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$京东(JD)$ 发布截至2021年3月31日的第1季度业绩后，京东盘前下跌2.4%，到底发生了什么？京东本次财报到底如何？2021年1季度财报要点： 2021年第一季度收入为人民币2,032亿元，较2020年第一季度增加39.0%，高于彭博分析师预期的1920亿元。2021年第一季度服务收入为人民币279亿元,较2020年第一季度增加73.1% 2021年第一季度经营利润为人民币17亿元，去年同期为人民币23亿元。2021年第一季度非公认会计准则下经营利润为人民币35亿元（5亿美元），2020年第一季度为人民币33亿元。2021年第一季度京东零售不含未分配项目的经营利润率为4.0%，2020年第一季度为3.7%。 2021年第一季度归属于普通股股东的净利润为人民币36亿元（6亿美元），去年同期为人民币11亿元。2021年第一季度非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为人民币40亿元（6亿美元），去年同期为人民币30亿元。 2021年第一季度每股美国存托股摊薄收益为人民币2.25元，去年同期为人民币0.72元不过低于分析师预期的2.294元。2021年第一季度非公认会计准则下每股美国存托股摊薄收益为人民币2.47元（0.38美元），去年同期为人民币1.98元。 年度活跃用户数由截至2020年3月31日止十二个月的3.874亿增加29.0%至截至2021年3月31日止十二个月的4.998亿。 京东营收大超预期 收入方面，2021年第一季度收入为人民币2,032亿元，较2020年第一季度增加39.0%，高于彭博分析师预期的1920亿元。对比上季度的31%的增速，1季度京东的营收增速还是很不错的。分业务来看，京东的收入主要由商品销售收入和服务收入两部分构成。其中商品销售收入包括电子产品以及日用百货两个大

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$有道(DAO)$ 操作员 第一个问题来自花旗集团（Citigroup）的Brian Gong。请继续。 龚 感谢管理层提出我的问题。恭喜您取得了不错的成绩。因此，我有一个非常快速的问题。因此，管理层可以共享一些有关第一季度冬季课程的学生入学和营销成本的信息吗？而且，管理层如何看待比赛或即将到来的夏季课程？那我们今年的营销预算是多少？谢谢你。 冯周 感谢你的提问。布赖恩，您的背景音有一点不对劲。因此，我的理解是讨论–在今年冬季一些与利润率计算或客户获取计算有关的信息，以及在夏季与客户获取有关的任何信息和趋势，对吗？ 龚 是的，是的，还有一些关于冬季课程学生报名的信息。 冯周 好的。是的，正如我们在电话会议上讨论的那样-是的。正如我们在脚本中提到的那样，我们在去年确实取得了巨大成就，尤其是在第四季度，所有学生入学率，以及K-12业务的保留率和总费用达到了顶峰–记录过去的数字。我们认为，在这个冬天，我们暂时不提供任何官方指导，但我们可以与您分享一些趋势。 在这个冬天，所有事情，因为我们都致力于我们的内容创作，我们相信–我们认为，随着业务的增长，内容，内容的质量和讲师的教学行为将是核心价值。因此，我们也将致力于高质量的内容创作。同时，我们也在寻找与在线课程内容和学习设备相结合的深度参与的途径。 因此，我们从这个角度思考，因此在我们之前，因此，我们认为，由于内容的质量，现在推动销售和市场营销的关键指标是我们的业务增长。这就是我们的信念。所以，现在，我认为一切都符合要求。对于过去的客户获取成本，我们没有看到太多的负债。而且我们认为，与内容创建紧密相关的我们将与我们内容的质量以及产品质量保持紧密联系。那就是我们花费大量精力并为此投入大量资源的事情。 因此，这就是我们似乎关心的问题。因此，我认为从我们的趋势以及

事件 台积电即将于本周四（1月14日）发布四季报业绩。 作为晶圆代工的首创企业，$台积电(TSM)$股价自1994年上市以来已上涨180余倍。步入AI+5G时代，芯片已经成为所有智能产品的重中之重，过去半年台积电市值水涨船高，正是受益于此。 半导体行业起源于美国，并被主导多年，常面临一将难求，一芯难求，一机难求的多重困境，而台积电在技术上处于全球领先地位，加上外资背景，几乎让其成为一家从不担心市占率下滑的企业，其5nm和7nm量产后，也基本锁定了年内的营收前景。 投资要点 龙头：根据年报披露，台积电19年在半导体制造领域市场占有率达52%，高于18年的51%。而公司股价自1994年上市（台湾交易所）以来已上涨近187倍，且通过持续分红为股东创造丰厚回报。 引领：AI+5G时代，芯片是所有智能产品的重中之重，台积电抓住智能化浪潮，其中苹果几乎包下了台积电三分之二的5nm产能，包括A14芯片，还有苹果自研芯片M1的强劲投片。年内iPhone 13系列开始投片，也会锁定增长前景。 竞争：自从$英特尔(INTC)$退出7nm制程研发后，台积电的垄断地位巩固，和三星相比，台积电在客户基数上占据优势，在我们来看，其领先优势预计至少延续至2022年（3nm量产时期）。 展望：台积电的外资持股比例超过80%，拥有较高的定价权，目前台积电9.8x P/B已处在高位区域，不过我们认为凭借其在先进制程的领先地位有望持续维持目前的高位估值。 风险提示 需求不足：智能手机等终端硬件需求不足导致半导体行业下滑。 库存过高：客户会因过高的库存而放缓在台积电下单量