社区

$跟谁学(GSX)$ 操作员 谢谢你。现在，我们将开始问答环节。我们的第一个问题来自花旗银行的Mark Li。请继续。 马克·李 嗨，管理层。非常感谢您的介绍。我想问一问2021年，我们在收入，毛利率和亏损率方面还有全年指导，还有其他迹象吗？谢谢你。 拉里向东 [解释]谢谢马克。我们对2020年第四季度和2021年第一季度的信息流渠道的流量获取费用进行了适度的审核，因此这可能会影响第一季度的增长速度。 如您所知，通过信息流渠道进行流量获取，如果我们完全依靠它来带来收入的规模扩展，那么单纯地追求规模很容易。但是，如果我们追求有效的增长，那就需要真正的组织能力。 其次，2021年第一季度的春季学期比2020年同期晚两周开放。这也对Shannon提到的第一季度的收入确认产生负面影响。 第三，我们正在积极探索包括线下期权在内的创新性收购渠道，我们相信这将给我们第二季度和第三季度的增长带来积极影响。第四，我们继续提高对学生的补偿。我们相信这将有利于留住我们的导师和学生。 第五，对于我们的成人业务，我们几乎已经审查并建立了一个团队。因此，我们认为该细分市场在2021年下半年将出现相对较高的增长。 毫无疑问，仅在2020年的信息流获取渠道中，我们确实看到客户获取成本一直在上升。如果我们将年末与年初进行比较，则该增长率是固定的。因此从某种角度讲，如果我们仅仅依靠金钱支出来获取信息流渠道的流量获取渠道的规模，那似乎是行不通的，那是行不通的。 也许有些公司正在牺牲自己的净利润率以实现相对较高的增长。但是我们的策略是追求相对健康有效的增长。 总而言之，我们对2021年全年的增长率充满信心，因此我们希望2021年的全年增长率在70％至80％的范围内。 沉香农 马克，您好，我想补充一点，我也想在我们的收入指南中提供更多颜色

投资要点 一、美股再遇美债世纪难题，给投资带来哪些启示？ 二、当前阶段美债和美股的技术性分析：10年美债收益率的核心区域在1.8%-2%附近；标普上半年料进入4000-4200区域。 导读 回顾美股历史，10年期美债作为风险资产的定价锚，过去30年来，其波动几乎贯穿美股的牛熊周期，而美债问题也一直都是困扰美股的世纪难题，作为更加依仗流动性的国际市场，美联储顶级专家，历史上也多次没能控制住美债和美股的波动。摆在眼前的，是如何分析，从哪些角度分析这道世纪难题。 在鲍威尔任期内，过去两年美股的波动率实际上已经接近金融危机期间水平。可以看出来，美股的脆弱和坚强共生。举个例子，如果现在立刻进入紧缩周期，没有任何的预期管理，纳指将会直接进入深度调整，标普和纳指进入熊市的可能性，也将非常大，这是目前的市场结构所决定的。 从动量的角度来看，美债引发的市场调整，可以分为几类：美债涨破关键压力位，由波动性上涨，向系统性上涨演变，打开想象空间，例如18年2月时期美债飙升；如果我们分段来看，美债收益率的第二段上涨，尤其是打开终极压力位时，往往对市场威胁往往是最大的。对应利率抬升的中后期。 美债收益率的趋势：考虑到美债上行趋势，且当前有来自基本面的支撑，对于目前美债来讲，我们认为年内最理想的结果就是控制在1.4%-1.8%区域，后期涨破1.8%-2%这一区域，美债或进一步打开空间，这种系统性上涨预期一旦开启，届时将会给市场带来更多的估值压力。 虽然盈利增长可以平滑，但这轮QE是超常规的货币政策，即便是去年疫情，美股见底后，盈利衰退，也没有像金融危机期间一样冲击到资产价格，因此对退出的预期管理也将比以往任何时期都更加严格。 不过目前来看， 随着1.9万亿财政刺激即将签署（参众两院已通过），加上目前的政府高杠杆下，不排除美联储适当加大购债压低长端利率，降低债务成本的潜在可能，我们认为靴子落地后，美债有望

$跟谁学(GSX)$ 操作员 谢谢你。现在，我们将开始问答环节。我们的第一个问题来自花旗银行的Mark Li。请继续。 马克·李 嗨，管理层。非常感谢您的介绍。我想问一问2021年，我们在收入，毛利率和亏损率方面还有全年指导，还有其他迹象吗？谢谢你。 拉里向东 [解释]谢谢马克。我们对2020年第四季度和2021年第一季度的信息流渠道的流量获取费用进行了适度的审核，因此这可能会影响第一季度的增长速度。 如您所知，通过信息流渠道进行流量获取，如果我们完全依靠它来带来收入的规模扩展，那么单纯地追求规模很容易。但是，如果我们追求有效的增长，那就需要真正的组织能力。 其次，2021年第一季度的春季学期比2020年同期晚两周开放。这也对Shannon提到的第一季度的收入确认产生负面影响。 第三，我们正在积极探索包括线下期权在内的创新性收购渠道，我们相信这将给我们第二季度和第三季度的增长带来积极影响。第四，我们继续提高对学生的补偿。我们相信这将有利于留住我们的导师和学生。 第五，对于我们的成人业务，我们几乎已经审查并建立了一个团队。因此，我们认为该细分市场在2021年下半年将出现相对较高的增长。 毫无疑问，仅在2020年的信息流获取渠道中，我们确实看到客户获取成本一直在上升。如果我们将年末与年初进行比较，则该增长率是固定的。因此从某种角度讲，如果我们仅仅依靠金钱支出来获取信息流渠道的流量获取渠道的规模，那似乎是行不通的，那是行不通的。 也许有些公司正在牺牲自己的净利润率以实现相对较高的增长。但是我们的策略是追求相对健康有效的增长。 总而言之，我们对2021年全年的增长率充满信心，因此我们希望2021年的全年增长率在70％至80％的范围内。 沉香农 马克，您好，我想补充一点，我也想在我们的收入指南中提供更多颜色

报告要点 一、拜登时代开启，Q4财报季提速。 二、二次上市风云再起，这类新股怎么打？ 正文部分 拜登时代开启：拜登就职、1.9亿刺激、特朗普弹劾 本周一，美股因马丁·路德·金纪念日休市一日。虽然是个交易短周，但近期拜登就职典礼、特朗普弹劾案、财政纾困措施，还有疫苗进展都备受关注。 拜登就职后是否会收紧抗疫措施，1.9亿纾困方案能否全盘落地，这些都会影响市场阶段的波动。 往前看，对于Q2来讲，通胀则是不能忽略的因素（例如，疫苗进展快，财政刺激到位，复工复产超预期，通胀跃升至2%，这种情形可能会加速QE边际拐点的来临）；不过如果疫苗进展缓慢，也可能会淡化通胀风险。就目前而言，至少鲍威尔还不认为是讨论退出宽松政策的时候，现阶段我们仍然看好Q1美股表现，对应$标普500(.SPX)$ 4000点的位置。$标普500ETF(SPY)$$纳斯达克(.IXIC)$ Q4财报季提速：奈飞付费用户突破2亿，英特尔迎来新掌门人 本周Q4财报季将提速，超过90家公司发布业绩，以高盛、摩根士丹利、美国银行等大型银行股为主，以及奈飞、英特尔、阿斯麦等行业领头羊。此外，中概教育双雄新东方、好未来也将公布财报。 我们继续看好美股复苏主题，建议持续关注盈利、经营现金流修复，且经营杠杆较高的饮料、银行，航空等传统行业。（上周$摩根士丹利(MS)$ 、