图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 VR摆摊、一次10块，听起来像荒谬的“行为艺术”，罗坚却从最初的1台头显，一路做大到4台、8台。 他原本只想低成本试水VR赛道，结果超乎意料：第一批客人尝鲜后，路人们纷纷吻了上来，一台头显不够用，赚到的钱又被他拿去买新设备。 敏宁更是深刻体会了VR行业的潜力，生意最火爆时，她大年三十的晚上被顾客打电话催开门营业。如今，第5家体验馆已在落地的路上，预计3-6个月收回固定投入成本，一年内实现盈利。 “我们店里的人气，有时不输旁边的潮玩店。”敏宁说，在实体生意普遍叫苦的今天，VR大空间行业却迎来了破土生长的机遇。 “老来得己”的年轻人，把自我感受放在了追求的第一位，更愿意把金钱和时间花在“活得鲜活”上。而主打“体验”的VR大空间，踩中了这股服务消费的浪潮。 嗅觉灵敏的创业者纷纷跑步入场，据VR陀螺不完全统计，仅2025上半年，就有超100个VR大空间项目落地；门店数量更是飙升，光叫得上名字的20家运营商，门店总数便突破1000家。 其中，许多人挣得盆满钵满，但昙花一现者，也不在少数。这打破虚实边界的线下新娱乐，正搅动着又一轮财富牌局。 一、孤独的年轻人，走进虚拟世界做“别人” “家里都有头显，谁还花钱去店里玩？” 自从开了VR体验馆，敏宁就常常被贴脸质疑。随着Quest、PICO等产品价格被打到3000元以下，中国头显年出货量迈向百万大关，VR设备似乎正成为“下一款家电”。 但敏宁见过太多顾客，宁愿自带高配头显，也要来线下玩。 他们之中，有跨越大半个城市，只为跟朋友在包间里热闹一阵子的小年轻；也有70后医生，下了手术台结伴而来，玩上几百块都不眨眼。接待的人越多，敏宁越能清晰感觉到，现代人的孤独与高压。 “大家想要的，是‘在一起’的氛围，一种真实可触的社交，以及在忙碌生活里能大口喘气的场景

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：赫晋一 张冉冉 杨晓庆，编辑：曹宾玲 付晓玲 大消费，被视为“2026年最大投资机会之一”，但投哪里、怎么投，众说纷纭。 打开社交平台，年轻人为限量潮玩一掷千金，中产炮轰山姆搞“国产替代”，每逢节假日中国游客就像泡发的压缩木耳一样炸满全球，消费力有目共睹。然而，千亿级增长的居民存款，又指向强预期、弱现实的风险。 白酒、鞋服、美护等“被时代抛弃”的传统消费，过去一年常常被按在底部摩擦，但年终总结，仍不乏走出独立行情、股价逆势增长30%甚至50%的玩家。 “捕鱼要去一个有鱼的地方”，这个道理很朴素，实践起来却不简单。 错综复杂的消费市场，要求投资人具备一双能穿透表象的眼睛，把“宏观趋势”与“微观行为”链接起来，在行业β中发掘企业的α，从总量波动中识别结构性的先机。 就在年前，“表外表里”长期追踪的“中国线上消费品牌指数”（CBI）以及配套的“全球品牌中国线上500强榜单”（CBI500）发布了第三期，消费变化再次于数据中得到验证：茅台、五粮液等“老登消费”CBI排名大跌，白酒行业整体销售、复购等指标疲软；“小登经济”的代表泡泡玛特，则在股价大跌的季度，排名从第24蹿升到第12。 这个指数和榜单由北大国发院发布，淘天集团提供技术支持，基于10亿消费者的真实行为，对品牌进行销量、价格、搜索、口碑等多维度的“打分”。 在消费的“碎片化增长”时代，那条肥美的“鱼”，可能就藏在这些微观的品牌名次波动里。 一、从品牌指数中，穿透需求变迁与红利轮动 从三季报看白酒上市公司，几乎“无人生还”，但透视最新CBI指数，行业另藏玄机。 显然，白酒行业仍有“偷偷努力”的选手——剑南春综合评分悄然赶超“茅五泸”，跻身行业第一。具体到“成交金额增速”这一指标上，山西汾酒又超越了剑南春。 这不能说明剑南春、山西汾酒已“称王”，毕竟CBI只反映

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：曹宾玲 爱马仕、香奈儿、Prada、奔驰……在一个月活不过千万、体量约等于0.01个抖音的独立播客平台上，看到一众奢侈品开屏广告，当当不敢相信自己的眼睛。 然而，想到自己试水的前100期节目就创下超30万成交，模式跑通后月成交额一度突破15万，她又觉得这一切早有预兆。 2025年，似乎是中文播客商业化的爆发之年，超头播客主罗永浩直言，入局“第一天就赚到钱了”；中腰部作者们，也传来了“年涨粉速度接近过去5年一半”“月入数十万”的好消息。 平台大战同步升温，抖音、B站、小红书纷纷抢滩视频播客；视频号、快手和百度将目光投向音频播客，与喜马拉雅等老玩家正面交锋，整个赛道如火如荼。 但翻开“沸腾”的封面，下一页却写着截然不同的故事。 拥有50万+订阅量的“顶流”播客《不合时宜》，在今年4月被曝拖欠实习生工资。负责人的回应令吃瓜群众惊呼：金字塔顶端的播客主，一年盈利竟只有13万。 这不是个例，数据显示，国内全职进行播客创作的作者大约只占20%，核心原因就是收入完全无法养活自己。 播客，一面是焕发蓬勃生机的新大陆，一面却是为掘金者量身定制的“甜蜜陷阱”。 一、既是“流量洼地”，又是“客单价高地” 6000元转账猝不及防，听众的豪爽直接把当当“砸”懵了。 “搞钱搞流量”播客做到第10期时，她尚未投入精力运营，只是随手上传自己给企业做内训的录音。频道订阅寥寥几十，每期节目播放量更是停留在十几。 但恰恰因为不经修饰，内容满满全是干货，她意外收获了几位铁杆听众。这位“土豪”便是其中之一，加上当当联系方式后，二话不说买下所有相关课程。这让她敏锐意识到，播客受众的“含金量”，可能超乎自己想象。 夫妻聊天播客“自然选择”的主理人李校长，对此倒一点儿不觉得惊讶，他早就发现，“如今的播客听众，和早年那批小红书用户，几乎是同一群

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆，编辑：曹宾玲 陈梓洁 外卖刚熬过“至暗时刻”，美团又陷入被抖音“偷家”的危机中。 在其激战外卖期间，抖音发力到店业务，摆脱了“种草10个用户只有1个人下单”的尴尬，实现了“超50%生活服务GMV来自用户搜索下单”的飞跃。① 心智一旦养成，赶超美团便真的只差“一步之遥”：据高盛等机构估算，今年前10个月抖音生活服务增速约60%，全年GTV预计超过8000亿元，逼近美团万亿GTV的规模。 一时间，市场风声四起，纷纷担忧美团“现金奶牛”被掀翻，最肥美的一块“自留地”，再次沦为难耕的“苦生意”。 但这份担忧，可能瞄错了方向——危机并不是由抖音“变阵”产生的，而是美团阶段性“掉入”了外卖大战带来的“三重负反馈循环”里。 凭借差异化的策略，抖音开辟新兴市场，与美团划地而治。真正令美团阵痛的，是被迫卷入外卖大战，使其陷入了“份额丢失-广告降价-议价权降低”的“三重漩涡”。 美团之困并非对手太凶猛，而是源于其自身业务的“脆弱性”。 一、抖音没有“偷袭”美团，只是重新分割战场 在外卖大战开打之际，大量台球“气运之子”的短视频，通过“犯错”走红出圈。 这些总是空杆，却又能意外得分的球手，既让观众看了笑话，又精准击中了年轻人渴望打破成功学叙事的内心。一大批用户被吸引进球馆、买装备，带动台球品类销量热度上涨171%，晋升抖音上半年运动细分品类销量第一。 而这样爆发式增长的品类，在抖音至少还有9种。如下图，抖音比美团多出的75%团购一级入口，几乎都是差异化品类。 其中每一个品类，都可能对应十亿级的收入缺口。抖音公布了“养车加油”相关数据——截至去年底，生活服务经营门店610万个。按每月店均30单、客单价50元计算，该品类月成交额超过90亿元。 抖音正是这样挥着流量利刃，一块块切走细分市场的蛋糕。 这些赛道，美团也有涉足，

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：张冉冉 赫晋一，编辑：曹宾玲 谷歌打破了沦为“AI第一批祭品”的魔咒。 ChatGPT出现后，人们猛然发现：可以直接得到回答，搜索就失去了意义。谷歌整体流量与市场份额纷纷下滑，“现金奶牛”搜索广告业务面临被掀翻的风险。 但冲击在这个夏天戛然而止。三季度，谷歌浏览器在搜索市场份额回升至90%，广告业务增速也止住了放缓趋势，连续两个季度加速增长。 甚至，谷歌还做出了增量：一份海外研究显示，在聊天机器人访问量爆发式增长时，传统搜索引擎流量不降反增。 这预示着，AI的崛起并没有“杀死搜索”，反而在实际数据中，把流量和广告“蛋糕”做大了。 国内大厂的财报，看起来也似乎验证了这点：百度在搜索市场的份额，从跌破50%到重返60%+；腾讯最新一季，广告收入业务增长20%至358亿——但要说这些成绩来自AI，好像也没人相信。 如大家所见，同样的数据向好，市场却并未像看好谷歌、英伟达一样，给予百度、腾讯们动辄几十倍的“AI溢价”，它们的市盈率仍在15倍上下挣扎。（当然也有美股泡沫的影响） “表外表里”以中美科技巨头的AI探索为主线，还原了搜索广告“困境反转”的过程，发现“AI驱动增长”的秘诀，就写在中美不同的牌面里。 一、AI没有杀死搜索，反而做大了蛋糕 “用户第一”被每一位产品经理奉为圭臬，只有搜索引擎，长期是“人适应工具”。 搜索“怎么装修北欧风新房”，返回的是一堆风格设计网页，想要了解更多装修步骤、技巧，得提炼关键词进一步搜索。最后可能要浏览上百个网页，才能拼凑出答案。 在Google、百度作为搜索代名词的20年里，“关键词匹配”是绕不开的核心，它迫使复杂问题被切碎，用户被训练成“提问机”。 而这一定程度上是反人性的。 在日常交流中，大家会自然问出“怎么装修北欧风新房”这样完整、复杂的长句，而非拆解成“北欧风设计要素

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 泡泡玛特，正在上演一场惊心动魄的“景气接力”。 当人们观察到A面，北美铺货占比达2/3的Labubu，在“黑五”销量走弱，美国本季度销售增速可能从1200%降至500%①，便推断Labubu会过气，超级景气周期即将告终。 然而却忽视了B面，SP系列审美逐渐“风格漂移”。原来的暗黑系逐渐演变成甜美风，去年主打温暖陪伴的经典“温度”系列，又卖火了。 更重要的是，星星人的爆发势头，也超越了曾经的Labubu：从搪胶玩偶推出到销售额逼近4亿大关，花了近2年，而星星人诞生仅仅6个月，便达成这一里程碑。 这AB两面，反映了一个事实：Labubu也许会过气，但泡泡玛特不会。 真正去理解情绪消费这门生意、了解泡泡玛特的爆款从何而来、如何接力，会发现其增长法则一直很清晰——在社会环境、人群思潮、经济背景的切换中，捕捉大众情绪变化，并发掘、培育不同内核的IP回应每一轮周期。 这种策略，跳出了迪士尼、漫威英雄以内容为IP长青基石的传统，开辟了以“可控的随机性”持续激活情绪消费的新路子。 Labubu热度褪去了，但“下一个Labubu”或许正在路上。 一、狙击主流情绪，让年轻人一直买娃一直爽 在Labubu市场遇冷时，一段黄牛在泡泡玛特店“扯膀子”抢星星人的视频，火爆社交媒体。 Source：公开资料 黄牛们的疯狂并不稀奇，在二手市场上，星星人的溢价不断刷新认知，抢到一个至少赚1倍，部分隐藏款溢价高达16倍，炒作热度像极了爆红初期的Labubu。 去年初，“调皮叛逆”的Labubu让年轻人欲罢不能，如今随着“00后整顿职场”销声匿迹，取而代之的是“生活惹毛了我，我就毛茸茸地走开”等窝囊废文学的流行，朴实憨厚的“笨小孩”星星人，又成了年轻人困兽之斗后的“童话救赎”。 而这样的IP更新换代，在泡泡玛特

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：赫晋一 张冉冉 杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 头图来源：即梦AI 三家外卖平台，合计烧了约1000亿，嘴上都没有停下来的意思。 最新业绩会上，阿里官宣淘宝闪购已成为日活用户过亿的频道，并立下未来三年“成交破万亿”的flag；京东也放话要尽早让“外卖业务可以自己独立生存”。 美团同样不甘示弱，随着行业补贴回落，餐饮外卖订单市占率稳步回升，财报显示其拿下了超过2/3的15元以上外卖订单，以及超70%的30元以上外卖订单，且还在加码对高净值用户的投入。 这不免让市场担忧：外卖从前期的补贴战、单量战，到未来的生态战、体系战，无一不是“血战”，真打下来，赛道还剩多少价值？ 但其实，拆解各玩家的先天禀赋与最新打法，会发现这场无止境的消耗，也并非你死我活。 一、“三边消耗”的订单争夺，何以停不下来？ 运力是外卖大战的第一道比拼。三季度，美团销售成本较去年同期增加了135亿元，其中不少是用于骑手激励。 骑手补贴到底多烧钱？仅以7月12日“冲单日”为例，骑手单笔配送补贴为6-15元①，取中间值10元，而行业日订单量达到2.5亿峰值，可知当天三大平台光配送补贴就撒了25亿。 但这笔钱不得不花。外卖大战前，众包骑手就是许多城市主要运力，占比高达6-7成；到了今年9月，同时跑美团和饿了么的众包骑手大涨18.5%至400多万人，占美团众包与其他骑手APP间徘徊用户总数的45%。② 想拉拢更多骑手到麾下，平台必须拿出真金白银的诚意。而运力之战，只是外卖玩家烧钱换量、陷入订单争夺的缩影。 在点外卖这件事上，消费者永远拥护又好又便宜的选择。一组行业数据显示：今年新增外卖订单中，75%来自15块钱以下的低价区间。③ 而商家、骑手往往跟着订单走，于是“补贴”便成了业内的敏感神经。正如7月第二个周末，阿里本无意大力冲单，但阿里以为美团要冲，美团以

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：付晓玲 曹宾玲 一台iPad，两部手机，三个账号，在直播间蹲守7个多小时，仅抢到百十块红包......这在金融人半棠眼里“不经济”的行为，却是她当下囤护肤品的惯常操作。 信仰的背离来自曾经大牌平替的国货品牌，已经变成“美妆刺客”——理肤泉修护霜当前低至107元/40ml，号称平替的薇诺娜139元/50g；林清轩从300多涨到799，差点让香奈儿成了平替。 “但该买，还是得买。”半棠无奈道，只因不想顶着一张“烂脸”出门。 “发作起来，脸会反复无常地刺痛、红肿、泛红，折腾得人身心俱疲。”半棠表示，很多敏感肌会伴随终身，这意味着“你得一直抗敏、修复”。 而被“拿捏”的不止半棠，数据显示，目前国内10个人里，可能有3个都是敏感肌，且日常发生率高达64.1%。 “药不能停”式的庞大需求，让一个千亿市场拔地而起。如下图，截至2025年6月，中国线上敏感肌护理市场规模整体达到664.4亿元。 坐上风口的品牌们，随之一飞冲天。比如，薇诺娜凭借一支特护霜，将贝泰妮抬成了“药妆第一股”；手握可复美大单品的巨子生物，近几年净利率最高接近70%。 这场年轻人的“脸面”保卫战，藏着赛道玩家们“长盛不衰”的财富密码。 这一代职场，挤满为脸买单的年轻人 “你脸上这么多痘坑，会遗传给下一代吗？” 和海归相亲男相谈甚欢，正酝酿提下一次约会时，对方突如其来的这句话，让大宝瞬间被自卑感包围。 强装镇定地搪塞过对方，她立马回去翻找“去除痘坑”的方法，最终通过关系找到了韩国的医美机构，做了两个疗程的点阵激光，将痘坑一扫无。 大宝把新形象PO照到朋友圈后，相亲对象的态度180度大转变，“以前最多是不咸不淡地聊微信，撑死了约个饭，现在开始时不时约着出去逛街、爬山。” 不止相亲对象，周围人也变得更和善了，有公司未婚男同事，主动提出顺路送她回家

本文来自：表外表里 （ID：excel-ers），作者：张冉冉 赫晋一，编辑：曹宾玲 付晓玲今天，千问官宣与夸克“强强联手”，推出深度融合的AI浏览器。 试用一下接入千问的新版夸克，变化确实不小：输入任何问题，都会默认进入AI回答模式；在互动页面，几乎任何动作都可以唤起AI搜索，甚至在浏览器外的桌面上也不例外。 对比市面上的浏览器，此举堪称“大胆”。要知道，强如谷歌，在Gemini大模型接入Chrome浏览器后，也没有直接以生成互动替代传统搜索结果。 但有时越是人迹罕至，往往越能钓到大鱼。 更何况，就在前天，千问APP公测7天破千万下载，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用，验证了其作为超级AI应用的吸引力。 这场与夸克的联合，或许并不是千问简单从APP走向PC，也并非只是对夸克的一次AI引擎赋能，更可能是阿里为“AI to C”打出的双保险。 一、AI中场战事，抢做PC第一个“超级入口” 11月，一场“千问恐慌”，让美国硅谷弥漫着不安的氛围。 风暴的导火索，在于千问直接挑战了ChatGPT的地位——背靠阿里的千问不只是聊天机器人，它可以根据一张图片帮用户找出淘宝链接，未来还有望在高德规划路线、在支付宝收款、在钉钉工作、在菜鸟管理快递，与谷歌AI的新代理功能Project Mariner不谋而合。 超实用的“ChatGPT+谷歌”，对用户吸引力不言而喻。更可怕的是，开源、平价、可扩展且生态融合的中国AI，也将成为企业的默认选项，直接冲击相对昂贵、封闭的美国AI体系。 北美科技圈愈发清醒地意识到，人工智能竞赛正从模型智能的竞争，转入对生态系统和普及速度的更深层次争夺。 中国玩家，正在快马加鞭。移动端问世仅仅9天，千问便正式进军PC端，显露争当AI生产力工具的野心。 毕竟手机、平板虽无处不在，但更多用于灵活办公，要进行深度、复杂、长时间的工作

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 在武汉，几栋不起眼的红色矮楼静卧于汉江湾，国内知名音乐公司海葵音乐便是在那里，创造出6亿的年产值。 短短5年时间，海葵音乐就从29名员工壮大为500人的音乐集团，投资的音乐工作室超170家。 一千公里外的成都，另一位头部玩家阔景音乐，被视为“凤头”引入音乐文创园。今年前8个月，园内规上企业营收同比增长47.7%，是全国音乐产业增长最快的区域之一。 这两家成功的音乐公司，股权架构里都有一个相同的名字——腾讯音乐（TME）。 通过层层投资，TME与大量音乐公司形成联盟，也是“财富共同体”。2025Q3，其营收增长20.6%至84.6亿元，调整后净利润飙升27%，实现连续8个季度的双位数高增长。 而TME，仅仅是音乐产业蝶变的缩影。 随着短视频崛起、音乐进入市场化时代，行业加速洗牌，在线音乐平台吞下了更多份额，传统唱片公司也在被颠覆的恐惧中开启自救。 狂挣4000万的《跳楼机》，应运而生；歌如其名的《八方来财》，火到了国外……一首首短视频口水歌，成了音乐公司与在线平台的“印钞机”。 不过，资本与流量共舞的盛世，并非没有危机。本文几位主人公，是独立音乐人和相关从业者，他们亲历了这场变局的发生，看到一个最好的时代，也是一个最坏的时代。 一、一首热歌几百万，短视频造富音乐圈 看到昨晚发布的歌曲收藏量超过15%，一早上浑浑噩噩的叶尔纳，瞬间清醒过来。 作为一名音乐商务推广，他敏锐嗅到了爆款的气息。一首歌到了音乐公司手中，会很快完成分级，并剪辑为前奏、副歌、剧情3个不同版本投放到短视频平台，24小时之内便能测出爆款潜力。 热点不等人，叶尔纳马不停蹄翻出通讯录，挑人、谈价、定档，再圈选时下热门话题，加码投放。 一旦加热有水花，投放预算将从3万提升至10万甚至更多，推广会从“定投”转向更猛的“征集”（邀请广

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：曹宾玲 站岗10小时不准碰手机，坐下歇会儿扣20元，一天擦无数次吧台，手都皴裂了还被嫌“太悠闲”…… 淡季到了，奶茶店员舟舟反而更累了。店里裁到只剩她一个人，硬是掰成两个用，老板还天天来找茬，她想不明白逼走自己对老板有什么好处。 茶饮店主王洁，却能体会那份焦虑与无奈：“补贴一停，全部归零。” 三个月前，她还在抱怨忙到没时间吃饭，踏进秋冬，生意像坐过山车般俯冲。顾客都走到门口了，看到恢复原价的奶茶扭头就走，单量相比外卖大战时“膝盖斩”，日营业额屡屡跌破1000元“盈亏警戒线”。 要命的是，在订单狂飙的那两三个月里，她也没挣到几个钱。业绩再这么垮下去，怕是撑不过这个冬天。 跟王洁境遇相似的商家，不在少数。据GeoQ Data数据，今年国内连锁茶咖品牌净增门店数量快速攀升，仅三季度便开出新店2.6万家，同比去年几乎翻番。 这批玩家被红利所吸引，又被流量消逝所困住，迎接它们的是低价反噬消费心智、同行“卷成麻花”的残酷现实。 新一轮的“大逃杀”，已经拉开帷幕。 一、都2025年了，茶咖店还能一年回本？ 如果说现在投身茶咖行业等于“进场当炮灰”，王图铭就是虎口夺食的人。 她的咖啡店开在写字楼里，打工人不上班基本荒废，一周只做5天的生意；且刚开业没多久，附近3公里内又冒出一家同品牌新店，直接贴脸加密。 然而，拿着这样的“困难剧本”，她却在最近半年一口气连开3家店。 “只要去咖啡店里坐上一天，你就知道这门生意还能干。”王图铭说。她发现，许多外卖小哥也是店里常客，他们能一天买三杯，边拎着给顾客送的餐品，边吸着冰美式往外冲。 上班族们也越喝越多，店里仅靠工作日消费，日均能卖出200杯，每月净赚2万多。如果保持下去，王图铭一年就能回本。 她敏锐意识到，茶咖可能正从“可选消费”，蜕变为替代瓶装水的解渴“新刚需”。 研究

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆，编辑：曹宾玲，头图：百度AI 美国外卖平台DoorDash，一直被视为“摸着美团过河”。 “农村包围城市”的起家之路几乎与美团一致，早期配送机制也复刻国内经验，2018年美团揽下外卖市场60%份额，而同期DoorDash才把市占率拉升到了17%。 DoorDash上市不久，便陷入业务亏损、股价震荡的危机；美团彼时则走向巅峰，不仅独霸外卖赛道，到店酒旅“现金奶牛”与优选“第二曲线”也如火如荼，跻身港股第三大市值公司。 时至今日，DoorDash各项业务指标，仍被美团甩开几个段位——今年一季度，美团外卖总订单量约为DoorDash的7倍，月活用户数约为11倍；从年度成交额（GTV）看，DoorDash规模也不到美团外卖一半。① 然而，这家“美团的学徒”，从22年至今涨了6倍，市值一度飙到美团的1.5倍。 这样的变化，竞争固然能解释一部分，但更合理的解释，可能是“橘生淮南为橘，生于淮北则为枳”。其与DoorDash的市值反差，本质上源于所处环境的禀赋特征不同，注定会孕育出差异化的商业模式与增长逻辑。 不是外国的月亮比较圆，或许外卖这片“天”本就不同。 一、北美是“错位垄断”，国内是同质竞争的“规模卷王” 漫步北美城乡街头，常常会偶遇身着红色制服，骑着自行车疾驰而过的女性。她们不是在锻炼，而是赶着送DoorDash订单。 DoorDash目前有配送员700多万名，其中近60%是女性，这不仅与国内“外卖小哥”占大头对比鲜明，与Uber Eats、Grubhub等美国玩家也大相径庭。 而这一幕，正是美国外卖平台错位竞争的缩影——玩家们基于自身特性，选择各自擅长的跑道，“占山为王”。 拿DoorDash来说，大胆任用以“全职妈妈”为主的兼职队伍，或多或少会拖累配送时效。 数据显示，在调度系统尚未优化时，Doo

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁 刘钰民，编辑：曹宾玲 “我支持小米，你们可以骂我了。” 小饱按下发送键那一刻，就知道将迎来一场腥风血雨。但被追着骂、被问候全家、被诅咒“这是你最后一辆车”，还是让他叹为观止。 “现在‘小米车主’几乎成了一种网络黑标签。”小饱说，一旦暴露，评论区免不了阴阳怪气和抽象发言。 品牌口碑的崩盘，落在每位车主身上，就是无尽的烦恼。 当公众对小米造车的“好评光环”消退，取而代之的是对产品可靠性的质疑；当雷军的“形象招牌”也不再管用，批评一遍一遍冲击着热搜……曾经对小米的信任与钟爱，开始动摇、溃散。 数据显示，近期小米YU7出现大面积弃单，部分车型顺延率高达30%。巧的是，小米股价相比年内最高点，也下跌近30%。 这是小米的至暗时刻，也是雷军人生中的又一次低谷。 不过，有一批像小饱一样的车主，替雷军委屈，主动出来“分担火力”。他们分享驾驶体验、晒出设计巧思，期望用真实的感受，让更多人在这场舆论风暴里，听到客观、多样的声音。 “我们不仅是在替雷军说话，也是在替自己的选择，说句公道话。” 一、4000块扔水里，也要退掉小米汽车 “亏4000定金，这跟白送有啥区别？”听到林磊要2折转让小米YU7订单，朋友都替他肉疼。 放在3个月前，林磊也舍不得。犹记得首发当晚，自己屏住呼吸、守着倒计时，成功锁单的欣喜；之后天天刷视频，越看越上头，就盼着提车电话响起的那一天。 然而，再滚烫的热情，被一次次的失望打击，也会熄火。 起初是实拍图出来后，林磊想更改配置，被告知“锁单定金不退”；后来刹车点头、异响共振等争议被曝，他虽安慰自己“可能是个别情况”，心里却打起了鼓。 眼看着别人陆续提车，自己还在排队，交付专员回消息也一副“爱搭不理”的模样，林磊的耐心一天天消磨。 成都车祸事故，成了压垮他的最后一根稻草。 “虽然车主涉嫌酒驾，但我们还是希

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 “考前发红牛，很了不起吗？”曾经，伊伊拿考公机构的广告当乐子看。 但随着国考进入倒计时，她发现这真的很实用——干一罐，天书一般的申论没让她有一点点困意；两罐喝下，全天屹立不倒。 金色的能量饮料，成了伊伊最亲密的“上岸搭子”。从偶尔喝，到每天喝；从国产风味版，到进口强化型…… 依赖能量饮料的不只是考公考研党。彻夜通明的物流园里，卡车司机、快递小哥用一瓶接一瓶的东鹏特饮，撑起双十一购物狂欢；年底冲刺KPI的打工人，也开始在办公室囤红牛。 作为中国夜班经济和成功学叙事的“燃料”，能量饮料正掀起一股销量狂潮。 2024年，华彬红牛销售额重回210亿元小高峰，相当于卖出了“4个椰树”；今年一季度，“美国红牛”魔爪在中国市场的净销售额也同比大涨43%。 东鹏特饮更是赚得盆满钵满，三年复合增长率高达28.5%，跻身国内功能饮料“C位”。目前其市值已突破1500亿元，且再次递表冲刺港交所。 曾经只为提神的能量饮料，如今已成为当代人的“救命水”。 一、茶咖已成“社交产品”，能量饮料才立竿见影 喝一口，心跳加速；喝一瓶，呼吸急促、浑身发热……大学生萝卜每每喝完能量饮料，都像打了鸡血一样刺激。 喝得太频繁，突然停下来会陷入无尽的疲惫，“仿佛身体被掏空”，她无数次暗下决心“再也不喝了”。 可坐到课桌前，看着考试周厚厚一沓未完成的作业，以及所剩无几的时间，她又从抽屉里摸出一罐魔爪，一口闷下。 不过几分钟，效果便上来了，她的手不自觉地在电脑键盘上噼里啪啦敲起来，被困意堵塞的思路彻底通畅。整整一个晚上，注意力都高度集中。 “这股劲儿，是咖啡、奶茶给不了的。”萝卜忍不住感叹。 打工人密特深有同感，对她而言，“咖啡的提神效果，主要来自下楼吹一吹风。” 初入职场时，她也是个喝半杯咖啡就会整夜辗转反侧的人。可日复一日，早上一

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆 谭鸠云 张玲，编辑：曹宾玲 拼多多上市后，景林资产先后派出15路调研团队，沿着三条铁路干线赶赴全国15座城市，对其消费者和商家进行走访。 调查结果不多赘述，总之，知名千亿私募基金彻底成为拼多多拥趸，屡屡买入。至2020Q4，持仓比重逼近30%——这是一场豪赌，要么一战封神，要么万劫不复。 然而，这家曾与拼多多有“过命交情”的机构，如今也正以同样的狠绝“抛弃”拼多多。 最近四个季度，景林连续减持拼多多，持仓股数锐减四成，相比五年前更是腰斩，从重仓股第一快速掉出前三。 用脚投票，正是拼多多“神话幻灭”的写照：持有五年，基本没什么收益，甚至还略有亏损。 说没有遗憾，是不可能的。 这样一家团队执行力强、战略专注、ROI导向明确的公司，在社区团购大战里是唯一的幸存者，出海的Temu也杀疯全球，看起来并不比任何一个“翻倍股”逊色。 但其估值，近期始终地板价10倍徘徊，以拼多多目前的现金储备，再加把劲都可以“买下自己”了。 是错杀，还是错付？这是中概股里最具争议的话题之一。不过我们更想讨论另一个问题——回看2020年、2023年的关键节点，会发现不止拼多多变了，人心也变了。 一、走向成熟期，又打逆风局 鲜为人知的是，拼多多在海外低调发了一份2024年报：Temu在欧洲收入17亿美元，同比激增124%，毛利高达6.3亿美元，毛利率37%。 并不低调的数据，让多头们迅速兴奋起来。按此推演，随着Temu规模越来越大，毛利率将进一步提升，全球盈利指日可待。 但今年4月，Temu停止在美区使用Google Shopping广告后，其App Store排名、月活用户数断崖式下滑，自然流量转化率更是骤降近90%。 这一事件，暴露了Temu作为“第二增长曲线”的脆弱性。 Temu自诞生伊始，面对的就是一片红海混战，亚马逊、速卖通们

汹涌挤向接驳车的人潮，和被裹挟着走的推背感，让刻意避开“十一”出游高峰，希冀在“北疆明珠”喀纳斯畅游仙境的苏苏，瞬间梦回北京的地铁站台。 “一生总要去一次新疆”爆红出圈，带来了泼天的流量，也制造了混乱。苏苏结束8年北漂，回新疆老家自驾游时发现，记忆里的熟悉景点，到处是坑： 喀纳斯的接驳车路线宛若迷宫，游客扎堆找车、坐车，堵得水泄不通；赛里木湖冰雹天都不发预警通知，躲过去全靠命硬。 怨气累积下，苏苏将5A景区全“踢出”了行程列表，只留下还没被喧嚣侵蚀的小众之地。 苏苏的心路历程，其实是旅游市场风向变迁的一个缩影。 2018年，西安聘任张一鸣为科技顾问，初衷是依托抖音为名胜古迹引流。但后来的故事是，大唐不夜城力压兵马俑、华清池等5A景区，成为最靓的崽。 2023年以来，轮番登上旅游圈C位的是：此前和旅游业不搭边的淄博；平平无奇的工业城市哈尔滨；一碗麻辣烫带火的天水。 也就是说，旅游市场已经从几乎只有传统景区的独舞，转向“不问出处”的百花齐放。 这在数据上，也有印证。可以看到，即将到来的国庆，“去哪人少”相关热度环比大涨200%，县一级宝藏小城冲上热门目的地；相比之下，最近4年，Top100 5A景区的品牌指数，已经腰斩了。 而这样的变化，是“天时地利”共同造就的结果。 一、买了门票后，被关起来宰 视线第四次被水面掠过的摩托艇吸引后，小茗忍不住去买了一张票。 在这处5A大峡谷景区，100多的门票钱砸下去，只有在分支小溪流踩水的权限。其他像样的水域被圈成水上摩托、划船等等项目，另外收钱。 “别人在碧水上纵情快乐，我绕着小水沟转成‘陀螺’”的对比太过惨烈，熬不过的小茗，任由“来都来了”的念头占据上风，痛快放纵了一把，然后喜提两百多的超额预算。 “感觉自己成了一只送上门给人宰的肥羊。”回过神的小茗郁闷道。 而这样的情况，在从事文旅策划工作的黄小白看来，也还算是好的。庐山“套娃”收费闹出

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁 刘钰民，编辑：曹宾玲 外卖大战里把血糖吃到新高的00后，马上要迎来第二波时代红利了。 国庆中秋假期，用高德扫街榜住酒店满500减150，出行有15-30无门槛打车券，买门票满41减40……资本做完“饭局”，还体贴地做了个“旅游健身局”。 8天行程算下来，花费能打六七折，真正实现“补贴拉满，走到腿断”。 图片 这个黄金周，不仅是消费的狂欢，也是平台战火升级的分界点——从外卖，烧至到店餐饮和酒旅。 不再满足于单个业务比拼的大厂们，正努力让用户在生态体系内完成所有消费。高德作为高频导航入口，被推上了协同到店“急先锋”的位置。 图片 10亿国庆红包只是开始，团购套餐也不会是最后上线的新功能，这条高调闯入的“鲶鱼”，不咬下一口肉不会罢休。 而平台打仗，用户自然享福。目前扫街榜用户数已超过4000万，人们不止为薅羊毛而来，更在于激发了竞争，才有更好的本地生活服务。 这场“断腿之战”，背后是一场深刻的行业变局。 不想吃预制菜的年轻人，买烟火店代购 隔着玻璃墙，关斌看了眼准备要吃的甲鱼店。装修简单，食客尽是些衣着普通的中年人，几乎不见探店打卡的小年轻，心里的期待便往下压了几分。 等到前台取号，服务员头也不抬就让他先交100元押金，失望变成了满头问号。对方无视他的疑惑，还一味追问“打算吃几斤”，他开始着急上火了。 好在店长的及时出现，避免了矛盾的升级。 “甲鱼都是现杀现做，您确定用餐、交了押金，后厨就开始制作。”听完解释，关斌脸色缓了下来，这年头愿意在食材上这么“较真”的店不多见了。 等甲鱼上桌，他心底最后一丝烦闷彻底烟消云散——肉炖得软烂，酱香味浓郁，完全没有预制菜、料理包的“科技感”。 图片 近几年，关斌吃遍了传统美食榜单上的连锁餐厅，出品都不算差，但味道千篇一律，10家店能有一家做出新意就不错了。 之所以一

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：赫晋一 张冉冉 杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 巴格达的天空很蓝，除了车内的阿拉伯音乐和窗外的鸣笛，Alex耳边没有响起想象中的爆炸和枪炮声。 2017年，伊拉克政府宣布对伊斯兰国战争取得胜利，这座波斯语中寓意“神赐之地”的城市，迎来了40年来久违的宁静。 宁静之下，也涌动着市场机遇。社交泛娱出海者Alex带着团队来这调研时，感受到蓬勃的另一面： 伊拉克年轻人口庞大，年龄中位数仅20岁，尽管社交媒体渗透率只有70%，但用户数量已接近沙特全国人口，是阿联酋人口的三倍。 这里不是社交出海的传统热土，但不乏想象空间。战争结束、基建完善、海外人口回流的叠加效应下，2023年，伊拉克曾以76.8%的增速，成为中东泛娱乐应用收入增长最快的国家。 “值得投入精力去试。”考察后，Alex团队做出了决定。 出发的背后，是行业风向标正发生偏移，对中东社交娱乐市场的开垦进入新阶段。 这两年，许多行业人士都有着共同感受——新入局的玩家变少了，许多小玩家陪跑后陆续退出；头部玩家占据着高氪金的海湾市场，身后的人被拉开身位，中间隔着隐秘而深邃的护城河；而获客成本上升、用户心智变化，也不断给所有人提出新的增长命题。 中东社交泛娱出海已走过十年，无数玩家借“土豪氪金”的东风闯入，在“本地运营”的较量中离开。留下来的人如今站在了新的门槛上——在坚守核心市场、争取存量用户的同时，也开始发掘曾被低估的、“五环外”的需求。 下一个“黄金海岸”已抛出橄榄枝，但真正能看见并接住的人，又有多少？ 一、热钱、巨头与急刹车 2016年5月，欢聚创始人李学凌在一场财报电话会上表示：在直播领域，BIGO在海外没有竞争对手 。 这不是狂妄之言，一句话来形容当时BIGO在中东社交泛娱市场的状态——“无敌是多么寂寞” 。 BIGO打的是时间差，将国内已验证的娱乐直播模式稍

内容仅供参考，如有不适请线下就医 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：付晓玲 曹宾玲 连抗抑郁药都有软广了，麦草感叹，“这个世界真是疯了”。 刷到那条笔记时，她以为是病友间的寻常分享，看完才回过味来，是某喷剂的广告。“抗抑郁症跟治感冒不一样，药不能乱吃。”麦草说，打着科普的幌子推荐可能会误导病人。 但面对越冒越多的抗抑郁药广告，麦草也表示能理解。 她去健身房运动疗愈，10个人里3个人是病友，运动场秒变“病友交流会”；去医院复诊，普通号也得靠抢，看诊推迟一小时是常态，候诊厅里黑压压坐满了等待的人。 甚至重性精神疾病患者也在增多，麦草住院期间，周围几乎没有空床位，医生们总是行色匆匆，护士更是人手紧张，“四五个人要管七十多个病人”。 数据显示，中国抑郁障碍总人数已达到9500万，其中登记在册的患者约3800万人（2023年），庞大的患病人群催生了一个躁动的药品市场。 打开线上购物平台，常见抗抑郁药物销量以十万为单位，部分产品30天内种草飙升5倍。国内公立医疗机构终端抗抑郁化药销售额，也在去年创下超91亿元新高，同比增长6%。 热切需求下，手握阿戈美拉汀片的翰森制药，跻身抗抑郁化药一级集团TOP3；京卫制药凭艾司西酞普兰片，狂揽7亿销售额；绿叶制药的独家新药盐酸托鲁地文拉法辛缓释片，销量暴涨99.9%。 这条关乎生命的赛道，同样也是一门炽热而残酷的生意。 一、社会富起来了，就会看见和疗愈心灵 “哗啦啦”一阵碗筷落地的声音，多多被惊得抬头，只见正在接电话的朋友，像惊弓之鸟般慌乱起来。 一桌人赶紧帮忙，多多却越瞅越不对劲——这位朋友有段时间没参加聚会了，眼底挂着青黑，明显长期睡眠不足，眼神也无光。这次突如其来的崩溃，似乎能对上抑郁的表现。 不放心的多多，后来硬拉着朋友去医院检查，果然确诊了。而这已经是近两年里，她亲手送去确诊的第三个人。 “一