本轮牛市港股作为旗鼓手发挥了重要作用。   而其中的先锋大将就是港股的创新药板块。   恒生生物科技指数去年最高涨幅超过110%，即便经历调整，目前涨幅仍超过70%（截至2026.01.05），收获满满。   同时基金公司也把这次回调当作布局良机，从去年9月份以来已经有4家基金公司陆续入场。   但眼光最独到的还是富国基金。   去年9-11月的震荡区间并没有下手，而是把目光瞄向了创新药行情加速震荡后的12月，另外，为了让基民有更好的持有体验，恒生生物科技ETF富国（159132）更是把基金的上市日期放在了今年（1月8日）——即指数完成深度回调、估值触底、市场情绪最悲观的阶段，才启动建仓，这一“后发制人”的策略，本质上是规避了“情绪反弹前的假突破”，精准卡位“政策+估值+资金”三重拐点的前夜。     1   当恒生生物科技指数近三个月回调超20%、市盈率跌破近五年10%分位时，市场普遍发出“创新药行情结束了吗？”的疑虑。   我想说的是，这次回调，主要是因为前期涨幅较大，估值透支预期，且机构获利了结、资金短期流出等因素导致。但从基本面信号看，创新药本轮的周期可能才刚刚开始。   2025年上半年，license-out交易总额接近500亿美元，变现能力惊人。   同时最近一年美联储也开启了降息周期，企业融资端出现了改善，拿钱做研发的成本更低了，融资端的压力会减小。   开源节流的效果非常明显。   还有最重要的就是，现在政策的呵护度在提升。   以前医保集采是压在整个医药板块上面的一座大山，企业盈利大幅降低。   对于创新药来说压力更大，投入大量资金研发，上市后有可能遭遇灵魂砍价，成本回收周期会被拉长。   但现在

在金融科技深度赋能资管行业的背景下，公募基金量化策略持续迭代优化，正以技术创新重塑投资格局。   国金基金也正凭借它独有的魄力——一家把量化投资写入核心战略的公募基金公司，书写着属于它的投资之路。   主动量化基金规模稳居行业头部、超额收益明显、风险控制能力强、平稳穿越牛熊是市场赋予它的标签。   1、国金基金量化策略处于行业头部   目前全市场主动量化基金共有265只（A/C合并），合计规模511亿，其中规模前五的基金中有两只都是国金的量化基金，合计规模超过50亿，基民的认可度较高。    数据来源：wind，2024年基金年报   为了给基民提供更好的投资体验，国金基金对量化模型持续优化。在经历过2024年两轮小盘股的极限下杀并引发流动性危机后，基金为了尽量降低极端行情带来的波动幅度，优化了风险模型和阿尔法模型适配策略，追求信息比最大化，一定程度上降低超额波动。   这样做的效果也很明显。今年以来在取得近7%收益的同时，最大回撤只有-3.72%，均大幅跑赢同类，更加符合国金基金“正收益，小回撤”的产品定位。   数据来源：wind，2025.01.01-2025.03.25    而且迭代优化后，基金运行更加平稳。目前规模处于策略的舒适区间，基民不用担心出现“看得到，买不到”的难题。   2、国金基金的“量化秘籍”   工欲善其事必先利其器。对于量化基金来说，最核心的就是量化策略。   国金基金是一家将量化投资写入核心战略的公募基金公司。 具体体现在，有技术、有平台。 投研团队的核心人员都是“金融+IT”的复合型人才。例如量化投资部总经理姚加红做了7年的高级技术程序员，量化投资事业部副总经理马芳也有多年的证券交易软件开发与测试经验。

一谈起“固收+”基金，大家的印象可能是牛市涨不动，熊市没少跌，就像鸡肋，食之无味，弃之可惜！   但是事实真的如此吗？   虽然我们在最近一年的时间内经历了“9.24”行情和春节后的科技行情，权益基金净值迎来了大幅修复。但如果我们以上轮牛市最高点开始计算，截至2月下旬，在近四年的时间内，偏股混合型基金指数和普通股票型基金指数跌幅都还有20%以上，期间的回撤幅度都在40%以上。   而作为“固收+”基金类目下的混合二级债基的收益已经翻红。也就是说在这波反弹中，“固收+”基金已经迈过了21年的净值高点，而且神奇之处是市场回调过程中，指数的最大回撤幅度只有7%左右，持有体验上佳。   数据来源：wind,2021.07.19-2025.02.21   1、“固收+”基金为什么和基民更适配？   有人说直接买债基不就行了，这几年债基收益稳稳压了“固收+”基金一头。   从数据上来看确实是这样，但是这是两种不同风格的投资方式。一种是厌恶波动，一种是想要在低波动的同时，尽可能的获取更高的收益。就像甜豆腐脑和咸豆腐脑都有大批美食爱好者追随一样，大家各有所爱。   换句话说就是在选择债基的同时，也相当于放弃了弹性。因为从最近20年的数据来看，混合债券二级指数在只有12%的回撤幅度下取得了3.7倍的涨幅，是纯债基金涨幅的1.8倍，年化收益更是高达8.32%。     不用惊讶，这其实是“固收+”基金的本色出演。市场不好的时候，基金会利用债券的稳定性对基金净值进行托底，降低组合的波动，少亏当赢，甚至是凭借股债的跷跷板效应，实现正收益。而当市场行情回暖以后，就会抓住为数不多的机会，在股票端获取基金的Alpha收益，一攻一守，张弛有度。   而这完美的适配了A股牛短熊长的特点，会从投资机制

随着Deepseek的崛起，中国科技的估值重估，已让港股A股的科技板块成为全世界资金聚焦的焦点 买吧，怕追高，怕被挂山顶。不买，又怕失去抄底机会，怕之后每天看着不断新高拍大腿。 怎么办呢？ 其实很简单，太阳底下无新事，其实在2023年上半年，市场就来过一轮AI牛。对照上轮牛市，我们能得出两个结论： 1.资金会在AI概念的硬件、软件上进行不断高低切； 2.资金最终会找到概念真正能落地的标的。 那我们的应对策略也就很简单了。我们需要找到的，是一个同时包含硬件软件的、最好能囊括多市场优质标的的，同时还能将缥缈概念转化为实际应用的标的。 这话说起来容易，但做起来却难。这么优秀的标的真的存在吗？ 答案，是有的。这个标的，或就是新能源车。 首先，新能源车与AI概念，是天作之合。 所有人都知道，新能源车的下半场，是智能驾驶。这是新能源车相对于传统车厂的最大优势。 然而，即便特斯拉等新能源车品牌在自动驾驶上不断投入、不断产出，但智能驾驶距离全面落地仍然有明显距离。这就导致新能源车相对于传统车厂的优势并不能真正展现在业绩上。毕竟，0分和59分虽然差距巨大，但终究都是不及格。 但Deepseek带动的AI技术进步，很可能会改变这一切。AI很可能将极大的提升智能驾驶技术的进步速度，浙商证券就预测，今年可能会是L3商用的元年。 除了智能驾驶，AI在电池优化、驾驶行为分析、车载娱乐等方面都可以显著改善新能源车的用户体验。这也是为什么，目前已有多家车企宣布旗下多款车型已与DeepSeek深度融合。 考虑到新能源车广泛渗透率与市场空间，我们几乎可以说，新能源车就是AI技术爆炸后的最佳落地应用之一。 除了AI，新能源车和最近A股最强的机器人概念也有深度融合。 其实，一辆汽车，就是一个机器人.毕竟，这个世界上最有名的机器人，就是那个叫擎天柱的汽车人。 一辆能自动驾驶的汽车，就是一个能量产的、能迅速广泛应用的

2025年以来有不少板块大涨，从去年监管定下的基调来看，未来这些板块可能有政策压力，资金移峰填谷会成为常态，配置均衡的宽基胜率更大；同时考虑到今年及接下来中国科技企业在全球竞争力的提升，外资加速布局过程中，更偏好ESG评级高的标的。多行业覆盖，成分股中精准贴合新质生产力发展方向，符合外资偏好的中证A500ETF是更适合普通投资者的标的。   在中证A500基金的整体分析中，我们发现一个值得研究的案例：一只今年上市的中证A500ETF——浦银安盛中证A500ETF业绩登顶。因为在今年的低点成立，关于业绩，你可以说它运气不错踩准了发行时机，但这只基金在指数跟踪上误差也是同类最小的，就不能简单用幸运二字概括了。带着疑问，我们研究员对它进行了研究。   浦银安盛中证A500是第三批中证A500ETF，于2024年12月16日发行，今年1月13日在深交所上市交易，持有人以个人投资者为主，显示出较高的交易活跃度‌，受到市场关注较多。   截至2月24日，浦银安盛中证A500ETF单位净值为1.0687元，位列全市场A500ETF第一，当然，由于发行在低点，第三批中证A500ETF普遍表现比前两批次好，下图为全部中证A500ETF基金净值表现。（数据来源：wind，由派克斯研究院整理。）     跟踪误差方面，如果按照1月20日开始计算至2月24日，跟踪误差在所有A500ETF中最小，下图为全部可比的同类基金。（数据来源：wind，由派克斯研究院整理。）       这样如瑞士钟表一样精密的误差控制，背后是浦银安盛在指数量化投资上打出的差异化竞争。我们在指数投资上多研究指数和规模，很少提到背后的团队，但这只产品值得一提。 浦银A500ETF的基金经理宋施怡来自浦银安盛基金指数量化团队，这是一群兼具深厚专业知识

春节已过，但红包还有。 DeepSeek引发的“春季躁动”让上证指数重返3300点。也就是说虽然节前经历了持续下跌，但春节红包虽迟仍至！ 如果没上车，也没关系，可以参加一下“招财节”活动，试试自己的手气。  海富通基金和招商银行联合推出了精彩福利活动，大家只要在招商银行APP上搜索“招财节”，或扫描海报二维码，即可进入海富通基金活动会场，一共有三次抽奖机会，最高有机会获得66元、88元、188元的现金红包，大家注意领取！  但说实话这种高波动的行情对基民来说持有体验并不好。  这里并不是单纯的说赚钱效应不好，而是心脏有点受不了。山脚、山顶无差别切换，惊喜和惊吓永远不知道哪个先到来，速效救心丸成为了必备药。  尤其是从去年下半年开始，我们A股的核心指数沪深300的波动率不断上升，已经达到了29.06%，是近5年的峰值，仅次于2015年的牛市。 数据来源：wind，2025/02/07 市场波动加大的原因主要就是股价暴涨暴跌，市场风格的来回切换，价值和成长轮回不止。在这种情况下，往往需要守得住波动，才能享受到收益。 想基民之所想，海富通基金准备推出一只价值成长策略的主动基金——海富通远见回报（A类/018796 ；C类/ 018797），特点就是攻守兼具，长期持有体验上佳。 这样说的原因就是，该基金在基金经理和配置策略的选择上都是奔着稳健收益去的。   1、五星均衡老将再出发，笑看多轮牛熊转换 担任海富通远见回报的基金经理是拥有12年基金投资经验，历经多轮牛熊的周雪军。他是一位均衡全能战士，金融、科技、消费、周期都是他的能力圈，其中在科技成长、金融周期等领域表现更为突出。经历过2008年、2015年、2018年三轮牛熊转换，投资经历丰富。 这主要得益于他并没有躺在自己的舒适圈里面止步不前，而是把自己的投资框架在一次次挑战中不断的

1957年，苏联发射斯普尼克1号人造卫星，成为全世界第一个进入太空的国家。 傲慢的美国人第一次意识到，自己在技术上已经落后了。 现在，越来越多的美国人开始重呼，斯普尼克时刻又来了。 1 科技股涨疯了。 大涨的核心原因，是外资对中国科技的价值重估。 德意志银行忽然跳出来说，2025年，将是中国超越其他国家的一年。 预计中国股票“估值折价”将消失，A股/港股牛市将继续并超过此前高点。 为什么呢？ 因为西方世界，开始第一次思考中国科技领先的可能性。 过去，中国股票，尤其是科技股，在外资眼里是有折价的。 反过来，美股则是有溢价的。 原因在于，只要我相信美国的就是最好的，那我当然就愿意重注投资美股科技。 因为我投资的不仅是这些公司现在的资产、产权和商誉，更是未来会持续领先的技术创新。 投资者对科技创新的信心，是美股头部科技股最宽广的护城河。 反过来，如果你中国永远只是追随者 ，那即便你现在的公司有了不起的成就，我也不愿意给出高估值定价，因为你迟早被超越、然后掉队。 但是，六代机和 Deepseek的出现，让欧美越来越难以否认中国在科技上的巨大进步。 这俩玩意，是真正领先于全世界的产品。 同时，它俩还有三大特点： 第一 ，完全脱离西方世界，整个研发环节几乎没有（很可能是完全没有）外国人参与。 第二 ，和新能源不同，这俩货你光靠砸钱，砸疯了都砸不出来。 第三 ，和通信不同，战斗机和AI是美国的强势行业，也是大量投入的行业。这就好比我们是在篮球和田径上赢了美国，而不是在乒乓球跳水上赢了美国。 中国的科技，可能能在美国擅长的领域，做到超越美国。 光是这一句话，对于股市而言，就价值千金。 2 不过，我对A股的预期，没有老外这么乐观。 尤其是什么A股突破前高，说真的，相比于A股突破6124，我更相信黄金突破6124 。 A股目前无法回避的一个问题，就是中国的宏观经济仍然没有出现强复苏。 内需，仍

1 1698年，英国萨弗里发明了蒸汽提水机，这也是第一台有实用性的蒸汽机类产品。 然而，真正被历史铭记的“蒸汽机之父”，是极大提高了蒸汽机生产效率的瓦特。 而瓦特的成功，直接推动了工业革命在英国的进展，进而让英国成为了统治世界200年的日不落帝国。 同样的事情，现在似乎正在重演。 最先弄出AI的，是谷歌，是OpenAI。 而Deepseek，却很可能是真正推动AI进入千家万户的瓦特。 自从阿尔法狗干掉李世石和柯洁之后，就没有人会怀疑AI技术对人类未来、对大国国运的重要性。 随着全球大厂近乎疯狂的资源投入，AI技术也确实出现了突飞猛进。 但问题在于，从2020年ChatGPT-3问世以来，整整四年过去了，AI距离走进千家万户，似乎总是差那么一点点。 原因有两点： 第一 ，训练AI大模型非常贵，非大厂不能为。 第二 ，拥有大模型的大厂们纷纷画地为牢，直接导致“大模型—数据—应用”三方割裂。 前者是成本问题，后者是应用问题。 而Deepseek几乎完美解决了这两个问题。 成本方面，Deepseek通过改进算法，极大降低了大模型对芯片的依赖。 打个不一定恰当的比方，计算1+2+3+……+99999999999这样的等差数列求和，如果用一个数一个数往上加硬算，没个几千人帮你一起算，算到脑袋冒烟也算不出结果。 而如果你跟高斯一样，想出了等差数列求和公式，数字再大也就是，一个人半分钟也能搞定。 大脑的计算能力没有区别，但是算法变了，最后的效率、需要的资源，也会跟着天差地别。 而在应用方面，Deepseek非常大气地直接开源，人人都能用。 现在，微软啊中国联通啊，还有什么京东华为，都已经宣布接入Deepseek，未来小公司也可以轻松地基于Deepseek去做应用。 整个AI产业最大的两个痛点，被Deepseek瞬间打通。 2025年，很可能就是全球AI行业乘风破浪的元年。 2 从投资角度看

1 著名的中信里昂年度风水图又来了。 先跟大家介绍一下背景。 中信里昂是一家严肃的香港金融机构，并不是什么骗钱的玄学算命组织。 1992年，中信里昂给自家客户发新年贺卡，贺卡上印有《风水指南》，以玩笑的姿态预测次年港股市场。 万万没想到，预测的竟然非常准，中信里昂业务量大增。 于是，年末发次年的《风水指南》，就成了中信里昂每年的保留节目。 今年的完整版PDF内容比较多，对不同属相的个人运势预测、家具摆放风水建议啥的都有。 感兴趣的文末添加小助手进群，我们会在内部投研群分享给大家。 这里，只说中信里昂对港股的预测。 风水预测基于农历，所以预测的起始点并不是25年1月1号，而是25年2月3日，也就是立春那一天。 由图可知，中信里昂从玄学的角度看，认为恒生指数会先出现下跌，在3月触及全年最低点，然后明显出现上涨，最后在明年2月涨至高位。 而且这个高点相较于年初，将大涨40%。 这个预测，属实有点激进。 不过也别高兴的太早。 我回顾了一下中信里昂22年和23年的预测。 不能说是一点不对，只能说是完全不准。 这是中信里昂在23年底对24年的市场预测： 这是恒生指数同期的真实走势： 两者都快负相关了。 再看22年底对23年的预测： 同期恒生指数真实走势： 可以说是没有任何关系。 所以玄学预测这玩意大伙看看就好，别真信。 之前抖音上有一类视频。倒两碗狗粮，一碗贴着“涨”字，一碗贴着“跌”字，然后看自家的宠物狗先吃哪一碗，以此判断当日市场涨跌。 在预测准确度上，我觉得大部分大师不如狗。 2 值得一提的是，中信里昂从来只对港股市场进行预测，从来不敢对A股稍加妄议。 倒不是神仙来了A股也得亏钱，这背后主要有两个原因： 第一个原因，是不吉利。 中信里昂往往发布在春节前夕，大家都等着回家过个好年。 这时候你去预测说A股明年要大跌，那就是领导夹菜我转盘，情商堪忧。 可A股要想猜得准，你还真就得说跌。

1 特朗普还没上位呢，镰刀已经挥起来了。 今天，腾讯、宁德时代等六家公司被美国国防部列入CMC清单。 说人话，就是坐拥11艘航母的美国军方，认为腾讯和宁德时代和中国军方有合作，进而有可能对美国国家安全产生威胁。 作为一个每季财报必看的腾讯股东，我实在想象不出腾讯的业务和中国军工有什么关联。 是《穿越火线》里军火卖得太多？还是《和平精英》让大量中国人进行了军事化训练？ 腾讯也果断站出来抗议，说自己并不是军工企业，美国的“制裁”对腾讯的业务也没有影响。 跟大家聊一下这个所谓的1260H，也叫CMC清单到底是个什么玩意。 这个东西呢，相当于美国国防部对中国企业的黑名单，认为名单中的企业可能会对美国的国家安全产生威胁。 那如果企业被列入CMC名单，会有3个影响： 1 、美国国防部不会与CMC名单上的企业进行合作，比如之前的大疆和美国国防部是有合作的，被列入名单后合作终止。 2 、企业无法参加与美国国防相关的任何业务投标。 3 、对企业的商誉造成影响。 4 、可能被追加列入NS-CMIC清单。 前两点我就不多解释了，不论是腾讯还是宁德时代都不太可能为美国国防添砖加瓦。 重点说第三第四点。 先说影响商誉。 任何企业都是需要上下游产业链支撑的、都得找到一批能够合作共生的合作伙伴。 而如果被列入CMC名单，可能会让部分外资合作商对公司的背景、未来感到担心，进而终止合作。 典型的案例，就是大疆。 大疆在被列入名单时，虽然不能再与美国国防部合作，但并没有被禁止与非国防相关的普通美国企业合作。 但大量的美国企业，还是选择和大疆终止合作。 说白了，如果你的家门天天被人泼粪，那来你家做客的客人怎么都会变少。 再说第四点，可能被追加列入NS-CMIC清单。 相对于腾讯宁德时代这次被列入的CMC名单，NS-CMIC清单就要厉害得多。 如被追加列入，则美国投资者会被限制投资。 说人话就是将有一部分外资无法

2024年过去了。这是对投资者非常友好的一年，只要不是重仓在楼市上，基本今年想亏钱都难。我们从资产配置的角度帮大家回顾一下2024年各类大类资产的整体走势。既可以让大家感受到资产配置的魅力，也能对2024年的资本市场有更深的了解，进而更好地布局2025年。对2025年的预测，我们会放在文章的最后部分。2024年，是黄金的超级大年。全年黄金累计上涨27.39%，创2010年以来最大年度涨幅。背后的原因，是美联储降息预期+各国央行战略性增持+全球右转天下较乱。展望明年，美联储降息将落地。更重要的是，特朗普的“逆全球化”战略必然导致美国通胀上升、实际利率下降，进而为黄金的上涨再添一把柴。派克斯研究院对黄金有深入的研究。11月中曾发过一篇深度文章，精确到点位地对未来四年的黄金走势进行了预测。到目前为止，黄金的走势完全符合我们此前的预测。具体分析，可以参看我们的深度内容《》再说美股。24年的美股延续了23年的强势。标普500上涨22%，纳斯达克上涨28%。美股上涨的逻辑是AI概念持续强势+美联储降息预期+美国经济软着陆确认。展望明年，我认为这三个逻辑都会持续。能压制美股进一步上涨的，只有龙头科技股目前已经非常不便宜的估值。不过如果对比咱A股的寒武纪，那英伟达简直就是白菜价。债基今年同样强势。过去3年，代表债券基金平均收益的债基指数累计上涨12.71%。近一年，则上涨4.22%。注意啊，这只是平均收益。如果你挑到比较优秀的债基（毕竟债基的挑选难度远低于股票基金），那么今年的收益有个5%甚至6%都非常正常。至于top10债基的涨幅，已经高到不像债基了。债基上涨的逻辑，是中国降息+未来进一步降息预期+经济复苏承压。从理性的角度说，目前债市的点位已经将明年进一步降息的利好给price in了。从逻辑上讲，明年债基很难维持这两年的强势表现。不过，也差不到哪去。我们建议，2025年，买债要从资产

如果你觉得你听懂了我在说什么，那么你一定误解了我的意思。 ——前美联储主席 格林斯潘 最近，美股出现了大跌。 而且是三大指数全数下跌。 纳指一度跌破30日线，后勉强收回，目前仍被10日线压制。 道琼斯指数更是走出了让A股都望尘莫及的连续下跌，目前以跌破60日线。 美股出现大跳水的原因 ，也很简单。 美联储的降息幅度不及预期。 北京时间19号凌晨，美联储宣布仅降息25个基点。 同时，美联储主席鲍威尔说，未来“在考虑更多利率调整时可以更加谨慎”。 我们知道，降息有利于股市上涨。 特别是美股自22年以来一直处于上涨趋势中，可以说早就把降息的利好给提前price in了。 现在突然又说不降了/降得比预期少，那股市当然就会出现大跌。 那么，大跌后的美股还值不值得继续持有呢？ 我的看法是，继续拿，而且还可以加。 为什么呢？ 我们需要知道，股票的定价，说到底无非是盈利和估值。 而美联储降息，影响的是“估值”。 降息不及预期，则说明未来美股相对于美债、美元存款的性价比没有市场预期那么高，美股自然会跌。 比如假设今天四大行推出年化利率15%的1年期定存，A股分分钟跌破500点。 因为在这种极端假设下，股票相对于定存完全没有性价比。 美联储降息，或者降息不及预期，就会影响美股的估值，进而影响美股股价。 这是常识。 但不是最近发生的事实。 事实是，美股目前的下跌，主要是由盈利问题引起的。 这是道琼斯指数与纳指100的走势叠加图，二者很明显在近期走出了背离。 如果道琼斯指数的下跌是因为美联储降息不及预期，那么估值更贵的纳斯达克指数应该跟跌、而且跌得更多才对。 但事实上，纳指只在鲍威尔鹰派讲话的当天出现了大跌，之后很快就企稳。 那，为什么道琼斯指数和纳斯达克指数会走出一个明显背离呢？ 因为纳斯达克的盈利能力是美股三大指数里最强的，而道琼斯指数代表的美国第二产业则明显出现了问题。 资料来源：FaceS

面对国债收益率如脱缰野马般持续下行，央妈选择再次出手。  不同于以往的全市场喊话，提示大家关注利率风险。本次直接现场点名，约谈的是近期部分交易激进的金融机构，甚至指出这些金融机构大量买入债券，难道看不出来风险，投研能力去哪里了，就差说不会投资别瞎投了！ 1、 其实也不怪央妈如此生气，大家可以看看这群金融机构都干了啥！  10年期国债收益率从9月底的2.2%直接被买到了现在的1.7%，再疯狂下去就和7年期、5年期的国债收益率倒挂了。 只是咱们基民和机构资金在“债牛”行情中确实快乐了，但央妈紧皱的眉头却越来越皱了！ 要知道今年以来，央妈已经和市场开启了多轮对话，警告不要炒作债市，甚至表明抢国债基本上就是“唱空经济”，只是收效甚微！ 喊话没人听，就开始强监管和亲自下场操作。8月份的时候证监会对江苏省的四家农村商业银行进行监管调查。同时央妈要求金融机构报告持有长期国债头寸的每日变化，并在公开市场操作中加大了国债的买卖力度。 效果也很显著，配合着股市的9.24行情，10年期国债收益率开始拐头向上，一切都在向好的方向发展。 但奈何A股不争气，冲高回落的阴影让资金又开始回流债市。   散户买，机构买，散户买完，机构继续疯狂买，“资产荒”下的债市真的很香。直接就把10年期国债收益率给买到1.7%附近，形成了机构、散户和央妈隔空对峙的局面！  这里不是说，央妈看不得咱们挣钱，非要做这个“扫兴”的人。而是长期国债利率的持续大幅下行会带来很多风险。  第一，债市会形成泡沫。 国债收益率的暴跌通常意味着国债价格的飙升，投资者大量涌入国债市场，债券这种资产就从长期持有演变成短线炒作。要知道我们整个国债和政府债的规模大概是70多万亿，如果泡沫破裂，比股灾还要严重，因为债券主要是银行等金融机构在持有！   第二，影响汇率的稳定。 借用前行长易纲

明年主线已经确定！ 就是那个大家都没钱去消费的消费行业！ 大家到现在肯定很疑惑，既然刺激经济的措施已经出台，为什么市场却开始调整了。 消费组的带头大哥白酒，连个水花也没溅起来，还在地板上趴着，整个股市的调整还在继续！ 说好的稳股市楼市，难道只是为了稳住股市楼市里面的人？ 其实真实情况是，股市的又一轮行情已经在大家的不关注的地方起来了。 没错，就是首发经济，它成了这次经济工作会议之后最热的词。 今天首发经济又是逆势上涨，冰雪旅游、商贸零售涨幅靠前，成分股批量涨停。  首发经济，听起来是新词，但在今年7月份的时候已经提到了，如果再往前看，它是从2015年上海提出的“首店经济”中衍生出来的，通俗解释就是指那种有知名度大品牌或者公司，在某个地方第一次推出他们的新产品、新技术或新服务，就像是办一个“满月宴席”，让大家都能第一时间看到、体验到。从而让品牌达到吸引眼球、提升品牌档次，让对应城市达到带动经济增长、消费复苏的目的。   既然不是第一次出现，为什么会成为当下最热的行情线？那是因为这样的场景大家见过，去年也是经济工作会议的时候提到一个新词，新质生产力，今年的行情反反复复的都是围绕着这条主线在演绎，例如低空经济，商业航天，量子经济，合成生物，半导体等等，你方唱罢我登场。   明年的首发经济自然也给大家提供了无限的想象空间。涉及到的行业也比较广泛，例如零售、服装、谷子经济、展会、冰雪旅游、消费电子、游戏传媒等等。   而且现在有些城市已经开始跟进落地，例如上海的 “二次元经济”、西安的 “首店经济”、北京的“实体经济”。 涉及这样多行业，如何选呢，个人觉得对于咱们金融消费者来说，首发经济的提出，最重要的不在于去找大牛股，也不建议大家去找，而是说明年的主线行情就是消费复苏。   因为最近行情火热的首发经济概念股，大部分都是小盘股，99只

一 、 我有个朋友，职场老油条。 关于怎么做PPT、怎么让自己看起来很忙、怎么给领导舔鞋等技能，他基本达到了诺贝尔奖水平。 然而，就是这么一根老油条，他居然搞不清楚个税汇缴。 以至于，今年光个税的滞纳金就交了整整5000块。 我跟他简单聊了一下，发现他对个税扣除的理解，和我对PPT的理解一样天真无邪。 只能说有点信息茧房了，作为一个金融从业者，我以为了解个税扣除应该跟吃草反刍一样是牛马们个个都会的技能。 现在看来显然不是。 那咱们就好好聊聊个税专项扣除的问题。 这和大家的钱袋子息息相关，直接影响大家明年的工资收入。 免得大家跟着派克斯在基金上赚钱了，结果却在个税上亏出去了。 个税申报，主要是申报个税扣除项。 具体来说，就是“子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人、婴幼儿照护”这七项。 说白了就是政府觉得有这七项支出的朋友，生活压力会比较大，帮大家减轻一下税负压力。 那这里抵扣的，是税基，不是税款。 比如我去年收入10万元，名下有一个子女在接受教育。 按照规定，可以抵扣2000元。 那么2025年，我就按年收入98000去报税。 个税申报有两个重要的时间窗口。 一个是每年12月，也就是现在。 一个是每年的三到六月份。 每年12月，我们要在个人所得税APP上，去确认明年的个税扣除项。 所以我们现在打开个人所得税app，显示的是2025年度的个税专项扣除。 申报完成后，就会直接影响明年自1月起大家的收入。 每年3到6月，则是算一下去年的旧账，多退少补。 比如25年出现了新的扣除项，那么可以在明年3到6月补上申报。 二 我们具体说一下7项专项扣除都有啥。 1 、子女教育 只要孩子还在读书，都能扣除，每个子女2000。 不过如果是高等教育（专科、本科、硕士、博士），需要是全日制学历教育。 父母双方可以各扣除50%，也可以选一方全额扣除。 一般建议给夫妻双方收入

1 天道好轮回，苍天饶过谁。 美股竟然又跌了！ 标普500，竟然已经连跌两天！ 对此，我们的各种财经类官媒无不欢欣鼓舞，把各种美股大跌暴跌放在头版头条。 最搞笑的是关于英伟达的报道，异口同声地拿“一夜蒸发6600亿”当标题。 可定睛一看，英伟达这个礼拜一共也才跌了5.17%而已。市值蒸发得多，只是人家盘子大而已。 更何况，所谓6600亿，还是把美元换算成人民币的结果。 人家一个美股，你非要为了标题惊悚换成人民币计算。你咋不干脆换成韩币计算呢? 学霸偶尔考砸了，学渣在那欢天喜地放鞭炮。 怎么看都是一副小人得志的嘴脸。 有这个功夫，不如把自己市场的各项制度再完善一下，把各种割向散户的镰刀在监管一下。 那么，近期出现明显调整的美股，还能买吗？ 2 我的观点是，可以买，但是标的上需要研究。 首先，标普500目前还处于上升趋势中，并没有跌破支撑位。 目前的下跌，更应该被解读为调整，而不是趋势的结束。 其次，美股目前正处于预期混乱的状态。 从22年到今年8月开始，全市场对降息是有一致性预期的。 预期的分歧，只在于什么时候降、降多少。 但随着特朗普胜选、贸易战可预见的重启，市场对于降息的预期开始混乱。 我甚至看到少数华尔街机构正在讨论明年重新加息的可能性。 预期混乱，当然就会造成宽基指数的动荡。 但这种动荡这会带来短期调整，不会影响指数的长期走势。 如果你之前坚定看好美股的走势，没有利于因为一时的预期的混乱而离场。 最后，美股本轮的下跌，是由英伟达、甲骨文等芯片股带动的。 而芯片股下跌的根本原因，是高估值下，对利空消息的极度敏感。 其实，中国对英伟达放狠话算不上多大的利空，但是没办法，你英伟达股价这么贵，那就活该市场对你吹毛求疵。 人均15块的沙县小吃，饭里没虫子就合格。 人均1500的大酒楼，服务员笑得不够甜都是错。 而关于这一点，我们是可以通过对标的选择，而进行完美规避的。 3 大家

“我们是靠实力吃饭，其它你随意”这是英伟达对我们反垄断调查的回应！ 从感觉上来看，毕竟达子是老美家的企业，咱们能干涉的不多，达子这样傲慢的回应也在意料之中。 不过真实情况却是，咱们很有话语权，而且达子有可能最高要被罚超过50亿美元！ 这件事，还要先从五年前的一次并购说起。 2019年，达子准备用69亿美元收购小以的网络设备公司，商迈络思。但是由达子和迈络思在全球都具有领先地位，合并后更是1+1>2，便遭到了一些跨国公司和多国政府的强烈反对，差一点就凉了。 关键时候，中国投了赞成票，帮了达子一把。  不过我们是有条件的。那就是我们要求达子在收购交易完成后六年内，依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器、迈络思高速网络互联设备和相关软件、配件。 至于说为什么一家美国公司收购一家小以公司需要中国同意，也很好理解，因为我们国内的市场足够大，你不听话，我们就对你说拜拜！ 要知道2019年的达子在中国的销售额占整个公司业务的1/4,,2022年更是达到了1/3,营收超过71亿美元。 根据《反垄断法》，不管并购双方来自哪国，但只要他们的年收入在全球超过100亿元人民币，在中国市场的销售额超过4亿元，那我们就有权监管。 近年来为了响应老登头对我们半导体出口限制政策，达子对中国市场提供了阉割版的算力芯片，而且接下来可能还会断供，在我们国内的收入中的占比在急剧下滑，从2023财年的19%下降到2024财年的14%。这显然造成违约，因此现在我们对达子立案调查有理有据。而依据相关条款，达子最高可能被处以50.15亿美元罚款。 当然了刨除老美的芯片法案不说，我们也不是第一个对达子进行反垄断调查的，之前法国、欧盟，都有类似的动作，就连他的大本营老美，也发出过调查通知。 那么问题来了，被围剿的达子为什么还这样硬气！那是因为达子就像他自己回应的一样，实力够强。根据富国

2025年，中国还要继续通缩？ 我们知道，通缩是经济的毒药。 它会让钱变得越来越值钱，最后的结果就是大家都不敢花钱，大家都赚不到钱。 也正因如此啊，之前日本经济差的时候，日本政府每年最大的目标就是解决通缩。 安倍晋三之前就是因为在解决通缩问题上的出色表现，在日本有大量的支持者。 我们自己呢，在今年年初目标里也提到要保证3%的CPI涨幅。 那这两年啊，通缩问题，可以说是中国经济最大的挑战。 我们来看数据啊。 剔除食品与能源的CPI数据，在2013到2020年这8年里，只出现过5次环比下跌。 而现在，光是还没结束的2024年，就出现了5次环比下跌。 通缩压力之大，可见一斑。 另外，我们知道，在CPI数据的所有细项里，能源和食品，相对而言是居民刚需。 而其他诸如服装啊、旅游啊、文化娱乐啊，则是相对可以被压缩的开支。 那包含食物与能源的CPI整体数据增幅，要明显好于不包含不包含能源与食品的CPI数据。 这就说明啊，最近这几年，老百姓的生活压力是真的大。 光是应付刚需支出，就已经捉襟见肘。 老百姓啊，确实太苦了。 而如果明年继续通缩，那老百姓的生活质量，可能只会更差。 那么，说一千道一万，我们有什么办法避免明年继续陷入通缩吗？ 一般来说，也就是两种办法。 第一种办法，是刺激需求。 通缩，就是物价下跌。 而物价由供求决定。 所以通缩的根本，是大家都不愿意买东西，都不愿意花钱。 那反过来说，让大家都愿意花钱，通缩问题不就解决了吗？ 不过这个话啊，说起来容易，做起来难。 大家都不愿意花钱的根本，是大家对未来的收入没有信心。 要么，现阶段就赚不到钱；要么，现阶段收入还行，但是没把握未来五年十年能持续赚钱。 对持续性收入没有信心，那老百姓当然那就不愿意花钱。 而要提振全民未来收入，就好像我说我要考清华北大一样，这哪里是光靠说说就能做到的？ 那解决通缩的第二个办法，就是印钱。 让钱变得不值钱，那