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在大部分人的逻辑中，美元指数和黄金价格是呈负相关关系的。

一般而言，因为美元和黄金同为世界上最重要的储备资产，二者互为替代品，当然不排除出现重大意外导致这个逻辑失效，比如3月份的美国疫情爆发，黄金和美元一起被市场的恐慌砸落。同时，现行的黄金交易以美元计价，美元贬值必然导致金价上涨，反之也是一样。

大多数情况下是这样没错，但近期的美元指数走势和黄金却出现了同步。

半个多月以来，美元指数一路下行，今日跌破92，现报91.68。上一次美元这样贬值还是2017年年底，当时美联储宣布加息，加上特朗普新上台实行“弱美元、宽财政”，引发了那一轮的暴跌。

与此同时，黄金也在持续下跌。半个月来，现货黄金价格从1900美元跌至1770美元，累计跌幅近7%。

是什么原因导致美元和黄金逻辑关系发生变化呢？

首先，是疫情的进展。最直接的触发点是疫苗，自从辉瑞宣布疫苗的有效率高达95%，并且通过特殊的等温盒可将疫苗保存数周之后，疫情因素对金价的支撑作用被极大地削弱。另外，美国目前的当日新增确诊人数虽然还是每天6位数，昨天是14万，但从趋势图可以看到，疫情扩散速度有所放缓。

这决定了黄金的下跌通道打开，对美元的价值也有一定的提升作用。

其次，是经济复苏的进展，其中美国总统权力交接的有序进行是市场对预期比较乐观的一大原因。美国国务卿蓬佩奥26日接受采访时说，特朗普指示他们按照美国总务署的决定开展交接工作。虽然特朗普仍不愿意认输，但还是选择遵守游戏规则，这打消了市场此前的担忧，也意味着经济复苏的一大阻碍被扫除。

对经济复苏的一致预期使得避险情绪降温，但短期内来看，美国的经济低迷还将持续一段时间。17日公布的数据显示，美国10月零售销售环比增长0.3%，低于预期的0.5%，增速创六个月来最低水平。此外，上周初请失业金人数从前一周的74.8万人增加到77.8万人，连续第二周回升。

这在一定程度上缓冲了黄金的下跌，对美元指数的支撑作用也大大降低。

最后，是对流动性的预期。一方面，前几天发布的11月会议纪要向市场暗示了美联储强化QE的决定，纪要显示官员们讨论了在必要时调整资产购买计划的方式，以为经济提供更多刺激，短期内也看不到加息的逻辑所在；另一方面，拜登胜选后迅速展开内阁成员的挑选，提名前美联储主席耶伦担任财政部长，而此前耶伦大力提议大额财政刺激计划以复苏经济。两方面结合下来，市场预计流动性极为宽松，加速贬值美元。

截止目前，美联储仍在每月净购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款证券，联邦政府的总债务为27.13万亿美元，占GDP的128.3%。

总的来看，对疫情和疫苗的乐观决定了黄金下跌的趋势，但经济复苏速度的不及预期起到了一定的缓冲作用；美元指数走弱则主要源于对极宽松流动性环境的预期。

27日，工农中建交五大国有银行，再加上招商，平安，兴业这些大银行同时提示了黄金、白银等贵金属交易风险，并且将暂停个等贵金属交易新开户业务。很明显，官方认为近期的黄金很有可能还会出现剧烈的波动，为了避免原油宝事故再现，提前做好了准备。

短期来看，美元指数在确定性的宽松货币和财政背景下，很难看到升值的触发点；而黄金在几个月的大涨过后，如今疫情渐近尾声，短期内难免有较大的回调，但中长期看，随着全球经济的改善和美元的贬值，黄金的价值逻辑仍在。