市场观察家彼得·阿特沃特（Peter Atwater）称当前股市现象为“胜利交易（vindication trade）”，由美国大选激发的市场“动物精神”被释放。但他警告称，美国总统就职日之后，市场可能会变得更加困难。
“胜利（Vindication）”是股市看涨者当前的感受，尤其是自特朗普赢得美国大选以来。这种情绪明显体现在主要股市指数突破整数关口，比如纳斯达克综合指数上周突破2万点，更极端的是，比特币重回10万美元以上。
阿特沃特是《Financial Insyghts》新闻通讯的作者，同时也是威廉与玛丽学院（ College of William and Mary）的经济学兼职教授。他擅长观察投资者信心如何推动股价，往往超过所谓的“理性市场参与者”在完美有效市场中的行为预期。
他认为，就像一名被判无罪的被告一样，那些相信自己信念正确的人会觉得自己的行动或言论一直是合理的。被证明正确之后，他们会感到宽慰、认同和充满力量。
“我们在政治和市场上看到的是一种巨大的‘胜利交易’。”他说，这种所谓的“动物精神”并非美国选举结果后突然出现，而是由大选释放出来的。“对我来说，最显著的例子是加密货币领域，这可以说是核心地带，但这种现象也出现在任何与（即将上任的）特朗普政府心理距离较近的领域。”
从11月5日美国选举日到1月20日美国总统就职日的这段时间，一些投资者正在想象未来可能发生的事情。“就像一群在大赛前的体育博彩者，他们彼此讨论、幻想比赛如何进行，因此没有任何约束力。”他说。
怀有胜利感的市场群体很容易拒绝对其乐观情绪的反对意见。阿特沃特表示，“无懈可击的感觉需要被事实否定才能改变，他补充道：“如果你看变量——降低税收、减少监管——[投资者]不仅在想象每个杠杆会被拉动，而且它们都会同时被拉动，而且会达到极端程度。挑战在于市场现在正在定价所有这些因素。”
但他警告称，美国总统就职日之后，事情会变得更加困难。“打个比方，在电动汽车（EV）领域，展示原型车和汽车图片非常容易——远比生产电动车容易。而现在，虽然这些汽车开始量产了，但它们却难以销售。”他说，“目前市场正处于‘前现实阶段’。”
阿特沃特对市场信心作用的兴趣源自2008-09年金融危机的经历。20世纪80年代，他帮助建立并领导了摩根大通的资产证券化业务，因此熟悉证券化的运作机制。他的问题是，2008年的崩溃是如何发生的？市场为什么在次年3月见底？
“当信心高涨时，投资者会接受抽象的东西。”他说，“而在低谷时，一切都围绕触手可及的具体性展开，这就是为什么人们会把现金塞进床垫里。我们可以清晰、一致地看到这种行为模式。”阿特沃特特别推崇行为金融学研究者的工作，尤其是2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼的研究。
一个抽象的例子是抵押贷款泡沫中臭名昭著的“CDO-squared”产品，它引发了金融危机。担保债务凭证（简称 CDO）将抵押贷款分割成风险逐渐增加的部分。CDO-squared 将其他 CDO 打包成一个不透明的风险包。它们最终破灭了。
如今，阿特沃特观察到类似“迎合大众需求的产品”在大量涌现，比如利用杠杆并结合股票以增加风险和潜在回报的超细分化交易所交易基金（ETF），而不是分散风险。“我反复看到，在市场顶峰时，华尔街就像《 I Love Lucy 》中的糖果输送带一样，尽可能多地满足大众的需求。”他说，“今天我看到的所有金融‘套娃’产品就是如此。”
另一个例子是模因加密货币的泛滥。请原谅措辞粗俗，但对这些毫无价值的代币的通用称呼是“垃圾币”（shitcoin）。最新的例子是“屁币”（fartcoin）。不仅这些币存在，阿特沃特还转发了一则来自Hedgeye的观察：截至上周四，“屁币”的市值达到了5.6484亿美元，比38%的美国上市公司还高。
但这不仅仅是这些荒诞的现象。德意志银行多资产研究负责人吉姆·里德（Jim Reid）上周指出，美国消费者对股票的乐观情绪从未如此高涨，引用了会议委员会的调查数据。他们对股票的预期相较于自身收入的比例也达到了历史新高。
如今，相当一部分美国人不仅为了获利，还为了娱乐而交易股票。《华尔街日报》最近报道了年轻男性如何投机模因股票并进行体育博彩。因此，在线经纪商Robinhood市场的首席执行官弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）本月早些时候表示，公司正在考虑进军体育博彩业务，这并不令人意外。
是否应该继续“跳舞”？这让人想起花旗集团前首席执行官查克·普林斯（Chuck Prince）在2007年金融危机全面爆发前的著名宣言：“只要音乐还在响，我们就要跳舞。”阿特沃特认为，目前更像是一场“狂野的宴会”，这一时期与金融危机或互联网泡沫破裂不同。他将当前市场的时间线比作1999年，也就是纳斯达克在2000年达到顶峰之前的时期。
阿特沃特也公开了自己的投资立场。他在跟踪纳斯达克100非金融公司（以大型科技股为主）的Invesco QQQ ETF和比特币上持有空头头寸，规模并不大。同时，他在玉米和天然气上持有多头头寸。多头代表“高度具体化”，而空头则代表“高度抽象化”，往往标志市场的顶部。
至于“屁币”传递出的警告，正如《巴伦周刊》一位评论者所说，may be silent but deadly。
文章源自Barron's《Crypto, Stocks, and Wacky ETFs Are Going Wild. Will Things End Well?》
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