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股是豹爹

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- 股是豹爹股是豹爹
  ·2021-06-04
  日子不好过了，个别国家肯定要爆发战争。美国又打着发战争财的算盘。
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- 股是豹爹股是豹爹
  ·2021-06-04
  美国想我不好过，大家都别想好过。
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- 股是豹爹股是豹爹
  ·2020-09-22
  现在股票真是贵啊！动辄就是几十，上百的。退市了毛都没有了。
  市场消息：中通快递港股据悉发行价定为218港元/股
  9月22日讯，市场消息：中通快递港股据悉发行价定为218港元/股。自9月11日通过聆讯后，中通快递-SW(02057)于9月17日开始招股，拟全球发售4500万股，其中，香港公开发售占5%，国际发售占
  市场消息：中通快递港股据悉发行价定为218港元/股
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- 股是豹爹股是豹爹
  ·2020-09-21
  呵呵，何止4000，起码10000。
  市场年内有望冲击4000点！国庆前后可关注三方面
  中信证券：两因素推动中期慢涨流动性和信用宽松环境不变，优质成长股因短期调仓和博弈产生的估值调整不会持续，存量资金的紊乱行为接近尾声，预计外资回流和科创50ETF发行将催化资金重聚合力，推动9月下旬开启
  市场年内有望冲击4000点！国庆前后可关注三方面
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href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>港股据悉发行价定为218港元/股。</p><p>自9月11日通过聆讯后，中通快递-SW(02057)于9月17日开始招股，拟全球发售4500万股，其中，香港公开发售占5%，国际发售占95%，另有15%超额配股权。每股公开发售股份定价上限为268港元，A类普通股将以每手50股进行买卖，预期将于9月29日(星期二)挂牌。</p><p><b>相关阅读：</b></p><p><b>快递十年：中通盛世背后的隐忧</b></p><blockquote><b>一家快递企业的价值，既要看行业的进程，也要看自身的努力。</b></blockquote><p>快递行业是公认的具有万亿市场空间的赛道。</p><p>2019年，中国快递市场规模达7497.8亿元，且未来五年仍将保持20%的行业增速，预计到2021年中国快递行业的市场规模将正式突破万亿大关。</p><p>万亿级别的赛道可以孕育出千亿级别的龙头玩家。<b>截至目前，中国快递业已经产生了顺丰和中通两家市值突破千亿元的公司。</b></p><p>9月17日，“千亿玩家”中通快递正式回归港股二次上市，最高定价为268港元，预计融资金额达120亿港元，全球闻名的投行高盛将为中通快递的独家保荐人。</p><p>据悉，中通快递将以同股不同权的方式上市，成为继小米、阿里巴巴、美团、京东后，港股第五家同股不同权的公司。</p><p><b>招股文件显示，中通快递董事长赖梅松共持有公司合计27.3%的股份，但却拥有高达78.4%的投票权，而第二大股东阿里巴巴虽然持有公司8.7%的股权，总投票权却仅为2.65%。</b></p><p>从市场规模来看，中通快递是绝对的行业领军者，今年上半年其完成订单69.7亿票，市场占有率首次突破20%，领先于其他竞争对手。</p><p>如此来看，当下是中通快递的全盛时期，也是其赴港二次上市的最佳时机。</p><p><b>01 后起之秀</b></p><p>在过去的十年里，凭借电商东风与国内的劳动力红利，中国快递企业开启了令人瞩目的腾飞之路。</p><p>通过以规模化压低单票成本，换取更大市场份额的路径，快递行业也经历了数轮龙头转换。</p><p>在“三通一达”之中，成立于2002年的中通只是后起之秀，当时的“老大哥”申通已经成立了接近十年。</p><p>市场先行者固然能抢先筑起护城河，但行业追随者却也可以充分借鉴先行者的经验，在此基础上加以改良，占到后发优势的便宜。</p><p>一开始，中通采用申通的加盟模式抢占市场，但单纯的模仿并不能收获成功。在成立三年后，中通开始创新性的尝试“半直营化”，将配送链条中起决定因素的分拣中心“直营化”。</p><p>从最终结果来看，中通快递的这种“终端加盟+分拣直营”的模式，让其既保持了加盟制的快速增长，又兼具了直营模式下的高配送效率。</p><p>数据是最客观的证据，在2011年中通快递的市场份额仅为7.6%；但到2015年，这一数据几乎翻倍，达到14.3%；今年上半年，中通快递的市场份额更是首次超过20%。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9de4b53223624135bad7076e95c43cb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\"></p><p></p><p></p><p>很多投资者质疑，中通快递的营收金额不如竞争对手，其背后原因是，因为他们的统计口径并不一致。</p><p>具体而言，顺丰是自营模式，营收包含整个配送链条中的所有费用；申通、圆通、韵达虽然是加盟模式，但他们的统计中又包括了派送费，但实际上这部分费用与快递公司无关，是由消费者直接支付给派送员的。</p><p><b>与竞争对手相比，中通快递的营收统计口径是最合理的，</b>因为在整个配送链条中，快递公司实际只起到中转作用，最后到用户手中的配送则是由加盟方完成的。</p><p>由于统计口径的不一致，所以快递企业间的营收对比就显得毫无意义。那么怎么分析才更能说明公司的运营效率呢？</p><p>可以通过观察最终的净利润，达成分析目标。</p><p>最近五年，第一梯队的五家快递公司的利润率开始出现分化，中通快递、顺丰快递和韵达股份的净利润保持稳增长，而其他两家公司的净利润则出现波动。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05d04790cc4fd2ce3bd333524d6e7513\" tg-width=\"549\" tg-height=\"189\"></p><p></p><p></p><p><b>在五家快递公司中，中通快递的盈利能力是最强的</b>，其2019年的净利润几乎是其他三家加盟制快递公司的总和还要多，在目前的中通快递身上，似乎看到了人们所说的规模优势。</p><p>但即使中通快递看上去如此的美，我们也依然无法忽略掉其背后暗藏的隐忧。</p><p><b>02 申通之鉴</b></p><p>中通快递并非中国快递业的第一个老大。2014年之前，这个位置属于申通快递，但如今其市场份额已经跌至市场第五，在“三通一达”中垫底。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98dcb3985225545dcba73e2c82214bf9\" tg-width=\"1080\" 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tg-height=\"306\"></p><p></p><p></p><p>电商单量的突增，给快递企业既带来了机会，也意味着挑战。</p><p>好的一面是，电商订单的增量让快递行业迅速发展；坏的一面是，快递本质仍属于服务行业，其评价指标就在于的消费者的满意度。当订单快速增长时，无法提供高效率的配送将让用户体验大幅下降，在2015年前后申通的投诉率始终高居行业前三。</p><p>快速增长的订单量与加盟制的低效率产生鲜明对比，简单地说，申通当时的利益与加盟费并不一致，这就造成了申通最后糟糕的口碑，也造成了其逐渐失速的败果。</p><p>与申通不同，中通、韵达与圆通虽然也都是加盟制，但他们都不约而同的对配送过程中的核心枢纽分拣中心逐渐进行直营管理，而这也是对于快递配送效率影响最大的因素。</p><p>当申通发现加盟制的问题已经无力回天，由于规模过大，想要更改加盟制的构架，就需要几乎推翻重建，而这又需要大量的资金。这也是为何申通直到2016年上市后，才开始逐渐推行直营化的原因。</p><p>所以我们如今看到，中通、圆通、韵达三家公司的市场份额较2014年不降反升，这是因为，他们吃掉了“曾经的老大”申通流失的市场份额。</p><p><b>03 错付的顺丰</b></p><p>如果说申通最终是因为口碑问题而失去市场，那么顺丰的模式则是快递行业的另一种极端。</p><p>虽然中通、圆通、韵达逐渐将分拣中心直营化，但在各地的网店依然采用加盟制的模式。与他们相比，顺丰很早就进行完全自营化的布局，自营模式能够有限地掌控配送时间，但这却意味着大量的成本消耗。</p><p>这就导致顺丰既拥有行业内最好的用户体验，又拥有行业内最贵的价格。从盈利能力来看，顺丰明显强于“三通一达”。</p><p>顺丰平均每单快递的净利润在1元左右，而加盟制的快递们单票的盈利空间则只有几毛钱，申通快递今年上半年更是几乎“赔本送货”。</p><p>在快递行业的竞争中内，价格战已经成为共识性的竞争手段。这是因为相对于电商行业，快递是完全的刚性需求，极微小的价格波动，也会引起供给的大幅变化，最终体现为市场份额的重新划分。</p><p>这正是过去数年内，快递行业内常出现价格竞争的原因。就近期而言，价格战的激烈程度甚至创四年之最。根据东北证券6月研报统计，2020年初至今，快递行业单票均价下滑超过了20%。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/135215747a481fabc4f30f73c0b729ed\" tg-width=\"542\" tg-height=\"192\"></p><p></p><p></p><p>不过，盈利能力强是不足以一统江湖的，快递行业归根到底是一个规模效应显著的行业，谁的订单量更多，谁就能在降低成本方面更具主动权。</p><p>具体而言，快递行业的营业成本主要由派送成本、运输成本、中转站职工薪酬等几部分组成。以申通快递2020年中报为例，派送成本在总营收成本中的占比达到58.39%，运输成本和职工薪酬则分别占比17.04%和13.4%，三项成本合计占总营收成本的88.83%。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d6a4c43fb4d34142b0ef5ad278eb243\" tg-width=\"848\" tg-height=\"606\"></p><p></p><p></p><p>以汽车配送为例，公司不可能为少量商品就发整车配送，而是在货物量达到一定限度时才会发车。单趟汽车的费用固定，汽车转载的货物越多，其运输成本占比也就越低，中转站的人工成本也是如此。</p><p>从顺丰决定做自营的那天起，就注定了他将自己的未来全部押注在用户体验之上，这让其不可能像加盟制那样等待货物“满载”，保证时间效率是在牺牲了成本效率的基础上。</p><p>因此，顺丰只能寄希望于规模提升后，在保证配送效率的情况下，竭力降低成本，以此获得更丰厚的盈利。</p><p>但令人遗憾的是，虽然人们对于顺丰的服务赞不绝口，但在电商浪潮的冲击下，顺丰的份额也开始逐步失守，直至今年上半年才有所恢复。</p><p>除了很多贵重的商品使用顺丰外，绝大多数的电商件仍从成本角度出发，多选择“三通一达”的快递进行配送。在2011年，顺丰拥有17.4%的市场占有率，仅次于当时的“一哥”申通，但从2015年开始，他的市场占有率跌至8%。</p><p>实际上，过去五年顺丰的订单量一直在不断提升，但由于整个市场的增速更快，这让顺丰的市场占有率始终维持在8%左右。直至今年上半年，疫情之下顺丰依然坚持配送，才让其逐渐扭转了市场占有率。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33c59746510411e7661857280b053c1c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"440\"></p><p></p><p></p><p>尽管顺丰的行业占有率不具有优势，但完全自营的模式依然让其牢牢占据高端快递市场，尤其是很多商务件，顺丰几乎成为唯一的选择。</p><p>错付自营模式，让顺丰市场占有率下降，但其依然是行业中不可忽视的力量。</p><p><b>04 盛世隐忧</b></p><p>当我们复盘了过去十年的中国快递行业变迁后，就会发现即使是行业龙头，其地位也并不稳固。当年申通的行业地位远超如今的中通，谁又能保证中通不会重蹈申通的覆辙呢？</p><p><b>从目前来看，中通快递存在着三大隐忧：电商红利消退、缺乏稀缺性、过度依赖渠道。</b></p><p>首先，过去十年快递行业的核心主推因素为电商的爆发，但在电商行业经过多年的持续高增长后，其渗透率已经超过60%。从数据来看，如今的电商行业的整体增速已经大幅放缓，根据《中国电子商务报告2019》的数据，最近几年电商行业的整体增速已经降至个位数。</p><p>电商正是中通快递增长的基石。在招股书中，中通透露在2020年6月份，总包裹量中的90%以上来自于电商平台。</p><p>一旦未来电商行业的增速进一步放缓，势必打破快递行业过去十多年的增长逻辑，整个行业也可能重新洗牌。随着行业阶段的发展，价格战竞争与市场份额争夺加剧、寡头局面加速成形，已是快递行业最显著的特性。行业之忧，作为龙头的中通无法规避。</p><p>其次，中通虽然贵为行业龙头，但其存在感其实并不强。消费者使用中通快递，更多是因为他是很多电商平台的首选配送方。</p><p>我们假设一下，即使有一天中通快递突然消失，那么其实对人们的网购也不会有任何影响，毕竟大家还有圆通、申通、韵达等快递可以用。</p><p>正如我们前文分析的那样，顺丰拥有其他对手无法比拟的服务，这就让你能够给消费者提供不一样的用户体验，而这种用户的“啊哈时刻”我们在中通身上依然无法看到。也就是说，中通快递缺乏稀缺性。</p><p>那么中通快递可以拷贝顺丰的自营模式吗？这恐怕仍然十分困难。如同当年的申通转型“半直营化”一样，如今已经成为庞然大物的中通，想要转型“全直营”也需要极大的付出，如果整个行业的拐点出现，那么规模越大可能让其转型越困难。</p><p><b>最后，中通快递的渠道是缺乏护城河的。</b>目前，整个快递行业的电商件依然以淘宝系为主，而阿里巴巴虽然是中通的股东，但同时它也入股了其他的快递公司，甚至它还是申通快递和百世快递的最大股东。</p><p>整个淘宝系电商件的分配掌握在菜鸟手中，虽然目前菜鸟与中通亲密无间，但谁又保证以后呢？同股不同权的设置，注定阿里只能成为中通的财务投资者。从“血缘”来看，菜鸟与申通和百世的关系更加亲密。</p><p>盛世下，中通快递迎来港股二次IPO的机会，对其长期发展而言有着重要意义。但如果投资者只看到美丽的静态数据，而忽略了中通没有护城河的事实，那么也是极其危险的。</p><p>中通快递其实缺乏业务的掌控权，尽管其已经做到目前行业最大的规模，仍依然高度依靠于渠道导流。如果没有电商件，又有多少人会坚持选择中通快递呢？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场消息：中通快递港股据悉发行价定为218港元/股</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-09-22 09:11</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>9月22日讯，市场消息：<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>港股据悉发行价定为218港元/股。</p><p>自9月11日通过聆讯后，中通快递-SW(02057)于9月17日开始招股，拟全球发售4500万股，其中，香港公开发售占5%，国际发售占95%，另有15%超额配股权。每股公开发售股份定价上限为268港元，A类普通股将以每手50股进行买卖，预期将于9月29日(星期二)挂牌。</p><p><b>相关阅读：</b></p><p><b>快递十年：中通盛世背后的隐忧</b></p><blockquote><b>一家快递企业的价值，既要看行业的进程，也要看自身的努力。</b></blockquote><p>快递行业是公认的具有万亿市场空间的赛道。</p><p>2019年，中国快递市场规模达7497.8亿元，且未来五年仍将保持20%的行业增速，预计到2021年中国快递行业的市场规模将正式突破万亿大关。</p><p>万亿级别的赛道可以孕育出千亿级别的龙头玩家。<b>截至目前，中国快递业已经产生了顺丰和中通两家市值突破千亿元的公司。</b></p><p>9月17日，“千亿玩家”中通快递正式回归港股二次上市，最高定价为268港元，预计融资金额达120亿港元，全球闻名的投行高盛将为中通快递的独家保荐人。</p><p>据悉，中通快递将以同股不同权的方式上市，成为继小米、阿里巴巴、美团、京东后，港股第五家同股不同权的公司。</p><p><b>招股文件显示，中通快递董事长赖梅松共持有公司合计27.3%的股份，但却拥有高达78.4%的投票权，而第二大股东阿里巴巴虽然持有公司8.7%的股权，总投票权却仅为2.65%。</b></p><p>从市场规模来看，中通快递是绝对的行业领军者，今年上半年其完成订单69.7亿票，市场占有率首次突破20%，领先于其他竞争对手。</p><p>如此来看，当下是中通快递的全盛时期，也是其赴港二次上市的最佳时机。</p><p><b>01 后起之秀</b></p><p>在过去的十年里，凭借电商东风与国内的劳动力红利，中国快递企业开启了令人瞩目的腾飞之路。</p><p>通过以规模化压低单票成本，换取更大市场份额的路径，快递行业也经历了数轮龙头转换。</p><p>在“三通一达”之中，成立于2002年的中通只是后起之秀，当时的“老大哥”申通已经成立了接近十年。</p><p>市场先行者固然能抢先筑起护城河，但行业追随者却也可以充分借鉴先行者的经验，在此基础上加以改良，占到后发优势的便宜。</p><p>一开始，中通采用申通的加盟模式抢占市场，但单纯的模仿并不能收获成功。在成立三年后，中通开始创新性的尝试“半直营化”，将配送链条中起决定因素的分拣中心“直营化”。</p><p>从最终结果来看，中通快递的这种“终端加盟+分拣直营”的模式，让其既保持了加盟制的快速增长，又兼具了直营模式下的高配送效率。</p><p>数据是最客观的证据，在2011年中通快递的市场份额仅为7.6%；但到2015年，这一数据几乎翻倍，达到14.3%；今年上半年，中通快递的市场份额更是首次超过20%。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9de4b53223624135bad7076e95c43cb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"450\"></p><p></p><p></p><p>很多投资者质疑，中通快递的营收金额不如竞争对手，其背后原因是，因为他们的统计口径并不一致。</p><p>具体而言，顺丰是自营模式，营收包含整个配送链条中的所有费用；申通、圆通、韵达虽然是加盟模式，但他们的统计中又包括了派送费，但实际上这部分费用与快递公司无关，是由消费者直接支付给派送员的。</p><p><b>与竞争对手相比，中通快递的营收统计口径是最合理的，</b>因为在整个配送链条中，快递公司实际只起到中转作用，最后到用户手中的配送则是由加盟方完成的。</p><p>由于统计口径的不一致，所以快递企业间的营收对比就显得毫无意义。那么怎么分析才更能说明公司的运营效率呢？</p><p>可以通过观察最终的净利润，达成分析目标。</p><p>最近五年，第一梯队的五家快递公司的利润率开始出现分化，中通快递、顺丰快递和韵达股份的净利润保持稳增长，而其他两家公司的净利润则出现波动。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05d04790cc4fd2ce3bd333524d6e7513\" tg-width=\"549\" tg-height=\"189\"></p><p></p><p></p><p><b>在五家快递公司中，中通快递的盈利能力是最强的</b>，其2019年的净利润几乎是其他三家加盟制快递公司的总和还要多，在目前的中通快递身上，似乎看到了人们所说的规模优势。</p><p>但即使中通快递看上去如此的美，我们也依然无法忽略掉其背后暗藏的隐忧。</p><p><b>02 申通之鉴</b></p><p>中通快递并非中国快递业的第一个老大。2014年之前，这个位置属于申通快递，但如今其市场份额已经跌至市场第五，在“三通一达”中垫底。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98dcb3985225545dcba73e2c82214bf9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"411\"></p><p></p><p></p><p>申通快递成立于1993年，是中国最早成立的民营快递公司之一，其创立时间足足比如今的龙头中通快递早了9年。</p><p>凭借成熟的加盟机制，申通快速做到了行业第一，伴随着电商行业早期的兴起，申通迎来自身发展的“黄金十年”。</p><p>在2011年，申通快递的市场份额达到20.4%，在当时无论是配送的订单量还是盈利能力，申通都在行业内首屈一指，甚至在最疯狂的时候，国内每三件快递中就有一件是申通配送的。</p><p>罗马帝国不是一天倒塌的，申通快递的衰退亦是如此。在2014年之前，没有人相信当时如日中天的申通快递会被身边的“小弟”赶超。</p><p>那么究竟申通快递为何失速呢？我们认为与当初加盟制的野蛮生长有关。</p><p>加盟制能够帮助快递企业在短期内迅速拓展市场，仅需投资很少的钱，就会获得很大的市场。但不利之处在于，公司对于加盟方约束力有限，整体管理松散。</p><p>在快递单量并不充足时，这种弊端还不会立刻显现，但当配送单量大量爆发，公司需要网点高效率运转时，这种约束力不足的弊端便会充分暴露。</p><p>从2014年开始，中国电商行业迎来爆发期，当年的中国电商成交额达16.39万亿元，与2013年相比，同比增长57.6%。电商的便捷之处在于可以随时进行购物，而不足之处在于由于物流效率，无法达成即刻收货满足，这激发了下游快递行业增效加速，各企业纷纷开始扩张产能。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b84658b20f61d7b823faecd379c79545\" tg-width=\"586\" tg-height=\"306\"></p><p></p><p></p><p>电商单量的突增，给快递企业既带来了机会，也意味着挑战。</p><p>好的一面是，电商订单的增量让快递行业迅速发展；坏的一面是，快递本质仍属于服务行业，其评价指标就在于的消费者的满意度。当订单快速增长时，无法提供高效率的配送将让用户体验大幅下降，在2015年前后申通的投诉率始终高居行业前三。</p><p>快速增长的订单量与加盟制的低效率产生鲜明对比，简单地说，申通当时的利益与加盟费并不一致，这就造成了申通最后糟糕的口碑，也造成了其逐渐失速的败果。</p><p>与申通不同，中通、韵达与圆通虽然也都是加盟制，但他们都不约而同的对配送过程中的核心枢纽分拣中心逐渐进行直营管理，而这也是对于快递配送效率影响最大的因素。</p><p>当申通发现加盟制的问题已经无力回天，由于规模过大，想要更改加盟制的构架，就需要几乎推翻重建，而这又需要大量的资金。这也是为何申通直到2016年上市后，才开始逐渐推行直营化的原因。</p><p>所以我们如今看到，中通、圆通、韵达三家公司的市场份额较2014年不降反升，这是因为，他们吃掉了“曾经的老大”申通流失的市场份额。</p><p><b>03 错付的顺丰</b></p><p>如果说申通最终是因为口碑问题而失去市场，那么顺丰的模式则是快递行业的另一种极端。</p><p>虽然中通、圆通、韵达逐渐将分拣中心直营化，但在各地的网店依然采用加盟制的模式。与他们相比，顺丰很早就进行完全自营化的布局，自营模式能够有限地掌控配送时间，但这却意味着大量的成本消耗。</p><p>这就导致顺丰既拥有行业内最好的用户体验，又拥有行业内最贵的价格。从盈利能力来看，顺丰明显强于“三通一达”。</p><p>顺丰平均每单快递的净利润在1元左右，而加盟制的快递们单票的盈利空间则只有几毛钱，申通快递今年上半年更是几乎“赔本送货”。</p><p>在快递行业的竞争中内，价格战已经成为共识性的竞争手段。这是因为相对于电商行业，快递是完全的刚性需求，极微小的价格波动，也会引起供给的大幅变化，最终体现为市场份额的重新划分。</p><p>这正是过去数年内，快递行业内常出现价格竞争的原因。就近期而言，价格战的激烈程度甚至创四年之最。根据东北证券6月研报统计，2020年初至今，快递行业单票均价下滑超过了20%。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/135215747a481fabc4f30f73c0b729ed\" tg-width=\"542\" tg-height=\"192\"></p><p></p><p></p><p>不过，盈利能力强是不足以一统江湖的，快递行业归根到底是一个规模效应显著的行业，谁的订单量更多，谁就能在降低成本方面更具主动权。</p><p>具体而言，快递行业的营业成本主要由派送成本、运输成本、中转站职工薪酬等几部分组成。以申通快递2020年中报为例，派送成本在总营收成本中的占比达到58.39%，运输成本和职工薪酬则分别占比17.04%和13.4%，三项成本合计占总营收成本的88.83%。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d6a4c43fb4d34142b0ef5ad278eb243\" tg-width=\"848\" tg-height=\"606\"></p><p></p><p></p><p>以汽车配送为例，公司不可能为少量商品就发整车配送，而是在货物量达到一定限度时才会发车。单趟汽车的费用固定，汽车转载的货物越多，其运输成本占比也就越低，中转站的人工成本也是如此。</p><p>从顺丰决定做自营的那天起，就注定了他将自己的未来全部押注在用户体验之上，这让其不可能像加盟制那样等待货物“满载”，保证时间效率是在牺牲了成本效率的基础上。</p><p>因此，顺丰只能寄希望于规模提升后，在保证配送效率的情况下，竭力降低成本，以此获得更丰厚的盈利。</p><p>但令人遗憾的是，虽然人们对于顺丰的服务赞不绝口，但在电商浪潮的冲击下，顺丰的份额也开始逐步失守，直至今年上半年才有所恢复。</p><p>除了很多贵重的商品使用顺丰外，绝大多数的电商件仍从成本角度出发，多选择“三通一达”的快递进行配送。在2011年，顺丰拥有17.4%的市场占有率，仅次于当时的“一哥”申通，但从2015年开始，他的市场占有率跌至8%。</p><p>实际上，过去五年顺丰的订单量一直在不断提升，但由于整个市场的增速更快，这让顺丰的市场占有率始终维持在8%左右。直至今年上半年，疫情之下顺丰依然坚持配送，才让其逐渐扭转了市场占有率。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33c59746510411e7661857280b053c1c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"440\"></p><p></p><p></p><p>尽管顺丰的行业占有率不具有优势，但完全自营的模式依然让其牢牢占据高端快递市场，尤其是很多商务件，顺丰几乎成为唯一的选择。</p><p>错付自营模式，让顺丰市场占有率下降，但其依然是行业中不可忽视的力量。</p><p><b>04 盛世隐忧</b></p><p>当我们复盘了过去十年的中国快递行业变迁后，就会发现即使是行业龙头，其地位也并不稳固。当年申通的行业地位远超如今的中通，谁又能保证中通不会重蹈申通的覆辙呢？</p><p><b>从目前来看，中通快递存在着三大隐忧：电商红利消退、缺乏稀缺性、过度依赖渠道。</b></p><p>首先，过去十年快递行业的核心主推因素为电商的爆发，但在电商行业经过多年的持续高增长后，其渗透率已经超过60%。从数据来看，如今的电商行业的整体增速已经大幅放缓，根据《中国电子商务报告2019》的数据，最近几年电商行业的整体增速已经降至个位数。</p><p>电商正是中通快递增长的基石。在招股书中，中通透露在2020年6月份，总包裹量中的90%以上来自于电商平台。</p><p>一旦未来电商行业的增速进一步放缓，势必打破快递行业过去十多年的增长逻辑，整个行业也可能重新洗牌。随着行业阶段的发展，价格战竞争与市场份额争夺加剧、寡头局面加速成形，已是快递行业最显著的特性。行业之忧，作为龙头的中通无法规避。</p><p>其次，中通虽然贵为行业龙头，但其存在感其实并不强。消费者使用中通快递，更多是因为他是很多电商平台的首选配送方。</p><p>我们假设一下，即使有一天中通快递突然消失，那么其实对人们的网购也不会有任何影响，毕竟大家还有圆通、申通、韵达等快递可以用。</p><p>正如我们前文分析的那样，顺丰拥有其他对手无法比拟的服务，这就让你能够给消费者提供不一样的用户体验，而这种用户的“啊哈时刻”我们在中通身上依然无法看到。也就是说，中通快递缺乏稀缺性。</p><p>那么中通快递可以拷贝顺丰的自营模式吗？这恐怕仍然十分困难。如同当年的申通转型“半直营化”一样，如今已经成为庞然大物的中通，想要转型“全直营”也需要极大的付出，如果整个行业的拐点出现，那么规模越大可能让其转型越困难。</p><p><b>最后，中通快递的渠道是缺乏护城河的。</b>目前，整个快递行业的电商件依然以淘宝系为主，而阿里巴巴虽然是中通的股东，但同时它也入股了其他的快递公司，甚至它还是申通快递和百世快递的最大股东。</p><p>整个淘宝系电商件的分配掌握在菜鸟手中，虽然目前菜鸟与中通亲密无间，但谁又保证以后呢？同股不同权的设置，注定阿里只能成为中通的财务投资者。从“血缘”来看，菜鸟与申通和百世的关系更加亲密。</p><p>盛世下，中通快递迎来港股二次IPO的机会，对其长期发展而言有着重要意义。但如果投资者只看到美丽的静态数据，而忽略了中通没有护城河的事实，那么也是极其危险的。</p><p>中通快递其实缺乏业务的掌控权，尽管其已经做到目前行业最大的规模，仍依然高度依靠于渠道导流。如果没有电商件，又有多少人会坚持选择中通快递呢？</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/068e01d3d5711815898c8f5889781d25","relate_stocks":{"ZTO":"中通快递","02057":"中通快递-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112157285","content_text":"9月22日讯，市场消息：中通快递港股据悉发行价定为218港元/股。自9月11日通过聆讯后，中通快递-SW(02057)于9月17日开始招股，拟全球发售4500万股，其中，香港公开发售占5%，国际发售占95%，另有15%超额配股权。每股公开发售股份定价上限为268港元，A类普通股将以每手50股进行买卖，预期将于9月29日(星期二)挂牌。相关阅读：快递十年：中通盛世背后的隐忧一家快递企业的价值，既要看行业的进程，也要看自身的努力。快递行业是公认的具有万亿市场空间的赛道。2019年，中国快递市场规模达7497.8亿元，且未来五年仍将保持20%的行业增速，预计到2021年中国快递行业的市场规模将正式突破万亿大关。万亿级别的赛道可以孕育出千亿级别的龙头玩家。截至目前，中国快递业已经产生了顺丰和中通两家市值突破千亿元的公司。9月17日，“千亿玩家”中通快递正式回归港股二次上市，最高定价为268港元，预计融资金额达120亿港元，全球闻名的投行高盛将为中通快递的独家保荐人。据悉，中通快递将以同股不同权的方式上市，成为继小米、阿里巴巴、美团、京东后，港股第五家同股不同权的公司。招股文件显示，中通快递董事长赖梅松共持有公司合计27.3%的股份，但却拥有高达78.4%的投票权，而第二大股东阿里巴巴虽然持有公司8.7%的股权，总投票权却仅为2.65%。从市场规模来看，中通快递是绝对的行业领军者，今年上半年其完成订单69.7亿票，市场占有率首次突破20%，领先于其他竞争对手。如此来看，当下是中通快递的全盛时期，也是其赴港二次上市的最佳时机。01 后起之秀在过去的十年里，凭借电商东风与国内的劳动力红利，中国快递企业开启了令人瞩目的腾飞之路。通过以规模化压低单票成本，换取更大市场份额的路径，快递行业也经历了数轮龙头转换。在“三通一达”之中，成立于2002年的中通只是后起之秀，当时的“老大哥”申通已经成立了接近十年。市场先行者固然能抢先筑起护城河，但行业追随者却也可以充分借鉴先行者的经验，在此基础上加以改良，占到后发优势的便宜。一开始，中通采用申通的加盟模式抢占市场，但单纯的模仿并不能收获成功。在成立三年后，中通开始创新性的尝试“半直营化”，将配送链条中起决定因素的分拣中心“直营化”。从最终结果来看，中通快递的这种“终端加盟+分拣直营”的模式，让其既保持了加盟制的快速增长，又兼具了直营模式下的高配送效率。数据是最客观的证据，在2011年中通快递的市场份额仅为7.6%；但到2015年，这一数据几乎翻倍，达到14.3%；今年上半年，中通快递的市场份额更是首次超过20%。很多投资者质疑，中通快递的营收金额不如竞争对手，其背后原因是，因为他们的统计口径并不一致。具体而言，顺丰是自营模式，营收包含整个配送链条中的所有费用；申通、圆通、韵达虽然是加盟模式，但他们的统计中又包括了派送费，但实际上这部分费用与快递公司无关，是由消费者直接支付给派送员的。与竞争对手相比，中通快递的营收统计口径是最合理的，因为在整个配送链条中，快递公司实际只起到中转作用，最后到用户手中的配送则是由加盟方完成的。由于统计口径的不一致，所以快递企业间的营收对比就显得毫无意义。那么怎么分析才更能说明公司的运营效率呢？可以通过观察最终的净利润，达成分析目标。最近五年，第一梯队的五家快递公司的利润率开始出现分化，中通快递、顺丰快递和韵达股份的净利润保持稳增长，而其他两家公司的净利润则出现波动。在五家快递公司中，中通快递的盈利能力是最强的，其2019年的净利润几乎是其他三家加盟制快递公司的总和还要多，在目前的中通快递身上，似乎看到了人们所说的规模优势。但即使中通快递看上去如此的美，我们也依然无法忽略掉其背后暗藏的隐忧。02 申通之鉴中通快递并非中国快递业的第一个老大。2014年之前，这个位置属于申通快递，但如今其市场份额已经跌至市场第五，在“三通一达”中垫底。申通快递成立于1993年，是中国最早成立的民营快递公司之一，其创立时间足足比如今的龙头中通快递早了9年。凭借成熟的加盟机制，申通快速做到了行业第一，伴随着电商行业早期的兴起，申通迎来自身发展的“黄金十年”。在2011年，申通快递的市场份额达到20.4%，在当时无论是配送的订单量还是盈利能力，申通都在行业内首屈一指，甚至在最疯狂的时候，国内每三件快递中就有一件是申通配送的。罗马帝国不是一天倒塌的，申通快递的衰退亦是如此。在2014年之前，没有人相信当时如日中天的申通快递会被身边的“小弟”赶超。那么究竟申通快递为何失速呢？我们认为与当初加盟制的野蛮生长有关。加盟制能够帮助快递企业在短期内迅速拓展市场，仅需投资很少的钱，就会获得很大的市场。但不利之处在于，公司对于加盟方约束力有限，整体管理松散。在快递单量并不充足时，这种弊端还不会立刻显现，但当配送单量大量爆发，公司需要网点高效率运转时，这种约束力不足的弊端便会充分暴露。从2014年开始，中国电商行业迎来爆发期，当年的中国电商成交额达16.39万亿元，与2013年相比，同比增长57.6%。电商的便捷之处在于可以随时进行购物，而不足之处在于由于物流效率，无法达成即刻收货满足，这激发了下游快递行业增效加速，各企业纷纷开始扩张产能。电商单量的突增，给快递企业既带来了机会，也意味着挑战。好的一面是，电商订单的增量让快递行业迅速发展；坏的一面是，快递本质仍属于服务行业，其评价指标就在于的消费者的满意度。当订单快速增长时，无法提供高效率的配送将让用户体验大幅下降，在2015年前后申通的投诉率始终高居行业前三。快速增长的订单量与加盟制的低效率产生鲜明对比，简单地说，申通当时的利益与加盟费并不一致，这就造成了申通最后糟糕的口碑，也造成了其逐渐失速的败果。与申通不同，中通、韵达与圆通虽然也都是加盟制，但他们都不约而同的对配送过程中的核心枢纽分拣中心逐渐进行直营管理，而这也是对于快递配送效率影响最大的因素。当申通发现加盟制的问题已经无力回天，由于规模过大，想要更改加盟制的构架，就需要几乎推翻重建，而这又需要大量的资金。这也是为何申通直到2016年上市后，才开始逐渐推行直营化的原因。所以我们如今看到，中通、圆通、韵达三家公司的市场份额较2014年不降反升，这是因为，他们吃掉了“曾经的老大”申通流失的市场份额。03 错付的顺丰如果说申通最终是因为口碑问题而失去市场，那么顺丰的模式则是快递行业的另一种极端。虽然中通、圆通、韵达逐渐将分拣中心直营化，但在各地的网店依然采用加盟制的模式。与他们相比，顺丰很早就进行完全自营化的布局，自营模式能够有限地掌控配送时间，但这却意味着大量的成本消耗。这就导致顺丰既拥有行业内最好的用户体验，又拥有行业内最贵的价格。从盈利能力来看，顺丰明显强于“三通一达”。顺丰平均每单快递的净利润在1元左右，而加盟制的快递们单票的盈利空间则只有几毛钱，申通快递今年上半年更是几乎“赔本送货”。在快递行业的竞争中内，价格战已经成为共识性的竞争手段。这是因为相对于电商行业，快递是完全的刚性需求，极微小的价格波动，也会引起供给的大幅变化，最终体现为市场份额的重新划分。这正是过去数年内，快递行业内常出现价格竞争的原因。就近期而言，价格战的激烈程度甚至创四年之最。根据东北证券6月研报统计，2020年初至今，快递行业单票均价下滑超过了20%。不过，盈利能力强是不足以一统江湖的，快递行业归根到底是一个规模效应显著的行业，谁的订单量更多，谁就能在降低成本方面更具主动权。具体而言，快递行业的营业成本主要由派送成本、运输成本、中转站职工薪酬等几部分组成。以申通快递2020年中报为例，派送成本在总营收成本中的占比达到58.39%，运输成本和职工薪酬则分别占比17.04%和13.4%，三项成本合计占总营收成本的88.83%。以汽车配送为例，公司不可能为少量商品就发整车配送，而是在货物量达到一定限度时才会发车。单趟汽车的费用固定，汽车转载的货物越多，其运输成本占比也就越低，中转站的人工成本也是如此。从顺丰决定做自营的那天起，就注定了他将自己的未来全部押注在用户体验之上，这让其不可能像加盟制那样等待货物“满载”，保证时间效率是在牺牲了成本效率的基础上。因此，顺丰只能寄希望于规模提升后，在保证配送效率的情况下，竭力降低成本，以此获得更丰厚的盈利。但令人遗憾的是，虽然人们对于顺丰的服务赞不绝口，但在电商浪潮的冲击下，顺丰的份额也开始逐步失守，直至今年上半年才有所恢复。除了很多贵重的商品使用顺丰外，绝大多数的电商件仍从成本角度出发，多选择“三通一达”的快递进行配送。在2011年，顺丰拥有17.4%的市场占有率，仅次于当时的“一哥”申通，但从2015年开始，他的市场占有率跌至8%。实际上，过去五年顺丰的订单量一直在不断提升，但由于整个市场的增速更快，这让顺丰的市场占有率始终维持在8%左右。直至今年上半年，疫情之下顺丰依然坚持配送，才让其逐渐扭转了市场占有率。尽管顺丰的行业占有率不具有优势，但完全自营的模式依然让其牢牢占据高端快递市场，尤其是很多商务件，顺丰几乎成为唯一的选择。错付自营模式，让顺丰市场占有率下降，但其依然是行业中不可忽视的力量。04 盛世隐忧当我们复盘了过去十年的中国快递行业变迁后，就会发现即使是行业龙头，其地位也并不稳固。当年申通的行业地位远超如今的中通，谁又能保证中通不会重蹈申通的覆辙呢？从目前来看，中通快递存在着三大隐忧：电商红利消退、缺乏稀缺性、过度依赖渠道。首先，过去十年快递行业的核心主推因素为电商的爆发，但在电商行业经过多年的持续高增长后，其渗透率已经超过60%。从数据来看，如今的电商行业的整体增速已经大幅放缓，根据《中国电子商务报告2019》的数据，最近几年电商行业的整体增速已经降至个位数。电商正是中通快递增长的基石。在招股书中，中通透露在2020年6月份，总包裹量中的90%以上来自于电商平台。一旦未来电商行业的增速进一步放缓，势必打破快递行业过去十多年的增长逻辑，整个行业也可能重新洗牌。随着行业阶段的发展，价格战竞争与市场份额争夺加剧、寡头局面加速成形，已是快递行业最显著的特性。行业之忧，作为龙头的中通无法规避。其次，中通虽然贵为行业龙头，但其存在感其实并不强。消费者使用中通快递，更多是因为他是很多电商平台的首选配送方。我们假设一下，即使有一天中通快递突然消失，那么其实对人们的网购也不会有任何影响，毕竟大家还有圆通、申通、韵达等快递可以用。正如我们前文分析的那样，顺丰拥有其他对手无法比拟的服务，这就让你能够给消费者提供不一样的用户体验，而这种用户的“啊哈时刻”我们在中通身上依然无法看到。也就是说，中通快递缺乏稀缺性。那么中通快递可以拷贝顺丰的自营模式吗？这恐怕仍然十分困难。如同当年的申通转型“半直营化”一样，如今已经成为庞然大物的中通，想要转型“全直营”也需要极大的付出，如果整个行业的拐点出现，那么规模越大可能让其转型越困难。最后，中通快递的渠道是缺乏护城河的。目前，整个快递行业的电商件依然以淘宝系为主，而阿里巴巴虽然是中通的股东，但同时它也入股了其他的快递公司，甚至它还是申通快递和百世快递的最大股东。整个淘宝系电商件的分配掌握在菜鸟手中，虽然目前菜鸟与中通亲密无间，但谁又保证以后呢？同股不同权的设置，注定阿里只能成为中通的财务投资者。从“血缘”来看，菜鸟与申通和百世的关系更加亲密。盛世下，中通快递迎来港股二次IPO的机会，对其长期发展而言有着重要意义。但如果投资者只看到美丽的静态数据，而忽略了中通没有护城河的事实，那么也是极其危险的。中通快递其实缺乏业务的掌控权，尽管其已经做到目前行业最大的规模，仍依然高度依靠于渠道导流。如果没有电商件，又有多少人会坚持选择中通快递呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":852,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":975850880,"gmtCreate":1600662951740,"gmtModify":1703821991365,"author":{"id":"3516225119260905","authorId":"3516225119260905","name":"股是豹爹","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b7bfc59df38815f6d104ca822abe05e7","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"呵呵，何止4000，起码10000。","listText":"呵呵，何止4000，起码10000。","text":"呵呵，何止4000，起码10000。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/975850880","repostId":"1124844766","repostType":4,"repost":{"id":"1124844766","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1600643371,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124844766?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-21 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href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>：科技和消费升级是中长期趋势，尤其重视券商</b></p><p>①类似14年底，本轮牛市至今成长价值分化严重，从分化持续的时间和空间来看，有动力实现阶段性再平衡。②这次再平衡驱动力、经济结构和投资者结构与14年底不同，市场再平衡幅度将低于14年底。③这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>证券：珍惜每次回调机会，布局十月金秋</b></p><p>市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。盈利端，市场对于三季度盈利预期分歧较小，但对四季度与2021年分歧较大。但盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接：一方面是来自于经济稳增长、稳就业后，短期居民部门收入预期修复，边际消费倾向有望提升；另一方面在全球宽货币后期、宽信用初期叠加需求逐步回暖，中期企业资本开支有望逐步修复。相比之下，流动性短期影响更关键但边际变化不大，更偏重结构而非逆转大势。风险偏好来看，国内机构投资者不会因为中美等问题给予定价，市场波动源于北上资金。</p><p>总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因中美等不确定因素对指数产生冲击，应当珍惜震荡中的每次回调机会，布局十月金秋。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>：国庆前后可关注三方面</b></p><p>国庆长假即将来临，部分投资者担忧各类不确定性，更倾向于“持币过节”，特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。今年国庆前后有以下一些值得重点关注的点：</p><p>1）风险方面，需关注长假期间美股下跌的风险在经济复苏+新冠疫苗稳步进展的背景下，美国进一步宽松流动性已无太大必要，美股科技龙头的估值可能会受到压制，在上周美联储利率决议后，本周美联储官员将密集发声，可能会成为决定未来一段时间美股走向的重要观察点；此外，海外疫情二次爆发风险，以及地缘政治风险也同样值得关注；</p><p>2）从机会来看，近期TikTok事件多赢方案出炉以及券商整合事件都可能带来市场情绪进一步回暖；</p><p>3）其他方面，由于当前正处于从流动性驱动到经济基本面驱动阶段，三季报业绩预告将对估值合理且业绩改善的领域形成重要催化，因此需关注节后三季报业绩预告的密集披露。</p><p>中期来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>：市场缩量蓄力，关注周期、可选消费</b></p><p>上周A股市场呈现出震荡上涨态势，结构上，主板、中小板、创业板涨幅相近，前期超跌的科创板涨幅较大。上周市场传递出了炒作情绪降温、市场情绪企稳的信号。消息层面，上周公布的投资、消费数据进一步确认了国内经济复苏的态势，基建投资、地产投资、汽车消费持续保持高增长态势，这有利于相关产业链及个股的后续市场表现。</p><p>配置上，建议投资者重点关注盈利复苏主线，例如周期中的基建产业链（建材、机械、化工、轻工制造）、可选消费中的汽车和家电，以及业绩持续改善的航空等板块。对于金融及科技板块，四季度市场有望出现金融及科技板块较好的买点。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>：市场处于震荡格局，把握顺周期</b></p><p>外紧内好，震荡格局，把握经济复苏主线，聚焦低估值洼地。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、美股高波动扰动期。外部三期叠加，在大选关键期，外部扰动仍是市场向下的主要因素。</p><p>同时，TikTok事件取得较为积极进展，阶段性对市场情绪有所提升。经济继续强劲复苏、内生动力增强，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。一上一下，一内一外，相互交织，市场由快变慢，由高估值向低估值转换，斜率降低，时间拉长，成长歇蓝筹起，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。</p><p><b>安信证券：走出分歧时刻，转向积极进取</b></p><p>上周A股出现回暖， 经济稳步改善正在继续，而近期政策并未释放过紧信号，实际上从近期央行MLF超量续作等操作来看，政策释放的信号好于市场预期。未来一个阶段，经济尤其A股企业盈利预期有望上行，流动性预期将趋于平稳。美国对华为制裁结果落地，对TikTok的处理好于市场预期，未来一个阶段风险偏好有望持续改善，近期可关注一系列事件的预期变化和落地情况，包括：10月五中全会五中全会与“十四五”规划纲要、蚂蚁集团上市，10月<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>发布会、11月3日美国大选结果落地等。</p><p>市场正在走出第四次重大分歧时刻，投资者需要以更积极进取的策略来应对下一个阶段的市场，逢调整则更要积极把握，重点关注科技（含军工）、非银、可选消费等进攻方向。行业重点关注：券商、军工、苹果链、保险、光伏、航空、汽车等等。主题关注：蚂蚁集团产业链等。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/601901\">方正证券</a>：低估值顺周期品种有望迎来主升浪</b></p><p>当前低估值顺周期品种具有良好的性价比，宏观层面两大条件已经具备，市场层面已有苗头，在经济数据持续超预期的反复验证和催化下有望迎来主升浪。</p><p>持续的顺周期行情需要具备两个宏观条件，一是经济的繁荣或企稳预期得到持续验证。二是政策宽松力度足够大，远期需求预期被提前托起。行情的终结信号是经济复苏或繁荣的证伪。低估值顺周期行情中，早周期、中游周期、强周期及大金融板块没有明显的轮动顺序特征，绝大多数时间表现为同涨同跌，宏观驱动特征明显。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/000750\">国海证券</a>：上证指数年内有望冲击4000点，中国资产全面重估</b></p><p>随着中国供给侧改革红利释放，指数有望加速上行，上证指数年内有望冲击4000点，而4000点可能只是中国资产全面重估的起点。短期看好顺周期低估值板块的快速修复，长期传统经济和科技成长板块将同步上涨。高估值板块对景气度要求更高，宏观环境对伪成长企业非常不友好。</p><p>看好板块：1、低估值顺周期修复：券商，保险，地产，银行；2、经济上行受益：电子，新能源，交运，化工，机械，汽车，纺服，通信，社服；3、高估值：科技，医药，消费龙头，数字货币，半导体。</p><p><b>粤开证券：券商股或起飞，行情与2014年下半年再度贴近</b></p><p>2014年6月底券商股启动，股指快速上涨5、6个交易日，而后横盘休整20多交易日。随后券商股再度活跃，带动股指再上台阶，又横盘30多个交易日后股指继续上行。目前股指的启动节奏及做多主力板块与2014年趋于吻合，经济形势向好叠加改革预期，大金融板块有望持续发力，另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期，在经济持续复苏势头下，市场短期趋势向好。</p><p>配置方向上，重点关注三条主线：（1）受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的大金融板块；（2）具备长线投资价值的科技、消费板块；（3）具备盈利及估值双重催化的周期性板块。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-09-21 07:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>：两因素推动中期慢涨</b></p><p>流动性和信用宽松环境不变，优质成长股因短期调仓和博弈产生的估值调整不会持续，存量资金的紊乱行为接近尾声，预计外资回流和科创50ETF发行将催化资金重聚合力，推动9月下旬开启新一轮中期慢涨。</p><p>首先，短期利率上行更多反映资金向实体回流，并非政策的主动收紧，实体企业信用成本依然保持下行，经济依旧处于恢复过途中，流动性和信用政策没有收紧的必要和动机，此外，随着金融市场互联互通便利化程度不断提高，中国的实体及金融市场与全球宽松的流动性环境连通程度明显提高。其次，对流动性悲观预期的修正会缓和优质核心资产估值调整的进程，A股长线投资者对消费、医药的配置不会因为阶段性估值调整而发生改变，因短期资金调仓和博弈产生的调整不会持续，不影响市场整体的上行。最后，8月中旬以来的三类资金紊乱状态已逐步回归常态，成交缩量、机构仓位降低、基金赎回萎缩意味着获利盘兑现过程基本结束，外资快速回流以及科创50ETF发行将催化存量资金重聚合力。</p><p>配置上，建议继续聚焦顺周期与高弹性品种，包括受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。另外，可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>：科技和消费升级是中长期趋势，尤其重视券商</b></p><p>①类似14年底，本轮牛市至今成长价值分化严重，从分化持续的时间和空间来看，有动力实现阶段性再平衡。②这次再平衡驱动力、经济结构和投资者结构与14年底不同，市场再平衡幅度将低于14年底。③这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>证券：珍惜每次回调机会，布局十月金秋</b></p><p>市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。盈利端，市场对于三季度盈利预期分歧较小，但对四季度与2021年分歧较大。但盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接：一方面是来自于经济稳增长、稳就业后，短期居民部门收入预期修复，边际消费倾向有望提升；另一方面在全球宽货币后期、宽信用初期叠加需求逐步回暖，中期企业资本开支有望逐步修复。相比之下，流动性短期影响更关键但边际变化不大，更偏重结构而非逆转大势。风险偏好来看，国内机构投资者不会因为中美等问题给予定价，市场波动源于北上资金。</p><p>总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因中美等不确定因素对指数产生冲击，应当珍惜震荡中的每次回调机会，布局十月金秋。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>：国庆前后可关注三方面</b></p><p>国庆长假即将来临，部分投资者担忧各类不确定性，更倾向于“持币过节”，特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。今年国庆前后有以下一些值得重点关注的点：</p><p>1）风险方面，需关注长假期间美股下跌的风险在经济复苏+新冠疫苗稳步进展的背景下，美国进一步宽松流动性已无太大必要，美股科技龙头的估值可能会受到压制，在上周美联储利率决议后，本周美联储官员将密集发声，可能会成为决定未来一段时间美股走向的重要观察点；此外，海外疫情二次爆发风险，以及地缘政治风险也同样值得关注；</p><p>2）从机会来看，近期TikTok事件多赢方案出炉以及券商整合事件都可能带来市场情绪进一步回暖；</p><p>3）其他方面，由于当前正处于从流动性驱动到经济基本面驱动阶段，三季报业绩预告将对估值合理且业绩改善的领域形成重要催化，因此需关注节后三季报业绩预告的密集披露。</p><p>中期来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>：市场缩量蓄力，关注周期、可选消费</b></p><p>上周A股市场呈现出震荡上涨态势，结构上，主板、中小板、创业板涨幅相近，前期超跌的科创板涨幅较大。上周市场传递出了炒作情绪降温、市场情绪企稳的信号。消息层面，上周公布的投资、消费数据进一步确认了国内经济复苏的态势，基建投资、地产投资、汽车消费持续保持高增长态势，这有利于相关产业链及个股的后续市场表现。</p><p>配置上，建议投资者重点关注盈利复苏主线，例如周期中的基建产业链（建材、机械、化工、轻工制造）、可选消费中的汽车和家电，以及业绩持续改善的航空等板块。对于金融及科技板块，四季度市场有望出现金融及科技板块较好的买点。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>：市场处于震荡格局，把握顺周期</b></p><p>外紧内好，震荡格局，把握经济复苏主线，聚焦低估值洼地。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、美股高波动扰动期。外部三期叠加，在大选关键期，外部扰动仍是市场向下的主要因素。</p><p>同时，TikTok事件取得较为积极进展，阶段性对市场情绪有所提升。经济继续强劲复苏、内生动力增强，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。一上一下，一内一外，相互交织，市场由快变慢，由高估值向低估值转换，斜率降低，时间拉长，成长歇蓝筹起，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。</p><p><b>安信证券：走出分歧时刻，转向积极进取</b></p><p>上周A股出现回暖， 经济稳步改善正在继续，而近期政策并未释放过紧信号，实际上从近期央行MLF超量续作等操作来看，政策释放的信号好于市场预期。未来一个阶段，经济尤其A股企业盈利预期有望上行，流动性预期将趋于平稳。美国对华为制裁结果落地，对TikTok的处理好于市场预期，未来一个阶段风险偏好有望持续改善，近期可关注一系列事件的预期变化和落地情况，包括：10月五中全会五中全会与“十四五”规划纲要、蚂蚁集团上市，10月<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>发布会、11月3日美国大选结果落地等。</p><p>市场正在走出第四次重大分歧时刻，投资者需要以更积极进取的策略来应对下一个阶段的市场，逢调整则更要积极把握，重点关注科技（含军工）、非银、可选消费等进攻方向。行业重点关注：券商、军工、苹果链、保险、光伏、航空、汽车等等。主题关注：蚂蚁集团产业链等。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/601901\">方正证券</a>：低估值顺周期品种有望迎来主升浪</b></p><p>当前低估值顺周期品种具有良好的性价比，宏观层面两大条件已经具备，市场层面已有苗头，在经济数据持续超预期的反复验证和催化下有望迎来主升浪。</p><p>持续的顺周期行情需要具备两个宏观条件，一是经济的繁荣或企稳预期得到持续验证。二是政策宽松力度足够大，远期需求预期被提前托起。行情的终结信号是经济复苏或繁荣的证伪。低估值顺周期行情中，早周期、中游周期、强周期及大金融板块没有明显的轮动顺序特征，绝大多数时间表现为同涨同跌，宏观驱动特征明显。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/000750\">国海证券</a>：上证指数年内有望冲击4000点，中国资产全面重估</b></p><p>随着中国供给侧改革红利释放，指数有望加速上行，上证指数年内有望冲击4000点，而4000点可能只是中国资产全面重估的起点。短期看好顺周期低估值板块的快速修复，长期传统经济和科技成长板块将同步上涨。高估值板块对景气度要求更高，宏观环境对伪成长企业非常不友好。</p><p>看好板块：1、低估值顺周期修复：券商，保险，地产，银行；2、经济上行受益：电子，新能源，交运，化工，机械，汽车，纺服，通信，社服；3、高估值：科技，医药，消费龙头，数字货币，半导体。</p><p><b>粤开证券：券商股或起飞，行情与2014年下半年再度贴近</b></p><p>2014年6月底券商股启动，股指快速上涨5、6个交易日，而后横盘休整20多交易日。随后券商股再度活跃，带动股指再上台阶，又横盘30多个交易日后股指继续上行。目前股指的启动节奏及做多主力板块与2014年趋于吻合，经济形势向好叠加改革预期，大金融板块有望持续发力，另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期，在经济持续复苏势头下，市场短期趋势向好。</p><p>配置方向上，重点关注三条主线：（1）受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的大金融板块；（2）具备长线投资价值的科技、消费板块；（3）具备盈利及估值双重催化的周期性板块。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1124844766","content_text":"中信证券：两因素推动中期慢涨流动性和信用宽松环境不变，优质成长股因短期调仓和博弈产生的估值调整不会持续，存量资金的紊乱行为接近尾声，预计外资回流和科创50ETF发行将催化资金重聚合力，推动9月下旬开启新一轮中期慢涨。首先，短期利率上行更多反映资金向实体回流，并非政策的主动收紧，实体企业信用成本依然保持下行，经济依旧处于恢复过途中，流动性和信用政策没有收紧的必要和动机，此外，随着金融市场互联互通便利化程度不断提高，中国的实体及金融市场与全球宽松的流动性环境连通程度明显提高。其次，对流动性悲观预期的修正会缓和优质核心资产估值调整的进程，A股长线投资者对消费、医药的配置不会因为阶段性估值调整而发生改变，因短期资金调仓和博弈产生的调整不会持续，不影响市场整体的上行。最后，8月中旬以来的三类资金紊乱状态已逐步回归常态，成交缩量、机构仓位降低、基金赎回萎缩意味着获利盘兑现过程基本结束，外资快速回流以及科创50ETF发行将催化存量资金重聚合力。配置上，建议继续聚焦顺周期与高弹性品种，包括受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。另外，可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。海通证券：科技和消费升级是中长期趋势，尤其重视券商①类似14年底，本轮牛市至今成长价值分化严重，从分化持续的时间和空间来看，有动力实现阶段性再平衡。②这次再平衡驱动力、经济结构和投资者结构与14年底不同，市场再平衡幅度将低于14年底。③这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。国泰君安证券：珍惜每次回调机会，布局十月金秋市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。盈利端，市场对于三季度盈利预期分歧较小，但对四季度与2021年分歧较大。但盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接：一方面是来自于经济稳增长、稳就业后，短期居民部门收入预期修复，边际消费倾向有望提升；另一方面在全球宽货币后期、宽信用初期叠加需求逐步回暖，中期企业资本开支有望逐步修复。相比之下，流动性短期影响更关键但边际变化不大，更偏重结构而非逆转大势。风险偏好来看，国内机构投资者不会因为中美等问题给予定价，市场波动源于北上资金。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因中美等不确定因素对指数产生冲击，应当珍惜震荡中的每次回调机会，布局十月金秋。招商证券：国庆前后可关注三方面国庆长假即将来临，部分投资者担忧各类不确定性，更倾向于“持币过节”，特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。今年国庆前后有以下一些值得重点关注的点：1）风险方面，需关注长假期间美股下跌的风险在经济复苏+新冠疫苗稳步进展的背景下，美国进一步宽松流动性已无太大必要，美股科技龙头的估值可能会受到压制，在上周美联储利率决议后，本周美联储官员将密集发声，可能会成为决定未来一段时间美股走向的重要观察点；此外，海外疫情二次爆发风险，以及地缘政治风险也同样值得关注；2）从机会来看，近期TikTok事件多赢方案出炉以及券商整合事件都可能带来市场情绪进一步回暖；3）其他方面，由于当前正处于从流动性驱动到经济基本面驱动阶段，三季报业绩预告将对估值合理且业绩改善的领域形成重要催化，因此需关注节后三季报业绩预告的密集披露。中期来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。光大证券：市场缩量蓄力，关注周期、可选消费上周A股市场呈现出震荡上涨态势，结构上，主板、中小板、创业板涨幅相近，前期超跌的科创板涨幅较大。上周市场传递出了炒作情绪降温、市场情绪企稳的信号。消息层面，上周公布的投资、消费数据进一步确认了国内经济复苏的态势，基建投资、地产投资、汽车消费持续保持高增长态势，这有利于相关产业链及个股的后续市场表现。配置上，建议投资者重点关注盈利复苏主线，例如周期中的基建产业链（建材、机械、化工、轻工制造）、可选消费中的汽车和家电，以及业绩持续改善的航空等板块。对于金融及科技板块，四季度市场有望出现金融及科技板块较好的买点。兴业证券：市场处于震荡格局，把握顺周期外紧内好，震荡格局，把握经济复苏主线，聚焦低估值洼地。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期（贸易、科技、金融、地缘）、美股高波动扰动期。外部三期叠加，在大选关键期，外部扰动仍是市场向下的主要因素。同时，TikTok事件取得较为积极进展，阶段性对市场情绪有所提升。经济继续强劲复苏、内生动力增强，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。一上一下，一内一外，相互交织，市场由快变慢，由高估值向低估值转换，斜率降低，时间拉长，成长歇蓝筹起，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。安信证券：走出分歧时刻，转向积极进取上周A股出现回暖， 经济稳步改善正在继续，而近期政策并未释放过紧信号，实际上从近期央行MLF超量续作等操作来看，政策释放的信号好于市场预期。未来一个阶段，经济尤其A股企业盈利预期有望上行，流动性预期将趋于平稳。美国对华为制裁结果落地，对TikTok的处理好于市场预期，未来一个阶段风险偏好有望持续改善，近期可关注一系列事件的预期变化和落地情况，包括：10月五中全会五中全会与“十四五”规划纲要、蚂蚁集团上市，10月苹果发布会、11月3日美国大选结果落地等。市场正在走出第四次重大分歧时刻，投资者需要以更积极进取的策略来应对下一个阶段的市场，逢调整则更要积极把握，重点关注科技（含军工）、非银、可选消费等进攻方向。行业重点关注：券商、军工、苹果链、保险、光伏、航空、汽车等等。主题关注：蚂蚁集团产业链等。方正证券：低估值顺周期品种有望迎来主升浪当前低估值顺周期品种具有良好的性价比，宏观层面两大条件已经具备，市场层面已有苗头，在经济数据持续超预期的反复验证和催化下有望迎来主升浪。持续的顺周期行情需要具备两个宏观条件，一是经济的繁荣或企稳预期得到持续验证。二是政策宽松力度足够大，远期需求预期被提前托起。行情的终结信号是经济复苏或繁荣的证伪。低估值顺周期行情中，早周期、中游周期、强周期及大金融板块没有明显的轮动顺序特征，绝大多数时间表现为同涨同跌，宏观驱动特征明显。国海证券：上证指数年内有望冲击4000点，中国资产全面重估随着中国供给侧改革红利释放，指数有望加速上行，上证指数年内有望冲击4000点，而4000点可能只是中国资产全面重估的起点。短期看好顺周期低估值板块的快速修复，长期传统经济和科技成长板块将同步上涨。高估值板块对景气度要求更高，宏观环境对伪成长企业非常不友好。看好板块：1、低估值顺周期修复：券商，保险，地产，银行；2、经济上行受益：电子，新能源，交运，化工，机械，汽车，纺服，通信，社服；3、高估值：科技，医药，消费龙头，数字货币，半导体。粤开证券：券商股或起飞，行情与2014年下半年再度贴近2014年6月底券商股启动，股指快速上涨5、6个交易日，而后横盘休整20多交易日。随后券商股再度活跃，带动股指再上台阶，又横盘30多个交易日后股指继续上行。目前股指的启动节奏及做多主力板块与2014年趋于吻合，经济形势向好叠加改革预期，大金融板块有望持续发力，另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期，在经济持续复苏势头下，市场短期趋势向好。配置方向上，重点关注三条主线：（1）受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的大金融板块；（2）具备长线投资价值的科技、消费板块；（3）具备盈利及估值双重催化的周期性板块。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1242,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"followers","isTTM":false}