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鲍威尔：通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，需要更多信心才能降息（附全文）

华尔街见闻06-13

美联储主席鲍威尔在记者会上表示，各种指标表明，劳动力市场的状况已经回到疫情前的水平，处于相对紧张但不过热的状态。FOMC成员预计劳动力市场的强劲表现将继续，但就业市场正在降温。5月的CPI数据意味着走在正确的方向，能够建立信心，但必须观察这一数据对风险平衡性意味着什么。鲍威尔记者会要点汇总：通胀已经实质性放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心；FOMC...

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动带来什么，以及它如何影响前景和风险平衡。Q5:在经济预测摘要中，长期利率预测有所上升。我想知道我们是否应该将此解读为一个信号，即您认为货币政策不像我们之前预期的那样具有约束性，那么FOMC如何看待当前的政策环境？鲍威尔：关于这一点，有两点需要说明。首先，你是对的，长期利率预测确实上升了。但我想提醒大家，长期中性利率是一个长期概念。它实际上是一个理论概念，不能直接观察到。它表示的是在没有任何冲击的情况下，可以使经济达到均衡、实现最大就业和价格稳定的利率，可能是未来几年的情况。因此，它不是我们今天观察到的东西。今天我们有一个非常具体的经济环境，还在经历各种各样的冲击，这些冲击是我们仍在克服的疫情影响。所以，我不认为这个概念对我们的经济学和我们所做的事情非常重要，但老实说，它并不能让你了解短期内的适当政策。委员会逐渐上调了长期利率预测，因为我认为大家逐渐形成了这样的观点，即利率不太可能回到疫情前的水平，那时的利率在近期历史标准下非常低。我们实际上不能真正知道这一点。这是一个有趣的争论和讨论，但最终我们认为像中性利率这样的东西是由长期、缓慢变化的力量驱动的，而不是那些临时性的冲击。这一直是争论的焦点，我们无法确知。但在此期间，我们正在根据我们所拥有的经济状况和我们所面临的扭曲制定政策。另外，我也认为，随着时间的推移，关于政策有多大程度具有约束性的问题变得越来越受到关注，我们也在问这个问题。我的回答是，政策是具有约束性的。政策是否足够约束性是一个我们将随着时间推移得知的问题。但我认为，基于我在上次新闻发布会和其他场合所谈到的原因，我认为证据非常明确，政策是具有约束性的，并且正在产生我们期望的效果。Q6:这样是否可以得出结论，即把今年的一次降息并且在通胀方面取得的进一步进展，作为美联储限制性政策水平起作用的标志，即美联储还没有完全达到通胀目标？通胀的改善主要来自哪里？鲍威尔：我不愿意得出那样的结论。我认为需要依靠未来的数据来确定通胀方面取得了多少进展，以及经济的其他部分表现如何，劳动力市场是否依然强劲，这就是我们在思考的问题。我们认为我们仍然有一个强劲的劳动力市场。我们认为我们在朝着价格稳定目标取得进展，然后有一段时间暂停了，我们看看今天的情况，5月CPI数据很好，希望我们能得到更多类似的结果。同时我们在问，我们的政策立场是否合适，我认为是合适的。我们准备在适当的时候调整它，但我们认为我们在大体上得到了我们想要得到的东西，这就是为什么我们现在已经实行这个政策差不多一年了。通胀消退，一部分是因为与疫情相关的供应和需求扭曲的消失，这也得到了限制性货币政策的补充和支持。这两件事一起发挥作用。我们还在劳动力方面经历了非常积极的供应冲击，当供应条件恢复正常时，你也会得到一个积极的供应冲击。因此，我们有高于趋势潜力的增长和高增长，然而还受益于通胀的迅速下降，实际上去年下降得非常快。因此，只要这些动态持续下去，通胀消退就可以继续下去。Q7:委员会的基本观点似乎是，今年至少会有一次降息，但联储的增长预测没有显示出今年剩余时间的任何放缓迹象，失业率预测也没有显示出劳动力市场的任何显著疲软。而你们的通胀预测基本上平均下来没有变化。因此，如果到年底的情况与现在没有变化，为什么会预期降息？降息的意义何在？对于房地产业或金融稳定性，尤其是银行系统，是否担心将利率维持在现有水平过久会产生影响？鲍威尔：我们认为政策是有限制性的，我们认为最终，如果仅仅将政策设定在一个有限制性的水平，最终会看到经济的实际疲软。一直以来，我们在提高利率时，已经指出会在某个时候降息，这里不是排除加息的可能性。但没有委员把降息作为他们的基本预期。我们所看到的是，在保持良好增长和强劲劳动力市场的同时，在通胀方面取得了良好进展。我们需要认为利率将不得不下降以继续支持这种情况。但到目前为止，还没有降息的必要。这就是为什么我们如此密切关注疲软迹象，我们真的没有看到那样的迹象。我们看到的是需求的逐渐降温，劳动力市场的逐渐再平衡，同时在通胀方面继续取得进展。我们在这里得到了很好的结果。房地产业的情况是复杂的，利率正在产生显著影响。最终我们能为房地产业做的最好的事情是将通胀降下来，这样我们就可以降低利率，使房地产业继续正常化。就像疫情前一样，仍然会有全国性的住房短缺，但我们现在看到的因低抵押贷款等原因造成的扭曲现象将会减少。在银行方面，银行系统一直表现稳健、强大、资本充足、贷款表现良好。去年初我们经历了一些动荡，但银行一直专注于提高流动性、增加资本和制定风险管理计划。因此，银行系统看起来状况良好。Q8：能不能多讲一点看到的通胀压力的情况？你提到劳动力市场正在变得更加平衡，通胀预期似乎被很好地锚定。人们可能仍然对杂货店的价格不满，但似乎经济中没有太多的通胀压力了？鲍威尔：确实，通胀压力已经有所下降，但我们仍然看到较高的通胀读数。所以，你可以在一些非住房服务的某些地方看到通胀仍然很高，这可能与工资有关。商品价格有所波动，进口商品价格的意外上涨有点难以理解，我们也从中得到了些许信号。当然，住房服务方面，你也会继续看到较高的读数，在某种程度上，这是早期压力导致的补偿性通胀。总体而言，通胀压力已经有所下降。正如我提到的，劳动力市场变得更加平衡。工资水平仍然高于一个可持续的路径，即趋势通胀和趋势生产率。你仍然看到工资增长高于这个水平。我们并没有认为工资是通胀的主要原因，但同时，回到2%的通胀率可能需要工资回到一个更加可持续的水平，这个水平略低于目前的整体增长水平。Q9：大家都非常关注今年预期的几次降息，年底前降息一次甚至两次对经济会有什么影响？今年初通胀反弹是否可以描述为预期的波动？还是会继续影响你今年剩余时间内通胀的看法？鲍威尔：我认为当我们开始放松政策时，这将会体现在金融市场条件的显著放松上，市场会根据实际情况进行定价。我无法预测那时我们会怎么想，因为我们还没有到那个阶段。但这对经济来说是一个重要的决定，我们想要做对这个决定，幸运的是，我们有一个强劲的经济，我们有能力谨慎地处理这个问题，同时我们非常关注可能出现的下行风险。我们有一个季度的通胀率很高，我们认为需要更长的时间才能有信心认为通胀正在稳步回落到2%，这是我们所说的。我认为这是正确的做法，我仍然认为这是正确的做法。现在我们有了今天的通胀读数，这是非常不同的，非常积极的，我们需要看看趋势是什么，未来的数据会是什么样子。我们正在寻找能够让我们有信心通胀正在稳步回落到2%的东西，像今天这样的读数，这是朝着正确方向迈出的一步，但你知道，一个读数并不足够。你不想因为任何一个数据点过于激动。Q10:对于那些看到令人鼓舞的经济数据但对经济状况感到不满的美国人，你有什么想说的吗？你已经表示今年可能会有一次降息，虽然未来不可预知，但很多人都在关注借贷成本高企。对于那些等待降息的人来说，他们什么时候可以期待一些缓解？鲍威尔：我认为没有人能明确回答为什么人们对经济没有预期的那么满意。我们不会告诉人们应该如何看待或感受经济状况，那不是我们的职责。人们的体验就是他们的体验。我只能告诉你数据所显示的情况，我们的经济正在稳步增长，我们有一个非常强劲的劳动力市场，失业率为4%，很长一段时间以来，我们没有见过这样长时间的失业率在4%或以下的情况。我们经历了一个高通胀的时期，现在通胀已经显著下降，我们正在尽一切努力彻底终结这一通胀周期，并全面恢复物价稳定。我们有信心能做到这一点。同时，对人们来说，这个过程会很痛苦，但最终的痛苦是经历一个长期的高通胀时期。低收入人群和经济边缘人群在通胀中受到的痛苦最大。因此，为了所有美国人，特别是这些人群，我们正在尽一切努力将通胀控制下来。对于降息，我不能给你一个确切的日期，但我们说过，我们希望确保有信心通胀确实在回落到2%。当我们有这个信心时，我们就可以考虑放松政策。拥有这种对通胀回到2%的信心，对整个经济、对所有美国人都有长期的好处。我们曾经很长时间都处于那种状态，我们非常希望回到那种通胀不是人们日常经济决策中的一个担忧的状态。我们已经取得了很大的进展，现在我们处于一个坚持到底的阶段，直到完成目标。Q11：联储在声明中提到通胀方面取得了适度的进一步进展，而且在今天的CPI发布之后，您和其他委员会成员发现了哪些特别令人鼓舞的地方？另外，对于保守的看法，有多少是由于住房通胀的黏性？鲍威尔：令人鼓舞的是，去年特别是下半年的增长非常明显，今年我们仍然看到强劲的增长，这非常令人鼓舞。如果回到一年前，人们对经济增长放缓和衰退非常担忧，许多预测者都有这样的看法，但这并没有发生。相反，美国的表现与世界上许多其他先进经济体形成鲜明对比，这令人鼓舞。今天的通胀报告也令人鼓舞，但之前的几份报告并没有那么令人鼓舞。关于住房通胀的问题，如果回到几年前，我们知道有租房者，也有拥有房屋的人，我们有OER（房主等效租金）。当基于市场的租金急剧上涨时，就像在经济重启初期那样，它们会慢慢地反映到现有租户的租金中，而不是新租户的租金中。我们发现市场租金的急剧上涨需要几年时间才能在现有租户的租金中体现出来。尽管如此，只要市场租金保持在相对较低的水平，并且目前仍然如此，这种情况就会继续发生。这将比我们预期的更加缓慢。Q12:最新的就业报告显示，过去一年中有634,000多人同时做多份工作，这个数字增长了8.2%。自2021年1月以来，物价上涨了19%，因此人们使用信用卡来支付生活开支。哪些压力点会向您发出信号，表明经济放缓可能会影响公司招聘或消费者支出？鲍威尔：我们会监测你提到的所有因素以及更多现象。我们看到的是，消费支出在去年大部分时间内增长速度快于可支配收入。因此，你会看到人们更多地使用信用卡消费，这确实在发生。信用卡余额在增加，信用卡违约率也在上升，但还没有达到很高的水平。记住，疫情之后，人们被困在家里，无法外出消费，但家庭财务状况非常强劲，是历史上最强劲的状态之一。他们现在已经消耗了很多储蓄。所以我们在密切关注这些情况。我们看到的是什么？我们看到的和其他人看到的是一样的数据，但家庭部门的财务状况仍然相当不错。不过，尽管如此，这种状况并不像一两年前那样强劲，我们正在仔细观察这一点。现在消费者支出仍在增长，虽然增长速度不如一年前那么快，但仍然增长稳健。顺便说一下，经济的其他部分也在补上，比如设备和无形资产上的支出增长了很多，有大量新科技工厂建设。所以总体而言，经济表现出稳固的增长，大约在2%左右，这对于美国经济来说是一个不错的增长速度。不过，我们确实看到，低收入群体面临越来越大的财务压力。我们能做的最好的事情是促进一个非常强劲的就业经济，这一点我们认为已经做到了。最终要控制通货膨胀，因为这些人群体验到通胀的痛苦非常深刻，一旦我们控制住通胀，利率可以下降，这也将改善局面。Q13:您提到劳动力市场的意外疲软会导致更快的降息，能否详细谈谈这会是什么样子？是人们失业速度更快吗？还是说失业率开始超过4.2%这样的水平？您是如何考虑观察到劳动力市场意外疲软的具体表现？鲍威尔：当我说“意外”时，首先是指超出我们或一般预测的情况。所以，有比那种情况更严重的情况。但我们会观察所有方面。劳动力市场有时会迅速疲软，所以我们不会等待这种情况发生，而是非常仔细地观察。我们会考虑风险的平衡，我总是强调风险的平衡。另外，我们也会看整个局势。因此，决定开始放松政策可能会有多种原因。但我们会监测所有劳动力市场的数据，如果我们看到令人担忧的、超出预期的疲软情况，那将是我们考虑应对的一个因素，但我们也会看更广泛的背景。Q14：如果5月份的PCE数据和CPI一样好，这是否意味着再有两个月的良好数据会恢复您对更早降息的信心？日元和一些新兴市场货币正因美元走强而遭受困境，这是否对美国经济有正面影响？鲍威尔：实际上，我的思维中没有那种机械化的思考。我们既有好的数据，也有坏的数据，但并不是那样的，这将取决于所有数据的总和。就通胀而言，您会希望看到实质性的进展，这会增强我们对通胀回到2%路径的信心。我不想给出具体的数据或事情，因为那会指向具体的日期，我认为我们目前还不能做到这一点。有关外汇的问题，这是财政部职责范围内的事，他们负责考虑和如果认为合适的话，采取措施应对美元的水平。对我们来说，这只是另一个金融变量。过去一年左右美元表现出了一些强势，因为美国经济非常强劲。我们不认为这对美国有利或不利。再次强调，我们不管理美元的水平，那不是我们的职责。对于我们的经济，我们试图促进的是最大就业和价格稳定，我们觉得过去一年中在这两个目标上都取得了不错的进展。Q15:您说在通胀降到2%之前会降息。您预测核心PCE通胀年底会在2.8%左右，目前您说通胀预测是保守的，如果PCE达到2.6%到2.7%，那会是一个不错的水平。您也提到就业市场大部分已经正常化。那么为什么不在今年夏天就降一次息呢？劳动力市场数据具有滞后性，联储行动是否应该领先于劳动力市场，否则就太迟了？鲍威尔：我们非常清楚这里的双重风险：如果我们等得太久，可能会以经济活动、就业和经济扩张为代价；但如果我们行动太快，可能会破坏我们已经取得的很多成果，甚至不得不重新开始，这可能会非常具有破坏性。所以我们非常清楚这两种风险，并且在努力管理它们。我们所说的是，我们认为在对通胀向2%稳步回落有更多信心之前，不适合开始放松政策。另外还有一个标准，即就业市场状况出现意外恶化。我认为这是我们正确的思考方式，这是我们的双重任务。我们有一个强劲的经济，增长预测普遍在2%左右，这对我们的经济来说是一个强劲的增长率，劳动力市场仍然在以相当高的速度创造就业，失业率仍然很低。所以我们现在有能力谨慎地处理这个问题，这就是我们正在做的事情。我们完全理解劳动力市场数据滞后的风险，但我们的计划不是等到事情破裂然后再试图修复。我们正在以符合我们框架的方式平衡这两个目标，我们认为我们在这样做——并且我们认为我们在这样做。","kind":null,"is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":1,"favoriteSize":6,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}