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美国当地时间周二，被称为“美国版美团”的即时配送公司Instacart登陆纳斯达克，开盘报42美元，IPO定价30美元/股，盘初涨幅超40%。

作为美国即时配送“开荒者”，Instacart配送业务持续增长，占据着75%的市场份额，不过行业内卷加剧正在威胁着其地位；广告业务则成为新增长引擎，带动去年盈利扭亏为盈。

Instacart此次IPO备受市场关注，一方面是因为其上市之路曲折，Instacart曾是美国第二大独角兽，估值达390亿美元，而后估值一路砍至99亿美元，仅为先前的零头，缩水了近290亿美元（约2100亿元）。

另一方面，Instacart代表了大部分风投支持的初创企业，是当下冰封IPO市场的“试水石”。

上市几经坎坷 估值多次缩水

Instacart成立于2012年，为消费者提供生鲜和生活用品配送服务，可以简单地理解为美版“美团”。

随着疫情的爆发，居家隔离令限制了人们出行，在线配送行业也迎来了发展高潮，推动了Instacart的业绩增长。2020年，Instacart整体订单数增长了500%，收入达到了17亿美元。

乘着增长势头，Instacart筹备起了上市，但上市之路却磕磕碰碰，几经坎坷。

随着疫情的好转和美联储加息导致科技股被抛售，Instacart估值大幅下滑。2022年3月，Instacart宣布主动将估值从390亿美元下调至240亿美元，7月再次下调估值至150亿美元，到2022年下半年，Instacart估值持续走低，上市也暂时被搁置。

在今年4月的报道，Instacart再一次下调了估值为120亿美元。两年时间不到，Instacart估值多次缩水，此次上市最终估值仅为99亿美元，下滑超70%。

即时配送持续增长 行业竞争激烈

即时配送是Instacart的主营业务，其核心模式是让采购员代替用户在实体店购物，并配送到顾客手中，具有轻资产特征。

目前已覆盖美国1400多家杂货商店，这些商店合计占到了美国杂货零售市场份额的85%。

疫情期间市场规模的不断扩张，拉动了Instacart的业绩大幅增长。招股书显示，在2018年至2022年期间，Instacart总交易额（GTV）复合年增长率为80%。相比之下整个市场的复合年增长率为50%。

2022年底，Instacart GTV达到290亿美元，占北美线上杂货销售额的75%，成为了美国最大的即时配送平台。

虽然凭借模式创新与先发优势，Instacart迅速成长。但随着疫情红利褪去和行业竞争加剧，Instacart增长放缓，上半年GTV为149.37亿美元，上年同期为143.56亿美元，几乎持平。

为了寻求破局，Instacart开始进行业务调整，将之前的订阅制升级成Instacart+，包含免配送费、返现和低服务费等多项福利。

截至上半年，Instacart+拥有超过510万名会员（不包括免费试用会员），这一数字高于去年同期的460 万名会员。

Instacart在招股书中指出，Instacart+会员订单相较普通用户更加频繁，平均订单价值更高，并有利于形成用户黏性，将继续加码Instacart+。

另一方面，Instacart通过收购等一系列动作提升自己的技术实力。收购SaaS订单管理系统FoodStorm布局自动化物流、收购智能购物车及无人结账技术开发 Caper AI等。

广告业务不断发力 成盈利重要引擎

广告业务在Instacart业务中占比持续扩大，成为新的增长引擎。

在Instacart的招股书中，最引起关注的是提到“广告”一词的次数多达249次，超过了“快递”、“取货”等词语，可见其重要程度。

2019年，Instacart首次推出付费搜索，此后Instacart一直不断加强广告业务。相较于传统广告服务商，Instacart的优势在于，广告与即时配送可以实现一体化。具体来看，Instacart的广告在激发消费者需求后，可以让产品在几小时内到达顾客手中。

随着这些产品的推出，Instacart的广告主在不断增加。根据招股书显示，目前已有5500多个品牌使用 Instacart Ads，与2019年相比数量增加了5倍。

广告业务增长也是Instacart维持和提高盈利能力的关键。

2020年，广告业务全年收入仅2.95亿美元，到2021年几乎翻了一番到达5.72亿美元。2022年，Instacart广告收入进一步增长至7.4亿美元，占其总收入的29%。

招股书显示，2020年至2022年，Instacart整体营收分别为14.77亿美元、18.34亿美元、25.51亿美元，净利分别为-7000万美元、-7300万美元、4.28亿美元，2022年实现了扭亏为盈。

不过，值得注意的是，宏观经济不确定时期，广告主往往会削减营销支出，可能影响到Instacart整体业绩增长。

总的来看，Instacart并没有将自己局限为一家即时配送公司，其在招股书中表示希望创建一个真正的全渠道体验，提供杂货电子商务功能，店内技术、广告解决方案和数据等多种服务。

冰封IPO市场的“试水石”

Instacart此次上市将成为今年规模最大的IPO之一。

Instacart将首次IPO价格定为每股30 美元，处于预期区间的顶端，这进一步表明首次美股IPO市场正在复苏。继英国芯片设计公司Arm 上周成功上市之后，如果Instacart 交易情况良好，将有助于为更多初创企业上市创造条件。

市场期待，Instacart上市能引发一轮IPO热潮，解冻长期冰封的市场。

Instacart的投资者称，该公司成功上市后，Databricks、Socure等科技创企都可能上市。不过，可以预见的是，这些公司的估值将远远低于20-22年整个行业繁荣时风投所支付的估值。