三年营收飙3倍。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 新能源赛道，诉讼从不是新鲜事。 2026年1月20日，深交所上市委将审议无锡理奇智能装备股份有限公司（简称“理奇智能”）IPO过会申请。自2025年6月获受理至今，历经两轮问询，这家被称为锂电池行业“精密配餐师”的企业终于走到了IPO的最后关口。 公司的成长与知名客户紧密相关。作为宁德时代（300750.SZ、3750.HK）、比亚迪（002594.SZ）、LG新能源等头部电池厂商的核心设备供应商，理奇智能的营收从2022年的6.19亿元，快速攀升至2024年的21.73亿元，实现了跨越式增长。 然而，正值冲刺上市的关键阶段，公司却因一连串诉讼纠纷被推至舆论焦点。 其中，与同为宁德时代供应商、在港股冲刺IPO的同行——中鼎智能之间的千万元合同纠纷尤为引人注目。这场发生在两家IPO公司之间的诉讼，不仅是一场商业纠纷，更折射出新能源产业链的秘密。 01 抱上宁德时代、比亚迪大腿 年入22亿冲刺IPO 当消费者热议新能源汽车续航与充电速度时，决定电池性能的基础环节却鲜被提及：浆料制备。这个环节中，正负极粉末与辅料的配比精度需达千分之一，混合均匀度直接关乎电池容量、寿命及安全。 理奇智能的核心业务，正是提供这一关键环节的解决方案——锂电池物料智能处理系统，负责将多种原料精准计量、混合为均匀浆料。这项业务近三年快速成长，收入从2022年的3.93亿元跃升至2024年的16.56亿元，2025年上半年已达9.49亿元，占营收比重从63.64%提升至79.87%，成为公司绝对的营收支柱。 图源：罐头图库 与之相反，公司单机设备业务呈现收缩态势。该业务主要销售配料、搅拌或分散设备，满足客户分散采购需求，收入在2023年达到7.34亿元后逐步回落，2024年降至4.1亿元，2025年上半年仅实现1.85亿元，营收占比从42.7%下滑至15.57%

李亚鹏，这次没跪下。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 不仅李亚鹏不敢相信，很多人都没缓过神儿——这次他困难时，居然有人递梯子了。而且，请注意——他这次没说要跪下。当然，在今天瞬息万变的魔幻时代，更多名人从来没想过会被锤，直播诉个苦就被秒锤了。但对比李亚鹏最近遇到的幸事，发生概率比突然被锤低太多！ 幸福来得猝不及防。上一秒，大家还在嘲笑李亚鹏卖茶叶都卖不好，下一秒就纷纷慷慨解囊。李亚鹏大概做梦都想不到会有这一幕。怎么屏幕前原先穷追猛打、冷嘲热讽的网友，一夜之间竟都成了李亚鹏的霸总。 也许网友冲的不是李亚鹏，而是濒临绝境的“嫣然天使儿童医院”，那是千万中国唇腭裂儿童患者家庭的希望。1月19日，嫣然天使基金我要捐款页面中，“单次捐款”选项已暂停捐款，“成为嫣然月捐人”选项可以进行捐款。原因是每年筹款平台会有常规筹款预算，近两天大量网友捐款，瞬间将常规筹款预算筹满。目前，嫣然天使基金会正在积极沟通，捐款渠道有待再疏通。截至19日下午17点40分，已有31万网友捐款1980多万元。 知名公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪认为，1月16日网友为嫣然基金自发捐款超1400万元，可完成超1700次救助手术，这是公众对唇腭裂救助刚需的爱心支持，也是对李亚鹏16年公益坚守的认可。事件突发但非偶然，李亚鹏《最后的面对》坦诚欠租困境，触发大众共情；长期救助成果（超1.1万例手术、7000例全额免费）为信任背书。公众捐款不是冲动，而是“救孩子”的朴素愿望与对专业救助体系的期待叠加。 盘古智库高级研究员江瀚认为，该事件反映了公众对公益议题的高度敏感与快速动员能力。当信息明确指向“唇腭裂患儿救助”这一具体、可量化的公益目标时，民众的共情机制被迅速激活，形成自发性集体行动。其次，此次热点也折射出社交媒体时代公益传播的新范式，名人IP虽曾受争议，但一旦与纯粹公益绑定，其流量可转化为社会价值

西贝2026年的IPO计划，悬了。 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 1月16日晚10点，西贝创始人贾国龙预告中的“全面回应”没有出现在他的微博上。取而代之的，是他与论战对手罗永浩账号双双被禁言的系统通知。 微博CEO王高飞随后引用平台规则，将此举定性为对“组织约架论战”的处置。 图源：王高飞微博截图 然而，线上的强制静音无法掩盖舆论的滔天巨浪。舆情监测软件显示，从禁言前一天的傍晚6点到次日9点，短短27小时内，全网关于“西贝 贾国龙”的讨论中，被系统判定为“敏感信息”的内容飙升至97125条，占比92.54%。与此同时，“贾国龙”的名字在16日晚间席卷了微博热搜榜上的14个席位。 “好吧，他赢了^_^闹腾了一天，终于可以忙正事去了。”就在微博论战以双双禁言收场后，罗永浩在朋友圈写下了这句“结束语”。而这场被他称为“闹腾”的风波，却让西贝付出了日均客流腰斩、即将关闭102家门店的残酷代价。 01 西贝再次跌进公关陷阱？ “能给罗永浩干沉默的，老贾是古今中外第一人吧”。罗永浩在宣告贾国龙赢了的朋友圈中，转发了这样一个截图，下面还有人附和：“有点这个意思，老罗也不想看他死得太惨，但他自己停不下来。” 罗永浩与贾国龙的“嘴仗”始于四个月前，2025年9月10日，罗永浩就餐后发微博吐槽西贝，称“发现几乎全都是预制菜，还那么贵，实在是太恶心了”，还希望监管能强制饭馆注明是否使用预制菜。 没想到吐槽引来了贾国龙的强烈反击。2025年9月11日晚，贾国龙召开发布会，面对媒体镜头表态“西贝现在门店100%没有预制菜，一道都没有。随后，贾国龙高调宣布将对罗永浩提起诉讼，试图以法律手段进行威慑。同时，西贝推出 “开放厨房” 行动，邀请顾客和媒体参观，试图通过物理空间的透明化来自证清白。 图源：罐头图库 然而开放“门店后厨”无法回应“中央厨房”的工艺问题，反而被质疑为公关表演，未能

高管们每年合计拿走千万年薪。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 当你坐进奇瑞汽车的驾驶舱，滑动理想L系列的中控大屏，或是用遥控钥匙解锁长安UNII型时，这些便捷的智能交互体验背后，都藏着一家本土汽车电子企业的身影——埃泰克汽电子(芜湖)股份有限公司（下称“埃泰克”）。 这家深耕行业二十余年的"隐形冠军"，正站在资本市场的关键关口：其沪市主板IPO将于1月20日接受上交所上市委审议，拟募资15亿元投向产能扩建、研发升级与补充流动资金。 埃泰克背后站着奇瑞、小米、复星等一众知名股东，其“汽车大脑”故事吸引了大量资本。但在公司冲刺上市的关键时刻，小米长江产业基金、复星基金等明星股东却选择提前套现。 01 给长城、理想等供货年入近35亿， 奇瑞身兼股东、客户两大身份 埃泰克核心业务是做汽车的“功能域控制器”，即把分散的汽车电子功能，集成到几个高性能电脑里。可以将其理解为给智能汽车安装 “超级大脑”。 图源：《招股书》 它主要制造四大类“大脑”：车身域电子产品是它的王牌和现金牛，像个 “车辆大总管”，管理车门、车灯、车窗等基础功能。它占据了公司过半的营收，2022年-2024年、2025年1-6月（下称“报告期”），该部分销售金额分别为11.92亿元、17.11亿元、19.13亿元和9.6亿元，营收占比常年超过55%。 智能座舱域电子产品，是面向驾驶员的“智能助理”，负责中控大屏、仪表盘、语音交互等体验。这是公司增长最快的业务，收入从2022年的4.9亿元增长到2024年的12.44亿元，占比从2022年的23.31%猛增至2024年的36.11%，不过2025年上半年又回降到25.63%。 图源：《招股书》 动力域电子产品和智能驾驶域电子产品则像是“自动驾驶指挥官”和“动力总成管家”，目前营收占比较小。2025年上半年分别占比1.63%和2.77%。 埃泰克的这些产品已经进入奇瑞汽车、长

由财信关联方等组成的“债权人”群体申报上百亿债权...... 作者丨姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 2025年10月，在东方资产、浙商资管等一众实力雄厚的竞逐者中，当名不见经传的江西中久天然气集团有限公司（简称：江西中久）脱颖而出，成为昔日重庆地产“五虎”之一的财信地产及其母公司重庆财信企业集团有限公司（简称：财信集团）重整投资人时，江西中久“80后”实控人雍芝君让资本市场为之侧目。 然而，最近这场“蛇吞象”交易突遭意外——“蛇”刚张开嘴，“象”突然膨胀到远超外界预期。 1月9日晚，财信地产旗下的上市公司财信发展（000838.SZ）公告称，控股股东财信地产及间接控股股东财信集团破产重整第二次债权人会议的表决期限将延长至2026年2月9日24时，因部分债权人未完成内部审批流程无法在期限内完成表决。该会议于2025年12月16日就已经延期过一次。 就在上述公告发出的前一天，“第一财经”曝出，财信集团重整的债权申报期间，一个由关联方及多名“外部单位”组成的网络突然浮出水面，以“债权人”的身份，申报了上百亿债权...... 分析人士称，这百亿“幽灵债”已经成为这场“蛇吞象”交易的重要博弈点。 自上述公告发布后，财信发展连续5个交易日收盘下跌。截至11月16日收盘，财信发展股价下跌0.7%，报2.82元/股，总市值31亿元。 图源：罐头图库 01 财信重整突增上百亿争议债权 按照相关安排，2025年3月28日至5月16日期间，财信集团债权人可通过线上、线下方式申报债权。然而，部分申报债权，引起了债权人的争议。 据“第一财经”报道，有债权人透露，财信集团重整主体债务申报总额从预估的260亿元左右飙升至逾450亿元，远超市场预期。 一份显示由重整管理人之一的立信所出具的报告显示，截至重整基准日，财信集团重整主体对近50家关联方及部分外部单位存在约178亿的其他应付款，这些款项绝大

第五大供应商是公司关联方。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 只需要输入设计图案和换色程序，电脑刺绣机就能自动完成多色刺绣，在棉、麻、化纤等不同面料上绣出各种繁复靓丽的花型图案，时装、内衣、窗帘、床罩、饰品、工艺品的装饰绣由此跃然“布”上。 浙江信胜科技股份有限公司（下称“信胜科技”，874573.BJ）就是一家主营电脑刺绣机的研发、生产和销售的企业，旗下拥有“SINSIM”品牌。1月16日，信胜科技将在北交所迎来上会审核“大考”。 《招股书》显示，信胜科技此次IPO所募资金将用于年产1.1万台（套）刺绣机机架建设项目、年产33万套刺绣机零部件建设项目、信息化系统升级建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。 01 卖电脑刺绣机年入10亿元， 研发投入低于同行 根据刺绣工艺，信胜科技的产品可分为平绣机和特种机两大类。 其中，平绣机根据应用场景，可进一步细分为服装机、花边机、家纺机、成衣帽绣机等，可满足生产加工服装、窗帘、床单、鞋帽、玩具时的各类刺绣需求。而特种机根据实现功能不同，可分为混合机、烫片机、毛巾机等，可实现平绣、盘带绣、绳绣等混合工艺，以及烫片、毛巾绣等特殊工艺。 图源《招股书》 目前，信胜科技的收入主要来自平绣机中的服装机和花边机这两大产品，二者合计贡献的收入约占公司主营业务收入的90%左右。 图源：《招股书》 在多种产品的加持下，2022年—2024年及2025年上半年，信胜科技分别实现营收6亿元、7.04亿元、10.3亿元和6.55亿元，分别实现归母净利润0.53亿元、0.59亿元、1.2亿元和0.88亿元。 信胜科技在《招股书》中还发布了2025年业绩预告，预计全年实现营收13.5亿元—15.5亿元，同比增长31.07%—50.49%；预计实现归母净利润1.95亿元—2.25亿元，同比增长62.95%—88.02%。 中国缝制机械协会统计数据显示，以2024年的

IPO前举报信扯出近亿元坏账。 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 九年等待，终见曙光。 根据上交所公告安排，天海汽车电子集团股份有限公司（下称“天海电子”）IPO将于1月16日正式上会，为其长达9年的上市长跑划下关键节点。这场等待可谓漫长——从2017年启动A股筹备，到2025年6月获受理，2026年1月，天海电子终于站到了发审委面前。 颇具戏剧性的是，天海电子此番闯关并非“孤军奋战”。其早年剥离的子公司海昌智能几乎同步递交了北交所IPO申请，“分家”兄弟同台竞技，引发市场对两家公司独立性、关联交易的审视。 而另一边，一封举报信直指公司前高管兰军涉嫌用已失效的中国身份证“隐身”参与股权激励，更留下一笔近亿元坏账未收回的糊涂账。 一边是“分拆上市”带来的复杂关联，一边是前高管遗留的历史问题，天海电子这场迟来九年的IPO闯关，能否顺利呢？ 01 年入125亿元 国内汽车零部件龙头冲IPO 作为国内汽车零部件龙头，天海电子的核心业务是汽车线束、连接器与电子产品的研发生产——其中汽车线束堪称汽车的“神经脉络”，串联起发动机、传感器等所有电子部件，是车载信号与电力传输的核心载体。 从收入结构看，2022年至2024年及2025年上半年，公司汽车线束收入分别为66.82亿元、95.64亿元、101.11亿元与52.6亿元，该业务在总营收中的占比始终维持在80%以上。 与此同时，公司在2022-2024年的营收从82.15亿元涨到125.23亿元，净利润则从4.02亿元增至6.14亿元，但2024年营收增速放缓至8.44%，净利润同比下滑5.83%；2025年前9个月，公司营收与净利润分别达109亿元、5.37亿元，增速回稳至25.35%、8.37%。 图源：《招股书》 市场地位上，天海电子稳居行业前列，在中国汽车线束、连接器市场的份额分别达8.45%、3.52%，客户名单覆盖奇瑞、上汽、理想

“举报门”后， 观致汽车相关资产如期二拍， 1人报名，尚未出价。 作者|姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 宝能集团董事长、观致汽车实控人姚振华“连夜”举报后，观致汽车资产仍开拍。 1月15日上午10点，观致汽车相关资产二次司法拍卖如期开始。截至当日18时，京东司法拍卖平台显示，该拍卖标的已吸引超4万人围观、超1000人关注，并有1人完成报名，但并未出价。此次拍卖将于次日上午10点结束。 该资产包于2025年12月31日首次拍卖，基于15亿元评估价，起拍价10.5亿元，流拍后迅速定于2026年1月15日进行二次拍卖，起拍价降至8.6亿元，保证金约1.7亿元。 就在距离二次开拍不足24小时的时候，姚振华通过“中国宝能”官方微信公众号发布实名举报视频称，观致汽车2.7亿元执行案件中存在违法操作，导致企业核心资产将被低价拍卖。 据“南都·湾财社”报道，常熟市方面有关人士回应，对于举报内容本身，工作人员直言“显然是不实的”，但具体哪些内容不实，需依据法律规定的正式口径对外通报，目前暂无法提供更多细节。 01 “举报门”中 相差65亿的估值争议 1月14日，距离关键资产拍卖仅剩不到24小时，姚振华以宝能集团董事长的身份，通过“中国宝能”微信公众号发布了一段实名举报视频。视频直指即将在次日10时进行的观致汽车资产拍卖存在严重问题，并将矛头对准了相关司法和执行程序。 姚振华表示宝能集团已累计向观致汽车投资约260亿元，此次违规推进拍卖，将导致宝能集团相应投资血本无归，也严重损害1500家供应商及几十家机构债权人合计139亿元合法权益。姚振华声称已有33家债权人，其债权占比超过60%，向苏州中院申请对观致汽车进行破产重整。 姚振华举报称，第三方评估结果显示，观致汽车常熟生产基地相关资产市场价值约为80亿元，但常熟市人民法院委托的评估报告中，该资产总估值仅为15亿元。这相差65亿元的评估结

通过文化、品质、责任共同构筑“软实力高墙”。 作者 | 赵晴 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 每年春节前夕，白酒市场都变得异常热闹，备战春节档也成为众酒企的一场“年度考场”。 近日，古井贡酒新品“古井贡酒·年三十【和】”上线，面向大众百姓打造出一款春节期间宴请聚会、走亲访友的高质价比白酒。 深耕“年文化IP”多年的古井贡酒，从推出古井贡酒·年份原浆古20生肖纪念酒，到古井贡酒·年三十，再到启动全球春联征集大赛，将品牌与传统年俗深度捆绑，从情感和场景上持续占领“年酒”认知。 如今“过大年、喝古井、看春晚”已逐渐沉淀为人们对春晚的集体记忆，古井贡酒适时推出的古井贡酒·年三十【和】又将带来哪些新的体验？ 01 “年三十”传播中国独特“年文化” 中国“年文化”流传千年，是中国传统文化长卷中最具华彩的篇章，象征着团圆、美满、幸福、祥和。每年年三十这一辞旧迎新的时刻，离家远行的人们从四面八方回家，与家人团聚，共享温暖陪伴并送上新年祝福。 无酒不成年。中国白酒源远流长，是最具代表性的中国文化符号，也是中国人共同的情感象征，承载着人们交流情感、表达祝福的深刻内涵。除夕之夜，吃年夜饭、看春晚、喝年酒也早已成为人们过年仪式感的重要组成部分。 多年来，古井贡酒致力于将白酒文化与“年文化”巧妙结合。 2020年，历经十年研发，古井贡酒推出首款烤麦香（古香型）白酒—“古井贡酒·年三十”，把对极致美酒的追求和中国年文化的理解，融入到一瓶酒中。 2009年，古井集团成立了“古井贡酒香型创新研发项目组”。项目组对清香、酱香、兼香等白酒香型以及白兰地、威士忌等蒸馏酒的工艺，进行逐一剖解，设立实验生产车间，进行实践生产。随后，提炼出各品类技艺与风味的优缺点，在此基础上，取长补短，优中选优，融合到古井贡酒现有技艺，形成“烤麦香”的技艺和风格。 2014年，古井贡酒打造出“烤麦香”的初始技艺和初版酒体。此后，古

女性在公司收藏卡消费者中占52.7%。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 出门逛街，走进一家潮玩店，你或许能看见各种IP主题的“卡卡沃”卡包，以及哈利·波特萌粒盲袋、水波蛋萌粒盲袋等，这些琳琅满目的商品，都出自一家名为“Suplay”的公司。 近日，知名收藏级卡牌龙头“卡卡沃”母公司Suplay向港交所递交了《招股书》。不同于以往以体育IP和男性受众为主的市场产品，Suplay瞄准成年消费者，尤其是女性受众对收藏品卡牌的需求。据弗若斯特沙利文进行的消费者调研显示，在Suplay的收藏卡消费者中，女性消费者占52.7%。 尽管是一家成立于2019年的年轻公司，但Suplay在发展的过程中吸引了多个明星股东入股，包括前华兴资本董事总经理黄胜利、知名游戏公司吉比特（603444.SH）和米哈游等。 本次赴港IPO，Suplay拟将所募资金用于多元化IP组合，拓展与头部IP授权方合作领域并持续孵化自有IP；持续创新、丰富品类布局；扩大销售网络及提升品牌营运；支持全球扩张及深化国际市场影响力；寻求战略投资与收购；以及用作营运资金及其他一般企业用途。 01 单卡发行价超10元， 卖卡牌年入近3亿 《招股书》显示，Suplay是一家全球布局的IP收藏品及消费级产品公司，为满足消费者的多元化需求，公司产品由收藏品和消费级产品这两条独立产品线构成。 图源：《招股书》 Suplay的收藏品产品主要是以收藏级非对战卡牌为核心的多主题收藏卡，包括哈利·波特系列、华夏系列、传世系列的常规尺寸收藏卡和大尺寸收藏卡（大卡）等，聚焦单卡发行价10元以上价位的高价值卡牌市场，收藏卡零售价为59.9元/包—89.9元/包，并采取限量发行策略，公司旗下拥有知名收藏级卡牌品牌“卡卡沃”。 据弗若斯特沙利文数据显示，卡卡沃是国内首个获得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大权威评级机构全面认证的收藏卡品牌，且自主送评率在中

2025年前三季度，携程净利润199亿元。 作者 | 孙梦圆 张德宝 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 1月14日，市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。 随后，携程方面公告称，公司将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境。目前，公司各项业务均正常运行。 知名互联网评论家丁道师指出，对主流平台的反垄断调查（如已处理的阿里、美团及进行中的携程）是一种“拍肩膀、扯袖子”式的爱护，旨在引导企业放弃垄断、数据滥用等短期行为，转向合规与公平竞争。 他进一步分析称，这虽然会带来短期的阵痛与调整，却能促使企业乃至整个行业摆脱对流量与规模的依赖，最终走向更健康、更可持续的发展道路——其目标不是让企业跑得更“快”，而是走得更“远”更“稳”。 事实上，2025年以来，携程已被约谈两次。彼时，多家酒店商家就公开指控携程平台强制为其开通“调价助手”功能，并在未获明确许可的情况下，通过该工具自动修改客房价格，甚至出现售价低于成本价的情况，严重侵害了商家的自主定价权。 随后，郑州和贵州等地的市场监管部门也已就此类问题对携程进行过行政约谈，指出其存在利用技术手段对平台内经营者进行不合理限制的问题。2025年8月5日，携程被贵州省市场监督管理局约谈，9月17日晚，携程又被郑州市场监管局约谈。 据《人民日报》报道，携程被约谈是违反了《中华人民共和国电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条的规定，存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制的问题。本次约谈旨在督促企业全面整改、规范运营。 携程之所以有如此大的话语权，与其自身市场地位不无关系。携程成立于1999年，经过近三十年的发展，携程已在酒旅赛道占据绝对的话语权，以56%市场占有率稳

2025年前三季度亏损同比扩大 714%。 作者 | 孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 4笔微信转账揭开了一条隐秘的医药商业贿赂链条。 1月11日，国家医保局通报了一起医药咨询服务企业涉商业贿赂案。案件显示，上海海怡莱企业咨询管理合伙企业(下称“上海海怡莱”)销售推广总监袁某某，通过4笔共计3.5万元的微信转账，在一年内撬动相关医生开具1.83万支常山药业主打产品“万脉宁”(药品名：达肝素钠注射液)，并以此获取86.8万元的市场推广收入。这意味着，不到3.5万元的“成本”，却换来了近25倍的业务回报。 根据医保局2025年修订的医药价格和招采信用评价制度，上海市药事所将基于本案调查结果，把信用评价“穿透”至涉事生产企业常山药业。 据“财联社”援引业内人士指出，若此次因为商业贿赂案件而信用评价被认定为失信或严重失信，不仅涉案产品可能面临挂网限制，其肝素主业在后续接续集采中的参与资格亦存在不确定性。 浙大城市学院副教授林先平认为，商业贿赂案反映出公司在内部控制与商业文化方面存在需严肃对待的问题，此类行为不仅违法，还损害市场公平竞争和患者利益。 他进一步建议，为重建市场与监管层信任，公司要彻底调查事件根源，加强内部合规体系建设，完善销售推广流程监督机制，强化员工法律与道德培训，建立透明举报与问责制度;同时主动配合监管调查、积极整改，公开承诺杜绝类似行为;此外还需深化与医保部门沟通，确保产品价格与推广方式符合政策导向，通过提升产品质量和服务来维护市场地位，避免核心产品被取消集采资格的风险。 常山药业作为“减肥药概念股”，在2025年股价累计上涨超192%，位列生物医药板块涨幅榜前茅。截至1月14日收盘，常山药业报收59.16元/股，总市值543.7亿。 图源：罐头图库 01 常山药业陷商业贿赂案 这起案件源于上海市普陀区市场监督管理局在2025年4月的日常排查。调查发现，三年

负债超百亿，智飞生物冬季难熬。 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 一家公司的业绩滑落能有多快？2021年，智飞生物(300122.SZ)手握新冠疫苗和默沙东HPV9价疫苗代理权两大拳头产品，净利润突破百亿大关，达到了102.09亿元的高点，然而4年过去，公司业绩逆转，不但迎来上市15年来首次年度亏损，亏损金额还高达百亿。 智飞生物1月12日晚间发布的公告显示，公司预计2025年度归母净利润亏损106.98亿元-137.26亿元，同比断崖式下降630%至780%。 对于亏损原因，公司解释为：一方面是公司主要产品销售不及预期，业绩同比承压；另一方面是对市场需求变化、近效期、 到效期， 导致其可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备； 对应收账款的预期信用损失进行评估， 根据其账龄情况对应收账款计提信用减值损失。 截至1月13日，智飞生物报收20.19元/股，总市值483亿元。 图源：罐头图库 01 “疫苗代理王”业绩崩塌 短期借款高达百亿 智飞生物的亏损并非毫无预兆，事实上，这场风暴早有信号：2025年上半年，公司已亏损5.97亿元，与去年同期盈利22.34亿元形成鲜明对比。 去年上半年，公司存货达到210.1亿元，存货周转天数更是由上年同期的165.58天飙升至1103.84天。 董事长蒋仁生在去年5月份的业绩会中就曾直言不讳地表示：“公司当前确实遇到了经营困难。”他承认，内部预判存在偏差，对宏观情况变化、行业调整、新业务开拓进度等的研判存在问题。 但公司的境况并没有在其意识到问题后发生好转，2025年前三季度，智飞生物实现营收76.3亿元，同比大降66%；归母净利润亏损12亿元，也是首次半年报亏损。与此同时，截至第三季度末，智飞生物账面上积压了202亿元的存货，还有128.14亿元的应收账款。 图源：罐头图库 而除了业绩滑坡，智飞生物还面临着巨大的债务压力

给芯片做“CT”的生意，好做吗？ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 给手机网速、汽车自动驾驶“撑腰”的芯片，上岗前竟要先做“体检”？这个听起来冷门的生意，正在被一家企业玩出百亿赛道的新可能。 近日，上交所即将审议苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”）科创板首发事项。这家专注芯片测试领域的企业，凭借给芯片提供“听诊器”和“全身CT”的服务，三年间营收从2.14亿元飙升至7.89亿元，净利润更是从亏损0.57亿元逆转为盈利1.41亿元。 支撑这一商业故事的，是一位技术出身的创始人——中科院光学博士胡海洋。从工程师成长为资深技术顾问的他，毅然选择跳出舒适区，在2017年，通过一次精心设计的股权代持安排，胡海洋悄然拿下联讯仪器控制权，开启了一段从技术专家到创业掌门的蜕变之路。 01 芯片“体检员”年入近4亿冲IPO 委外研发模式被监管追问 给芯片“体检”也能做成大生意？ 想象一下，每一块决定手机网速、汽车智能驾驶能力的芯片，在上岗前都要经过严格“体检”——测试它能否稳定工作、传输数据是否精准。联讯仪器，正是提供这种“体检服务”的公司。 这家公司的业务主要分两块：第一块是电子测量仪器，可以理解为通信设备的“听诊器”，专门测试信号质量好不好、电路通不通；第二块是半导体测试设备，好比给芯片做“全身CT”，在出厂前检查光芯片、功率器件等是否合格可靠。 第一块业务的增长相当迅猛。从2022年到2024年，联讯仪器的电子测量仪器业务收入从0.68亿元快速增长至3.78亿元，收入占比从32.08%提升至48.21%。 图源：罐头图库 半导体测试设备的营收曲线则呈现“先抑后扬”走势，2022年营收1.23亿元，2023年回落至0.96亿元，2024年强势反弹至3.54亿元，三年间营收占比稳定在35%至58%之间。 亮眼的业绩表现，成为联讯仪器冲击资本市场的底气。2022年-2024年，公司营收从2

实控人父女持股超88%，IPO前分红1.3亿。 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 在人类工业文明的宏大叙事中，最壮观的景象或许不是汽车生产线的机械臂，也不是芯片工厂的无尘车间，而是一座日夜不息、炉火通明的巨型高炉-4。高达百米的炉体内部，是超过1500摄氏度的铁水熔池，这里进行的炼铁工序，是整个钢铁工业的源头与核心，容不得丝毫闪失。 高炉一旦点火，便意味着数年、甚至十余年不间断的连续生产。一次计划外的停炉检修，可能带来单日数以百万计的经济损失。而守护这座钢铁巨人“心脏”平稳跳动的关键，是一种极易被外界忽略却至关重要的工业耗材——耐火材料。 1月14日，有 “高炉守护者” 之称的明光瑞尔竞达科技股份有限公司（下称“瑞尔竞达”），即将叩响北交所上市大门，进行上会审核。这家扎根钢铁耐火材料领域20年的企业，核心生意就是给高温高压作业的炼铁高炉定制 “防护铠甲” 与全生命周期 “健康方案”，此次携3.35亿元募资计划冲刺上市。 01 客户有宝武、首钢集团等， 用电量下降被问询 瑞尔竞达的业务核心，是为炼铁高炉提供全生命周期的耐火材料与技术方案——就像给高温高压环境下工作的高炉，定制从 “贴身内衬” 到 “日常耗材” 的全套防护装备，所有产品均围绕钢铁厂炼铁环节的核心需求设计。 公司的 “现金牛” 业务，核心是高炉功能性消耗材料，如炼铁高炉用炮泥等，这是高炉出铁口的 “密封填料”，每次出铁后都要更换，属于高频消耗品，客户复购需求稳定。持续贡献超半数营收，是收入基本盘。 2022年-2024年、2025年上半年，这部分收入分别为2.04亿元、2.42亿元、2.61亿元、1.4亿元，占主营业务收入的比例分别为50.90%、53.13%、 57.67%、63.54%。 其次为高炉的 “贴身防护甲”，高炉本体内衬，主要包括陶瓷杯和风口组合砖，直接贴附在高炉内壁，抵御高温和物料冲刷。属于 “项目制产

资金面的改善，成为推动市场上涨的重要力量。 作者 | 李白玉 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 2026年，中国资本市场以一场气势如虹的“开门红”拉开序幕。 元旦后首个交易日，A股三大指数集体走高，上证指数不仅成功收复4000点整数关口，更是创下1992年3月以来最长连阳纪录的“十二连阳”，市场单日成交额放量至2.57万亿元，做多情绪急剧升温。这场早春的躁动，不仅为投资者注入了强心剂，更预示着，在经历了2025年的全面回暖后，一个更具活力与深度的新市场周期正在开启。 这场牛市盛宴的背后，公募基金行业无疑是重要的推动者与受益者。截至2025年11月底，行业总规模已突破历史性的37万亿元大关，实现了连续八个月创下新高的跨越式增长。其中，ETF的爆发尤为耀眼，接连突破4万亿、5万亿和6万亿元三大整数关口，中国也正式取代日本，成为亚洲规模最大的ETF市场。 图源：罐头图库 站在2026年的新起点，公募基金的产品布局显著提速。AI产业的业绩兑现、内需消费的政策红利以及高端制造的战略机遇等，共同勾勒出2026年的投资主线。如华夏基金等头部机构，则通过构建覆盖全领域的工具化产品，为投资者在复杂市场中捕捉机遇、分散风险提供多维解决方案。 01 2025年行业全面回暖 ETF基金大放异彩 对于公募基金行业来说，2025年是具有里程碑意义的一年。根据中基协发布的公募基金市场数据，截至2025年11月底，我国境内165家公募基金管理机构的13490只基金，资产净值合计达到37.02万亿元。这是我国公募基金规模历史上首次突破37万亿元大关，也是连续8个月创下规模新高，较2025年初的32.83万亿元增长超过4万亿元。 公募基金市场规模的跨越式增长背后，ETF功不可没。Wind数据显示，截至2025年12月26日，全市场ETF总规模历史性突破6万亿元大关，从5万亿到6万亿的跨越仅用时约4个月，创下万