作者：文雨，编辑：小市妹 7月18日，中国瓶装水行业两件大事同时登上热搜。 一则是娃哈哈东窗事发，“争夺财产”、“家族内斗”、“侵吞国有资产”等一系列未经证实的传言铺天盖地的砸向宗馥莉；另一则是香港消费者委员会正式发布致歉声明，农夫山泉清者自清，以蒙受冤屈遭迫害的形象回归公众视野。 在今年掀起的这场瓶装水龙虎斗中，原本以为娃哈哈已经成功扳回一局，但现在来看，笑到最后的可能还是农夫山泉。 钟睒睒真不愧是中国首富，过去二十年，他打遍所有对手，从未输过。 2000年，当时国内瓶装水领头羊是娃哈哈，主营纯净水，农夫山泉想要换道超车，于是斥资3.5亿在浙江淳安千岛湖投资建设瓶装水生产基地，准备生产天然水。 为了给天然水造势，媒体出身的钟睒睒特地策划了一场内容炸裂的新闻发布会。活动现场，农夫山泉拿出一段由三个实验组成的宣传片，其中一个实验里，几只大白鼠分别被喂以纯净水和含有微量元素的农夫山泉天然水，6天后，喝天然水的大白鼠还有40%活着，喝纯净水的则只剩20%，于是得出一个结论：科学研究证明，长期饮用纯净水对健康无益。 此举让娃哈哈、乐百氏等企业极为愤怒，69家公司组成联盟声讨农夫山泉，娃哈哈还以“不正当竞争”为由将农夫山泉送上法庭，最终农夫山泉“喜提”20万元罚款。 表面看起来是宗庆后赢了钟睒睒，但事实却恰恰相反。天然水优于纯净水的观念从此深入人心，农夫山泉陆续在大城市打开市场，娃哈哈则逐渐失去统治地位，并最终交出行业头把交椅。 2012年，农夫山泉已经正式成为中国瓶装水的新王，但此时一个强劲的对手又站了出来，就是背靠华润的怡宝。2010年，怡宝在瓶装水市场的占有率还只有6.7%，随后一路高歌猛进，一度与农夫山泉分庭抗礼。 2013年，农夫山泉发难，目标直指怡宝，采用的套路，整个发展过程，乃至最终结果，都和当年狙击纯净水几乎一模一样。 首先，现场做pH值测试实验，然后得出弱碱性的农夫

作者：泰罗，编辑：小市妹 中国光伏企业的日子，已经大不如前了。 据不完全统计，2024年上半年，隆基预计亏损50亿左右，通威亏30亿左右，TCL中环约亏30亿，爱旭约亏27亿，晶澳约亏10亿… 在太平洋的另一边，是前段时间美国第一太阳能公司（First Solar）成功完成了对隆基绿能的市值超越，一举成为全球光伏领域市值最大的企业。在中国对世界光伏产业拥有绝对统治力的背景下，这样的情况是始料未及的，也是难以接受的。 美国光伏的这一轮凶猛反扑始于2022年。 这年8月，拜登签署《通胀削减法案》（IRA），该法案提出计划在10年内发放7370亿美元补贴，其中3690亿美元用于应对气候变化和提升能源安全，核心就是对光伏等新能源产业进行补贴，扶持本土企业。 根据彭博新能源财经之前的测算，《IRA》对美国太阳能全产业链的补贴理论上可达到17美分/瓦，这一数据已经基本接近于中国企业的生产成本。也就是说，即便美国企业的成本比中国企业要高的多，根本没有市场竞争力，补贴后也会很有赚头。 以第一太阳能公司（First Solar）为例，2023年总共实现8.31亿美元的净利润，其中至少有7亿美元来自补贴，而在2022年，公司的净利润是亏损4416.6万美元。 高强度的补贴彻底激活了美国光伏企业的生产积极性，2022年以来，美国本土的光伏产能一路狂飙突进。 2022年，美国大约只有8GW左右的本土组件产能，到2023年这一数据迅速提升至13GW以上，另据伍德麦肯兹统计，根据目前已公布的规划，2026年美国组件产能将超120GW，是当年本土光伏装机需求的3倍。 2022年以前，美国本土几乎没有硅片和电池产能，但根据InfoLink的数据，到2025年，美国硅料、硅片、电池环节的产能将分别达到25GW、11GW、24GW。 美国太阳能工业协会（SEIA）此前在一份报告中如此写道：我们曾以为美国到20

作者：小李飞刀，编辑：小市妹 2024年2月初至今，A股存储芯片板块回暖明显，相关指数基金也开始发力，其中科创100ETF华夏（588800）涨幅近10%。个股方面，兆易创新、长电科技飙涨超60%，澜起科技大涨超40%。 存储龙头强势表现背后是业绩、估值、政策面的共振，其持续性或可保持相对乐观的期待。 【上行周期进行时】 全球半导体市场正处在新一轮复苏周期中。销售收入拐点出现在2023年二季度，净利润表现更为滞后一些，拐点出现在2024年一季度。 ▲来源：Wind 具体看，国内多数半导体龙头净利润已在上半年出现激增态势。在芯片设计领域，韦尔股份归母净利润预计同比暴增754%至819%，澜起科技预计同比暴增613%至662%。在设备领域，北方华创预计同比增长42.8%-64.5%。在封测领域，通富微电上半年扭亏为盈，二季度环比增长92%-181%。 从企业业绩数据看，国内半导体产业链基本与全球保持同步，均处于上行周期之中。那么，本轮半导体上行周期会持续多久呢？ 首先不妨在历史上找一找规律。纵观过去20年，全球半导体周期平均为3-4年，上行1-3年（均值2.2年），下行1-2年（均值1.4年）。 其实，全球半导体周期与全球经济周期基本吻合。逻辑上，全球经济活跃度高，对消费电子的需求旺盛，驱动半导体景气度走高，反之亦然。2001年互联网泡沫破裂、2008年次贷危机，当年10月均见到了半导体周期谷底。 最近一轮半导体周期，上行期为2019Q4-2021Q4，下行期为2022Q1-2023Q2，跟经济周期也大致吻合。美国在2020年释放了尤为激进的货币政策与财政政策，驱动全球经济从疫情泥潭转为火热复苏。但从2022年开始，通胀失控，加之持续加息，经济增速大幅放缓，半导体需求下行，行业周期也趋而直下。 从2023年下半年开始，全球半导体行业触底复苏，转为上行，主要驱动因素有两个方面。

作者：泰罗，编辑：小市妹 继2023年扭亏为盈后，欧菲光7月9日披露，预计上半年实现净利润3600万元-4500万元，继续实现扭亏为盈。 “没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临。一切总会过去，一切总会到来。” 蔡荣军一直企盼的春天，似乎来了。 被苹果踢出“果链”后，欧菲光的下一个大客户是谁，曾有报道称，欧菲光获得了华为Mate 60系列后置摄像头、前置摄像头和指纹模组绝大部分订单。 对于向华为手机的供货情况，由于保密协议的原因，蔡荣军并未正面回应，而是说道：“倔强的活着。”貌似云淡风轻，实则有轻舟已过万重山之感。 从公司增加产线，厂区大量招工，以及专业机构的调研来看，欧菲光主供华为基本坐实。 和华为一样，蔡荣军也期待一场U型反转。 2023年4月23日，蔡荣军指出，经历了2022年的最低谷，2023年公司已经筑底企稳，进入新的发展阶段，我们要吹响“反攻号角”。 绑定华为，欧菲光“起死回生”，也侧面印证了其技术实力。而且，由于美国科技打压，华为手机采用国内供应链，相关的业绩提升也将具备较强的持续性。 在镜头方面，欧菲深度参与华为6P-7P高端镜头项目，下一代的7P产品已对华为送样。因此明年的新品，欧菲光模组大概率还是主供。 而且，由于消费电子处于周期调整期，零部件供应商大幅洗牌，竞争力较弱的企业退出后，头部企业的地位会更加稳固。 另外，下游需求火爆，镜头等模组短期供应不足，供应商也出现涨价的情况。有分析报告指出，目前，华为Mate 60系列的屏下光学指纹模组供应商的相关产品已提价15%至20%，部分型号甚至提价30%。 量价双生，欧菲光的反转几率大增。资本市场已经率先反应，此前公司股价连续六天涨停，市值直接暴涨了150亿。 在被苹果踢出局后，欧菲光业绩一落千丈。 加之2020年以来，公司大客户华为因美国打压，手机业务跌入低谷。2021年，华为出货量跌出全球前五名。两大客

作者：文雨，编辑：小市妹 被苹果捅了一刀的歌尔股份，又悄悄杀回来了！ 根据最新发布的业绩预告，公司上半年实现归母净利润11.81亿元-12.65亿元，同比增长180%-200%。 【深蹲起跳】 2022年11月8日，歌尔股份突发公告，公司已收到境外某大客户通知，暂停生产一款智能声学整机产品。天风国际证券分析师郭明錤随后证实，被砍单的正是苹果当红产品AirPods Pro 2。 根据光大证券的测算，2020年和2021年，AirPods大约给歌尔创造了206亿和244亿的营收，分别占歌尔营收总额的35.7%和31%。核心业务订单丢失，对公司的影响无疑是致命的。 2022年，歌尔股份被迫计提资产减值17.97亿元，此举直接导致公司当年归母净利润同比下滑近六成。2023年，歌尔股份进入全面衰退，归母净利润继续大幅下滑43%至10.19亿，只有2021年的四分之一，全年净利率1.03%，不到2021年的五分之一。股价更是一泻千里，巅峰时的歌尔股份市值一度逼近2000亿，到现在只剩下约800亿。 历史上看，苹果的“弃子”基本不可能在短时间内东山再起，因此几乎没有人想到，歌尔还能逆势杀回来。 今年上半年，歌尔股份预计归母净利润为11.81亿-12.65亿，减去一季度的3.8亿，整个二季度的归母净利润恢复到8亿以上，这已经是公司历史上第二季度的次高值，仅次于2022年第二季度。 利润率层面，公司一季度净利率已提升至1.89%，二季度数据虽然还没公布，但大概率会继续增长，上半年整体达到2%-3%是完全可期的。 还有一点值得注意，此前有消息传出，今年6月份歌尔的工厂已经重新开始涨价招聘，小时工最高时薪可以达到26元，公司管住宿，还有客车专门负责接人。 综合所有这些来看，歌尔股份正在从苹果砍单的阴霾中走出，快步实现复苏，但这并不是公司现在最大的看点。 【脱胎换骨】 歌尔不仅总量在恢复，结构也在

作者：泰罗，编辑：小市妹 继上海机场2023年实现扭亏之后，2024年上半年公司预计实现净利润为7.1亿元至8.7亿元，比上年同期增加435.87%至556.63%。可以说，上海机场的经营情况已经步入正轨，持续向好。 不仅如此，根据上半年业绩预告，上市机场全部盈利。白云机场预计上半年净利润为4.04亿至4.94亿元，同比增长155.67%至212.48%；厦门空港预计上半年实现净利润2.28亿元-2.74亿元，同比增加37%-65%；深圳机场预计2024年上半年归母净利润1.46亿元至1.96亿元，上年同期亏损5510万元；海南机场2024年上半年实现净利润为2.7亿元-3.3亿元。 疫情三年，中国航空业遭遇严重冲击，以国际客流为主的上海机场无疑是受冲击最大的一家。2020-2022年，上海机场年度营收几近腰斩，合计亏损接近60亿元，业绩下降幅度远超过白云和深圳等一线城市机场。 2023年，国内航空业逐渐复苏，中国民航国内航线完成12.12亿人次，比上年增长134.8%；国际航线完成4731.8万人次，比上年增长1184.6%。 过去很多年，上海机场旗下运营的只有浦东机场，单这一家机场，其实还不足以实现当下的业绩。 上海机场能够重回营收巅峰，还得归功于之前的资产重组。 2021年6月，上海机场发布公告，拟通过发行股份的方式购买上海机场集团持有的虹桥机场公司100%股权、物流公司100%股权和浦东机场第四跑道。 按照2019年的数据，浦东机场旅客吞吐量7609.7万人次，全国排名第二，虹桥机场旅客吞吐量4563万人次，在全国机场中排名第8。至此，上海机场不再专指浦东机场，而是成为整个上海市机场的代表，同时也成为A股第一家拥有两大超级机场的上市公司。 2023年，虹桥机场公司实现营收31.51亿元，净利润2.57亿元；机场物流公司实现营收17.07亿元，净利润4.67亿元；两家

作者：大师兄，编辑：小市妹 A股医药板块已经连跌四年，并没有止跌的迹象。 今年以来，中证生物医药大跌20.5%，仍是表现最差的行业指数之一，A股医药生物总共495家公司，只有45家上涨。即使是昔日备受追捧的各类医药茅族，如今似乎已失去了向上的动力。 但也会有一些公司让人眼前一亮。 受益于GLP-1类多肽药物及减肥神药的横空出世，来自科创板的诺泰生物今年逆势大涨56.3%，成为沪深两市医药股中涨幅最高的公司。 旧势力后退，新势力登场。 【逆流而上】 诺泰生物是典型的“小而美”企业。 公司是国内少有的聚焦多肽药物及小分子化药的生物医药企业，业务形式包括自主选择产品业务和定制类产品及技术服务，前者主要是多肽类原料药，后者主要是CDMO（药物代工生产）。 很长时间里，多肽药物的市场并不大，诺泰的业绩和股价表现也乏善可陈。直到最近两年，诺和诺德和礼来的几款多肽药物横空出世，公司业绩开始爆发性增长，带动股价起飞。 6月20日，诺泰生物披露生物医药行业首份半年度业绩预告，预计2024年上半年归母净利润可达1.8亿元-2.5亿元，同比增加330%-497%，其中二季度净利润1.49亿元，环比增长125%，同比暴涨7倍以上，堪称多肽供应链中业绩边际改善最为明显的公司。 不仅是营收和利润在迅猛增长，公司作为细分行业龙头的市场话语权和议价能力也大幅提高。2022年二季度到今年一季度，诺泰生物的毛利率从52.6%增长到67.26%。 ▲来源：同花顺 如果把诺泰放在整个医药行业进行比较，更能看出公司业绩的含金量。 在医保控费、人口下行、竞争加剧的大背景下，医药行业最近几年业绩和股价都经历了深度调整，各细分板块中的核心资产，都开始出现增长困境和盈利难题。 疫苗茅智飞生物净利润从去年四季度之后已连续两个季度下降，截至今年一季度，公司应收账款存货共426亿元，比2018年底增长了10倍以上，销售毛利率相

作者：泰罗，编辑：小市妹 截至7月15日，在A股4家葡萄酒上市公司发布的半年度业绩预告中，只有一家扭亏，这还是通过降低成本、减少费用等一系列降本增效措施，效降低了营业成本和费用导致的。 具体看，威龙股份预计报告期内实现归母净利润为678万元至1065万元，同比扭亏为盈；ST通葡预计报告期内实现归母净利润为-2750万元至-2450万元，同比减亏61.44%至65.65%；莫高股份预计上年同期亏损达1283.78万元；中信尼雅表预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润-450万元至-550万元，上年同期为盈利621.4万元。 过去几年，外界几乎把所有的热情、兴趣乃至财力、物力都放在了白酒产业上，却少有人注意到，国产葡萄酒近乎崩溃了。 2023年，全国规模以上葡萄酒企业产量14.3万千升，同比下降33.18%，距离2012年巅峰的138万千升更是减少了近90%。 另据中国酒业协会的数据，去年全国规模以上葡萄酒企业总销售收入只有90.9亿元，相比2016年464.54亿元的高点下降了80%。更惨的是利润，去年规模以上企业的利润总额仅为2.2亿元，创下历史最低，相较2015年52亿元的高点已经跌没了95%。 2023年国内葡萄酒规模以上企业的数量减少15家至104家，相比于2017年高峰时的244家减少了57%。 2012年限制三公消费是一道分水岭，包括白酒在内的中国整个酒行业都遭受了一场巨大的洗礼。不同的是，白酒在经过短期调整后走向复苏，凭借品牌升级的逻辑再创辉煌，2018年-2023年，规模以上白酒企业的收入从5364亿增长到7563亿元。 中国葡萄酒的潜在消费者数量非常有限，早期外资品牌进入能为行业开拓增量，以张裕为代表的本土酒企也能从中受益，二者是竞合关系，但随着进口葡萄酒愈发强势和凶猛，双方逐步向存量竞争关系转变。根据中国酒业协会的数据，2015年进口葡萄酒在中国市场占有

作者：大师兄，编辑：小市妹 对于强周期行业来讲，剧烈的周期波动和漫长的周期寒冬往往是后排企业逆势反超的绝佳机会，养猪、光伏等行业的历史经验，已经多次见证过这一奇迹。 如今，相同的剧情正在碳酸锂行业上演。过去几年锂价的暴涨暴跌，正在重塑着碳酸锂行业的竞争格局，旧王并未倒下，新王已然上位。 【锂王易位】 2020-2022年，以电动车为代表的中国新能源产业迎来了增速最快的时期，对上游锂资源的需求增长远超过当时的产能供给。供需错位之下，碳酸锂价格从每吨4万上涨到60万以上，暴涨了15倍。 彼时，行业龙头老大是赣锋锂业，2022年公司碳酸锂出货9.7万吨，市值最高时超过3100亿，紧随其后的是天齐锂业，碳酸锂出货5万吨左右，市值2400多亿，盐湖股份出货量不到4万吨，以2300多亿的市值位居第三。 行业上升期，出货量以及由此决定的营收规模，成为碳酸锂企业获得资本青睐的关键因素。 2023年之后，碳酸锂迎来了历史上最惨烈的下跌行情。电池级碳酸锂价格从年初的51.75万元/吨，下滑至9.7万元/吨，全年均价26.28万元/吨，跌幅81.25%。 锂矿巨头们的日子自然都不如以前好过。2023年，赣锋锂业营收329.72亿元，同比下降21.16%；天齐锂业营收405亿，同比微增0.13%，盐湖股份营收215.79亿，同比下降29.8%，盐湖仍然是三巨头中营收最小的公司。 到了周期下行阶段，出货量和营收规模不再是资本市场关注重点。所谓强市看势，弱市看质，盈利状况以及由此展现出的抗风险能力，在弱市环境下成为衡量企业质地的核心标准。 2023年，盐湖净利润79.14亿元，同比减少49.17%，但是减少幅度远低于赣锋和天齐，利润规模已经超越了两大巨头。 2023年底，盐湖股份的市值已经超过赣锋锂业，只是略低于天齐锂业，市值排名行业第二。 进入2024年，碳酸锂价格仍然没有止跌迹象，截至7月15日，

7月12日，龙湖集团发布最新业绩公告，1-6月龙湖销售额511.2亿元，合同销售面积达到365.5万平方米，销售规模稳居行业前十。同期，龙湖的经营性收入约139.4亿元（含税），同比增长7.6%，继续保持稳定增长，并创历史新高。 自中共中央政治局定调“去库存”之后，央行连续推出三大重磅利好政策，降首付、取消房贷利率下限、降公积金贷款利率，一、二线城市相继放开限购，北上广深随即跟进落地，支持房地产市场健康发展。龙湖6月单月售额为100.4亿，环比增长15.5%，头部房企的销售情况呈现回暖趋势，并成功抓住上半年回暖的窗口期，获取优于行业平均水平的成绩。今年上半年，龙湖摘得重庆、昆明商品房销售金额榜第一和第二，在苏州、沈阳、长春等9个城市进入TOP3，在成都、长沙、西安等14个城市位居前5，共计在23个城市进入市场前十。 销售保持节奏外，龙湖积极履行社会责任，保障高品质交付。上半年，龙湖在全国43座城市共计交付了121个项目，合计约5万套品质住宅，其中，20%项目实现提前一个月以上交付，整体获得了90%的交付满意度。 地产业务之外，龙湖经营性业务全面开花，运营业务营收达70.7亿元（含税），同比增长4.3%；服务业务营收为68.7亿元（含税），同比增长11.1%。龙湖经营性收入跟地产销售收入相比，其比例在持续提升。2023年上半年，龙湖经营性收入129.7亿元，地产销售收入985.2亿元，经营性收入只占地产销售收入的13%，2024年上半年，该比例已经提升至25.6%，显示经营性业务持续扩大的趋势。 经营性业务贡献稳定的现金流之外，龙湖的融资亦保持通畅。据龙湖管理层透露，上半年龙湖经营性物业贷款的增额超过200亿。因此，龙湖有资金实力在上半年获取7宗土地，覆盖北京、上海、杭州、成都、苏州、西安、佛山等城市，总建面是51万方，权益地价60亿元。 此外，龙湖还在持续优化债务结构。6月

作者：泰罗，编辑：小市妹 根据国家统计局数据显示，天然气生产加快。6月份，规上工业天然气产量202亿立方米，同比增长9.6%，增速比5月份加快3.3个百分点；日均产量6.7亿立方米。进口天然气1043万吨，同比增长0.9%。1-6月份，规上工业天然气产量1236亿立方米，同比增长6.0%。进口天然气6465万吨，同比增长14.3%。 这背后是实打实的需求。 燃气需求量上，2023年全国天然气消费量达到3915亿立方米，同比增长7.6%，扭转了2022年首次下滑颓势。按照0.5元/立方米来粗略计算，中国燃气市场消费规模高达2000亿元左右。 从结构上看，最近5年工业燃料消费复合增长率为15%，占比32%提升至42%，取代城市燃气成为天然气第一大消费领域。 2024年以来，深圳、成都、莆田、镇江等多个城市相继上调燃气费价格。在此之前，全国多地早已开启燃气费顺价调整，只不过当时市场关注度并不高。比如，2022年有45个城市调整，2023年大幅上升至83个城市。 在A股市场，燃气板块一共有30余家上市公司，但没有一家长期大牛股。在港股上市的国央企燃气巨头，表现相对更好，但仍然呈现较为明显的周期属性。 燃气行业资本表现萎靡，与过去的生意模式密切相关。 天然气上游主要为勘探开采，被“三桶油”牢牢把控。其中，中石油天然气产量占比58%，中石化16%，中海油12%。大多数燃气公司上游气源均来自于“三桶油”，占比超过90%，以致于前者产业链话语权较弱，大多没有什么采购成本优势。 中下游包括存储运输以及直供分销，主要玩家包括燃气公司。终端即消费用户，其中工业用气占比40%，城市燃气占比32%。燃气公司下游定价，不是自己能够决定的，往往是当地政府来决定。在顺价政策之前，燃气价格常年不涨。 上游没有话语权，下游没有议价权，燃气公司本质又是赚差价的“中间商”，盈利能力较弱，且有明显周期性，亦是估值常

作者：小李飞刀，编辑：小市妹 年初至今，A股汽车零部件板块大跌12%，但福耀玻璃逆势大涨33%。更令人意外的是，北向资金这些年不断加仓福耀玻璃，目前持股市值230亿，已超过比亚迪的210亿。最新持股比例高达23.4%，在所有A股公司中排名第一。 今年5月底成为外资重仓比例第一股，福耀玻璃凭什么？ 【业绩稳步增长】 从福耀玻璃1993年上市以来，公司业绩常年保持不错增长势头。营收规模从1亿出头增长至2023年的331.6亿元，归母净利润从几千万膨胀至2023年的56亿元。 当然，公司也遭到过一些波折。尤其是2018-2020年，公司营收停滞不前，归母利润下滑严重，从41.2亿元跌至26亿元，累计跌幅高达37%。 究其原因，一是玻璃价格因供需问题处于相对低位水平。二是2020年新冠疫情肆虐，全球汽车销量骤降13%，其中美国市场创十年新低，欧洲多国下滑超25%。 从2021年开始，虽疫情尚未散去，但中国新能源汽车开始爆发，带动汽车玻璃需求大幅回升。此外，玻璃价格亦不断上涨，拉动业绩重回高增状态。2021-2023年，营收、利润年复合增速高达18.5%、33.8%。2024年一季度，更是同比大增逾25%、51%。 再看盈利能力。2018-2023年，福耀玻璃毛利率从历年高位的42.6%波折下滑至35.4%。净利率从20.3%下滑至17%。后者下滑幅度较小，可见三费费率控制较好。 公司毛利率下滑并不是因为终端汽车玻璃价格下跌，相反整体维持上涨态势。市值观察认为，这主要系上游能源以及纯碱价格大幅上涨，对盈利能力造成了一定压力。 其实，2023年中国汽车零部件板块毛利率仅18%左右，净利率仅5%左右，远低于福耀玻璃的盈利水平。再与同行对比看，公司毛利率反超信义玻璃，远高于海外竞争对手的板硝子、旭硝子以及圣戈班。 ▲5家汽车玻璃巨头毛利率水平，来源：Wind 可见，福耀玻璃经历过几年短暂波

作者：徐风，编辑：小市妹 7月9日，中国客车龙头宇通客车发布2024年半年业绩预告，预计实现归母净利润15.5亿至17.9亿，同比增长了230%至280%。同时上半年累计销量增速35.82%，在去年同期30.84%增速的基础上，依然保持高增长态势。 作为传统白马股，在国内客车近乎是存量博弈的战场上，宇通客车自2022年4月以来的两年多，股价从不足6元一路爬升至目前的24元左右，足足翻了4倍。 市值观察认为，在这背后，是宇通客车在海外市场、新能源和高端领域角逐的共同结果。 【客车龙头回来了】 卫生事件后，2023年国内客车行业迎来复苏。 客车作为整车行业的重要细分领域，近年来因为国内高铁、城际铁路及私人汽车的快速普及，市场不断受到挤压。 从上图可以看出，从2015年之后国内客车的销量逐年下滑，当年销量约55万辆，到2022年就已经降到了36万辆，下滑幅度超过了30%。 对于国内客车市场的复苏，主要由于公共出行的恢复和旅游市场的复苏，2023年销量回升至41.8万辆，同比增长了16%，已恢复至2019年水平，但距离2015年前期高点仍有不小距离。 在国内市场复苏的同时，海外市场也在发力。据国盛证券研究，2022和2023年客车出口量分别为4.8万辆、7.1万辆，同比增长了21%、47%，明显跑赢了国内市场。 而宇通客车作为行业龙头，随着行业的回暖，业绩也开启了高增长模式。回看其历年业绩，2016年是分水岭，业绩开始进入瓶颈期。尤其是2020年，净利润曾一度大跌了73.43%至5.16亿。 进入2023年，宇通客车实现净利润18.17亿，同比大增139.36%，规模接近2019年，2024年一季度继续高歌猛进，实现营收66.16亿，同比增长了85.01%，净利润则同比大增超440%至6.57亿，增速在六大客车上市企业中排在首位。 需要说明的是，2024年一季度宇通客车的净利润

作者：云潭，编辑：小市妹 对标并超越号称全球最先进的大模型GPT-4 Turbo/GPT-4o，需要多长时间？ 科大讯飞给出的时间是——560天。即从2022年12月15日，科大讯飞正式启动“1+N”认知大模型专项攻关，到2024年6月27日，讯飞星火V4.0正式发布。 这样的成绩足够令外界侧目，要知道，完成这样的任务，科大讯飞还是在美国极限施压的情况下，实现了全栈自研，全部自主可控，全面国产化，不得不让人肃然起敬。 不仅技术达到世界第一梯队，公司转向通用AI后，商业化图景徐徐铺开。这些都能从2024年的成长中，一窥全貌。 【有质量的增长】 通用AI进入百家争鸣，千帆竞逐的混战时代。 AIGC更成为全球金融市场追逐的热点，但在烈火烹油之中，投资者也更加看重AI企业的产业化落地以及真实的业绩含金量。 由于大模型需要巨大的算力资源，加上AI芯片短缺导致价格飞涨，即便是OpenAI也要承受巨额亏损。 通用AI爆发之前，黄仁勋力排众议，坚持对CUDA进行持续投资，力邀Lan Buck加入英伟达，才成就了今日“AI芯片之王”的辉煌。 因此，对于相关企业的利润情况，要进行客观全面地看待。7月6日，科大讯飞公布了2024年半年度业绩预告，从中能看出讯飞星火商业化的持续进步。 公司预计上半年营收超过90亿元，同比增速在15%-20%之间；预计毛利增长6亿元，同比增长15%-20%，且毛利增速高于收入增速，意味着真实的盈利能力即毛利率在提升。 在投入期，收入、毛利、回款等财务数据某种程度上比利润更重要。上半年，公司销售回款约90亿元，同比增长了14.9亿元，进一步改善现金流状况。 而且，业务结构进一步完善，财务健康度大幅提升。C端收入增长显著，星火大模型发布以后，在AI赋能下，讯飞学习机、智能办公本、翻译机等消费硬件出现了高质量增长。 今年前5月，讯飞学习机销量大增超150%，“618”电商

作者：泰罗，编辑：小市妹 7月11日，东阿阿胶发布业绩预告，预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润6.95亿元到7.60亿元，同比增长31%到43%；扣非净利润为6.58亿元到7.23亿元，同比增长34%到48%。 值得注意的是，在消费白马股的一片泥沙俱下中，近年来存在感极低的东阿阿胶今年以来股价涨幅一度接近40%，并创下历史新高。 2023年，公司实现营业收入47.2亿元，同比增长16.7%，实现归母净利润11.5亿元，同比增长47.6%。 除了业绩增长之外，东阿阿胶的经营质量也很高。公司2023年应收账款只有6298万元，占营收比例不到2%，而合同负债8.24亿，均创下了近年来新低。这意味着公司产品在下游完全不愁销路，同时对上游供应商也有很强的话语权，这是典型消费大白马的特征。 强势的行业地位和极好的经营质量，带来了充沛的现金流，东阿阿胶的资产负债表非常漂亮。 截至今年一季度，东阿阿胶货币资金达到67.9亿元，同比增长12.7%，创下上市以来新高。因为公司没有有息负债，而单季度利息收入3340万，最终财务费用为-3283万元，创下上市以来新低。与很多公司每年动辄数亿元利息支出相比，东阿显然具备更稳健的财务状况。 正是因为拥有完美的资产负债表和现金流，东阿阿胶的分红一向慷慨。 1996年上市以来，东阿阿胶分红25次，累计分红总额达77.32亿元，平均分红比例为64.38%，融资只有3次，合计募资5.4亿元，分红是募资15倍之多。 2023年的分红计划尤其亮眼。公司计划向每位股东每持有10股派发含税现金红利17.8元，现金分红总额为11.46亿元，分红比例为99.60%，创下了历史之最。 最近两年，A股财务暴雷公司不断涌现，稳定的现金流和高比例分红成为A股最崇尚的价值之一，加之政策鼓励回报投资者的市场生态，东阿阿胶因此在消费白马股中脱颖而出。 东阿阿胶的前身是山东东

作者：小李飞刀，编辑：小市妹 7月10日晚，牧原股份披露了今年上半年的业绩预告。预计归母净利润为7亿-9亿元，同比增长125.19%-132.38%。预计扣非净利润9亿-11亿元，同比增长132.19%-139.38%。 拆分看，今年二季度，牧原归母净利润至少超过30亿元，同比上升超46亿元，环比上升超55亿元。 与同行对比看，牧原股份上半年业绩回暖相对更为明显一些。按照已披露业绩预告的猪企看，新希望上半年预计亏损12亿元，新五丰、巨星农牧仍然续亏。不过，唐人神、圣农发展同样扭亏，开始小幅盈利。 可见，牧原整体业绩改善程度非常明显。究其原因，主要有三个方面。其一，今年上半年生猪累计出栏量为3238.8万头，较去年同期多出栏212.3万头，增幅为7%。 其二，国内猪价波折中上涨。今年前3个月，牧原出栏均价低于去年同期。但4月份开始，猪价逐月回暖。据牧原月报数据披露，4-6月，出栏均价为14.8元/公斤、15.52元/公斤、17.73元/公斤，较去年同期分别回升4.2%、9.4%、28.3%。 其三，养殖成本持续下降。今年6月生猪养殖完全成本接近14元/公斤，相比5月下降了0.3元/kg左右，已下降至2023年以来的最低水平。其中，料价下降与生产成绩改善对成本下降的影响各占50%。此外，2024年以来，牧原断奶仔猪成本逐月下降，6月份降至270元/头左右。 牧原上半年扭亏为盈，全年大幅盈利可期。按照Wind主流机构预测，2024年全年牧原归母净利润将达到135亿元。盈利料将大增，同样源于上述三个方面的因素。 【养殖成本将持续下降】 按照牧原计划，2024年全年平均生猪养殖完全成本目标为14 元/公斤，预计年底进一步降到13元/公斤。这从两个维度来看。 饲料端。据Wind数据显示，截止7月3日当周，生猪饲料平均价格为3.21元/公斤，整体回到了2021年初的价格水平，较2022年

作者：小李飞刀，编辑：小市妹 5次递表耗时近4年，嘀嗒出行终于在6月28日在港交所挂牌交易，但9个交易日惨遭暴跌55%。紧随其后，如祺出行也于7月10日上市，两日小涨2%。此外，曹操出行也正紧锣密鼓加快上市步伐。 诚然，IPO能够解决资金链、业务扩张、原股东退出等多方面的问题，但并非万能药，其实网约车平台主营业务面临的压力与威胁正在与日俱增。 【聚合模式新威胁】 据沙利文数据显示，2023年中国共享出行市场规模为2821亿元，过去5年年复合增速仅为6.4%，但预期未来5年会超过20%。如此预期可能过于乐观了。 从2023年下半年以来，多地政府部门已发出网约车订单量下降的警示信号。另外，据网约车监管信息交互系统发布数据显示，2024年以来，除3月有明显环比增长以外，其多月收到的订单信息规模呈微弱环比上升趋势，个别月份还出现环比下滑。 对于网约车平台而言，恐不得不面临行业从增量竞争转向存量竞争的巨大压力。 更为残酷的是，网约车市场正迎来新的搅局者。从2019年开始，聚合平台逐步崛起，拿走网约车总订单的比例越来越大，2023年已占到27.6%。这对网约车平台构成了直接的威胁与挑战。 ▲聚合平台改变网约车市场运营模式 2019年以前，司机、乘客、平台构成了稳固的三角关系，内部也形成了平台最高抽佣30%的默契。之后，市场格局发生悄然变化，包括百度、高德、美团为首的聚合平台参与到行业链条中，将过往网约车平台承担的信息服务与支付结算转移到自己身上来，变相增加了抽佣主体，自然也会削弱网约车平台的盈利能力。 2022年开始，司机侧也出现了聚合平台，参与运力调度与收入分成。乘客侧聚合平台则增加了司乘订单匹配、计价规则制定、产品功能开发、线上客服等功能，有借聚合之名行承运之实的迹象。如此一来，网约车平台原有承担的职责被大幅削弱，直接威胁了对乘客的掌控力，也不利于品牌建设与市场拓展。 并且，在聚合

作者：泰罗，编辑：小市妹 根据行业机构SEMI预计，2024年来自原始制造商的全球半导体设备销售总额将达1094.7亿美元，较2023年的1059.1亿美元提升3.36%，高于2022年的1074亿美元，为历史新高。 可以说，在经历了长达一年多的高库存、低需求、减投资和降产能后，全球半导体产业终于熬过黑夜迎来曙光。 涨价是周期反转最直接的讯号。 2024年，功率半导体率先开始提价，三联盛全系列产品上调10-20%，蓝彩电子全系列产品上调10-18%，高格芯微全线产品上调10-20%，捷捷微电TrenchMOS上调5-10%等。进入5-6月，华润微、扬杰科技等功率大厂又先后有新的谈价动作。 涨价潮甚至已经开始从元器件向晶圆代工端扩散。 根据最新的市场消息，台积电3nm代工计划涨价5%以上，先进封装明年年度报价也约有10%-20%的涨幅，受此消息影响，6月18日，台积电台北股价跳空高开，盘中再创历史最高纪录。摩根士丹利也在最新的报告中提示，华虹半导体晶圆厂目前的利用率已经超过了100%，预计在下半年可能会将晶圆价格上调10%。 对于产业链的冷暖，身处其中的企业最能感知。 晶圆厂领域，中芯国际2024Q1营收125.94亿元，同比增长23.36%，环比增长3.63%，同时指引Q2营收继续环比增长5%-7%；封测厂中，长电科技今年一季度营收68.42亿元，同比增长16.75%。通富微电一季度营收52.82亿元，同比增长13.79%。 2023年第一季度，兆易创新、卓胜微、韦尔股份、澜起科技、晶晨股份、瑞芯微、北京君正、圣邦股份、紫光国微等国内头部芯片厂商的平均库存周转天数高达351天，随后在二季度下降到298天，三季度下降到268天，四季度下降到243天，到2024年Q1，继续下降到240天。 价格，库存，业绩，产能利用率，所有这些指标无不印证着半导体产业周期上行的事实。无论是从历

作者：小李飞刀，编辑：小市妹 近日，益生股份董事长曹积生接受媒体采访时表示，7月份父母代鸡苗的报价已达70元/套，与5月份价格相比，已经翻倍。 鸡苗价格持续上涨，一定程度上印证了行业正迎景气周期。这对于益生股份业绩改善大有裨益，被低估的资本价值也有望迎来回归。 【鸡苗迎景气周期】 白羽肉鸡行业同生猪业一样，均具有一定周期性，但价格往往波动更大，时间相对更短。2012年以来，行业大致经历了五轮周期。其中，时间最短为14个月，最长高达36个月。 以史为鉴，主导周期切换的因素主要有三个方面。其一，中国祖代鸡苗长期依赖进口，倘若引入地发生禽流感，可能导致14个月之后的白羽鸡供给发生明显收缩效应。例如，从2014年11月起，美国、法国相继爆发禽流感，导致中国2015年引种量大幅下滑。 其二，鸡肉对猪肉的替代效应。这在2017年2月-2020年2月这轮周期中体现得淋漓尽致。2018年底，非洲猪瘟进入中国，重创了整个生猪产业链产能，包括能繁母猪、育肥猪，导致猪价在短时间内大幅上涨。在此背景下，鸡肉替代效应逐步显现，导致鸡苗行业迎来历次周期中时间跨度长、涨幅最大的时段。彼时，鸡苗价最高冲至13元/只。 其三，因新冠疫情、禽流感等突发瘟疫，鸡肉需求端发生明显变化，导致鸡价大幅波动。 2020年上半年，白羽肉鸡产业迎来第五轮周期，并进行长时间磨底。2023年开始，鸡价受供需两端影响，逐步迈入上行景气周期。 受海外禽流感以及国际航班趋紧影响，中国自2022年5月开始限制引种鸡苗，一直到7月。8月至10月，引种量依然很低。2022年全年，祖代进口量仅36.88万套，同比大幅下滑70%。加上自繁，全年更新量仅96万套，同比仍然下滑25%。 祖代鸡引种量受阻长达半年之久，对产业链的影响伴随着次代陆续释放，奠定了2024年商品代鸡供应收缩的市场格局。 按照代际规律，从祖代鸡苗引种至商品代肉鸡出栏至少有6

作者：泰罗，编辑：小市妹 不知不觉，长江电力的股价突破了30元大关，创下历史新高，市值突破7000亿。拉出这家A股巨无霸的年线图，甚至比贵州茅台还要稳健。 作为传统电力公司，长江电力在上轮白马股大牛市时显然不是市场关注的焦点，涨幅远远不及其他消费和科技类大白马，估值最高时也不到20倍。所谓流水不争先，争的是滔滔不绝，价值投资的核心逻辑，用在长江电力身上，无比贴切。 和很多央国企不同，长江电力丝毫不掩饰对公司市值的偏爱。自2015年起，公司在每年的年报中都会反复强调市值管理的重要性，每次公司市值跨上新台阶，长江电力也会特别向市场宣传介绍。 长江电力能在熊市中成为避风港，估值低和公司重视只是基本条件，公司质地够好，才是更重要的因素。 长江电力的主营业务是水力发电，公司拥有长江水资源的永久使用权，而长江是我国长度最长、流域面积最广、年径流量最大的河流，凭借得天独厚的资源条件，长江电力成为全国乃至全球最大的水力发电企业。 截至2022年底，公司拥有总装机容量4549.5万千瓦，占到全国水电装机的12.92%，运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型电站。 与消费和科技白马、以及传统的火电公司相比，垄断了核心资源的水电龙头，无疑是更好的商业模式之一。 科技企业需要不断投入巨大资金，搞风险极大的技术研发，现金流和利润率都会受到影响，而且存在核心技术的卡脖子风险和技术变革的颠覆性压力； 消费公司要面临上游原材料价格的周期性波动和激烈的行业竞争，一些可选性消费品，下游需求也不太稳定； 火电企业要面临碳中和背景下能源结构变动的巨大冲击，在电站建成之后，煤炭采购也会造成巨大的成本开支，极大影响利润率； 相比之下，拥有稀缺资源的水电龙头，上游技术和原材料，既不存在卡脖子问题，也不担心价格的周期性波动，而且下游需求极其稳定，不存在技术革新而带来的颠覆性风险。 水电企业属于一次性投入但可以长期产