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券商为啥爱合并？

智通港股挖掘机2020-09-21

国金证券、国联证券周末的合并传闻，沸沸扬扬，而周一的市场，居然虎头蛇尾。A股市场上，券商板块冲高回落。港股市场上国联证券可以交易，高开近70点，结果放量下跌，尾盘收报涨幅35.85％。股民戏称，国金证券+国联证券，是不是“金lian证券”？难怪一片绿，这是喂股民吃药啊！券商整合，大势所趋国内券商的整合，已经是大势所趋。国金和国联的合并，只是一个开始。券商为什么爱合并？我们可以从中信证券此前收购广州...

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进一步改善中信证券在华南地区的业务布局。供给侧改革的弦外之音就是：供给端太多太乱了，产能过剩，竞争无序，需要行业出清。联想到曾经对钢铁、煤炭、水泥等产能过剩行业的“供给侧改革”，我们大概能想象出证券行业的“供给侧改革”的全景图：1、行业龙头整合小的（如中信证券收购广州证券）2、上市的整合未上市的（如天风证券收购恒泰证券）3、经营不合法不合规的直接关停，取消业务资格进行转托管（如华信证券被国泰君安接管）根据证券业协会披露，目前国内一共有134家证券公司。券商数量虽然多，但绝大多数都是中小券商。即使是头部券商，他实际上的体量，也一言难尽。行业龙头中信证券，位于北京朝阳区麦子店街，人称“麦子店高盛”。在成功整合了广州证券后，今年一季度赚了40个亿净利润。那么银行呢？我们翻翻财报，一季度，城商行北京银行净利润60多亿，相当于1.5个中信证券。而宇宙行工商银行呢？净利润大致相当于20多个中信。实际上，在中信整合广州证券之前，2018年10月越秀金控已经收购广州证券。最后呢？越秀金控却将到手的券商牌照拱手让出，让市场觉得这场收购有点“意外”了。显然，越秀金控领会了更高层面的战略意图之后，甘愿做起了中信证券的 “二当家”。中小券商，绝大部分是地方性券商，即“地头蛇”。整合，显然可以加强头部券商在区域的布局。广州证券在华南地区共有营业网点38家，中信证券在华南地区共有营业网点21家。虽然券商的营业网点的作用大不如以前，但营业部数量仍然是券商综合实力的具体表现之一。国联+国金，蛇吞象？国企整合民企？具体到这次国联合并国金，还是很耐人寻味的。两家虽目前均为市值近500亿元的中小券商，在行业排名分别在20名和40名左右，但合并后就有望迈入千亿市值，排名也将进入到前十大券商行列。国联证券是在A股上市不到两个月、行业元老重整旗鼓的地方国资系券商，国金证券为民营企业股东中业绩最为亮眼的潜力股。诞生于1999年1月的国联证券，其前身是无锡市证券公司，2008年5月改制后为国联证券股份有限公司。而国金证券的前身为成都证券，成立于1990年，2005年更名为国金证券，三年后买壳上市。“涌金系”一直是国金证券的大股东。根据国金证券2020年中报，长沙涌金（集团）有限公司（下称“涌金集团”）为第一大股东，持股比例18.09%；涌金投资控股有限公司位列其后，持股达9.34%。虽然两家市值不相上下，但从业务能力来说，国联证券与国金证券尚有不小差距。截至2019年底，国联证券在证券业协会统计的98家券商总资产中排名55位，272.59亿元；营业收入16.32亿元，排第51位。根据2020年中报数据，国联证券的营业收入8.22亿元，排名则上升为第40位。国金证券的业绩则更为亮眼。截至2019年底，国金证券在协会统计的98家券商中，总资产排名33位，达469.18亿元。2020年中报更是业绩大丰收，国金证券2020年上半年实现营业收入28.96亿元，同比增加51.36%；利润10亿元，同比劲增 61.24%。这主要得益于投行业务的增长。2020年以来，国金证券IPO首发募集金额达136.09亿元，位列行业第六位。相较之下，国金内控严格、业务能力突出，是比较优质的并购标的。此前国联证券最为知名的动作，即是引入原中信证券董事长王东明及诸位中信证券老将加盟，颇有一代业务强将要在国联证券东山再起之意。葛小波、王捷、汪锦岭、首席执行官尹红卫、首席风险官李钦等，也都曾供职中信。据悉，近年来从中信离职加入国联证券的员工数量达两位数。券商整合的时代背景与顶层设计2019年7月5日，证监会 2019年第156号令公布了《证券公司股权管理规定》及其配套的相关规定，推动证券公司分类管理，支持差异化发展；强化穿透核查，厘清股东背景及资金来源。机叔认为，股权新规就像一张体检表，自行对照，对号入座，“该吃药的吃药，该健身的健身”。5年过渡期一结束，是死是活，各安天命。根据《规定》：1、控股股东（持有券商50%以上股权）的资产规模要求调整为“总资产不低于500亿元，净资产不低于200亿元”。2、主要股东（持有25%以上股权或5%以上股权的第一大股东）“净资产不低于2亿元”。按照规定，中小券商“找靠山，抱大腿”，主动向头部券商投怀送抱显然是生存下去的必要之举。头部券商来了，“狼”也来了。证监会于2018年发布实施了《外商投资证券公司管理办法》和《外商投资期货公司管理办法》等管理规定，已先后核准设立4家外资控股的证券公司和基金管理公司；2019年7月20日，推11条举措，进一步扩大金融业对外开放，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。在我们与对岸的硝烟中，我们不得不“引狼入室”。对中小券商而言，要面对内资头部券商这只“虎”。还要面对即将进来的外资这匹 “狼”。要活下来，只能抱团取暖。所以，国金+国联，未必是“金联”，也有可能是“联和国”，向外找出路，向死而生！2019年11月29日，证监会在答复重要提案《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时表示，为推动打造航母级证券公司，将鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，打造航母级证券公司；2019年6月18日，央妈与证监会召集6家大行和业内部分头部券商开会，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资。主要大型券商包括中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安、招商证券、银河证券、中信建投等。可见，高层早已形成做大做强头部券商的共识，头部券商做大做强无论是从监管角度看，还是对证券行业的健康稳定发展来看，都是显而易见的。整合，不是“一合就灵”证券公司官宣合并只是开始，文化的融合是一个长期的过程。当两个公司并为一家人了，如何齐心把业务做得更大更强，冲进头部券商行列，还面临很多现实的磨合。国联证券是一家老牌地方国企，而国金证券是一家新兴的，具有互联网色彩的民企券商。仅就薪酬而言：在现有激励机制上，国联证券远不及国金证券。这主要是因为国金证券作为民营券商，秉持市场化原则，显然可以动态调整和优化绩效考核和激励机制。根据国金证券2019年年报，董监高薪酬包括2019年计提发放的和2018年以及以前年度递延发放的两部分，前者共计提5482.78万元，副总经理纪路最高为615.16万元，副总经理马骏以601.13万元名列第二；此外，300万元以上的高管还有七人。然而，根据其国联证券IPO的招股说明书，2019年高管薪酬中，仅执行董事、总裁葛小波一人超过300万元，达328.82万元。我们梳理港股和A股的证券业上市公司，目前存在整合预期的有：中信系：中信证券，中信建投证券。汇金系：申万宏源，中国银河，中金公司。上海系：海通证券，国泰君安，国泰君安国际，东方证券。广东系：招商证券。另外，北京系的第一创业和首创证券未在香港上市。江苏系的华泰证券，南京证券，东吴证券未在香港上市。广东系的国信证券未在香港上市。浙江系的浙商证券，财通证券未在香港上市。四川系的西南证券，华西证券未在香港上市。安徽系的国元证券，华安证券未在香港上市。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}