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近年来，随着人口红利的消失、监管趋严，互联网、消费和教育等行业告别黄金时代，叠加全球黑天鹅事件和美国资本市场周期调整，价值投资似乎也随之进入迷途，频频减持和清仓背后，部分价值投资的中国门徒不再和时间做朋友。

伯克希尔-哈撒韦公司今日发布讣告，宣布公司副主席查理·芒格（Charlie Munger）的家人几分钟前告知公司，查理·芒格于当天早上在加州的一家医院安详去世，享年99岁。

芒格1924年1月1日出生在美国内布拉斯加州奥马哈。1959年，35岁的芒格被巴菲特的一位投资客户介绍给了当时29岁的巴菲特。在后来的岁月中，查理·芒格与巴菲特一直保持密切合作，是黄金搭档。

众所周知，查理·芒格是巴菲特一生挚友。巴菲特在声明中表示：“没有查理的灵感、智慧和参与，哈撒韦不可能达到今天的地位。”

查理·芒格知识丰富，诙谐幽默，他有很多金句流传广泛。比如“三个人也能保守秘密，前提是其中两个已经死掉”、“凡是敌人，均需重视”、“空麻袋立不起来”、“讲价最怕急时需”、“不把事情管好，就要被事管”等等。

“如果知道我会死在哪里，那我将永远不去那个地方”，芒格这句名言，被中国众多投资人奉为圭臬。

毋庸置疑，巴菲特和芒格倡导的价值投资知易行难。价值投资诞生一百多年，巴菲特被称为“股神”，粉丝遍布天下，其价值投资理念一直受到追捧。巴菲特曾多次表示：价值投资就是买入有价值的公司股票，并长期持有，做时间的朋友。

而巴菲特和芒格的中国门徒们，过往他们的成功都被理解成是价值投资的成功，做时间的朋友，但现如今，有人选择了落袋为安，也有人选择了逆势加仓。在黑天鹅和灰犀牛频现的当下，价值投资的中国门徒出现了分化和大迁徙。

芒格的价值投资哲学

在伯克希尔·哈撒韦公司，查理·芒格的角色非常重要。巴菲特认为：芒格拓宽了伯克希尔-哈撒韦公司的投资策略，查理·芒格把公司的视野从青睐陷入困境的低价公司，转向关注质量更高但价格偏低的公司。

查理·芒格的思考方式和投资哲学与巴菲特的价值投资理念相得益彰。他注重长期投资，强调对商业模式的深入理解，这使得他的投资策略在业界备受推崇。

查理·芒格的投资哲学反映在他的演讲和写作中。芒格曾说，不要与同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。芒格提醒人们，要选择与自己价值观相符的人合作，避免与那些没有道德标准或价值观的人发生争执或纠缠。

他经常在伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会上分享他的一些观点。查理·芒格表示：“只要做好准备，在人生中抓住几个机会。迅速地采取适当的行动，去做简单而合乎逻辑的事情，这辈子的财富就会得到极大的增长。”

查理·芒格强调对多元思考的重视，鼓励人们在决策中综合运用不同领域的知识。这种智慧不仅影响了伯克希尔·哈撒韦公司的业务，也深刻地影响了全球范围内的投资者和企业家。

在查理·芒格看来，“世界宇宙万物都是一个相互作用的整体，人类所有的知识都是对这一整体研究的部分尝试，只有把这些知识结合起来，贯穿于一个思想框架中，才能对正确的认知和决策起到帮助作用。”

查理·芒格的这种思维方式的基础是对知识的诚实。在芒格看来，“人可以通过后天的训练来培训客观精神，这种思维方式的养成将使你看到别人看不到的东西，预测到别人预测不到的未来，从而过上更幸福、自由和成功的生活。”

查理·芒格对价值投资更多的认知，更多的是一种百科全书式的融会贯通后的“普世智慧”。

查理·芒格的中国门徒

价值投资中国门徒众多，而李录就是那个被查理·芒格盖了戳的人。2019年报业公司股东大会上，他公开评价李录：“我已经95岁了，95年里，我把芒格家族的财产交给外人管理的仅此一例。结果如何……他已经本垒打直接得分了。

查理·芒格曾说他一生只投过三家公司：伯克希尔、好市多，另一个就是他与投资人李录合作的基金。

查理·芒格认为，李录成功的部分原因是他是中国的巴菲特，另一部分原因是他在中国市场“捕鱼”，而不是在激烈竞争的美国市场——这里已经被过度捕捞，中国市场还存在着一些无知和惰性认知的盲点，为他创造了不寻常的机会。

李录在2002年刚开始投资比亚迪时，那时候的比亚迪还只是一家中国电池公司，刚刚在香港证交所上市。众所周知的是：价值投资的核心理论是“不懂不投”。李录认为：了解一家公司不等于要了解公司所有的事情，最重要的事情了解了就可以了。

什么是最重要的事情？2022年3月份，李录在接受采访时坦陈，“要理解投资最核心的问题，就要理解商业的竞争格局。一个企业能不能做得久，关键是它能否确保自己的竞争优势和竞争地位。这是研究一个企业价值最核心的环节。”

而关于比亚迪，李录曾如此解释， “比亚迪的故事很简单：公司创建人是一个极其优秀的工程师，他创办这家公司只用了30万美元的贷款，一直到上市都没有其他外部投资人。”

2004年，李录与查理·芒格共同经营的1.5亿美金很大一部分都投向了比亚迪。芒格说，李录一开始只买了一点，后来在比亚迪股票下跌时又买入更多，这是李录的特点。

数据显示：比亚迪2005年报，李录持有其899.75万H股，占已发行总股本额的1.67%，占H股的6.02%。2007年底，李录的持股增加至1076.9万股，持股比例达1.99%。2008年中，他再次增持至4566.62万股，持股比例增加至2.23%。

2008年，查理·芒格拜托中美能源控股公司董事长索科尔前往中国，为伯克希尔调研比亚迪。索科尔尽调后，与查理·芒格一同劝说巴菲特投资比亚迪。2008年9月，伯克希尔-哈撒韦向比亚迪股份投资2.3亿美元，收购了该公司10%的股份，2.25亿股。

2008年底，李录增持比亚迪至5220.42万股，占已发行总股本额的2.55%。此后的李录一直在少量增持，2009年、2014年、2015年和2016年底增加持股，至7538.72万股，至2020年底，其持股占比2.76%。

时至今日，伯克希尔-哈撒韦在比亚迪上的收益超过30倍。当然，李录也收获颇丰，通过比亚迪这一只股票，李录赚了超180亿港元，成为价值投资的典型案例。

价值投资的分化

价值投资的中国门徒，过往他们的成功都被理解成是价值投资的成功，做时间的朋友，但现如今，有人选择了落袋为安，也有人选择了逆势加仓。在黑天鹅和灰犀牛频现的当下，价值投资的中国门徒出现了分化和大迁徙。

进入2022年，全球资本市场处于一系列不确定的因素下，长期持有大量中概股和科技股的高瓴资本，首当其冲。

张磊2005年创立高瓴资本，其基金规模从2000万美金增长到了600亿美金，被誉为亚洲最大的私募机构，张磊因为在二级市场的上的赫赫战绩，成为全球顶级投资者的代表。

出现在媒体视野中的张磊，在谈论观点时喜欢引用孔子、老子的典故，此外，张磊喜欢冲浪、滑雪等极限运动。2020年《价值》的出版，成为了张磊“破圈”的标志性事件。高瓴资本和红杉资本并驾齐驱，成为中国头部基金的代表。

近年来，全球资本市场黑天鹅频现和美国资本市场周期调整，2021年四季度，在经历一轮暴跌之后，高瓴清仓了阿里和B站，大幅减持拼多多、BOSS直聘和蔚来，引起了市场的关注。与2021年第四季度比，HHLR清仓了16只股票。

而红杉中国对美团的减持从2019年4月就开始了，累计套现约百亿港元。而美团只是红杉中国减持名单中的一家，红杉中国密集减持了旗下投资的多家公司，其中包括拼多多、达达、九号公司、东鹏控股、博瑞医药等。

与张磊不同，沈南鹏很少谈价值投资、长期主义这些词。在一些公开场合，沈南鹏曾偶尔谈及，他投资的秘诀就是抵住“诱惑”，坚持价值投资，他关注企业的长期价值和持续成长。

2021年四季度，李录清仓了拼多多，亏损超3200万美元离场。2018年三季度之前，李录在美股持仓的是四只中概股：新浪，百度，微博和阿里巴巴。此后，李录逐步减持和清仓喜马拉雅持有的中概股。

价值投资的中国门徒这些减持操作显然刺激到了二级市场脆弱的神经，难道他们不再和时间做朋友了吗？

挥别一个高速增长的时代

价值投资诞生一百多年，巴菲特和的查理·芒格粉丝遍布天下，但诚如投资大佬段永平所说，价值投资信奉“买股票就是买公司”，真正理解并相信这句话的人，在他认识的人里不超5个。

在投资逻辑上，段永平也深受巴菲特的影响。多年来真正重注投资的公司不超过10家，长期持有的公司一般为3家，苹果是这个名单上的一员。此外，段永平还买过万科和茅台的股票。

早在2001年，段永平以不到1美元的价格前后购买了205万股，占网易的6.8%，获得了超一亿美元的回报；乔布斯在世时，段永平就重仓了苹果，2018年苹果市值突破万亿，赚得盆丰钵满……段永平在二级市场上一战成名。

《深网》曾经梳理过巴菲特信徒段永平的投资哲学，他曾坦言，关于选股，他没什么好说的，看巴菲特就好。他认为，看了不一定懂了，以为懂了跟真正懂了之间有着非常遥远的距离。

曾经创业的经历，使得段永平再看企业的时候，有自己独到和精准的一面，在段氏的哲学里，一家好的企业，必然涵盖两个方面，“做正确的事情，把事情做正确。”前者是道，后者是术，在段永平看来，道先于术。

而近年来，随着人口红利的消失、监管趋严，互联网、消费和教育等行业告别黄金时代，叠加全球黑天鹅事件和美国资本市场周期调整，价值投资似乎也随之进入迷途，频频减持和清仓背后，部分价值投资的中国门徒不再和时间做朋友。

毋庸置疑，价值投资理念在市场好的时候，被印证过，现如今世界处于不确定性中，价值投资也陷入了迷雾中。“此一时彼一时而已，这显然不是一道对错题。”一位机构投资人如此告诉《深网》。

“一个高速增长的经济体连续增长了40年，我们习惯了一个高增长的环境，突然进入了一个有质量的增长或者低增长环境中，我们也是不适应的。管理者不适应，企业家不适应，老百姓也不适应，这个环境中确实面临着转型阵痛期，现在就是转型的阵痛期。”加华资本宋向前告诉《深网》。

互联网资深观察人士方兴东诠释：“未来新的创新机会和成功模式，都将有重大的转变。这符合科技和世界的演进规律。起起伏伏，都是新陈代谢，都是浪来浪淘沙的故事。一场大范围的辞旧迎新，正在进行之中，否则何来新格局？”

时势造英雄，价值投资中国门徒的分化大迁徙，更多的可以视为在这场大范围的变革中，他们在寻找中国的下一个美团、比亚迪和拼多多。这场辞旧迎新中，他们挥别了一个时代和曾经的朋友。