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文｜《巴伦周刊》撰稿人兰道尔·福赛思、尼古拉斯·贾辛斯基、达伦·方达

美联储推波助澜的流动性浪潮托起了股市和信贷市场上的许多船只，其中显然包括一些「锈桶」。

上周四，美股市场遭遇断崖式下跌，其中道琼斯工业平均指数指数下跌了7%左右，其他主要平均指数也直线下跌，这似乎打消了一些投资者的乐观预期——经济的顺利重新开放，将形成「V型」反弹的右侧。

《巴伦周刊》认为，市场之前的反弹已经出现了不少问题。包括已经申请破产的公司的股价也遭到哄抬，科技股的强劲涨势夸大了大盘的反弹强度。不过，尽管市场似乎突然又变得有些危险，它也为投资者以更低的价格购买一些有吸引力的股票提供了机会。

「锈桶」公司也在反弹大潮中飘漂起来了

上周，对新冠肺炎增速反弹的担忧给自3月23日以来持续上升的美股市场泼了一盆冷水，股市和债市都遭遇了回调。《巴伦周刊》认为，此前这波反弹中就存在不少隐忧。

巨型科技股公司占据主导地位的主要股指往往夸大了平均股价的强度。路易斯·山田(Louise Yamada)指出，纽交所50% 以上的股票未能突破200日移动均线。

她是路易斯 · 山田技术研究顾问公司的首席执行官。她在接受电话采访时补充说，股市也没有表现出2018年末下跌后的那种弹性。相反，是许多个股「在熊市中的反冲式上涨」 。总体而言，她建议在市场进入盘整阶段时要谨慎，使用「心理止损指令」（mental stop-loss orders）来控制风险。

在下跌的股票一定会反弹的假设下，一些显然毫无价值的股票此前也遭到了哄抬。上周初，赫兹国际控股(Hertz Global Holdings，HTZ)飙升了100%以上，尽管这家汽车租赁公司已经申请破产。

破产公司的股票通常最终会归零，但该公司非常罕见地在周五又向破产法庭申请出售价值10亿美元的股票。该消息传出后，其股价又有所上涨。这也与股权出售的通常影响相反。股权出售一般将稀释目前持有者在该公司的股权 (尽管在法院批准该股票计划后，该股在盘后交易中回吐了一些收益)。

《巴伦周刊》评论称，美联储推波助澜的流动性浪潮托起了股市和信贷市场上的许多船只，其中显然包括一些「锈桶」（rust bucket）。

根据德意志银行证券首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）的说法，甚至在新冠病毒肺炎危机之前，超低利率就催生了大量的「僵尸企业」。他将这些公司定义为债务偿还额超过利润的公司。自金融危机以来，僵尸企业在美国公司中的份额大约增加了两倍，达到了18%以上。他认为，维持它们的生存是要付出代价的，因为这会将资源流向生产力低下的公司，减少生产力高的公司的投资和就业机会，并降低整体经济增长率。

但是，丰富廉价的资本也为新入局者提供了动力，比如电动长途卡车制造商尼古拉 (Nikola，NKLA)的市值达到了230亿美元。显然，它的粉丝们将其视为下一个特斯拉，尽管尼古拉缺乏订单或生产设施，更不用说利润，但其股价在上周触及了1000美元。

推动市场的因素没有消失

策略师表示，市场周四的暴跌早就应该发生，他们警告称，抛售压力可能短期内不会消退。」这次抛售主要是近几周市场快速而艰难运行的结果，」 卢佛集团（Leuthold Group ）首席投资策略师吉姆·保尔森(Jim Paulsen)说。

但《巴伦周刊》也强调，投资者不必过于担心上周的暴跌。美国和其他国家的新冠病毒病例正在增加。大盘经历了3月底以来超过40% 的飙升之后，市场上许多对新冠病毒最敏感的公司在短短几周内股价就从谷底翻了一番以上，已经出现了「超买」，随时可能出现下跌。但这些只是股价回落的催化剂，而不是出现了更严重的问题。

熊市终于得到了一直在等待的回调，从三月底开始，股票市场的火热反弹似乎就不再回头。尽管在过去5天里，投资者没有得知任何本应动摇他们对被经济敏感股票引领的市场反弹信心的事情。

因为最近几周推动市场的因素仍然几乎完全存在：来自美联储的大量流动性，将有更好经济数据出炉的预期，消费者和企业在新冠病毒的世界中适应生活和商业。这些因素加在一起，表明企业盈利有所改善，并证明了高市盈率的合理性。

至于新型冠状病毒，新型冠状病毒肺炎的病例数据在接下来的几周里会得到大量关注，并且在特别好或者特别坏的日子里会成为交易波动的来源。但是美国在第二波疫情爆发中的信息、能力和优先级，与2月和3月时已经大不相同，潜在的经济后果也没有那么可怕。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)表示: 「我认为，我们应对第二波疫情爆发的方式，将与应对第一波疫情爆发的方式大不相同， 从经济角度来看，情况不应该这么糟糕。」

不要让市场波动阻止你从复苏中获利

市场突然又变得危险起来，但它可能为以更低的价格购买一些有吸引力的股票提供了机会。

保尔森(Jim Paulsen)说，「底线是经济已经重新启动，经济报告可能会继续显示复苏，」他表示。「我认为新的扩张和牛市已经开始。」

BMO Capital Markets 首席投资策略师布林·贝尔斯基(Brain Belski)表示，大型的「货币中心」银行看上去「处于相当有利的位置」 。

比如摩根大通(JP Morgan Chase)、花旗银行(Citibank)和美国银行(Bank of America)等银行，它们多年来一直致力于多元化经营，从消费者银行业务转向资本市场、资产管理和商业贷款。「它们的大部分利润不再来自传统银行业，」他表示，「它们的资产负债表从未像现在这样强劲，它们的贷款损失准备金也达到了创纪录水平。」

贝尔斯基还看好通信服务类股票，如Netflix (NFLX)、Alphabet (GOOGL)、 Comcast (CMCSA)和动视暴雪(ATVI) ，以及部分非必需消费品板块，包括亚马逊(Amazon)、 TJX Companies (TJX)和家得宝(Home Depot)。

他建议避开那些3月份市场暴跌时表现优于大盘的防御性股票，包括 Kellogg (K)、 Campbell Soup (CPB)和 Clorox (CLX)等公司。他认为房地产投资信托基金和某些医疗保健领域具有吸引力，包括生物技术和医疗设备制造商。

Villere & Co. 合伙人兼投资组合经理桑迪·维列尔三世(Sandy Villere III)预计，这种波动将持续到下周，但他表示，如果市场进一步走低，他将买入。他表示: 「如果市场仍然波动，我们将选择我们的投资点，因为我们认为经济不会再次陷入停滞」。

维列尔喜欢的股票包括医疗设备制造商Abiomed (ABMD)、在线保险代理人电子健康(EHTH)和配体制药公司(LGND) ，后者是一家生命科学工具公司，其产品用于生产抗病毒药物雷德斯韦。这种由吉利德科学公司(GILD)制造的药物正在研究和部署用于治疗新型冠状病毒肺炎。

另一个受欢迎的是埃尔多拉多度假村(ERI)。该公司股价周四暴跌15%，但随着拉斯维加斯赌场的重新开业，维列尔认为该公司将成为长期赢家。保尔森表示，他将利用小盘股疲软的机会，继续关注各个板块的「新经济」增长股。值得考虑的几只交易所交易基金包括 IJR、 iShares S&P 500 Growth、Invesco KBW Bank、 Invesco S&P SmallCap Information Technology (PSCT)以及Direxion MSCI cyclies Over Defensives (RWCD)。

这些ETF基金在周四都遭受了打击，但如果经济真的开始复苏，它们将会反弹。

瑞士信贷(Credit Suisse)首席美国股票策略师乔纳森·戈卢布(Jonathan Golub)表示：「我认为我们会发现，恢复到80%或90%的正常水平的速度是相当快的，但要走完最后一英里会更加困难，这最终会引起人们的注意。但目前市场关注的是这种连续改善，只要这种情况正在发生，小盘股就会超过大盘股，价值股就会超过成长股，周期性股票就会表现得更好。」