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01-09

收益连活期存款都跑不赢的私募，趁早关门吧

“铁口”李蓓：未来中国股市或有“二十年一遇”行情

2023-12-23

要换少壮派上位的话，第一个该换的不就是吴自己嘛。阿里这么瞎折腾，等着瞧吧

阿里欲夺回荣光，需要“吴妈”这个狠人

2023-12-18

北汽新能源，呵呵。。。

小米汽车量产倒计时，雷军比许家印更懂车？

2023-10-30

“取缔”？？？麻烦写文章之前补一下中文的基本常识吧

两年蒸发2000亿，李宁为何被市场抛弃？

2023-10-25

一本正经的胡说八道

增发一万亿国债意味着什么，一个新时代开启了！

2023-10-25

港股A股化，结果可想而知

李家超：促进港股人民币计价，降低股票及房产交易印花税

2023-10-25

这些所谓公募的明星基本也就会照猫画虎，找个国外的投资理念，在市场好的时候赌一把。拉长时间线来看，又有几个能保证绝对收益和战胜市场的？

张坤最新季报：为何绩优股不一定带来好回报

2023-10-21

人才啊！

第52次3000点保卫战

2023-10-06

我是来看评论的，哈哈哈

李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市

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justify;\">“85后”吴嘉就是吴泳铭挖来的人，他将负责淘天用户平台事业部与阿里妈妈事业部，后者是淘天核心的利润来源。作为2010年就加入阿里的校招生，吴嘉最为人所知的成绩是做成了夸克，他自2021年起担任阿里智能信息事业群总裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里内部人士表示，吴嘉在淘天任职后，还将继续兼任智能信息总裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">现任饿了么首席运营官谌伟业（处端）也将调任淘宝，他将负责淘宝事业部、淘天商家平台部、淘天客户满意部。处端2021年调入饿了么，通过免单等一系列活动，帮助饿了么在业务下滑趋势下稳住阵脚。此外，他还是闲鱼的初创人。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了年轻力壮有战功，吴嘉和处端还有一个共同点，即重视产品。夸克和闲鱼是阿里体系内最受年轻用户认可的产品，风格简洁，容易上手，这也意味着，淘宝APP或将遵循同样的风格，迎来“减负”。</p><p style=\"text-align: justify;\">据阿里内部人士介绍，淘宝APP承载了诸多业务，加上多年来各种功能的迭加，显得颇为臃肿。近几年不管是用户还是商家，对淘宝的产品多有吐槽。</p><p style=\"text-align: justify;\">从其他部门抽调精兵强去淘天任职，吴泳铭的最新调动表明，淘宝作为阿里巴巴最核心业务的分量在上升，这也令外界看到吴坚决做聚焦、做取舍的决心。</p><p style=\"text-align: justify;\">淘宝最擅长的运营，相对需要更丰富的经验，但吴泳铭同样交给了更年轻的一代，并将分散的职能进行了整合。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，淘宝直播的负责人道放同时接管淘宝内容团队，直播与短视频等其他内容实现了合体。一漫从主要负责自营业务扩充到了M2C事业部，家洛、少游也都是在淘天工作多年的80后，此次分别挑起了天猫和服饰的大梁。</p><p style=\"text-align: justify;\">一名淘天员工形容，这次核心管理层的整体换将、年轻化，“好像在平静的湖面上突然扔下一颗炸弹，不少原来躺平的人都站起来了。”淘天面临的严峻竞争局面目前并没有改变，不同的是，希望开始生长了。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着新一代淘天核心管理层组建完成，阿里内部人士认为，历经大半年的史上最大组织变革可能暂告一段落，以吴泳铭为首的全新管理层接下来将投入到激烈的市场竞争中。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，阿里的市场份额被拼多多和抖音等新势力一点点蚕食，阿里市值也被拼多多超越，吴泳铭的当务之急是守住阿里的市场地位，防止情况进一步恶化。</p><p style=\"text-align: justify;\">战略方向已经非常清晰，11月16日，吴泳铭首次向外界披露新战略大图，淘天将坚持“用户为先，生态繁荣，科技驱动”的业务发展策略，阿里云不再推进完全分拆，将坚定实施AI驱动、公共云优先的战略。</p><p style=\"text-align: justify;\">而随着淘天和阿里云的深度协同，淘天将通过技术创新提升市场竞争力，阿里向AI电商时代大步迈进。为此，阿里强调会保持高强度的资源和研发投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">吴泳铭也做好了重新创业的准备。在人事任命的全员信中，他表示，“正视现状，重新创业。”他不止一次强调过，翻篇归零，唤醒重新创业的心态。</p><p style=\"text-align: justify;\">据阿里内部人士透露，作为阿里合伙人，吴泳铭过去八年在做投资业务，距离阿里核心业务比较远，更多是以投资人视角从外部观察公司，如今归来，他没有所谓的包袱，可以大刀阔斧搞改革。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商行业在经历了20多年的发展后，正在进入一个前所未有的大洗牌阶段，正如马云所说，AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，这个机会交到了吴泳铭的手中，他是最早跟随马云、也是其最信任的合伙人之一，他能否找回阿里曾经失去的荣光，不仅关系着阿里的未来，也将改写中国电商市场格局，为此，他必须孤掷一注，才有可能赢得逆风翻盘的机会。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里欲夺回荣光，需要“吴妈”这个狠人</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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刘宝丹在接管淘天CEO两天后，吴泳铭雷厉风行地排兵布阵，将淘天集团一大批高管直接换人，全部是80、85后少壮派，显示了他改革淘天的决心。12月20日下午，淘天核心管理人员被调整的消息在员工中流传开来。华尔街见闻获悉，吴嘉、处端、家洛、道放、一漫、少游六人已由吴泳铭任命，分别负责产品、淘宝、天猫、直播等核心业务，已完成内部沟通，正式上任。这种“急行军”式的人事旋风，又涉及淘天几乎所有核心高管，在整个阿里历史上也极为罕见，显示出阿里的行事风格，在吴泳铭带领下正变得更加简单、直接、凌厉。三个月前，吴泳铭首次作为阿里CEO发布全员信，对管理团队年轻化提出了明确目标，即4年内，要让85后、90后作为主力管理者。如今看来，已为今日的人事调整埋下伏笔。目前看来，新一代的淘天核心管理者是清一色的“少壮派”。有内部员工估计，新的核心管理层比此前年轻了近10岁，且都已有战功在身。作为阿里、淘天、阿里云三大核心集团的CEO，吴泳铭对人才调度的力度很大，除了从淘天内部调度，他还从其他业务部门挖人。“85后”吴嘉就是吴泳铭挖来的人，他将负责淘天用户平台事业部与阿里妈妈事业部，后者是淘天核心的利润来源。作为2010年就加入阿里的校招生，吴嘉最为人所知的成绩是做成了夸克，他自2021年起担任阿里智能信息事业群总裁。阿里内部人士表示，吴嘉在淘天任职后，还将继续兼任智能信息总裁。现任饿了么首席运营官谌伟业（处端）也将调任淘宝，他将负责淘宝事业部、淘天商家平台部、淘天客户满意部。处端2021年调入饿了么，通过免单等一系列活动，帮助饿了么在业务下滑趋势下稳住阵脚。此外，他还是闲鱼的初创人。除了年轻力壮有战功，吴嘉和处端还有一个共同点，即重视产品。夸克和闲鱼是阿里体系内最受年轻用户认可的产品，风格简洁，容易上手，这也意味着，淘宝APP或将遵循同样的风格，迎来“减负”。据阿里内部人士介绍，淘宝APP承载了诸多业务，加上多年来各种功能的迭加，显得颇为臃肿。近几年不管是用户还是商家，对淘宝的产品多有吐槽。从其他部门抽调精兵强去淘天任职，吴泳铭的最新调动表明，淘宝作为阿里巴巴最核心业务的分量在上升，这也令外界看到吴坚决做聚焦、做取舍的决心。淘宝最擅长的运营，相对需要更丰富的经验，但吴泳铭同样交给了更年轻的一代，并将分散的职能进行了整合。具体来看，淘宝直播的负责人道放同时接管淘宝内容团队，直播与短视频等其他内容实现了合体。一漫从主要负责自营业务扩充到了M2C事业部，家洛、少游也都是在淘天工作多年的80后，此次分别挑起了天猫和服饰的大梁。一名淘天员工形容，这次核心管理层的整体换将、年轻化，“好像在平静的湖面上突然扔下一颗炸弹，不少原来躺平的人都站起来了。”淘天面临的严峻竞争局面目前并没有改变，不同的是，希望开始生长了。随着新一代淘天核心管理层组建完成，阿里内部人士认为，历经大半年的史上最大组织变革可能暂告一段落，以吴泳铭为首的全新管理层接下来将投入到激烈的市场竞争中。过去几年，阿里的市场份额被拼多多和抖音等新势力一点点蚕食，阿里市值也被拼多多超越，吴泳铭的当务之急是守住阿里的市场地位，防止情况进一步恶化。战略方向已经非常清晰，11月16日，吴泳铭首次向外界披露新战略大图，淘天将坚持“用户为先，生态繁荣，科技驱动”的业务发展策略，阿里云不再推进完全分拆，将坚定实施AI驱动、公共云优先的战略。而随着淘天和阿里云的深度协同，淘天将通过技术创新提升市场竞争力，阿里向AI电商时代大步迈进。为此，阿里强调会保持高强度的资源和研发投入。吴泳铭也做好了重新创业的准备。在人事任命的全员信中，他表示，“正视现状，重新创业。”他不止一次强调过，翻篇归零，唤醒重新创业的心态。据阿里内部人士透露，作为阿里合伙人，吴泳铭过去八年在做投资业务，距离阿里核心业务比较远，更多是以投资人视角从外部观察公司，如今归来，他没有所谓的包袱，可以大刀阔斧搞改革。电商行业在经历了20多年的发展后，正在进入一个前所未有的大洗牌阶段，正如马云所说，AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。现在，这个机会交到了吴泳铭的手中，他是最早跟随马云、也是其最信任的合伙人之一，他能否找回阿里曾经失去的荣光，不仅关系着阿里的未来，也将改写中国电商市场格局，为此，他必须孤掷一注，才有可能赢得逆风翻盘的机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":186,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":253372590031104,"gmtCreate":1702866775582,"gmtModify":1702866777126,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"北汽新能源，呵呵。。。","listText":"北汽新能源，呵呵。。。","text":"北汽新能源，呵呵。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/253372590031104","repostId":"1136440340","repostType":2,"repost":{"id":"1136440340","pubTimestamp":1702860920,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136440340?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-18 08:55","market":"hk","language":"zh","title":"小米汽车量产倒计时，雷军比许家印更懂车？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136440340","media":"趣解商业","summary":"微博上多个博主发文称，小米汽车发布会定档12月28日，12月15日已经邀请汽车媒体拍照，并有多张疑似“小米SU7”的照片在微博上发布。有业内人士称，小米汽车最为看中的是于立国在创立极狐品牌过程中的全能表现，正是于立国的加入，才给了雷军这个“造车门外汉”坚持造车的底气。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>雷军造车有哪些“战友”？</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近日车圈最热议的话题莫过于“小米汽车真的要来了？”，随着<strong>小米第一款汽车SU7赫然入列工信部最新免征购置税新能源汽车车型目录</strong>（以下简称“目录”），关于对小米汽车的讨论也越来越多。</p><p style=\"text-align: justify;\">在小红书上，关于小米汽车的笔记已经超过2万篇，<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>上小米汽车位列汽车超话前四；12月12日“目录”公布当天，小米汽车的微博指数超过4130万。</p><p style=\"text-align: justify;\">微博上多个博主发文称，小米汽车发布会定档12月28日，12月15日已经邀请汽车媒体拍照，并有多张疑似“小米SU7”的照片在微博上发布。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60372e52a8ae97bdde48bf9251f58f6d\" alt=\"图片来源：微博截图\" title=\"图片来源：微博截图\" tg-width=\"719\" tg-height=\"738\"/><span>图片来源：微博截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对此，小米集团相关人士表示，目前不做评论，请等待官方消息。</strong>今年10月25日，雷军在个人微博回复相关问题时表示，“小米汽车目前进展非常顺利，明年上半年正式上市，等合适的时候，向大家集中汇报。”</p><p style=\"text-align: justify;\">车圈都在等待雷军的小米汽车发布会，让小米汽车从梦想变成现实。<strong>毕竟之前有许家印、贾跃亭、姚振华等很多“前车之鉴”，所以市场上对于“小米造车”有期待也有疑问</strong>；不过雷军虽然在造车方面也是门外汉，但赌上了“最后一次重大创业”的他，应该不会让市场失望。</p><p><strong>01.</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>小米汽车的“造车人”都有谁？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在小米SU7最高800公里续航等动力指标引人围观的同时，<strong>谁是小米汽车的“造车人”也同样备受关注</strong>——从内部团队到生产厂商再到各部件供应商，都受到车圈热议。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合各方消息来看，小米汽车的内部高管团队十分强大，<strong>雷军任小米汽车CEO，配备四名“强力助手”（副总裁），分别是洪锋、卢伟冰、于立国、李肖爽</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>曾效力北汽集团的于立国是在2022年1月才正式宣布加盟小米</strong>，并担任小米汽车北京总部政委，负责统筹小米汽车综合管理工作、专项业务推进以及小米汽车北京总部组织和人才建设，向雷军汇报。</p><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示，于立国在圈内人脉极广，曾担任北汽集团战略规划部部长、北汽新能源党委委员 、北汽新能源执行副总经理，并兼任过蓝谷智慧能源公司董事长以及ARCFOX事业部总裁，<strong>极狐汽车这一全新品牌就是在于立国的主导下成立</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">有业内人士称，小米汽车最为看中的是于立国在创立极狐品牌过程中的全能表现，<strong>正是于立国的加入，才给了雷军这个“造车门外汉”坚持造车的底气</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">有意思的是，在工信部的备案信息中，小米SU7两款车型的企业名称为<a href=\"https://laohu8.com/S/01958\">北京汽车</a>集团越野车有限公司，注册地址为北京市顺义区赵全营镇兆丰产业基地同心路1号；但生产地址为北京经济技术开发区环景路21号院，而该生产地址实际是小米亦庄汽车工厂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/488b52b9296e753ea091c68b5177841e\" alt=\"图片来源：工信部公告文件截图\" title=\"图片来源：工信部公告文件截图\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"258\"/><span>图片来源：工信部公告文件截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>业内认为，小米汽车是借用了北汽越野的生产资质，有利于加快小米汽车的生产进度。</strong>而于立国这个“老北汽人”是否在其中发挥了作用，有待雷军日后解谜。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了于立国，另外三位副总裁洪锋、卢伟冰、李肖爽都是小米老臣。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中<strong>洪锋是小米的“联合创始人”</strong>，从2010年开始，就和雷军一同创办小米，主要专注于小米金融业务的发展推进。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>卢伟冰则是2019年正式加入小米</strong>，最初主要负责红米Redmi品牌。2020年8月，雷军宣布，小米开启“重新创业”的征程，<strong>卢伟冰成为小米合伙人，即小米下一个十年的“联合创始人”</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">从近两年来看，卢伟冰坐上“联合创始人”位置后，在小米内部的升迁很快；除了进入小米汽车核心团队名单，今年以来，卢伟冰已经连续出任北京小米软件技术有限公司执行董事、小米集团经营管理委员会副主任、集团人力资源委员会副主任和小米集团品牌委员会主席。</p><p style=\"text-align: justify;\">而<strong>李肖爽则是“曲线入米”</strong>，2007年硕士毕业的李肖爽在一众高管中算是年轻人，早前曾在小米集团联合创始人王川的个人公司任职，随后小米收购了该公司，李肖爽也就此成为小米一员。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年2月，李肖爽出任小米大家电部总经理，1年后进入小米汽车核心团队，最初负责供应链管理。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5c4a09ec2130cdfa05882f15cd676c4\" alt=\"图片来源：罐头图库\" title=\"图片来源：罐头图库\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/><span>图片来源：罐头图库</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了副总裁这“四大金刚”外，雷军还从外部挖来了多位高管。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，今年9月来自全球供应商麦格纳中国区副总裁的<strong>黄振宇</strong>加盟小米，接替李肖爽，任供应链部总经理；李肖爽则换任小米汽车市场部总经理；前吉利研究院院长<strong>胡峥楠</strong>出任小米汽车高级顾问；小米汽车外观则由前宝马IX车型外观设计师<strong>李田原</strong>设计。</p><p style=\"text-align: justify;\">另据业内媒体报道，<strong>黄振宇在麦格纳任职期间，曾参与麦格纳和北汽新能源的多项合作</strong>，包括“蓝谷麦格纳”合资工厂——“<a href=\"https://laohu8.com/S/600733\">北汽蓝谷</a>智造基地”的建立，以及极狐ARCFOX αT首款车型的量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">从工作履历看，曾在北汽集团担任蓝谷智慧能源公司董事长以及ARCFOX事业部总裁的于立国和黄振宇或有业务上的交集，<strong>二人携手，小米汽车是否会有北汽极狐的味道呢？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>02.</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“华为”、理想、宁德、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>……</strong></p><p><strong>“闪烁”小米汽车朋友圈</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了内部高管的履历光鲜，小米汽车的供应商也足够强大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">工信部备案信息显示，小米SU7两款汽车分别搭载<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>三元锂离子电池、比亚迪弗迪磷酸铁锂电池，以及苏州汇川联合动力系统股份有限公司</strong>（简称“汇川动力”）<strong>和联合汽车电子有限公司的电机</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/345a8685e5d7d82066e8c0a6fad8e478\" alt=\"图片来源：工信部公告截图\" title=\"图片来源：工信部公告截图\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"549\"/><span>图片来源：工信部公告截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">宁德时代和比亚迪自不必多说。“宁王”全球市场占有率第一，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、哪吒、极氪等多家车企都在使用宁德电池；而比亚迪仅自家汽车就足够支撑其电池业务发展了。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“趣解商业”梳理发现，给小米SU7提供电机的两家公司来头也不小</strong>。其中的“汇川动力”为上市公司深圳市<a href=\"https://laohu8.com/S/300124\">汇川技术</a>股份有限公司（简称“汇川技术”，300124.SZ）旗下子公司，<strong>而“汇川技术”实际由早期的“老华为人”班底打造</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示，<strong>汇川技术多名董事及高管都曾在华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司任职</strong>，包括实控人“60后”朱兴明 、副总裁李瑞琳、副总经理杨春禄、副总裁易高翔、副总裁和董事周斌、副总经理和董事宋君恩、董事李俊田、董事刘宇川，年龄普遍在40~50岁上下。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些早期的“华为人”，在华为将华为电气技术有限公司卖给美国艾默生之后，一起组建了汇川技术，并且<strong>在新能源汽车电机控制领域，成为仅次于比亚迪和特斯拉的存在</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">据新媒体“NE时代”统计，汇川技术新能源乘用车电机控制器产品在国内市场的份额为9.2%，<strong>电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一</strong>；新能源乘用车电机产品在国内市场的份额为 3.7%，在TOP10 供应商中位列第七。</p><p style=\"text-align: justify;\">而<strong>汇川技术旗下的汇川动力目前正处于IPO辅导期</strong>，下设汇川新能源汽车技术（常州）有限公司、汇川新能源汽车技术（深圳）有限公司，并参股常州汇想新能源汽车零部件有限公司（简称“常州汇想”）。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，常州汇想新能源汽车零部件有限公司实际为<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>与汇川动力合资建立；股权关系显示，<strong>李想的北京车和家汽车科技有限公司持有常州汇想87.34%股份。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f01b7b0aab57e72f2d63eb904f284b8\" alt=\"图片来源：企查查截图\" title=\"图片来源：企查查截图\" tg-width=\"850\" tg-height=\"481\"/><span>图片来源：企查查截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">据“懂车帝”内容显示，目前使用汇川技术的的车企包括特斯拉、比亚迪、华为、五菱、理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/000625\">长安汽车</a>等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d9bdbaa1d7a4e461c54c84d18413c55\" alt=\"图片来源：懂车帝截图\" title=\"图片来源：懂车帝截图\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\"/><span>图片来源：懂车帝截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">汇川动力之外，另一家<strong>给小米SU7提供电机设备的联合汽车电子有限公司，背后则站着<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>、德国博世等大型集团，还有A股上市公司<a href=\"https://laohu8.com/S/300680\">隆盛科技</a>（300680.SZ）为其提供马达铁芯产品</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，<strong>小米SU7的ABS（ESP10）也来自博世汽车部件(苏州)有限公司</strong>，博世作为全球市场占有率第一的品牌，自然有助于提升小米汽车的品牌力。</p><p style=\"text-align: justify;\">但有个问题是，<strong>2022年2月博世曾因为“缺芯”问题影响了对<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>、长安汽车等车企的供货，导致这些车企销量下滑较多</strong>；但对比亚迪、沃尔沃、宝马、丰田等车企却影响有限，主要是这些车企都有或具备研发车身稳定系统的能力。<strong>所以小米还应该要有个风险意识，在真正量产后不要轻易被供应商“卡脖子”。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/975c54af29765f8d3996fef4cd8abe62\" alt=\"图片来源：微博截图\" title=\"图片来源：微博截图\" tg-width=\"785\" tg-height=\"231\"/><span>图片来源：微博截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">最后要注意的是，<strong>进入“目录”并不代表一定会实现量产</strong>。此前工信部于2018年11月发布的第二十一批“目录”中，共有141款车型在12个月内无产量或进口量，因此在2019年从“目录”中撤销。根据规定，已撤销但需恢复资格的车型，企业要按政策要求重新申报。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年，雷军宣布小米集团进军<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车业务，距今已经过了2年多；而雷军在这期间也多次对小米汽车的进度表示满意，似乎也是在对市场表示信心。另据小米集团（1810.HK）财报显示，小米集团今年三季度收入709亿元，经调整净利润60亿元；<strong>其中汽车等创新业务投入17亿元，并表示未来五年研发投入将超过1000亿元</strong>。</p><p><strong>期待小米汽车早日加入新能源汽车市场，和新老车企一较高下。</strong></p></body></html>","source":"lsy1702860328620","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米汽车量产倒计时，雷军比许家印更懂车？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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αT首款车型的量产。从工作履历看，曾在北汽集团担任蓝谷智慧能源公司董事长以及ARCFOX事业部总裁的于立国和黄振宇或有业务上的交集，二人携手，小米汽车是否会有北汽极狐的味道呢？02.“华为”、理想、宁德、比亚迪……“闪烁”小米汽车朋友圈除了内部高管的履历光鲜，小米汽车的供应商也足够强大。工信部备案信息显示，小米SU7两款汽车分别搭载宁德时代三元锂离子电池、比亚迪弗迪磷酸铁锂电池，以及苏州汇川联合动力系统股份有限公司（简称“汇川动力”）和联合汽车电子有限公司的电机。图片来源：工信部公告截图宁德时代和比亚迪自不必多说。“宁王”全球市场占有率第一，特斯拉、理想、蔚来、哪吒、极氪等多家车企都在使用宁德电池；而比亚迪仅自家汽车就足够支撑其电池业务发展了。 “趣解商业”梳理发现，给小米SU7提供电机的两家公司来头也不小。其中的“汇川动力”为上市公司深圳市汇川技术股份有限公司（简称“汇川技术”，300124.SZ）旗下子公司，而“汇川技术”实际由早期的“老华为人”班底打造。公开资料显示，汇川技术多名董事及高管都曾在华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司任职，包括实控人“60后”朱兴明 、副总裁李瑞琳、副总经理杨春禄、副总裁易高翔、副总裁和董事周斌、副总经理和董事宋君恩、董事李俊田、董事刘宇川，年龄普遍在40~50岁上下。这些早期的“华为人”，在华为将华为电气技术有限公司卖给美国艾默生之后，一起组建了汇川技术，并且在新能源汽车电机控制领域，成为仅次于比亚迪和特斯拉的存在。据新媒体“NE时代”统计，汇川技术新能源乘用车电机控制器产品在国内市场的份额为9.2%，电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电机产品在国内市场的份额为 3.7%，在TOP10 供应商中位列第七。而汇川技术旗下的汇川动力目前正处于IPO辅导期，下设汇川新能源汽车技术（常州）有限公司、汇川新能源汽车技术（深圳）有限公司，并参股常州汇想新能源汽车零部件有限公司（简称“常州汇想”）。其中，常州汇想新能源汽车零部件有限公司实际为理想汽车与汇川动力合资建立；股权关系显示，李想的北京车和家汽车科技有限公司持有常州汇想87.34%股份。图片来源：企查查截图据“懂车帝”内容显示，目前使用汇川技术的的车企包括特斯拉、比亚迪、华为、五菱、理想、长安汽车等等。图片来源：懂车帝截图汇川动力之外，另一家给小米SU7提供电机设备的联合汽车电子有限公司，背后则站着上汽集团、德国博世等大型集团，还有A股上市公司隆盛科技（300680.SZ）为其提供马达铁芯产品。此外，小米SU7的ABS（ESP10）也来自博世汽车部件(苏州)有限公司，博世作为全球市场占有率第一的品牌，自然有助于提升小米汽车的品牌力。但有个问题是，2022年2月博世曾因为“缺芯”问题影响了对长城汽车、长安汽车等车企的供货，导致这些车企销量下滑较多；但对比亚迪、沃尔沃、宝马、丰田等车企却影响有限，主要是这些车企都有或具备研发车身稳定系统的能力。所以小米还应该要有个风险意识，在真正量产后不要轻易被供应商“卡脖子”。图片来源：微博截图最后要注意的是，进入“目录”并不代表一定会实现量产。此前工信部于2018年11月发布的第二十一批“目录”中，共有141款车型在12个月内无产量或进口量，因此在2019年从“目录”中撤销。根据规定，已撤销但需恢复资格的车型，企业要按政策要求重新申报。2021年，雷军宣布小米集团进军智能电动汽车业务，距今已经过了2年多；而雷军在这期间也多次对小米汽车的进度表示满意，似乎也是在对市场表示信心。另据小米集团（1810.HK）财报显示，小米集团今年三季度收入709亿元，经调整净利润60亿元；其中汽车等创新业务投入17亿元，并表示未来五年研发投入将超过1000亿元。期待小米汽车早日加入新能源汽车市场，和新老车企一较高下。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":292,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":235972863856656,"gmtCreate":1698632564642,"gmtModify":1698632567069,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"“取缔”？？？麻烦写文章之前补一下中文的基本常识吧","listText":"“取缔”？？？麻烦写文章之前补一下中文的基本常识吧","text":"“取缔”？？？麻烦写文章之前补一下中文的基本常识吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/235972863856656","repostId":"1181338598","repostType":2,"repost":{"id":"1181338598","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1698576832,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181338598?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-29 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justify;\"><strong>这背后，有太多需要反思的地方。</strong></p><p><strong>01</strong></p><p><strong>业绩压力</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">李宁的三季报运营数据，确实太低于预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">拆分来看，李宁的整体零售只维持了中单位数增长，环比出现明显下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，线下渠道（包括零售及批发）实现高单位数增长，其中零售渠道实现20%-30%低段增长，但批发渠道只是低单位数增长，增速都明显低于二季度。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商业务的增速也环比由增长转为单位数下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abb0c7291bf28b08decbc664c0d274ee\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">零售门店方面，截至23Q3末，李宁（不包括李宁YOUNG）店铺数共6294家，净开店增长127家，其中零售/批发店净增64/63家，较年初净减少1个，其中零售/批发净增加57/-58家。23Q3末李宁YOUNG店数为1370家、较Q2净增加89个，本年净增加62个。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据券商的分析，李宁的Q3不及预期有很多原因，整体看来，渠道库存过高和窜货的问题严重，叠加宏观经济环境走弱，对业绩造成双重冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实这都本是市场所预料的方向，只是预期的程度没有那么严重。</p><p style=\"text-align: justify;\">更大的担忧来自管理层还明显下调了本年度营收增速（由此前指引10-20%中段增长改为单位数增长），以及因为品牌宣传及管理优化将带来费用率同、环比提升进而导致毛利率压力的指引。</p><p style=\"text-align: justify;\">在数据公布后，多家大行机构也因此及时发布了下调对李宁目标的报告，更加刺激了投资者对李宁的悲观情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，李宁的业绩自从2021年因“国潮”崛起突然激增到新高度之后就很快出现高光消退的逆转，并且随着“陈雨菲事件”和“大佐服饰”事件遭受舆论风波冲击，同时叠加2021年的高基数影响，导致2022二季度后业绩就开始出现走弱。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种颓势一直延续到了今天。</p><p style=\"text-align: justify;\">客观来看，因“国潮”崛起，国产体育品牌确实吃到了一大波非常可观的红利，李宁在2021年能一举实现56%大幅增长之后，2022年还能有14.3%的增长，已经难能可贵了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09eb4aa5f8db9f5af403234efa539a01\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"672\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但这种更多是由消费情绪带来的红利，既难有持续性，也需要企业本身的积极努力才能持续获取，否则很容易就成为过眼云烟，甚至会因此成为被竞争对手超越的契机。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这关键方面，李宁显然是输给了安踏，甚至可以说是输得干脆。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>不过所幸的是，从门店优化并有不少增量、线下渠道表现开始回暖、童装零售流水增速较好等数据看，李宁的基本经营还比较稳扎，目前大概就是去库存包袱带来的业绩阵痛期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们依然能期待等这一波去库存和渠道改革的压力过后，公司能回归更健康的状态。</strong></p><p><strong>02</strong></p><p><strong>何以至此？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不可否认，李宁能把一个体育品牌做到市值超千亿，即使股价腰斩再腰斩也有超600亿的一线品牌，确实是非常难能可贵的成就。</p><p style=\"text-align: justify;\">但李宁这个品牌，有其特殊性，因为它的创始人，以及其在创立之初曾与国家体育事业高度绑定，并在国际上打响中国品牌，天然就具有很强的“民族性”和“国民性”，这是一种别的对手无法比拟的竞争优势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>尤其在国家大力推进<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>体育，以及国民整体收入和消费水平远高于当年数倍的这些年，它原本可以做得很强大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如今市值两千多亿的后来者安踏，就是一个佐证。</p><p style=\"text-align: justify;\">但李宁却没有做到大家以前所期望的那个样子，甚至这些年不断在经营发展各方面频频翻车，不断让消费者和投资人失望。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个王牌，被打的稀巴烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">即使笔者不是体育经济圈专业人士，都能深刻感受到李宁这几年来的一些策略有欠妥的地方。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>比如最核心的问题，是发展战略的失误。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从2010年的品牌重塑运动开始，李宁的品牌策略就让人感觉有点混乱，甚至在刀尖上跳舞。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如更改沿用20年的李宁logo和把“一切皆有可能”这个已经深入全民认知的slogan换成“Make the change让改变发生”导致消费者认知混乱；比如提出“90后李宁”，想要拥抱年轻人提升时尚化却未能有效吸引90后，反而导致死忠的70后、80后消费群体流失。</p><p style=\"text-align: justify;\">与安踏主打的“<strong>单聚焦、多品牌、全球化</strong>”的策略有所不同的是，李宁主打“<strong>单品牌、多品类、多渠道</strong>”策略，虽然李宁同样也通过收购拥有自己几个子品牌，但问题是这些子品牌都拥有较浓厚的“李宁”气息，比如“中国李宁”、“李宁1990”、“李宁YOUNG”等。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样的做法，本身具有双刃性。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有比如近几年来因为“新疆棉”问题，导致<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>阿迪在国内销售受影响，让开始打的爱国品牌的“中国李宁”这个大字国潮吃了一大波红利。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国李宁”这个品牌，从产品质量、设计和用量的用心程度来说，卖出千元价位确实无可厚非。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但同样也有不少消费者认为，这个大字logo的设计，反而感觉有种刻意复古呆板和刻意渲染爱国的土味感。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于追求款式和颜色设计多样化的年轻人群体，这样的设计并不讨好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">更严重的是，在产品还没有完全跳出群狼环视的竞争格局的背景下，李宁却过早地想要通过提价走高端化，要对标阿迪耐克打造国际化品牌，但却没有与主品牌“李宁”的气息做出足够分割。</p><p style=\"text-align: justify;\">导致很多消费者无法形成对李宁品牌之间等级划分的清晰认知，难以接受都是“李宁”的牌子，怎么有如此巨大价格跨度的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">再加上疫情三年对线下经销门店的冲击，导致渠道压货严重，被迫通过大幅打折来消化库存。</p><p style=\"text-align: justify;\">而同时，李宁无意重点发力的中低端市场，又被国内一种其他竞争对手抓住机会快速蚕食捡漏。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最终，李宁的高端策略还没有实现预期目标，中低端市场又被对手抢占，落得吃力不讨好的局面。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">相反，安踏却是一次次抓住了李宁的失误，不断实现大逆袭。比如：</p><p style=\"text-align: justify;\">2004年，开始连续8年取缔李宁拿下CBA联赛指定赞助商；</p><p style=\"text-align: justify;\">2009年，从百丽手里收购了FILA品牌权并大举出圈；</p><p style=\"text-align: justify;\">2009年，取缔李宁拿下伦敦奥运中国代表团的赞助；</p><p style=\"text-align: justify;\">2013年，续费中国奥委会拿下里约奥运的赞助权；</p><p style=\"text-align: justify;\">2014年，拿下了曾一度属于李宁的NBA官方市场合作伙伴，甚至抢走了李宁的老东家中国体操队赞助权；</p><p style=\"text-align: justify;\">2015年，签下了NBA球星克莱·汤普森，后者很快成为NBA总冠军为其带来巨大曝光价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">。。。。。</p><p style=\"text-align: justify;\">体育赛事曝光资源，本就是稀缺资源，且是潜在客群高度聚焦起来的最好时刻，李宁在这么多重大赛事中相继丢弃赞助权，把机会让对手，助长了敌强我弱的局势演变。</p><p style=\"text-align: justify;\">更要命的是，在此后的几年里，李宁相继出现了几个重大设计和营销翻车事件，尤其是“陈雨菲”事件、“大佐服饰”事件的出现，相继引发消费者对李宁的产品质量和爱国情怀方面的舆论质疑，一度对公司的销售和品牌力造成不小冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些年来的出现了这么多的失误，其实都是导致现在市值和业绩下滑的潜在归因。</p><p><strong>03</strong></p><p><strong>尾声</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">客观来讲，李宁的基本盘还非常扎实，以它目前的业务规模和资产价值，完全对得起它目前的市值体量。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，从未来战略发展策略来看，李宁搞高端路线并没有什么错，只是在时机选择上确实有所失误。</p><p style=\"text-align: justify;\">内卷时代，商战与打仗一样，讲究步步为营，先夯实大后方，再向前推进突破，才是最稳妥的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在李宁要做的事情还有不少，除了着手去库存、整顿串货问题，更关键的是要重新思考如何搭建更好的品牌策略和渠道建设，以便甩掉包袱之后，能够以更健康姿态迎接未来消费复苏和升级的新周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">希望这个国货之光，早日能再现光芒吧。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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justify;\">电商业务的增速也环比由增长转为单位数下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/abb0c7291bf28b08decbc664c0d274ee\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1039\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">零售门店方面，截至23Q3末，李宁（不包括李宁YOUNG）店铺数共6294家，净开店增长127家，其中零售/批发店净增64/63家，较年初净减少1个，其中零售/批发净增加57/-58家。23Q3末李宁YOUNG店数为1370家、较Q2净增加89个，本年净增加62个。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据券商的分析，李宁的Q3不及预期有很多原因，整体看来，渠道库存过高和窜货的问题严重，叠加宏观经济环境走弱，对业绩造成双重冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实这都本是市场所预料的方向，只是预期的程度没有那么严重。</p><p style=\"text-align: justify;\">更大的担忧来自管理层还明显下调了本年度营收增速（由此前指引10-20%中段增长改为单位数增长），以及因为品牌宣传及管理优化将带来费用率同、环比提升进而导致毛利率压力的指引。</p><p style=\"text-align: justify;\">在数据公布后，多家大行机构也因此及时发布了下调对李宁目标的报告，更加刺激了投资者对李宁的悲观情绪。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，李宁的业绩自从2021年因“国潮”崛起突然激增到新高度之后就很快出现高光消退的逆转，并且随着“陈雨菲事件”和“大佐服饰”事件遭受舆论风波冲击，同时叠加2021年的高基数影响，导致2022二季度后业绩就开始出现走弱。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种颓势一直延续到了今天。</p><p style=\"text-align: justify;\">客观来看，因“国潮”崛起，国产体育品牌确实吃到了一大波非常可观的红利，李宁在2021年能一举实现56%大幅增长之后，2022年还能有14.3%的增长，已经难能可贵了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09eb4aa5f8db9f5af403234efa539a01\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1042\" tg-height=\"672\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但这种更多是由消费情绪带来的红利，既难有持续性，也需要企业本身的积极努力才能持续获取，否则很容易就成为过眼云烟，甚至会因此成为被竞争对手超越的契机。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这关键方面，李宁显然是输给了安踏，甚至可以说是输得干脆。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>不过所幸的是，从门店优化并有不少增量、线下渠道表现开始回暖、童装零售流水增速较好等数据看，李宁的基本经营还比较稳扎，目前大概就是去库存包袱带来的业绩阵痛期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>我们依然能期待等这一波去库存和渠道改革的压力过后，公司能回归更健康的状态。</strong></p><p><strong>02</strong></p><p><strong>何以至此？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">不可否认，李宁能把一个体育品牌做到市值超千亿，即使股价腰斩再腰斩也有超600亿的一线品牌，确实是非常难能可贵的成就。</p><p style=\"text-align: justify;\">但李宁这个品牌，有其特殊性，因为它的创始人，以及其在创立之初曾与国家体育事业高度绑定，并在国际上打响中国品牌，天然就具有很强的“民族性”和“国民性”，这是一种别的对手无法比拟的竞争优势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>尤其在国家大力推进<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>体育，以及国民整体收入和消费水平远高于当年数倍的这些年，它原本可以做得很强大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">如今市值两千多亿的后来者安踏，就是一个佐证。</p><p style=\"text-align: justify;\">但李宁却没有做到大家以前所期望的那个样子，甚至这些年不断在经营发展各方面频频翻车，不断让消费者和投资人失望。</p><p style=\"text-align: justify;\">一个王牌，被打的稀巴烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">即使笔者不是体育经济圈专业人士，都能深刻感受到李宁这几年来的一些策略有欠妥的地方。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>比如最核心的问题，是发展战略的失误。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从2010年的品牌重塑运动开始，李宁的品牌策略就让人感觉有点混乱，甚至在刀尖上跳舞。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如更改沿用20年的李宁logo和把“一切皆有可能”这个已经深入全民认知的slogan换成“Make the change让改变发生”导致消费者认知混乱；比如提出“90后李宁”，想要拥抱年轻人提升时尚化却未能有效吸引90后，反而导致死忠的70后、80后消费群体流失。</p><p style=\"text-align: justify;\">与安踏主打的“<strong>单聚焦、多品牌、全球化</strong>”的策略有所不同的是，李宁主打“<strong>单品牌、多品类、多渠道</strong>”策略，虽然李宁同样也通过收购拥有自己几个子品牌，但问题是这些子品牌都拥有较浓厚的“李宁”气息，比如“中国李宁”、“李宁1990”、“李宁YOUNG”等。</p><p style=\"text-align: justify;\">这样的做法，本身具有双刃性。</p><p style=\"text-align: justify;\">还有比如近几年来因为“新疆棉”问题，导致<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>阿迪在国内销售受影响，让开始打的爱国品牌的“中国李宁”这个大字国潮吃了一大波红利。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国李宁”这个品牌，从产品质量、设计和用量的用心程度来说，卖出千元价位确实无可厚非。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但同样也有不少消费者认为，这个大字logo的设计，反而感觉有种刻意复古呆板和刻意渲染爱国的土味感。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>对于追求款式和颜色设计多样化的年轻人群体，这样的设计并不讨好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">更严重的是，在产品还没有完全跳出群狼环视的竞争格局的背景下，李宁却过早地想要通过提价走高端化，要对标阿迪耐克打造国际化品牌，但却没有与主品牌“李宁”的气息做出足够分割。</p><p style=\"text-align: justify;\">导致很多消费者无法形成对李宁品牌之间等级划分的清晰认知，难以接受都是“李宁”的牌子，怎么有如此巨大价格跨度的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">再加上疫情三年对线下经销门店的冲击，导致渠道压货严重，被迫通过大幅打折来消化库存。</p><p style=\"text-align: justify;\">而同时，李宁无意重点发力的中低端市场，又被国内一种其他竞争对手抓住机会快速蚕食捡漏。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>最终，李宁的高端策略还没有实现预期目标，中低端市场又被对手抢占，落得吃力不讨好的局面。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">相反，安踏却是一次次抓住了李宁的失误，不断实现大逆袭。比如：</p><p style=\"text-align: justify;\">2004年，开始连续8年取缔李宁拿下CBA联赛指定赞助商；</p><p style=\"text-align: justify;\">2009年，从百丽手里收购了FILA品牌权并大举出圈；</p><p style=\"text-align: justify;\">2009年，取缔李宁拿下伦敦奥运中国代表团的赞助；</p><p style=\"text-align: justify;\">2013年，续费中国奥委会拿下里约奥运的赞助权；</p><p style=\"text-align: justify;\">2014年，拿下了曾一度属于李宁的NBA官方市场合作伙伴，甚至抢走了李宁的老东家中国体操队赞助权；</p><p style=\"text-align: justify;\">2015年，签下了NBA球星克莱·汤普森，后者很快成为NBA总冠军为其带来巨大曝光价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">。。。。。</p><p style=\"text-align: justify;\">体育赛事曝光资源，本就是稀缺资源，且是潜在客群高度聚焦起来的最好时刻，李宁在这么多重大赛事中相继丢弃赞助权，把机会让对手，助长了敌强我弱的局势演变。</p><p style=\"text-align: justify;\">更要命的是，在此后的几年里，李宁相继出现了几个重大设计和营销翻车事件，尤其是“陈雨菲”事件、“大佐服饰”事件的出现，相继引发消费者对李宁的产品质量和爱国情怀方面的舆论质疑，一度对公司的销售和品牌力造成不小冲击。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些年来的出现了这么多的失误，其实都是导致现在市值和业绩下滑的潜在归因。</p><p><strong>03</strong></p><p><strong>尾声</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">客观来讲，李宁的基本盘还非常扎实，以它目前的业务规模和资产价值，完全对得起它目前的市值体量。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，从未来战略发展策略来看，李宁搞高端路线并没有什么错，只是在时机选择上确实有所失误。</p><p style=\"text-align: justify;\">内卷时代，商战与打仗一样，讲究步步为营，先夯实大后方，再向前推进突破，才是最稳妥的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在李宁要做的事情还有不少，除了着手去库存、整顿串货问题，更关键的是要重新思考如何搭建更好的品牌策略和渠道建设，以便甩掉包袱之后，能够以更健康姿态迎接未来消费复苏和升级的新周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">希望这个国货之光，早日能再现光芒吧。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b928a233d4c399ed89f6e364f61d54b6","relate_stocks":{"82331":"李宁-R","LU0072462343.USD":"贝莱德亚洲巨龙基金","LU0541501648.USD":"ALLSPRING  EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","02331":"李宁","BK1502":"双十一","BK1227":"服装、服饰与奢侈品","BK1589":"北水核心资产","LU0048580855.USD":"富达大中华区A","LU0541502299.USD":"ALLSPRING  EMERGING MARKETS EQUITY \"I\" (USD) ACC","LU1102505762.USD":"富达新兴市场焦点 A","LU0348805143.USD":"ALLIANZ ENHANCED ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","LU2125910500.SGD":"Natixis WCM Global Emerging Markets Equity H-R/A 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SGD-H"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1181338598","content_text":"从营销设计翻车，到业绩股价翻车，中国体育品牌老大哥李宁这几年的表现，不断让投资人感到失望。10月26日，在发布三季度业绩报告后，李宁直接跌超20%，创下有史以来最大跌幅。从2021年最高市值2800亿港元，到如今仅剩650亿港元，两年蒸发了超2000亿港元的市值。这是一个足以证明很多问题的真实数字。曾几何时，李宁体育品牌凭借创始人李宁作为著名体操运动员身份和资源开局，在国际体育市场上快速打响自己的品牌，一举成为中国的“国货之光”，彼时安踏安踏还是一个平平无奇、甚至还有点土味的国产品牌。然而随着二十年时光变迁，李宁几经波折，一路经营磕磕碰碰，虽然体量相比以前确实壮大不少，但却被安踏不断追赶超越，到如今两者的市值和业务体量差距已经拉开一个巨大的鸿沟。这背后，有太多需要反思的地方。01业绩压力李宁的三季报运营数据，确实太低于预期。拆分来看，李宁的整体零售只维持了中单位数增长，环比出现明显下滑。其中，线下渠道（包括零售及批发）实现高单位数增长，其中零售渠道实现20%-30%低段增长，但批发渠道只是低单位数增长，增速都明显低于二季度。电商业务的增速也环比由增长转为单位数下滑。零售门店方面，截至23Q3末，李宁（不包括李宁YOUNG）店铺数共6294家，净开店增长127家，其中零售/批发店净增64/63家，较年初净减少1个，其中零售/批发净增加57/-58家。23Q3末李宁YOUNG店数为1370家、较Q2净增加89个，本年净增加62个。根据券商的分析，李宁的Q3不及预期有很多原因，整体看来，渠道库存过高和窜货的问题严重，叠加宏观经济环境走弱，对业绩造成双重冲击。其实这都本是市场所预料的方向，只是预期的程度没有那么严重。更大的担忧来自管理层还明显下调了本年度营收增速（由此前指引10-20%中段增长改为单位数增长），以及因为品牌宣传及管理优化将带来费用率同、环比提升进而导致毛利率压力的指引。在数据公布后，多家大行机构也因此及时发布了下调对李宁目标的报告，更加刺激了投资者对李宁的悲观情绪。事实上，李宁的业绩自从2021年因“国潮”崛起突然激增到新高度之后就很快出现高光消退的逆转，并且随着“陈雨菲事件”和“大佐服饰”事件遭受舆论风波冲击，同时叠加2021年的高基数影响，导致2022二季度后业绩就开始出现走弱。这种颓势一直延续到了今天。客观来看，因“国潮”崛起，国产体育品牌确实吃到了一大波非常可观的红利，李宁在2021年能一举实现56%大幅增长之后，2022年还能有14.3%的增长，已经难能可贵了。但这种更多是由消费情绪带来的红利，既难有持续性，也需要企业本身的积极努力才能持续获取，否则很容易就成为过眼云烟，甚至会因此成为被竞争对手超越的契机。在这关键方面，李宁显然是输给了安踏，甚至可以说是输得干脆。不过所幸的是，从门店优化并有不少增量、线下渠道表现开始回暖、童装零售流水增速较好等数据看，李宁的基本经营还比较稳扎，目前大概就是去库存包袱带来的业绩阵痛期。我们依然能期待等这一波去库存和渠道改革的压力过后，公司能回归更健康的状态。02何以至此？不可否认，李宁能把一个体育品牌做到市值超千亿，即使股价腰斩再腰斩也有超600亿的一线品牌，确实是非常难能可贵的成就。但李宁这个品牌，有其特殊性，因为它的创始人，以及其在创立之初曾与国家体育事业高度绑定，并在国际上打响中国品牌，天然就具有很强的“民族性”和“国民性”，这是一种别的对手无法比拟的竞争优势。尤其在国家大力推进全民体育，以及国民整体收入和消费水平远高于当年数倍的这些年，它原本可以做得很强大。如今市值两千多亿的后来者安踏，就是一个佐证。但李宁却没有做到大家以前所期望的那个样子，甚至这些年不断在经营发展各方面频频翻车，不断让消费者和投资人失望。一个王牌，被打的稀巴烂。即使笔者不是体育经济圈专业人士，都能深刻感受到李宁这几年来的一些策略有欠妥的地方。比如最核心的问题，是发展战略的失误。从2010年的品牌重塑运动开始，李宁的品牌策略就让人感觉有点混乱，甚至在刀尖上跳舞。比如更改沿用20年的李宁logo和把“一切皆有可能”这个已经深入全民认知的slogan换成“Make the change让改变发生”导致消费者认知混乱；比如提出“90后李宁”，想要拥抱年轻人提升时尚化却未能有效吸引90后，反而导致死忠的70后、80后消费群体流失。与安踏主打的“单聚焦、多品牌、全球化”的策略有所不同的是，李宁主打“单品牌、多品类、多渠道”策略，虽然李宁同样也通过收购拥有自己几个子品牌，但问题是这些子品牌都拥有较浓厚的“李宁”气息，比如“中国李宁”、“李宁1990”、“李宁YOUNG”等。这样的做法，本身具有双刃性。还有比如近几年来因为“新疆棉”问题，导致耐克阿迪在国内销售受影响，让开始打的爱国品牌的“中国李宁”这个大字国潮吃了一大波红利。“中国李宁”这个品牌，从产品质量、设计和用量的用心程度来说，卖出千元价位确实无可厚非。但同样也有不少消费者认为，这个大字logo的设计，反而感觉有种刻意复古呆板和刻意渲染爱国的土味感。对于追求款式和颜色设计多样化的年轻人群体，这样的设计并不讨好。更严重的是，在产品还没有完全跳出群狼环视的竞争格局的背景下，李宁却过早地想要通过提价走高端化，要对标阿迪耐克打造国际化品牌，但却没有与主品牌“李宁”的气息做出足够分割。导致很多消费者无法形成对李宁品牌之间等级划分的清晰认知，难以接受都是“李宁”的牌子，怎么有如此巨大价格跨度的变化。再加上疫情三年对线下经销门店的冲击，导致渠道压货严重，被迫通过大幅打折来消化库存。而同时，李宁无意重点发力的中低端市场，又被国内一种其他竞争对手抓住机会快速蚕食捡漏。最终，李宁的高端策略还没有实现预期目标，中低端市场又被对手抢占，落得吃力不讨好的局面。相反，安踏却是一次次抓住了李宁的失误，不断实现大逆袭。比如：2004年，开始连续8年取缔李宁拿下CBA联赛指定赞助商；2009年，从百丽手里收购了FILA品牌权并大举出圈；2009年，取缔李宁拿下伦敦奥运中国代表团的赞助；2013年，续费中国奥委会拿下里约奥运的赞助权；2014年，拿下了曾一度属于李宁的NBA官方市场合作伙伴，甚至抢走了李宁的老东家中国体操队赞助权；2015年，签下了NBA球星克莱·汤普森，后者很快成为NBA总冠军为其带来巨大曝光价值。。。。。。体育赛事曝光资源，本就是稀缺资源，且是潜在客群高度聚焦起来的最好时刻，李宁在这么多重大赛事中相继丢弃赞助权，把机会让对手，助长了敌强我弱的局势演变。更要命的是，在此后的几年里，李宁相继出现了几个重大设计和营销翻车事件，尤其是“陈雨菲”事件、“大佐服饰”事件的出现，相继引发消费者对李宁的产品质量和爱国情怀方面的舆论质疑，一度对公司的销售和品牌力造成不小冲击。这些年来的出现了这么多的失误，其实都是导致现在市值和业绩下滑的潜在归因。03尾声客观来讲，李宁的基本盘还非常扎实，以它目前的业务规模和资产价值，完全对得起它目前的市值体量。同时，从未来战略发展策略来看，李宁搞高端路线并没有什么错，只是在时机选择上确实有所失误。内卷时代，商战与打仗一样，讲究步步为营，先夯实大后方，再向前推进突破，才是最稳妥的方式。现在李宁要做的事情还有不少，除了着手去库存、整顿串货问题，更关键的是要重新思考如何搭建更好的品牌策略和渠道建设，以便甩掉包袱之后，能够以更健康姿态迎接未来消费复苏和升级的新周期。希望这个国货之光，早日能再现光芒吧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":234341688348928,"gmtCreate":1698240100255,"gmtModify":1698240101699,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一本正经的胡说八道","listText":"一本正经的胡说八道","text":"一本正经的胡说八道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/234341688348928","repostId":"1113378130","repostType":2,"repost":{"id":"1113378130","pubTimestamp":1698205142,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113378130?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-25 11:39","market":"sh","language":"zh","title":"增发一万亿国债意味着什么，一个新时代开启了！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1113378130","media":"沧海一土狗","summary":"我们根本不用担心那一万亿增量国债的经济效果，它的效果一定是巨大的。","content":"<html><head></head><body><h2 id=\"id_2177182534\" style=\"text-align: start;\">引子</h2><p style=\"text-align: justify;\">2023年10月24日，新华社发布一份有关<strong><em>增发国债的</em></strong>通稿，具体要点如下：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>1、中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>3、此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于这一万亿的增量国债，有不少人直接下沉到<strong><em>经济产出层面</em></strong>去理解，想去计算拉动了多少GDP，然后又如何如何。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，这一万亿的意义不止于此。这个事件莫名地让我想起了<strong><em>“救赎”</em></strong>二字。</p><p style=\"text-align: justify;\">大卫-格雷伯在《债：第一个5000年》中，有一段描述：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>“救赎”的含义将不再是把某些东西（ps：往往是欠条）重新购买回来，而是摧毁掉整个记账体系。</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>在许多中东城市，这种情况真的会发生：在清除债务的时候，最普遍的一种行为就是举行毁灭石板的仪式，石板上记录着债务的情况。</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，很多文明都存在或多或少地存在“救赎行为”，以期待部分重启游戏，让经济重新焕发活力。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19735535a67285e6bb76b25aa87b3601\" tg-width=\"700\" tg-height=\"398\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在这篇文章中，我们将讨论现代意义上的“债务救赎”，并探讨它的运作机制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>债务对应原则和债务错位</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们以<strong><em>善意情形</em></strong>为基本出发点，大致有两类项目可以举债投资，一类是公益性强的项目；另一类是收益性强的项目。</p><p style=\"text-align: justify;\">相对应的，不同的主体<strong><em>非经营性筹资能力</em></strong>是不同的，中央政府最强、地方政府次之，最差的是企业和居民。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7a216cba3cc8b90f2e16513b27a0200\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"518\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">于是，我们可以获得一个大致的举债原则：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>债务对应原则</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">非经营性筹资能力强的主体，可以承担更多的公益性债务；非经济性筹资能力弱的主体，可以承担更多的收益性强的债务。 如果违背这个原则，就会出现</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>债务错位</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">随着时间的推移，债务就会累积。具体如下图所示，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db8cc6aa8c7450d336cf78d509e05d53\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">譬如，地方政府承担了过多的超过自己非经营性筹资能力的债务，债务就会不断累积。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些债务是化不掉的，这是因为，<strong><em>一方面项目的收益性太弱；另一方面超过自身的非经营性筹资能力</em></strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，债务增加的本质是<strong><em>债务错位的累积</em></strong>，让下级政府承担上级政府该承担的债务，就会造成下级政府债务的积累，以此类推。</p><h2 id=\"id_694896728\" style=\"text-align: start;\">债务压力的传导机制</h2><p style=\"text-align: justify;\">这种淤积会带来经济危害，<strong><em>因为各级地方政府会跟企业和居民</em></strong>发生关系，形成应收账款，从而挤压企业和居民的资产负债表。更进一步，企业和居民之间再相互欠款，形成更多的债务。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9318c45254032db67de608de1c4127f\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"557\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种情况跟电脑运行久了会出现bug类似。经济运行久了，也会因为不同原因发生债务错位，从而积累债务。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果不加处置的话，<strong><em>上级资产负债表会自发地挤压下一级的资产负债表</em></strong>，最终，层层传导，层层放大，给企业+居民造成了较大的金融压抑。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这里，我们一定要注意一点，这个债务传导具备<strong><em>乘数效应</em></strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说，在财政纪律十分严明的情况下，整个债务系统自身会带刹车效果，并且是带乘数效应的。特殊事件的冲击，譬如疫情，会进一步放大这个刹车效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">这时候就需要<strong><em>中央财政的“救赎”</em></strong>，它会沿着反方向带来层层的缓释效果，最终影响到广泛的实体经济。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，我们根本不用担心那一万亿增量国债的经济效果，<strong><em>它的效果一定是巨大的</em></strong>。</p><h2 id=\"id_510591853\" style=\"text-align: start;\">债务控制系统</h2><p style=\"text-align: justify;\">事实上，在债务错位不可避免的大前提下，庞大的债务系统本身就是一种<strong><em>调控工具</em></strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85028e9fe6d3756157216e800fec846c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"558\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">如上图所示，当中央缓释力度弱时，债务错位累积较快，经济进入了财政收缩周期，而且，在天灾密集的时期，债务错位会增加得更快；当中央缓释力度强的时候，债务错位大量地被处置，经济进入财政扩张周期。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此，整个债务系统就成为一个操作机器：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>1、繁荣时期，中央希望经济自己消化债务错位，收紧了财政；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>2、衰退时期，中央主动帮助经济消化债务错位，放松了财政；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，我们根本不用去关注<strong><em>实物工作量或者GDP</em></strong>的问题，债务系统很庞大，乘数效应也不低，“增发国债转移支付给地方”的做法必然产生巨大的经济效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，这个体系的控制原理跟<strong><em>核反应堆的原理类似</em></strong>，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>核反应堆中核燃料原子核的裂变，是通过中子轰击引起的，没有中子的轰击，就不可能有大量原子核的裂变。因此，可以通过调节中子数量来达到调节原子核裂变的规模，从而达到调节核反应堆功率的目的。</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>调节中子的数量，是通过移动控制棒来实现的。控制棒由镉或碳化硼等易吸收中子的材料制成。如果将控制棒插入反应堆的核燃料内，则吸收的中子多，裂变反应的规模就会减少，反应堆功率就会下降；如果将控制棒从反应堆的核燃料区向外抽出，则吸收的中子少，裂变反应的规模就会增加，反应堆功率就会上升。当反应堆的功率上升到所要求的程度时，再适当插入控制棒，使吸收的中子数量适中，从而使反应堆的功率保持在一个稳定的水平。</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，我们不应该把这一万亿国债视作核反应燃料，而是应该<strong><em>把它视作控制棒</em></strong>。现在我们正在“抽出控制棒”，提升整个经济的活力。</p><h2 id=\"id_2908212531\" style=\"text-align: start;\">3%的紧箍咒</h2><p style=\"text-align: justify;\">曾几何时，各个国家的财政赤字都被套上了一个紧箍咒，突破3%成为一件不好的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，为什么是3%，为什么每个国家都是3%，却讨论得不是很清楚。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e5831961ffd678e77d1cb22a93ac6e8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"558\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">然而，债务错位的原因是复杂的，有些经济体</p><h2 id=\"id_2238004332\" style=\"text-align: start;\"><em>债务错位率</em></h2><p style=\"text-align: justify;\">天然就很高，其自然中枢保持一个较高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种情况下，如果政府依然恪守3%的紧箍咒，随着时间的推移，整个财政会越来越紧，造成显著的经济压抑。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就好比，你长了一双40码的脚，却因为某个原因穿了一双38码的鞋子，不适感不会随着时间的推移消失，反而越来越重。正确的做法就是找一双适合自己的鞋子。 这一次我们在这个问题上也有很重大的突破：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们开始正视一个问题：<strong><em>为什么是3%？</em></strong></p><h2 id=\"id_1536928998\" style=\"text-align: start;\">结束语</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上所述，我们就搞清楚了债务调控体系以及一万亿增量国债的意义：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>1、债务错位不可避免，任何经济体都会出现；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>2、随着债务错位的累积，大量的债务会淤积，从而，压抑实体经济的活力；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>3、定期的债务复位是必要的，但是，多少合适是一个有争议的话题；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>4、一万亿增量国债标志着系统进入财政扩张周期；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>5、整个债务系统具备乘数效应；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>6、我们不应该把增量赤字当成燃料本身，而应该当成控制棒；</em></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong><em>ps：数据来自wind</em></strong></p></body></html>","source":"lsy1570662791124","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>增发一万亿国债意味着什么，一个新时代开启了！</title>\n<style 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA%3D%3D&mid=2247489572&idx=1&sn=2c391317766306302e4345bf8b0c1462&chksm=f9aae611cedd6f078bd19cb386ec48bfea5a6d733e08d6ed0b92df46ccc85932566476580a2c&mpshare=1&scene=23&sharer_shareinfo=ea0b01806bea70a133cb43727230ca46&sharer_shareinfo_first=ea0b01806bea70a133cb43727230ca46#rd><strong>沧海一土狗</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>引子2023年10月24日，新华社发布一份有关增发国债的通稿，具体要点如下：1、中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力；2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；3、此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA%3D%3D&mid=2247489572&idx=1&sn=2c391317766306302e4345bf8b0c1462&chksm=f9aae611cedd6f078bd19cb386ec48bfea5a6d733e08d6ed0b92df46ccc85932566476580a2c&mpshare=1&scene=23&sharer_shareinfo=ea0b01806bea70a133cb43727230ca46&sharer_shareinfo_first=ea0b01806bea70a133cb43727230ca46#rd\">Web 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如果违背这个原则，就会出现债务错位随着时间的推移，债务就会累积。具体如下图所示，譬如，地方政府承担了过多的超过自己非经营性筹资能力的债务，债务就会不断累积。这些债务是化不掉的，这是因为，一方面项目的收益性太弱；另一方面超过自身的非经营性筹资能力。因此，债务增加的本质是债务错位的累积，让下级政府承担上级政府该承担的债务，就会造成下级政府债务的积累，以此类推。债务压力的传导机制这种淤积会带来经济危害，因为各级地方政府会跟企业和居民发生关系，形成应收账款，从而挤压企业和居民的资产负债表。更进一步，企业和居民之间再相互欠款，形成更多的债务。这种情况跟电脑运行久了会出现bug类似。经济运行久了，也会因为不同原因发生债务错位，从而积累债务。如果不加处置的话，上级资产负债表会自发地挤压下一级的资产负债表，最终，层层传导，层层放大，给企业+居民造成了较大的金融压抑。在这里，我们一定要注意一点，这个债务传导具备乘数效应。也就是说，在财政纪律十分严明的情况下，整个债务系统自身会带刹车效果，并且是带乘数效应的。特殊事件的冲击，譬如疫情，会进一步放大这个刹车效果。这时候就需要中央财政的“救赎”，它会沿着反方向带来层层的缓释效果，最终影响到广泛的实体经济。所以，我们根本不用担心那一万亿增量国债的经济效果，它的效果一定是巨大的。债务控制系统事实上，在债务错位不可避免的大前提下，庞大的债务系统本身就是一种调控工具。如上图所示，当中央缓释力度弱时，债务错位累积较快，经济进入了财政收缩周期，而且，在天灾密集的时期，债务错位会增加得更快；当中央缓释力度强的时候，债务错位大量地被处置，经济进入财政扩张周期。因此，整个债务系统就成为一个操作机器：1、繁荣时期，中央希望经济自己消化债务错位，收紧了财政；2、衰退时期，中央主动帮助经济消化债务错位，放松了财政；事实上，我们根本不用去关注实物工作量或者GDP的问题，债务系统很庞大，乘数效应也不低，“增发国债转移支付给地方”的做法必然产生巨大的经济效果。事实上，这个体系的控制原理跟核反应堆的原理类似，核反应堆中核燃料原子核的裂变，是通过中子轰击引起的，没有中子的轰击，就不可能有大量原子核的裂变。因此，可以通过调节中子数量来达到调节原子核裂变的规模，从而达到调节核反应堆功率的目的。调节中子的数量，是通过移动控制棒来实现的。控制棒由镉或碳化硼等易吸收中子的材料制成。如果将控制棒插入反应堆的核燃料内，则吸收的中子多，裂变反应的规模就会减少，反应堆功率就会下降；如果将控制棒从反应堆的核燃料区向外抽出，则吸收的中子少，裂变反应的规模就会增加，反应堆功率就会上升。当反应堆的功率上升到所要求的程度时，再适当插入控制棒，使吸收的中子数量适中，从而使反应堆的功率保持在一个稳定的水平。所以，我们不应该把这一万亿国债视作核反应燃料，而是应该把它视作控制棒。现在我们正在“抽出控制棒”，提升整个经济的活力。3%的紧箍咒曾几何时，各个国家的财政赤字都被套上了一个紧箍咒，突破3%成为一件不好的事情。但是，为什么是3%，为什么每个国家都是3%，却讨论得不是很清楚。然而，债务错位的原因是复杂的，有些经济体债务错位率天然就很高，其自然中枢保持一个较高水平。在这种情况下，如果政府依然恪守3%的紧箍咒，随着时间的推移，整个财政会越来越紧，造成显著的经济压抑。这就好比，你长了一双40码的脚，却因为某个原因穿了一双38码的鞋子，不适感不会随着时间的推移消失，反而越来越重。正确的做法就是找一双适合自己的鞋子。 这一次我们在这个问题上也有很重大的突破：2、全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；我们开始正视一个问题：为什么是3%？结束语综上所述，我们就搞清楚了债务调控体系以及一万亿增量国债的意义：1、债务错位不可避免，任何经济体都会出现；2、随着债务错位的累积，大量的债务会淤积，从而，压抑实体经济的活力；3、定期的债务复位是必要的，但是，多少合适是一个有争议的话题；4、一万亿增量国债标志着系统进入财政扩张周期；5、整个债务系统具备乘数效应；6、我们不应该把增量赤字当成燃料本身，而应该当成控制棒；ps：数据来自wind","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":234341506519056,"gmtCreate":1698240052628,"gmtModify":1698241619678,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"港股A股化，结果可想而知","listText":"港股A股化，结果可想而知","text":"港股A股化，结果可想而知","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/234341506519056","repostId":"1182782510","repostType":2,"repost":{"id":"1182782510","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1698207182,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1182782510?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-25 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justify;\">读完本季的季报，你可能会更多的理解张坤；</p><p style=\"text-align: justify;\">他为什么会经常把茅台、五粮液、老窖放在组合的第一、第二、第三大重仓股？</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么港交所一直是他的重仓品种？</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么是中海油而不是其他油气股进入他的重仓视野？</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么有些“茅”股会成为他组合的“过客”？</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么有些行业他从来不碰？</p><p style=\"text-align: justify;\">张坤在本次季报中的反思，某种程度上暗合了芒格的观点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在芒格近40年的股东会讲话中，他对于收益留存和管理层行为格外重视。并构成了巴菲特价值选股逻辑的重要补充。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许从业绩到陷阱里到管理层行为，这是价值投资者必须经历的投资进阶。</p><p><strong>净利润不是“终极”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">张坤的三季报，重点讲了一个话题，就是利润出色的上市公司是不是就能让股东赚钱？</p><p style=\"text-align: justify;\">答案竟然是——未必！</p><p style=\"text-align: justify;\">张坤说，<strong>净利润并不是终极意义的回报</strong>（它只是基本面投资者常见的研究重点罢了）。</p><p style=\"text-align: justify;\">从净利润到到股东回报还欠缺两步转化：</p><p style=\"text-align: justify;\">一是<strong>净利润到自由现金流</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">二是<strong>自由现金流到股东的口袋</strong>。</p><p><strong>如何监测转化效率？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">那么如何评价上述两步的转化情况呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">张坤也给出了答案：</p><p style=\"text-align: justify;\">第一步，<strong>间接法下的现金流量表是一个直观的展现。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">净利润只是企业为投资者创造回报的起点和最重要的因素，但不是最终状态。（企业自身的经营现金流）以及跨周期的资本支出强度也是重要的考量因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二步，<strong>要关注企业审慎投资的品质。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">张坤提示，转化不顺畅的情况在股市更加常见。不少公司显示出良好的净资产回报率，但实际上它们把很大部分的留存收益投在了一些回报平庸、甚至很差的项目上。</p><p style=\"text-align: justify;\">它们在核心业务方面年复一年的辉煌表现，掩盖了其他方面资产配置的失败。</p><p style=\"text-align: justify;\">也因此对于基本面投资者来说，不仅要关注企业的赚钱能力，同时也要关注企业审慎投资的品质，缺乏审慎态度的投资已经成为损毁股东价值的最大杀手之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">言及于此，我们似乎突然就能够理解，为什么有些业绩突出的周期类公司，有些各方面都很突出的消费类公司，没有进入张坤的重仓行列。或许它们就是折在企业审慎投资的品质上了。</p><p><strong>囤积现金也损毁股东价值</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">和乱投资相比，保持现金的存在似乎可以算是“守护”股东价值了？</p><p style=\"text-align: justify;\">张坤明确的说：不！</p><p style=\"text-align: justify;\">他认为，和挥霍（资本）类似，<strong>囤积现金也同样会造成股东价值的损毁</strong>，虽然损毁的程度没有那么严重，但性质是相同的。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于喜欢囤积现金的企业，企业每延迟一年向股东支付回报，就意味着股东会损失大约相当于贴现率水平的收益，这将使企业的内在价值远远低于基于DCF（现金流折现）估值的结论。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且<strong>通常情况下，如果公司拥有大量现金，管理层就容易产生巨大的投资冲动。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，张坤总结：对于基本面投资者而言，企业对待投资的态度和能力，是评估其内在价值时一个至关重要的因素。</p><p><strong>警惕“发行股份融资”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">那么如果企业有良好的盈利能力，它应该如何处理手中的资本呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">张坤对于其中<strong>最重要的两个环节：融资和分配留存分别做了分析。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">张坤认为，<strong>部分上市公司在发行新股融资时往往缺乏审慎。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">以发行股份收购为例，用发行新股的方式进行收购，通常被称为“买家去买卖家”，而实质上是“买家卖出自己的一部分去买卖家”。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于一个具备高回报能力的优质公司来说，考虑复利，卖出优质公司股权的一定比例从长期来看往往代价是巨大的，除非收购的卖家质量非常高。</p><p style=\"text-align: justify;\">大部分情况下<strong>，发行新股收购往往会付出比现金收购高得多的成本。</strong></p><p><strong>回购增厚显著高于分红</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">而在分配留存环节，张坤也明确自己的态度：</p><p style=\"text-align: justify;\">回购股份的增厚程度显著高于分红。</p><p style=\"text-align: justify;\">张坤表示，他欣喜地看到，越来越多的上市公司开始采用回购股份并注销的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">股份回购的一个好处在于，通过股份回购，管理层清楚的表明，他们关心提升股东财富，而不是忽视股东只顾拓展企业的版图，以至于做出无益于股东利益甚至损害股东利益的事。</p><p style=\"text-align: justify;\">相比一家只顾扩展版图的管理层掌控的公司，投资者应给那些被证明关心股东利益的管理层掌控的公司出更高的价格。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在目前优质公司估值普遍很有吸引力的状态下，他认为回购对长期股东的价值增厚是显著大于同等金额的分红的</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">他也期待看到，越来越多优质公司的总股数能够随着时间推移不断下降，这相当于长期投资者可以随着时间推移不断缓慢增持其在优质公司的股权比例。</p><h2 id=\"id_2641187276\">仍是700亿顶流</h2><p style=\"text-align: justify;\">从三季报来看，张坤管理的4只基金罕见的全部出现了净赎回。</p><p style=\"text-align: justify;\">这其中，有些基金是根本没有打开申购（只能单向赎回），有些赎回的幅度也不大。</p><p style=\"text-align: justify;\">再加上易方达优质企业三年和易方达蓝筹精选在3季度都实现了业内少见的正收益，张坤总的规模与年中比较，变化并不大。</p><p style=\"text-align: justify;\">以3季报数据合计，他的在管公募规模超过763.5亿元。</p><p><strong>药明“涨”回重仓</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">仓位上看，张坤管理的基金<strong>，基本保持了仓位的稳定</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">行业上，<strong>调整了消费、医药和科技等行业的配置结构</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体到重仓股来看，<strong>药明生物</strong>成为他所有在管基金的加仓目标</p><p style=\"text-align: justify;\">但考虑到，药明生物本来就在其的“腰部持仓”中，易方达蓝筹和易方达优质企业三年的持股数量都没有发生变化，是药明生物下半年以来的强劲股价表现，帮助该股进入张坤前十大。</p><p style=\"text-align: justify;\">被药明生物“挤出”易方达蓝筹和易方达优质企业三年基金重仓股名单的，是伊利股份。</p><p style=\"text-align: justify;\">附图：易方达蓝筹3季报重仓股</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43329af5377c4ee563729b878800b117\" tg-width=\"640\" tg-height=\"248\"/></p><p><strong>回到老“阵地”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">QDII基金上，虽然2季度张坤管理的易方达亚洲精选在韩国市场上“小试牛刀”，但在这个季度似乎选择了收回“触角”。</p><p style=\"text-align: justify;\">而且，相对大幅调高了港股的持有比例。与中报数字相比，港股占净值比增加了9个百分点以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">体现在十大重仓股上，易方达亚洲精选是重仓股变化最大的一只。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>GRAB、STAAR SURGICAL、美团-W退出十大重仓股名单，药明生物、港交所、招商银行新入。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">实际上，这3只“新入”重仓股都是“老熟人”了。港交所甚至已经是第23次进入该基金重仓股名单了。</p><p><strong>“赢家”归来？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">一年多前，业内曾有个热门话题，张坤的“神起神灭”——关于他管理基金的业绩起伏的。</p><p style=\"text-align: justify;\">而几乎也是同时，张坤的业绩在明显回撤后开始持续回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">及至2023年3季度，他的产品业绩已经逆势创下正收益，进入行业的前列。</p><p>附图：易方达蓝筹精选季度业绩表现（数据来源：天天基金网）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cde3a825430bfc9abbde5328f0e97bf8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"193\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当然这只是一个季度的业绩，其后续的表现尚待观察。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果你观察焦巍、刘彦春、胡昕炜、葛兰，就可以发现：<br/>这些在2021年前曾经叱咤风云的明星基金经理们，在今年三季度都出现业绩的明显恢复，排名逐步回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，一个新的市场风格的轮回正在展开.........</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3700396><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>张氏投资笔记如果让内地公募界管理规模最靠前、价值投资思考最深入的基金经理之一。——比如张坤。出面上一堂“价值投资课”，需要多少投入？壹万元？伍万元？十万元？怕是出场费再翻几倍也请不到。但张坤的季报（和年报）却有这样的功效。刚刚发布的易方达蓝筹精选的3季报，张坤花费了足足1200余字，谈论了一个关键命题：一个看似业绩优秀的企业，何以不能成为股东心目中的好股票？两者究竟差距在哪里？当下的环境里，（他...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3700396\">Web 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21:02","market":"sh","language":"zh","title":"第52次3000点保卫战","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1152379607","media":"格隆汇","summary":"虽然有银行撑着，收盘勉强守住3000点，上证也是岌岌可危。果然，今天开盘直接就在3000点下方，重要的信心关口不战而破。本来气势冲冲的3000点保卫战，变成了自卫反击战。2007年，A股沪指最高去到6124点。2023年的今天，A股还在3000点。第52次与3000点亲密缠绵。永远的3000点，就问强不强。）（全文完）PS：今天，3000点保卫战正式宣告失败，投资者都在等待周末可能出现的平准基金救市，到底平准基金会不会出？","content":"<html><head></head><body><blockquote><p><strong>十年价投两茫茫，先亏车，再赔房。<br/>千股跌停，无处话凄凉。<br/>纵有涨停应不识，人跌傻，本赔光。<br/>牛市幽梦难还乡，睡不着，吃不香。<br/>望盘无言，惟有泪千行。<br/>料得年年断肠处，熔断夜，大熊岗。<br/>身处大A话凄凉，纵有钱，不愁光，跌跌不休何日归正常。<br/>上证指数三千总守望，股民割肉疼得慌，赔钱赔得透心凉。</strong></p><p>——现代不著名诗人：白交易</p></blockquote><p>昨天，整个市场都情绪低落，出现权重股杀跌现象，连茅台都跌了5个点。</p><p>虽然有银行撑着，收盘勉强守住3000点，上证也是岌岌可危。</p><p>果然，今天开盘直接就在3000点下方，重要的信心关口不战而破。</p><p>本来气势冲冲的3000点保卫战，变成了自卫反击战。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd0464596b8842ed6fc91ff16cb3d28a\" title=\"\" tg-width=\"290\" tg-height=\"335\"/></p><p>局势瞬息万变！</p><p>虽然在意料之中，军心还是不可避免涣散。</p><p>中午收盘后，公司楼下的吸烟区直接爆满。</p><p>往日高谈阔论、吹牛皮解乏的场所，突然就愁云惨淡，连空气都变苦了。</p><p>几乎每个人都紧锁眉头，脸色被手机屏幕照得发绿，火星子烧到烟屁股了都不自知。</p><p>我以为自己到了太平间，阴嗖嗖的。</p><p>当然，也有见过大风大浪的大佬们冷眼旁观：<strong>别一惊一乍的，像个韭菜。</strong></p><p>A股本来就是一天KTV，一天ICU。</p><p>别以为就KTV花费高，ICU更贵。这是常识啊，我的朋友。</p><p>乐观一点，换个角度看！</p><p>这不叫下跌，这叫上升空间再度增加。</p><p>我们一直站在新一轮牛市的起点，后退一下主要是为了助跑！</p><p><strong>现在能叫熊吗？</strong></p><p><strong>不，这是一波三折的慢牛！</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f2cddadaab5b35d173c4d06f0d91c1e\" title=\"\" tg-width=\"826\" tg-height=\"509\"/></p><p>大V们也表示：</p><p>哪里跌了？这么多年都是3000点好吧，不要睁着眼睛乱说，中国股市很难的，有的时候找找自己的原因好吧。</p><p>这么多年了底部抄没抄，有没有认真做多，好不？</p><p>总之就是一句话：<strong>格局。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cb8dffbd6fe14aef970f98a39cd87cc\" title=\"\" tg-width=\"335\" tg-height=\"324\"/></p><p><strong>赔半，是最长情的告白。</strong></p><p>2007年，A股沪指最高去到6124点。</p><p>2023年的今天，A股还在3000点。</p><p>第52次与3000点亲密缠绵。</p><p>相同的配方，熟悉的味道，只不过早已物是人非。</p><p>很多股民从青年熬成了中年，从中年熬成了老年。</p><p>爸爸熬不动了，儿子上！儿子熬不动了，孙子上！</p><p>祖孙三代都为市场发光发热，成分好得很。</p><p>唯一不变的是A股，归来仍然还是少年，没有一丝丝改变！</p><p>上证的驻颜之术，绝对令所有女性羡慕。</p><p>永远的3000点，就问强不强。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d94e7b6b39ccecf66346e49b003afc12\" title=\"\" tg-width=\"420\" tg-height=\"478\"/></p><p>如果说热情是火，被烧掉的自然是钱。</p><p>年轻些的，刚入场的了嫩韭菜，肠子都悔青了。</p><p>连稍早入场的玩家们也忍不住吐槽：</p><p><strong>一夜回到解放前。</strong></p><p><strong>一夜不行，就两夜。</strong></p><p><strong>大A从来不会让绿油油的韭菜失望！</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b785ee5489800f4d34c64c0b0f24895\" title=\"\" tg-width=\"576\" tg-height=\"404\"/></p><p>尤其在目前这个时点深套的人，偶尔会被朋友劝快快割肉。</p><p>但换位思考下，还是很不甘。</p><p>很多时候我们都出现过这样的情况，当我们割肉了，玛德涨了，当我们满怀信心冲进去，玛德大跌…</p><p>现在都跌到3000以下了，我才割是不是憨批。</p><p>人家都喊着抄底呢！</p><p>真的汉子，是下跌就该抄底！每天都有抄底的“好机会”，要相信总有一天会抄到底的。</p><p>但现在是不是底……反正我暂时先躺平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91636abc03fafcf57acea6d8b76bf674\" title=\"\" tg-width=\"509\" tg-height=\"293\"/></p><p>炒股难，难于上青天。</p><p>只要还在这个市场玩，至少80%散户必然都是亏损的。</p><p>赚钱不是你想赚，想赚就能赚。</p><p>懂，大家肯定都懂；说，咱也不敢挑明说。</p><p>喜气洋洋的宏大叙事，那是给外人看的，咱们得弄清楚自己的定位。</p><p>总之现在A股最缺的就是信心。</p><p>这很像《让子弹飞》结尾那一段。</p><p>张麻子干掉黄四郎，共走了4步棋。</p><p><strong>第一，舆论造势。</strong></p><p>他深知，要想完全打败实力雄厚的黄四郎，只靠四支短枪是不够的，必须发动广大群众的力量。</p><p>但黄四郎毕竟是杀了“五任好县长”的“南国一霸”，谁都怕。</p><p>群众们看热闹可以，指望他们一起“斩黄郎”，门儿都没有。</p><p>张麻子很清楚这一点，所以说成功率只有3成。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57c9fceb054dec92561b587bebf2cdf9\" title=\"\" tg-width=\"728\" tg-height=\"662\"/></p><p><strong>第二，制造痛点。</strong></p><p>麻匪直接把白花花的银子都撒给穷人。</p><p>黄四郎呵呵一笑，派几辆马车出去，穷人们又惶恐地把钱全扔进马车里。</p><p>老百姓为什么乖乖把钱交出去？因为怕。</p><p>怕里有什么？有怒。</p><p>兄弟们都很急，张麻子却很得意：胜率6成了。</p><p><strong>第三，出台政策。</strong></p><p>愤怒了，就去抢回来！</p><p>打不过？我给你发枪。</p><p>黄四郎又呵呵一样，派马车去收枪。</p><p>但这一次他没收到枪，收到的只有麻匪打出的子弹。</p><p>时机似乎已经成熟，于是张麻子骑着马大喊，<strong>“枪在手，跟我走，杀四郎，抢碉楼”。</strong></p><p>不过，响应他们的只有50只鹅。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89a87057601356b872fdb82fb9516abc\" title=\"\" tg-width=\"468\" tg-height=\"263\"/></p><p><strong>第四，树立信心。</strong></p><p>这种情况，如果是鲁迅，只怕立刻就要提笔大骂：<strong>冷漠、懦弱的人！</strong></p><p>张麻子淡淡道出真正原因：<strong>我知道了，谁赢，他们帮谁。</strong></p><p>被压迫太久了，你突然要他们去反抗，心中的恐惧没办法克服。</p><p>为了帮群众建立信心，麻匪做了两件事。</p><p>先在黄四郎的碉楼外打了一夜枪，假装干了一仗；然后把黄四郎的替身，当众斩首。</p><p>都这样了，还怕个锤子！</p><p>胆小的穷人们看到行情彻底反转，马上狂奔去黄四郎家抢东西。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fade20ce706ce0bb476a4aab296792b\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"349\"/></p><p>绝大多数人都不愿当出头鸟，但谁都喜欢跟在主力屁股后面喝汤。</p><p>这是亘古不变的人性，不论在哪方面。</p><p>如果把鹅城比作股市，我们大概就是那些愚民。最多，也只是那个模糊的角色——两大家族。</p><p>都属于被收割的对象。</p><p>想要A股止跌，只靠国家队的几杆抢，必然不够，必须发动广大散户的力量。</p><p>所以即便行情不咋地，各种机构也频频唱多。</p><p>但就和电影中的剧情类似，散户们看个热闹就罢了，不敢真把自己的血汗钱去搏一搏。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f38c6675c6f65ecb197100e87264c058\" title=\"\" tg-width=\"580\" tg-height=\"493\"/></p><p>截止到目前，确实是该造的势造了，该受的痛受了，该有的方案有了。甚至国家队都已经悄悄地去“黄四郎”的碉楼外拔枪了。</p><p>但这几天A股的连续地量，很显然散户们还是不敢跟。</p><p>他们必须真正看到一场胜利，才敢进场——哪怕是假的胜利。</p><p>股市里，我们称之为“赚钱效应”。</p><p>只要出现赚钱效应，不需要上面再多做什么，散户们自己就能把空头打成狗。</p><p>问题是什么时候出现？</p><p>现实中，我们的“张麻子”，到底有没有下定决心，朝“黄四郎”开枪呢？</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6a851c6cefc295367f663a56b6b219f\" title=\"\" tg-width=\"672\" tg-height=\"378\"/></p><p>最后，一入股市深似海，自打你开了股票账户，想要脱离那是非常困难的。</p><p>股市涨涨跌跌其实很正常，关键是我们在被波动折磨时要有好的心态。</p><p>暴跌是最好的教训，别让学费白交了。</p><p>就算是一张卫生纸,一条内裤都有它的价值。</p><p>这个市场，必然是有价值的。</p><p>只是这个价值的价格波动，不是谁都能抓得住的。</p><p><strong>身为茫茫人海中的普通一员，我们只能等。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8bd7b3654cb0bca5a2a82aa12c76890\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"468\"/></p><p>这是农业频道吗？不，这是财经频道</p><p>身为一个合格的散户，要经得起谎言，受得了敷衍，忍得住欺骗，忘得了诺言。</p><p>慢慢就会知道：坚持未必是胜利，放弃未必是认输，与其华丽撞墙，不如优雅转身。给自己一个迂回的空间，学会思索，学会等待，学会调整。</p><p>很多时候，我们需要的不仅仅是执着，更是回眸一笑的洒脱。</p><p>节哀，共勉！（悄悄说一句，每次段子频出后大概率会反弹！）</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>第52次3000点保卫战</title>\n<style 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21:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p><strong>十年价投两茫茫，先亏车，再赔房。<br/>千股跌停，无处话凄凉。<br/>纵有涨停应不识，人跌傻，本赔光。<br/>牛市幽梦难还乡，睡不着，吃不香。<br/>望盘无言，惟有泪千行。<br/>料得年年断肠处，熔断夜，大熊岗。<br/>身处大A话凄凉，纵有钱，不愁光，跌跌不休何日归正常。<br/>上证指数三千总守望，股民割肉疼得慌，赔钱赔得透心凉。</strong></p><p>——现代不著名诗人：白交易</p></blockquote><p>昨天，整个市场都情绪低落，出现权重股杀跌现象，连茅台都跌了5个点。</p><p>虽然有银行撑着，收盘勉强守住3000点，上证也是岌岌可危。</p><p>果然，今天开盘直接就在3000点下方，重要的信心关口不战而破。</p><p>本来气势冲冲的3000点保卫战，变成了自卫反击战。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd0464596b8842ed6fc91ff16cb3d28a\" title=\"\" tg-width=\"290\" 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tg-height=\"378\"/></p><p>最后，一入股市深似海，自打你开了股票账户，想要脱离那是非常困难的。</p><p>股市涨涨跌跌其实很正常，关键是我们在被波动折磨时要有好的心态。</p><p>暴跌是最好的教训，别让学费白交了。</p><p>就算是一张卫生纸,一条内裤都有它的价值。</p><p>这个市场，必然是有价值的。</p><p>只是这个价值的价格波动，不是谁都能抓得住的。</p><p><strong>身为茫茫人海中的普通一员，我们只能等。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8bd7b3654cb0bca5a2a82aa12c76890\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"468\"/></p><p>这是农业频道吗？不，这是财经频道</p><p>身为一个合格的散户，要经得起谎言，受得了敷衍，忍得住欺骗，忘得了诺言。</p><p>慢慢就会知道：坚持未必是胜利，放弃未必是认输，与其华丽撞墙，不如优雅转身。给自己一个迂回的空间，学会思索，学会等待，学会调整。</p><p>很多时候，我们需要的不仅仅是执着，更是回眸一笑的洒脱。</p><p>节哀，共勉！（悄悄说一句，每次段子频出后大概率会反弹！）</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d59e05d67eb0642ec26e9c548de622f9","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152379607","content_text":"十年价投两茫茫，先亏车，再赔房。千股跌停，无处话凄凉。纵有涨停应不识，人跌傻，本赔光。牛市幽梦难还乡，睡不着，吃不香。望盘无言，惟有泪千行。料得年年断肠处，熔断夜，大熊岗。身处大A话凄凉，纵有钱，不愁光，跌跌不休何日归正常。上证指数三千总守望，股民割肉疼得慌，赔钱赔得透心凉。——现代不著名诗人：白交易昨天，整个市场都情绪低落，出现权重股杀跌现象，连茅台都跌了5个点。虽然有银行撑着，收盘勉强守住3000点，上证也是岌岌可危。果然，今天开盘直接就在3000点下方，重要的信心关口不战而破。本来气势冲冲的3000点保卫战，变成了自卫反击战。局势瞬息万变！虽然在意料之中，军心还是不可避免涣散。中午收盘后，公司楼下的吸烟区直接爆满。往日高谈阔论、吹牛皮解乏的场所，突然就愁云惨淡，连空气都变苦了。几乎每个人都紧锁眉头，脸色被手机屏幕照得发绿，火星子烧到烟屁股了都不自知。我以为自己到了太平间，阴嗖嗖的。当然，也有见过大风大浪的大佬们冷眼旁观：别一惊一乍的，像个韭菜。A股本来就是一天KTV，一天ICU。别以为就KTV花费高，ICU更贵。这是常识啊，我的朋友。乐观一点，换个角度看！这不叫下跌，这叫上升空间再度增加。我们一直站在新一轮牛市的起点，后退一下主要是为了助跑！现在能叫熊吗？不，这是一波三折的慢牛！大V们也表示：哪里跌了？这么多年都是3000点好吧，不要睁着眼睛乱说，中国股市很难的，有的时候找找自己的原因好吧。这么多年了底部抄没抄，有没有认真做多，好不？总之就是一句话：格局。赔半，是最长情的告白。2007年，A股沪指最高去到6124点。2023年的今天，A股还在3000点。第52次与3000点亲密缠绵。相同的配方，熟悉的味道，只不过早已物是人非。很多股民从青年熬成了中年，从中年熬成了老年。爸爸熬不动了，儿子上！儿子熬不动了，孙子上！祖孙三代都为市场发光发热，成分好得很。唯一不变的是A股，归来仍然还是少年，没有一丝丝改变！上证的驻颜之术，绝对令所有女性羡慕。永远的3000点，就问强不强。如果说热情是火，被烧掉的自然是钱。年轻些的，刚入场的了嫩韭菜，肠子都悔青了。连稍早入场的玩家们也忍不住吐槽：一夜回到解放前。一夜不行，就两夜。大A从来不会让绿油油的韭菜失望！尤其在目前这个时点深套的人，偶尔会被朋友劝快快割肉。但换位思考下，还是很不甘。很多时候我们都出现过这样的情况，当我们割肉了，玛德涨了，当我们满怀信心冲进去，玛德大跌…现在都跌到3000以下了，我才割是不是憨批。人家都喊着抄底呢！真的汉子，是下跌就该抄底！每天都有抄底的“好机会”，要相信总有一天会抄到底的。但现在是不是底……反正我暂时先躺平。炒股难，难于上青天。只要还在这个市场玩，至少80%散户必然都是亏损的。赚钱不是你想赚，想赚就能赚。懂，大家肯定都懂；说，咱也不敢挑明说。喜气洋洋的宏大叙事，那是给外人看的，咱们得弄清楚自己的定位。总之现在A股最缺的就是信心。这很像《让子弹飞》结尾那一段。张麻子干掉黄四郎，共走了4步棋。第一，舆论造势。他深知，要想完全打败实力雄厚的黄四郎，只靠四支短枪是不够的，必须发动广大群众的力量。但黄四郎毕竟是杀了“五任好县长”的“南国一霸”，谁都怕。群众们看热闹可以，指望他们一起“斩黄郎”，门儿都没有。张麻子很清楚这一点，所以说成功率只有3成。第二，制造痛点。麻匪直接把白花花的银子都撒给穷人。黄四郎呵呵一笑，派几辆马车出去，穷人们又惶恐地把钱全扔进马车里。老百姓为什么乖乖把钱交出去？因为怕。怕里有什么？有怒。兄弟们都很急，张麻子却很得意：胜率6成了。第三，出台政策。愤怒了，就去抢回来！打不过？我给你发枪。黄四郎又呵呵一样，派马车去收枪。但这一次他没收到枪，收到的只有麻匪打出的子弹。时机似乎已经成熟，于是张麻子骑着马大喊，“枪在手，跟我走，杀四郎，抢碉楼”。不过，响应他们的只有50只鹅。第四，树立信心。这种情况，如果是鲁迅，只怕立刻就要提笔大骂：冷漠、懦弱的人！张麻子淡淡道出真正原因：我知道了，谁赢，他们帮谁。被压迫太久了，你突然要他们去反抗，心中的恐惧没办法克服。为了帮群众建立信心，麻匪做了两件事。先在黄四郎的碉楼外打了一夜枪，假装干了一仗；然后把黄四郎的替身，当众斩首。都这样了，还怕个锤子！胆小的穷人们看到行情彻底反转，马上狂奔去黄四郎家抢东西。绝大多数人都不愿当出头鸟，但谁都喜欢跟在主力屁股后面喝汤。这是亘古不变的人性，不论在哪方面。如果把鹅城比作股市，我们大概就是那些愚民。最多，也只是那个模糊的角色——两大家族。都属于被收割的对象。想要A股止跌，只靠国家队的几杆抢，必然不够，必须发动广大散户的力量。所以即便行情不咋地，各种机构也频频唱多。但就和电影中的剧情类似，散户们看个热闹就罢了，不敢真把自己的血汗钱去搏一搏。截止到目前，确实是该造的势造了，该受的痛受了，该有的方案有了。甚至国家队都已经悄悄地去“黄四郎”的碉楼外拔枪了。但这几天A股的连续地量，很显然散户们还是不敢跟。他们必须真正看到一场胜利，才敢进场——哪怕是假的胜利。股市里，我们称之为“赚钱效应”。只要出现赚钱效应，不需要上面再多做什么，散户们自己就能把空头打成狗。问题是什么时候出现？现实中，我们的“张麻子”，到底有没有下定决心，朝“黄四郎”开枪呢？最后，一入股市深似海，自打你开了股票账户，想要脱离那是非常困难的。股市涨涨跌跌其实很正常，关键是我们在被波动折磨时要有好的心态。暴跌是最好的教训，别让学费白交了。就算是一张卫生纸,一条内裤都有它的价值。这个市场，必然是有价值的。只是这个价值的价格波动，不是谁都能抓得住的。身为茫茫人海中的普通一员，我们只能等。这是农业频道吗？不，这是财经频道身为一个合格的散户，要经得起谎言，受得了敷衍，忍得住欺骗，忘得了诺言。慢慢就会知道：坚持未必是胜利，放弃未必是认输，与其华丽撞墙，不如优雅转身。给自己一个迂回的空间，学会思索，学会等待，学会调整。很多时候，我们需要的不仅仅是执着，更是回眸一笑的洒脱。节哀，共勉！（悄悄说一句，每次段子频出后大概率会反弹！）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":227601885442152,"gmtCreate":1696574866681,"gmtModify":1696575939973,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"我是来看评论的，哈哈哈","listText":"我是来看评论的，哈哈哈","text":"我是来看评论的，哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/227601885442152","repostId":"1115854198","repostType":2,"repost":{"id":"1115854198","pubTimestamp":1696518828,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115854198?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-05 23:13","market":"us","language":"zh","title":"李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115854198","media":"半夏投资","summary":"美元或进入持续贬值的若干年。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>中国的国庆假期，海外非常热闹。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"UDN":"做空美元指数-PowerShares","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者：半夏投资 李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":628,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":261134514090032,"gmtCreate":1704763702006,"gmtModify":1704763703555,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"收益连活期存款都跑不赢的私募，趁早关门吧","listText":"收益连活期存款都跑不赢的私募，趁早关门吧","text":"收益连活期存款都跑不赢的私募，趁早关门吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/261134514090032","repostId":"2401840984","repostType":2,"repost":{"id":"2401840984","pubTimestamp":1704707414,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2401840984?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-08 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justify;\">“85后”吴嘉就是吴泳铭挖来的人，他将负责淘天用户平台事业部与阿里妈妈事业部，后者是淘天核心的利润来源。作为2010年就加入阿里的校招生，吴嘉最为人所知的成绩是做成了夸克，他自2021年起担任阿里智能信息事业群总裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">阿里内部人士表示，吴嘉在淘天任职后，还将继续兼任智能信息总裁。</p><p style=\"text-align: justify;\">现任饿了么首席运营官谌伟业（处端）也将调任淘宝，他将负责淘宝事业部、淘天商家平台部、淘天客户满意部。处端2021年调入饿了么，通过免单等一系列活动，帮助饿了么在业务下滑趋势下稳住阵脚。此外，他还是闲鱼的初创人。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了年轻力壮有战功，吴嘉和处端还有一个共同点，即重视产品。夸克和闲鱼是阿里体系内最受年轻用户认可的产品，风格简洁，容易上手，这也意味着，淘宝APP或将遵循同样的风格，迎来“减负”。</p><p style=\"text-align: justify;\">据阿里内部人士介绍，淘宝APP承载了诸多业务，加上多年来各种功能的迭加，显得颇为臃肿。近几年不管是用户还是商家，对淘宝的产品多有吐槽。</p><p style=\"text-align: justify;\">从其他部门抽调精兵强去淘天任职，吴泳铭的最新调动表明，淘宝作为阿里巴巴最核心业务的分量在上升，这也令外界看到吴坚决做聚焦、做取舍的决心。</p><p style=\"text-align: justify;\">淘宝最擅长的运营，相对需要更丰富的经验，但吴泳铭同样交给了更年轻的一代，并将分散的职能进行了整合。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，淘宝直播的负责人道放同时接管淘宝内容团队，直播与短视频等其他内容实现了合体。一漫从主要负责自营业务扩充到了M2C事业部，家洛、少游也都是在淘天工作多年的80后，此次分别挑起了天猫和服饰的大梁。</p><p style=\"text-align: justify;\">一名淘天员工形容，这次核心管理层的整体换将、年轻化，“好像在平静的湖面上突然扔下一颗炸弹，不少原来躺平的人都站起来了。”淘天面临的严峻竞争局面目前并没有改变，不同的是，希望开始生长了。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着新一代淘天核心管理层组建完成，阿里内部人士认为，历经大半年的史上最大组织变革可能暂告一段落，以吴泳铭为首的全新管理层接下来将投入到激烈的市场竞争中。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去几年，阿里的市场份额被拼多多和抖音等新势力一点点蚕食，阿里市值也被拼多多超越，吴泳铭的当务之急是守住阿里的市场地位，防止情况进一步恶化。</p><p style=\"text-align: justify;\">战略方向已经非常清晰，11月16日，吴泳铭首次向外界披露新战略大图，淘天将坚持“用户为先，生态繁荣，科技驱动”的业务发展策略，阿里云不再推进完全分拆，将坚定实施AI驱动、公共云优先的战略。</p><p style=\"text-align: justify;\">而随着淘天和阿里云的深度协同，淘天将通过技术创新提升市场竞争力，阿里向AI电商时代大步迈进。为此，阿里强调会保持高强度的资源和研发投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">吴泳铭也做好了重新创业的准备。在人事任命的全员信中，他表示，“正视现状，重新创业。”他不止一次强调过，翻篇归零，唤醒重新创业的心态。</p><p style=\"text-align: justify;\">据阿里内部人士透露，作为阿里合伙人，吴泳铭过去八年在做投资业务，距离阿里核心业务比较远，更多是以投资人视角从外部观察公司，如今归来，他没有所谓的包袱，可以大刀阔斧搞改革。</p><p style=\"text-align: justify;\">电商行业在经历了20多年的发展后，正在进入一个前所未有的大洗牌阶段，正如马云所说，AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，这个机会交到了吴泳铭的手中，他是最早跟随马云、也是其最信任的合伙人之一，他能否找回阿里曾经失去的荣光，不仅关系着阿里的未来，也将改写中国电商市场格局，为此，他必须孤掷一注，才有可能赢得逆风翻盘的机会。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里欲夺回荣光，需要“吴妈”这个狠人</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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刘宝丹在接管淘天CEO两天后，吴泳铭雷厉风行地排兵布阵，将淘天集团一大批高管直接换人，全部是80、85后少壮派，显示了他改革淘天的决心。12月20日下午，淘天核心管理人员被调整的消息在员工中流传开来。华尔街见闻获悉，吴嘉、处端、家洛、道放、一漫、少游六人已由吴泳铭任命，分别负责产品、淘宝、天猫、直播等核心业务，已完成内部沟通，正式上任。这种“急行军”式的人事旋风，又涉及淘天几乎所有核心高管，在整个阿里历史上也极为罕见，显示出阿里的行事风格，在吴泳铭带领下正变得更加简单、直接、凌厉。三个月前，吴泳铭首次作为阿里CEO发布全员信，对管理团队年轻化提出了明确目标，即4年内，要让85后、90后作为主力管理者。如今看来，已为今日的人事调整埋下伏笔。目前看来，新一代的淘天核心管理者是清一色的“少壮派”。有内部员工估计，新的核心管理层比此前年轻了近10岁，且都已有战功在身。作为阿里、淘天、阿里云三大核心集团的CEO，吴泳铭对人才调度的力度很大，除了从淘天内部调度，他还从其他业务部门挖人。“85后”吴嘉就是吴泳铭挖来的人，他将负责淘天用户平台事业部与阿里妈妈事业部，后者是淘天核心的利润来源。作为2010年就加入阿里的校招生，吴嘉最为人所知的成绩是做成了夸克，他自2021年起担任阿里智能信息事业群总裁。阿里内部人士表示，吴嘉在淘天任职后，还将继续兼任智能信息总裁。现任饿了么首席运营官谌伟业（处端）也将调任淘宝，他将负责淘宝事业部、淘天商家平台部、淘天客户满意部。处端2021年调入饿了么，通过免单等一系列活动，帮助饿了么在业务下滑趋势下稳住阵脚。此外，他还是闲鱼的初创人。除了年轻力壮有战功，吴嘉和处端还有一个共同点，即重视产品。夸克和闲鱼是阿里体系内最受年轻用户认可的产品，风格简洁，容易上手，这也意味着，淘宝APP或将遵循同样的风格，迎来“减负”。据阿里内部人士介绍，淘宝APP承载了诸多业务，加上多年来各种功能的迭加，显得颇为臃肿。近几年不管是用户还是商家，对淘宝的产品多有吐槽。从其他部门抽调精兵强去淘天任职，吴泳铭的最新调动表明，淘宝作为阿里巴巴最核心业务的分量在上升，这也令外界看到吴坚决做聚焦、做取舍的决心。淘宝最擅长的运营，相对需要更丰富的经验，但吴泳铭同样交给了更年轻的一代，并将分散的职能进行了整合。具体来看，淘宝直播的负责人道放同时接管淘宝内容团队，直播与短视频等其他内容实现了合体。一漫从主要负责自营业务扩充到了M2C事业部，家洛、少游也都是在淘天工作多年的80后，此次分别挑起了天猫和服饰的大梁。一名淘天员工形容，这次核心管理层的整体换将、年轻化，“好像在平静的湖面上突然扔下一颗炸弹，不少原来躺平的人都站起来了。”淘天面临的严峻竞争局面目前并没有改变，不同的是，希望开始生长了。随着新一代淘天核心管理层组建完成，阿里内部人士认为，历经大半年的史上最大组织变革可能暂告一段落，以吴泳铭为首的全新管理层接下来将投入到激烈的市场竞争中。过去几年，阿里的市场份额被拼多多和抖音等新势力一点点蚕食，阿里市值也被拼多多超越，吴泳铭的当务之急是守住阿里的市场地位，防止情况进一步恶化。战略方向已经非常清晰，11月16日，吴泳铭首次向外界披露新战略大图，淘天将坚持“用户为先，生态繁荣，科技驱动”的业务发展策略，阿里云不再推进完全分拆，将坚定实施AI驱动、公共云优先的战略。而随着淘天和阿里云的深度协同，淘天将通过技术创新提升市场竞争力，阿里向AI电商时代大步迈进。为此，阿里强调会保持高强度的资源和研发投入。吴泳铭也做好了重新创业的准备。在人事任命的全员信中，他表示，“正视现状，重新创业。”他不止一次强调过，翻篇归零，唤醒重新创业的心态。据阿里内部人士透露，作为阿里合伙人，吴泳铭过去八年在做投资业务，距离阿里核心业务比较远，更多是以投资人视角从外部观察公司，如今归来，他没有所谓的包袱，可以大刀阔斧搞改革。电商行业在经历了20多年的发展后，正在进入一个前所未有的大洗牌阶段，正如马云所说，AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。现在，这个机会交到了吴泳铭的手中，他是最早跟随马云、也是其最信任的合伙人之一，他能否找回阿里曾经失去的荣光，不仅关系着阿里的未来，也将改写中国电商市场格局，为此，他必须孤掷一注，才有可能赢得逆风翻盘的机会。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":186,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":253372590031104,"gmtCreate":1702866775582,"gmtModify":1702866777126,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"北汽新能源，呵呵。。。","listText":"北汽新能源，呵呵。。。","text":"北汽新能源，呵呵。。。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/253372590031104","repostId":"1136440340","repostType":2,"repost":{"id":"1136440340","pubTimestamp":1702860920,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136440340?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-18 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style=\"text-align: justify;\"><strong>对此，小米集团相关人士表示，目前不做评论，请等待官方消息。</strong>今年10月25日，雷军在个人微博回复相关问题时表示，“小米汽车目前进展非常顺利，明年上半年正式上市，等合适的时候，向大家集中汇报。”</p><p style=\"text-align: justify;\">车圈都在等待雷军的小米汽车发布会，让小米汽车从梦想变成现实。<strong>毕竟之前有许家印、贾跃亭、姚振华等很多“前车之鉴”，所以市场上对于“小米造车”有期待也有疑问</strong>；不过雷军虽然在造车方面也是门外汉，但赌上了“最后一次重大创业”的他，应该不会让市场失望。</p><p><strong>01.</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>小米汽车的“造车人”都有谁？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在小米SU7最高800公里续航等动力指标引人围观的同时，<strong>谁是小米汽车的“造车人”也同样备受关注</strong>——从内部团队到生产厂商再到各部件供应商，都受到车圈热议。</p><p style=\"text-align: justify;\">综合各方消息来看，小米汽车的内部高管团队十分强大，<strong>雷军任小米汽车CEO，配备四名“强力助手”（副总裁），分别是洪锋、卢伟冰、于立国、李肖爽</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>曾效力北汽集团的于立国是在2022年1月才正式宣布加盟小米</strong>，并担任小米汽车北京总部政委，负责统筹小米汽车综合管理工作、专项业务推进以及小米汽车北京总部组织和人才建设，向雷军汇报。</p><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示，于立国在圈内人脉极广，曾担任北汽集团战略规划部部长、北汽新能源党委委员 、北汽新能源执行副总经理，并兼任过蓝谷智慧能源公司董事长以及ARCFOX事业部总裁，<strong>极狐汽车这一全新品牌就是在于立国的主导下成立</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">有业内人士称，小米汽车最为看中的是于立国在创立极狐品牌过程中的全能表现，<strong>正是于立国的加入，才给了雷军这个“造车门外汉”坚持造车的底气</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">有意思的是，在工信部的备案信息中，小米SU7两款车型的企业名称为<a href=\"https://laohu8.com/S/01958\">北京汽车</a>集团越野车有限公司，注册地址为北京市顺义区赵全营镇兆丰产业基地同心路1号；但生产地址为北京经济技术开发区环景路21号院，而该生产地址实际是小米亦庄汽车工厂。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/488b52b9296e753ea091c68b5177841e\" alt=\"图片来源：工信部公告文件截图\" title=\"图片来源：工信部公告文件截图\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"258\"/><span>图片来源：工信部公告文件截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>业内认为，小米汽车是借用了北汽越野的生产资质，有利于加快小米汽车的生产进度。</strong>而于立国这个“老北汽人”是否在其中发挥了作用，有待雷军日后解谜。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了于立国，另外三位副总裁洪锋、卢伟冰、李肖爽都是小米老臣。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中<strong>洪锋是小米的“联合创始人”</strong>，从2010年开始，就和雷军一同创办小米，主要专注于小米金融业务的发展推进。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>卢伟冰则是2019年正式加入小米</strong>，最初主要负责红米Redmi品牌。2020年8月，雷军宣布，小米开启“重新创业”的征程，<strong>卢伟冰成为小米合伙人，即小米下一个十年的“联合创始人”</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">从近两年来看，卢伟冰坐上“联合创始人”位置后，在小米内部的升迁很快；除了进入小米汽车核心团队名单，今年以来，卢伟冰已经连续出任北京小米软件技术有限公司执行董事、小米集团经营管理委员会副主任、集团人力资源委员会副主任和小米集团品牌委员会主席。</p><p style=\"text-align: justify;\">而<strong>李肖爽则是“曲线入米”</strong>，2007年硕士毕业的李肖爽在一众高管中算是年轻人，早前曾在小米集团联合创始人王川的个人公司任职，随后小米收购了该公司，李肖爽也就此成为小米一员。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年2月，李肖爽出任小米大家电部总经理，1年后进入小米汽车核心团队，最初负责供应链管理。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5c4a09ec2130cdfa05882f15cd676c4\" alt=\"图片来源：罐头图库\" title=\"图片来源：罐头图库\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"/><span>图片来源：罐头图库</span></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了副总裁这“四大金刚”外，雷军还从外部挖来了多位高管。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，今年9月来自全球供应商麦格纳中国区副总裁的<strong>黄振宇</strong>加盟小米，接替李肖爽，任供应链部总经理；李肖爽则换任小米汽车市场部总经理；前吉利研究院院长<strong>胡峥楠</strong>出任小米汽车高级顾问；小米汽车外观则由前宝马IX车型外观设计师<strong>李田原</strong>设计。</p><p style=\"text-align: justify;\">另据业内媒体报道，<strong>黄振宇在麦格纳任职期间，曾参与麦格纳和北汽新能源的多项合作</strong>，包括“蓝谷麦格纳”合资工厂——“<a href=\"https://laohu8.com/S/600733\">北汽蓝谷</a>智造基地”的建立，以及极狐ARCFOX αT首款车型的量产。</p><p style=\"text-align: justify;\">从工作履历看，曾在北汽集团担任蓝谷智慧能源公司董事长以及ARCFOX事业部总裁的于立国和黄振宇或有业务上的交集，<strong>二人携手，小米汽车是否会有北汽极狐的味道呢？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>02.</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“华为”、理想、宁德、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>……</strong></p><p><strong>“闪烁”小米汽车朋友圈</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>除了内部高管的履历光鲜，小米汽车的供应商也足够强大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">工信部备案信息显示，小米SU7两款汽车分别搭载<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>三元锂离子电池、比亚迪弗迪磷酸铁锂电池，以及苏州汇川联合动力系统股份有限公司</strong>（简称“汇川动力”）<strong>和联合汽车电子有限公司的电机</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/345a8685e5d7d82066e8c0a6fad8e478\" alt=\"图片来源：工信部公告截图\" title=\"图片来源：工信部公告截图\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"549\"/><span>图片来源：工信部公告截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">宁德时代和比亚迪自不必多说。“宁王”全球市场占有率第一，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、哪吒、极氪等多家车企都在使用宁德电池；而比亚迪仅自家汽车就足够支撑其电池业务发展了。 </p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“趣解商业”梳理发现，给小米SU7提供电机的两家公司来头也不小</strong>。其中的“汇川动力”为上市公司深圳市<a href=\"https://laohu8.com/S/300124\">汇川技术</a>股份有限公司（简称“汇川技术”，300124.SZ）旗下子公司，<strong>而“汇川技术”实际由早期的“老华为人”班底打造</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">公开资料显示，<strong>汇川技术多名董事及高管都曾在华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司任职</strong>，包括实控人“60后”朱兴明 、副总裁李瑞琳、副总经理杨春禄、副总裁易高翔、副总裁和董事周斌、副总经理和董事宋君恩、董事李俊田、董事刘宇川，年龄普遍在40~50岁上下。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些早期的“华为人”，在华为将华为电气技术有限公司卖给美国艾默生之后，一起组建了汇川技术，并且<strong>在新能源汽车电机控制领域，成为仅次于比亚迪和特斯拉的存在</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">据新媒体“NE时代”统计，汇川技术新能源乘用车电机控制器产品在国内市场的份额为9.2%，<strong>电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一</strong>；新能源乘用车电机产品在国内市场的份额为 3.7%，在TOP10 供应商中位列第七。</p><p style=\"text-align: justify;\">而<strong>汇川技术旗下的汇川动力目前正处于IPO辅导期</strong>，下设汇川新能源汽车技术（常州）有限公司、汇川新能源汽车技术（深圳）有限公司，并参股常州汇想新能源汽车零部件有限公司（简称“常州汇想”）。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，常州汇想新能源汽车零部件有限公司实际为<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>与汇川动力合资建立；股权关系显示，<strong>李想的北京车和家汽车科技有限公司持有常州汇想87.34%股份。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f01b7b0aab57e72f2d63eb904f284b8\" alt=\"图片来源：企查查截图\" title=\"图片来源：企查查截图\" tg-width=\"850\" tg-height=\"481\"/><span>图片来源：企查查截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">据“懂车帝”内容显示，目前使用汇川技术的的车企包括特斯拉、比亚迪、华为、五菱、理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/000625\">长安汽车</a>等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d9bdbaa1d7a4e461c54c84d18413c55\" alt=\"图片来源：懂车帝截图\" title=\"图片来源：懂车帝截图\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\"/><span>图片来源：懂车帝截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">汇川动力之外，另一家<strong>给小米SU7提供电机设备的联合汽车电子有限公司，背后则站着<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>、德国博世等大型集团，还有A股上市公司<a href=\"https://laohu8.com/S/300680\">隆盛科技</a>（300680.SZ）为其提供马达铁芯产品</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外，<strong>小米SU7的ABS（ESP10）也来自博世汽车部件(苏州)有限公司</strong>，博世作为全球市场占有率第一的品牌，自然有助于提升小米汽车的品牌力。</p><p style=\"text-align: justify;\">但有个问题是，<strong>2022年2月博世曾因为“缺芯”问题影响了对<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>、长安汽车等车企的供货，导致这些车企销量下滑较多</strong>；但对比亚迪、沃尔沃、宝马、丰田等车企却影响有限，主要是这些车企都有或具备研发车身稳定系统的能力。<strong>所以小米还应该要有个风险意识，在真正量产后不要轻易被供应商“卡脖子”。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/975c54af29765f8d3996fef4cd8abe62\" alt=\"图片来源：微博截图\" title=\"图片来源：微博截图\" tg-width=\"785\" tg-height=\"231\"/><span>图片来源：微博截图</span></p><p style=\"text-align: justify;\">最后要注意的是，<strong>进入“目录”并不代表一定会实现量产</strong>。此前工信部于2018年11月发布的第二十一批“目录”中，共有141款车型在12个月内无产量或进口量，因此在2019年从“目录”中撤销。根据规定，已撤销但需恢复资格的车型，企业要按政策要求重新申报。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021年，雷军宣布小米集团进军<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车业务，距今已经过了2年多；而雷军在这期间也多次对小米汽车的进度表示满意，似乎也是在对市场表示信心。另据小米集团（1810.HK）财报显示，小米集团今年三季度收入709亿元，经调整净利润60亿元；<strong>其中汽车等创新业务投入17亿元，并表示未来五年研发投入将超过1000亿元</strong>。</p><p><strong>期待小米汽车早日加入新能源汽车市场，和新老车企一较高下。</strong></p></body></html>","source":"lsy1702860328620","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米汽车量产倒计时，雷军比许家印更懂车？</title>\n<style 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αT首款车型的量产。从工作履历看，曾在北汽集团担任蓝谷智慧能源公司董事长以及ARCFOX事业部总裁的于立国和黄振宇或有业务上的交集，二人携手，小米汽车是否会有北汽极狐的味道呢？02.“华为”、理想、宁德、比亚迪……“闪烁”小米汽车朋友圈除了内部高管的履历光鲜，小米汽车的供应商也足够强大。工信部备案信息显示，小米SU7两款汽车分别搭载宁德时代三元锂离子电池、比亚迪弗迪磷酸铁锂电池，以及苏州汇川联合动力系统股份有限公司（简称“汇川动力”）和联合汽车电子有限公司的电机。图片来源：工信部公告截图宁德时代和比亚迪自不必多说。“宁王”全球市场占有率第一，特斯拉、理想、蔚来、哪吒、极氪等多家车企都在使用宁德电池；而比亚迪仅自家汽车就足够支撑其电池业务发展了。 “趣解商业”梳理发现，给小米SU7提供电机的两家公司来头也不小。其中的“汇川动力”为上市公司深圳市汇川技术股份有限公司（简称“汇川技术”，300124.SZ）旗下子公司，而“汇川技术”实际由早期的“老华为人”班底打造。公开资料显示，汇川技术多名董事及高管都曾在华为电气技术有限公司和艾默生网络能源有限公司任职，包括实控人“60后”朱兴明 、副总裁李瑞琳、副总经理杨春禄、副总裁易高翔、副总裁和董事周斌、副总经理和董事宋君恩、董事李俊田、董事刘宇川，年龄普遍在40~50岁上下。这些早期的“华为人”，在华为将华为电气技术有限公司卖给美国艾默生之后，一起组建了汇川技术，并且在新能源汽车电机控制领域，成为仅次于比亚迪和特斯拉的存在。据新媒体“NE时代”统计，汇川技术新能源乘用车电机控制器产品在国内市场的份额为9.2%，电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电机产品在国内市场的份额为 3.7%，在TOP10 供应商中位列第七。而汇川技术旗下的汇川动力目前正处于IPO辅导期，下设汇川新能源汽车技术（常州）有限公司、汇川新能源汽车技术（深圳）有限公司，并参股常州汇想新能源汽车零部件有限公司（简称“常州汇想”）。其中，常州汇想新能源汽车零部件有限公司实际为理想汽车与汇川动力合资建立；股权关系显示，李想的北京车和家汽车科技有限公司持有常州汇想87.34%股份。图片来源：企查查截图据“懂车帝”内容显示，目前使用汇川技术的的车企包括特斯拉、比亚迪、华为、五菱、理想、长安汽车等等。图片来源：懂车帝截图汇川动力之外，另一家给小米SU7提供电机设备的联合汽车电子有限公司，背后则站着上汽集团、德国博世等大型集团，还有A股上市公司隆盛科技（300680.SZ）为其提供马达铁芯产品。此外，小米SU7的ABS（ESP10）也来自博世汽车部件(苏州)有限公司，博世作为全球市场占有率第一的品牌，自然有助于提升小米汽车的品牌力。但有个问题是，2022年2月博世曾因为“缺芯”问题影响了对长城汽车、长安汽车等车企的供货，导致这些车企销量下滑较多；但对比亚迪、沃尔沃、宝马、丰田等车企却影响有限，主要是这些车企都有或具备研发车身稳定系统的能力。所以小米还应该要有个风险意识，在真正量产后不要轻易被供应商“卡脖子”。图片来源：微博截图最后要注意的是，进入“目录”并不代表一定会实现量产。此前工信部于2018年11月发布的第二十一批“目录”中，共有141款车型在12个月内无产量或进口量，因此在2019年从“目录”中撤销。根据规定，已撤销但需恢复资格的车型，企业要按政策要求重新申报。2021年，雷军宣布小米集团进军智能电动汽车业务，距今已经过了2年多；而雷军在这期间也多次对小米汽车的进度表示满意，似乎也是在对市场表示信心。另据小米集团（1810.HK）财报显示，小米集团今年三季度收入709亿元，经调整净利润60亿元；其中汽车等创新业务投入17亿元，并表示未来五年研发投入将超过1000亿元。期待小米汽车早日加入新能源汽车市场，和新老车企一较高下。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":292,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":235972863856656,"gmtCreate":1698632564642,"gmtModify":1698632567069,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"“取缔”？？？麻烦写文章之前补一下中文的基本常识吧","listText":"“取缔”？？？麻烦写文章之前补一下中文的基本常识吧","text":"“取缔”？？？麻烦写文章之前补一下中文的基本常识吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/235972863856656","repostId":"1181338598","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":234341688348928,"gmtCreate":1698240100255,"gmtModify":1698240101699,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"一本正经的胡说八道","listText":"一本正经的胡说八道","text":"一本正经的胡说八道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/234341688348928","repostId":"1113378130","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":234341506519056,"gmtCreate":1698240052628,"gmtModify":1698241619678,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"港股A股化，结果可想而知","listText":"港股A股化，结果可想而知","text":"港股A股化，结果可想而知","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/234341506519056","repostId":"1182782510","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":408,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":234179833155816,"gmtCreate":1698200688253,"gmtModify":1698200858448,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"这些所谓公募的明星基本也就会照猫画虎，找个国外的投资理念，在市场好的时候赌一把。拉长时间线来看，又有几个能保证绝对收益和战胜市场的？","listText":"这些所谓公募的明星基本也就会照猫画虎，找个国外的投资理念，在市场好的时候赌一把。拉长时间线来看，又有几个能保证绝对收益和战胜市场的？","text":"这些所谓公募的明星基本也就会照猫画虎，找个国外的投资理念，在市场好的时候赌一把。拉长时间线来看，又有几个能保证绝对收益和战胜市场的？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/234179833155816","repostId":"2378032090","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":599,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":232756684206368,"gmtCreate":1697853197783,"gmtModify":1697854106803,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"人才啊！","listText":"人才啊！","text":"人才啊！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/232756684206368","repostId":"1152379607","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":227601885442152,"gmtCreate":1696574866681,"gmtModify":1696575939973,"author":{"id":"4139706520166760","authorId":"4139706520166760","name":"博日随风","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"我是来看评论的，哈哈哈","listText":"我是来看评论的，哈哈哈","text":"我是来看评论的，哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/227601885442152","repostId":"1115854198","repostType":2,"repost":{"id":"1115854198","pubTimestamp":1696518828,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115854198?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-05 23:13","market":"us","language":"zh","title":"李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115854198","media":"半夏投资","summary":"美元或进入持续贬值的若干年。","content":"<html><head></head><body><p>作者：半夏投资 李蓓</p><p>中国的国庆假期，海外非常热闹。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。</p><p style=\"text-align: justify;\">这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。</p><p style=\"text-align: justify;\">2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，<strong>美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，<strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。</p><h2 id=\"id_3711866205\" style=\"text-align: start;\">1，美元强势的背后</h2><p style=\"text-align: justify;\">年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。</p><p style=\"text-align: justify;\">加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b3ab6654651001fcf53013a9a9eab68\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"402\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55eb19a6066c586a9dfb515395e6daec\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"483\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/050a7b346b9e38af91cb14f68009f2d0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。</p><p style=\"text-align: justify;\">12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f857980e5805f8a0ade59d64ef236ab\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"279\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">8%GDP的财政赤字是什么概念呢？</p><p style=\"text-align: justify;\">国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。</p><p style=\"text-align: justify;\">但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8388038be06835fd6d9c14785b9b2da\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，<strong>美国的财政赤字也已经见顶。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">事实上8月的数字已经开始环比下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74ea8fde466b76cb93746c5efc1b9e12\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"579\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。</p><p style=\"text-align: justify;\">80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87ede1942468bb021cf85b8225b6fb23\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。<strong>也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2eea27c9b72b63b19e69b1b4d3b7905c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"481\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。</strong></p><h2 id=\"id_860609799\" style=\"text-align: start;\">2. 为什么美债利率还在创新高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">因为供需关系大逆转。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>供应端：</strong>上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/928fbcef82b3cedc83629f262e8bc29c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"445\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>需求端：</strong>因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02d27d0d8836d84fb382d51958f1721\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"407\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。</p><h2 id=\"id_3618973810\" style=\"text-align: start;\">3.美联储的大麻烦</h2><p style=\"text-align: justify;\">故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。</p><p style=\"text-align: justify;\">前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c73c5c6d0506531bda37196d6d728d7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"686\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>真是像黑魔法一样神奇！！</strong>！</p><p style=\"text-align: justify;\">但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1329963c133c5e05e6a29c571e5bfd06\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"795\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">更加有趣的是：</p><p style=\"text-align: justify;\">美联储的盈利，都是归美国财政的。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。</p><p><strong>原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！</strong></p><h2 id=\"id_1493469051\">4.出路在哪里</h2><p style=\"text-align: justify;\">前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在里根任期的前4年：</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d54e76e09febec71228aa75111eab40c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"744\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一政策思路取得了预期的效果。</p><p style=\"text-align: justify;\">84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美元的强势一去不复返。</p><p style=\"text-align: justify;\">85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。</p><p style=\"text-align: justify;\">从85年初的高点算起，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>站在现在，出路也是类似的：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。</strong>直到美国经济的下一次大周期回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。</p><p style=\"text-align: justify;\">上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。</p><p style=\"text-align: justify;\">本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。</p><p style=\"text-align: justify;\">后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。</p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李蓓：美元黄昏，人民币和中国股市有望迎来牛市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad7f61931a0d39e3cccfd6e5e3b0ef5e","relate_stocks":{"UDN":"做空美元指数-PowerShares","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/xheQbbs00apzieQQQ0yA1A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115854198","content_text":"作者：半夏投资 李蓓中国的国庆假期，海外非常热闹。首先是美元利率持续创新高，代表性的十年期国债收益率，一度突破4.8%。然后就在昨天，发生了一件大事，美国的众院议长麦卡锡，被投票罢免。美国的众议院议长，名义上是美国的3号人物，但因为美国副总统其实是个花瓶和摆设，众议院议长实际算是美国的第2号实权人物。麦卡锡，是美国两百年以来，第一位被罢免的众议院议长，他的任期仅仅9个月。其实今年还有一件百年一遇的大事，美联储上半年亏损超过500亿美元，预计全年亏损超过1000亿美元，是近100年的第一次亏损。以至于美联储已经宣布计划大幅裁员300人。这三件事情，表面上看起来没有关系，但实际上都是一根藤上结出的瓜。这根藤就是疫情后美国的超强财政刺激，而这根藤生长的土壤，就是自2008年之后的10多年，过度宽松的货币政策，低利率叠加先锋试验性质的量化宽松手段。2008年金融危机后，美国开展了史无前例的强货币刺激。疫情后，又开展了史无前例的强财政刺激。在一些思路更加传统的反对者看来，这些政策毫无节操和底线。即便我们抛却情感色彩和价值取向，单从技术层面评估这些政策，它们也是具有相当的先锋和试验性质的，在历史上并无先例，这也意味着，它们的后果也是没有先例可以参考的。这些先锋试验性的政策的藤上，陆续结出很多的果实。早期，多是甜瓜。经济增长，居民收入高增，充分就业，企业盈利扩张，股市上涨，美元强势。而随着时间推移，越到后来，越来越多结出了苦果。包括高通胀，下降的购买力，扩大的贸易逆差，大片倒闭的小银行，大幅亏损的美联储，割裂的政坛，无以为继的经济增长动力。或许，印证了那条朴素的道理，天底下没有免费的午餐，所有看似上天馈赠的礼物，都是有代价的。在我看来，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。因为美国的强财政刺激已经透支太多，难以为继，即便明年预算赤字维持目前计划的6.8%高位，因为利息支出占比大幅提升，甚至占据大部分的的赤字空间，美国明年也将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。我本来以为拐点会发生在明年的大选后。因为上一段跟现在类似（但远没有现在过分）的历史，正是大选铸就了拐点。那是80年里根政府上台之后，同样的财政扩张叠加货币收缩，同样的贸易逆差扩大同时美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长换人，经济政策发生重大转变，削减赤字+货币宽松，同时进行了国际协调以更好的服务美国的政策目标。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。上一轮美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市迎来牛市。1，美元强势的背后年初，市场的一致预期是美国衰退，利率下行。而到现在，事实是美国经济韧性远超市场预期，美债利率创出新高。截至今年1季度末，经济的强势和韧性，还是来自私人部门内生的力量。无论工商业贷款，还是居民贷款，都依然维持10%左右的高增速。加息抑制经济增长，是需要有传导路径的。首先要抑制信贷增速，信贷增速下行传导到总需求下行，然后经济放缓。所以3月硅谷银行出事，很多人认为美国经济会快速崩塌的时候，我是持反面看法的。因为即便小银行出事，企业和居民信贷依然维持10%左右的增速，说明小银行的集团困难，甚至都并没有妨碍信贷增速，所以短期经济并不会有什么大问题。但半年多过去了，到现在情况已经大不相同，工商业贷款增速已经下滑到0增速，居民贷款增速大幅下滑到5%左右。美国的很多其它指标，也出现了拐头向下的趋势。美国的成屋销售（占美国地产销售80%以上），再度下滑创新低。位于20年最低水平附近。美国的居民信心和预期，最近2个月拐头向下。过去2个季度，维持美国经济韧性的，最大的向上力量，是美国的财政。12个月滚动的财政赤字/GDP，从去年3季度的不到5%，到今年7月一度上升到超过8%。8%GDP的财政赤字是什么概念呢？国际上公认的财政赤字红线，是3%。从更长的周期来看历史比较，80年代初里根政府搞星球大战计划，财政大扩张的时候，仅上升到5%，2008年百年一遇的金融危机，也就10%。本轮疫情，美国政府超强财政刺激，赤字率超过08年金融危机，达到了历史上从未有过的15%。在未知的疫情面前，下猛药，有一定的合理性，在当时极低利率的环境下，高赤字的成本也并不可怕。但现在疫情已经过去，通胀依然高企，经济需要降温，利率已经大幅上升，赤字的成本大幅上升，副作用也大幅上升，好处又大幅下降，但拜登政府形成了对财政刺激的药物依赖，不愿意降药量。这种非常显然且过度的寅吃卯粮的透支行为，在美国国内也是有很多反对的声音的。比如刚被罢免的麦卡锡，上任之初的主张之一，便是要督促政府削减开支。而现在其违背了当初的承诺，与拜登政府达成妥协，就遭遇了共和党内其它强硬派的反对，发起动议，投票罢免而且成功。就算拜登政府毫无纪律的预算方案，政府内部没有反对的声音的力量。后续美国政府维持当前的财政预算，美国的财政赤字也已经见顶。因为美国政府通过的2023年度财政赤字预算是6%GDP，2024年是6.8%GDP，而截至2023年7月的12个月滚动赤字，已经达到了8.5%GDP。所以，后续12个月滚动的财政赤字，将会从8.5%下降到6.8%。事实上8月的数字已经开始环比下滑。更重要的是，名义上的财政赤字，并不能衡量财政对实体经济的真实推动力度，需要扣除存量国债的利息支出。80年代，美国之所以能够承受10%以上的国债利率，依然搞星球大战计划搞财政扩张，因为当时美国政府杠杆率位于历史最低水平，仅不到40%。而疫情后，美国政府杠杆创新高达到了历史最高水平120%，是当时的3倍。也就意味着，利率仅仅需要是当时的1/3水平，偿债负担就等同当年。过去一年，因为利率仍在上升过程中，平均水平并不高，且期限大于1年的存量国债暂时仍只需支付低利率。美国的利息支出已经上升到3.5%GDP，随着时间推移，存量国债到期，新发国债需要支付当前市场水平的利率，估计只需要1年多以后，美国国债的利息支出/GDP，将会突破5%，超过80年代的最高水平。这就意味着，即便明年美国财政赤字依然维持6.8%，大部分将被用来还利息，用于支持实体经济的赤字将大幅下降。也就说是，从支持实体经济的角度，明年美国实体经济将遭遇大幅的财政紧缩。信贷已经失速，后续财政还将实质紧缩。美国经济衰退的迹象已现，后续确认进入衰退的确定性是很高的。2. 为什么美债利率还在创新高？因为供需关系大逆转。供应端：上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年2季度之外的单季度最高水平。需求端：因为硅谷银行等的小银行风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。所以，以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。3.美联储的大麻烦故事的另一位主角，美联储，现在也面临大麻烦。前面讲过，美联储从2008年金融危机之后，开启了试验性质的量化宽松，其资产负债表扩张了近10倍。从1万亿美元，到接近10万亿美元。占GDP的比例，也扩张了6倍，从6%左右，上升到最高36%。对于美联储来说，其负债主要挂钩短端利率，比如基准利率 联邦基金利率，而其资产主要挂钩长端利率，比如国债利率，MBS利率。在利率曲线正常的环境下，持续QE扩表这种做法，不仅推升经济，促进就业，推升资产价格，提升美国居民财富水平，美联储自己甚至还可以赚大钱。比如长短端利差正挂水平较大，且资产负债表绝对规模位于历史最高位附近的2021年，美联储盈利超过1000亿美元。相比其近10万亿的资产规模，对应1%出头的正息差。真是像黑魔法一样神奇！！！但是通胀终于一骑绝尘，美联储被迫大幅加息，利率曲线今年进入大幅倒挂。同样的道理相反的方向，美联储开始血亏。今年上半年，亏损超过500亿，全年预计亏损超过1000亿美元。对应1%出头的负息差。更加有趣的是：美联储的盈利，都是归美国财政的。当年财政强刺激的背景下，美联储的利润，为财政支出也是更添了一把火。那么道理上，美联储的亏损，也是应该由财政负担的。在现在往后美国将要面临的实质性财政紧缩中，美联储的亏损，还要再分掉一部分财政支出，釜底再抽一把薪。原来，黑魔法是回旋镖。最后砸到的竟然是自己！4.出路在哪里前文曾经提到过，上一段跟现在类似的历史，是80年里根总统任期。在里根任期的前4年：跟现在同样的财政扩张；叠加当时美联储主席沃克尔的强力货币收缩，跟现在一样的信贷下行。跟现在同样的贸易逆差扩大，经济走弱，企业盈利下滑的同时，美债利率上升，美元强势。那一段历史的拐点，发生在84年的大选后，财政部长和总统顾问人选发生了改变，政策策思路达成了共识，发生了重大变化。新的政策方向：一方面削减财政赤字，一方面放松货币。同时进行了国际协调，鼓励主要贸易伙伴（日本德国等）实施反方向的政策：加强财政刺激同时维持基准利率不变，以更好的服务美国的政策目标。这一政策思路取得了预期的效果。84年年中，美债利率开始趋势下行，美国经济走出了困境，失业率下降，企业盈利回升，股市阶段性下跌后，转为上涨。然而，美元的强势一去不复返。85年初，美元开始拐头向下，拐点后的新趋势在85年9月的广场协议后达到了高潮，美元持续大幅下跌。从85年初的高点算起，仅仅2年时间，美元指数贬值了近一半。然后低位继续震荡了近10年，直到1995年才开始下一轮上升。站在现在，出路也是类似的：美国财政将面临实质性收缩，美国经济将出现较深的衰退，美债利率将会大幅下行。美国国债的利息负担，将跟80年代相当。但美联储的超大资产负债表，面临大幅亏损的情况，是历史上从来没有过的。所以，尤其在当前美联储的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，让利率曲线回归常态的近地远高，才能逆转美联储大幅亏损的土壤。本轮美元也将持续贬值，或许会持续若干年。直到美国经济的下一次大周期回升。我本来以为拐点也类似上一轮，发生在大选之后。但昨天麦卡锡的被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。上一段可类比的历史中，美国经济上的主要竞争对手，美国制裁和打压的对象，世界上最主要的顺差国，因高顺差得以维持大幅低于美元利率的国家，是日本。美元见顶后，日本的货币和股市都迎来了超级牛市。而这一轮，可能是人民币和中国股市进入牛市。本文花费了我几乎一天的时间，今天就写到这里先休息了，作为上篇。主要讨论美国当前面临的经济困境和后续大概率的政策和经济走向。后面2天，会择机完成本文的下篇，讨论为什么上一轮美元见大顶之后，日元和日本股市进入牛市，以及为什么本轮会是人民币和中国股市进入牛市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":628,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}