一季度的主要交易逻辑_老虎社区_美港股上老虎

一季度的主要交易逻辑

雪涛宏观笔记2022-01-29

美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

Kevin29
·2022-01-29
[得意]
回复
点赞
举报
Julio堂
·2022-01-29
A股的大跌主要就是他爹美股跌了，不要意淫啥分子分母的问题了，而你说的不要看A股指数没错，因为A股指数永远在一个中轴线上徘徊
回复
1
举报
西王食品
·2022-01-29
A股的底是出现大面积回购之后
回复
1
举报
张雷_9204
·2022-01-29
赞
回复
点赞
举报
龙腾虎乐
·2022-01-29
先赔后赚，继续往里砸[笑哭] [笑哭]
回复
点赞
举报
kkr856
·2022-01-29
反正同样的东西依然是A股比美股贵
回复
点赞
举报
倚天绝月
·2022-01-29
A股的逻辑是脊梁无限期的放假了
回复
3
举报

热议股票

7x24

全部

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","is_english":false,"pubTime":"2022-01-29 09:13","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1150819239","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"一季度的主要交易逻辑","media":"雪涛宏观笔记","content":"<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"xthgbj","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"000001.SH","symbol_name":"上证指数","start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","article_id":"1150819239","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","pubTimestamp":1643418815,"sourceInfo":{"source_id":"xthgbj","name":"雪涛宏观笔记"},"weMediaInfo":null,"summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"translate_title":"Main trading logic in the first quarter","themeId":"","isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/0eb707f5e9908beb388c4977b9b09110","symbols_score_info":{"000001.SH":0.9},"content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":639721329,"gmtCreate":1643468591697,"gmtModify":1643468591844,"author":{"id":"3579135726453814","authorId":"3579135726453814","name":"Kevin29","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4bcf91fefd04d4906409e47143e582b0","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3579135726453814","authorIdStr":"3579135726453814"},"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639721329","repostId":1150819239,"repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":639781554,"gmtCreate":1643452234922,"gmtModify":1643452234922,"author":{"id":"3547635365309209","authorId":"3547635365309209","name":"Julio堂","avatar":"https://static.tigerbbs.com/61010cf4fad5ebcf13d5d07866c6ae93","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/f84d87792f02cf78e80ee34979fd31e5","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3547635365309209","authorIdStr":"3547635365309209"},"htmlText":"A股的大跌主要就是他爹美股跌了，不要意淫啥分子分母的问题了，而你说的不要看A股指数没错，因为A股指数永远在一个中轴线上徘徊","listText":"A股的大跌主要就是他爹美股跌了，不要意淫啥分子分母的问题了，而你说的不要看A股指数没错，因为A股指数永远在一个中轴线上徘徊","text":"A股的大跌主要就是他爹美股跌了，不要意淫啥分子分母的问题了，而你说的不要看A股指数没错，因为A股指数永远在一个中轴线上徘徊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639781554","repostId":1150819239,"repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":639714522,"gmtCreate":1643448352604,"gmtModify":1643448352604,"author":{"id":"3503958519226387","authorId":"3503958519226387","name":"西王食品","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d792e58ad1f9f20479fa57ed55b81baa","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3503958519226387","authorIdStr":"3503958519226387"},"htmlText":"A股的底是出现大面积回购之后","listText":"A股的底是出现大面积回购之后","text":"A股的底是出现大面积回购之后","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639714522","repostId":1150819239,"repostType":2,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":639713547,"gmtCreate":1643442081401,"gmtModify":1643442081401,"author":{"id":"3530564211187847","authorId":"3530564211187847","name":"张雷_9204","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1769aecf34751f68feccc6a113cbe9e4","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3530564211187847","authorIdStr":"3530564211187847"},"htmlText":"赞","listText":"赞","text":"赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639713547","repostId":1150819239,"repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":639735927,"gmtCreate":1643438291640,"gmtModify":1643438291640,"author":{"id":"3482550532367433","authorId":"3482550532367433","name":"龙腾虎乐","avatar":"https://static.laohu8.com/1530cc5cd548815469551d0b8c1c8ee8","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/622fc56f7e67b5729addb4e78a195511","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3482550532367433","authorIdStr":"3482550532367433"},"htmlText":"先赔后赚，继续往里砸[笑哭]&nbsp;[笑哭]&nbsp;","listText":"先赔后赚，继续往里砸[笑哭]&nbsp;[笑哭]&nbsp;","text":"先赔后赚，继续往里砸[笑哭] [笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639735927","repostId":1150819239,"repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":639736661,"gmtCreate":1643436412018,"gmtModify":1643436412018,"author":{"id":"196836548112360","authorId":"196836548112360","name":"kkr856","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"196836548112360","authorIdStr":"196836548112360"},"htmlText":"反正同样的东西依然是A股比美股贵","listText":"反正同样的东西依然是A股比美股贵","text":"反正同样的东西依然是A股比美股贵","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639736661","repostId":1150819239,"repostType":2,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":639736127,"gmtCreate":1643436152025,"gmtModify":1643436152025,"author":{"id":"3460256145217351","authorId":"3460256145217351","name":"倚天绝月","avatar":"https://static.tigerbbs.com/051194d5fad0984af9b88b9d930fa4e0","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3460256145217351","authorIdStr":"3460256145217351"},"htmlText":"A股的逻辑是脊梁无限期的放假了","listText":"A股的逻辑是脊梁无限期的放假了","text":"A股的逻辑是脊梁无限期的放假了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639736127","repostId":1150819239,"repostType":4,"repost":{"id":"1150819239","pubTimestamp":1643418815,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150819239?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-29 09:13","market":"sh","language":"zh","title":"一季度的主要交易逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150819239","media":"雪涛宏观笔记","summary":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现","content":"<html><head></head><body><blockquote>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。</blockquote><p>新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。</p><p>从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。</p><p>但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。</p><p>去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。</p><p>美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。</p><p>中国的政策预期是稳增长。<b>当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象</b>。</p><p>今年Q1，政策预期到了兑现阶段。</p><p>美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。</p><p>但中国没有兑现稳的预期。<b>年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。</b></p><p>因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。</p><p>美股的脆弱点和超预期在分母。</p><p>估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。</p><p>过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。</p><p>当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。</p><p>美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。</p><p>A股的脆弱点和超预期在分子。</p><p>经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。</p><p><b>所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。</b></p><p>A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。</p><p>A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。</p><p>需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。</p></body></html>","source":"xthgbj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一季度的主要交易逻辑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n一季度的主要交易逻辑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-01-29 09:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb><strong>雪涛宏观笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI0MzMzNzczNQ==&mid=2247498625&idx=1&sn=3c5e23d1537110beb6cd6075ca2d4d20&chksm=e96c24e9de1badff7676df1af37830cbdc0e4d0785a46c49ca0eb9eefbc861170c4601c653bb","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150819239","content_text":"美股的核心矛盾在分母，A股的核心矛盾在分子。美股的交易逻辑是杀估值，A股的交易逻辑是重建信心。不宜用指数来表达A股的投资机会，需要观察的仍然是结构变化。新年以来，中美市场都表现出了新趋势，权益市场出现了较大幅度的调整。从去年Q4到今年Q1，“内滞外胀”的基本格局没有变化。但核心矛盾变了——美国的核心矛盾“从胀转向紧”，而中国的核心矛盾还“停留在滞”。去年Q4，中美的政策都还在预期酝酿的阶段。美国的政策预期是紧货币。当时联储偏鸽派（把持续高通胀归因于供给侧问题和财政脉冲），试着安抚市场，市场预期联储不会过早过快收紧。中国的政策预期是稳增长。当时政策信号密集且强烈，市场预期今年政策前置、发力靠前，年初就能看到宽信用、稳增长的迹象。今年Q1，政策预期到了兑现阶段。美国兑现了紧的预期。年初以来货币政策急转弯，为了对抗胀，释放出更早更快加息缩表的鹰派信号（1月上旬美联储公布的12月会议纪要明确了缩表，1月底鲍威尔答记者问也比12月要鹰派得多），市场的加息预期上的很快，对联储的紧缩定价已经非常极端。但中国没有兑现稳的预期。年初以来财政发力、宽信用、稳增长的明确基本面信号没有出现。去年四季度市场相信很快会有稳增长，扛着不跌，结果一致预期瓦解后开始快速补跌，进入预期混乱—踩踏—重构的阶段。因此，一季度的主要交易逻辑发生了变化。美股的脆弱点和超预期在分母。估值贵、赔率低，所以联储急转弯后，主要交易逻辑是杀估值，核心策略是缩短久期、低估值防御。过去1个月，2年期美债收益率上行了50bp，差不多是去年下半年的总和；高估值的纳斯达克的静态估值水平（PE-TTM）收缩了15%。当前联邦基金期货隐含了4.8次加息，标普500和道琼斯的风险溢价仍然处在中低位置（29%和14%分位），估值仍有下降空间。美股跌多少，关键看盈利能否扛住估值收缩，今年大公司的业绩增速预期较高，因此观察点主要在：通胀是否持续、经济是否减速、联储是否转向鸽派叙事。A股的脆弱点和超预期在分子。经济工作会议提到当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，特别是在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心。所以主要交易逻辑是修复预期、建立信心，核心策略是寻找高景气、强趋势和困境反转的行业。A股的分母相对次要，虽然流动性和情绪也受到美股美债的影响，但货币主动降息、外紧内松，10年期国债利率降至2.70附近，人民币兑美元汇率稳定在6.3-6.4区间。A股估值不贵，大盘股的风险溢价处在历史中位数水平，中盘股的风险溢价处于高性价比区间。A股流动性宽松、估值水平中性、经济长期向上和短期向下的弹性都不大，因此不宜用指数来表达投资的机会。需要观察的仍然是结构变化：宽货币能否宽信用稳增长（地产基建信用）、防疫政策能否做出适应病毒变异特征的调整、细分行业的盈利能力（ROE）和产业趋势（盈利增速）能否穿越经济的中周期下行。","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":51,"commentSize":7,"repostSize":0,"favoriteSize":18,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}