贝壳最大的敌人，不在华尔街_老虎社区_美港股上老虎

贝壳最大的敌人，不在华尔街

36氪2021-12-17

12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方公告形式否认了浑水的指控。次日，贝壳公布了更详尽的声明，指出浑水缺乏基本认知。理论上，做空机构寄希望于揭露上市公司丑闻以大幅拉低股价，进而买入股票对前期建立的空头仓位进行平仓，获得投资回报。不过在...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

Tummy
·2021-12-18
赞👍
回复
点赞
举报

热议股票

7x24

全部

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2192202329?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2451cb405980a834160943d0d0e6b860","is_english":false,"pubTime":"2021-12-17 20:50","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2192202329","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"贝壳最大的敌人，不在华尔街","media":"36氪","content":"<div>\n<p>12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方公告形式否认了浑水的指控。次日，贝壳公布了更详尽的声明，指出浑水缺乏基本认知。\n理论上，做空机构寄希望于揭露上市公司丑闻以大幅拉低股价，进而买入股票对前期建立的空头仓位进行平仓，获得投资回报。\n不过在...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/i/gn/2021-12-17/detail-ikyakumx4804601.d.html?vt=4\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"36k","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>贝壳最大的敌人，不在华尔街</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n贝壳最大的敌人，不在华尔街\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-12-17 20:50 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://tech.sina.cn/i/gn/2021-12-17/detail-ikyakumx4804601.d.html?vt=4><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方公告形式否认了浑水的指控。次日，贝壳公布了更详尽的声明，指出浑水缺乏基本认知。\n理论上，做空机构寄希望于揭露上市公司丑闻以大幅拉低股价，进而买入股票对前期建立的空头仓位进行平仓，获得投资回报。\n不过在...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/i/gn/2021-12-17/detail-ikyakumx4804601.d.html?vt=4\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK4509","symbol_name":"腾讯概念","start_time":0,"source_url":"https://tech.sina.cn/i/gn/2021-12-17/detail-ikyakumx4804601.d.html?vt=4","article_id":"2192202329","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/2451cb405980a834160943d0d0e6b860"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2192202329","pubTimestamp":1639745428,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"36k","name":"36氪"},"weMediaInfo":null,"summary":"12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.cn","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BK4509":"腾讯概念","BK4548":"巴美列捷福持仓","BEKE":"贝壳","BK4505":"高瓴资本持仓","BK4526":"热门中概股","BK4079":"房地产服务","BK4504":"桥水持仓"},"translate_title":"KE Holdings Inc. 's biggest enemy is not on Wall Street","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/00b0b5eca4aa85433884d412c6bd0d7c","symbols_score_info":{"BEKE":0.9},"content_text":"12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方公告形式否认了浑水的指控。次日，贝壳公布了更详尽的声明，指出浑水缺乏基本认知。\n理论上，做空机构寄希望于揭露上市公司丑闻以大幅拉低股价，进而买入股票对前期建立的空头仓位进行平仓，获得投资回报。\n不过在浑水发布报告当日，贝壳股价低开高走。美股盘前交易时段一度跌超8%，盘中反弹一度涨超15%。截至收盘，贝壳找房报18.31美元，跌1.98%。\n针对做空报告调查取证的疑点，36氪未来地产未来地产联系了浑水创始人Carson Block，截至发稿未获其回复。\n资深宏观对冲交易基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体形势，与浑水报告提到的内容并无关系。”\n最大的敌人不是华尔街空头来源：Tigertrade.com\n从市场交易层面看，浑水的造假指控没有导致贝壳找房立刻陷入空头狙击中。\n36氪未来地产综合查询Tigertrade及Marketbeat平台数据发现，浑水报告发布当日的贝壳总成交中，做空交易占比（沽空率）为15.48%，较前一交易日略有下降。受市场情绪波动影响，当日成交规模放量至5217万股，达到历史平均日成交规模的6倍以上。\n\n数据来源：Marketbet.com\n进一步回溯成交数据：截至11月30日，贝壳总流通股中未平仓的总空头头寸为2116万股，占总流通股比重2.6%，今年1月15日该指标为1.18%。\n可以看出，今年以来市场上的贝壳总空头头寸占比略有上升，但没有发生大空头集中狙击的现象。自下半年国内楼市陷入低迷以来，贝壳总空头头寸占比也没有显著变化。\n无论是事件性的浑水做空报告，还是趋势性的楼市降温（2021年下半年至今），都没有引发美股投资者大量建立贝壳的空头头寸。年初至今，贝壳的股价持续下跌，并非做空导致的结果。\nWind数据显示，近期公开披露贝壳空头头寸的美股投资机构中，持仓排名靠前的是以Two Sigma Investments LP、Jane Street Capital LLC为代表的量化对冲基金。这些投资机构以技术面的数据模型为基础主导投资决策，较少参考基本面的变动调整仓位。\n来自华尔街的大空头，显然不是目前贝壳遭遇的最大敌人。今年以来，贝壳市值缩水，股价下跌，主要承受了来自三方面的压力：\n一是中概股遭集中抛售，主要受国内教育及互联网行业政策变化产生的负反馈预期影响；\n\n数据来源：seekingalph.com\n二是美股市场风格切换，市场筹码从高估值成长股转向顺周\n期价值股。2020年给投资者带来惊人回报的明星成长股，如上图所示的理想汽车（NIO）、Zoom（ZM）、Pinterest（PINS）,2021年以来都出现了大幅回撤。具体到房地产经纪服务板块也是如此：\nRedfin去年涨幅超过200%，今年下跌超40%；Zillow去年涨超180%，今年下跌超50%；贝壳去年8月上市后至年末涨幅超过70%，今年以来跌超70%，股价于去年11月中旬触及最高点79.4美元，此后便一路下行。\n三是中国房地产市场流动性紧缩，楼市骤然降温，直接削弱了贝壳的业绩：三季度财报显示，该公司佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%。公司将这一变动归咎于现房交易GTV的下滑。报告期内，链家门店服务的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。\n自身经营压力之外，贝壳也面对更多竞争对手。阿里巴巴、字节跳动、京东三家互联网巨头分别以天猫好房、幸福里及京东房产为拳头产品，打入新房及二手房经纪市场。相比之下，贝壳则在逐步收缩战线，北京、上海、深圳多地撤店裁员。\n做空报告的市场反馈不及浑水预期，与调查取证中存在的一些疑点有关。\n首先，贝壳财报显示，其2021年第三季度营业收入为629.67亿元，净利润为4.08亿元，而在浑水发布的报告中，预估贝壳Q2-Q3的收入虚增约为77%-96%。浑水表示，这一数据是实体采访店铺和经纪人的佣金情况后所预测出来的。浑水是否应该披露受访者人数以及更严谨的推算逻辑？\n其次，浑水用贝壳第二季度所披露的信息与近期调查的商铺进行对比，存在时间的延误。浑水报告显示，贝壳在第二季度末报告的总商铺数至少虚增了23%，并以南昌二十三中的中环商店和廊坊三河店铺举例。除了上述两个区域的样本调查，浑水是否有更全面的证据？\n再次，浑水指出贝壳在其IPO招股说明书、二次发行和其他财务报告中公开的经纪人数量被大幅夸大了。报告以贝壳在上海的市场状况举例：贝壳表示自身拥有2.1万名经纪人，但浑水调查贝壳三家上海经纪子公司是工商数据显示只有9998名员工。针对这两组数据的对比，是否考虑了贝壳披露相关经纪人数据后进行的撤店缩编？\n针对上述疑点，36氪未来地产通过邮件向浑水创始人Carson Block提出采访要求，截至发稿未获得回复。\n回应投资者对浑水做空贝壳报告的关切时，中信证券研究房地产行业的陈聪团队在12月17日晨会上表示，贝壳经纪人数量、营业收入的真实性调查，需要基于对中国二手房市场的数据体系、交易规则及不同城市之间巨大差异的了解基础上进行。\n市场调研机构Sandalwood的研究人士对36氪未来地产表示，浑水认为贝壳的GTV（总成交额）被夸大126%，很有可能是在收集信息时没有用正确的API，导致GTV严重偏离；浑水认为贝壳的存量房交易额被夸大33%，可能是浑水只在有公开交易记录的城市收集数据，并以此估算其他城市交易量，可能导致错误的结论。\n此前，浑水以做空瑞幸咖啡为经典案例，一度让中概股风声鹤唳，但在新东方、安踏体育的沽空行动中遭受挫败。\n资深宏观对冲基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水做空业务模式的成功，并非得益于美国高效监管和自身专业的研究调查能力，还有部分原因是法律漏洞。“该机构的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。”\n袁玉玮参与A股、港股及美股市场对冲交易超过20年。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体动荡，与浑水报告提到的内容并无关系。”他补充说，“这不构成投资建议，仅供参考。”\n作为贝壳美股IPO的联席主承销商之一，华兴资本曾对外称是贝壳最坚定的战友。面对当下贝壳股价表现低迷叠加机构做空情形，华兴资本尚未给出官方回应。\n一位接近华兴资本决策层的人士告诉36氪未来地产，虽然华兴资本是贝壳的主承销商，但后续没有提供市值管理的服务。不过华兴资本认可贝壳的长期价值，去年11月贝壳增发ADS，募资约21亿美元，华兴资本是该ADS交易的簿记人之一。\n对比美股同业竞争公司，截至11月30日，Opendoor总空头头寸占比为13.59%，Redfin为11.82%，Realogy为13.27%，均高于贝壳。这背后是2021年美国楼市受到失业率居高不下、房价持续攀升、供应链中断的多重困扰，成屋销售及新屋成交量均同比下滑，导致投资者对上市的房产经纪公司业绩增长失去信心。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":699828970,"gmtCreate":1639783486685,"gmtModify":1639783486857,"author":{"id":"3564108727353086","authorId":"3564108727353086","name":"Tummy","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2633c0a0e18cf8c352931eb48340a8fe","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3564108727353086","authorIdStr":"3564108727353086"},"htmlText":"赞👍","listText":"赞👍","text":"赞👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699828970","repostId":2192202329,"repostType":4,"repost":{"id":"2192202329","kind":"news","pubTimestamp":1639745428,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2192202329?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-17 20:50","market":"us","language":"zh","title":"贝壳最大的敌人，不在华尔街","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2192202329","media":"36氪","summary":"12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方","content":"<p>12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方公告形式否认了浑水的指控。次日，贝壳公布了更详尽的声明，指出浑水缺乏基本认知。</p>\n<p>理论上，做空机构寄希望于揭露上市公司丑闻以大幅拉低股价，进而买入股票对前期建立的空头仓位进行平仓，获得投资回报。</p>\n<p>不过在浑水发布报告当日，贝壳股价低开高走。美股盘前交易时段一度跌超8%，盘中反弹一度涨超15%。截至收盘，贝壳找房报18.31美元，跌1.98%。</p>\n<p>针对做空报告调查取证的疑点，<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>未来地产未来地产联系了浑水创始人Carson Block，截至发稿未获其回复。</p>\n<p>资深宏观对冲交易基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体形势，与浑水报告提到的内容并无关系。”</p>\n<p><b>最大的敌人不是华尔街空头</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a264997774422bfd02bd414a44a7a9cb\" tg-width=\"378\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">来源：Tigertrade.com</p>\n<p>从市场交易层面看，浑水的造假指控没有导致贝壳找房立刻陷入空头狙击中。</p>\n<p>36氪未来地产综合查询Tigertrade及Marketbeat平台数据发现，浑水报告发布当日的贝壳总成交中，做空交易占比（沽空率）为15.48%，较前一交易日略有下降。受市场情绪波动影响，当日成交规模放量至5217万股，达到历史平均日成交规模的6倍以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df89020a8921c6f9123942281ab6af86\" tg-width=\"550\" tg-height=\"146\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>数据来源：Marketbet.com</h2>\n<p>进一步回溯成交数据：截至11月30日，贝壳总流通股中未平仓的总空头头寸为2116万股，占总流通股比重2.6%，今年1月15日该指标为1.18%。</p>\n<p>可以看出，今年以来市场上的贝壳总空头头寸占比略有上升，但没有发生大空头集中狙击的现象。自下半年国内楼市陷入低迷以来，贝壳总空头头寸占比也没有显著变化。</p>\n<p>无论是事件性的浑水做空报告，还是趋势性的楼市降温（2021年下半年至今），都没有引发美股投资者大量建立贝壳的空头头寸。年初至今，贝壳的股价持续下跌，并非做空导致的结果。</p>\n<p>Wind数据显示，近期公开披露贝壳空头头寸的美股投资机构中，持仓排名靠前的是以<a href=\"https://laohu8.com/S/TWOA.U\">Two</a> Sigma Investments LP、Jane Street Capital LLC为代表的量化对冲基金。这些投资机构以技术面的数据模型为基础主导投资决策，较少参考基本面的变动调整仓位。</p>\n<p>来自华尔街的大空头，显然不是目前贝壳遭遇的最大敌人。今年以来，贝壳市值缩水，股价下跌，主要承受了来自三方面的压力：</p>\n<p>一是中概股遭集中抛售，主要受国内教育及互联网行业政策变化产生的负反馈预期影响；</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/480d29f32eaa90cdadfb7254b0ef71be\" tg-width=\"550\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>数据来源：seekingalph.com</h2>\n<p>二是美股市场风格切换，市场筹码从高估值成长股转向顺周</p>\n<p>期价值股。2020年给投资者带来惊人回报的明星成长股，如上图所示的<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>（NIO）、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZM\">Zoom</a>（ZM）、Pinterest（PINS）,2021年以来都出现了大幅回撤。具体到房地产经纪服务板块也是如此：</p>\n<p>Redfin去年涨幅超过200%，今年下跌超40%；<a href=\"https://laohu8.com/S/Z\">Zillow</a>去年涨超180%，今年下跌超50%；贝壳去年8月上市后至年末涨幅超过70%，今年以来跌超70%，股价于去年11月中旬触及最高点79.4美元，此后便一路下行。</p>\n<p>三是中国房地产市场流动性紧缩，楼市骤然降温，直接削弱了贝壳的业绩：三季度财报显示，该公司佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%。公司将这一变动归咎于现房交易GTV的下滑。报告期内，链家门店服务的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。</p>\n<p>自身经营压力之外，贝壳也面对更多竞争对手。<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、字节跳动、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>三家互联网巨头分别以天猫好房、幸福里及京东房产为拳头产品，打入新房及二手房经纪市场。相比之下，贝壳则在逐步收缩战线，北京、上海、深圳多地撤店裁员。</p>\n<p>做空报告的市场反馈不及浑水预期，与调查取证中存在的一些疑点有关。</p>\n<p>首先，贝壳财报显示，其2021年第三季度营业收入为629.67亿元，净利润为4.08亿元，而在浑水发布的报告中，预估贝壳Q2-Q3的收入虚增约为77%-96%。浑水表示，这一数据是实体采访店铺和经纪人的佣金情况后所预测出来的。浑水是否应该披露受访者人数以及更严谨的推算逻辑？</p>\n<p>其次，浑水用贝壳第二季度所披露的信息与近期调查的商铺进行对比，存在时间的延误。浑水报告显示，贝壳在第二季度末报告的总商铺数至少虚增了23%，并以<a href=\"https://laohu8.com/S/N4E.SI\">南昌</a>二十三中的中环商店和廊坊三河店铺举例。除了上述两个区域的样本调查，浑水是否有更全面的证据？</p>\n<p>再次，浑水指出贝壳在其IPO招股说明书、二次发行和其他财务报告中公开的经纪人数量被大幅夸大了。报告以贝壳在上海的市场状况举例：贝壳表示自身拥有2.1万名经纪人，但浑水调查贝壳三家上海经纪子公司是工商数据显示只有9998名员工。针对这两组数据的对比，是否考虑了贝壳披露相关经纪人数据后进行的撤店缩编？</p>\n<p>针对上述疑点，36氪未来地产通过邮件向浑水创始人Carson Block提出采访要求，截至发稿未获得回复。</p>\n<p>回应投资者对浑水做空贝壳报告的关切时，<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研究房地产行业的陈聪团队在12月17日晨会上表示，贝壳经纪人数量、营业收入的真实性调查，需要基于对中国二手房市场的数据体系、交易规则及不同城市之间巨大差异的了解基础上进行。</p>\n<p>市场调研机构Sandalwood的研究人士对36氪未来地产表示，浑水认为贝壳的GTV（总成交额）被夸大126%，很有可能是在收集信息时没有用正确的API，导致GTV严重偏离；浑水认为贝壳的存量房交易额被夸大33%，可能是浑水只在有公开交易记录的城市收集数据，并以此估算其他城市交易量，可能导致错误的结论。</p>\n<p>此前，浑水以做空<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>为经典案例，一度让中概股风声鹤唳，但在<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02020\">安踏体育</a>的沽空行动中遭受挫败。</p>\n<p>资深宏观对冲基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水做空业务模式的成功，并非得益于美国高效监管和自身专业的研究调查能力，还有部分原因是法律漏洞。“该机构的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。”</p>\n<p>袁玉玮参与A股、港股及美股市场对冲交易超过20年。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体动荡，与浑水报告提到的内容并无关系。”他补充说，“这不构成投资建议，仅供参考。”</p>\n<p>作为贝壳美股IPO的联席主承销商之一，华兴资本曾对外称是贝壳最坚定的战友。面对当下贝壳股价表现低迷叠加机构做空情形，华兴资本尚未给出官方回应。</p>\n<p>一位接近华兴资本决策层的人士告诉36氪未来地产，虽然华兴资本是贝壳的主承销商，但后续没有提供市值管理的服务。不过华兴资本认可贝壳的长期价值，去年11月贝壳增发ADS，募资约21亿美元，华兴资本是该ADS交易的簿记人之一。</p>\n<p>对比美股同业竞争公司，截至11月30日，Opendoor总空头头寸占比为13.59%，Redfin为11.82%，Realogy为13.27%，均高于贝壳。这背后是2021年美国楼市受到失业率居高不下、房价持续攀升、供应链中断的多重困扰，成屋销售及新屋成交量均同比下滑，导致投资者对上市的房产经纪公司业绩增长失去信心。</p>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>贝壳最大的敌人，不在华尔街</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n贝壳最大的敌人，不在华尔街\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-12-17 20:50 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://tech.sina.cn/i/gn/2021-12-17/detail-ikyakumx4804601.d.html?vt=4><strong>36氪</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方公告形式否认了浑水的指控。次日，贝壳公布了更详尽的声明，指出浑水缺乏基本认知。\n理论上，做空机构寄希望于揭露上市公司丑闻以大幅拉低股价，进而买入股票对前期建立的空头仓位进行平仓，获得投资回报。\n不过在...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/i/gn/2021-12-17/detail-ikyakumx4804601.d.html?vt=4\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2451cb405980a834160943d0d0e6b860","relate_stocks":{"BK4509":"腾讯概念","BEKE":"贝壳","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4079":"房地产服务","BK4505":"高瓴资本持仓","BK4504":"桥水持仓","BK4526":"热门中概股"},"source_url":"https://tech.sina.cn/i/gn/2021-12-17/detail-ikyakumx4804601.d.html?vt=4","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2192202329","content_text":"12月16日，以做空起家的美股投研机构“浑水”（Muddywater Research）发布了一份超过70页的英文研究报告，指出中国的房地产经纪平台“贝壳找房”存在财务造假及欺诈嫌疑。随后，贝壳以官方公告形式否认了浑水的指控。次日，贝壳公布了更详尽的声明，指出浑水缺乏基本认知。\n理论上，做空机构寄希望于揭露上市公司丑闻以大幅拉低股价，进而买入股票对前期建立的空头仓位进行平仓，获得投资回报。\n不过在浑水发布报告当日，贝壳股价低开高走。美股盘前交易时段一度跌超8%，盘中反弹一度涨超15%。截至收盘，贝壳找房报18.31美元，跌1.98%。\n针对做空报告调查取证的疑点，36氪未来地产未来地产联系了浑水创始人Carson Block，截至发稿未获其回复。\n资深宏观对冲交易基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体形势，与浑水报告提到的内容并无关系。”\n最大的敌人不是华尔街空头来源：Tigertrade.com\n从市场交易层面看，浑水的造假指控没有导致贝壳找房立刻陷入空头狙击中。\n36氪未来地产综合查询Tigertrade及Marketbeat平台数据发现，浑水报告发布当日的贝壳总成交中，做空交易占比（沽空率）为15.48%，较前一交易日略有下降。受市场情绪波动影响，当日成交规模放量至5217万股，达到历史平均日成交规模的6倍以上。\n\n数据来源：Marketbet.com\n进一步回溯成交数据：截至11月30日，贝壳总流通股中未平仓的总空头头寸为2116万股，占总流通股比重2.6%，今年1月15日该指标为1.18%。\n可以看出，今年以来市场上的贝壳总空头头寸占比略有上升，但没有发生大空头集中狙击的现象。自下半年国内楼市陷入低迷以来，贝壳总空头头寸占比也没有显著变化。\n无论是事件性的浑水做空报告，还是趋势性的楼市降温（2021年下半年至今），都没有引发美股投资者大量建立贝壳的空头头寸。年初至今，贝壳的股价持续下跌，并非做空导致的结果。\nWind数据显示，近期公开披露贝壳空头头寸的美股投资机构中，持仓排名靠前的是以Two Sigma Investments LP、Jane Street Capital LLC为代表的量化对冲基金。这些投资机构以技术面的数据模型为基础主导投资决策，较少参考基本面的变动调整仓位。\n来自华尔街的大空头，显然不是目前贝壳遭遇的最大敌人。今年以来，贝壳市值缩水，股价下跌，主要承受了来自三方面的压力：\n一是中概股遭集中抛售，主要受国内教育及互联网行业政策变化产生的负反馈预期影响；\n\n数据来源：seekingalph.com\n二是美股市场风格切换，市场筹码从高估值成长股转向顺周\n期价值股。2020年给投资者带来惊人回报的明星成长股，如上图所示的理想汽车（NIO）、Zoom（ZM）、Pinterest（PINS）,2021年以来都出现了大幅回撤。具体到房地产经纪服务板块也是如此：\nRedfin去年涨幅超过200%，今年下跌超40%；Zillow去年涨超180%，今年下跌超50%；贝壳去年8月上市后至年末涨幅超过70%，今年以来跌超70%，股价于去年11月中旬触及最高点79.4美元，此后便一路下行。\n三是中国房地产市场流动性紧缩，楼市骤然降温，直接削弱了贝壳的业绩：三季度财报显示，该公司佣金收入53亿元，较2020年同期的79亿元下降32.91%。公司将这一变动归咎于现房交易GTV的下滑。报告期内，链家门店服务的现房交易GTV为1853亿元，较2020年三季度的2857亿元减少1004亿元。\n自身经营压力之外，贝壳也面对更多竞争对手。阿里巴巴、字节跳动、京东三家互联网巨头分别以天猫好房、幸福里及京东房产为拳头产品，打入新房及二手房经纪市场。相比之下，贝壳则在逐步收缩战线，北京、上海、深圳多地撤店裁员。\n做空报告的市场反馈不及浑水预期，与调查取证中存在的一些疑点有关。\n首先，贝壳财报显示，其2021年第三季度营业收入为629.67亿元，净利润为4.08亿元，而在浑水发布的报告中，预估贝壳Q2-Q3的收入虚增约为77%-96%。浑水表示，这一数据是实体采访店铺和经纪人的佣金情况后所预测出来的。浑水是否应该披露受访者人数以及更严谨的推算逻辑？\n其次，浑水用贝壳第二季度所披露的信息与近期调查的商铺进行对比，存在时间的延误。浑水报告显示，贝壳在第二季度末报告的总商铺数至少虚增了23%，并以南昌二十三中的中环商店和廊坊三河店铺举例。除了上述两个区域的样本调查，浑水是否有更全面的证据？\n再次，浑水指出贝壳在其IPO招股说明书、二次发行和其他财务报告中公开的经纪人数量被大幅夸大了。报告以贝壳在上海的市场状况举例：贝壳表示自身拥有2.1万名经纪人，但浑水调查贝壳三家上海经纪子公司是工商数据显示只有9998名员工。针对这两组数据的对比，是否考虑了贝壳披露相关经纪人数据后进行的撤店缩编？\n针对上述疑点，36氪未来地产通过邮件向浑水创始人Carson Block提出采访要求，截至发稿未获得回复。\n回应投资者对浑水做空贝壳报告的关切时，中信证券研究房地产行业的陈聪团队在12月17日晨会上表示，贝壳经纪人数量、营业收入的真实性调查，需要基于对中国二手房市场的数据体系、交易规则及不同城市之间巨大差异的了解基础上进行。\n市场调研机构Sandalwood的研究人士对36氪未来地产表示，浑水认为贝壳的GTV（总成交额）被夸大126%，很有可能是在收集信息时没有用正确的API，导致GTV严重偏离；浑水认为贝壳的存量房交易额被夸大33%，可能是浑水只在有公开交易记录的城市收集数据，并以此估算其他城市交易量，可能导致错误的结论。\n此前，浑水以做空瑞幸咖啡为经典案例，一度让中概股风声鹤唳，但在新东方、安踏体育的沽空行动中遭受挫败。\n资深宏观对冲基金经理袁玉玮告诉36氪未来地产，浑水做空业务模式的成功，并非得益于美国高效监管和自身专业的研究调查能力，还有部分原因是法律漏洞。“该机构的基本面判断胜率很低，大部分靠网红效应制造波动，存在操纵市场的嫌疑。”\n袁玉玮参与A股、港股及美股市场对冲交易超过20年。“我个人也在持续做空贝壳，但这是基于近期地产行业的整体动荡，与浑水报告提到的内容并无关系。”他补充说，“这不构成投资建议，仅供参考。”\n作为贝壳美股IPO的联席主承销商之一，华兴资本曾对外称是贝壳最坚定的战友。面对当下贝壳股价表现低迷叠加机构做空情形，华兴资本尚未给出官方回应。\n一位接近华兴资本决策层的人士告诉36氪未来地产，虽然华兴资本是贝壳的主承销商，但后续没有提供市值管理的服务。不过华兴资本认可贝壳的长期价值，去年11月贝壳增发ADS，募资约21亿美元，华兴资本是该ADS交易的簿记人之一。\n对比美股同业竞争公司，截至11月30日，Opendoor总空头头寸占比为13.59%，Redfin为11.82%，Realogy为13.27%，均高于贝壳。这背后是2021年美国楼市受到失业率居高不下、房价持续攀升、供应链中断的多重困扰，成屋销售及新屋成交量均同比下滑，导致投资者对上市的房产经纪公司业绩增长失去信心。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":10,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}