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美联储隔夜表示，将开始向美国企业发放贷款，重新推出一项危机时期的工具，以帮助稳定短期债券市场。该工具为商业票据融资机制(CPFF)。近几天来，短期债券市场面临的流动性压力不断加剧。而美国财长刚刚谈到如果不采取措施，新冠肺炎会导致失业率飙升至20%。

虽然美联储不能购买公司债券，也不能直接向家庭和企业发放贷款，但它可以动用紧急权力建立贷款安排，进而扩大信贷。美联储在一份声明中表示:“由于企业和家庭在冠状病毒爆发后面临更大的不确定性，商业票据市场近日来承受了相当大的压力。”在美联储加大刺激方案影响后，道琼斯指数在隔夜上涨5.2%，或1048.86点。

什么是CPFF

商业票据融资机制(CPFF)是美国联邦储备委员会在2008年全球金融危机期间为改善短期融资市场的流动性而创建的一种制度。CPFF成立于2008年10月27日，为一个特殊目的机构(Special Purpose Vehicle，SPV)提供资金，该机构从合格的发行人手中购买三个月期无担保和资产支持商业票据(CP)。这可以让更多的信贷公司做生意。CPFF在纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)的支持下运作。纽约联邦储备银行通过合格的一级交易商，从合格的发行人手中购买无担保的高评级资产支持商业票据。该设施于2010年2月1日到期。当时最后购买的商业票据在2010年4月26日到期。所有购买的商业票据均已全数偿还。

CPFF如何运转

2008年10月27日，在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产、政府救助美国国际集团(AIG)后，CPFF开始运作。商业票据融资机制方法提供的短期融资流动性通过SPV对商业票据在美国的发行,为三个月内购买无担保资产来支持商业票据从合格的发行人资金。商业票据留在SPV的监护权直到商业票据到期。到期时，商业票据和其他资产的收益被用来偿还最初从纽约联储获得的贷款。SPV对商业票据的所有购买都是通过纽约联储的一级交易商完成的。该计划在上一次的全球金融危机总共借出了7380亿美元，以及参加这个项目的81家公司中有45家为非美国公司。此外美联储没有因为CPFF而蒙受损失。

CPFF的参与资格

只有那些所谓“活跃的”美国商业票据发行人(包括母公司为外国的发行人)才有资格向SPV出售商业票据。“活跃”的商业票据当时被定义为从2008年1月1日至2008年8月31日期间，至少连续三个月有未偿还的商业票据。商业票据必须由美国认可的主要统计评级机构(nationally recognized statistical rating organization，NRSRO)给出至少A -1/P-1/F1进行评级，如果由多个主要NRSRO进行评级，则必须由两个或两个以上的主要NRSRO给出A-1/P-1/F1的评级。

作为申请程序的一部分，发行人必须根据在上述“活跃”期间以商业票据未偿还的最高余额为基础，支付10个基点(0.1%)的费用。

CPFF在2008年全球金融危机时扮演的角色

在上一次CPFF的运行期间，全球最大的债券基金太平洋投资管理公司(Pimco)为美国联邦储备委员会(Fed)管理商业票据资产。同时State Street Corp.旗下的State Street Bank & Trust Co.担任托管人和破产管理人。太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)是安联集团(Allianz SE)的子公司

由于CPFF为日常运营提供资金的市场。当时的美联储主席伯南克(Ben Bernanke)认为商业票据市场“对美国企业的运转至关重要”。从10月27日开始，该计划将为从优质发行人手中购买三个月期商业票据提供资金。当时的计划是除非该项目延期，否则美联储将于2019年4月30日停止购买商业票据。

无担保商业票据的当时定价为3个月隔夜指数掉期利率加1个百分点，外加一个百分点的附加费。与此同时，当时的美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp.)采取的联合措施应该有助于金融市场克服当时的危机。他还承诺，在市场恢复稳定之前，这次工具“不会退出”。在与财政部和联邦存款保险公司负责人共同出席的会议上，伯南克说，新措施“将有助于恢复对我们金融系统的信心，使我们的经济重新走上强劲、健康增长的道路”。

此外，当时的美国财政部长鲍尔森(Henry Paulson)签署了《联邦存款保险公司法案》(Federal Deposit Insurance Corp. Act)的一项“系统性风险例外”，使FDIC能够暂时为所有受FDIC保险的机构及其控股公司的优先债务以及无息存款交易账户中的存款提供担保。伯南克说，新的联邦存款保险公司担保计划“将恢复这些机构债权人的信心，并重振至关重要的银行间借贷市场”。市场参与者说，降低这些利率是疏通信贷市场的关键。