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中金：人民币为何如此强劲

华尔街见闻2021-10-20

人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。 1) 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月...

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freedomman
·2021-10-20
人民币升值[财迷] [财迷] [财迷]
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猛逃
·2021-10-20
能自由兑换流通吗[疑问]
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Jamesong
·2021-10-20
美国一直希望人民币升值！
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嘞撸虎7
·2021-10-20
阅。
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(图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。\n我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。\n1) 今后的美元走势。我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。\n2) 今后的中国出口。近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。\n3) 今后的中国货币政策。我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。\n综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。\n图表1：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表2：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表3：美元/离岸人民币技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表4：近期美元指数的走势\n资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表7：美元兑人民币波动率持续走低资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表8：10月7天资金利率的变化（%）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表9：人民币一篮子指数的走势资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":859497080,"gmtCreate":1634719621916,"gmtModify":1634720937720,"author":{"id":"4092135102477210","authorId":"4092135102477210","name":"freedomman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2c6f11847b94ab48bdf010b0360684f8","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4092135102477210","authorIdStr":"4092135102477210"},"htmlText":"人民币升值[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","listText":"人民币升值[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","text":"人民币升值[财迷] 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(2020年3月份疫情爆发以来的高点到今年年初低点的长期下跌趋势中形成的38.20%斐波那契回撤位置，图表1)，此位置在9月30日美元指数冲高未果后便已经成为前期高点（一个阻力）；美元指数当下走势与今年一季度相似，同样是上升楔形(rising wedge), 我们认为不排除继续走低的可能性。接下来，最近的支撑位置在今年3月的高点93.39附近（图中黄色矩形的下沿）而更强的支撑位置则在于92.50附近（图表2）。人民币则在今年5月末的高点6.3533附近存在大的阻力（图表3）</p>\n<p><b>2) 强势的中国出口。</b>最近数月，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，中国商品的出口势头强劲。据海关总署公布数据显示，第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元，相较去年同期增长约19%。贸易顺差的扩大带动了出口企业的结汇需求，卖出美元，买入人民币的交易在近期相对频繁。</p>\n<p><b>3) 资金的流入。</b>黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。</p>\n<p><b>我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。</b></p>\n<p><b>1) 今后的美元走势。</b>我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。</p>\n<p><b>2) 今后的中国出口。</b>近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。</p>\n<p><b>3) 今后的中国货币政策。</b>我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。</p>\n<p>综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。</p>\n<p><b>图表1：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de27920bdfa59d64faee359cf992c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表2：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/608eaa505dd390617dcaf4b8284a946c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3：美元/离岸人民币技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e9dcf867f304518dfc15de871ea232\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表4：近期美元指数的走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5d85a01627dbc8afe48282e932f0e24\" tg-width=\"652\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac9d7e319cfb18bdda1e4da0c0eb6898\" tg-width=\"609\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30aa002e9ac6b6d3c2de45696b6e3172\" tg-width=\"648\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表7：美元兑人民币波动率持续走低</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bccab26d6a45e9f20223e1d4364e0492\" tg-width=\"645\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表8：10月7天资金利率的变化（%）</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b5ef93c2f7d760f8d390290078fa513\" tg-width=\"635\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表9：人民币一篮子指数的走势</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2929076e73382fdaad0504d8cae2b29\" tg-width=\"620\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p>本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：人民币为何如此强劲</title>\n<style 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我们认为不排除继续走低的可能性。接下来，最近的支撑位置在今年3月的高点93.39附近（图中黄色矩形的下沿）而更强的支撑位置则在于92.50附近（图表2）。人民币则在今年5月末的高点6.3533附近存在大的阻力（图表3）\n2) 强势的中国出口。最近数月，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，中国商品的出口势头强劲。据海关总署公布数据显示，第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元，相较去年同期增长约19%。贸易顺差的扩大带动了出口企业的结汇需求，卖出美元，买入人民币的交易在近期相对频繁。\n3) 资金的流入。黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。\n我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。\n1) 今后的美元走势。我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。\n2) 今后的中国出口。近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。\n3) 今后的中国货币政策。我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。\n综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。\n图表1：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表2：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表3：美元/离岸人民币技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表4：近期美元指数的走势\n资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表7：美元兑人民币波动率持续走低资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表8：10月7天资金利率的变化（%）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表9：人民币一篮子指数的走势资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":859550140,"gmtCreate":1634715054498,"gmtModify":1634715054498,"author":{"id":"3518527627041174","authorId":"3518527627041174","name":"猛逃","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3518527627041174","authorIdStr":"3518527627041174"},"htmlText":"能自由兑换流通吗[疑问]&nbsp;","listText":"能自由兑换流通吗[疑问]&nbsp;","text":"能自由兑换流通吗[疑问]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/859550140","repostId":2176100527,"repostType":4,"repost":{"id":"2176100527","pubTimestamp":1634698145,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2176100527?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-20 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强势的中国出口。</b>最近数月，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，中国商品的出口势头强劲。据海关总署公布数据显示，第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元，相较去年同期增长约19%。贸易顺差的扩大带动了出口企业的结汇需求，卖出美元，买入人民币的交易在近期相对频繁。</p>\n<p><b>3) 资金的流入。</b>黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。</p>\n<p><b>我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。</b></p>\n<p><b>1) 今后的美元走势。</b>我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。</p>\n<p><b>2) 今后的中国出口。</b>近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。</p>\n<p><b>3) 今后的中国货币政策。</b>我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。</p>\n<p>综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。</p>\n<p><b>图表1：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de27920bdfa59d64faee359cf992c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表2：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/608eaa505dd390617dcaf4b8284a946c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3：美元/离岸人民币技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e9dcf867f304518dfc15de871ea232\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表4：近期美元指数的走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5d85a01627dbc8afe48282e932f0e24\" tg-width=\"652\" tg-height=\"379\" 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资金的流入。黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。\n我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。\n1) 今后的美元走势。我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。\n2) 今后的中国出口。近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。\n3) 今后的中国货币政策。我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。\n综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。\n图表1：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表2：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表3：美元/离岸人民币技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表4：近期美元指数的走势\n资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表7：美元兑人民币波动率持续走低资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表8：10月7天资金利率的变化（%）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表9：人民币一篮子指数的走势资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":859279021,"gmtCreate":1634705210291,"gmtModify":1634706623327,"author":{"id":"3466588668728406","authorId":"3466588668728406","name":"Jamesong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6f6adc4e68e88a5881cd59e5b0a06547","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3466588668728406","authorIdStr":"3466588668728406"},"htmlText":"美国一直希望人民币升值！","listText":"美国一直希望人民币升值！","text":"美国一直希望人民币升值！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/859279021","repostId":2176100527,"repostType":4,"repost":{"id":"2176100527","pubTimestamp":1634698145,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2176100527?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-20 10:49","market":"sh","language":"zh","title":"中金：人民币为何如此强劲","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2176100527","media":"华尔街见闻","summary":"中金认为，中长期来看，在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。","content":"<p><b>人民币升破6.40关口。</b>自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。</p>\n<p><b>我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。</b></p>\n<p><b>1) 近期走弱的美元。</b>外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 (图表5)。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联储货币政策化的充分定价，第二、“过度拥挤”的美元多头的回撤，第三、技术性回调为主要推手 (详细内容请参考《全球外汇周报：短期回调难改美元中期继续走强》)。关于技术性回调，我们注意到在本月13号，美元投机多头处在比较极端位置，而当天又遇到了94.50的强力阻力 (2020年3月份疫情爆发以来的高点到今年年初低点的长期下跌趋势中形成的38.20%斐波那契回撤位置，图表1)，此位置在9月30日美元指数冲高未果后便已经成为前期高点（一个阻力）；美元指数当下走势与今年一季度相似，同样是上升楔形(rising wedge), 我们认为不排除继续走低的可能性。接下来，最近的支撑位置在今年3月的高点93.39附近（图中黄色矩形的下沿）而更强的支撑位置则在于92.50附近（图表2）。人民币则在今年5月末的高点6.3533附近存在大的阻力（图表3）</p>\n<p><b>2) 强势的中国出口。</b>最近数月，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，中国商品的出口势头强劲。据海关总署公布数据显示，第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元，相较去年同期增长约19%。贸易顺差的扩大带动了出口企业的结汇需求，卖出美元，买入人民币的交易在近期相对频繁。</p>\n<p><b>3) 资金的流入。</b>黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。</p>\n<p><b>我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。</b></p>\n<p><b>1) 今后的美元走势。</b>我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。</p>\n<p><b>2) 今后的中国出口。</b>近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。</p>\n<p><b>3) 今后的中国货币政策。</b>我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。</p>\n<p>综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。</p>\n<p><b>图表1：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de27920bdfa59d64faee359cf992c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表2：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/608eaa505dd390617dcaf4b8284a946c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3：美元/离岸人民币技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e9dcf867f304518dfc15de871ea232\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表4：近期美元指数的走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5d85a01627dbc8afe48282e932f0e24\" tg-width=\"652\" tg-height=\"379\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac9d7e319cfb18bdda1e4da0c0eb6898\" tg-width=\"609\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30aa002e9ac6b6d3c2de45696b6e3172\" tg-width=\"648\" tg-height=\"422\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表7：美元兑人民币波动率持续走低</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bccab26d6a45e9f20223e1d4364e0492\" tg-width=\"645\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表8：10月7天资金利率的变化（%）</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b5ef93c2f7d760f8d390290078fa513\" tg-width=\"635\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表9：人民币一篮子指数的走势</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2929076e73382fdaad0504d8cae2b29\" tg-width=\"620\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：彭博资讯、中金公司研究部</p>\n<p>本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：人民币为何如此强劲</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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资金的流入。黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。\n我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。\n1) 今后的美元走势。我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。\n2) 今后的中国出口。近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。\n3) 今后的中国货币政策。我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。\n综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。\n图表1：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表2：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表3：美元/离岸人民币技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表4：近期美元指数的走势\n资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表7：美元兑人民币波动率持续走低资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表8：10月7天资金利率的变化（%）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表9：人民币一篮子指数的走势资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":859247998,"gmtCreate":1634704831773,"gmtModify":1634704831848,"author":{"id":"4092032122452460","authorId":"4092032122452460","name":"嘞撸虎7","avatar":"https://static.tigerbbs.com/451ff62190f624c13c07b54476dd5930","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4092032122452460","authorIdStr":"4092032122452460"},"htmlText":"阅。","listText":"阅。","text":"阅。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/859247998","repostId":2176100527,"repostType":4,"repost":{"id":"2176100527","pubTimestamp":1634698145,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2176100527?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-20 10:49","market":"sh","language":"zh","title":"中金：人民币为何如此强劲","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2176100527","media":"华尔街见闻","summary":"中金认为，中长期来看，在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。","content":"<p><b>人民币升破6.40关口。</b>自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。</p>\n<p><b>我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。</b></p>\n<p><b>1) 近期走弱的美元。</b>外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 (图表5)。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联储货币政策化的充分定价，第二、“过度拥挤”的美元多头的回撤，第三、技术性回调为主要推手 (详细内容请参考《全球外汇周报：短期回调难改美元中期继续走强》)。关于技术性回调，我们注意到在本月13号，美元投机多头处在比较极端位置，而当天又遇到了94.50的强力阻力 (2020年3月份疫情爆发以来的高点到今年年初低点的长期下跌趋势中形成的38.20%斐波那契回撤位置，图表1)，此位置在9月30日美元指数冲高未果后便已经成为前期高点（一个阻力）；美元指数当下走势与今年一季度相似，同样是上升楔形(rising wedge), 我们认为不排除继续走低的可能性。接下来，最近的支撑位置在今年3月的高点93.39附近（图中黄色矩形的下沿）而更强的支撑位置则在于92.50附近（图表2）。人民币则在今年5月末的高点6.3533附近存在大的阻力（图表3）</p>\n<p><b>2) 强势的中国出口。</b>最近数月，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，中国商品的出口势头强劲。据海关总署公布数据显示，第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元，相较去年同期增长约19%。贸易顺差的扩大带动了出口企业的结汇需求，卖出美元，买入人民币的交易在近期相对频繁。</p>\n<p><b>3) 资金的流入。</b>黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。</p>\n<p><b>我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。</b></p>\n<p><b>1) 今后的美元走势。</b>我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。</p>\n<p><b>2) 今后的中国出口。</b>近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。</p>\n<p><b>3) 今后的中国货币政策。</b>我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。</p>\n<p>综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。</p>\n<p><b>图表1：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de27920bdfa59d64faee359cf992c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表2：美元指数周线技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/608eaa505dd390617dcaf4b8284a946c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3：美元/离岸人民币技术分析图</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e9dcf867f304518dfc15de871ea232\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\">资料来源：Tradingviews、中金公司研究部</p>\n<p><b>图表4：近期美元指数的走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5d85a01627dbc8afe48282e932f0e24\" tg-width=\"652\" tg-height=\"379\" 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资金的流入。黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 (图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。\n我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。\n1) 今后的美元走势。我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。\n2) 今后的中国出口。近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。\n3) 今后的中国货币政策。我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。\n综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。\n图表1：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表2：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表3：美元/离岸人民币技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表4：近期美元指数的走势\n资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表7：美元兑人民币波动率持续走低资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表8：10月7天资金利率的变化（%）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表9：人民币一篮子指数的走势资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":42,"commentSize":4,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}