【中粮视点】欧美宽松维持重视风格切换_老虎社区_美港股上老虎

【中粮视点】欧美宽松维持重视风格切换

中粮期货2021-02-25

虽然近期风险偏好大幅回落，但美联储对于坚持宽松、无视通胀威胁的强硬表态，将在中期继续支撑全球风险偏好的强势。由于先前上涨幅度过高过快，短期回调幅度亦会超出历史认知。鉴于欧美宽松维持，国内收紧呈加速状态，欧美需求上行、社会节奏正常化等概念将驱动相关资产开始凸显强势，内循环类资产可能就此相对落寞。资产风格切换明显，中国切换为小盘股、美国切换为“铁锈”标的，总体概括为滞涨股开始转强。　　春节之前，笔者...

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·2021-02-27
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src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D24621003822045241427.jpg\"/></center><p>　　美国在全民炒股的热潮中，风险市场杠杆率不断飙升。历史<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/复盘\" target=\"_blank\" web=\"1\">复盘</span>清晰可见，每次融资余额占M2比进入4%-6%区间后，风险市场在一年内都会迎来20%以上的跌幅甚至中长期转势。而在2020年12月(最新公开数据)美股融资M2比已经达到4%，且在疫情后维持更为陡峭的斜率，不难想象现在美股实际的融资比率将会显著高于4%。而融券比例却持续下跌，<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/多头\" target=\"_blank\" web=\"1\">多头</span>过于一致的预期，也往往预示着行情的<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/反转\" target=\"_blank\" web=\"1\">反转</span>风险可能逐渐加大。当然具体行情的演绎，即可能如00、07、15年一般在高波动中筑顶甚至继续刷新高点，也可能如18年加速冲高后骤然下杀。简单依据高杠杆的数据，只能作出年度大戏的预警，中短期还需结合基本面的变化来看。</p>\n<center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25444940295240132571.jpg\"/></center><p><strong>二</strong></p><p>　　<strong>回调还是转势？</strong></p>\n<p>　　现在全球性普跌已然发生，再多风险的回顾警示已无意义，现在究竟是回调还是转势，是接下来面对的问题。风险资产的上行驱动，本质来源于更好的<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/利润\" target=\"_blank\" web=\"1\">利润</span>前景或更充裕的流动性。如果二者发生反转，则需要当心行情的筑顶。<strong>现在随着疫苗的大面积普及，东方社会回归正常化只是时间上的问题，全球经济修复的驱动并未终结。</strong></p>\n<p>　　<strong>然而如果我们分开来看，西方基本面仍在持续好转，然而中国基本面已经上行乏力。</strong>中国由于疫情更严格的管控，经济修复启动早于西方。早在去年下半年，为了高质量转型，国内已经开启刺激政策的有序回收。M2与社融<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/同比\" target=\"_blank\" web=\"1\">同比</span>已经明确拐头，宏观流动性在国内经济繁荣过程中悄然回拢。反观美国，<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/105.METX\" target=\"_blank\" web=\"1\">美联</span>储无视通胀一再坚持放水。近期美长债收益率的飙升，反应了市场对于经济修复的乐观以及通胀的担忧。然而<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/105.METX\" target=\"_blank\" web=\"1\">美联</span>储依然强调经济恢复的不确定性，不肯因为通胀提前收紧口袋。在流动性泛滥与基本面好转的双重作用下，参考前文已经阐述的历史复盘，欧美风险偏好难以在短期彻底转势。</p>\n<center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25344959240888975609.jpg\"/></center><p>　　当然我们也需要重视当前市场的变化，必须敬畏市场。短期来看，过快涨幅所伴随的调整很容易高于传统概念，因此右侧管理十分必要。类似白酒，假设<span>纳斯达克</span><span></span>指数跌至9000点，如果后边再度上涨至新高最终人们还是会把此轮大跌定义为回调。但是从现在13000的水平跌下去，30%的跌幅会让投资者异常煎熬。<strong>所以即使当前看巨大的回调，也不能急迫地去盲目抄底，一定要做好右侧管理与逻辑重新审视，等待信号明确之后再做<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/决断\" target=\"_blank\" web=\"1\">决断</span>。</strong></p>\n<p><strong>三</strong></p><p>　　<strong>未来标的如何择优</strong></p>\n<p>　　选择之前，先观察近期逻辑的变化。<strong>自春节开始，全球投资风格出现了非常明显的切换：中国以白酒为首的抱团股瓦解，中小票开始走强，顺周期一枝独秀；美国<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/105.NDAQ\" target=\"_blank\" web=\"1\">纳斯达克</span>转弱，道琼斯代表的传统“铁锈”走强。</strong>从基本面的角度，国内经济修复高度确定，繁荣尾期开始恩泽中小<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/公司\" target=\"_blank\" web=\"1\">公司</span>。美国长债<span>利率</span>飙升，开始利空<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/105.NDAQ\" target=\"_blank\" web=\"1\">纳斯达克</span>与小票，<span>利率</span>飙升背后所蕴含的经济修复开始驱动传统板块利润的修复。<strong>而笔者认为最为实质的共性，在于抱团标的过高的市值(亦代表过高的预期)，驱动背后所需的流动性与故事变得愈发难以为继。未能有效跟随上涨的“垃圾”标的，则随着经济修复的进展具备<span>业绩</span>反转的可能与相对廉价的诱惑。</strong></p>\n<center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25139275311842815613.jpg\"/></center><center><img src=\"https://dfscdn.dfcfw.com/download/D25344963647462785117.jpg\"/></center><p>　　那么当前的择优选择，重中之重在于寻找相对廉价的确定性。<strong>首先欧美需求修复带来的预期高度确定，以欧美顺周期代表的能化、有色、棉花等大宗<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/商品\" target=\"_blank\" web=\"1\">商品</span>及相关权益的行情并未走完。</strong>甚至在经济真正反转形成滞胀的初期，大宗的表现也远比权益抗跌，对冲表现将会异常优异。其次随着疫苗推广普及，社会正常化后的航空、文娱、餐饮旅游等行业也将存在业绩反转的预期。<strong>在上述标的中选择质优<span href=\"http://baike.eastmoney.com/item/价格\" target=\"_blank\" web=\"1\">价格</span>相对低廉的标的，或者根据中外基本面差布局风险对冲，相比盲目抄底将更为安全稳妥。</strong></p>\n<p>　　<strong>综上所述，当前全球风险资产背后诸多的指标趋向极端，波动加大是确定的，根据历史经验在极端化的初期并不一定快速伴随行情的转势。</strong>并且历史数据显示，在宽松维持，基本面继续好转的背景下，风险资产难以过早转势。转势之前的行情演绎，即有可能是高位大幅振荡筑顶，也可能是以更疯狂的波动冲高。现在投资风格明确转向滞涨标的，先前抱团的基本面已经难以为继。<strong>当前右侧管理十分重要，必须敬畏市场不可盲目抄底。待行情企稳后，宜在欧美需求复苏驱动的顺周期与社会恢复为驱动的滞涨板块当中择优。待全球基本面筑顶前后再做右侧定夺。</strong></p><p>（文章来源：中粮期货）</p>\n<p>\r\n                (责任编辑：DF318)\r\n            </p>\n</div></body></html>","source":"east_fut","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【中粮视点】欧美宽松维持 重视风格切换</title>\n<style 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