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自从中概股在二级市场惨遭抛售，投资者对$腾讯控股(00700)$ 这样头部公司的期待就不仅仅是业绩了。大环境变动，公司更要有长远的眼光，股价可以跌，格局一定要大。 腾讯二季度的业绩与预期非常相近，也预示到了市场期待的成长性已经渐渐落地。总的来讲，这是一份情理之中的财报，可能没有太多而惊喜，但也绝没有失手。 最多，就是在等待均值回归。 腾讯进入成熟期？ 整体业绩上来看： Q2营收1383亿元，同比增长20%，与市场预期几乎一致（1382亿元）； 净利润426亿元，同比增长29%，市场预期是307.7亿元；调整后的净利润340.4亿元，同比增长13%，市场预期是328.4亿元； 调整后的EBITDA为503亿元，同比增长15%，调整后EBITDA利润率为36%，去年同期为38%。 之所以调整后的业绩更能代表腾讯本讯的运行状况，是因为腾讯有这大量的对外投资，无论是联营公司的业绩影响，还是持股公司的公允价值变动，抑或是按股份来结算的薪水和费用等，都应该剔除来进行纵向对比。 顺便一提，腾讯的联营利润代表了其主要投资公司的收益，也可以管中窥豹相关上市公司的业绩。 因此调整后的无论是净利润还是EBITDA，增长都略微慢于营收的增速，这也说明腾讯的运营开支在加大。整体的趋势就是2020年以来，腾讯在费用开支上并不吝啬，且大于收入增速。 明摆着收入增长在下降，为何不缩衣节食呢？可能与着眼更大格局的“可持续生态发展系统”有关。 因此是否可以说腾讯业绩“降档”？ 如果只是单单关注PE这个简单的指标，那可能什么结论都能得出来。如果把时间线拉得再长一些，腾讯真正开始踩刹车是在版号危机之后，收入增速一路从最高的70%下降至20%左右。而这两年来，一直维持在20-30%的水平，与其说“降档”

$UiPath(PATH)$ 桑吉特·辛格 感谢您提出问题，这是 Keith Weiss 的 Sanjit Singh。恭喜您在本财年开始时取得了非常强劲的业绩。我想谈谈平台，Daniel 你提到了一些亮点，包括任务挖掘、云、自动化机器人。当我们考虑自动化平台的发展方向时，从您的角度来看，在构建和构建那种端到端自动化游戏方面，低代码作为拼图的一部分在哪里？这是您认为的合作机会吗？或者，这是您随着时间的推移带入平台的一种能力？ 丹尼尔·迪恩斯 我想首先说，我们从存在之初就是一个低代码、无代码、自动化的平台。自动化的民主化始终是我们成功的支柱。但事实上，我们是一个致力于自动化的平台。我们被独立评论和我们的收入视为当今业务中最大的（如果不是最大的）低代码、无代码平台之一。 如果您查看像 Gentoo 这样的平台，就会发现那里的正面评论数量之多。这是由我们最近推出的无代码应用程序平台完成的。我想提醒您，我们相信自动化是位于应用程序顶部的新层。这个新层将是唯一将最终用户与自动化连接起来的层。所以我们真的相信我们的方法。老实说，如果您查看大量低代码、无代码平台，您会发现许多情况下的最终结果实际上是自动化。所以我觉得我们有很强的进入这个市场的角度，我们一直在尊重客户的选择。一个非常令人鼓舞的事实是，我们已经看到大量采用无代码、低代码应用程序开发，例如，例如，在第一个月更像是在我们的平台上创建的 2000 个应用程序。所以我真的相信低代码，没有代码是我们成功的典型方面。我们将继续在这里投资。 桑吉特·辛格 理解了它并且很有道理。这就是我的后续行动，我想这个问题更适合 Ashim。第一季度的 ARR 结果在整体上非常强劲，但即使在增量基础上也是如此。你已经谈到了一些扩张机会以及进入今年剩余时间的管道。当我查看第二

$百度(BIDU)$ ARK自从去年抄底百度以来首次卖出百度！这是什么指标？ 根据昨天WOOD女神的意思，认为市场会暴跌，ARK会经历回调，但是她会将一些头寸换到更看好的标的。百度是不是就是被换出的？ 还有，如果有心人会观察到，ARK已经持续卖出$声网(API)$ 小一个月了，今天API盘前股价距离高点已经跌去了40%有余。

Pinterest发布Q4财报后，股价盘前大涨11%。 财报数字大超预期不说， 具体更犀利： 1 营收增速76%，创上市以来新高 2 毛利率82%，创上市以来新高 3 营业利润率29%，上市来首次转正，毫无疑问创上市新高 4 以及同样创新高的季度自由现金流。 这背后我们还看到，ARPU的释放潜力。也是一段时间来投资Pins的主题。 当季MAU达4.59亿，增速保持在37%。而ARPU同比增29%达1.59美元，其中美国用户ARPU同比增49%，国际用户ARPU同比增67%。 需要提醒虎友们的是，相比于其他广告平台的ARPU值，Pins当前增长潜力不容小觑，如下图所示： 总之：Pins今年有一个强劲的结尾，击败了可能最高预期。4Q20季度同比实现76%的广告收入增长，在国内外都表现出广泛的实力。与其他广告主业公司一样，Pins也从延长的假日季和品牌广告的显著回报中获得了丰厚的回报。 管理层将21Q1的收入指引在70%左右，Non-GAAP费用季度环比相对持平。虽然他们表示计划在第一季度末/第二季度初增加营销，但在实现了42%的EBITDA利润率和27%的2020年全年利润率后，业务杠杆已完全形成——这已经达到了25-29%的长期指导的中期水平。 鉴于目前强劲的国际业绩，很高兴听到管理层打算继续积极投资其在西欧和拉丁美洲的国际销售团队，因为国际销售已达到该季度总收入的17%。 相信属于Pins的电商广告牛市还在早期阶段，公司内部努力加上Shopify这样的合作伙伴促进，购物广告客户增加了6倍，这是对广告有效性增加的明确验证。而这两项举措都还处于初期阶段，但推动广告商上传目录和进行标签整合是广告增长的强大领先指标。 苹果的IDFA尽管不利，但PINS表示他们并不担心，并且专注于他们能控制的。为了尽量减少影响，他们正在投资广告洞察力材料，获取