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张铨_9391

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2021-10-13

本质上没有改变，就是风口里冲浪，长不了。成功的大众餐饮是有时代需求和核心逻辑的。这么个破面既不营养强体，也不能惠顾大众

继瑞幸暴雷之后，陆正耀喊你来吃“面”了！

2021-10-13

是运输问题不是石油和天然气本身

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抱歉，原内容已删除

2021-08-24

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抱歉，原内容已删除

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width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>显而易见的是，趣小面与瑞幸最大的不同是在于，<b>没了疯狂补贴。</b></p>\n<p>目前来讲，趣小面的活动，就只有新用户到店能够享受3.8折的活动，除了这一条，暂时还没有看到推出其他的折扣，<b>一方面没有条件掌握瑞幸咖啡发券拓店的能力，另一方面虽然可以打折，但是餐饮好不好吃，消费者光顾一次就知道了，也会导致其后期复购率低问题出现。</b></p>\n<p><b>投资人不敢投？</b></p>\n<p>“赛道有问题、模式不清晰、产品基本和对手重合、没有什么新意” 这次是投资人的声音。</p>\n<p>瑞幸能够快速复制出单店模型漂亮的门店，很大程度是得益于<b>咖啡饮品自身具备的社交属性。</b></p>\n<p>但是，咖啡和面食相比，社交属性实在是相差甚远。你很难想象一堆商务大佬围坐在公桌上，一边吃面，一边大谈生意吧<b>。</b>所以这样决定了，趣小面可以借鉴瑞幸大刀阔斧的拓店方式，但是整体的运营模式，趣下面根本复制不来。</p>\n<p>另外，面食也不是Z世代年轻人的首选餐饮。某种意义上说，餐饮业能跟社交场景结合在一起只有火锅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d05e39ee3927c77d438c6e29179c39f6\" tg-width=\"718\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>随着新玩家的不断入局，赛道也愈发拥挤，为了抢占市场不得不抓紧时间融资，拓店。但是资本爱“吃面” ，不代表融资可以解决所有面馆的问题。尤其是这种没有核心竞争力的餐饮企业，极有可能在烧钱的同时，因为疯狂发券被消费者反薅羊毛。</p>\n<p><b>再加上陆正耀经常把投资人坑的是一塌糊涂，这也是很多投资人避之不及他这个新项目的原因。</b></p>\n<p>江湖曾传闻，知名投资人刘二海和黎辉俩人就是被坑的对象之一，“神州系”创立之时两位大佬就紧跟其后。就算在瑞幸财务造假危机爆发后，刘二海也一直坚持拿着瑞幸股份。农夫与蛇的故事却在上演，两名投资人坚持相信瑞幸能捱过难关之时，“神州系”内部正在上演一场三国杀，陆正耀想把两位投资人踢出董事会。好在这让人失望的举动，导致最后自己被董事会除名，这也意味着神州系铁三角正式瓦解。</p>\n<p>由此可见，一朝造假天下闻，投资人对陆正耀的新项目心有忌惮是情理之中的。</p>\n<p><b>结尾</b></p>\n<p>餐饮行业像马拉松。重要的不是谁跑的快，而是看谁能够跑的更远。</p>\n<p>面馆的抢夺战，已经悄然打开，能否复刻带瑞幸味儿的面馆，陆正耀自己心里门儿清。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>继瑞幸暴雷之后，陆正耀喊你来吃“面”了！</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>近日，陆正耀带着趣小面以10亿元的估值寻求融资，预计将寻求1亿元的融资。500家门店，10亿估值，<b>别笑，在PPT上画饼找投资人要钱是常规操作。</b></p>\n<p>但是饼归饼，估值归估值，实际上到底值多少钱，投资人心里是一清二楚的。有消息显示，最近一个月陆正耀虽然密集约请各位投资大佬，基本上都没得到回复。</p>\n<p>说起陆正耀开起面馆，和今年消费行业的崛起有关。作为餐饮行业中的子行业，面食领域今年发展的尤为火热。<b>面食有着易于标准化的优势，让这一赛道涌现出许多机会</b>，在我国面食领域预计在2021年将达3120.9亿元的市场规模，而在2024年或将突破4300亿元，在市场规模和行业增速都相当可观。</p>\n<p>仅仅在2021年上半年，面食领域的投资共计12起，其中兰州拉面、和府捞面、五爷拌面、遇见小面、等等面食品牌在今年都连续获得了不少融资，总金额超14.4亿元。</p>\n<p>其中遇见小面在4个月内接连完成2轮融资，和府捞面7月份获得由腾讯投资、众为资本、龙湖资本等资本机构投资的8亿元人民币，更是刷新今年国内连锁面馆行业最高融资纪录。</p>\n<p><b>聪明人都知道，此刻的陆正耀明面上是借面食风口做餐饮，背后的意图更多的是为了上市。</b>但是由于准入门槛低、市场又处于完全竞争的状态，他的这碗面，能跑出上市的难度不小。</p>\n<p><b>有瑞幸内味儿了</b></p>\n<p>“蹩脚的点餐设计、拉垮的料理包、没有特色、环境差、口感一般”，这是市场对趣小面大部分的声音。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0c4fe4b0b1c344e80a7c14f7ea7c260\" tg-width=\"596\" tg-height=\"461\" 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width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>显而易见的是，趣小面与瑞幸最大的不同是在于，<b>没了疯狂补贴。</b></p>\n<p>目前来讲，趣小面的活动，就只有新用户到店能够享受3.8折的活动，除了这一条，暂时还没有看到推出其他的折扣，<b>一方面没有条件掌握瑞幸咖啡发券拓店的能力，另一方面虽然可以打折，但是餐饮好不好吃，消费者光顾一次就知道了，也会导致其后期复购率低问题出现。</b></p>\n<p><b>投资人不敢投？</b></p>\n<p>“赛道有问题、模式不清晰、产品基本和对手重合、没有什么新意” 这次是投资人的声音。</p>\n<p>瑞幸能够快速复制出单店模型漂亮的门店，很大程度是得益于<b>咖啡饮品自身具备的社交属性。</b></p>\n<p>但是，咖啡和面食相比，社交属性实在是相差甚远。你很难想象一堆商务大佬围坐在公桌上，一边吃面，一边大谈生意吧<b>。</b>所以这样决定了，趣小面可以借鉴瑞幸大刀阔斧的拓店方式，但是整体的运营模式，趣下面根本复制不来。</p>\n<p>另外，面食也不是Z世代年轻人的首选餐饮。某种意义上说，餐饮业能跟社交场景结合在一起只有火锅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d05e39ee3927c77d438c6e29179c39f6\" tg-width=\"718\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>随着新玩家的不断入局，赛道也愈发拥挤，为了抢占市场不得不抓紧时间融资，拓店。但是资本爱“吃面” ，不代表融资可以解决所有面馆的问题。尤其是这种没有核心竞争力的餐饮企业，极有可能在烧钱的同时，因为疯狂发券被消费者反薅羊毛。</p>\n<p><b>再加上陆正耀经常把投资人坑的是一塌糊涂，这也是很多投资人避之不及他这个新项目的原因。</b></p>\n<p>江湖曾传闻，知名投资人刘二海和黎辉俩人就是被坑的对象之一，“神州系”创立之时两位大佬就紧跟其后。就算在瑞幸财务造假危机爆发后，刘二海也一直坚持拿着瑞幸股份。农夫与蛇的故事却在上演，两名投资人坚持相信瑞幸能捱过难关之时，“神州系”内部正在上演一场三国杀，陆正耀想把两位投资人踢出董事会。好在这让人失望的举动，导致最后自己被董事会除名，这也意味着神州系铁三角正式瓦解。</p>\n<p>由此可见，一朝造假天下闻，投资人对陆正耀的新项目心有忌惮是情理之中的。</p>\n<p><b>结尾</b></p>\n<p>餐饮行业像马拉松。重要的不是谁跑的快，而是看谁能够跑的更远。</p>\n<p>面馆的抢夺战，已经悄然打开，能否复刻带瑞幸味儿的面馆，陆正耀自己心里门儿清。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/eb72895ec025807b751b68c4168b2d1e","relate_stocks":{"LKNCY":"瑞幸咖啡"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148355766","content_text":"“钱景”堪忧\n财务暴雷、资本重锤后的瑞幸咖啡，所有人都以为其门店将进入关店潮，但恰恰相反，门店不仅没有进入熄火的阶段，反而在今年7月，从过去的4800家变成了5323家，累计客户也超过7840万人。\n\n图片：网络\n粉单市场的瑞幸咖啡，也从去年6月的底部位置迎来反弹，以累计涨幅超1000%惊人股价出现在众人面前。\n瑞幸身上似乎还有着陆正耀的“血气方刚”。但眼前的这一切，似乎与他的关系不大。瑞幸咖啡曾为自救换血，便将其踢出董事会了。\n虽然在一定程度上讲，瑞幸咖啡算是翻身了，那么陆正耀呢，现在在做什么呢？\n答：搞餐饮去了……\n\n图片：小红书\n诺，上图我们看到性价比低、缺少特色的面店，名叫趣小面，也正是陆正耀此刻操心的餐饮新项目。\n趣小面成立于2020年8月20日，主打各种各样的小面、包含现制卤货、甜品饮料、特色凉菜共八大系列，供应11种面、9种卤味、6种冰粉。公开消息显示这家店截止目前，有60多个SKU。\n\n图片：网络\n陆正耀也曾多次提及未来趣小面这个品牌，将很快复制瑞幸成功的模式和速度，拓店的目标将在500家。\n既然是陆正耀的项目，有瑞幸咖啡疯狂跑马圈地的经验，在开店方面应该是很擅长的。但实际上，截止10月9日，趣小面的正式营业和试营业门店只有25家门店。相比瑞幸咖啡，趣小面门店的扩张速度，没有那么夸张。\n转眼时间过去大半，但KPI也就完成了一小半，看来光喊口号不行，但迟迟不开店总归是有原因，或许没钱了。\n\n图片：网络\n近日，陆正耀带着趣小面以10亿元的估值寻求融资，预计将寻求1亿元的融资。500家门店，10亿估值，别笑，在PPT上画饼找投资人要钱是常规操作。\n但是饼归饼，估值归估值，实际上到底值多少钱，投资人心里是一清二楚的。有消息显示，最近一个月陆正耀虽然密集约请各位投资大佬，基本上都没得到回复。\n说起陆正耀开起面馆，和今年消费行业的崛起有关。作为餐饮行业中的子行业，面食领域今年发展的尤为火热。面食有着易于标准化的优势，让这一赛道涌现出许多机会，在我国面食领域预计在2021年将达3120.9亿元的市场规模，而在2024年或将突破4300亿元，在市场规模和行业增速都相当可观。\n仅仅在2021年上半年，面食领域的投资共计12起，其中兰州拉面、和府捞面、五爷拌面、遇见小面、等等面食品牌在今年都连续获得了不少融资，总金额超14.4亿元。\n其中遇见小面在4个月内接连完成2轮融资，和府捞面7月份获得由腾讯投资、众为资本、龙湖资本等资本机构投资的8亿元人民币，更是刷新今年国内连锁面馆行业最高融资纪录。\n聪明人都知道，此刻的陆正耀明面上是借面食风口做餐饮，背后的意图更多的是为了上市。但是由于准入门槛低、市场又处于完全竞争的状态，他的这碗面，能跑出上市的难度不小。\n有瑞幸内味儿了\n“蹩脚的点餐设计、拉垮的料理包、没有特色、环境差、口感一般”，这是市场对趣小面大部分的声音。\n\n图片：网络\n但从实际行动上看，很多人还是会慕名而去的，包括笔者。本以为趣小面会以独立的店面出现，但基本都是以档口的形式呈现。店铺不大但心思很多，为了减少人工成本，大公桌上贴个二维码扫码点餐，不难感受到，还是有些瑞幸模式的味道，比如用小程序下单，堂食或者外卖。\n\n图片：网络\n实际上，现在的趣小面像瑞幸但又不是那么的像，我们简单回顾一下瑞幸的模式。\n2017年瑞幸诞生，堪称地板价的折扣券从5折到3.8折再1.8折，也由此快速的获取了一批有忠诚度的消费者，随着用户群体的增加，市场份额也不断提升。曾一度让星巴克也对其虎视眈眈。\n\n图片：网络\n另一方面瑞幸愿意流血做补贴也要做起外卖，也是运营手段的一大精髓，是要让消费者有一种，瑞幸咖啡随时随地都在你身边的感觉，所以，快速发券、飞速拓店是瑞幸咖啡最重要的获客途径。\n2019年瑞幸冲刺纳斯达克，但只经过短短的18个月， 2020年1月，89页的做空报告来袭，做实造假之后瑞幸咖啡成了一场骗局。尽管财务造假而使得企业败走，但运营手段则在餐饮界有了“名气”。\n\n图片：网络\n显而易见的是，趣小面与瑞幸最大的不同是在于，没了疯狂补贴。\n目前来讲，趣小面的活动，就只有新用户到店能够享受3.8折的活动，除了这一条，暂时还没有看到推出其他的折扣，一方面没有条件掌握瑞幸咖啡发券拓店的能力，另一方面虽然可以打折，但是餐饮好不好吃，消费者光顾一次就知道了，也会导致其后期复购率低问题出现。\n投资人不敢投？\n“赛道有问题、模式不清晰、产品基本和对手重合、没有什么新意” 这次是投资人的声音。\n瑞幸能够快速复制出单店模型漂亮的门店，很大程度是得益于咖啡饮品自身具备的社交属性。\n但是，咖啡和面食相比，社交属性实在是相差甚远。你很难想象一堆商务大佬围坐在公桌上，一边吃面，一边大谈生意吧。所以这样决定了，趣小面可以借鉴瑞幸大刀阔斧的拓店方式，但是整体的运营模式，趣下面根本复制不来。\n另外，面食也不是Z世代年轻人的首选餐饮。某种意义上说，餐饮业能跟社交场景结合在一起只有火锅。\n\n图片：网络\n随着新玩家的不断入局，赛道也愈发拥挤，为了抢占市场不得不抓紧时间融资，拓店。但是资本爱“吃面” ，不代表融资可以解决所有面馆的问题。尤其是这种没有核心竞争力的餐饮企业，极有可能在烧钱的同时，因为疯狂发券被消费者反薅羊毛。\n再加上陆正耀经常把投资人坑的是一塌糊涂，这也是很多投资人避之不及他这个新项目的原因。\n江湖曾传闻，知名投资人刘二海和黎辉俩人就是被坑的对象之一，“神州系”创立之时两位大佬就紧跟其后。就算在瑞幸财务造假危机爆发后，刘二海也一直坚持拿着瑞幸股份。农夫与蛇的故事却在上演，两名投资人坚持相信瑞幸能捱过难关之时，“神州系”内部正在上演一场三国杀，陆正耀想把两位投资人踢出董事会。好在这让人失望的举动，导致最后自己被董事会除名，这也意味着神州系铁三角正式瓦解。\n由此可见，一朝造假天下闻，投资人对陆正耀的新项目心有忌惮是情理之中的。\n结尾\n餐饮行业像马拉松。重要的不是谁跑的快，而是看谁能够跑的更远。\n面馆的抢夺战，已经悄然打开，能否复刻带瑞幸味儿的面馆，陆正耀自己心里门儿清。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":933,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":822624989,"gmtCreate":1634129248196,"gmtModify":1634129248196,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"是运输问题不是石油和天然气本身","listText":"是运输问题不是石油和天然气本身","text":"是运输问题不是石油和天然气本身","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/822624989","repostId":"1147377583","repostType":4,"repost":{"id":"1147377583","pubTimestamp":1634098060,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147377583?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-13 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>不过，这种担心倒也不必被完全放大，因为以史为鉴，<b>能源危机并不一定压垮股市。</b></p>\n<p>参考<a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>报告的梳理，70年代的两次石油危机期间，全球股市所呈现的是完全不同的两种状态。</p>\n<p>“第一次石油危机”爆发于1973年10月。尽管“第一次石油危机”未必就是股市下跌的起因或导火索，但从1973年到1974年，美国股市确实经历了暴跌，两年间里标普500指数累计跌幅达42%，并且彻底结束了此前持续了两年半时间的“漂亮50”行情。此外，不仅仅是美国股市，同期全球主要国家和地区的股票市场均出现了明显的下跌，且普遍跌幅较大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae078af7a7b8d87a1f1e5c556215ea9\" tg-width=\"737\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“第二次石油危机”始于1979年，但在1979年到1980年这两年间，全球股市的表现情况却完全不同。期间美股标普500指数累计涨幅高达41%，俨然是一个牛市的走势，其他全球主要国家和地区股市表现也大多是上涨的；恒生指数两年间涨幅高达197%，完全是一个大牛市的行情。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2bb2c5f96faff6245e02962d3859199\" tg-width=\"765\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>完全背离经济基本面走势（这期间经济下行、通胀上行、央行加息）？对于，国信证券这份报告的总结是，<b>在经历了“第一次石油危机”之后，市场有了很强的学习效应，</b>即意识到无论是经济衰退还是油价上升，都是短期的、脉冲式的，都不见得有长期的影响。此后，只有“前所未有式”的或“金融危机式”的影响，才会使得美股产生20%以上的调整幅度。</p>\n<p>某种意义上，与其纠结充满不确定性的市场变化，以下两点或许更值得我们关注。<b>一是能源危机的爆发或许会更高频。</b>如开源证券的报告中提到，全球碳中和的大背景下，传统能源产能日益萎缩与绿色新能源供给波动较大、叠加储能系统需要较长时间建立的“碰撞”下，能源危机的爆发可能较过往变得更加频繁。</p>\n<p><b>二是能源结构调整无法一蹴而就。</b>一如<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>的报告中提到，欧洲在能源绿色转型中一直走在世界的前列，然而在疫情扰动，自然灾害频发的年份，欧洲的能源转型也暴露了风险，在储能技术尚未成熟的背景下，可再生能源发电尚未形成可靠的韧性，无法抵御自然灾害下带来的供给压力。借鉴欧洲的能源转型经验，能源结构调整无法一蹴而就。在新能源发电尚未形成可靠的韧性、储能技术尚未成熟的情况下，全球对化石能源仍将存在不可避免的依赖性。</p>","source":"lsy1570716150226","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/dIad3kUqI_VgYs0q9grNKQ><strong>中泰证券资管</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>9月中下旬以来，全球能源的供需矛盾还在不断加剧。长假期间，布伦特原油突破80美元大关，创下7年新高；欧洲天然气价格两天飙升60%、动力煤以及电力价格也纷纷刷新历史新高……\n此外，由于全球产业链高度融合，欧美能源危机也通过能源品价格上涨等通道向全球加速蔓延。巴西、印度等新兴经济体也出现了能源品价格的上涨。“昂贵”的冬天即将到来，市场的担忧溢于言表。\n\n上述担忧不难理解，因为参考东吴证券报告，2017...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/dIad3kUqI_VgYs0q9grNKQ\">Web 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18:26","market":"hk","language":"zh","title":"华尔街大空头对恒大事件的看法","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144434223","media":"锦缎","summary":"在2008年全球金融危机中做空美国房地产市场一战成名的华尔街“大空头”迈克尔·伯利(Michael Burry)，日前在其社交媒体上转发了关于恒大事件的一个分析帖子，并标注：“再说一遍，读这个帖子。”","content":"<p>在2008年全球金融危机中做空美国房地产市场一战成名的华尔街“大空头”迈克尔·伯利(Michael Burry)，日前在其社交媒体上转发了关于恒大事件的一个分析帖子，并标注：“再说一遍，读这个帖子。”</p>\n<p><b>相关内容翻译如下：</b></p>\n<p>关于恒大事件，为什么绝大多数分析都是失败的？如何最佳理解和研判当前状况？<b>在恒大事件上，对风险耸人听闻的夸张和对风险的事实完全无视的态度都是错误的。</b></p>\n<p>我们应从头理解这件事：关于恒大时间正在发生的一切，是政府部门主导的去杠杆政策的结果。</p>\n<p>首先，去杠杆政策已经推行了一段时间，过程中违约时有发生。但这次政策有何区别？</p>\n<p>最重要的是一年前推出的三条红线政策：</p>\n<p>资产负债率小于70%；</p>\n<p>净杠杆率小于100%；</p>\n<p>现金对短债比率大于1；</p>\n<p>问题是，三条红线的意义是什么？</p>\n<p>这个政策的核心是想要阻止一场如不加干预可能引致的系统性生态问题。</p>\n<p>地产板块是GDP的重要组成部分，也与上下游诸多产业有极强关联，而且整个板块高度杠杆化。</p>\n<p>应该说，三条红线政策谈不上严苛，但所有的CCC评级地产公司，大部分的B评级地产公司，超三分之一的BB级地产公司一年前都没有通过这一政策评级。不用说，去杠杆政策介入时点谈不上为时尚早。</p>\n<p>但这件事不仅仅是杠杆本身。</p>\n<p>绝大多数房地产开发公司常用的手段——恒大尤其擅长这个打法——是以显著高于市场均价竞地。对他们来说，高成本产生的后果无甚关系，因为风险会转移到提供融资的银行和购房者手中。</p>\n<p>转移风险的这一模式，对地方政府，银行和居民来说行之有效，主要是因为房价一直在涨；这个模式如此行之有效，以至于在过去的15年中，因房价暴涨产生的大城市住房问题开始迅速浮现。与此同时，居民负债也开始暴增，远超可支配收入的增长。</p>\n<p>以下是居民负债与GDP的占比：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8993d3ad7e4aed81679ca01a2586c7ff\" tg-width=\"679\" tg-height=\"426\" 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href=\"https://laohu8.com/S/RIO\">力拓</a>股价的下行趋势，而且可能会进一步更大规模下行。<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/FMG.AU\">福蒂斯丘金属集团</a>股价也看上去非常糟糕。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42baa5e45024b8c03e96f2bc9e14dc2a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而且，恒大时间波及的不仅仅只是大宗商品。消费者同样有很高的杠杆：尽管工业产值已经恢复到了疫情前水平，消费数据却无法跟上节奏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c853aefb04fd5efe05537b00b9a5ff\" tg-width=\"747\" tg-height=\"900\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从海外市场角度看，恒大事件最后一波的恶性扩散会来自于由无知的美国养老金的损失，养老金市场过去几年中的无序流入，最终会影响汇率变化。</p>\n<p>尽管压力信号已经浮现，比如人民币兑美元的一年掉期率正在上涨，但是整体上还是比较良性的：在的金融系统中，国家信用和银行体系密不可分合二为一，负债常常也可以在本地范围内被控制和化解。</p>\n<p>但是，如果最终压力信号没有出现，不要认为不会因此产生扩散。如果你认真观察，恒大事件扩散对美国资本市场的影响早已启动。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Burry)，日前在其社交媒体上转发了关于恒大事件的一个分析帖子，并标注：“再说一遍，读这个帖子。”</p>\n<p><b>相关内容翻译如下：</b></p>\n<p>关于恒大事件，为什么绝大多数分析都是失败的？如何最佳理解和研判当前状况？<b>在恒大事件上，对风险耸人听闻的夸张和对风险的事实完全无视的态度都是错误的。</b></p>\n<p>我们应从头理解这件事：关于恒大时间正在发生的一切，是政府部门主导的去杠杆政策的结果。</p>\n<p>首先，去杠杆政策已经推行了一段时间，过程中违约时有发生。但这次政策有何区别？</p>\n<p>最重要的是一年前推出的三条红线政策：</p>\n<p>资产负债率小于70%；</p>\n<p>净杠杆率小于100%；</p>\n<p>现金对短债比率大于1；</p>\n<p>问题是，三条红线的意义是什么？</p>\n<p>这个政策的核心是想要阻止一场如不加干预可能引致的系统性生态问题。</p>\n<p>地产板块是GDP的重要组成部分，也与上下游诸多产业有极强关联，而且整个板块高度杠杆化。</p>\n<p>应该说，三条红线政策谈不上严苛，但所有的CCC评级地产公司，大部分的B评级地产公司，超三分之一的BB级地产公司一年前都没有通过这一政策评级。不用说，去杠杆政策介入时点谈不上为时尚早。</p>\n<p>但这件事不仅仅是杠杆本身。</p>\n<p>绝大多数房地产开发公司常用的手段——恒大尤其擅长这个打法——是以显著高于市场均价竞地。对他们来说，高成本产生的后果无甚关系，因为风险会转移到提供融资的银行和购房者手中。</p>\n<p>转移风险的这一模式，对地方政府，银行和居民来说行之有效，主要是因为房价一直在涨；这个模式如此行之有效，以至于在过去的15年中，因房价暴涨产生的大城市住房问题开始迅速浮现。与此同时，居民负债也开始暴增，远超可支配收入的增长。</p>\n<p>以下是居民负债与GDP的占比：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8993d3ad7e4aed81679ca01a2586c7ff\" tg-width=\"679\" tg-height=\"426\" 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href=\"https://laohu8.com/S/RIO\">力拓</a>股价的下行趋势，而且可能会进一步更大规模下行。<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/FMG.AU\">福蒂斯丘金属集团</a>股价也看上去非常糟糕。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42baa5e45024b8c03e96f2bc9e14dc2a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而且，恒大时间波及的不仅仅只是大宗商品。消费者同样有很高的杠杆：尽管工业产值已经恢复到了疫情前水平，消费数据却无法跟上节奏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c853aefb04fd5efe05537b00b9a5ff\" tg-width=\"747\" tg-height=\"900\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从海外市场角度看，恒大事件最后一波的恶性扩散会来自于由无知的美国养老金的损失，养老金市场过去几年中的无序流入，最终会影响汇率变化。</p>\n<p>尽管压力信号已经浮现，比如人民币兑美元的一年掉期率正在上涨，但是整体上还是比较良性的：在的金融系统中，国家信用和银行体系密不可分合二为一，负债常常也可以在本地范围内被控制和化解。</p>\n<p>但是，如果最终压力信号没有出现，不要认为不会因此产生扩散。如果你认真观察，恒大事件扩散对美国资本市场的影响早已启动。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c6fcdaee085f89a043698b2126b966fe","relate_stocks":{"03333":"中国恒大"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144434223","content_text":"在2008年全球金融危机中做空美国房地产市场一战成名的华尔街“大空头”迈克尔·伯利(Michael Burry)，日前在其社交媒体上转发了关于恒大事件的一个分析帖子，并标注：“再说一遍，读这个帖子。”\n相关内容翻译如下：\n关于恒大事件，为什么绝大多数分析都是失败的？如何最佳理解和研判当前状况？在恒大事件上，对风险耸人听闻的夸张和对风险的事实完全无视的态度都是错误的。\n我们应从头理解这件事：关于恒大时间正在发生的一切，是政府部门主导的去杠杆政策的结果。\n首先，去杠杆政策已经推行了一段时间，过程中违约时有发生。但这次政策有何区别？\n最重要的是一年前推出的三条红线政策：\n资产负债率小于70%；\n净杠杆率小于100%；\n现金对短债比率大于1；\n问题是，三条红线的意义是什么？\n这个政策的核心是想要阻止一场如不加干预可能引致的系统性生态问题。\n地产板块是GDP的重要组成部分，也与上下游诸多产业有极强关联，而且整个板块高度杠杆化。\n应该说，三条红线政策谈不上严苛，但所有的CCC评级地产公司，大部分的B评级地产公司，超三分之一的BB级地产公司一年前都没有通过这一政策评级。不用说，去杠杆政策介入时点谈不上为时尚早。\n但这件事不仅仅是杠杆本身。\n绝大多数房地产开发公司常用的手段——恒大尤其擅长这个打法——是以显著高于市场均价竞地。对他们来说，高成本产生的后果无甚关系，因为风险会转移到提供融资的银行和购房者手中。\n转移风险的这一模式，对地方政府，银行和居民来说行之有效，主要是因为房价一直在涨；这个模式如此行之有效，以至于在过去的15年中，因房价暴涨产生的大城市住房问题开始迅速浮现。与此同时，居民负债也开始暴增，远超可支配收入的增长。\n以下是居民负债与GDP的占比：\n\n所以，不难看出一只灰犀牛正在酝酿之中：指数级的房价增长，结合居民和开发商杠杆率的急速提升。\n但这还不是问题的全部。绝大多数中国分析师都忽略了另一个重要问题：\n多年以来，通过杠杆和房地产开发产生粗放型增长，产生了2个结果：\n1、使高科技板块的增长严重缺乏资本（见图）；\n2、 消费主导的经济增长再平衡变得十分困难。\n\n从某种程度上说，想要解决结构性的资本错配，必须要控制对房地产的借贷。这也从某个程度上解释了政府对VC投资地产行业的限制，以及更重要的是，对地产领域的违规行为整体限制。\n监管违规是恒大事件的核心因素。对这一问题稍后我会再解释。\n很显然，我这里的前情介绍很长，但把这些前情解释清楚，对于理解恒大问题核心本质甚为重要，而且，由此我们能够理解，为什么恒大问题的解决方案也会同样非常冗长。\n首先，由于前文这些政府部门无法忽视的经济情况，从而生成了全新的监管规则；更重要的是，政府部门只能够适度放松这一监管规则，但并不会开政策倒车：\n不能够容许消费者板块陷落，也不能纵容低效地产板块继续吹大泡沫。\n当下，由推行这套新监管规则产生的尾部风险正在被市场定价：\n不仅仅是恒大的债券市场开始崩塌，整个高收益债券市场都开始被连带，由此产生扩散效应正在发挥作用。中国高收益债券市场已经距离3月20日的低点又跌了10%。\n\n在地产板块，许多实力较弱的地产公司正在目睹他们的债券市场崩溃：花样年，富力，融创，奥园等。\n但这还不是全部。债券市场的承压正在向银行和其他金融板块延伸，民生银行，平安银行；。\n\n因此，我们可以确定，我们正处在尾部风险定价阶段，而且这一切目前都还聚焦于中国市场的效果和影响。在这个层面以上如何产生传染效应，尚未纳入讨论。\n对于持有债券和股票的投资人来说，恒大事件已经产生了显著的损失，这还仅仅是地产板块这一个渠道。\n除此之外，对金融板块更大范围的升水，会推动临时性的政策出台，比如本周对市场注入流动性的行动；但是不要期待政策倒车，中国不能选择政策倒车。\n那么接下来恒大事件应如何解决？\n首先，解决杠杆问题是题中之义。\n因此第一步一定是通过资产甩卖完成。\n拍卖过程中，奇闻异事很显然将层出不穷：\n资产负债表更好的地产公司会拍下土地和在建项目，政府也会纾困部分企业，来帮扶雇员就业和购房者的权益。\n恒大许多在建项目背后都有诸多阴暗面，更不用说恒大和他的资产管理部门将大多数理财产品卖给了雇员，这些负债难以解决，内部抛售的谣言时有发生。\n我们接下来会看到更多的内部腐败被保管，庭审，问责，赔偿也会不断发生；稳定整个地产市场的过程会漫长，艰苦，充满风险：要知道，恒大自己手上就有170万套住宅订单，这些住宅已经拿到首付，但还没有完工。\n不确定性和波动率将会继续提升。 “恒大会被纾困救助”这种错误认知场景根本不会发生。\n但有一件事是确定的，在建项目的活动会放缓，绝不会允许地价和房价振幅过大。\n显然，所有的大宗商品都会受影响，但主要是钢铁。大连铁矿石指数7月开始下行，而且一路下跌不回调。在意料之中的是，8月钢铁产出呈现历史最大跌幅。\n\n还有谁注意到了这个问题？矿业大佬们。恒大产生的传染效果由此展开。对澳大利亚矿业效果也比较明显：你可以看到力拓股价的下行趋势，而且可能会进一步更大规模下行。必和必拓和福蒂斯丘金属集团股价也看上去非常糟糕。\n\n而且，恒大时间波及的不仅仅只是大宗商品。消费者同样有很高的杠杆：尽管工业产值已经恢复到了疫情前水平，消费数据却无法跟上节奏。\n\n从海外市场角度看，恒大事件最后一波的恶性扩散会来自于由无知的美国养老金的损失，养老金市场过去几年中的无序流入，最终会影响汇率变化。\n尽管压力信号已经浮现，比如人民币兑美元的一年掉期率正在上涨，但是整体上还是比较良性的：在的金融系统中，国家信用和银行体系密不可分合二为一，负债常常也可以在本地范围内被控制和化解。\n但是，如果最终压力信号没有出现，不要认为不会因此产生扩散。如果你认真观察，恒大事件扩散对美国资本市场的影响早已启动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":716,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813928758,"gmtCreate":1630123291374,"gmtModify":1704956305913,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"失败时你们就不叫女神了，","listText":"失败时你们就不叫女神了，","text":"失败时你们就不叫女神了，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813928758","repostId":"2162065995","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":939,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":834297586,"gmtCreate":1629804861645,"gmtModify":1633682335723,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"放弃自动驾驶，注重外观设计，一条活路","listText":"放弃自动驾驶，注重外观设计，一条活路","text":"放弃自动驾驶，注重外观设计，一条活路","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/834297586","repostId":"2161087777","repostType":4,"repost":{"id":"2161087777","pubTimestamp":1629787933,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2161087777?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-24 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用户手册》中，NOP功能被描述为“领航辅助”（Navigate on Pilot），是导航系统与Pilot自动辅助驾驶深度融合的功能。\n根据我国汽车驾驶自动化分级标准，目前汽车驾驶自动化技术分别从L0到L5总共六个等级。按照各等级的定义，蔚来NOP为L2级别，属于辅助驾驶范畴。\n“目前，大部分公司在技术层面都只能支撑L2级别的辅助驾驶。”一位资深汽车电子工程师对界面新闻表示，因为雷达对静止物体会存在误判。\n据记者了解，目前车企普遍使用的是毫米波雷达，它的优势有体积小、穿透力强、不受白天夜晚影响等。比如蔚来ES8就配备了5个毫米波雷达。\n但是，毫米波雷达会对大量静态目标产生反射，包括交通标志牌等，如果所有情况都上报的话会导致频繁刹车，在高速上同样危险，所以毫米波雷达在对静物探测时会存在偏差。\n根据警方通报，造成林文钦事故的原因是，其驾驶的电动车追尾碰撞了前方同车道“正在施工作业”的货车后侧。这也印证了毫米波雷达识别静态物体存在缺陷。\n据林文钦行车记录仪显示，撞车之前其时速达到114公里。上述资深汽车电子工程师表示，遇到这种场景，最好的策略是根据附近的道路情况变道，但目前的辅助驾驶系统都没有办法单独完成这个任务。\n换句话说，目前市面上L2级别的辅助驾驶车辆，在高速行驶下遇到前方有不规则的静止物体，只能靠司机主动采取措施应对。\n销售夸大宣传\n既然当前的辅助驾驶系统还远远达不到“自动驾驶”的标准，为何总有车主在高速路上将自己的生命托付给“系统”，进而引发悲剧呢？\n背后的原因是，电动车企业和一线销售人员，为了让用户下单，有意或者无意地夸大了辅助驾驶功能的效果。\n事实上，蔚来在用户手册中也用带框的特殊格式警告了NOP的使用注意事项：“辅助驾驶”无法响应静态障碍物（如路障、三角警示牌等），如前方存在事故或施工区域，请立即接管车辆以控制方向和速度。\n但有蔚来车主表示，“购买时，销售和我说就是自动驾驶，可以在车上玩手机。”另有车主表示，“购买都完成了，谁还会仔细看10万字的《用户手册》。”\n汽车分析师张翔在接受界面新闻采访时表示，在销售网络上，造车新势力和传统车企还有些差距，唯一的卖点是他们所谓的自动驾驶，所以他们会扬长避短。“如果一开始的话术是自动驾驶技术不成熟，会导致销售效果非常差，可能就无法打开市场。”\n蔚来汽车出事故之后，业内人士也展开了对宣传话术以及L2到L5这种“行业黑话”的讨论。\n理想汽车创始人李想在朋友圈称：行业机构要统一自动驾驶的中文名词标准，L2=辅助驾驶；L3=高级辅助自动驾驶；L4=自动驾驶；L5=无人驾驶。一个多余的中文字也不要有，避免夸张的宣传造成用户使用的误解。在推广上克制，在技术上投入。\n哪吒汽车投资人、360公司的CEO周鸿祎也在朋友圈表示，人工智能不是营销话术，自动驾驶还有很多路要走。L2到L5，应该变成普通用户可以望文生义的简单概念。\n威马汽车的CEO沈晖则在微博喊话，辅助驾驶和自动驾驶的目的，都是释放用户在车内的用车时间，但在技术和法规都没办法做到完全自动驾驶之前，驾驶员仍然是操作主体和监控本体。\n8月20日，理想汽车和小鹏汽车修改了其官方网站中对于辅助驾驶系统的名称，去掉了“高级”、“自动”等修饰语。\n对于这种宣传之争，上海大邦律师事务所高级合伙人游云庭表示，如果宣传夸大，需要根据广告法和消费者权益保护法承担虚假宣传的法律责任。“但车企的虚假宣传责任难认定。”\n“尽管销售人员在私域所传递信息可能会有误导性，但车企对外的正规宣传肯定是符合道路交通安全法的。”游云庭说，如果用户因使用驾驶辅助系统发生事故主张车企因虚假宣传误导用户要承担责任的，法院即便认定构成虚假宣传，因为证据和因果关系的原因，责任也不会很重。\n林文钦代理律师林丽鸿告诉界面新闻，事发约3小时后，事故车辆被运送至莆田交警指定停车场。目前双方还在等待具备专业鉴定能力的第三方机构进行检测。\n行业需负责任的发展\n无人驾驶早已成为了泛科技公司的必争之地。\n从2009年起，Google就开始了在无人驾驶领域的尝试；2014年，百度启动了无人驾驶汽车研发计划；2016年，滴滴开始投入无人驾驶研发测试；如今，手机厂商华为、小米、OPPO也跑步入场。\n中国工业和信息化部装备工业一司司长罗俊杰今年6月在中国汽车重庆论坛上透露，2020年，中国装载L2智能驾驶的乘用车销量超过300万，已占汽车总量的约15%。\n从自动驾驶的发展历程来看，2019年左右，自动驾驶领域曾因迟迟未能商业化陷入投融资的低潮期。随后一批原本追求L3及L3以上技术的企业自愿“降维”，选择以L1、L2技术为基础进行产品量产，正是这种商业化的能力为自动驾驶概念引来了资本的再次关注。\n2020年上半年，全球自动驾驶产业融资总额57.2亿美元（约400亿人民币），一共发生交易41起，其中公开披露金额的融资事件为25起。\n激烈竞争下，造车新势力企业比传统车企在技术探索上更为激进。除了电池技术，自动驾驶可以说是这些新势力车企最重视的方向。\n“和任何行业一样，在走向成熟之前总会经历各种波动。”德联资本高级副总裁樊雪松认为，问题暴露出来之后，行业才能在技术、规则、法律等方面补课，不能因单个案例就把自动驾驶的趋势否定了。\n创东方投资管理合伙人肖珂认为，向L5无人驾驶继续演进仍然是产业的大势所趋，投资逻辑仍然成立。但樊雪松也强调，在安全问题备受关注的当下，非量产高级别无人驾驶技术的商业化落地之路的难度也将加大。“大家到今天这个时间节点，可能都要好好想一想，再决定要不要布局。”\n目前，对于蔚来事故，警方尚未发布最终调查结果，而技术的不成熟与不规范的宣传已经让这个行业付出代价。在技术无法攻克的当下，市场先行鼓吹不可取，持续向驾驶员宣传安全意识，才能避免事故的再次发生。\n新技术依然具有巨大的吸引力，新趋势也仍然会向前演进——但在资本追捧与大众期待的同时，如何规范、负责任的发展行业，避免再次出现惨痛的损失，是每一个参与者需要思考的问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":834297086,"gmtCreate":1629804792345,"gmtModify":1633682336393,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"一点不难，把现在的GDP发展指标换成通胀稳定指标，来考核官员就好了。","listText":"一点不难，把现在的GDP发展指标换成通胀稳定指标，来考核官员就好了。","text":"一点不难，把现在的GDP发展指标换成通胀稳定指标，来考核官员就好了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/834297086","repostId":"1103445515","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":794,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":834292757,"gmtCreate":1629804673279,"gmtModify":1633682337871,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不要被大标题吓跑了，元宇宙就是AI版的游戏。作为AI幕后主体的你有多少编程能力就会有多大的权利和优势。","listText":"不要被大标题吓跑了，元宇宙就是AI版的游戏。作为AI幕后主体的你有多少编程能力就会有多大的权利和优势。","text":"不要被大标题吓跑了，元宇宙就是AI版的游戏。作为AI幕后主体的你有多少编程能力就会有多大的权利和优势。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/834292757","repostId":"1105325001","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":813928758,"gmtCreate":1630123291374,"gmtModify":1704956305913,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"失败时你们就不叫女神了，","listText":"失败时你们就不叫女神了，","text":"失败时你们就不叫女神了，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813928758","repostId":"2162065995","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":939,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":822624989,"gmtCreate":1634129248196,"gmtModify":1634129248196,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"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12:07","market":"fut","language":"zh","title":"以史为鉴，能源的供需矛盾曾如何影响股市？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147377583","media":"中泰证券资管","summary":"9月中下旬以来，全球能源的供需矛盾还在不断加剧。长假期间，布伦特原油突破80美元大关，创下7年新高；欧洲天然气价格两天飙升60%、动力煤以及电力价格也纷纷刷新历史新高……\n此外，由于全球产业链高度融合","content":"<p>9月中下旬以来，全球能源的供需矛盾还在不断加剧。长假期间，布伦特原油突破80美元大关，创下7年新高；欧洲天然气价格两天飙升60%、动力煤以及电力价格也纷纷刷新历史新高……</p>\n<p>此外，由于全球产业链高度融合，欧美能源危机也通过能源品价格上涨等通道向全球加速蔓延。巴西、印度等新兴经济体也出现了能源品价格的上涨。“昂贵”的冬天即将到来，市场的担忧溢于言表。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aeb965c51722f8b5280f8afdd026c12a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"631\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上述担忧不难理解，因为参考<a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>报告，2017年以来国际油价在走势上与上证综指具有一定的负相关性，即油价在持续上涨一个季度后，往往会出现股市的回调、且前者在走势上领先后者约90天，两者的相关系数达到了-0.74。</p>\n<p>毕竟作为原油的净进口国，油价持续上涨会提升国内经济的运行成本，侵蚀到部分中下游上市公司的盈利，并引发市场对通胀风险和货币政策收紧的担忧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4737054c0cdf95bea5e87fa989cb5f72\" tg-width=\"848\" tg-height=\"492\" 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/>\n<title>以史为鉴，能源的供需矛盾曾如何影响股市？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/dIad3kUqI_VgYs0q9grNKQ><strong>中泰证券资管</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>9月中下旬以来，全球能源的供需矛盾还在不断加剧。长假期间，布伦特原油突破80美元大关，创下7年新高；欧洲天然气价格两天飙升60%、动力煤以及电力价格也纷纷刷新历史新高……\n此外，由于全球产业链高度融合，欧美能源危机也通过能源品价格上涨等通道向全球加速蔓延。巴西、印度等新兴经济体也出现了能源品价格的上涨。“昂贵”的冬天即将到来，市场的担忧溢于言表。\n\n上述担忧不难理解，因为参考东吴证券报告，2017...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/dIad3kUqI_VgYs0q9grNKQ\">Web 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用户手册》中，NOP功能被描述为“领航辅助”（Navigate on Pilot），是导航系统与Pilot自动辅助驾驶深度融合的功能。\n根据我国汽车驾驶自动化分级标准，目前汽车驾驶自动化技术分别从L0到L5总共六个等级。按照各等级的定义，蔚来NOP为L2级别，属于辅助驾驶范畴。\n“目前，大部分公司在技术层面都只能支撑L2级别的辅助驾驶。”一位资深汽车电子工程师对界面新闻表示，因为雷达对静止物体会存在误判。\n据记者了解，目前车企普遍使用的是毫米波雷达，它的优势有体积小、穿透力强、不受白天夜晚影响等。比如蔚来ES8就配备了5个毫米波雷达。\n但是，毫米波雷达会对大量静态目标产生反射，包括交通标志牌等，如果所有情况都上报的话会导致频繁刹车，在高速上同样危险，所以毫米波雷达在对静物探测时会存在偏差。\n根据警方通报，造成林文钦事故的原因是，其驾驶的电动车追尾碰撞了前方同车道“正在施工作业”的货车后侧。这也印证了毫米波雷达识别静态物体存在缺陷。\n据林文钦行车记录仪显示，撞车之前其时速达到114公里。上述资深汽车电子工程师表示，遇到这种场景，最好的策略是根据附近的道路情况变道，但目前的辅助驾驶系统都没有办法单独完成这个任务。\n换句话说，目前市面上L2级别的辅助驾驶车辆，在高速行驶下遇到前方有不规则的静止物体，只能靠司机主动采取措施应对。\n销售夸大宣传\n既然当前的辅助驾驶系统还远远达不到“自动驾驶”的标准，为何总有车主在高速路上将自己的生命托付给“系统”，进而引发悲剧呢？\n背后的原因是，电动车企业和一线销售人员，为了让用户下单，有意或者无意地夸大了辅助驾驶功能的效果。\n事实上，蔚来在用户手册中也用带框的特殊格式警告了NOP的使用注意事项：“辅助驾驶”无法响应静态障碍物（如路障、三角警示牌等），如前方存在事故或施工区域，请立即接管车辆以控制方向和速度。\n但有蔚来车主表示，“购买时，销售和我说就是自动驾驶，可以在车上玩手机。”另有车主表示，“购买都完成了，谁还会仔细看10万字的《用户手册》。”\n汽车分析师张翔在接受界面新闻采访时表示，在销售网络上，造车新势力和传统车企还有些差距，唯一的卖点是他们所谓的自动驾驶，所以他们会扬长避短。“如果一开始的话术是自动驾驶技术不成熟，会导致销售效果非常差，可能就无法打开市场。”\n蔚来汽车出事故之后，业内人士也展开了对宣传话术以及L2到L5这种“行业黑话”的讨论。\n理想汽车创始人李想在朋友圈称：行业机构要统一自动驾驶的中文名词标准，L2=辅助驾驶；L3=高级辅助自动驾驶；L4=自动驾驶；L5=无人驾驶。一个多余的中文字也不要有，避免夸张的宣传造成用户使用的误解。在推广上克制，在技术上投入。\n哪吒汽车投资人、360公司的CEO周鸿祎也在朋友圈表示，人工智能不是营销话术，自动驾驶还有很多路要走。L2到L5，应该变成普通用户可以望文生义的简单概念。\n威马汽车的CEO沈晖则在微博喊话，辅助驾驶和自动驾驶的目的，都是释放用户在车内的用车时间，但在技术和法规都没办法做到完全自动驾驶之前，驾驶员仍然是操作主体和监控本体。\n8月20日，理想汽车和小鹏汽车修改了其官方网站中对于辅助驾驶系统的名称，去掉了“高级”、“自动”等修饰语。\n对于这种宣传之争，上海大邦律师事务所高级合伙人游云庭表示，如果宣传夸大，需要根据广告法和消费者权益保护法承担虚假宣传的法律责任。“但车企的虚假宣传责任难认定。”\n“尽管销售人员在私域所传递信息可能会有误导性，但车企对外的正规宣传肯定是符合道路交通安全法的。”游云庭说，如果用户因使用驾驶辅助系统发生事故主张车企因虚假宣传误导用户要承担责任的，法院即便认定构成虚假宣传，因为证据和因果关系的原因，责任也不会很重。\n林文钦代理律师林丽鸿告诉界面新闻，事发约3小时后，事故车辆被运送至莆田交警指定停车场。目前双方还在等待具备专业鉴定能力的第三方机构进行检测。\n行业需负责任的发展\n无人驾驶早已成为了泛科技公司的必争之地。\n从2009年起，Google就开始了在无人驾驶领域的尝试；2014年，百度启动了无人驾驶汽车研发计划；2016年，滴滴开始投入无人驾驶研发测试；如今，手机厂商华为、小米、OPPO也跑步入场。\n中国工业和信息化部装备工业一司司长罗俊杰今年6月在中国汽车重庆论坛上透露，2020年，中国装载L2智能驾驶的乘用车销量超过300万，已占汽车总量的约15%。\n从自动驾驶的发展历程来看，2019年左右，自动驾驶领域曾因迟迟未能商业化陷入投融资的低潮期。随后一批原本追求L3及L3以上技术的企业自愿“降维”，选择以L1、L2技术为基础进行产品量产，正是这种商业化的能力为自动驾驶概念引来了资本的再次关注。\n2020年上半年，全球自动驾驶产业融资总额57.2亿美元（约400亿人民币），一共发生交易41起，其中公开披露金额的融资事件为25起。\n激烈竞争下，造车新势力企业比传统车企在技术探索上更为激进。除了电池技术，自动驾驶可以说是这些新势力车企最重视的方向。\n“和任何行业一样，在走向成熟之前总会经历各种波动。”德联资本高级副总裁樊雪松认为，问题暴露出来之后，行业才能在技术、规则、法律等方面补课，不能因单个案例就把自动驾驶的趋势否定了。\n创东方投资管理合伙人肖珂认为，向L5无人驾驶继续演进仍然是产业的大势所趋，投资逻辑仍然成立。但樊雪松也强调，在安全问题备受关注的当下，非量产高级别无人驾驶技术的商业化落地之路的难度也将加大。“大家到今天这个时间节点，可能都要好好想一想，再决定要不要布局。”\n目前，对于蔚来事故，警方尚未发布最终调查结果，而技术的不成熟与不规范的宣传已经让这个行业付出代价。在技术无法攻克的当下，市场先行鼓吹不可取，持续向驾驶员宣传安全意识，才能避免事故的再次发生。\n新技术依然具有巨大的吸引力，新趋势也仍然会向前演进——但在资本追捧与大众期待的同时，如何规范、负责任的发展行业，避免再次出现惨痛的损失，是每一个参与者需要思考的问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":822651859,"gmtCreate":1634129784896,"gmtModify":1634129784896,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"本质上没有改变，就是风口里冲浪，长不了。成功的大众餐饮是有时代需求和核心逻辑的。这么个破面既不营养强体，也不能惠顾大众","listText":"本质上没有改变，就是风口里冲浪，长不了。成功的大众餐饮是有时代需求和核心逻辑的。这么个破面既不营养强体，也不能惠顾大众","text":"本质上没有改变，就是风口里冲浪，长不了。成功的大众餐饮是有时代需求和核心逻辑的。这么个破面既不营养强体，也不能惠顾大众","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/822651859","repostId":"1148355766","repostType":4,"repost":{"id":"1148355766","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1634121773,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148355766?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-13 18:42","market":"sh","language":"zh","title":"继瑞幸暴雷之后，陆正耀喊你来吃“面”了！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1148355766","media":"格隆汇","summary":"“钱景”堪忧\n财务暴雷、资本重锤后的瑞幸咖啡，所有人都以为其门店将进入关店潮，但恰恰相反，门店不仅没有进入熄火的阶段，反而在今年7月，从过去的4800家变成了5323家，累计客户也超过7840万人。\n","content":"<p><b>“钱景”堪忧</b></p>\n<p>财务暴雷、资本重锤后的瑞幸咖啡，所有人都以为其门店将进入关店潮，但恰恰相反，门店不仅没有进入熄火的阶段，反而在今年7月，从过去的4800家变成了5323家，累计客户也超过7840万人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e70db4e411a086560569641bc873434\" tg-width=\"372\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>粉单市场的瑞幸咖啡，也从去年6月的底部位置迎来反弹，以累计涨幅超1000%惊人股价出现在众人面前。</p>\n<p>瑞幸身上似乎还有着陆正耀的“血气方刚”。但眼前的这一切，似乎与他的关系不大。瑞幸咖啡曾为自救换血，便将其踢出董事会了。</p>\n<p>虽然在一定程度上讲，瑞幸咖啡算是翻身了，那么陆正耀呢，现在在做什么呢？</p>\n<p>答：搞餐饮去了……</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d83b665d9e11d2e8f2fa1fd72b265ec5\" tg-width=\"412\" tg-height=\"780\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：小红书</p>\n<p>诺，上图我们看到性价比低、缺少特色的面店，名叫<b>趣小面</b>，也正是陆正耀此刻操心的餐饮新项目。</p>\n<p>趣小面成立于2020年8月20日，主打各种各样的小面、包含现制卤货、甜品饮料、特色凉菜共八大系列，供应11种面、9种卤味、6种冰粉。公开消息显示这家店截止目前，有60多个SKU。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448cad1a956dab5b847b4c210757da14\" tg-width=\"556\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>陆正耀也曾多次提及未来趣小面这个品牌<b>，将很快复制瑞幸成功的模式和速度，拓店的目标将在500家。</b></p>\n<p>既然是陆正耀的项目，有瑞幸咖啡疯狂跑马圈地的经验，在开店方面应该是很擅长的。但实际上，<b>截止10月9日，趣小面的正式营业和试营业门店只有25家门店。</b>相比瑞幸咖啡，趣小面门店的扩张速度，没有那么夸张。</p>\n<p>转眼时间过去大半，但KPI也就完成了一小半，看来光喊口号不行，但迟迟不开店总归是有原因，或许没钱了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e4c6c9050e2ab37d9c7169a6d1bef8e\" tg-width=\"837\" tg-height=\"486\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>近日，陆正耀带着趣小面以10亿元的估值寻求融资，预计将寻求1亿元的融资。500家门店，10亿估值，<b>别笑，在PPT上画饼找投资人要钱是常规操作。</b></p>\n<p>但是饼归饼，估值归估值，实际上到底值多少钱，投资人心里是一清二楚的。有消息显示，最近一个月陆正耀虽然密集约请各位投资大佬，基本上都没得到回复。</p>\n<p>说起陆正耀开起面馆，和今年消费行业的崛起有关。作为餐饮行业中的子行业，面食领域今年发展的尤为火热。<b>面食有着易于标准化的优势，让这一赛道涌现出许多机会</b>，在我国面食领域预计在2021年将达3120.9亿元的市场规模，而在2024年或将突破4300亿元，在市场规模和行业增速都相当可观。</p>\n<p>仅仅在2021年上半年，面食领域的投资共计12起，其中兰州拉面、和府捞面、五爷拌面、遇见小面、等等面食品牌在今年都连续获得了不少融资，总金额超14.4亿元。</p>\n<p>其中遇见小面在4个月内接连完成2轮融资，和府捞面7月份获得由腾讯投资、众为资本、龙湖资本等资本机构投资的8亿元人民币，更是刷新今年国内连锁面馆行业最高融资纪录。</p>\n<p><b>聪明人都知道，此刻的陆正耀明面上是借面食风口做餐饮，背后的意图更多的是为了上市。</b>但是由于准入门槛低、市场又处于完全竞争的状态，他的这碗面，能跑出上市的难度不小。</p>\n<p><b>有瑞幸内味儿了</b></p>\n<p>“蹩脚的点餐设计、拉垮的料理包、没有特色、环境差、口感一般”，这是市场对趣小面大部分的声音。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0c4fe4b0b1c344e80a7c14f7ea7c260\" tg-width=\"596\" tg-height=\"461\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>但从实际行动上看，很多人还是会慕名而去的，包括笔者。本以为趣小面会以独立的店面出现，但基本都是以档口的形式呈现。店铺不大但心思很多，为了减少人工成本，大公桌上贴个二维码扫码点餐，不难感受到，还是有些瑞幸模式的味道，比如用小程序下单，堂食或者外卖。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b3e5dfdf42c7480b3b021a37a54fcf2\" tg-width=\"515\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>实际上，现在的趣小面像瑞幸但又不是那么的像，我们简单回顾一下瑞幸的模式。</p>\n<p>2017年瑞幸诞生，堪称地板价的折扣券从5折到3.8折再1.8折，也由此快速的获取了一批有忠诚度的消费者，随着用户群体的增加，市场份额也不断提升。曾一度让星巴克也对其虎视眈眈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ca7f912a31029f41d674aee6865ae1\" tg-width=\"634\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>另一方面瑞幸愿意流血做补贴也要做起外卖，<b>也是运营手段的一大精髓</b>，是要让消费者有一种，瑞幸咖啡随时随地都在你身边的感觉，所以，快速发券、飞速拓店是瑞幸咖啡最重要的获客途径。</p>\n<p>2019年瑞幸冲刺纳斯达克，但只经过短短的18个月， 2020年1月，89页的做空报告来袭，做实造假之后瑞幸咖啡成了一场骗局。尽管财务造假而使得企业败走，但运营手段则在餐饮界有了“名气”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03aa6f336d7c811a43d3b4a110251889\" tg-width=\"675\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>显而易见的是，趣小面与瑞幸最大的不同是在于，<b>没了疯狂补贴。</b></p>\n<p>目前来讲，趣小面的活动，就只有新用户到店能够享受3.8折的活动，除了这一条，暂时还没有看到推出其他的折扣，<b>一方面没有条件掌握瑞幸咖啡发券拓店的能力，另一方面虽然可以打折，但是餐饮好不好吃，消费者光顾一次就知道了，也会导致其后期复购率低问题出现。</b></p>\n<p><b>投资人不敢投？</b></p>\n<p>“赛道有问题、模式不清晰、产品基本和对手重合、没有什么新意” 这次是投资人的声音。</p>\n<p>瑞幸能够快速复制出单店模型漂亮的门店，很大程度是得益于<b>咖啡饮品自身具备的社交属性。</b></p>\n<p>但是，咖啡和面食相比，社交属性实在是相差甚远。你很难想象一堆商务大佬围坐在公桌上，一边吃面，一边大谈生意吧<b>。</b>所以这样决定了，趣小面可以借鉴瑞幸大刀阔斧的拓店方式，但是整体的运营模式，趣下面根本复制不来。</p>\n<p>另外，面食也不是Z世代年轻人的首选餐饮。某种意义上说，餐饮业能跟社交场景结合在一起只有火锅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d05e39ee3927c77d438c6e29179c39f6\" tg-width=\"718\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>随着新玩家的不断入局，赛道也愈发拥挤，为了抢占市场不得不抓紧时间融资，拓店。但是资本爱“吃面” ，不代表融资可以解决所有面馆的问题。尤其是这种没有核心竞争力的餐饮企业，极有可能在烧钱的同时，因为疯狂发券被消费者反薅羊毛。</p>\n<p><b>再加上陆正耀经常把投资人坑的是一塌糊涂，这也是很多投资人避之不及他这个新项目的原因。</b></p>\n<p>江湖曾传闻，知名投资人刘二海和黎辉俩人就是被坑的对象之一，“神州系”创立之时两位大佬就紧跟其后。就算在瑞幸财务造假危机爆发后，刘二海也一直坚持拿着瑞幸股份。农夫与蛇的故事却在上演，两名投资人坚持相信瑞幸能捱过难关之时，“神州系”内部正在上演一场三国杀，陆正耀想把两位投资人踢出董事会。好在这让人失望的举动，导致最后自己被董事会除名，这也意味着神州系铁三角正式瓦解。</p>\n<p>由此可见，一朝造假天下闻，投资人对陆正耀的新项目心有忌惮是情理之中的。</p>\n<p><b>结尾</b></p>\n<p>餐饮行业像马拉松。重要的不是谁跑的快，而是看谁能够跑的更远。</p>\n<p>面馆的抢夺战，已经悄然打开，能否复刻带瑞幸味儿的面馆，陆正耀自己心里门儿清。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>继瑞幸暴雷之后，陆正耀喊你来吃“面”了！</title>\n<style 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18:42</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>“钱景”堪忧</b></p>\n<p>财务暴雷、资本重锤后的瑞幸咖啡，所有人都以为其门店将进入关店潮，但恰恰相反，门店不仅没有进入熄火的阶段，反而在今年7月，从过去的4800家变成了5323家，累计客户也超过7840万人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e70db4e411a086560569641bc873434\" tg-width=\"372\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>粉单市场的瑞幸咖啡，也从去年6月的底部位置迎来反弹，以累计涨幅超1000%惊人股价出现在众人面前。</p>\n<p>瑞幸身上似乎还有着陆正耀的“血气方刚”。但眼前的这一切，似乎与他的关系不大。瑞幸咖啡曾为自救换血，便将其踢出董事会了。</p>\n<p>虽然在一定程度上讲，瑞幸咖啡算是翻身了，那么陆正耀呢，现在在做什么呢？</p>\n<p>答：搞餐饮去了……</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d83b665d9e11d2e8f2fa1fd72b265ec5\" tg-width=\"412\" tg-height=\"780\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：小红书</p>\n<p>诺，上图我们看到性价比低、缺少特色的面店，名叫<b>趣小面</b>，也正是陆正耀此刻操心的餐饮新项目。</p>\n<p>趣小面成立于2020年8月20日，主打各种各样的小面、包含现制卤货、甜品饮料、特色凉菜共八大系列，供应11种面、9种卤味、6种冰粉。公开消息显示这家店截止目前，有60多个SKU。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448cad1a956dab5b847b4c210757da14\" tg-width=\"556\" tg-height=\"302\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>但从实际行动上看，很多人还是会慕名而去的，包括笔者。本以为趣小面会以独立的店面出现，但基本都是以档口的形式呈现。店铺不大但心思很多，为了减少人工成本，大公桌上贴个二维码扫码点餐，不难感受到，还是有些瑞幸模式的味道，比如用小程序下单，堂食或者外卖。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b3e5dfdf42c7480b3b021a37a54fcf2\" tg-width=\"515\" tg-height=\"387\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>实际上，现在的趣小面像瑞幸但又不是那么的像，我们简单回顾一下瑞幸的模式。</p>\n<p>2017年瑞幸诞生，堪称地板价的折扣券从5折到3.8折再1.8折，也由此快速的获取了一批有忠诚度的消费者，随着用户群体的增加，市场份额也不断提升。曾一度让星巴克也对其虎视眈眈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ca7f912a31029f41d674aee6865ae1\" tg-width=\"634\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>另一方面瑞幸愿意流血做补贴也要做起外卖，<b>也是运营手段的一大精髓</b>，是要让消费者有一种，瑞幸咖啡随时随地都在你身边的感觉，所以，快速发券、飞速拓店是瑞幸咖啡最重要的获客途径。</p>\n<p>2019年瑞幸冲刺纳斯达克，但只经过短短的18个月， 2020年1月，89页的做空报告来袭，做实造假之后瑞幸咖啡成了一场骗局。尽管财务造假而使得企业败走，但运营手段则在餐饮界有了“名气”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03aa6f336d7c811a43d3b4a110251889\" tg-width=\"675\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>显而易见的是，趣小面与瑞幸最大的不同是在于，<b>没了疯狂补贴。</b></p>\n<p>目前来讲，趣小面的活动，就只有新用户到店能够享受3.8折的活动，除了这一条，暂时还没有看到推出其他的折扣，<b>一方面没有条件掌握瑞幸咖啡发券拓店的能力，另一方面虽然可以打折，但是餐饮好不好吃，消费者光顾一次就知道了，也会导致其后期复购率低问题出现。</b></p>\n<p><b>投资人不敢投？</b></p>\n<p>“赛道有问题、模式不清晰、产品基本和对手重合、没有什么新意” 这次是投资人的声音。</p>\n<p>瑞幸能够快速复制出单店模型漂亮的门店，很大程度是得益于<b>咖啡饮品自身具备的社交属性。</b></p>\n<p>但是，咖啡和面食相比，社交属性实在是相差甚远。你很难想象一堆商务大佬围坐在公桌上，一边吃面，一边大谈生意吧<b>。</b>所以这样决定了，趣小面可以借鉴瑞幸大刀阔斧的拓店方式，但是整体的运营模式，趣下面根本复制不来。</p>\n<p>另外，面食也不是Z世代年轻人的首选餐饮。某种意义上说，餐饮业能跟社交场景结合在一起只有火锅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d05e39ee3927c77d438c6e29179c39f6\" tg-width=\"718\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片：网络</p>\n<p>随着新玩家的不断入局，赛道也愈发拥挤，为了抢占市场不得不抓紧时间融资，拓店。但是资本爱“吃面” ，不代表融资可以解决所有面馆的问题。尤其是这种没有核心竞争力的餐饮企业，极有可能在烧钱的同时，因为疯狂发券被消费者反薅羊毛。</p>\n<p><b>再加上陆正耀经常把投资人坑的是一塌糊涂，这也是很多投资人避之不及他这个新项目的原因。</b></p>\n<p>江湖曾传闻，知名投资人刘二海和黎辉俩人就是被坑的对象之一，“神州系”创立之时两位大佬就紧跟其后。就算在瑞幸财务造假危机爆发后，刘二海也一直坚持拿着瑞幸股份。农夫与蛇的故事却在上演，两名投资人坚持相信瑞幸能捱过难关之时，“神州系”内部正在上演一场三国杀，陆正耀想把两位投资人踢出董事会。好在这让人失望的举动，导致最后自己被董事会除名，这也意味着神州系铁三角正式瓦解。</p>\n<p>由此可见，一朝造假天下闻，投资人对陆正耀的新项目心有忌惮是情理之中的。</p>\n<p><b>结尾</b></p>\n<p>餐饮行业像马拉松。重要的不是谁跑的快，而是看谁能够跑的更远。</p>\n<p>面馆的抢夺战，已经悄然打开，能否复刻带瑞幸味儿的面馆，陆正耀自己心里门儿清。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/eb72895ec025807b751b68c4168b2d1e","relate_stocks":{"LKNCY":"瑞幸咖啡"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1148355766","content_text":"“钱景”堪忧\n财务暴雷、资本重锤后的瑞幸咖啡，所有人都以为其门店将进入关店潮，但恰恰相反，门店不仅没有进入熄火的阶段，反而在今年7月，从过去的4800家变成了5323家，累计客户也超过7840万人。\n\n图片：网络\n粉单市场的瑞幸咖啡，也从去年6月的底部位置迎来反弹，以累计涨幅超1000%惊人股价出现在众人面前。\n瑞幸身上似乎还有着陆正耀的“血气方刚”。但眼前的这一切，似乎与他的关系不大。瑞幸咖啡曾为自救换血，便将其踢出董事会了。\n虽然在一定程度上讲，瑞幸咖啡算是翻身了，那么陆正耀呢，现在在做什么呢？\n答：搞餐饮去了……\n\n图片：小红书\n诺，上图我们看到性价比低、缺少特色的面店，名叫趣小面，也正是陆正耀此刻操心的餐饮新项目。\n趣小面成立于2020年8月20日，主打各种各样的小面、包含现制卤货、甜品饮料、特色凉菜共八大系列，供应11种面、9种卤味、6种冰粉。公开消息显示这家店截止目前，有60多个SKU。\n\n图片：网络\n陆正耀也曾多次提及未来趣小面这个品牌，将很快复制瑞幸成功的模式和速度，拓店的目标将在500家。\n既然是陆正耀的项目，有瑞幸咖啡疯狂跑马圈地的经验，在开店方面应该是很擅长的。但实际上，截止10月9日，趣小面的正式营业和试营业门店只有25家门店。相比瑞幸咖啡，趣小面门店的扩张速度，没有那么夸张。\n转眼时间过去大半，但KPI也就完成了一小半，看来光喊口号不行，但迟迟不开店总归是有原因，或许没钱了。\n\n图片：网络\n近日，陆正耀带着趣小面以10亿元的估值寻求融资，预计将寻求1亿元的融资。500家门店，10亿估值，别笑，在PPT上画饼找投资人要钱是常规操作。\n但是饼归饼，估值归估值，实际上到底值多少钱，投资人心里是一清二楚的。有消息显示，最近一个月陆正耀虽然密集约请各位投资大佬，基本上都没得到回复。\n说起陆正耀开起面馆，和今年消费行业的崛起有关。作为餐饮行业中的子行业，面食领域今年发展的尤为火热。面食有着易于标准化的优势，让这一赛道涌现出许多机会，在我国面食领域预计在2021年将达3120.9亿元的市场规模，而在2024年或将突破4300亿元，在市场规模和行业增速都相当可观。\n仅仅在2021年上半年，面食领域的投资共计12起，其中兰州拉面、和府捞面、五爷拌面、遇见小面、等等面食品牌在今年都连续获得了不少融资，总金额超14.4亿元。\n其中遇见小面在4个月内接连完成2轮融资，和府捞面7月份获得由腾讯投资、众为资本、龙湖资本等资本机构投资的8亿元人民币，更是刷新今年国内连锁面馆行业最高融资纪录。\n聪明人都知道，此刻的陆正耀明面上是借面食风口做餐饮，背后的意图更多的是为了上市。但是由于准入门槛低、市场又处于完全竞争的状态，他的这碗面，能跑出上市的难度不小。\n有瑞幸内味儿了\n“蹩脚的点餐设计、拉垮的料理包、没有特色、环境差、口感一般”，这是市场对趣小面大部分的声音。\n\n图片：网络\n但从实际行动上看，很多人还是会慕名而去的，包括笔者。本以为趣小面会以独立的店面出现，但基本都是以档口的形式呈现。店铺不大但心思很多，为了减少人工成本，大公桌上贴个二维码扫码点餐，不难感受到，还是有些瑞幸模式的味道，比如用小程序下单，堂食或者外卖。\n\n图片：网络\n实际上，现在的趣小面像瑞幸但又不是那么的像，我们简单回顾一下瑞幸的模式。\n2017年瑞幸诞生，堪称地板价的折扣券从5折到3.8折再1.8折，也由此快速的获取了一批有忠诚度的消费者，随着用户群体的增加，市场份额也不断提升。曾一度让星巴克也对其虎视眈眈。\n\n图片：网络\n另一方面瑞幸愿意流血做补贴也要做起外卖，也是运营手段的一大精髓，是要让消费者有一种，瑞幸咖啡随时随地都在你身边的感觉，所以，快速发券、飞速拓店是瑞幸咖啡最重要的获客途径。\n2019年瑞幸冲刺纳斯达克，但只经过短短的18个月， 2020年1月，89页的做空报告来袭，做实造假之后瑞幸咖啡成了一场骗局。尽管财务造假而使得企业败走，但运营手段则在餐饮界有了“名气”。\n\n图片：网络\n显而易见的是，趣小面与瑞幸最大的不同是在于，没了疯狂补贴。\n目前来讲，趣小面的活动，就只有新用户到店能够享受3.8折的活动，除了这一条，暂时还没有看到推出其他的折扣，一方面没有条件掌握瑞幸咖啡发券拓店的能力，另一方面虽然可以打折，但是餐饮好不好吃，消费者光顾一次就知道了，也会导致其后期复购率低问题出现。\n投资人不敢投？\n“赛道有问题、模式不清晰、产品基本和对手重合、没有什么新意” 这次是投资人的声音。\n瑞幸能够快速复制出单店模型漂亮的门店，很大程度是得益于咖啡饮品自身具备的社交属性。\n但是，咖啡和面食相比，社交属性实在是相差甚远。你很难想象一堆商务大佬围坐在公桌上，一边吃面，一边大谈生意吧。所以这样决定了，趣小面可以借鉴瑞幸大刀阔斧的拓店方式，但是整体的运营模式，趣下面根本复制不来。\n另外，面食也不是Z世代年轻人的首选餐饮。某种意义上说，餐饮业能跟社交场景结合在一起只有火锅。\n\n图片：网络\n随着新玩家的不断入局，赛道也愈发拥挤，为了抢占市场不得不抓紧时间融资，拓店。但是资本爱“吃面” ，不代表融资可以解决所有面馆的问题。尤其是这种没有核心竞争力的餐饮企业，极有可能在烧钱的同时，因为疯狂发券被消费者反薅羊毛。\n再加上陆正耀经常把投资人坑的是一塌糊涂，这也是很多投资人避之不及他这个新项目的原因。\n江湖曾传闻，知名投资人刘二海和黎辉俩人就是被坑的对象之一，“神州系”创立之时两位大佬就紧跟其后。就算在瑞幸财务造假危机爆发后，刘二海也一直坚持拿着瑞幸股份。农夫与蛇的故事却在上演，两名投资人坚持相信瑞幸能捱过难关之时，“神州系”内部正在上演一场三国杀，陆正耀想把两位投资人踢出董事会。好在这让人失望的举动，导致最后自己被董事会除名，这也意味着神州系铁三角正式瓦解。\n由此可见，一朝造假天下闻，投资人对陆正耀的新项目心有忌惮是情理之中的。\n结尾\n餐饮行业像马拉松。重要的不是谁跑的快，而是看谁能够跑的更远。\n面馆的抢夺战，已经悄然打开，能否复刻带瑞幸味儿的面馆，陆正耀自己心里门儿清。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":933,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":863459756,"gmtCreate":1632415794275,"gmtModify":1632729309896,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"**的是谁，顶大空头的名号放屁","listText":"**的是谁，顶大空头的名号放屁","text":"**的是谁，顶大空头的名号放屁","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/863459756","repostId":"1144434223","repostType":4,"repost":{"id":"1144434223","weMediaInfo":{"introduction":"为上市公司提供知识产权解决方案","home_visible":1,"media_name":"锦缎","id":"1075158368","head_image":"https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a"},"pubTimestamp":1632392817,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144434223?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-23 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Burry)，日前在其社交媒体上转发了关于恒大事件的一个分析帖子，并标注：“再说一遍，读这个帖子。”</p>\n<p><b>相关内容翻译如下：</b></p>\n<p>关于恒大事件，为什么绝大多数分析都是失败的？如何最佳理解和研判当前状况？<b>在恒大事件上，对风险耸人听闻的夸张和对风险的事实完全无视的态度都是错误的。</b></p>\n<p>我们应从头理解这件事：关于恒大时间正在发生的一切，是政府部门主导的去杠杆政策的结果。</p>\n<p>首先，去杠杆政策已经推行了一段时间，过程中违约时有发生。但这次政策有何区别？</p>\n<p>最重要的是一年前推出的三条红线政策：</p>\n<p>资产负债率小于70%；</p>\n<p>净杠杆率小于100%；</p>\n<p>现金对短债比率大于1；</p>\n<p>问题是，三条红线的意义是什么？</p>\n<p>这个政策的核心是想要阻止一场如不加干预可能引致的系统性生态问题。</p>\n<p>地产板块是GDP的重要组成部分，也与上下游诸多产业有极强关联，而且整个板块高度杠杆化。</p>\n<p>应该说，三条红线政策谈不上严苛，但所有的CCC评级地产公司，大部分的B评级地产公司，超三分之一的BB级地产公司一年前都没有通过这一政策评级。不用说，去杠杆政策介入时点谈不上为时尚早。</p>\n<p>但这件事不仅仅是杠杆本身。</p>\n<p>绝大多数房地产开发公司常用的手段——恒大尤其擅长这个打法——是以显著高于市场均价竞地。对他们来说，高成本产生的后果无甚关系，因为风险会转移到提供融资的银行和购房者手中。</p>\n<p>转移风险的这一模式，对地方政府，银行和居民来说行之有效，主要是因为房价一直在涨；这个模式如此行之有效，以至于在过去的15年中，因房价暴涨产生的大城市住房问题开始迅速浮现。与此同时，居民负债也开始暴增，远超可支配收入的增长。</p>\n<p>以下是居民负债与GDP的占比：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8993d3ad7e4aed81679ca01a2586c7ff\" tg-width=\"679\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，不难看出一只灰犀牛正在酝酿之中：指数级的房价增长，结合居民和开发商杠杆率的急速提升。</p>\n<p>但这还不是问题的全部。绝大多数中国分析师都忽略了另一个重要问题：</p>\n<p>多年以来，通过杠杆和房地产开发产生粗放型增长，产生了2个结果：</p>\n<p><b>1、使高科技板块的增长严重缺乏资本（见图）；</b></p>\n<p><b>2、 消费主导的经济增长再平衡变得十分困难。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/903abb0afd1cd9fdf1b80e057acde898\" tg-width=\"680\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从某种程度上说，想要解决结构性的资本错配，必须要控制对房地产的借贷。这也从某个程度上解释了政府对VC投资地产行业的限制，以及更重要的是，对地产领域的违规行为整体限制。</p>\n<p>监管违规是恒大事件的核心因素。对这一问题稍后我会再解释。</p>\n<p>很显然，我这里的前情介绍很长，但把这些前情解释清楚，对于理解恒大问题核心本质甚为重要，而且，由此我们能够理解，为什么恒大问题的解决方案也会同样非常冗长。</p>\n<p>首先，由于前文这些政府部门无法忽视的经济情况，从而生成了全新的监管规则；更重要的是，政府部门只能够适度放松这一监管规则，但并不会开政策倒车：</p>\n<p><b>不能够容许消费者板块陷落，也不能纵容低效地产板块继续吹大泡沫。</b></p>\n<p>当下，由推行这套新监管规则产生的尾部风险正在被市场定价：</p>\n<p>不仅仅是恒大的债券市场开始崩塌，整个高收益债券市场都开始被连带，由此产生扩散效应正在发挥作用。中国高收益债券市场已经距离3月20日的低点又跌了10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ff1228c90e4c7509a1c5a783e2a588f\" tg-width=\"679\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在地产板块，许多实力较弱的地产公司正在目睹他们的债券市场崩溃：花样年，富力，融创，奥园等。</p>\n<p>但这还不是全部。债券市场的承压正在向银行和其他金融板块延伸，<a href=\"https://laohu8.com/S/600016\">民生银行</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/000001\">平安银行</a>；。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/545b1f7c8ba325f6400b3e47a77c0fe3\" tg-width=\"679\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因此，我们可以确定，我们正处在尾部风险定价阶段，而且这一切目前都还聚焦于中国市场的效果和影响。在这个层面以上如何产生传染效应，尚未纳入讨论。</p>\n<p>对于持有债券和股票的投资人来说，恒大事件已经产生了显著的损失，这还仅仅是地产板块这一个渠道。</p>\n<p>除此之外，对金融板块更大范围的升水，会推动临时性的政策出台，比如本周对市场注入流动性的行动；但是不要期待政策倒车，中国不能选择政策倒车。</p>\n<p>那么接下来恒大事件应如何解决？</p>\n<p>首先，解决杠杆问题是题中之义。</p>\n<p>因此第一步一定是通过资产甩卖完成。</p>\n<p>拍卖过程中，奇闻异事很显然将层出不穷：</p>\n<p>资产负债表更好的地产公司会拍下土地和在建项目，政府也会纾困部分企业，来帮扶雇员就业和购房者的权益。</p>\n<p>恒大许多在建项目背后都有诸多阴暗面，更不用说恒大和他的资产管理部门将大多数理财产品卖给了雇员，这些负债难以解决，内部抛售的谣言时有发生。</p>\n<p>我们接下来会看到更多的内部腐败被保管，庭审，问责，赔偿也会不断发生；稳定整个地产市场的过程会漫长，艰苦，充满风险：要知道，恒大自己手上就有170万套住宅订单，这些住宅已经拿到首付，但还没有完工。</p>\n<p>不确定性和波动率将会继续提升。&nbsp;“恒大会被纾困救助”这种错误认知场景根本不会发生。</p>\n<p>但有一件事是确定的，在建项目的活动会放缓，绝不会允许地价和房价振幅过大。</p>\n<p>显然，所有的大宗商品都会受影响，但主要是钢铁。大连铁矿石指数7月开始下行，而且一路下跌不回调。在意料之中的是，8月钢铁产出呈现历史最大跌幅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3739cee3ce316f4c00f58c895b07866d\" tg-width=\"680\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>还有谁注意到了这个问题？矿业大佬们。恒大产生的传染效果由此展开。对澳大利亚矿业效果也比较明显：你可以看到<a href=\"https://laohu8.com/S/RIO\">力拓</a>股价的下行趋势，而且可能会进一步更大规模下行。<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/FMG.AU\">福蒂斯丘金属集团</a>股价也看上去非常糟糕。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42baa5e45024b8c03e96f2bc9e14dc2a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而且，恒大时间波及的不仅仅只是大宗商品。消费者同样有很高的杠杆：尽管工业产值已经恢复到了疫情前水平，消费数据却无法跟上节奏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c853aefb04fd5efe05537b00b9a5ff\" tg-width=\"747\" tg-height=\"900\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从海外市场角度看，恒大事件最后一波的恶性扩散会来自于由无知的美国养老金的损失，养老金市场过去几年中的无序流入，最终会影响汇率变化。</p>\n<p>尽管压力信号已经浮现，比如人民币兑美元的一年掉期率正在上涨，但是整体上还是比较良性的：在的金融系统中，国家信用和银行体系密不可分合二为一，负债常常也可以在本地范围内被控制和化解。</p>\n<p>但是，如果最终压力信号没有出现，不要认为不会因此产生扩散。如果你认真观察，恒大事件扩散对美国资本市场的影响早已启动。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">锦缎 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-09-23 18:26</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>在2008年全球金融危机中做空美国房地产市场一战成名的华尔街“大空头”迈克尔·伯利(Michael Burry)，日前在其社交媒体上转发了关于恒大事件的一个分析帖子，并标注：“再说一遍，读这个帖子。”</p>\n<p><b>相关内容翻译如下：</b></p>\n<p>关于恒大事件，为什么绝大多数分析都是失败的？如何最佳理解和研判当前状况？<b>在恒大事件上，对风险耸人听闻的夸张和对风险的事实完全无视的态度都是错误的。</b></p>\n<p>我们应从头理解这件事：关于恒大时间正在发生的一切，是政府部门主导的去杠杆政策的结果。</p>\n<p>首先，去杠杆政策已经推行了一段时间，过程中违约时有发生。但这次政策有何区别？</p>\n<p>最重要的是一年前推出的三条红线政策：</p>\n<p>资产负债率小于70%；</p>\n<p>净杠杆率小于100%；</p>\n<p>现金对短债比率大于1；</p>\n<p>问题是，三条红线的意义是什么？</p>\n<p>这个政策的核心是想要阻止一场如不加干预可能引致的系统性生态问题。</p>\n<p>地产板块是GDP的重要组成部分，也与上下游诸多产业有极强关联，而且整个板块高度杠杆化。</p>\n<p>应该说，三条红线政策谈不上严苛，但所有的CCC评级地产公司，大部分的B评级地产公司，超三分之一的BB级地产公司一年前都没有通过这一政策评级。不用说，去杠杆政策介入时点谈不上为时尚早。</p>\n<p>但这件事不仅仅是杠杆本身。</p>\n<p>绝大多数房地产开发公司常用的手段——恒大尤其擅长这个打法——是以显著高于市场均价竞地。对他们来说，高成本产生的后果无甚关系，因为风险会转移到提供融资的银行和购房者手中。</p>\n<p>转移风险的这一模式，对地方政府，银行和居民来说行之有效，主要是因为房价一直在涨；这个模式如此行之有效，以至于在过去的15年中，因房价暴涨产生的大城市住房问题开始迅速浮现。与此同时，居民负债也开始暴增，远超可支配收入的增长。</p>\n<p>以下是居民负债与GDP的占比：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8993d3ad7e4aed81679ca01a2586c7ff\" tg-width=\"679\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，不难看出一只灰犀牛正在酝酿之中：指数级的房价增长，结合居民和开发商杠杆率的急速提升。</p>\n<p>但这还不是问题的全部。绝大多数中国分析师都忽略了另一个重要问题：</p>\n<p>多年以来，通过杠杆和房地产开发产生粗放型增长，产生了2个结果：</p>\n<p><b>1、使高科技板块的增长严重缺乏资本（见图）；</b></p>\n<p><b>2、 消费主导的经济增长再平衡变得十分困难。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/903abb0afd1cd9fdf1b80e057acde898\" tg-width=\"680\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从某种程度上说，想要解决结构性的资本错配，必须要控制对房地产的借贷。这也从某个程度上解释了政府对VC投资地产行业的限制，以及更重要的是，对地产领域的违规行为整体限制。</p>\n<p>监管违规是恒大事件的核心因素。对这一问题稍后我会再解释。</p>\n<p>很显然，我这里的前情介绍很长，但把这些前情解释清楚，对于理解恒大问题核心本质甚为重要，而且，由此我们能够理解，为什么恒大问题的解决方案也会同样非常冗长。</p>\n<p>首先，由于前文这些政府部门无法忽视的经济情况，从而生成了全新的监管规则；更重要的是，政府部门只能够适度放松这一监管规则，但并不会开政策倒车：</p>\n<p><b>不能够容许消费者板块陷落，也不能纵容低效地产板块继续吹大泡沫。</b></p>\n<p>当下，由推行这套新监管规则产生的尾部风险正在被市场定价：</p>\n<p>不仅仅是恒大的债券市场开始崩塌，整个高收益债券市场都开始被连带，由此产生扩散效应正在发挥作用。中国高收益债券市场已经距离3月20日的低点又跌了10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ff1228c90e4c7509a1c5a783e2a588f\" tg-width=\"679\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在地产板块，许多实力较弱的地产公司正在目睹他们的债券市场崩溃：花样年，富力，融创，奥园等。</p>\n<p>但这还不是全部。债券市场的承压正在向银行和其他金融板块延伸，<a href=\"https://laohu8.com/S/600016\">民生银行</a>，<a href=\"https://laohu8.com/S/000001\">平安银行</a>；。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/545b1f7c8ba325f6400b3e47a77c0fe3\" tg-width=\"679\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因此，我们可以确定，我们正处在尾部风险定价阶段，而且这一切目前都还聚焦于中国市场的效果和影响。在这个层面以上如何产生传染效应，尚未纳入讨论。</p>\n<p>对于持有债券和股票的投资人来说，恒大事件已经产生了显著的损失，这还仅仅是地产板块这一个渠道。</p>\n<p>除此之外，对金融板块更大范围的升水，会推动临时性的政策出台，比如本周对市场注入流动性的行动；但是不要期待政策倒车，中国不能选择政策倒车。</p>\n<p>那么接下来恒大事件应如何解决？</p>\n<p>首先，解决杠杆问题是题中之义。</p>\n<p>因此第一步一定是通过资产甩卖完成。</p>\n<p>拍卖过程中，奇闻异事很显然将层出不穷：</p>\n<p>资产负债表更好的地产公司会拍下土地和在建项目，政府也会纾困部分企业，来帮扶雇员就业和购房者的权益。</p>\n<p>恒大许多在建项目背后都有诸多阴暗面，更不用说恒大和他的资产管理部门将大多数理财产品卖给了雇员，这些负债难以解决，内部抛售的谣言时有发生。</p>\n<p>我们接下来会看到更多的内部腐败被保管，庭审，问责，赔偿也会不断发生；稳定整个地产市场的过程会漫长，艰苦，充满风险：要知道，恒大自己手上就有170万套住宅订单，这些住宅已经拿到首付，但还没有完工。</p>\n<p>不确定性和波动率将会继续提升。&nbsp;“恒大会被纾困救助”这种错误认知场景根本不会发生。</p>\n<p>但有一件事是确定的，在建项目的活动会放缓，绝不会允许地价和房价振幅过大。</p>\n<p>显然，所有的大宗商品都会受影响，但主要是钢铁。大连铁矿石指数7月开始下行，而且一路下跌不回调。在意料之中的是，8月钢铁产出呈现历史最大跌幅。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3739cee3ce316f4c00f58c895b07866d\" tg-width=\"680\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>还有谁注意到了这个问题？矿业大佬们。恒大产生的传染效果由此展开。对澳大利亚矿业效果也比较明显：你可以看到<a href=\"https://laohu8.com/S/RIO\">力拓</a>股价的下行趋势，而且可能会进一步更大规模下行。<a href=\"https://laohu8.com/S/BBL\">必和必拓</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/FMG.AU\">福蒂斯丘金属集团</a>股价也看上去非常糟糕。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42baa5e45024b8c03e96f2bc9e14dc2a\" tg-width=\"680\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而且，恒大时间波及的不仅仅只是大宗商品。消费者同样有很高的杠杆：尽管工业产值已经恢复到了疫情前水平，消费数据却无法跟上节奏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93c853aefb04fd5efe05537b00b9a5ff\" tg-width=\"747\" tg-height=\"900\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从海外市场角度看，恒大事件最后一波的恶性扩散会来自于由无知的美国养老金的损失，养老金市场过去几年中的无序流入，最终会影响汇率变化。</p>\n<p>尽管压力信号已经浮现，比如人民币兑美元的一年掉期率正在上涨，但是整体上还是比较良性的：在的金融系统中，国家信用和银行体系密不可分合二为一，负债常常也可以在本地范围内被控制和化解。</p>\n<p>但是，如果最终压力信号没有出现，不要认为不会因此产生扩散。如果你认真观察，恒大事件扩散对美国资本市场的影响早已启动。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c6fcdaee085f89a043698b2126b966fe","relate_stocks":{"03333":"中国恒大"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144434223","content_text":"在2008年全球金融危机中做空美国房地产市场一战成名的华尔街“大空头”迈克尔·伯利(Michael Burry)，日前在其社交媒体上转发了关于恒大事件的一个分析帖子，并标注：“再说一遍，读这个帖子。”\n相关内容翻译如下：\n关于恒大事件，为什么绝大多数分析都是失败的？如何最佳理解和研判当前状况？在恒大事件上，对风险耸人听闻的夸张和对风险的事实完全无视的态度都是错误的。\n我们应从头理解这件事：关于恒大时间正在发生的一切，是政府部门主导的去杠杆政策的结果。\n首先，去杠杆政策已经推行了一段时间，过程中违约时有发生。但这次政策有何区别？\n最重要的是一年前推出的三条红线政策：\n资产负债率小于70%；\n净杠杆率小于100%；\n现金对短债比率大于1；\n问题是，三条红线的意义是什么？\n这个政策的核心是想要阻止一场如不加干预可能引致的系统性生态问题。\n地产板块是GDP的重要组成部分，也与上下游诸多产业有极强关联，而且整个板块高度杠杆化。\n应该说，三条红线政策谈不上严苛，但所有的CCC评级地产公司，大部分的B评级地产公司，超三分之一的BB级地产公司一年前都没有通过这一政策评级。不用说，去杠杆政策介入时点谈不上为时尚早。\n但这件事不仅仅是杠杆本身。\n绝大多数房地产开发公司常用的手段——恒大尤其擅长这个打法——是以显著高于市场均价竞地。对他们来说，高成本产生的后果无甚关系，因为风险会转移到提供融资的银行和购房者手中。\n转移风险的这一模式，对地方政府，银行和居民来说行之有效，主要是因为房价一直在涨；这个模式如此行之有效，以至于在过去的15年中，因房价暴涨产生的大城市住房问题开始迅速浮现。与此同时，居民负债也开始暴增，远超可支配收入的增长。\n以下是居民负债与GDP的占比：\n\n所以，不难看出一只灰犀牛正在酝酿之中：指数级的房价增长，结合居民和开发商杠杆率的急速提升。\n但这还不是问题的全部。绝大多数中国分析师都忽略了另一个重要问题：\n多年以来，通过杠杆和房地产开发产生粗放型增长，产生了2个结果：\n1、使高科技板块的增长严重缺乏资本（见图）；\n2、 消费主导的经济增长再平衡变得十分困难。\n\n从某种程度上说，想要解决结构性的资本错配，必须要控制对房地产的借贷。这也从某个程度上解释了政府对VC投资地产行业的限制，以及更重要的是，对地产领域的违规行为整体限制。\n监管违规是恒大事件的核心因素。对这一问题稍后我会再解释。\n很显然，我这里的前情介绍很长，但把这些前情解释清楚，对于理解恒大问题核心本质甚为重要，而且，由此我们能够理解，为什么恒大问题的解决方案也会同样非常冗长。\n首先，由于前文这些政府部门无法忽视的经济情况，从而生成了全新的监管规则；更重要的是，政府部门只能够适度放松这一监管规则，但并不会开政策倒车：\n不能够容许消费者板块陷落，也不能纵容低效地产板块继续吹大泡沫。\n当下，由推行这套新监管规则产生的尾部风险正在被市场定价：\n不仅仅是恒大的债券市场开始崩塌，整个高收益债券市场都开始被连带，由此产生扩散效应正在发挥作用。中国高收益债券市场已经距离3月20日的低点又跌了10%。\n\n在地产板块，许多实力较弱的地产公司正在目睹他们的债券市场崩溃：花样年，富力，融创，奥园等。\n但这还不是全部。债券市场的承压正在向银行和其他金融板块延伸，民生银行，平安银行；。\n\n因此，我们可以确定，我们正处在尾部风险定价阶段，而且这一切目前都还聚焦于中国市场的效果和影响。在这个层面以上如何产生传染效应，尚未纳入讨论。\n对于持有债券和股票的投资人来说，恒大事件已经产生了显著的损失，这还仅仅是地产板块这一个渠道。\n除此之外，对金融板块更大范围的升水，会推动临时性的政策出台，比如本周对市场注入流动性的行动；但是不要期待政策倒车，中国不能选择政策倒车。\n那么接下来恒大事件应如何解决？\n首先，解决杠杆问题是题中之义。\n因此第一步一定是通过资产甩卖完成。\n拍卖过程中，奇闻异事很显然将层出不穷：\n资产负债表更好的地产公司会拍下土地和在建项目，政府也会纾困部分企业，来帮扶雇员就业和购房者的权益。\n恒大许多在建项目背后都有诸多阴暗面，更不用说恒大和他的资产管理部门将大多数理财产品卖给了雇员，这些负债难以解决，内部抛售的谣言时有发生。\n我们接下来会看到更多的内部腐败被保管，庭审，问责，赔偿也会不断发生；稳定整个地产市场的过程会漫长，艰苦，充满风险：要知道，恒大自己手上就有170万套住宅订单，这些住宅已经拿到首付，但还没有完工。\n不确定性和波动率将会继续提升。 “恒大会被纾困救助”这种错误认知场景根本不会发生。\n但有一件事是确定的，在建项目的活动会放缓，绝不会允许地价和房价振幅过大。\n显然，所有的大宗商品都会受影响，但主要是钢铁。大连铁矿石指数7月开始下行，而且一路下跌不回调。在意料之中的是，8月钢铁产出呈现历史最大跌幅。\n\n还有谁注意到了这个问题？矿业大佬们。恒大产生的传染效果由此展开。对澳大利亚矿业效果也比较明显：你可以看到力拓股价的下行趋势，而且可能会进一步更大规模下行。必和必拓和福蒂斯丘金属集团股价也看上去非常糟糕。\n\n而且，恒大时间波及的不仅仅只是大宗商品。消费者同样有很高的杠杆：尽管工业产值已经恢复到了疫情前水平，消费数据却无法跟上节奏。\n\n从海外市场角度看，恒大事件最后一波的恶性扩散会来自于由无知的美国养老金的损失，养老金市场过去几年中的无序流入，最终会影响汇率变化。\n尽管压力信号已经浮现，比如人民币兑美元的一年掉期率正在上涨，但是整体上还是比较良性的：在的金融系统中，国家信用和银行体系密不可分合二为一，负债常常也可以在本地范围内被控制和化解。\n但是，如果最终压力信号没有出现，不要认为不会因此产生扩散。如果你认真观察，恒大事件扩散对美国资本市场的影响早已启动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":716,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":834297086,"gmtCreate":1629804792345,"gmtModify":1633682336393,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"一点不难，把现在的GDP发展指标换成通胀稳定指标，来考核官员就好了。","listText":"一点不难，把现在的GDP发展指标换成通胀稳定指标，来考核官员就好了。","text":"一点不难，把现在的GDP发展指标换成通胀稳定指标，来考核官员就好了。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/834297086","repostId":"1103445515","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":794,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":834292757,"gmtCreate":1629804673279,"gmtModify":1633682337871,"author":{"id":"3587016502735172","authorId":"3587016502735172","name":"张铨_9391","avatar":"https://static.tigerbbs.com/884a7fe6c9f85e636c8efdd5133f0739","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不要被大标题吓跑了，元宇宙就是AI版的游戏。作为AI幕后主体的你有多少编程能力就会有多大的权利和优势。","listText":"不要被大标题吓跑了，元宇宙就是AI版的游戏。作为AI幕后主体的你有多少编程能力就会有多大的权利和优势。","text":"不要被大标题吓跑了，元宇宙就是AI版的游戏。作为AI幕后主体的你有多少编程能力就会有多大的权利和优势。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/834292757","repostId":"1105325001","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}