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美国3月消费者物价指数（CPI）数据将于下周二（4月12日）出炉，市场预计已然处于40年高位的通胀率将进一步攀升，这可能会对美联储缩减资产负债表的初步计划提出新的问题。

本周稍早公布的美联储3月会议纪要显示，决策者“普遍同意”将以每月至多950亿美元的速度缩减其约9万亿美元的资产负债表，作为抑制通胀计划的一部分。此外，许多官员认为未来进行一次或多次50个基点的加息或许是合适的。

投资者和交易员将持续评估美联储量化紧缩进程的潜在影响。对他们来说，美联储缩减其庞大投资组合的影响一直难以量化，因为这只在2017年至2019年发生过一次，当时通胀相对较低。

对于美联储缩表可能导致多大程度的金融条件收紧和类似于加息的影响，目前还没有明确的看法。Janus Henderson Investors全球债券投资组合经理Jason England说，这是金融市场当前面临的“百万美元的问题”。

FHN Financial执行副总裁Jim Vogel在一份报告中写道：“只要有两名美联储官员暗示量化紧缩的速度不够快，就足以再次吓坏债市。若再加上下周二的CPI数据高于预期，那么只需要一名美联储官员发声就可以了。”

据MarketWatch报道，根据定盘价的隐含水平，美国3月CPI同比上涨8.6%，若果真如此，这将是自1982年1月以来同比涨幅首次超过8%，也是继2月7.9%之后，CPI通胀率连续第11个月远高于美联储2%的目标。

Vogel称：“任何通胀数据都可能让人对美联储为今年余下时间制定的量化紧缩政策产生怀疑。你不得不为可能导致利率上升、曲线趋陡的意外做好准备。而且，当美联储思想领袖发出听起来像是警告的言论时，你必须开始设想最坏的情况。”

美联储理事布雷纳德本周二的言论就是一个警告。她在一次会议上表示通胀率过高，并认为美联储有必要最早从5月开始快速缩表。被视为鸽派的布雷纳德发表鹰派言论令市场感到震惊，她的讲话反映出迫切需要控制通胀的紧迫感，并推动指标10年期美债收益率攀升至三年新高。

England说：“看起来几乎每天美联储官员的言论都在变得更加强硬，并且在加大遏制通胀的力度。CPI可能还会出现更多波动，我认为美联储的鹰派立场还没有达到顶峰。”他还称：“软着陆将很难实现，经济衰退的几率越来越大，也许会在2023年下半年或2024年发生。”

通胀见顶？

美国通胀料将在一段时间内保持高位，不过，一些分析人士认为，通胀率正在或者已经见顶。

瑞银经济学家表示，美国3月通胀数据可能会很难看，CPI料同比上涨8.5%，但之后涨幅预计会逐月回落。在过去一年的大部分时间里，瑞银对通胀率的预测远高于华尔街的普遍预期。

瑞银称，通胀会在3月达到峰值，之后“大幅”走低，因为消费支出转向服务，同时在疫情期间一直居高不下的二手车价格开始下降。该行并称，汽油价格预计将从4月至11月逐月走低，有助于降低整体通胀。瑞银还表示，随着供应链限制的缓解，核心CPI通胀率将稳步下降，房租涨速也将开始放慢。

此外，美联储准备在今年实施的一系列加息将推高借贷成本，随着整体经济开始降温，CPI也可能放缓。

但瑞银同时警告，他们的预测基于全球疫情影响持续减轻以及油价下跌。经济学家写道：“预测转折点充满了不确定性，所以我们认为，未来几个月我们的预测面临的上升风险明显升高。”

高盛全球私人财富管理联席主管Meena Lakdawala-Flynn在一场会议上表示，美国通胀正在见顶，但2023年经济衰退的可能性上升了。