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流媒体巨头奈飞将于4月19日美股盘后公布2022年第一季度财报。由于财报发布时间较早，代表性较强，奈飞被称为美国科技股风向标，今年1月发布的2021年四季度财报，除了造成奈飞自己股价大跳水，也直接“带崩”了科技股行情，成为许多投资者痛苦的回忆。

那么，这份Q1财报会带来什么剧情呢？​​

奈飞对一季度业绩的预期：营收79.03亿美元，运营利润17.65亿美元，稀释每股盈余2.86美元。华尔街目前给奈飞一季度的预期是营收增长10.7%至79.3亿美元，增速也将回到2014年后的新低。

关键的一季度新增订阅用户方面，奈飞自己的预期是250万；而根据路孚特数据，华尔街分析师们平均预期奈飞一季度新增260万用户，而二季度将维持在270万。

​上季度回顾

2021年四季度，奈飞第每股收益为1.33美元，超出市场预期的0.81美元；营收77.1亿美元也符合预期。

第四季度平台付费用户数增加了828万，高于分析师预期的813万。

此外，奈飞的原创和独家内容观看量也创下纪录。其中，2020年第三季度上线的《鱿鱼游戏》在第四季度取得极大成功，上映后的四周内，累计观看时长达到16.5亿小时。

然而，该公司四季度经营利润6.32亿美元，同比骤降34%，主要由内容密集发布后，成本摊销集中增加带来。现金流上，本季度Non-GAAP FCF继续告负，利润端的压制再加上内容投入的扩张，双重影响现金流的转正。

最重要的是，公司预计2022年第一季度平台付费用户数将增加250万，这一数字远远低于分析师此前预期的626万。结果，绩后第二天，奈飞直接暴跌超21%。

为什么用户指引低会对股价造成严重冲击？原因主要是用户是未来利润的源头，其中又可拆分为用户数和ARPU（平均用户贡献营收）。过往互联网实现指数级增长的背后都是用户数和ARPU齐升，这样二者乘积自然是指数增长。那么在ARPU增长天然比较缓慢的情况下，其实增长主要贡献还是在用户数。

奈飞用户数悲观指引的背后反映流量红利见顶，这对科技行业并不是好消息。

本季度看点

1，近期动态

在俄罗斯进攻乌克兰后，奈飞于3月6日取消了在俄罗斯的服务。The Information报道，包括摩根大通和Truist在内的公司估计奈飞在俄罗斯有100万至200万付费用户。在乌克兰进行的战争也可能影响欧洲、中东和非洲地区的用户数量。欧洲占奈飞全球用户的33%。

1月份，奈飞提高了美国和加拿大用户的月度订阅价格，Cowen的分析师John Blackledge说，这可能会"增加该公司的近期流失率"。Cowen估计奈飞在美国和加拿大的净增用户为6.3万人，而2021年第一季度为44.8万人。

2，新增订阅用户

截至2021年12月31日，奈飞称其拥有2.22亿流媒体用户。每年的第一季度通常是新用户订阅增长的强劲时期。但今年可能会有所不同。奈飞管理层引导投资者预计第一季度将增加250万订阅用户，这个数据远低于去年同期平均水平。

用户增速放缓可归因于前面提到的两个主要因素。疫情推动家庭娱乐需求激增，这一方面，奈飞是受益者。疫情让很多之前一直对奈飞持观望态度的人成为了它的新用户。现在经济正在重开，家庭以外的娱乐选择增加，这使得其中一些用户取消订阅奈飞。

需要关注的是，如果新增用户超过250万，很可能刺激股价上涨。

3，业内竞争

奈飞面临的另一个危险信号是管理层承认日益加剧的竞争威胁。疫情期间出现了几家新的流媒体服务公司，且大多数竞争对手的服务定价都低于奈飞。这对奈飞的增长造成实质性损害。

在一季度财报中，投资者应该看看管理层会否再次强调这种担忧，或者它能否提供关于自己竞争力的有利数据。毕竟，Apple TV+出品的《健听女孩》（Coda）刚刚拿下了奈飞苦求不得的奥斯卡最佳影片大奖，这对奈飞在业内的龙头地位是一种威胁。

分析师预期

华尔街分析师预计奈飞的第一季度营收为79.3亿美元，每股收益（EPS）为2.90美元。如果财报表现符合预期，则意味着奈飞的营收较去年同期增长10.80%，而每股收益则下降22.67%。