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路透纽约9月25日 - 美联储大步幅启动宽松周期，重燃美国债市对通胀的担忧，部分投资者担心较宽松的金融环境可能再次引发通胀压力。

对通胀前景最为敏感的较长期美债收益率已升至9月初以来最高水平，因为一些投资者担心，美联储侧重点从抑制通胀转向保护就业市场，可能导致物价压力反弹。

道富全球市场(State Street Global Markets)跨资产宏观策略师Cayla Seder表示：“我认为，如果我们处于降息环境中，并且美联储表示希望在劳动力市场疲软之前提供支持，那么通胀率能多快达到美联储的目标，这是问题所在。”她预计，随着市场押注经济增长和通胀升高，长债收益率将进一步攀升。

美联储主席鲍威尔上周表示，美联储降息50个基点是一次利率“重新校准”，旨在维持就业市场力道，同时确保通胀率持续向美联储2%的目标迈进。

美联储对经济韧性的强调助燃市场对降息之路可能缓慢且坎坷的担忧。美联储官员的利率预测也表明，降息步伐将比市场预期更为循序渐进。

美联储周三宣布降息后，以通胀保值债券$(TIPS)$衡量的未来十年通胀预期上升，10年期通胀保值债券债券收益率US10YTIP=RR周四升至2.16%，创8月初以来最高。周一该收益率触及2.167%的新高。

图：美联储降息50个基点后，美国10年期通胀保值债券收益率上升

美联储利率决策会议结束后，周四标售的170亿美元10年期通胀保值债券受到投资者热捧，非交易商投资者买下其中93.4%的债券，创1月以来最高比例。然而，根据伦敦证券交易所集团$(LSEG.UK)$的数据，截至周一的一周内，美元通胀保值债券呈现资金流出。

“投资者再次担心通货再膨胀，”BMO Capital Markets利率策略师上周在一份报告中表示。Ruffer基金经理Matt Smith表示，过去几天和几周，他一直在向投资组合中增加通胀保值资产。

尽管美国利率处在逾20年高位，但高盛美国金融状况指数今年回落。在美联储降息次日，该指数降至2022年5月以来低点。

Insight Investment北美固定收益主管Brendan Murphy表示：“我们认为通胀将保持相对温和…但美联储降息力度越大，就越要质疑这一点。”

**美联储看跌期权**

以美国消费者物价指数$(CPI.UK)$衡量的通胀率在过去两年急剧下降。8月通胀率为2.5%，远低于2022年6月创下的40多年高位9.1%。

美联储理事沃勒上周表示，最近的数据让他确信美联储需要更快地降息，因为通胀率有可能会低于2%的通胀目标。

图：利率和通胀走势

然而，美联储理事鲍曼则表示，担心较大幅度降息可能会被解读为“过早宣布”抗击通胀取得胜利。她对美联储上周降息0.5个百分点持反对意见，支持降息0.25个百分点。

如果通胀继续回落，债市前景可能仍将乐观，尽管对降息步伐的重新定价会带来波动。但一些人怀疑美联储的大幅降息是否为时过早，因为通胀仍然高于目标，而且最近的月度数据显示物价压力存在一定的粘性。

美银证券经济学家上周在一份报告中提到所谓的“美联储看跌期权”时表示，考虑到经济韧性和股市处于历史高位，“鲍威尔看跌期权”来得太早了。他们表示：“更激进的宽松周期可能会使2%的通胀目标变得更加难以实现。”(完)

(编审 李爽)

((shuang.li@thomsonreuters.com; 86-10-56692085;))