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美国劳工节过后，美股乐观情绪有所降温，投资者开始重新担忧经济的潜在风险。最受瞩目的是8月疲弱的就业数据，该数据是在物价上涨的背景下发布的，引发了令人担忧的滞胀传言。

Miller Tabak资产管理公司首席市场策略师马特·马利(Matt Maley)在一份报告中告诉客户，冠状病毒及其变体造成的供应链问题确实增加了滞胀的可能性。他警告称：“如果滞涨确实发生，股市和债市都将做出非常负面的反应，而且可能非常迅速。”

马利对投资者提出了另一个警告，他列举了当前股市与1999年、2007年和1929年令人兴奋的市场之间的“强烈相似之处”。他并非认为过去几次熊市将会重演，但他认为“不可避免的深度调整”比大多数华尔街人士预期的更有可能发生。

以下是Maley列举的相似之处:

1、标准普尔500指数目前的预期市盈率高达22.5倍，市销率为3.1倍，远高于2000年的水平。追踪纳斯达克100指数的QQQ交易所交易基金目前较其200周移动均线有70%的溢价，这是1999/2000年以来的最大溢价。

2、“SPACs”，即特殊目的收购公司在市场中流行。“SPACs上一次规模这么大是什么时候？没错，是在1928/1929年期间。”

3、杠杆达到高位水平。与1920年和2000年的情况类似，保证金负债量（margin debt）已飙升至新高，一旦开始“转向”将加剧市场抛售风险。Maley称，该指标最近已开始“掉头”，如果这种情况继续下去，市场就有问题了。

4、个人投资者占股票日平均交易量的20%，是两年前的两倍。在过去的1929年，以及1999年至2000年的许多大型市场顶部，投资者活动都出现了大幅跃升。

5、从1998年到2000年，许多收益为零的公司股价飙升，投资者蜂拥而入，Maley认为这与今天所谓的“meme”股票有相似之处。

Maley表示，他预计美股不会出现类似那些重要年份的回调，而且任何回调的时机显然都很艰难。“然而，我们认为，风险/回报等式的风险面在过去几个月大幅增长……因此，我们认为投资者应该在目前的水平筹集少量现金。”

“当这种跨资产类别的反弹结束时，大多数资产都会下跌。因此，当市场调整时，(至少)一些现金将是投资者发现成功的少数对冲手段之一，”Maley说。

另一方面，当美股加剧波动时，部分投资者会加大美债配置以对冲风险。但在美联储疫情期间的资产购买支持下，10年期美债收益率已在历史低位水平（对应价格高位）。Sit Investment Associates的高级投资组合经理Bryce Doty表示，我认为大多数债券投资者将美债视为泡沫。即使是最低的通胀预测也高于当前10年期美债收益率。

投资者如何从波动率和债券收益率上升中获利？

全年以来，投资者一直在寻求对冲通胀、利率上升和波动性上升等风险的资产。Simplify联合创始人兼首席执行官保罗·金(Paul Kim)在CNBC的“ETF Edge”节目中表示，随着美联储寻求在2021年底缩减债券购买规模，该公司最新推出的两款产品可能会派上用场。

简化利率对冲ETF (PFIX)购买长期美国国债的看跌期权，提供Kim所说的“最具流动性和最具成本效益的利率保护方式”；Simplify 's Volatility Premium ETF (SVOL)采用了一种稍微复杂一点的方法，从芝加哥期权交易所(CBOE)波动指数中提取获利。

花旗集团则表示，可以通过购买10年期掉期利率的付款人利差结构（payer spreads）来做空美国国债，期限为6个月，目标是将利率提高25至50个基点。该银行预计到2021年底，10年期国债收益率将攀升至 2%。