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揭秘2020港股“黑马”：顶级PE助阵，一年市值翻3倍

东四十条资本2020-12-18

根据2020年中期业绩，JS环球生活净利润取得387.2%的增长，是2020年港股市场的一匹黑马。而很大意义上，鼎晖投资正是JS环球生活背后的重要资本推手。股价从IPO时的5.20港元翻了3倍到16港元区间，总市值突破500亿港元，完成一次11亿港币新股配售融资，获颁“最具投资价值上市公司”大奖，这是JS环球生活上市一周年交出的成绩单。 2020年12月18日，全球小家电龙头企业JS环球生活...

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Barrocas、董事长王旭宁及鼎晖投资董事总经理许志坚在IPO现场合影（从左至右）\n发现“美国版九阳”，JS环球生活雏形初现：反向路演、亲力亲为促成高效交割\n提到JS环球生活，不得不提及的一家PE机构就是鼎晖投资。很大意义上，鼎晖投资是JS环球生活背后的重要资本推手。\n而这个故事，要从鼎晖与九阳的缘起说起。\n纵观鼎晖的大消费投资版图，在过去18年间，鼎晖所投资的一些头部企业无论是销售规模还是成长速度都取得了亮眼的成绩，其中美的、双汇、蒙牛、百丽、贝壳在内的5家企业的销售额超过500亿元。销售额100亿~500亿元的被投企业有10家，其中就包括从豆浆机起家的九阳。\n其实，鼎晖与九阳的缘分要追溯到20年前。\n在鼎晖还未投资九阳时，焦震就注意到了还在做第一台豆浆机的王旭宁，并被其身上爱钻研产品的“工匠人”气质所吸引。\n“那个时候我就觉得王总身上有好企业家的基因”，焦震称。2008年5月，在鼎晖投资九阳的一年后，九阳快速发展成为了国内小家电行业的领军企业并在A股上市，成为了鼎晖美元投资项目中第一个登陆A股的投资案例。\n九阳上市后，鼎晖并未急于退出，而是继续与九阳团队保持紧密互动。在焦震与王旭宁多次探讨未来发展方向时，达成了一个共识：未来的趋势下想做一个有竞争力的企业，必须是一家全球化企业。全球化不是未来发展的需要，而是生存的需要。\n“小家电是全球化的竞争，是链条对链条的竞争。一种情况是自己主导一条链条，另一条路是架到别人的链条上，成为对方链条的一环。所以九阳的战略还是要走出去，自己主导一条链条。”王旭宁回顾全球化战略时谈道。\n鼎晖与九阳母公司上海力鸿在跨境并购的首次合作是在2016年参与德国某知名厨具品牌竞标时。虽然当时失之交臂，却为之后双方更为顺畅的合作打下了基础。\n在此之后，鼎晖采用“由上至下”的策略，从看好的细分领域入手加以研究，并持续不断与上海力鸿一道评估和跟踪了十余家全球领先的小家电企业。通过对细分市场的研判以及未来双方发挥协同效应的考量，最终，双方团队将目光锁定在了当时在北美市场领先并还有成长空间的高端家用清洁和厨房小家电品牌Shark Ninja。\n“幸福不是必然的。现在来看我们对企业的判断还是比较准确的，SharkNinja是个好企业。如果用一句话来形容，当时看到了一个美国版的九阳。” 王旭宁回忆起最初接触SharkNinja时的判断，SharkNinja在美国的影响力与九阳在国内市场差不多，渠道也是遍布全美的渠道，商业模式也非常一致，都是重视创新、重视新品开发、重视品牌和市场营销。\n出海是一个难题，特别是对于中国企业家，弱势文化去并购一个优势文化的挑战会更大。如何在竞标中占据优势？这里面包括了“如何出一个合理但具有竞争力的价格的“硬条件”，也包括“如何在卖方在价格因素之外给我们额外加分”的“软优势”。\n在这个交易中，我们所熟悉的：全面尽调、杠杆融资、投资前建立投后管理计划、竞争对手低价排查等并购桥段都一一呈现。但更为经典的是，这个交易结构打破了惯性，化对立为一致，让创始人从全身退出改为留有小部分股权在新公司，让卖方看到企业价值显著增长的潜力。\n在短短五个月的时间内，鼎晖团队亲力亲为解决所有业务疑问，而不是放手交给中介。同时，在尽调时明确了投后管理方向及双方的协同重点，并确定了建立一个“成建制团队”的可执行性。\n对于如何快速完成并购交易，鼎晖逆向思维，采取了反向路演的方式，快速建立起双方的信任并完成交割。\n在此之前，鼎晖主导双汇以71亿美元收购美国第一大猪肉生产商Smithfield这一经典案例享誉国内外。SharkNinja的总裁Mark Barrocas也曾多次表达对鼎晖处理复杂跨境并购交易能力的认可，但还未听说过专注于中国市场的九阳。\n鼎晖团队因此主动组织SharkNinja团队到杭州九阳总部，从研发团队、供应链到销售点进行了一次“反向”全面展示，从而更直接有效地确定了两方从渠道、技术到供应链的协同潜力。\n“这一点非常关键，因为它向卖方展示了我们的诚意和专业。加快交易进展的同时对后期中美团队的合作起到了很大的帮助。”鼎晖投资董事总经理许志坚坦言道。\n2017年9月，鼎晖联合上海力鸿完成对SharkNinja的收购，JS环球生活初现雏形。\n\n随时待命的“消防员”：全方位整合赋能，造就第二增长曲线\n从跨境并购SharkNinja、重组到港股上市等一系列酣畅淋漓、一气呵成的操作，是鼎晖团队“高效率完成复杂并购交易，全方位赋能国际企业”能力的又一次印证。\n鼎晖投资从2013年起布局并购市场，在 5 年内完成了 10 多起合计交易规模超100亿美元的并购项目。收购后如何1+1大于2，资源整合赋能，是对中国企业并跨境购最大的挑战。\n根据中国贸易报2018年的数据，全球的并购失败率为70%，而在中国并购失败超过80%。并购失败20%是交易策略、结构失败导致，80%是并购整合不力导致。\n并购后的整合赋能从收购SharkNinja的第一天便开始了，无论是王旭宁还是九阳的团队，包括鼎晖投资作为幕后“军师”，从收购的第一天就开始无缝衔接。\n鼎晖团队在双方之间搭起了一座高效的沟通桥梁，使中美团队无缝连接。为了避免文化差异与沟通滞后带来的矛盾，焦震在合作的最初便打下一剂“预防针”：“我们互相之间是学习的态度，不要互相防备。我们既不是中国公司也不是美国公司，我们是‘JS Global’。”\n经过与鼎晖一番探讨后，最终，JS环球生活形成了 “豆浆机之父” 王旭宁作为董事长兼全球CEO主导战略和组织架构， 原SharkNinja总裁Mark Barrocas作为全球总裁统筹一体化运营的格局，从而继续凝聚骨干管理层团队，顺利帮助SharkNinja实现了管理层的新老交接。\n“像随时待命的‘消防员’一样去解决突发而来的问题。”许志坚表示。到今天为止，鼎晖团队仍然作为JS 环球生活的24/7顾问（一天24小时,一周7天），来确保两方团队间的沟通顺畅。从人力资源、再融资到潜在收购，在战略制定和具体执行层面给予建议。随着九阳团队与SharkNinja团队逐渐融为一体，双方管理层有了非常清晰和相似的愿景，JS环球生活形成了标准的“成建制团队”。\n在鼎晖的积极推动下，双方从开始一见钟情到后面经历现实生活的打磨，最后在一起深入协同合作，为之后的“双循环双增长”奠定了基础。JS环球生活不断完善运营团队与管控机制，同时新平台利用九阳在中国市场有丰富、完整供应链和强大、低成本、有效率研发能力，以及SharkNinja在美国有着高新技术实力和品牌影响力，从渠道拓展、供应链协同、税务筹划方面深化协同效应，形成了JS环球生活在小家电领域独有的核心竞争力。\n由此，一个又一个“协同效益之果”慢慢体现出来，以新品研发为例，Foodi多功能烹饪煲是协同作用下的经典产品之一。\n2018年初，SharkNinja研发Foodi时遇到瓶颈，九阳团队通过自身深厚的加热烹饪、空气循环等技术认知，迅速帮助SharkNinja突破了技术难关，成功抢在2018年\"黑色星期五 \"前推出，并于“黑色星期五”当天迅速卖断货。\n2018年，SharkNinja加热类小家电的净销售额约为6000万美元，而到了2019年，此品类的净销售额已经超过3亿美元。而新品研发所带来的企业增长不仅仅体现在销售额上，Foodi多功能烹饪煲为SharkNinja的加热类小家电创造出了一个全新的产品系列，目前加热品类小家电占到了SharkNinja净营收的17%，而2017年仅占1%。\n同时，鼎晖借助在资本市场的核心资源和丰富的实操经验，在短时间内完成九阳与SharkNinja的顺利整合，向九阳提出了“万洲架构”的设想（通过整合A股上市公司和美国非上市资产，完成母公司海外上市），牵头合并搭建了“JS环球生活”于2019年底登陆港股。\nJS环球生活香港IPO正处在中美贸易战的不确定高峰时点，期间的难点和挑战更是可以想象。但是正如焦震所说，越是不确定的环境下，越要有处理复杂问题的基本盘。目前，JS环球生活目前市值已超过IPO首日的3倍。\n收购三年后，JS环球生活在中国和美国两个全球最大的小家电市场均占据了领导地位，成为了全球第六、中国第三的小家电企业。同时，九阳及SharkNinja两大分部在国内、国际市场都实现了增长。\n近日，JS环球生活还被中国证券“金紫荆奖”评为“最具投资价值上市公司”。\n“双循环式双增长”：高速增长发力资本市场，平衡不确定中的“确定砝码”\n疫情的爆发给全球经济带来了下行压力，但是九阳、Shark、Ninja的小家电产品全球销售热度并不减。\n由于新品在海外市场增长迅猛，同时凭借迅速调整销售战略，强化电商平台，SharkNinja品牌取得了亮眼业绩，上半年总收入大幅提升34.2%。\n “在家办公期间我每天都在探索它的各种用途，成功制作了燕麦粥、烤肋排、肉桂面包，太神奇了！”，在亚马逊网站上，Ninja的Foodie多功能烹饪煲被评价为满足了美国消费者在疫情期间对美食的幻想。\n在“美国版九阳”通过产品创新带来的高速增长的同时，九阳克服了线下门店停业、物流效率放缓等诸多不利因素，通过自建新零售体系以及系统化的全民直播体系，实现了一季度内销业务正增长。其豆浆机、榨汁机以及破壁机等品类在中国细分市场稳居第一。\n在不久前的“双十一”，九阳中国瞄向年轻群体的“一人经济”的“小而美”单人mini款产品，更是受到消费者的追捧。今年第三季度，九阳实现了营收同比增长22.07%。JS环球生活国内国际两端发力，形成了双循环式相互促进的双增长。\n“我们很欣慰地看到JS环球生活的九阳和SharNinja两大分部不但没有受到疫情的负面影响，反而所有的产品线和渠道都出现了正向增长，超出了我们的预期。”JS环球生活董事长、九阳创始人王旭宁表示。\n在焦震看来，JS环球生活的增长不仅仅是销售需求的增长，最核心的是大家协同合作开发了人们需要的、性价比更高的好产品所带来了增长，无论是在公司的利润上、销售上，还是股价上都得到了充分的反应。\n坚定去做好产品的决心和定力是焦震认为企业应当具备的“确定力”。而鼎晖团队通过全面而精细的投后整合赋能，一方面推动双方管理层整合交接，建立起“成建制团队”，另一方面深度参与重大战略性决策，协助双方开发好产品，找到了这份“确定力”，从而创造出了有质量的增长。\n对于鼎晖来说，坚定不移地用并购的方式围绕领军企业创造“第二增长曲线”是具有确定性的事情，虽然并购是高度不确定性的交易，但倚靠高效处理复杂并购交易的能力，鼎晖吸引并找到了一批心存高远的企业，并在不确定性的另一端加上了确定性砝码。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}