2022年海外中资股展望：价值崛起！_老虎社区_美港股上老虎

2022年海外中资股展望：价值崛起！

中信证券研究2021-11-09

以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，恒生指数接近“破净”，A/H折溢价目前在145左右，相对A股折价接近历史最高点。展望2022年，我们预计监管政策将趋于常态化。本轮监管对互联网等行业产生深远影响，但强监管下市场会更快进入“去伪求真”（参考2018年医药经历“集采”后创新药崛起）。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也会从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设。...

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李云扬
·2021-11-10
屁股崛起
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SunnyLeo
·2021-11-10
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- LewisDua:
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  2021-11-10
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Tummy
·2021-11-10
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Youn7276
·2021-11-10
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T20211211017
·2021-11-10
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- T20211211017:
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  2021-11-10
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西西里的Angela
·2021-11-09
滚！
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- Youn7276:
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  2021-11-10
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大王叫我来炒美股
·2021-11-09
又吹牛逼
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- Youn7276:
  🐁
  2021-11-10
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高明兴_8399
·2021-11-09
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- CodyTang:
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  2021-11-09
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- 高明兴_8399:
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  2021-11-09
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高明兴_8399
·2021-11-09
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重庆老赵
·2021-11-09
中缺信写的啊？
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- 猛逃:
  中无信曰：
  2021-11-09
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嘞撸虎7
·2021-11-09
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A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。\n创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。\n疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI 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A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。</p>\n<p><b>展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。</b></p>\n<p>2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。</p>\n<p><b>“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。</b></p>\n<p>我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。</p>\n<p><b>创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。</b></p>\n<p>疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI China细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，我们将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。</p>\n<p><b>风险因素：</b></p>\n<p>中美关系恶化风险，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，房地产企业信用风险持续发酵，相关产业政策不达预期风险。</p>\n<p><b>投资策略：</b></p>\n<p>展望明年，我们在投资上聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型（数字化和CXO）。由于目前市场个别板块处在极限低估位置，我们同时加入部分高分红的低估值个股。结合行业分析师推荐，我们看好海外上市中资股中的腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、华虹半导体、舜宇光学科技、碧桂园服务、华润万象生活、吉利汽车、福耀玻璃、JS环球生活、华住酒店-SW、蒙牛乳业、药明康德、邮储银行、赣锋锂业、金风科技、海吉亚医疗、华润电力、广发证券、港交所，A股中的温氏股份、大北农、绝味食品、贵州茅台、珀莱雅、北新建材、长城汽车、拓普集团、通威股份、大全能源、晶盛机电、奥特维、亿纬锂能、新宙邦、深信服、歌尔股份、紫光国微、石基信息、迈瑞医疗、三花智控。</p>","source":"zxzqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2022年海外中资股展望：价值崛起！</title>\n<style 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2021）。“再通胀”依旧是主线，但明年的关注点将切换到CPI及消费品涨价。产业升级是发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现，持续看好高景气高资本开支行业：工业数字化（云计算），新能源，半导体，CXO等，但从投资角度，我们会更注重其在内在业绩增长的持续性和目前估值匹配度。\n以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，但内部结构分化仍很严重。\n受到“反垄断”，“双减”及地产政策等影响，今年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳，而顺周期，新能源相关的表现相对较好，板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来接近“破净”，如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴、美团等对权重的影响，估值更低。相较于A股， A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。\n创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。\n疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI China细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，我们将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。\n风险因素：\n中美关系恶化风险，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，房地产企业信用风险持续发酵，相关产业政策不达预期风险。\n投资策略：\n展望明年，我们在投资上聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型（数字化和CXO）。由于目前市场个别板块处在极限低估位置，我们同时加入部分高分红的低估值个股。结合行业分析师推荐，我们看好海外上市中资股中的腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、华虹半导体、舜宇光学科技、碧桂园服务、华润万象生活、吉利汽车、福耀玻璃、JS环球生活、华住酒店-SW、蒙牛乳业、药明康德、邮储银行、赣锋锂业、金风科技、海吉亚医疗、华润电力、广发证券、港交所，A股中的温氏股份、大北农、绝味食品、贵州茅台、珀莱雅、北新建材、长城汽车、拓普集团、通威股份、大全能源、晶盛机电、奥特维、亿纬锂能、新宙邦、深信服、歌尔股份、紫光国微、石基信息、迈瑞医疗、三花智控。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":847192855,"gmtCreate":1636499882684,"gmtModify":1636499882824,"author":{"id":"3574831020474056","authorId":"3574831020474056","name":"SunnyLeo","avatar":"https://static.tigerbbs.com/141e6a3a9725451bfd426b0bdbb68be5","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3574831020474056","authorIdStr":"3574831020474056"},"htmlText":"👍👍","listText":"👍👍","text":"👍👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/847192855","repostId":1177700936,"repostType":4,"repost":{"id":"1177700936","pubTimestamp":1636428839,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1177700936?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-09 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2021）。“再通胀”依旧是主线，但明年的关注点将切换到CPI及消费品涨价。产业升级是发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现，持续看好高景气高资本开支行业：工业数字化（云计算），新能源，半导体，CXO等，但从投资角度，我们会更注重其在内在业绩增长的持续性和目前估值匹配度。\n以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，但内部结构分化仍很严重。\n受到“反垄断”，“双减”及地产政策等影响，今年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳，而顺周期，新能源相关的表现相对较好，板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来接近“破净”，如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴、美团等对权重的影响，估值更低。相较于A股， A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 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A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。</p>\n<p><b>展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。</b></p>\n<p>2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。</p>\n<p><b>“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。</b></p>\n<p>我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。</p>\n<p><b>创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。</b></p>\n<p>疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI 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2021）。“再通胀”依旧是主线，但明年的关注点将切换到CPI及消费品涨价。产业升级是发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现，持续看好高景气高资本开支行业：工业数字化（云计算），新能源，半导体，CXO等，但从投资角度，我们会更注重其在内在业绩增长的持续性和目前估值匹配度。\n以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，但内部结构分化仍很严重。\n受到“反垄断”，“双减”及地产政策等影响，今年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳，而顺周期，新能源相关的表现相对较好，板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来接近“破净”，如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴、美团等对权重的影响，估值更低。相较于A股， A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。\n创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。\n疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI 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A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。</p>\n<p><b>展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。</b></p>\n<p>2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。</p>\n<p><b>“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。</b></p>\n<p>我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。</p>\n<p><b>创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。</b></p>\n<p>疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI China细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，我们将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。</p>\n<p><b>风险因素：</b></p>\n<p>中美关系恶化风险，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，房地产企业信用风险持续发酵，相关产业政策不达预期风险。</p>\n<p><b>投资策略：</b></p>\n<p>展望明年，我们在投资上聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型（数字化和CXO）。由于目前市场个别板块处在极限低估位置，我们同时加入部分高分红的低估值个股。结合行业分析师推荐，我们看好海外上市中资股中的腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、华虹半导体、舜宇光学科技、碧桂园服务、华润万象生活、吉利汽车、福耀玻璃、JS环球生活、华住酒店-SW、蒙牛乳业、药明康德、邮储银行、赣锋锂业、金风科技、海吉亚医疗、华润电力、广发证券、港交所，A股中的温氏股份、大北农、绝味食品、贵州茅台、珀莱雅、北新建材、长城汽车、拓普集团、通威股份、大全能源、晶盛机电、奥特维、亿纬锂能、新宙邦、深信服、歌尔股份、紫光国微、石基信息、迈瑞医疗、三花智控。</p>","source":"zxzqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2022年海外中资股展望：价值崛起！</title>\n<style 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2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。\n创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。\n疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI China细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，我们将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。\n风险因素：\n中美关系恶化风险，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，房地产企业信用风险持续发酵，相关产业政策不达预期风险。\n投资策略：\n展望明年，我们在投资上聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型（数字化和CXO）。由于目前市场个别板块处在极限低估位置，我们同时加入部分高分红的低估值个股。结合行业分析师推荐，我们看好海外上市中资股中的腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、华虹半导体、舜宇光学科技、碧桂园服务、华润万象生活、吉利汽车、福耀玻璃、JS环球生活、华住酒店-SW、蒙牛乳业、药明康德、邮储银行、赣锋锂业、金风科技、海吉亚医疗、华润电力、广发证券、港交所，A股中的温氏股份、大北农、绝味食品、贵州茅台、珀莱雅、北新建材、长城汽车、拓普集团、通威股份、大全能源、晶盛机电、奥特维、亿纬锂能、新宙邦、深信服、歌尔股份、紫光国微、石基信息、迈瑞医疗、三花智控。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":6516199,"gmtCreate":1636493026605,"gmtModify":1636493026706,"authorId":3577393549070429,"author":{"id":3577393549070429,"idStr":"3577393549070429","authorId":3577393549070429,"name":"Youn7276","avatar":"https://static.tigerbbs.com/487c5c26a5e210d6b88adaeaba12329b","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":847933704,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"好","text":"好","html":"好"}],"langContent":"CN"},{"id":847903682,"gmtCreate":1636470317360,"gmtModify":1636470552214,"author":{"id":"3457336653825914","authorId":"3457336653825914","name":"大王叫我来炒美股","avatar":"https://static.laohu8.com/61f89085198648f76f5a2c8d2a7baf71","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3457336653825914","authorIdStr":"3457336653825914"},"htmlText":"又吹牛逼","listText":"又吹牛逼","text":"又吹牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/847903682","repostId":1177700936,"repostType":2,"repost":{"id":"1177700936","pubTimestamp":1636428839,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1177700936?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-09 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2021）。“再通胀”依旧是主线，但明年的关注点将切换到CPI及消费品涨价。产业升级是发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现，持续看好高景气高资本开支行业：工业数字化（云计算），新能源，半导体，CXO等，但从投资角度，我们会更注重其在内在业绩增长的持续性和目前估值匹配度。\n以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，但内部结构分化仍很严重。\n受到“反垄断”，“双减”及地产政策等影响，今年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳，而顺周期，新能源相关的表现相对较好，板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来接近“破净”，如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴、美团等对权重的影响，估值更低。相较于A股， A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 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A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。</p>\n<p><b>展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。</b></p>\n<p>2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。</p>\n<p><b>“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。</b></p>\n<p>我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。</p>\n<p><b>创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。</b></p>\n<p>疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI 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2021）。“再通胀”依旧是主线，但明年的关注点将切换到CPI及消费品涨价。产业升级是发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现，持续看好高景气高资本开支行业：工业数字化（云计算），新能源，半导体，CXO等，但从投资角度，我们会更注重其在内在业绩增长的持续性和目前估值匹配度。\n以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，但内部结构分化仍很严重。\n受到“反垄断”，“双减”及地产政策等影响，今年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳，而顺周期，新能源相关的表现相对较好，板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来接近“破净”，如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴、美团等对权重的影响，估值更低。相较于A股， A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。\n创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。\n疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI 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A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。</p>\n<p><b>展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。</b></p>\n<p>2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。</p>\n<p><b>“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。</b></p>\n<p>我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。</p>\n<p><b>创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。</b></p>\n<p>疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI China细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，我们将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。</p>\n<p><b>风险因素：</b></p>\n<p>中美关系恶化风险，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，房地产企业信用风险持续发酵，相关产业政策不达预期风险。</p>\n<p><b>投资策略：</b></p>\n<p>展望明年，我们在投资上聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型（数字化和CXO）。由于目前市场个别板块处在极限低估位置，我们同时加入部分高分红的低估值个股。结合行业分析师推荐，我们看好海外上市中资股中的腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、华虹半导体、舜宇光学科技、碧桂园服务、华润万象生活、吉利汽车、福耀玻璃、JS环球生活、华住酒店-SW、蒙牛乳业、药明康德、邮储银行、赣锋锂业、金风科技、海吉亚医疗、华润电力、广发证券、港交所，A股中的温氏股份、大北农、绝味食品、贵州茅台、珀莱雅、北新建材、长城汽车、拓普集团、通威股份、大全能源、晶盛机电、奥特维、亿纬锂能、新宙邦、深信服、歌尔股份、紫光国微、石基信息、迈瑞医疗、三花智控。</p>","source":"zxzqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2022年海外中资股展望：价值崛起！</title>\n<style 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2021）。“再通胀”依旧是主线，但明年的关注点将切换到CPI及消费品涨价。产业升级是发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现，持续看好高景气高资本开支行业：工业数字化（云计算），新能源，半导体，CXO等，但从投资角度，我们会更注重其在内在业绩增长的持续性和目前估值匹配度。\n以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，但内部结构分化仍很严重。\n受到“反垄断”，“双减”及地产政策等影响，今年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳，而顺周期，新能源相关的表现相对较好，板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来接近“破净”，如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴、美团等对权重的影响，估值更低。相较于A股， A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。\n创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。\n疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI 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A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。</p>\n<p><b>展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。</b></p>\n<p>2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。</p>\n<p><b>“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。</b></p>\n<p>我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。</p>\n<p><b>创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。</b></p>\n<p>疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI China细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，我们将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。</p>\n<p><b>风险因素：</b></p>\n<p>中美关系恶化风险，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，房地产企业信用风险持续发酵，相关产业政策不达预期风险。</p>\n<p><b>投资策略：</b></p>\n<p>展望明年，我们在投资上聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型（数字化和CXO）。由于目前市场个别板块处在极限低估位置，我们同时加入部分高分红的低估值个股。结合行业分析师推荐，我们看好海外上市中资股中的腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、华虹半导体、舜宇光学科技、碧桂园服务、华润万象生活、吉利汽车、福耀玻璃、JS环球生活、华住酒店-SW、蒙牛乳业、药明康德、邮储银行、赣锋锂业、金风科技、海吉亚医疗、华润电力、广发证券、港交所，A股中的温氏股份、大北农、绝味食品、贵州茅台、珀莱雅、北新建材、长城汽车、拓普集团、通威股份、大全能源、晶盛机电、奥特维、亿纬锂能、新宙邦、深信服、歌尔股份、紫光国微、石基信息、迈瑞医疗、三花智控。</p>","source":"zxzqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2022年海外中资股展望：价值崛起！</title>\n<style 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2021）。“再通胀”依旧是主线，但明年的关注点将切换到CPI及消费品涨价。产业升级是发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力。监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现，持续看好高景气高资本开支行业：工业数字化（云计算），新能源，半导体，CXO等，但从投资角度，我们会更注重其在内在业绩增长的持续性和目前估值匹配度。\n以港股为代表的海外上市中国公司估值已处于历史底部，但内部结构分化仍很严重。\n受到“反垄断”，“双减”及地产政策等影响，今年以来海外上市的中国“核心资产”普遍表现不佳，而顺周期，新能源相关的表现相对较好，板块内结构出现明显分化。港股恒生指数在8月以来接近“破净”，如考虑2020年恒生指数纳入阿里巴巴、美团等对权重的影响，估值更低。相较于A股， A/H折溢价目前在145左右，接近历史最高点。我们认为，整体而言市场已充分反映或可能过多反映负面情绪，而投资者又拥挤交易在有限的板块：国潮品牌、新能源运营商、CXO等。\n展望2022年，风险逐步落地，监管常态化将有助于估值修复，特别对政策强监管行业及产业链。\n2022年，我们预计监管政策将趋于常态化，总体以“稳”为主。境外对地产企业无序违约担忧将逐步释放，地产调控的关注点也将从信用风险转向更中长期如“房产税”等制度建设议题，有利于降低整体尾部风险。本轮监管政策密集落地，对互联网等行业产生深远影响，强监管下市场会更快进入“去伪求真”的阶段（参考2018年医疗行业经历“集采”过后，真正具备创新能力的药企崛起），创新是科技或互联网永恒主线。我们预计在《个人信息保护法》等法规相继落地后，具备良好公司治理能力的公司有望脱颖而出。地产行业在信用压力下，我们看到其下属物业板块通过兼并重组，集中度有望迅速提升，利好龙头公司。\n“再通胀”依旧是主线，但明年的关注将切换到CPI及消费品涨价。\n我们预计MSCI China明年盈利增速将达到11%（vs一致预期12% in 2021），恒生指数盈利增速将达12% （vs一致预期2% in 2021）。消费今年明显受到压制，汽车缺芯等供给侧问题也影响整体消费增速，上游端成本压力进一步影响盈利水平。明年通胀环境下，我们预计PPI端的涨价压力将逐步向CPI传导，部分调味品、酒的涨价今年已经有所端倪，明年必选消费品中养殖、食品饮料等各类细分品种涨价逻辑或成为贯穿全年投资主线。2021年局部散点疫情抑制了国内消费场景的复苏，但参考今年“五一”期间全国未出现大范围疫情的情况下，酒店龙头RevPAR均恢复至2019年同期水平，甚至更优。叠加明年潜在的通关预期，国内服务相关消费或有超预期可能。\n创新不眠，产业升级是中国发展的大趋势，中国核心优势还是先进制造力，在监管政策的引导下，资本市场估值也将有所体现。我们持续关注高景气、高资本开支的工业数字化（云计算）、新能源、半导体、CXO等。\n疫情对数字化加速有不可逆的影响，中国的产业升级也因“碳中和”明显加速。在MSCI China细分赛道中，动力电池、光伏、半导体、CXO、电子元器件、军工等细分赛道过去几年资本开支始终处于上行阶段，未来数年内有望逐渐进入业绩兑现期。但这些高景气赛道普遍处于较高估值分位，我们将更注重其业绩增长的持续性和估值的匹配度。\n风险因素：\n中美关系恶化风险，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，房地产企业信用风险持续发酵，相关产业政策不达预期风险。\n投资策略：\n展望明年，我们在投资上聚焦3条主线：消费品涨价、碳中和及创新转型（数字化和CXO）。由于目前市场个别板块处在极限低估位置，我们同时加入部分高分红的低估值个股。结合行业分析师推荐，我们看好海外上市中资股中的腾讯控股、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、华虹半导体、舜宇光学科技、碧桂园服务、华润万象生活、吉利汽车、福耀玻璃、JS环球生活、华住酒店-SW、蒙牛乳业、药明康德、邮储银行、赣锋锂业、金风科技、海吉亚医疗、华润电力、广发证券、港交所，A股中的温氏股份、大北农、绝味食品、贵州茅台、珀莱雅、北新建材、长城汽车、拓普集团、通威股份、大全能源、晶盛机电、奥特维、亿纬锂能、新宙邦、深信服、歌尔股份、紫光国微、石基信息、迈瑞医疗、三花智控。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":83,"commentSize":11,"repostSize":0,"favoriteSize":13,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}