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作者：汉唐月

来源：京北夜光（ID：jingbeiyeguang）

锂矿投资的核心，还是这张表。

上次更新这张表已经是去年9月份，半年前了。锂矿的江湖，真的是风起云涌，不要说半年，一个月，都可能有不少的变化。

未来五年比较确定有锂矿业绩的有18家，即京北此前所称的锂矿降龙十八

掌。

根据各家公司权益储量、市值、储量市值比、动态PE，以及未来五年的自供矿产量、总产量、自供率、业绩、PE，形成一张大表，借此表可以观察以年度为单位的各锂矿总体运营情况。

锂矿18家是：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、江特电机、西藏城投、西藏珠峰、中矿资源、融捷股份、西藏矿业、雅化集团、天华超净、川能动力、永兴材料、科达制造、盛新锂能、紫金矿业、金圆股份。

表很大，全文复制看不清楚，分成小表贴出来。

先看基本情况：

储量当然赣锋锂业老大，4700万吨，天齐锂业第二，盐湖股份第二三。但是其它各家的权益储量，还是有较大的变化空间的，比如西藏矿业、藏格矿业、西藏珠峰、盛新锂能、金圆股份、中矿资源、永兴材料、江特电机、雅化集团。

但是，市值和权益储量的关系并不是很明显。

市值锂矿双雄排前两名，曾经天齐锂业的市值超越了赣锋锂业，现在是赣锋锂业市值超过天齐锂业。

市值最小的是还没有出矿的几家：西藏城投151亿，金圆股份95亿，西藏珠峰235亿。西藏矿业215亿，是有锂矿业绩的。金圆股份应该很快，可能上半年，就有锂矿业绩了。西藏珠峰，可能也在下半年。

市值/储量比最小的是赣锋锂业、西藏城投、西藏珠峰、西藏矿业。

从TTM市盈率来看，最小的是雅化集团和天华超净、盛新锂能，只有8左右。科达制造、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业在10PE左右，天齐锂业、江特电机、中矿资源在12PE左右。永兴材料在18PE左右，市场已经预期了其下半年业绩较好。

由于有矿或者自有矿比例较高的公司今年一季度是业绩低点，因此这个PE还会再降低，后面会有测算。|

再来看产量，分为自有矿产量和总产量：

22年权益产量较高的是赣锋锂业和天齐锂业，排名第三的是天华超净，其次是盛新锂能、雅化集团，后面三家自有矿产量都不高。

22年自有矿权益产量较高的是天齐锂业（计入SQM权益产量），10万吨，第二是赣锋锂业4.2万吨，其余都在2万吨以下，超过1万吨的也仅有盐湖股份、藏格矿业、永兴材料。

自有矿看到25年，情况有所变化。赣锋锂业自有矿产量19.2万吨排第一，其次是天齐锂业13.82万吨，其余都在10万吨以下。其中紫金矿业第三7.5万吨，中矿资源排第四6.69万吨，盐湖股份4.93万吨，其余的都在4万吨以下。

业绩测算分成三版。

第一版为碳酸锂价格乐观预期下的结果。

乐观预期下，碳酸锂价格在23年将道道阶段低点35万，随后开始回升，并在随后几年以45万为中枢波动。

此种条件下，赣锋锂业24年净利润接近500亿，天齐锂业接近400亿，2026年，赣锋锂业净利润突破千亿，天齐锂业净利润突破700亿，这可以说是惊人的，甚至有点令人不敢相信这真的会实现。

因为这个价格下，所有中国公司的净利润在2026年将超过5000亿，加上国外锂矿公司的利润，锂电池仅锂矿环节的净利润就是仅万亿，这是不可思议的。

因为2022年，全球手机产业链的净利润不过1000亿美元出头（苹果占85%），全球汽车公司净利润是1100亿美元左右，全球铁矿石公司净利润不超过700亿美元，届时，只有石油的净利润比锂矿高，全球石油公司的净利润是2190亿美元。

鉴于这种不可思议的测算结果，可能后续会调低三种测算假设的锂矿价格中枢。

对应的PE如下：

估值如何，已经一目了然，不用赘述了。

有乐观测算，就有悲观测算。

悲观测算下，23年锂盐价格中枢还在27万，但24年更是下跌到13万，25年以后中枢价格25万。悲观锂盐价格假设下，业绩是这样的：

悲观条件下，2026年中国锂矿公司也有近3000亿净利润。从结果看，这一点都不悲观，即使是超级周期，这个利润也谈不上悲观。

对应的PE如下：

中性预测条件下，碳酸锂23年下探到30出头，年内很快逆转，但24年中枢仍然是30万，25年中枢下滑到25万，随后快速回升，以35万为中枢价格运行。

此时业绩如下：

对应的PE如下：

需要注意的是22年锂矿公司的净利润之和已经过了千亿，中性测算，23年锂矿净利润与22年持平，保守测算，23年锂矿净利润下降20%，乐观测算，23年净利润增长10%。

锂矿公司的千亿净利润，是锂矿的高光时刻，还是起点，拭目以待。当然，主流预期，22年四季度就是锂矿公司净利润的历史大顶。

当然，未来测算都是一场数字游戏，你也可以拿这个表格，做自己的预测。

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