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先声药业香港IPO：负债率超200％、主打产品被移出医保、上半年利润下滑

上市星球2020-10-20

2020年10月13日，先声药业发布公告，公司拟在全球范围内发行约2.61亿股股份，发行价指导区间为每股12.10-13.70港元，股票代码2096，预计将于10月23日于港股主板挂牌上市。先声药业在2007年曾在美股上市，后遭到2008年金融危机，中概股频遭浑水、香橼等机构做空，股价一年下跌75%。2009年、先声药业认为公司难以通过股票市场融资，2013年12月决定私有化。此次先声药业在港上市...

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爱吃韭菜包子
·2020-10-22
想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的
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Partners、Jericho Funds认购额分别为5000万美元、4000万美元、2.325亿港元、2500万美元、2500万美元、1000万美元及1000万美元。不过，虽然被众多投资机构看好，先声药业也难挡资金紧张的隐忧。毛利率逐年下降，上半年资本负债率超200%据招股书，先声药业主要产品治疗领域为肿瘤疾病、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病。弗若斯特沙利文资料显示，按药品销售收入计，上述三大治疗领域2019年合计占中国药品市场的24.7%。从收入来看，先声药业营收主要来源于药品销售业务和推广服务业务两大板块。据招股书，2017、2018年、2019年以及截至2020年6月30日的六个月，先声药业的营收分别为38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元以及19.25亿元，对应期限的毛利分别为32.82亿元、37.43亿元、41.48亿元以及15.37亿元。截至2020年6月30日止六个月，先声药业的净利润为1.85亿元，与去年同期的4.61亿元相比同比减少59.9%，主要原因为疫情影响。而在净利润减少的同时，先声药业一直在大力投资研发工作，2017、2018、2019年及2020年上半年，公司的研发费用分别占同期总收入的5.5%、9.9%、14.2%及23.6%。从毛利率来看，2017、2018年以及2019年，先声药业的毛利率分别为84.8%、82.9%及82.4%。截至2020年6月30日，先声药业的毛利率为79.8%，去年同期为82.3%，先声药业解释称，减少的主要原因为药品销售毛利率的下降。同期，公司药品销售的毛利率分别为85.3%、85.5%及84.9%，而推广服务业务的毛利率较低，对应期限的毛利率分别为22.3%、28.3%及31.2%。尤为值得关注的是，先声药业较高的资本负债比率、净流动负债及负经营现金流量的状况使公司面临着流动性风险。据招股书，银行借贷是先声药业的业务运营重要资金来源之一。2017年、2018年以及2019年，先声药业未偿还银行贷款分别为人民币11.53亿元、20.57亿元及27.83亿元。截至2020年8月31日，先声药业的银行贷款金额达34.43亿元，其中，一年内到期的银行贷款高达22.27亿元。截至今年上半年，先声药业的现金及现金等价物仅剩5.96亿元。招股书显示，2017年、2018年以及2019年，公司的资本负债比率分别为74.0%、148.1%及198.7%，而2020年上半年，先声药业的资本负债率超过了200%，增长了127个百分点。在招股书中也提及，高资本负债比率及净流动负债状况将使公司面临流动性风险，或会限制公司进行必要的资本支出或开拓商机的能力，从而影响公司的经营。主打产品未能进入2020医保，销售呈断崖式下跌目前公司的主要收入是来自仿制药，且绝大部分产在市场上的竞争已非常激烈，今年绝大部分核心产品销售较去年同期有所下降。尤其是捷佰立(培美曲塞二钠)和必存(依达拉奉注射液)这两款产品都未能进入2020年医保，将对产品销量产生极大不利因素。其中，捷佰立(培美曲塞二钠)尚未通过一致性评价从而无法参加医保竞标，必存(依达拉奉注射液)在2020年初正式被踢出国家医保目录。在2018年前，必存一直是先声药业的第一大收入产品，是先声药业在中枢神经系统疾病领域内的1款上市产品。从2019年6月受到监管被纳入《第一批国家重点监控合理用药药品目录》开始出现下滑趋势，2020年初正式被踢出国家医保目录，因此必存药品销量将呈断崖式下跌。必存已上市多年，2020年被踢出医保目录，受到打击将会非常大，2020年上半年销售同比下降68%。捷佰立(培美曲塞二钠)，为叶酸类似物代谢抑制剂，其破坏细胞复制所必需的叶酸依赖性的代谢过程，从而抑制肿瘤细胞的生长。在中国，培美曲塞药品的销售收入由2015年的人民币24亿元增长至2019年的人民币34亿元，年复合增长率为9.5%。按2019年的销售收入计，先声药业在中国培美曲塞医药市场排名第六。但是，捷佰立尚未通过一致性评价从而无法参加去年的医保竞标，2020年上半年销售额同比增长-74%。不过对先声药业来说，好消息也是有的。在自身免疫性疾病领域，先声药业拥有以艾得辛(艾拉莫德片)及英太青(双氯芬酸钠缓释胶囊和凝胶)为核心的4款上市产品，未来市场前景有不小潜力。艾得辛(艾拉莫德片)属于传统的抗风湿药物。在传统抗风湿药物药物中包括甲氨蝶呤、来氟米特、柳氮磺吡啶、羟化氯喹及埃拉莫德。虽然先声药业的艾得辛是唯一的埃拉莫德片，近年销售情况较好，但目前国内已经陆陆续续出现抗风湿的单抗仿制药如阿达木单抗、托珠单抗等，其效果显著优于传统的抗风湿药物。阿巴西普注射液，是与百时美施贵宝合作的产品，于今年8月正式在中国上市，用于类风湿关节炎。这是一款由人细胞毒性T淋巴细胞相关抗原4(CTLA-4)胞外区与人 IgG1Fc区融合而成的一种可溶性融合蛋白，预计该款产品有望成为重磅产品。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":301043828,"gmtCreate":1603297482964,"gmtModify":1703829473201,"author":{"id":"3555477196983678","authorId":"3555477196983678","name":"爱吃韭菜包子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c75a050d1b520ab261c55d7a6203bc3f","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/acebb9722806729a38c10fe7cde46b94","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的","listText":"想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的","text":"想做空？人家在医保目录的30多种，就不提，专门说没在目录的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/301043828","repostId":2076553891,"repostType":2,"repost":{"id":"2076553891","pubTimestamp":1603171460,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2076553891?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-20 13:24","market":"hk","language":"zh","title":"先声药业香港IPO：负债率超200％、主打产品被移出医保、上半年利润下滑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2076553891","media":"上市星球","summary":"毛利率逐年下降，上半年资本负债率超200%据招股书，先声药业主要产品治疗领域为肿瘤疾病、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病。截至2020年6月30日，先声药业的毛利率为79.8%，去年同期为82.3%，先声药业解释称，减少的主要原因为药品销售毛利率的下降。截至今年上半年，先声药业的现金及现金等价物仅剩5.96亿元。必存已上市多年，2020年被踢出医保目录，受到打击将会非常大，2020年上半年销售同比下降68%。","content":"<html><body><article><p>2020年10月13日，<a href=\"https://laohu8.com/S/02096\">先声药业</a>发布公告，公司拟在全球范围内发行约2.61亿股股份，发行价指导区间为每股12.10-13.70港元，股票代码2096，预计将于10月23日于港股主板挂牌上市。</p><p>先声药业在2007年曾在美股上市，后遭到2008年金融危机，中概股频遭浑水、香橼等机构做空，股价一年下跌75%。2009年、先声药业认为公司难以通过股票市场融资，2013年12月决定私有化。</p><p>此次先声药业在港上市，有多家重磅投资机构为其背书，可以看出先声药业对这次上市做足了准备。</p><p>业绩增长良好 众多投资机构背书</p><p>成立于1995年的先声药业，是从江苏走出的首家在纽交所上市的中国生物和化学制药公司。2007年上市时，先声药业凭借2.26亿美元募资、超10亿美元的市值，一举刷新亚洲化学生物药企的IPO记录。</p><p>先声药业主要专注于肿瘤疾病、中枢神经系统疾病、自身免疫疾病，产品以仿制药为主。不过其创新药比例也不低，2017年至2019年，先声药业的创新药收入占总收入比例分别为21.4%、25.5%及32.9%。</p><p>据招股书披露，先声药业的营业收入由2017年的38.68亿元增长至2019年的50.37亿元，年复合增长率为14.1%，净利润由2017年的3.50亿元增长至2019年的10.04亿元，年复合增长率达69.2%。</p><p>其中，在2019年先声药业肿瘤疾病产品的销售额达15.69亿元，占比同期药品销售总额的32.7%；中枢神经系统疾病产品的销售额为9.37亿元，占比同期药品销售总额的19.5%；自身免疫疾病产品的销售额为8.14亿元，占比同期药品销售总额17.0%。</p><p>目前，先声药业的投资机构包括尚嘉有限、皇景发展、复星实业、淡马锡的全资子公司PalaceInvestments、InnoPharma、信银香港及信银SPC(代表信银投资行事)。</p><p>除此之外，先声药业此次上市还引入了7家著名机构作为基石投资者，公司与多名基石投资者订立若干基石投资协议：Hillhouse Capital(高瓴)、高新、红土、Lake Bleu Prime(清池)、OrbiMed Funds(奥博)、Sage Partners、Jericho Funds认购额分别为5000万美元、4000万美元、2.325亿港元、2500万美元、2500万美元、1000万美元及1000万美元。</p><p>不过，虽然被众多投资机构看好，先声药业也难挡资金紧张的隐忧。</p><p>毛利率逐年下降，上半年资本负债率超200%</p><p>据招股书，先声药业主要产品治疗领域为肿瘤疾病、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病。弗若斯特沙利文资料显示，按药品销售收入计，上述三大治疗领域2019年合计占中国药品市场的24.7%。</p><p>从收入来看，先声药业营收主要来源于药品销售业务和推广服务业务两大板块。据招股书，2017、2018年、2019年以及截至2020年6月30日的六个月，先声药业的营收分别为38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元以及19.25亿元，对应期限的毛利分别为32.82亿元、37.43亿元、41.48亿元以及15.37亿元。</p><p>截至2020年6月30日止六个月，先声药业的净利润为1.85亿元，与去年同期的4.61亿元相比同比减少59.9%，主要原因为疫情影响。而在净利润减少的同时，先声药业一直在大力投资研发工作，2017、2018、2019年及2020年上半年，公司的研发费用分别占同期总收入的5.5%、9.9%、14.2%及23.6%。</p><p>从毛利率来看，2017、2018年以及2019年，先声药业的毛利率分别为84.8%、82.9%及82.4%。截至2020年6月30日，先声药业的毛利率为79.8%，去年同期为82.3%，先声药业解释称，减少的主要原因为药品销售毛利率的下降。同期，公司药品销售的毛利率分别为85.3%、85.5%及84.9%，而推广服务业务的毛利率较低，对应期限的毛利率分别为22.3%、28.3%及31.2%。</p><p>尤为值得关注的是，先声药业较高的资本负债比率、净流动负债及负经营现金流量的状况使公司面临着流动性风险。</p><p>据招股书，银行借贷是先声药业的业务运营重要资金来源之一。2017年、2018年以及2019年，先声药业未偿还银行贷款分别为人民币11.53亿元、20.57亿元及27.83亿元。截至2020年8月31日，先声药业的银行贷款金额达34.43亿元，其中，一年内到期的银行贷款高达22.27亿元。截至今年上半年，先声药业的现金及现金等价物仅剩5.96亿元。</p><p>招股书显示，2017年、2018年以及2019年，公司的资本负债比率分别为74.0%、148.1%及198.7%，而2020年上半年，先声药业的资本负债率超过了200%，增长了127个百分点。</p><p>在招股书中也提及，高资本负债比率及净流动负债状况将使公司面临流动性风险，或会限制公司进行必要的资本支出或开拓商机的能力，从而影响公司的经营。</p><p>主打产品未能进入2020医保，销售呈断崖式下跌</p><p>目前公司的主要收入是来自仿制药，且绝大部分产在市场上的竞争已非常激烈，今年绝大部分核心产品销售较去年同期有所下降。尤其是捷佰立(培美曲塞二钠)和必存(依达拉奉注射液)这两款产品都未能进入2020年医保，将对产品销量产生极大不利因素。其中，捷佰立(培美曲塞二钠)尚未通过一致性评价从而无法参加医保竞标，必存(依达拉奉注射液)在2020年初正式被踢出国家医保目录。</p><p>在2018年前，必存一直是先声药业的第一大收入产品，是先声药业在中枢神经系统疾病领域内的1款上市产品。从2019年6月受到监管被纳入《第一批国家重点监控合理用药药品目录》开始出现下滑趋势，2020年初正式被踢出国家医保目录，因此必存药品销量将呈断崖式下跌。必存已上市多年，2020年被踢出医保目录，受到打击将会非常大，2020年上半年销售同比下降68%。</p><p>捷佰立(培美曲塞二钠)，为叶酸类似物代谢抑制剂，其破坏细胞复制所必需的叶酸依赖性的代谢过程，从而抑制肿瘤细胞的生长。在中国，培美曲塞药品的销售收入由2015年的人民币24亿元增长至2019年的人民币34亿元，年复合增长率为9.5%。按2019年的销售收入计，先声药业在中国培美曲塞医药市场排名第六。但是，捷佰立尚未通过一致性评价从而无法参加去年的医保竞标，2020年上半年销售额同比增长-74%。</p><p>不过对先声药业来说，好消息也是有的。在自身免疫性疾病领域，先声药业拥有以艾得辛(艾拉莫德片)及英太青(双氯芬酸钠缓释胶囊和凝胶)为核心的4款上市产品，未来市场前景有不小潜力。</p><p>艾得辛(艾拉莫德片)属于传统的抗风湿药物。在传统抗风湿药物药物中包括甲氨蝶呤、来氟米特、柳氮磺吡啶、羟化氯喹及埃拉莫德。虽然先声药业的艾得辛是唯一的埃拉莫德片，近年销售情况较好，但目前国内已经陆陆续续出现抗风湿的单抗仿制药如阿达木单抗、托珠单抗等，其效果显著优于传统的抗风湿药物。</p><p>阿巴西普注射液，是与百时美<a href=\"https://laohu8.com/S/BMY\">施贵宝</a>合作的产品，于今年8月正式在中国上市，用于类风湿关节炎。这是一款由人细胞毒性T淋巴细胞相关抗原4(CTLA-4)胞外区与人 IgG1Fc区融合而成的一种可溶性融合蛋白，预计该款产品有望成为重磅产品。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>先声药业香港IPO：负债率超200％、主打产品被移出医保、上半年利润下滑</title>\n<style 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众多投资机构背书成立于1995年的先声药业，是从江苏走出的首家在纽交所上市的中国生物和化学制药公司。2007年上市时，先声药业凭借2.26亿美元募资、超10亿美元的市值，一举刷新亚洲化学生物药企的IPO记录。先声药业主要专注于肿瘤疾病、中枢神经系统疾病、自身免疫疾病，产品以仿制药为主。不过其创新药比例也不低，2017年至2019年，先声药业的创新药收入占总收入比例分别为21.4%、25.5%及32.9%。据招股书披露，先声药业的营业收入由2017年的38.68亿元增长至2019年的50.37亿元，年复合增长率为14.1%，净利润由2017年的3.50亿元增长至2019年的10.04亿元，年复合增长率达69.2%。其中，在2019年先声药业肿瘤疾病产品的销售额达15.69亿元，占比同期药品销售总额的32.7%；中枢神经系统疾病产品的销售额为9.37亿元，占比同期药品销售总额的19.5%；自身免疫疾病产品的销售额为8.14亿元，占比同期药品销售总额17.0%。目前，先声药业的投资机构包括尚嘉有限、皇景发展、复星实业、淡马锡的全资子公司PalaceInvestments、InnoPharma、信银香港及信银SPC(代表信银投资行事)。除此之外，先声药业此次上市还引入了7家著名机构作为基石投资者，公司与多名基石投资者订立若干基石投资协议：Hillhouse Capital(高瓴)、高新、红土、Lake Bleu Prime(清池)、OrbiMed Funds(奥博)、Sage Partners、Jericho 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