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李岳是高瓴资本消费行业研究负责人，2011年加入高瓴资本。 本文详细介绍了他们复杂庞大精深的投资方法论： 第一部分：高瓴的特点 第二部分：高瓴的投资方法论 第三部分：生意环境人的投资框架 第一部分：高瓴的特点 自我介绍一下，我叫李岳，加入高瓴9年时间了。我之前在公募基金，专门从事消费方式消费行业的研究和投资。大家对高瓴也有很多了解了，我不再做一些赘述。 关于高瓴的特点，我这么多年很有体会。为什么高瓴能做的这么好？管这么大的规模？我们整个二级市场的团队只有十几个人，而且七八个是比较年轻的新人。能保持这么高的业绩和管理规模，我觉得主要有三个方面： 第一个确实我们是比较深度的，价值投资里面有很多的门派，有deep value，所谓的格雷厄姆型的捡烟蒂型的投资人；也有只看增长的，比如说一些餐饮店1家变2家变4家，这个叫增长型的投资人。而我们对自己的定义叫 franchise invest，本质是看供给端的，我们会花百分之七八十的时间去研究供给，研究所谓的门槛，去寻找好的生意。 因为我们走的是纵深模式，跟A股传统的研究员的成长路径会不太一样。在传统的模式下，研究员做了两三年研究之后，可能做个基金经理助理，之后就是管两三个行业的一个小产品，再管大产品。这种模式当然它有它的好处，大家的市场敏感度比较高。但整个A股市场，能坚持把一个行业或者一些领域去做深的人是比较少的。 第二个我觉得是我们确实比较长期，我们有自己的一套方法论，能够很快得做很多的判断。做出判断以后，我们会把时间只聚焦在两三个领域里面，大家也知道我们公司就做三个领域：消费互联网加医药。每个行业里面我们也就投三五家公司，所以在这种情况下，我们能够跟企业家产生非常深的一些关系，也能跟企业去做很深的沟通和成长的一些帮助。 第三个高瓴一直对自己的创新要求比较高。我们最早是做二级市场的，成名在一级市场，但实际上我们从从13、14年

虎妞今天请来的嘉宾是@老猫101，他表示自己收益至少翻了10倍，靠的是不买垃圾公司股票，不贪图暴利的快感，耐心持有优质公司股票。 其实他还有另一个账户@小猫101，两个账户在交易上有什么区分呢？欢迎大家一起来看看→→→ @老猫101 本人今年36，重庆大学本科机械设计专业毕业，在四川省一个国有环保产业集团任职项目公司总经理，擅长和爱好RTS游戏、德州扑克。07年开始投资股票、期货、外汇、股指期货。 T：“老猫101”和“小猫101”都是您的账户？为何选择开2个户呢，交易方面有什么区分吗？ 主要是外汇管制，一个投了5万美元，一个2.5万美元。 交易方面 “小猫101”持股不动 “老猫101”会拿出20%左右的资金做T，培养短线交易能力。 T：什么契机下接触到炒股的？聊聊您的投资背景吧 有些人性格天生就适合投资和炒股吧，小学我就开始集邮、古玩、古钱币、粮票等。 07年A股大牛市刚好我大学毕业，第一只股票就买了600180ST九发，从此开启了人生的股票之旅。 10年-14年又玩了外汇、期货、股指期货等，07年-14年基本损失所有机会成本，14年我还在股指期货做空IF，现在想想都觉得胆寒。 16年开始感觉忽然开窍了，基本每年稳定收益，整体收益已经不记得了，也没在意过，投入多少也不记得了，可能陆续100多万吧，反正现在A股+美股市值有1500万等额人民币了。 T：收益

最近一周，美股指数走的并不顺利，纳斯达克指数下跌了近2%。在指数停歇之时，沉浸许久的流媒体巨头奈飞却悄悄蓄势，在昨夜用一根暴力的4%大阳线，吸引了资本市场的目光。自疫情红利逐步消退以来，奈飞似乎失去了往日的荣光，股价在高位震荡已久，迟迟不能突破，久违的大涨是冲锋的号角还是短暂还魂？细究大涨的原因，各媒体都将目光聚焦在摩根士丹利的研报上，该行强调奈飞和迪士尼是他一直到今年年底最看好的两支股票。研报给出的论据是这两家公司在第三季度和第四季度的流媒体内容上表现的将更为强劲，这大概率会提升股价。在网上，我找到了促使奈飞股价大涨的研报，实际上，该研报首发于7月16日，近日才公开宣传。在研报中，摩根士丹利首先预警了奈飞上半年的表现可能不太好，此处由于奈飞已经公布了二季报，因此我们不再重述。在给出的目标价中，分析师给出的中性目标价650美元，乐观目标价850美元，悲观情况下400美元。拿中性目标价650美元计算，距离18日收盘价有25%的上升空间。在支撑分析师给出此目标的原因中，主要是奈飞2021年上半年业绩不好在于疫情影响了内容生产，而从一季度财报上看，随着生产活动的好转，未发布的资产内容在一季度开始增长。翻遍研报，我发现并没有强力的数据支撑，分析师也预测了未来几年的自由现金流，如果预计会大幅好转也是看好理由之一的话，也许分析师是对的。这篇研报发布在Q2财报之前，实际上分析师对二季度的核心财务数据与真实的有所差别，因此，大篇幅的营收和付费用户数预测就当参考吧。相比摩根士丹利的这篇研报，近日，J.P. Morgan也发布了一篇看好奈飞的研报，相对而言，看好的数据支撑更多一些。研报核心数据有几点：1,根据Apptopia的数据，奈飞全球日活用户数的增长率与二季度持平，保持在11%左右；2.奈飞全球下载量在三季度出现环比改善，由二季度的-31%提升到-18%。3.奈飞在三至四季度将有很多优秀

你是否在寻找一些低估的股票?尽管道指在历史高点附近徘徊，但仍有一些不错的选项。要找到它们并不总那么容易，尤其疫情重创了许多企业后，它们的收入在过去一年看起来糟透了。正因如此，我才会关注那些价格极低、远期市盈率(P/E)低得令人难以置信的股票。 有三支股票的预期市盈率在10倍或以下(标准普尔500指数目前的市盈率为34倍)，我将要说的是$艾伯维公司(ABBV)$ 、$爵士制药(JAZZ)$ 和$惠普企业(HPE)$ 。鉴于强劲的基本面和商业模式可能在2021年表现良好，现在可能是买入好时机。因为低估可能不会持续太久，这些公司的未来看起来很光明。 1. $艾伯维公司(ABBV)$ 医疗保健公司$艾伯维公司(ABBV)$ 目前的预期市盈率不到9倍，与行业巨头$强生(JNJ)$ 16倍的市盈率相比很便宜。2021年迄今为止，艾伯维的股价持平，涨幅不到1%，而标准普尔500指数上涨了约4%。但在未来12个月里，该股可能会成为更热门的买入对象，即使眼下还没有恢复正常。 分析师们之所以预计艾伯维在未来一年会有大的气色，其中一个