2020，中美VC都投了啥？_老虎社区_美港股上老虎

2020，中美VC都投了啥？

常垒资本2020-12-08

1 中美一、二级市场投资对比掐指算算，还有不到1个月就跨年，2个月就春节了。2020这一年真快！快的让人感觉今年没干啥，一年就过去了。无论个人感觉什么样，市场都是在运转的，一直都在变化。继承过去的复盘和总结的传统，让我们看看即将过去的2020年中国和美国的VC/PE市场到底都投了什么。上图数据看来，医疗健康已经超越了企业服务，成为2020年VC炙手可热的赛道。和年初的疫情多少有点关系。...

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IPO遍地开花，只有时间才能证明。\n一个国家的产业发展路径，基本上是有路径可寻的。\n大家为什么拿欧美对标，就是因为很多经历过的产业升级和发展路径，走过的路在其他发展中国家是重新经历一遍的。\n很多人会把纺织业作为工业化的开启标志亦不无道理：日本、韩国这么走过；中国同样这么走。现在这块到了东南亚和印度了。\n那么到底什么产业美国蓬勃发展，百花齐放，中国处于起步阶段呢？答案就在图里：美国比中国投的更多的行业。\n2\n什么是软件赛道？\n同时我把美国前50大VC2020年投资软件的比例超过50%标红。就可以发现，以软件为核心的投资，占整个VC的射击比例是非常大的。\n下面再解释一个问题，什么是我们定义的软件，以及以软件为核心的产品。\n软件为产品核心的企业，普遍市面上有两大概念误区：\n1、软件呈现的是软件公司，硬件呈现的是硬件公司。\n其实不然，很多软件产品是以硬件外形呈现的。比如数据库一体机、嵌入式软件产品等等。怎么分别？这里主要是看毛利。分解这个硬件的成本，如果除去纯硬件制造成本，毛利只有百分之几到20%。\n这就是明确的硬件制造公司。因为里面的软件没有体现高毛利价值。如果制造成本只占价格的很小一部分比如百分之十几。加入软件后会创造大于70%的毛利。毫无疑问，这就是一家软件产品公司。是软件创造了产品的毛利。\n2、以软件形态交付的就是软件产品公司。\n这里面又有两个非常容易混淆的概念。软件应用和软件产品。\n\n以上图为例，中国大部分的公司处于灰色的地带，不能称之为软件产品公司，应该叫做软件应用公司。\n信息化建设20年过去，企业级产品正在从低毛利的软件开发向标准化产品升级过程中。\n如果，一个采购合同标准化的License或者subscription占的比例很小，其余都是利用人海的定制化费用。那么这家公司只能叫做软件开发公司或者叫软件应用公司。\n产品标准化低，客制化开发的人力成本就把利润吃光了。如果标准产品的占金额超过70%，只有很少的一部分需要人力开发，这样的产品公司就很棒。\n所以别管是项目制还是订阅式，都能赚钱。别纠结于收费形式和模式，主要还是看毛利。黑猫白猫，能抓到耗子就是好猫。\n\n回看中国大A这个市场。计算机应用（产品）这个版块：213家企业。能够站在高市值的企业拆开业务和产品，毫无疑问都是产品化标准比较高的。大比例做集成、开发、定制化的公司都渐渐在市值的排名中下沉了。\n时代变了，现在尚未IPO的项目，做开发、集成、代理也不受发审委待见了。\n\n再复看一下中美二级市场版块总市值的比例。最高的那个柱子是GDP的比例：美、中，10比7，符合常识。\n从行业来说，版块总市值来看，医药和半导体中美市值差距不大。是中国在这两个领域被高估还是美国的这两个产业被低估，不好下结论。\n但是软件行业的，中美二级的市值差距是肉眼可见的。总结就是一句话：这个行业虽然不如医药和芯片目前那样烫手，但绝对是个有潜力的长周期、大赛道。\n3\n麦哲伦为什么不吃鱼？\n我女儿有一天考我：为什么麦哲伦在海上宁愿忍受坏血病也不捕鱼吃？\n还真把我考住了，就好像考试做到最后一道大题，完全没有思路的感觉。经过小家伙耐心的讲解我终于明白了。同时也给我做VC这个行业一点点启发。\n\n很多人认为有海的地方就有鱼，麦哲伦天天在海洋上飘着，那不就是老鼠掉进米缸了么。但其实，海里的鱼是分布极其不均匀的。而只有海洋的冷暖流交汇处，才有鱼类相对密集的分布。\n这个地方就叫做：渔场。\n\n然而麦哲伦的航线，恰恰与这些渔场擦肩而过。所以，基本上吃鱼就别想了。\nPE就像人工蟹池捞螃蟹，螃蟹在哪都知道的。下不下手取决于一是能不能捞到份额，二是这些螃蟹成本价好不好，未来卖出去有没有差价。\n但做VC这一行就犹如在大海上打鱼一样。这些鱼是在水面下的，它们具体的位置你根本不知道。而且要捞大鱼，小鱼小虾那都是生意，捞上来卖不出去。\n冷暖交汇的渔场，那就是产业发生变革或者升级交汇的时期。这些变革临界时间点就是我们的捞鱼的渔场。\n\n中国的变革是全方位和动态的，不仅仅在于半导体和医疗领域。\n目前这两个炙手可热的赛道投资就像在渔场，不管什么鱼、虾、蟹我就一个大网捞下去。有可能造成撒网的成本比捞上来的鱼还贵。小鱼、小虾，是生意，对于股权投资没有意义的。\n中国产业冷暖流始于2020年，各大渔场在逐渐的形成。2021开始是一个远航捕鱼的好年份。\n从一家公司天使轮到PreIPO，优秀且扎实的软件企业预计要7-8年。我们会在A轮开始找到创业家伙伴。从A轮到PreIPO预计要5-6年的时间。我们会陪伴这些企业经历这10-15倍的估值溢价。\n同时，在登录二级市场后，有增长的公司同时可以创造二次曲线。同样的10倍估值，可能3-4年就可以了。","kind":"news","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}