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预期升温

昨日的10月金融数据公布后，市场上关于降准的讨论渐强。

今日，国内四大证券报头版均刊发文章议论降准一事。其中，中证报刊发《新增信贷有支撑 四季度降准仍可期》、证券时报刊发《年底前再降准有空间且有必要》，上证报、证券日报头版亦分别刊发文章《10月金融数据出炉 信贷投放保持同期相对高位》和《本月MLF或延续超额平价续作 四季度降准预期升温》分析讨论降准一事。

同时，中金等券商机构均在最新研报中提及降准。

降准的有利窗口

今日，四大报发文讨论10月金融数据和货币政策走向。

中证报文章称，为支持实体经济稳定增长，下阶段仍需保持货币政策的稳健性，同时，保持货币信贷和融资总量增长合理、节奏平稳、效率提升。

中证报引用招联首席研究员董希淼的分析指出，我国货币政策工具箱中的工具仍然较多，货币政策进一步调整的可能性和必要性均存在。四季度或继续加大政策实施力度，继续推动政策利率下行、降准、适度降低存款利率，压降银行资金成本，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。

引用的东方金诚首席宏观分析师王青的观点称，货币政策将着重加强与财政政策的协调配合，护航国债增发，降准或大规模续做到期中期借贷便利（MLF）都是可选项。

证券时报在文章中指出，近期之所以被视为降准的有利窗口，原因在于银行体系本身就有“补水”的需求和助力经济稳增长的诉求，汇率等外部约束因素的缓和，以及为资金市场即将到来的跨年阶段提前准备等。

此外，也存在中美关系出现缓和向好迹象、美联储加息周期见顶，以及年底结汇需求季节性增多等因素。

证券日报文章引用分析人士称，由于前期一揽子化债方案推进实施，叠加万亿国债发行，会导致债券市场供给增大，从而对流动性带来一定压力。为此，央行适度增大流动性投放操作，以满足市场流动性需求。

文章引用光大证券固定收益首席分析师张旭的观点称，当前至年底之间择机降准也许是个不错的选择。具体理由包括：

本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差的压力，增强金融支持实体经济的可持续性。
同时，前期政府债券集中发行等因素已使超储率处于低位，此时增发国债会给年末银行体系流动性带来进一步的压力，而降准可以更好地与财政政策进行配合，为政府债券的发行提供适宜的流动性环境。
另外，一个半月后即将进入资金市场跨年阶段。跨年时市场主体的流动性需求通常会明显上升，而资金供给又往往受到监管指标等因素的限制，再加上年末财政资金投放的不确定性，其结果是常形成资金市场利率的波动。倘若在当前至年底前这段时间择机实施降准，有助于维护金融市场稳健运行。

上证报文章称，分析人士认为，未来，随着财政接力“稳增长”，政府债券发行有望继续支撑社融增速向上，预计到年底社融及贷款增速将继续回升。积极的财政政策有望带动总需求和经济恢复动能逐步增强，稳健的货币政策也会通过降准等方式协同配合，共同稳固宽信用进程。

货币政策加码宽松

昨日盘后，央行发布10月份金融数据。其中，10月社会融资规模18500亿元，预期19000亿元，前值41200亿元；M2货币供应年率 10.3%，预期10.30%，前值10.30%；新增人民币贷款7384亿元，预期6650亿元，前值23100亿元。

在解读上述数据的时候，券商普遍认为，接下来的货币政策将继续维持宽松，存在降准、降息的可能。

中金认为，从需求端来看，政府部门融资占了全部新增社融的84%，居民部门企业部门融资需求弱。从供给端来看，中小金融机构风险偏好不高。向前看，降准可期，财政仍然需要进一步发力对冲经济内生的下行压力。

海通证券认为，接下来货币政策或仍将维持宽松。一方面，尽管名义融资利率稳中有降，但若剔除通胀，实际利率还依然偏高；另一方面，新一轮财政发力、地方化债等，通常也离不开宽松货币的配合。海通证券预计，接下来存款准备金率、政策利率的调整仍有空间。

申万宏源认为，后续地产政策和货币政策还需要进一步加码，改善居民预期，推动地产销售的企稳。但现阶段货币政策操作可能还是会和汇率挂钩，在保证汇率不会出现较大波动的前提下，货币政策才能进一步宽松，从当前出口数据和中美利差两个角度来看，仍需要一定时间，后续可能取决于中美关系改善的幅度。只要汇率松动，预期降息、降准可能快速落地。

接下来，本周今日至周五公开市场将有3530亿元、4740亿元、2020亿元、2030亿元，总计12320亿元逆回购到期。

同时，MLF到期压力较大。11月15日还将有8500亿元MLF到期，为今年最高到期规模。截至10月，央行已连续11个月加量续作MLF。目前，市场预计央行将等价超额续作。

之后的12月，将有6500亿元MLF到期，为今年第三大月度到期规模。

总结而言，跨年阶段将至、万亿国债等因素影响下，市场资金紧张，且中美关系、美联储加息周期尾声等外部因素改善，货币政策宽松或将加码，存在降准、降息可能。