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中金：人民币为何如此强劲

华尔街见闻2021-10-20

人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。 1) 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月...

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freedomman
·2021-10-20
人民币升值[财迷] [财迷] [财迷]
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猛逃
·2021-10-20
能自由兑换流通吗[疑问]
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Jamesong
·2021-10-20
美国一直希望人民币升值！
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嘞撸虎7
·2021-10-20
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近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 (图表4)；另外，进入10月...</p>\n\n<a 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(图表6)。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易(carry trade)的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 (图表7)，给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。\n我们认为，“美元的走势”、“出口的变化”以及“中国央行货币政策方向”将是左右今后人民币汇率的重要因素。\n1) 今后的美元走势。我们认为，上述的近期美元走弱的三点原因皆为短期性因素；中长期来看，在美联储货币正常化以及美国经济相对强劲将对美元形成强劲支撑。汇率是一种比较，美元自身之外，其他主要货币的“陪衬”也尤为重要。货币政策方面，欧日央行的超鸽派姿态；经济增长方面，美国之外发达国家的相对疲软，也都会对中长期的美元形成支撑。\n2) 今后的中国出口。近期中国出口的强劲主要得益于“海外需求旺盛”、“海外供应链吃紧”以及“中国供应链的稳定”这三点。然而，在今后伴随着“美国财政补贴的结束”、“海外疫情改善带来的供应链恢复”以及“国内节能限电所带来的影响”，我们认为出口顺差在中长期维持在高位的可能性不大。\n3) 今后的中国货币政策。我们认为货币政策在四季度至明年一季度存在宽松空间。分别从“量 (社融)”与“价 (利率、汇率)”的维度去分析货币政策可以发现：社融、M2以及M1均持续走低，“量”的维度来看货币政策存在收紧；另一方面，在“价”的维度，虽然货币市场利率 (图表8)与债券市场利率处于低位，但在人民币强劲与发展中国家货币疲软的背景之下，人民币一篮子指数已经逼近100的重要心理关口 (图表9)，间接地起到了收紧的作用。我们认为，伴随着经济的放缓与社融的回落，货币市场利率的下行是较为可行的宽松途径 (详细内容请参考《对货币政策和债市走势的理解》)。\n综上所述，中长期来看，我们认为在“美元重新走强”、“中国贸易收支平衡化”以及“货币政策宽松”的可能性的背景之下，人民币持续升值走强为小概率事件。\n图表1：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表2：美元指数周线技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表3：美元/离岸人民币技术分析图资料来源：Tradingviews、中金公司研究部\n图表4：近期美元指数的走势\n资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表5：10月以来至今的G10货币的相较美元变化率资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表6：10月逆回购净投入量累计额（亿人民币）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表7：美元兑人民币波动率持续走低资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表8：10月7天资金利率的变化（%）资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n图表9：人民币一篮子指数的走势资料来源：彭博资讯、中金公司研究部\n本文作者：张峻栋、周彭等，来源：中金点睛，原文标题：《中金：强劲的人民币汇率将何去何从》","kind":"highlight","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":859497080,"gmtCreate":1634719621916,"gmtModify":1634720937720,"author":{"id":"4092135102477210","authorId":"4092135102477210","name":"freedomman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2c6f11847b94ab48bdf010b0360684f8","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4092135102477210","authorIdStr":"4092135102477210"},"htmlText":"人民币升值[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","listText":"人民币升值[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;","text":"人民币升值[财迷] 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