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蒙眼狂奔的药企

大湾腹地2020-11-06

作者：赵小南、田栩冰 “医药投资现在变得非常激进，连早期融资，都会遇到激烈竞争，国内头部机构也开始把钱投向天使轮，这在过去已经不可能出现的。一家医药公司，什么都没有，就有几千万甚至几亿美金的估值。”一位医药方面的投资人说。创新药等项目，原本并非是投资机构喜欢的标的，这是一个长期烧钱的行业，跑出来的公司屈指可数，天使轮的公司风险概率更高。但多重利好驱动下，情况在2020年发生剧变。狂抛橄榄枝的...

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Pharma发布的报告显示，全球第一任“药王”立普妥，在上市后的20年里，为辉瑞贡献了1644.3亿美元的销售额。第二任“药王” 修美乐，上市后十五年为艾伯维贡献了1365.5亿美元的销售额。\n“药王”的故事固然诱人，但在全球范围内，一款顶级新药的研发总成本超过30亿美元，这还尚未计入因研发失败而倒闭的企业产生的社会成本。\n从开始研发、临床试验申请直至新药上市申请，每一款新药的脚下，都是无数失败企业的枯骨。美国生物技术工业组织（BIO）的一份报告显示，临床试验药品获批上市的成功率仅为9.6%，其中肿瘤药品上市成功率仅有5.1%。每一款新药成功上市，平均就有9款同类药物研发失败。\n越是临近药物上市，竞争也越是激烈，三期临床之后就是新药上市申请，但大多数研发倒在了黎明前的黑暗——临床试验二期的药品中，仅有30.1%成功进入三期临床。失败项目中，有65%是由于疗效不佳而失败，30%则是由于药物毒性失败，这些都不是资金在短期内能够解决的问题。\n阿尔兹海默症在全球有超过5000万患者，这一数字因人口老龄化而持续增长，但研发失败的案例在这个领域十分常见。2016年，礼来宣布阿尔兹海默症药物solanezumab的研发失败，当时该药物已经处于三期临床试验阶段。全球最大的制药公司辉瑞也在2018年宣布，放弃继续资助针对阿尔兹海默症和帕金森症的潜伏期、一期、二期的早期临床试验。\n我国乙肝病毒携带者有约7000万人，然而，在乙肝这样的大适应症中，却发生过让国内投资者最痛心的失败案例——重庆啤酒。早在1998年，重庆啤酒便开始收购研发乙肝疫苗的佳辰生物，从一只根正苗红的消费股转型成为乙肝疫苗概念股。经历了十三年的艰辛研发，乙肝疫苗项目终于进入临床二期，重庆啤酒的市值也因此一度上涨四倍。然而事情却很快急转直下，试验结果表明该疫苗疗效一般，不具备商业化的价值。\n一例疫苗，一朝沉浮，让高位买入的投资者硬生生“吃”下了九个跌停板，“关灯吃面”的评论引起了市场共鸣，成为投资圈流传至今的老梗。\n历经九死一生，新药好不容易熬到了成功上市，预期的收益也不一定能够兑现。\n最有希望成为下一代“药王”的PD-(L)1，可能是目前生物医药最拥挤的赛道了。已上市的PD-(L)1药物中，有两款进口药和四款国产药，此外还有50多家企业正在研发相关药物。有人曾调侃，PD-(L)1未来的产能，都够用来洗澡了。\n从进口药到国产药，PD-(L)1药物一年的治疗费用从60万元降到了9.7万元。而据大湾腹地与恒瑞旗下的科信医药销售确认，在第四款国产药（恒瑞医药艾瑞卡）的最新销售政策中，年用药费用已经降至最低3.96万元，进一步下探同类药物的价格底线。\n与当前的价格竞争形成鲜明对比的是，2018年，曾有投资者根据每年10万元的用药费用，乘以国内每年新增202.69万适用患者计算，中国的PD-(L)1市场规模应达到2000多亿。\n如今，国内市场刚出现四个玩家，千亿市场已然接近“膝盖斩”。相对成熟的热门药物都是这样的市场境遇，天使轮的测算，等到药品真正上市，又要打多少折扣？\n多家接受访问的机构称，一级市场的药企肯定存在着泡沫，市场有着非理性繁荣。“医疗健康是很专业的赛道，专业投资人会全面判断风险、排除高风险因素，去投一些有确定性的领域和赛道获得高回报。专业投资人并不会觉得它是高风险的项目，但对于非专业投资人，失败机率很大。”山蓝资本创始合伙人刘道志称。\n一将功成万骨枯，历史总在不断重演，当全球的交易所都放低门槛，向生物医药企业抛出橄榄枝时，其意在吸引未来的“辉瑞”、“诺华”和“强生”们。然而，并非每一家未盈利企业都能够在未来成长为巨头，研发路上的障碍和风险，也应被清楚地认知。作为一个研究门槛极高的行业，生物医药绝不是能够闭眼跟风的赛道。\n而市场越繁荣，理性，就越会被不断考验。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}