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$名创优品(MNSO)$5000中5。。。

$优信(UXIN)$ 做空报告原文，作者有点背景。是Bloomberg的专栏作家，在美国商务部干过。 https://seekingalpha.com/instablog/48068065-j-capital-research/5293743-clunker#_ftn4 $优信(UXIN)$

$蔚来(NIO)$ 有很多车主说蔚来的车好，性价比好，所以就应该看好蔚来的发展。其实，这两个之间并没有必然的联系。当年，贾会计，亏本卖手机，我给我妈买了一台1000多点，用到现在贾会计都出国几年了，还没什么问题。 小米把性价比做到极致，可以大卖。因为手机便宜，试错成本低，人们愿意尝新。李斌的车，确实性价比不错，从产能全开也就4%的毛利率就能知道。问题是，他选用豪车做突破口，有点曲高和寡，毕竟花30-40万买量好车的中国人本身就有限，愿意尝试新技术的更少。3，4线的土豪们肯定还是认BBA，连Tesla都不认。而且花30-40万去尝新，代价太大，很多人不敢，再加上网上各种黑文。所以，这车卖了不到半年，今年一季度就没什么订单了。之后又取消补贴要涨价，怎么都觉得ES8 凶多吉少。只有靠升级电池续续命了。 而为了树立豪车的品牌，又花大价钱开发布会，建NIO house等等。钱花了无数，然而其实效果并不好，目前黑蔚来好像成了政治正确，网上只能靠一些车主打call了。我想可能和李太高调有关，更重要的是李的豪车战略并不适合中国国情。华为为了做高端手机，做出品牌溢价，花了多少年的时间，这还有美国的神助攻。 中国人对自己国家的高科技行业有天然的不自信，毕竟我们落后挨打了这么多年，也就是最近几年才慢慢赶上了。我们潜意识中，就觉得中国制造，应该是低端性价比。要改变这个印象，确实需要一代人的努力和国家在前沿技术上的突破。比如，拿几个诺贝尔奖之类的。在这个转换的档口，NIO想一步登天，从顶级车做起，战略就有问题。可能是事倍功半。营销花了这么多钱，最后搞出了招黑体质。有点领先时代二步就成为疯子的意思。而美国的Tesla就没这个问题，毕竟老板是造火箭的。 所以，我对ES6也不是太看好，30多万的好车，远在国内10-20万，sweet point之上。即使在美国超过4万美金也算是豪车。要国人花这么多钱，去

$蔚来(NIO)$ ES8 大卖的上个季度，毛利都只有4%。Q1季度，按之前财报预计的全部销量还不到之前一个月。如果这车，真有车主说的那么好，为什么卖不出去？现在退补了，降价的话，继续大亏，不降价的话，ES8就更不可能卖出去。加上，媒体各种黑，如果Q2，每个月只能卖几百辆车的话，这得亏多少钱？ 现在退补这么厉害，另一边，汽油车又在全线降价，ES6 能否像看多的人想的那样大卖？即使每个月卖个5000辆，这算是大卖了吧，又能解决什么问题？也就刚刚好把毛利打正。营销费用，管理费用，研发费用都还没算啊。 蔚来的服务是不错，但这豪华服务的背后，花的都是投资人的钱，这么豪华的服务能否持续。苹果服务好，是有高毛利做支撑的。蔚来这可怜的毛利，能支撑这么好的服务吗？而且很多服务是非必要的，比如蔚来的换电站，以现在电池技术，每年都有进步，即使同样是ES8，以后每年都有应该会有新的电池包出现。不然，别人续航比你高100公里，这车咋卖。换电站，要准备多少套不同的电池？折旧得多大，得养多少人？员工能搞清楚这么多种电池之间的区别吗？还不如，像特斯拉一样老老实实搞超级充电站。 你就想想Elon musk这种，自带流量，没花一分广告费的，车还有30%毛利，现在差不多连直营店都快关了，过了这么多年，才勉强盈利。NIO这种怎么赚钱？ NIO的最大问题是，老板太能创新了。不但要革汽油车的命，也要革电车服务的命（移动换电/换电站）还要革4S店的命（NIO house)，还要革汽车生产的命（自建工厂/代工），还要打破国产车的宿命（做高端车）。创新太多了，讲故事时，挺好，但是导致项目的风险太大。摊子又铺的太大，什么都要自己研发，什么都要用最好的。因为，选择的是轻资产模式，项目的容错能力又差，说死就死了。同时，又过早上市。导致再融资又困难重重。刚发的3%的转债，一个月之内收益率就到了9%，导致买债的人血亏，这还怎么再

$畅游(CYOU)$ 42.1私有化，开曼，管理层90%投票权。怎么还会有人想到去买。