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休假一天并不能缓解美国股市的焦虑。

美东时间9月8日(周二)，美股延续上周跌势，科技股的颓势仍在继续。当天，纳斯达克综合指数下跌4.1%，至10847.6点，过去三个交易日跌幅达10%，并进入调整区间。标普500指数下跌2.8%，至3331.84点，过去三天下跌7%。道琼斯工业平均指数下跌2.2%，至27500.89点，过去三天下跌5.5%。换句话说，现在的情况很糟糕。

特斯拉落选后暴跌，周期股轮换言之过早

市场上最热门的股票也成为受害者。特斯拉下跌了21%，但2020年仍然上涨295%。2020年翻倍的英伟达下跌了5.6%。PayPal Holdings下跌3.1%，但今年仍上涨72%。Zoom股价下跌5%，2020年上涨了四倍。苹果股价下跌了6.7%，今年以来的涨幅只有54%。

这当中，特斯拉创下来上市以来最大单日跌幅，因为该股未能如投资者预期的那样被纳入标普500指数。自公司宣布二季度实现盈利到9月4日，特斯拉股价进一步上涨了30%。投资者一直对纳入指数十分乐观，因为全世界市值最大的汽车公司满足了通用会计准则(GAAP)下连续四个季度实现盈利的量化指标要求。然而，最终未被纳入标普500指数令特斯拉投资者大感意外。《巴伦周刊》的分析认为，特斯拉落选的原因可能在于其股价巨大的波动性，以及该股背后大量的期权交易。

另一方面，科技股一片惨状的同时，人们对于市场风格轮换、即周期股复苏抱有一定期待。然而，9月8日只有51只标普500指数成份股收高，其中包括达美航空、西南航空、希尔顿酒店集团和挪威邮轮控股公司等。这意味着没有太多的轮换。

更糟糕的是，当日领跌标普500指数的甚至不是科技股。该指数中跌幅最大的十只股票中有七只是能源股，包括Apache和西方石油公司。当天，西得克萨斯原油期货价格暴跌7.7%。此外，金融板块也遭受了沉重打击。

石油并不是9月8日唯一下跌的经济敏感型大宗商品。铜价下跌了1.1%，对于任何担心经济复苏力度的人来说，这是一个可怕的信号。本周将要公布的经济数据实在太少了，以至于几乎没有什么能够表明究竟发生了什么。

市场走向不明，12个关键事实有助于判断后市

随着美国股市遭遇新一轮动荡，投资者正在努力应对市场集中度不断上升和赤字不断增加的局面。他们正在考虑是应该迎难而上，还是减少投资。美国银行首席投资策略师麦克·哈特内特(Michael Hartnett)的年度市场展望提供了一些背景信息。

在上周的一份客户报告中，哈特内特将债券和股票市场都描述为一轮“虚无主义牛市”，它标志着华尔街“大到不能倒”，以及回报、资金流和估值“史诗般”的两极分化。根据哈特内特的数据，过去三个月，随着投资者转向黄金、科技股和信用债，他们持有的现金水平有所下降。

考虑到今年迄今为止市场的剧烈波动，以及前所未有的刺激和经济动荡，这些背景信息有助于我们后退一步，对市场的走势进行评估。以下是美国银行报告中总结的的十二个重要事实：

自3月因卫生事件实施隔离措施以来，各国中央银行每小时购买14亿美元资产。

美联储购买资产的一些背景：美联储持有14%的国债市场份额。日本央行持有日本政府债券市场40%的份额。

黄金投资者请注意：黄金价格上涨约30%，是2020年表现最好的资产类别，这是自2010年以来的首次。到目前为止，今年涌入商品和黄金基金的资金最多，其次是科技基金和高收益债券基金。

谁说安全资产不会带来任何回报? 美国国债今年的年化回报率约为39%。

美国股票在MSCI全球股票指数(ACWI)中所占比例达到创纪录的59%。同时，通过这一基准指数投资新兴市场，大部分会与中国相关，因为中国股票占新兴市场基准指数的比例达到创纪录的42%。

市场集中化是真实发生的：美国股市市值的四分之一来自Facebook、苹果、亚马逊、微软和Alphabet旗下的谷歌。相比之下：在2000年泡沫顶峰时期，前五大科技股占标普500指数市值的18.2%。

科技公司在全球占据主导地位，全球十大公司中科技公司占据九席。但是，作为对主导地位可能转瞬即逝的警告，哈特内特指出，微软是唯一一家本世纪内保持在前十的公司。

估值越来越高：标普500指数的滚动市盈率为24倍。以往高过这一水平是在1921年12月，当时市盈率为25倍；而在1999年6月，市盈率为30倍。

如果你把全球债券和股票的价值加起来，相当于212万亿美元——这是创纪录的高点，是全球GDP的2.3倍。尽管华尔街在过去十年的大部分时间里被证明“大到不能倒”，但哈特内特表示，为了结束衰退，央行官员们今年的政策“更明显地策划了资产价格的过度上涨”。

全球债务总额为258万亿美元，是全球GDP的280%——这一水平意味着每借出1美元的回报率较低。

债务高企是利率如此之低的原因之一。它有助于减轻债务负担。全球范围内，14万亿美元的债券收益率为负值。根据哈特内特的说法，预测者们并不认为债券收益率会在2021年上升。他补充说，债券市场终于“走向‘日本化’”。

寻求收益？西班牙和韩国的金融公司、香港和西班牙的电信公司以及欧洲的能源公司都有超过5%的股息收益率。在主权债务中，土耳其、南非、印度尼西亚和印度的收益率都超过6%，但这些国家也承担着风险，因为这些经济体正在卫生事件及其影响下苦苦挣扎。