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武丁
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武丁
11-15
美联储降息本来应该美元走弱,但出现特朗普交易后,美元指数走强,华尔街这一招真是完美,鱼和熊掌都可兼得!
“特朗普交易”热度仍在,但还能持续多久?
武丁
2023-10-18
据我观察,美联储想出什么样政策,就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的,这个地球上找不到真正的公平正义!
市场严重误读美联储!数据“亮瞎眼”,再次加息势在必行?
武丁
2023-01-18
路漫漫其修远兮
Moderna又出重磅疫苗!大幅降低老年人RSV风险
武丁
2022-07-11
赞同!
抱歉,原内容已删除
武丁
2022-07-02
下一个腾讯,下一个阿里,下一个苹果,下一个谷歌是那么好找的吗?可能终其一生都等不到!
一个时代的终结:Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身
武丁
2022-05-17
长期逻辑是: 美国围堵中国,中美迟早脱钩,我不会买进任何中概股
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武丁
2022-05-07
鲍威尔是有史以来最没有独立性的一位美联储主席,所做所为就是为了保住他的饭碗!
历史罕见!美联储“退休干部”集体炮轰鲍威尔
武丁
2022-05-05
对所有央行来说,通胀是最不重要的!
美联储如期加息50个基点,并宣布将从6月1日开始缩表
武丁
2022-04-01
这个时候,傻子才会去申购!
万物云赴港上市:万科持股63%,上市前3年逾40亿利润分发殆尽
武丁
2022-03-15
明明就是美国驱逐中概股,中概股回港要导致大扩容,港股承受不了,所以下跌!这么明显的原因,为什么这些评论家不点出来,不是蠢就是坏!
抱歉,原内容已删除
武丁
2022-02-19
这个政策是对的,牺牲一个美团,换来大多数的就业提升!
美团“渡劫”:一纸令下,成了“公用事业”?
武丁
2022-02-16
超越人类的自动驾驶真的能够实现吗?我不太相信!
马斯克:走苹果的路,让苹果无路可走
武丁
2022-01-25
下跌刚刚开始,反弹以后还得下跌!
美股大跌接近尾声?摩根大通分析师表示同意
武丁
2022-01-19
终于有人这个问题说清楚了!
新能源汽车的真正风险可能还在后边
武丁
2022-01-11
百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了,这个理由大家千万别笑!
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武丁
2021-12-16
最后一棒,有人来接吗?
华尔街大行预期明年标普500指数:最高看至5300点
武丁
2021-12-13
这一点很多人没注意到!
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武丁
2021-12-04
不看好小米造车,小米的所有产品都是可以将就用,但是不高端!
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武丁
2021-12-04
现在打折刚刚开始,要打到骨折才能买,起码到后年了再看!
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武丁
2021-11-13
地价同样是招拍挂,如何稳?
重磅突发!关于房地产,银保监会重磅发声:稳!稳!稳!
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Index",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1211302.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2483666423","content_text":"11月15日,特朗普上周赢得美国总统大选后,美元、美股、比特币等被视为“特朗普交易”的资产应声走高。目前,“特朗普交易”依旧笼罩着市场,特朗普的关税、减税和放松管制等经济议程将推动全球投资格局的大幅波动。随着特朗普试图打破自由贸易到美联储独立性的一切规范,这个时代可能会变得更加动荡。但投资者关心的是,“特朗普交易”还能走多远?股票、公司债券等资产相对于历史水平而言已经显得昂贵,特朗普的贸易保护主义政策可能会导致通胀卷土重来、并迫使美联储在更长时间内将利率维持在高位。此外,美国经济正面临不断膨胀的财政赤字和已现疲态的劳动力市场,这可能会给经济增长前景带来压力。“特朗普交易”这一概念在特朗普2016年首次赢得总统大选后开始流行,随后美股和美元飙升——这与本月大选后的情况类似。与8年前的情况类似的情况还有,受到监管将放松的预期的提振,银行股是上涨最快的板块之一,而小盘股则因对减税和投资相关政策承诺的乐观情绪而大幅上涨。更广泛地说,这些举动表明,投资者对特朗普政府刺激经济增长和企业利润的政策抱有信心。然而,固定收益市场此次的反应与8年前有所不同。十年期美债收益率在大选后第一个交易日大幅上涨后,在接下来两个交易日回落,然后再次上涨。这种波动反映了市场参与者对“特朗普交易”下一步走向的疑虑。雪上加霜的是,美联储目前正处于宽松周期。而鉴于特朗普誓言要实施一项有利于数字资产的足以改变游戏规则的监管议程、并建立美国的比特币战略储备,加密货币是此次“特朗普交易”的一个关键板块。所有这些都促使短线交易员和机构专业人士在数字货币上投入数十亿美元,并将比特币等数字货币推至创纪录高点。很难说“特朗普交易”还能持续多久。在2016年大选的几个月后,“特朗普交易”的势头开始消退。在2020年大选期间,“特朗普交易”中的一系列——美元走强、美债收益率上升、银行股和小盘股表现优异——在很大程度上受到疫情的影响,要么回吐涨幅、要么被逆转。今天的美国经济和市场处于比8年前更成熟的阶段。标普500指数的市盈率为26倍,较2016年高出35%。这给新一轮估值驱动的反弹留下了很小的空间,并提高了特朗普减税等政策提振企业利润的门槛。更重要的是,没有相应的削减开支的减税措施可能会导致通胀的反弹,这可能会迫使美联储重新考虑继续降息的计划。近期美债收益率的拉锯就反映了这些担忧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":71,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":231766029578328,"gmtCreate":1697592307825,"gmtModify":1697593667343,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"据我观察,美联储想出什么样政策,就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的,这个地球上找不到真正的公平正义!","listText":"据我观察,美联储想出什么样政策,就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的,这个地球上找不到真正的公平正义!","text":"据我观察,美联储想出什么样政策,就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的,这个地球上找不到真正的公平正义!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/231766029578328","repostId":"2376452128","repostType":2,"repost":{"id":"2376452128","kind":"highlight","pubTimestamp":1697591762,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2376452128?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-18 09:16","market":"us","language":"zh","title":"市场严重误读美联储!数据“亮瞎眼”,再次加息势在必行?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2376452128","media":"金十数据","summary":"过去几周,美联储官员们发表了一系列评论,认为美国债券收益率的上升已经收紧了金融环境,因此没有必要再加息。美联储主席鲍威尔将于周四在纽约经济俱乐部发表讲话,此时正值美联储进入静默期前夕。格拉珀说,“我认为,我们对近期美联储的言论解读过多,这些言论暗示,利率上调可能已经完成了部分重任”。所谓的“美联储言论”为市场注入了将暂停加息的乐观情绪。这些有可能促使美联储再次加息。这是自2022年6月以来的最大增幅。","content":"<html><head></head><body><p>过去几周,美联储官员们发表了一系列评论,认为美国债券收益率的上升已经收紧了金融环境,因此没有必要再加息。但<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>债务资本市场全球联席主管梅根-格拉珀(Meghan 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Sharif)在一份说明中说:“美国消费者的‘死亡’被大大夸大了。这是一份全面的好报告,显示出消费者支出的持续强劲。”控制组销售额(不包括食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站)在截至9月份的三个月中按年率计算增长了6.4%。这是自2022年6月以来的最大增幅。</p><p>亚特兰大联储的GDPNow预测显示,第三季度经济按年率计算增长5.4%,<strong>这将是自2021年底以来最强劲的增长</strong>。个人消费可能增长4.1%,为同年第二季度以来最快。MO Capital Markets高级经济学家Priscilla Thiagamoorthy在一份报告中说:“强大的美国消费者继续推动需求,尽管存在一些不利因素(包括UAW罢工),但工厂仍在向前推进。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a1fc451f12336929eaea6c2a3660c5\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p><strong>强劲的需求有助于支撑美国的制造商。</strong>美联储的美国工业生产指数在采矿业和制造业的强势带动下,在9月份升至近五年来的最高水平。消费品和建筑用品生产的回升推动了上个月的工厂产出。Thiagamoorthy说:</p><blockquote><p>“虽然这可能还不足以让美联储在11月放弃观望,但美国经济的韧性意味着美联储为经济降温、恢复物价稳定的工作可能还没有完成。”</p></blockquote><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的经济学家们在周二数据的支持下,将第三季度GDP增长预期上调至4.9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>目前的预期为4.3%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>则将预期上调至4%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15760bd41f1b067beb6d43361cdffc2e\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p>“只要企业继续生产和招聘,消费者继续消费,就会形成一个良性循环,”Morning Consult LLC 高级经济学家凯拉-布鲁恩(Kayla Bruun)说。“在通胀和利率带来的种种不利因素下,你会认为这种循环会被打破,但它似乎正在发挥作用。”</p><p>彭博经济学家Eliza Winger则认为,稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲,但这是由于活动的暂时性爆发,是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出,因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。</p><p>本周二的另一份数据显示,10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里,由于抵押贷款利率上升和房价居高不下,市场情绪和销售一直处于压力之下。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场严重误读美联储!数据“亮瞎眼”,再次加息势在必行?</title>\n<style 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Thiagamoorthy在一份报告中说:“强大的美国消费者继续推动需求,尽管存在一些不利因素(包括UAW罢工),但工厂仍在向前推进。强劲的需求有助于支撑美国的制造商。美联储的美国工业生产指数在采矿业和制造业的强势带动下,在9月份升至近五年来的最高水平。消费品和建筑用品生产的回升推动了上个月的工厂产出。Thiagamoorthy说:“虽然这可能还不足以让美联储在11月放弃观望,但美国经济的韧性意味着美联储为经济降温、恢复物价稳定的工作可能还没有完成。”摩根士丹利的经济学家们在周二数据的支持下,将第三季度GDP增长预期上调至4.9%。摩根大通目前的预期为4.3%,高盛则将预期上调至4%。“只要企业继续生产和招聘,消费者继续消费,就会形成一个良性循环,”Morning Consult LLC 高级经济学家凯拉-布鲁恩(Kayla Bruun)说。“在通胀和利率带来的种种不利因素下,你会认为这种循环会被打破,但它似乎正在发挥作用。”彭博经济学家Eliza Winger则认为,稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲,但这是由于活动的暂时性爆发,是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出,因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。本周二的另一份数据显示,10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里,由于抵押贷款利率上升和房价居高不下,市场情绪和销售一直处于压力之下。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626818505,"gmtCreate":1674011313308,"gmtModify":1674011315088,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"路漫漫其修远兮","listText":"路漫漫其修远兮","text":"路漫漫其修远兮","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626818505","repostId":"2304167571","repostType":4,"repost":{"id":"2304167571","kind":"highlight","pubTimestamp":1674006512,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2304167571?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-18 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>RSV病毒是一种常见的传染性病毒,通常会引起下呼吸道感染,引发咳嗽、发烧、流涕等症状,婴儿、有基础病患者、抵抗力较低的老人是易感人群。</p><p>进入冬季以来,在新冠病毒和流感病毒肆虐的同时,RSV病毒也在人群中快速蔓延,导致欧美多国住院和急诊病例激增。</p><p>另根据美国疾病控制和预防中心(CDC)的数据,每年约有5.8万名5岁以下儿童和17.7万名65岁及以上成年人因感染RSV而住院。<b>在美国,RSV每年导致多达500名儿童和大约1.4万名老年人死亡,死亡人数接近流感。</b></p><p><b>没发现任何安全隐患,效力能维持半年</b></p><p>Moderna在去年年初开始了第三期实验,在22个国家招募了大约3.7万名年龄在60岁及以上的老人。实验期间,大约一半的人接种了RSV疫苗,其他人则接种了安慰剂。</p><p>之后,研究人员在在所有研究对象中共发现了64例至少出现两种症状的RSV感染病例,其中有55例接种了安慰剂,而只有9例接种了RSV疫苗,这表明疫苗在降低感染率方面是有效的。</p><p>不过,研究对象在接种RSV疫苗后出现了一些不良反应,包括注射部位疼痛、疲劳和头痛。</p><p>Moderna表示,在该疫苗的临床试验阶段,没有发现任何安全隐患,并表示该试验的安全性和有效性数据将发表在同行评审的期刊上。</p><p>Moderna还在跟踪该疫苗对轻度感染(症状少于两个)的有效性,但没有公布其有效性结果。</p><p>Hoge说:</p><blockquote>我们希望把重点放在一种更为严重的疾病上,我们认为这种疾病确实在健康和经济方面造成了大部分负担。</blockquote><p>他说,<b>这种疫苗的效力似乎至少能维持六个月,而且可能需要更长时间才能进行后续分析,</b>并表示,<b>有需要的人群可能要在每年秋冬季节RSV流行之前,注射一次疫苗。</b></p><p>首个获得FDA批准的RSV疫苗,最终花落谁家?</p><p>与流感和新冠病毒不同的是,<b>目前还没有针对RSV的疫苗获得了FDA的批准。</b></p><p>在Moderna公布研究成果之前,制药巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GSK\">葛兰素史克</a>公司已经向FDA申请批准面向60岁及以上成年人的RSV疫苗,预计FDA将在5月做出决定。</p><p>研究发现,<a href=\"https://laohu8.com/S/GSK.UK\">葛兰素史克</a>疫苗对RSV相关下呼吸道疾病的有效率约为82.6% ,对重症病例的有效率为94.1% ;辉瑞疫苗对至少有两种症状的RSV感染病例的有效率为66.7% ,对至少出现三种症状的病例的有效率为85.7% 。</p><p>除此以外,<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>也在加紧对RSV疫苗的研究,一位发言人表示,该公司正在分析一项大型RSV疫苗的研究结果,并准备将疫苗提交监管部门批准。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Moderna又出重磅疫苗!大幅降低老年人RSV风险</title>\n<style 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Hoge表示。Moderna称,计划在今年上半年向美国食品和药物管理局(FDA)提交批准申请。目前FDA还没有批准过针对RSV的疫苗,如果该疫苗获得批准,可能在2024年初上市。受此消息刺激,Moderna隔夜美股盘后一度大涨近7%,股价重回200美元上方。RSV病毒是一种常见的传染性病毒,通常会引起下呼吸道感染,引发咳嗽、发烧、流涕等症状,婴儿、有基础病患者、抵抗力较低的老人是易感人群。进入冬季以来,在新冠病毒和流感病毒肆虐的同时,RSV病毒也在人群中快速蔓延,导致欧美多国住院和急诊病例激增。另根据美国疾病控制和预防中心(CDC)的数据,每年约有5.8万名5岁以下儿童和17.7万名65岁及以上成年人因感染RSV而住院。在美国,RSV每年导致多达500名儿童和大约1.4万名老年人死亡,死亡人数接近流感。没发现任何安全隐患,效力能维持半年Moderna在去年年初开始了第三期实验,在22个国家招募了大约3.7万名年龄在60岁及以上的老人。实验期间,大约一半的人接种了RSV疫苗,其他人则接种了安慰剂。之后,研究人员在在所有研究对象中共发现了64例至少出现两种症状的RSV感染病例,其中有55例接种了安慰剂,而只有9例接种了RSV疫苗,这表明疫苗在降低感染率方面是有效的。不过,研究对象在接种RSV疫苗后出现了一些不良反应,包括注射部位疼痛、疲劳和头痛。Moderna表示,在该疫苗的临床试验阶段,没有发现任何安全隐患,并表示该试验的安全性和有效性数据将发表在同行评审的期刊上。Moderna还在跟踪该疫苗对轻度感染(症状少于两个)的有效性,但没有公布其有效性结果。Hoge说:我们希望把重点放在一种更为严重的疾病上,我们认为这种疾病确实在健康和经济方面造成了大部分负担。他说,这种疫苗的效力似乎至少能维持六个月,而且可能需要更长时间才能进行后续分析,并表示,有需要的人群可能要在每年秋冬季节RSV流行之前,注射一次疫苗。首个获得FDA批准的RSV疫苗,最终花落谁家?与流感和新冠病毒不同的是,目前还没有针对RSV的疫苗获得了FDA的批准。在Moderna公布研究成果之前,制药巨头辉瑞和葛兰素史克公司已经向FDA申请批准面向60岁及以上成年人的RSV疫苗,预计FDA将在5月做出决定。研究发现,葛兰素史克疫苗对RSV相关下呼吸道疾病的有效率约为82.6% ,对重症病例的有效率为94.1% ;辉瑞疫苗对至少有两种症状的RSV感染病例的有效率为66.7% ,对至少出现三种症状的病例的有效率为85.7% 。除此以外,强生也在加紧对RSV疫苗的研究,一位发言人表示,该公司正在分析一项大型RSV疫苗的研究结果,并准备将疫苗提交监管部门批准。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1322,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688111909,"gmtCreate":1657512163504,"gmtModify":1704867432567,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"赞同!","listText":"赞同!","text":"赞同!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688111909","repostId":"2250600611","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1716,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681197507,"gmtCreate":1656723681211,"gmtModify":1704865695966,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下一个腾讯,下一个阿里,下一个苹果,下一个谷歌是那么好找的吗?可能终其一生都等不到!","listText":"下一个腾讯,下一个阿里,下一个苹果,下一个谷歌是那么好找的吗?可能终其一生都等不到!","text":"下一个腾讯,下一个阿里,下一个苹果,下一个谷歌是那么好找的吗?可能终其一生都等不到!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681197507","repostId":"1197948330","repostType":4,"repost":{"id":"1197948330","kind":"news","pubTimestamp":1656639595,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197948330?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-01 09:39","market":"hk","language":"zh","title":"一个时代的终结:Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声,Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产,去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间,<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称,其主要股东Prosus(该公司由Naspers拥有大多数股权)及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划,并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如,若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划,每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说,就是Naspers及Prosus要回购自家股票,但手里没钱,需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出,腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%,市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日,腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘,腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说,他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的,回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称,只要他们的净资产价值持续在低位运行,他们就会持续回购;这意味着,他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时,上市公司通常会采用回购的方式来提振股价,维护股东利益。</p><p>近年,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后,2021年11月,软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现,是软银为股票回购筹资,以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是,长期以来,Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东;他们均在本世纪初下注中国的互联网产业,至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年,也都获得了几千倍的回报,在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声,Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷,资产价值大幅缩水,减持增值潜力小的资产,去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年,Naspers投资3200万美元,购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩,Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资,Naspers 至今持有超20年,总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年,软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资,多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年,总回报超2000倍。</p><p>今天,腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源:港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时,它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票,约占腾讯2% 的股份,共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后,Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年,Naspers进行了分拆,将其国际互联网资产,包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后,Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月,Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票,约等于腾讯已发行股本的2%,减持价595港元/股,这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据,这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后,Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受,Naspers对两次减持都给出了解释。它称,首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务,以及未来的收购整合;第二次减持的目的是增加财务灵活性,包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后,它都承诺,未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜,它食言了。2022年6月27日,它发布了将再次减持腾讯的公告,而且是无限期减持。</p><p>毕竟,减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯,Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外,去年底,腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>,将持有的4.6亿京东A类普通股(总价值约1277亿港元)派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配,Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日,Naspers完成出售这部分京东股份,获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元,多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说,腾讯犹如安全底座,也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半,它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来,阿里巴巴之于大股东软银,更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境,几乎必然减持阿里巴巴,获得“救命钱”。</p><p>2016年,软银在持有阿里巴巴的第16个年头,首次减持阿里巴巴,当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票,目的是减少公司负债,增加流动性。</p><p>据公开信息,软银当时一些投资出现失误,资产市值大幅缩水,公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后,软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月,软银再次减持阿里7300万股美国存托股票(ADS),获得约1.2万亿日元(约合111.2亿美元)的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示,软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元,一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底,软银表示,将从阿里套现140亿美元,减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年(2021年4月1日-2022年3月31日),软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元),创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到,软银在2022年需要400亿—450亿美元现金,来为其私募股权投资和回购提供资金,有可能通过出售资产而非举债来筹资,减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计,软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据,目前软银在阿里巴巴持股24.98%,仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东,Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上,它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位,诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名,这家公司成立于1915年,总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业,旗下曾有60家消费者报刊,包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展,今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及:电子商务(包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等)、社交与互联网平台,媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域,Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国,是全球外卖巨头之一,目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台,今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西,目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年(2021.4.1-2022.3.31),Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性,导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源:Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年,以经济利益计,Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元;但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面,Naspers涉及的9大业务板块中,2022财年有6个出现不同程度的经营亏损,亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中,食品外卖板块经营亏损最高,达到7.24亿美元,亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年,Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%,但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后,主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到,虽然通过投资组合实现营收的强劲增长,但就像其它许多科技公司一样,Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风,这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月,随着风险偏好大幅降低,全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑,Naspers认为,其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日,Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元,而其资产净值为707亿美元,折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势(货币:ZAR)</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日,其资产净值为1577亿欧元,截至6月29日,其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元,折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势(货币:EUR)</p><p>Naspers称,采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感,孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”,他24岁时即1981年创立软银,并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展,软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司,主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万;入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>,最高时回报破100倍;投资阿里巴巴,最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金,豪赌科技股,又将其“赌徒”风格暴露无疑,最终也将他拉下神坛,将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年(截至2020.3.31),软银集团经营亏损1.35万亿日元(约合875亿元人民币),净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后,似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了,软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年(截至2022.3.31),软银集团陷入史无前例的糟糕境地:在该财年,软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元)。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损,也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间,愿景基金的亏损达2.64万亿日元(约合人民币13934亿元)。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示,因为新冠疫情和俄乌冲突,世界开始进入“混乱模式”,他强调,如今已是软银采取防御性举措的时候,而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初,Naspers和软银都下注于微时,在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资,并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天,一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境,有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年,难再现</b></p><p>过去20年,是Naspers与腾讯,软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团,腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色;阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后,中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段,监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来,腾讯、阿里这样的体量之下,降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4,腾讯实现总营收1442亿元,同比增长7.9%,创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1,腾讯营收增速进一步放缓,同比增幅只有0.1%,增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面,2021年Q3以来的连续三个财季,腾讯净利润(Non-IFRS)同比负增长,这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度(自然年2021.Q4),阿里巴巴营收同比增长10%,低于市场预期。其中,该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%,这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度(自然年2022.Q1),阿里营收同比增长9%,季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长;孙正义更是被称为“十倍先生”,他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里,在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到,受监管和新冠疫情的影响,腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道,6月24日,孙正义在软银集团定期股东大会上表示,“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半,但现在阿里巴巴的占比在20%左右。”</p><p>实际上,在过去一个财年,无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例,2022财年他们共投出去62亿美元,其中,部分用于增持现有投资的股权,还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称,为了在混乱的时点里找到航向,他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理,保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结:Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声,Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产,去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间,腾讯控股公告称,其主要股东Prosus(该公司由Naspers拥有大多数股权)及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划,并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web 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在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资,Naspers 至今持有超20年,总回报超 4731 倍。2000年、2004年,软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资,多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年,总回报超2000倍。今天,腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源:港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时,它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票,约占腾讯2% 的股份,共套现约 106 亿美元。这次减持后,Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年,Naspers进行了分拆,将其国际互联网资产,包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后,Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月,Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票,约等于腾讯已发行股本的2%,减持价595港元/股,这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据,这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后,Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受,Naspers对两次减持都给出了解释。它称,首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务,以及未来的收购整合;第二次减持的目的是增加财务灵活性,包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后,它都承诺,未来三年内不再出售腾讯股票。可惜,它食言了。2022年6月27日,它发布了将再次减持腾讯的公告,而且是无限期减持。毕竟,减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯,Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外,去年底,腾讯“分红式”减持京东,将持有的4.6亿京东A类普通股(总价值约1277亿港元)派发给符合条件的股东。通过此次股权分配,Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日,Naspers完成出售这部分京东股份,获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元,多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说,腾讯犹如安全底座,也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半,它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来,阿里巴巴之于大股东软银,更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境,几乎必然减持阿里巴巴,获得“救命钱”。2016年,软银在持有阿里巴巴的第16个年头,首次减持阿里巴巴,当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票,目的是减少公司负债,增加流动性。据公开信息,软银当时一些投资出现失误,资产市值大幅缩水,公司总债务高达1082亿美元。首次减持后,软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月,软银再次减持阿里7300万股美国存托股票(ADS),获得约1.2万亿日元(约合111.2亿美元)的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示,软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元,一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底,软银表示,将从阿里套现140亿美元,减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年(2021年4月1日-2022年3月31日),软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元),创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到,软银在2022年需要400亿—450亿美元现金,来为其私募股权投资和回购提供资金,有可能通过出售资产而非举债来筹资,减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计,软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据,目前软银在阿里巴巴持股24.98%,仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东,Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上,它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位,诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名,这家公司成立于1915年,总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业,旗下曾有60家消费者报刊,包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展,今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及:电子商务(包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等)、社交与互联网平台,媒体等多个领域。比如在外卖配送领域,Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国,是全球外卖巨头之一,目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台,今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西,目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年(2021.4.1-2022.3.31),Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性,导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源:Naspers 2022财年财报2022财年,以经济利益计,Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元;但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面,Naspers涉及的9大业务板块中,2022财年有6个出现不同程度的经营亏损,亏损总额达13.37亿美元。其中,食品外卖板块经营亏损最高,达到7.24亿美元,亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年,Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%,但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后,主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到,虽然通过投资组合实现营收的强劲增长,但就像其它许多科技公司一样,Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风,这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月,随着风险偏好大幅降低,全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑,Naspers认为,其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日,Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元,而其资产净值为707亿美元,折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势(货币:ZAR)Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日,其资产净值为1577亿欧元,截至6月29日,其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元,折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势(货币:EUR)Naspers称,采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感,孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”,他24岁时即1981年创立软银,并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展,软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司,主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万;入股雅虎,最高时回报破100倍;投资阿里巴巴,最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金,豪赌科技股,又将其“赌徒”风格暴露无疑,最终也将他拉下神坛,将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年(截至2020.3.31),软银集团经营亏损1.35万亿日元(约合875亿元人民币),净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后,似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了,软银的财务表现每况愈下。2021财年(截至2022.3.31),软银集团陷入史无前例的糟糕境地:在该财年,软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元)。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损,也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间,愿景基金的亏损达2.64万亿日元(约合人民币13934亿元)。在2021年报发布后孙正义表示,因为新冠疫情和俄乌冲突,世界开始进入“混乱模式”,他强调,如今已是软银采取防御性举措的时候,而不是曾经的激进。在21世纪初,Naspers和软银都下注于微时,在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资,并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天,一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境,有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年,难再现过去20年,是Naspers与腾讯,软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团,腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色;阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后,中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段,监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来,腾讯、阿里这样的体量之下,降速尤其明显。2021年Q4,腾讯实现总营收1442亿元,同比增长7.9%,创下腾讯自2004 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美国围堵中国,中美迟早脱钩,我不会买进任何中概股","listText":"长期逻辑是: 美国围堵中国,中美迟早脱钩,我不会买进任何中概股","text":"长期逻辑是: 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11:21","market":"us","language":"zh","title":"历史罕见!美联储“退休干部”集体炮轰鲍威尔","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2233312031","media":"华尔街见闻","summary":"长期以来,美联储主席杰罗姆·鲍威尔应对通胀的做法一直受到外界诟病,但这次不同的是,鲍威尔面对的是来自前同事的集体炮轰,其中不乏曾经的二三把手。据《华尔街日报》报道,美联储前副主席理查德·克拉里达(Ri","content":"<html><head></head><body><p>长期以来,美联储主席杰罗姆·鲍威尔应对通胀的做法一直受到外界诟病,但这次不同的是,鲍威尔面对的是来自前同事的集体炮轰,其中不乏曾经的二三把手。</p><p>据《华尔街日报》报道,美联储前副主席理查德·克拉里达(Richard Clarida)周五在斯坦福大学的讲话中提到,<b>美联储需要在明年把联邦基准利率提高至3.5%甚至更高水平,故意放慢经济增速,</b>才能让飙升的通膨得到控制。他曾于2018年8月-2022年1月担任美联储副主席和理事。</p><p>他表示,如果明年通胀率到达3%,美联储需要将利率上调至4%,最终将通胀率降至2%的目标。</p><p>已于去年10月卸任的美联储副主席兰德尔·夸尔斯(Randal Quarles)放出更为直接、激烈的批评。</p><p>彭博社援引夸尔斯的观点表示,<b>美联储本应该从去年9月就开始抑制通胀</b>,<b>由于没有及时出手,美联储目前可能面临的局面是,以经济衰退为代价来控制物价。</b></p><p>鲍威尔周三暗示,目前的计划是本周加息50个基点后,在6月和7月再加息50个基点。他表示不确定是否需要将利率上调至抑制经济活动的水平,但是一些前同事们对此则更加肯定。</p><p>曾在前美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)手下担任副主席的艾伦•布林德(Alan Blinder),以及前纽约联储(New York Federal Reserve)主席威廉•杜德利(William 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William Miller)曾被前同事批评“根本不懂如何应对通胀”,在他们任期内,通胀飙升到10%以上。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>全球经济主管伊桑•哈里斯(Ethan Harris)表示:“这很少见,美联储不会站出来说‘我们犯了一个错误’,但我认为他们明白自己等得太久了。”</p><p>他说:“我认为这些批评是有道理的,而且很可能帮助委员会凝聚了意见,”以加大对抗通胀的力度。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史罕见!美联储“退休干部”集体炮轰鲍威尔</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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三个月后提升一倍</p><p>本周美联储会后声明称,</p><blockquote>FOMC委员会决定,从6月1日开始,削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券(MBS)的持仓。</blockquote><p>3月会上,美联储决策者继去年12月后再次确认,缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券,主要方式是,调整再投资系统公开市场账户(SOMA)所持证券收到本金款项的金额。也就是说,美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。</p><p>上月公布的会议纪要显示,3月会上, 与会联储决策者一致认为,可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限,若市场条件有保障,可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。</p><p>本周三美联储公布的缩表行动计划显示,美联储的确如预期,<b>并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表</b>。每月减少再投资的计划如下:</p><blockquote>对于<b>美国国债,最初设定每月最多缩减300亿美元,三个月后</b>,每月缩减规模上限提<b>升到600亿美元</b>。</blockquote><blockquote>对于<b>机构债券和机构MBS</b>,<b>最初设定每月最多缩减175亿美元,三个月后</b>,每月缩减上限提<b>升到350亿美元</b>。</blockquote><p>美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行,而是说,FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。</p><ul><li>为保证顺畅过渡,FOMC有意缓慢行动,然后,当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时,就停止缩表。</li><li>缩表停止后,准备金余额可能继续下降一段时间,直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。</li><li>因此,FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。</li></ul><p>在缩表计划末尾,美联储称,FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。</p><p>强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响</p><p>在评论经济时,本次会议声明<b>重申</b>了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述:俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难,“<b>美国经济经济所受到影响有很高的不确定性</b>”,不同之处是,3月称“近期内,侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力,可能也给经济活动施压”,而本次删掉了“近期内”改为:</p><blockquote><b>“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力,可能也给经济活动施压。”</b></blockquote><p>而且,本次声明首次提到中国疫情的影响,<b>称中国疫情“可能激化供应链干扰。”</b></p><p>本次声明还追加了一句:</p><blockquote>(FOMC)委员会高度关注通胀风险。</blockquote><p>重申通胀高企体现能源涨价 就业强劲增长 失业明显下降</p><p>在经济相关评价方面,本次声明重申3月的说法:“通胀仍高企,反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”</p><p>本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“,继续重申“失业率明显下降”,但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”,改称:</p><blockquote>“虽然一季度经济活动总体放缓,但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”</blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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三个月后提升一倍本周美联储会后声明称,FOMC委员会决定,从6月1日开始,削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券(MBS)的持仓。3月会上,美联储决策者继去年12月后再次确认,缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券,主要方式是,调整再投资系统公开市场账户(SOMA)所持证券收到本金款项的金额。也就是说,美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。上月公布的会议纪要显示,3月会上, 与会联储决策者一致认为,可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限,若市场条件有保障,可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。本周三美联储公布的缩表行动计划显示,美联储的确如预期,并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表。每月减少再投资的计划如下:对于美国国债,最初设定每月最多缩减300亿美元,三个月后,每月缩减规模上限提升到600亿美元。对于机构债券和机构MBS,最初设定每月最多缩减175亿美元,三个月后,每月缩减上限提升到350亿美元。美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行,而是说,FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。为保证顺畅过渡,FOMC有意缓慢行动,然后,当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时,就停止缩表。缩表停止后,准备金余额可能继续下降一段时间,直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。因此,FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。在缩表计划末尾,美联储称,FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响在评论经济时,本次会议声明重申了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述:俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难,“美国经济经济所受到影响有很高的不确定性”,不同之处是,3月称“近期内,侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力,可能也给经济活动施压”,而本次删掉了“近期内”改为:“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力,可能也给经济活动施压。”而且,本次声明首次提到中国疫情的影响,称中国疫情“可能激化供应链干扰。”本次声明还追加了一句:(FOMC)委员会高度关注通胀风险。重申通胀高企体现能源涨价 就业强劲增长 失业明显下降在经济相关评价方面,本次声明重申3月的说法:“通胀仍高企,反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“,继续重申“失业率明显下降”,但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”,改称:“虽然一季度经济活动总体放缓,但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2300,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610794084,"gmtCreate":1648775144148,"gmtModify":1648778180785,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这个时候,傻子才会去申购!","listText":"这个时候,傻子才会去申购!","text":"这个时候,傻子才会去申购!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610794084","repostId":"1151474293","repostType":4,"repost":{"id":"1151474293","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1648768886,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151474293?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-01 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:公司开发了系列远程空间科技运营服务,包括‘人工智能物联网’(AIoT)以及‘流程即服务’(BPaaS)解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期,万科直接持有6亿股内资股,持股占比57.12%,万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股,持股占比5.77%,因此,万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此,万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中,博裕资本持股17.14%,公司董事局主席朱保全持股8.57%,58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年,公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元,分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年,自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元,分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示,从2011年到2021年,公司总收入规模增 长超过16倍,复合增长率超过30%。财报显示,公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时,公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底,账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年,公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元,共计分派41亿元,而公司三年利润为42.7亿元,三年利润几乎分发殆尽,而万科持股62.89%,分得25.78亿元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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:公司开发了系列远程空间科技运营服务,包括‘人工智能物联网’(AIoT)以及‘流程即服务’(BPaaS)解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期,万科直接持有6亿股内资股,持股占比57.12%,万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股,持股占比5.77%,因此,万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此,万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中,博裕资本持股17.14%,公司董事局主席朱保全持股8.57%,58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年,公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元,分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年,自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元,分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示,从2011年到2021年,公司总收入规模增 长超过16倍,复合增长率超过30%。财报显示,公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时,公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底,账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年,公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元,共计分派41亿元,而公司三年利润为42.7亿元,三年利润几乎分发殆尽,而万科持股62.89%,分得25.78亿元。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/22fb0a544aa253b668379d9f58bbe5a9","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151474293","content_text":"万科旗下子公司万物云提交赴港上市申请书,中信证券、花旗、高盛为联席保荐人。招股书表示,万物云引领并推动了中国物业服务行业的发展,公司成为了中国领先的全局空间服务提供商,也是独一无二的由小区、商企和城市空 间‘三驾马车’业务体系协同驱动的服务供货商。公司包括三大业务,1)小区空间居住消费服务:为满足业主和居民多元化的住宅居住消费需求, 万物云提供了一系列的小区空间服务,包括住宅物业服务、居住相关资产服务和其他小区增值服务。2)商企和城市空间综合服务:主要包括为商企、政府部门和其他机构客户提供的物业服务及综合设施管理服务、开发商增值服务以及城市空间整合服务。3)AIoT及BPaaS解决方案服务 :公司开发了系列远程空间科技运营服务,包括‘人工智能物联网’(AIoT)以及‘流程即服务’(BPaaS)解决方案服务。截至最后实际可行日期,万科直接持有6亿股内资股,持股占比57.12%,万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股,持股占比5.77%,因此,万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此,万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。其中,博裕资本持股17.14%,公司董事局主席朱保全持股8.57%,58同城持股4.76%。于2019年、2020年及2021年,公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元,分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年,自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元,分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。万物云表示,从2011年到2021年,公司总收入规模增 长超过16倍,复合增长率超过30%。财报显示,公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时,公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底,账上现金64.31亿元。在2019年、2020年及2021年,公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 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height=\"auto\"/></p><p>驱动市场情绪躁动的观点,大体有两种:一种是认为监管持续介入,<b>平台型经济的估值模型急需重构,奔着公用事业化去了</b>;还有一种看法是,一个指引,导致大跌的股价,只是情绪化噪音波动罢了。</p><p>两种观点截然不同,那么,事实究竟是怎样的呢?为了捋清这一点,本文将从宏观影响和企业影响两个层面,展开分析。</p><p><b>“稳”字当头,外卖平台成缓解餐饮业压力出口</b></p><p>绝大多数人都认同,下调餐饮业商户服务费标准会影响美团的价值,但市场没人解释为什么会突然出台这项政策。</p><p>接下来我们回归到行业,通过分析宏观层面,尽可能还原“背后真相”。</p><p>相信大家都注意到了,去年底到今年餐饮行业的萎靡:</p><p>曾经资本眼中的香饽饽——轻食品牌新元素倒闭;茶颜悦色在大本营长沙,批量关店,<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>啄木鸟计划关店300家;喜茶春节后大裁员超30%......</p><p>而<b>导致这一惨淡情况的原因是:收入和成本的错位</b>。</p><p>就收入来说,疫情近两年来,人们的储蓄意愿没有丝毫放松,而是持续加强。</p><p>如下图,央行数据显示,今年1月份居民新增存款额高达5.41万亿元,创历史新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f996da8f1c88d58345e904a3a3a639ab\" tg-width=\"522\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>没有等来预期中的报复性消费,餐饮行业的收入数据恢复情况不佳,2021年相比2019年分仅增加了174亿。而且餐饮收入增速,远低于整体商品零售收入增速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2640d184c15d98a8092495c5203a5b56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>可与收入端没有增益相反的是,<b>餐饮行业的成本端却深受涨价困扰。</b></p><p>我们在《酱油、瓜子都卖不动了,全是社区团购惹的祸?》一文论述过,去年上半年开始,快消品、食品企业的业绩,承压原材料成本的上涨,普遍表现惨淡。</p><p>为了缓解压力,从去年10月<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>涨价开始,厨邦、李锦记、<a href=\"https://laohu8.com/S/600305\">恒顺醋业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002650\">加加食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002507\">涪陵榨菜</a>等调料厂商,以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002661\">克明食品</a>等面点行业,都接连宣布涨价。</p><p>据不完全统计,两个月的时间里,从调味品,到速冻食品等这些餐饮行业原材料领域,共有超过40家企业涨价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6585e940d8444605e8573700396ede59\" tg-width=\"492\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>众所周知,原材料是餐饮行业的支出大头之一,占比总成本高达41.87%,它们的集体涨价对餐饮行业意味着什么,不言而喻。</p><p>收入增长不济,成本开支飙涨,生存危机面前,餐饮企业的最佳出路也是提价。</p><p>比如,近期星巴克、瑞幸、海伦司、麦当劳等品牌,都相继宣布涨价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a00d0141a70c4b3687b82f689d838e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过,在目前消费疲软的背景下,可以预见的结果是,涨价可能会带来消费者的流失。这一点,看看现在骂<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>涨价的声量就知道了。</p><p><b>这样的风险,议价权比较强的品牌能承受,但很多中小餐企却担不起。</b></p><p>它们的现金流水平本来就较低,一旦客户加速流失,收入端受限,面临成本压力时,经营失败的风险就会变大;但不涨价,“温水煮青蛙”也难以长久。</p><p>可以看到,企查查统计数据显示,只2021年国内餐饮相关店铺共注销了100万家,其中快餐店注销了近40万家,火锅店注销了近10万家,奶茶店注销了近35万家。</p><p>那么,这会造成什么影响呢?我们先来看两组数据:</p><p>·据新华社《2019中国餐饮业年度报告》,中国餐饮市场已达到4万亿规模,其中一线员工数量均值与管理员工数量均值比为7.38:1。</p><p>·2021年,餐饮收入占社会消费品零售总额比重为10.6%。</p><p>也就是说,餐饮企业在解决就业和创造产值上,对整体经济和管理层面,有着重要战略意义。</p><p>基于此,在2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”的指导方针下,<b>如何通过资源调配,缓解餐饮企业的经营压力,让行业平稳度过低迷,有着优先迫切性。</b></p><p>如今看来,资源调配出口之一设置为:通过引导外卖平台下调餐饮业商户服务费标准,来降低相关餐饮企业经营成本。</p><p><b>餐饮企业要活下来,那外卖平台还能活吗?</b></p><p>毋庸置疑,降低外卖平台服务费,确实能缓解餐饮商家的压力,但<b>对以佣金为生的外卖平台来说,会不会因此而“亏掉底裤”?</b></p><p>今天《通知》发布后的美团股价,显然印证了这一担忧。</p><p>而之所以会如此,在表外表里看来,<b>是估值中枢受创、核心商业逻辑受损、美股加息挫伤信心三个因素叠加,</b>导致外卖平台的估值逻辑发生了变化,具体分析如下:</p><p>基于以上针对宏观环境的分析,可以发现,本次调控中,实际是<b>将外卖平台作为经济调控的一个窗口,具备了部分公共事业属性。</b></p><p>而一旦具备公共事业股属性,其估值中枢通常都会稍低于其他股票。这是因为当企业成为把控经济环境大浪潮的工具时,就不免要牺牲部分利益,以成全更大的群体。</p><p>但在投资人眼中“为大家,舍小家”并不“高尚”,反而意味着企业让利,预期回报下降,估值中枢也由此受到影响。</p><p>而比起估值中枢的变化,企业整体的业绩,因外卖平台商业逻辑受本次调控的影响而改变,对这波估值下跌的冲击更大。</p><p>对于外卖平台来说,其原本的商业逻辑是:</p><p>·收入端:通过网络效应汇集巨大流量,提高商家和消费者的转换成本,进而掌握议价权,提升收入空间。</p><p>·成本端:通过网络效应摊平成本,腾挪利润空间。</p><p>原本由于骑手社保问题迟迟未定,外卖平台的成本端已经顶了一把悬而未决的剑。</p><p>而作为外卖平台的主要收入来源,本次调控中“引导外卖等互联网平台企业,进一步下调餐饮业商户服务费标准”的举措,相当于死死攥住了外卖平台的饭碗,在收入端也悬了一把剑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0415d8ab79803cb8294ab23363f634b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>备注:此处不以饿了么举例,是因为阿里的财报中未拆分饿了么收入结构,不便进行数据分析。</i></p><p>“双剑”高悬的杀伤力,不由得投资人不担心。</p><p>但我们认为,或许短期的确如此,但<b>长期来看,只有餐饮企业活下来并活得好,作为其下游产业的外卖企业,才能获得更多的收入</b>。</p><p>为什么这么说呢?我们通过拆解外卖平台的佣金收入(佣金收入=商家服务费率*商家数量*单个商家收入)来进行分析:</p><p>本次调控,对商家服务费产生了直接影响,即预期外卖平台的Take Rate会有所下降,进而影响收入增长。</p><p>然而长期来看,上游生态富饶了,下游收入同样能做到很充裕。</p><p>一方面,商家收入增加,就能维持更长久的经营;另一方面,在平台有利可图,就会吸引更多的商家,提供更多样化的SKU,从而留住用户实现消费与复购,提高平台收入。</p><p>由此来看,服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入,但对滋养产业链来说,具有长期价值。</p><p>而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外,近段时间<b>市面上关于美股加息的纷扰,使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”</b>。</p><p>比如,1月27日,美联储的货币政策会议声明表示,在通胀高企和就业强劲的环境下,应该很快会加息。</p><p>那么,美国的事到底是怎么影响到港股的呢?这里,我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型,来分析解释,具体如下:</p><p>·分子CF:由于外卖平台服务费受到管制,预期增长下调。</p><p>·分母R:即折现率,等于无风险利息+风险溢价,预期双双增长。(<i>对外卖平台来说,原本就处于亏损阶段,而这一次的政策因子,使得其未来盈利的确定性打折,提高风险溢价,折现率进一步提高</i>)</p><p>简单讲就是,收入端存在短期不确定因素,又叠加美股加息使得折现率成倍增长,外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高,整个估值下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dc172115dab254c4277285a8ed22d88\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>综上来看,本次针对外卖服务费的调整,估值中枢受创以及美股加息挫伤信心,只是短期影响,核心商业逻辑变化短期看,Take Rate下降会限制收入,但长期来说,有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。</p><p>通俗讲,就是短期利空,中长期利好。<b>毕竟只有餐饮企业活得好,外卖平台才能收租子。</b></p><p>原料涨,消费降,餐饮业深陷双重压力之下,14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准”,提高中小餐饮商家的切实收入。</p><p>但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期,美团股票大跌。政策介入之下,平台型经济的估值模型需要重构。</p><p>在表外表里看来,这种改变短期虽痛,但从长期来看,也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压,使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长,外卖平台这些行业下游产业,收入才能充裕,最终形成上下游正向传导,实现全行业健康发展。</p></body></html>","source":"lsy1573719481907","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团“渡劫”:一纸令下,成了“公用事业”?</title>\n<style 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Rate会有所下降,进而影响收入增长。然而长期来看,上游生态富饶了,下游收入同样能做到很充裕。一方面,商家收入增加,就能维持更长久的经营;另一方面,在平台有利可图,就会吸引更多的商家,提供更多样化的SKU,从而留住用户实现消费与复购,提高平台收入。由此来看,服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入,但对滋养产业链来说,具有长期价值。而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外,近段时间市面上关于美股加息的纷扰,使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”。比如,1月27日,美联储的货币政策会议声明表示,在通胀高企和就业强劲的环境下,应该很快会加息。那么,美国的事到底是怎么影响到港股的呢?这里,我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型,来分析解释,具体如下:·分子CF:由于外卖平台服务费受到管制,预期增长下调。·分母R:即折现率,等于无风险利息+风险溢价,预期双双增长。(对外卖平台来说,原本就处于亏损阶段,而这一次的政策因子,使得其未来盈利的确定性打折,提高风险溢价,折现率进一步提高)简单讲就是,收入端存在短期不确定因素,又叠加美股加息使得折现率成倍增长,外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高,整个估值下滑。综上来看,本次针对外卖服务费的调整,估值中枢受创以及美股加息挫伤信心,只是短期影响,核心商业逻辑变化短期看,Take Rate下降会限制收入,但长期来说,有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。通俗讲,就是短期利空,中长期利好。毕竟只有餐饮企业活得好,外卖平台才能收租子。原料涨,消费降,餐饮业深陷双重压力之下,14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准”,提高中小餐饮商家的切实收入。但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期,美团股票大跌。政策介入之下,平台型经济的估值模型需要重构。在表外表里看来,这种改变短期虽痛,但从长期来看,也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压,使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长,外卖平台这些行业下游产业,收入才能充裕,最终形成上下游正向传导,实现全行业健康发展。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3254,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3582243264324930","authorId":"3582243264324930","name":"鸡哥带我飞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3582243264324930","authorIdStr":"3582243264324930"},"content":"就业提升?TR下降,用户补贴减少,单价上涨,外卖单量大幅下降,外卖小哥不就面临人多单少?大量失业,反观商家,就算把每单美团赚的3毛钱给你,你又能活下去了?","text":"就业提升?TR下降,用户补贴减少,单价上涨,外卖单量大幅下降,外卖小哥不就面临人多单少?大量失业,反观商家,就算把每单美团赚的3毛钱给你,你又能活下去了?","html":"就业提升?TR下降,用户补贴减少,单价上涨,外卖单量大幅下降,外卖小哥不就面临人多单少?大量失业,反观商家,就算把每单美团赚的3毛钱给你,你又能活下去了?"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638914836,"gmtCreate":1645024174629,"gmtModify":1645024174629,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"超越人类的自动驾驶真的能够实现吗?我不太相信!","listText":"超越人类的自动驾驶真的能够实现吗?我不太相信!","text":"超越人类的自动驾驶真的能够实现吗?我不太相信!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638914836","repostId":"2211653668","repostType":4,"repost":{"id":"2211653668","kind":"highlight","pubTimestamp":1644982898,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2211653668?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-16 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Cook)在接受简短采访时称,苹果专注于三个主要领域:AR、AI、自动驾驶。虽然苹果的造车计划还未真正浮出水面,苹果与特斯拉在自动驾驶领域在不远的未来似乎必有一战。</p><p>与此同时,特斯拉也不满足于自己的一亩三分地。外媒报道,特斯拉正在开发应用商店,让用户能够通过Tesla应用商店下载和使用程序。这也让人联想到此前马斯克将安卓的应用商店与苹果的APP store拒之门外,还多次将矛头对准苹果闭源的操作系统,指责苹果App Store的佣金实际上就是全球互联网税。</p><p>特斯拉与苹果,一个是全球市值最高的车企,一个是全球最有价值的科技公司,在<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>化浪潮的裹挟中于同一个赛道相遇。马斯克曾揶揄苹果造车:投资是好事,可是汽车比<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机和智能手表复杂得多。而这句话反过来奉劝特斯拉也同样适用:软件生态的构筑,也不是对开发者开放权限那么简单。</p><h2><b>01 APP store可以有多少想象力?</b></h2><p>2008年,App Store的问世颠覆了人们对移动设备的思考方式。十多年来,App Store在“垄断”、“定价过高”等质疑声中迅速壮大。今年年初,苹果公司对外透露,自App Store问世以来,世界各地的开发者已经通过在APP Store出售数字产品与服务,获得了超过2600亿美元的收入。</p><p>财报数据显示,仅2020年一年,APP Store就为苹果贡献了203亿美元的业务营收。同时,APP Store以37%的业务占比成为苹果软件服务最大的收入来源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3669867e1fef69dda694878d0a2f3377\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在新事物面前,人类的想象力总是有限。就连十多年前就做出“未来的智能手机将通过软件进行区分”这样神预测的乔布斯(Steve Jobs),也没有料想到App Store会成长到如此规模。他曾在2008年接受采访时说,“这个事物太新了,也许未来某个时间点它会成为一个十亿美元的市场,可是谁知道呢?”</p><p>如今,数百万应用、数千万开发者、数亿用户都依存于App Store这个平台,成为苹果iOS 生态系统中的强大一环。在软件定义汽车的当下,这种强用户粘性的软件生态,试问哪个车企不“眼馋”?</p><p>APP Store 与 Google Play 作为全球最大的应用商店提供者,如今都已经有了一套成熟的商业模式,其中就包括马斯克最为诟病的“苹果税”。</p><p>“苹果公司的应用商店收费事实上就是对互联网征收的全球税。”马斯克曾在推特上公开表示。此外,他还多次在财报会议中抨击苹果对应用程序的严格控制,“我们的目标是支持可持续能源时代的到来,而不是建立一个围墙花园,然后用它来打击我们的竞争对手,就像有些公司(苹果)做的那样。”</p><p>或许是当年特斯拉在量产Model3陷入困难的至暗时刻寻求苹果收购无果,还被蒂姆库克无情嘲讽“特斯拉只值现在的6%”,让马斯克一直耿耿于怀难以释怀,以至于对同样收取佣金的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>应用商店视而不见。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8acac1f24c7129b17b78d7b4db53fdf6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实,不管是基于闭源操作系统IOS的苹果APP store还是基于开源操作系统安卓的Google (安卓)应用商店,佣金费用都是其收入的重要一环。</p><p>据外媒报道,特斯拉正致力于推出他们自己的应用商店,让车主可以将新应用下载到他们的车辆上。更重要的是,他们可以向第三方开发商开放,并在此过程中为公司开辟新的收入来源。可以看出,这种商业模式与苹果、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的App Store并无本质不同。</p><h2><b>02 谁是饺子,谁是醋?</b></h2><p>有成熟的商业模式在前,APP Store在汽车内可以直接复制吗?</p><p>来自国内某自主品牌数字化中心的产品经理王明(化名)表示,现在大部分的主机厂都在研究APP Store,但是远不像手机的生态,经过这么多年的发展已经进入了成熟阶段。“汽车的软件服务还停留在一手交钱一手交货的传统模式。”</p><p>魏牌的一位高管曾在接受车市物语采访时说,“虽然现在都在说软件定义汽车 ,我们其实不太理解,为什么能免费提供给用户的,要对用户收费?”一语道出传统车企对新商业模式的困惑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1af94b684f81882264f5a7c03354eae6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉车载系统触屏界面底部出现的可自定义图标栏</p><p>王明进一步解释道,支撑起一个应用商店首先需要有足够多的软件提供给用户选择。目前阶段,车企自身的软件能力还偏弱,很多都要借助互联网企业提供服务,例如,<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手等。</p><p>而这个过程主机厂需要支付开发者开发费以及license(软件许可)等费用。“但是从消费端来说,目前车机上的软件体验,难以支持车企向用户源源不断地收费。对于开发者来说,它又很难像在手机端一样找到持续盈利的点。” 从车企到开发者再到用户端,这个商业模式目前还无法形成闭环,王明补充道。</p><p>某美系品牌车联网工程师李维(化名)向车市物语透露,软件生态模式的建立本质上是车企与开发者之间话语权的争夺。</p><p>“虽然说车企依靠开发者提供服务,可很多车型会限制用户使用软件ID,而是强制用户登录车企的ID,因为车企不愿意用自己的平台为开发者做嫁衣。同样的道理,即便用户不愿意为车机内的软件单独付费,车企也不情愿完全打通手机端与车机端。”</p><p>他指出,车企与开发者之间就是一场能量此消彼长的博弈。“就要看谁是饺子谁是醋了,而博弈的核心就是规模。”</p><p>“就好比车载微信这个程序,很多用户都觉得很实用,但车企自身提供不了。那么开发者梧桐车联找一家普通的车企谈,可能是象征性的收点钱,帮车企开发,最后由车企来验收成果。如果是特斯拉这样的车企,情况可能就完全不一样了,哪怕开发者贴钱,估计也想进入他们的系统。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/068ea690b75575fa4bb2609f2e317c76\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>车载微信</p><p>目前,特斯拉在全球的保有量超过100万辆,这也代表着背后100万的活跃用户。单从用户基数上看,iPhone在2020年的活跃用户就已超过10亿,显然不在一个数量级。但不可否认,汽车生态尤其是智能电动车这一新的场景,已经成为各大互联网巨头争夺的下一个战场。</p><p>去年10月,马斯克在股东大会上宣布2030年特斯拉要卖2000万辆车,无论吹得这个牛能否实现,特斯拉近几年的发展势头已经证明了其成长潜力。</p><p>“汽车软件对开发者来说,也是一个全新的事物,他们也希望有机会‘练手’,以待智能电动车时代真正来临之时,占据一席之地。特斯拉的规模与发展空间,对他们来说是个好的机会。”李维解释道。</p><p>和苹果一样,特斯拉也有自己基于Linux开发的专属操作系统,成为区别于大部分主机厂基于安卓系统的“独一档”。未来特斯拉的App Store如果把第三方APP上架和分发的渠道掌握在自己手里,也就更容易形成类似于苹果App Store的闭环软件生态体系。</p><p>李维感慨,特斯拉毕竟是少数派,在这场博弈中,开发者抑或说互联网巨头拥有很大话语权。</p><h2><b>03 走苹果走过的路</b></h2><p>“包括特斯拉在内,现在车企做应用商城都存在服务形式和品种少、外部引入软件不够丰富、付费商业模式不清晰等问题。”来自保时捷数字化技术中心的严雨(化名)指出,汽车与手机的使用场景有着很大的差异,不仅在基数上难以与手机匹敌,更无法实现手机一样的更新换代频率。</p><p>尽管如此,马斯克依然认为应用商店拥有广阔的发展前景。在2020年的季度财报会议中,马斯克也表达了想开发应用商店的想法。他说,“当汽车真正实现自动驾驶时,用户如今希望在车内拥有娱乐和效率的选项,也希望特斯拉能推出‘应用商店或其他什么东西’让人们实现车内游戏和工作。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e954978dd6f355d4804e87854025a3b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>华为AITO问界M5内鸿蒙系统里的应用中心内的软件 车市物语 摄</p><p>“特斯拉未来会向 App Store 模式发展,特斯拉效仿苹果 App Store 开始建立应用商城(Tesla App),从仅限软件升级、充电等较为封闭服务,逐步发展成娱乐软件导入、付费升级等多元化的服务。” 知名经济学家任泽平曾指出,特斯拉的发展模式正从“硬件— 软件—服务”三层渐进式推进。从发展模式看,这一历程与苹果相似。</p><p>目前,特斯拉并没有透露关于应用商店的更多细节。但不难发现,从硬件到生态系统,特斯拉正走在苹果已经趟过的路上。在中国乃至全球市场,苹果的硬件、系统、内容形成了完整的生态闭环。而完整的生态闭环,支撑苹果成为了一家两万亿美元的商业帝国。</p><p>这种模式正是王明口中车企还没做到的,以及特斯拉希望通过自研芯片+算法+车载操作系统构建的出行生态闭环。另一边,苹果也希望在智能电动车领域复制其软件的优势,只不过在这个领域,特斯拉已经比苹果多迈出了很多步。</p><p>特斯拉与苹果,都希望把旗帜插进对方的腹地。虽然百般揶揄,马斯克还是承认,苹果是特斯拉最大的竞争对手。“天下武功唯快不破”,或许马斯克最清楚不过,在打造汽车软件的生态闭环上,如果特斯拉不占尽先机,就只能把机会拱手让给苹果了。</p></body></html>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Cook)在接受简短采访时称,苹果专注于三个主要领域:AR、AI、自动驾驶。虽然苹果的造车计划还未真正浮出水面,苹果与特斯拉在自动驾驶领域在不远的未来似乎必有一战。与此同时,特斯拉也不满足于自己的一亩三分地。外媒报道,特斯拉正在开发应用商店,让用户能够通过Tesla应用商店下载和使用程序。这也让人联想到此前马斯克将安卓的应用商店与苹果的APP store拒之门外,还多次将矛头对准苹果闭源的操作系统,指责苹果App Store的佣金实际上就是全球互联网税。特斯拉与苹果,一个是全球市值最高的车企,一个是全球最有价值的科技公司,在智能化浪潮的裹挟中于同一个赛道相遇。马斯克曾揶揄苹果造车:投资是好事,可是汽车比智能手机和智能手表复杂得多。而这句话反过来奉劝特斯拉也同样适用:软件生态的构筑,也不是对开发者开放权限那么简单。01 APP store可以有多少想象力?2008年,App Store的问世颠覆了人们对移动设备的思考方式。十多年来,App Store在“垄断”、“定价过高”等质疑声中迅速壮大。今年年初,苹果公司对外透露,自App Store问世以来,世界各地的开发者已经通过在APP Store出售数字产品与服务,获得了超过2600亿美元的收入。财报数据显示,仅2020年一年,APP Store就为苹果贡献了203亿美元的业务营收。同时,APP Store以37%的业务占比成为苹果软件服务最大的收入来源。在新事物面前,人类的想象力总是有限。就连十多年前就做出“未来的智能手机将通过软件进行区分”这样神预测的乔布斯(Steve Jobs),也没有料想到App Store会成长到如此规模。他曾在2008年接受采访时说,“这个事物太新了,也许未来某个时间点它会成为一个十亿美元的市场,可是谁知道呢?”如今,数百万应用、数千万开发者、数亿用户都依存于App Store这个平台,成为苹果iOS 生态系统中的强大一环。在软件定义汽车的当下,这种强用户粘性的软件生态,试问哪个车企不“眼馋”?APP Store 与 Google Play 作为全球最大的应用商店提供者,如今都已经有了一套成熟的商业模式,其中就包括马斯克最为诟病的“苹果税”。“苹果公司的应用商店收费事实上就是对互联网征收的全球税。”马斯克曾在推特上公开表示。此外,他还多次在财报会议中抨击苹果对应用程序的严格控制,“我们的目标是支持可持续能源时代的到来,而不是建立一个围墙花园,然后用它来打击我们的竞争对手,就像有些公司(苹果)做的那样。”或许是当年特斯拉在量产Model3陷入困难的至暗时刻寻求苹果收购无果,还被蒂姆库克无情嘲讽“特斯拉只值现在的6%”,让马斯克一直耿耿于怀难以释怀,以至于对同样收取佣金的谷歌应用商店视而不见。其实,不管是基于闭源操作系统IOS的苹果APP store还是基于开源操作系统安卓的Google (安卓)应用商店,佣金费用都是其收入的重要一环。据外媒报道,特斯拉正致力于推出他们自己的应用商店,让车主可以将新应用下载到他们的车辆上。更重要的是,他们可以向第三方开发商开放,并在此过程中为公司开辟新的收入来源。可以看出,这种商业模式与苹果、谷歌的App Store并无本质不同。02 谁是饺子,谁是醋?有成熟的商业模式在前,APP Store在汽车内可以直接复制吗?来自国内某自主品牌数字化中心的产品经理王明(化名)表示,现在大部分的主机厂都在研究APP Store,但是远不像手机的生态,经过这么多年的发展已经进入了成熟阶段。“汽车的软件服务还停留在一手交钱一手交货的传统模式。”魏牌的一位高管曾在接受车市物语采访时说,“虽然现在都在说软件定义汽车 ,我们其实不太理解,为什么能免费提供给用户的,要对用户收费?”一语道出传统车企对新商业模式的困惑。特斯拉车载系统触屏界面底部出现的可自定义图标栏王明进一步解释道,支撑起一个应用商店首先需要有足够多的软件提供给用户选择。目前阶段,车企自身的软件能力还偏弱,很多都要借助互联网企业提供服务,例如,百度、腾讯、阿里、抖音、快手等。而这个过程主机厂需要支付开发者开发费以及license(软件许可)等费用。“但是从消费端来说,目前车机上的软件体验,难以支持车企向用户源源不断地收费。对于开发者来说,它又很难像在手机端一样找到持续盈利的点。” 从车企到开发者再到用户端,这个商业模式目前还无法形成闭环,王明补充道。某美系品牌车联网工程师李维(化名)向车市物语透露,软件生态模式的建立本质上是车企与开发者之间话语权的争夺。“虽然说车企依靠开发者提供服务,可很多车型会限制用户使用软件ID,而是强制用户登录车企的ID,因为车企不愿意用自己的平台为开发者做嫁衣。同样的道理,即便用户不愿意为车机内的软件单独付费,车企也不情愿完全打通手机端与车机端。”他指出,车企与开发者之间就是一场能量此消彼长的博弈。“就要看谁是饺子谁是醋了,而博弈的核心就是规模。”“就好比车载微信这个程序,很多用户都觉得很实用,但车企自身提供不了。那么开发者梧桐车联找一家普通的车企谈,可能是象征性的收点钱,帮车企开发,最后由车企来验收成果。如果是特斯拉这样的车企,情况可能就完全不一样了,哪怕开发者贴钱,估计也想进入他们的系统。”车载微信目前,特斯拉在全球的保有量超过100万辆,这也代表着背后100万的活跃用户。单从用户基数上看,iPhone在2020年的活跃用户就已超过10亿,显然不在一个数量级。但不可否认,汽车生态尤其是智能电动车这一新的场景,已经成为各大互联网巨头争夺的下一个战场。去年10月,马斯克在股东大会上宣布2030年特斯拉要卖2000万辆车,无论吹得这个牛能否实现,特斯拉近几年的发展势头已经证明了其成长潜力。“汽车软件对开发者来说,也是一个全新的事物,他们也希望有机会‘练手’,以待智能电动车时代真正来临之时,占据一席之地。特斯拉的规模与发展空间,对他们来说是个好的机会。”李维解释道。和苹果一样,特斯拉也有自己基于Linux开发的专属操作系统,成为区别于大部分主机厂基于安卓系统的“独一档”。未来特斯拉的App Store如果把第三方APP上架和分发的渠道掌握在自己手里,也就更容易形成类似于苹果App Store的闭环软件生态体系。李维感慨,特斯拉毕竟是少数派,在这场博弈中,开发者抑或说互联网巨头拥有很大话语权。03 走苹果走过的路“包括特斯拉在内,现在车企做应用商城都存在服务形式和品种少、外部引入软件不够丰富、付费商业模式不清晰等问题。”来自保时捷数字化技术中心的严雨(化名)指出,汽车与手机的使用场景有着很大的差异,不仅在基数上难以与手机匹敌,更无法实现手机一样的更新换代频率。尽管如此,马斯克依然认为应用商店拥有广阔的发展前景。在2020年的季度财报会议中,马斯克也表达了想开发应用商店的想法。他说,“当汽车真正实现自动驾驶时,用户如今希望在车内拥有娱乐和效率的选项,也希望特斯拉能推出‘应用商店或其他什么东西’让人们实现车内游戏和工作。”华为AITO问界M5内鸿蒙系统里的应用中心内的软件 车市物语 摄“特斯拉未来会向 App Store 模式发展,特斯拉效仿苹果 App Store 开始建立应用商城(Tesla App),从仅限软件升级、充电等较为封闭服务,逐步发展成娱乐软件导入、付费升级等多元化的服务。” 知名经济学家任泽平曾指出,特斯拉的发展模式正从“硬件— 软件—服务”三层渐进式推进。从发展模式看,这一历程与苹果相似。目前,特斯拉并没有透露关于应用商店的更多细节。但不难发现,从硬件到生态系统,特斯拉正走在苹果已经趟过的路上。在中国乃至全球市场,苹果的硬件、系统、内容形成了完整的生态闭环。而完整的生态闭环,支撑苹果成为了一家两万亿美元的商业帝国。这种模式正是王明口中车企还没做到的,以及特斯拉希望通过自研芯片+算法+车载操作系统构建的出行生态闭环。另一边,苹果也希望在智能电动车领域复制其软件的优势,只不过在这个领域,特斯拉已经比苹果多迈出了很多步。特斯拉与苹果,都希望把旗帜插进对方的腹地。虽然百般揶揄,马斯克还是承认,苹果是特斯拉最大的竞争对手。“天下武功唯快不破”,或许马斯克最清楚不过,在打造汽车软件的生态闭环上,如果特斯拉不占尽先机,就只能把机会拱手让给苹果了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1041,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639099984,"gmtCreate":1643073925956,"gmtModify":1643073925956,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下跌刚刚开始,反弹以后还得下跌!","listText":"下跌刚刚开始,反弹以后还得下跌!","text":"下跌刚刚开始,反弹以后还得下跌!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639099984","repostId":"2206888614","repostType":4,"repost":{"id":"2206888614","kind":"highlight","pubTimestamp":1643071104,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2206888614?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-25 08:38","market":"hk","language":"zh","title":"美股大跌接近尾声?摩根大通分析师表示同意","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2206888614","media":"华尔街见闻","summary":"随着波动率指数创下新高,预示着市场短期将见底。摩根大通分析师团队认为,市场对利率和企业利润率的担忧过度,近期风险资产的回调已过头,技术指标接近超卖区,情绪转为看跌,目前市场已处在调整的最后阶段。","content":"<html><head></head><body><p>美东时间周一,Cboe波动率指数(VIX)一度触及38.94,创下2020年10月以来的最高水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c717800fc895bb4c014a821f327f65e9\" tg-width=\"868\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>众所周知,波动率指数急剧上升通常标志着市场短期将见底,最近VIX的抛物线式上涨可能表明卖盘力竭,股市反弹已近在咫尺。</p><p>IHS <a href=\"https://laohu8.com/S/MRKT\">Markit</a>美国1月制造业采购经理指数(PMI)初值从12月的57.7降至55,低于预期的56.7,创下2020年10月以来最低值。弱于预期的美国经济数据周一引发股市进一步下跌,投资者担心美联储可能会转向过于鹰派的政策立场。</p><p>美股抛售真的接近尾声?</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>分析师团队表示同意:</p><blockquote>市场对利率和企业利润率的担忧是过度的。最近风险资产的回调似乎已经过头了,技术指标接近超卖区,情绪转为看跌,这些都表明我们可能处于这次调整的最后阶段。</blockquote><p>去年12月,以 Dubravko Lakos-Bujas 为首的摩根大通策略师团队在报告中表示:</p><blockquote>鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素,目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和奥密克戎的看跌情绪有些过头了。</blockquote><p>1月上旬,摩根大通的另一位策略师Marko Kolanovic也开始摇旗呐喊,调整即将结束,现在是抄底良机。</p><p>Lakos-Bujas认为市场最大的担忧是围绕着美联储放鹰和利率上升带来的影响。实际收益率已经上升了约50个百分点,升幅高于名义收益率;同时,技术因素放大了价格走势。而美联储等全球央行推动重新定价将推动收益率向公平价值的方向发展。随着现在的估值要求降低,技术指标最近达到超卖RSI(相对强度指数)区域,收益率的大部分高波动性上行走势可能已经过去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c0c65048dca8571c7f10b8a31029bbe\" tg-width=\"730\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>此外,Kolanovic认为未来的盈利季将更加强劲,并表示 "在最坏的情况下,可能会看到 "美联储认沽 "的回归。</p><blockquote>当市场在努力消化利率上升所带来的轮动时,我们预计盈利季将会回归。我们对2022年的盈利前景仍然非常乐观,预计又是一个大幅增长的年份;我们预计利润率将保持弹性,因为它们与活动呈正相关。</blockquote><p>Kolanovic还就最新投资者调查进行了分析,75%的人计划增加股票投资,76%的人计划在短期内减少债券期限。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3650570><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美东时间周一,Cboe波动率指数(VIX)一度触及38.94,创下2020年10月以来的最高水平。众所周知,波动率指数急剧上升通常标志着市场短期将见底,最近VIX的抛物线式上涨可能表明卖盘力竭,股市反弹已近在咫尺。IHS Markit美国1月制造业采购经理指数(PMI)初值从12月的57.7降至55,低于预期的56.7,创下2020年10月以来最低值。弱于预期的美国经济数据周一引发股市进一步下跌,...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3650570\">Web 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为首的摩根大通策略师团队在报告中表示:鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素,目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和奥密克戎的看跌情绪有些过头了。1月上旬,摩根大通的另一位策略师Marko Kolanovic也开始摇旗呐喊,调整即将结束,现在是抄底良机。Lakos-Bujas认为市场最大的担忧是围绕着美联储放鹰和利率上升带来的影响。实际收益率已经上升了约50个百分点,升幅高于名义收益率;同时,技术因素放大了价格走势。而美联储等全球央行推动重新定价将推动收益率向公平价值的方向发展。随着现在的估值要求降低,技术指标最近达到超卖RSI(相对强度指数)区域,收益率的大部分高波动性上行走势可能已经过去。此外,Kolanovic认为未来的盈利季将更加强劲,并表示 \"在最坏的情况下,可能会看到 \"美联储认沽 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年已逼近50%。</p><p>奇点是产业加速发展的拐点,但在资本市场,却有着另一层含义。</p><p>奇点之前的导入期是估值与业绩双提升的“戴维斯双击”阶段,奇点之后,业绩依然高速爬坡,但估值却持续回落。</p><p>历史经验表明, <b>奇点是整个产业周期中估值水平的天花板。</b></p><p>以苹果产业链四大核心公司为例,2010年年底,歌尔股份、长盈精密、立讯精密、德赛电池PE (TTM) 分别达到90X、65X、100X、90X。此后在不到半年的时间内估值下杀了30%-50%不等,到2011年6月,四家公司的估值分别下探至约50X、40X、65X、35X。</p><p>一般来说,估值消化的方式有主动和被动两种,前者指股价回调,后者指业绩增长。</p><p>从苹果产业链的经验来看,尽管当时各个公司的业绩都保持了高增长水平,但市场依然选择通过股价回调或横盘的方式来调整估值水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cce93428384288a06cf691bc08459ae3\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 数据来源:Wind</p><p>估值为什么一定要回落?</p><p>其实道理并不复杂,高估值的前提是高增速,导入期从0开始,盈利基数低,所以业绩增速惊人,动不动就每年翻一倍甚至几倍,自然可以享受高估值。发展一段时间后,盈利规模的绝对水平已经大幅抬升,尽管绝对盈利额还在不断增加,但增速必将降档。</p><p>另一方面,随着产业的不断推进,新进入者必然增多,竞争加剧会削弱赚钱效应,而这势必要压缩利润空间,歌尔股份和德赛电池就是很好的例子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ada329c28c844b610db42a499defc14\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"741\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 数据来源:Wind</p><p>新能源车和智能手机在底层逻辑上是一致的,所以有极强的借鉴意义。</p><p>根据乘联会的最新数据, <b>2021年12月,新能源车在国内的渗透率已经提升到22.6%,基本可以确认奇点的到来。</b></p><p>再看估值水平,产业链上动力电池、负极材料、隔膜等核心环节的市盈率分别提升至111X、83X、101X,达到历史分位数的绝对高位,宁德时代、比亚迪等公司的PE水平甚至冲到了200倍。</p><p>按照历史经验,整个新能源汽车产业链已经进入消纳估值的阶段,挨这一刀既在情理之中,也在意料之内。</p><p>2、<b>均值回归与共识魔咒</b></p><p>事实上,即便投资者没有领会奇点的到来及其背后所代表的资本市场含义,仅从市场运行规律出发,也应提前预计到风险的逼近。</p><p>市场在短期内趋近于形式逻辑,也就是形成惯性后趋势性运行,而中长期往往遵循辩证逻辑,即均值回归。</p><p>历史给予我们的教训是, <b>一旦市场在某一赛道或板块达成普遍共识,反转可能就不远了,想想2019年的芯片和2020年的白酒行情就行了。</b></p><p>2019年,芯片股在自主可控和国产替代的逻辑下一路飙涨,半导体指数的市盈率在不到半年的时间内翻了一倍。当时人们对芯片股的乐观程度丝毫不亚于今天对新能源,但进入2020年之后,芯片股迎来长达一年多的回调期,市盈率 (TTM) 直接腰斩,龙头公司兆易创新从此一蹶不振,直到2021年才恢复元气。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4508d1560a637b2c2fc6eb196a41bf1d\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 图片截取自Wind</p><p>在此期间,国内半导体产业依然景气,2020年,大陆半导体行业增长率高达30%以上;国产替代的逻辑也始终未变,材料、设备、制造等环节的本土化率不断提升,但这依然挡不住股价下跌,因为从长期来看,估值太高就是“原罪”。</p><p>2020年,机构又选择在白酒板块抱团取暖。</p><p>公募基金的经理们带头“买醉”,把白酒推向了历史巅峰。到2020年年底,中证白酒指数的PE (TTM) 被拔高到70以上,至历史最高水平,估值水平在一年的时间里翻了一倍还多,而同期上证指数市盈率的增长幅度只有20%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c48e2765f44922718efdad43455c2261\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲图片截取自Wind</p><p>结果是,农历春节回来后直接闷杀,根本没给逃跑的机会。整个上半年,白酒板块一片肃杀,就连拥有至高威信的贵州茅台也败走神坛,股价从最高的超2600元跌到了不足1600元。曾经给机构带来超额收益的救命稻草,眨眼间变成了绞死自己的致命绳索。</p><p>华尔街没有新鲜事,陆家嘴也一样。</p><p>2021年,所有人又把新能源当成了永远的神,买新能源股票似乎成了一种不容置疑的“投资正确”,我曾在路边烧烤摊亲耳听到建筑工人酒后大放豪言:新能源车板块能火十年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4528d5af5d2447b907773aa8f623ee4d\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 图片截取自Wind</p><p>2021年,中证新能源汽车指数一路攀升,市盈率 (TTM) 最高冲到了170以上。从上图可以明显的发现,自去年8月份之后,尽管指数依然上行,但估值水平已经单边下行。</p><p>这意味着行业进入业绩消化估值的阶段,但速度显然未达市场预期,所以12月份之后,新能源汽车板块转入全线调整。</p><p>3、<b>谨防预期差</b></p><p>如果仅仅是估值水平的例行调整,那么根据以往的经验,回调20%—30%后风险基本可以得到释放。</p><p>现在的问题是,新能源汽车产业链面临新的不确定性。</p><p>在导入期,市场对企业业绩的容忍度较高,哪怕偶尔出现不达预期的情况,也不会在股价中体现。而一旦越过奇点进入高速成长期,市场对盈利水平的容忍度就变得很低,预期外的盈利下滑大概率会引发股价加速下跌,苹果产业链就曾出现过这样的情况。</p><p>2012Q2之后,立讯精密、长盈精密、德赛电池等公司纷纷披露业绩,市场给出的解读是不及预期,随后股价便经历了持续3-4个月的调整,相关公司的跌幅都在30%左右。作为对比,业绩符合预期的歌尔股份的走势就相对平稳。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d93752c0b69bef04441352376037a112\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"780\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 数据来源:Wind</p><p>换句话说,对于新能源汽车产业链上的公司而言,自上而下的赛道投资阶段已经结束, <b>未来业绩能否达到预期是决定股价走势的一个重要原因,而从当下来看,情况并不乐观。</b></p><p>以电动车最核心的零部件动力电池为例,整个2021年,产业链上下游疯狂扩产,目前已经出现完全过剩的情况。</p><p>根据市值观察之前的统计,到2025年,宁德时代的产能规划目标将接近600GWh,亿纬锂能、中航锂电、比亚迪的产能规划分别逼近300Gwh、250Gwh和200Gwh。去年上半年,蜂巢能源公布了200GWh的产能目标,但最新的消息显示,这一数据已经提升到600GWh,这已经是公司第三次上调其2025年全球产能目标。</p><p>粗略估算一下,仅国内前几大头部动力电池企业在2025年的产能就将超过2TWh。</p><p>再来看需求端,根据机构给出的测算数据,到2025年,中国和全球的动力电池需求量将分别达到500GWh和1020GWh。</p><p>这意味着,仅国内几家头部企业在2025年的产能规模就可达到全球需求量的两倍。去年还是产量严重不足,未来几年大概率就会变成严重过剩。</p><p>苗头已经显现。</p><p>2021年,不管是特斯拉还是“蔚小理”,都被电池卡住了脖子。之前网上流传出一段沈南鹏提问曾毓群的视频:“当产能紧张时,小鹏、理想和蔚来都坚持要电池,你怎么分配?是需要跟你喝酒,还是多去几次宁德办公室?”</p><p>看似是在调侃,但却真实反映出了电池厂的得意。燃油车时代,话语权归整车厂,模式是货到付款,但宁德时代却要求先打款再生产,关键是产能紧张的时候就算钱到位也不一定能发货。</p><p>现在,这种强势的地位出现了明显的松动。</p><p>据媒体报道,小鹏已经决定削减宁德时代的份额,并引入中航锂电作为新的供应商。而在此之前,广汽新能源的第一供应商已经从宁德时代变成了中航锂电。</p><p>宁德时代霸主地位的弱化代表着市场格局走向分散,也预示着行业竞争的加剧,随着二线厂商产能规模的提升,这种厮杀恐怕会愈演愈烈。</p><p>上游原材料环节同样如此,比如磷酸铁锂。</p><p>东吴证券在之前的研报中表示,预计2025年全球磷酸铁锂需求量将达到272.4万吨。而根据最新的数据统计,至2025年,仅国内磷酸铁锂规划的总产能就已经超过了500万吨,也几乎达到市场总需求的两倍。</p><p>再比如隔膜。根据电池网的统计,以恩捷股份、星源材质、璞泰来为代表的国内TOP10隔膜公司现有及规划产能已超438亿㎡,按照1GWh锂电池对应隔膜需求约1500万㎡计算,这些隔膜产能可以满足2.92TWh锂电池的配套需求,对应生产近6000万辆电动车。</p><p>以目前全球每年不到8000万辆的汽车销量为基数,按照2030年电动车占比50%计算,届时电动车的全球销量也不过4000万辆。</p><p>随着新能源汽车板块的整体跌幅达到20%以上,短期估值风险得到有效释放,市场也有企稳的迹象,但这并不意味着可以无脑抄底。</p><p>当某些环节的产能已经高到全世界都消化不了的时候,惨烈的价格竞争在理论上已经无法规避了,而这些变化会提前反应在股价上。</p></body></html>","source":"lsy1590447764540","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://www.tmtpost.com/5986779.html><strong>市值观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>过去一个多月,以宁德时代为代表的龙头公司带领新能源汽车板块下探20%左右,近几日似有企稳之势。结论是,警报仍未解除,真正的风险可能还在后边。1、奇点的资本市场含义要理解这一轮下跌,首先要学会理解奇点。产业发展视角下,奇点意味着一项新技术或新产品进入加速渗透阶段,以智能手机和安防摄像头的放量过程为镜鉴,渗透率达到20%是奇点位。2010年,智能手机渗透率达到22%,首次突破20%。在此之后不到两年的...</p>\n\n<a href=\"https://www.tmtpost.com/5986779.html\">Web 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数据来源:Wind估值为什么一定要回落?其实道理并不复杂,高估值的前提是高增速,导入期从0开始,盈利基数低,所以业绩增速惊人,动不动就每年翻一倍甚至几倍,自然可以享受高估值。发展一段时间后,盈利规模的绝对水平已经大幅抬升,尽管绝对盈利额还在不断增加,但增速必将降档。另一方面,随着产业的不断推进,新进入者必然增多,竞争加剧会削弱赚钱效应,而这势必要压缩利润空间,歌尔股份和德赛电池就是很好的例子。▲ 数据来源:Wind新能源车和智能手机在底层逻辑上是一致的,所以有极强的借鉴意义。根据乘联会的最新数据, 2021年12月,新能源车在国内的渗透率已经提升到22.6%,基本可以确认奇点的到来。再看估值水平,产业链上动力电池、负极材料、隔膜等核心环节的市盈率分别提升至111X、83X、101X,达到历史分位数的绝对高位,宁德时代、比亚迪等公司的PE水平甚至冲到了200倍。按照历史经验,整个新能源汽车产业链已经进入消纳估值的阶段,挨这一刀既在情理之中,也在意料之内。2、均值回归与共识魔咒事实上,即便投资者没有领会奇点的到来及其背后所代表的资本市场含义,仅从市场运行规律出发,也应提前预计到风险的逼近。市场在短期内趋近于形式逻辑,也就是形成惯性后趋势性运行,而中长期往往遵循辩证逻辑,即均值回归。历史给予我们的教训是, 一旦市场在某一赛道或板块达成普遍共识,反转可能就不远了,想想2019年的芯片和2020年的白酒行情就行了。2019年,芯片股在自主可控和国产替代的逻辑下一路飙涨,半导体指数的市盈率在不到半年的时间内翻了一倍。当时人们对芯片股的乐观程度丝毫不亚于今天对新能源,但进入2020年之后,芯片股迎来长达一年多的回调期,市盈率 (TTM) 直接腰斩,龙头公司兆易创新从此一蹶不振,直到2021年才恢复元气。▲ 图片截取自Wind在此期间,国内半导体产业依然景气,2020年,大陆半导体行业增长率高达30%以上;国产替代的逻辑也始终未变,材料、设备、制造等环节的本土化率不断提升,但这依然挡不住股价下跌,因为从长期来看,估值太高就是“原罪”。2020年,机构又选择在白酒板块抱团取暖。公募基金的经理们带头“买醉”,把白酒推向了历史巅峰。到2020年年底,中证白酒指数的PE (TTM) 被拔高到70以上,至历史最高水平,估值水平在一年的时间里翻了一倍还多,而同期上证指数市盈率的增长幅度只有20%左右。▲图片截取自Wind结果是,农历春节回来后直接闷杀,根本没给逃跑的机会。整个上半年,白酒板块一片肃杀,就连拥有至高威信的贵州茅台也败走神坛,股价从最高的超2600元跌到了不足1600元。曾经给机构带来超额收益的救命稻草,眨眼间变成了绞死自己的致命绳索。华尔街没有新鲜事,陆家嘴也一样。2021年,所有人又把新能源当成了永远的神,买新能源股票似乎成了一种不容置疑的“投资正确”,我曾在路边烧烤摊亲耳听到建筑工人酒后大放豪言:新能源车板块能火十年。▲ 图片截取自Wind2021年,中证新能源汽车指数一路攀升,市盈率 (TTM) 最高冲到了170以上。从上图可以明显的发现,自去年8月份之后,尽管指数依然上行,但估值水平已经单边下行。这意味着行业进入业绩消化估值的阶段,但速度显然未达市场预期,所以12月份之后,新能源汽车板块转入全线调整。3、谨防预期差如果仅仅是估值水平的例行调整,那么根据以往的经验,回调20%—30%后风险基本可以得到释放。现在的问题是,新能源汽车产业链面临新的不确定性。在导入期,市场对企业业绩的容忍度较高,哪怕偶尔出现不达预期的情况,也不会在股价中体现。而一旦越过奇点进入高速成长期,市场对盈利水平的容忍度就变得很低,预期外的盈利下滑大概率会引发股价加速下跌,苹果产业链就曾出现过这样的情况。2012Q2之后,立讯精密、长盈精密、德赛电池等公司纷纷披露业绩,市场给出的解读是不及预期,随后股价便经历了持续3-4个月的调整,相关公司的跌幅都在30%左右。作为对比,业绩符合预期的歌尔股份的走势就相对平稳。▲ 数据来源:Wind换句话说,对于新能源汽车产业链上的公司而言,自上而下的赛道投资阶段已经结束, 未来业绩能否达到预期是决定股价走势的一个重要原因,而从当下来看,情况并不乐观。以电动车最核心的零部件动力电池为例,整个2021年,产业链上下游疯狂扩产,目前已经出现完全过剩的情况。根据市值观察之前的统计,到2025年,宁德时代的产能规划目标将接近600GWh,亿纬锂能、中航锂电、比亚迪的产能规划分别逼近300Gwh、250Gwh和200Gwh。去年上半年,蜂巢能源公布了200GWh的产能目标,但最新的消息显示,这一数据已经提升到600GWh,这已经是公司第三次上调其2025年全球产能目标。粗略估算一下,仅国内前几大头部动力电池企业在2025年的产能就将超过2TWh。再来看需求端,根据机构给出的测算数据,到2025年,中国和全球的动力电池需求量将分别达到500GWh和1020GWh。这意味着,仅国内几家头部企业在2025年的产能规模就可达到全球需求量的两倍。去年还是产量严重不足,未来几年大概率就会变成严重过剩。苗头已经显现。2021年,不管是特斯拉还是“蔚小理”,都被电池卡住了脖子。之前网上流传出一段沈南鹏提问曾毓群的视频:“当产能紧张时,小鹏、理想和蔚来都坚持要电池,你怎么分配?是需要跟你喝酒,还是多去几次宁德办公室?”看似是在调侃,但却真实反映出了电池厂的得意。燃油车时代,话语权归整车厂,模式是货到付款,但宁德时代却要求先打款再生产,关键是产能紧张的时候就算钱到位也不一定能发货。现在,这种强势的地位出现了明显的松动。据媒体报道,小鹏已经决定削减宁德时代的份额,并引入中航锂电作为新的供应商。而在此之前,广汽新能源的第一供应商已经从宁德时代变成了中航锂电。宁德时代霸主地位的弱化代表着市场格局走向分散,也预示着行业竞争的加剧,随着二线厂商产能规模的提升,这种厮杀恐怕会愈演愈烈。上游原材料环节同样如此,比如磷酸铁锂。东吴证券在之前的研报中表示,预计2025年全球磷酸铁锂需求量将达到272.4万吨。而根据最新的数据统计,至2025年,仅国内磷酸铁锂规划的总产能就已经超过了500万吨,也几乎达到市场总需求的两倍。再比如隔膜。根据电池网的统计,以恩捷股份、星源材质、璞泰来为代表的国内TOP10隔膜公司现有及规划产能已超438亿㎡,按照1GWh锂电池对应隔膜需求约1500万㎡计算,这些隔膜产能可以满足2.92TWh锂电池的配套需求,对应生产近6000万辆电动车。以目前全球每年不到8000万辆的汽车销量为基数,按照2030年电动车占比50%计算,届时电动车的全球销量也不过4000万辆。随着新能源汽车板块的整体跌幅达到20%以上,短期估值风险得到有效释放,市场也有企稳的迹象,但这并不意味着可以无脑抄底。当某些环节的产能已经高到全世界都消化不了的时候,惨烈的价格竞争在理论上已经无法规避了,而这些变化会提前反应在股价上。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":965,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":694188638,"gmtCreate":1641867537098,"gmtModify":1641867537098,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了,这个理由大家千万别笑!","listText":"百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了,这个理由大家千万别笑!","text":"百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了,这个理由大家千万别笑!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/694188638","repostId":"1159839980","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1163,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690215909,"gmtCreate":1639669221466,"gmtModify":1639669221466,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"最后一棒,有人来接吗?","listText":"最后一棒,有人来接吗?","text":"最后一棒,有人来接吗?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690215909","repostId":"1114150472","repostType":4,"repost":{"id":"1114150472","kind":"news","pubTimestamp":1639667496,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114150472?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 23:11","market":"us","language":"zh","title":"华尔街大行预期明年标普500指数:最高看至5300点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114150472","media":"美港电讯","summary":"美联储点阵图显示明年加息三次,疫情下货币政策拐点临近,让投资者不敢掉以轻心。","content":"<p><b>隔夜美联储召开12月议息会议,宣布将加快缩减购债步伐,点阵图暗示,2022年、2023年各三次。这无疑将加大未来市场的波动性,预示着2022年美股震荡加大。以下为各大投行对2022年标普500指数前景预期。</b></p>\n<p><b>摩根士丹利:4400点</b></p>\n<p>虽然整体指数收益维持,但赢家和输家的分布将更加分散,增长率将大幅放缓……在我们看来,2022年将更多关注个股,而非行业或风格。投资者应该从被动型指数基金转向主动选股基金。</p>\n<p>我们预计标普500指数将呈区间波动,且起伏较大,债券收益扣除通货膨胀后将为负值。应该减仓固定收益资产,加仓不动产和绝对回报基金。</p>\n<p>之所以对标普500指数的前景持“谨慎”看法,核心依据就在于,在周期中期的过渡阶段(a midcycle transition),股票市盈率通常会收缩。</p>\n<p>该行报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。图中显示,“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”,但在前15大成分股的支撑下,该指数仍维持高位,目前这15只成分股的市值占比达到40%,已经触顶。</p>\n<p><b>美国银行:4600点</b></p>\n<p>遗憾的是,我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。</p>\n<p><b>巴克莱:4800点</b></p>\n<p>我们认为明年股市上升空间有限。家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长,但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平是关键的尾部风险。</p>\n<p><b>花旗集团:4900点</b></p>\n<p>美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性。</p>\n<p>在“周期中期”,看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力,押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。</p>\n<p><b>德意志银行:5000点;摩根大通:5050点</b></p>\n<p>受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。但鉴于对加息和货币政策略微收紧的预期,这些因素对科技股云集的纳斯达克等高估值市场不利。</p>\n<p>在美国国内,我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。</p>\n<p><b>加拿大皇家银行:5050点;高盛:5100点</b></p>\n<p>经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升表明,投资者应该预计到,明年的回报将略低于平均水平。</p>\n<p>与我们过去一年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,并在2023年上升。企业盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。</p>\n<p>虽然我们对利润率保持警惕,但鉴于企业在疫情前就已经有成本压力管控的良好记录,所以,在这方面假设最糟糕的情况是没有意义的。</p>\n<p><b>瑞士信贷:5200点</b></p>\n<p>实际和名义经济增长的强劲预期、周期性企业利润率进一步上升、回购增加,以及在美联储收紧政策的情况下,贴现率仍对企业有利。综合这些因素,我们做出这个有建设性的前景预期。</p>\n<p><b>富国银行:5100-5300点</b></p>\n<p>持续的供应短缺和通胀压力导致我们调整了部分2022年目标的幅度,但我们认为明年全球经济仍应以高于平均水平的速度增长。更重要的是,我们基本没有改变未来6-18月的策略偏好。</p>","source":"live_meigang","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004165><strong>美港电讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>隔夜美联储召开12月议息会议,宣布将加快缩减购债步伐,点阵图暗示,2022年、2023年各三次。这无疑将加大未来市场的波动性,预示着2022年美股震荡加大。以下为各大投行对2022年标普500指数前景预期。\n摩根士丹利:4400点\n虽然整体指数收益维持,但赢家和输家的分布将更加分散,增长率将大幅放缓……在我们看来,2022年将更多关注个股,而非行业或风格。投资者应该从被动型指数基金转向主动选股基金...</p>\n\n<a href=\"https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004165\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 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transition),股票市盈率通常会收缩。\n该行报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。图中显示,“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”,但在前15大成分股的支撑下,该指数仍维持高位,目前这15只成分股的市值占比达到40%,已经触顶。\n美国银行:4600点\n遗憾的是,我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。\n巴克莱:4800点\n我们认为明年股市上升空间有限。家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长,但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平是关键的尾部风险。\n花旗集团:4900点\n美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性。\n在“周期中期”,看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力,押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。\n德意志银行:5000点;摩根大通:5050点\n受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。但鉴于对加息和货币政策略微收紧的预期,这些因素对科技股云集的纳斯达克等高估值市场不利。\n在美国国内,我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。\n加拿大皇家银行:5050点;高盛:5100点\n经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升表明,投资者应该预计到,明年的回报将略低于平均水平。\n与我们过去一年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,并在2023年上升。企业盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。\n虽然我们对利润率保持警惕,但鉴于企业在疫情前就已经有成本压力管控的良好记录,所以,在这方面假设最糟糕的情况是没有意义的。\n瑞士信贷:5200点\n实际和名义经济增长的强劲预期、周期性企业利润率进一步上升、回购增加,以及在美联储收紧政策的情况下,贴现率仍对企业有利。综合这些因素,我们做出这个有建设性的前景预期。\n富国银行:5100-5300点\n持续的供应短缺和通胀压力导致我们调整了部分2022年目标的幅度,但我们认为明年全球经济仍应以高于平均水平的速度增长。更重要的是,我们基本没有改变未来6-18月的策略偏好。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":983,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604534056,"gmtCreate":1639410020840,"gmtModify":1639410020840,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这一点很多人没注意到!","listText":"这一点很多人没注意到!","text":"这一点很多人没注意到!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604534056","repostId":"1106731122","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":861,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608077847,"gmtCreate":1638588190841,"gmtModify":1638588190841,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"不看好小米造车,小米的所有产品都是可以将就用,但是不高端!","listText":"不看好小米造车,小米的所有产品都是可以将就用,但是不高端!","text":"不看好小米造车,小米的所有产品都是可以将就用,但是不高端!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608077847","repostId":"1182326729","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1258,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608074564,"gmtCreate":1638588119922,"gmtModify":1638588119922,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"现在打折刚刚开始,要打到骨折才能买,起码到后年了再看!","listText":"现在打折刚刚开始,要打到骨折才能买,起码到后年了再看!","text":"现在打折刚刚开始,要打到骨折才能买,起码到后年了再看!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608074564","repostId":"1167671422","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1150,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":879472375,"gmtCreate":1636768617637,"gmtModify":1636768617637,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"地价同样是招拍挂,如何稳?","listText":"地价同样是招拍挂,如何稳?","text":"地价同样是招拍挂,如何稳?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/879472375","repostId":"1138710673","repostType":4,"repost":{"id":"1138710673","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"关注中国基金报,即时获取深度理财资讯","home_visible":1,"media_name":"中国基金报","id":"6","head_image":"https://static.tigerbbs.com/13b66b3e97274759989352a7b9f80611"},"pubTimestamp":1636760539,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1138710673?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-13 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<li><p>11月30日,美联储主席鲍威尔表示,是时候放弃“暂时性通胀的”说法,应考虑加快taper的速度。这意味着,美联储在通胀预期上开始与市场趋同。此言论虽然在短期内,大幅降低市场的风险偏好,但并非释放提前加息的信号。<b>我们预计,美联储仍将倾向于“急taper,缓加息”。</b>等待就业充分恢复,以及供应链瓶颈问题缓解后,才会开始加息的议程。</p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>根据目前信息,奥密克戎病毒风暴中心在欧洲,但轻症患者仍占主流。其真正的影响预计在未来两周内才能明确。<b>奥密克戎病毒对市场最大的影响,是为全球经济复苏的逻辑带来了巨大的不确定性。</b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>鲍威尔放鹰叠加病毒的不确定性,使近期大类资产波动加剧。我们预计市场将在12月FOMC会议前保持谨慎,各大类资产将以震荡为主,不会形成明显的趋势。<b>短期建议降低仓位,以观望为主。</b></p></li>\n</ul>\n<p><b>市场态势</b></p>\n<p>最近一周中美各大股指普跌,尤其是受疫情冲击最大的小盘价值股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593fbaae60bf98ff9cd48bb236d2e6d8\" tg-width=\"842\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>美股板块方面,以大型科技股为主的信息技术板块,因其盈利确定性最强而表现最稳健。加息预期抬升叠加奥密克戎病毒的冲击,导致美国利率曲线最近一周迅速扁平化,对金融板块利空最大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa75db16a971f73fa4a43a4a40d228e\" tg-width=\"810\" tg-height=\"353\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>根据鲍威尔的讲话<b>,对未来加息时间点预期的提前或推迟,仍取决于美国是否达到充分就业,以及通胀是否会持续维持在目前的高位,没有任何好转。</b>因此,本周五的11月非农报告若显示,非农就业人数超过预期的55万人,失业率也在4.6%以下,而且在就业结构上继续出现原先受打击严重的服务业就业人数持续增加的趋势,便意味着美联储在12月FOMC会议上加速taper几成定局,市场加息预期仍有一定的抬升空间,使风险资产继续承压。</p>\n<p><b>奥密克戎病毒给市场带来新的不确定性</b></p>\n<p>美国发现奥密克戎病毒确诊,再次逆转了12月1日美股市场的涨势。从目前的报道来看,奥密克戎病毒使现有的疫苗防线存疑。Moderna CEO在11月30日美股盘前称,现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降,使各国股指期货再次全线下跌。</p>\n<p>不过,根据南非医学协会主席库切的采访,该病毒对大多数人来说以轻症为主,但对年龄较大的,患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群,可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看,近一周以来的增幅相比去年同期并不明显,而截至12月1日,南非的疫苗接种率仅为25%,根本谈不上疫苗屏障,因此南非的疫情数据,目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d75d7fafb2aa0322e5ac54ca15e07bd2\" tg-width=\"792\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻,我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/474587709c3f4129286096f7f55f32f9\" tg-width=\"821\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a1168a2a1753493ae7f42110b1563e\" tg-width=\"792\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看,目前并没有明显上升,但德国的数据还是不容乐观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2537a8a19e92384db56091e8e5e834f3\" tg-width=\"722\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源:Our World in Data</p>\n<p><b>总体而言,奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆,将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。</b></p>\n<p>目前,欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略,但在新病毒的冲击下,此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决,从而推高通胀,使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济,几乎是必然,但这便可能使其债务问题再度发酵。</p>\n<p><b>货币政策与疫情双重不确定,当前市场更加扑朔迷离</b></p>\n<p>鲍威尔的鹰派言论,将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击,叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性,使近期美股主要受突发消息影响,以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高,资金面上加息预期高企,短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后,市场从美联储得到了更多的确定性后,且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后,才可能重回上涨趋势。</p>\n<p>不过,预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact,是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面,而在鲍威尔放弃通胀暂时说后,通胀预期反而继续下滑一样,当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。<b>当美股市场出现较大的风险时,美联储只要放出言论,坚决将加速taper与加息切割,便能打压加息预期,扭转下跌趋势。</b></p>\n<p>与此同时,根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗?》,当下美国货币市场流动性充裕,奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。</p>\n<p><b>所以,比起美国,我们更应防范基本面更差,潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲,出现较大的风险。</b></p>\n<p><b>战术配置方向</b>:1. 股票持仓:25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲:股指期货动态择时对冲,对冲比例为持仓的80%-100%</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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<li><p>11月30日,美联储主席鲍威尔表示,是时候放弃“暂时性通胀的”说法,应考虑加快taper的速度。这意味着,美联储在通胀预期上开始与市场趋同。此言论虽然在短期内,大幅降低市场的风险偏好,但并非释放提前加息的信号。<b>我们预计,美联储仍将倾向于“急taper,缓加息”。</b>等待就业充分恢复,以及供应链瓶颈问题缓解后,才会开始加息的议程。</p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>根据目前信息,奥密克戎病毒风暴中心在欧洲,但轻症患者仍占主流。其真正的影响预计在未来两周内才能明确。<b>奥密克戎病毒对市场最大的影响,是为全球经济复苏的逻辑带来了巨大的不确定性。</b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>鲍威尔放鹰叠加病毒的不确定性,使近期大类资产波动加剧。我们预计市场将在12月FOMC会议前保持谨慎,各大类资产将以震荡为主,不会形成明显的趋势。<b>短期建议降低仓位,以观望为主。</b></p></li>\n</ul>\n<p><b>市场态势</b></p>\n<p>最近一周中美各大股指普跌,尤其是受疫情冲击最大的小盘价值股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593fbaae60bf98ff9cd48bb236d2e6d8\" tg-width=\"842\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源:彭博</p>\n<p>美股板块方面,以大型科技股为主的信息技术板块,因其盈利确定性最强而表现最稳健。加息预期抬升叠加奥密克戎病毒的冲击,导致美国利率曲线最近一周迅速扁平化,对金融板块利空最大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa75db16a971f73fa4a43a4a40d228e\" tg-width=\"810\" tg-height=\"353\" 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Data</p>\n<p><b>总体而言,奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆,将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。</b></p>\n<p>目前,欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略,但在新病毒的冲击下,此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决,从而推高通胀,使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济,几乎是必然,但这便可能使其债务问题再度发酵。</p>\n<p><b>货币政策与疫情双重不确定,当前市场更加扑朔迷离</b></p>\n<p>鲍威尔的鹰派言论,将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击,叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性,使近期美股主要受突发消息影响,以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高,资金面上加息预期高企,短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后,市场从美联储得到了更多的确定性后,且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后,才可能重回上涨趋势。</p>\n<p>不过,预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact,是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面,而在鲍威尔放弃通胀暂时说后,通胀预期反而继续下滑一样,当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。<b>当美股市场出现较大的风险时,美联储只要放出言论,坚决将加速taper与加息切割,便能打压加息预期,扭转下跌趋势。</b></p>\n<p>与此同时,根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗?》,当下美国货币市场流动性充裕,奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。</p>\n<p><b>所以,比起美国,我们更应防范基本面更差,潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲,出现较大的风险。</b></p>\n<p><b>战术配置方向</b>:1. 股票持仓:25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲:股指期货动态择时对冲,对冲比例为持仓的80%-100%</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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CEO在11月30日美股盘前称,现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降,使各国股指期货再次全线下跌。\n不过,根据南非医学协会主席库切的采访,该病毒对大多数人来说以轻症为主,但对年龄较大的,患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群,可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看,近一周以来的增幅相比去年同期并不明显,而截至12月1日,南非的疫苗接种率仅为25%,根本谈不上疫苗屏障,因此南非的疫情数据,目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。\n\n数据截至2021/12/01\n来源:彭博\n结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻,我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。\n\n数据截至2021/12/01\n来源:彭博\n而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看,目前并没有明显上升,但德国的数据还是不容乐观。\n\n数据截至2021/12/01\n来源:Our World in Data\n总体而言,奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆,将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。\n目前,欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略,但在新病毒的冲击下,此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决,从而推高通胀,使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济,几乎是必然,但这便可能使其债务问题再度发酵。\n货币政策与疫情双重不确定,当前市场更加扑朔迷离\n鲍威尔的鹰派言论,将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击,叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性,使近期美股主要受突发消息影响,以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高,资金面上加息预期高企,短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后,市场从美联储得到了更多的确定性后,且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后,才可能重回上涨趋势。\n不过,预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact,是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面,而在鲍威尔放弃通胀暂时说后,通胀预期反而继续下滑一样,当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。当美股市场出现较大的风险时,美联储只要放出言论,坚决将加速taper与加息切割,便能打压加息预期,扭转下跌趋势。\n与此同时,根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗?》,当下美国货币市场流动性充裕,奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。\n所以,比起美国,我们更应防范基本面更差,潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲,出现较大的风险。\n战术配置方向:1. 股票持仓:25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 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height=\"auto\"/></p><p>驱动市场情绪躁动的观点,大体有两种:一种是认为监管持续介入,<b>平台型经济的估值模型急需重构,奔着公用事业化去了</b>;还有一种看法是,一个指引,导致大跌的股价,只是情绪化噪音波动罢了。</p><p>两种观点截然不同,那么,事实究竟是怎样的呢?为了捋清这一点,本文将从宏观影响和企业影响两个层面,展开分析。</p><p><b>“稳”字当头,外卖平台成缓解餐饮业压力出口</b></p><p>绝大多数人都认同,下调餐饮业商户服务费标准会影响美团的价值,但市场没人解释为什么会突然出台这项政策。</p><p>接下来我们回归到行业,通过分析宏观层面,尽可能还原“背后真相”。</p><p>相信大家都注意到了,去年底到今年餐饮行业的萎靡:</p><p>曾经资本眼中的香饽饽——轻食品牌新元素倒闭;茶颜悦色在大本营长沙,批量关店,<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>啄木鸟计划关店300家;喜茶春节后大裁员超30%......</p><p>而<b>导致这一惨淡情况的原因是:收入和成本的错位</b>。</p><p>就收入来说,疫情近两年来,人们的储蓄意愿没有丝毫放松,而是持续加强。</p><p>如下图,央行数据显示,今年1月份居民新增存款额高达5.41万亿元,创历史新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f996da8f1c88d58345e904a3a3a639ab\" tg-width=\"522\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>没有等来预期中的报复性消费,餐饮行业的收入数据恢复情况不佳,2021年相比2019年分仅增加了174亿。而且餐饮收入增速,远低于整体商品零售收入增速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2640d184c15d98a8092495c5203a5b56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>可与收入端没有增益相反的是,<b>餐饮行业的成本端却深受涨价困扰。</b></p><p>我们在《酱油、瓜子都卖不动了,全是社区团购惹的祸?》一文论述过,去年上半年开始,快消品、食品企业的业绩,承压原材料成本的上涨,普遍表现惨淡。</p><p>为了缓解压力,从去年10月<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>涨价开始,厨邦、李锦记、<a href=\"https://laohu8.com/S/600305\">恒顺醋业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002650\">加加食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002507\">涪陵榨菜</a>等调料厂商,以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002661\">克明食品</a>等面点行业,都接连宣布涨价。</p><p>据不完全统计,两个月的时间里,从调味品,到速冻食品等这些餐饮行业原材料领域,共有超过40家企业涨价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6585e940d8444605e8573700396ede59\" tg-width=\"492\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>众所周知,原材料是餐饮行业的支出大头之一,占比总成本高达41.87%,它们的集体涨价对餐饮行业意味着什么,不言而喻。</p><p>收入增长不济,成本开支飙涨,生存危机面前,餐饮企业的最佳出路也是提价。</p><p>比如,近期星巴克、瑞幸、海伦司、麦当劳等品牌,都相继宣布涨价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a00d0141a70c4b3687b82f689d838e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过,在目前消费疲软的背景下,可以预见的结果是,涨价可能会带来消费者的流失。这一点,看看现在骂<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>涨价的声量就知道了。</p><p><b>这样的风险,议价权比较强的品牌能承受,但很多中小餐企却担不起。</b></p><p>它们的现金流水平本来就较低,一旦客户加速流失,收入端受限,面临成本压力时,经营失败的风险就会变大;但不涨价,“温水煮青蛙”也难以长久。</p><p>可以看到,企查查统计数据显示,只2021年国内餐饮相关店铺共注销了100万家,其中快餐店注销了近40万家,火锅店注销了近10万家,奶茶店注销了近35万家。</p><p>那么,这会造成什么影响呢?我们先来看两组数据:</p><p>·据新华社《2019中国餐饮业年度报告》,中国餐饮市场已达到4万亿规模,其中一线员工数量均值与管理员工数量均值比为7.38:1。</p><p>·2021年,餐饮收入占社会消费品零售总额比重为10.6%。</p><p>也就是说,餐饮企业在解决就业和创造产值上,对整体经济和管理层面,有着重要战略意义。</p><p>基于此,在2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”的指导方针下,<b>如何通过资源调配,缓解餐饮企业的经营压力,让行业平稳度过低迷,有着优先迫切性。</b></p><p>如今看来,资源调配出口之一设置为:通过引导外卖平台下调餐饮业商户服务费标准,来降低相关餐饮企业经营成本。</p><p><b>餐饮企业要活下来,那外卖平台还能活吗?</b></p><p>毋庸置疑,降低外卖平台服务费,确实能缓解餐饮商家的压力,但<b>对以佣金为生的外卖平台来说,会不会因此而“亏掉底裤”?</b></p><p>今天《通知》发布后的美团股价,显然印证了这一担忧。</p><p>而之所以会如此,在表外表里看来,<b>是估值中枢受创、核心商业逻辑受损、美股加息挫伤信心三个因素叠加,</b>导致外卖平台的估值逻辑发生了变化,具体分析如下:</p><p>基于以上针对宏观环境的分析,可以发现,本次调控中,实际是<b>将外卖平台作为经济调控的一个窗口,具备了部分公共事业属性。</b></p><p>而一旦具备公共事业股属性,其估值中枢通常都会稍低于其他股票。这是因为当企业成为把控经济环境大浪潮的工具时,就不免要牺牲部分利益,以成全更大的群体。</p><p>但在投资人眼中“为大家,舍小家”并不“高尚”,反而意味着企业让利,预期回报下降,估值中枢也由此受到影响。</p><p>而比起估值中枢的变化,企业整体的业绩,因外卖平台商业逻辑受本次调控的影响而改变,对这波估值下跌的冲击更大。</p><p>对于外卖平台来说,其原本的商业逻辑是:</p><p>·收入端:通过网络效应汇集巨大流量,提高商家和消费者的转换成本,进而掌握议价权,提升收入空间。</p><p>·成本端:通过网络效应摊平成本,腾挪利润空间。</p><p>原本由于骑手社保问题迟迟未定,外卖平台的成本端已经顶了一把悬而未决的剑。</p><p>而作为外卖平台的主要收入来源,本次调控中“引导外卖等互联网平台企业,进一步下调餐饮业商户服务费标准”的举措,相当于死死攥住了外卖平台的饭碗,在收入端也悬了一把剑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0415d8ab79803cb8294ab23363f634b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>备注:此处不以饿了么举例,是因为阿里的财报中未拆分饿了么收入结构,不便进行数据分析。</i></p><p>“双剑”高悬的杀伤力,不由得投资人不担心。</p><p>但我们认为,或许短期的确如此,但<b>长期来看,只有餐饮企业活下来并活得好,作为其下游产业的外卖企业,才能获得更多的收入</b>。</p><p>为什么这么说呢?我们通过拆解外卖平台的佣金收入(佣金收入=商家服务费率*商家数量*单个商家收入)来进行分析:</p><p>本次调控,对商家服务费产生了直接影响,即预期外卖平台的Take Rate会有所下降,进而影响收入增长。</p><p>然而长期来看,上游生态富饶了,下游收入同样能做到很充裕。</p><p>一方面,商家收入增加,就能维持更长久的经营;另一方面,在平台有利可图,就会吸引更多的商家,提供更多样化的SKU,从而留住用户实现消费与复购,提高平台收入。</p><p>由此来看,服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入,但对滋养产业链来说,具有长期价值。</p><p>而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外,近段时间<b>市面上关于美股加息的纷扰,使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”</b>。</p><p>比如,1月27日,美联储的货币政策会议声明表示,在通胀高企和就业强劲的环境下,应该很快会加息。</p><p>那么,美国的事到底是怎么影响到港股的呢?这里,我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型,来分析解释,具体如下:</p><p>·分子CF:由于外卖平台服务费受到管制,预期增长下调。</p><p>·分母R:即折现率,等于无风险利息+风险溢价,预期双双增长。(<i>对外卖平台来说,原本就处于亏损阶段,而这一次的政策因子,使得其未来盈利的确定性打折,提高风险溢价,折现率进一步提高</i>)</p><p>简单讲就是,收入端存在短期不确定因素,又叠加美股加息使得折现率成倍增长,外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高,整个估值下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dc172115dab254c4277285a8ed22d88\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>综上来看,本次针对外卖服务费的调整,估值中枢受创以及美股加息挫伤信心,只是短期影响,核心商业逻辑变化短期看,Take Rate下降会限制收入,但长期来说,有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。</p><p>通俗讲,就是短期利空,中长期利好。<b>毕竟只有餐饮企业活得好,外卖平台才能收租子。</b></p><p>原料涨,消费降,餐饮业深陷双重压力之下,14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准”,提高中小餐饮商家的切实收入。</p><p>但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期,美团股票大跌。政策介入之下,平台型经济的估值模型需要重构。</p><p>在表外表里看来,这种改变短期虽痛,但从长期来看,也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压,使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长,外卖平台这些行业下游产业,收入才能充裕,最终形成上下游正向传导,实现全行业健康发展。</p></body></html>","source":"lsy1573719481907","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团“渡劫”:一纸令下,成了“公用事业”?</title>\n<style 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Rate会有所下降,进而影响收入增长。然而长期来看,上游生态富饶了,下游收入同样能做到很充裕。一方面,商家收入增加,就能维持更长久的经营;另一方面,在平台有利可图,就会吸引更多的商家,提供更多样化的SKU,从而留住用户实现消费与复购,提高平台收入。由此来看,服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入,但对滋养产业链来说,具有长期价值。而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外,近段时间市面上关于美股加息的纷扰,使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”。比如,1月27日,美联储的货币政策会议声明表示,在通胀高企和就业强劲的环境下,应该很快会加息。那么,美国的事到底是怎么影响到港股的呢?这里,我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型,来分析解释,具体如下:·分子CF:由于外卖平台服务费受到管制,预期增长下调。·分母R:即折现率,等于无风险利息+风险溢价,预期双双增长。(对外卖平台来说,原本就处于亏损阶段,而这一次的政策因子,使得其未来盈利的确定性打折,提高风险溢价,折现率进一步提高)简单讲就是,收入端存在短期不确定因素,又叠加美股加息使得折现率成倍增长,外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高,整个估值下滑。综上来看,本次针对外卖服务费的调整,估值中枢受创以及美股加息挫伤信心,只是短期影响,核心商业逻辑变化短期看,Take Rate下降会限制收入,但长期来说,有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。通俗讲,就是短期利空,中长期利好。毕竟只有餐饮企业活得好,外卖平台才能收租子。原料涨,消费降,餐饮业深陷双重压力之下,14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准”,提高中小餐饮商家的切实收入。但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期,美团股票大跌。政策介入之下,平台型经济的估值模型需要重构。在表外表里看来,这种改变短期虽痛,但从长期来看,也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压,使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长,外卖平台这些行业下游产业,收入才能充裕,最终形成上下游正向传导,实现全行业健康发展。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3254,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3582243264324930","authorId":"3582243264324930","name":"鸡哥带我飞","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3582243264324930","authorIdStr":"3582243264324930"},"content":"就业提升?TR下降,用户补贴减少,单价上涨,外卖单量大幅下降,外卖小哥不就面临人多单少?大量失业,反观商家,就算把每单美团赚的3毛钱给你,你又能活下去了?","text":"就业提升?TR下降,用户补贴减少,单价上涨,外卖单量大幅下降,外卖小哥不就面临人多单少?大量失业,反观商家,就算把每单美团赚的3毛钱给你,你又能活下去了?","html":"就业提升?TR下降,用户补贴减少,单价上涨,外卖单量大幅下降,外卖小哥不就面临人多单少?大量失业,反观商家,就算把每单美团赚的3毛钱给你,你又能活下去了?"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":387656358,"gmtCreate":1613746505674,"gmtModify":1613746505674,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"小米的车,你们买吧,反正我是不敢坐!","listText":"小米的车,你们买吧,反正我是不敢坐!","text":"小米的车,你们买吧,反正我是不敢坐!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/387656358","repostId":"1101935373","repostType":4,"repost":{"id":"1101935373","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1613743757,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1101935373?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-19 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tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实小米要造车这件事,从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利,同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资,种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象,外界的猜测再多,也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。</p>\n<p>但笔者想说的是,<b>无论怎么样,小米要不要造车已经不取决于它自己,而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去,小米就势必要造车。</b></p>\n<p>要想说清楚这个问题,得从小米集团目前的业务说起。</p>\n<p>小米自2010年成立以来,一直以“为发烧者而生”为口号,其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”,也就是性价比;你会发现无论是小米旗下的哪款产品,它不一定是最优秀的,但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。</p>\n<p>高配低价的产品,其销量绝对不会差,再加上相对保守的产能,就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于,小米虽然牺牲了短期的盈利能力,但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ed2574b276b60c189df5f4534c32f8c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(小米的资本模式,图/Odin)</p>\n<p>注意看上图,在这样的经营模式下,小米的资本模式需要一环扣一环的发生多米诺骨牌效应,才能保证公司长期的发展。</p>\n<p>但是,上述诸多环节中绝大部分都相对来说是“真理”,而其中有一个环节正在逐渐发生变化——需求增加。</p>\n<p>低利润策略能够换取需求增加的确在大多数时候是真理,但是这真理需要一个前提,即该产品的市场还有巨大潜力,否则就算再便宜,一方面需求增加的天花板触手可及,另一方面可能进入恶性竞争阶段。</p>\n<p><b>恰恰,小米已经开始遭遇瓶颈了。</b></p>\n<p>对于小米来说,尽管小米自2018年以来一直位列世界手机出货量第四,甚至2020年还进入了第三,但实际上小米的手机业务却并不怎么赚钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b167544a5d61365ff76eb6329ede666\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1083\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(图/Canalys)</p>\n<p>根据小米2019年的年报,小米的手机业务收入占总营收的59%,但其毛利润却仅占总毛利润的5.7%;而小米的互联网业务收入,虽然仅占总营收的30.7%,但其毛利润却占了总毛利润的45%。</p>\n<p>一目了然,小米赚钱的思路是低价卖设备、获取市场占有率(提高用户基数),然后通过其完整的生态链用边际成本极低的互联网服务来赚钱。根据小米财报显示,截至 2020 年第三季度,MIUI 系统月活用户已达 3.68 亿,且用户黏性很高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/696af6dc4c13fc9ff0195d201b2c79bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(图/36Kr)</p>\n<p>尽管小米通过尽早布局IoT生态环境,相较于其他几家手机企业夺得了先行优势,并且为小米贡献了不少营收,但是小米所有发展蓝图的基础——<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机,却已经遇到了瓶颈。</p>\n<p>简单来说就是全球手机市场趋于饱和,国内手机市场已经进入短兵相接阶段。因为整体的手机市场萎缩,厂商之间的竞争越来越激烈,也就是前文笔者提到的“恶性竞争”。由此带来的结果是双重打击,要么舍弃更多硬件利润换取市场份额,要么被别人侵蚀进而影响建立在用户数量的互联网服务收入;无论是哪一种都意味着发展受阻。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88aaa0763dfa4db7f9a3d086835f1013\" tg-width=\"716\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(全球手机销量,图/Statista)</p>\n<p>其实问题的根结已经非常明显了,即作为互联网时代绝对流量入口的手机,已经很难再继续扩张了;如果想要继续抓住互联网流量的红利,就必须寻找一个替代品,一个能够成为下一个时代绝对流量入口的东西。</p>\n<p><b>这个东西,就是汽车。</b></p>\n<p>根据IHS Markit发布的《2020年中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联市场发展趋势报告》数据显示,2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%,而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持,以及对环境保护的强力重视,预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。</p>\n<p>雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程,且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势:<b>无论新能源汽车目前多么饱受争议,未来全面占领市场是必然的事情;无论智能汽车目前有多么“智障”,未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。</b></p>\n<p>但是,趋势总归是趋势,就像明天预报要下暴雨了,今天穿上雨衣不但没用,反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”,不断申请着汽车相关的专利,等待着时机。</p>\n<p><b>如今,这个时机已经来了。</b></p>\n<p>在《晚点LatePost》的报道中,一位接近雷军的人说:“时间点让他(雷军)下定决心(造车)”。</p>\n<p>小米以及一众中国手机巨头的快速发展,其实都离不开当时<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在中国建厂所催生的完整供应链,这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业,以短期的利益换取长期的发展可能。</p>\n<p>在小米成功的道路上,要想实现高配低价,缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>当初的发展不同,马斯克决心以电动车说服世界之时,无论是电池、电机,还是半导体、软件等诸多方面,几乎处于蛮荒阶段,所以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>需要自己负荆前行。</p>\n<p>但现阶段的电动汽车市场,由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展,相关供应链体系已经相对完善;根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示,目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%,但也已经非常接近100%。</p>\n<p>原本电动汽车最难的那些部分,无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>(Mobileye)等海外供应商,还是<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为等国内供应商,都具有着成熟的整套解决方案。</p>\n<p>小米并不需要从头开始研发整车的每个部分,而只需要通过打造小米手机一样的策略,通过外部采购成熟的硬件,配套自己的软件层,继续原本的蓝图。</p>\n<p>虽然小米目前并不“缺钱”,小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币(截至 2020 年第三季度);另外2020 年底,小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车,而是选择代工的模式,就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样,例如吉利和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>合作造车。</p>\n<p>首先肯定的是小米不会找那些新势力合作,因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑,新势力表面上看处于飞速发展,但各自都有难念的经,不太有闲暇去接代工的事。</p>\n<p>而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去,一拍即合”。</p>\n<p>原因很简单,传统车企在面临电动化、智能化的路径上,遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失,以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司,软件层面本就是看家本领,与半导体行业也本就是亲密合作伙伴,与传统车企合作恰恰发挥各自所长。</p>\n<p>讲到这,其实只是说明了小米要造车是肯定的事,只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且,即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机,但并不意味着小米的车就一定能获得成功,这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。</p>\n<p>不过,有一点是肯定的,只要小米的车只要便宜,贯彻着小米这个品牌一贯的口号,其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理:那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。</p>\n<p>虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话:</p>\n<blockquote>\n 中国人均收入攀升,出现所谓的“消费升级”,其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n</blockquote>\n<p>别的不说,小米系列的产品不仅便宜,其设计品味一直都是在线的。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实小米要造车这件事,从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利,同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资,种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象,外界的猜测再多,也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。</p>\n<p>但笔者想说的是,<b>无论怎么样,小米要不要造车已经不取决于它自己,而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去,小米就势必要造车。</b></p>\n<p>要想说清楚这个问题,得从小米集团目前的业务说起。</p>\n<p>小米自2010年成立以来,一直以“为发烧者而生”为口号,其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”,也就是性价比;你会发现无论是小米旗下的哪款产品,它不一定是最优秀的,但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。</p>\n<p>高配低价的产品,其销量绝对不会差,再加上相对保守的产能,就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于,小米虽然牺牲了短期的盈利能力,但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ed2574b276b60c189df5f4534c32f8c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\" 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联市场发展趋势报告》数据显示,2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%,而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持,以及对环境保护的强力重视,预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。</p>\n<p>雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程,且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势:<b>无论新能源汽车目前多么饱受争议,未来全面占领市场是必然的事情;无论智能汽车目前有多么“智障”,未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。</b></p>\n<p>但是,趋势总归是趋势,就像明天预报要下暴雨了,今天穿上雨衣不但没用,反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”,不断申请着汽车相关的专利,等待着时机。</p>\n<p><b>如今,这个时机已经来了。</b></p>\n<p>在《晚点LatePost》的报道中,一位接近雷军的人说:“时间点让他(雷军)下定决心(造车)”。</p>\n<p>小米以及一众中国手机巨头的快速发展,其实都离不开当时<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在中国建厂所催生的完整供应链,这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业,以短期的利益换取长期的发展可能。</p>\n<p>在小米成功的道路上,要想实现高配低价,缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>当初的发展不同,马斯克决心以电动车说服世界之时,无论是电池、电机,还是半导体、软件等诸多方面,几乎处于蛮荒阶段,所以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>需要自己负荆前行。</p>\n<p>但现阶段的电动汽车市场,由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展,相关供应链体系已经相对完善;根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示,目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%,但也已经非常接近100%。</p>\n<p>原本电动汽车最难的那些部分,无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>(Mobileye)等海外供应商,还是<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为等国内供应商,都具有着成熟的整套解决方案。</p>\n<p>小米并不需要从头开始研发整车的每个部分,而只需要通过打造小米手机一样的策略,通过外部采购成熟的硬件,配套自己的软件层,继续原本的蓝图。</p>\n<p>虽然小米目前并不“缺钱”,小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币(截至 2020 年第三季度);另外2020 年底,小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车,而是选择代工的模式,就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样,例如吉利和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>合作造车。</p>\n<p>首先肯定的是小米不会找那些新势力合作,因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑,新势力表面上看处于飞速发展,但各自都有难念的经,不太有闲暇去接代工的事。</p>\n<p>而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去,一拍即合”。</p>\n<p>原因很简单,传统车企在面临电动化、智能化的路径上,遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失,以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司,软件层面本就是看家本领,与半导体行业也本就是亲密合作伙伴,与传统车企合作恰恰发挥各自所长。</p>\n<p>讲到这,其实只是说明了小米要造车是肯定的事,只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且,即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机,但并不意味着小米的车就一定能获得成功,这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。</p>\n<p>不过,有一点是肯定的,只要小米的车只要便宜,贯彻着小米这个品牌一贯的口号,其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理:那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。</p>\n<p>虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话:</p>\n<blockquote>\n 中国人均收入攀升,出现所谓的“消费升级”,其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n</blockquote>\n<p>别的不说,小米系列的产品不仅便宜,其设计品味一直都是在线的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/273e94d6099cd90e6c37254bb24f1065","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101935373","content_text":"“小米又双叒叕要造车啦!”\n一条看起来非常似曾相识的消息,再次经由数码圈、汽车圈等媒体的发酵,引发了众多的讨论。\n2月19日,据《晚点LatePost》报道,称根据多个消息源,已经确定小米将要造车,并将其视为战略级决策,不过具体的形式和方向还未确定,或许仍有变数。另根据知情人士称,小米造车或将由雷军亲自带队。\n随后,小米集团对于该消息回应:“等等看看,暂时没有”,更多的信息暂不予回应。\n经历了仅仅不到两个小时的一波媒体“骚操作”,小米到底会不会造车还不清楚,小米集团的股价倒是一度涨幅超过12%,即便稍后有所回落,但仍在收盘时达到了6.42%的上涨。\n别的不说,小米造车的消息给笔者的感觉特别像过年时候的收红包,每个孩子其实都想收到红包,但偏偏在接到红包时候要说“哎呀我不要”,然后半推半就的收入囊中。\n雷军一直被人称之为“雷布斯”还真名不虚传,在造车这件事上也紧跟苹果的节奏和脚步,从2015年爆出小米申请了数项汽车相关专利开始,无论外界怎么猜测,小米就是不承认自己要造车。\n不过此次小米的回应与前一阵倒是有些不同,之前是斩钉截铁称消息是谣言,而此次的“暂时没有”也就是小米有计划造车,不过目前上面老大们不让说,你们自己琢磨吧。\n\n其实小米要造车这件事,从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利,同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资,种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象,外界的猜测再多,也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。\n但笔者想说的是,无论怎么样,小米要不要造车已经不取决于它自己,而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去,小米就势必要造车。\n要想说清楚这个问题,得从小米集团目前的业务说起。\n小米自2010年成立以来,一直以“为发烧者而生”为口号,其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”,也就是性价比;你会发现无论是小米旗下的哪款产品,它不一定是最优秀的,但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。\n高配低价的产品,其销量绝对不会差,再加上相对保守的产能,就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于,小米虽然牺牲了短期的盈利能力,但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。\n\n(小米的资本模式,图/Odin)\n注意看上图,在这样的经营模式下,小米的资本模式需要一环扣一环的发生多米诺骨牌效应,才能保证公司长期的发展。\n但是,上述诸多环节中绝大部分都相对来说是“真理”,而其中有一个环节正在逐渐发生变化——需求增加。\n低利润策略能够换取需求增加的确在大多数时候是真理,但是这真理需要一个前提,即该产品的市场还有巨大潜力,否则就算再便宜,一方面需求增加的天花板触手可及,另一方面可能进入恶性竞争阶段。\n恰恰,小米已经开始遭遇瓶颈了。\n对于小米来说,尽管小米自2018年以来一直位列世界手机出货量第四,甚至2020年还进入了第三,但实际上小米的手机业务却并不怎么赚钱。\n\n(图/Canalys)\n根据小米2019年的年报,小米的手机业务收入占总营收的59%,但其毛利润却仅占总毛利润的5.7%;而小米的互联网业务收入,虽然仅占总营收的30.7%,但其毛利润却占了总毛利润的45%。\n一目了然,小米赚钱的思路是低价卖设备、获取市场占有率(提高用户基数),然后通过其完整的生态链用边际成本极低的互联网服务来赚钱。根据小米财报显示,截至 2020 年第三季度,MIUI 系统月活用户已达 3.68 亿,且用户黏性很高。\n\n(图/36Kr)\n尽管小米通过尽早布局IoT生态环境,相较于其他几家手机企业夺得了先行优势,并且为小米贡献了不少营收,但是小米所有发展蓝图的基础——智能手机,却已经遇到了瓶颈。\n简单来说就是全球手机市场趋于饱和,国内手机市场已经进入短兵相接阶段。因为整体的手机市场萎缩,厂商之间的竞争越来越激烈,也就是前文笔者提到的“恶性竞争”。由此带来的结果是双重打击,要么舍弃更多硬件利润换取市场份额,要么被别人侵蚀进而影响建立在用户数量的互联网服务收入;无论是哪一种都意味着发展受阻。\n\n(全球手机销量,图/Statista)\n其实问题的根结已经非常明显了,即作为互联网时代绝对流量入口的手机,已经很难再继续扩张了;如果想要继续抓住互联网流量的红利,就必须寻找一个替代品,一个能够成为下一个时代绝对流量入口的东西。\n这个东西,就是汽车。\n根据IHS Markit发布的《2020年中国智能网联市场发展趋势报告》数据显示,2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%,而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持,以及对环境保护的强力重视,预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。\n雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程,且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势:无论新能源汽车目前多么饱受争议,未来全面占领市场是必然的事情;无论智能汽车目前有多么“智障”,未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。\n但是,趋势总归是趋势,就像明天预报要下暴雨了,今天穿上雨衣不但没用,反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”,不断申请着汽车相关的专利,等待着时机。\n如今,这个时机已经来了。\n在《晚点LatePost》的报道中,一位接近雷军的人说:“时间点让他(雷军)下定决心(造车)”。\n小米以及一众中国手机巨头的快速发展,其实都离不开当时苹果在中国建厂所催生的完整供应链,这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业,以短期的利益换取长期的发展可能。\n在小米成功的道路上,要想实现高配低价,缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。\n这跟特斯拉当初的发展不同,马斯克决心以电动车说服世界之时,无论是电池、电机,还是半导体、软件等诸多方面,几乎处于蛮荒阶段,所以特斯拉需要自己负荆前行。\n但现阶段的电动汽车市场,由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展,相关供应链体系已经相对完善;根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示,目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%,但也已经非常接近100%。\n原本电动汽车最难的那些部分,无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、英伟达、英特尔(Mobileye)等海外供应商,还是宁德时代、比亚迪、国轩高科、百度、华为等国内供应商,都具有着成熟的整套解决方案。\n小米并不需要从头开始研发整车的每个部分,而只需要通过打造小米手机一样的策略,通过外部采购成熟的硬件,配套自己的软件层,继续原本的蓝图。\n虽然小米目前并不“缺钱”,小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币(截至 2020 年第三季度);另外2020 年底,小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车,而是选择代工的模式,就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样,例如吉利和百度合作造车。\n首先肯定的是小米不会找那些新势力合作,因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑,新势力表面上看处于飞速发展,但各自都有难念的经,不太有闲暇去接代工的事。\n而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去,一拍即合”。\n原因很简单,传统车企在面临电动化、智能化的路径上,遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失,以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司,软件层面本就是看家本领,与半导体行业也本就是亲密合作伙伴,与传统车企合作恰恰发挥各自所长。\n讲到这,其实只是说明了小米要造车是肯定的事,只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且,即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机,但并不意味着小米的车就一定能获得成功,这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。\n不过,有一点是肯定的,只要小米的车只要便宜,贯彻着小米这个品牌一贯的口号,其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理:那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。\n虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话:\n\n 中国人均收入攀升,出现所谓的“消费升级”,其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n\n别的不说,小米系列的产品不仅便宜,其设计品味一直都是在线的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2327,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3498861767576965","authorId":"3498861767576965","name":"美股大江","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e2f0e9d504e290eeb04fcda956ee0e9c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3498861767576965","authorIdStr":"3498861767576965"},"content":"10年前大家都在做手机,10年后大家都在造车。其实都一样,不敢坐就骑自行车","text":"10年前大家都在做手机,10年后大家都在造车。其实都一样,不敢坐就骑自行车","html":"10年前大家都在做手机,10年后大家都在造车。其实都一样,不敢坐就骑自行车"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":861233902,"gmtCreate":1632496611606,"gmtModify":1632496611606,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"大道至简,庄家手里的货没出完,如果跟着Taper走,庄家的手里的货是没有办法出完的","listText":"大道至简,庄家手里的货没出完,如果跟着Taper走,庄家的手里的货是没有办法出完的","text":"大道至简,庄家手里的货没出完,如果跟着Taper走,庄家的手里的货是没有办法出完的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/861233902","repostId":"2169923876","repostType":4,"repost":{"id":"2169923876","kind":"highlight","pubTimestamp":1632465190,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2169923876?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-24 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2.0”会有何不同?</b></p>\n<h3><b>权益资产:缩表之下,波动性提升</b></h3>\n<p>理论上,宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表(基本面)和金融市场的流动性状况,从分母(盈利预期)和分子(估值)两个方面抬升权益资产价格,正如马丁·茨威格所说,“在股市上,有钱能使鬼推磨”。</p>\n<p>从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看,<b>标普500指数平均年化收益率为10.56%,但在货币政策扩张时期,收益率高达15.18%,紧缩时期仅为5.89%。</b></p>\n<p>由于扩张时期的通胀率更低,扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且,这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。</p>\n<p>高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年,美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”,担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘,但其他国家股市急剧下挫,日本股市跌3%,法兰克福股市下挫4%,伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时,道琼斯工业平均指数下跌2.3%。</p>\n<p>与之相反,2013年9月8日联邦公开市场委员会(FOMC)会议上,伯南克并未宣布缩减资产购买计划,这扭转了美股和全球股市的颓势。</p>\n<p><b>无论是小盘股溢价,还是价值股溢价,货币政策宽松时期都更为显著,而在紧缩时期,经验规律甚至会反转。</b>货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段,小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。</p>\n<p>分行业板块而言,<b>零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好,紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。</b>投资者可以将不同的策略结合使用,例如,<b>小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。</b></p>\n<p>在全球金融危机之前的常规货币政策时期,判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降,升为紧缩,降为宽松。全球金融危机爆发以来,美联储长期执行零利率政策,资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。</p>\n<p>经验上,美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性(图1)。<b>美联储扩表时,权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表,或开始缩表,权益资产波动性会提升。</b>2013年Taper期间,由于美联储仍然在扩表,所以并未影响美股升势。2018年,缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加,导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。</p>\n<p><b>图1:美联储资产负债表与权益资产表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1891be8482bf44451d0e5e779789f482\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源:Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p><b>后危机时代,虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值,但在货币政策正常化的每一个关键节点,与道琼斯所代表的传统行业相比,纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值(P/E)下降幅度更大。</b>例如,在美联储2014年10月停止扩表后,纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍,同期,标普500指数的估值则从19倍升到24倍。</p>\n<p>货币政策对权益资产的影响,有赖于通胀环境。<b>如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力,反而会给权益资产带来估值压力。</b>经验上,二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系,通缩状态下(通胀为负)美股的表现最好。1948-2020年间,标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%,在通胀率为0-2%和2%-4%时,涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%,平均涨幅就迅速下降到1%。</p>\n<p><b>2021年初以来的“再通胀交易”期间,美股估值大幅上升,整体估值远超21世纪的历史平均水平。</b>在过去的150年中,经周期调整的席勒市盈率(Shiller PE)仅次于2000年科网泡沫。<b>进入今年三季度以后,美国经济增速放缓,然而通胀压力不减,估值的高位拐点已经出现。</b></p>\n<p>在产出缺口收敛的过程中,实际利率仍将上行,三季度通胀增速虽然阶段性放缓,但下行幅度或有限,大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。<b>在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下,美股估值或将进一步下行。9月初,<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>已经下调美股评级至低配。中期内,美股配置价值下降,应以大盘股或防守板块(逆周期)为主,对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。</b></p>\n<h3><b>美债:没有新一轮科技革命的支撑,无持续上行的基础</b></h3>\n<p>桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)认为,投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础,而无风险利率是基础的基础。一般认为,无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致,主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素,<b>货币政策是一种逆周期调节手段,影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。</b></p>\n<p>1966-2013年的经验事实是,<b>美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期,最差的状态是货币政策紧缩时期。</b>相对于短期国债而言,长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高,但风险也更大。</p>\n<p>常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期,美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限,直接影响到利率的期限结构。<b>美联储退出非常规货币政策,通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号,影响长期利率。</b></p>\n<p>比如,2013年5月,伯南克开始释放Taper信号,美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率,运行在0-0.25%的目标区间,但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明,大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。</p>\n<p>美联储与市场永远处在博弈之中,彼此都在等待对方的信号,市场也在不断试探美联储的决心。<b>达拉斯联储主席费舍尔(R. Fisher)将机构投资者比喻成“野猪”,一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻,若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。</b>美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡,避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。</p>\n<p><b>期限利差往往在Taper开启时达到峰值。</b>加息初期,短期利率加速上行,期限利差进一步压缩。2016年二季度末,随着预期的短期利率加速抬升,期限利差开始走阔,在缩表开始一年后达到峰值(图2左、图4)。期间,期限越短,期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月,1年期国债期限利差从50bp(基点)涨到了260bp,涨幅210bp;5年期从100bp涨到了300bp,涨幅200bp;10年期从150bp涨到了315bp,涨幅165bp。但是,长端利率均为超过Taper时的高点。</p>\n<p>按照费雪方程式,名义利率等于实际利率加预期通胀(图2)。现实世界中,二者都无法直接观察。实践中,实际利率常以(不同期限的)通胀指数国债(TIPS)收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”(breakeven inflation rate)。它常被视作预期通胀率。</p>\n<p>从期限结构角度来看,名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分,预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外,由于TIPS市场规模较小,还需支付一部分流动性溢价。所以,盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价,所以并非预期通胀率的良好估计。</p>\n<p><b>图2:美债收益率的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d942feca915a2c6452f1460f3cc0f18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源:Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/03958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p>所以,只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零(两者之差也不等于零),TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。<b>通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿,其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。</b>在上世纪70-80年代为正值,且较大,因为当时的投资者更担心滞胀局面,但最近几十年持续下降,大危机期间甚至出现了负值,因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。<b>TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系,与通胀风险无关,一般在发行初期较高。</b></p>\n<p>拆分后可知,Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果,<b>其中,通胀预期的贡献占绝对主导。</b>2016年中期开始,预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势,但二者并不相等,尤其是在经济波动加剧时期,通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值,例如在2012年底和新冠疫情爆发之后(图3)。2020年8月以来,10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹,但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月,盈亏平衡通胀率上涨了220bp,预期通胀只贡献了其中的30bp,期间,通胀风险溢价由负转正,流动性风险溢价由正转负,是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。</p>\n<p><b>图3:美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2e5bdaeb9bab6d465291eff52b20a19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源:东方证券财富研究中心</p>\n<p><b>短期内,10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素:</b>第一,2021年下半年通胀减速不达预期,或通胀反弹超预期;第二,货币政策正常化进程超预期前置,美联储开始缩减购债规模;第三,拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持,国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。</p>\n<p>基于多模型测算的结果表明,10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高,长期而言,由于实际均衡短期利率仍维持在低位,只要通胀保持在温和可控水平,长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%,美联储或将重启扭曲操作。究其原因,一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担,侵蚀财政稳健性和美元信用;另一方面,2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用,<b>如果没有新一轮科技革命的支撑,美国经济,从而美债利率不具备持续上涨的基础。</b></p>\n<p><b>股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。</b>21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。<b>下一个10年,如果通胀中枢高于2%,股债混合策略的有效性或再次反转。</b></p>\n<h3><b>美联储货币政策的溢出效应</b></h3>\n<p><b>美联储货币政策的溢出效应,是通过资本的跨境流动实现的。</b>由于美元的国际货币地位,美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体,反之,退出QE则会导致美元回流。在这个过程中,新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估,但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异,各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知,在美联储收紧货币政策时期,美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代,投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择?</p>\n<p>权益资产方面,可以将除美国以外的国家或地区分为三组:北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美(美国和加拿大)以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。<b>美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著,所以发达国家之间货币政策的联动性更强,利率走势相关性更高,MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致,投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。</b></p>\n<p>新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制,也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期,新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩(或不明确)时期的表现往往是最好的,故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期,新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象(图2右、图4)。在美联储Taper或缩表期间,MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时,MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右,但到2019年9月缩表结束时,前者升到了240点,后者降到了200点。</p>\n<p><b>美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪,在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显,其传导机制为:美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升,其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。</b>这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时,美元指数应声上涨,而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且,有研究表明,虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同,但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。</p>\n<p>上一次,美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期(2014年7月),在2017年1月达到峰值。期间,广义美元指数从94升到了118,升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值,信用风险溢价也在同一时间上行,但不同国家的表现有显著差异,关键区分因素之一是外汇储备充足率。</p>\n<p>由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出,后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是:在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议,新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>储备充足率的方法:外汇储备</p>\n<p>以外币计价的短期外债</p>\n<p>经常项目赤字。根据测算,中央银行储备充足率门槛水平约为7%,低于7%为不足,高于7%为充足。以此为依据,将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”,通过GDP加权,可计算两组国家的汇率指数(图4)。<b>从2021年5月21日到9月初,13国货币整体上相对于美元贬值了6%,但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%,而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。</b>“脆弱五国”(Fragile Five)——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。</p>\n<p><b>图4:缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b99c34960f832ccc7e791699bd98fa50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源:东方证券财富研究</p>\n<p>说明:超额储备率=(外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字)/ GDP</p>\n<p>同样地,在美联储释放Taper信号之后,以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升,不同组别之间也呈现出显著的差异(图5)。截止到8月底,13国信用风险溢价整体上升超60bp,外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp,阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。</p>\n<p><b>图5:<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>新兴市场投资级公司债(CEMBI)与美国国债利差</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca1da35637b3efcecdd055560280172\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源:东方证券财富研究</p>\n<p><b>这次不一样,Taper 2.0的影响会比较温和。</b>与2013年相比,有四点变化。<b>一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄,储备充足率也显著提升。</b>“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%,印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上(图6)。<b>二是资本流出的压力比较小。</b>从2000到2012年,新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差,2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上,但在2015-2019年却持续逆差,仅2020年录得小幅顺差,这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训,注重与市场的沟通,反复强调在Taper之前会提前通知,并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知,市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。</p>\n<p><b>图6:主要新兴市场国家储备充足率显著提升</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2753665ae6cbb837276fd0312c47bb9\" tg-width=\"1\" tg-height=\"1\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83950953bf3d2b084940f6aca7ba103f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源:东方证券财富研究</p>\n<p>在8月底的杰克森霍尔会议上,鲍威尔明确发出Taper信号,称“如果经济的发展与预期一致,今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。<b>华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言,“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。</b></p>\n<p>然而,土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值,且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体,要想缓解资本流出和信用风险上行的压力,要么关闭资本账户,要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期,13个新兴市场国家平均加息40bp,其中,储备不足国家平均加息110bp,储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。</p>\n<p><b>当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来,美国经济下行的压力开始显现,财政将成为明年经济增长的拖累。</b>与此同时,由于疫情的干扰,全球价值链的中断在短期内难以解决,供给瓶颈还将存在,地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从“ 恐慌 ” 到 “ 平静 ”,市场无视美联储?</title>\n<style 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2.0”会有何不同?\n权益资产:缩表之下,波动性提升\n理论上,宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表(基本面)和金融市场的流动性状况,从分母(盈利预期)和分子(估值)两个方面抬升权益资产价格,正如马丁·茨威格所说,“在股市上,有钱能使鬼推磨”。\n从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看,标普500指数平均年化收益率为10.56%,但在货币政策扩张时期,收益率高达15.18%,紧缩时期仅为5.89%。\n由于扩张时期的通胀率更低,扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且,这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。\n高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年,美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”,担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘,但其他国家股市急剧下挫,日本股市跌3%,法兰克福股市下挫4%,伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时,道琼斯工业平均指数下跌2.3%。\n与之相反,2013年9月8日联邦公开市场委员会(FOMC)会议上,伯南克并未宣布缩减资产购买计划,这扭转了美股和全球股市的颓势。\n无论是小盘股溢价,还是价值股溢价,货币政策宽松时期都更为显著,而在紧缩时期,经验规律甚至会反转。货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段,小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。\n分行业板块而言,零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好,紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。投资者可以将不同的策略结合使用,例如,小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。\n在全球金融危机之前的常规货币政策时期,判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降,升为紧缩,降为宽松。全球金融危机爆发以来,美联储长期执行零利率政策,资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。\n经验上,美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性(图1)。美联储扩表时,权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表,或开始缩表,权益资产波动性会提升。2013年Taper期间,由于美联储仍然在扩表,所以并未影响美股升势。2018年,缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加,导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。\n图1:美联储资产负债表与权益资产表现\n\n数据来源:Wind、东方证券财富研究\n后危机时代,虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值,但在货币政策正常化的每一个关键节点,与道琼斯所代表的传统行业相比,纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值(P/E)下降幅度更大。例如,在美联储2014年10月停止扩表后,纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍,同期,标普500指数的估值则从19倍升到24倍。\n货币政策对权益资产的影响,有赖于通胀环境。如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力,反而会给权益资产带来估值压力。经验上,二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系,通缩状态下(通胀为负)美股的表现最好。1948-2020年间,标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%,在通胀率为0-2%和2%-4%时,涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%,平均涨幅就迅速下降到1%。\n2021年初以来的“再通胀交易”期间,美股估值大幅上升,整体估值远超21世纪的历史平均水平。在过去的150年中,经周期调整的席勒市盈率(Shiller PE)仅次于2000年科网泡沫。进入今年三季度以后,美国经济增速放缓,然而通胀压力不减,估值的高位拐点已经出现。\n在产出缺口收敛的过程中,实际利率仍将上行,三季度通胀增速虽然阶段性放缓,但下行幅度或有限,大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下,美股估值或将进一步下行。9月初,摩根士丹利已经下调美股评级至低配。中期内,美股配置价值下降,应以大盘股或防守板块(逆周期)为主,对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。\n美债:没有新一轮科技革命的支撑,无持续上行的基础\n桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)认为,投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础,而无风险利率是基础的基础。一般认为,无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致,主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素,货币政策是一种逆周期调节手段,影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。\n1966-2013年的经验事实是,美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期,最差的状态是货币政策紧缩时期。相对于短期国债而言,长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高,但风险也更大。\n常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期,美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限,直接影响到利率的期限结构。美联储退出非常规货币政策,通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号,影响长期利率。\n比如,2013年5月,伯南克开始释放Taper信号,美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率,运行在0-0.25%的目标区间,但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明,大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。\n美联储与市场永远处在博弈之中,彼此都在等待对方的信号,市场也在不断试探美联储的决心。达拉斯联储主席费舍尔(R. Fisher)将机构投资者比喻成“野猪”,一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻,若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡,避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。\n期限利差往往在Taper开启时达到峰值。加息初期,短期利率加速上行,期限利差进一步压缩。2016年二季度末,随着预期的短期利率加速抬升,期限利差开始走阔,在缩表开始一年后达到峰值(图2左、图4)。期间,期限越短,期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月,1年期国债期限利差从50bp(基点)涨到了260bp,涨幅210bp;5年期从100bp涨到了300bp,涨幅200bp;10年期从150bp涨到了315bp,涨幅165bp。但是,长端利率均为超过Taper时的高点。\n按照费雪方程式,名义利率等于实际利率加预期通胀(图2)。现实世界中,二者都无法直接观察。实践中,实际利率常以(不同期限的)通胀指数国债(TIPS)收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”(breakeven inflation rate)。它常被视作预期通胀率。\n从期限结构角度来看,名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分,预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外,由于TIPS市场规模较小,还需支付一部分流动性溢价。所以,盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价,所以并非预期通胀率的良好估计。\n图2:美债收益率的分解\n\n数据来源:Wind、东方证券财富研究\n所以,只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零(两者之差也不等于零),TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿,其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。在上世纪70-80年代为正值,且较大,因为当时的投资者更担心滞胀局面,但最近几十年持续下降,大危机期间甚至出现了负值,因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系,与通胀风险无关,一般在发行初期较高。\n拆分后可知,Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果,其中,通胀预期的贡献占绝对主导。2016年中期开始,预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势,但二者并不相等,尤其是在经济波动加剧时期,通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值,例如在2012年底和新冠疫情爆发之后(图3)。2020年8月以来,10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹,但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月,盈亏平衡通胀率上涨了220bp,预期通胀只贡献了其中的30bp,期间,通胀风险溢价由负转正,流动性风险溢价由正转负,是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。\n图3:美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解\n数据来源:东方证券财富研究中心\n短期内,10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素:第一,2021年下半年通胀减速不达预期,或通胀反弹超预期;第二,货币政策正常化进程超预期前置,美联储开始缩减购债规模;第三,拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持,国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。\n基于多模型测算的结果表明,10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高,长期而言,由于实际均衡短期利率仍维持在低位,只要通胀保持在温和可控水平,长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%,美联储或将重启扭曲操作。究其原因,一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担,侵蚀财政稳健性和美元信用;另一方面,2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用,如果没有新一轮科技革命的支撑,美国经济,从而美债利率不具备持续上涨的基础。\n股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。下一个10年,如果通胀中枢高于2%,股债混合策略的有效性或再次反转。\n美联储货币政策的溢出效应\n美联储货币政策的溢出效应,是通过资本的跨境流动实现的。由于美元的国际货币地位,美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体,反之,退出QE则会导致美元回流。在这个过程中,新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估,但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异,各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知,在美联储收紧货币政策时期,美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代,投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择?\n权益资产方面,可以将除美国以外的国家或地区分为三组:北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美(美国和加拿大)以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著,所以发达国家之间货币政策的联动性更强,利率走势相关性更高,MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致,投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。\n新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制,也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期,新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩(或不明确)时期的表现往往是最好的,故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期,新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象(图2右、图4)。在美联储Taper或缩表期间,MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时,MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右,但到2019年9月缩表结束时,前者升到了240点,后者降到了200点。\n美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪,在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显,其传导机制为:美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升,其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时,美元指数应声上涨,而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且,有研究表明,虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同,但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。\n上一次,美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期(2014年7月),在2017年1月达到峰值。期间,广义美元指数从94升到了118,升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值,信用风险溢价也在同一时间上行,但不同国家的表现有显著差异,关键区分因素之一是外汇储备充足率。\n由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出,后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是:在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议,新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量中央银行储备充足率的方法:外汇储备\n以外币计价的短期外债\n经常项目赤字。根据测算,中央银行储备充足率门槛水平约为7%,低于7%为不足,高于7%为充足。以此为依据,将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”,通过GDP加权,可计算两组国家的汇率指数(图4)。从2021年5月21日到9月初,13国货币整体上相对于美元贬值了6%,但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%,而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。“脆弱五国”(Fragile Five)——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。\n图4:缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势\n数据来源:东方证券财富研究\n说明:超额储备率=(外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字)/ GDP\n同样地,在美联储释放Taper信号之后,以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升,不同组别之间也呈现出显著的差异(图5)。截止到8月底,13国信用风险溢价整体上升超60bp,外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp,阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。\n图5:摩根大通新兴市场投资级公司债(CEMBI)与美国国债利差\n数据来源:东方证券财富研究\n这次不一样,Taper 2.0的影响会比较温和。与2013年相比,有四点变化。一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄,储备充足率也显著提升。“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%,印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上(图6)。二是资本流出的压力比较小。从2000到2012年,新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差,2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上,但在2015-2019年却持续逆差,仅2020年录得小幅顺差,这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训,注重与市场的沟通,反复强调在Taper之前会提前通知,并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知,市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。\n图6:主要新兴市场国家储备充足率显著提升数据来源:东方证券财富研究\n在8月底的杰克森霍尔会议上,鲍威尔明确发出Taper信号,称“如果经济的发展与预期一致,今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言,“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。\n然而,土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值,且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体,要想缓解资本流出和信用风险上行的压力,要么关闭资本账户,要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期,13个新兴市场国家平均加息40bp,其中,储备不足国家平均加息110bp,储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。\n当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来,美国经济下行的压力开始显现,财政将成为明年经济增长的拖累。与此同时,由于疫情的干扰,全球价值链的中断在短期内难以解决,供给瓶颈还将存在,地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":679,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":893427353,"gmtCreate":1628296864472,"gmtModify":1628299124249,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"全世界的政府就知道印钞解决问题,没有第二个办法,不止老狗一家!","listText":"全世界的政府就知道印钞解决问题,没有第二个办法,不止老狗一家!","text":"全世界的政府就知道印钞解决问题,没有第二个办法,不止老狗一家!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/893427353","repostId":"1187112848","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":553,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690215909,"gmtCreate":1639669221466,"gmtModify":1639669221466,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"最后一棒,有人来接吗?","listText":"最后一棒,有人来接吗?","text":"最后一棒,有人来接吗?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690215909","repostId":"1114150472","repostType":4,"repost":{"id":"1114150472","kind":"news","pubTimestamp":1639667496,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114150472?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 23:11","market":"us","language":"zh","title":"华尔街大行预期明年标普500指数:最高看至5300点","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114150472","media":"美港电讯","summary":"美联储点阵图显示明年加息三次,疫情下货币政策拐点临近,让投资者不敢掉以轻心。","content":"<p><b>隔夜美联储召开12月议息会议,宣布将加快缩减购债步伐,点阵图暗示,2022年、2023年各三次。这无疑将加大未来市场的波动性,预示着2022年美股震荡加大。以下为各大投行对2022年标普500指数前景预期。</b></p>\n<p><b>摩根士丹利:4400点</b></p>\n<p>虽然整体指数收益维持,但赢家和输家的分布将更加分散,增长率将大幅放缓……在我们看来,2022年将更多关注个股,而非行业或风格。投资者应该从被动型指数基金转向主动选股基金。</p>\n<p>我们预计标普500指数将呈区间波动,且起伏较大,债券收益扣除通货膨胀后将为负值。应该减仓固定收益资产,加仓不动产和绝对回报基金。</p>\n<p>之所以对标普500指数的前景持“谨慎”看法,核心依据就在于,在周期中期的过渡阶段(a midcycle transition),股票市盈率通常会收缩。</p>\n<p>该行报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。图中显示,“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”,但在前15大成分股的支撑下,该指数仍维持高位,目前这15只成分股的市值占比达到40%,已经触顶。</p>\n<p><b>美国银行:4600点</b></p>\n<p>遗憾的是,我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。</p>\n<p><b>巴克莱:4800点</b></p>\n<p>我们认为明年股市上升空间有限。家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长,但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平是关键的尾部风险。</p>\n<p><b>花旗集团:4900点</b></p>\n<p>美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性。</p>\n<p>在“周期中期”,看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力,押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。</p>\n<p><b>德意志银行:5000点;摩根大通:5050点</b></p>\n<p>受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。但鉴于对加息和货币政策略微收紧的预期,这些因素对科技股云集的纳斯达克等高估值市场不利。</p>\n<p>在美国国内,我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。</p>\n<p><b>加拿大皇家银行:5050点;高盛:5100点</b></p>\n<p>经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升表明,投资者应该预计到,明年的回报将略低于平均水平。</p>\n<p>与我们过去一年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,并在2023年上升。企业盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。</p>\n<p>虽然我们对利润率保持警惕,但鉴于企业在疫情前就已经有成本压力管控的良好记录,所以,在这方面假设最糟糕的情况是没有意义的。</p>\n<p><b>瑞士信贷:5200点</b></p>\n<p>实际和名义经济增长的强劲预期、周期性企业利润率进一步上升、回购增加,以及在美联储收紧政策的情况下,贴现率仍对企业有利。综合这些因素,我们做出这个有建设性的前景预期。</p>\n<p><b>富国银行:5100-5300点</b></p>\n<p>持续的供应短缺和通胀压力导致我们调整了部分2022年目标的幅度,但我们认为明年全球经济仍应以高于平均水平的速度增长。更重要的是,我们基本没有改变未来6-18月的策略偏好。</p>","source":"live_meigang","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004165><strong>美港电讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>隔夜美联储召开12月议息会议,宣布将加快缩减购债步伐,点阵图暗示,2022年、2023年各三次。这无疑将加大未来市场的波动性,预示着2022年美股震荡加大。以下为各大投行对2022年标普500指数前景预期。\n摩根士丹利:4400点\n虽然整体指数收益维持,但赢家和输家的分布将更加分散,增长率将大幅放缓……在我们看来,2022年将更多关注个股,而非行业或风格。投资者应该从被动型指数基金转向主动选股基金...</p>\n\n<a href=\"https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004165\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 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transition),股票市盈率通常会收缩。\n该行报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。图中显示,“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”,但在前15大成分股的支撑下,该指数仍维持高位,目前这15只成分股的市值占比达到40%,已经触顶。\n美国银行:4600点\n遗憾的是,我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。\n巴克莱:4800点\n我们认为明年股市上升空间有限。家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长,但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平是关键的尾部风险。\n花旗集团:4900点\n美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性。\n在“周期中期”,看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力,押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。\n德意志银行:5000点;摩根大通:5050点\n受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。但鉴于对加息和货币政策略微收紧的预期,这些因素对科技股云集的纳斯达克等高估值市场不利。\n在美国国内,我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。\n加拿大皇家银行:5050点;高盛:5100点\n经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升表明,投资者应该预计到,明年的回报将略低于平均水平。\n与我们过去一年的预期相反,企业税率可能会在2022年保持不变,并在2023年上升。企业盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。\n虽然我们对利润率保持警惕,但鉴于企业在疫情前就已经有成本压力管控的良好记录,所以,在这方面假设最糟糕的情况是没有意义的。\n瑞士信贷:5200点\n实际和名义经济增长的强劲预期、周期性企业利润率进一步上升、回购增加,以及在美联储收紧政策的情况下,贴现率仍对企业有利。综合这些因素,我们做出这个有建设性的前景预期。\n富国银行:5100-5300点\n持续的供应短缺和通胀压力导致我们调整了部分2022年目标的幅度,但我们认为明年全球经济仍应以高于平均水平的速度增长。更重要的是,我们基本没有改变未来6-18月的策略偏好。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":983,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604534056,"gmtCreate":1639410020840,"gmtModify":1639410020840,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这一点很多人没注意到!","listText":"这一点很多人没注意到!","text":"这一点很多人没注意到!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604534056","repostId":"1106731122","repostType":4,"repost":{"id":"1106731122","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业,总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1639374460,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106731122?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-13 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首席执行官扎克伯格等。他们中的许多人,在今年加快了抛售股票套现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9874a0867214528720170be001ece060\" tg-width=\"506\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>InsiderScore 数据显示,截至11月,美术上市公司内部人士共卖出了令人难以置信的635亿美元股票,与2020年全年相比增长了50%。抛售之际,主要股票指数正徘徊在历史高点附近,与此同时,美股上市公司的股票回购继续以惊人的速度进行。大部分内幕倾销发生在科技领域,总抛售套现额高达410亿美元。</p>\n<p>宾夕法尼亚大学的沃顿商学院的会计教授Daniel Taylor对此评论道:“最近几年所看到的内部人士减持是史无前例的,2021年出现了,类似于近20年前互联网泡沫时期的一股抛售浪潮。“</p>\n<p>Daniel Taylor补充称,内部人士在顶部抛售和低位买入的时机上是无可挑剔的。不久前,我们在一份名为“拥有无可挑剔交易记录的公司内部人士发出明确信号”的报告中概述了这一点,该报告称股票市场被操纵。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>指出,今年美股上市公司股票回购交易数量惊人,在885亿至9250亿美元之间,内部交易浪潮由此而来。这表明美股上市公司的内部人士,正在二级市场上向自己的公司抛售股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbf1081c9e3e9675db6220c9aac6a0b\" tg-width=\"796\" tg-height=\"213\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>如果不是海量的股票回购,企业内部人士将永远无法以令人麻木的估值抛售股票,因为内部人士的抛售必然会引起更大的市场波动,但公司海量回购掩饰了这一点。如下所示,当前牛市,40%完全归功于回购。</p>\n<p>换言之,由于流动性问题,在没有回购股份的情况下,公司内部人士将难以出售。例如,<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>首席执行官马斯克在上个月出售了价值超过100亿美元的特斯拉股票,以支付行使期权的税款,这使该公司股价下跌了18%。注意!特斯拉没有回购自家公司的股票,才会出现高管抛售引起股价震荡。</p>\n<p>美国媒体对上市公司高管抛售,但公司大力回购这种行为持批评态度。批评人士称,这是一种大规模的资本配置不当,这笔钱本来可以用来刺激未来增长的新投资,但却被金融精英们据为己有。虽然,今年大部分时间里,这种游戏行得通,但是高盛警告称:“今年12月10日,回购窗口将结束。”</p>\n<p>对于押注股价上涨的投资者来说,问题是如果“股票回购”逆转会发生什么?</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股牛市的惊天秘密:内部人士减持,公司回购</title>\n<style 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数据显示,截至11月,美术上市公司内部人士共卖出了令人难以置信的635亿美元股票,与2020年全年相比增长了50%。抛售之际,主要股票指数正徘徊在历史高点附近,与此同时,美股上市公司的股票回购继续以惊人的速度进行。大部分内幕倾销发生在科技领域,总抛售套现额高达410亿美元。</p>\n<p>宾夕法尼亚大学的沃顿商学院的会计教授Daniel Taylor对此评论道:“最近几年所看到的内部人士减持是史无前例的,2021年出现了,类似于近20年前互联网泡沫时期的一股抛售浪潮。“</p>\n<p>Daniel Taylor补充称,内部人士在顶部抛售和低位买入的时机上是无可挑剔的。不久前,我们在一份名为“拥有无可挑剔交易记录的公司内部人士发出明确信号”的报告中概述了这一点,该报告称股票市场被操纵。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>指出,今年美股上市公司股票回购交易数量惊人,在885亿至9250亿美元之间,内部交易浪潮由此而来。这表明美股上市公司的内部人士,正在二级市场上向自己的公司抛售股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbf1081c9e3e9675db6220c9aac6a0b\" tg-width=\"796\" tg-height=\"213\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>如果不是海量的股票回购,企业内部人士将永远无法以令人麻木的估值抛售股票,因为内部人士的抛售必然会引起更大的市场波动,但公司海量回购掩饰了这一点。如下所示,当前牛市,40%完全归功于回购。</p>\n<p>换言之,由于流动性问题,在没有回购股份的情况下,公司内部人士将难以出售。例如,<a 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Taylor补充称,内部人士在顶部抛售和低位买入的时机上是无可挑剔的。不久前,我们在一份名为“拥有无可挑剔交易记录的公司内部人士发出明确信号”的报告中概述了这一点,该报告称股票市场被操纵。\n高盛指出,今年美股上市公司股票回购交易数量惊人,在885亿至9250亿美元之间,内部交易浪潮由此而来。这表明美股上市公司的内部人士,正在二级市场上向自己的公司抛售股票。\n\n如果不是海量的股票回购,企业内部人士将永远无法以令人麻木的估值抛售股票,因为内部人士的抛售必然会引起更大的市场波动,但公司海量回购掩饰了这一点。如下所示,当前牛市,40%完全归功于回购。\n换言之,由于流动性问题,在没有回购股份的情况下,公司内部人士将难以出售。例如,特斯拉首席执行官马斯克在上个月出售了价值超过100亿美元的特斯拉股票,以支付行使期权的税款,这使该公司股价下跌了18%。注意!特斯拉没有回购自家公司的股票,才会出现高管抛售引起股价震荡。\n美国媒体对上市公司高管抛售,但公司大力回购这种行为持批评态度。批评人士称,这是一种大规模的资本配置不当,这笔钱本来可以用来刺激未来增长的新投资,但却被金融精英们据为己有。虽然,今年大部分时间里,这种游戏行得通,但是高盛警告称:“今年12月10日,回购窗口将结束。”\n对于押注股价上涨的投资者来说,问题是如果“股票回购”逆转会发生什么?","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":861,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608077847,"gmtCreate":1638588190841,"gmtModify":1638588190841,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"不看好小米造车,小米的所有产品都是可以将就用,但是不高端!","listText":"不看好小米造车,小米的所有产品都是可以将就用,但是不高端!","text":"不看好小米造车,小米的所有产品都是可以将就用,但是不高端!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608077847","repostId":"1182326729","repostType":4,"repost":{"id":"1182326729","kind":"news","pubTimestamp":1638587068,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1182326729?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-04 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09:39","market":"hk","language":"zh","title":"一个时代的终结:Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声,Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产,去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间,<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称,其主要股东Prosus(该公司由Naspers拥有大多数股权)及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划,并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如,若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划,每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说,就是Naspers及Prosus要回购自家股票,但手里没钱,需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出,腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%,市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日,腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘,腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说,他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的,回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称,只要他们的净资产价值持续在低位运行,他们就会持续回购;这意味着,他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时,上市公司通常会采用回购的方式来提振股价,维护股东利益。</p><p>近年,<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后,2021年11月,软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现,是软银为股票回购筹资,以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是,长期以来,Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东;他们均在本世纪初下注中国的互联网产业,至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年,也都获得了几千倍的回报,在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声,Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷,资产价值大幅缩水,减持增值潜力小的资产,去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年,Naspers投资3200万美元,购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩,Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资,Naspers 至今持有超20年,总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年,软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资,多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年,总回报超2000倍。</p><p>今天,腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源:港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时,它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票,约占腾讯2% 的股份,共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后,Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年,Naspers进行了分拆,将其国际互联网资产,包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后,Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月,Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票,约等于腾讯已发行股本的2%,减持价595港元/股,这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据,这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后,Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受,Naspers对两次减持都给出了解释。它称,首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务,以及未来的收购整合;第二次减持的目的是增加财务灵活性,包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后,它都承诺,未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜,它食言了。2022年6月27日,它发布了将再次减持腾讯的公告,而且是无限期减持。</p><p>毕竟,减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯,Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外,去年底,腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>,将持有的4.6亿京东A类普通股(总价值约1277亿港元)派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配,Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日,Naspers完成出售这部分京东股份,获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元,多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说,腾讯犹如安全底座,也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半,它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来,阿里巴巴之于大股东软银,更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境,几乎必然减持阿里巴巴,获得“救命钱”。</p><p>2016年,软银在持有阿里巴巴的第16个年头,首次减持阿里巴巴,当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票,目的是减少公司负债,增加流动性。</p><p>据公开信息,软银当时一些投资出现失误,资产市值大幅缩水,公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后,软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月,软银再次减持阿里7300万股美国存托股票(ADS),获得约1.2万亿日元(约合111.2亿美元)的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示,软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元,一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底,软银表示,将从阿里套现140亿美元,减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年(2021年4月1日-2022年3月31日),软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元),创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到,软银在2022年需要400亿—450亿美元现金,来为其私募股权投资和回购提供资金,有可能通过出售资产而非举债来筹资,减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计,软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据,目前软银在阿里巴巴持股24.98%,仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东,Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上,它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位,诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名,这家公司成立于1915年,总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业,旗下曾有60家消费者报刊,包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展,今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及:电子商务(包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等)、社交与互联网平台,媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域,Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国,是全球外卖巨头之一,目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台,今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西,目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年(2021.4.1-2022.3.31),Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性,导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源:Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年,以经济利益计,Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元;但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面,Naspers涉及的9大业务板块中,2022财年有6个出现不同程度的经营亏损,亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中,食品外卖板块经营亏损最高,达到7.24亿美元,亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年,Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%,但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后,主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到,虽然通过投资组合实现营收的强劲增长,但就像其它许多科技公司一样,Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风,这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月,随着风险偏好大幅降低,全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑,Naspers认为,其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日,Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元,而其资产净值为707亿美元,折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势(货币:ZAR)</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日,其资产净值为1577亿欧元,截至6月29日,其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元,折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势(货币:EUR)</p><p>Naspers称,采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感,孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”,他24岁时即1981年创立软银,并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展,软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司,主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万;入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>,最高时回报破100倍;投资阿里巴巴,最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金,豪赌科技股,又将其“赌徒”风格暴露无疑,最终也将他拉下神坛,将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年(截至2020.3.31),软银集团经营亏损1.35万亿日元(约合875亿元人民币),净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后,似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了,软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年(截至2022.3.31),软银集团陷入史无前例的糟糕境地:在该财年,软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元)。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损,也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间,愿景基金的亏损达2.64万亿日元(约合人民币13934亿元)。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示,因为新冠疫情和俄乌冲突,世界开始进入“混乱模式”,他强调,如今已是软银采取防御性举措的时候,而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初,Naspers和软银都下注于微时,在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资,并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天,一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境,有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年,难再现</b></p><p>过去20年,是Naspers与腾讯,软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团,腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色;阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后,中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段,监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来,腾讯、阿里这样的体量之下,降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4,腾讯实现总营收1442亿元,同比增长7.9%,创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1,腾讯营收增速进一步放缓,同比增幅只有0.1%,增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面,2021年Q3以来的连续三个财季,腾讯净利润(Non-IFRS)同比负增长,这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度(自然年2021.Q4),阿里巴巴营收同比增长10%,低于市场预期。其中,该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%,这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度(自然年2022.Q1),阿里营收同比增长9%,季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长;孙正义更是被称为“十倍先生”,他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里,在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到,受监管和新冠疫情的影响,腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道,6月24日,孙正义在软银集团定期股东大会上表示,“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半,但现在阿里巴巴的占比在20%左右。”</p><p>实际上,在过去一个财年,无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例,2022财年他们共投出去62亿美元,其中,部分用于增持现有投资的股权,还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称,为了在混乱的时点里找到航向,他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理,保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结:Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声,Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产,去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间,腾讯控股公告称,其主要股东Prosus(该公司由Naspers拥有大多数股权)及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划,并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web 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在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资,Naspers 至今持有超20年,总回报超 4731 倍。2000年、2004年,软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资,多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年,总回报超2000倍。今天,腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源:港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时,它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票,约占腾讯2% 的股份,共套现约 106 亿美元。这次减持后,Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年,Naspers进行了分拆,将其国际互联网资产,包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后,Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月,Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票,约等于腾讯已发行股本的2%,减持价595港元/股,这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据,这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后,Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受,Naspers对两次减持都给出了解释。它称,首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务,以及未来的收购整合;第二次减持的目的是增加财务灵活性,包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后,它都承诺,未来三年内不再出售腾讯股票。可惜,它食言了。2022年6月27日,它发布了将再次减持腾讯的公告,而且是无限期减持。毕竟,减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯,Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外,去年底,腾讯“分红式”减持京东,将持有的4.6亿京东A类普通股(总价值约1277亿港元)派发给符合条件的股东。通过此次股权分配,Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日,Naspers完成出售这部分京东股份,获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元,多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说,腾讯犹如安全底座,也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半,它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来,阿里巴巴之于大股东软银,更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境,几乎必然减持阿里巴巴,获得“救命钱”。2016年,软银在持有阿里巴巴的第16个年头,首次减持阿里巴巴,当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票,目的是减少公司负债,增加流动性。据公开信息,软银当时一些投资出现失误,资产市值大幅缩水,公司总债务高达1082亿美元。首次减持后,软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月,软银再次减持阿里7300万股美国存托股票(ADS),获得约1.2万亿日元(约合111.2亿美元)的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示,软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元,一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底,软银表示,将从阿里套现140亿美元,减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年(2021年4月1日-2022年3月31日),软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元),创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到,软银在2022年需要400亿—450亿美元现金,来为其私募股权投资和回购提供资金,有可能通过出售资产而非举债来筹资,减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计,软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据,目前软银在阿里巴巴持股24.98%,仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东,Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上,它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位,诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名,这家公司成立于1915年,总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业,旗下曾有60家消费者报刊,包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展,今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及:电子商务(包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等)、社交与互联网平台,媒体等多个领域。比如在外卖配送领域,Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国,是全球外卖巨头之一,目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台,今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西,目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年(2021.4.1-2022.3.31),Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性,导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源:Naspers 2022财年财报2022财年,以经济利益计,Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元;但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面,Naspers涉及的9大业务板块中,2022财年有6个出现不同程度的经营亏损,亏损总额达13.37亿美元。其中,食品外卖板块经营亏损最高,达到7.24亿美元,亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年,Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%,但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后,主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到,虽然通过投资组合实现营收的强劲增长,但就像其它许多科技公司一样,Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风,这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月,随着风险偏好大幅降低,全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑,Naspers认为,其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日,Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元,而其资产净值为707亿美元,折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势(货币:ZAR)Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日,其资产净值为1577亿欧元,截至6月29日,其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元,折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势(货币:EUR)Naspers称,采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感,孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”,他24岁时即1981年创立软银,并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展,软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司,主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万;入股雅虎,最高时回报破100倍;投资阿里巴巴,最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金,豪赌科技股,又将其“赌徒”风格暴露无疑,最终也将他拉下神坛,将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年(截至2020.3.31),软银集团经营亏损1.35万亿日元(约合875亿元人民币),净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后,似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了,软银的财务表现每况愈下。2021财年(截至2022.3.31),软银集团陷入史无前例的糟糕境地:在该财年,软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元)。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损,也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间,愿景基金的亏损达2.64万亿日元(约合人民币13934亿元)。在2021年报发布后孙正义表示,因为新冠疫情和俄乌冲突,世界开始进入“混乱模式”,他强调,如今已是软银采取防御性举措的时候,而不是曾经的激进。在21世纪初,Naspers和软银都下注于微时,在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资,并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天,一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境,有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年,难再现过去20年,是Naspers与腾讯,软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团,腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色;阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后,中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段,监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来,腾讯、阿里这样的体量之下,降速尤其明显。2021年Q4,腾讯实现总营收1442亿元,同比增长7.9%,创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。2022年Q1,腾讯营收增速进一步放缓,同比增幅只有0.1%,增长几乎停滞。盈利能力方面,2021年Q3以来的连续三个财季,腾讯净利润(Non-IFRS)同比负增长,这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。阿里也告别了过去的高增长。2022财年第三季度(自然年2021.Q4),阿里巴巴营收同比增长10%,低于市场预期。其中,该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%,这在阿里历史上可以说史无前例。2022财年第四季度(自然年2022.Q1),阿里营收同比增长9%,季度营收的增速首次降到10%以下。Naspers向来追逐高增长;孙正义更是被称为“十倍先生”,他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里,在增速上越来越无法匹配他们的口味。Prosus在财报中提到,受监管和新冠疫情的影响,腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。据日经中文网报道,6月24日,孙正义在软银集团定期股东大会上表示,“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半,但现在阿里巴巴的占比在20%左右。”实际上,在过去一个财年,无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。以Naspers为例,2022财年他们共投出去62亿美元,其中,部分用于增持现有投资的股权,还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。Naspers称,为了在混乱的时点里找到航向,他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理,保持充足的现金流。而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4706,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":171362006,"gmtCreate":1626706942005,"gmtModify":1626706942005,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"感觉鲍威尔像个小白脸!","listText":"感觉鲍威尔像个小白脸!","text":"感觉鲍威尔像个小白脸!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/171362006","repostId":"2152763544","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":565,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":180662598,"gmtCreate":1623202219514,"gmtModify":1623203998840,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"比特币本来就是独立于政权之外的货币,居然还能被追回?简直没有什么任何意义了,一文不值!","listText":"比特币本来就是独立于政权之外的货币,居然还能被追回?简直没有什么任何意义了,一文不值!","text":"比特币本来就是独立于政权之外的货币,居然还能被追回?简直没有什么任何意义了,一文不值!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/180662598","repostId":"2142260639","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":847,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":109403766,"gmtCreate":1619707615355,"gmtModify":1619707615355,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"沃克斯的问题,依然困扰着我们","listText":"沃克斯的问题,依然困扰着我们","text":"沃克斯的问题,依然困扰着我们","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/109403766","repostId":"1146507377","repostType":4,"repost":{"id":"1146507377","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1619687381,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146507377?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-29 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:公司开发了系列远程空间科技运营服务,包括‘人工智能物联网’(AIoT)以及‘流程即服务’(BPaaS)解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期,万科直接持有6亿股内资股,持股占比57.12%,万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股,持股占比5.77%,因此,万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此,万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中,博裕资本持股17.14%,公司董事局主席朱保全持股8.57%,58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年,公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元,分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年,自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元,分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示,从2011年到2021年,公司总收入规模增 长超过16倍,复合增长率超过30%。财报显示,公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时,公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底,账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年,公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元,共计分派41亿元,而公司三年利润为42.7亿元,三年利润几乎分发殆尽,而万科持股62.89%,分得25.78亿元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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:公司开发了系列远程空间科技运营服务,包括‘人工智能物联网’(AIoT)以及‘流程即服务’(BPaaS)解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期,万科直接持有6亿股内资股,持股占比57.12%,万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股,持股占比5.77%,因此,万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此,万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中,博裕资本持股17.14%,公司董事局主席朱保全持股8.57%,58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年,公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元,分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年,自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元,分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示,从2011年到2021年,公司总收入规模增 长超过16倍,复合增长率超过30%。财报显示,公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时,公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底,账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年,公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 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09:16","market":"us","language":"zh","title":"市场严重误读美联储!数据“亮瞎眼”,再次加息势在必行?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2376452128","media":"金十数据","summary":"过去几周,美联储官员们发表了一系列评论,认为美国债券收益率的上升已经收紧了金融环境,因此没有必要再加息。美联储主席鲍威尔将于周四在纽约经济俱乐部发表讲话,此时正值美联储进入静默期前夕。格拉珀说,“我认为,我们对近期美联储的言论解读过多,这些言论暗示,利率上调可能已经完成了部分重任”。所谓的“美联储言论”为市场注入了将暂停加息的乐观情绪。这些有可能促使美联储再次加息。这是自2022年6月以来的最大增幅。","content":"<html><head></head><body><p>过去几周,美联储官员们发表了一系列评论,认为美国债券收益率的上升已经收紧了金融环境,因此没有必要再加息。但<a href=\"https://laohu8.com/S/BCS\">巴克莱银行</a>债务资本市场全球联席主管梅根-格拉珀(Meghan Graper)却不以为然。</p><p>周二,她在接受电视采访时说,市场每天都在围绕未来的加息路径与政策制定者进行“拉锯战”。“我认为本月出现了很多<strong>被误读</strong>的信号,”她说。“我认为,我心中真正的问题是,鲍威尔和美联储其他成员在本周静默期开始之前,在继续快速演变的背景下传递什么信息。”</p><p>美联储主席鲍威尔将于周四在纽约经济俱乐部发表讲话,此时正值美联储进入静默期前夕。</p><p>格拉珀说,“我认为,我们对近期美联储的言论解读过多,这些言论暗示,利率上调可能已经完成了部分重任”。所谓的“美联储言论”为市场注入了将暂停加息的乐观情绪。这是因为高债券收益率抬高了从抵押贷款到公司债务等各个经济领域的借贷成本。“我认为市场没有考虑到的是,‘为什么’之间的细微差别。为什么金融条件会收紧?<strong>如果是经济实力助长了这些长期利率,那么美联储实际上可能需要做得更多</strong>。”格拉珀说。</p><p>在9月份数据显示通胀顽固、就业增长迅猛之后,周二公布的零售销售数据体现出来的<strong>强劲消费需求说明消费者仍在为经济做出贡献</strong>,似乎并没有被高物价所吓倒。<strong>强劲的劳动力市场为消费提供了动力</strong>,也打破了经济学家关于因疫情导致家庭储蓄减少而令消费放缓的预期。这些有可能促使美联储再次加息。<strong>交易员们已经加大了对未来几个月加息的押注,并将首次降息的时间推至2024年晚些时候。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/072a56c4d8c14e8981dc49c89b99a82f\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p>Inflation Insights LLC总裁奥迈尔-谢里夫(Omair Sharif)在一份说明中说:“美国消费者的‘死亡’被大大夸大了。这是一份全面的好报告,显示出消费者支出的持续强劲。”控制组销售额(不包括食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站)在截至9月份的三个月中按年率计算增长了6.4%。这是自2022年6月以来的最大增幅。</p><p>亚特兰大联储的GDPNow预测显示,第三季度经济按年率计算增长5.4%,<strong>这将是自2021年底以来最强劲的增长</strong>。个人消费可能增长4.1%,为同年第二季度以来最快。MO Capital Markets高级经济学家Priscilla Thiagamoorthy在一份报告中说:“强大的美国消费者继续推动需求,尽管存在一些不利因素(包括UAW罢工),但工厂仍在向前推进。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a1fc451f12336929eaea6c2a3660c5\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p><strong>强劲的需求有助于支撑美国的制造商。</strong>美联储的美国工业生产指数在采矿业和制造业的强势带动下,在9月份升至近五年来的最高水平。消费品和建筑用品生产的回升推动了上个月的工厂产出。Thiagamoorthy说:</p><blockquote><p>“虽然这可能还不足以让美联储在11月放弃观望,但美国经济的韧性意味着美联储为经济降温、恢复物价稳定的工作可能还没有完成。”</p></blockquote><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的经济学家们在周二数据的支持下,将第三季度GDP增长预期上调至4.9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>目前的预期为4.3%,<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>则将预期上调至4%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15760bd41f1b067beb6d43361cdffc2e\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p>“只要企业继续生产和招聘,消费者继续消费,就会形成一个良性循环,”Morning Consult LLC 高级经济学家凯拉-布鲁恩(Kayla Bruun)说。“在通胀和利率带来的种种不利因素下,你会认为这种循环会被打破,但它似乎正在发挥作用。”</p><p>彭博经济学家Eliza Winger则认为,稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲,但这是由于活动的暂时性爆发,是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出,因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。</p><p>本周二的另一份数据显示,10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里,由于抵押贷款利率上升和房价居高不下,市场情绪和销售一直处于压力之下。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场严重误读美联储!数据“亮瞎眼”,再次加息势在必行?</title>\n<style 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Graper)却不以为然。周二,她在接受电视采访时说,市场每天都在围绕未来的加息路径与政策制定者进行“拉锯战”。“我认为本月出现了很多被误读的信号,”她说。“我认为,我心中真正的问题是,鲍威尔和美联储其他成员在本周静默期开始之前,在继续快速演变的背景下传递什么信息。”美联储主席鲍威尔将于周四在纽约经济俱乐部发表讲话,此时正值美联储进入静默期前夕。格拉珀说,“我认为,我们对近期美联储的言论解读过多,这些言论暗示,利率上调可能已经完成了部分重任”。所谓的“美联储言论”为市场注入了将暂停加息的乐观情绪。这是因为高债券收益率抬高了从抵押贷款到公司债务等各个经济领域的借贷成本。“我认为市场没有考虑到的是,‘为什么’之间的细微差别。为什么金融条件会收紧?如果是经济实力助长了这些长期利率,那么美联储实际上可能需要做得更多。”格拉珀说。在9月份数据显示通胀顽固、就业增长迅猛之后,周二公布的零售销售数据体现出来的强劲消费需求说明消费者仍在为经济做出贡献,似乎并没有被高物价所吓倒。强劲的劳动力市场为消费提供了动力,也打破了经济学家关于因疫情导致家庭储蓄减少而令消费放缓的预期。这些有可能促使美联储再次加息。交易员们已经加大了对未来几个月加息的押注,并将首次降息的时间推至2024年晚些时候。Inflation Insights LLC总裁奥迈尔-谢里夫(Omair Sharif)在一份说明中说:“美国消费者的‘死亡’被大大夸大了。这是一份全面的好报告,显示出消费者支出的持续强劲。”控制组销售额(不包括食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站)在截至9月份的三个月中按年率计算增长了6.4%。这是自2022年6月以来的最大增幅。亚特兰大联储的GDPNow预测显示,第三季度经济按年率计算增长5.4%,这将是自2021年底以来最强劲的增长。个人消费可能增长4.1%,为同年第二季度以来最快。MO Capital Markets高级经济学家Priscilla 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Winger则认为,稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲,但这是由于活动的暂时性爆发,是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出,因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。本周二的另一份数据显示,10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里,由于抵押贷款利率上升和房价居高不下,市场情绪和销售一直处于压力之下。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":170539160,"gmtCreate":1626441465850,"gmtModify":1626441465850,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"明年美股才会出问题,今年没事的!","listText":"明年美股才会出问题,今年没事的!","text":"明年美股才会出问题,今年没事的!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/170539160","repostId":"2151742215","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":425,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}