半导体“并购狂人”紫光集团的破产重整进入关键阶段。11月17日，彭博报道称，紫光集团引入战略投资者已进入最后阶段，阿里巴巴和浙江国资组成的联合体有望接手，交易金额或超过500亿元。自去年底以来，紫光集团已发生一系列到期债务实质违约，债务风险难以化解。今年7月，北京一中院裁定受理紫光集团的重整申请，标志着紫光重组大幕开启。10月18日，紫光集团等七家企业实质合并重整案进行了第一次债权人会议，披露确定债权规模1081.81亿，暂缓确定债权502.99亿元。共计七家意向投资人报名参与战略投资，预计2022年2月27日前给出偿付方案并由债权人表决。以这个时间倒推，留给战略投资者确定重整偿付方案的时间已经很紧张了。不过重整方案并未最终落锤，根据彭博的说法，重组交易最快将在今年12月完成，相关谈判仍在进行，有关时间表、交易规模和最终买家的细节仍可能发生变化。目前，与阿里巴巴共同竞争最后席位的是智路建广联合体，由建广资产和智路资本联合设立，二者背后是中关村融信联盟投资平台。融信联盟在半导体技术人才、专利、市场及资金方面均有优势，其联盟成员包括高通、京东方、中芯国际、工业富联、北方华创等多家半导体企业以及投资机构。值得一提的是，2018年5月，融信联盟成员建广资产、联芯科技、高通以及智路资本共同成立了合资公司瓴盛科技。这家与“紫光系”公司紫光展锐有竞争业务的公司，多次被紫光集团前掌舵人赵伟国在公开场合炮轰。根据紫光集团之前发布的公告，参与重整的战略投资者原则上需要满足最近一年经审计的资产总额不低于500亿或者最近一年经审计的归母净资产不低于200亿的要求。同时，紫光集团还要求战略投资者还要具备芯片产业和云网产业的管理、运营或并购整合经验。彭博引述知情人士说法称，阿里巴巴的雄厚财力，合并后双方将在云计算和半导体业务上形成协同效应，加上有浙江国资背景的资金支持，让重整管理人更倾向于选择阿里巴巴

出品｜达摩财经 后解直锟时代，中植系将何去何从？ 达摩财经注意到，中植企业集团在5月中旬发生了工商变更：曾美社出任法人代表、执行董事，杜俊涛出任监事。同时，刘秀坤、解子征、王伟、武建华均卸任中植集团董监事。 不止是中植企业集团，中植系旗下公司在今年3月至5月间密集进行了工商变更，曾美社、杜俊涛两人合计出任20余家公司的法人代表、执行董事、监事。 但中植企业集团的股权结构并未发生变化。中海晟丰（解直锟100%持股）、刘义良、解蕙淯分别持有中植企业集团76%、16%、8%股权。解直锟在2021年底去世后，中海晟丰及中植企业集团的股权一直未做变更。 曾、杜二人并非中植集团核心高层，亦无更多公开信息可供查询，疑似中植系安排的“马甲”。这也加重了外界对“谁主中植”的好奇。 据达摩财经了解，解直锟猝逝后，中植系主要负责人包括其外甥刘洋、侄子解子征以及职业经理人颜茂昆等。其中，刘洋为中融信托董事长，一度被视为中植系“接班人”；解子征则担任中植集团副总裁、中海晟融董事长，并掌管中植集团的人力、风控等关键部门。 解直锟离世后，谁是中植系接班人成为外界关注的话题。 多家媒体曾报道，解直锟与前妻育有一长女解蕙淯，又名解茹桐，目前持有中植集团8%股份，曾现身中植系资本运作中，并未过多参与中植集团相关业务。解直锟与毛阿敏婚后育有一子一女，二人年纪尚小，暂无接管集团经营权的可能。 现年48岁的刘洋是解直锟大姐的儿子，长期在中植系担任高管，2009年出任中融信托董事长，并在2015年解直锟退居幕后时一度出任中植集团董事局主席。中融信托是中植系最为核心的资本运作平台。 解直锟离世时，中植集团官微曾发布公开信表示，经解直锟家属和集团管理层讨论决定，由刘洋主持集团的全面工作。 现年34岁的解子征也曾在中植系历练多年，但相对低调。达摩财经获悉，解子征目前作为中植集团副总裁，分管人力、风控等要害部门以及中海晟融、

出品｜达摩财经 7月18日，易方达基金披露了张坤在管产品的二季报。 目前，张坤在管有四只基金，分别为易方达优质企业三年持有期混合、易方达蓝筹精选混合、易方达亚洲精选以及易方达优质精选混合。从二季度的业绩来看，只有易方达亚洲精选取得了阶段7.19%的正收益，其余三只基金业绩均出现不同程度的亏损。 今年第二季度，张坤在管的四只基金皆遭小幅净赎回，规模相比上个季度小幅缩水31亿元。 对于当下的市场形势，张坤认为，市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，其对这种悲观预期很不认同。目前的人均 GDP 水平还有很大的提升空间，随着人均 GDP 的水平提升，最直接的效果将体现在老百姓的生活水平会不断提升。 对于其股票仓位的状况，张坤表示其对结构进行了调整，调整了消费和医药等行业的结构。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。 但从张坤的调仓动作上看，其大幅减持的招商银行反弹上涨，而重仓持有以及新晋重仓的股票均出现不同程度的下跌。 大笔减持招行，加仓新秀丽、普拉达 张坤现任易方达基金管理有限公司副总经理级高级管理人员，自2019年9月起成为基金经理，是首批公募基金管理规模逾千亿的基金经理之一。其在管基金的二季报中，最引人关注的莫过于其持仓变动。 纵观张坤在管基金的重仓股，仍然对白酒偏爱有加。前十大重仓股中有五只白酒股，分别为五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒，白酒前五大市值公司全部囊括其中。仅这五只白酒股就占张坤全部净值的33.73%。 除了白酒股外，张坤的前十大重仓股还有腾讯控股和美团两只互联网股票，以及中国海洋石油、港交所和二季度新晋的新秀丽。 今年第二季度，张坤的持仓风格有了不小的调整，最明显的变动就是对银行的减持和对消费股的持续加仓。 2023年末，张坤在管的三只基金易方达优质企业三年持有期混合、易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合均持有招商

出品｜达摩财经 兴业银行“掉队”了。 近日，兴业银行发布2023年年度报告显示，兴业银行实现营业收入2108.31亿元，同比下降5.19%；实现归母净利润771.16亿元，同比下降15.61%。截至2023年末，兴业银行总资产101583.26亿元。 从规模上看，兴业银行迈上了一个新的台阶。但是从经营层面上看，兴业银行营业收入、净利润的双双下滑，也让投资者对兴业银行的价值不得不重新审视一番。 从已发布财报的股份行中对比来看，大多数银行在2023年的表现都是增利不增收，与兴业银行同样实现同比双降的仅有光大银行和浦发银行。浦发银行至今仍未公布2023年正式财报，目前在已公布财报的股份行中，兴业银行以-15.61%的净利润增长处于垫底位置。 兴业银行的业绩表现也反映到了其股价中。2024年以来，A股42只上市银行股中仅有4只股票未实现上涨，兴业银行就是其中之一。截至4月16日，兴业银行股价为15.93元/股，自年初至今累计下跌1.73%，涨跌幅在42只银行股中排名倒数第三位。 上市后首次净利润下滑 2017年，兴业银行曾以-10.89%的营收增长率出现了罕见的营收回退。不曾想，在时隔六年后，兴业银行再一次出现了营收负增长的局面。 从收入组成上看，2023年，兴业银行利息净收入为1465.03亿元，比2022年增加12.3亿元，同比增长0.85%。在息差下行的环境下，兴业银行通过资产负债结构优化，稳定息差，并通过以量补价，来保持利息净收入稳定。2023年，兴业银行生息资产余额86881.73亿元，同比增长9.94%。 拉长时间来看，兴业银行近三年利息净收入年复合增速仅有0.69%，不论是三年期还是与基期相比，均大幅低于生息资产同期增速，显示出兴业银行规模增长不经济，即资产转化为经济收入效益不佳。 与利息净收入相比，非利息净收入的收缩成了兴业银行营业收入大幅下滑的主要原因。 财报显示

出品｜达摩财经 “中植系”灵魂人物解植坤猝然离世已经一年多，但其身后事、特别是几家重要公司的经营状况，仍牵动着资本市场的目光。 近期，经纬纺机作为控股股东发布了子公司中融信托的财务信息。截至2023年6月末，中融信托营收23.58亿元，同比增长1.21%；归母净利润3.32亿元，同比下滑51.63%。 从各项业务表现来看，中融信托仍在积极推进转型。其中，手续费及佣金虽然仍是最大的贡献力量，当期收入达到11.63亿元，但相比上年同期下滑超过四成；而投资收益增长至10.73亿元，相比上年同期的3.64亿元，增幅接近两倍，已经是中融信托第二大营收贡献支柱。 这一转型调整与行业趋势基本一致。据中国信托业协会数据，2023年一季度，信托行业营收保持营收增长，但由于业务结构调整，融资类信托规模下降，相应的是，投资类信托、服务信托规模持续提升。 一般来说，融资类信托业务平均报酬率较高，随着行业业务结构调整，导致了信托公司普遍出现利润下滑的问题。不过，受益于一季度资本市场回暖，股市和债市均处于上行状态，信托行业的投资收益对冲了部分手续费及佣金业务下降带来的影响。 2023年6月，原银保监会下发的三分类新规正式实施，在理清信托业务的边界和服务内涵上进一步明确分类标准。业内普遍认为，新规将促进行业加快转型节奏，摆脱传统业务的路径依赖。 市场观点认为，在房地产行业高杠杆时代留下的隐雷逐渐爆发后，信托行业赚利差的时代已经过去。信托公司想要顺利穿越周期，在应对传统业务下降的同时，需要快速转变思路，寻找适合自己的转型方向。 房地产窟窿难补 中融信托的“爆雷”，与此前紧密捆绑房地产行业密切相关。在房地产行业金融红利期，“高杠杆高周转”一度是房企快速扩张的利器。彼时，利率高、周期短、门槛宽松的信托是房企重要的资金弹药。 2017年开始，中融信托新设房地产金融部，推动房地产信托业务开展。此后，中融信托的房地

出品｜大摩财经 互联网中概股今年跌的太惨，以至于百度都“破净”了。 10月21日，百度最新的市净率为0.98，股价回撤幅度在75%左右，市值约318亿美元。百度也是市值超百亿美元的互联网中概股中，唯一“破净”的公司。 市净率是常用来估值传统重资产企业的一个财务指标，反应市值的内在价值。但高科技成长股作为典型的轻资产行业，市净率作为价值指标几乎毫无意义，更多采用市盈率、市销率等指标，或者用户数量、增速等非财务指标来评估。 房地产、银行、钢铁等传统行业股，常常存在较多的“破净”现象，即市场认为某家企业的内在价值低于账面股权权益。高市净率则是高科技成长公司的重要特征，“破净”是非常罕见的现象。 从基本面来看，这几年百度处于业务转型期，叠加受疫情影响，业绩表现并不稳定，最近一年更是大幅度下滑。2020年和2021年营收分别为164亿、195亿美元，净利分别为34亿、16亿美元。2022年上半年营收86.5亿美元、净利4.1亿美元，分别同比下滑2.4%、89%。 百度财报显示，过去多年来百度的净资产基本保持高速增长，但这两年增速开始放缓。2020年末、2021年末及2022年6月末，其净资产分别为294亿美元、351亿美元、343.8亿美元。截止2022年6月末，百度账面现金+短期投资合计约266亿美元。 这也意味着，单纯从净资产角度，百度市值跌到350亿美元左右就已经接近其内在价值了。百度“破净”，某种程度上是互联网中概股整体惨状的折射。 2020年末至2021年初的市场疯狂时期，中国互联网公司的股价纷纷到达巅峰。彼时，百度一度被美国ARK基金重仓追捧，市值突破1200亿美元，创下百度自2005年上市以来的最高点，百度也在2021年3月完成了香港二次上市。 此后，受监管、流动性、行业以及疫情波动等多重因素的影响，互联网中概股的股价一路大跌。最新数据显示，主要互联网公司中，股价回撤幅

3月24日，小米交出一份预期之中，又意料之外的财报。 据CINNO Research监测数据，2022年，智能手机市场受全球经济大环境影响整体疲软，出货量同比下跌11.7%。 其中，2022年中国市场智能手机销量仅约2.55亿部，同比下降19%，各季度销量同比均呈现负增长，跌幅14%-21%之间，创下2015年以来最差年度销量成绩，8年内首次跌破3亿部。 这使得智能手机板块估值承压，市盈率处于历史低位。 身处其中，小米很难独善其身。 2022年财报显示，小米集团总营收同比下降14.7%至2800.44亿元，净利润同比下降61.4%至85.18亿元。 单看财务指标，情况似乎不甚乐观。但拨开受环境影响出现波动的财务数据，小米这份财报也传递了诸多值得期待的信息。结合小米今年以来在组织、战略、产品、研发层面的动作看，这些暗线将主导小米在新财年迎来估值修复。 大盘惨淡，高端战略显效 3月24日，小米集团发布2022年全年业绩公告，2022年实现总收入人民币2800亿元，经调整净利润人民币85亿元。 分区域看，2022年，来自境外市场的收入为1378亿元，占总收入的49.2%。 按分部看，智能手机仍为营收大头，全年收入1672亿元，其次是IOT与生活消费产品全年收入798亿元，占比28.5%，互联网服务及其他收入分别为283亿元、47亿元，占比分别为8.6%和1.9%。 从收入结构来看，智能手机业务的营收占比由去年同期的63.6%下降至59.7%，与此同时，IOT与生活消费品及互联网服务板块的营收占比有所提升，营收结构向着多元支撑并举的方向调整。 小米2022年营收同比下降主要由于智能手机出货量减少所致，但是，在全球手机大盘需求受到外围因素打压的背景下，2022年小米全球智能手机出货量仍然保持第三，达1.5亿台。 可以说，在大盘惨淡的周期下，小米的市场地位基本稳定，呈现了较强的发展韧劲

出品｜达摩财经 “限薪令”出台后，证券公司降薪潮来了。 截至4月11日，已有27家上市券商公布了2022年年报，从年报披露数据来看，有23家上市券商都对员工薪酬做出了不同程度的降薪调整，中金、中信证券、中信建投等头部券商也位列其中。在已披露年报的券商中，招商证券2022年员工人均薪酬同比下降39%，薪酬缩水比例最高。 在招商证券年报发布后，有投资者在上交所互动平台提问降薪是否会影响公司经营。招商证券回应称，其始终遵循业绩目标对标市场、薪酬水平对标市场的双对标原则，根据岗位价值、业绩结果、绩效表现、全面风险管理和合规管理落实情况等多维度确定有竞争力的薪酬水平，做到“业绩升、薪酬升，业绩降、薪酬降”。 图片来自：上证e互动 不仅是招商证券，广发证券、中信证券等头部券商近日也公开表示，将建立稳健的薪酬制度，健全薪酬激励约束机制，结合公司情况和市场确定薪酬标准。 金融行业高额的薪资水平曾一度成为社会热门话题，去年金融“限薪令”出台，金融业面临来自社会舆论、监管等各方的压力徒增。如今各大证券公司不约而同陆续降薪，未来“金融精英”的好日子或将一去不复返。 高薪不再 有券商人均降薪近35万 在已发布年报的27家上市券商中，有23家券商做出了员工降薪调整。其中，有四家券商降薪幅度超过30%，分别为招商证券、海通证券、信达证券以及中金公司。 招商证券的员工人均薪酬下滑幅度最大，达到39%，从2021年的人均77.97万元减少至47.27万元。海通证券、信达证券、中金公司分别减少 36%、32%和30%。 达摩财经整理 数据来自：东财choice 此外，华泰证券、国联证券、锦龙股份、浙商证券、广发证券、中原证券、中泰证券员工人均薪酬均同比减少逾20%。 随着薪酬下调后，可以看到这27家券商的员工人均薪酬多数集中在40万元-50万元之间，占比44.4%。 2022年员工人均薪酬规模最大的是中信证

出品｜达摩财经 誉衡药业（002437）原实控人被悬赏最高1.1亿。 3月23日，北京市二中院发布消息称，在执行共青城磐晖投资管理合伙企业（有限合伙）申请执行朱吉满、白莉惠一案中，被执行人拒不履行生效法律文书确定的义务，特发布悬赏公告。 公告显示，该案件的执行标的金额为11.12亿元，举报人如提供朱吉满、白莉惠的可供执行财产线索并经查证属实的，按照执行到位金额的10%予以奖励，最高奖励金额高达1.1亿元。 朱吉满、白莉惠夫妇此前共持有誉衡药业32.13%股权，为公司实际控制人，曾多次登上“胡润百富榜”，2017年曾以105亿元的财富成为“黑龙江首富”。 2023年1月，誉衡药业已将朱吉满、白莉惠所持32.13%股权进行了拍卖，股份过户完成后，公司将变更为无控股股东、无实际控制人的状态。 诺亚财富踩雷 该案件早在2020年12月22日就已经由北京二中院执行裁定，申请执行人共青城磐晖投资管理合伙企业（有限合伙），背后还浮现了诺亚财富的身影。 资料显示，上海诺亚投资管理有限公司通过旗下歌斐资管，间接持有磐晖投资62.42%的股份，是磐晖投资的第一大股东。 资料来源：天眼查 诺亚财富踩中誉衡集团这颗“地雷”也颇具戏剧性。 自从誉衡药业2010年成功登陆A股市场后，先后并购了哈尔滨蒲公英药业、澳诺制药、上海华拓等数十家医药企业。直到2017年，朱吉满将目光投向了信邦制药。 彼时，信邦制药的实控人张观福以每股8.424元价格，出售公司总股本的21.04%的股权给誉衡集团旗下西藏誉曦，交易总价约30亿元。可多年的连续并购扩张已经让朱吉满囊中羞涩。 朱吉满见招拆招，操纵誉衡集团的全资子公司上海乾临国际贸易有限公司，加上渤海银行通过华西证券设立的定向资管计划，以及磐晖投资三方共同成立了一个并购基金，并购基金再通过信托通道，成立单一信托计划，最后放款给誉衡集团。 在这个并购基金中，渤海银行出资

出品｜达摩财经 华兴资本创始人包凡失联的影响仍在发酵。 4月3日，华兴资本控股（1911.HK）发布了延迟披露2022年经审计年报的公告。根据华兴资本的说法，审计机构德勤在联系到失联的华兴资本董事会主席包凡之前，无法签发审计报告。 目前，华兴资本董事会也无法预计何时能拿到经审计年报。因未能及时披露2022年年报，华兴资本于本周一在港股停牌。 2月16日，华兴资本创始人包凡突然被曝失联，其后华兴资本公告称无法与其本人取得联系。2月26日，华兴资本再度公告称，包凡目前正配合中国有关部门的调查。 目前，尚未得知包凡被调查事项的细节。坊间传闻，其失联一事或与华兴资本原总裁丛林有关。据公开媒体报道，2022年9月，丛林已经被带走调查，事涉其到任华兴资本之前的工作事项。 包凡失联后，华兴资本股价跳水，2月17日一天跌幅超过28%。截至停牌前，华兴资本市值为41亿港元，相比包凡出事前的阶段高点已经蒸发25亿港元。 数百亿基金难题 相比于市值40亿港元的上市公司，华兴资本更大的难题在于其管理的数百亿规模的基金。 2013年，华兴资本正式开启私募股权投资业务。2014年，华兴资本成立了华兴新经济基金，专注于智能制造、科技、数字健康、新消费、企业服务这五大领域。目前，华兴新经济基金管理着四支美元基金和四支人民币基金。 2022年，中国规模互联网和相关服务企业总收入10年来首次下滑。受此影响，华兴新经济基金也逐渐显露出颓势，最后一轮美元基金和人民币基金募资都集中在2022年上半年。 目前，华兴资本的主基金包括华兴新经济基金旗下的八支基金和华兴医疗产业基金旗下的三支基金。 2022年，华兴资本基金项目退出的金额共计67亿元，截至2022年末，华兴资本资管业务总资产管理规模约429亿元，其中贡献管理费的在管资产规模约为269亿元。华兴资本表示，这部分贡献管理费的在管资产主要来自美元和人民币四期基金的

出品｜达摩财经 金融系统反腐再出重拳，继中国银行原董事长刘连舸落马之后，又一位重量级金融人士出事了。这一次被中纪委带走调查的是光大集团原“一把手”——李晓鹏。 4月5日上午，中纪委网站通报，中国光大集团股份公司原党委书记、董事长李晓鹏涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。 公开资料显示，李晓鹏1959年5月生于河南南阳，早年毕业于金融黄埔之一“河南银校”，后在工商银行系统深耕多年，45岁时出任工行副行长分管该行零售业务。 2013年5月，李晓鹏离开了工作26年的工行，转任中国投资有限责任公司监事长。在中投工作14个月后，李晓鹏又“空降”至招商局集团出任总经理。2017年底，李晓鹏接替到龄退休的唐双宁执掌光大集团，直至2022年3月退休。 光大集团是中央级三大金融控股集团之一，旗下有光大银行、光大证券、光大控股、光大国际等10余家主要成员企业，涉及投资、实业等领域，集团资产规模近7万亿元。值得一提的是，光大集团旗下虽然拥有多家上市公司，但多年未完成整体上市的夙愿，这一任务已压到去年接任董事长的王江身上。 今年3月底启动的新一届中央首轮巡视中，五家中管金融企业党委被开展巡视“回头看”，其中就包括光大集团。仅隔数日，已退休一年的李晓鹏被带走调查。 李晓鹏退休一年后正式被查，震动较大，但又并不令人意外。近两年，光大系已经有多名核心干部相继“落马”，其中包括光大银行前副行长张华宇、光大证券前董事长薛峰、光大控股行政总裁陈爽、光大实业前董事长朱慧民等，暴露出光大集团在过往公司治理上的种种问题。 从2018年起至今，光大银行已经换了四任行长，在国有大行中非常罕见。 2021年9月，十九届中央第八轮巡视对25家金融单位党组织开展巡视，光大集团位列其中。几个月后，中央巡视组反馈指出，光大集团重点领域和关键岗位廉洁风险较高，形式主义、官僚主义问题比较突出，部分直管企业

出品｜大摩财经8月4日，真实生物在港交所主板递表。真实生物的核心产品是阿兹夫定，后者是首个获批上市的国产新冠肺炎口服药，这也使得真实生物此次冲刺港股备受关注。一个月的时间里，真实生物先后实现了阿兹夫定获批上市，授权复星医药独家商业化、正式投产和赴港上市，可谓紧锣密鼓。招股书显示，真实生物本次上市募集的资金，就是用于阿兹夫定的制造及商业化，此外，还包括用于治疗HIV感染、HFMD及若干类型血液肿瘤的临床开发等。目前，真实生物还未披露本次IPO的股份发行数量和募资规模。IPO之前，真实生物已经完成了两轮融资，2022年4月，真实生物完成B轮融资后的投后估值约35.6亿元。实控人上市前退出董事会IPO前，真实生物创始人王朝阳持股48.61%，为实际控制人，真实生物董事长兼CEO杜锦发持股17.55%。值得注意的是，作为公司实控人，王朝阳目前并未在真实生物担任董监高职务。2019年9月起，王朝阳曾担任非执行董事，但在真实生物赴港上市前已经辞任。真实生物并未披露王朝阳的具体履历，公开报道显示，王朝阳是河南平顶山人，早前曾在采矿、房地产等多个领域创业。在真实生物成立之前，王朝阳于2009年创立北京兴宇中科。真实生物的阿兹夫定知识产权，就是由兴宇中科最早从研发团队手中买下。阿兹夫定最初由郑州大学和河南省分析测试研究中心联合研制，最终由河南师范大学教授常俊标率领团队研制成功。2011年，兴宇中科收购了阿兹夫定的知识产权，2012年真实生物成立后，兴宇中科及郑州大学于2013年5月进一步订立补充协议，并将相关知识产权转让予真实生物。王朝阳起家于矿业。2003年，王朝阳出资成立了平顶山市宝源焦化，后者一度持有平顶山市石龙区金井煤业和平顶山裕隆金井煤业两家煤业公司，目前石龙区金井煤业仍在正常运营，裕隆金井煤业已于2019年注销。2007年，王朝阳还与人合伙成立了嵩县聚鑫矿业，该公司目前也已经注销

出品｜大摩财经 受债券收益率波动影响，很多固收理财产品近日出现净值下跌、客户赎回潮。不过，网红债基“富荣中短债”出现单日12%的惊人跌幅，依然非常不同寻常。 11月21日，成立不到一年的中低风险债基、50亿元规模的“富荣中短债”单日跌幅均超12%，净值跌至0.88。大量在三季度刚买入“富荣中短债”的个人投资者，不仅没有了任何收益，连本金都浮亏12%，堪称理财“惨案”。 富荣基金是一家成立于2016年的中小型基金公司，广州国资旗下的广州科技金融创新投资控股持有50%股权，深圳嘉年实业和湖南典勤投资分别持股45.1%和4.9%。 富荣基金旗下目前共有19只基金产品、在管基金规模约270亿元，其中多为固收基金。截至2022年三季末，富荣基金旗下债券型基金规模为131亿元，货币基金规模为110亿元。 今年下半年之前，富荣基金的知名度和规模都平平，但凭借在三季度引爆的网红产品“富荣中短债”，一下子吸引了大批来自支付宝等线上渠道的个人理财用户。富荣中短债A/C均成立于2021年12月8日，其中富荣中短债C在二季度末的规模不到两亿元，到了三季末暴增至42.49亿元。富荣中短债A的规模也从二季度的4000多万元暴增至三季末7亿元。 富荣中短债三季报显示，截止9月末富荣中短债A/C成立以来的回报分别为4.14%、3.98%，远超同期中短债主题基金平均回报。 但在11月净值大幅下跌后，富荣中短债A最新净值为0.8844、富荣中短债C最新净值0.8827，成立以来跌幅分别达到11.56%、11.73%。 在11月18日，富荣基金官方账户曾发布净值说明，称受到整个债券市场近期较大调整叠加引发债券型产品被大规模赎回等因素的综合影响，富荣中短债在面临短期内快速赎回的情况下，需要不断地卖出资产，而这些资产并未出现违约问题（也就是平常说的“踩雷”）。 但11月21日出现单日12%的大跌，背后原因还是让市场

正大企业国际（3839.hk）是泰国正大集团旗下一家并不起眼的小公司，核心业务是在中国等市场生产销售饲料添加剂金霉素，年营收不过1亿多元，自2015年在港股挂牌以来股价长期低迷，去年已沦为股价不足1港元的“仙股”。但1月30日和1月31日，正大企业国际连续两日分别大涨68.35%、251.88%，最新股价4.68港元较两日前大涨六倍，显得极不寻常。 市场的猜测目光迅速聚焦近期正大集团谢家与马云的互动。媒体报道透露，1月30日，正大集团资深董事长谢国民携其三子裁谢熔仁在香港与马云会面，而在1月初，马云曾现身泰国考察正大集团，谢国民长子、正大集团董事长谢吉人被拍到陪同马云在曼谷街头吃饭。 谢氏家族与马云私交已久。2016年，正大集团与阿里巴巴、蚂蚁集团签订了战略合作协议。此外，蚂蚁集团还投资了正大集团旗下的东南亚金融科技企业Ascend Money，参与打造泰国版“支付宝”。 正大集团是农业、养殖业和食品巨头，正大食品持有正大企业国际53.1%的股权。结合退休云游的马云自去年起频传在荷兰、日本等全球各国考察农业技术的消息，他是否与正大集团合作涉足农业养殖业相关投资惹来市场关注。 历经谢家三代百年经营的泰国正大集团是世界知名跨国企业集团，以农牧食品、批发零售、电信电视三大事业为核心，同时涉足金融、地产、制药、机械加工等多元化产业，在泰国又称卜蜂集团。2022年泰国福布斯富豪榜显示，该国首富谢氏家族财富达265亿美元。 谢国民是谢家二代四兄弟中的老三，他在上世纪70年代接掌正大集团，并在改革开放后率先投资中国市场，“正大”也成为中国人熟知的企业品牌。官网信息显示，正大集团在中国深耕逾40年，目前在华拥有10万员工，2021年营业额1800亿元。2017年，正大集团董事长、CEO分别为谢国民长子谢吉人及三子谢荣人（谢镕仁）接任。 最近两年，正大集团加速中国业务重组和资本运作。2020

出品｜达摩财经 “活下去，像牲口一样的活下去。”威马创始人沈晖微博上发的这个短视频开场白，为最新的借壳上市一事添上了新的注脚。 1月12日，APOLLO出行（0860.HK）发布公告，证实了早前威马借壳上市的猜想。具体来看，Apollo出行计划以158.71亿港元的价格收购威马汽车子公司WM Motor Global Investment Limited。 本次交易采用换股的方式，Apollo出行将以每股0.55港元的价格向威马汽车配发约288.25亿股。2022年四季度，威马汽车通过一系列换股安排，持有Apollo出行23.67%股权，是上市公司最大股东。本次交易完成后，威马汽车将持有311亿股Apollo出行股份，占比达到68.26%。 沈晖、王蕾夫妇共计持股威马汽车30.82%股权，此外雅居乐和百度是威马汽车的重要股东。 2022年12月，Apollo出行披露了一项收购新能源车企的计划，彼时，市场就将目标锁定了招股书刚刚失效的威马汽车。 威马在港交所递表前就已经部署了借壳事宜。2022年1月，威马创始人沈晖成为Apollo出行联席主席兼非执行董事；2022年2月，前威马核心创始团队成员戚正刚，出任Apollo出行总经理，后又兼任执行董事。 市场猜测，威马极大可能在2023年二季度完成挂牌。 Apollo出行前身是德国小众超级跑车制造商Gumpert，一度是奥迪的御用改装厂。2012年Gumpert因资金链断裂破产，被一家香港投资公司收购并更名为Apollo。2020年，香港珠宝及钟表贸易投资公司力世纪控股Apollo后，曾将其更名为力世纪，2022年9月才改回Apollo出行。目前，Apollo出行目前主要从事出行业务、车载平台授权以及工程服务外包等业务。 APOLLO出行除了向威马汽车配股外，还将发行以0.55港元的价格向6名买家配售71.23亿股股份。预计此项配售

刚刚过去的2022年，房地产市场迎来了史无前例的巨变，市场信心跌入谷底，行业进入深度调整期。 房企“规模论”已成旧日黄花。克而瑞最新发布的2022年房企销售数据显示，多数规模房企深陷负增长困局，百强房企销售额同比大幅下挫超4成，千亿规模房企锐减一半。多年持续增长后，2022年房地产行业规模从17亿平米回落至14亿以下，迎来了真正的拐点。 行业大变局中，新一轮洗牌格外残酷，但仍有部分优质房企表现坚挺。事实证明，现金流稳健、产品市场认可度高、住宅与非住宅业务协同发展的企业，更能经受住动荡周期的考验。 以向来稳健著称的龙湖为例，2022年龙湖合约销售额达到2023.7亿元，克而瑞行业排名稳步上升至第九，较2021年提升1位，也是TOP10房企为数不多的民营房企。龙湖的销售回暖速度明显高于行业平均水平：2022年12月，龙湖的单月销售额达到200.5亿元，环比增长约15%。 从“保交楼、稳民生”的角度，龙湖在2022年也交出了一份亮眼的成绩单。2022年龙湖共交付超11万套品质住宅，100%实现如期交付，其中超40%项目实现提前一个月以上交付，总体满意度约90%。 旧时代落幕了。新的时代，属于残酷淘汰赛中的胜者。 坚守财务安全 自2021年下半年起，房地产行业迅速进入寒冬，房企的融资几乎中断，销售断崖式下滑，只有一贯财务稳健的房企才能在流动性危机中坚挺。 龙湖是稳健型房企的代表。受益于长期坚持的稳健经营，龙湖已经连续六年保持“三道红线”绿档，一系列指标均维持行业内的较高水准。截止2022年6月末，龙湖现金短债比4.07，平均账期为6.28年，一年以内到期的短债占比约10.1%，平均融资成本为3.99%，在行业中属于佼佼者。 步入2022年下半年，龙湖提前偿还银团贷款、美元债等，用充裕的流动性和强大的资金实力，维护其在境内外资本市场的健康形象及主体信用。2022年12月上旬，龙湖赎回