几家巨头或许将通过重组人货场的竞争，打破时空边界，走向新的大零售时代。 在 $京东(JD)$ 和 $美团-W(03690)$ 两家打得轰轰烈烈之后，又有一家巨头加入外卖大战。 “红包来了。”淘宝闪购上线超额补贴，联合饿了么发大招，叠加“饿补超百亿”大手笔。  升级后的淘宝闪购，联合饿了么共同加大补贴，全力围绕消费者提供最大福利优惠：诸如免单红包、免单奶茶、大额满减外卖券等超级权益。  外卖市场你来我往之时，五一前夕，淘宝闪购和饿了么再为外卖大战加了一把火。  市场都能预料到 $阿里巴巴(BABA)$ 迟早要加入这场争夺赛，而淘宝和饿了么在这个时机加入，背后草蛇灰线，更像是有备而来。这一兄弟档的联手进击，又将给市场带来怎样的变化？  01 一场事先筹谋的战争 “恶补喊口号不如‘饿补超百亿’。”4月30日饿了么官方官宣“饿补超百亿”大促，上线“超百亿”口令词入口。并且淘宝天猫旗下即时零售业务“小时达”正式升级为“淘宝闪购”，并在淘宝App首页Tab以“闪购”一级流量入口展示，首日上线50个城市，5月6日将推广至全国。  在如此激烈的争夺战之下，补贴是快速吸引用户的最有效手段，双方选择在这个时候投入真金白银吸引用户，问题是，为什么是双剑合璧，又为什么是现在？  细究之下，此时下场，确是“天时地利人和”的“神之一手”。  从时机上来看，今年京东、美团动作不断，直接吸引了市场的目光。在一番真金白银的补贴之后，市场已经完成了用户教育，在这个节点上消费者们将会更加价格敏感。 

让专业的场景变得简单，让繁杂的操作变得直接，让客户的体验变得高效，不仅是东软集团一以贯之的创新驱动力，更是数智与移动产业的发展共识。 4月28日晚间， $东软集团(600718)$ （600718）披露了2024年年报。 报告期内，公司录得营业收入115.6亿元，同比增长9.6%；但利润表现却稍显逊色，归属于上市公司股东的净利润为6304.7万元，同比下降14.70%，基本每股收益为0.05元。 在“少输当赢”的市场脉络中，整体来看，这样的经营业绩还是算得上差强人意的。毕竟，营收接近两位数的增长，说明客户为东软的产品和服务买单的意愿还是较强的，但净利润有所下滑，也说明业务成本可能有所抬高。 不过令人有些意外的是，财报发出后，东软集团的股价仅在首个交易日出现了下滑，次日交易日便直接高开，尽管盘中有震荡，但还是有较为明显的上扬趋势。 这也从某个侧面看出，如今的资本市场已褪去了浮躁，变得愈发理性，相对于只看营收、净利等几个单一维度的财务数据，市场更愿意耐住心，去分析和探讨数据背后的机会，因为这才是判断一家企业能够穿越周期的本位。 01 增长从何而来 2024年，全球经济在复杂多变的环境中前行，地缘冲突、贸易保护主义以及债务危机等因素给企业发展带来诸多挑战。也正是处于在这样的大背景下，与科技创新相关的产业，诸如软件、AI、云计算、智能解决方案等等，才更是备受市场的关注。 坦白讲，在市场不确定性激增的情况下，东软集团过去一年所取得的成绩，殊为不易。 尽管归母净利润出现了一定幅度的下滑，但主营业务净利润提升至4.35 亿元，同比增长22.01%，核心业务盈利能力不断增强，一方面可以提升经营质量，另一方面也增强公司的经营韧性。 主营业务净利润的提升，也会带来经营性现金流的增加，本期内，东软的经营性现金流达

分众曾多次成功并购同行，每次同业并购后公司竞争优势都大幅增强。此次收购新潮同样也将带来确定性的合并成效。 最近，相爱相杀多年的 $分众传媒(002027)$ 和新潮传媒 $ST新潮(600777)$ 突然传出“喜结连理”的消息，把一众看客惊得“病中垂死惊坐起”，这无疑是“户外传媒大佬”江南春近年来最大手笔的资本运作了。 虽然媒体都在说“龙虎斗终结”，但其实是新潮已经坚持不下去了。  陆玖商业评论通过新潮前员工了解到，这场收购从去年年初就已经基本定下。之所以一直没确定，一是因为新潮股东顾家家居质押的股权还没到期，二就是价格有点便宜。江总当初想要60亿元直接下单，而且只要资源，遣散费需要新潮自己负责。 只要坐过电梯，你一定见过那些魔性入脑的广告，十有八九来自这两家公司。2003年，江南春创立分众传媒，凭借电梯广告一路腾飞，两年后成功赴美上市，后来回归A股。可以说，在电梯里停留的15秒，撑起了一家市值千亿的上市公司。  新潮传媒的老板张继学则是后起之秀，2013年以社区电梯广告起家，曾在一级市场累计融资超80亿，可谓所向披靡。对于分众传媒来说，昔日竞争对手，如今被纳入麾下。  时移世易，昔日恩怨烟消云散。这次交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司，新潮创始人张继学也将出任公司副总裁兼首席增长官。  那么，这场持续近十年的电梯广告双雄握手言和，是资本退潮的无奈，还是行业升级的必然？  60亿没谈拢，再打一年！ 去年4月的一个周一，张继学在内部会议上表示，江南春用资方压他，要求分众控股新潮，因为“新潮阻碍分众利润增长”。  新潮创立于2013年，是电梯

在迈入成立14年的新阶段，恒友汇将秉持“风险适配”和“长期主义”的原则，站在全球的宏观视野，帮助投资人于变化中寻找确定性，在危机中发掘新机遇，携手广大投资者穿越周期，实现财富保值增值。近日，国际金价不断震荡上涨、美债因遭到抛售收益率快速上升、美股连续大幅下跌……全球经济政治进入深度调整与变革的关键时期。放眼当下，全球经济复苏之路崎岖坎坷，地缘政治冲突、贸易保护主义抬头，特朗普关税政策引发国际金融市场大幅震荡等因素相互交织；国内经济长期向好的基本面未变，但经济结构转型、产业升级等依然带来阶段性挑战。站在时代经济浪潮的关键节点，投资者面临着更大的不确定性，每一次市场的细微波动，都可能牵一发而动全身。为了精准把握市场脉搏、顺应经济发展大势，普通投资者对于专业、精准且具前瞻性投资指引的需求愈发迫切。4月16日，深耕会员服务领域多年的恒友汇，特邀 $中国银行(03988)$ 首席研究员宗良博士，凭借深厚行业经验与敏锐市场洞察，全球首发《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》（以下简称《全球指引》）。《全球指引》中详细梳理投资大环境，找到关键变量，提出 “权益（中国A股为主，美股适度参与）>黄金>债券”为优先级方向的整体配置建议，帮助投资者在资产配置新时代实现资产稳健增长与合理配置。这是恒友汇首次在海外（新加坡）发布《全球指引》，标志着恒友汇投研体系从本土走向国际化，是其国际化战略的重要里程碑，彰显了恒友汇立足亚洲、放眼全球的开阔视野，以及与广大投资者携手探索全球机遇的信心与决心。《全球指引》中也首次提出以“N.E.X.T”矩阵重构投资框架，为投资者提供了更符合当下环境的投资逻辑。全球经济：增速分化，挑战迭出即便贸易保护主义趋势不断抬头，短期内也难以改变经济全球化的局面，对全球经济

算法作为工具，使用不好是脱缰的野马，但如果平台精准把控、不断迭代升级，则会成为技术的良驹。  小到拍张照片，大到智能机器人，算法早已悄悄全面“融入”我们的生活。 从简单的规则到复杂的自我学习，算法不断赋予机器更接近人类的智能。在算法的推动下，以DeepSeek为代表的生成式AI迅速发展。  不仅如此，无论是社交平台的短视频，还是新闻、电子书，甚至购物软件，手机里的每一个APP能够精准判断用户喜好，完成“猜你喜欢”，都是靠着算法的推动。  一方面，算法不断推动着技术的进步，与此同时，关于算法“技术阴谋论”的想象也从未缺席，互联网上从不缺对“信息茧房”和“算法造神”的批评，并把很多关于“算法阴谋”的想象最终指向平台们的商业行为。  最近，抖音安全与信任中心网站上线，并首次公开抖音推荐算法原理，介绍其推荐算法如何预估用户行为概率。那么，“信息茧房”到底存不存在？所谓推荐算法“有罪论”，究竟是真相还是背锅？  爆款视频真存在所谓的 “流量密码”？  多年前，抖音凭借音乐卡点短视频火爆全网，让不少人对抖音内容的认知一直是“短平快”。然而，除了头部网红，去年在抖音上最火的作家，竟然是史铁生。  根据抖音发布《2024抖音读书生态数据报告》，抖音上时长大于等于5分钟的读书类视频总数量达1143.43万个，收藏量达3.91亿次；读书类直播累计730万场，场均观看人数3076人；读书书评相关内容共有541万个，总评论量为2306万次，《我与地坛》成抖音最受欢迎的名著经典，报告显示抖音上史铁生相关视频累计18.6万个，增长192%，总时长增长415%，总分享量增加51%。  这似乎与民间总结的所谓的“流量密码”背道而驰。  举个例子，不少“教人做内容”的博主，科普的内容基本都是要先了解“内容平台的算法逻

当传统文具行业还在依靠铺量铺渠道、压缩成本将价格打下来时，卡游则打通了一条以IP为核心，通过文化内容引起用户消费共鸣，进而激发更多用户购买欲望的商业模式。 4月14日，卡游更新了招股书，为时隔一年后的二次冲击港交所做好了准备。 招股书显示，2022年至2024年，卡游全年总营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元，增长势头明显。其中，经营利润分别为18亿元、8.31亿元、37亿元，毛利达到了28.42亿元、17.51亿元、67.65亿元，两项维度在2024年均实现了全方位增长。  从细分业务来看，集换式卡牌业务依然是卡游稳健的增长点，2022年至2024年，该项业务营收分别达到39.3亿元、21.8亿元、82亿元，均占总收入的80%以上。  与之相比，文具业务的异军突起更令人眼前一亮。招股书显示，文具业务的营收数字从2022年的2090万元，到2023年的2.4亿元，再增至2024年的5.13亿元，涨势可谓迅猛。  恐怕没人能想到，短短3年，这家一直在国内集换式卡牌赛道居于领先地位的公司，凭借对其IP价值的不断挖掘与在文具赛道的精细洞察，为自己赢得了全新的第二增长曲线。  洞察消费需求，以文具打造第二增长曲线 一个事实是，随着对IP的不断开发与持续运营，卡牌业务已然成为卡游难以撼动的业绩护城河。截至2024年，卡游集换式卡牌业务毛利率已突破70%，市场份额达到71.1%。  不过，一家公司要想打破可能存在的增长天花板，势必需要更多的想象力。  于是，在有了卡牌业务作为现金流之后，卡游基于对年轻用户的IP种草能力、现有文具市场较低的IP渗透率难以满足用户消费需求的现状以及其他多方面的洞察，结合自身的IP资源与设计能力，决定将公司的第二增长点放在文具赛道。  从“玩具”到“文具”，尽管只有一

随着DeepSeek的出圈，通义大模型团队也有了更多大的压力，一位通义的员工称，他们的模型现在最大的困扰是“叫好不叫座”；虽然阿里云作为开放平台，可以部署其他家模型，但是保持住自研大模型的领先性，“守住开源的地位”成了高层对他们的新要求。  阿里云，对于阿里，很重要。 2023年6月，阿里重组后3个月、ChatGPT爆火后半年，原 $阿里巴巴(BABA)$ 集团董事长兼CEO张勇宣布卸任集团职位，只担任阿里云CEO。  阿里的“张勇时代”落幕已经是一个确定的事实，但退居阿里云并不是一个完全消极的选择；令人意外的是，到9月，张勇再次出局，阿里云的CEO一职交由吴泳铭担任。  据《金融时报》报道，这是吴泳铭的主动争取。  吴泳铭对两位阿里合伙人马云和蔡崇信说，作为集团CEO的他应该掌控一切；因为云业务是开启阿里巴巴作为人工智能公司未来的关键。集团CEO亲自兼任云业务的CEO，可见阿里云对阿里集团的重要性。  2年过去，这个判断终于得到了清晰的回响。随着DeepSeek模型在国际开发者社区的影响力扩散，中国AI能力被验证，外国资本回归中国，加之阿里集团“3800亿AI投入”的公开宣言，其股价年内最高涨幅近80%。  市场不再把阿里当做一个电商公司，在增加的近千亿美元市值里，云业务成为最重要的增量指望。  对于阿里云来说，如何从想要独立上市（估值400多亿美元），但不被投资者认可，再到今天成为投资者和市场重新看好的阿里业务呢？  01“ChatGPT时刻”之后的这两年， 组织、战略从模糊变得清晰  时间拉回到2023年，虽然当时人工智能带来的新机会在全球已是共识，但更倾向于看短期利益的投资者，出于对宏观环境的担忧

尽管美团的方案在很多人看来可能还不够完善，但循序渐进、从绝大多数人最紧迫的需求开始，也许才能真正的更加公平。  美团为骑手缴纳社保的事儿，又有新进展了。 4月3日， $美团-W(03690)$ 宣布在江苏南通、福建泉州两地正式启动外卖骑手养老保险补贴试点，这也是美团首次披露为“全职骑手及稳定兼职骑手上社保”的具体方案。据了解，两个试点区域总计覆盖超过2.2万名外卖骑手。  $美团-WR(83690)$ 表示，根据灵活就业人员参保政策，本次试点方案为：对当月收入达到就业地相关缴费基数下限，且近6个月有3个月满足该条件的骑手，美团以相关缴费基数为基准，补贴50%的费用。  外卖平台上的骑手大多是外包或众包，就业方式相对灵活，也有很强的流动性，但随着骑手数量突破千万人，为骑手上社保的已经成为一个社会问题，灵活就业人员社保相关的话题也屡受关注。  那么，骑手到底需要社保吗？美团的新方案具体将如何实施？对骑手来说又意味着什么？为此，我们也和部分外卖骑手聊了聊，希望能进一步理解这个群体的真实需求。  01 骑手需不需要社保？  今年是众包骑手温小叶跑单的第七年。  “未来还打算干下去，并且过段时间打算把孩子接到杭州来上学。”温小叶表示：“因为家人孩子要过来，想生活能更有保障一些，所以肯定是希望能交社保。但是费用方面，我觉得在符合国家标准的情况下越低越好，因为我现在交的新农合才400块一年，不想增加太多负担。”  另一位众包骑手彭先生说，他18岁开始就进工厂打工，今年已经三十多岁，但这中间就交过18个月的社保。“大家主要是看重现钱，骑手做这个工作

钉钉迎回创始人，同时也意味着，迎来了二次创业甚至是上市的机会。 根据36氪的消息，离职创业4年后，陈航（花名：无招，下文同称无招）将回到阿里，担任钉钉CEO；原钉钉CEO叶军则将回归集团，另做任用。 消息在愚人节前一天公开，有人戏称，差点以为是个玩笑。但无招回到 $阿里巴巴(BABA)$ ，其实不仅早有预兆，对双方而言，也都合乎情理。 两年前，无招在创立HHO（两氢一氧）18个月后，第一次接受媒体采访。有记者问他：在钉钉创业和现在创业有什么差别？无招说，“出来才知道集团的环境挺好的，有很多的包容、很多的支持。” 很少有像无招这样的创业者——在大公司内失败过（社交产品来往），但得到创始人的支持，又获得了巨大成功（钉钉）。 无招离开阿里，和其他大公司打工人出去创业的情形也不太一样。 大多数职业经理人，出去最大的驱动力是从“为公司做点什么”到“为自己做点什么”，他们要去证明自己的价值。 钉钉某种程度已经证明了无招的个人能力和价值，他不再有这个困扰。驱动无招的，如他自己所说，更是一种被称为好奇心和“使命感”的东西。 无招的创业公司，HHO（两氢一氧）在外界看来，是一个做智能硬件（发光耳机、猫砂盆）、做日本电商平台（7S Goods）的公司，这些业务乍一看，也几乎没有什么联系。 但无招曾说过，他想做的是一家有To C能力的To B公司，HHO的本质是想通过自己先做一个品牌和产品，去帮助制造企业，去“赋能”中小企业。他自称，帮助中小企业是一种根植于他内心的情怀，一种“执念”。 只有看到这一点，或许才更能理解无招的选择，也能预判钉钉未来的重点方向。 01 无招这几年：To C试验背后的To B雄心 创业的4年间，无招跟外界沟通很少，除了2023年2月，发光耳机HHOGene GPods发布时。 他戏称，因为产

从五环外到五环内总是有各式各样的消费需求，而电商新势力们正在通过自己的方式挖掘更真实、更潜在的用户需求，专注于大零售事业。  商业世界变化莫测，对抗无处不在。从电车智能化对传统油车的颠覆，到生成式AI的不断革新，各个领域都在试图推翻传统建立新的游戏规则，互联网电商更是同样。 2017年，根据中金研报数据，彼时的电商迅速发展，淘天京东两大货架电商龙头如日中天，二者市占率合计达到93%。然而现在，淘天京东两大巨头的市场份额骤降至50%，“腾拼抖”通过社交裂变、兴趣推荐和私域流量三大新基建把传统电商消费范式解构重组，直接让市场格局重组。  根据最新数据， $拼多多(PDD)$ 以5.2万亿GMV占据约23.6%的市场份额，稳居行业第二，抖音电商凭借3.5万亿GMV位列第三，市占率约15.9%。  市场格局被颠覆的背后，其实是“传统消费分层”到“需求平权”的转变，同时，这也意味着市场的话语权，正在从“客户共谋”向“用户共治”上转移。那么，巨头的压力之下，“腾拼抖”三家电商新势力到底是如何撼动传统格局的？  01 纯粹的流量逻辑正在崩塌  在电商版图中，传统平台和电商新势力的博弈已经进入白热化阶段。然而，更明显的趋势是，在固有消费分层的逻辑下，传统电商所坚持的纯粹的流量逻辑正在崩塌。  首先，在新势力多样玩法的冲击下，传统货架电商的流量红利逐渐枯竭。财报数据显示，淘天集团2025财年第三季度（2024Q4）总营收1360.9亿元，同比增长5%，但增速较前一季度的1%仅微幅回升。2024年第二季度，淘天集团收入同比下滑1%，这时候也是阿里2023年组织架构调整以来的最低点。当时这一季度，京东营收也只增长了1.2%。  并且，在电商早期，流

这些内容未经求证便发布的天价卡牌新闻，就像那些根本不会卖出去的二手电商链接一样，除了让媒体获取流量、商家和厂商背上莫须有的骂名，并没有一点其他的“正向”作用。  到目前为止，春节档爆款电影《哪吒之魔童闹海》，总票房已经突破154亿，全球影史的排位，也已经到达前五，正在冲击全球第四的路上。 放眼线下线上，哪吒的相关新闻同样俯拾皆是。诸如“《哪吒之魔童闹海》的导演签名卡牌被炒至近300元，二手平台衍生品隐藏款溢价超10倍，中信出版集团推出的艺术设定集预售破亿元，湖南某玩具厂日产40万件周边产品仍供不应求”等等。  它们的共同特点，是哪吒IP衍生的品类越来越多，价格越来越高。但在哪吒卡牌面前，恐怕都要靠边站——如果不去细究，我们很难想象，一张没有对应的桌游体系，仅仅是IP形象授权的卡牌，就能在二级市场炒出近20万元的天价。  一种极端情况是，当它被做成高糊视频、黄字封面的短视频新闻之后，十几秒的时长，十几万的“天价”，想不去点个免费的小红心，再评论区输出两句，实在是很难。  如果你真的这么做了，那么恭喜，算法推荐系统下的“受害者”，又多了一位。  01 被“炮制”的“天价”新闻？  “天价卡牌”的缘起，在于一众媒体报道，一张SP系列的哪吒卡牌，单张价格最高能售卖到18.88万元/张。而在报道发出之后，在很短的时间内就冲上了微博、抖音等平台热搜，无论是商家还是发行商，都成了“众矢之的”。  据陆玖商业评论了解，这些“18.88万”们，多数存在于一些二手电商APP上。上新闻的则是那张SP系列的99张中，编号为1的幸运儿。  由于是“孤品”，所以对应的商品链接其实很好找。但发这条新闻的媒体甚至没有点进去看商品详情。  因为只要点进去就会发现，18.88万的标价，只是玩家给自己的卡牌盖的“收藏戳”

在这场网暴狂欢中，农夫没有倒下，但农夫永远不会是最后一个，下一个又会是谁呢?  日前， $农夫山泉(09633)$ 发布公布2024财年业绩，财年营收428.96亿元，同比增长0.5%，净利润121.23亿元，同比增长0.4%。  坦诚来讲，这样的增长数据难言惊艳，甚至看似“平淡”，但在当前的经济环境和消费市场下行周期里，尤其是回顾2024年，对农夫山泉而言可谓波折不断，但公司最终交出的成绩单已然实属难得，切实展现出实体企业的扎实韧性。  01 “水+茶”双引擎格局增强业绩韧性  本期财报之所以可圈可点，一大重要价值点来源于茶饮料扛起了增长大旗。  财报数据显示，公司茶饮料板块全年实现营业收入167.45亿元，同比增长32.3%，这一增速不仅远超饮料行业平均水平，更首次超越包装饮用水成为公司第一大收入来源。  深入分析这一业务变化，我们可以发现三个关键趋势：首先，茶饮料收入占比已提升至39%，较上年同期增长约8个百分点，表明该业务板块正在成为公司业绩增长的主要驱动力。其次，从增速来看，茶饮料连续多年保持30%以上的复合增长率，展现出持续的高成长性。最重要的是，这一结构性变化标志着农夫山泉经过多年培育，已成功构建起“包装水+茶饮料”的双引擎格局。  值得注意的是，也正是因为这一双引擎格局的形成与驱动，才让农夫交出了一份还不错的经营成绩单。  具体来看，双引擎战略为公司带来了几个方面的结构性优势：  首先，即饮茶与包装水在产品特性上形成天然互补。包装水满足基础饮水需求，而茶饮料则覆盖休闲消费场景，这种组合有效提升了消费者的购买频次和品牌黏性。  其次，“水+茶”的高占比使公司业务结构更加均衡，当单

3月26日，泡泡玛特国际集团发布2024全年财报。财报显示，2024年 $泡泡玛特(09992)$ 实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。集团各项经营数据指标远超预期，业绩再创新高。2024年，全球化和集团化战略齐头并进，推动泡泡玛特IP全球影响力不断攀升。 作为全球领先的潮流文化娱乐集团，IP孵化与运营始终是推动泡泡玛特不断发展的核心驱动力。2024年，泡泡玛特旗下4大IP营收破10亿元，13大IP营收破亿元。THE MONSTERS收入首次突破30亿元，CRYBABY成为最快进入10亿俱乐部的IP，超级IP崭露头角，IP根系枝繁叶茂。2024年，泡泡玛特品类创新再度实现突破，毛绒成为年度爆品，收入实现1289%的爆发式增长，手办收入占比降至53.2%，积木产品首次上市便迅速售罄，以IP为核心的商业生态系统逐渐成熟。 中国内地业务同比增长52.3% 2024全年新增会员超千万 2024年，通过持续改善全渠道消费体验、提升运营效率和商品渠道差异化经营能力，泡泡玛特中国内地业务营收79.7亿元，同比增长52.3%。2024年，泡泡玛特在内地净增38家线下门店，门店总数从去年底的363家增至401家，机器人商店新增110台，机器人商店总数从去年底的2190家增至2300台。线下门店收入38.3亿元，同比增长43.9%，机器人商店收入7.0亿元，同比增长26.4%。在门店数量并未大幅增加的情况下，线下业务实现了有机高增长。 线上线下业绩全面增长的同时，泡泡玛特的毛利率、净利率、库存周转等运营指标数据也在持续

鸿蒙智行正通过科技的“溢出效应”重塑豪华汽车市场的竞争规则——从“品牌溢价”转向“技术溢价”，从“单一产品竞争”转向“生态体系竞争”。  纵观今天的车圈，百年基业这个称谓，自然是一份可以传承的厚重资产，但也可能是一种历史包袱。 即便是BBA（奔驰、宝马、奥迪）这样被誉为高端车企的代表，也在经历着一场生死攸关的考验，那就是——在“几乎要重造一遍”的新能源出行的席卷下，年轻人对于高端车的认知，已悄然发生了翻天覆地的变化。  在这种语境下，尤其是近几年，国内汽车市场已进入到残酷的存量竞争时代，数智化愈发成为车企迫在眉睫的“必修课”，就算是一向稳健的豪华品牌也不得不放下身段：一方面在悄然降价，以价格换市场；另一方面也在努力向智能化转型，甚至不少传统品牌与中国科技企业进行深度合作。  与此同时，中国品牌正借势电动化、智能化东风，全力冲击高端市场。其中，鸿蒙智行是一股不可忽视的力量：问界M9自上市以来，累计交付量已经突破17万辆，连续11个月蝉联中国市场50万以上豪华车型的销量冠军；享界S9纯电版更是创下上市后7个月蝉联40万纯电轿车销量冠军。  3月20日，在鸿蒙智行的新品发布会上，享界S9增程版豪华轿车正式预售，预售价31.8万元起。增程版的推出，标志着享界S9正式开启“油电双线作战”，进一步攻击BBA“56E” （宝马5系、奥迪A6、奔驰E级）的腹地。  高端车认知不再是单一的 “面子经济”  豪华轿车市场正经历一场百年未有的价值重构。 在燃油车时代构筑的“56E”铁三角格局，依托品牌积淀与技术代差形成的护城河，长期主导这一细分市场。 乘联会数据显示，2023年40-50万元中大型轿车销量排行榜中，“56E”稳居前三。  然而，来到新能源汽车时代，消费者偏好正在发生深刻变化，过去，国内消费者对豪华轿

放在中长期视角，如果滴滴能在稳定国内盘子的基础上，一边做大海外空间，一边通过合作协同，关注民生层面的智能化推进，未来有望为自身迎来更多的看多机会。 3月18日晚， $滴滴(DIDI)$ 发布了2024年全年及第四季度财报。 先来看下几项核心财务指标。  营收方面，2024年第四季度，滴滴的营收达到529亿元，较上年同期的494亿元增长7.1%；放大至全年范围，公司营收录得2068亿元，较上年同期的1924亿元增长7.5%。  盈利水平同样可圈可点。在2023年首次实现年度盈利之后，经过后面几个季度的盈利能力有所波动，但整体向好的趋势相对显性。财报显示，2024年全年滴滴经调整EBITA 43.3亿元。  核心平台交易量和核心平台GTV（交易总额），均呈现出双位数增长。  延续了前三季度的增长趋势，2024年第四季度内，滴滴包括中国出行和国际业务在内的核心平台交易量达42.66亿单，同比增长14.8%，同期核心平台GTV（交易总额）达1032亿元，同比增长14.5%。  2024年全年滴滴核心平台交易量为160.05亿单，较2023年增长18.8%；2024全年滴滴核心平台GTV为3927亿元，较2023年增长16.2%。  下面分拆业务具体来看一下。  01 国内出行基本盘稳健上扬 四季度内，中国出行订单量同比增长10.8%，达到32.5亿单，季度日均订单量突破至3530万单，这一数据已是历史新高。如果滴滴能够保持如此增长速度，想要实现4000万的日均订单这一预期，基本再有一个季度便可落地。  至于2024年，滴滴中国出行订单总量则达到了123.92亿单，较2023年增长14.6%；中国出行GTV（包括网约车、出租车

3月18日，腾讯音乐娱乐集团（以下简称“腾讯音乐”）发布了截至2024年12月31日止的第四季度及全年未经审计财务报告，各项核心财务指标稳健增长。2024年全年总收入达284亿元；调整后净利润为81.4亿元；其中，在线音乐业务持续高质量增长，全年在线音乐服务收入同比增长25.5%至217.4亿元；第四季度，在线音乐订阅收入为40.3亿元；在线音乐付费用户数达1.21亿，ARPPU进一步提升至11.1元。此外，财报披露， $腾讯音乐(TME)$ 将派发约2.73亿美元年度现金股息，并宣布最高达10亿美元股票回购计划，持续为股东创造长期价值。 过去一年， $腾讯音乐-SW(01698)$ 的内容生态日益丰富多元，已成为驱动集团整体增长的重要力量。本季度，腾讯音乐通过深化唱片公司合作，拓展合作范畴至优质音效、艺人演出及周边；还与张韶涵合作，为其企划、制作、宣发专辑《与世之争》，强化内容共创能力的同时，也助力艺人的全方位发展。截止第四季度，腾讯音乐拥有超2.6亿首授权及共创音乐与音频曲目。除了线上内容，腾讯音乐在艺人周边、现场演出领域也取得了扎实成果。如为肖战和张艺兴打造实体专辑，并为乐迷提供虞书欣的数字专辑与实体周边组合购买的选择，推动专辑销量的显著提升；同时携手五月天举办线上跨年演唱会，并在多个短视频平台和社交媒体推广。 在发展内容生态的同时，腾讯音乐也持续优化平台服务，为用户带来多元音娱体验。本季度，腾讯音乐通过升级车载场景权益、将DeepSeek大语言模型集成在歌曲创作功能、推出艺人与乐迷共建的创新虚拟社区“企鹅星光岛”等服务内容，为用户带来更沉浸、更多样的场景玩法。此外，腾讯音乐也持续升级超级会员服务，为其提供更好

3月18日， $滴滴(DIDI)$ 在其官网发布2024年第四季度业绩及全年业绩。延续前三季度的增长趋势，四季度，滴滴包括中国出行和国际业务在内的核心平台交易量达42.66亿单，同比增长14.8%，同期核心平台GTV（交易总额）达1032亿元，同比增长14.5%。 2024年全年滴滴核心平台交易量为160.05亿单，较2023年增长18.8%；2024全年滴滴核心平台GTV为3927亿元，较2023年增长16.2%。2024年全年实现营收2068亿元，经调整EBITA 43.3亿元。 分具体业务来看，四季度中国出行GTV（包括网约车、出租车、顺风车、代驾等业务）持续稳健增长。四季度，中国出行订单量同比增长10.8%，达到32.5亿单，季度日均订单量突破至3530万单。季度GTV为784亿元，同比增长9.3%。2024年全年，中国出行总订单量达123.92亿单，较2023年增长14.6%；中国出行GTV为3014亿元，较2023年增长11.3%。 国际业务方面，随着滴滴在海外重点市场比如拉美地区的巴西和墨西哥持续投入和高效运营，国际业务在2024年连续四个季度GTV保持了30%以上的增速。 四季度，国际业务订单量达到10.16亿单，同比增长29.8%，季度日均订单突破至1100万单。季度GTV为249亿元，同比增长32%。2024年全年，国际业务总订单量达36.13亿单，较2023年增长35.8%；总交易额为913亿元，较2023年增长34.8%。2024年，国际出行业务已经实现经调整息税摊销前盈利。 滴滴创始人，CEO程维表示：得益于国内经济持续回升向好，以及公司产品竞争力和运营效率持续提升，我们在第四季度实现了业务的稳定增长。国内城际大巴、市内小巴、携宠、包车等多元化出行服务快速发展。国际业务

成功和伟大的区别是什么？这未必是现在蜜雪和古茗的差别，但至少是牵引他们往前走的不同动力，也是更远的将来，当事情发生变化之后可以往回看的征兆。  2014年，蜜雪冰城 $蜜雪集团(02097)$ 的创始人张红甫在听说喜茶和 $古茗(01364)$ 都拿了钱之后，才愿意接受美团龙珠的投资。 在行业对手里，张红甫最赞赏喜茶和古茗——聂云宸和王云安身上都有他艳羡的地方，一个是产品天赋，一个是对供应链的理解。  但10年过去，蜜雪冰城甩开他们成为行业第一。上市后，“雪王”不仅是唯一没有破发的茶饮企业，而且以龙头的角色，获得了最高的市场溢价，截止目前，市值已经来到了1507亿元。  他欣赏两家同行里，喜茶直接停止了加盟商的招募，认为盲目扩张只是一种“对增长、对资本的执念”；只有古茗进一步成了它最直接，也最类似的对手。  蜜雪和古茗是唯二已经突破万店规模的玩家，也是目前茶饮市场营收额、利润、市值差距最小的两家。更重要的是，他们是在目标市场和人群，竞争优势上，有诸多类似的两家。  但他们又有诸多不同，张红超、张红甫兄弟的梦想是“开100万家店”，用2美元让全世界吃好喝好，重点在规模和速度；王云安想的是，让原本没机会的三、四线城市以下的人喝到更新鲜的水果茶，重点在质量和稳定。  从开店规模、速度以及覆盖的城市广度指标看，蜜雪是当前的下沉之王；但王云安在接受《晚点 LatePost》采访时称，“事实上他们没我们下沉”，理由是浙江、福建、江西等三个核心省份里，古茗目前市场占有率都是第一，且单店的销售额超过了蜜雪冰城。  王云安是个相信后发优势的人，但古茗有潜力逆袭

以2024年这份高分财报为起点，这场由创始人躬身入局的变革，或许正是中国互联网走出内卷的真正出路。 3月6日， $京东(JD)$ 发布了2024年第四季度财报及全年业绩。财报数据显示，2024年全年收入为11588亿元人民币。 “我们对2025年更加乐观。”京东集团CEO许冉表示。对于本季度的业绩回暖，许冉认为核心因素是消费市场整体回暖，以及与此同时京东的市场份额在扩大。“多个品类和业务板块均表现出健康的增长势头，我们的成本管控和运营效率也在优化。”  值得注意的是，京东活跃用户连续四个季度的快速增长在业绩上带来了实效，京东第四季度收入为3470亿元人民币，同比增长13.4%，再回双位数增长，同时也是11个季度以来，收入增速最高的一个会计期间。  自实施“低价策略”破局用户体验的两年以来，刘强东和京东管理层，通过对消费趋势的把控与坚决的战略执行，一方面聚拢了大量优质卖家，另一部分通过各种运营手段强化了用户的低价认知，使得“多快好省”的消费体验真正融入了京东的基因。这也是京东多个季度营收持续增长的核心动能所在。  01 乘风增长，品类“破局” 2024年四季度，京东零售板块实现了3070.55亿元收入，同比增长14.7%，占总收入比重为88%。 此外3C第四季度收入为1741.5亿元，同比增长15.8%，增速尤为明显。 另一方面，借着小米汽车等新品发布，小米汽车等官方旗舰店也入驻京东，进一步增加了品类供给和爆品自带的流量优势。  京东在用户体验上的持续投入，一方面带动了活跃用户数量和购物频次的加速增长，许冉透露，季度内京东活跃用户数和购物频次均同比实现双位数增长。这一方面转化为自营核心品类的收入增加，也带动了第三方商家的增长。  正如刘强东此前提到的，

当行业从“暴力计算”转向“场景深耕”，大模型时代，旷视科技正在从安防转型智能驾驶的道路上，做深度变革。 如今提到“AI六小龙”，智谱、月之暗面、阶跃星辰、百川智能等名字自是耳熟能详。但这距离过往“AI四小龙”的提法，仅仅过去了三年时间不到。 站在生成式AI的洪流中央回望，曾经的旷视、依图、商汤、云从等“四小龙”，却被排除在了曾经的聚光灯外。如果按AI行业十年起步的行业周期来看，这并不是一个正常的情况。  要知道，作为技术先行的行业，无论是人才密度还是技术水平，以前的AI四小龙，其实力并不容小觑。那到底是什么原因，致使他们在新的AI周期逐渐“低调”？这又是一个很有趣的问题。  旷视科技，多次冲击IPO未果，众人皆知。但就AI行业长期以技术和投资驱动的大环境下，其成败与多方因素，都有关系。  对于股东和战略投资方而言，旷视发展前期的阿里如是，中后期转型智驾的吉利亦如是。对于团队而言，经过折腾和转型，这家以清华大学生技术创业为管理层班底的公司，是否能在AI发展的第二春当中，更加成熟和稳健？ 01 旷视的坎坷上市路 旷视在AI行业崭露头角的时间很早。  早在2015年，也就是10年前，旷视就做出了国内第一套动态人脸识别系统，2016年夏天开始推广，并很快通过产品稀缺性获得资本的青睐，并很快完成了C轮4700万美元的融资。  一组数字对比，足以概括旷视在这个阶段的扩张速度。一位接近旷视的人士告诉我们，2016年左右，旷视的团队人数还在300人左右，但在融资进来之后，短短一到两年，团队就扩展到1000余人。  与商汤、依图相比，旷视的人才密集度相对会高一些。这里也与当时的旷视研究院院长孙剑不无关联。  公开资料显示，孙剑1977年出生于陕西西安，2003年毕业于西安交通大学人工智能与机器人研究所，先后获得学士、硕士和