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浑水做空贝壳，莫不是一场金融“无间道”？

虎嗅APP2021-12-18

作者：王芳洁北京时间12月16日晚，浑水发布了针对贝壳的做空报告。报告很长，77页，难以赘述，但中间几个逻辑挺有意思的。首先浑水称，通过一个程序收集了贝壳平台上的交易数据，之后发现贝壳的新房GTV和佣金收入被夸大，浑水认为，二三两个季度，贝壳的GTV分别虚增了75%和51%。浑水还特别注明，这个爬虫程序之前已经用在过欢聚时代和跟谁学身上。2020年，跟谁学做空案沸沸扬扬，几大空头轮番上场，...

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60fe72a9
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Zan
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href=https://www.huxiu.com/article/482826.html><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：王芳洁\n北京时间12月16日晚，浑水发布了针对贝壳的做空报告。报告很长，77页，难以赘述，但中间几个逻辑挺有意思的。\n首先浑水称，通过一个程序收集了贝壳平台上的交易数据，之后发现贝壳的新房GTV和佣金收入被夸大，浑水认为，二三两个季度，贝壳的GTV分别虚增了75%和51%。\n浑水还特别注明，这个爬虫程序之前已经用在过欢聚时代和跟谁学身上。2020年，跟谁学做空案沸沸扬扬，几大空头轮番上场，...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/482826.html\">Web 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href=https://www.huxiu.com/article/482826.html><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：王芳洁\n北京时间12月16日晚，浑水发布了针对贝壳的做空报告。报告很长，77页，难以赘述，但中间几个逻辑挺有意思的。\n首先浑水称，通过一个程序收集了贝壳平台上的交易数据，之后发现贝壳的新房GTV和佣金收入被夸大，浑水认为，二三两个季度，贝壳的GTV分别虚增了75%和51%。\n浑水还特别注明，这个爬虫程序之前已经用在过欢聚时代和跟谁学身上。2020年，跟谁学做空案沸沸扬扬，几大空头轮番上场，...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/482826.html\">Web 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Left旗下的香橼均在被调查名单中。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":699550121,"gmtCreate":1639846140176,"gmtModify":1639846140334,"author":{"id":"4095237511427410","authorId":"4095237511427410","name":"Sam Ang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2c271bc9419615caa3287a977e2951be","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4095237511427410","authorIdStr":"4095237511427410"},"htmlText":"阅","listText":"阅","text":"阅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699550121","repostId":2192970999,"repostType":4,"repost":{"id":"2192970999","kind":"news","pubTimestamp":1639791851,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2192970999?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-18 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href=\"https://laohu8.com/S/SPGI\">标普全球</a>投资的百观科技发文称，浑水的方法主要是通过中介门店获取各个门店的新房、二手房成交量。百观也曾经调研过这个方法，但是发现该方法会导致明显偏差。</p>\n<p>百观科技认为，浑水追踪的2及3季度总新房销售量和新房GTV低了43%，存量房销售量低了29%，存量房GTV低了20%，门店数低了17%。</p>\n<p>同样，作为局外人，也很难搞清楚，百观和浑水的数据，谁更接近真相。但正如高瓴的张磊所说，构建投资理念和方法，需要坚持第一性原理。那么，在中国房地产交易中，最不能被缺省和被违反的命题是什么呢？应该是网签制度。</p>\n<p>无论是新房还是二手房交易，都需要在政府的网签系统中登记和备案。所以，如果中介平台，要通过刷单来做大GTV，可能难度有点高，代价也大了点，毕竟房产交易低频高额，且会产生不小的税费，空转起来资金成本太大了。</p>\n<p>按照17号晚上贝壳发布的详细回应，该公司提供新房交易的通路有四条：一、链家门店；二、平台连接门店；三、新房直销团队；四、其他销售渠道。如此来看，所有爬虫数据在网上都只能追踪到一二，离真相有点远。</p>\n<p>报告中第二个有意思的逻辑是门店数量。浑水说贝壳虚构了大量门店数量。对此，百观科技坦言，未对采集到的中介门店数进行线下验证，但是，门店数并不直接造成对成交量、GTV等结果的计算影响。</p>\n<p><b>确实，如果一家上市公司老板想要吹牛，正常的逻辑一定是，把GTV吹的高高的，门店数和经纪人数则越低越好，不这样，投资人最关心的坪效、人效和经营效率怎么体现？</b></p>\n<p>还有一个有意思的点，浑水说镇江一个凤凰城门店在卖距离95公里外的扬州的新房。大概每个在北京长期生活的人都知道，早在十来年前，北京中介就已经开始卖燕郊、廊坊、大厂的房子了。最近几年，房地产进入渠道为王时代，无论是贝壳，还是房天下，亦或是易居后来搞的房友，都是一家门店卖全国的房子了。</p>\n<p>要知道，卡森·布洛克（浑水公司创始人）是个中国通，其早年间能够精准猎杀作假的中概股，也是因为对中国市场足够了解。为何浑水会想不通，镇江中介能卖扬州新房呢？</p>\n<p>雪球上的股民也表示想不通。</p>\n<p>从论坛发言来看，大家对浑水们的态度大不如前了。因瑞幸财务造假案发，空头声誉空前，但随后的2020年，空头们的几番失误，让股民们终于明白，这是一群盘旋在资本市场上空的鹰隼，是资本市场里，为了制止大恶而适度宽容的小恶。</p>\n<p><b>一个非常有代表性的网友观点是：贝壳不是不能做空，但你不在80块的时候空，而在20的时候空？</b></p>\n<p>浑水选择的做空时机确实匪夷所思。通常来说，空头们最喜欢的做空标的是：具备巨大下跌空间的股票。因为做空赌的是预期，当卖空者预计股票下跌，就会在市场上借入股票卖出，通常有期限，加杠杆，到期后，如股票没有下跌，或者下跌幅度不够，卖空就失败了。</p>\n<p>受中国房地产市场和中概股双重因素影响，今年以来，贝壳的股价已经下跌了70%。这和当初雪湖资本借道浑水，做空瑞幸时大不相同。2019年11月至次年1月，瑞幸股价从18美元震荡上涨至36美元附近。此时，浑水进场，发布了做空报告。</p>\n<p>也就是说，20美元的贝壳，应该属于低杠杆的做空标的了，即便得手，利润空间也不大，反而失败风险却很大。</p>\n<p>不过2020年，空头刚刚经过一场残酷的市场教育。当年，由于空头们在美股市场过分活跃，遭到了散户们的绝地反击。因为空头的股票是借来的，如果到了期限，股价没有下跌，或者下跌的不够多，空头头寸将被平仓，空头们需要在市场上按市价买入股票去还。此时股价将会攀升，这又会导致新的空头被平仓，就像接力赛一样，一场轧空最终发生，股价飙高，空头惨败。</p>\n<p>当年，在美股<a 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Left旗下的香橼均在被调查名单中。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":699289297,"gmtCreate":1639809766837,"gmtModify":1639809766961,"author":{"id":"3577343858256661","authorId":"3577343858256661","name":"kenp","avatar":"https://static.tigerbbs.com/658bc030049b2996b0e2f267da086675","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3577343858256661","authorIdStr":"3577343858256661"},"htmlText":"Good&nbsp;","listText":"Good&nbsp;","text":"Good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699289297","repostId":2192970999,"repostType":4,"repost":{"id":"2192970999","kind":"news","pubTimestamp":1639791851,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2192970999?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-18 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href=https://www.huxiu.com/article/482826.html><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：王芳洁\n北京时间12月16日晚，浑水发布了针对贝壳的做空报告。报告很长，77页，难以赘述，但中间几个逻辑挺有意思的。\n首先浑水称，通过一个程序收集了贝壳平台上的交易数据，之后发现贝壳的新房GTV和佣金收入被夸大，浑水认为，二三两个季度，贝壳的GTV分别虚增了75%和51%。\n浑水还特别注明，这个爬虫程序之前已经用在过欢聚时代和跟谁学身上。2020年，跟谁学做空案沸沸扬扬，几大空头轮番上场，...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/482826.html\">Web 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Left旗下的香橼均在被调查名单中。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":7047270,"gmtCreate":1639956217229,"gmtModify":1639956217315,"authorId":3575508103712478,"author":{"id":3575508103712478,"idStr":"3575508103712478","authorId":3575508103712478,"name":"60fe72a9","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":699289297,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"<u>Zan</u>","text":"<u>Zan</u>","html":"<u>Zan</u>"}],"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":39,"commentSize":4,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}