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2021-02-11

就这？拳师给点力啊！b站跌破100我好进场啊！

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01-25

有本事降价别整那没用的

国家金融监管总局：将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策

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2021-12-29

这操盘…先说我卖完了然后继续卖…

马斯克累计卖出特斯拉股票已占其承诺出售的92.09%

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2021-02-23

我也知道会崩但是那之前不吃泡沫就会踏空

《大空头》原型连发警告：恶性通胀已酝酿十年

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2022-05-20

投资特斯拉最大的收益是什么？马斯克最大风险？还是马斯克

被曝性骚扰空姐，还支付25万美元封口费？马斯克怒了

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2021-05-24

和狗胜一样的操作大喊利好骗你解盘

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2023-10-07

那魔女大人你继续牛我继续空了

李蓓：为什么人民币和中国股市将进入牛市

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2023-06-22

放点非法移民吧……单纯遏制需求不治本

美联储主席鲍威尔：今年再次加息两次将是适当的

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2021-12-15

又想骗我到a股送人头

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06-28

[开心] 老美心是真大....要是我狗头给他拧下来还上市

法拉第未来获纳斯达克继续上市批准，贾跃亭：我All in了自己

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06-16

那确实...安心的在美股嗨谁管得了大A水深火热啊[鬼脸] [鬼脸] [鬼脸]

A股再临3000点，如何破解？看到这一数据，你就会安心

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2023-11-22

赚不赚钱呐？别卖一梁赔一辆

供应链人士：理想汽车明年预期销量80万辆，增幅高达116%

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2023-10-18

秒杀次贷危机...可怜的普通人家[流泪]

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2023-09-19

$特斯拉(TSLA)$ 高盛反着买别墅靠大海[开心] [开心] [开心]

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2023-06-08

继续发基金割韭菜？？

易会满：适时出台政策，进一步支持高水平科技自立自强

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2022-05-22

a股是处于低位但是a股也就值这么多钱美股高位也是美股值这么多钱市场先生的定价没有问题

策略周报 | A股与美股缘何背道而驰？

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2022-02-10

每次都真的不一样每次都一样

这次真的不一样？如何理解美联储“随机应变”式新框架

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2021-12-30

真出现了跑路呗你又不是大户还怕撤不走么

股市泡沫破裂？盘点2022年可能出现的黑天鹅事件

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2021-02-24

大摩反着买别墅靠大海

利率飙升吓坏市场摩根大通：莫慌！这是健康迹象

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的看涨期权。</p><p>与此同时，周一报道指出，截至9月25日，投资者已连续第五周减持美国股票基金，主要原因是对美国经济健康状况的持续担忧以及美国总统大选临近前的谨慎情绪。</p><p>根据伦敦证券交易所的数据，本周投资者大规模抛售了价值224.3亿美元的美国股票基金，这是自2022年12月以来最大的一周净卖出额。</p><p>上周，美国消费者信心的疲软进一步加剧了投资者对劳动力市场状况的担忧，市场开始担心美联储意外降息50个基点是为了应对经济大幅放缓。</p><p>细分来看，美国大型股基金遭遇了高达152.3亿美元的资金流出，创下自2022年12月以来的最大单周抛售规模。此外，小型股基金、多元化股基金和中型股基金分别净流出23.4亿美元、20.8亿美元和9.98亿美元。</p><p>在行业资金流动方面，投资者从消费必需品行业撤出了5.39亿美元的资金，结束了连续三周的净买入趋势。房地产、工业和金融行业也分别流出了约4亿美元的资金。</p><p>与股票基金的流出不同，美国债券基金在当周吸引了60亿美元的净买入，连续第17周保持资金流入。</p><p>其中，美国短期至中期政府和国库基金表现最为抢眼，吸引了约31.3亿美元的资金流入，创下四周以来的最高水平。此外，美国一般国内应税基金和短期至中期投资级基金也有大量资金流入，分别为22.1亿美元和11.7亿美元。</p><p>同时，美国货币市场基金也获得了1125.7亿美元的净买入，这是自2020年12月以来的最大单周资金流入量。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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的看涨期权。与此同时，周一报道指出，截至9月25日，投资者已连续第五周减持美国股票基金，主要原因是对美国经济健康状况的持续担忧以及美国总统大选临近前的谨慎情绪。根据伦敦证券交易所的数据，本周投资者大规模抛售了价值224.3亿美元的美国股票基金，这是自2022年12月以来最大的一周净卖出额。上周，美国消费者信心的疲软进一步加剧了投资者对劳动力市场状况的担忧，市场开始担心美联储意外降息50个基点是为了应对经济大幅放缓。细分来看，美国大型股基金遭遇了高达152.3亿美元的资金流出，创下自2022年12月以来的最大单周抛售规模。此外，小型股基金、多元化股基金和中型股基金分别净流出23.4亿美元、20.8亿美元和9.98亿美元。在行业资金流动方面，投资者从消费必需品行业撤出了5.39亿美元的资金，结束了连续三周的净买入趋势。房地产、工业和金融行业也分别流出了约4亿美元的资金。与股票基金的流出不同，美国债券基金在当周吸引了60亿美元的净买入，连续第17周保持资金流入。其中，美国短期至中期政府和国库基金表现最为抢眼，吸引了约31.3亿美元的资金流入，创下四周以来的最高水平。此外，美国一般国内应税基金和短期至中期投资级基金也有大量资金流入，分别为22.1亿美元和11.7亿美元。同时，美国货币市场基金也获得了1125.7亿美元的净买入，这是自2020年12月以来的最大单周资金流入量。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":322826646839432,"gmtCreate":1719824245124,"gmtModify":1719824590952,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"忽悠 接着忽悠[捂脸]&nbsp;&nbsp;","listText":"忽悠 接着忽悠[捂脸]&nbsp;&nbsp;","text":"忽悠 接着忽悠[捂脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/322826646839432","repostId":"1189598311","repostType":4,"repost":{"id":"1189598311","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1719802031,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189598311?lang=&edition=full","pubTime":"2024-07-01 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老美心是真大....要是我狗头给他拧下来 还上市","listText":"[开心]&nbsp; 老美心是真大....要是我狗头给他拧下来 还上市","text":"[开心] 老美心是真大....要是我狗头给他拧下来 还上市","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/321711593697600","repostId":"1147177814","repostType":4,"repost":{"id":"1147177814","pubTimestamp":1719542427,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147177814?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-28 10:40","market":"us","language":"zh","title":"法拉第未来获纳斯达克继续上市批准，贾跃亭：我All in了自己","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147177814","media":"新浪科技","summary":"FF可能会再度变革汽车产业。","content":"<html><head></head><body><p>今日，法拉第未来（FF）创始人、首席产品及用户生态官贾跃亭宣布，FF正式获得纳斯达克继续上市的批准。</p><p style=\"text-align: start;\">前提是公司需在2024年7月31日前提交定期财报，并在2024年8月31日前满足最低出价要求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72d45b59be0b7eb9d642fb0da75b6951\" tg-width=\"600\" tg-height=\"375\"/></p><p style=\"text-align: start;\">据了解，FF正采取具体措施，尽快满足决议函中规定的条件，并计划及时向股东更新公司纳斯达克上市合规相关的重大进展。</p><p style=\"text-align: start;\">贾跃亭在微博表示，“从FF创立至今，我All in了我自己。我和所有股东在情感上、利益上都高度一致，我是最希望FF成为伟大公司的人。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fca4b9696deddd9ae885df30b669bad\" tg-width=\"600\" tg-height=\"143\"/></p><p style=\"text-align: start;\">贾跃亭还提到，目前已有一些中国主机厂在和FF洽谈，如果FF能抓住目前美国AI EV的蓝海市场机遇，推出“极致性价比”的产品，就像乐视超级电视以“两倍性能，一半价格”彻底颠覆中国电视行业一样，FF可能会再度变革汽车产业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/422db57e22936aecc05ad5335af5bdf5\" tg-width=\"600\" tg-height=\"883\"/></p><p>据悉，FF最近宣布了一系列措施，以重获纳斯达克的完全合规，包括在五月底提交了2023年财报（10-K表格），聘请新的独立审计所，提交了包括反向股票拆分提案的初步委托书，并承诺最迟在七月底前提交其第一季度的10-Q财报。<br/></p></body></html>","source":"kkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://news.mydrivers.com/1/988/988365.htm><strong>新浪科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今日，法拉第未来（FF）创始人、首席产品及用户生态官贾跃亭宣布，FF正式获得纳斯达克继续上市的批准。前提是公司需在2024年7月31日前提交定期财报，并在2024年8月31日前满足最低出价要求。据了解，FF正采取具体措施，尽快满足决议函中规定的条件，并计划及时向股东更新公司纳斯达克上市合规相关的重大进展。贾跃亭在微博表示，“从FF创立至今，我All in了我自己。我和所有股东在情感上、利益上都...</p>\n\n<a href=\"https://news.mydrivers.com/1/988/988365.htm\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f914d1bf7558072f6ab8f90b21196176","relate_stocks":{"FFIE":"Faraday Future"},"source_url":"https://news.mydrivers.com/1/988/988365.htm","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147177814","content_text":"今日，法拉第未来（FF）创始人、首席产品及用户生态官贾跃亭宣布，FF正式获得纳斯达克继续上市的批准。前提是公司需在2024年7月31日前提交定期财报，并在2024年8月31日前满足最低出价要求。据了解，FF正采取具体措施，尽快满足决议函中规定的条件，并计划及时向股东更新公司纳斯达克上市合规相关的重大进展。贾跃亭在微博表示，“从FF创立至今，我All in了我自己。我和所有股东在情感上、利益上都高度一致，我是最希望FF成为伟大公司的人。”贾跃亭还提到，目前已有一些中国主机厂在和FF洽谈，如果FF能抓住目前美国AI EV的蓝海市场机遇，推出“极致性价比”的产品，就像乐视超级电视以“两倍性能，一半价格”彻底颠覆中国电视行业一样，FF可能会再度变革汽车产业。据悉，FF最近宣布了一系列措施，以重获纳斯达克的完全合规，包括在五月底提交了2023年财报（10-K表格），聘请新的独立审计所，提交了包括反向股票拆分提案的初步委托书，并承诺最迟在七月底前提交其第一季度的10-Q财报。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":320998866243704,"gmtCreate":1719399206975,"gmtModify":1719399209279,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"真是巨大的利好啊[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"真是巨大的利好啊[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"真是巨大的利好啊[开心] [开心] 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left;\">自本通知印发次日起，<strong>对于使用贷款购买首套商品住房的居民家庭，最低首付款比例调整为不低于20%。对于使用贷款购买二套商品住房的居民家庭，所购住房位于五环以内的，最低首付款比例不低于35%；所购商品住房位于五环以外的，最低首付款比例不低于30%。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">原有政策与本通知不一致的，以本通知为准。</p><p style=\"text-align: right;\">　　北京市住房城乡和建设委员会</p><p style=\"text-align: right;\">　　北京住房公积金管理中心</p><p style=\"text-align: right;\">　　2024年6月26日</p><p><strong>北京市住房和城乡建设委员会 中国人民银行北京市分行 国家金融监督管理总局北京监管局 北京住房公积金管理中心关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知</strong></p><p>各有关单位：</p><p style=\"text-align: start;\">为贯彻落实党中央、国务院有关工作部署，更好满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，经市政府同意，现就优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施通知如下：</p><p style=\"text-align: start;\">一、按照因城施策原则，调整本市新发放商业性个人住房贷款最低首付款比例及利率下限。</p><p style=\"text-align: start;\">二、优化本市户籍二孩及以上的多子女家庭在商业性个人住房贷款和公积金个人住房贷款中首套住房认定标准。</p><p style=\"text-align: start;\">三、调整本市新发放公积金个人住房贷款最低首付款比例。对于申请住房公积金个人住房贷款，购买二星级及以上绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的缴存职工家庭，给予上浮贷款额度支持。</p><p style=\"text-align: start;\">四、组织开展住房“以旧换新”活动。指导行业协会搭建开发企业、经纪机构、购房家庭三方对接平台，鼓励开发企业、经纪机构提供优质服务，实施优惠措施，支持购房家庭“以旧换新”。</p><p style=\"text-align: start;\">本通知自印发次日起施行。</p><p style=\"text-align: right;\">　　北京市住房和城乡建设委员会</p><p style=\"text-align: right;\">　　中国人民银行北京市分行</p><p style=\"text-align: right;\">　　国家金融监督管理总局北京监管局</p><p style=\"text-align: right;\">　　北京住房公积金管理中心</p><p style=\"text-align: right;\">　　2024年6月26日</p><p><strong>北京政策调整后，能省多少钱？</strong></p><p>以首套房贷款200万元等额均还为例，之前北京最低的贷款利率为3.95%，每月需要偿还月供9490.74元，总的贷款利息约为141.66万元。</p><p>而新的贷款利率下，首套房贷利率为3.5%，每月的月供则为8980.9元，总的贷款利息约为123.32万元。每月少还月供约510元，总的贷款利息也减少了约18万多元。</p></body></html>","source":"lsy1702543990474","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>北京进一步优化调整房地产政策，首套房首付比例最低20%</title>\n<style 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北京住房公积金管理中心关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知各有关单位：为贯彻落实党中央、国务院有关工作部署，更好满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，经市政府同意，现就优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施通知如下：一、按照因城施策原则，调整本市新发放商业性个人住房贷款最低首付款比例及利率下限。二、优化本市户籍二孩及以上的多子女家庭在商业性个人住房贷款和公积金个人住房贷款中首套住房认定标准。三、调整本市新发放公积金个人住房贷款最低首付款比例。对于申请住房公积金个人住房贷款，购买二星级及以上绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的缴存职工家庭，给予上浮贷款额度支持。四、组织开展住房“以旧换新”活动。指导行业协会搭建开发企业、经纪机构、购房家庭三方对接平台，鼓励开发企业、经纪机构提供优质服务，实施优惠措施，支持购房家庭“以旧换新”。本通知自印发次日起施行。　　北京市住房和城乡建设委员会　　中国人民银行北京市分行　　国家金融监督管理总局北京监管局　　北京住房公积金管理中心　　2024年6月26日北京政策调整后，能省多少钱？以首套房贷款200万元等额均还为例，之前北京最低的贷款利率为3.95%，每月需要偿还月供9490.74元，总的贷款利息约为141.66万元。而新的贷款利率下，首套房贷利率为3.5%，每月的月供则为8980.9元，总的贷款利息约为123.32万元。每月少还月供约510元，总的贷款利息也减少了约18万多元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":321000207106240,"gmtCreate":1719392572453,"gmtModify":1719392574050,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"缩量上涨 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src=\"https://static.tigerbbs.com/670c9733404a606342dd5073594c4f08\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>大型科技股多数呈现低开高走行情。<strong>网易大涨6.21%，6月104款国产网络游戏获批，推动行业景气度持续提升。</strong>快手涨逾1%，百度集团、美团、阿里巴巴小幅上涨。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0462057aed5da20e319d579d843cd3ab\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>行业龙头英伟达止跌反弹，摩根大通基金继续看好亚洲芯片股，半导体芯片股走势活跃，中芯国际收涨近3%，华虹半导体涨超4%。</p><p>新能源汽车股涨多跌少。理想汽车涨超4%，小鹏汽车、领跑汽车涨超1.6%，蔚来涨0.44%，比亚迪股份跌近1%。</p><p>部分消费股走强。蒙牛乳业涨5.02%，中烟香港、百威亚太涨超4%，康师傅控股涨3.51%。</p><p>碳酸锂期货收复9万元关口，锂电池股盘中大幅拉升，乳制品股、药品股、苹果概念股、教育股、啤酒股多数表现活跃。</p><p>另一方面，美元走高贵金属价格短期承压，黄金股、铜业股、铝业股等齐跌，江西铜业、中国有色矿业跌超3%。风电股、家电股、体育用品股、军工股走低。</p><h4 id=\"id_381766404\">A股</h4><p>周三，A股三大指数午后集体反攻，科创50、创业板指领涨。截至收盘，沪指涨0.76%，深证成指涨1.55%，创业板指涨1.80%。市场成交依旧维持地量，两市上涨个股超4800只。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/319cb4183e48d4d5cd5e31f5d262cc80\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>盘面上看，AI应用方向大幅走强，会畅通讯、华扬联众、中文在线、因赛集团等多股涨停。消息面上，OpenAI对中国等非支持国终止提供API服务，对于国内基础大模型服务商来说，这将是一次较好的证明自身实力的机会。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e9a1310c812fd4a997c89233b591a4c\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>锂矿股午后拉升，赣锋锂业涨近8%，天齐锂业涨近7%。</p><p>中报预增概念持续活跃，凯中精密两连板。</p><p>另一方面，ST股再度普跌，多股跌超5%。家电、贵金属等板块走势较弱。</p><h4 id=\"id_3654510006\">美股</h4><p>美股三大指数在盘前时段集体上涨。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b7c85440896916e512fc3ee84245141\" title=\"\" tg-width=\"740\" tg-height=\"244\"/></p><p>英伟达昨日大幅反弹近7%，近日盘前续涨超2%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2f8846a3254247f4918db6c56f80965\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"127\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/RIVN\">Rivian</a>盘前一度暴涨近50%，截至发稿涨幅35%，Rivian将获大众汽车50亿美元投资。受此带动，<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>涨逾15%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LCID\">Lucid</a>涨逾7%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41af1335f4781caa79e356c4c23753a9\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"126\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述丨A股午后大反攻，AI概念掀涨停潮，港股网易涨逾6%</title>\n<style 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id=\"id_349012766\">港股</h4><p>6月26日周三，港股三大指数午后再度冲高集体收涨，恒生科技指数一度涨至1.5%，收涨0.94%，恒指、国指分别上涨0.09%及0.2%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/670c9733404a606342dd5073594c4f08\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>大型科技股多数呈现低开高走行情。<strong>网易大涨6.21%，6月104款国产网络游戏获批，推动行业景气度持续提升。</strong>快手涨逾1%，百度集团、美团、阿里巴巴小幅上涨。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0462057aed5da20e319d579d843cd3ab\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>行业龙头英伟达止跌反弹，摩根大通基金继续看好亚洲芯片股，半导体芯片股走势活跃，中芯国际收涨近3%，华虹半导体涨超4%。</p><p>新能源汽车股涨多跌少。理想汽车涨超4%，小鹏汽车、领跑汽车涨超1.6%，蔚来涨0.44%，比亚迪股份跌近1%。</p><p>部分消费股走强。蒙牛乳业涨5.02%，中烟香港、百威亚太涨超4%，康师傅控股涨3.51%。</p><p>碳酸锂期货收复9万元关口，锂电池股盘中大幅拉升，乳制品股、药品股、苹果概念股、教育股、啤酒股多数表现活跃。</p><p>另一方面，美元走高贵金属价格短期承压，黄金股、铜业股、铝业股等齐跌，江西铜业、中国有色矿业跌超3%。风电股、家电股、体育用品股、军工股走低。</p><h4 id=\"id_381766404\">A股</h4><p>周三，A股三大指数午后集体反攻，科创50、创业板指领涨。截至收盘，沪指涨0.76%，深证成指涨1.55%，创业板指涨1.80%。市场成交依旧维持地量，两市上涨个股超4800只。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/319cb4183e48d4d5cd5e31f5d262cc80\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>盘面上看，AI应用方向大幅走强，会畅通讯、华扬联众、中文在线、因赛集团等多股涨停。消息面上，OpenAI对中国等非支持国终止提供API服务，对于国内基础大模型服务商来说，这将是一次较好的证明自身实力的机会。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e9a1310c812fd4a997c89233b591a4c\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>锂矿股午后拉升，赣锋锂业涨近8%，天齐锂业涨近7%。</p><p>中报预增概念持续活跃，凯中精密两连板。</p><p>另一方面，ST股再度普跌，多股跌超5%。家电、贵金属等板块走势较弱。</p><h4 id=\"id_3654510006\">美股</h4><p>美股三大指数在盘前时段集体上涨。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b7c85440896916e512fc3ee84245141\" title=\"\" tg-width=\"740\" tg-height=\"244\"/></p><p>英伟达昨日大幅反弹近7%，近日盘前续涨超2%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2f8846a3254247f4918db6c56f80965\" title=\"\" tg-width=\"450\" tg-height=\"127\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/RIVN\">Rivian</a>盘前一度暴涨近50%，截至发稿涨幅35%，Rivian将获大众汽车50亿美元投资。受此带动，<a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>涨逾15%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LCID\">Lucid</a>涨逾7%。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41af1335f4781caa79e356c4c23753a9\" title=\"\" tg-width=\"450\" 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tg-height=\"240\"/></p><p>与此同时，公司创始人兼首席执行官黄仁勋带头抛售公司股票的举动，牵动着投资者们的信心。根据美国证券交易委员会近日披露信息显示，自6月13日至今，黄仁勋已经累计减持公司股份超60万股，套现总金额近7938.3万美元，折合人民币约5.8亿元。具体来看，黄仁勋在当地时间6月13日、6月14日、6月17日、6月18日、6月20日分别出售了12万股英伟达的股票，此外还有12万股待出售中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63e5a3738ce03bb67948f6409e374c2d\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"592\"/></p><p><strong>金沙江创投主管合伙人朱啸虎直言，“英伟达市值能否继续，就看Scaling Law（规模法则）有没有效果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。”朱啸虎预计，“到今年底，如果OpenAI发布GPT-5.0未及预期，英伟达就完蛋了。”</strong></p><p>此外，近些天市场上逐渐出现两派声音。一派认为，英伟达算力过剩正逐步成为行业共鸣。另一派认为，AMD、英特尔及一些初创型GPU厂商加入竞争，以及微软、谷歌等英伟达大客户着手自研产品“平替”，它们都在为围剿英伟达做着准备。</p><p><strong>只在“全球第一股”宝座上坐了一天</strong></p><p>截至美东时间6月24日美股收盘，英伟达股价报118.11美元/股，市值2.91万亿美元，较此前3.33万亿美元登顶全球市值第一时，已跌去4300亿美元。</p><p>有媒体统计称，英伟达只在“全球第一股”宝座上坐了一天，就“跌落神坛”了。</p><p>不过，对于一家季度营收刚达到260亿美元的芯片公司而言，这样的表现，属实疯狂。</p><p>要知道，如果按英伟达最新的1股拆10股政策折算，在2022年10月，英伟达的股价还是11.0美元每股左右，进入2023年，英伟达股价便开始持续攀升，股价也从最初约15.0美元/股，涨到50.0美元附近；而进入2024年，英伟达股价再次狂飙，从年初的50.0美元/股，半年间涨到如今的118.11美元/股。</p><p>过去一年半时间内，英伟达总市值翻了10倍。如果把时间线拉长至2014年，英伟达从当初约0.25美元/股攀升至今，10年间股价翻了近500倍。</p><p>据新浪科技统计，在由苹果、谷歌-A/谷歌-C、META、英伟达、特斯拉、亚马逊和微软组成的美国“科技七巨头”中，最近一次的年度财报各家营收分别为3832.85亿美元、3071.57亿美元、1349.02亿美元、609.22亿美元、967.73亿美元、5747.85亿美元、2119.15亿美元，市盈率分别为31.69倍、26.94/27.03倍、27.43倍、73.09倍、42.88倍、52.22倍和38.79倍。</p><p>这组数据可以直接看出，在“七巨头”中，英伟达年度营收最小，但市盈率却最高。</p><p>超高的市盈率背后，代表着资本市场对于公司发展的高度预期，但同时也意味着公司可能存在被高估的成分。</p><p>近期，多位知名行业评论人士先后发文质疑，直言“英伟达近3万亿美元的市值存在泡沫”。</p><p>其中，业界提出的一个简单逻辑是：“1999年，产业界无比确定地认为互联网会席卷世界，于是狂买网络设备制造商思科股票，结果思科到现在还没有达到曾经的最高点。”而英特尔作为PC时代的卖铲人，但它的长期价值“也没有得以持续”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3f9041bc0ecac9c1d8e8ca9687a2765\" title=\"\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"718\"/></p><p>在与新浪科技沟通中，中欧资本董事长、人工智能专家张俊指出，“截至2024年2月，因为ChatGPT发布带来的影响，美国股市只要关于AI的股票都涨疯了，英伟达涨了5倍、Supermicro涨了7.7倍、ARM涨了3倍、AMD涨了1.2倍，英特尔涨了58%、微软涨了1倍，美国股市让一大批富豪和公司猛增了几万亿美元的财富，这些疯涨的股票里，有大量不正经的泡沫！”</p><p>在张俊看来，近两年英伟达等AI相关科技巨头的市值暴涨，与美国担心制造业被超越，因此举国之力投入AI有着密切的关系，“美国是想用AI工厂和AI机器人，把核心关键产业留在国内。” </p><p><strong>“显卡？可能已经瘀了”</strong></p><p>行行AI智能董事长、顺福资本创始人李明顺同样直言，<strong>英伟达接近3万亿美元的市值“泡沫严重啊”。</strong></p><p>李明顺结合自身经历说道：“过去半年多时间里，我在各地出差，每当遇到做算力方面的朋友，都在问在我身边有没有朋友需要卡，需要算力，这给我的感觉是今天市场上算力已经瘀了，也就是说积压了很多卡，所以发挥不了它的巨大的价值。”</p><p>在他看来，由于国内的很多的大模型公司，都是用开源模型进行微调，不像OpenAI那样从零开始训练，所以它需要大量的算力，而国内都是在像Llama 2一样的开源模型上做微调，所以它用的算力，跟OpenAI远远不在一个量级。此外，由于国内大多数的应用场景都在探索中，此时如果算力投资过大，就会导致ROI算不过来，而这也会导致一些算力的需求减少。</p><p>“在全球范围内，很多的影子公司成为英伟达的代理商，各种压货，不排除这个中间有一些影子公司是英伟达控制的，所以说英伟达在整个市场上控价。所以我认为，在应用没有广泛地推广开来的时候，英伟达的高股价是有巨大风险的”李明顺表示。</p><p>在国内，与去年各家企业哄抢显卡不同的是，今年伴随阿里云、字节跳动、百度智能云、腾讯云等模型厂商先后开启“价格战”模式，越来越多AI应用厂商用于模型训练的成本也随之降低，在一定程度上，这也意味着用于算力的成本开始下降。</p><p>与此同时，一些云厂商也开始做起了收集市场上闲置显卡的生意。近日，有着“中国云计算第一股”称号的优刻得发起“寻找算力合伙人”计划，通过收集市场上闲置的算力资源，用于组建超大规模智算集群，让算力资源发挥真正价值。</p><p>在与新浪科技沟通中，优刻得方面人士表示，“我们收集的卡主要是A100/800，H100/800，4090，主要是nv系。”对于能否收集到想要的卡这一问题，该人士坦言：“卡还是有的，就是资源分配不均的问题。例如之前做训练、数字化转型闲置下来的卡，现在都可能被收集上来”。</p><p><strong>遭国内外多面围攻</strong></p><p>作为AI时代的卖铲人，当前英伟达独一档的GPU显卡性能和产品能力，是其得以备受追捧的关键。但快速增长的同时，英伟达面临的挑战也正在急剧攀升。</p><p>投资者的高期望和潜在的市场饱和风险外，来自AMD、英特尔等强劲竞争对手的压力，以及微软、谷歌等大客户的密谋叛离，正在成为现实问题。</p><p>近期召开的2024年台北国际电脑展期间，AMD和英特尔先后公布了一系列对标英伟达产品的显卡，直接向英伟达开战。</p><p>其中，AMD公布了包括新一代CPU和数据中心服务器AI芯片，据AMD CEO苏姿丰介绍，其最新发布的AI芯片Instinct MI325X，计算性能是英伟达H200（H200是上一代架构Hopper性能最强的产品，性能是H100的2倍）的1.3倍，计划于2024年四季度上市。在迭代节奏上，AMD也提出了“一年一迭代”的速度，与对手保持同频。</p><p>随后，英特尔也祭出了价格武器，在宣布推出下一代服务器CPU至强6的同时，英特尔透露其Gaudi 3 AI芯片的价格将远远低于竞争对手，这是英特尔今年4月推出的最新一代AI芯片，计划今年第三季度大范围上市。按照官方的定位，这款芯片性能是英伟达H100的1.5倍，已与H200大致相当。</p><p>在国内市场，由于美禁令导致的英伟达“中国版特供芯片”性能缩水，这让目前在HBM 技术和CPO 技术方面更具优势的华为，在GPU硬件性能和软件生态上有了快速逼近的机会。与此同时，大量的国产GPU厂商崛起，也正在蚕食着本属于英伟达的市场，英伟达的市场拓展，并未匹配上其出色的产品性能。</p><p>此外，不满英伟达AI芯片价格高昂，Meta、谷歌、微软等英伟达大客户纷纷推出“替代”芯片，同时联合成立Ultra Accelerator Link超级加速链路联盟（UALink），挑战英伟达NVLink统治地位。</p><p>重重问题下，英伟达的超高市值神话，还能持续多久？</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三天市值蒸发4300亿美元！黄仁勋疯狂减持，英伟达神话碎了吗</title>\n<style 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Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。”朱啸虎预计，“到今年底，如果OpenAI发布GPT-5.0未及预期，英伟达就完蛋了。”此外，近些天市场上逐渐出现两派声音。一派认为，英伟达算力过剩正逐步成为行业共鸣。另一派认为，AMD、英特尔及一些初创型GPU厂商加入竞争，以及微软、谷歌等英伟达大客户着手自研产品“平替”，它们都在为围剿英伟达做着准备。只在“全球第一股”宝座上坐了一天截至美东时间6月24日美股收盘，英伟达股价报118.11美元/股，市值2.91万亿美元，较此前3.33万亿美元登顶全球市值第一时，已跌去4300亿美元。有媒体统计称，英伟达只在“全球第一股”宝座上坐了一天，就“跌落神坛”了。不过，对于一家季度营收刚达到260亿美元的芯片公司而言，这样的表现，属实疯狂。要知道，如果按英伟达最新的1股拆10股政策折算，在2022年10月，英伟达的股价还是11.0美元每股左右，进入2023年，英伟达股价便开始持续攀升，股价也从最初约15.0美元/股，涨到50.0美元附近；而进入2024年，英伟达股价再次狂飙，从年初的50.0美元/股，半年间涨到如今的118.11美元/股。过去一年半时间内，英伟达总市值翻了10倍。如果把时间线拉长至2014年，英伟达从当初约0.25美元/股攀升至今，10年间股价翻了近500倍。据新浪科技统计，在由苹果、谷歌-A/谷歌-C、META、英伟达、特斯拉、亚马逊和微软组成的美国“科技七巨头”中，最近一次的年度财报各家营收分别为3832.85亿美元、3071.57亿美元、1349.02亿美元、609.22亿美元、967.73亿美元、5747.85亿美元、2119.15亿美元，市盈率分别为31.69倍、26.94/27.03倍、27.43倍、73.09倍、42.88倍、52.22倍和38.79倍。这组数据可以直接看出，在“七巨头”中，英伟达年度营收最小，但市盈率却最高。超高的市盈率背后，代表着资本市场对于公司发展的高度预期，但同时也意味着公司可能存在被高估的成分。近期，多位知名行业评论人士先后发文质疑，直言“英伟达近3万亿美元的市值存在泡沫”。其中，业界提出的一个简单逻辑是：“1999年，产业界无比确定地认为互联网会席卷世界，于是狂买网络设备制造商思科股票，结果思科到现在还没有达到曾经的最高点。”而英特尔作为PC时代的卖铲人，但它的长期价值“也没有得以持续”。在与新浪科技沟通中，中欧资本董事长、人工智能专家张俊指出，“截至2024年2月，因为ChatGPT发布带来的影响，美国股市只要关于AI的股票都涨疯了，英伟达涨了5倍、Supermicro涨了7.7倍、ARM涨了3倍、AMD涨了1.2倍，英特尔涨了58%、微软涨了1倍，美国股市让一大批富豪和公司猛增了几万亿美元的财富，这些疯涨的股票里，有大量不正经的泡沫！”在张俊看来，近两年英伟达等AI相关科技巨头的市值暴涨，与美国担心制造业被超越，因此举国之力投入AI有着密切的关系，“美国是想用AI工厂和AI机器人，把核心关键产业留在国内。” “显卡？可能已经瘀了”行行AI智能董事长、顺福资本创始人李明顺同样直言，英伟达接近3万亿美元的市值“泡沫严重啊”。李明顺结合自身经历说道：“过去半年多时间里，我在各地出差，每当遇到做算力方面的朋友，都在问在我身边有没有朋友需要卡，需要算力，这给我的感觉是今天市场上算力已经瘀了，也就是说积压了很多卡，所以发挥不了它的巨大的价值。”在他看来，由于国内的很多的大模型公司，都是用开源模型进行微调，不像OpenAI那样从零开始训练，所以它需要大量的算力，而国内都是在像Llama 2一样的开源模型上做微调，所以它用的算力，跟OpenAI远远不在一个量级。此外，由于国内大多数的应用场景都在探索中，此时如果算力投资过大，就会导致ROI算不过来，而这也会导致一些算力的需求减少。“在全球范围内，很多的影子公司成为英伟达的代理商，各种压货，不排除这个中间有一些影子公司是英伟达控制的，所以说英伟达在整个市场上控价。所以我认为，在应用没有广泛地推广开来的时候，英伟达的高股价是有巨大风险的”李明顺表示。在国内，与去年各家企业哄抢显卡不同的是，今年伴随阿里云、字节跳动、百度智能云、腾讯云等模型厂商先后开启“价格战”模式，越来越多AI应用厂商用于模型训练的成本也随之降低，在一定程度上，这也意味着用于算力的成本开始下降。与此同时，一些云厂商也开始做起了收集市场上闲置显卡的生意。近日，有着“中国云计算第一股”称号的优刻得发起“寻找算力合伙人”计划，通过收集市场上闲置的算力资源，用于组建超大规模智算集群，让算力资源发挥真正价值。在与新浪科技沟通中，优刻得方面人士表示，“我们收集的卡主要是A100/800，H100/800，4090，主要是nv系。”对于能否收集到想要的卡这一问题，该人士坦言：“卡还是有的，就是资源分配不均的问题。例如之前做训练、数字化转型闲置下来的卡，现在都可能被收集上来”。遭国内外多面围攻作为AI时代的卖铲人，当前英伟达独一档的GPU显卡性能和产品能力，是其得以备受追捧的关键。但快速增长的同时，英伟达面临的挑战也正在急剧攀升。投资者的高期望和潜在的市场饱和风险外，来自AMD、英特尔等强劲竞争对手的压力，以及微软、谷歌等大客户的密谋叛离，正在成为现实问题。近期召开的2024年台北国际电脑展期间，AMD和英特尔先后公布了一系列对标英伟达产品的显卡，直接向英伟达开战。其中，AMD公布了包括新一代CPU和数据中心服务器AI芯片，据AMD CEO苏姿丰介绍，其最新发布的AI芯片Instinct MI325X，计算性能是英伟达H200（H200是上一代架构Hopper性能最强的产品，性能是H100的2倍）的1.3倍，计划于2024年四季度上市。在迭代节奏上，AMD也提出了“一年一迭代”的速度，与对手保持同频。随后，英特尔也祭出了价格武器，在宣布推出下一代服务器CPU至强6的同时，英特尔透露其Gaudi 3 AI芯片的价格将远远低于竞争对手，这是英特尔今年4月推出的最新一代AI芯片，计划今年第三季度大范围上市。按照官方的定位，这款芯片性能是英伟达H100的1.5倍，已与H200大致相当。在国内市场，由于美禁令导致的英伟达“中国版特供芯片”性能缩水，这让目前在HBM 技术和CPO 技术方面更具优势的华为，在GPU硬件性能和软件生态上有了快速逼近的机会。与此同时，大量的国产GPU厂商崛起，也正在蚕食着本属于英伟达的市场，英伟达的市场拓展，并未匹配上其出色的产品性能。此外，不满英伟达AI芯片价格高昂，Meta、谷歌、微软等英伟达大客户纷纷推出“替代”芯片，同时联合成立Ultra Accelerator Link超级加速链路联盟（UALink），挑战英伟达NVLink统治地位。重重问题下，英伟达的超高市值神话，还能持续多久？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":395,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":320311054164128,"gmtCreate":1719233579200,"gmtModify":1719233581387,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"[开心]你想抄它的底 殊不知它想抄你的家","listText":"[开心]你想抄它的底 殊不知它想抄你的家","text":"[开心]你想抄它的底 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start;\">　　此外，他还分享了自己对于AI投资、英伟达的理解。他预判，预计到今年年底，如果OpeanAI的GPT-5.0模型没能发布，或者能力未达到有效提升，英伟达全球第一的市值可能“就完蛋了”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　以下是《WeTalk》栏目整理的与朱啸虎对话要点，在保持原意的基础上略有修改。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“中国现在一些AI创新，要比美国领先”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：您不投AI大模型公司，但会投AI应用，现在有开始看项目吗？最近流行一个说法是做To B软件的都不赚钱，软件企业都很惨，但AI投资To B又快于To C，你怎么看？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：第一，中国企业和中国消费者一样，都要追求性价比。我觉得中国最大问题是程序员太多了，全世界3000万，中国有700万，而且中国700万程序员工作特别努力，工作量都是别人的2-3倍以上。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二，实际上中国软件(29.490, 0.51, 1.76%)企业并不惨，大家就是忽视了汇率。中国的软件行业如果把两三亿人民币的收入，比作两三亿美金的收入，中国软件企业不比美国差的。中国只是因为人力成本便宜，国内生产服务业问题就是汇率。 </p><p style=\"text-align: start;\">　　我认为，AI以后可能还是有机会，因为AI可以帮助企业降本增效再升一个数量级，这个时候客户就非常愿意付钱。我就用AI赋能的软件，可能比传统软件要在中国更有机会点，就像拼多多一样地给消费者创造极致性价比。然后AI软件同样给企业客户创造极致性价比，这个时候客户很愿意付钱。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：你现在有跟硅谷的团队开AI会议吗？之前有传中国投资人已经不参与会议了？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：开会的，但是以前专门有开一个关于AI对中国创新的会，现在我们还是，但更多的是我们和美国人讲，我们在中国的AI应用上有哪些创新。中国现在的一些AI创新，其实要比美国领先的，第一是数据多，第二是很多时候现在AI达不到100%的准确，在很细分领域可能是60%左右，最好可能80%多，剩下的工作基本是需要人工补齐的，但是需要人工补齐这块，中国肯定是有优势的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“年底GPT-5.0达不到预期，英伟达市值就完蛋了”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：你怎么看英伟达的？他也是AI的底层，现在市值已经全球第一了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：就看Scaling Law（规模法则）有没有效果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。要看到今年底，OpeanAI能不能发布GPT-5.0，如果是10万-20万张GPU堆算力砸下去，还见不到（GPT）智能能力提升，那英伟达他就完蛋了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然，黄教主（黄仁勋）确实很会销售，他搞了一个主权AI，想让每个国家都要去买自己的AI芯片。所以他会创造概念去销售，今年的股价应该是能撑得住的，但是如果到年底GPT-5.0还做不出来，大家怀疑，就开始危险了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：前两天苹果提出了一个Apple Intelligence，也可以理解为端侧AI，你怎么看这个事情？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：苹果的发布会非常有意思，它至少说明两个问题。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第一，最重要的是用户体验，而不是技术。你看iPad 新增的那个计算器，你说有啥技术？其实没啥技术，但是用户体验特别好。而且苹果重新定义了入口问题，今天它也可以使用OpenAI的GPT了，但他不给GPT导用户，说明苹果的用户信息不给OpenAI，只统一调接口去访问这个服务就行了，很和谐。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二，苹果可以随时切掉OpenAI的服务。之前谷歌为进入苹果生态，每年给苹果支付100多亿美金，今天苹果和OpenAI双方是免费的，如果谷歌的Gemini追上来了，然后再给苹果支付100亿美金，iPhone肯定也会用。所以，最终还是入口为王，而且苹果自己也在做大模型，如果一直没有GPT-5.0，苹果大模型性能上来后，可能就用自己的GPT了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　<strong>“大部分被AI取代的人，是因为上班摸鱼太多了”</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：如果给想进入AI领域的投资者提一些建议，你会说什么？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：你能不能给你的用户创造一个数量级以上的价值，让你的用户对这样的产品尖叫“哇”，这样的极致效果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：还会有这样的产品吗？</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：很多，你需要聚焦到一个垂直行业，在这个行业里面生根，真正懂你的客户，知道他们要什么东西。而且知道什么事情是今天AI能做的，或者你加20%的人都能够补齐的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　新浪科技：对个人有什么建议呢？我们正在经历长周期，而且大家对AI的发展也比较焦虑，它什么都能做！</p><p style=\"text-align: start;\">　　朱啸虎：AI肯定不可能100%取代人类，我觉得达到80%已经很了不起了，在很多细分领域，很多大模型还只能达到50%左右。你只要把你工作效率变得很高，你的表现不要比下面一半的人差，就可以了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　大部分人为什么被取代，完全是因为上班摸鱼太多，没有用智商。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>朱啸虎：年底GPT-5达不到预期，英伟达市值就“完蛋了”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/2024-06-21/doc-inazntae1257659.shtml><strong>新浪科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>文丨周文猛　　在中国创投行业，“周期论”一直是被高频提及的话题。　　近日，金沙江创投主管合伙人朱啸虎表示，“当前，中国正在进入一个以10年为单位的长周期中，而在以前，周期的单位是2~3年。”　　朱啸虎指出，在周期变长的情况下，生成式AI、PC/移动互联网以及平价消费等领域，仍会出现新的机会点。而对于中国企业和中国消费者而言，都要追求性价比，“就像拼多多一样地给消费者创造极致性价比”。　　此外，他还...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2024-06-21/doc-inazntae1257659.shtml\">Web 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1.76%)企业并不惨，大家就是忽视了汇率。中国的软件行业如果把两三亿人民币的收入，比作两三亿美金的收入，中国软件企业不比美国差的。中国只是因为人力成本便宜，国内生产服务业问题就是汇率。 　　我认为，AI以后可能还是有机会，因为AI可以帮助企业降本增效再升一个数量级，这个时候客户就非常愿意付钱。我就用AI赋能的软件，可能比传统软件要在中国更有机会点，就像拼多多一样地给消费者创造极致性价比。然后AI软件同样给企业客户创造极致性价比，这个时候客户很愿意付钱。　　新浪科技：你现在有跟硅谷的团队开AI会议吗？之前有传中国投资人已经不参与会议了？　　朱啸虎：开会的，但是以前专门有开一个关于AI对中国创新的会，现在我们还是，但更多的是我们和美国人讲，我们在中国的AI应用上有哪些创新。中国现在的一些AI创新，其实要比美国领先的，第一是数据多，第二是很多时候现在AI达不到100%的准确，在很细分领域可能是60%左右，最好可能80%多，剩下的工作基本是需要人工补齐的，但是需要人工补齐这块，中国肯定是有优势的。　　“年底GPT-5.0达不到预期，英伟达市值就完蛋了”　　新浪科技：你怎么看英伟达的？他也是AI的底层，现在市值已经全球第一了。　　朱啸虎：就看Scaling Law（规模法则）有没有效果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。要看到今年底，OpeanAI能不能发布GPT-5.0，如果是10万-20万张GPU堆算力砸下去，还见不到（GPT）智能能力提升，那英伟达他就完蛋了。　　当然，黄教主（黄仁勋）确实很会销售，他搞了一个主权AI，想让每个国家都要去买自己的AI芯片。所以他会创造概念去销售，今年的股价应该是能撑得住的，但是如果到年底GPT-5.0还做不出来，大家怀疑，就开始危险了。　　新浪科技：前两天苹果提出了一个Apple Intelligence，也可以理解为端侧AI，你怎么看这个事情？　　朱啸虎：苹果的发布会非常有意思，它至少说明两个问题。　　第一，最重要的是用户体验，而不是技术。你看iPad 新增的那个计算器，你说有啥技术？其实没啥技术，但是用户体验特别好。而且苹果重新定义了入口问题，今天它也可以使用OpenAI的GPT了，但他不给GPT导用户，说明苹果的用户信息不给OpenAI，只统一调接口去访问这个服务就行了，很和谐。　　第二，苹果可以随时切掉OpenAI的服务。之前谷歌为进入苹果生态，每年给苹果支付100多亿美金，今天苹果和OpenAI双方是免费的，如果谷歌的Gemini追上来了，然后再给苹果支付100亿美金，iPhone肯定也会用。所以，最终还是入口为王，而且苹果自己也在做大模型，如果一直没有GPT-5.0，苹果大模型性能上来后，可能就用自己的GPT了。　　“大部分被AI取代的人，是因为上班摸鱼太多了”　　新浪科技：如果给想进入AI领域的投资者提一些建议，你会说什么？　　朱啸虎：你能不能给你的用户创造一个数量级以上的价值，让你的用户对这样的产品尖叫“哇”，这样的极致效果。　　新浪科技：还会有这样的产品吗？　　朱啸虎：很多，你需要聚焦到一个垂直行业，在这个行业里面生根，真正懂你的客户，知道他们要什么东西。而且知道什么事情是今天AI能做的，或者你加20%的人都能够补齐的。　　新浪科技：对个人有什么建议呢？我们正在经历长周期，而且大家对AI的发展也比较焦虑，它什么都能做！　　朱啸虎：AI肯定不可能100%取代人类，我觉得达到80%已经很了不起了，在很多细分领域，很多大模型还只能达到50%左右。你只要把你工作效率变得很高，你的表现不要比下面一半的人差，就可以了。　　大部分人为什么被取代，完全是因为上班摸鱼太多，没有用智商。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":563,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":317387744874568,"gmtCreate":1718526379222,"gmtModify":1718526381517,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"那确实...安心的在美股嗨 谁管得了大A水深火热啊[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;","listText":"那确实...安心的在美股嗨 谁管得了大A水深火热啊[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;","text":"那确实...安心的在美股嗨 谁管得了大A水深火热啊[鬼脸] [鬼脸] [鬼脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/317387744874568","repostId":"1106249270","repostType":4,"repost":{"id":"1106249270","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1718495290,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106249270?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-16 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justify;\">“大范围的恐慌是你的朋友，因为它提供物美价廉的资产，而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后，坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。</p><p><strong>股利是股市底气的来源</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示，用过去12个月派发的股息来计算，当前红利指数的股息率为5.57%，沪深300的股息率为2.98%，上证50的股息率为3.76%。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导，但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业，它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施，A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着，动态地看，A股的股息收益率将进一步提高，A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金，储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心，资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，择时往往意味着巨大的机会成本，就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说，1987年大崩盘发生后，资金躲进了债券市场，一直到了1993年，低风险组合持续了多年，而低风险意味着低收益，高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" 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justify;\">投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段，这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说，他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位，持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾说过，不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂，一见股价下跌便一蹶不振，简直不可理喻，这种反应毫无意义，就像自己某天买了个汉堡，第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已，觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物，就会对价格的起伏见怪不怪，投资也一样。”</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平认为，投资就像打高尔夫，高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞，而不是看某一个部分，一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">在整个赛季中，关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说，如果没有严格的投资步骤，全面的投资分析、严格的政策落实，组合操作就变成了“跟着潮流走”，在如此激烈的竞争环境下，如果研究逻辑不够连贯，又趋向市场共识，那么获得高收益的可能性微乎其微。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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07:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>过去两周，A股再度遭到空头袭击，ST类股票的不断跌停，使得悲观情绪外溢到整个市场，上证指数再度考验3000点，“股王”贵州茅台一度跌破1600元/股，逼近今年1月份的低点。</p><p style=\"text-align: justify;\">恐慌之下，有人感觉股市就像无底洞，草木皆兵地恐慌抛售。但事实上，股票不过是穿着股票外衣的债券，当前A股中沪深300指数的股息率为2.98%，而当前10年期国债收益率为2.319%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>所有的投资其实都在相互竞争投资者的资本，基准点无疑都是十年期国债收益率。A股的平均收益可以视为接近3%的股息率，另外附加不低于GDP的增速。过去两个月中，储蓄式国债“秒光”，在优质资产荒的背景下，A股越往下行无疑吸引力会越大。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">回顾A股30年来的历史，当估值本身就处于低位时，在恐慌裹挟下望风而逃的投资者往往错失随后而至的上涨，那些有勇气不随波逐流并在恐慌中买入或者坚守的投资者，才能收获资本市场的长期收益。</p><p style=\"text-align: justify;\">“大范围的恐慌是你的朋友，因为它提供物美价廉的资产，而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后，坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。</p><p><strong>股利是股市底气的来源</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示，用过去12个月派发的股息来计算，当前红利指数的股息率为5.57%，沪深300的股息率为2.98%，上证50的股息率为3.76%。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导，但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业，它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施，A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着，动态地看，A股的股息收益率将进一步提高，A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金，储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心，资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，择时往往意味着巨大的机会成本，就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说，1987年大崩盘发生后，资金躲进了债券市场，一直到了1993年，低风险组合持续了多年，而低风险意味着低收益，高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" tg-height=\"720\"/></p><p><strong>投资考核的是整个赛季</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从短期来看，恐慌或许导致了股价的跳水，但从长期来说，代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2018年为例，由于中美贸易摩擦的加剧，上证指数下跌了24.6%，个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓，坚持持有真正能经历住时间考验的公司，投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅，而且收获了差不多翻倍的涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2018年至今的6年时间里，A股仅有两年的幸福时光，却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点，当前上证指数仅有3000点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种严峻的背景下，仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%，这意味着，它们的6年年化复合收益率超过4.4%，跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%，市值比重超过50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率，数量占到同期上市公司的10.8%，市值占比为30%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果从2021年初以来持续三年多的调整来看，A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初，尽管经历了大幅波动，但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如泉果基金近期所说，有一个反直觉的是，不论是面对市场还是生活，一些短期的权宜之计，对于长期来说反而是不利的。从短期来说，投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择，尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说，股市不仅提供了超越国债的利率，还附赠了年化6%—7%的增长率。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段，这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说，他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位，持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾说过，不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂，一见股价下跌便一蹶不振，简直不可理喻，这种反应毫无意义，就像自己某天买了个汉堡，第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已，觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物，就会对价格的起伏见怪不怪，投资也一样。”</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平认为，投资就像打高尔夫，高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞，而不是看某一个部分，一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">在整个赛季中，关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说，如果没有严格的投资步骤，全面的投资分析、严格的政策落实，组合操作就变成了“跟着潮流走”，在如此激烈的竞争环境下，如果研究逻辑不够连贯，又趋向市场共识，那么获得高收益的可能性微乎其微。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dccbff8e207677490ae7b476768b52ef","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106249270","content_text":"过去两周，A股再度遭到空头袭击，ST类股票的不断跌停，使得悲观情绪外溢到整个市场，上证指数再度考验3000点，“股王”贵州茅台一度跌破1600元/股，逼近今年1月份的低点。恐慌之下，有人感觉股市就像无底洞，草木皆兵地恐慌抛售。但事实上，股票不过是穿着股票外衣的债券，当前A股中沪深300指数的股息率为2.98%，而当前10年期国债收益率为2.319%。所有的投资其实都在相互竞争投资者的资本，基准点无疑都是十年期国债收益率。A股的平均收益可以视为接近3%的股息率，另外附加不低于GDP的增速。过去两个月中，储蓄式国债“秒光”，在优质资产荒的背景下，A股越往下行无疑吸引力会越大。回顾A股30年来的历史，当估值本身就处于低位时，在恐慌裹挟下望风而逃的投资者往往错失随后而至的上涨，那些有勇气不随波逐流并在恐慌中买入或者坚守的投资者，才能收获资本市场的长期收益。“大范围的恐慌是你的朋友，因为它提供物美价廉的资产，而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后，坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。股利是股市底气的来源统计数据显示，用过去12个月派发的股息来计算，当前红利指数的股息率为5.57%，沪深300的股息率为2.98%，上证50的股息率为3.76%。尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导，但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业，它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。分析人士认为，随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施，A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着，动态地看，A股的股息收益率将进一步提高，A股的吸引力还在进一步加强。市场上并不缺资金，储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心，资金仍在择时等待中。然而，择时往往意味着巨大的机会成本，就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说，1987年大崩盘发生后，资金躲进了债券市场，一直到了1993年，低风险组合持续了多年，而低风险意味着低收益，高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。投资考核的是整个赛季从短期来看，恐慌或许导致了股价的跳水，但从长期来说，代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。以2018年为例，由于中美贸易摩擦的加剧，上证指数下跌了24.6%，个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓，坚持持有真正能经历住时间考验的公司，投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅，而且收获了差不多翻倍的涨幅。在2018年至今的6年时间里，A股仅有两年的幸福时光，却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点，当前上证指数仅有3000点。在这种严峻的背景下，仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%，这意味着，它们的6年年化复合收益率超过4.4%，跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%，市值比重超过50%。其中，还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率，数量占到同期上市公司的10.8%，市值占比为30%以上。如果从2021年初以来持续三年多的调整来看，A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初，尽管经历了大幅波动，但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。正如泉果基金近期所说，有一个反直觉的是，不论是面对市场还是生活，一些短期的权宜之计，对于长期来说反而是不利的。从短期来说，投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择，尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说，股市不仅提供了超越国债的利率，还附赠了年化6%—7%的增长率。投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段，这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说，他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位，持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。巴菲特曾说过，不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂，一见股价下跌便一蹶不振，简直不可理喻，这种反应毫无意义，就像自己某天买了个汉堡，第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已，觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物，就会对价格的起伏见怪不怪，投资也一样。”段永平认为，投资就像打高尔夫，高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞，而不是看某一个部分，一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。在整个赛季中，关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说，如果没有严格的投资步骤，全面的投资分析、严格的政策落实，组合操作就变成了“跟着潮流走”，在如此激烈的竞争环境下，如果研究逻辑不够连贯，又趋向市场共识，那么获得高收益的可能性微乎其微。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":494,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316763966927144,"gmtCreate":1718353435820,"gmtModify":1718355452700,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"接着奏乐接着舞[财迷][财迷][财迷]","listText":"接着奏乐接着舞[财迷][财迷][财迷]","text":"接着奏乐接着舞[财迷][财迷][财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/316763966927144","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":718,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316534226661424,"gmtCreate":1718306523243,"gmtModify":1718315130272,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>目标价及研报，这次依然是一个长线预测——五年之后的2029。我们把木头姐历年对于特斯拉的股价预测整理在一起，方便对比。最后一行是本次的最新预测。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/769b2fb85cec4890e0fd79cbfa275c1f\" title=\"\" tg-width=\"935\" tg-height=\"243\"/></p><p>在这份研报发布前，埃隆已经急不可待的拿着小板凳前排就坐，期待第一时间阅读了：</p><blockquote><p>“我很想读读这份报告。我对robotaxi和人形<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>思考的越多，估值就越荒谬。”</p><p>“他们（注：指方舟）一直是特斯拉价值最准确的预测者。”</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35ea43f18f1a455713c120ee11b8ccdc\" title=\"\" tg-width=\"934\" tg-height=\"408\"/></p><p>研报发布后，埃隆评论：“极其有挑战，但可以实现。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6c840f9b4f312b51769145145f67275\" title=\"\" tg-width=\"927\" tg-height=\"900\"/></p><p>我们就跟着埃隆一起，仔细来读读木头姐的研报。以下是老瓦的全文翻译。研报作者为Tasha Keeney, Sam Korus, Daniel Maguire.</p><h2 id=\"id_1704046266\">综述</h2><p><strong>ARK更新后的开源特斯拉模型得出，2029年每股预期价格为2600美元。</strong>如下图所示，乐观和悲观的蒙特卡罗模拟结果分别为第75百分位数和第25百分位数，股价分别约为3100美元和2000美元。本研报介绍了ARK的开源特斯拉模型，这个模型结合了45个独立输入的分布，模拟了特斯拉公司及其股票的一系列潜在结果。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d97f8cc529fde741c200f32f3eabe448\" title=\"\" tg-width=\"925\" tg-height=\"242\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96e0d747ba4690b6067aa5c3a811d258\" title=\"\" tg-width=\"921\" tg-height=\"676\"/></p><p><strong>ARK估计，到2029年，特斯拉近90%的市值和盈利将归功于robotaxi业务</strong>，如下图所示。同时，电动汽车可能只占特斯拉总销售额的四分之一，及特斯拉盈利潜力的10%，因为我们认为robotaxi业务的利润率要高得多。下图按业务线细分了营收、息税折旧摊销前利润（EBITDA）和市值。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38627971df52c95c7aa525f6a607f1f8\" title=\"\" tg-width=\"938\" tg-height=\"557\"/></p><p><em>绿：电动汽车；蓝：robotaxi；深灰：固定储能；黑：人工驾驶的出行服务；灰：保险</em></p><p>本文分为四个部分：</p><ul style=\"\"><li><p>悲观和乐观结果示例</p></li><li><p>对于ARK2023年特斯拉模型的更新</p></li><li><p>未纳入模型的商业机会</p></li><li><p>我们模型的风险和局限性</p></li></ul><h2 id=\"id_4092081209\">悲观和乐观结果示例</h2><p>我们没有提供单独的乐观或悲观建模，因为我们将这两个结果视为模拟结果的第75百分位数和第25百分位数。不过，下表列出了两种情况下的合理预测。</p><p><strong>悲观和乐观结果示例</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b7ad75a3e50459f29840ac0b5027326\" title=\"\" tg-width=\"932\" tg-height=\"409\"/></p><p>*注：“悲观”和“乐观”示例中，总息税折旧摊销前利润率和总毛利率的相似性反映了我们对两种情况下最合理的经济学观点。在悲观情况下，特斯拉的规模化程度没那么高，可以在较高的价位上维持更长时间，这有利于其利润结构。在乐观情况下，特斯拉电动汽车业务的毛利率和息税折旧摊销前利润率下降，因为它向价格较低的汽车细分市场销售，但能被占利润比例较大的打车业务抵消一部分。</p><h2 id=\"id_3680378521\">对于ARK2023年特斯拉模型的更新</h2><p>对于ARK2023年特斯拉开源模型的更新包括</p><ul style=\"\"><li><p>更新了自动驾驶的假设</p></li><li><p>更新了特斯拉生产制造的增长率</p></li><li><p>2029年模型对于一些并非我们价格估算的主要驱动因素的考虑</p></li></ul><p><strong>更新了自动驾驶的假设</strong></p><p>我们认为，<strong>特斯拉将在未来两年内推出robotaxi服务</strong>，如下图所示，特斯拉在五年内未能推出robotaxi服务的可能性微乎其微。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfc2d7474d46e70c2b1e15f559b6fca8\" title=\"\" tg-width=\"908\" tg-height=\"657\"/></p><p><em>ARK模拟计算得出特斯拉首次推出robotaxi服务的不同年份的概率估算</em></p><p>虽然可能性不大，但如果我们从模型中排除robotaxi网络的可能性，我们的目标价格将为350美元左右。需要注意的是，在robotaxi没有推出的情况下，正如我们之前所分析的那样，特斯拉可能会出于战略和战术原因，推出人工驾驶的出行服务。</p><p>从建模的角度来看，我们之前估计特斯拉的收入分成约为40-60%，高于<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>的约20-30%。今年，我们对分析进行了微调，加入了以下假设：特斯拉最初将拥有并运营其车辆网络，在最初一到三年内保留所有营收。在此后的几年里，我们假设第三方公司将拥有并维护车队，每英里可获得约0.20 美元的服务营收，而剩余的每英里营收则归特斯拉所有。事实上，在这个模式的最后一年，特斯拉的平均分成约为 80%。与此同时，我们将首次推出robotaxi服务的中值预期修改为2025年底。</p><p>虽然我们将特斯拉robotaxi服务的中值预期推出日期推迟了一年，但我们仍然相信这项服务将在未来五年内推出。随着FSD v12版本的发布，特斯拉过渡到了从视频数据中学习并直接控制车辆的神经网络，从而消除了30多万行人工代码。通过利用特斯拉巨大的数据优势（目前FSD累计行驶里程已超过13亿英里），这一更新实现了类似于人类的——在某些情况下是零干预的驾驶。根据我们的研究，特斯拉积累数据的速度是Waymo的110倍，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/10fe1ae3533c5574261f7a5abbb6d024\" title=\"\" tg-width=\"935\" tg-height=\"685\"/></p><p><em>积累驾驶里程的速度，单位：百万英里/每年。<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a> vs Waymo vs 特斯拉 vs Cruise</em></p><p>此外，<strong>我们的研究表明，FSD模式下的特斯拉比人类驾驶的特斯拉安全约5倍，比道路上的普通汽车安全约16倍</strong>，如下图所示。不再受人工智能训练算力的限制之后，特斯拉加速的软件更新正在提高性能和安全性。因此，特斯拉应该能够证明其robotaxi网络具有卓越的、具有统计意义的安全指标，并获得监管部门的批准。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ae889b8d4190560ca9f086377586121\" title=\"\" tg-width=\"909\" tg-height=\"672\"/></p><p><em>仅在城市街道中，每次碰撞事故的间隔里程（单位：千英里）。特斯拉FSD模式（2023年）vs 特斯拉人工驾驶模式（2022年，ARK修正）vs Waymo（2023年，公司修正）vs 全美平均（2022年，ARK修正）vs Cruise (2023年，公司修正）</em></p><p>特斯拉计划在2024年8月发布robotaxi专用车辆。虽然特斯拉可以将其现有车队改造成robotaxi，但我们认为，定制化的CyberCab反映出特斯拉对其自动驾驶软件将使特斯拉扩大robotaxi业务规模的信心增强了。同时，FSD在北美的30天免费试用增加了特斯拉的数据库，据传特斯拉将很快在中国推出FSD。最后，特斯拉在最新财报中公布了出行app的效果图，这预示着这一商业模式的发布，而且可能会首先推出人类司机，为机器人司机铺平道路。我们对特斯拉在未来五年内推出robotaxi网络的能力信心大增。因此，随着每辆汽车都成为人工智能驱动的现金流生成机器，特斯拉的商业模式应该从一次性汽车销售转变为经常性收入基础。</p><p><strong>更新了特斯拉生产制造的增长率</strong></p><p>在我们的预期价格例子中，2024年是持平略增长的一年，之后到2029年底，汽车产量每年增长45%。在今年之后，我们预计特斯拉的规模扩张能力将取决于管理带宽和特斯拉开设新工厂的能力。随着产量从现在的每年180万辆增加到每年600万到1600万辆，大数法则应该会导致增长率降低。robotaxi可能会通过简化车辆设计来缓解生产规模的扩大，并通过高现金流生成能力的出行服务产生额外的资本。我们还预计，大多数robotaxi将出售给车队所有者，而不是个人，这有可能简化销售渠道。</p><p><strong>2029年模型对于一些并非我们价格估算的主要驱动因素的考虑</strong></p><ul style=\"\"><li><p>Optimus</p></li></ul><p>我们认为Optimus对我们的目标价格影响甚微。在未来十年，我们预计特斯拉将成为在物理空间移动的机器人的领先制造商和服务提供商，因为它将有机会利用从robotaxi学习到的知识、自研的推理芯片、训练算力和生产规模。特斯拉预计Optimus将在今年年底前完成有用的工厂任务。假设Optimus能够承担特斯拉10-20%的工时，且生产率等于或两倍于人类同行，那么到2029年，Optimus将为特斯拉节省30-40亿美元，或1-2%的生产成本。</p><p>我们的研究表明，通用人形机器人代表着约24万亿美元全球规模的收入机会，其中约50%在制造业。如果决定对外销售Optimus，特斯拉可以在这个数万亿美元的市场中占据相当大的份额，尽管有意义的商业化增长可能会发生在本模型所覆盖的五年之后。</p><ul style=\"\"><li><p>固定储能</p></li></ul><p>我们估计，特斯拉的固定储能增长速度将超过汽车的增长速度，到2029年可增长至约850吉瓦时的能量。但是，如果电池成为限制因素，特斯拉可能会优先考虑robotaxi，以获得更高的投资回报，如下图所示。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa947d0b5f9b8d13170dae85aaed8ffc\" title=\"\" tg-width=\"936\" tg-height=\"682\"/></p><p><em>2029年预期价格例子中，平均每千瓦时电池的部署带来的息税前利润(EBIT)，固定储能 vs 电动汽车 vs 电动汽车用于出行 vs 电动汽车用于robotaxi</em></p><h2 id=\"id_2122889387\">未纳入模型的商业机会</h2><ul style=\"\"><li><p>特斯拉Semi</p></li></ul><p><strong>特斯拉计划在2026年实现Semi的商业化。我们认为，特斯拉Semi不会在我们的五年投资期限内对特斯拉的价值做出重大贡献。</strong></p><ul style=\"\"><li><p>超充网络</p></li></ul><p>今年，在福特和<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司（BP）等合作伙伴的支持下，特斯拉将其技术巩固成为了北美充电标准。根据ARK的研究，超级充电站虽然对电动汽车至关重要，但不太可能为特斯拉带来可观的收入。即使超级充电站网络继续以目前的速度增长，其利用率从平均约11%提高到加油站的约34%，与特斯拉robotaxi业务的规模相比，它对我们目标价格的财务影响也是微不足道的。</p><ul style=\"\"><li><p>FSD许可</p></li></ul><p>特斯拉目前正在讨论将其FSD软件许可给一家汽车制造商的事宜。虽然这对特斯拉来说可能是一件大事，但根据传统汽车行业从设计到生产的时间表，非特斯拉公司的配备FSD的汽车可能要在数年后才会亮相。</p><p>即便如此，就如在线升级（OTA）一样，汽车制造商可能会在部分车型上试用FSD，或许会优先考虑电动传动系统——最近，其在传统汽车生产计划上有所落后。我们的研究表明，在未来五年内，FSD许可不太可能影响特斯拉的收入或盈利。</p><ul style=\"\"><li><p>人工智能服务（AI-As-A-Service）</p></li></ul><p>特斯拉提供分布式人工智能推理服务（AI-inference-as-a-service, IaaS）和Dojo训练服务（training-as-a-service）的计划可能超出了我们的五年投资期限。虽然将分布式人工智能推理服务整合到个人拥有的车辆中可能会带来一些挑战，如不稳定的Wi-Fi连接和停车期间的调度瓶颈，但robotaxi车队可以解决其中的一些问题。专用的充电基础设施和稳定的互联网接入，再加上可靠的车辆行驶时间安排，可以形成一个支持人工智能IaaS服务的组织结构。</p><p>尽管特斯拉管理层在2024年1月的一季度财报电话会议上淡化了Dojo的工作，但特斯拉已于今年开始生产下一代Dojo芯片瓦，这表明其工作取得了进展。Dojo可能会成为特斯拉内部算力的重要贡献者，但与去年类似，我们预计Dojo的外部使用不会在未来五年内对特斯拉的价值做出有意义的贡献。</p><h2 id=\"id_2933594645\">蒙特卡洛模型的风险和局限性</h2><p>ARK的45个独立变量，涵盖了我们认为特斯拉未来五年可能出现的各种情况。埃隆·马斯克突然离开公司、自然灾害或大流行病等意外事件可能会使这些结果大打折扣。</p><h2 id=\"id_1897377602\">结论</h2><p>综上所述，ARK的特斯拉目标价格为2029年每股2600美元。我们的悲观和乐观例子表明，2029年特斯拉的估值可能在每股2000美元到3100美元之间。我们已在GitHub上发布了我们的模拟模型，并邀请读者探索和测试假设和/或根据模拟创建可视化效果。</p></body></html>","source":"lsy1649056886487","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>木头姐预测：2029年特斯拉股价将达2600美元，市值8.2万亿美元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/635yVJlYRV76k-Y31qryYA><strong>瓦砾村夫</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>ARK预计特斯拉将在未来两年内推出robotaxi服务，并估计到2029年特斯拉近90%的市值和盈利将归功于robotaxi业务。此外研究表明，FSD模式下的特斯拉比人类驾驶的特斯拉安全约5倍，比道路上的普通汽车安全约16倍。北京时间12日晚，木头姐的方舟投资公司(ARK Invest)公布了最新的特斯拉目标价及研报，这次依然是一个长线预测——五年之后的2029。我们把木头姐历年对于特斯拉的股价...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/635yVJlYRV76k-Y31qryYA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/02aa1d39b690f855d602a8d705c8496d","relate_stocks":{"LU1861215975.USD":"贝莱德新一代科技基金 A2","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","BK4574":"无人驾驶","BK4551":"寇图资本持仓","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","LU1861220033.SGD":"Blackrock Next Generation Technology A2 SGD-H","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A 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Maguire.综述ARK更新后的开源特斯拉模型得出，2029年每股预期价格为2600美元。如下图所示，乐观和悲观的蒙特卡罗模拟结果分别为第75百分位数和第25百分位数，股价分别约为3100美元和2000美元。本研报介绍了ARK的开源特斯拉模型，这个模型结合了45个独立输入的分布，模拟了特斯拉公司及其股票的一系列潜在结果。ARK估计，到2029年，特斯拉近90%的市值和盈利将归功于robotaxi业务，如下图所示。同时，电动汽车可能只占特斯拉总销售额的四分之一，及特斯拉盈利潜力的10%，因为我们认为robotaxi业务的利润率要高得多。下图按业务线细分了营收、息税折旧摊销前利润（EBITDA）和市值。绿：电动汽车；蓝：robotaxi；深灰：固定储能；黑：人工驾驶的出行服务；灰：保险本文分为四个部分：悲观和乐观结果示例对于ARK2023年特斯拉模型的更新未纳入模型的商业机会我们模型的风险和局限性悲观和乐观结果示例我们没有提供单独的乐观或悲观建模，因为我们将这两个结果视为模拟结果的第75百分位数和第25百分位数。不过，下表列出了两种情况下的合理预测。悲观和乐观结果示例*注：“悲观”和“乐观”示例中，总息税折旧摊销前利润率和总毛利率的相似性反映了我们对两种情况下最合理的经济学观点。在悲观情况下，特斯拉的规模化程度没那么高，可以在较高的价位上维持更长时间，这有利于其利润结构。在乐观情况下，特斯拉电动汽车业务的毛利率和息税折旧摊销前利润率下降，因为它向价格较低的汽车细分市场销售，但能被占利润比例较大的打车业务抵消一部分。对于ARK2023年特斯拉模型的更新对于ARK2023年特斯拉开源模型的更新包括更新了自动驾驶的假设更新了特斯拉生产制造的增长率2029年模型对于一些并非我们价格估算的主要驱动因素的考虑更新了自动驾驶的假设我们认为，特斯拉将在未来两年内推出robotaxi服务，如下图所示，特斯拉在五年内未能推出robotaxi服务的可能性微乎其微。ARK模拟计算得出特斯拉首次推出robotaxi服务的不同年份的概率估算虽然可能性不大，但如果我们从模型中排除robotaxi网络的可能性，我们的目标价格将为350美元左右。需要注意的是，在robotaxi没有推出的情况下，正如我们之前所分析的那样，特斯拉可能会出于战略和战术原因，推出人工驾驶的出行服务。从建模的角度来看，我们之前估计特斯拉的收入分成约为40-60%，高于优步的约20-30%。今年，我们对分析进行了微调，加入了以下假设：特斯拉最初将拥有并运营其车辆网络，在最初一到三年内保留所有营收。在此后的几年里，我们假设第三方公司将拥有并维护车队，每英里可获得约0.20 美元的服务营收，而剩余的每英里营收则归特斯拉所有。事实上，在这个模式的最后一年，特斯拉的平均分成约为 80%。与此同时，我们将首次推出robotaxi服务的中值预期修改为2025年底。虽然我们将特斯拉robotaxi服务的中值预期推出日期推迟了一年，但我们仍然相信这项服务将在未来五年内推出。随着FSD v12版本的发布，特斯拉过渡到了从视频数据中学习并直接控制车辆的神经网络，从而消除了30多万行人工代码。通过利用特斯拉巨大的数据优势（目前FSD累计行驶里程已超过13亿英里），这一更新实现了类似于人类的——在某些情况下是零干预的驾驶。根据我们的研究，特斯拉积累数据的速度是Waymo的110倍，如下图所示。积累驾驶里程的速度，单位：百万英里/每年。百度 vs Waymo vs 特斯拉 vs Cruise此外，我们的研究表明，FSD模式下的特斯拉比人类驾驶的特斯拉安全约5倍，比道路上的普通汽车安全约16倍，如下图所示。不再受人工智能训练算力的限制之后，特斯拉加速的软件更新正在提高性能和安全性。因此，特斯拉应该能够证明其robotaxi网络具有卓越的、具有统计意义的安全指标，并获得监管部门的批准。仅在城市街道中，每次碰撞事故的间隔里程（单位：千英里）。特斯拉FSD模式（2023年）vs 特斯拉人工驾驶模式（2022年，ARK修正）vs Waymo（2023年，公司修正）vs 全美平均（2022年，ARK修正）vs Cruise (2023年，公司修正）特斯拉计划在2024年8月发布robotaxi专用车辆。虽然特斯拉可以将其现有车队改造成robotaxi，但我们认为，定制化的CyberCab反映出特斯拉对其自动驾驶软件将使特斯拉扩大robotaxi业务规模的信心增强了。同时，FSD在北美的30天免费试用增加了特斯拉的数据库，据传特斯拉将很快在中国推出FSD。最后，特斯拉在最新财报中公布了出行app的效果图，这预示着这一商业模式的发布，而且可能会首先推出人类司机，为机器人司机铺平道路。我们对特斯拉在未来五年内推出robotaxi网络的能力信心大增。因此，随着每辆汽车都成为人工智能驱动的现金流生成机器，特斯拉的商业模式应该从一次性汽车销售转变为经常性收入基础。更新了特斯拉生产制造的增长率在我们的预期价格例子中，2024年是持平略增长的一年，之后到2029年底，汽车产量每年增长45%。在今年之后，我们预计特斯拉的规模扩张能力将取决于管理带宽和特斯拉开设新工厂的能力。随着产量从现在的每年180万辆增加到每年600万到1600万辆，大数法则应该会导致增长率降低。robotaxi可能会通过简化车辆设计来缓解生产规模的扩大，并通过高现金流生成能力的出行服务产生额外的资本。我们还预计，大多数robotaxi将出售给车队所有者，而不是个人，这有可能简化销售渠道。2029年模型对于一些并非我们价格估算的主要驱动因素的考虑Optimus我们认为Optimus对我们的目标价格影响甚微。在未来十年，我们预计特斯拉将成为在物理空间移动的机器人的领先制造商和服务提供商，因为它将有机会利用从robotaxi学习到的知识、自研的推理芯片、训练算力和生产规模。特斯拉预计Optimus将在今年年底前完成有用的工厂任务。假设Optimus能够承担特斯拉10-20%的工时，且生产率等于或两倍于人类同行，那么到2029年，Optimus将为特斯拉节省30-40亿美元，或1-2%的生产成本。我们的研究表明，通用人形机器人代表着约24万亿美元全球规模的收入机会，其中约50%在制造业。如果决定对外销售Optimus，特斯拉可以在这个数万亿美元的市场中占据相当大的份额，尽管有意义的商业化增长可能会发生在本模型所覆盖的五年之后。固定储能我们估计，特斯拉的固定储能增长速度将超过汽车的增长速度，到2029年可增长至约850吉瓦时的能量。但是，如果电池成为限制因素，特斯拉可能会优先考虑robotaxi，以获得更高的投资回报，如下图所示。2029年预期价格例子中，平均每千瓦时电池的部署带来的息税前利润(EBIT)，固定储能 vs 电动汽车 vs 电动汽车用于出行 vs 电动汽车用于robotaxi未纳入模型的商业机会特斯拉Semi特斯拉计划在2026年实现Semi的商业化。我们认为，特斯拉Semi不会在我们的五年投资期限内对特斯拉的价值做出重大贡献。超充网络今年，在福特和通用汽车以及英国石油公司（BP）等合作伙伴的支持下，特斯拉将其技术巩固成为了北美充电标准。根据ARK的研究，超级充电站虽然对电动汽车至关重要，但不太可能为特斯拉带来可观的收入。即使超级充电站网络继续以目前的速度增长，其利用率从平均约11%提高到加油站的约34%，与特斯拉robotaxi业务的规模相比，它对我们目标价格的财务影响也是微不足道的。FSD许可特斯拉目前正在讨论将其FSD软件许可给一家汽车制造商的事宜。虽然这对特斯拉来说可能是一件大事，但根据传统汽车行业从设计到生产的时间表，非特斯拉公司的配备FSD的汽车可能要在数年后才会亮相。即便如此，就如在线升级（OTA）一样，汽车制造商可能会在部分车型上试用FSD，或许会优先考虑电动传动系统——最近，其在传统汽车生产计划上有所落后。我们的研究表明，在未来五年内，FSD许可不太可能影响特斯拉的收入或盈利。人工智能服务（AI-As-A-Service）特斯拉提供分布式人工智能推理服务（AI-inference-as-a-service, IaaS）和Dojo训练服务（training-as-a-service）的计划可能超出了我们的五年投资期限。虽然将分布式人工智能推理服务整合到个人拥有的车辆中可能会带来一些挑战，如不稳定的Wi-Fi连接和停车期间的调度瓶颈，但robotaxi车队可以解决其中的一些问题。专用的充电基础设施和稳定的互联网接入，再加上可靠的车辆行驶时间安排，可以形成一个支持人工智能IaaS服务的组织结构。尽管特斯拉管理层在2024年1月的一季度财报电话会议上淡化了Dojo的工作，但特斯拉已于今年开始生产下一代Dojo芯片瓦，这表明其工作取得了进展。Dojo可能会成为特斯拉内部算力的重要贡献者，但与去年类似，我们预计Dojo的外部使用不会在未来五年内对特斯拉的价值做出有意义的贡献。蒙特卡洛模型的风险和局限性ARK的45个独立变量，涵盖了我们认为特斯拉未来五年可能出现的各种情况。埃隆·马斯克突然离开公司、自然灾害或大流行病等意外事件可能会使这些结果大打折扣。结论综上所述，ARK的特斯拉目标价格为2029年每股2600美元。我们的悲观和乐观例子表明，2029年特斯拉的估值可能在每股2000美元到3100美元之间。我们已在GitHub上发布了我们的模拟模型，并邀请读者探索和测试假设和/或根据模拟创建可视化效果。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":592,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":316064861991216,"gmtCreate":1718179361255,"gmtModify":1718179363299,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"个人觉得。很久很久 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11:54","market":"us","language":"zh","title":"“宇宙硬核第一股”英伟达的狂飙之路：市值紧逼苹果，黄仁勋离全球首富不远了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2439557567","media":"格隆汇","summary":"马斯克“下单”鼎力助攻","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>马斯克“下单”鼎力助攻</p></blockquote><p>今年全球市场最强“秀儿”，非英伟达莫属。</p><p>美股周二，英伟达大涨近7%报1139.01美元，又双叒叕创下历史新高。</p><p>市值一夜暴增1828亿美元（约合人民币13243.86亿元），<strong>总市值突破2.8万亿美元，距离赶超2.91万亿美元的苹果仅剩下一步之遥</strong>。</p><p><strong>晋升3万亿美元俱乐部似乎也不远了</strong>，目前英伟达和微软也只差了0.4万亿美元。</p><p>截至目前，英伟达已经连续三个交易日大涨，累计涨幅近20%。</p><p><strong>今年以来，英伟达的势头可谓一飞冲天。</strong>相较之下，苹果、微软的股价则表现平平，甚至有些许惨淡。</p><p>自AI热潮席卷开来，人工智能和芯片成为全球炙手可热的存在。</p><p>而在此引爆之下，作为“AI龙头”的英伟达<strong>年内已经暴涨超136%，</strong>微软则累涨超16%，“掉队”的苹果仅涨了2%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/497fc743d13b1ce21686322867b1e33b\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>回顾英伟达的狂飙之路，2023 年6月13日，英伟达市值突破1万亿美元。</p><p>今年的2月23日，市值突破 2 万亿美元；5月23日，英伟达股价突破 1000 点大关，市值突破 2.5 万亿美元大关。</p><p>在近一年时间，英伟达以迅雷不及掩耳之势创下了多个里程碑。</p><p>而随着英伟达“涨上天”之际，CEO黄仁勋的身价也遥遥直上。目前，其身价已经达到910亿美元，稳居全球富豪榜第17位。</p><p><strong>可以预见，全球首富易主可能就在不久的将来。</strong></p><p>按目前这个趋势来看，预计黄仁勋最快在2025年之前就能超越马斯克，登顶全球首富。</p><p><strong>“涨破天际”的背后</strong></p><p><strong>周二，英伟达的狂飙少不了马斯克的助力。</strong></p><p>日前，马斯克的 AI 公司 xAI 计划为其新超级计算机购买英伟达的AI 芯片。</p><p>据悉，在xAI 成功筹集到60亿美元资金后，马斯克计划将英伟达的H100图形处理器集群连接起来，打造一台xAI超级计算机，为训练其下一版本的Grok。</p><p>目前，xAI预计将需要多达10万个GPU，规模将是当今最大GPU集群的四倍。这台超级计算机，或称之为“计算超级工厂”<strong>，</strong>预计将于明年秋季前投入运行。</p><p><strong>稍早前，英伟达强劲财报掀起了华尔街的狂欢。</strong></p><p>财报显示，英伟达2024 年一季度的总营收为260亿美元，同比增长262%。</p><p>数据中心收入为225.63亿美元，同比增长427%，环比增长23%。与去年相比，计算收入增长了约5倍，网络收入增长了约3倍。</p><p>收入的增长主要得益于Hopper架构GPU（例如H100）的出货量增加。</p><p>目前，包括亚马逊、Meta、微软和谷歌等在内的大型云服务提供商，大约占英伟达数据中心收入的40%。</p><p><strong>黄仁勋当时表示，下一场工业革命已经开始。</strong></p><p>当下，各国和大量公司正与英伟达合作，将传统数据中心转型为“AI工厂”，生产人工智能的新产品。</p><p>在业绩之后，英伟达还宣布10-1 股票拆分，并将6月7日（周五）收盘后分配；拆股后，英伟达将把一季度股息提高150%，达到每股0.1美元。</p><p>对于下一季度，英伟达预计营收将达到280亿美元，预计GAAP毛利率为74.8%，全年毛利率将稳定在约70%左右。</p><p>对此，Cantor Fitzgerald的分析师CJ Muse表示，xAI的消息进一步增强了市场对AI芯片支出持续增长的信心。英伟达的财报则“完全打消了人们对2024年公司芯片需求可能出现下降的担忧”。</p><p><strong>涨势远未结束？</strong></p><p>人工智能的狂欢下，华尔街在为英伟达“欢呼雀跃”。</p><p>I/O Fund科技分析师Beth Kindig表示，英伟达的涨势还远未结束。</p><p>她预计，英伟达凭借其坚不可摧的护城河，其<strong>股价将在2030年前比目前水平飙升258%，市值将达到10万亿美元。</strong></p><p>原因是，英伟达的下一代Blackwell GPU芯片、其CUDA软件平台以及其在汽车市场的发展，将推动英伟达实现的新一轮大规模增长。</p><p>此前，Cantor Fitzgerald的分析师C J Muse将英伟达的目标股价从1200美元<strong>上调至1400美元，为华尔街最高。</strong></p><p><strong>国内私募大佬但斌也在力挺英伟达。</strong></p><p>近期但斌表示，在东方港湾中从头到尾重仓持有英伟达的只有他本人，其他研究员均是在他的强烈建议下“间断着”持有英伟达，但斌对此表示相当“困惑”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b87dee8be89e512be07489bd8644a72\" tg-width=\"814\" tg-height=\"394\"/></p><p>坚持长期价值投资的但斌，此前在做客格隆汇高端访谈栏目《格隆博士会客厅》时谈到：<strong>投资要像在大海里找鲸鱼，炒股要买最好的公司。</strong></p><p>买大象、买鲸鱼，真正赚钱的也是这些公司，真正的企业长期增长是靠利润推动的。全世界都是“二八现象”，（财富和资源）都是往最好的公司上面集中。</p><p>他曾表示，目前全球最大的机遇仍然是人工智能。人工智能时代结束的时候，假设以2034年或者2044年为节点，大概率会看到10万亿级美金的公司。</p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“宇宙硬核第一股”英伟达的狂飙之路：市值紧逼苹果，黄仁勋离全球首富不远了</title>\n<style 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年6月13日，英伟达市值突破1万亿美元。今年的2月23日，市值突破 2 万亿美元；5月23日，英伟达股价突破 1000 点大关，市值突破 2.5 万亿美元大关。在近一年时间，英伟达以迅雷不及掩耳之势创下了多个里程碑。而随着英伟达“涨上天”之际，CEO黄仁勋的身价也遥遥直上。目前，其身价已经达到910亿美元，稳居全球富豪榜第17位。可以预见，全球首富易主可能就在不久的将来。按目前这个趋势来看，预计黄仁勋最快在2025年之前就能超越马斯克，登顶全球首富。“涨破天际”的背后周二，英伟达的狂飙少不了马斯克的助力。日前，马斯克的 AI 公司 xAI 计划为其新超级计算机购买英伟达的AI 芯片。据悉，在xAI 成功筹集到60亿美元资金后，马斯克计划将英伟达的H100图形处理器集群连接起来，打造一台xAI超级计算机，为训练其下一版本的Grok。目前，xAI预计将需要多达10万个GPU，规模将是当今最大GPU集群的四倍。这台超级计算机，或称之为“计算超级工厂”，预计将于明年秋季前投入运行。稍早前，英伟达强劲财报掀起了华尔街的狂欢。财报显示，英伟达2024 年一季度的总营收为260亿美元，同比增长262%。数据中心收入为225.63亿美元，同比增长427%，环比增长23%。与去年相比，计算收入增长了约5倍，网络收入增长了约3倍。收入的增长主要得益于Hopper架构GPU（例如H100）的出货量增加。目前，包括亚马逊、Meta、微软和谷歌等在内的大型云服务提供商，大约占英伟达数据中心收入的40%。黄仁勋当时表示，下一场工业革命已经开始。当下，各国和大量公司正与英伟达合作，将传统数据中心转型为“AI工厂”，生产人工智能的新产品。在业绩之后，英伟达还宣布10-1 股票拆分，并将6月7日（周五）收盘后分配；拆股后，英伟达将把一季度股息提高150%，达到每股0.1美元。对于下一季度，英伟达预计营收将达到280亿美元，预计GAAP毛利率为74.8%，全年毛利率将稳定在约70%左右。对此，Cantor Fitzgerald的分析师CJ Muse表示，xAI的消息进一步增强了市场对AI芯片支出持续增长的信心。英伟达的财报则“完全打消了人们对2024年公司芯片需求可能出现下降的担忧”。涨势远未结束？人工智能的狂欢下，华尔街在为英伟达“欢呼雀跃”。I/O Fund科技分析师Beth Kindig表示，英伟达的涨势还远未结束。她预计，英伟达凭借其坚不可摧的护城河，其股价将在2030年前比目前水平飙升258%，市值将达到10万亿美元。原因是，英伟达的下一代Blackwell GPU芯片、其CUDA软件平台以及其在汽车市场的发展，将推动英伟达实现的新一轮大规模增长。此前，Cantor Fitzgerald的分析师C J Muse将英伟达的目标股价从1200美元上调至1400美元，为华尔街最高。国内私募大佬但斌也在力挺英伟达。近期但斌表示，在东方港湾中从头到尾重仓持有英伟达的只有他本人，其他研究员均是在他的强烈建议下“间断着”持有英伟达，但斌对此表示相当“困惑”。坚持长期价值投资的但斌，此前在做客格隆汇高端访谈栏目《格隆博士会客厅》时谈到：投资要像在大海里找鲸鱼，炒股要买最好的公司。买大象、买鲸鱼，真正赚钱的也是这些公司，真正的企业长期增长是靠利润推动的。全世界都是“二八现象”，（财富和资源）都是往最好的公司上面集中。他曾表示，目前全球最大的机遇仍然是人工智能。人工智能时代结束的时候，假设以2034年或者2044年为节点，大概率会看到10万亿级美金的公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":310424258445520,"gmtCreate":1716814508679,"gmtModify":1716814510742,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"[开心]把特斯拉架在火上烤啊","listText":"[开心]把特斯拉架在火上烤啊","text":"[开心]把特斯拉架在火上烤啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/310424258445520","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":521,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":308184915394728,"gmtCreate":1716262297414,"gmtModify":1716262299557,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"先跑赢银行存款利率再来谈sp500","listText":"先跑赢银行存款利率再来谈sp500","text":"先跑赢银行存款利率再来谈sp500","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308184915394728","repostId":"2437110094","repostType":4,"repost":{"id":"2437110094","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1716249878,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2437110094?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-21 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Markets的12个月预期市盈率为12.5倍，比标普500指数的市盈率低近40%。《巴伦周刊》根据FactSet的数据计算得出，二者之间的估值差距比过去10年的平均差距要大得多。如果季度盈利符合预期或者超出预期，新兴市场股票就会进一步上涨，因为一些股票还没有消化利润增长的预期。现在到了增加新兴市场股票敞口的时候了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":307945815117920,"gmtCreate":1716203984773,"gmtModify":1716203986728,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"不参与….但是非要我参与的话那我就是空头","listText":"不参与….但是非要我参与的话那我就是空头","text":"不参与….但是非要我参与的话那我就是空头","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307945815117920","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":502,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":388208214,"gmtCreate":1613056133538,"gmtModify":1703768961977,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"就这？拳师给点力啊！b站跌破100我好进场啊！","listText":"就这？拳师给点力啊！b站跌破100我好进场啊！","text":"就这？拳师给点力啊！b站跌破100我好进场啊！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/388208214","repostId":"1145998446","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":933,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":266895099814152,"gmtCreate":1706169481302,"gmtModify":1706169482794,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"有本事降价 别整那没用的","listText":"有本事降价 别整那没用的","text":"有本事降价 别整那没用的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/266895099814152","repostId":"1187417462","repostType":4,"repost":{"id":"1187417462","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1706167948,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1187417462?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-25 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justify;\"><strong>国家金融监管总局：2023年发放开发贷款和个人住房贷款合计将近10万亿元</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，截至目前，开发贷款和个人住房贷款的余额分别是12.3万亿元和38.3万亿元。其中，2023年分别发放了3万亿元和6.4万亿元，这两项加起来将近10万亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>国家金融监管总局：将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">肖远企表示，将继续做好个人住房贷款金融服务。支持各地城市政府和住建部门因城施策，进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，指导、督促银行更好服务广大人民群众刚性和改善性住房的融资需求。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国家金融监管总局：将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>CEO埃隆·马斯克12月28日当天卖出934090股特斯拉股票，估值为10.2亿美元，马斯克自11月8日以来累计出售约15702784股特斯拉股票，占其此前承诺股份数的92.09%。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/60ffa9c348f2ccdef831ec338d80994f","relate_stocks":{"BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4555":"新能源车","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4550":"红杉资本持仓","BK4099":"汽车制造商","TSLA":"特斯拉","BK4551":"寇图资本持仓","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4527":"明星科技股"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152547804","content_text":"12月29日讯，据美国证交会最新公布文件，特斯拉CEO埃隆·马斯克12月28日当天卖出934090股特斯拉股票，估值为10.2亿美元，马斯克自11月8日以来累计出售约15702784股特斯拉股票，占其此前承诺股份数的92.09%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1008,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":369598142,"gmtCreate":1614055398186,"gmtModify":1614055398186,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"我也知道会崩 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Money），而布里这次就在社交平台上推荐了这部著作。布里最近在许多问题上都有发言，颇为忙碌，比如他指责Robinhood、看好铀等等，但是他依然要抽出时间来强调这一点，建议大家都了解一下魏玛德国，尤其是其恶性通货膨胀的历史，并且连续发文“盖楼”，显然是有着明确的用意的。以下就是当日时间周日晚间，布里的连续发文。</p><p>“美国政府正在以其带有现代货币理论色彩的政策创造通货膨胀。债务对国内生产总值比率高企，M2货币供应量增长，而零售销售额和采购经理人指数却依然在V形复苏中。数以万亿计的刺激资金，加上经济的重启，都将推动需求猛增，导致劳动力和供应链成本升破天际。”</p><p>接下来，布里连珠炮一样地引述了大量《财富的消亡》原文，有心者不难看出，文中描述的魏玛德国，与今日的美国颇有众多神似。</p><p>“通货膨胀到了成熟阶段，就会形成一场悖论，拥有自己显而易见，绝不会被弄错的各种特质。其中之一就是巨大的财富，至少那些受到青睐的人会暴富。一夜之间，横财从天而降……城市里到处都游荡着漫无目的的，放纵的青年人。”</p><p>“德国价格稳定，企业和股市都一派繁荣。马克对美元和其他货币的汇率一段时间内其实是上扬的，在全球大通胀的前夜，马克甚至曾经短暂居于最强势货币的位置。”</p><p>“与财富比肩而立的，是穷人空空如也的口袋。许多人依然被排斥在宽松货币的圈子之外，他们虽然也希望雨露均沾，但是却不得其门而入。犯罪率在飞涨。”</p><p>“通观整个时代，可以看到大众的心情其实是日趋低落的，他们被推动着一路狂奔，到了喘不上气的地步，却看不到有什么明确的目标，这让他们感到疲惫和厌倦，与此同时，目睹着自己辛辛苦苦爬上的地位正在滑落，而别人却变得暴富，这更让他们感到深深的恐惧。”</p><p>“几乎任何一种企业都能够赚钱，倒闭和破产的案例数量微乎其微。这场繁荣打断了企业正常的物竞天择进程，使得那些本该被淘汰的二三流的，效率低下的企业也得以存活下来。”</p><p>“投机虽然并不能使得德国的总财富有任何的增加，却成为了最活跃的生意之一。几乎每一个阶层都满心狂热，想要加入进去。包括电梯司机在内，每个人都成为了市场玩家。”</p><p>“柏林证券交易所的交易周转率如此之高，以至于金融行业的簿记工作都跟不上了……交易所被迫每周关闭若干天，来处理积压订单。”</p><p>“1922年夏季，世界上全部流通的马克大约有1900亿，而到了1923年11月，1900亿马克已经不够购买一份报纸或者一张电车票了。这是总崩溃看上去最惊人的部分，不过金钱财富损失的主体，发生的时间其实还要早得多。”</p><p>“这些年来，整个结构一直在静静地向着总崩溃的方向自我建构。德国的通货膨胀周期不是持续了一年，而是整整九年，前面八年都是酝酿，只有一年是总崩溃。”</p><p>布里的结论是，美国的2010年到2021年，也完全可能是同样的“酝酿期”，余下的问题只是：总崩溃何时来到？</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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最大风险？还是马斯克","listText":"投资特斯拉最大的收益是什么？马斯克 最大风险？还是马斯克","text":"投资特斯拉最大的收益是什么？马斯克 最大风险？还是马斯克","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615525082","repostId":"1103096334","repostType":4,"repost":{"id":"1103096334","pubTimestamp":1653032500,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1103096334?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-20 15:41","market":"us","language":"zh","title":"被曝性骚扰空姐，还支付25万美元封口费？马斯克怒了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1103096334","media":"每日经济新闻","summary":"马斯克在其个人推特称“应该从政治角度看待针对我的攻击”。","content":"<div>\n<p>据上游新闻报道，近日，美国媒体报道称埃隆·马斯克涉及一桩旧日丑闻，2018年，马斯克通过旗下美国太空探索技术公司向一名空姐支付了25万美元(约合170万元人民币)封口费，以了结对马斯克的不当性行为指控。据报道，这名空姐是按照合同为SpaceX公务机机队工作的空乘人员。根据采访以及获取的文件显示，她指控马斯克向她暴露私处，在未经同意的情况下抚摸她的腿，并提出给她买一匹马以换取色情按摩。空姐曝光马斯克...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7bGnfhR-Crg7POpz2XIoxQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"mrjjxw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/7bGnfhR-Crg7POpz2XIoxQ><strong>每日经济新闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据上游新闻报道，近日，美国媒体报道称埃隆·马斯克涉及一桩旧日丑闻，2018年，马斯克通过旗下美国太空探索技术公司向一名空姐支付了25万美元(约合170万元人民币)封口费，以了结对马斯克的不当性行为指控。据报道，这名空姐是按照合同为SpaceX公务机机队工作的空乘人员。根据采访以及获取的文件显示，她指控马斯克向她暴露私处，在未经同意的情况下抚摸她的腿，并提出给她买一匹马以换取色情按摩。空姐曝光马斯克...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7bGnfhR-Crg7POpz2XIoxQ\">Web 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ESG指数中移除。理由是目前特斯拉正受到的种族歧视指控，以及正在接受监管机构对其自动驾驶相关车祸的调查。对此，特斯拉CEO埃隆·马斯克连发多条推特反击，直呼ESG是一个骗局，并称标准普尔全球评级没有职业操守。在推文中，马斯克引用了一张讽刺ESG是对左翼分子的迎合，并表示，“特斯拉对环境的贡献远超其他公司。”图片来源：视觉中国-VCG111307816275在另一条推文中，他写道，“埃克森（埃克森美孚，全球石油天然气巨头）位列环境、社会和公司治理（ESG）全球十佳，然而特斯拉压根不在名单上！ESG是一场骗局。它已成为虚假的社会正义战士的武器。”这是近一个月马斯克第二次炮轰ESG，4月初，因为一些石油公司的ESG评级高过特斯拉，马斯克抨击ESG评级虚假且毫无意义。紧接着，特斯拉的一位董事会成员对马斯克上述言论进行澄清时说到，特斯拉并不是在谴责ESG投资，而是敦促ESG评级可以公平地评估企业的积极影响和消极影响，目前的评级往往侧重于减少消极影响，而忽视了积极影响。官网显示，标普500 ESG于2019年推出。标普500 ESG指数选股考虑了标普道琼斯指数ESG评分、市值因素等，标普500 ESG指数的目标是广泛覆盖标普500指数中的各类公司，保持相近的回报水平，同时提供更好的ESG特征。特斯拉股价较最高点跌超40%“最牛散户”呼吁回购股票当地时间5月19日，特斯拉股价盘前再度跌破700美元关口，截至当日收盘，特斯拉股价微跌0.05%，报709.42美元/股。特斯拉目前股价距离去年11月的历史高点1243.49美元/股下跌幅度已经超过40%。据证券时报报道，特斯拉股价持续下跌，被称为特斯拉“最牛散户”的亿万富翁Leo Koguan（廖凯原）周四在社交媒体上呼吁，鉴于公司股价持续下跌，特斯拉应立即宣布回购150亿美元（约合1000亿人民币）股票的计划。Leo Koguan（廖凯原）在给特斯拉投资者关系高级总监的Martin Viecha的一条推文中称，特斯拉应立即宣布，计划今年回购50亿美元股票，明年回购100亿美元股票。截图来源：推特廖凯原还表示，特斯拉应使用其自由现金流为回购投入资金，从而避免动用公司现有的180亿美元现金储备。今年以来，特斯拉股价下跌了30%以上。除了影响美股市场的宏观因素外，特斯拉股价急跌和CEO埃隆·马斯克收购推特公司的计划不无关系。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1204,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":131343047,"gmtCreate":1621830723789,"gmtModify":1621830723789,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"和狗胜一样的操作 &nbsp;大喊利好骗你解盘","listText":"和狗胜一样的操作 &nbsp;大喊利好骗你解盘","text":"和狗胜一样的操作 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justify;\">然后是限制日本汽车。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b38aef9070e28311b2272c3e50e8a2c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p>最后是限制打压日本半导体行业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32f08505a160b06a96c52f432438e050\" tg-width=\"640\" tg-height=\"798\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。</p><p style=\"text-align: justify;\">背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。</p><p style=\"text-align: justify;\">但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>跟过去10年的沪深300不相伯仲。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8464ebfecc6a7cd7273849dec21b412f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"400\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？</p><p style=\"text-align: justify;\">我认为有几点原因：</p><p style=\"text-align: justify;\">1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。</p><p style=\"text-align: justify;\">81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5fb88ae9eae60be0865604206e69f70\" tg-width=\"640\" tg-height=\"409\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd622ca59d2499cb492ffd1292c9038c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"578\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">总结一下：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再回答一个问题：</p><p style=\"text-align: justify;\">日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？</p><p style=\"text-align: justify;\">比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1842cbfa19e15df336dc8c703e44ba0a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"461\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e65dac3fa52cd4cddb6cf1545a694851\" tg-width=\"640\" tg-height=\"466\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年如果美国衰退，A股能好吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">答案是：</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>当然是有可能的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，美国经济在全球占比下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d9377e9bbff693344ff24b95879fe84\" tg-width=\"640\" tg-height=\"501\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。</p><p style=\"text-align: justify;\">2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7aaa0edd0839ee3568d66382cda824ea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"282\"/></p><h2 id=\"id_1203524324\" style=\"text-align: start;\">人民币资产崛起</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。</p><p style=\"text-align: justify;\">从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现</p><p style=\"text-align: justify;\">最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c72719e528b97ee77faffd39df8e4cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"315\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b1394f7b948cb0d6feba0178689749d\" tg-width=\"489\" tg-height=\"377\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e1591d88ce3960d9115a8e41b2daea\" tg-width=\"640\" tg-height=\"465\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55bc19607e335b065d3e9c04e2afd864\" tg-width=\"640\" tg-height=\"493\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2df823e899c95ce5d321fc93c1ebdb1\" tg-width=\"640\" tg-height=\"457\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。</p><p style=\"text-align: justify;\">从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。</p><h2 id=\"id_3885043561\">人民币受短期投资情绪压制而非基本面</h2><p style=\"text-align: justify;\">中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c703e608ac09088507da38d46bac24cf\" tg-width=\"640\" tg-height=\"507\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b1cd48aebb425e3583f545ccbfb3858\" tg-width=\"640\" tg-height=\"506\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。</p><p style=\"text-align: justify;\">1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2039e6c3a28b848371e6377b6e17f6ad\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\">以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：</p><p style=\"text-align: justify;\">当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。</p><h2 id=\"id_2617113719\" style=\"text-align: start;\">中国股市为什么持续10年都不行？</h2><p style=\"text-align: justify;\">既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？</p><p style=\"text-align: justify;\">在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。</p><p style=\"text-align: justify;\">过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8460b5901dc4b1db0a6b9d9f36eec7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"793\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在，地产已然出清，甚至已经超调。</p><p style=\"text-align: justify;\">地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。</p><p style=\"text-align: justify;\">从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。</p><p style=\"text-align: justify;\">国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。</p><p style=\"text-align: justify;\">地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，短期，显然也需要承受阵痛。</p><p style=\"text-align: justify;\">2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：</p><p style=\"text-align: justify;\">工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。</p><p style=\"text-align: justify;\">沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2206518c2449ead4589a04672422cc\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。</p><p style=\"text-align: justify;\">到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93b90de06f45b45b081b23ee3bfabb3d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"435\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c54b19b44e704215023c8e2d8ecb4e00\" tg-width=\"640\" tg-height=\"351\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">就业方面</p><p style=\"text-align: justify;\">很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b7bfff314d489ca007bc73b8bd08369\" tg-width=\"640\" tg-height=\"495\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">从小周期拐点的角度，</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。</strong></p><h2 id=\"id_2371825633\" style=\"text-align: start;\">更长期的角度</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地产方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。</p><p style=\"text-align: justify;\">加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72928816c2a56224492c8fbd79e0247e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"276\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。</p><p style=\"text-align: justify;\">“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>地方政府方面</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。</p><p style=\"text-align: justify;\">其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。</p><p style=\"text-align: justify;\">传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如何看待FDI下滑</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。</p><p style=\"text-align: justify;\">当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。</p><p style=\"text-align: justify;\">而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。<strong><br/></strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>重要的制度性变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。</p><p style=\"text-align: justify;\">股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。</p><p style=\"text-align: justify;\">于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。</p><h2 id=\"id_4166522844\" style=\"text-align: start;\">只欠东风</h2><p style=\"text-align: justify;\">综上：</p><p style=\"text-align: justify;\">从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。</p><p style=\"text-align: justify;\">从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。</p><p style=\"text-align: justify;\">高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。</p><p style=\"text-align: justify;\">主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">什么东西可以带来东风呢？<strong>美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。</strong>最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。<strong>估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。</strong>让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82811a87a1e752eb6ad496dd77c54111\" tg-width=\"640\" tg-height=\"285\"/></p></body></html>","source":"lsy1610944563427","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李蓓：为什么人民币和中国股市将进入牛市</title>\n<style 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李蓓过去几年，美国开始持续对中国进行经济打压和贸易制裁。而40多年以前的1970年代，美国曾经对另一个国家集中做了一系列类似的事情，那就是日本。最早是对日本纺织品行业实施贸易保护。1969年1月3日，美日两国签署《美日纺织品贸易协定》。然后是对日本钢铁业实施贸易保护，1976年，美日签署《特殊钢进口配额限制协定》。然后是限制日本彩电。1977年，美日就钢铁制定了“进口最低限价制度”，签订了《维持市场秩序协定》。然后是限制日本汽车。最后是限制打压日本半导体行业。基本上日本产业升级到哪里，美国就保护打压到哪里。背后的原因非常简单，日本的产业发展太快，抢占了美国在国内以及世界的份额。日本的出口份额一度上升到全球10%。虽然日本一直是美国听话的小弟，在东芝事件之后，日本首相还亲自跑到美国去卑微道歉，也免不了被打压的命运。所以，大部分的政治问题，它的背后并不是价值观和信仰差异，仅仅都只是经济问题。站在现在往回看，我们知道，70年代的这些打压，并没有妨碍日本的产业升级，竞争力上升和经济发展，七零年代其实是日本实体经济真正崛起的十年，产业竞争力快速上升的十年,经济持续高增长的十年。后面的10年，则是经济增速放缓的10年。但1973年到1982年最近整整十年的时间，日本的股市表现并不好。73-82年，日本竞争力持续提升，企业利润上升了3倍，但日本股票指数仅上升了30%，年化涨幅2%。跟过去10年的沪深300不相伯仲。82年后，日本国内经济增长显著放缓，从82年前后的平台算起，直到90年，日本国内的制造业利润只增长了50%，但日本股指上涨了5倍。82年前的10年，和82年后的10年，为什么股市表现差异如此之大，且与那一阶段的经济增速和企业盈利增速脱节？我认为有几点原因：1，73年初股票太贵了，经过近10年盈利增长的消化。到82年，日本股市已经变得非常便宜。简单估算，大致是73年初高位的不到一半。2，整个70年代，在美国人的持续打压之下，日本人想必也曾经怀疑过自己，怀疑过国运。股市风险溢价持续上升。3，80年后，日本利率出现了向下的大拐点。推动股市估值上行。虽然70年代日本的产业竞争力提升，出口份额扩大，但因为对海外能源和材料的依赖度太高，在70年代的油价暴涨过程中，日本的经常账户也是恶化的，74前后年，79年前后，一度都出现了贸易逆差。81年开始，这种情况开始起变化，日本的贸易顺差开始快速上升，到86年的高点，达到了GDP4%的高水平。经常账户的变化，对利率市场有显著的影响，虽然美国利率1981年仍在创新高，日本长债利率在1980年，提前美国1年多时间，已经提前见顶。后续进入持续下行。4，70年代美国的持续打压制裁，以及其它经济上的因素，促使日本企业开始大面积在海外建厂。80年后，日本企业海外利润占比大幅提升，海外利润的上升，使日本呈现企业利润增速显著大于GDP增速的格局。这种海外建厂销售的模式较少遭到当地政府的反对，贸易摩擦有所缓和，对股市的投资者来说，也可以要求更低的风险溢价，给予更高的估值。总结一下：日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。在80年代初期的低估值水平为起点，日本股市开始了若干年的大重估，进入长期牛市。再回答一个问题：日本国内利率80年见顶，日本企业利润83年2季度见底，为什么82年8月是日本股市的拐点？比日本本国利率高点晚了2年，比本国利润底早了半年。另外，美国经济和企业盈利当时的表现比日本更差，83年才是衰退高潮，美国企业利润直到83年底才见到阶段性底部，85年又重新大幅下滑。但美国股市也是在82年8月见到了底部，后续不再新低。比本国利润底早了1年多。当然，后续日本股市的表现，远好于美国，如果考虑到汇率，那就是远远甩开美国股市表现。一个可能的解释是，82年8月左右，美国利率向下突破高位平台，确认向下趋势。所以，从上面的时间轴，我们可以得出一个结论：股市完全可以提前于盈利和经济见底，甚至可以提前1年多。只要利率下行，风险偏好改善。这很显然回答了昨天的文章后面，很多读者的疑问：明年如果美国衰退，A股能好吗？答案是：当然是有可能的。就算明年国内企业利润继续下滑，都是有可能的。何况国内利润已经企稳回升，今年8月已经显著转正。另外，美国衰退对世界其它国家的拖累，这一波会轻得多。1，美国经济在全球占比下降。2，更重要的是，本轮美国的商品消费和服务消费不同步。美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。历史上，商品和服务消费比较同步，这一波不同步。因为疫情限制服务业展业，美国的耐用消费品先起来，也先下滑。服务消费后起来，也后下滑。2023年最新的情况，商品消费下滑叠加去库存，美国的进口已经同比下滑10%以上，美国的商品需求下降对海外的拖累，已经实现了大部分。2024年美国经济的下滑，将主要体现在信贷下行，财政收缩，居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。人民币资产崛起为什么本轮美元见顶，人民币资产会是全球主要资产里最好的之一？在全球分工贸易的年代，贸易顺差体现了一个国家产业竞争力。持续高企的贸易顺差带来持续的中长期的资本流入（区别于中短期的投资资本波动），以助于实现更多的资本积累，意味着高顺差国有条件实现比其他国家更低的利率，且不影响币值长期稳定。低利率有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。从贸易顺差的角度评估当前的世界各国，我们发现最近2，3年，日韩和欧洲，都从传统的顺差国转为逆差国。只有中国的贸易顺差还在扩大。今年虽然中国顺差的绝对值有小幅下降，那是因为全球出口的大盘子下降，中国出口的全球份额并无下降。从更长周期的比较来看，中国的顺差无论跟本国GDP比较，还是跟美国GDP比较，都超越了日本巅峰时期。这背后是中国在本轮产业变革中，竞争力的进一步提升。光伏和新能源汽车的领先地位不断巩固。高端机械，高端精密化工，半导体产业，电子产业持续实现进口替代。最新的案例，便是华为mate 60的热销。从最新的数据看，直到本月，这种竞争力并无半点衰减。人民币受短期投资情绪压制而非基本面中国的贸易差额，至今仍维持在每个月700亿美元左右。即便疫情开放后出国留学和旅游大幅增加，服务逆差扩大。整个经常项目差额，依然维持1500亿人民币/月。但今年以来，银行代客结售汇顺差数字很小，基本可以忽略，最近2个月结售汇转为逆差，人民币汇率现实上的确面临压力。经常项目顺差和银行代客结售汇顺差中间相差的1500亿，主要由3项组成。1，中美利差扩大+人民币贬值，外资持续减持其持有的中国国债，这个部分相对稳定，平均每个月500亿人民币左右。2，外资通过北向和QFII减持A股+国内资金南向流入港股的部分。这个部分大幅波动，年初一度大幅流入千亿，最近的2个月大幅流出平均大于1000亿。但2023年全年基本变化不大。3，今年以来，扣掉上面2个部分，还有一部分不能解释的，每个月平均高达1000亿。大部分属于中国居民和企业持有，而不愿意结汇的美元。这个部分，也是具有投机性的，一方面看利差，更大程度取决于中国居民和企业对人民币资产价格的信心。以上的3个部分，2和3都有很强的投机性，波动很大，情绪的因素占了大部分。从上面的数字拆分，我们可以看出：当前人民币之所以承压，主要因为情绪太过悲观，无论外资对中国股票的情绪，还是国内企业居民对人民币的情绪，都处于极度悲观的水平，带来的资金流动，甚至超过了每个月1000亿的水平，以至于人民币承压。只要情绪稍有缓和，2和3不过于极端，流出水平位于历史中等悲观水平，那么现在足够大的经常项目顺差是可以完全可以覆盖的。如果美元利率下行，中美利差收窄，第1项的流出也会收窄，2，3项也可能面临收窄甚至逆转，那么人民币是完全可以走强的。中国股市为什么持续10年都不行？既然，中国产业竞争力没有问题，那之前中国股市为什么持续10年都不行？在70年代日本的案例里，是进口资源消耗太多资本，以至于贸易项阶段性转为逆差。推高利率。在中国过去10年的现实里，是地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率。过去10年，国内中长期贷款的绝大部分，都流向了地产和基建这两个领域。体系内的贷款利率不足以反应真实的市场利率全貌，因为就在去年，还可以买到8%以上固定利率，号称无风险的非标产品。产品的资金投向，无非是地产和地方政府。现在，地产已然出清，甚至已经超调。地方政府在经历阵痛性的调整后（降工资，减开支），化债一揽子方案正在陆续出炉，相信以后不可能再有8%收益率的非标地方债。从2021年开始，中长期贷款的结构，已经有了显然的改观，工业贷款的比重大幅上升。国债利率和贷款利率已经新低，同等风险的非标利率的下跌幅度应该是更大的。地产和地方政府占用太多资本，推高实际利率的过程已经逆转。从长期看，这显然是扫清了中国股市牛市的障碍。但是，短期，显然也需要承受阵痛。2021-2022，地产是中国经济和企业盈利最大的拖累。今年，则是2季度后地方财政的骤然收缩，带动中国经济再度探底。由于地产和地方政府收缩的双重冲击，本轮企业盈利下滑的幅度，超过了过去几轮：工业企业利润在2022年下滑的基础上，今年上半年再度下滑近20%。沪深300，中证500和中证1000的盈利，比高点分别下降了15%，30%，30%。但是，这种阵痛和冲击总是会过去的。到最新2个月，虽然大部分人信心仍没有恢复，经济已经走过低谷，开始回升。且不谈回升的社融，转回扩张区间的PMI。经济合力传导过程的滞后指标，切实的企业盈利和就业，都已经明显回升。8月的工业企业利润，同比上升18%，已经超过2021年同期水平。并且，结构上相对均衡，上中下游同步改善。就业方面很多人质疑统计局8月失业率的下降，但市场化机构统计的沿海用工价格，今年4月还在过去5年最低水平附近，最新已经上升到过去5年的最高水平。从小周期拐点的角度，中国经济和企业盈利其实已经进入了右侧。更长期的角度地产方面年化的住宅销售，从高位的17亿平米，已经下跌了超过一半，事实上已经超调，中期看，地产销售温和复苏到10亿平米左右的长期可持续水平，并没有太多的难度。加之本轮地产企业经历了重度的供给侧改革，供应端的下滑甚至大于需求端，百城供应，较2020年同期高位已经打3折。只要销售略一企稳，房价的企稳也是很快就会出现。事实上，9月地产销售也就环比小幅改善，一手房价格就已经环比回升。“中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%。”地方政府方面我们不能期待它以后继续承担加杠杆搞基建，托经济的功能，但经过一揽子化债，它的收缩对经济的冲击已经过去，后续将趋于平稳。其实客观的说，中国的地方政府，在过去10年，类似美国政府，也存在财政纪律缺位，财政透支的事实，但中国的财政收缩冲击在今年已经完成，风险已经释放，最痛苦的阶段已经过去。而美国，则是将面对后续即将到来的财政收缩冲击的痛苦。传统基建稳增长的作用，后续应该是指望不上了，但好在，我们及时推出了大面积城中村改造来接力。如何看待FDI下滑贸易顺差是一个好东西，但是也是有上限的。当一国贸易顺差过高之后，贸易伙伴间的矛盾容易升级。70年代的日本，当前的中国，都面临同样的情况。在这样的背景下，本国企业及本国高关联企业，去贸易伙伴国及周边设厂，从而数字上体现为FDI的下滑，QDI的上升，是高顺差国应有之义，也是理性选择。当年的日本企业，典型的比如丰田，也到美国设厂。现在的中国企业，也纷纷在美国，墨西哥设厂。比较典型的案例：海尔在美国本土份额第一，中集车辆在美国本土也份额第一。特斯拉在墨西哥设厂，把整个产业链配套的中国企业都带去了墨西哥设厂。另一方面，随着国家的发展，人均GDP的上升，本国生产的成本变高，相对低端的制造业，有向低成本区域设厂的动力，当年的日本在台湾和中国大陆设厂。现在的中国企业去越南，印度等设厂，都是类似的思路。而企业的普遍反馈是：海外分支机构的利润，大多比国内更好。所以，类似当年的日本，中国企业海外设厂的趋势，会持续后续若干年，中国会呈现企业盈利增速大于国内GDP增速的格局。这不仅有利于中国企业全球份额的进一步提升，盈利的进一步提升，同时有利于缓解国际矛盾，提升风险偏高，推高股市估值。重要的制度性变化2001-2005年A股熊市，当时市场诟病的制度性问题是股权分置。股权分置使得大股东的股份不可流通，从而使得大小股东利益不一致，大股东不仅没有动机推动股市上涨，反而更乐于掏空上市公司。2005年4月，上证指数1200点左右，证监会推出了股权分置改革，非流通股向流通股让渡一部分的利益，比如送股，以换取可流通变现的权利，实现大小股东的利益一致。虽然当时市场的反应不大，反而继续下跌2个月，但事后看，市场大多认同：这是重大的制度性利好，为后续的大牛市打下的重要的制度基础。这一轮A股熊市，市场诟病的制度性问题是：服务企业融资为主，轻股东回报。融资圈钱多，减持套现多，分红回购少。IPO上市多，退市少。以至于A股横着长胖，而不是纵向长高。今年9月，证监会推出减持新规。以一系列的硬指标限制减持，鼓励分红。基于当前的制度安排，大量的小企业创始人来说，IPO上市不再是好的变现路径，被大企业并购成为更优选择。对大企业来说，靠炒概念炒高股价然后减持也变得更困难。踏实做高利润，慷慨分红才是正途。于是，A股长胖不长高的环境，也产生了积极的变化。类似当年的股权分置改革，这是为后续的牛市，奠定了好的制度基础。只欠东风综上：从经济的小周期拐点的角度，中国经济其实已经进入了右侧。从中长期的角度，地产已经出清，地方政府风险已经有方案实现化解，后续存量维持，从增量角度转为低位稳定。城中村改造提供短期经济支撑。中国企业在竞争力提升后的全球化发展，支撑中国企业在全球份额的进一步提升，支撑企业利润在中长期实现高于GDP的增长。支撑A股重要的制度性变化也已经发生，有利于市场的长期表现。高顺差使得中国有条件维持低利率，有底气降息，且国内利率已经下行至历史最低。主流指数沪深300的估值也已经下降到历史低位。现在无论国内投资人还是海外投资者，对中国股票的配置比例，都已经到了历史最低或历史最近附近。人民币在持续高顺差的背景下，更多也只是被情绪驱动的短期资本流动压制。人民币资产干柴烈火，只欠东风，也就是信心和风险偏好。什么东西可以带来东风呢？美元的见顶和美元利率的下行，也许就可以带来东风。最近2个月最大的边际变量，是外资。外资的信心之前被中国经济的快速二次探底，加之若干信用事件的爆发所击溃，而最近，则是被美债利率上升，美元上涨的潮流beta所裹挟。结果上，就是对中国资产的持续卖出，无论人民币，中债，还是A股。国内投资者，也普遍也认同了美元利率上行，美元上行，则风险资产不会有良好表现的逻辑，就算知道长期有价值，短期也不敢下手加仓。在这样的环境下，如果美元的见顶和美元利率的下行，则可能构成情绪和风险偏好的拐点。如果美元利率和美元暂时还没有见顶，情绪的逆转暂时不会出现，那也不要紧。根据我们在上一篇 美元黄昏（一）中的分析，美债利率和美元见顶，也就是早晚几个月的事情。考虑到国内的企业利润8月起已经转正，而沪深300的静态市盈率位于过去5年前15%的低分位。估值盈利双重底部，也没有什么好恐慌的，无非保持耐心，交给时间。让企业盈利的增长，进一步的消化估值，并积累后续更大的上涨空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":670,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":190135783264360,"gmtCreate":1687445197461,"gmtModify":1687445199197,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"放点非法移民吧……单纯遏制需求不治本","listText":"放点非法移民吧……单纯遏制需求不治本","text":"放点非法移民吧……单纯遏制需求不治本","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/190135783264360","repostId":"1175881376","repostType":4,"repost":{"id":"1175881376","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1687443697,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1175881376?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-22 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start;\">鲍威尔强调，美国联邦预算走上了不可持续的道路，需要对此进行修复。美联储资产负债表上的纸面损失对美联储的货币政策能力没有影响，解决美国通胀问题仍有很长的路要走。</p><p>鲍威尔表示，旧金山联邦储备银行对硅谷银行的行动不够强有力。针对硅谷银行事件所造成的重大影响，美国需要修复对流动性的监管。在监督硅谷银行的过程中，监管失误不仅仅发生在旧金山联邦储备银行，也发生在美联储委员会。</p><p><strong>鲍威尔表示，认为美国经济有通往软着陆的道路。</strong>美联储目前确实预计会有更多的加息，但需要更多数据支持。美国离利率目标已经很接近了，但谨慎行动是明智之举，不想过度加息对市场造成反向作用。</p><p>提及近期火热的美国劳动力市场，鲍威尔表示，劳动参与率上升超过预期。美联储将尽可能少地对劳动力市场和经济造成损害。理想情况下，大多数劳动力市场的放松将以其他方式出现，不会导致失业。随着失业率的小幅增加，通胀有望继续下降。预计失业率将会进一步上升一点。仍然看到存在一种在不造成大规模失业的情况下实现通胀缓解的途径。</p><p>鲍威尔表示，劳动力市场将逐渐降温，通胀将缓解；委员会的绝大多数成员认为今年年底前还会有两次加息；上周的暂停加息决定是为了今后更慢地前进；美联储目前已接近需要达到的目标。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c48d28b60461b1f68206b3e27de532fa\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"327\"/></p><p style=\"text-align: start;\"></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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start;\">鲍威尔强调，美国联邦预算走上了不可持续的道路，需要对此进行修复。美联储资产负债表上的纸面损失对美联储的货币政策能力没有影响，解决美国通胀问题仍有很长的路要走。</p><p>鲍威尔表示，旧金山联邦储备银行对硅谷银行的行动不够强有力。针对硅谷银行事件所造成的重大影响，美国需要修复对流动性的监管。在监督硅谷银行的过程中，监管失误不仅仅发生在旧金山联邦储备银行，也发生在美联储委员会。</p><p><strong>鲍威尔表示，认为美国经济有通往软着陆的道路。</strong>美联储目前确实预计会有更多的加息，但需要更多数据支持。美国离利率目标已经很接近了，但谨慎行动是明智之举，不想过度加息对市场造成反向作用。</p><p>提及近期火热的美国劳动力市场，鲍威尔表示，劳动参与率上升超过预期。美联储将尽可能少地对劳动力市场和经济造成损害。理想情况下，大多数劳动力市场的放松将以其他方式出现，不会导致失业。随着失业率的小幅增加，通胀有望继续下降。预计失业率将会进一步上升一点。仍然看到存在一种在不造成大规模失业的情况下实现通胀缓解的途径。</p><p>鲍威尔表示，劳动力市场将逐渐降温，通胀将缓解；委员会的绝大多数成员认为今年年底前还会有两次加息；上周的暂停加息决定是为了今后更慢地前进；美联储目前已接近需要达到的目标。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c48d28b60461b1f68206b3e27de532fa\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"327\"/></p><p style=\"text-align: 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老美心是真大....要是我狗头给他拧下来 还上市","listText":"[开心]&nbsp; 老美心是真大....要是我狗头给他拧下来 还上市","text":"[开心] 老美心是真大....要是我狗头给他拧下来 还上市","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/321711593697600","repostId":"1147177814","repostType":4,"repost":{"id":"1147177814","pubTimestamp":1719542427,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1147177814?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-28 10:40","market":"us","language":"zh","title":"法拉第未来获纳斯达克继续上市批准，贾跃亭：我All in了自己","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1147177814","media":"新浪科技","summary":"FF可能会再度变革汽车产业。","content":"<html><head></head><body><p>今日，法拉第未来（FF）创始人、首席产品及用户生态官贾跃亭宣布，FF正式获得纳斯达克继续上市的批准。</p><p style=\"text-align: start;\">前提是公司需在2024年7月31日前提交定期财报，并在2024年8月31日前满足最低出价要求。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72d45b59be0b7eb9d642fb0da75b6951\" tg-width=\"600\" tg-height=\"375\"/></p><p style=\"text-align: start;\">据了解，FF正采取具体措施，尽快满足决议函中规定的条件，并计划及时向股东更新公司纳斯达克上市合规相关的重大进展。</p><p style=\"text-align: start;\">贾跃亭在微博表示，“从FF创立至今，我All in了我自己。我和所有股东在情感上、利益上都高度一致，我是最希望FF成为伟大公司的人。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fca4b9696deddd9ae885df30b669bad\" tg-width=\"600\" tg-height=\"143\"/></p><p style=\"text-align: start;\">贾跃亭还提到，目前已有一些中国主机厂在和FF洽谈，如果FF能抓住目前美国AI EV的蓝海市场机遇，推出“极致性价比”的产品，就像乐视超级电视以“两倍性能，一半价格”彻底颠覆中国电视行业一样，FF可能会再度变革汽车产业。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/422db57e22936aecc05ad5335af5bdf5\" tg-width=\"600\" tg-height=\"883\"/></p><p>据悉，FF最近宣布了一系列措施，以重获纳斯达克的完全合规，包括在五月底提交了2023年财报（10-K表格），聘请新的独立审计所，提交了包括反向股票拆分提案的初步委托书，并承诺最迟在七月底前提交其第一季度的10-Q财报。<br/></p></body></html>","source":"kkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://news.mydrivers.com/1/988/988365.htm><strong>新浪科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今日，法拉第未来（FF）创始人、首席产品及用户生态官贾跃亭宣布，FF正式获得纳斯达克继续上市的批准。前提是公司需在2024年7月31日前提交定期财报，并在2024年8月31日前满足最低出价要求。据了解，FF正采取具体措施，尽快满足决议函中规定的条件，并计划及时向股东更新公司纳斯达克上市合规相关的重大进展。贾跃亭在微博表示，“从FF创立至今，我All in了我自己。我和所有股东在情感上、利益上都...</p>\n\n<a href=\"https://news.mydrivers.com/1/988/988365.htm\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f914d1bf7558072f6ab8f90b21196176","relate_stocks":{"FFIE":"Faraday Future"},"source_url":"https://news.mydrivers.com/1/988/988365.htm","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1147177814","content_text":"今日，法拉第未来（FF）创始人、首席产品及用户生态官贾跃亭宣布，FF正式获得纳斯达克继续上市的批准。前提是公司需在2024年7月31日前提交定期财报，并在2024年8月31日前满足最低出价要求。据了解，FF正采取具体措施，尽快满足决议函中规定的条件，并计划及时向股东更新公司纳斯达克上市合规相关的重大进展。贾跃亭在微博表示，“从FF创立至今，我All in了我自己。我和所有股东在情感上、利益上都高度一致，我是最希望FF成为伟大公司的人。”贾跃亭还提到，目前已有一些中国主机厂在和FF洽谈，如果FF能抓住目前美国AI EV的蓝海市场机遇，推出“极致性价比”的产品，就像乐视超级电视以“两倍性能，一半价格”彻底颠覆中国电视行业一样，FF可能会再度变革汽车产业。据悉，FF最近宣布了一系列措施，以重获纳斯达克的完全合规，包括在五月底提交了2023年财报（10-K表格），聘请新的独立审计所，提交了包括反向股票拆分提案的初步委托书，并承诺最迟在七月底前提交其第一季度的10-Q财报。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":317387744874568,"gmtCreate":1718526379222,"gmtModify":1718526381517,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"那确实...安心的在美股嗨 谁管得了大A水深火热啊[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;","listText":"那确实...安心的在美股嗨 谁管得了大A水深火热啊[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;[鬼脸]&nbsp;&nbsp;","text":"那确实...安心的在美股嗨 谁管得了大A水深火热啊[鬼脸] [鬼脸] 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justify;\">“大范围的恐慌是你的朋友，因为它提供物美价廉的资产，而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后，坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。</p><p><strong>股利是股市底气的来源</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">统计数据显示，用过去12个月派发的股息来计算，当前红利指数的股息率为5.57%，沪深300的股息率为2.98%，上证50的股息率为3.76%。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导，但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业，它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施，A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着，动态地看，A股的股息收益率将进一步提高，A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金，储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心，资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，择时往往意味着巨大的机会成本，就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说，1987年大崩盘发生后，资金躲进了债券市场，一直到了1993年，低风险组合持续了多年，而低风险意味着低收益，高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" tg-height=\"720\"/></p><p><strong>投资考核的是整个赛季</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从短期来看，恐慌或许导致了股价的跳水，但从长期来说，代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2018年为例，由于中美贸易摩擦的加剧，上证指数下跌了24.6%，个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓，坚持持有真正能经历住时间考验的公司，投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅，而且收获了差不多翻倍的涨幅。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2018年至今的6年时间里，A股仅有两年的幸福时光，却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点，当前上证指数仅有3000点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种严峻的背景下，仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%，这意味着，它们的6年年化复合收益率超过4.4%，跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%，市值比重超过50%。</p><p style=\"text-align: justify;\">其中，还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率，数量占到同期上市公司的10.8%，市值占比为30%以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果从2021年初以来持续三年多的调整来看，A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初，尽管经历了大幅波动，但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">正如泉果基金近期所说，有一个反直觉的是，不论是面对市场还是生活，一些短期的权宜之计，对于长期来说反而是不利的。从短期来说，投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择，尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说，股市不仅提供了超越国债的利率，还附赠了年化6%—7%的增长率。</p><p style=\"text-align: justify;\">投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段，这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说，他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位，持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。</p><p style=\"text-align: justify;\">巴菲特曾说过，不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂，一见股价下跌便一蹶不振，简直不可理喻，这种反应毫无意义，就像自己某天买了个汉堡，第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已，觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物，就会对价格的起伏见怪不怪，投资也一样。”</p><p style=\"text-align: justify;\">段永平认为，投资就像打高尔夫，高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞，而不是看某一个部分，一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">在整个赛季中，关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说，如果没有严格的投资步骤，全面的投资分析、严格的政策落实，组合操作就变成了“跟着潮流走”，在如此激烈的竞争环境下，如果研究逻辑不够连贯，又趋向市场共识，那么获得高收益的可能性微乎其微。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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justify;\">尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导，但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业，它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">分析人士认为，随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施，A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着，动态地看，A股的股息收益率将进一步提高，A股的吸引力还在进一步加强。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场上并不缺资金，储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心，资金仍在择时等待中。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，择时往往意味着巨大的机会成本，就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说，1987年大崩盘发生后，资金躲进了债券市场，一直到了1993年，低风险组合持续了多年，而低风险意味着低收益，高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2176c7aee9f2dd2f2c703762c9fd2e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"843\" tg-height=\"720\"/></p><p><strong>投资考核的是整个赛季</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从短期来看，恐慌或许导致了股价的跳水，但从长期来说，代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">以2018年为例，由于中美贸易摩擦的加剧，上证指数下跌了24.6%，个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓，坚持持有真正能经历住时间考验的公司，投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅，而且收获了差不多翻倍的涨幅。</p><p style=\"text-align: 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justify;\">在整个赛季中，关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说，如果没有严格的投资步骤，全面的投资分析、严格的政策落实，组合操作就变成了“跟着潮流走”，在如此激烈的竞争环境下，如果研究逻辑不够连贯，又趋向市场共识，那么获得高收益的可能性微乎其微。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dccbff8e207677490ae7b476768b52ef","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106249270","content_text":"过去两周，A股再度遭到空头袭击，ST类股票的不断跌停，使得悲观情绪外溢到整个市场，上证指数再度考验3000点，“股王”贵州茅台一度跌破1600元/股，逼近今年1月份的低点。恐慌之下，有人感觉股市就像无底洞，草木皆兵地恐慌抛售。但事实上，股票不过是穿着股票外衣的债券，当前A股中沪深300指数的股息率为2.98%，而当前10年期国债收益率为2.319%。所有的投资其实都在相互竞争投资者的资本，基准点无疑都是十年期国债收益率。A股的平均收益可以视为接近3%的股息率，另外附加不低于GDP的增速。过去两个月中，储蓄式国债“秒光”，在优质资产荒的背景下，A股越往下行无疑吸引力会越大。回顾A股30年来的历史，当估值本身就处于低位时，在恐慌裹挟下望风而逃的投资者往往错失随后而至的上涨，那些有勇气不随波逐流并在恐慌中买入或者坚守的投资者，才能收获资本市场的长期收益。“大范围的恐慌是你的朋友，因为它提供物美价廉的资产，而个人恐慌是你的敌人。”诚如巴菲特所说。在2013年6月、2016年1月和2018年12月的大面积恐慌之后，坚守的投资者均在此后两到三年的时间中获得了良好的收益。股利是股市底气的来源统计数据显示，用过去12个月派发的股息来计算，当前红利指数的股息率为5.57%，沪深300的股息率为2.98%，上证50的股息率为3.76%。尽管股市的走向短期受到恐慌情绪的主导，但趋势的变动并不会影响股利的派发。沪深300等核心市场指数背后的公司多是关系到国计民生的重点企业，它们拥有稳固的行业地位、良好的经营情况、充沛的现金流和派息能力。分析人士认为，随着新“国九条”对现金分红进行监管、国资委对央企的净资产收益率进行考核等措施的实施，A股的股利支付率将会从原来的30%左右提升至50%以上。这些隐含条件意味着，动态地看，A股的股息收益率将进一步提高，A股的吸引力还在进一步加强。市场上并不缺资金，储蓄国债被资金“秒光”已经成为近期一种现象级的金融景观。市场缺的是信心，资金仍在择时等待中。然而，择时往往意味着巨大的机会成本，就像耶鲁基金已故首席执行官大卫·斯文森所说，1987年大崩盘发生后，资金躲进了债券市场，一直到了1993年，低风险组合持续了多年，而低风险意味着低收益，高等院校的捐赠资金遭受了巨大的机会成本损失。投资考核的是整个赛季从短期来看，恐慌或许导致了股价的跳水，但从长期来说，代表国家最好经济体的股市往往远远跑赢利率固定的货币性资产。以2018年为例，由于中美贸易摩擦的加剧，上证指数下跌了24.6%，个股更是惨不忍睹。但如果能够不为暴跌所恐吓，坚持持有真正能经历住时间考验的公司，投资者在随后的几年内不仅能收回2018年的跌幅，而且收获了差不多翻倍的涨幅。在2018年至今的6年时间里，A股仅有两年的幸福时光，却有四年惨淡的调整。上证指数2018年初为3400点，当前上证指数仅有3000点。在这种严峻的背景下，仍有680只个股相比2018年初上涨超过30%，这意味着，它们的6年年化复合收益率超过4.4%，跑赢了固定收益类产品。这类公司占到上市公司数量之比为30%，市值比重超过50%。其中，还有350只个股在过往6年的时间里取得了10%以上的年化复合收益率，数量占到同期上市公司的10.8%，市值占比为30%以上。如果从2021年初以来持续三年多的调整来看，A股基本是一个负回报的市场。但如果将时间拉长到2018年初，尽管经历了大幅波动，但持有好股票的投资者依然取得了不俗的成绩。正如泉果基金近期所说，有一个反直觉的是，不论是面对市场还是生活，一些短期的权宜之计，对于长期来说反而是不利的。从短期来说，投资利率为2.5%的国债可能是非常幸福的选择，尤其是在当前A股出现一定程度恐慌之时。但长期来说，股市不仅提供了超越国债的利率，还附赠了年化6%—7%的增长率。投资的目标是整个赛季。普通投资者的理财周期可能贯穿生命中整个收入大于支出的阶段，这个阶段长达二三十年。对于致力于为自己的财富增值保值的投资者来说，他们需要在这个漫长的阶段取得超越通货膨胀的收益率。A股估值已经位于历史低位，持有好股票胜过持有国债等货币性资产。当然每个投资者的风险偏好也有所不同。巴菲特曾说过，不少投资者一见股价上涨便欣喜若狂，一见股价下跌便一蹶不振，简直不可理喻，这种反应毫无意义，就像自己某天买了个汉堡，第二天再来买时发现它涨了价就高兴不已，觉得自己前一天捡了便宜一样。“如果你一生都要买食物，就会对价格的起伏见怪不怪，投资也一样。”段永平认为，投资就像打高尔夫，高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞，而不是看某一个部分，一部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。在整个赛季中，关键是要做到不随波逐流。正如大卫·斯文森所说，如果没有严格的投资步骤，全面的投资分析、严格的政策落实，组合操作就变成了“跟着潮流走”，在如此激烈的竞争环境下，如果研究逻辑不够连贯，又趋向市场共识，那么获得高收益的可能性微乎其微。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":494,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":244264265584704,"gmtCreate":1700649432737,"gmtModify":1700649434290,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"赚不赚钱呐？别卖一梁赔一辆","listText":"赚不赚钱呐？别卖一梁赔一辆","text":"赚不赚钱呐？别卖一梁赔一辆","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/244264265584704","repostId":"1125278150","repostType":4,"repost":{"id":"1125278150","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1700645023,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1125278150?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-22 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A股与美股缘何背道而驰？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1141205493","media":"股市荀策","summary":"②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。A股与美股的逆向近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。近期A股开始对美股下跌脱敏。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论：</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化？本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象：近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响，去年12月至今年4月海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离，5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累，而对比A股和美股的历史走势，可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数，1991年以来该相关系数的均值为0.17，2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30，而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系，但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势，可以发现A股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调，标普500最大跌幅14%，同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大，沪深300最大跌幅28%；而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动，美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌，同期的A股也均跟随式下跌；此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息，在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌，具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看，4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌，但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰：例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%；5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%；5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%，而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势，可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因：经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性？我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期：我国已处于衰退后期，而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看，我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》中分析过，参考改进版的投资时钟，我国经济从21年中后开始回落，同时通胀上行到高点，因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期；而21年底至今我国经济下行进入后期，同时通胀开始下行，属于投资时钟当中的衰退前期，21年下半年以来A股整体调整，背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期；而目前随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国，疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国，因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速，20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期，21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期，到了今年美国的经济增速开始放缓，因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位，4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%，这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息，进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱，这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4，创下20年9月以来的新低；而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%，接近1953年来历史最低水平；此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩，数据显示其一季度净利润同比下降25%，当日沃尔玛收跌11%，创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平：A股估值已较低，而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外，估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股，持续调整后估值已处于历史偏低水平，在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE（TTM，下同）为15.2倍，由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期，因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位，数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位，接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹，但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建，逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济：光伏、风电、储能和特高压</b>：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济：5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e619364007ca6a589197fd4b2f5689c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1703cb8627f09373efccfb97cd0f311\" tg-width=\"998\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>未来逐步重视消费。</b>消费的修复同步或略滞后于经济的修复，这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面，收入增长基本由经济增长决定，在经济复苏中，首先是投资和生产端先修复，随后宏观经济企稳回升，微观企业盈利上行，居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出，工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速，社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面，外生冲击后，居民未来收入不确定性上升，预防性储蓄往往上升，边际消费倾向下降，如20年在新冠疫情冲击下，我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%，21年才回到69%，接近疫情前水平。因此，从收入和储蓄两方面看，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道，随着疫情逐渐得控，稳增长政策逐步落地，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将更强。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/590e4cd551764042b6344fe22e3df4ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>策略周报 | A股与美股缘何背道而驰？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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A股与美股缘何背道而驰？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1012219063\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/0945e49df9384880a2a850c7de1463be);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">股市荀策 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-22 12:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>核心结论：</b>①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。</blockquote><p><b>A股与美股的逆向</b></p><p>近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化？本文对此进行分析。</p><p><b>1.现象：近期A股与美股开始逆向</b></p><p>去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响，去年12月至今年4月海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离，5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。</p><p><b>历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。</b>美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累，而对比A股和美股的历史走势，可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数，1991年以来该相关系数的均值为0.17，2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30，而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系，但整体相关性并不强。</p><p>但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势，可以发现A股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调，标普500最大跌幅14%，同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大，沪深300最大跌幅28%；而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动，美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌，同期的A股也均跟随式下跌；此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息，在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌，具体数据详见表1。</p><p><b>近期A股开始对美股下跌脱敏。</b>然而从近期的情况来看，4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌，但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰：例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%；5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%；5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%，而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势，可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/659d58d7cc93a3ad1c640196762087ff\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a25a99dcbb3400e6f2878f1348c0b78e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"241\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2.原因：经济周期和估值位置不同</b></p><p>那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性？我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。</p><p><b>经济周期：我国已处于衰退后期，而美国尚处于滞胀期。</b>从经济周期的角度来看，我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》中分析过，参考改进版的投资时钟，我国经济从21年中后开始回落，同时通胀上行到高点，因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期；而21年底至今我国经济下行进入后期，同时通胀开始下行，属于投资时钟当中的衰退前期，21年下半年以来A股整体调整，背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期；而目前随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市往往在衰退后期时企稳。</p><p>再看美国，疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国，因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速，20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期，21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期，到了今年美国的经济增速开始放缓，因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位，4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%，这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息，进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱，这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4，创下20年9月以来的新低；而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%，接近1953年来历史最低水平；此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩，数据显示其一季度净利润同比下降25%，当日沃尔玛收跌11%，创下1987年以来最大单日跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e4d5ea163349fb8d5d776c7809bc9ed\" tg-width=\"970\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68ddeaf4ab30869fcf75f49e310785f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f8de8d3301ec01d1b4cf8560aae0b69\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c097fa674aedff73907115d0b717f4e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>估值水平：A股估值已较低，而美股估值仍处于中等偏高水平。</b>除宏观环境外，估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股，持续调整后估值已处于历史偏低水平，在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE（TTM，下同）为15.2倍，由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期，因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位，数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位，接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹，但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。</p><p>与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。</p><p>综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3b8903d4f94495bb5cbc966c30f51e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>3.A股的积极因素在累积中</b></p><p><b>市场3-4年一次的大底部已经出现。</b>4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5468cf8c449ee767f4d27cbf03844f43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33cc92a0539be134cb3f7159dae80290\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>积极的因素正在累积中。</b>市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。</p><p>一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。</p><p>二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a42fccd8416f5a3b4622424278bc32f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73a5e2126da66dd5fb75b71c1571c582\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>4.目前聚焦新基建，逐步关注消费</b></p><p>相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。</p><p><b>相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。</b>《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcc71f171500c1e474519700be26a10\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>低碳经济：光伏、风电、储能和特高压</b>：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。</p><p><b>数字经济：5G、云计算、数据中心等。</b>数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72de3ffee2ba0e80969bb5de6ee671b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"355\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><img 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height=\"auto\"/></p><p><b>风险提示：</b>通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141205493","content_text":"核心结论：①14年11月沪港通开通以来中美股市相关性上升，但仍是弱相关，其中A股跟跌现象明显。②今年4月底以来美股急跌后A股未跟随式下跌，源于中美两国经济周期错位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出现，积极因素在累积，现阶段新基建更优，如数字经济、低碳经济，未来逐步重视消费。A股与美股的逆向近两周来美股明显下跌，5/9-5/20期间道琼斯工业指数累计下跌5.0%、标普500跌5.4%、纳斯达克指数跌6.2%，而A股的整体表现明显更强，近两周沪深300累计上涨4.3%、创业板指涨7.7%。那么为何近期中美股市表现明显分化？本文对此进行分析。1.现象：近期A股与美股开始逆向去年底以来受俄乌冲突和全球流动性收紧等因素影响，去年12月至今年4月海内外市场普跌，期间标普500最大跌幅14.6%、纳斯达克指数跌22.5%、沪深300跌27.0%、创业板指跌39.7%。然后最近两周中美股市的走势开始明显背离，5/9-5/20期间美股下跌明显而A股持续走高。历史上A股和美股整体相关性不高，但美股下跌对A股影响大。美股的持续走弱使得部分投资者担心A股后续的表现将会受到拖累，而对比A股和美股的历史走势，可以发现这样的担忧不无道理。我们统计了上证综指和标普500滚动3个月的相关系数，1991年以来该相关系数的均值为0.17，2005年A股股权分置改革后该相关系数的均值提升至0.30，而2014年11月沪港通开通后该相关系数的均值进一步提升至0.40，可见中美股指之间确实呈一定的正相关关系，但整体相关性并不强。但进一步观察14年11月沪港通开通以来中美股指的走势，可以发现A股在美股上涨时未必跟随，但在美股大幅下跌时A股的走势往往会遭受拖累。例如15/12-16/01期间美联储宣布加息后美股明显回调，标普500最大跌幅14%，同期A股受外盘及制度因素影响跌幅更大，沪深300最大跌幅28%；而到了18年时由于美联储加息和中美关系等因素的扰动，美股在18年1-2月、10月和12月均明显下跌，同期的A股也均跟随式下跌；此外还有20年2-3月疫情在全球爆发、去年12月至今年4月俄乌冲突叠加美联储加息，在这些时间区间内中美股市也均是同步下跌，具体数据详见表1。近期A股开始对美股下跌脱敏。然而从近期的情况来看，4月下旬至今美股经历了多次单日跌幅超过3%的急跌，但在美股大幅下跌时A股的走势反而开始背道而驰：例如4月26日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日4月27日沪深300上涨3%、创业板指涨6%；5月9日标普500下跌3%、纳斯达克指数跌4%，而次日5月10日沪深300涨1%、创业板指涨2%；5月18日标普500下跌4%、纳斯达克跌5%，而次日5月19日沪深300上涨0.2%、创业板指涨0.5%。对比4月下旬以来中美股市的走势，可以发现近期A股已开始对美股下跌脱敏。2.原因：经济周期和估值位置不同那么为何近期美股大幅下跌时A股依然能保持韧性？我们认为这背后主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。经济周期：我国已处于衰退后期，而美国尚处于滞胀期。从经济周期的角度来看，我们在《反弹到反转需要啥条件？-20220504》中分析过，参考改进版的投资时钟，我国经济从21年中后开始回落，同时通胀上行到高点，因此21年下半年我国投资时钟进入滞胀期；而21年底至今我国经济下行进入后期，同时通胀开始下行，属于投资时钟当中的衰退前期，21年下半年以来A股整体调整，背后原因正是我国投资时钟进入了滞胀期+衰退前期；而目前随着稳增长政策不断加码，我国的投资时钟正步入衰退后期，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市往往在衰退后期时企稳。再看美国，疫情冲击下美国经济的复苏要晚于我国，因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE当月同比增速，20Q3-21Q1期间美国整体处于经济增速回升而通胀较低的复苏期，21Q2-Q4美国经济整体处于经济增长和通胀水平均在提升的过热期，到了今年美国的经济增速开始放缓，因此今年以来美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位，4月美国CPI同比仅从3月8.5%小幅降至8.3%，这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息，进而使得美国经济过早过快地陷入衰退。尤其是美国近期披露的部分经济和企业盈利数据较弱，这进一步加剧了市场对美国经济下行的担忧。例如美国ISM制造业PMI从3月的57.1下滑至4月的55.4，创下20年9月以来的新低；而截至今年5月14日美国的消费者信心指数已经降至59.1%，接近1953年来历史最低水平；此外美国零售龙头沃尔玛于当地时间5月17日公布2023财年第一季度财务业绩，数据显示其一季度净利润同比下降25%，当日沃尔玛收跌11%，创下1987年以来最大单日跌幅。估值水平：A股估值已较低，而美股估值仍处于中等偏高水平。除宏观环境外，估值水平也是导致中美股市表现分化的因素之一。先看A股，持续调整后估值已处于历史偏低水平，在今年4月A股达到年内低点时万得全A的PE（TTM，下同）为15.2倍，由于2013年来A股已经历了2轮完整的牛熊周期，因此我们以13年为起点计算A股估值的历史分位，数据显示目前A股PE处于13年来从低到高26%的历史分位，接近13年来均值向下一倍标准差的位置。即便近期A股已明显反弹，但截至2022/05/20 万得全A的PE依然只有16.5倍，距离13年来的PE均值18.2倍依然有一段距离，目前PE仍处于13年来从低到高31%的历史分位。而若以2005年为起点，至今A股已经历了4轮完整的牛熊周期，目前A股PE也仅处于05年来从低到高27%的历史分位。与A股不同，美股的估值在经历了大幅回调后目前标普500的PE（静态，下同）仍有19.0倍，依然处于历史上中等偏高的水平。由于美股的牛熊周期较长，因此我们选择最早开始有估值数据的1954年为起点，至今美股经历了约4轮牛熊周期，目前标普500 PE仍处于1954年以来65%的历史分位。此外由于1990年后美股估值中枢整体抬升，因此我们以1990年为起点来计算，至今美股经历了约2轮完整的牛熊周期，目前标普500 PE处于1990年以来42%的历史分位。因此综合来看，目前美股估值整体处于历史上中等偏高的水平。综合来看，美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力，而我国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。3.A股的积极因素在累积中市场3-4年一次的大底部已经出现。4月下旬来我们多篇报告分析指出，市场的底部区域已经出现，详见《从基金表现看市场调整进程-20220424》、《反弹到反转需要啥条件？-20220504》、《各类投资者的仓位分析-20220516》等。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛（美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹）+一个黑天鹅（俄乌冲突）。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞胀+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底我们就提出今年市场面临下跌压力，过去3年我们多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年，《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》、《展望22年：我们的三个特别判断-20211219》。从宏观经济周期、股市牛熊周期分析，4月底的低点大概率已经是市场底部区域：宏观经济周期角度，投资时钟进入衰退后期股市往往止跌，国内稳增长政策不断加码，尤其429中央政治局会议明确稳增长的目标不变，这轮周期大概率进入衰退后期了。股市牛熊周期角度，对比前几次熊市下跌，沪深300下跌已持续14.4个月（21/02-22/04），最大跌幅达37%，时空很显著，从估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标看，与过去5次历史大底比，当前市场已处于大的底部区域（详见表3）。积极的因素正在累积中。市场目前底部区域已现，而回顾历史，底部的形态是复杂多样的，历史上有U形（05年下半年）、深V形（08年10月底，19年1月初）、W形（12-13年，后角更低）、平缓的浅V形（16年1月底）。什么时候确认市场从底部走向右侧（从反弹演绎成反转）还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）。过去五次指数最低点的月份，对应5个领先指标中3个企稳或已经回升。这次，4月的货币、财政类指标已经处于右侧，4月的PMI大幅回落，可能是最低点，地产和汽车的销售也有望逐步企稳，积极因素已经在累积。一是稳增长类政策仍在不断加码。从4月29日政治局会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”并要求“加快落实已经确定的政策”、“抓紧谋划增量政策工具”后，政策不断在加码落地。5月18日中共中央政治局常委、国务院总理李克强在云南主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会上指出“已出台政策要尽快落实到位，中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策上半年基本实施完毕；各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出。”央行近期也两次“降息”，5月15日，央行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，但二套房贷款利率不变；5月20日，央行一次性下调5年期LRP利率15个bp至4.45%。两次“降息”后首套房利率最多可以下降35bp。就地产本身政策而言，年初至今已有百城出台了放松楼市的政策，5月20日南京上调了二套房的公积金贷款额度，由现行的30万元/人、夫妻双方60万元/户，调整至50万元/人、夫妻双方100万元/户。二是疫情逐渐得到控制。疫情是今年3月以来影响市场最重要的变量之一，但是目前吉林已实现社会面清零，上海的疫情正稳中向好。5月16日上海宣布5月22日起地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营，6月1日至6月中下旬全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。高频数据显示经济也开始修复，例如长三角地区的交通拥堵指数在5月后开始明显修复，乘联会数据显示5月第二周乘用车批发销量同比增速已由4月最差的-60%收窄至当前的-22%，零售增速从-61%收窄至-29%。4.目前聚焦新基建，逐步关注消费相比于市场底部的判断，投资者更加关注风格和行业的选择，在《稳增长路径下的行业轮动——借鉴09和20年-20220516》中我们指出，历史稳增长政策路径下，08年行业轮动从基建到消费，再到科技；20年从新基建到中游制造，再到消费。这次稳增长政策发力之下，去年12月开始我们把银行地产作为第一梯队，至今金融地产和传统基建超额收益已经明显，未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限。相对而言，结合政策面、业绩面和市场面，当前新基建弹性更大，未来逐步重视消费。相比于老基建和大金融，新基建的弹性可能更大。《看好成长的三个理由-20220515》中我们指出当前看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，明确提及绿色低碳能源基地、分布式电网、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等领域，今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产投资同比增长27.8%，高于传统经济的10.5%；二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为76.5%、数字经济12.5%，全部A股3.6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1；三是从市场面角度看，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。低碳经济：光伏、风电、储能和特高压：稳增长背景下，光伏风电也是政策发力的重点。除此之外，5月18日欧盟委员会公布了“欧盟再生能源计划”(REPowerEU Plan) ，将2030年可再生能源目标由之前的40%提高至45%，上调2030年光伏并网目标至600GW（测算得约合装机量750GW）。根据海通电新分析师预测，2022年我国风电、光伏新增装机量增速有望达50%。国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对储能和特高压的新需求。发改委提出2025年新型储能装机规模将达30GW以上，而21年新型储能累计装机仅4GW。特高压也是新型基础设施建设的重要发力点，“十四五”期间国网特高压投资规划3800亿元，较“十三五”期间2800亿元的投资额增长35.7%。从一季报业绩来看，22Q1光伏风电归母净利润累计同比为75.4%，较21Q4的51.5%继续提升；储能业绩增速较为亮眼，22Q1储能归母净利润累计同比为58.3%，较21Q4的-77.6%大幅改善。相关公司如隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、固德威、东方电缆。数字经济：5G、云计算、数据中心等。数字经济基建建设有望提速：5G领域中，根据海通宏观的整理和测算，22年5G基站相关基建投资将达1763亿元。宽带基础网络方面，我们测算22年新增光纤光缆线路长度有望超440万公里，较21年增加39%。云计算方面，中国信息通信研究院预计“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，22-25年期间年复合增速将达36.8%。数据中心方面，我们测算2022年数据中心领域投资将达5278亿元，较21年增长26.1%。人工智能方面，根据中国电子学会的预测，2022年我国人工智能产业规模将达276.5亿美元，较2021年增长42.8%。从一季报业绩来看，5G板块业绩明显提升，归母净利累计同比从21Q4的1.3%上升至22Q1的24.4%；数据中心业绩有所改善，归母净利累计同比从21Q4的-5.5%上升至22Q1的7.6%。相关公司如星网锐捷、中兴通讯、广联达、紫光股份、数据港、海康威视。未来逐步重视消费。消费的修复同步或略滞后于经济的修复，这是因为影响居民消费的两个变量——收入和储蓄——均受经济复苏节奏的影响。收入方面，收入增长基本由经济增长决定，在经济复苏中，首先是投资和生产端先修复，随后宏观经济企稳回升，微观企业盈利上行，居民收入提高。从08年金融危机和20年初新冠疫情冲击后经济复苏过程可以看出，工业增加值当月同比增速回升的斜率和幅度都快于社消零售总额当月同比增速，社消零售总额增速和GDP增速回升较为同步。储蓄方面，外生冲击后，居民未来收入不确定性上升，预防性储蓄往往上升，边际消费倾向下降，如20年在新冠疫情冲击下，我国居民边际消费倾向从19年之前的70%左右降低至66%，21年才回到69%，接近疫情前水平。因此，从收入和储蓄两方面看，消费复苏会略滞后于生产方面的修复。当前国内疫情已处在下降通道，随着疫情逐渐得控，稳增长政策逐步落地，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将更强。风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1253,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631348200,"gmtCreate":1644501998328,"gmtModify":1644501998328,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"每次都真的不一样 每次都一样","listText":"每次都真的不一样 每次都一样","text":"每次都真的不一样 每次都一样","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631348200","repostId":"2210980598","repostType":4,"repost":{"id":"2210980598","pubTimestamp":1644495276,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2210980598?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-10 20:14","market":"us","language":"zh","title":"这次真的不一样？如何理解美联储“随机应变”式新框架","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2210980598","media":"华尔街见闻","summary":"在新一轮加息周期中，数据的可预测性太低了。","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>摘要：</b><b>2022年美联储货币政策将加速转向“数据依赖性”，但问题在于在新一轮加息周期中，数据的可预测性太低了。</b></blockquote><p>在1月的FOMC声明中，美联储提到“很快”将“适合”加息，清晰地表明3月加息即将到来，不过对于具体的政策路径，鲍威尔在新闻发布会问答环节多次强调，<b>官员们并未做出任何决定，并表示FOMC需要保持灵活应变（&#34;nimble&#34;），不排除任何选择。</b></p><p>鲍威尔表示，“我们将根据接下来公布的数据和不断演变的前景去做决定”。</p><p><b>这番表述给市场营造了一种不确定的氛围：</b>美联储今年到底会加息几次？前几次会议是否会大幅加息50个基点？缩表的时间点？这些问题仍然不明确。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>分析师Jonathan Pingle在最近的报告中指出，1月FOMC会议在回答哪条政策利率路径最为合适时，重点提到了灵活应变（nimble），这意味着2022美联储货币政策从“新常态”转变为“灵活应变”，并将加速转向“数据依赖性”。</p><p>这听上去与耶伦当年强调加息将基于经济数据的理念似曾相似，也似乎可以对应到更早一点的“自由裁量权”（discretion）。</p><p>那么，如何理解美联储这种“随机应变”式新框架？瑞银认为这一次与耶伦时期的“数据依赖”不一样，那到底哪儿不一样？对于市场来说意味着什么？</p><h2>“随机应变”式新框架：本质仍是保持自由裁量权</h2><p>除了表示“很快”就开始加息外，1月会议基本放弃了前瞻性指引。</p><p>鲍威尔先是在发布会上表示不排除每次会议都加息的可能性，将最为严重的情况抛了出来，但随后美联储官员陆续发表讲话，风格又更加温和和留有余地。</p><p>目前，基本上所有官员都对3月加息50个基点进行了回击，大多数官员似乎都在暗示今年大约将加息4次，每次25个基点。</p><p>很多官员也表达了<b>政策将遵循数据</b>的信号：</p><blockquote>亚特兰大联储主席博斯蒂克一开始表示如有必要可以一次加息50基点，但随后又立马“改口”称，加息50个基点不是他在3月份的首选政策行动；他在英国《金融时报》的一篇文章中表示，希望2022年加息三次，<b>但不排除其他可能性。</b></blockquote><blockquote>他还表示：“我认为主席想要传达的信息是：<b>我们没有走上任何特定的轨道。数据会告诉我们发生了什么。</b>”</blockquote><blockquote>明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里1月28日表示：“我们希望物价压力会随着供应链问题解决而自然得到缓解，这意味着美联储不得不做得更少。现在，委员会已经发出信号，大多数官员认为今年可能会有三次加息，每次大约25个基点。<b>但是，我们必须看到相应的数据。</b>”</blockquote><blockquote>旧金山联储主席戴利1月31日表示：“多多参考才是合适的。假设2022年加息4次，利率达到1.25%，这是相当大的紧缩，但也是系统中留下的相当大的空间，因为中性利率是2.5%，这仍然在支持经济，而不是造成破坏。<b>我认为这种平衡是应对我们面临的不确定性的恰当方式。</b>”</blockquote><blockquote>费城联储主席帕特里克·哈克2月1日表示：“我们能一次加息50个基点吗？可以的。但我们应该吗？我现在不太确定这一点……<b>如果通胀保持在现在的水平，并继续下降，我不认为会加息50个基点。</b>”</blockquote><p>瑞银认为，<b>官员们以季度加息开始，回避了市场每次会议都加息的推断，保留了以后加速或放缓政策的选项。</b></p><p>目前瑞银的基线预测是，FOMC将通过今年每个季度（3月、6月、9月和12月）加息25个基点来撤走宽松政策，并在5月的FOMC会议（或可能不迟于7月的会议）上开始缩减资产负债表。</p><p>然而，该行认为，<b>这条路径将高度依赖于数据，尤其是通胀数据以及反映通胀前景的数据。其中，5月份的通胀数据将是影响政策走向的分水岭：</b></p><blockquote>如果上半年（一直到5月）通胀数据出人意料地继续上升，那么在今年下半年，FOMC可能会从季度加息转向每次会议加息的节奏，6月FOMC会议可能会开始传达7月加息的信号，然后在随后的会议上，根据需要，连续加息25个基点。</blockquote><blockquote>反过来，如果下半年通胀开始走软，FOMC也可能会暂停加息。</blockquote><p>这表明，新框架保留了美联储今年下半年所需的“灵活应变”的选择权，而从本质上看，美联储仍是在保持自由裁量权。</p><h2>这次真的不一样？</h2><p>美联储一直避免使用某种固定的规则来约束自己的货币政策决策，如在耶伦时期，为了保持自由裁量权，美联储常常推动理论先行，以创新性的学术研究成果来对框架不断更新。</p><p>到了鲍威尔时代，尤其在疫情爆发后，这样的倾向更加明显。媒体甚至用“鲍威尔的美联储仿佛格林斯潘时的模样”来形容鲍威尔强调自由裁量，拒绝条条框框。</p><p>但是自由裁量权有其缺点。在没有坚定承诺的情况下，美联储更难让市场相信，其实现2%的通胀目标是认真的。</p><p>不过，瑞银认为，<b>如今美联储的“数据依赖”与之前20年的情况截然不同</b>，在耶伦作为联储主席的时期，尽管美联储政策有着非常明确的“数据依赖性”，耶伦经常说，“政策并没有按照预先设定的路线走”，但当时的加息路径基本上遵循了一种稳定、可预测的模式。</p><p>比如2015年6月，旧金山联储主席Williams在当时的FOMC会议后发表讲话说：“这对利率意味着什么？正如我所说的，政策是依赖数据的。”演讲以“我不能告诉你具体加息日期……但无论如何我不能……”结束。</p><p>但在那次会议上，美联储对2015年第四季度GDP的预测中值为1.8%-2.0%。最终结果证明，四季度GDP为1.9%。</p><p>这说明，当时的美联储对经济数据很大程度上是有掌控的，美联储是可以预先设定政策路径的，然而这一次真的不一样。</p><p>因为在新一轮加息周期中，数据的可预测性太低了。</p><p>拿最关键的通胀数据来说，<b>近期费城联储调查的专业预测员对2021年第四季度GDP平减指数</b>（衡量通货膨胀的常用指标）<b>的预测离散度，高达金融危机期间的峰值。</b>这种不确定性的增加让人想起上世纪90年代之前的那些年，也就是所谓的“通胀大缓和”之前的几十年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d232bcee9b0a618cc8142eb1fd2438bd\" tg-width=\"583\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当下对于未来通胀的预期，分析师存在很多分歧，疫情导致的供应链中断无疑是其中的扰乱因素之一。</p><p>除此之外，有分析师认为，与“通胀大缓和”时期菲利普斯曲线平坦化（指失业率下降，并没有带来通胀率的上升）相对的是，如今的经济环境——全球化趋势已经在2008年出现逆转，资本要素价格下行面临零利率约束，全球人口红利渐行渐远，老龄化社会的负担越来越重，货币政策也悄然降低了稳通胀的权重，货币当局不仅面临着更复杂的权衡，还需谨慎维护其独立性，这些因素都是呼唤通胀回归和菲利普斯曲线“复活”的力量。</p><p>今天的美联储面临着更大的挑战，经济前景更加不确定，宏观经济数据的波动性要大得多。在专业预测人士眼中，即使是对已经过去的第四季度，经济预测分歧也非常大。</p><p>因此，瑞银认为，在“大缓和”时期，数据依赖可能是一种逃避，但<b>当前背景下的数据依赖性是必要的。</b>考虑到广泛的不确定性和数据波动性，FOMC别无选择。</p><h2>政策将有更不稳定的风险</h2><p>虽然美联储“随机应变”式的新框架有助于其及时应对各种可能的结果，但重复一下前文，自由裁量权是有其缺点的，对于市场而言，这种灵活性也意味着更少的可预测性，可能更少的规律性。</p><p>除此之外，如果央行依赖于数据，而数据相比近代历史更不稳定，这意味着政策也有更不稳定的风险，这也代表着宏观经济波动的另一个来源。</p><p>而瑞银表示，<b>央行对波动性加剧的数据的依赖，将是宏观经济新时代的一部分。</b></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Pingle在最近的报告中指出，1月FOMC会议在回答哪条政策利率路径最为合适时，重点提到了灵活应变（nimble），这意味着2022美联储货币政策从“新常态”转变为“灵活应变”，并将加速转向“数据依赖性”。这听上去与耶伦当年强调加息将基于经济数据的理念似曾相似，也似乎可以对应到更早一点的“自由裁量权”（discretion）。那么，如何理解美联储这种“随机应变”式新框架？瑞银认为这一次与耶伦时期的“数据依赖”不一样，那到底哪儿不一样？对于市场来说意味着什么？“随机应变”式新框架：本质仍是保持自由裁量权除了表示“很快”就开始加息外，1月会议基本放弃了前瞻性指引。鲍威尔先是在发布会上表示不排除每次会议都加息的可能性，将最为严重的情况抛了出来，但随后美联储官员陆续发表讲话，风格又更加温和和留有余地。目前，基本上所有官员都对3月加息50个基点进行了回击，大多数官员似乎都在暗示今年大约将加息4次，每次25个基点。很多官员也表达了政策将遵循数据的信号：亚特兰大联储主席博斯蒂克一开始表示如有必要可以一次加息50基点，但随后又立马“改口”称，加息50个基点不是他在3月份的首选政策行动；他在英国《金融时报》的一篇文章中表示，希望2022年加息三次，但不排除其他可能性。他还表示：“我认为主席想要传达的信息是：我们没有走上任何特定的轨道。数据会告诉我们发生了什么。”明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里1月28日表示：“我们希望物价压力会随着供应链问题解决而自然得到缓解，这意味着美联储不得不做得更少。现在，委员会已经发出信号，大多数官员认为今年可能会有三次加息，每次大约25个基点。但是，我们必须看到相应的数据。”旧金山联储主席戴利1月31日表示：“多多参考才是合适的。假设2022年加息4次，利率达到1.25%，这是相当大的紧缩，但也是系统中留下的相当大的空间，因为中性利率是2.5%，这仍然在支持经济，而不是造成破坏。我认为这种平衡是应对我们面临的不确定性的恰当方式。”费城联储主席帕特里克·哈克2月1日表示：“我们能一次加息50个基点吗？可以的。但我们应该吗？我现在不太确定这一点……如果通胀保持在现在的水平，并继续下降，我不认为会加息50个基点。”瑞银认为，官员们以季度加息开始，回避了市场每次会议都加息的推断，保留了以后加速或放缓政策的选项。目前瑞银的基线预测是，FOMC将通过今年每个季度（3月、6月、9月和12月）加息25个基点来撤走宽松政策，并在5月的FOMC会议（或可能不迟于7月的会议）上开始缩减资产负债表。然而，该行认为，这条路径将高度依赖于数据，尤其是通胀数据以及反映通胀前景的数据。其中，5月份的通胀数据将是影响政策走向的分水岭：如果上半年（一直到5月）通胀数据出人意料地继续上升，那么在今年下半年，FOMC可能会从季度加息转向每次会议加息的节奏，6月FOMC会议可能会开始传达7月加息的信号，然后在随后的会议上，根据需要，连续加息25个基点。反过来，如果下半年通胀开始走软，FOMC也可能会暂停加息。这表明，新框架保留了美联储今年下半年所需的“灵活应变”的选择权，而从本质上看，美联储仍是在保持自由裁量权。这次真的不一样？美联储一直避免使用某种固定的规则来约束自己的货币政策决策，如在耶伦时期，为了保持自由裁量权，美联储常常推动理论先行，以创新性的学术研究成果来对框架不断更新。到了鲍威尔时代，尤其在疫情爆发后，这样的倾向更加明显。媒体甚至用“鲍威尔的美联储仿佛格林斯潘时的模样”来形容鲍威尔强调自由裁量，拒绝条条框框。但是自由裁量权有其缺点。在没有坚定承诺的情况下，美联储更难让市场相信，其实现2%的通胀目标是认真的。不过，瑞银认为，如今美联储的“数据依赖”与之前20年的情况截然不同，在耶伦作为联储主席的时期，尽管美联储政策有着非常明确的“数据依赖性”，耶伦经常说，“政策并没有按照预先设定的路线走”，但当时的加息路径基本上遵循了一种稳定、可预测的模式。比如2015年6月，旧金山联储主席Williams在当时的FOMC会议后发表讲话说：“这对利率意味着什么？正如我所说的，政策是依赖数据的。”演讲以“我不能告诉你具体加息日期……但无论如何我不能……”结束。但在那次会议上，美联储对2015年第四季度GDP的预测中值为1.8%-2.0%。最终结果证明，四季度GDP为1.9%。这说明，当时的美联储对经济数据很大程度上是有掌控的，美联储是可以预先设定政策路径的，然而这一次真的不一样。因为在新一轮加息周期中，数据的可预测性太低了。拿最关键的通胀数据来说，近期费城联储调查的专业预测员对2021年第四季度GDP平减指数（衡量通货膨胀的常用指标）的预测离散度，高达金融危机期间的峰值。这种不确定性的增加让人想起上世纪90年代之前的那些年，也就是所谓的“通胀大缓和”之前的几十年。当下对于未来通胀的预期，分析师存在很多分歧，疫情导致的供应链中断无疑是其中的扰乱因素之一。除此之外，有分析师认为，与“通胀大缓和”时期菲利普斯曲线平坦化（指失业率下降，并没有带来通胀率的上升）相对的是，如今的经济环境——全球化趋势已经在2008年出现逆转，资本要素价格下行面临零利率约束，全球人口红利渐行渐远，老龄化社会的负担越来越重，货币政策也悄然降低了稳通胀的权重，货币当局不仅面临着更复杂的权衡，还需谨慎维护其独立性，这些因素都是呼唤通胀回归和菲利普斯曲线“复活”的力量。今天的美联储面临着更大的挑战，经济前景更加不确定，宏观经济数据的波动性要大得多。在专业预测人士眼中，即使是对已经过去的第四季度，经济预测分歧也非常大。因此，瑞银认为，在“大缓和”时期，数据依赖可能是一种逃避，但当前背景下的数据依赖性是必要的。考虑到广泛的不确定性和数据波动性，FOMC别无选择。政策将有更不稳定的风险虽然美联储“随机应变”式的新框架有助于其及时应对各种可能的结果，但重复一下前文，自由裁量权是有其缺点的，对于市场而言，这种灵活性也意味着更少的可预测性，可能更少的规律性。除此之外，如果央行依赖于数据，而数据相比近代历史更不稳定，这意味着政策也有更不稳定的风险，这也代表着宏观经济波动的另一个来源。而瑞银表示，央行对波动性加剧的数据的依赖，将是宏观经济新时代的一部分。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1138,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692127214,"gmtCreate":1640879065751,"gmtModify":1640879065751,"author":{"id":"3568099945700012","authorId":"3568099945700012","authorIdStr":"3568099945700012","name":"没有人比我更懂韭菜","avatar":"https://static.tigerbbs.com/15391474b6bf8712ad5c17ea6bad5690","crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3568099945700012"},"themes":[],"htmlText":"真出现了跑路呗 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别墅靠大海","listText":"大摩反着买 别墅靠大海","text":"大摩反着买 别墅靠大海","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/361092274","repostId":"2113836237","repostType":4,"repost":{"id":"2113836237","pubTimestamp":1614175152,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2113836237?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-24 21:59","market":"us","language":"zh","title":"利率飙升吓坏市场 摩根大通：莫慌！这是健康迹象","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2113836237","media":"华尔街见闻","summary":"最近，美债收益率的飙升震惊了全球市场，但摩根大通分析师却认为是好消息。\n摩根大通私人银行执行董事兼全球市场策略师Julia Wang表示，目前美国国债收益率的飙升，以及预期通货膨胀率的上升都是健康信号","content":"<p>最近，美债收益率的飙升震惊了全球市场，但<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>分析师却认为是好消息。</p>\n<p>摩根大通<a href=\"https://laohu8.com/S/PVTB\">私人银行</a>执行董事兼全球市场策略师Julia Wang表示，目前美国国债收益率的飙升，以及预期通货膨胀率的上升都是健康信号。</p>\n<p>Wang之所以发表这一言论，是因为一些投资者越来越担心近期债券收益率的上升。</p>\n<p>Wang表示，她认为全球经济正处于周期性复苏阶段，债券收益率的上升在很大程度上反映了对这种增长的乐观情绪。</p>\n<p>她还预计，这种乐观情绪所引发的上涨今年将在亚洲“实现”，她看到亚洲具备强劲的增长动力。</p>\n<p>Wang还认为，美国财政政策的溢出效应对亚洲出口商将是一大利好，他们也会感受到商品出口的快速回升。</p>\n<p>最后，Wang总结道，收益率曲线陡峭目前还不是威胁，随着时间的流逝，她认为这种增长（乐观情绪）实际上将是亚洲市场的顺风车。</p>\n<p>通常，陡峭的收益率曲线被视为对经济，股市和企业收益未来看好的积极信号，而扁平的收益率曲线则预示着未来经济疲软。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>利率飙升吓坏市场 摩根大通：莫慌！这是健康迹象 </title>\n<style 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