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• 策略师们已经警告过历史高位的股票估值的危险；

• 然而，瑞银认为，高价是合理的，明年价格还会进一步上涨；

• 分析师指出现金流有所改善，折现率也有所下降；

随着2024年即将结束，股市估值看似过高，一些市场观察人士对此感到紧张，但瑞银表示，投资者不必担心，因为价格是合理的，而且将继续攀升。

标普500指数的预期市盈率为22.2倍，远高于过去30年的平均市盈率16.8倍，接近1999年互联网泡沫期间创下的25倍的历史最高水平。

策略师们警告称，如此高的估值意味着股市即将进行调整，而且即使出现轻微波动，股市也面临大幅下跌的风险。

然而，以Jonathan Golub为首的瑞银策略师们在周一发布的最新报告中指出，如此高的股票估值是合理的，而且明年还会继续攀升。

他们首先指出，科技板块在标普500指数中的主导地位日益增强。

大约 30 年前，在互联网兴起之前，在智能手机出现之前，科技相关公司仅占标普500指数市值的10%。如今，它们占到了40%。

与此同时，科技公司的营收增长更快，利润率也更高，销售额增幅飙升近11%，利润率增长24%，而非科技股的销售额增幅为6%，利润率增幅为13%。

他们在报告中表示：“结果，并不令人意外，是市场估值普遍上升。”

与此同时，分析师表示，随着资本密集度的降低，科技股和非科技股的现金流都有所改善。他们补充说，现金流越多，股东的回报也就越多，这自然有助于股票以更高的市盈率交易。

此外，他们还指出，贴现率较低也是因素之一，目前10年期美国国债收益率较长期均值高出40个基点，而信贷利差则低220个基点。分析师们说，这些因素加在一起，使得资本成本较历史平均水平下降了20%，这在一定程度上解释了估值如此之高的原因。

最后，瑞银指出，估值在非衰退时期会上升，这意味着估值明年可能会继续上升趋势。

他们表示：“由于目前经济衰退的风险得到控制，市盈率在2025年极有可能进一步上升。”

该公司的分析是在标普500指数的牛市反弹推动基准指数在2024年上涨28%之际进行的，因为科技股蓬勃发展，经济依然稳固。

上个月唐纳德·特朗普的连任为股市上涨提供了新的催化剂，这激发了人们对由于监管减少和税收降低而带来盈利持续增长的希望。

本文编译自 BUSINESS INSIDER《'Worry less and love the market': Why sky-high stock valuations are justified, according to UBS》