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11月5日，美团涨超5%，盘中刷新历史高位。股价今年以来涨超220%，此前市场消息称美团考虑明年在中国内地二次上市。

美团近期股价表现突出的几个关键因素可能是，该公司被纳入恒生指数、公司符合内需驱动型政策趋势，以及2020年第二季度优于预期的业绩。

美团在各种业务上的竞争，以及在新业务上的投资金额吸引了各方的注意。

市场普遍预期美团将在2021年实现盈利，企业价值与营收之比和市盈率分别为89.8倍和8.5倍。

市场普遍预期美团2021财年企业价值与营收之比为89.8倍，市盈率（基于卖方分析师对常态化盈利的估计）为8.5倍。我们认为，近期利好因素，如可能纳入恒生指数、2020年第二季度的业绩，以及国内刺激消费政策的预期，在很大程度上已被消化。因此，我们对美团的看法是中性的。

公司介绍

美团曾经是两家独立的公司，分别是专注于外卖业务的美团集团和专注于餐饮评论业务的大众点评集团，这两家公司分别成立于2010年和2003年。2015年，美团与大众点评合并，并于2018年9月在香港联交所上市。美团最大的股东是互联网巨头腾讯，腾讯持有美团20%的股份。

美团是中国最大的外卖送餐服务公司，但它已经在其核心业务之外进行了多元化经营。根据美团的招股说明书，美团也提供“店内餐饮、酒店和旅游预订、美容、婚礼策划和其他各种生活方式服务”，新业务包括在线食品零售、叫车、共享单车、非食品外卖服务等。

美团的核心外卖业务、店内、酒店和旅游业务、新创意和其他业务分别占到其2020年上半年收入的59%、18%和23%。扣除亏损（营业利润水平）的店内、酒店及旅游业务和其他非现金及非核心项目，外卖业务和店内、酒店及旅游业务在上半年分别占公司营业利润的40%和60%。

股价表现

美团今年的股价表现明显好于恒生指数，我们认为美团最近的股价表现优于其他公司是由以下几个因素推动的：

首先，事件驱动，部分投资者认为美团被纳入恒生指数的可能性很高。

美团已经达到了纳入恒生指数的资格标准。根据我们的研究，美团在香港上市的股票中市值排名第三，三个月平均日交易额排名第三，仅次于腾讯和阿里巴巴。不过，咨询委员会在决定恒生指数的组成部分时，亦会考虑其他因素，例如“恒生指数中相关组别的代表性，直接反映市场的代表性”及“财务表现”。

值得注意的是，在2020年第二季度评估后，美团是恒生指数中最受欢迎的股票之一，但这并没有成为现实。2020年9月7日，美团成为恒生中国企业指数的新成分股，但并未加入恒生指数。如果美团被纳入恒生指数，追逐基准的投资者和机构在收购该公司股票时，可能会推高该公司的股价。

其次，美团被视为“防御型股票”，因为它符合内需驱动的政策趋势。

为了应对疫情带来的经济影响，国内越来越重视内需驱动。美团关注的正是国内经济。

换句话说，美团它是国内的政策的受益者，以刺激国内消费，以及美团没有海外业务或任何技术输出，不太可能参与海外博弈，避免了动荡。

第三，美团在2020年8月21日公布的2020年第二季度财报超出了市场预期。

美团于2020年8月21日公布了其2020年第二季度财务业绩，超出了市场预期。2020年第二季度，美团的收入增长47.6%，同比增长8.9%，达到247.22亿元人民币，而其主要净利润从2020年第一季度的-15.79亿元人民币扭亏为22.1亿元人民币，与2019年第二季度相比，同比增长152%。同时，美团的调整净利润（其自有内部对非现金和非营业项目的调整）同比增长82%，从2019年第二季度的14.94亿元人民币增至2020年第二季度的21.78亿元人民币。

年初由于疫情防控措施，美团的运营受到了严重影响，2020年第一季度亏损就是明证。但从2020年第二季度的最新结果可以清楚地看出，美团已经强劲复苏，并重新走上了增长的道路。

美团面对的竞争和在新业务上的布局

我们认为，美团在国内市场运营，中长期增长潜力巨大，这一点几乎没有争议。但美团在其各个业务领域确实面临激烈的竞争，而且其对新举措和新业务的持续投资短期内可能会继续拖累公司的利润，而且无法保证未来能取得成功。

以外卖行业为例，竞争非常激烈。美团在中国外卖市场的市场份额超过60%，最接近它的竞争对手是饿了么。饿了么的市场份额接近30%。尽管美团是中国外卖市场的先锋和明确的市场领导者，腾讯是其最大股东，但饿了么还得到了互联网巨头阿里巴巴的支持。

此外，总有新的进入者寻求进入市场。据媒体2020年3月16日报道，中国网约车平台运营商在中国21个城市推出了咖啡和杂货配送服务。即使美团想要保持其在中国外卖服务市场的领导地位，它也可能会以降低利润为代价，降低佣金率，以增强竞争力。

此外，美团继续在亏损的新举措和其他业务领域投资，这意味着近期亏损可能会扩大。美团在2020年8月21日举行的2020年第二季度收益电话会议上强调，“例如，展望未来，我们计划在杂货零售和电动自行车领域进行投资。”

同样值得注意的是，美团是理想汽车（股票代码：LI）的股东，在最近的2020年第二季度收益电话会议上，一名销售分析师提出，理想汽车与现有的美团业务的协同作用非常小。美团回应，其对理想汽车的投资有“至少5年、10年、甚至几十年”的时间跨度，而不是短期投资。

估值

根据美团2020年10月30日的股价（288.20港元）来计算，其2020年和2021年的预期市盈率（卖方分析师对正常盈利的估计）分别为267.5倍和89.8倍。

市场对美团的估值是2020年企业价值与营收预期的12.8倍，2021年企业价值与营收预期的8.5倍。

风险因素

美团的主要危险因素有以下几点：

是否被纳入恒生指数？

未来国内政策、法规对美团产生负面影响

市场竞争加剧，导致市场份额的流失或较低的盈利能力

中长期积极投资于不为股东创造价值的新举措、新业务，是否能够获得增长？