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蒸发超800亿后,华兰生物有了新看点
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@美港股观察社:本期视频讲下投资者经常会碰到的问题,面对市场上几千支股票,该如何选择出满意的股票呢?有没有一套系统的选股方法?从大类上看,选股方法主要包括自上而下和自下而上方法。自上而下方法是根据宏观经济环境、市场变量的变化来选择出表现最好的行业以及最好的个股。这个宏观经济环境包括经济增速的变化、结构性的变化、通胀、宏观大事件等,比如这次新冠疫情对海外生产链的扰动就带来了原材料端供应短缺的行情。而这个市场变量则包括新科技的突破、监管政策的变化、经济周期的演变等等,比如这次炒的火热的新能源产业链,主要原因就是碳排放政策下清洁能源对传统能源进行了大规模的替代。自下而上方法则是只考查公司的单独情况,比如公司的盈利能力、估值水平、当前的股价走势等等,从基本面、技术面、资金面等选择出具备投资价值的公司。这其中又包括非常多的方法,选择也因人而异。有的投资者偏好拿分红,就可以寻找那些每年都有不菲的分红,而且分红每年还会增长的公司。有的投资者喜欢抄底,那么可以选择那些困境反转的公司,比如往年亏损,今年预期要盈利,又比如因为财务困境导致债务违约,可以在债务重组前后进行投资,因为这些公司的股价通常已经经历了大幅回调,而公司困境又将反转,就很容易迎来戴维斯双击。有的投资者更喜欢成长性,就可以选择高成长性的行业,其中的公司大部分可以保持较快的增长,再去选股也比较容易,也可以在细分领域找到竞争力强的公司,公司可以通过抢占其他公司的份额来获得高速增长。高增长意味着高估值,投资者也不一定下得去手,怎么办?教你一招,用估值/增速的方法来衡量,比如PE/G,用市盈率比上净利润增速的方法来判断估值是否合理。一般来讲,PEG=1相对合理。有的投资者可能说了,我既喜欢分红高,又喜欢有成长性,而且还要估值低的,那该怎么找?这时就可以用量化选股的方法,将这些指标都加以量化,然后从市场中筛选,看能不能找到你想要的股票。彼得·林奇说过,
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美股跌幅扩大,标普500指数跌幅扩大至2%
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20:35","market":"sh","language":"zh","title":"蒸发超800亿后,华兰生物有了新看点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144946540","media":"市值观察","summary":"越来越漂亮的业务结构。\n\n2018年,长生生物因“假疫苗事件”倒下,作为国内四价流感疫苗的唯一替代者,华兰生物成为最大受益者;2020年,新冠疫情爆发,华兰是新冠疫苗的重要参与方,也被市场寄予厚望。\n","content":"<blockquote>\n 越来越漂亮的业务结构。\n</blockquote>\n<p>2018年,长生生物因“假疫苗事件”倒下,作为国内四价流感疫苗的唯一替代者,<a href=\"https://laohu8.com/S/002007\">华兰生物</a>成为最大受益者;2020年,新冠疫情爆发,华兰是新冠疫苗的重要参与方,也被市场寄予厚望。</p>\n<p>在投资者高度期待之下,华兰的股价在2年多时间里涨幅超过6倍,成为医药白马股中表现最好的公司之一。</p>\n<p>但是,预期打得太满,终究是要还的。</p>\n<p>最近一年多,华兰流感疫苗份额下降,新冠疫苗研制的进展并不顺利,而公司另一项重要业务血制品的业绩表现也不及预期,昔日医药大白马在资本市场遭遇了“劫杀”。</p>\n<p>今年以来,华兰生物下跌超过30%,距离历史高点,华兰已经下跌超过60%,市值蒸发超过800亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e895107d445db4721752bbcf559e157b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲华兰生物月线图,来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p>\n<p>经历过资本市场地暴涨暴跌之后,我们可以更理性地重新认识华兰生物的真正价值,而随着时间的推移,华兰也有了一些新的变化。</p>\n<p><b>1、血制品业务的成色</b></p>\n<p>在介入疫苗业务之前,血制品业务才是华兰一直以来的主业。</p>\n<p>所谓血液制品,指的是以健康人血液为原料,采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂。人的血浆中仅有7%-8%是蛋白质,其余成分都是水,血液制品就是从这部分蛋白质分离提纯制成的。在医疗急救及某些特定疾病的治疗上,血液制品有不可替代的重要作用。</p>\n<p>随着医保覆盖范围扩大和产品适应症的增加,以及国民支付能力和健康意识的提升,我国血液制品的市场规模近年来保持较高成长速度,<b>2016年-2020年,中国血液制品签发量从6170万瓶增长到9907万瓶,年化增速超过10%。</b></p>\n<p>鉴于血液制品的特殊性和极高的安全性要求,行业有严格的准入壁垒,自2001年起,国家未再批准设立新的血液制品生产企业。截至2020年,国内正常经营的血制品企业不足30家,其中<a href=\"https://laohu8.com/S/600161\">天坛生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002252\">上海莱士</a>和华兰生物等头部企业占据了较大的市场份额,行业集中度不断提高。</p>\n<p>经过多年的发展,血制品从技术上已比较稳定成熟,<b>血制品公司竞争力的核心,主要在于血浆站的数量和采浆量。</b></p>\n<p>截至2020年,天坛生物单采血浆站数量为55家,采浆量为1712.51吨;上海莱士单采血浆站数量为41家,采浆量为1200余吨;华兰生物单采血浆站数量为25家,采浆量为1000余吨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dc792e0e1d7c58bd61feb25a462587e\" tg-width=\"763\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>▲资料来源:中检所,智研咨询整理</p>\n<p>在血制品三大龙头当中,华兰生物从2018年至今没有再新增单采血浆站,上海莱士2018年以来新增单采血浆站2家,而天坛生物2020年新开业浆站就有3家。</p>\n<p>2017年到2020年,华兰血制品业务的营收从20.78亿增长到25.91亿,占公司营收比例从87.76%下降到51.58%,毛利率从61.54%下降到57.12%。</p>\n<p>2020年,华兰血制品营收同比小幅下降了2%,今年上半年,华兰的血液制品业务更下降近10%,导致公司整体营收下降7.06%,净利润下降了10.64%。</p>\n<p>显然,华兰的血制品业务最近几年的成长性并不算高,对公司营收的重要性有较大幅度下降,在激烈的市场竞争之下盈利能力也出现了下滑。</p>\n<p>事实上,中国血制品行业和国外差距较大,未来仍有较大成长空间。数据显示,2018年我国的采浆量约为9100吨,人均采浆量约为6.4mL,而美国2015年采浆量为3.11万吨,人均采浆量为97.2mL,我国人均采浆量仅为美国的1/15。</p>\n<p>目前,华兰的两大主要对手天坛生物和上海莱士的营收和净利润仍保持两位数增长,华兰血制品业务近年来之所以表现不够理想,主要是血浆站的数量扩张上一直没有进展,跟竞争对手差距拉大。</p>\n<p>对于血制品业务的缺失和未来发展,公司仍然非常重视。今年三月,华兰生物董事长安康曾向媒体表示,希望华兰在未来三年能解决血浆站的短板,实现血液制品产量的有效提升,并继续强化其在国内血液制品领域的龙头地位。</p>\n<p><b>2、</b><b><b>再造新华兰</b></b></p>\n<p>相对于略显停滞的血制品业务,疫苗业务显然是华兰成长性更快、也更有看点的业务板块,一定程度上甚至能决定公司未来的发展方向。</p>\n<p>华兰生物于2005年成立疫苗子公司,并迅速在流感疫苗领域打开局面。</p>\n<p>2009年,华兰疫苗研制出全球首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗,2018年,成为国内首家获批四价流感病毒裂解疫苗生产的企业。由于长生生物的退出,华兰疫苗一度垄断了国内的四价流感疫苗市场,2019年市场份额高达86.9%,公司也成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地。</p>\n<p>依靠流感疫苗这个爆款大单品,华兰疫苗的业绩出现爆发性增长。2017年到2020年,华兰疫苗业务带来的营收从2.81亿增长到24.21亿,增长了近10倍,占华兰生物营收比例从11.86%增长到48.19%,重要性不断增加。</p>\n<p>此外,随着华兰疫苗的市场地位不断提升,该项业务的毛利率从不到70%增长到89.52%,远超血制品的毛利率,成为其最赚钱的业务。</p>\n<p>正是疫苗业务极高速的成长和极强的盈利能力,成为维持公司整体营收和盈利稳定上升的支撑,也成为拉动华兰市值不断上涨的基石。</p>\n<p>流感疫苗的高增长和高利润吸引了大量企业进入该领域。最近1年来,除了华兰生物之外,<a href=\"https://laohu8.com/S/688670\">金迪克</a>、长春所、武汉所以及<a href=\"https://laohu8.com/S/SVA\">科兴生物</a>四家企业的四价流感疫苗也已获批上市,华兰生物的市场份额出现了较大幅度下降,这也是华兰股价承压的重要原因。</p>\n<p>尽管市场供应增加,行业成长较快,但是国内流感疫苗渗透率仍极低。</p>\n<p>数据显示,2019年我国流感疫苗批签发共3078万只,渗透率仅为2%;其中四价流感疫苗批签发数量占比仅为32%左右,而美国2019-20流感季共分发流感疫苗1.75亿支,渗透率达到53%以上,其中90%以上都是四价流感疫苗。</p>\n<p>随着政府财政补助和医保支持的增加、以及国人健康意识的提升,流感疫苗的接种率有望不断上升,国内市场规模仍具备较大提升空间。这也就意味着,虽然公司市场份额有所下降,但是较大的市场成长空间,使<b>公司的流感疫苗业务在未来仍有较大增长潜力,</b>而且仍然是公司未来业绩和市值增长的最重要倚靠力量。</p>\n<p>除了流感疫苗,华兰已上市的疫苗产品还包括用于预防流行性脑脊髓膜炎的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、用于预防乙型肝炎的重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母),另外狂犬病疫苗、破伤风疫苗,儿童流感疫苗和多价手足口疫苗目前正处于注册之中,华兰产品的多元化努力已初见成效。</p>\n<p>作为华兰越来越重要的业务板块,华兰疫苗的分拆上市已进入议程。</p>\n<p>资料显示,华兰疫苗将在创业板IPO,预计募集资金总额24.95亿元,对应估值250亿,募资将主要用于流感疫苗开发及产业化项目、冻干人用狂犬疫苗开发及产业化项目、新型肺炎疫苗开发及产业化项目等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49014643b90a88a2cda1a35f53d6da57\" tg-width=\"740\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前华兰疫苗的分拆上市已经获得通过上市委会议,已进入注册审批阶段,如果一切顺利,在明年上市应该是大概率事件。</p>\n<p>按照2020年9亿左右的净利润计算,华兰疫苗的发行市盈率不到30倍,而当前A股疫苗指数的PE是37倍,作为行业内头部公司,<b>华兰疫苗的估值在上市之后应该有一定的提升空间。</b></p>\n<p>持股高达75%的华兰生物,无疑是华兰疫苗上市的最大受益者。</p>\n<p><b>3、</b><b><b>“单抗”新看点</b></b></p>\n<p>在单抗领域的布局,是华兰的下一个重要看点。</p>\n<p>单抗药物是当今国际医药界前沿技术,科技含量高、利润丰厚,是全球生物制药领域中增长最快的细分赛道,未来将成为治疗癌症和自身免疫性疾病的主流药物。2019年,中国单抗药物规模249亿,预计在2023年将超过1000亿,未来几年将保持极快增长速度。</p>\n<p>2013年,公司投资成立华兰基因,占股40%,进军单抗药物研发领域。</p>\n<p>截至目前,华兰基因在研管线中,已有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,涉及类风湿性关节炎、乳腺癌、淋巴癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等众多治疗领域。</p>\n<p>客观来讲,华兰基因在单抗方面的进展不算慢,而且进入III期的4个品种,都属于热门品种,如果能顺利上市,无疑将成为公司重要的利润增长点。但是单抗的市场领域竞争激烈,华兰后续能否获得足够的市场优势,还需要观察。</p>\n<p>经过大幅下跌之后,<b>华兰生物的PE(TTM)已经只有30倍左右,估值分位处于最近10年7%的位置,已经进入历史低位区间。</b></p>\n<p>与之相比,当下生物医药指数的PE(TTM)43倍,虽然也到了历史低位区,但是估值水平比华兰生物还是高出不少。</p>\n<p>昔日医药大白马,显然已经是行业中比较低调的存在。</p>","source":"lsy1590447764540","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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22:31","market":"us","language":"zh","title":"开盘:特斯拉跌超2%,AMC院线跌超10%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163609212","media":"老虎资讯综合","summary":"12月14日,美股三大指数集体低开,道指跌0.34%,纳指跌1.28%,标普500指数跌0.76%。\n特斯拉跌超2%,马斯克周一出售了9.0649亿美元特斯拉股票,目前已完成出售目标的70.18%。\n","content":"<p>12月14日,美股三大指数集体低开,道指跌0.34%,纳指跌1.28%,标普500指数跌0.76%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/88e004380a12f3436d458a61eb4baebe\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>跌超2%,马斯克周一出售了9.0649亿美元<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股票,目前已完成出售目标的70.18%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>跌近4%,此前国家网信办依法约谈处罚<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>微博。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>跌超10%,此前该公司首席执行官及首席财务长共出售1020万美元AMC股票。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>跌约1%,研究发现辉瑞(PFE.N)的新冠药物对预防奥密克戎感染的有效性仅为33%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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。(Upstart股价走势 来源:Seekingalpha)01商业模式首先要讨论的关键问题在于AI贷款这种产品/模式,是否真的比传统的银行贷款有效。按照Upstart管理层的说法,传统的信贷主要有三个问题:放贷给无力还款的人;不放贷给有能力还款的人;准时还款的人支付利息过高。总的来说,也就是传统银行的审核、风控等等模型过时且低效。对此Upstart的解决办法是利用AI算法,核心优势在于识别高质量借款人,并促成其拿到合理的贷款额度,过程中收取合适的费用。据年报披露,Upstart与几家美国大型银行研究显示,在相同的损失率下,其信贷模型审核的借贷人数量是传统信贷模型的3倍。也就是说,Upstart的模型更加先进和有效,让更多的潜在优质借款人得到借款(并且通常是以更低的利率水平)。更具体些,一般银行和其他贷款机构放款审核时参考的核心指标是FICO(1989年设立),分数为300分-850分,分数越高意味着信用越好,拿到的贷款额度和利率优惠更高。虽然除了FICO分数之外,银行和贷款机构也会有一些其他因子作为参考标准,但总体来说因子有限,模型并不优质,也就导致无法识别和量化风险,错失潜在优质客户,无法有更合适的利率水平等问题。而Upstart利用AI算法,能更准确量化一笔贷款的风险,经过8年多不断的升级、训练模型,Upstart的产品纳入超过1000个因子/变量,能实现费用优化、偿付预测,并能有效解决收入欺诈、贷款堆叠、身份欺诈等等问题。据20年年报,Upstar包括1050万进行中的","listText":"摘要:小贷股是否能经受住紧缩周期的考验作者:美股先锋Upstart成立于2012年,创始团队来自谷歌,主打AI贷款/助贷。去年12月16日于纳斯达克上市,开盘价26美元,目前飙涨到约313美元,短短3个季度时间完成10+倍的神迹。那么,是什么撑起了Upstart的估值,后续又会怎么走向?我们一起来看 。(Upstart股价走势 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\n \n 本期视频讲下投资者经常会碰到的问题,面对市场上几千支股票,该如何选择出满意的股票呢?有没有一套系统的选股方法?从大类上看,选股方法主要包括自上而下和自下而上方法。自上而下方法是根据宏观经济环境、市场变量的变化来选择出表现最好的行业以及最好的个股。这个宏观经济环境包括经济增速的变化、结构性的变化、通胀、宏观大事件等,比如这次新冠疫情对海外生产链的扰动就带来了原材料端供应短缺的行情。而这个市场变量则包括新科技的突破、监管政策的变化、经济周期的演变等等,比如这次炒的火热的新能源产业链,主要原因就是碳排放政策下清洁能源对传统能源进行了大规模的替代。自下而上方法则是只考查公司的单独情况,比如公司的盈利能力、估值水平、当前的股价走势等等,从基本面、技术面、资金面等选择出具备投资价值的公司。这其中又包括非常多的方法,选择也因人而异。有的投资者偏好拿分红,就可以寻找那些每年都有不菲的分红,而且分红每年还会增长的公司。有的投资者喜欢抄底,那么可以选择那些困境反转的公司,比如往年亏损,今年预期要盈利,又比如因为财务困境导致债务违约,可以在债务重组前后进行投资,因为这些公司的股价通常已经经历了大幅回调,而公司困境又将反转,就很容易迎来戴维斯双击。有的投资者更喜欢成长性,就可以选择高成长性的行业,其中的公司大部分可以保持较快的增长,再去选股也比较容易,也可以在细分领域找到竞争力强的公司,公司可以通过抢占其他公司的份额来获得高速增长。高增长意味着高估值,投资者也不一定下得去手,怎么办?教你一招,用估值/增速的方法来衡量,比如PE/G,用市盈率比上净利润增速的方法来判断估值是否合理。一般来讲,PEG=1相对合理。有的投资者可能说了,我既喜欢分红高,又喜欢有成长性,而且还要估值低的,那该怎么找?这时就可以用量化选股的方法,将这些指标都加以量化,然后从市场中筛选,看能不能找到你想要的股票。彼得·林奇说过,\n 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Gump诚实、守信、勇敢、豁达和坦荡,获得了无数观众的喜爱。</p>\n<p>李小东也不例外。他给自己起的英文名,就叫Forrest。</p>\n<p>毕业后,他在摩托罗拉和康宁两家外资企业工作了几年,就去了美国斯坦福大学读MBA。</p>\n<p>在斯坦福,他遇上了小他五岁的陈欧。当时的陈欧,还只是一个在新加坡读书的学生。但他已经成立一家叫GGgame的游戏公司,主要为对战游戏提供平台。当时的GGgame,虽然用户增长迅速,但却在激烈的竞争中挣扎生存。</p>\n<p>陈欧申请斯坦福的MBA,不过是为了结交更多投资界的朋友,让自己创立的GGgame融资能更容易一点。</p>\n<p>对游戏的共同爱好让二人在聊到创业时一拍即合。很快,李小冬以联合创始人的身份加入了GGgame团队,并担任公司CEO,负责商务与团队搭建,持股30%。而陈欧作为创始人,仍然持股35%。</p>\n<p>李小东的加入,并没有让GGgame走上快车道。2008年,陈欧以70万美元将自己的所有股份卖给了李小冬,离开了公司。</p>\n<p>但关于陈欧为什么会离开自己一手创立的公司,成了一个最大的迷。</p>\n<p>曾有人说陈欧卖掉公司,是因为公司支撑不下去,才决定去名校进修。但GGgame的另外一位创始人刘辉则否认了这个说法。在他公开发布的《陈欧和我怎样从Garena被迫出局——我和“Forrest Li”不得不说的故事》的文章里,他认为是李小东利用陈欧不懂资本运作,把陈欧在公司的股份一步一步地稀释,并最终收归己有。</p>\n<p>但不管怎么样,李小东最终成为了公司的实际控制人和大股东。他清算了GGgame的游戏对战平台业务,将公司改名为Garena,开始转型互联网游戏业务。他解释说,这个名字是他一次从德国飞回新加坡的飞机上想出来的,灵感来源于global 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应用程序开始推广到泰国、越南、印尼和菲律宾等国家。</p>\n<p>SeaMoney 的服务与产品主要分两大类,分别是支付和金融。支付服务分别为移动钱包与场下支付。金融服务分三大类,分别为消费者贷款、现金贷款和卖家融资。而主要盈利模式是通过向第三方商户收取电子钱包服务的佣金,以及通过消费信贷业务从借款人处赚取利息,而SeaMoney 产品和服务的营销是通过线下广告和 Shopee 应用程序内广告来实现。</p>\n<p>几乎就是一个翻版的支付宝。</p>\n<p>就这样,李小东把中国两大互联网巨头花了20年才积累出来的经验,迅速复制到了东南亚,并且根据东南亚各个国家做了本地化的改进,易用程度有过之而不及。</p>\n<p><b>上市</b></p>\n<p>2017年10月,李小东选择将公司在美国纽约上市。</p>\n<p>上市前夕,李小冬把公司名字从Garena改为了“SEA”,中文名“冬海集团”,取自South East Asia的三个首字母,以致敬整个东南亚市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e00e6ba913b4b91cff57f9a421f48c8\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图:SEA上市后股价走势图</p>\n<p>尽管头顶着“游戏”“电商”“互联网金融”等各种热门概念,但冬海集团上市后股价表现并不显眼,业绩增长也只是过得去。</p>\n<p>但一场疫情改变了一切。美股的互联网企业受到了各路资金的追捧,亚马逊、谷歌、Facebook等互联网巨头的股价纷纷创出历史新高。作为东南亚最大的互联网上市公司,冬海的股价同样坐上了火箭:从2020年4月的40美元,一路涨到了近360美元,市值一度超过1900亿美元。截至9月24日收盘,股价报340.41美元/股,总市值1874亿美元。</p>\n<p>SEA刚刚公布的二季度业绩,也有力支撑了公司的股价上涨。</p>\n<p>二季报显示,公司营收达到22.8亿美元,同比增长158.6%,比华尔街预测(19.4亿美元 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月,SEA公司在越南推出了一款类似支付宝的数字金融服务应用AirPay(现在已更名为 SeaMoney),同年 6 月在泰国推出。现在SeaMoney 应用程序开始推广到泰国、越南、印尼和菲律宾等国家。\nSeaMoney 的服务与产品主要分两大类,分别是支付和金融。支付服务分别为移动钱包与场下支付。金融服务分三大类,分别为消费者贷款、现金贷款和卖家融资。而主要盈利模式是通过向第三方商户收取电子钱包服务的佣金,以及通过消费信贷业务从借款人处赚取利息,而SeaMoney 产品和服务的营销是通过线下广告和 Shopee 应用程序内广告来实现。\n几乎就是一个翻版的支付宝。\n就这样,李小东把中国两大互联网巨头花了20年才积累出来的经验,迅速复制到了东南亚,并且根据东南亚各个国家做了本地化的改进,易用程度有过之而不及。\n上市\n2017年10月,李小东选择将公司在美国纽约上市。\n上市前夕,李小冬把公司名字从Garena改为了“SEA”,中文名“冬海集团”,取自South East Asia的三个首字母,以致敬整个东南亚市场。\n\n图:SEA上市后股价走势图\n尽管头顶着“游戏”“电商”“互联网金融”等各种热门概念,但冬海集团上市后股价表现并不显眼,业绩增长也只是过得去。\n但一场疫情改变了一切。美股的互联网企业受到了各路资金的追捧,亚马逊、谷歌、Facebook等互联网巨头的股价纷纷创出历史新高。作为东南亚最大的互联网上市公司,冬海的股价同样坐上了火箭:从2020年4月的40美元,一路涨到了近360美元,市值一度超过1900亿美元。截至9月24日收盘,股价报340.41美元/股,总市值1874亿美元。\nSEA刚刚公布的二季度业绩,也有力支撑了公司的股价上涨。\n二季报显示,公司营收达到22.8亿美元,同比增长158.6%,比华尔街预测(19.4亿美元 )高出了约18%。\n分业务部门看,数字娱乐部门收入同比增长167%,至10亿美元,活跃用户达到7.252亿,同比增长45.1%,付费用户为9220万,同比增长84.8%,该部门调整后息税前收益(EBITDA)为7.41亿美元。公司预计数字娱乐全年的预订量为45-47 亿美元,以中值计同比增长44%。\n电子商务部门收入增长 161%,至12亿美元,网站成交金额(GMV)同比增长88%至150亿美元,该部门调整后息税前收益(EBITDA)为-5.8亿美元。公司预计全年电子商务收入为47-49亿美元,以中值计同比增长122%\n规模较小的数字金融服务部门增长率略微放慢,TPV同比增长150%至41亿美元,季度付费用户增加至3270万。\n以市值计算,SEA已远超京东和拼多多。虽然距离阿里巴巴和腾讯仍然有不小的差距,但SEA在东南亚各国受到的监管因素影响小于阿里巴巴和腾讯,短期内仍然有巨大的发展空间。截止二季度末,腾讯仍然持有SEA22%的股份,持股市值超过400亿美元。相比11年前的初始投资,盈利以百倍计算。\n结尾\n8月31日,彭博实时富豪榜上,李小东超过立邦集团创始人吴清亮、海底捞创始人张勇夫妇,以198亿美元的身家登顶新加坡富豪榜。但李小东又极为低调。他没有接受过内地媒体的采访,甚至连英文媒体都极少能采访到他。\n很多年前,李小东去斯坦福大学参加妻子毕业典礼。那一年,苹果公司创始人史蒂夫·乔布斯作为杰出企业家,向斯坦福的毕业生们发表了一个讲话。\n他说,被乔布斯讲的三个故事深深打动了,也牢牢记住了那一句足以写入世界商业史的话:Stay hungry, stay 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20:35","market":"sh","language":"zh","title":"蒸发超800亿后,华兰生物有了新看点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144946540","media":"市值观察","summary":"越来越漂亮的业务结构。\n\n2018年,长生生物因“假疫苗事件”倒下,作为国内四价流感疫苗的唯一替代者,华兰生物成为最大受益者;2020年,新冠疫情爆发,华兰是新冠疫苗的重要参与方,也被市场寄予厚望。\n","content":"<blockquote>\n 越来越漂亮的业务结构。\n</blockquote>\n<p>2018年,长生生物因“假疫苗事件”倒下,作为国内四价流感疫苗的唯一替代者,<a href=\"https://laohu8.com/S/002007\">华兰生物</a>成为最大受益者;2020年,新冠疫情爆发,华兰是新冠疫苗的重要参与方,也被市场寄予厚望。</p>\n<p>在投资者高度期待之下,华兰的股价在2年多时间里涨幅超过6倍,成为医药白马股中表现最好的公司之一。</p>\n<p>但是,预期打得太满,终究是要还的。</p>\n<p>最近一年多,华兰流感疫苗份额下降,新冠疫苗研制的进展并不顺利,而公司另一项重要业务血制品的业绩表现也不及预期,昔日医药大白马在资本市场遭遇了“劫杀”。</p>\n<p>今年以来,华兰生物下跌超过30%,距离历史高点,华兰已经下跌超过60%,市值蒸发超过800亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e895107d445db4721752bbcf559e157b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>▲华兰生物月线图,来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>iFinD</p>\n<p>经历过资本市场地暴涨暴跌之后,我们可以更理性地重新认识华兰生物的真正价值,而随着时间的推移,华兰也有了一些新的变化。</p>\n<p><b>1、血制品业务的成色</b></p>\n<p>在介入疫苗业务之前,血制品业务才是华兰一直以来的主业。</p>\n<p>所谓血液制品,指的是以健康人血液为原料,采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂。人的血浆中仅有7%-8%是蛋白质,其余成分都是水,血液制品就是从这部分蛋白质分离提纯制成的。在医疗急救及某些特定疾病的治疗上,血液制品有不可替代的重要作用。</p>\n<p>随着医保覆盖范围扩大和产品适应症的增加,以及国民支付能力和健康意识的提升,我国血液制品的市场规模近年来保持较高成长速度,<b>2016年-2020年,中国血液制品签发量从6170万瓶增长到9907万瓶,年化增速超过10%。</b></p>\n<p>鉴于血液制品的特殊性和极高的安全性要求,行业有严格的准入壁垒,自2001年起,国家未再批准设立新的血液制品生产企业。截至2020年,国内正常经营的血制品企业不足30家,其中<a href=\"https://laohu8.com/S/600161\">天坛生物</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002252\">上海莱士</a>和华兰生物等头部企业占据了较大的市场份额,行业集中度不断提高。</p>\n<p>经过多年的发展,血制品从技术上已比较稳定成熟,<b>血制品公司竞争力的核心,主要在于血浆站的数量和采浆量。</b></p>\n<p>截至2020年,天坛生物单采血浆站数量为55家,采浆量为1712.51吨;上海莱士单采血浆站数量为41家,采浆量为1200余吨;华兰生物单采血浆站数量为25家,采浆量为1000余吨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5dc792e0e1d7c58bd61feb25a462587e\" tg-width=\"763\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>▲资料来源:中检所,智研咨询整理</p>\n<p>在血制品三大龙头当中,华兰生物从2018年至今没有再新增单采血浆站,上海莱士2018年以来新增单采血浆站2家,而天坛生物2020年新开业浆站就有3家。</p>\n<p>2017年到2020年,华兰血制品业务的营收从20.78亿增长到25.91亿,占公司营收比例从87.76%下降到51.58%,毛利率从61.54%下降到57.12%。</p>\n<p>2020年,华兰血制品营收同比小幅下降了2%,今年上半年,华兰的血液制品业务更下降近10%,导致公司整体营收下降7.06%,净利润下降了10.64%。</p>\n<p>显然,华兰的血制品业务最近几年的成长性并不算高,对公司营收的重要性有较大幅度下降,在激烈的市场竞争之下盈利能力也出现了下滑。</p>\n<p>事实上,中国血制品行业和国外差距较大,未来仍有较大成长空间。数据显示,2018年我国的采浆量约为9100吨,人均采浆量约为6.4mL,而美国2015年采浆量为3.11万吨,人均采浆量为97.2mL,我国人均采浆量仅为美国的1/15。</p>\n<p>目前,华兰的两大主要对手天坛生物和上海莱士的营收和净利润仍保持两位数增长,华兰血制品业务近年来之所以表现不够理想,主要是血浆站的数量扩张上一直没有进展,跟竞争对手差距拉大。</p>\n<p>对于血制品业务的缺失和未来发展,公司仍然非常重视。今年三月,华兰生物董事长安康曾向媒体表示,希望华兰在未来三年能解决血浆站的短板,实现血液制品产量的有效提升,并继续强化其在国内血液制品领域的龙头地位。</p>\n<p><b>2、</b><b><b>再造新华兰</b></b></p>\n<p>相对于略显停滞的血制品业务,疫苗业务显然是华兰成长性更快、也更有看点的业务板块,一定程度上甚至能决定公司未来的发展方向。</p>\n<p>华兰生物于2005年成立疫苗子公司,并迅速在流感疫苗领域打开局面。</p>\n<p>2009年,华兰疫苗研制出全球首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗,2018年,成为国内首家获批四价流感病毒裂解疫苗生产的企业。由于长生生物的退出,华兰疫苗一度垄断了国内的四价流感疫苗市场,2019年市场份额高达86.9%,公司也成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地。</p>\n<p>依靠流感疫苗这个爆款大单品,华兰疫苗的业绩出现爆发性增长。2017年到2020年,华兰疫苗业务带来的营收从2.81亿增长到24.21亿,增长了近10倍,占华兰生物营收比例从11.86%增长到48.19%,重要性不断增加。</p>\n<p>此外,随着华兰疫苗的市场地位不断提升,该项业务的毛利率从不到70%增长到89.52%,远超血制品的毛利率,成为其最赚钱的业务。</p>\n<p>正是疫苗业务极高速的成长和极强的盈利能力,成为维持公司整体营收和盈利稳定上升的支撑,也成为拉动华兰市值不断上涨的基石。</p>\n<p>流感疫苗的高增长和高利润吸引了大量企业进入该领域。最近1年来,除了华兰生物之外,<a href=\"https://laohu8.com/S/688670\">金迪克</a>、长春所、武汉所以及<a href=\"https://laohu8.com/S/SVA\">科兴生物</a>四家企业的四价流感疫苗也已获批上市,华兰生物的市场份额出现了较大幅度下降,这也是华兰股价承压的重要原因。</p>\n<p>尽管市场供应增加,行业成长较快,但是国内流感疫苗渗透率仍极低。</p>\n<p>数据显示,2019年我国流感疫苗批签发共3078万只,渗透率仅为2%;其中四价流感疫苗批签发数量占比仅为32%左右,而美国2019-20流感季共分发流感疫苗1.75亿支,渗透率达到53%以上,其中90%以上都是四价流感疫苗。</p>\n<p>随着政府财政补助和医保支持的增加、以及国人健康意识的提升,流感疫苗的接种率有望不断上升,国内市场规模仍具备较大提升空间。这也就意味着,虽然公司市场份额有所下降,但是较大的市场成长空间,使<b>公司的流感疫苗业务在未来仍有较大增长潜力,</b>而且仍然是公司未来业绩和市值增长的最重要倚靠力量。</p>\n<p>除了流感疫苗,华兰已上市的疫苗产品还包括用于预防流行性脑脊髓膜炎的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、用于预防乙型肝炎的重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母),另外狂犬病疫苗、破伤风疫苗,儿童流感疫苗和多价手足口疫苗目前正处于注册之中,华兰产品的多元化努力已初见成效。</p>\n<p>作为华兰越来越重要的业务板块,华兰疫苗的分拆上市已进入议程。</p>\n<p>资料显示,华兰疫苗将在创业板IPO,预计募集资金总额24.95亿元,对应估值250亿,募资将主要用于流感疫苗开发及产业化项目、冻干人用狂犬疫苗开发及产业化项目、新型肺炎疫苗开发及产业化项目等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49014643b90a88a2cda1a35f53d6da57\" tg-width=\"740\" tg-height=\"238\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前华兰疫苗的分拆上市已经获得通过上市委会议,已进入注册审批阶段,如果一切顺利,在明年上市应该是大概率事件。</p>\n<p>按照2020年9亿左右的净利润计算,华兰疫苗的发行市盈率不到30倍,而当前A股疫苗指数的PE是37倍,作为行业内头部公司,<b>华兰疫苗的估值在上市之后应该有一定的提升空间。</b></p>\n<p>持股高达75%的华兰生物,无疑是华兰疫苗上市的最大受益者。</p>\n<p><b>3、</b><b><b>“单抗”新看点</b></b></p>\n<p>在单抗领域的布局,是华兰的下一个重要看点。</p>\n<p>单抗药物是当今国际医药界前沿技术,科技含量高、利润丰厚,是全球生物制药领域中增长最快的细分赛道,未来将成为治疗癌症和自身免疫性疾病的主流药物。2019年,中国单抗药物规模249亿,预计在2023年将超过1000亿,未来几年将保持极快增长速度。</p>\n<p>2013年,公司投资成立华兰基因,占股40%,进军单抗药物研发领域。</p>\n<p>截至目前,华兰基因在研管线中,已有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,涉及类风湿性关节炎、乳腺癌、淋巴癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等众多治疗领域。</p>\n<p>客观来讲,华兰基因在单抗方面的进展不算慢,而且进入III期的4个品种,都属于热门品种,如果能顺利上市,无疑将成为公司重要的利润增长点。但是单抗的市场领域竞争激烈,华兰后续能否获得足够的市场优势,还需要观察。</p>\n<p>经过大幅下跌之后,<b>华兰生物的PE(TTM)已经只有30倍左右,估值分位处于最近10年7%的位置,已经进入历史低位区间。</b></p>\n<p>与之相比,当下生物医药指数的PE(TTM)43倍,虽然也到了历史低位区,但是估值水平比华兰生物还是高出不少。</p>\n<p>昔日医药大白马,显然已经是行业中比较低调的存在。</p>","source":"lsy1590447764540","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/u27CmcIWKlPbtrL0k4qoGQ><strong>市值观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>越来越漂亮的业务结构。\n\n2018年,长生生物因“假疫苗事件”倒下,作为国内四价流感疫苗的唯一替代者,华兰生物成为最大受益者;2020年,新冠疫情爆发,华兰是新冠疫苗的重要参与方,也被市场寄予厚望。\n在投资者高度期待之下,华兰的股价在2年多时间里涨幅超过6倍,成为医药白马股中表现最好的公司之一。\n但是,预期打得太满,终究是要还的。\n最近一年多,华兰流感疫苗份额下降,新冠疫苗研制的进展并不顺利,而...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/u27CmcIWKlPbtrL0k4qoGQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8a41917849bac40f0fd7fa7224c29c0","relate_stocks":{"002007":"华兰生物"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/u27CmcIWKlPbtrL0k4qoGQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144946540","content_text":"越来越漂亮的业务结构。\n\n2018年,长生生物因“假疫苗事件”倒下,作为国内四价流感疫苗的唯一替代者,华兰生物成为最大受益者;2020年,新冠疫情爆发,华兰是新冠疫苗的重要参与方,也被市场寄予厚望。\n在投资者高度期待之下,华兰的股价在2年多时间里涨幅超过6倍,成为医药白马股中表现最好的公司之一。\n但是,预期打得太满,终究是要还的。\n最近一年多,华兰流感疫苗份额下降,新冠疫苗研制的进展并不顺利,而公司另一项重要业务血制品的业绩表现也不及预期,昔日医药大白马在资本市场遭遇了“劫杀”。\n今年以来,华兰生物下跌超过30%,距离历史高点,华兰已经下跌超过60%,市值蒸发超过800亿。\n\n▲华兰生物月线图,来源:同花顺iFinD\n经历过资本市场地暴涨暴跌之后,我们可以更理性地重新认识华兰生物的真正价值,而随着时间的推移,华兰也有了一些新的变化。\n1、血制品业务的成色\n在介入疫苗业务之前,血制品业务才是华兰一直以来的主业。\n所谓血液制品,指的是以健康人血液为原料,采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂。人的血浆中仅有7%-8%是蛋白质,其余成分都是水,血液制品就是从这部分蛋白质分离提纯制成的。在医疗急救及某些特定疾病的治疗上,血液制品有不可替代的重要作用。\n随着医保覆盖范围扩大和产品适应症的增加,以及国民支付能力和健康意识的提升,我国血液制品的市场规模近年来保持较高成长速度,2016年-2020年,中国血液制品签发量从6170万瓶增长到9907万瓶,年化增速超过10%。\n鉴于血液制品的特殊性和极高的安全性要求,行业有严格的准入壁垒,自2001年起,国家未再批准设立新的血液制品生产企业。截至2020年,国内正常经营的血制品企业不足30家,其中天坛生物、上海莱士和华兰生物等头部企业占据了较大的市场份额,行业集中度不断提高。\n经过多年的发展,血制品从技术上已比较稳定成熟,血制品公司竞争力的核心,主要在于血浆站的数量和采浆量。\n截至2020年,天坛生物单采血浆站数量为55家,采浆量为1712.51吨;上海莱士单采血浆站数量为41家,采浆量为1200余吨;华兰生物单采血浆站数量为25家,采浆量为1000余吨。\n\n▲资料来源:中检所,智研咨询整理\n在血制品三大龙头当中,华兰生物从2018年至今没有再新增单采血浆站,上海莱士2018年以来新增单采血浆站2家,而天坛生物2020年新开业浆站就有3家。\n2017年到2020年,华兰血制品业务的营收从20.78亿增长到25.91亿,占公司营收比例从87.76%下降到51.58%,毛利率从61.54%下降到57.12%。\n2020年,华兰血制品营收同比小幅下降了2%,今年上半年,华兰的血液制品业务更下降近10%,导致公司整体营收下降7.06%,净利润下降了10.64%。\n显然,华兰的血制品业务最近几年的成长性并不算高,对公司营收的重要性有较大幅度下降,在激烈的市场竞争之下盈利能力也出现了下滑。\n事实上,中国血制品行业和国外差距较大,未来仍有较大成长空间。数据显示,2018年我国的采浆量约为9100吨,人均采浆量约为6.4mL,而美国2015年采浆量为3.11万吨,人均采浆量为97.2mL,我国人均采浆量仅为美国的1/15。\n目前,华兰的两大主要对手天坛生物和上海莱士的营收和净利润仍保持两位数增长,华兰血制品业务近年来之所以表现不够理想,主要是血浆站的数量扩张上一直没有进展,跟竞争对手差距拉大。\n对于血制品业务的缺失和未来发展,公司仍然非常重视。今年三月,华兰生物董事长安康曾向媒体表示,希望华兰在未来三年能解决血浆站的短板,实现血液制品产量的有效提升,并继续强化其在国内血液制品领域的龙头地位。\n2、再造新华兰\n相对于略显停滞的血制品业务,疫苗业务显然是华兰成长性更快、也更有看点的业务板块,一定程度上甚至能决定公司未来的发展方向。\n华兰生物于2005年成立疫苗子公司,并迅速在流感疫苗领域打开局面。\n2009年,华兰疫苗研制出全球首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗,2018年,成为国内首家获批四价流感病毒裂解疫苗生产的企业。由于长生生物的退出,华兰疫苗一度垄断了国内的四价流感疫苗市场,2019年市场份额高达86.9%,公司也成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地。\n依靠流感疫苗这个爆款大单品,华兰疫苗的业绩出现爆发性增长。2017年到2020年,华兰疫苗业务带来的营收从2.81亿增长到24.21亿,增长了近10倍,占华兰生物营收比例从11.86%增长到48.19%,重要性不断增加。\n此外,随着华兰疫苗的市场地位不断提升,该项业务的毛利率从不到70%增长到89.52%,远超血制品的毛利率,成为其最赚钱的业务。\n正是疫苗业务极高速的成长和极强的盈利能力,成为维持公司整体营收和盈利稳定上升的支撑,也成为拉动华兰市值不断上涨的基石。\n流感疫苗的高增长和高利润吸引了大量企业进入该领域。最近1年来,除了华兰生物之外,金迪克、长春所、武汉所以及科兴生物四家企业的四价流感疫苗也已获批上市,华兰生物的市场份额出现了较大幅度下降,这也是华兰股价承压的重要原因。\n尽管市场供应增加,行业成长较快,但是国内流感疫苗渗透率仍极低。\n数据显示,2019年我国流感疫苗批签发共3078万只,渗透率仅为2%;其中四价流感疫苗批签发数量占比仅为32%左右,而美国2019-20流感季共分发流感疫苗1.75亿支,渗透率达到53%以上,其中90%以上都是四价流感疫苗。\n随着政府财政补助和医保支持的增加、以及国人健康意识的提升,流感疫苗的接种率有望不断上升,国内市场规模仍具备较大提升空间。这也就意味着,虽然公司市场份额有所下降,但是较大的市场成长空间,使公司的流感疫苗业务在未来仍有较大增长潜力,而且仍然是公司未来业绩和市值增长的最重要倚靠力量。\n除了流感疫苗,华兰已上市的疫苗产品还包括用于预防流行性脑脊髓膜炎的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、用于预防乙型肝炎的重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母),另外狂犬病疫苗、破伤风疫苗,儿童流感疫苗和多价手足口疫苗目前正处于注册之中,华兰产品的多元化努力已初见成效。\n作为华兰越来越重要的业务板块,华兰疫苗的分拆上市已进入议程。\n资料显示,华兰疫苗将在创业板IPO,预计募集资金总额24.95亿元,对应估值250亿,募资将主要用于流感疫苗开发及产业化项目、冻干人用狂犬疫苗开发及产业化项目、新型肺炎疫苗开发及产业化项目等。\n\n目前华兰疫苗的分拆上市已经获得通过上市委会议,已进入注册审批阶段,如果一切顺利,在明年上市应该是大概率事件。\n按照2020年9亿左右的净利润计算,华兰疫苗的发行市盈率不到30倍,而当前A股疫苗指数的PE是37倍,作为行业内头部公司,华兰疫苗的估值在上市之后应该有一定的提升空间。\n持股高达75%的华兰生物,无疑是华兰疫苗上市的最大受益者。\n3、“单抗”新看点\n在单抗领域的布局,是华兰的下一个重要看点。\n单抗药物是当今国际医药界前沿技术,科技含量高、利润丰厚,是全球生物制药领域中增长最快的细分赛道,未来将成为治疗癌症和自身免疫性疾病的主流药物。2019年,中国单抗药物规模249亿,预计在2023年将超过1000亿,未来几年将保持极快增长速度。\n2013年,公司投资成立华兰基因,占股40%,进军单抗药物研发领域。\n截至目前,华兰基因在研管线中,已有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,涉及类风湿性关节炎、乳腺癌、淋巴癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等众多治疗领域。\n客观来讲,华兰基因在单抗方面的进展不算慢,而且进入III期的4个品种,都属于热门品种,如果能顺利上市,无疑将成为公司重要的利润增长点。但是单抗的市场领域竞争激烈,华兰后续能否获得足够的市场优势,还需要观察。\n经过大幅下跌之后,华兰生物的PE(TTM)已经只有30倍左右,估值分位处于最近10年7%的位置,已经进入历史低位区间。\n与之相比,当下生物医药指数的PE(TTM)43倍,虽然也到了历史低位区,但是估值水平比华兰生物还是高出不少。\n昔日医药大白马,显然已经是行业中比较低调的存在。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":514,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}