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狂热、迷茫、崩溃、救市：复盘2018大熊市

思想钢印2022-04-18

必然与偶然复盘的两种视角对某个重点年份的复盘，是职业投资者的重要工作之一，原因在于：经历过这一年的人，往往只记得其中的细节，而淡忘了宏观整体认识；没有经历过这一年的人，回顾K线，只有整体的看法，而无关键细节的认识。所以，复盘有两个角度：1、上帝视角：整体框架从整体框架上看，2018年的宏观基本面非常之糟糕，供给侧改革推升了中游制造业的成本；去杠杆令此前举债扩张的企业陷入债务危机，上市公司陷入股权...

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007港股股神
·2022-04-18
那么你呢？你学到了嘛
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有志者_事竟成s
·2022-04-18
别扯那些没有用的不管因为什么原因大跌我认为只有一个原因那就是涨得太高了
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事件去扭转风险偏好，空头氛围太浓，就需要“救市组合拳”。经历2015年漏洞百出的救市后，相关部门在2018年的救市过程中，政策踩点节奏和资金使用效率都上了一个台阶，只是2018年不是简单的流动性危机，而是与国内外的宏观因素密不可分，因此，救市的主导力量也不断升级，最终的规格也是历史无前例的。站在上帝视角，在中国，只要是引发了高层的关注，且高层认为要解决的事，就一定会解决（只是代价出在其他方面），所以救市是早晚的事，不必担心。但站在当时的微观视角则不然，619大跌后的熊市的第二阶段，有关方面已经开始救市了，包括降准，包括更关键的去杠杆和资管新规都暂缓了，但市场因为进入流动性危机，第一阶段救市的无效，反而引发市场更大的失望，每一次反弹都会引发更大的下跌。这也是救市第一阶段的典型现象，监管部门只能在其自身的能力范围内救市，还会受到其他部门的掣肘，而权力更大的央行，还要兼顾更多的目标。因为资本市场总是涨涨跌跌，所以单纯的暴跌并不能进入最高层议事日程——除非是有特殊信号意义。2018年十一长假期间，川普吹嘘美国股市，说A股快不行了，中国很快要妥协。这件事大概刺激了高层，加上国庆后又进入第三波下跌，救市的主导力量终于上升到国家层级。首先是2018年10月19日，“四大天王”在同一天分别表达了对股市的看法，特别是刘，被市场认为是政府开始积极行动的信号。这种说话，不会有什么新意，但它传递了一个态度——一定要解决，如果不能解决，就会有更高层、更强力的政策出来，直到解决。于是，市场19、22日连涨两天，其间10月20日周六，国务院有关部门寻求解决股权质押风险的解决方案，这是多个困难中最难的一个，需要多部门协调，也就是从讲话到具体行动的一步。站在宏观视角，既然救市主力已经从监管、央行升级，见底就是大概率事件，但站在微观视角则不然，熊市的惯性是很强的，“四大天王”讲话之后的19、22两天是暴力反弹，但接下来的五天，又把反弹的一半给跌回去了。直到11月1日，最高层领导开始与民营企业家的座谈会，强力稳定市场信心，虽然不是针对资本市场的，但却比什么都有效，市场终于把20天均线扭正，初步启稳。然而反弹到了12月13日后，又开始下跌，引发这一波是之前最强势的股票类似爱尔眼科的补跌，一直跌到1月3日，出现了市场底。才算彻底结束2018年的熊市。由于人心已经极度脆弱，磨底过程中仍然有相当多的投资者割肉在黎明之前。熊市最后一个阶段之所以磨人，还在于，被市场折磨了大半年的投资者，还在反复思考，政策底出来了，那市场底呢？熊市第三阶段：政策底与市场底熊市第三阶段，指数杀伤力不强，但个股污辱性极强，这个“污辱性”体现在三个方面：第一，估值污辱性极强，很多板块已经跌到历史最低估值，仍然是跌跌不休，冲进去的资金一批批地倒下，套牢在低估值底部区间，真是奇耻大辱；第二，板块污辱性极强，很多资金躲过熊市主跌浪，在政策信号和估值信号都见底后，出来抄底，却不慎抄到了前期强势板块的补跌——二季度表现最好的医药食品饮料、三季度表现最好的钢铁石油石化，反而是四季度跌得最猛的；第三，心态污辱性极强，能够在熊市中幸免的资金，大多有极强的逢高兑现的意识，这些资金再一次在2019年1月的上涨中兑现，只是这一次，迎接他们的将是2~4月踏空暴涨行情。很多投资者喜欢等市场底出来，但真正好的公司不会等“市场底”，有时也没有市场底。熊市之所以止跌，从资金面上还是长线资金进场和场内资金提升仓位。10月19日讲话后，市场的风险偏好就见底了，政治敏感度高的资金仓位就开始提升，降的是一般散户的仓位。11月1日的最高层座谈会一开，市场99%就稳了，大部分机构开始增加仓位，抢最好的公司的底部筹码。“市场底”其实并不重要，因为只要是基本面好跌得多的公司的底都在政策底前后，茅台10月见底后，大部分好公司都相继见底。之所以政策底后还有“市场底”，是指数要等基本面一般的公司、补跌的公司也完成筑底。市场底说白了，就是磨时间，磨意志，所以政策底出来，至少仓位就不应该再降了。必然与偶然没有一次熊市是必然的，中途都有各种偶然事件。在上帝视角中，市场总是有规律的，但在微观视角中，市场总在关键时刻，因为各种偶然性偏离正常的轨道。2018年的大熊市就像是三个熊市刚好碰在一起。我们永远无法知道，如果川普不发动贸易战，没有“619”暴跌，股权质押危机不是一下子爆发，2018年会怎么走？就像我们不知道，如果上海华亭宾馆的漏洞能被及时发现，上海的精准防控没有被突破，各地政府不会像现在这么风声鹤唳的话，国家是否有足够的时间逐步调整防疫政策？经济上是否就不会陷入如此被动的境地？大盘是否就已经见底？毕竟今年的经济形势比2018年强很多，信用环境场外流动性更好，中观层面的行业亮点也更多，远不应是当前的这个表现——当然，有人会说，没有这个偶然，也会有别的幺蛾子。无论是历史还是投资，大部分时候都是遵循规律，只有少数关键性的转折点是由偶然性决定。但正是这少数的关键点，决定了大部分的利润或亏损。投资者要尊重规律，更要敬畏偶然性。这也是为什么我在看好中国股市的长期发展的同时，一直对偶然事件有很大的警惕——历史总是由偶然事件推动的。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":611986813,"gmtCreate":1650268389641,"gmtModify":1650269209352,"author":{"id":"4108094741064140","authorId":"4108094741064140","name":"007港股股神","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4108094741064140","authorIdStr":"4108094741064140"},"htmlText":"那么你呢？你学到了嘛","listText":"那么你呢？你学到了嘛","text":"那么你呢？你学到了嘛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611986813","repostId":1168963494,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":611939483,"gmtCreate":1650258667645,"gmtModify":1650258667645,"author":{"id":"3547270355494665","authorId":"3547270355494665","name":"有志者_事竟成s","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b2a7dbbd9edd3bbc2d2c885f7666439e","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3547270355494665","authorIdStr":"3547270355494665"},"htmlText":"别扯那些没有用的 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