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href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>将于美股盘后发布财报</b>。</p>\n<p>新股方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/CISO\">Cerberus Cyber Sentinel Corp.</a>上市。</p>\n<p><b>周二关键词：美国当周API原油库存，澳洲联储纪要</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ae806eba84c9e6e0f50cd77e42c862f\" tg-width=\"865\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，留意晚间API原油库存变动情况。<b>事件方面</b>，<b>美国总统拜登将就新冠肺炎疫情应对措施发表讲话，</b>澳洲联储纪要。</p>\n<p>目前的经济学家认为11月美国CPI的同比增幅将上升至6.7%，而美国通胀的上升也成为市场关注的焦点。为了防止通胀风险，澳洲联储可能考虑提前终止其债券购买计划。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>将于美股盘前发布新财报，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>将于美股盘后发布新财报</b>。</p>\n<p><b>周三关键词：美国三季度GDP，美国三季度核心PCE，美国谘商会消费信心，EIA原油库存</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5577e071134ee256d19006fd6dca89e3\" tg-width=\"865\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，主要关注美国三季度GDP的终值数据、EIA原油库存数据。</p>\n<p>分析人士预计，美国经济在今年最后三个月将有更强劲的增长。多家机构的经济学家纷纷上调了第四季度GDP预期，预计今年全年经济增长5.5%左右，为1984年以来最好表现。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/KMX\">车美仕</a>将于盘前公布财报。</p>\n<p><b>周四关键词：美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数，美国密歇根大学消费信心数据</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0418ede88fc30b227014990e31b9524\" tg-width=\"837\" tg-height=\"626\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，市场迎来一系列美国数据的公布，重点关注美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数、美国11月核心PCE物价指数、美国11月耐用品订单。</p>\n<p>虽然美联储决议向市场释放了鹰派基调，但美联储主席鲍威尔却表示政策将会循序渐进，未来还是继续关注经济数据的表现。因此本周的一系列经济数据，将会给明年美联储是否继续加速收紧提供数值上的依据。</p>\n<p><b>新股方面</b>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02185\">百心安-B</a>上市。百心安是创新介入式心血管装置公司，专注于全降解支架（BRS）及肾神经阻断（RDN）两种疗法，以解决中国患者在冠状及外周动脉疾病以及高血压方面的未满足医疗需求。</p>\n<p><b>周五关键词：圣诞节平安夜，美股休市1天，港股只进行早盘交易</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f599f4fe622b7b4272afef4a1ef5223f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\">美国圣诞节假期，美股休市1天；港股只进行早盘交易，12:00-12:10之间随机收市；CME旗下贵金属、美国原油和外汇合约交易全天暂停。</p>\n<p>State Street首席投资策略分析师Michael Arone表示，今年出现“圣诞老人拉升”的情况可能有点难，毕竟股市一整年来已经涨了这么多。交易量的下降也指向年终市场波动性上升。股市一路高歌结束2021年不会令人意外，但不要忘了美联储收紧货币政策和奥秘克戎病毒也将市场的焦虑感推到很高的水平。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>前瞻：美光科技、耐克财报来袭！美股平安夜休市</title>\n<style 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财经数据方面：中国贷款市场报价利率（LPR）出炉、美国当周初请失业金人数、11月PCE物价指数年率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 事件方面：圣诞节假期来临，周五港交所上午开市，下午休市，美股全天休市；澳洲联储公布12月货币政策会议纪要。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 财报方面：耐克、美光科技、通用磨坊、嘉年华邮轮、黑莓将发布财报；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 新股方面：港股百心安-B周四上市；美股方面，Cerberus Cyber Sentinel Corp.预计周一上市。\n</blockquote>\n<p></p>\n<p><b>周一关键词：中国贷款市场利率，美国11月谘商会领先指标</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f19db7984b4bd403862c8b8717e2275\" tg-width=\"865\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，重点关注中国至12月20日一年期、五年期贷款市场报价利率、欧元区10月季调后经常帐、美国11月谘商会领先指标。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>将于美股盘前发布财报，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/MU\">美光科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>将于美股盘后发布财报</b>。</p>\n<p>新股方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/CISO\">Cerberus Cyber Sentinel Corp.</a>上市。</p>\n<p><b>周二关键词：美国当周API原油库存，澳洲联储纪要</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ae806eba84c9e6e0f50cd77e42c862f\" tg-width=\"865\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，留意晚间API原油库存变动情况。<b>事件方面</b>，<b>美国总统拜登将就新冠肺炎疫情应对措施发表讲话，</b>澳洲联储纪要。</p>\n<p>目前的经济学家认为11月美国CPI的同比增幅将上升至6.7%，而美国通胀的上升也成为市场关注的焦点。为了防止通胀风险，澳洲联储可能考虑提前终止其债券购买计划。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>将于美股盘前发布新财报，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BB\">黑莓</a>将于美股盘后发布新财报</b>。</p>\n<p><b>周三关键词：美国三季度GDP，美国三季度核心PCE，美国谘商会消费信心，EIA原油库存</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5577e071134ee256d19006fd6dca89e3\" tg-width=\"865\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，主要关注美国三季度GDP的终值数据、EIA原油库存数据。</p>\n<p>分析人士预计，美国经济在今年最后三个月将有更强劲的增长。多家机构的经济学家纷纷上调了第四季度GDP预期，预计今年全年经济增长5.5%左右，为1984年以来最好表现。</p>\n<p><b>财报方面</b>，<a href=\"https://laohu8.com/S/KMX\">车美仕</a>将于盘前公布财报。</p>\n<p><b>周四关键词：美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数，美国密歇根大学消费信心数据</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0418ede88fc30b227014990e31b9524\" tg-width=\"837\" tg-height=\"626\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>数据方面</b>，市场迎来一系列美国数据的公布，重点关注美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数、美国11月核心PCE物价指数、美国11月耐用品订单。</p>\n<p>虽然美联储决议向市场释放了鹰派基调，但美联储主席鲍威尔却表示政策将会循序渐进，未来还是继续关注经济数据的表现。因此本周的一系列经济数据，将会给明年美联储是否继续加速收紧提供数值上的依据。</p>\n<p><b>新股方面</b>，港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02185\">百心安-B</a>上市。百心安是创新介入式心血管装置公司，专注于全降解支架（BRS）及肾神经阻断（RDN）两种疗法，以解决中国患者在冠状及外周动脉疾病以及高血压方面的未满足医疗需求。</p>\n<p><b>周五关键词：圣诞节平安夜，美股休市1天，港股只进行早盘交易</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f599f4fe622b7b4272afef4a1ef5223f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"247\" referrerpolicy=\"no-referrer\">美国圣诞节假期，美股休市1天；港股只进行早盘交易，12:00-12:10之间随机收市；CME旗下贵金属、美国原油和外汇合约交易全天暂停。</p>\n<p>State Street首席投资策略分析师Michael Arone表示，今年出现“圣诞老人拉升”的情况可能有点难，毕竟股市一整年来已经涨了这么多。交易量的下降也指向年终市场波动性上升。股市一路高歌结束2021年不会令人意外，但不要忘了美联储收紧货币政策和奥秘克戎病毒也将市场的焦虑感推到很高的水平。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3b94748254746975add4199d2ec0ee3d","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ 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Corp.上市。\n周二关键词：美国当周API原油库存，澳洲联储纪要\n\n数据方面，留意晚间API原油库存变动情况。事件方面，美国总统拜登将就新冠肺炎疫情应对措施发表讲话，澳洲联储纪要。\n目前的经济学家认为11月美国CPI的同比增幅将上升至6.7%，而美国通胀的上升也成为市场关注的焦点。为了防止通胀风险，澳洲联储可能考虑提前终止其债券购买计划。\n财报方面，趣头条、通用磨坊将于美股盘前发布新财报，黑莓将于美股盘后发布新财报。\n周三关键词：美国三季度GDP，美国三季度核心PCE，美国谘商会消费信心，EIA原油库存\n\n数据方面，主要关注美国三季度GDP的终值数据、EIA原油库存数据。\n分析人士预计，美国经济在今年最后三个月将有更强劲的增长。多家机构的经济学家纷纷上调了第四季度GDP预期，预计今年全年经济增长5.5%左右，为1984年以来最好表现。\n财报方面，车美仕将于盘前公布财报。\n周四关键词：美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数，美国密歇根大学消费信心数据\n\n数据方面，市场迎来一系列美国数据的公布，重点关注美国初请失业金人数，美国11月PCE物价指数、美国11月核心PCE物价指数、美国11月耐用品订单。\n虽然美联储决议向市场释放了鹰派基调，但美联储主席鲍威尔却表示政策将会循序渐进，未来还是继续关注经济数据的表现。因此本周的一系列经济数据，将会给明年美联储是否继续加速收紧提供数值上的依据。\n新股方面，港股百心安-B上市。百心安是创新介入式心血管装置公司，专注于全降解支架（BRS）及肾神经阻断（RDN）两种疗法，以解决中国患者在冠状及外周动脉疾病以及高血压方面的未满足医疗需求。\n周五关键词：圣诞节平安夜，美股休市1天，港股只进行早盘交易\n美国圣诞节假期，美股休市1天；港股只进行早盘交易，12:00-12:10之间随机收市；CME旗下贵金属、美国原油和外汇合约交易全天暂停。\nState Street首席投资策略分析师Michael Arone表示，今年出现“圣诞老人拉升”的情况可能有点难，毕竟股市一整年来已经涨了这么多。交易量的下降也指向年终市场波动性上升。股市一路高歌结束2021年不会令人意外，但不要忘了美联储收紧货币政策和奥秘克戎病毒也将市场的焦虑感推到很高的水平。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":676,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693979986,"gmtCreate":1639965249151,"gmtModify":1639965451962,"author":{"id":"3581590130670901","authorId":"3581590130670901","name":"unagi","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"yue","listText":"yue","text":"yue","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693979986","repostId":"1138129444","repostType":4,"repost":{"id":"1138129444","pubTimestamp":1639960126,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138129444?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-20 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<b>OMO、MLF和LPR是央行针对不同期限和不同目标的利率调整工具。</b>央行在今年1季度货币政策执行报告中以专题形式详细阐述了货币政策框架。1）其中OMO是央行的短期政策利率，目标是将短期市场利率稳定在政策利率附近，而根据央行表述，短期利率央行主要关注的是DR007等利率。公开市场操作以日度为频率，频率较高，从实际结果来看，央行从去年5月以来较为成功的将DR007等市场利率稳定在政策利率附近。2）MLF利率是央行的中期政策利率，目标在于引导中期市场利率围绕政策利率附近波动。MLF利率由市场化招标形成，反映了银行获取中期基础货币的平均边际资金成本。央行虽然并未明确关注的中期市场利率，但从规模和活跃程度来看，同业存单最具有代表性。而MLF与同期限同业存单中枢但阶段性偏离会比较大，而且时间会比较长，政策并未有效的将市场利率控制在政策利率附近。这与MLF操作频率低以及需要发挥政策方向信号等约束相关。3）LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成，LPR是贷款定价基准。从形成方式上来看，按公开市场操作（主要指MLF利率）加点形成的方式，向全国银行同业拆借中心报价，并在每月20日公布利率。LPR利率=MLF+加点，加点幅度取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>理论上来看，OMO、MLF以及LPR三者变化实现不同的政策效果，并且调整利率曲线变化，因而三者不一定需要同时变化。</b>逻辑上虽然LPR是在MLF利率上加点形成，但加点可以变化意味着两者走势不一定需要相同。而OMO和MLF则无直接关系。OMO调节资金利率、MLF调节中期资金成本，而LPR调整的是贷款利率。三者目标不同，如果央行需要实现不同的政策目标，三者变化则无需一致。例如，金融机构息差收窄时期，作为金融机构资产的贷款利率与资金成本两者之差就需收窄，这是LPR就需要相对OMO、MLF更大幅度下降。相反，如果冲击主要来自短期流动性，则需要主要调整OMO或者MLF利率，而调整LPR利率必要性则不高。因而，从理论上来看，三个利率无需保持同步性。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 过去几年经验显示，OMO与MLF走势基本一致，除19年LPR定价机制改革时期与MLF走势有偏离，其它时间也是一致的。但同时也需要注意，我们政策利率改革后时间不长，没有足够经验证据能够说明这三个利率一定同步变化。OMO利率和MLF利率构成了我国的短期和中期政策利率体系，二者的变化也较为同步。2016年1月19日投放1年期MLF以来，1年期MLF利率与7天OMO利率利差基本处于75bp，两者背离基本上可以用操作时间差解释。而2019年8月LPR改革以来，有两次LPR出现下行，而MLF利率不动。其余时间两者变化保持一致。但需要看到，OMO、MLF和LPR政策利率体系形成时间较短，仅有两年多时间，因而尚不足以说明这三个利率一定同向变化。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>当前LPR调整可能性最大，MLF随后也可能调整，而OMO调整可能性偏小。</b>对债市影响来说，LPR单独调整相对中性，而MLF和OMO调整则会带来明显利好。降准已经落地，货币市场利率中枢有望下行，从而带动银行同业和发债负债成本回落。银行负债成本已经有明显下行，并达到5bp的步长，从而使得本月LPR利率存在下行可能。这也符合央行在传达学习中央经济工作会议精神时强调的“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。因而我们认为下周LPR依然可能调降。另外基于引导实体融资成本下行考虑，明年1季度LPR将继续下降，同时伴随着MLF利率的下降。从对债市影响来看，单独调降LPR对债市相应相对中性，但调降MLF利率往往伴随着债券利率的明显下降。因而在利率总体调降过程中，债市价格继续迎来利好，我们延续对债市震荡偏乐观的看法，10年国债利率依然有望下行至2.8%以下。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 风险提示：宽信用推进超预期。\n</blockquote>\n<p>01 OMO、MLF和LPR，一定需要一起动吗？</p>\n<p>上周三，央行降准正式落地，在释放1.2万亿长期资金的同时，央行缩量续作了5000亿MLF，因而本次降准央行合计释放了7500亿长期资金，这体现了央行从量上对资金面的呵护。降准落地后，短端利率有小幅回落，R007和DR007在周五分别收于2.3%和2.1%，相较于上周三分别下行了10bp和7bp。但是对长端利率影响不大，在12月6日央行宣布降准后，市场已经对降准有较为充分的定价，本次央行续作5000亿MLF也基本符合市场预期。本次央行并未降低MLF利率，市场有些许的“失落”。但这并不意味着LPR利率就不会下行，随着银行负债成本的下行，20日报价的LPR利率依然存在下行的可能。那么如何理解MLF、LPR以及OMO利率存在不同步的走势，这对于债市来说有何影响，接下来我们将对此进行分析。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1984b04ee87d9d9078f725002ad6a58\" tg-width=\"847\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>公开市场操作利率（OMO利率）是央行的短期政策利率，用于调控货币市场短端利率DR007等。央行公开市场操作以7天为主，对应的利率为7天逆回购利率，是央行的短期政策利率。央行通过设定7天逆回购利率，并通过公开市场的每日操作来使得DR007在7天OMO利率中枢附近波动，从而调控了货币市场利率并向其他利率传导。央行还设立了利率走廊，其上限是SLF利率，下限是超额存款准备金利率这用来辅助调控货币市场利率处于合理区间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1eb93d31a70c8341ebab6893d0e1971c\" tg-width=\"558\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06990f59bab160b0a2f657e4f0dd862d\" tg-width=\"564\" tg-height=\"420\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>MLF利率是央行的中期政策利率，用于引导同业存单等中期利率，也是LPR利率定价的基准。MLF利率由市场化招标形成，反映了银行获取中期基础货币的平均边际资金成本。MLF利率反应了中期资金的价格，对中期利率具有引导作用。比如，MLF利率对同业存单利率有较好的锚定作用，除了去年因为疫情冲击后货币政策明显宽松，导致同业存单利率明显偏离MLF利率以外，近两年来同业存单利率基本在MLF利率中枢附近波动。在信用货币体系下，MLF是银行获取中期基础货币边际重要来源，是影响银行信用派生的重要力量。2019年8月，LPR报价进行了改革，通过报价行在MLF利率上加点形成LPR。MLF作为中期政策利率对货币市场、债券市场和信贷市场中期利率均有指引作用。</p>\n<p>LPR利率用来直接调控贷款利率，从而影响实体贷款需求的强弱。正如前文所述，LPR利率=MLF+加点，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。LPR利率就是报价银行给到最优质的客户的贷款利率，其他客户的贷款利率参考这里利率上下加点浮动。近两年在央行贷款利率市场化改革的推动下，银行新增贷款基本上参考LPR定价，存量贷款换锚也基本完成基准的转换。LPR已经成为贷款利率的主导基准利率，而原先贷款基准利率的作用明显弱化。当前已经形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币市场利率向贷款利率传导更为顺畅，货币政策向实体经济的传导被有效疏通。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d03b3e619eaa22a1db718ea3b41f20e\" tg-width=\"553\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f378530462c5fcb33f8b772046df577\" tg-width=\"553\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>OMO和MLF利率形成了短、中期政策利率体系，二者基本同步变化。正常状态下央行一般调控短期或中期利率，长端利率交由市场来定价。QE代表的非常规货币政策工具的使用，意味着海外主要发达国家央行已经开始调控长端利率，但这还不适用于我国，我国还处于正常的货币政策空间。并且OMO利率和MLF利率构成了我国的短期和中期政策利率体系。央行在21年2季度货币政策执行报告中表示要“完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的政策利率体系”。二者的变化也较为同步，2016年1月19日投放1年期MLF以来，1年期MLF利率与7天OMO利率利差基本处于75bp，二者利差背离75bp的时间非常短。这说明MLF和OMO利率基本上是同步调整，二者调整间隔的时间非常短，在1个月以内。</p>\n<p>LPR和MLF利率变动不一定同步。2019年8月LPR改革以来，有两次LPR出现下行，而MLF利率不动。在2019年8月20日和9月20日这两次LPR改革以来的前两次报价，1年期LPR分别下行了6bp和5bp回落至了4.2%，但是MLF利率维持在3.3%不变。这体现了贷款市场报价利率改革对降低贷款利率的作用，打破的贷款利率的隐性下限。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97f2da79320fb4e422c39ebf6ddf3287\" tg-width=\"555\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87b7dfd73e6f9810074bfa058d63d13d\" tg-width=\"559\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>当前LPR调整可能性最大，MLF随后也可能调整，而OMO调整可能性偏小。对债市影响来说，LPR单独调整相对中性，而MLF和OMO调整则会带来明显利好。银行负债主要来自存款（权重59%左右）、同业融资（权重10%左右）和发债（权重10%左右）以及从央行借款（权重4%左右）。降准已经落地，货币市场利率中枢有望下行，从而带动银行同业和发债负债成本回落。本次降准能为银行节省150亿元的负债成本，再叠加7月降准给银行节省130亿元的成本，合计将降低银行负债成本1bp左右。银行负债成本已经有明显下行，并达到5bp的步长，从而使得本月LPR利率存在下行可能。这也符合央行在传达学习中央经济工作会议精神时强调的“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。因而我们认为下周LPR依然可能调降。另外基于引导实体融资成本下行考虑，明年1季度LPR将继续下降，同时伴随着MLF利率的下降。从对债市影响来看，单独调降LPR对债市相应相对中性，但调降MLF利率往往伴随着债券利率的明显下降。因而在利率总体调降过程中，债市价格继续迎来利好，我们延续对债市震荡偏乐观的看法，10年国债利率依然有望下行至2.8%以下。</p>","source":"lsy1614587073232","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>OMO、MLF和LPR，一定需要一起动吗？</title>\n<style 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随着货币政策开启宽松以及降准的连续落地，市场对降息的预期上升。但与此前存贷款基准利率时期的降息不同，央行当前政策利率工具是公开市场操作（OMO）、中期操作便利利率（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）。这个月央行并未降低MLF利率，市场关注点转移到下周LPR利率是否会调降。而这涉及到OMO、MLF和LPR是否一定同步变化问题。\n\n\nOMO、MLF和LPR是央行针对不同期限和不同目标...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxNjc5NTc0MQ==&mid=2247522093&idx=1&sn=558c47c74d9ae8e0c96ab6f622e172c4&chksm=9781481fa0f6c109ef5cd45c97e020b668fc03f5f7e34b84df3abcc2bae2b6ed59075f11d0fc\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f0a9ed39cda4effa668effe35572e5c","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxNjc5NTc0MQ==&mid=2247522093&idx=1&sn=558c47c74d9ae8e0c96ab6f622e172c4&chksm=9781481fa0f6c109ef5cd45c97e020b668fc03f5f7e34b84df3abcc2bae2b6ed59075f11d0fc","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138129444","content_text":"主要观点\n\n\n 随着货币政策开启宽松以及降准的连续落地，市场对降息的预期上升。但与此前存贷款基准利率时期的降息不同，央行当前政策利率工具是公开市场操作（OMO）、中期操作便利利率（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）。这个月央行并未降低MLF利率，市场关注点转移到下周LPR利率是否会调降。而这涉及到OMO、MLF和LPR是否一定同步变化问题。\n\n\nOMO、MLF和LPR是央行针对不同期限和不同目标的利率调整工具。央行在今年1季度货币政策执行报告中以专题形式详细阐述了货币政策框架。1）其中OMO是央行的短期政策利率，目标是将短期市场利率稳定在政策利率附近，而根据央行表述，短期利率央行主要关注的是DR007等利率。公开市场操作以日度为频率，频率较高，从实际结果来看，央行从去年5月以来较为成功的将DR007等市场利率稳定在政策利率附近。2）MLF利率是央行的中期政策利率，目标在于引导中期市场利率围绕政策利率附近波动。MLF利率由市场化招标形成，反映了银行获取中期基础货币的平均边际资金成本。央行虽然并未明确关注的中期市场利率，但从规模和活跃程度来看，同业存单最具有代表性。而MLF与同期限同业存单中枢但阶段性偏离会比较大，而且时间会比较长，政策并未有效的将市场利率控制在政策利率附近。这与MLF操作频率低以及需要发挥政策方向信号等约束相关。3）LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成，LPR是贷款定价基准。从形成方式上来看，按公开市场操作（主要指MLF利率）加点形成的方式，向全国银行同业拆借中心报价，并在每月20日公布利率。LPR利率=MLF+加点，加点幅度取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。\n\n\n理论上来看，OMO、MLF以及LPR三者变化实现不同的政策效果，并且调整利率曲线变化，因而三者不一定需要同时变化。逻辑上虽然LPR是在MLF利率上加点形成，但加点可以变化意味着两者走势不一定需要相同。而OMO和MLF则无直接关系。OMO调节资金利率、MLF调节中期资金成本，而LPR调整的是贷款利率。三者目标不同，如果央行需要实现不同的政策目标，三者变化则无需一致。例如，金融机构息差收窄时期，作为金融机构资产的贷款利率与资金成本两者之差就需收窄，这是LPR就需要相对OMO、MLF更大幅度下降。相反，如果冲击主要来自短期流动性，则需要主要调整OMO或者MLF利率，而调整LPR利率必要性则不高。因而，从理论上来看，三个利率无需保持同步性。\n\n\n 过去几年经验显示，OMO与MLF走势基本一致，除19年LPR定价机制改革时期与MLF走势有偏离，其它时间也是一致的。但同时也需要注意，我们政策利率改革后时间不长，没有足够经验证据能够说明这三个利率一定同步变化。OMO利率和MLF利率构成了我国的短期和中期政策利率体系，二者的变化也较为同步。2016年1月19日投放1年期MLF以来，1年期MLF利率与7天OMO利率利差基本处于75bp，两者背离基本上可以用操作时间差解释。而2019年8月LPR改革以来，有两次LPR出现下行，而MLF利率不动。其余时间两者变化保持一致。但需要看到，OMO、MLF和LPR政策利率体系形成时间较短，仅有两年多时间，因而尚不足以说明这三个利率一定同向变化。\n\n\n当前LPR调整可能性最大，MLF随后也可能调整，而OMO调整可能性偏小。对债市影响来说，LPR单独调整相对中性，而MLF和OMO调整则会带来明显利好。降准已经落地，货币市场利率中枢有望下行，从而带动银行同业和发债负债成本回落。银行负债成本已经有明显下行，并达到5bp的步长，从而使得本月LPR利率存在下行可能。这也符合央行在传达学习中央经济工作会议精神时强调的“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。因而我们认为下周LPR依然可能调降。另外基于引导实体融资成本下行考虑，明年1季度LPR将继续下降，同时伴随着MLF利率的下降。从对债市影响来看，单独调降LPR对债市相应相对中性，但调降MLF利率往往伴随着债券利率的明显下降。因而在利率总体调降过程中，债市价格继续迎来利好，我们延续对债市震荡偏乐观的看法，10年国债利率依然有望下行至2.8%以下。\n\n\n 风险提示：宽信用推进超预期。\n\n01 OMO、MLF和LPR，一定需要一起动吗？\n上周三，央行降准正式落地，在释放1.2万亿长期资金的同时，央行缩量续作了5000亿MLF，因而本次降准央行合计释放了7500亿长期资金，这体现了央行从量上对资金面的呵护。降准落地后，短端利率有小幅回落，R007和DR007在周五分别收于2.3%和2.1%，相较于上周三分别下行了10bp和7bp。但是对长端利率影响不大，在12月6日央行宣布降准后，市场已经对降准有较为充分的定价，本次央行续作5000亿MLF也基本符合市场预期。本次央行并未降低MLF利率，市场有些许的“失落”。但这并不意味着LPR利率就不会下行，随着银行负债成本的下行，20日报价的LPR利率依然存在下行的可能。那么如何理解MLF、LPR以及OMO利率存在不同步的走势，这对于债市来说有何影响，接下来我们将对此进行分析。\n\n公开市场操作利率（OMO利率）是央行的短期政策利率，用于调控货币市场短端利率DR007等。央行公开市场操作以7天为主，对应的利率为7天逆回购利率，是央行的短期政策利率。央行通过设定7天逆回购利率，并通过公开市场的每日操作来使得DR007在7天OMO利率中枢附近波动，从而调控了货币市场利率并向其他利率传导。央行还设立了利率走廊，其上限是SLF利率，下限是超额存款准备金利率这用来辅助调控货币市场利率处于合理区间。\n\n\nMLF利率是央行的中期政策利率，用于引导同业存单等中期利率，也是LPR利率定价的基准。MLF利率由市场化招标形成，反映了银行获取中期基础货币的平均边际资金成本。MLF利率反应了中期资金的价格，对中期利率具有引导作用。比如，MLF利率对同业存单利率有较好的锚定作用，除了去年因为疫情冲击后货币政策明显宽松，导致同业存单利率明显偏离MLF利率以外，近两年来同业存单利率基本在MLF利率中枢附近波动。在信用货币体系下，MLF是银行获取中期基础货币边际重要来源，是影响银行信用派生的重要力量。2019年8月，LPR报价进行了改革，通过报价行在MLF利率上加点形成LPR。MLF作为中期政策利率对货币市场、债券市场和信贷市场中期利率均有指引作用。\nLPR利率用来直接调控贷款利率，从而影响实体贷款需求的强弱。正如前文所述，LPR利率=MLF+加点，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。LPR利率就是报价银行给到最优质的客户的贷款利率，其他客户的贷款利率参考这里利率上下加点浮动。近两年在央行贷款利率市场化改革的推动下，银行新增贷款基本上参考LPR定价，存量贷款换锚也基本完成基准的转换。LPR已经成为贷款利率的主导基准利率，而原先贷款基准利率的作用明显弱化。当前已经形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币市场利率向贷款利率传导更为顺畅，货币政策向实体经济的传导被有效疏通。\n\n\nOMO和MLF利率形成了短、中期政策利率体系，二者基本同步变化。正常状态下央行一般调控短期或中期利率，长端利率交由市场来定价。QE代表的非常规货币政策工具的使用，意味着海外主要发达国家央行已经开始调控长端利率，但这还不适用于我国，我国还处于正常的货币政策空间。并且OMO利率和MLF利率构成了我国的短期和中期政策利率体系。央行在21年2季度货币政策执行报告中表示要“完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的政策利率体系”。二者的变化也较为同步，2016年1月19日投放1年期MLF以来，1年期MLF利率与7天OMO利率利差基本处于75bp，二者利差背离75bp的时间非常短。这说明MLF和OMO利率基本上是同步调整，二者调整间隔的时间非常短，在1个月以内。\nLPR和MLF利率变动不一定同步。2019年8月LPR改革以来，有两次LPR出现下行，而MLF利率不动。在2019年8月20日和9月20日这两次LPR改革以来的前两次报价，1年期LPR分别下行了6bp和5bp回落至了4.2%，但是MLF利率维持在3.3%不变。这体现了贷款市场报价利率改革对降低贷款利率的作用，打破的贷款利率的隐性下限。\n\n\n当前LPR调整可能性最大，MLF随后也可能调整，而OMO调整可能性偏小。对债市影响来说，LPR单独调整相对中性，而MLF和OMO调整则会带来明显利好。银行负债主要来自存款（权重59%左右）、同业融资（权重10%左右）和发债（权重10%左右）以及从央行借款（权重4%左右）。降准已经落地，货币市场利率中枢有望下行，从而带动银行同业和发债负债成本回落。本次降准能为银行节省150亿元的负债成本，再叠加7月降准给银行节省130亿元的成本，合计将降低银行负债成本1bp左右。银行负债成本已经有明显下行，并达到5bp的步长，从而使得本月LPR利率存在下行可能。这也符合央行在传达学习中央经济工作会议精神时强调的“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。因而我们认为下周LPR依然可能调降。另外基于引导实体融资成本下行考虑，明年1季度LPR将继续下降，同时伴随着MLF利率的下降。从对债市影响来看，单独调降LPR对债市相应相对中性，但调降MLF利率往往伴随着债券利率的明显下降。因而在利率总体调降过程中，债市价格继续迎来利好，我们延续对债市震荡偏乐观的看法，10年国债利率依然有望下行至2.8%以下。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":754,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693979050,"gmtCreate":1639965236479,"gmtModify":1639965451342,"author":{"id":"3581590130670901","authorId":"3581590130670901","name":"unagi","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693979050","repostId":"2192390916","repostType":4,"repost":{"id":"2192390916","pubTimestamp":1639962655,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2192390916?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-20 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北京商报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今年蔚来NIO Day前一天，蔚来企业传播高级总监马麟在微信朋友圈发了条预热信息，其中最后一句“5大于3”，让外界猜测eT5可能会成为蔚来“小春晚”的重头戏。不出所料，12月18日晚，NIO Day现场eT5如期而至，赶在旗舰轿车eT7交付前加入头部玩家争夺战。而在BaaS（电池租赁）版车型25.8万元的售价公布后，“5大于3”的含义也逐渐清晰，“3”不仅代表宝马3系等BBA走量车型，更代表直接...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/jjxw/2021-12-19/doc-ikyakumx5144922.shtml\">Web 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Day前，外界对“节目单”的诸多猜测中，eT5的呼声并不高，150kWh电池、“双车位”的第三代换电站和子品牌排名靠前。\n不过，猜测与实现相反，NIO Day并未对“150kWh电池进展如何？子品牌何时落地？”给出答案，近一半的时间都在介绍新亮点的eT5，表露该车型对蔚来的重要性。\n2017年，推出首款车型eS8后，蔚来分别推出的eS6、eC6均为SUV车型。直到去年，NIO Day上蔚来汽车才推出旗舰轿车eT7弥补轿车短板。不过，eT7补贴前44.8万-52.6万元的售价，也让蔚来的首款轿车避开走量区间，对标更加符合消费升级需求的宝马7系及特斯拉Model S等车型。\n同时，业内也开始猜测，蔚来何时会推出对标特斯拉Model3、小鹏P7的走量轿车。\n面对特斯拉接连打出的降价牌，虽然蔚来创始人兼董事长李斌始终表示不会降价接招，但本次推出的eT5让蔚来开始真正杀入走量区间。从价格上看，eT5补贴前起售价压在32.8万元基准线上，如果选择电池租赁方案（BaaS方案），续航550公里、电池包75kWh版本车型的售价降至25.8万元，直接杀入小鹏P7、比亚迪汉EV、特斯拉Model 3甚至宝马3系的售价区间。车型尺寸上，eT5长宽高分别为4790毫米×1960毫米×1499毫米，卡在特斯拉Model 3和小鹏P7之间。\n不过，与杀入“红海”市场的定价相比，蔚来阻击对手的自信并不单纯于价格。蔚来汽车相关负责人表示，eT5搭载应用AR/VR技术的蔚来全景数字座舱PanoCinema，该技术采用蔚来与AR设备企业NREAL联合开发的AR眼镜，实现虚拟现实体验。戴上眼镜后可投射6米视距，等效201英寸超大屏幕。同时，VR Glasses可实现双目4K显示。\n这一操作，不少网友表示：蔚来汽车也蹭上“元宇宙概念”。在软件方面，蔚来方面宣布，与eT7一样，eT5也将搭载自动驾驶技术NAD，完成“点到点”自动驾驶。蔚来不仅“不计成本”将最新技术下放eT5，在从亮相到交付的时间上，明年9月便开始交付的eT5也快于eT7。\n交付压力\n蔚来首款轿车尚未交付，第二款轿车eT5便提上日程的背后，是异常激烈的市场竞争压力。\n今年，蔚来搞了一年基建。李斌表示：“今年蔚来把工作重心放在研发及服务网络体系建设方面。”据悉，截至目前，蔚来共建成733座换电站，覆盖31个省市。目前，已打通4条高速路段和京津冀两大都市圈，春节前还将继续打通4条高速路段和两大都市区。同时，蔚来还与中石油联手推出换电站，不断完善充换电网络，提供多元补能服务。\n然而，在产品方面，今年蔚来并没有新产品进入交付期。更重要的是，蔚来旗下在售的三款车型销量均衡，但始终未孵化出如特斯拉Model 3一样的爆款车型。数据显示，今年2月起特斯拉Model 3在华月交付量多次突破2万辆。同时，小鹏P7推出后销量也一度上涨，今年9月和11月销量均突破7000辆。\nP7销量提升的同时，今年前11个月小鹏以8.22万辆的成绩首次超越蔚来登上造车新势力销量排行榜榜首，蔚来以8.09万辆交付量排名第二位。中国汽车流通协会专家委员会成员颜景辉表示，蔚来汽车一直强调不会拉低价格，但面对竞争对手在走量车型上的订单“收割”模式，难免产生焦虑。子品牌推出尚需时日，此时eT5杀入走量价格区间能够暂时缓解难题，一方面整车起售价并未拉低品牌定位，另一方面通过电池租赁方式能降低购车门槛。\n值得关注的是，明年3月蔚来eT7也将开始交付，高低两款轿车将成为蔚来进一步争夺销量的保障。\n北京商报记者了解到，eT5发布当晚订单便挤爆蔚来汽车官方App。多位消费者表示：“App订单页面刷新不出。”\n一位蔚来汽车直营店销售人员表示，预售发布当天，便有不少老客户咨询并下单。随后，李斌也谈到：“刚刚发布的eT5，成为蔚来汽车有史以来订单最多的一款车型。近几年蔚来汽车年交付量保持100%增长，明年有望保持这一增长速度。”北京商报记者 刘洋 刘晓梦","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":356,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":693970485,"gmtCreate":1639965223289,"gmtModify":1639965450751,"author":{"id":"3581590130670901","authorId":"3581590130670901","name":"unagi","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"欸","listText":"欸","text":"欸","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/693970485","repostId":"1123900136","repostType":4,"repost":{"id":"1123900136","pubTimestamp":1639963984,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123900136?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-20 09:33","market":"sh","language":"zh","title":"中国央行时隔20个月调整LPR","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123900136","media":"Wind资讯","summary":"12月20日讯，1年期LPR时隔20个月再次下降，12月1年期LPR报3.80%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。\n\n自7月15日全面降准以来，LPR连续5次保持不动，","content":"<p>12月20日讯，1年期LPR时隔20个月再次下降，12月1年期LPR报3.80%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3053c5a0771be146ceb713e44ffe430\" tg-width=\"796\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>自7月15日全面降准以来，LPR连续5次保持不动，一个直接原因是此次降准带动的银行边际资金成本下降幅度较小，尚不足以促使下调LPR。另外，在净息差收窄至历史低位附近背景下，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。而在12月15日年内第二次全面降准落地后，两次降准累计为金融机构直接降低资金成本每年约280亿元。市场普遍认为，积蓄LPR下调的动力已足够充分。</p>\n<p>中信固收明明此前报告称，12月LPR报价存在下调的可能，主要原因包括：1）稳增长诉求下加大对实体经济的支持；2）两次降准对降低资金成本的影响可能达到LPR最小步长。对于债券市场而言，MLF利率维持不变而LPR下调对债市利空，我们维持10年期国债收益率2.8%将是本轮利率底部的判断。</p>\n<p>光大证券首席固收分析师张旭表示，12月20日即将迎来2021年最后一次LPR报价，当前市场的讨论大多集中于LPR会不会降这个问题。但此时我们更想强调的是，MLF降息以及DR007降息是有利于债券市场的，而LPR降息对利率债并没什么利好。第一，LPR是贷款市场基准利率，而非央行政策利率，所以LPR降息与MLF降息有较大不同。第二，LPR降息弱化了MLF降息的必要性。第三，LPR降息有助于稳定宏观经济，这也制约了收益率的下行。第四，LPR并非债券投资者的资金成本，所以LPR降息与DR007等利率降息也有较大不同。第五，从贷款利率到债券利率的比价效应易被淹没。</p>\n<p>上周三降准实施日，央行缩量续做12月MLF同时利率依旧不变，央行在政策节奏上仍保持定力。12月15日央行公告称，12月15日人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1.2万亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展了5000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。</p>\n<p>日前中央经济工作会议提出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。宏观政策要稳健有效，要保证财政支出强度，加快支出进度；实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资；坚决遏制新增地方政府隐性债务；稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。</p>\n<p>日前央行召开会议传达学习中央经济工作会议精神，强调明年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。要求加强政策协调联动，引导金融机构加大重点领域的支持；持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。</p>","source":"wind","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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