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武丁

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11-15

美联储降息本来应该美元走弱，但出现特朗普交易后，美元指数走强，华尔街这一招真是完美，鱼和熊掌都可兼得！

“特朗普交易”热度仍在，但还能持续多久？

2023-10-18

据我观察，美联储想出什么样政策，就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的，这个地球上找不到真正的公平正义！

市场严重误读美联储！数据“亮瞎眼”，再次加息势在必行？

2023-01-18

路漫漫其修远兮

Moderna又出重磅疫苗！大幅降低老年人RSV风险

2022-07-11

赞同！

抱歉，原内容已删除

2022-07-02

下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！

一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身

2022-05-17

长期逻辑是：美国围堵中国，中美迟早脱钩，我不会买进任何中概股

中概股三十年：未来走向何方

2022-05-07

鲍威尔是有史以来最没有独立性的一位美联储主席，所做所为就是为了保住他的饭碗！

历史罕见！美联储“退休干部”集体炮轰鲍威尔

2022-05-05

对所有央行来说，通胀是最不重要的！

美联储如期加息50个基点，并宣布将从6月1日开始缩表

2022-04-01

这个时候，傻子才会去申购！

万物云赴港上市：万科持股63%，上市前3年逾40亿利润分发殆尽

2022-03-15

明明就是美国驱逐中概股，中概股回港要导致大扩容，港股承受不了，所以下跌！这么明显的原因，为什么这些评论家不点出来，不是蠢就是坏！

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2022-02-19

这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！

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2022-02-16

超越人类的自动驾驶真的能够实现吗？我不太相信！

马斯克：走苹果的路，让苹果无路可走

2022-01-25

下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！

美股大跌接近尾声？摩根大通分析师表示同意

2022-01-19

终于有人这个问题说清楚了！

新能源汽车的真正风险可能还在后边

2022-01-11

百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了，这个理由大家千万别笑！

百度：收购界的“罗永浩”

2021-12-16

最后一棒，有人来接吗？

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2021-12-13

这一点很多人没注意到！

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2021-12-04

不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！

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2021-12-04

现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！

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2021-11-13

地价同样是招拍挂，如何稳？

重磅突发！关于房地产，银保监会重磅发声：稳！稳！稳！

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Graper）却不以为然。</p><p>周二，她在接受电视采访时说，市场每天都在围绕未来的加息路径与政策制定者进行“拉锯战”。“我认为本月出现了很多<strong>被误读</strong>的信号，”她说。“我认为，我心中真正的问题是，鲍威尔和美联储其他成员在本周静默期开始之前，在继续快速演变的背景下传递什么信息。”</p><p>美联储主席鲍威尔将于周四在纽约经济俱乐部发表讲话，此时正值美联储进入静默期前夕。</p><p>格拉珀说，“我认为，我们对近期美联储的言论解读过多，这些言论暗示，利率上调可能已经完成了部分重任”。所谓的“美联储言论”为市场注入了将暂停加息的乐观情绪。这是因为高债券收益率抬高了从抵押贷款到公司债务等各个经济领域的借贷成本。“我认为市场没有考虑到的是，‘为什么’之间的细微差别。为什么金融条件会收紧？<strong>如果是经济实力助长了这些长期利率，那么美联储实际上可能需要做得更多</strong>。”格拉珀说。</p><p>在9月份数据显示通胀顽固、就业增长迅猛之后，周二公布的零售销售数据体现出来的<strong>强劲消费需求说明消费者仍在为经济做出贡献</strong>，似乎并没有被高物价所吓倒。<strong>强劲的劳动力市场为消费提供了动力</strong>，也打破了经济学家关于因疫情导致家庭储蓄减少而令消费放缓的预期。这些有可能促使美联储再次加息。<strong>交易员们已经加大了对未来几个月加息的押注，并将首次降息的时间推至2024年晚些时候。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/072a56c4d8c14e8981dc49c89b99a82f\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p>Inflation Insights LLC总裁奥迈尔-谢里夫（Omair Sharif）在一份说明中说：“美国消费者的‘死亡’被大大夸大了。这是一份全面的好报告，显示出消费者支出的持续强劲。”控制组销售额（不包括食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站）在截至9月份的三个月中按年率计算增长了6.4%。这是自2022年6月以来的最大增幅。</p><p>亚特兰大联储的GDPNow预测显示，第三季度经济按年率计算增长5.4%，<strong>这将是自2021年底以来最强劲的增长</strong>。个人消费可能增长4.1%，为同年第二季度以来最快。MO Capital Markets高级经济学家Priscilla Thiagamoorthy在一份报告中说：“强大的美国消费者继续推动需求，尽管存在一些不利因素（包括UAW罢工），但工厂仍在向前推进。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a1fc451f12336929eaea6c2a3660c5\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p><strong>强劲的需求有助于支撑美国的制造商。</strong>美联储的美国工业生产指数在采矿业和制造业的强势带动下，在9月份升至近五年来的最高水平。消费品和建筑用品生产的回升推动了上个月的工厂产出。Thiagamoorthy说：</p><blockquote><p>“虽然这可能还不足以让美联储在11月放弃观望，但美国经济的韧性意味着美联储为经济降温、恢复物价稳定的工作可能还没有完成。”</p></blockquote><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的经济学家们在周二数据的支持下，将第三季度GDP增长预期上调至4.9%。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>目前的预期为4.3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>则将预期上调至4%。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15760bd41f1b067beb6d43361cdffc2e\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p>“只要企业继续生产和招聘，消费者继续消费，就会形成一个良性循环，”Morning Consult LLC 高级经济学家凯拉-布鲁恩（Kayla Bruun）说。“在通胀和利率带来的种种不利因素下，你会认为这种循环会被打破，但它似乎正在发挥作用。”</p><p>彭博经济学家Eliza Winger则认为，稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲，但这是由于活动的暂时性爆发，是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出，因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。</p><p>本周二的另一份数据显示，10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里，由于抵押贷款利率上升和房价居高不下，市场情绪和销售一直处于压力之下。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场严重误读美联储！数据“亮瞎眼”，再次加息势在必行？</title>\n<style 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Thiagamoorthy在一份报告中说：“强大的美国消费者继续推动需求，尽管存在一些不利因素（包括UAW罢工），但工厂仍在向前推进。强劲的需求有助于支撑美国的制造商。美联储的美国工业生产指数在采矿业和制造业的强势带动下，在9月份升至近五年来的最高水平。消费品和建筑用品生产的回升推动了上个月的工厂产出。Thiagamoorthy说：“虽然这可能还不足以让美联储在11月放弃观望，但美国经济的韧性意味着美联储为经济降温、恢复物价稳定的工作可能还没有完成。”摩根士丹利的经济学家们在周二数据的支持下，将第三季度GDP增长预期上调至4.9%。摩根大通目前的预期为4.3%，高盛则将预期上调至4%。“只要企业继续生产和招聘，消费者继续消费，就会形成一个良性循环，”Morning Consult LLC 高级经济学家凯拉-布鲁恩（Kayla Bruun）说。“在通胀和利率带来的种种不利因素下，你会认为这种循环会被打破，但它似乎正在发挥作用。”彭博经济学家Eliza Winger则认为，稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲，但这是由于活动的暂时性爆发，是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出，因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。本周二的另一份数据显示，10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里，由于抵押贷款利率上升和房价居高不下，市场情绪和销售一直处于压力之下。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2080,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626818505,"gmtCreate":1674011313308,"gmtModify":1674011315088,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"路漫漫其修远兮","listText":"路漫漫其修远兮","text":"路漫漫其修远兮","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626818505","repostId":"2304167571","repostType":4,"repost":{"id":"2304167571","kind":"highlight","pubTimestamp":1674006512,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2304167571?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-18 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>RSV病毒是一种常见的传染性病毒，通常会引起下呼吸道感染，引发咳嗽、发烧、流涕等症状，婴儿、有基础病患者、抵抗力较低的老人是易感人群。</p><p>进入冬季以来，在新冠病毒和流感病毒肆虐的同时，RSV病毒也在人群中快速蔓延，导致欧美多国住院和急诊病例激增。</p><p>另根据美国疾病控制和预防中心（CDC）的数据，每年约有5.8万名5岁以下儿童和17.7万名65岁及以上成年人因感染RSV而住院。<b>在美国，RSV每年导致多达500名儿童和大约1.4万名老年人死亡，死亡人数接近流感。</b></p><p><b>没发现任何安全隐患，效力能维持半年</b></p><p>Moderna在去年年初开始了第三期实验，在22个国家招募了大约3.7万名年龄在60岁及以上的老人。实验期间，大约一半的人接种了RSV疫苗，其他人则接种了安慰剂。</p><p>之后，研究人员在在所有研究对象中共发现了64例至少出现两种症状的RSV感染病例，其中有55例接种了安慰剂，而只有9例接种了RSV疫苗，这表明疫苗在降低感染率方面是有效的。</p><p>不过，研究对象在接种RSV疫苗后出现了一些不良反应，包括注射部位疼痛、疲劳和头痛。</p><p>Moderna表示，在该疫苗的临床试验阶段，没有发现任何安全隐患，并表示该试验的安全性和有效性数据将发表在同行评审的期刊上。</p><p>Moderna还在跟踪该疫苗对轻度感染(症状少于两个)的有效性，但没有公布其有效性结果。</p><p>Hoge说:</p><blockquote>我们希望把重点放在一种更为严重的疾病上，我们认为这种疾病确实在健康和经济方面造成了大部分负担。</blockquote><p>他说，<b>这种疫苗的效力似乎至少能维持六个月，而且可能需要更长时间才能进行后续分析，</b>并表示，<b>有需要的人群可能要在每年秋冬季节RSV流行之前，注射一次疫苗。</b></p><p>首个获得FDA批准的RSV疫苗，最终花落谁家？</p><p>与流感和新冠病毒不同的是，<b>目前还没有针对RSV的疫苗获得了FDA的批准。</b></p><p>在Moderna公布研究成果之前，制药巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GSK\">葛兰素史克</a>公司已经向FDA申请批准面向60岁及以上成年人的RSV疫苗，预计FDA将在5月做出决定。</p><p>研究发现，<a href=\"https://laohu8.com/S/GSK.UK\">葛兰素史克</a>疫苗对RSV相关下呼吸道疾病的有效率约为82.6% ，对重症病例的有效率为94.1% ；辉瑞疫苗对至少有两种症状的RSV感染病例的有效率为66.7% ，对至少出现三种症状的病例的有效率为85.7% 。</p><p>除此以外，<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>也在加紧对RSV疫苗的研究，一位发言人表示，该公司正在分析一项大型RSV疫苗的研究结果，并准备将疫苗提交监管部门批准。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Moderna又出重磅疫苗！大幅降低老年人RSV风险</title>\n<style 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Hoge表示。Moderna称，计划在今年上半年向美国食品和药物管理局（FDA）提交批准申请。目前FDA还没有批准过针对RSV的疫苗，如果该疫苗获得批准，可能在2024年初上市。受此消息刺激，Moderna隔夜美股盘后一度大涨近7%，股价重回200美元上方。RSV病毒是一种常见的传染性病毒，通常会引起下呼吸道感染，引发咳嗽、发烧、流涕等症状，婴儿、有基础病患者、抵抗力较低的老人是易感人群。进入冬季以来，在新冠病毒和流感病毒肆虐的同时，RSV病毒也在人群中快速蔓延，导致欧美多国住院和急诊病例激增。另根据美国疾病控制和预防中心（CDC）的数据，每年约有5.8万名5岁以下儿童和17.7万名65岁及以上成年人因感染RSV而住院。在美国，RSV每年导致多达500名儿童和大约1.4万名老年人死亡，死亡人数接近流感。没发现任何安全隐患，效力能维持半年Moderna在去年年初开始了第三期实验，在22个国家招募了大约3.7万名年龄在60岁及以上的老人。实验期间，大约一半的人接种了RSV疫苗，其他人则接种了安慰剂。之后，研究人员在在所有研究对象中共发现了64例至少出现两种症状的RSV感染病例，其中有55例接种了安慰剂，而只有9例接种了RSV疫苗，这表明疫苗在降低感染率方面是有效的。不过，研究对象在接种RSV疫苗后出现了一些不良反应，包括注射部位疼痛、疲劳和头痛。Moderna表示，在该疫苗的临床试验阶段，没有发现任何安全隐患，并表示该试验的安全性和有效性数据将发表在同行评审的期刊上。Moderna还在跟踪该疫苗对轻度感染(症状少于两个)的有效性，但没有公布其有效性结果。Hoge说:我们希望把重点放在一种更为严重的疾病上，我们认为这种疾病确实在健康和经济方面造成了大部分负担。他说，这种疫苗的效力似乎至少能维持六个月，而且可能需要更长时间才能进行后续分析，并表示，有需要的人群可能要在每年秋冬季节RSV流行之前，注射一次疫苗。首个获得FDA批准的RSV疫苗，最终花落谁家？与流感和新冠病毒不同的是，目前还没有针对RSV的疫苗获得了FDA的批准。在Moderna公布研究成果之前，制药巨头辉瑞和葛兰素史克公司已经向FDA申请批准面向60岁及以上成年人的RSV疫苗，预计FDA将在5月做出决定。研究发现，葛兰素史克疫苗对RSV相关下呼吸道疾病的有效率约为82.6% ，对重症病例的有效率为94.1% ；辉瑞疫苗对至少有两种症状的RSV感染病例的有效率为66.7% ，对至少出现三种症状的病例的有效率为85.7% 。除此以外，强生也在加紧对RSV疫苗的研究，一位发言人表示，该公司正在分析一项大型RSV疫苗的研究结果，并准备将疫苗提交监管部门批准。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1403,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688111909,"gmtCreate":1657512163504,"gmtModify":1704867432567,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"赞同！","listText":"赞同！","text":"赞同！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688111909","repostId":"2250600611","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1795,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681197507,"gmtCreate":1656723681211,"gmtModify":1704865695966,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","listText":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","text":"下一个腾讯，下一个阿里，下一个苹果，下一个谷歌是那么好找的吗？可能终其一生都等不到！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681197507","repostId":"1197948330","repostType":4,"repost":{"id":"1197948330","kind":"news","pubTimestamp":1656639595,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197948330?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-01 09:39","market":"us","language":"zh","title":"一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。</p><p>近年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。</p><p>今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。</p><p>毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外，去年底，腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。</p><p>2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。</p><p>据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）</p><p>Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万；入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年，难再现</b></p><p>过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”</p><p>实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web 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在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源：港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外，去年底，腾讯“分红式”减持京东，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源：Naspers 2022财年财报2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万；入股雅虎，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年，难再现过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。阿里也告别了过去的高增长。2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5026,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":615311282,"gmtCreate":1652777749946,"gmtModify":1652779211282,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"长期逻辑是： 美国围堵中国，中美迟早脱钩，我不会买进任何中概股","listText":"长期逻辑是： 美国围堵中国，中美迟早脱钩，我不会买进任何中概股","text":"长期逻辑是： 美国围堵中国，中美迟早脱钩，我不会买进任何中概股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615311282","repostId":"1119220468","repostType":4,"repost":{"id":"1119220468","kind":"news","pubTimestamp":1652773778,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119220468?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-17 15:49","market":"us","language":"zh","title":"中概股三十年：未来走向何方","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119220468","media":"中国经济周刊","summary":"它们的使命会发生变化吗？","content":"<html><head></head><body><p>记者：孙冰</p><p>中概股是特定历史时期的特定历史产物，毕竟这世界上并没有欧洲概念股、日本概念股、韩国概念股……从1992年华晨汽车登陆纽交所，中概股已经走过了30年，它们的使命会发生变化吗？仿佛站在十字路口的中概股，未来将走向何方？这是个重要问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b249e6a1a1ec53df9e701f6f8d55a418\" tg-width=\"550\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>1978年，中国打开了改革开放的大门，但资本市场与世界链接，要到20世纪90年代才拉开序幕，而后来在全球资本市场占据一席之地的“中国概念股”也由此时诞生。</p><p>1992年10月9日，华晨汽车（NYSE：CBA）在美国纽约股票交易所挂牌上市，作为第一家在境外上市的中国企业，华晨汽车也因此成为“中概第一股”。</p><p>1993年7月15日，香港迎来了第一家H股上市公司青岛啤酒（00168.HK）；同年，上海石化（600688.SH，00338.HK，NYSE：SHI）成为内地第一家同时在香港、纽约、上海三地上市的企业。</p><p>此后的30年间，作为中国对外开放的措施之一，一批又一批中国企业开始陆续试水在境外资本市场上市融资，从H股（香港）、N股（纽约）到S股（新加坡）、L股（伦敦）……不断加快融入国际资本市场的步伐。</p><p>如今，中概股的主体已经从最初的国有企业，逐渐变为科技互联网领域的民营企业和创业公司。虽然30年间有很多公司被大浪淘沙，但也成长出腾讯、阿里巴巴、百度、网易、拼多多等创造出惊人投资回报率的传奇公司，被全球投资者所津津乐道。</p><p>根据21数据新闻实验室发布的《2021年中国上市公司市值500强》榜单数据显示，截至2021年12月31日，在上海、深圳、香港等全球16个交易所上市的中国上市公司共8276家，相比前一年增加534家；总市值141.98万亿元，相比前一年增长3.95%。（剔除已退市公司）</p><p>根据Wind数据显示，截至2022年4月11日，境外的中概股已有377家，其中美股中概股280家。</p><p>目前，美国资本市场依然是容纳最多中概股，也是中概股融资规模最大的地方。但身处于复杂而多变的中美关系中，中概股也在30年间跌宕不断，几度起伏冷暖。从某种意义上讲，中概股既是中国对外开放、参与全球化的信心尺，也是中美关系的晴雨表。</p><p>最近一年多以来，动荡与下跌成为中概股的主题词。中信建投的一份研究报告称，2021 年2 月至2022 年3 月，在美国上市的中概股遭遇有史以来最大危机，280多只美股中概股总市值从去年峰值2.8万亿美元暴跌至1.4万亿美元，缩水一半。</p><p>而今年3月，俄乌冲突等地缘政治元素，裹挟着中美两国的监管政策变化和互相博弈，引发了中概股遭遇罕见的暴跌。</p><p>根据Wind数据，截至2022年4月11日，过去一年时间里，股价“打1折”（低点较高点跌幅超过 90%）的在美中概股公司是49家，股价“打2折”（跌幅超过 80%）的在美中概股公司有113家，合计已经占在美中概股公司接近一半。在今年3月的暴跌中，所有在美中概股的市值甚至下探到了1万亿美元以下。</p><p>实际上，最近一年多以来，中概股整体的颓势也与美股市场在2021年屡创新高的向上走势并不同步，这可能意味着中概股的估值体系发生了变化。</p><p>毋庸置疑，中概股是特定历史时期的特定历史产物，毕竟这世界上并没有欧洲概念股、日本概念股、韩国概念股……30年了，它们的使命会发生变化吗？仿佛站在十字路口的中概股，未来将走向何方？这是个重要问题。</p><p><b>从“摸着石头过河”，到迎来“高光时刻”</b></p><p>“引进来”和“走出去”，这是中国改革开放四十多年以来，在诸多领域都采用的发展路径，资本市场当然也不例外。</p><p>1992年，中国证券监督管理委员会正式成立，在推动国内资本市场有序健康发展的同时，也开始探索国内企业到海外上市，融入国际资本市场。</p><p>国企中概股“探路”，互联网和新经济崛起</p><p>首任证监会主席刘鸿儒曾在接受《中国经济周刊》采访时回忆，当时是中国有史以来第一次创建证券监管机构，是一项全新的工作，作为第一代拓荒人，当时没有现成的经验可参考，一切要从头学起，边学边干，真正的“摸着石头过河”。</p><p>利用股票市场吸引外资，大胆进行证券产品创新，推出H股、N股，是刘鸿儒在任期间的重大贡献。1993年6月19日，中国证监会、上海证交所、深圳证交所与香港证监会、香港联交所签订了五方监管合作备忘录，内地企业境外上市的大门由此打开。</p><p>首批亮相国际资本市场的中国公司大多数是具有市场优势的国有企业，如中石油、中海油、中石化“三桶油”陆续“出海”；中国工商银行、中国建设银行、中国银行等上市后很快跻身全球TOP市值银行之列；中国移动、中国联通、中国电信三大运营商同时挂牌美国纽约证券交易所和香港联交所……这些大“红筹股”都曾创造过骄人的融资纪录。</p><p>到了2000年前后，随着互联网和新经济的崛起，中概股影响力和想象力被拓展到新的维度内，最具划时代意义的就是新浪网以创新性的“VIE模式”（VariableInterest Entities，可变利益实体）登陆美国纳斯达克，这为后来者蹚出了一条通往美国资本市场的捷径。随着搜狐、网易陆续赴美IPO，美股迎来了第一波中概股上市高潮。之后，携程、艺龙、盛大、第九城市、百度又掀起了赴美上市的第二波高潮。</p><p>“摇滚明星般的商业偶像”</p><p>华尔街虽然在遥远的千里之外，但那里发生的故事对中国国内的冲击力也不可小觑。从那时起，即使在普通老百姓的印象中，“去美国敲钟”也成为定义成功和走上人生巅峰的标签之一。</p><p>当搜狐创始人张朝阳露出腹肌登上时尚杂志的封面，演讲时几乎受到摇滚歌星般的待遇；当网易创始人丁磊、盛大创始人陈天桥在三十岁出头的年纪，就成为登顶富豪榜的“中国首富”；当百度创始人李彦宏成为带有偶像化光环的企业家，甚至有粉丝追随……这些互联网浪潮中的创业者变身为一个时代的“数字英雄”，成为一代年轻人崇拜的偶像，也激励了一批又一批中国年轻人投身创业大潮之中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aae92cc54e27a94da55bcb14012eda8d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"806\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>2009年4月2日，纽约时报广场附近的纳斯达克大型电子屏幕显示搜狐张朝阳的巨幅照片。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f05be2fea17094ade2b71b8fe9d66ed\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>当地时间2018年3月28日，美国纽约，弹幕视频网站哔哩哔哩（简称B站）在美国纳斯达克正式上市。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa3036436c73c747022bf4cdf728eabc\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\" width=\"100%\" height=\"auto\"/><span>当地时间2018年3月29日，爱奇艺正式在纳斯达克挂牌上市，爱奇艺创始人龚宇与百度CEO李彦宏敲钟。</span></p><p>但不可否认，这些“商业英雄”的传奇背后，是中国开始融入全球资本市场的宏大历史背景，是中国改革开放奇迹的一个侧面。在国内金融机构和资本市场还无法为创业者提供合适融资渠道时，帮助这些中概股公司成活和成长的，最初更多是国际上的风险投资；而登陆海外资本市场，也让这些公司实现了进一步的发展壮大。</p><p>张朝阳的天使投资人是自己在麻省理工学院的几位教授；李彦宏的几轮风险投资都来自美国硅谷；马云找过数十家VC融资但无人理睬，高盛和软银成为先后把阿里巴巴从濒死拉回的“贵人”；马化腾曾因经营困难一度想要卖掉公司，是IDG资本和李泽楷的盈科数码让腾讯成功续命，后来南非报业集团旗下的MIH接手了前两者的腾讯股份，并一路持有至今，目前MIH仍是腾讯的最大股东。</p><p>当然，通过投资这些中概股公司，也让很多国际资本得以直接分享到“投资中国”的丰厚回报。比如，腾讯让MIH实现了20年超7000倍的投资回报率，至今仍是投资圈的传奇。</p><p>网易公司创始人丁磊曾如是对外表示，在过去的20年里，全世界的上市企业中只有100家每年的资本回报率都超过20%。而中国只有两家，一家是茅台，另一家是网易。网易曾创造了在15年时间里股价累计涨幅近2600倍的传奇。</p><p><b>“华尔街不懂中国”？中概股高光背后的辛酸</b></p><p>张朝阳曾在接受《中国经济周刊》采访时用“风雨飘摇，整天担心被董事会炒鱿鱼”来描述自己和搜狐早期的不安状态。</p><p>登陆纳斯达克曾让搜狐一时风光无二，但张朝阳与华尔街的恩怨情仇也就此开始。对于“搜狐的市值不到公司现金的一半”，张朝阳多次表达了自己的不满：华尔街根本就不懂中国，不懂搜狐。</p><p>“华尔街不懂中国”，从中国公司开始登陆美国资本市场这句 “名言”就一直流传，只是故事主角和剧情一直在不断更新着，版本各不相同，但辛酸却如出一辙。</p><p>2000年全球性的互联网泡沫破灭，中概股也无法独善其身。新浪、搜狐、网易都熬过了漫长的“1美元”烟蒂股时期。曾经的华尔街“优等生”百度，从2005年8月上市之后10年间股价上涨了50倍，但之后便开始经历相当长时间的股价低迷。很多中概股公司都出现过市值低于公司现金，或者不如公司办公楼值钱的情况。</p><p>不过，金融危机之后，奥巴马政府进一步放宽了中小企业的上市门槛，这也将中国企业的赴美热情推向了又一轮高潮。将2010年称为华尔街的“中国年”并不夸张，因为这一年里赴美上市中国企业数量达到创纪录的45家，甚至出现了一周之内5家中国公司挂牌美国市场的盛况。</p><p>遭遇做空狙击和监管博弈</p><p>但也正是从此时开始，中概股开始频频遭“浑水”“香橼”等做空机构的狙击。而中美跨境监管间围绕“审计底稿”问题的尖锐矛盾也在此时开始显现，并出现了第一次大爆发。</p><p>根据美国《萨班斯—奥克斯利法案》的规定，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）必须要取得审计底稿等信息和参与日常现场监管。但由于中概股的特殊性，无论是美国证券交易委员会（SEC）还是PCAOB，起初并没有对中概股提出严格的审计要求，但他们与中国政府、中概股公司、在中国内地和香港的会计师事务所之间的合作、摩擦、博弈从未停止过。</p><p>2011年的东南融通（NYSE:LFT）涉嫌财务造假事件成为导火索。中美双方的监管矛盾开始激化，其间PCAOB曾联合SEC一起到北京谈判。</p><p>受此影响，中概股市值开始集体下跌，到了2011年，在美新上市的中概股公司只有11家，第四季度甚至一家都没有。而这一年也是中概股私有化退市最为凶猛的一年。</p><p>直到2013年5月24日，中国证监会、财政部与PCAOB签署了谅解备忘录。双方各自做出了让步，但也只是暂时缓解了矛盾，并未真正解决根本性问题。这也为2022年又一轮矛盾升级和中概股暴跌埋下了伏笔。</p><p>不过，市场并没有因此走向长期的平稳。2015年8月24日，在美上市中概股遭遇了史上“最悲惨的一天”，集体出现了恐慌性下跌：指标股阿里巴巴跌破了68美元的发行价，创下上市以来股价最低纪录，百度的跌幅也超过了20%。当天在美国三大交易所挂牌的201只中概股当中，共有163只出现下跌。彭博“在美上市中资股指数”盘中一度重挫12.3%，收盘下跌5.7%，创下2011年9月以来最大单日收盘跌幅。</p><p>一边是华尔街的“不待见”，一边是国内资本市场让人眼热的火爆行情，“跌跌不休”的股价走势让中概股再次出现集体“逃离”华尔街的大潮。数据显示，2015年至2016年中概股出现了私有化退市的高峰，近40家中概股发起私有化，逼近当时美国市场上中概股总数的五分之一。</p><p>华尔街“围城”：家还是远方？</p><p>10余年闯荡华尔街，中概股们已经真切体会到外面的世界美好也危险，敲钟那一瞬的高光时刻，并不能掩盖时刻围绕身边的资本血腥。华尔街就像是一座“围城”——站在外面的人总是挤破脑袋想进去，已经进去的人又常常会有想要逃离的冲动。</p><p>现实摆在面前。一方面，如果公司市值被严重低估和边缘化，交投清淡缺乏流动性就无法有效融资，但又要支付大量费用和接受严格监管，还不如在回购成本较低的时候进行私有化，也可以防止潜在竞争对手或其他投资者进行敌意收购。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f8f7c22b47d9cdd2160c106daa1cfe1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>另一方面，随着内地和香港资本市场的发展，有一些公司在考虑进行PPP（Public—Private—Public，即上市、退市、再上市），从低迷的海外市场退市，回到估值较高的内地或者香港市场重新上市，毕竟内地和香港市场给予科技互联网类型公司的市盈率要远高于美股市场。</p><p>不少已经到过“远方”的中概股选择开启“回家”之路。2016年7月，奇虎360（NYSE：QIHU）以93亿美元市值正式从纽交所退市，成为截至当时在美上市中概股公司中最大规模的私有化交易。</p><p>“80亿美元的市值并未充分体现360的公司价值。”360公司创始人、董事长兼CEO周鸿祎如是解释断然退市的原因。</p><p>2018年2月28日，江南嘉捷正式更名为三六零全科技股份有限公司（证券简称“三六零”，股票代码601360），随着上海证券交易所上市锣声的敲响，奇虎360借壳江南嘉捷成功回归A股。</p><p>但代价也是巨大的。为了退市和再上市，奇虎360整整折腾了近3年的时间，而且将公司私有化需要大量的资金支撑，周鸿祎透露，其银行贷款高达30多亿美金，他还因此自嘲当时是“中国最大的‘负翁’”，压力可想而知。</p><p>但A股的上市门槛毕竟较高，很多硬性限制性条件，对于科技互联网公司来说也很难达到。因此，更多的中概股将目光投向了香港，希望通过多地上市，平衡美股市场的不确定性和系统性风险。</p><p>2018年4月24日，香港联交所修订了上市规则，允许已在境外上市的大中华区创新企业到香港二次上市，也允许同股不同权公司在港上市，这不仅吸引了小米、美团等一系列新经济公司将上市地点选定在了香港，也为大量在美中概股公司的回归做好制度铺垫。</p><p>2018年7月9日，小米集团 （1810.HK）作为港交所“同股不同权”改革后第一家尝鲜个股正式登陆港交所，并在此成功跻身有史以来全球前三大科技股IPO，仅次于阿里巴巴和Facebook。</p><p>此后，大批内地的新经济企业开启了在港上市潮，仅2018年7月12日一天，就有8家内地公司同时于香港联交所上市。2018年9月20日，又一互联网巨头公司美团点评（03690.HK）在香港联交所正式挂牌上市。众安在线、阅文集团、京东健康、京东物流、快手……也都陆续在香港登陆资本市场。</p><p>同时，“回家”的中概股公司也越来越多。2019年11月26日，阿里巴巴（9988.HK）正式登陆香港联合交易所，成为2011年以来香港融资规模最大的公开发行。</p><p>时任港交所行政总裁的李小加曾对外表示，错失阿里巴巴是港交所做出允许“同股不同权”公司上市改革的重要原因。香港曾经是阿里巴巴上市的首选之地，但由于港交所的制度不允许，无奈之下，2014年，阿里巴巴只能远赴美国，登陆纽交所，并成为当年全球最大的IPO。</p><p>阿里巴巴之后，网易、京东、百度、携程、微博、哔哩哔哩、中通快递、万国数据、新东方……纷纷选择“回家”，截至目前，已经有超过20只在美中概股完成回港二次上市。</p><p>2021年10月，香港交易所主席史美伦曾对外透露，已经有1351家内地企业在香港上市，占港交所上市公司总数的一半以上；内地企业在香港上市发行的新股和再融资总额已经超过11万亿港元，内地企业在香港交易所的总市值占比已经超过了75%。</p><p><b>忧伤中概股：“跌到令人绝望”“全场1折起”</b></p><p>2020年，新冠肺炎疫情开始肆虐全球，但疫情也在客观上助推了互联网新经济的快速发展。根据复兴资本（Renaissance Capital）发布的研报数据，中概股在2020年全年涨幅54%，而整个纳斯达克股市只有44%。而这一年也有超过25家中国企业赴美上市。</p><p>2021年初，中概股的总市值达到了历史峰值。阿里巴巴、腾讯、美团、京东、拼多多等中概股指标性公司股价均创新高，腾讯市值更是突破7万亿港元。中概股，尤其科技互联网股，屡屡创下新高的股价，吸引了大批投资者入场。</p><p>但很快中概股高位攀升的趋势不再，市场局面开始发生剧烈转向。</p><p>监管博弈再起，中概跌成“中丐”？</p><p>进入2022年，本就阴云密布的中概股雪上加霜，尤其是随着俄乌冲突的爆发和中美监管摩擦的加剧，雪崩式的暴跌出现了。</p><p>最直接的导火索是3月10日美国证监会（SEC）宣布将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药5家中概股公司列入《外国公司问责法》（HFCAA）暂定清单。</p><p>SEC开出的这份“预摘牌名单”是基于2020年5月20日和12月2日美国参众两院先后表决通过的《外国公司问责法》。根据这一法案，中国内地或中国香港的企业必须证明不受外国政府控制并提供审计底稿审核。如果连续3年未能遵守法案要求，上市企业将无法在美国交易所包括场外市场进行证券交易。</p><p>尽管这份“预摘牌名单”设定了3年缓冲期，但中概股公司可能因监管要求而被摘牌的担忧和恐慌，还是快速在投资者中蔓延开来。</p><p>从3月10日到3月14日的短短3个交易日里，腾讯的股价从400港元一路下跌到300港元附近，万亿市值蒸发。3月15日，腾讯股价失守300港元大关。2021年，腾讯的股价曾攀升到750港元以上，这一轮下跌从高点回落了60%；阿里巴巴的股价也一度下探到70美元附近，较310美元附近的高点回撤超过75%。</p><p>与此同时，摩根大通等投资机构开始大幅调低中概股的评级和目标股价，阿里巴巴目标价从180美元下调至65美元、腾讯从570港元下调至265港元、美团从295港元下调至90港元、京东从380港元下调至135港元、网易从195港元下调至93港元……</p><p>摩根大通甚至发布报告称，从6至12个月的股价前景来看，中国互联网企业“不可投资”，股价难以预测。</p><p>“跌到令人绝望”“比股灾还股灾”“三天跌掉一个时代”“没有最低、只有更低，深不见底”“中概股已经全场1折起”“中概互联已经变成‘中丐互怜’了”……（注：中概互联即易方达中概互联网ETF，是市场上规模最大的中概股指数基金，其净值在近一年内一度下跌了超过52%。）</p><p>除了自叹“被割到韭菜根”的普通股民，很受伤的还有互联网大厂的员工们，因为他们很大一部分收入是以股票形式发放的。</p><p>“我签入职Package（薪酬包）的时候，公司股价是180美元，后来最高涨到210多美元，但现在跌到了20美元左右。”一位头部互联网大厂的员工TK非常无奈地告诉《中国经济周刊》，因为自己是单身，经济压力不大，因此选择了股票多现金少的薪酬方案。</p><p>如今，眼看着自己的收入以百万级别缩水，TK只能安慰自己去做“时间的朋友”。“我现在逢人就说，要不买点儿我们公司股票吧，打1折，跟入职差不多，还不用在公司996。”TK说。</p><p>如果说互联网大厂的股票或许还能“和时间做朋友”，那么对于绝大多数中长尾中概股而言，前景就非常令人担忧了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79fae7b9535e041e51924247ddf9f3de\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>根据Wind数据，截至4月11日，280家在美国上市的中概股，总市值约2068亿美元，其中，市值低于5亿美元的有242家，市值低于1亿美元的有203家，这些小市值中概股中，已经有超过七成跌破发行价。</p><p>根据富途提供给《中国经济周刊》记者的数据，无论是美股中概股还是港股，都是“僵尸股”遍地，流动性分布极不均衡。比如，在美中概股中有57%日均成交额不足300万美元，有41%日均成交额不足100万美元；港股中概股中市值前5%的公司占据了73%成交额，市值排名TOP10的公司又占据了其中86%的成交额。（统计区间为2021年9—11月）</p><p>中概股回归是大趋势？</p><p>3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持。此次会议上的积极表态，推动了从沪深两市到港股美股的全面猛烈反弹。此前，A股市场也比较少见地出现了与港股、美股的联动下跌。</p><p>在3月16日的港股市场中，整个恒生科技指数大涨22.2%，创下史上最大涨幅。恒生指数也随之上涨了9.08%，创业板指上涨5.2%。前日刚刚跌破300港元大关的腾讯一日股价暴涨23.15%，阿里巴巴收涨27.3%，美团、快手涨幅超过30%，京东涨幅超35%，哔哩哔哩涨幅超40%……</p><p>3月17日，美股也迎来强势反弹，被认为最能反映在美中概股表现的“纳斯达克中国金龙指数”（HXC.O）一日大涨了33%。3月17日的港股，涨势延续。</p><p>但是，3月18日，中概股又开始持续大幅波动。不少中概股投资者自嘲：“在ICU和KTV之间来回横跳。”</p><p>3月23日，微博作为第二批公司被列入“预摘牌名单”暂定清单。3月30日，又有5家中国公司被列入暂定“预摘牌名单”，包括百度、爱奇艺、富途、Nocera、凯信远达医药。</p><p>5月4日，美国证券交易委员会（SEC）在其官网再次公布了一批中概股“预摘牌名单”，有88家中概股公司被列入名单，其中包括哔哩哔哩（B站）、蔚来汽车、小鹏汽车、网易、蓝城兄弟、华能国际、中国铝业、满帮集团、华住集团、陌陌科技的母公司Hello集团、小牛电动、音频公司荔枝、涂鸦智能、趣店、欢聚时代、途牛、雾芯科技等。</p><p>这已经是SEC第6批发布预摘牌名单，且这一批次的数量远超此前几批。至此，SEC官网上的预摘牌名单已经有105家中国公司。而“确定摘牌名单”也从4月份的5家公司，扩大到23家公司。</p><p>不过，中国证监会副主席方星海曾于4月21日在博鳌亚洲论坛2022年年会上透露，中美审计监管合作谈判进展非常顺利，很有信心在不久的将来达成协议。</p><p>这是不是一场“金融战”？从学界到产业界都尚有争论。但几乎可以确定的是，围绕中概股，尤其是中国科技股，“价格保卫战”正在上演。</p><p>根据世界银行的数据，2021年纽交所和纳斯达克交易额占全球股市的45%。美国在资本市场上的地位仍是不可撼动。</p><p>中概股如果面临长期的估值偏离和监管风险，是否会导致大量私有化退市？</p><p>无论是出于扩宽融资渠道的考虑，还是为极端情况留有“备胎”，是否回港二次上市或多地上市，是目前很多中概股公司需要思考的问题。业内人士认为，从长期来看，中概股回归港股和A股，仍是一个大趋势。但若短期内大批量密集回归的话，承接性可能尚存在一些问题。</p><p>今年1月，中金公司曾根据港交所最新修订规则并结合当前数据，对中概股回归对港股流动性影响及中概股回归之路做过一次沙盘预演和分析研究。其发布的研究报告预计，未来3年内，有60家中概股公司可以走向回港上市之路，其中35家已符合回港条件，25家可能在未来3到5年内满足条件。但是，有197家中概股暂时不能满足赴港二次上市的条件，不过这些公司的合计市值占比仅有9%左右。</p><p>客观认识和评价中概股模式的贡献</p><p>中概股如此长期和巨幅暴跌的原因何在？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01af2f8925fda26827144308f2867c8c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“资本市场的健康发展，最重要的就是投资者的信心，而投资者的信心来自稳定的预期，只有在稳定的预期之下，他们才会拿出真金白银。”中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚告诉《中国经济周刊》。</p><p>郑志刚认为，近期中概股暴跌的主要因素比较复杂，内因和外因都存在，双重因素累加所形成的恐慌情绪，导致了投资者信心不足。</p><p>“过去一年来，中概股投资者对市场的预期已经被扰乱了，任何风吹草动，甚至一个明显的虚假信息，都会杯弓蛇影，引发市场的剧烈波动，这说明投资者对于中概股的信心已经非常脆弱，‘预摘牌名单’只是最后一根稻草而已。”郑志刚说。</p><p>在郑志刚看来，中概股信心脆弱的外因，一是不能排除在美国右翼势力的干预下，美国资本市场的监管正在被政治化；二是也不能排除有游资伺机对中概股进行狙击获利。但他认为，更为重要的，也是我们能够努力解决的主要方面，还是在内因上。</p><p>“在中美竞争的大背景下，我们只能先增强‘免疫力’，提升自身抵御风险的能力。”他说。</p><p>郑志刚表示，目前有几个现象是值得关注的。一是受近期俄乌冲突的影响导致全球资本市场股价大跌，但中概股的跌幅似乎比交战国在国际市场的上市公司跌得还要惨。</p><p>二是以往中概股、港股和A股3个市场的走势是没有强关联的，而且理论上讲，如果美股中概股遭遇打压或面临退市，港股市场本应该成为其避风港，应利好上涨才对。但这一次，3个市场却令人意外地保持了同步。</p><p>三是国内对于应该“如何理解中国企业到境外上市”出现了争论，一些观点甚至认为中概股是东食西宿、首鼠两端。</p><p>郑志刚表示，中国企业到境外上市，本质上是这样一种引进外资的重要方式。改革开放以来，引进外资是推动经济发展的重要举措，但其实直接引入外资的成本是很高的，而通过境外上市引资的成本则很低，而且还不需要丧失对公司的控制权。</p><p>“我们需要客观地、历史地评价中概股模式的贡献和意义，中概股是为中国的改革开放和经济发展作出贡献的。中国高科技企业的兴起，不断涌现出独角兽，但为他们提供初期发展所需资金的是国外的资本，而不是内地的银行和A股市场，这是个事实。一些人认为，中概股是境内盈利境外分红，首鼠两端，这是不客观的观点。郑志刚说。</p><p><b>中概股“信心战”：抄底自救，看多中国</b></p><p>对于此次中概股的暴跌，不少业内人士和专家认为，更值得关注的是，中概股的估值体系和估值维度正在发生变化，甚至全球资本市场的投资风向都在发生变化。中概股在资本市场上走强还是走弱，关键还是看投资者对中概股的信心。</p><p>正如亚洲金融危机的爆发，索罗斯只是一个导火索，他只是引爆了一个“炸药包”，而这个“炸药包”是本国老百姓和全球投资者开始对亚洲资本市场失去信心。</p><p>回购自救VS外资抛盘</p><p>中概股的“自救”已经开始。3月22日，阿里巴巴宣布将股份回购计划总额由150亿美元扩大至250亿美元，回购将持续至2024年3月底。这项回购规模约相当于阿里巴巴市值的十分之一，创下中概股史上最大规模的回购纪录。</p><p>截至目前，已经有腾讯、小米、哔哩哔哩、微博、唯品会、富途、微盟……多家中概股公司都加入了回购大军。而Wind数据也显示，中概互联、KWEB等主要以中概股为投资标的的基金，也出现了大笔资金涌入抄底。</p><p>但外资撤出抛盘的迹象也是明显的。根据SEC最新披露的机构持仓数据，2020年三季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为7%，四季度大幅降至5.9%。而截至2021年四季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为4.1%。</p><p>“从我过去的经验来看，市场出现这么大的跌幅，不可能没有Long Only（看多的长线基金）斩仓，因为对冲基金的推动能力是有限的。”蓝莲花研究机构创始人温天立告诉《中国经济周刊》。</p><p>温天立有着10余年的互联网和金融行业从业经验，曾任华兴资本董事总经理、证券研究部负责人，也曾参与过10余家中概股公司的上市。作为一家新型投资银行，蓝莲花主要服务于中概股的机构投资者。</p><p>据温天立介绍，长线基金主要是共同基金、养老基金、大学捐赠基金等，这些基金头寸都特别大，而且全球配置，因此他们进来不容易，建仓不容易，走的时候也不容易，所以一般会称其为“投资压舱石”。而Long Only斩仓意味着他们很可能在做全球投资的转换。</p><p>温天立还向记者透露，投资人在减仓中概股，自己也有切身体会。因为在蓝莲花的70多个客户中，去年四季度走了两个，一季度3个，二季度5个……“如果这一波我们能维持在15%的流失率，就很开心了。”他说。</p><p>中概股已经持续低迷了一年多，温天立表示，投资人也是随着一波又一波的坏消息有波次地减仓的。“虽然投资人都明白回报来自风险，富贵险中求。但俄乌事件对他们冲击很大。”他说。</p><p>短期乐观，中期悲观，长期乐观？</p><p>对于中概股未来走势，温天立表示：“短期乐观，中期悲观，长期还是乐观。”他解释说，短期乐观是因为“已经跌够了”。</p><p>中期悲观是因为他认为解决中概股目前面临的核心问题，比如PCAOB审计底稿的问题，很难。</p><p>“中概股的本质是中国出公司，美国出市场。中国公司发展快、有收入、有利润、有增长；美国要找到全世界的好公司也不容易。之前中国的公司借用美国的市场来实现好的资本配置，让好的公司越长越大，但这样一套机制以后可能要没有了。”他说。</p><p>因此，这意味着中期中国和美国都需要补齐自己所缺少的部分，但这并不容易。不过，从长期来看，温天立表示：“我还是比较乐观的。”</p><p>对于化解中概股的内外危机，郑志刚也提出了一些建议。他认为，一是中美双方都需要拿出更大的诚意，就审计底稿问题尽快达成一致。他建议有关监管部门应加强审查，如公司确实涉及国家安全就“亮红灯”，不允许其到境外上市；如审查通过就“亮绿灯”。</p><p>二是对内应梳理各方面监管政策，避免“政出多门”，如果监管政策可能会对资本市场产生影响，应由证监部门进行统筹和协调。</p><p>三是避免进行“事后应急式监管”，应该逐步转变为进行“事前合规监管”，监管政策要留有缓冲期和缓冲区，避免形成“监管风暴”，为资本市场消化留有时间。</p></body></html>","source":"lsy1568603146990","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/x-yWB9nWUZ8DD6j1Errr-A><strong>中国经济周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>记者：孙冰中概股是特定历史时期的特定历史产物，毕竟这世界上并没有欧洲概念股、日本概念股、韩国概念股……从1992年华晨汽车登陆纽交所，中概股已经走过了30年，它们的使命会发生变化吗？仿佛站在十字路口的中概股，未来将走向何方？这是个重要问题。1978年，中国打开了改革开放的大门，但资本市场与世界链接，要到20世纪90年代才拉开序幕，而后来在全球资本市场占据一席之地的“中国概念股”也由此时诞生。...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/x-yWB9nWUZ8DD6j1Errr-A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7e36d27b9ac5082a42cc6e3bb519a291","relate_stocks":{"BK4526":"热门中概股"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/x-yWB9nWUZ8DD6j1Errr-A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1119220468","content_text":"记者：孙冰中概股是特定历史时期的特定历史产物，毕竟这世界上并没有欧洲概念股、日本概念股、韩国概念股……从1992年华晨汽车登陆纽交所，中概股已经走过了30年，它们的使命会发生变化吗？仿佛站在十字路口的中概股，未来将走向何方？这是个重要问题。1978年，中国打开了改革开放的大门，但资本市场与世界链接，要到20世纪90年代才拉开序幕，而后来在全球资本市场占据一席之地的“中国概念股”也由此时诞生。1992年10月9日，华晨汽车（NYSE：CBA）在美国纽约股票交易所挂牌上市，作为第一家在境外上市的中国企业，华晨汽车也因此成为“中概第一股”。1993年7月15日，香港迎来了第一家H股上市公司青岛啤酒（00168.HK）；同年，上海石化（600688.SH，00338.HK，NYSE：SHI）成为内地第一家同时在香港、纽约、上海三地上市的企业。此后的30年间，作为中国对外开放的措施之一，一批又一批中国企业开始陆续试水在境外资本市场上市融资，从H股（香港）、N股（纽约）到S股（新加坡）、L股（伦敦）……不断加快融入国际资本市场的步伐。如今，中概股的主体已经从最初的国有企业，逐渐变为科技互联网领域的民营企业和创业公司。虽然30年间有很多公司被大浪淘沙，但也成长出腾讯、阿里巴巴、百度、网易、拼多多等创造出惊人投资回报率的传奇公司，被全球投资者所津津乐道。根据21数据新闻实验室发布的《2021年中国上市公司市值500强》榜单数据显示，截至2021年12月31日，在上海、深圳、香港等全球16个交易所上市的中国上市公司共8276家，相比前一年增加534家；总市值141.98万亿元，相比前一年增长3.95%。（剔除已退市公司）根据Wind数据显示，截至2022年4月11日，境外的中概股已有377家，其中美股中概股280家。目前，美国资本市场依然是容纳最多中概股，也是中概股融资规模最大的地方。但身处于复杂而多变的中美关系中，中概股也在30年间跌宕不断，几度起伏冷暖。从某种意义上讲，中概股既是中国对外开放、参与全球化的信心尺，也是中美关系的晴雨表。最近一年多以来，动荡与下跌成为中概股的主题词。中信建投的一份研究报告称，2021 年2 月至2022 年3 月，在美国上市的中概股遭遇有史以来最大危机，280多只美股中概股总市值从去年峰值2.8万亿美元暴跌至1.4万亿美元，缩水一半。而今年3月，俄乌冲突等地缘政治元素，裹挟着中美两国的监管政策变化和互相博弈，引发了中概股遭遇罕见的暴跌。根据Wind数据，截至2022年4月11日，过去一年时间里，股价“打1折”（低点较高点跌幅超过 90%）的在美中概股公司是49家，股价“打2折”（跌幅超过 80%）的在美中概股公司有113家，合计已经占在美中概股公司接近一半。在今年3月的暴跌中，所有在美中概股的市值甚至下探到了1万亿美元以下。实际上，最近一年多以来，中概股整体的颓势也与美股市场在2021年屡创新高的向上走势并不同步，这可能意味着中概股的估值体系发生了变化。毋庸置疑，中概股是特定历史时期的特定历史产物，毕竟这世界上并没有欧洲概念股、日本概念股、韩国概念股……30年了，它们的使命会发生变化吗？仿佛站在十字路口的中概股，未来将走向何方？这是个重要问题。从“摸着石头过河”，到迎来“高光时刻”“引进来”和“走出去”，这是中国改革开放四十多年以来，在诸多领域都采用的发展路径，资本市场当然也不例外。1992年，中国证券监督管理委员会正式成立，在推动国内资本市场有序健康发展的同时，也开始探索国内企业到海外上市，融入国际资本市场。国企中概股“探路”，互联网和新经济崛起首任证监会主席刘鸿儒曾在接受《中国经济周刊》采访时回忆，当时是中国有史以来第一次创建证券监管机构，是一项全新的工作，作为第一代拓荒人，当时没有现成的经验可参考，一切要从头学起，边学边干，真正的“摸着石头过河”。利用股票市场吸引外资，大胆进行证券产品创新，推出H股、N股，是刘鸿儒在任期间的重大贡献。1993年6月19日，中国证监会、上海证交所、深圳证交所与香港证监会、香港联交所签订了五方监管合作备忘录，内地企业境外上市的大门由此打开。首批亮相国际资本市场的中国公司大多数是具有市场优势的国有企业，如中石油、中海油、中石化“三桶油”陆续“出海”；中国工商银行、中国建设银行、中国银行等上市后很快跻身全球TOP市值银行之列；中国移动、中国联通、中国电信三大运营商同时挂牌美国纽约证券交易所和香港联交所……这些大“红筹股”都曾创造过骄人的融资纪录。到了2000年前后，随着互联网和新经济的崛起，中概股影响力和想象力被拓展到新的维度内，最具划时代意义的就是新浪网以创新性的“VIE模式”（VariableInterest Entities，可变利益实体）登陆美国纳斯达克，这为后来者蹚出了一条通往美国资本市场的捷径。随着搜狐、网易陆续赴美IPO，美股迎来了第一波中概股上市高潮。之后，携程、艺龙、盛大、第九城市、百度又掀起了赴美上市的第二波高潮。“摇滚明星般的商业偶像”华尔街虽然在遥远的千里之外，但那里发生的故事对中国国内的冲击力也不可小觑。从那时起，即使在普通老百姓的印象中，“去美国敲钟”也成为定义成功和走上人生巅峰的标签之一。当搜狐创始人张朝阳露出腹肌登上时尚杂志的封面，演讲时几乎受到摇滚歌星般的待遇；当网易创始人丁磊、盛大创始人陈天桥在三十岁出头的年纪，就成为登顶富豪榜的“中国首富”；当百度创始人李彦宏成为带有偶像化光环的企业家，甚至有粉丝追随……这些互联网浪潮中的创业者变身为一个时代的“数字英雄”，成为一代年轻人崇拜的偶像，也激励了一批又一批中国年轻人投身创业大潮之中。2009年4月2日，纽约时报广场附近的纳斯达克大型电子屏幕显示搜狐张朝阳的巨幅照片。当地时间2018年3月28日，美国纽约，弹幕视频网站哔哩哔哩（简称B站）在美国纳斯达克正式上市。当地时间2018年3月29日，爱奇艺正式在纳斯达克挂牌上市，爱奇艺创始人龚宇与百度CEO李彦宏敲钟。但不可否认，这些“商业英雄”的传奇背后，是中国开始融入全球资本市场的宏大历史背景，是中国改革开放奇迹的一个侧面。在国内金融机构和资本市场还无法为创业者提供合适融资渠道时，帮助这些中概股公司成活和成长的，最初更多是国际上的风险投资；而登陆海外资本市场，也让这些公司实现了进一步的发展壮大。张朝阳的天使投资人是自己在麻省理工学院的几位教授；李彦宏的几轮风险投资都来自美国硅谷；马云找过数十家VC融资但无人理睬，高盛和软银成为先后把阿里巴巴从濒死拉回的“贵人”；马化腾曾因经营困难一度想要卖掉公司，是IDG资本和李泽楷的盈科数码让腾讯成功续命，后来南非报业集团旗下的MIH接手了前两者的腾讯股份，并一路持有至今，目前MIH仍是腾讯的最大股东。当然，通过投资这些中概股公司，也让很多国际资本得以直接分享到“投资中国”的丰厚回报。比如，腾讯让MIH实现了20年超7000倍的投资回报率，至今仍是投资圈的传奇。网易公司创始人丁磊曾如是对外表示，在过去的20年里，全世界的上市企业中只有100家每年的资本回报率都超过20%。而中国只有两家，一家是茅台，另一家是网易。网易曾创造了在15年时间里股价累计涨幅近2600倍的传奇。“华尔街不懂中国”？中概股高光背后的辛酸张朝阳曾在接受《中国经济周刊》采访时用“风雨飘摇，整天担心被董事会炒鱿鱼”来描述自己和搜狐早期的不安状态。登陆纳斯达克曾让搜狐一时风光无二，但张朝阳与华尔街的恩怨情仇也就此开始。对于“搜狐的市值不到公司现金的一半”，张朝阳多次表达了自己的不满：华尔街根本就不懂中国，不懂搜狐。“华尔街不懂中国”，从中国公司开始登陆美国资本市场这句 “名言”就一直流传，只是故事主角和剧情一直在不断更新着，版本各不相同，但辛酸却如出一辙。2000年全球性的互联网泡沫破灭，中概股也无法独善其身。新浪、搜狐、网易都熬过了漫长的“1美元”烟蒂股时期。曾经的华尔街“优等生”百度，从2005年8月上市之后10年间股价上涨了50倍，但之后便开始经历相当长时间的股价低迷。很多中概股公司都出现过市值低于公司现金，或者不如公司办公楼值钱的情况。不过，金融危机之后，奥巴马政府进一步放宽了中小企业的上市门槛，这也将中国企业的赴美热情推向了又一轮高潮。将2010年称为华尔街的“中国年”并不夸张，因为这一年里赴美上市中国企业数量达到创纪录的45家，甚至出现了一周之内5家中国公司挂牌美国市场的盛况。遭遇做空狙击和监管博弈但也正是从此时开始，中概股开始频频遭“浑水”“香橼”等做空机构的狙击。而中美跨境监管间围绕“审计底稿”问题的尖锐矛盾也在此时开始显现，并出现了第一次大爆发。根据美国《萨班斯—奥克斯利法案》的规定，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）必须要取得审计底稿等信息和参与日常现场监管。但由于中概股的特殊性，无论是美国证券交易委员会（SEC）还是PCAOB，起初并没有对中概股提出严格的审计要求，但他们与中国政府、中概股公司、在中国内地和香港的会计师事务所之间的合作、摩擦、博弈从未停止过。2011年的东南融通（NYSE:LFT）涉嫌财务造假事件成为导火索。中美双方的监管矛盾开始激化，其间PCAOB曾联合SEC一起到北京谈判。受此影响，中概股市值开始集体下跌，到了2011年，在美新上市的中概股公司只有11家，第四季度甚至一家都没有。而这一年也是中概股私有化退市最为凶猛的一年。直到2013年5月24日，中国证监会、财政部与PCAOB签署了谅解备忘录。双方各自做出了让步，但也只是暂时缓解了矛盾，并未真正解决根本性问题。这也为2022年又一轮矛盾升级和中概股暴跌埋下了伏笔。不过，市场并没有因此走向长期的平稳。2015年8月24日，在美上市中概股遭遇了史上“最悲惨的一天”，集体出现了恐慌性下跌：指标股阿里巴巴跌破了68美元的发行价，创下上市以来股价最低纪录，百度的跌幅也超过了20%。当天在美国三大交易所挂牌的201只中概股当中，共有163只出现下跌。彭博“在美上市中资股指数”盘中一度重挫12.3%，收盘下跌5.7%，创下2011年9月以来最大单日收盘跌幅。一边是华尔街的“不待见”，一边是国内资本市场让人眼热的火爆行情，“跌跌不休”的股价走势让中概股再次出现集体“逃离”华尔街的大潮。数据显示，2015年至2016年中概股出现了私有化退市的高峰，近40家中概股发起私有化，逼近当时美国市场上中概股总数的五分之一。华尔街“围城”：家还是远方？10余年闯荡华尔街，中概股们已经真切体会到外面的世界美好也危险，敲钟那一瞬的高光时刻，并不能掩盖时刻围绕身边的资本血腥。华尔街就像是一座“围城”——站在外面的人总是挤破脑袋想进去，已经进去的人又常常会有想要逃离的冲动。现实摆在面前。一方面，如果公司市值被严重低估和边缘化，交投清淡缺乏流动性就无法有效融资，但又要支付大量费用和接受严格监管，还不如在回购成本较低的时候进行私有化，也可以防止潜在竞争对手或其他投资者进行敌意收购。另一方面，随着内地和香港资本市场的发展，有一些公司在考虑进行PPP（Public—Private—Public，即上市、退市、再上市），从低迷的海外市场退市，回到估值较高的内地或者香港市场重新上市，毕竟内地和香港市场给予科技互联网类型公司的市盈率要远高于美股市场。不少已经到过“远方”的中概股选择开启“回家”之路。2016年7月，奇虎360（NYSE：QIHU）以93亿美元市值正式从纽交所退市，成为截至当时在美上市中概股公司中最大规模的私有化交易。“80亿美元的市值并未充分体现360的公司价值。”360公司创始人、董事长兼CEO周鸿祎如是解释断然退市的原因。2018年2月28日，江南嘉捷正式更名为三六零全科技股份有限公司（证券简称“三六零”，股票代码601360），随着上海证券交易所上市锣声的敲响，奇虎360借壳江南嘉捷成功回归A股。但代价也是巨大的。为了退市和再上市，奇虎360整整折腾了近3年的时间，而且将公司私有化需要大量的资金支撑，周鸿祎透露，其银行贷款高达30多亿美金，他还因此自嘲当时是“中国最大的‘负翁’”，压力可想而知。但A股的上市门槛毕竟较高，很多硬性限制性条件，对于科技互联网公司来说也很难达到。因此，更多的中概股将目光投向了香港，希望通过多地上市，平衡美股市场的不确定性和系统性风险。2018年4月24日，香港联交所修订了上市规则，允许已在境外上市的大中华区创新企业到香港二次上市，也允许同股不同权公司在港上市，这不仅吸引了小米、美团等一系列新经济公司将上市地点选定在了香港，也为大量在美中概股公司的回归做好制度铺垫。2018年7月9日，小米集团 （1810.HK）作为港交所“同股不同权”改革后第一家尝鲜个股正式登陆港交所，并在此成功跻身有史以来全球前三大科技股IPO，仅次于阿里巴巴和Facebook。此后，大批内地的新经济企业开启了在港上市潮，仅2018年7月12日一天，就有8家内地公司同时于香港联交所上市。2018年9月20日，又一互联网巨头公司美团点评（03690.HK）在香港联交所正式挂牌上市。众安在线、阅文集团、京东健康、京东物流、快手……也都陆续在香港登陆资本市场。同时，“回家”的中概股公司也越来越多。2019年11月26日，阿里巴巴（9988.HK）正式登陆香港联合交易所，成为2011年以来香港融资规模最大的公开发行。时任港交所行政总裁的李小加曾对外表示，错失阿里巴巴是港交所做出允许“同股不同权”公司上市改革的重要原因。香港曾经是阿里巴巴上市的首选之地，但由于港交所的制度不允许，无奈之下，2014年，阿里巴巴只能远赴美国，登陆纽交所，并成为当年全球最大的IPO。阿里巴巴之后，网易、京东、百度、携程、微博、哔哩哔哩、中通快递、万国数据、新东方……纷纷选择“回家”，截至目前，已经有超过20只在美中概股完成回港二次上市。2021年10月，香港交易所主席史美伦曾对外透露，已经有1351家内地企业在香港上市，占港交所上市公司总数的一半以上；内地企业在香港上市发行的新股和再融资总额已经超过11万亿港元，内地企业在香港交易所的总市值占比已经超过了75%。忧伤中概股：“跌到令人绝望”“全场1折起”2020年，新冠肺炎疫情开始肆虐全球，但疫情也在客观上助推了互联网新经济的快速发展。根据复兴资本（Renaissance Capital）发布的研报数据，中概股在2020年全年涨幅54%，而整个纳斯达克股市只有44%。而这一年也有超过25家中国企业赴美上市。2021年初，中概股的总市值达到了历史峰值。阿里巴巴、腾讯、美团、京东、拼多多等中概股指标性公司股价均创新高，腾讯市值更是突破7万亿港元。中概股，尤其科技互联网股，屡屡创下新高的股价，吸引了大批投资者入场。但很快中概股高位攀升的趋势不再，市场局面开始发生剧烈转向。监管博弈再起，中概跌成“中丐”？进入2022年，本就阴云密布的中概股雪上加霜，尤其是随着俄乌冲突的爆发和中美监管摩擦的加剧，雪崩式的暴跌出现了。最直接的导火索是3月10日美国证监会（SEC）宣布将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药5家中概股公司列入《外国公司问责法》（HFCAA）暂定清单。SEC开出的这份“预摘牌名单”是基于2020年5月20日和12月2日美国参众两院先后表决通过的《外国公司问责法》。根据这一法案，中国内地或中国香港的企业必须证明不受外国政府控制并提供审计底稿审核。如果连续3年未能遵守法案要求，上市企业将无法在美国交易所包括场外市场进行证券交易。尽管这份“预摘牌名单”设定了3年缓冲期，但中概股公司可能因监管要求而被摘牌的担忧和恐慌，还是快速在投资者中蔓延开来。从3月10日到3月14日的短短3个交易日里，腾讯的股价从400港元一路下跌到300港元附近，万亿市值蒸发。3月15日，腾讯股价失守300港元大关。2021年，腾讯的股价曾攀升到750港元以上，这一轮下跌从高点回落了60%；阿里巴巴的股价也一度下探到70美元附近，较310美元附近的高点回撤超过75%。与此同时，摩根大通等投资机构开始大幅调低中概股的评级和目标股价，阿里巴巴目标价从180美元下调至65美元、腾讯从570港元下调至265港元、美团从295港元下调至90港元、京东从380港元下调至135港元、网易从195港元下调至93港元……摩根大通甚至发布报告称，从6至12个月的股价前景来看，中国互联网企业“不可投资”，股价难以预测。“跌到令人绝望”“比股灾还股灾”“三天跌掉一个时代”“没有最低、只有更低，深不见底”“中概股已经全场1折起”“中概互联已经变成‘中丐互怜’了”……（注：中概互联即易方达中概互联网ETF，是市场上规模最大的中概股指数基金，其净值在近一年内一度下跌了超过52%。）除了自叹“被割到韭菜根”的普通股民，很受伤的还有互联网大厂的员工们，因为他们很大一部分收入是以股票形式发放的。“我签入职Package（薪酬包）的时候，公司股价是180美元，后来最高涨到210多美元，但现在跌到了20美元左右。”一位头部互联网大厂的员工TK非常无奈地告诉《中国经济周刊》，因为自己是单身，经济压力不大，因此选择了股票多现金少的薪酬方案。如今，眼看着自己的收入以百万级别缩水，TK只能安慰自己去做“时间的朋友”。“我现在逢人就说，要不买点儿我们公司股票吧，打1折，跟入职差不多，还不用在公司996。”TK说。如果说互联网大厂的股票或许还能“和时间做朋友”，那么对于绝大多数中长尾中概股而言，前景就非常令人担忧了。根据Wind数据，截至4月11日，280家在美国上市的中概股，总市值约2068亿美元，其中，市值低于5亿美元的有242家，市值低于1亿美元的有203家，这些小市值中概股中，已经有超过七成跌破发行价。根据富途提供给《中国经济周刊》记者的数据，无论是美股中概股还是港股，都是“僵尸股”遍地，流动性分布极不均衡。比如，在美中概股中有57%日均成交额不足300万美元，有41%日均成交额不足100万美元；港股中概股中市值前5%的公司占据了73%成交额，市值排名TOP10的公司又占据了其中86%的成交额。（统计区间为2021年9—11月）中概股回归是大趋势？3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持。此次会议上的积极表态，推动了从沪深两市到港股美股的全面猛烈反弹。此前，A股市场也比较少见地出现了与港股、美股的联动下跌。在3月16日的港股市场中，整个恒生科技指数大涨22.2%，创下史上最大涨幅。恒生指数也随之上涨了9.08%，创业板指上涨5.2%。前日刚刚跌破300港元大关的腾讯一日股价暴涨23.15%，阿里巴巴收涨27.3%，美团、快手涨幅超过30%，京东涨幅超35%，哔哩哔哩涨幅超40%……3月17日，美股也迎来强势反弹，被认为最能反映在美中概股表现的“纳斯达克中国金龙指数”（HXC.O）一日大涨了33%。3月17日的港股，涨势延续。但是，3月18日，中概股又开始持续大幅波动。不少中概股投资者自嘲：“在ICU和KTV之间来回横跳。”3月23日，微博作为第二批公司被列入“预摘牌名单”暂定清单。3月30日，又有5家中国公司被列入暂定“预摘牌名单”，包括百度、爱奇艺、富途、Nocera、凯信远达医药。5月4日，美国证券交易委员会（SEC）在其官网再次公布了一批中概股“预摘牌名单”，有88家中概股公司被列入名单，其中包括哔哩哔哩（B站）、蔚来汽车、小鹏汽车、网易、蓝城兄弟、华能国际、中国铝业、满帮集团、华住集团、陌陌科技的母公司Hello集团、小牛电动、音频公司荔枝、涂鸦智能、趣店、欢聚时代、途牛、雾芯科技等。这已经是SEC第6批发布预摘牌名单，且这一批次的数量远超此前几批。至此，SEC官网上的预摘牌名单已经有105家中国公司。而“确定摘牌名单”也从4月份的5家公司，扩大到23家公司。不过，中国证监会副主席方星海曾于4月21日在博鳌亚洲论坛2022年年会上透露，中美审计监管合作谈判进展非常顺利，很有信心在不久的将来达成协议。这是不是一场“金融战”？从学界到产业界都尚有争论。但几乎可以确定的是，围绕中概股，尤其是中国科技股，“价格保卫战”正在上演。根据世界银行的数据，2021年纽交所和纳斯达克交易额占全球股市的45%。美国在资本市场上的地位仍是不可撼动。中概股如果面临长期的估值偏离和监管风险，是否会导致大量私有化退市？无论是出于扩宽融资渠道的考虑，还是为极端情况留有“备胎”，是否回港二次上市或多地上市，是目前很多中概股公司需要思考的问题。业内人士认为，从长期来看，中概股回归港股和A股，仍是一个大趋势。但若短期内大批量密集回归的话，承接性可能尚存在一些问题。今年1月，中金公司曾根据港交所最新修订规则并结合当前数据，对中概股回归对港股流动性影响及中概股回归之路做过一次沙盘预演和分析研究。其发布的研究报告预计，未来3年内，有60家中概股公司可以走向回港上市之路，其中35家已符合回港条件，25家可能在未来3到5年内满足条件。但是，有197家中概股暂时不能满足赴港二次上市的条件，不过这些公司的合计市值占比仅有9%左右。客观认识和评价中概股模式的贡献中概股如此长期和巨幅暴跌的原因何在？“资本市场的健康发展，最重要的就是投资者的信心，而投资者的信心来自稳定的预期，只有在稳定的预期之下，他们才会拿出真金白银。”中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚告诉《中国经济周刊》。郑志刚认为，近期中概股暴跌的主要因素比较复杂，内因和外因都存在，双重因素累加所形成的恐慌情绪，导致了投资者信心不足。“过去一年来，中概股投资者对市场的预期已经被扰乱了，任何风吹草动，甚至一个明显的虚假信息，都会杯弓蛇影，引发市场的剧烈波动，这说明投资者对于中概股的信心已经非常脆弱，‘预摘牌名单’只是最后一根稻草而已。”郑志刚说。在郑志刚看来，中概股信心脆弱的外因，一是不能排除在美国右翼势力的干预下，美国资本市场的监管正在被政治化；二是也不能排除有游资伺机对中概股进行狙击获利。但他认为，更为重要的，也是我们能够努力解决的主要方面，还是在内因上。“在中美竞争的大背景下，我们只能先增强‘免疫力’，提升自身抵御风险的能力。”他说。郑志刚表示，目前有几个现象是值得关注的。一是受近期俄乌冲突的影响导致全球资本市场股价大跌，但中概股的跌幅似乎比交战国在国际市场的上市公司跌得还要惨。二是以往中概股、港股和A股3个市场的走势是没有强关联的，而且理论上讲，如果美股中概股遭遇打压或面临退市，港股市场本应该成为其避风港，应利好上涨才对。但这一次，3个市场却令人意外地保持了同步。三是国内对于应该“如何理解中国企业到境外上市”出现了争论，一些观点甚至认为中概股是东食西宿、首鼠两端。郑志刚表示，中国企业到境外上市，本质上是这样一种引进外资的重要方式。改革开放以来，引进外资是推动经济发展的重要举措，但其实直接引入外资的成本是很高的，而通过境外上市引资的成本则很低，而且还不需要丧失对公司的控制权。“我们需要客观地、历史地评价中概股模式的贡献和意义，中概股是为中国的改革开放和经济发展作出贡献的。中国高科技企业的兴起，不断涌现出独角兽，但为他们提供初期发展所需资金的是国外的资本，而不是内地的银行和A股市场，这是个事实。一些人认为，中概股是境内盈利境外分红，首鼠两端，这是不客观的观点。郑志刚说。中概股“信心战”：抄底自救，看多中国对于此次中概股的暴跌，不少业内人士和专家认为，更值得关注的是，中概股的估值体系和估值维度正在发生变化，甚至全球资本市场的投资风向都在发生变化。中概股在资本市场上走强还是走弱，关键还是看投资者对中概股的信心。正如亚洲金融危机的爆发，索罗斯只是一个导火索，他只是引爆了一个“炸药包”，而这个“炸药包”是本国老百姓和全球投资者开始对亚洲资本市场失去信心。回购自救VS外资抛盘中概股的“自救”已经开始。3月22日，阿里巴巴宣布将股份回购计划总额由150亿美元扩大至250亿美元，回购将持续至2024年3月底。这项回购规模约相当于阿里巴巴市值的十分之一，创下中概股史上最大规模的回购纪录。截至目前，已经有腾讯、小米、哔哩哔哩、微博、唯品会、富途、微盟……多家中概股公司都加入了回购大军。而Wind数据也显示，中概互联、KWEB等主要以中概股为投资标的的基金，也出现了大笔资金涌入抄底。但外资撤出抛盘的迹象也是明显的。根据SEC最新披露的机构持仓数据，2020年三季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为7%，四季度大幅降至5.9%。而截至2021年四季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为4.1%。“从我过去的经验来看，市场出现这么大的跌幅，不可能没有Long Only（看多的长线基金）斩仓，因为对冲基金的推动能力是有限的。”蓝莲花研究机构创始人温天立告诉《中国经济周刊》。温天立有着10余年的互联网和金融行业从业经验，曾任华兴资本董事总经理、证券研究部负责人，也曾参与过10余家中概股公司的上市。作为一家新型投资银行，蓝莲花主要服务于中概股的机构投资者。据温天立介绍，长线基金主要是共同基金、养老基金、大学捐赠基金等，这些基金头寸都特别大，而且全球配置，因此他们进来不容易，建仓不容易，走的时候也不容易，所以一般会称其为“投资压舱石”。而Long Only斩仓意味着他们很可能在做全球投资的转换。温天立还向记者透露，投资人在减仓中概股，自己也有切身体会。因为在蓝莲花的70多个客户中，去年四季度走了两个，一季度3个，二季度5个……“如果这一波我们能维持在15%的流失率，就很开心了。”他说。中概股已经持续低迷了一年多，温天立表示，投资人也是随着一波又一波的坏消息有波次地减仓的。“虽然投资人都明白回报来自风险，富贵险中求。但俄乌事件对他们冲击很大。”他说。短期乐观，中期悲观，长期乐观？对于中概股未来走势，温天立表示：“短期乐观，中期悲观，长期还是乐观。”他解释说，短期乐观是因为“已经跌够了”。中期悲观是因为他认为解决中概股目前面临的核心问题，比如PCAOB审计底稿的问题，很难。“中概股的本质是中国出公司，美国出市场。中国公司发展快、有收入、有利润、有增长；美国要找到全世界的好公司也不容易。之前中国的公司借用美国的市场来实现好的资本配置，让好的公司越长越大，但这样一套机制以后可能要没有了。”他说。因此，这意味着中期中国和美国都需要补齐自己所缺少的部分，但这并不容易。不过，从长期来看，温天立表示：“我还是比较乐观的。”对于化解中概股的内外危机，郑志刚也提出了一些建议。他认为，一是中美双方都需要拿出更大的诚意，就审计底稿问题尽快达成一致。他建议有关监管部门应加强审查，如公司确实涉及国家安全就“亮红灯”，不允许其到境外上市；如审查通过就“亮绿灯”。二是对内应梳理各方面监管政策，避免“政出多门”，如果监管政策可能会对资本市场产生影响，应由证监部门进行统筹和协调。三是避免进行“事后应急式监管”，应该逐步转变为进行“事前合规监管”，监管政策要留有缓冲期和缓冲区，避免形成“监管风暴”，为资本市场消化留有时间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2386,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616476289,"gmtCreate":1651918654341,"gmtModify":1651919159048,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"鲍威尔是有史以来最没有独立性的一位美联储主席，所做所为就是为了保住他的饭碗！","listText":"鲍威尔是有史以来最没有独立性的一位美联储主席，所做所为就是为了保住他的饭碗！","text":"鲍威尔是有史以来最没有独立性的一位美联储主席，所做所为就是为了保住他的饭碗！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616476289","repostId":"2233312031","repostType":4,"repost":{"id":"2233312031","kind":"highlight","pubTimestamp":1651893682,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2233312031?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-07 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三个月后提升一倍</p><p>本周美联储会后声明称，</p><blockquote>FOMC委员会决定，从6月1日开始，削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。</blockquote><p>3月会上，美联储决策者继去年12月后再次确认，缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券，主要方式是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额。也就是说，美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。</p><p>上月公布的会议纪要显示，3月会上， 与会联储决策者一致认为，可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限，若市场条件有保障，可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。</p><p>本周三美联储公布的缩表行动计划显示，美联储的确如预期，<b>并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表</b>。每月减少再投资的计划如下：</p><blockquote>对于<b>美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，三个月后</b>，每月缩减规模上限提<b>升到600亿美元</b>。</blockquote><blockquote>对于<b>机构债券和机构MBS</b>，<b>最初设定每月最多缩减175亿美元，三个月后</b>，每月缩减上限提<b>升到350亿美元</b>。</blockquote><p>美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行，而是说，FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。</p><ul><li>为保证顺畅过渡，FOMC有意缓慢行动，然后，当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时，就停止缩表。</li><li>缩表停止后，准备金余额可能继续下降一段时间，直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。</li><li>因此，FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。</li></ul><p>在缩表计划末尾，美联储称，FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。</p><p>强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响</p><p>在评论经济时，本次会议声明<b>重申</b>了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“<b>美国经济经济所受到影响有很高的不确定性</b>”，不同之处是，3月称“近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压”，而本次删掉了“近期内”改为：</p><blockquote><b>“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力，可能也给经济活动施压。”</b></blockquote><p>而且，本次声明首次提到中国疫情的影响，<b>称中国疫情“可能激化供应链干扰。”</b></p><p>本次声明还追加了一句：</p><blockquote>（FOMC）委员会高度关注通胀风险。</blockquote><p>重申通胀高企体现能源涨价  就业强劲增长 失业明显下降</p><p>在经济相关评价方面，本次声明重申3月的说法：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”</p><p>本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“，继续重申“失业率明显下降”，但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”，改称：</p><blockquote>“虽然一季度经济活动总体放缓，但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”</blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3658508><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要：美联储缩表并非主动抛售、而是减少到期本金再投资，计划最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构债，三个月后月度缩减上限均提升一倍。相比上次声明，本次联储强调俄乌冲突对通胀施加上行压力，新增指出中国疫情可能影响供应链、联储高度关注通胀风险。为遏制居高不下的美国国内通胀，美联储终于采取更加激进的收紧货币行动，不但大幅加息，而且宣布始于年中的缩减资产负债表规模（缩表）的计划，向一年内缩...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3658508\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/af1d75a2b7a7bd95e0102711f4f871de","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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三个月后提升一倍本周美联储会后声明称，FOMC委员会决定，从6月1日开始，削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。3月会上，美联储决策者继去年12月后再次确认，缩表应以可预见的方式随着时间推移减少持有证券，主要方式是，调整再投资系统公开市场账户（SOMA）所持证券收到本金款项的金额。也就是说，美联储属意的主要缩表方式并非主动抛售债券。上月公布的会议纪要显示，3月会上， 与会联储决策者一致认为，可能适合每月设置约600亿美元美国国债和约350亿美元机构MBS的缩表上限，若市场条件有保障，可能要在三个月内、或者更久一点的期间内分阶段实现上限。本周三美联储公布的缩表行动计划显示，美联储的确如预期，并未选择抛售、而是通过调整SOMA所持证券的到期本金再投资规模进行缩表。每月减少再投资的计划如下：对于美国国债，最初设定每月最多缩减300亿美元，三个月后，每月缩减规模上限提升到600亿美元。对于机构债券和机构MBS，最初设定每月最多缩减175亿美元，三个月后，每月缩减上限提升到350亿美元。美联储并未公布6月启动缩表六个月后、即明年缩表要怎样进行，而是说，FOMC委员会有意将证券持仓的规模保持在高效及有效推行货币政策所需的水平。为保证顺畅过渡，FOMC有意缓慢行动，然后，当准备金余额一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时，就停止缩表。缩表停止后，准备金余额可能继续下降一段时间，直到FOMC判定准备金余额达到充裕水平为止。准备金余额的下降反映出其他美联储负债的增长。因此，FOMC将为了随着时间推移保持充裕储备所需而管理证券持仓。在缩表计划末尾，美联储称，FOMC准备根据经济和金融形势变化调整一切缩表方式的细节。强调俄乌冲突对通胀施压、联储高度关注通胀风险 新增中国疫情影响在评论经济时，本次会议声明重申了3月声明首次提到的俄乌冲突的影响表述：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“美国经济经济所受到影响有很高的不确定性”，不同之处是，3月称“近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压”，而本次删掉了“近期内”改为：“侵袭及相关事件正在对通胀制造新的上行压力，可能也给经济活动施压。”而且，本次声明首次提到中国疫情的影响，称中国疫情“可能激化供应链干扰。”本次声明还追加了一句：（FOMC）委员会高度关注通胀风险。重申通胀高企体现能源涨价  就业强劲增长 失业明显下降在经济相关评价方面，本次声明重申3月的说法：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”本次声明重申了3月声明中的”近几个月就业增长强劲“，继续重申“失业率明显下降”，但删除了3月声明重申的“经济活动和就业的指标继续强劲”，改称：“虽然一季度经济活动总体放缓，但家庭支出和企业固定投资仍强劲。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2326,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610794084,"gmtCreate":1648775144148,"gmtModify":1648778180785,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这个时候，傻子才会去申购！","listText":"这个时候，傻子才会去申购！","text":"这个时候，傻子才会去申购！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610794084","repostId":"1151474293","repostType":4,"repost":{"id":"1151474293","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1648768886,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151474293?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-01 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：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元，共计分派41亿元，而公司三年利润为42.7亿元，三年利润几乎分发殆尽，而万科持股62.89%，分得25.78亿元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>万物云赴港上市：万科持股63%，上市前3年逾40亿利润分发殆尽</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-04-01 07:21</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>万科旗下子公司万物云提交赴港上市申请书，中信证券、花旗、高盛为联席保荐人。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f53da348364d78832e07759f58db251\" tg-width=\"550\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>招股书表示，万物云引领并推动了中国物业服务行业的发展，公司成为了中国领先的全局空间服务提供商，也是独一无二的由小区、商企和城市空 间‘三驾马车’业务体系协同驱动的服务供货商。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f021f34c410312cb215ef33f40aabaac\" tg-width=\"550\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>公司包括三大业务，1）小区空间居住消费服务：为满足业主和居民多元化的住宅居住消费需求， 万物云提供了一系列的小区空间服务，包括住宅物业服务、居住相关资产服务和其他小区增值服务。</p><p>2）商企和城市空间综合服务：主要包括为商企、政府部门和其他机构客户提供的物业服务及综合设施管理服务、开发商增值服务以及城市空间整合服务。</p><p>3）AIoT及BPaaS解决方案服务 ：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元，共计分派41亿元，而公司三年利润为42.7亿元，三年利润几乎分发殆尽，而万科持股62.89%，分得25.78亿元。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/22fb0a544aa253b668379d9f58bbe5a9","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151474293","content_text":"万科旗下子公司万物云提交赴港上市申请书，中信证券、花旗、高盛为联席保荐人。招股书表示，万物云引领并推动了中国物业服务行业的发展，公司成为了中国领先的全局空间服务提供商，也是独一无二的由小区、商企和城市空 间‘三驾马车’业务体系协同驱动的服务供货商。公司包括三大业务，1）小区空间居住消费服务：为满足业主和居民多元化的住宅居住消费需求， 万物云提供了一系列的小区空间服务，包括住宅物业服务、居住相关资产服务和其他小区增值服务。2）商企和城市空间综合服务：主要包括为商企、政府部门和其他机构客户提供的物业服务及综合设施管理服务、开发商增值服务以及城市空间整合服务。3）AIoT及BPaaS解决方案服务 ：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 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11:41","market":"hk","language":"zh","title":"马斯克：走苹果的路，让苹果无路可走","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2211653668","media":"车市物语","summary":"特斯拉与苹果，都希望把旗帜插进对方的腹地。","content":"<html><head></head><body><blockquote>摘要：虽然<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的造车计划还未真正浮出水面，苹果与<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在自动驾驶领域在不远的未来似乎必有一战。</blockquote><p>马斯克（Elon Musk）与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的爱恨情仇，仿佛一部“臭长”的肥皂剧。<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>首席设计师Franz von Holzhausen近日在接受采访时对苹果的产品发表了评论“没有值得期待的东西”。特斯拉CEO马斯克自不必说，自2015年以来，不管是公开采访还是社交网络上，揶揄与碰瓷苹果早已是“家常便饭”。</p><p>去年12月，一向对造车业务三缄其口的苹果CEO库克（Timothy D. Cook）在接受简短采访时称，苹果专注于三个主要领域：AR、AI、自动驾驶。虽然苹果的造车计划还未真正浮出水面，苹果与特斯拉在自动驾驶领域在不远的未来似乎必有一战。</p><p>与此同时，特斯拉也不满足于自己的一亩三分地。外媒报道，特斯拉正在开发应用商店，让用户能够通过Tesla应用商店下载和使用程序。这也让人联想到此前马斯克将安卓的应用商店与苹果的APP store拒之门外，还多次将矛头对准苹果闭源的操作系统，指责苹果App Store的佣金实际上就是全球互联网税。</p><p>特斯拉与苹果，一个是全球市值最高的车企，一个是全球最有价值的科技公司，在<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>化浪潮的裹挟中于同一个赛道相遇。马斯克曾揶揄苹果造车：投资是好事，可是汽车比<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机和智能手表复杂得多。而这句话反过来奉劝特斯拉也同样适用：软件生态的构筑，也不是对开发者开放权限那么简单。</p><h2><b>01 APP store可以有多少想象力？</b></h2><p>2008年，App Store的问世颠覆了人们对移动设备的思考方式。十多年来，App Store在“垄断”、“定价过高”等质疑声中迅速壮大。今年年初，苹果公司对外透露，自App Store问世以来，世界各地的开发者已经通过在APP Store出售数字产品与服务，获得了超过2600亿美元的收入。</p><p>财报数据显示，仅2020年一年，APP Store就为苹果贡献了203亿美元的业务营收。同时，APP Store以37%的业务占比成为苹果软件服务最大的收入来源。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3669867e1fef69dda694878d0a2f3377\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在新事物面前，人类的想象力总是有限。就连十多年前就做出“未来的智能手机将通过软件进行区分”这样神预测的乔布斯（Steve Jobs），也没有料想到App Store会成长到如此规模。他曾在2008年接受采访时说，“这个事物太新了，也许未来某个时间点它会成为一个十亿美元的市场，可是谁知道呢？”</p><p>如今，数百万应用、数千万开发者、数亿用户都依存于App Store这个平台，成为苹果iOS 生态系统中的强大一环。在软件定义汽车的当下，这种强用户粘性的软件生态，试问哪个车企不“眼馋”？</p><p>APP Store 与 Google Play 作为全球最大的应用商店提供者，如今都已经有了一套成熟的商业模式，其中就包括马斯克最为诟病的“苹果税”。</p><p>“苹果公司的应用商店收费事实上就是对互联网征收的全球税。”马斯克曾在推特上公开表示。此外，他还多次在财报会议中抨击苹果对应用程序的严格控制，“我们的目标是支持可持续能源时代的到来，而不是建立一个围墙花园，然后用它来打击我们的竞争对手，就像有些公司（苹果）做的那样。”</p><p>或许是当年特斯拉在量产Model3陷入困难的至暗时刻寻求苹果收购无果，还被蒂姆库克无情嘲讽“特斯拉只值现在的6%”，让马斯克一直耿耿于怀难以释怀，以至于对同样收取佣金的<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>应用商店视而不见。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8acac1f24c7129b17b78d7b4db53fdf6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实，不管是基于闭源操作系统IOS的苹果APP store还是基于开源操作系统安卓的Google （安卓）应用商店，佣金费用都是其收入的重要一环。</p><p>据外媒报道，特斯拉正致力于推出他们自己的应用商店，让车主可以将新应用下载到他们的车辆上。更重要的是，他们可以向第三方开发商开放，并在此过程中为公司开辟新的收入来源。可以看出，这种商业模式与苹果、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的App Store并无本质不同。</p><h2><b>02 谁是饺子，谁是醋？</b></h2><p>有成熟的商业模式在前，APP Store在汽车内可以直接复制吗？</p><p>来自国内某自主品牌数字化中心的产品经理王明（化名）表示，现在大部分的主机厂都在研究APP Store，但是远不像手机的生态，经过这么多年的发展已经进入了成熟阶段。“汽车的软件服务还停留在一手交钱一手交货的传统模式。”</p><p>魏牌的一位高管曾在接受车市物语采访时说，“虽然现在都在说软件定义汽车 ，我们其实不太理解，为什么能免费提供给用户的，要对用户收费？”一语道出传统车企对新商业模式的困惑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1af94b684f81882264f5a7c03354eae6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"305\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉车载系统触屏界面底部出现的可自定义图标栏</p><p>王明进一步解释道，支撑起一个应用商店首先需要有足够多的软件提供给用户选择。目前阶段，车企自身的软件能力还偏弱，很多都要借助互联网企业提供服务，例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手等。</p><p>而这个过程主机厂需要支付开发者开发费以及license（软件许可）等费用。“但是从消费端来说，目前车机上的软件体验，难以支持车企向用户源源不断地收费。对于开发者来说，它又很难像在手机端一样找到持续盈利的点。” 从车企到开发者再到用户端，这个商业模式目前还无法形成闭环，王明补充道。</p><p>某美系品牌车联网工程师李维（化名）向车市物语透露，软件生态模式的建立本质上是车企与开发者之间话语权的争夺。</p><p>“虽然说车企依靠开发者提供服务，可很多车型会限制用户使用软件ID，而是强制用户登录车企的ID，因为车企不愿意用自己的平台为开发者做嫁衣。同样的道理，即便用户不愿意为车机内的软件单独付费，车企也不情愿完全打通手机端与车机端。”</p><p>他指出，车企与开发者之间就是一场能量此消彼长的博弈。“就要看谁是饺子谁是醋了，而博弈的核心就是规模。”</p><p>“就好比车载微信这个程序，很多用户都觉得很实用，但车企自身提供不了。那么开发者梧桐车联找一家普通的车企谈，可能是象征性的收点钱，帮车企开发，最后由车企来验收成果。如果是特斯拉这样的车企，情况可能就完全不一样了，哪怕开发者贴钱，估计也想进入他们的系统。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/068ea690b75575fa4bb2609f2e317c76\" tg-width=\"640\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>车载微信</p><p>目前，特斯拉在全球的保有量超过100万辆，这也代表着背后100万的活跃用户。单从用户基数上看，iPhone在2020年的活跃用户就已超过10亿，显然不在一个数量级。但不可否认，汽车生态尤其是智能电动车这一新的场景，已经成为各大互联网巨头争夺的下一个战场。</p><p>去年10月，马斯克在股东大会上宣布2030年特斯拉要卖2000万辆车，无论吹得这个牛能否实现，特斯拉近几年的发展势头已经证明了其成长潜力。</p><p>“汽车软件对开发者来说，也是一个全新的事物，他们也希望有机会‘练手’，以待智能电动车时代真正来临之时，占据一席之地。特斯拉的规模与发展空间，对他们来说是个好的机会。”李维解释道。</p><p>和苹果一样，特斯拉也有自己基于Linux开发的专属操作系统，成为区别于大部分主机厂基于安卓系统的“独一档”。未来特斯拉的App Store如果把第三方APP上架和分发的渠道掌握在自己手里，也就更容易形成类似于苹果App Store的闭环软件生态体系。</p><p>李维感慨，特斯拉毕竟是少数派，在这场博弈中，开发者抑或说互联网巨头拥有很大话语权。</p><h2><b>03 走苹果走过的路</b></h2><p>“包括特斯拉在内，现在车企做应用商城都存在服务形式和品种少、外部引入软件不够丰富、付费商业模式不清晰等问题。”来自保时捷数字化技术中心的严雨（化名）指出，汽车与手机的使用场景有着很大的差异，不仅在基数上难以与手机匹敌，更无法实现手机一样的更新换代频率。</p><p>尽管如此，马斯克依然认为应用商店拥有广阔的发展前景。在2020年的季度财报会议中，马斯克也表达了想开发应用商店的想法。他说，“当汽车真正实现自动驾驶时,用户如今希望在车内拥有娱乐和效率的选项，也希望特斯拉能推出‘应用商店或其他什么东西’让人们实现车内游戏和工作。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e954978dd6f355d4804e87854025a3b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>华为AITO问界M5内鸿蒙系统里的应用中心内的软件 车市物语 摄</p><p>“特斯拉未来会向 App Store 模式发展，特斯拉效仿苹果 App Store 开始建立应用商城（Tesla App），从仅限软件升级、充电等较为封闭服务，逐步发展成娱乐软件导入、付费升级等多元化的服务。” 知名经济学家任泽平曾指出，特斯拉的发展模式正从“硬件— 软件—服务”三层渐进式推进。从发展模式看，这一历程与苹果相似。</p><p>目前，特斯拉并没有透露关于应用商店的更多细节。但不难发现，从硬件到生态系统，特斯拉正走在苹果已经趟过的路上。在中国乃至全球市场，苹果的硬件、系统、内容形成了完整的生态闭环。而完整的生态闭环，支撑苹果成为了一家两万亿美元的商业帝国。</p><p>这种模式正是王明口中车企还没做到的，以及特斯拉希望通过自研芯片+算法+车载操作系统构建的出行生态闭环。另一边，苹果也希望在智能电动车领域复制其软件的优势，只不过在这个领域，特斯拉已经比苹果多迈出了很多步。</p><p>特斯拉与苹果，都希望把旗帜插进对方的腹地。虽然百般揶揄，马斯克还是承认，苹果是特斯拉最大的竞争对手。“天下武功唯快不破”，或许马斯克最清楚不过，在打造汽车软件的生态闭环上，如果特斯拉不占尽先机，就只能把机会拱手让给苹果了。</p></body></html>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Cook）在接受简短采访时称，苹果专注于三个主要领域：AR、AI、自动驾驶。虽然苹果的造车计划还未真正浮出水面，苹果与特斯拉在自动驾驶领域在不远的未来似乎必有一战。与此同时，特斯拉也不满足于自己的一亩三分地。外媒报道，特斯拉正在开发应用商店，让用户能够通过Tesla应用商店下载和使用程序。这也让人联想到此前马斯克将安卓的应用商店与苹果的APP store拒之门外，还多次将矛头对准苹果闭源的操作系统，指责苹果App Store的佣金实际上就是全球互联网税。特斯拉与苹果，一个是全球市值最高的车企，一个是全球最有价值的科技公司，在智能化浪潮的裹挟中于同一个赛道相遇。马斯克曾揶揄苹果造车：投资是好事，可是汽车比智能手机和智能手表复杂得多。而这句话反过来奉劝特斯拉也同样适用：软件生态的构筑，也不是对开发者开放权限那么简单。01 APP store可以有多少想象力？2008年，App Store的问世颠覆了人们对移动设备的思考方式。十多年来，App Store在“垄断”、“定价过高”等质疑声中迅速壮大。今年年初，苹果公司对外透露，自App Store问世以来，世界各地的开发者已经通过在APP Store出售数字产品与服务，获得了超过2600亿美元的收入。财报数据显示，仅2020年一年，APP Store就为苹果贡献了203亿美元的业务营收。同时，APP Store以37%的业务占比成为苹果软件服务最大的收入来源。在新事物面前，人类的想象力总是有限。就连十多年前就做出“未来的智能手机将通过软件进行区分”这样神预测的乔布斯（Steve Jobs），也没有料想到App Store会成长到如此规模。他曾在2008年接受采访时说，“这个事物太新了，也许未来某个时间点它会成为一个十亿美元的市场，可是谁知道呢？”如今，数百万应用、数千万开发者、数亿用户都依存于App Store这个平台，成为苹果iOS 生态系统中的强大一环。在软件定义汽车的当下，这种强用户粘性的软件生态，试问哪个车企不“眼馋”？APP Store 与 Google Play 作为全球最大的应用商店提供者，如今都已经有了一套成熟的商业模式，其中就包括马斯克最为诟病的“苹果税”。“苹果公司的应用商店收费事实上就是对互联网征收的全球税。”马斯克曾在推特上公开表示。此外，他还多次在财报会议中抨击苹果对应用程序的严格控制，“我们的目标是支持可持续能源时代的到来，而不是建立一个围墙花园，然后用它来打击我们的竞争对手，就像有些公司（苹果）做的那样。”或许是当年特斯拉在量产Model3陷入困难的至暗时刻寻求苹果收购无果，还被蒂姆库克无情嘲讽“特斯拉只值现在的6%”，让马斯克一直耿耿于怀难以释怀，以至于对同样收取佣金的谷歌应用商店视而不见。其实，不管是基于闭源操作系统IOS的苹果APP store还是基于开源操作系统安卓的Google （安卓）应用商店，佣金费用都是其收入的重要一环。据外媒报道，特斯拉正致力于推出他们自己的应用商店，让车主可以将新应用下载到他们的车辆上。更重要的是，他们可以向第三方开发商开放，并在此过程中为公司开辟新的收入来源。可以看出，这种商业模式与苹果、谷歌的App Store并无本质不同。02 谁是饺子，谁是醋？有成熟的商业模式在前，APP Store在汽车内可以直接复制吗？来自国内某自主品牌数字化中心的产品经理王明（化名）表示，现在大部分的主机厂都在研究APP Store，但是远不像手机的生态，经过这么多年的发展已经进入了成熟阶段。“汽车的软件服务还停留在一手交钱一手交货的传统模式。”魏牌的一位高管曾在接受车市物语采访时说，“虽然现在都在说软件定义汽车 ，我们其实不太理解，为什么能免费提供给用户的，要对用户收费？”一语道出传统车企对新商业模式的困惑。特斯拉车载系统触屏界面底部出现的可自定义图标栏王明进一步解释道，支撑起一个应用商店首先需要有足够多的软件提供给用户选择。目前阶段，车企自身的软件能力还偏弱，很多都要借助互联网企业提供服务，例如，百度、腾讯、阿里、抖音、快手等。而这个过程主机厂需要支付开发者开发费以及license（软件许可）等费用。“但是从消费端来说，目前车机上的软件体验，难以支持车企向用户源源不断地收费。对于开发者来说，它又很难像在手机端一样找到持续盈利的点。” 从车企到开发者再到用户端，这个商业模式目前还无法形成闭环，王明补充道。某美系品牌车联网工程师李维（化名）向车市物语透露，软件生态模式的建立本质上是车企与开发者之间话语权的争夺。“虽然说车企依靠开发者提供服务，可很多车型会限制用户使用软件ID，而是强制用户登录车企的ID，因为车企不愿意用自己的平台为开发者做嫁衣。同样的道理，即便用户不愿意为车机内的软件单独付费，车企也不情愿完全打通手机端与车机端。”他指出，车企与开发者之间就是一场能量此消彼长的博弈。“就要看谁是饺子谁是醋了，而博弈的核心就是规模。”“就好比车载微信这个程序，很多用户都觉得很实用，但车企自身提供不了。那么开发者梧桐车联找一家普通的车企谈，可能是象征性的收点钱，帮车企开发，最后由车企来验收成果。如果是特斯拉这样的车企，情况可能就完全不一样了，哪怕开发者贴钱，估计也想进入他们的系统。”车载微信目前，特斯拉在全球的保有量超过100万辆，这也代表着背后100万的活跃用户。单从用户基数上看，iPhone在2020年的活跃用户就已超过10亿，显然不在一个数量级。但不可否认，汽车生态尤其是智能电动车这一新的场景，已经成为各大互联网巨头争夺的下一个战场。去年10月，马斯克在股东大会上宣布2030年特斯拉要卖2000万辆车，无论吹得这个牛能否实现，特斯拉近几年的发展势头已经证明了其成长潜力。“汽车软件对开发者来说，也是一个全新的事物，他们也希望有机会‘练手’，以待智能电动车时代真正来临之时，占据一席之地。特斯拉的规模与发展空间，对他们来说是个好的机会。”李维解释道。和苹果一样，特斯拉也有自己基于Linux开发的专属操作系统，成为区别于大部分主机厂基于安卓系统的“独一档”。未来特斯拉的App Store如果把第三方APP上架和分发的渠道掌握在自己手里，也就更容易形成类似于苹果App Store的闭环软件生态体系。李维感慨，特斯拉毕竟是少数派，在这场博弈中，开发者抑或说互联网巨头拥有很大话语权。03 走苹果走过的路“包括特斯拉在内，现在车企做应用商城都存在服务形式和品种少、外部引入软件不够丰富、付费商业模式不清晰等问题。”来自保时捷数字化技术中心的严雨（化名）指出，汽车与手机的使用场景有着很大的差异，不仅在基数上难以与手机匹敌，更无法实现手机一样的更新换代频率。尽管如此，马斯克依然认为应用商店拥有广阔的发展前景。在2020年的季度财报会议中，马斯克也表达了想开发应用商店的想法。他说，“当汽车真正实现自动驾驶时,用户如今希望在车内拥有娱乐和效率的选项，也希望特斯拉能推出‘应用商店或其他什么东西’让人们实现车内游戏和工作。”华为AITO问界M5内鸿蒙系统里的应用中心内的软件 车市物语 摄“特斯拉未来会向 App Store 模式发展，特斯拉效仿苹果 App Store 开始建立应用商城（Tesla App），从仅限软件升级、充电等较为封闭服务，逐步发展成娱乐软件导入、付费升级等多元化的服务。” 知名经济学家任泽平曾指出，特斯拉的发展模式正从“硬件— 软件—服务”三层渐进式推进。从发展模式看，这一历程与苹果相似。目前，特斯拉并没有透露关于应用商店的更多细节。但不难发现，从硬件到生态系统，特斯拉正走在苹果已经趟过的路上。在中国乃至全球市场，苹果的硬件、系统、内容形成了完整的生态闭环。而完整的生态闭环，支撑苹果成为了一家两万亿美元的商业帝国。这种模式正是王明口中车企还没做到的，以及特斯拉希望通过自研芯片+算法+车载操作系统构建的出行生态闭环。另一边，苹果也希望在智能电动车领域复制其软件的优势，只不过在这个领域，特斯拉已经比苹果多迈出了很多步。特斯拉与苹果，都希望把旗帜插进对方的腹地。虽然百般揶揄，马斯克还是承认，苹果是特斯拉最大的竞争对手。“天下武功唯快不破”，或许马斯克最清楚不过，在打造汽车软件的生态闭环上，如果特斯拉不占尽先机，就只能把机会拱手让给苹果了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1057,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":639099984,"gmtCreate":1643073925956,"gmtModify":1643073925956,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！","listText":"下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！","text":"下跌刚刚开始，反弹以后还得下跌！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/639099984","repostId":"2206888614","repostType":4,"repost":{"id":"2206888614","kind":"highlight","pubTimestamp":1643071104,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2206888614?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-25 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为首的摩根大通策略师团队在报告中表示：</p><blockquote>鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素，目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和奥密克戎的看跌情绪有些过头了。</blockquote><p>1月上旬，摩根大通的另一位策略师Marko Kolanovic也开始摇旗呐喊，调整即将结束，现在是抄底良机。</p><p>Lakos-Bujas认为市场最大的担忧是围绕着美联储放鹰和利率上升带来的影响。实际收益率已经上升了约50个百分点，升幅高于名义收益率；同时，技术因素放大了价格走势。而美联储等全球央行推动重新定价将推动收益率向公平价值的方向发展。随着现在的估值要求降低，技术指标最近达到超卖RSI（相对强度指数）区域，收益率的大部分高波动性上行走势可能已经过去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c0c65048dca8571c7f10b8a31029bbe\" tg-width=\"730\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>此外，Kolanovic认为未来的盈利季将更加强劲，并表示 &#34;在最坏的情况下，可能会看到 &#34;美联储认沽 &#34;的回归。</p><blockquote>当市场在努力消化利率上升所带来的轮动时，我们预计盈利季将会回归。我们对2022年的盈利前景仍然非常乐观，预计又是一个大幅增长的年份；我们预计利润率将保持弹性，因为它们与活动呈正相关。</blockquote><p>Kolanovic还就最新投资者调查进行了分析，75%的人计划增加股票投资，76%的人计划在短期内减少债券期限。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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为首的摩根大通策略师团队在报告中表示：鉴于投资者的仓位已经很低、创纪录的回购、系统扩张风险有限以及1月的季节性因素，目前还不具备大规模抛售的条件。投资者的头寸配置过于悲观——市场对鹰派央行和奥密克戎的看跌情绪有些过头了。1月上旬，摩根大通的另一位策略师Marko Kolanovic也开始摇旗呐喊，调整即将结束，现在是抄底良机。Lakos-Bujas认为市场最大的担忧是围绕着美联储放鹰和利率上升带来的影响。实际收益率已经上升了约50个百分点，升幅高于名义收益率；同时，技术因素放大了价格走势。而美联储等全球央行推动重新定价将推动收益率向公平价值的方向发展。随着现在的估值要求降低，技术指标最近达到超卖RSI（相对强度指数）区域，收益率的大部分高波动性上行走势可能已经过去。此外，Kolanovic认为未来的盈利季将更加强劲，并表示 \"在最坏的情况下，可能会看到 \"美联储认沽 \"的回归。当市场在努力消化利率上升所带来的轮动时，我们预计盈利季将会回归。我们对2022年的盈利前景仍然非常乐观，预计又是一个大幅增长的年份；我们预计利润率将保持弹性，因为它们与活动呈正相关。Kolanovic还就最新投资者调查进行了分析，75%的人计划增加股票投资，76%的人计划在短期内减少债券期限。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1088,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":697754995,"gmtCreate":1642603872519,"gmtModify":1642603872519,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"&nbsp;终于有人这个问题说清楚了！","listText":"&nbsp;终于有人这个问题说清楚了！","text":"终于有人这个问题说清楚了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/697754995","repostId":"1148563608","repostType":4,"repost":{"id":"1148563608","kind":"news","pubTimestamp":1642560303,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1148563608?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-19 10:45","market":"sh","language":"zh","title":"新能源汽车的真正风险可能还在后边","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1148563608","media":"市值观察","summary":"产业链上下游疯狂扩产，目前已经出现完全过剩的情况。","content":"<html><head></head><body><p>过去一个多月，以宁德时代为代表的龙头公司带领新能源汽车板块下探20%左右，近几日似有企稳之势。</p><p>结论是，警报仍未解除，真正的风险可能还在后边。</p><p>1、<b>奇点的资本市场含义</b></p><p>要理解这一轮下跌，首先要学会理解奇点。</p><p>产业发展视角下，奇点意味着一项新技术或新产品进入加速渗透阶段，以智能手机和安防摄像头的放量过程为镜鉴，渗透率达到20%是奇点位。</p><p>2010年，智能手机渗透率达到22%，首次突破20%。在此之后不到两年的时间里，智能手机渗透率从22%迅速提升到40%以上。</p><p>2012年，高清摄像头渗透率达到20%，此后渗透率曲线加速，到2014 年已逼近50%。</p><p>奇点是产业加速发展的拐点，但在资本市场，却有着另一层含义。</p><p>奇点之前的导入期是估值与业绩双提升的“戴维斯双击”阶段，奇点之后，业绩依然高速爬坡，但估值却持续回落。</p><p>历史经验表明， <b>奇点是整个产业周期中估值水平的天花板。</b></p><p>以苹果产业链四大核心公司为例，2010年年底，歌尔股份、长盈精密、立讯精密、德赛电池PE （TTM） 分别达到90X、65X、100X、90X。此后在不到半年的时间内估值下杀了30%-50%不等，到2011年6月，四家公司的估值分别下探至约50X、40X、65X、35X。</p><p>一般来说，估值消化的方式有主动和被动两种，前者指股价回调，后者指业绩增长。</p><p>从苹果产业链的经验来看，尽管当时各个公司的业绩都保持了高增长水平，但市场依然选择通过股价回调或横盘的方式来调整估值水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cce93428384288a06cf691bc08459ae3\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"775\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 数据来源：Wind</p><p>估值为什么一定要回落？</p><p>其实道理并不复杂，高估值的前提是高增速，导入期从0开始，盈利基数低，所以业绩增速惊人，动不动就每年翻一倍甚至几倍，自然可以享受高估值。发展一段时间后，盈利规模的绝对水平已经大幅抬升，尽管绝对盈利额还在不断增加，但增速必将降档。</p><p>另一方面，随着产业的不断推进，新进入者必然增多，竞争加剧会削弱赚钱效应，而这势必要压缩利润空间，歌尔股份和德赛电池就是很好的例子。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ada329c28c844b610db42a499defc14\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"741\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 数据来源：Wind</p><p>新能源车和智能手机在底层逻辑上是一致的，所以有极强的借鉴意义。</p><p>根据乘联会的最新数据， <b>2021年12月，新能源车在国内的渗透率已经提升到22.6%，基本可以确认奇点的到来。</b></p><p>再看估值水平，产业链上动力电池、负极材料、隔膜等核心环节的市盈率分别提升至111X、83X、101X，达到历史分位数的绝对高位，宁德时代、比亚迪等公司的PE水平甚至冲到了200倍。</p><p>按照历史经验，整个新能源汽车产业链已经进入消纳估值的阶段，挨这一刀既在情理之中，也在意料之内。</p><p>2、<b>均值回归与共识魔咒</b></p><p>事实上，即便投资者没有领会奇点的到来及其背后所代表的资本市场含义，仅从市场运行规律出发，也应提前预计到风险的逼近。</p><p>市场在短期内趋近于形式逻辑，也就是形成惯性后趋势性运行，而中长期往往遵循辩证逻辑，即均值回归。</p><p>历史给予我们的教训是， <b>一旦市场在某一赛道或板块达成普遍共识，反转可能就不远了，想想2019年的芯片和2020年的白酒行情就行了。</b></p><p>2019年，芯片股在自主可控和国产替代的逻辑下一路飙涨，半导体指数的市盈率在不到半年的时间内翻了一倍。当时人们对芯片股的乐观程度丝毫不亚于今天对新能源，但进入2020年之后，芯片股迎来长达一年多的回调期，市盈率 （TTM） 直接腰斩，龙头公司兆易创新从此一蹶不振，直到2021年才恢复元气。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4508d1560a637b2c2fc6eb196a41bf1d\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"519\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 图片截取自Wind</p><p>在此期间，国内半导体产业依然景气，2020年，大陆半导体行业增长率高达30%以上；国产替代的逻辑也始终未变，材料、设备、制造等环节的本土化率不断提升，但这依然挡不住股价下跌，因为从长期来看，估值太高就是“原罪”。</p><p>2020年，机构又选择在白酒板块抱团取暖。</p><p>公募基金的经理们带头“买醉”，把白酒推向了历史巅峰。到2020年年底，中证白酒指数的PE （TTM） 被拔高到70以上，至历史最高水平，估值水平在一年的时间里翻了一倍还多，而同期上证指数市盈率的增长幅度只有20%左右。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c48e2765f44922718efdad43455c2261\" tg-width=\"1400\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲图片截取自Wind</p><p>结果是，农历春节回来后直接闷杀，根本没给逃跑的机会。整个上半年，白酒板块一片肃杀，就连拥有至高威信的贵州茅台也败走神坛，股价从最高的超2600元跌到了不足1600元。曾经给机构带来超额收益的救命稻草，眨眼间变成了绞死自己的致命绳索。</p><p>华尔街没有新鲜事，陆家嘴也一样。</p><p>2021年，所有人又把新能源当成了永远的神，买新能源股票似乎成了一种不容置疑的“投资正确”，我曾在路边烧烤摊亲耳听到建筑工人酒后大放豪言：新能源车板块能火十年。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4528d5af5d2447b907773aa8f623ee4d\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 图片截取自Wind</p><p>2021年，中证新能源汽车指数一路攀升，市盈率 （TTM） 最高冲到了170以上。从上图可以明显的发现，自去年8月份之后，尽管指数依然上行，但估值水平已经单边下行。</p><p>这意味着行业进入业绩消化估值的阶段，但速度显然未达市场预期，所以12月份之后，新能源汽车板块转入全线调整。</p><p>3、<b>谨防预期差</b></p><p>如果仅仅是估值水平的例行调整，那么根据以往的经验，回调20%—30%后风险基本可以得到释放。</p><p>现在的问题是，新能源汽车产业链面临新的不确定性。</p><p>在导入期，市场对企业业绩的容忍度较高，哪怕偶尔出现不达预期的情况，也不会在股价中体现。而一旦越过奇点进入高速成长期，市场对盈利水平的容忍度就变得很低，预期外的盈利下滑大概率会引发股价加速下跌，苹果产业链就曾出现过这样的情况。</p><p>2012Q2之后，立讯精密、长盈精密、德赛电池等公司纷纷披露业绩，市场给出的解读是不及预期，随后股价便经历了持续3-4个月的调整，相关公司的跌幅都在30%左右。作为对比，业绩符合预期的歌尔股份的走势就相对平稳。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d93752c0b69bef04441352376037a112\" tg-width=\"1399\" tg-height=\"780\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>▲ 数据来源：Wind</p><p>换句话说，对于新能源汽车产业链上的公司而言，自上而下的赛道投资阶段已经结束， <b>未来业绩能否达到预期是决定股价走势的一个重要原因，而从当下来看，情况并不乐观。</b></p><p>以电动车最核心的零部件动力电池为例，整个2021年，产业链上下游疯狂扩产，目前已经出现完全过剩的情况。</p><p>根据市值观察之前的统计，到2025年，宁德时代的产能规划目标将接近600GWh，亿纬锂能、中航锂电、比亚迪的产能规划分别逼近300Gwh、250Gwh和200Gwh。去年上半年，蜂巢能源公布了200GWh的产能目标，但最新的消息显示，这一数据已经提升到600GWh，这已经是公司第三次上调其2025年全球产能目标。</p><p>粗略估算一下，仅国内前几大头部动力电池企业在2025年的产能就将超过2TWh。</p><p>再来看需求端，根据机构给出的测算数据，到2025年，中国和全球的动力电池需求量将分别达到500GWh和1020GWh。</p><p>这意味着，仅国内几家头部企业在2025年的产能规模就可达到全球需求量的两倍。去年还是产量严重不足，未来几年大概率就会变成严重过剩。</p><p>苗头已经显现。</p><p>2021年，不管是特斯拉还是“蔚小理”，都被电池卡住了脖子。之前网上流传出一段沈南鹏提问曾毓群的视频：“当产能紧张时，小鹏、理想和蔚来都坚持要电池，你怎么分配？是需要跟你喝酒，还是多去几次宁德办公室？”</p><p>看似是在调侃，但却真实反映出了电池厂的得意。燃油车时代，话语权归整车厂，模式是货到付款，但宁德时代却要求先打款再生产，关键是产能紧张的时候就算钱到位也不一定能发货。</p><p>现在，这种强势的地位出现了明显的松动。</p><p>据媒体报道，小鹏已经决定削减宁德时代的份额，并引入中航锂电作为新的供应商。而在此之前，广汽新能源的第一供应商已经从宁德时代变成了中航锂电。</p><p>宁德时代霸主地位的弱化代表着市场格局走向分散，也预示着行业竞争的加剧，随着二线厂商产能规模的提升，这种厮杀恐怕会愈演愈烈。</p><p>上游原材料环节同样如此，比如磷酸铁锂。</p><p>东吴证券在之前的研报中表示，预计2025年全球磷酸铁锂需求量将达到272.4万吨。而根据最新的数据统计，至2025年，仅国内磷酸铁锂规划的总产能就已经超过了500万吨，也几乎达到市场总需求的两倍。</p><p>再比如隔膜。根据电池网的统计，以恩捷股份、星源材质、璞泰来为代表的国内TOP10隔膜公司现有及规划产能已超438亿㎡，按照1GWh锂电池对应隔膜需求约1500万㎡计算，这些隔膜产能可以满足2.92TWh锂电池的配套需求，对应生产近6000万辆电动车。</p><p>以目前全球每年不到8000万辆的汽车销量为基数，按照2030年电动车占比50%计算，届时电动车的全球销量也不过4000万辆。</p><p>随着新能源汽车板块的整体跌幅达到20%以上，短期估值风险得到有效释放，市场也有企稳的迹象，但这并不意味着可以无脑抄底。</p><p>当某些环节的产能已经高到全世界都消化不了的时候，惨烈的价格竞争在理论上已经无法规避了，而这些变化会提前反应在股价上。</p></body></html>","source":"lsy1590447764540","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://www.tmtpost.com/5986779.html><strong>市值观察</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>过去一个多月，以宁德时代为代表的龙头公司带领新能源汽车板块下探20%左右，近几日似有企稳之势。结论是，警报仍未解除，真正的风险可能还在后边。1、奇点的资本市场含义要理解这一轮下跌，首先要学会理解奇点。产业发展视角下，奇点意味着一项新技术或新产品进入加速渗透阶段，以智能手机和安防摄像头的放量过程为镜鉴，渗透率达到20%是奇点位。2010年，智能手机渗透率达到22%，首次突破20%。在此之后不到两年的...</p>\n\n<a href=\"https://www.tmtpost.com/5986779.html\">Web 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数据来源：Wind估值为什么一定要回落？其实道理并不复杂，高估值的前提是高增速，导入期从0开始，盈利基数低，所以业绩增速惊人，动不动就每年翻一倍甚至几倍，自然可以享受高估值。发展一段时间后，盈利规模的绝对水平已经大幅抬升，尽管绝对盈利额还在不断增加，但增速必将降档。另一方面，随着产业的不断推进，新进入者必然增多，竞争加剧会削弱赚钱效应，而这势必要压缩利润空间，歌尔股份和德赛电池就是很好的例子。▲ 数据来源：Wind新能源车和智能手机在底层逻辑上是一致的，所以有极强的借鉴意义。根据乘联会的最新数据， 2021年12月，新能源车在国内的渗透率已经提升到22.6%，基本可以确认奇点的到来。再看估值水平，产业链上动力电池、负极材料、隔膜等核心环节的市盈率分别提升至111X、83X、101X，达到历史分位数的绝对高位，宁德时代、比亚迪等公司的PE水平甚至冲到了200倍。按照历史经验，整个新能源汽车产业链已经进入消纳估值的阶段，挨这一刀既在情理之中，也在意料之内。2、均值回归与共识魔咒事实上，即便投资者没有领会奇点的到来及其背后所代表的资本市场含义，仅从市场运行规律出发，也应提前预计到风险的逼近。市场在短期内趋近于形式逻辑，也就是形成惯性后趋势性运行，而中长期往往遵循辩证逻辑，即均值回归。历史给予我们的教训是， 一旦市场在某一赛道或板块达成普遍共识，反转可能就不远了，想想2019年的芯片和2020年的白酒行情就行了。2019年，芯片股在自主可控和国产替代的逻辑下一路飙涨，半导体指数的市盈率在不到半年的时间内翻了一倍。当时人们对芯片股的乐观程度丝毫不亚于今天对新能源，但进入2020年之后，芯片股迎来长达一年多的回调期，市盈率 （TTM） 直接腰斩，龙头公司兆易创新从此一蹶不振，直到2021年才恢复元气。▲ 图片截取自Wind在此期间，国内半导体产业依然景气，2020年，大陆半导体行业增长率高达30%以上；国产替代的逻辑也始终未变，材料、设备、制造等环节的本土化率不断提升，但这依然挡不住股价下跌，因为从长期来看，估值太高就是“原罪”。2020年，机构又选择在白酒板块抱团取暖。公募基金的经理们带头“买醉”，把白酒推向了历史巅峰。到2020年年底，中证白酒指数的PE （TTM） 被拔高到70以上，至历史最高水平，估值水平在一年的时间里翻了一倍还多，而同期上证指数市盈率的增长幅度只有20%左右。▲图片截取自Wind结果是，农历春节回来后直接闷杀，根本没给逃跑的机会。整个上半年，白酒板块一片肃杀，就连拥有至高威信的贵州茅台也败走神坛，股价从最高的超2600元跌到了不足1600元。曾经给机构带来超额收益的救命稻草，眨眼间变成了绞死自己的致命绳索。华尔街没有新鲜事，陆家嘴也一样。2021年，所有人又把新能源当成了永远的神，买新能源股票似乎成了一种不容置疑的“投资正确”，我曾在路边烧烤摊亲耳听到建筑工人酒后大放豪言：新能源车板块能火十年。▲ 图片截取自Wind2021年，中证新能源汽车指数一路攀升，市盈率 （TTM） 最高冲到了170以上。从上图可以明显的发现，自去年8月份之后，尽管指数依然上行，但估值水平已经单边下行。这意味着行业进入业绩消化估值的阶段，但速度显然未达市场预期，所以12月份之后，新能源汽车板块转入全线调整。3、谨防预期差如果仅仅是估值水平的例行调整，那么根据以往的经验，回调20%—30%后风险基本可以得到释放。现在的问题是，新能源汽车产业链面临新的不确定性。在导入期，市场对企业业绩的容忍度较高，哪怕偶尔出现不达预期的情况，也不会在股价中体现。而一旦越过奇点进入高速成长期，市场对盈利水平的容忍度就变得很低，预期外的盈利下滑大概率会引发股价加速下跌，苹果产业链就曾出现过这样的情况。2012Q2之后，立讯精密、长盈精密、德赛电池等公司纷纷披露业绩，市场给出的解读是不及预期，随后股价便经历了持续3-4个月的调整，相关公司的跌幅都在30%左右。作为对比，业绩符合预期的歌尔股份的走势就相对平稳。▲ 数据来源：Wind换句话说，对于新能源汽车产业链上的公司而言，自上而下的赛道投资阶段已经结束， 未来业绩能否达到预期是决定股价走势的一个重要原因，而从当下来看，情况并不乐观。以电动车最核心的零部件动力电池为例，整个2021年，产业链上下游疯狂扩产，目前已经出现完全过剩的情况。根据市值观察之前的统计，到2025年，宁德时代的产能规划目标将接近600GWh，亿纬锂能、中航锂电、比亚迪的产能规划分别逼近300Gwh、250Gwh和200Gwh。去年上半年，蜂巢能源公布了200GWh的产能目标，但最新的消息显示，这一数据已经提升到600GWh，这已经是公司第三次上调其2025年全球产能目标。粗略估算一下，仅国内前几大头部动力电池企业在2025年的产能就将超过2TWh。再来看需求端，根据机构给出的测算数据，到2025年，中国和全球的动力电池需求量将分别达到500GWh和1020GWh。这意味着，仅国内几家头部企业在2025年的产能规模就可达到全球需求量的两倍。去年还是产量严重不足，未来几年大概率就会变成严重过剩。苗头已经显现。2021年，不管是特斯拉还是“蔚小理”，都被电池卡住了脖子。之前网上流传出一段沈南鹏提问曾毓群的视频：“当产能紧张时，小鹏、理想和蔚来都坚持要电池，你怎么分配？是需要跟你喝酒，还是多去几次宁德办公室？”看似是在调侃，但却真实反映出了电池厂的得意。燃油车时代，话语权归整车厂，模式是货到付款，但宁德时代却要求先打款再生产，关键是产能紧张的时候就算钱到位也不一定能发货。现在，这种强势的地位出现了明显的松动。据媒体报道，小鹏已经决定削减宁德时代的份额，并引入中航锂电作为新的供应商。而在此之前，广汽新能源的第一供应商已经从宁德时代变成了中航锂电。宁德时代霸主地位的弱化代表着市场格局走向分散，也预示着行业竞争的加剧，随着二线厂商产能规模的提升，这种厮杀恐怕会愈演愈烈。上游原材料环节同样如此，比如磷酸铁锂。东吴证券在之前的研报中表示，预计2025年全球磷酸铁锂需求量将达到272.4万吨。而根据最新的数据统计，至2025年，仅国内磷酸铁锂规划的总产能就已经超过了500万吨，也几乎达到市场总需求的两倍。再比如隔膜。根据电池网的统计，以恩捷股份、星源材质、璞泰来为代表的国内TOP10隔膜公司现有及规划产能已超438亿㎡，按照1GWh锂电池对应隔膜需求约1500万㎡计算，这些隔膜产能可以满足2.92TWh锂电池的配套需求，对应生产近6000万辆电动车。以目前全球每年不到8000万辆的汽车销量为基数，按照2030年电动车占比50%计算，届时电动车的全球销量也不过4000万辆。随着新能源汽车板块的整体跌幅达到20%以上，短期估值风险得到有效释放，市场也有企稳的迹象，但这并不意味着可以无脑抄底。当某些环节的产能已经高到全世界都消化不了的时候，惨烈的价格竞争在理论上已经无法规避了，而这些变化会提前反应在股价上。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":991,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":694188638,"gmtCreate":1641867537098,"gmtModify":1641867537098,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了，这个理由大家千万别笑！","listText":"百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了，这个理由大家千万别笑！","text":"百度不可能成功的原因就是李彦宏太帅了，这个理由大家千万别笑！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/694188638","repostId":"1159839980","repostType":2,"repost":{"id":"1159839980","kind":"news","pubTimestamp":1641795267,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159839980?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-10 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一位接近百度的投资人士告诉霞光社，“百度内部现在对收购YY有些后悔，认为有可能会重演当年收购91无线的悲剧。而百度的战投负责人一直在不断更换，目前的战投负责人是58集团原副总裁李晓洋，新一轮的洗牌即将开始。”</p><p><b>百度后悔收购YY？</b></p><p>作为国内直播行业的老牌平台，2016年，YY乘着移动直播风口崛起。经历了激烈的千播大战后，YY在直播行业已经完成在技术、人才、运营等方面的积累，并且在游戏、秀场等多领域相对平衡。巅峰时期，YY市值曾突破500亿元。</p><p>不过从2018年开始，伴随着<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手的崛起，YY直播逐渐落后退至直播行业的第三梯队。但即使如此，YY的直播变现能力依然可观。</p><p>根据百度在赴港IPO招股书中披露的材料，2018年至2020年，YY直播总收入分别为100.8亿元、107.2亿元和96.64亿元。2020年净利润约为31.4亿元。</p><p>对于百度而言，YY作为国内直播行业的老牌选手，无论是技术、人才、运营管理，还是成熟的商业变现体系，对于加码直播的百度来说都有很强的吸引力。</p><p>一位百度高管也曾透露，“相比YY的品牌，百度收购更看中其直播基础设施的能力，未来或会与百度直播业务融为一体。”</p><p>2020年11月，百度宣布和欢聚时代签署最终约束性协议，全资收购欢聚时代国内直播业务YY，总交易金额约为36亿美元，收购部分包括但不限于YY移动应用、YY.com网站、YY PC客户端等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e363a6063c98a8be511b03f5a102377e\" tg-width=\"850\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但协议签订的消息仅过去1天，知名做空机构“浑水”就发布调查报告，指出欢聚时代公司旗下的YY在营收、利润、付费用户等数据上存在造假嫌疑。</p><p>针对浑水的做空和指控，欢聚时代回应称“浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量的错误。”</p><p>然而，这没有阻挡住欢聚时代股价的下跌。受做空消息影响，欢聚时代股价一度跌超26%，过去近5个月的涨幅均被抹平。百度也受到牵连，股价出现微小跌幅。</p><p>业内也有不少人对这桩交易持消极态度。原因主要认为，YY的整体增长已经放缓，直播市场还面临着抖音快手头部玩家的蚕食。作为国内第一批直播平台，处于腰部的YY优势并不明显。</p><p>不过，百度仍然顶着压力，在2021年2月完成对YY的全面收购，这也成为百度有史以来最大的单笔收购。</p><p>资深投资人士王伟（化名）认为，百度收购YY的交易逻辑是比较清晰的。“百度的股价和营收，需要一些有利润的东西填充。然后YY确实是很有利润的公司，只是苦于没有流量支持。百度提供流量给YY，YY负责商业变现，这是一个正向模式。但收购价格确实有点偏高。”</p><p>天价收购案的背后，是百度想在竞争激烈的直播领域博得一席之地。对于直播领域发力“慢了半拍”的百度来说，它急需一个成熟的团队，给旗下的直播业务“添柴”，对抗其他直播平台。</p><p>百度的愿望是美好的，但在实际落地执行中，效果却似乎不太理想。</p><p>“YY就是个独立王国，百度的人根本就参与不进去，包括当时百度空降的负责人曹晓冬，也很难插手YY的业务。”王伟告诉霞光社。</p><p>在时代财经报道中，化名为李淼的百度前员工从侧面反映了百度和YY割裂的状态。</p><p>李淼表示，YY对外一直声称与百度是“合作关系”，不同意变更内部组织架构，也不愿意将游戏直播交给百度，甚至明确表示，除了曹晓冬和百度直播总经理余果，不希望和百度其他人一起开会。而在百度希望调查YY是否存在数据造假的情况时，也被对方拒绝。</p><p>尽管YY对百度抱有很强的戒备心，百度仍然给予了YY许多资源扶持。但是辛苦的付出，却没有换来与之相匹配的回报。</p><p>根据李淼的叙述，YY的2021年Q4营收爆雷，跌去三分之一，彻底点燃百度和YY的矛盾。不过，距离Q4财报公布还有一段时间，李淼的爆料有待证实。</p><p>事实上，关于收购后YY的营收，目前仍然处于众说纷纭的阶段。</p><p>有媒体报道，据知情人士透露，YY之所以没有公布与百度跨产品合作后的进展和相关数据，主要是因为审批流程没走完，“不方便发声，并不是因为发展的不好。”在脉脉上，也有认证为百度员工的用户称，“收购YY并不亏。”</p><p>根据晚点LatePost报道， 百度曾寄希望 YY 直播营收三年内翻番。但是一位YY中层告诉晚点营收三年翻番目标 “看起来很难达成”。他说YY的DAU和净利润规模还在增长，但是2021年的总营收可能低于<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>，事关收入高低的广告点击率（CTR）也在下降。</p><p>王伟并不清楚YY Q4的营收状况，但他认为如果YY营收下滑不难理解。“现在国内直播市场，被抖音收割的其实都挺难做的。抖音在直播领域上升很快，快手虽然有所增长但增速是下降的。很多大主播，都倾向于去抖音开播。”</p><p>王伟分析，“YY肯定也面临这个问题，虽然有百度的流量支持，但更多是PC端的。移动端虽然也有，但娱乐性没有抖音那么强。所以百度的用户看YY直播虽然有些增量，但数据不高。所以YY收入下滑，我认为是很正常的事情。”</p><p>YY的不受控似乎也让百度不能忍受。王伟透露，最近百度已经做了一轮洗牌，个别老YY的核心人物被“清理”出去，“花那么大价钱，却不能插手业务，百度肯定不甘心。”</p><p>“至于清理完后能不能继续走下去，还要打个问号。”</p><p><b>让百度后悔的X次收购案</b></p><p>让百度后悔的不止YY，盘点百度近十年的投资收购经历，被百度收购的公司，多数结局似乎都不是太好。</p><p>2013年8月14日，百度以19亿美元收购<a href=\"https://laohu8.com/S/00777\">网龙</a>控股子公司91无线，荣膺当时“中国互联网史上最大的并购案”。</p><p>那时的手机厂商，并没有内置的自行开发的应用商店。占据移动互联网先机的91助手迅速发展，成为当时最大的第三方应用分发平台。</p><p>正为没有赶上移动互联网爆发风口“懊恼”的百度，希望通过收购一个成熟的移动互联网平台，来弥补自身短板，而91助手正符合要求。</p><p>好景不长，自百度收购91无线那年起，各大手机厂商开始研发自家应用商店，用户对手机助手的依赖性逐渐降低。</p><p>收购91的百度，似乎也没有想明白如何发展移动互联网。在91接入百度开发者后台后，包括数据渠道、客户投在内资源都逐步转移到百度手机助手上。</p><p>百度收购了91，却花费大力气去培养自家App，91助手市场份额迅速跌落。一系列的操作，百度的19亿美元打了水漂。</p><p>2017年10月16日，百度宣布，因业务规划及运营需要，百度福州研发中心的相关业务将陆续迁往北京，91的大本营被关闭。91无线退出历史舞台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3b0dacd08b79fb388ca43497254885e\" tg-width=\"733\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就在百度收购91无线的第二年，O2O风口崛起。</p><p>2014年1月24日，百度和人人公司宣布签署协议，收购人人所持的全部糯米网股份，并在2014年第一季度完成完成交易。</p><p>收购糯米后，百度迅速推出百度外卖，决定在两年内赶超当时O2O行业的两大巨头点评网和美团。李彦宏还曾放出豪言，要斥资200亿，打造百度糯米+外卖的O2O战略。</p><p>然而，就在百度决定大干一场时，点评网和美团合并，二者占据的团购市场份额高达80%，百度糯米团购业务很快失去竞争力。</p><p>200亿战略刚推出就折损一大肱股，外卖业务也是独木难支。彼时的外卖领域，因为有了阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的投资撑腰，美团和饿了么已经展开了龙虎斗。</p><p>眼看O2O领域竞争惨烈，不想烧钱的百度开始减少投入，降低补贴，这导致了百度外卖和糯米的份额进一步下滑。</p><p>仅仅两年光景，百度外卖的最后一单，以5亿美元的“低价”卖给饿了么，从此消失在历史的长河中。百度糯米至今犹存，但已经被挤在百度生态里的一个小角落，没有任何起色。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f42a7e4f71e93d7340246596e487b1ae\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一波未平一波又起，百度的收购魔咒仍在继续。</p><p>2016年12月29日，百度以1亿元全资收购北京受教信息科技有限公司，创始人李靖携团队加盟百度。当时年纪不过25岁的李靖，被任命为百度副总裁，也是百度史上最年轻的副总裁。</p><p>这个李靖，可不是托塔李天王，而是知名公众号博主“李叫兽”。</p><p>加入百度的“李叫兽”组建了广告创意部（AOD）。他在公众号文章里写到，“希望结合人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>技术与大数据，开发出帮助营销人洞察消费者行为，并启发创意、生成方案的工具。”</p><p>2016年是百度颇为尴尬的一年。这一年，百度接连遭遇“魏则西事件”“血友吧卖吧事件”和“竞价排名事件”，声誉一路跌至谷底。</p><p>负面新闻缠身的百度，急需一次从内到外的重生。李彦宏整顿的方式之一是打击（竞价排名推广的）虚假信息和过度广告，着手布局信息流。“李叫兽”的主要作用就是帮助百度完善信息流的广告平台。</p><p>1年后，一封内部邮件显示，“李叫兽”的广告创意部开发的工具产品的几项数据，包括工具效果、点击增量、给公司贡献的收入等全为负数。很快，广告创意部整体绩效被判定为差，走上改组裁撤的道路。</p><p>2018年初，网络传言“百度史上最年轻副总裁李叫兽被架空，团队不是解散就是转岗”，李叫兽在朋友圈回应，“团队一切正常”。两个月后，“李天王”离开了百度。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e82120a51a2face8751971f5124ac0dc\" tg-width=\"557\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>和“李叫兽”同样命运的还有渡鸦科技的创始人吕骋。</p><p>2017年2月，百度以9000万美元将渡鸦科技收入旗下。90后创业者吕骋出任百度智能家居硬件总经理，向当时的百度总裁陆奇汇报。</p><p>进入百度后的吕骋推出了首款智能音箱Raven H。然而1699元的高昂定价，让这款高端产品几乎无人问津，原本10万台的产量被砍到1万。一年三个月后，吕骋从百度离职。</p><p>91、糯米、李叫兽、渡鸦科技等只是百度收购失败案例的缩影之一。一些古早的互联网产品“千千静听”“魔图精灵”等，在被百度收购后，或是已经消失，或是不温不火。</p><p>霞光社整理了一份百度收购失利案例表。可以看到，在百度收购的项目中，至少有7家已经停止了运营。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e383a0c3fe9c10b5c11f677d1ceb36de\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当然，百度并非所有的投资收购都是失败的，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>就是其中的亮点之一，“海外收购的一些规模较小的公司和工具性产品，发展的也不错。”投资人王伟告诉霞光社。</p><p>在长视频领域，爱奇艺、优酷和腾讯视频形成了三足鼎立的格局，成为行业头部玩家。但是这个亮点却让人有些“烦恼”。原因是爱奇艺从成立至今都尚未盈利，一直是作为亏损大户的存在。</p><p>2018年爱奇艺上市后，也没有止住亏损的势头，上市3年累计亏损了300多亿。2021年，爱奇艺Q3财报显示，净亏损17.34亿元，同比扩大47.45%。2021年12月初，爱奇艺还爆出裁员调整的消息。</p><p><b>为何屡次碰壁？</b></p><p>为何百度的收购会屡屡碰壁？核心的根源，还在于百度自身。</p><p>首先，是百度的商业模式。众所周知，国内市场的搜索引擎，百度做的最好。虽然有360、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>等其他竞争对手挑战，但是百度在搜索领域的“头把交椅”从未旁落。</p><p>在PC互联网时代，百度掌握着互联网流量的入口。依托竞价排名的模式，百度赚的盆满钵满。与创业过程中经历了诸多“九死一生”时刻、曾在商业化道路上艰难探索的<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和腾讯相比，百度的盈利之路似乎走的太过顺畅，基本是躺在“功劳簿”上数钱。</p><p>但“成也搜索，败也搜索”。把持着巨大的流量，百度也曾尝试走多元化战略，在电商、社交、游戏等领域布局，但产品或被下线，或被转卖，转型并不顺利。而押注的AI赛道，虽然是个好方向，但大规模商业变现遥遥无期。</p><p>王伟认为，“对于百度而言，搜索确实太赚钱了，所以他们在投资并购上谨慎度并不是很高，即使出现亏损，内部也不太担心，因为有搜索的业务顶着。”</p><p>其次，是战略决策。“在百度，如果李彦宏不作决策，别人也不作决策。”在《财经》的报道中，一位投行人士评价李彦宏，开会时他往往开始一言不发，最终一锤定音。在媒体的报道及百度员工的采访中，百度似乎成了李彦宏的“一言堂”。</p><p>知名科技作者潘乱在文章《百度没有文化》中直言，CEO一言独大，内外缺乏制衡，出现重大误判时没人能够去帮他纠偏。</p><p>2012年百度世界大会上，李彦宏将移动互联网比作“醉驾”。他认为，互联网三大收入来源广告、游戏、电商，即BAT代表的三极，在移动端均无明确的商业模式。这样的看法影响了百度在移动互联网时代转型步伐。</p><p>当百度终于意识到移动互联网的重要性，百度搜索App“姗姗来迟”，移动端的搜索流量已被其他应用瓜分。慌忙之下，收购的91助手以失败告终，发力的O2O战略不到一年就宣布放弃，自媒体团队的贡献微乎其微，直播领域则是后知后觉才入场。</p><p>一位长期关注百度的资深媒体人告诉霞光社，“百度的战略选择一直不清晰，他们收购的公司、产品，大多是站在现在看着过去、或者站在现在看现在，对未来的战略选择不太清楚。”</p><p>这种战略不清晰和摇摆，也导致百度日后错失了信息流和短视频的先机，让头条系在百度眼皮底下崛起。</p><p>此外，百度的整合和承接能力也有待提高。“他们对收购项目的业务了解和流量注入，都比较一般，所以项目的承接做的比较差。”</p><p>王伟拿腾讯的投资收购和百度比较，“腾讯的投资并购在几家互联网巨头中算是最成功的，马化腾比较内敛，放权也充分，只要收购就会将自身的资源充分注入，像当时投资<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，就通过微信为京东导去不少流量。”</p><p>王伟认为，做投资收购，和被并购企业业务的协同性很重要。在收购前，一定要考虑好和对方的协同性在哪儿。另外，在整合的过程中，还要考虑是否有信心将文化落地，是否有能力承接收购的项目。</p><p>“从行业赛道而言，大型公司死于并购，所以做投资还是要谨慎。”</p><p>最新消息显示，罗永浩被执行人信息清零，债务已经所剩无几，据罗永浩本人讲，在还完债的当天，他将重返科技界。从直播带货的成绩看，行业冥灯的绰号已经不适用于老罗。</p><p>那么，未来的百度能够扭转在投资收购领域的不利局面，王者归来么？我们拭目以待。</p></body></html>","source":"lsy1601451636609","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>百度：收购界的“罗永浩”</title>\n<style 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PC客户端等。但协议签订的消息仅过去1天，知名做空机构“浑水”就发布调查报告，指出欢聚时代公司旗下的YY在营收、利润、付费用户等数据上存在造假嫌疑。针对浑水的做空和指控，欢聚时代回应称“浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量的错误。”然而，这没有阻挡住欢聚时代股价的下跌。受做空消息影响，欢聚时代股价一度跌超26%，过去近5个月的涨幅均被抹平。百度也受到牵连，股价出现微小跌幅。业内也有不少人对这桩交易持消极态度。原因主要认为，YY的整体增长已经放缓，直播市场还面临着抖音快手头部玩家的蚕食。作为国内第一批直播平台，处于腰部的YY优势并不明显。不过，百度仍然顶着压力，在2021年2月完成对YY的全面收购，这也成为百度有史以来最大的单笔收购。资深投资人士王伟（化名）认为，百度收购YY的交易逻辑是比较清晰的。“百度的股价和营收，需要一些有利润的东西填充。然后YY确实是很有利润的公司，只是苦于没有流量支持。百度提供流量给YY，YY负责商业变现，这是一个正向模式。但收购价格确实有点偏高。”天价收购案的背后，是百度想在竞争激烈的直播领域博得一席之地。对于直播领域发力“慢了半拍”的百度来说，它急需一个成熟的团队，给旗下的直播业务“添柴”，对抗其他直播平台。百度的愿望是美好的，但在实际落地执行中，效果却似乎不太理想。“YY就是个独立王国，百度的人根本就参与不进去，包括当时百度空降的负责人曹晓冬，也很难插手YY的业务。”王伟告诉霞光社。在时代财经报道中，化名为李淼的百度前员工从侧面反映了百度和YY割裂的状态。李淼表示，YY对外一直声称与百度是“合作关系”，不同意变更内部组织架构，也不愿意将游戏直播交给百度，甚至明确表示，除了曹晓冬和百度直播总经理余果，不希望和百度其他人一起开会。而在百度希望调查YY是否存在数据造假的情况时，也被对方拒绝。尽管YY对百度抱有很强的戒备心，百度仍然给予了YY许多资源扶持。但是辛苦的付出，却没有换来与之相匹配的回报。根据李淼的叙述，YY的2021年Q4营收爆雷，跌去三分之一，彻底点燃百度和YY的矛盾。不过，距离Q4财报公布还有一段时间，李淼的爆料有待证实。事实上，关于收购后YY的营收，目前仍然处于众说纷纭的阶段。有媒体报道，据知情人士透露，YY之所以没有公布与百度跨产品合作后的进展和相关数据，主要是因为审批流程没走完，“不方便发声，并不是因为发展的不好。”在脉脉上，也有认证为百度员工的用户称，“收购YY并不亏。”根据晚点LatePost报道， 百度曾寄希望 YY 直播营收三年内翻番。但是一位YY中层告诉晚点营收三年翻番目标 “看起来很难达成”。他说YY的DAU和净利润规模还在增长，但是2021年的总营收可能低于虎牙，事关收入高低的广告点击率（CTR）也在下降。王伟并不清楚YY Q4的营收状况，但他认为如果YY营收下滑不难理解。“现在国内直播市场，被抖音收割的其实都挺难做的。抖音在直播领域上升很快，快手虽然有所增长但增速是下降的。很多大主播，都倾向于去抖音开播。”王伟分析，“YY肯定也面临这个问题，虽然有百度的流量支持，但更多是PC端的。移动端虽然也有，但娱乐性没有抖音那么强。所以百度的用户看YY直播虽然有些增量，但数据不高。所以YY收入下滑，我认为是很正常的事情。”YY的不受控似乎也让百度不能忍受。王伟透露，最近百度已经做了一轮洗牌，个别老YY的核心人物被“清理”出去，“花那么大价钱，却不能插手业务，百度肯定不甘心。”“至于清理完后能不能继续走下去，还要打个问号。”让百度后悔的X次收购案让百度后悔的不止YY，盘点百度近十年的投资收购经历，被百度收购的公司，多数结局似乎都不是太好。2013年8月14日，百度以19亿美元收购网龙控股子公司91无线，荣膺当时“中国互联网史上最大的并购案”。那时的手机厂商，并没有内置的自行开发的应用商店。占据移动互联网先机的91助手迅速发展，成为当时最大的第三方应用分发平台。正为没有赶上移动互联网爆发风口“懊恼”的百度，希望通过收购一个成熟的移动互联网平台，来弥补自身短板，而91助手正符合要求。好景不长，自百度收购91无线那年起，各大手机厂商开始研发自家应用商店，用户对手机助手的依赖性逐渐降低。收购91的百度，似乎也没有想明白如何发展移动互联网。在91接入百度开发者后台后，包括数据渠道、客户投在内资源都逐步转移到百度手机助手上。百度收购了91，却花费大力气去培养自家App，91助手市场份额迅速跌落。一系列的操作，百度的19亿美元打了水漂。2017年10月16日，百度宣布，因业务规划及运营需要，百度福州研发中心的相关业务将陆续迁往北京，91的大本营被关闭。91无线退出历史舞台。就在百度收购91无线的第二年，O2O风口崛起。2014年1月24日，百度和人人公司宣布签署协议，收购人人所持的全部糯米网股份，并在2014年第一季度完成完成交易。收购糯米后，百度迅速推出百度外卖，决定在两年内赶超当时O2O行业的两大巨头点评网和美团。李彦宏还曾放出豪言，要斥资200亿，打造百度糯米+外卖的O2O战略。然而，就在百度决定大干一场时，点评网和美团合并，二者占据的团购市场份额高达80%，百度糯米团购业务很快失去竞争力。200亿战略刚推出就折损一大肱股，外卖业务也是独木难支。彼时的外卖领域，因为有了阿里、腾讯的投资撑腰，美团和饿了么已经展开了龙虎斗。眼看O2O领域竞争惨烈，不想烧钱的百度开始减少投入，降低补贴，这导致了百度外卖和糯米的份额进一步下滑。仅仅两年光景，百度外卖的最后一单，以5亿美元的“低价”卖给饿了么，从此消失在历史的长河中。百度糯米至今犹存，但已经被挤在百度生态里的一个小角落，没有任何起色。一波未平一波又起，百度的收购魔咒仍在继续。2016年12月29日，百度以1亿元全资收购北京受教信息科技有限公司，创始人李靖携团队加盟百度。当时年纪不过25岁的李靖，被任命为百度副总裁，也是百度史上最年轻的副总裁。这个李靖，可不是托塔李天王，而是知名公众号博主“李叫兽”。加入百度的“李叫兽”组建了广告创意部（AOD）。他在公众号文章里写到，“希望结合人工智能技术与大数据，开发出帮助营销人洞察消费者行为，并启发创意、生成方案的工具。”2016年是百度颇为尴尬的一年。这一年，百度接连遭遇“魏则西事件”“血友吧卖吧事件”和“竞价排名事件”，声誉一路跌至谷底。负面新闻缠身的百度，急需一次从内到外的重生。李彦宏整顿的方式之一是打击（竞价排名推广的）虚假信息和过度广告，着手布局信息流。“李叫兽”的主要作用就是帮助百度完善信息流的广告平台。1年后，一封内部邮件显示，“李叫兽”的广告创意部开发的工具产品的几项数据，包括工具效果、点击增量、给公司贡献的收入等全为负数。很快，广告创意部整体绩效被判定为差，走上改组裁撤的道路。2018年初，网络传言“百度史上最年轻副总裁李叫兽被架空，团队不是解散就是转岗”，李叫兽在朋友圈回应，“团队一切正常”。两个月后，“李天王”离开了百度。和“李叫兽”同样命运的还有渡鸦科技的创始人吕骋。2017年2月，百度以9000万美元将渡鸦科技收入旗下。90后创业者吕骋出任百度智能家居硬件总经理，向当时的百度总裁陆奇汇报。进入百度后的吕骋推出了首款智能音箱Raven H。然而1699元的高昂定价，让这款高端产品几乎无人问津，原本10万台的产量被砍到1万。一年三个月后，吕骋从百度离职。91、糯米、李叫兽、渡鸦科技等只是百度收购失败案例的缩影之一。一些古早的互联网产品“千千静听”“魔图精灵”等，在被百度收购后，或是已经消失，或是不温不火。霞光社整理了一份百度收购失利案例表。可以看到，在百度收购的项目中，至少有7家已经停止了运营。当然，百度并非所有的投资收购都是失败的，爱奇艺就是其中的亮点之一，“海外收购的一些规模较小的公司和工具性产品，发展的也不错。”投资人王伟告诉霞光社。在长视频领域，爱奇艺、优酷和腾讯视频形成了三足鼎立的格局，成为行业头部玩家。但是这个亮点却让人有些“烦恼”。原因是爱奇艺从成立至今都尚未盈利，一直是作为亏损大户的存在。2018年爱奇艺上市后，也没有止住亏损的势头，上市3年累计亏损了300多亿。2021年，爱奇艺Q3财报显示，净亏损17.34亿元，同比扩大47.45%。2021年12月初，爱奇艺还爆出裁员调整的消息。为何屡次碰壁？为何百度的收购会屡屡碰壁？核心的根源，还在于百度自身。首先，是百度的商业模式。众所周知，国内市场的搜索引擎，百度做的最好。虽然有360、搜狗等其他竞争对手挑战，但是百度在搜索领域的“头把交椅”从未旁落。在PC互联网时代，百度掌握着互联网流量的入口。依托竞价排名的模式，百度赚的盆满钵满。与创业过程中经历了诸多“九死一生”时刻、曾在商业化道路上艰难探索的阿里巴巴和腾讯相比，百度的盈利之路似乎走的太过顺畅，基本是躺在“功劳簿”上数钱。但“成也搜索，败也搜索”。把持着巨大的流量，百度也曾尝试走多元化战略，在电商、社交、游戏等领域布局，但产品或被下线，或被转卖，转型并不顺利。而押注的AI赛道，虽然是个好方向，但大规模商业变现遥遥无期。王伟认为，“对于百度而言，搜索确实太赚钱了，所以他们在投资并购上谨慎度并不是很高，即使出现亏损，内部也不太担心，因为有搜索的业务顶着。”其次，是战略决策。“在百度，如果李彦宏不作决策，别人也不作决策。”在《财经》的报道中，一位投行人士评价李彦宏，开会时他往往开始一言不发，最终一锤定音。在媒体的报道及百度员工的采访中，百度似乎成了李彦宏的“一言堂”。知名科技作者潘乱在文章《百度没有文化》中直言，CEO一言独大，内外缺乏制衡，出现重大误判时没人能够去帮他纠偏。2012年百度世界大会上，李彦宏将移动互联网比作“醉驾”。他认为，互联网三大收入来源广告、游戏、电商，即BAT代表的三极，在移动端均无明确的商业模式。这样的看法影响了百度在移动互联网时代转型步伐。当百度终于意识到移动互联网的重要性，百度搜索App“姗姗来迟”，移动端的搜索流量已被其他应用瓜分。慌忙之下，收购的91助手以失败告终，发力的O2O战略不到一年就宣布放弃，自媒体团队的贡献微乎其微，直播领域则是后知后觉才入场。一位长期关注百度的资深媒体人告诉霞光社，“百度的战略选择一直不清晰，他们收购的公司、产品，大多是站在现在看着过去、或者站在现在看现在，对未来的战略选择不太清楚。”这种战略不清晰和摇摆，也导致百度日后错失了信息流和短视频的先机，让头条系在百度眼皮底下崛起。此外，百度的整合和承接能力也有待提高。“他们对收购项目的业务了解和流量注入，都比较一般，所以项目的承接做的比较差。”王伟拿腾讯的投资收购和百度比较，“腾讯的投资并购在几家互联网巨头中算是最成功的，马化腾比较内敛，放权也充分，只要收购就会将自身的资源充分注入，像当时投资京东，就通过微信为京东导去不少流量。”王伟认为，做投资收购，和被并购企业业务的协同性很重要。在收购前，一定要考虑好和对方的协同性在哪儿。另外，在整合的过程中，还要考虑是否有信心将文化落地，是否有能力承接收购的项目。“从行业赛道而言，大型公司死于并购，所以做投资还是要谨慎。”最新消息显示，罗永浩被执行人信息清零，债务已经所剩无几，据罗永浩本人讲，在还完债的当天，他将重返科技界。从直播带货的成绩看，行业冥灯的绰号已经不适用于老罗。那么，未来的百度能够扭转在投资收购领域的不利局面，王者归来么？我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690215909,"gmtCreate":1639669221466,"gmtModify":1639669221466,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"最后一棒，有人来接吗？","listText":"最后一棒，有人来接吗？","text":"最后一棒，有人来接吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690215909","repostId":"1114150472","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":997,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604534056,"gmtCreate":1639410020840,"gmtModify":1639410020840,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这一点很多人没注意到！","listText":"这一点很多人没注意到！","text":"这一点很多人没注意到！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604534056","repostId":"1106731122","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":888,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608077847,"gmtCreate":1638588190841,"gmtModify":1638588190841,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！","listText":"不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！","text":"不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608077847","repostId":"1182326729","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1306,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608074564,"gmtCreate":1638588119922,"gmtModify":1638588119922,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3563419467061817","idStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！","listText":"现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！","text":"现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608074564","repostId":"1167671422","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":879472375,"gmtCreate":1636768617637,"gmtModi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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/7aa2149ef8a80f77e2806ac3e2644925","relate_stocks":{"09979":"绿城管理控股"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1138710673","content_text":"针对房地产，银保监会有最新动向。\n银保监会：稳地价、稳房价、稳预期\n遏制房地产金融化泡沫化倾向\n11月12日，银保监会召开党委（扩大）会议，传达学习贯彻党的十九届六中全会精神，会议要求，要毫不松懈地防范化解金融风险，平衡好稳增长和防风险的关系，坚决守住不发生系统性金融风险底线。\n稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展。\n加大不良资产处置力度，持续整治影子银行业务，加快推动高风险金融机构风险化解，严厉打击违法违规金融活动。\n要持续深化金融业改革开放，完善多层次、广覆盖、差异化金融机构体系，不断提升金融体系的适应性、竞争力和普惠性。\n持续完善权责一致、全面覆盖、统筹协调、有力有效的现代金融监管体系。加强监管能力建设，提高监管透明度和法治化水平。\n\n以下是全文。\n11月12日下午，银保监会党委书记、主席郭树清主持召开党委（扩大）会议，传达学习贯彻党的十九届六中全会和习近平总书记重要讲话精神，结合银保监会实际，研究部署学习贯彻意见。\n会议认为，党的十九届六中全会是在“两个一百年”奋斗目标历史交汇关键节点召开的具有全局性、历史性意义的重要会议。全会审议通过的《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》，坚持马克思主义唯物史观和正确党史观，全面总结党百年奋斗的重大成就和历史经验，突出十八大以来以习近平同志为核心的党中央开创中国特色社会主义新时代的重大成就，是一篇光辉的马克思主义纲领性文献，是新时代中国共产党人牢记初心使命、坚持和发展中国特色社会主义的政治宣言，是以史为鉴、开创未来、实现中华民族伟大复兴的行动指南，具有极其深远的历史意义和极其重大的现实意义，必将激励全党锚定既定奋斗目标、意气风发走向未来。\n会议指出，要全面领会这次全会的重大意义，深刻认识过去一年在中央政治局领导下我国各项事业发展取得的显著成绩，深刻认识党百年奋斗的初心使命、重大成就、历史意义、历史经验，深刻认识以史为鉴、开创未来的要求。要深刻领会到，《决议》强调确立习近平同志党中央的核心、全党的核心地位，确立习近平新时代中国特色社会主义思想的指导地位，反映了全党全军全国各族人民共同心愿，对新时代党和国家事业发展、对推进中华民族伟大复兴历史进程具有决定性意义。\n会议要求，银保监会系统各级党组织要把学习贯彻党的十九届六中全会精神作为当前和今后一个时期的重要政治任务，切实把思想和行动统一到全会精神和党中央的决策部署上来，认真抓好贯彻落实。\n会议强调，必须始终坚持党中央对金融工作的集中统一领导。要深入贯彻新时代党的建设总要求，旗帜鲜明讲政治，始终在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致。深学笃用习近平新时代中国特色社会主义思想，经常对标对表，切实用以武装头脑、指导实践、推动工作。坚持底线思维，增强忧患意识，发扬斗争精神，提高斗争本领，坚决捍卫国家主权、安全和发展利益。持续深化全面从严治党，打造忠诚干净担当的监管干部队伍，建设让党中央放心、让人民群众满意的模范机关。牢记打铁必须自身硬的道理，进一步增强全面从严治党永远在路上的政治自觉。持续推动“两个责任”协同发力，将正风肃纪反腐与深化改革、完善制度、促进治理贯通起来，一体推进惩治金融腐败和防控金融风险。全力配合做好中央巡视工作。\n会议要求，系统各级党组织要始终牢记“国之大者”，聚焦服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，切实把党的十九届六中全会精神贯彻到各项工作中去。要增强金融服务新发展格局的能力，准确贯彻新发展理念，推动构建新发展格局，进一步实现国民经济的全面恢复和良性循环。完善金融支持科技创新体系，引导金融机构加大对先进制造业、战略性新兴产业支持力度，健全农村金融服务体系，大力发展普惠金融、绿色金融，推动经济高质量发展。要毫不松懈地防范化解金融风险，平衡好稳增长和防风险的关系，坚决守住不发生系统性金融风险底线。稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展。加大不良资产处置力度，持续整治影子银行业务，加快推动高风险金融机构风险化解，严厉打击违法违规金融活动。要持续深化金融业改革开放，完善多层次、广覆盖、差异化金融机构体系，不断提升金融体系的适应性、竞争力和普惠性。持续完善权责一致、全面覆盖、统筹协调、有力有效的现代金融监管体系。加强监管能力建设，提高监管透明度和法治化水平。\n会议强调，银保监会系统要更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”。要把学习贯彻全会精神同党史学习教育紧密结合起来，迅速掀起学习宣传贯彻全会精神热潮。组织系统各级党组织和广大党员干部，坚持原原本本学、联系实际学、领导带头学，深入宣传宣讲，力求学深学透、融会贯通。要围绕学习贯彻全会精神，精心谋划明年监管工作，坚定信心，凝心聚力，持续推动金融业高质量发展。\n央行：维护房地产市场平稳健康发展\n2021年11月12日上午，人民银行党委召开会议，认真传达学习习近平总书记在党的十九届六中全会上的重要讲话和全会精神，研究部署人民银行系统贯彻落实措施。人民银行党委书记、副行长郭树清主持会议，党委副书记、行长易纲及各位党委委员参加会议。会议强调，坚决遏制金融服务业领域的垄断和资本无序扩张，维护房地产市场平稳健康发展。\n\n以下是全文\n2021年11月12日上午，人民银行党委召开会议，认真传达学习习近平总书记在党的十九届六中全会上的重要讲话和全会精神，研究部署人民银行系统贯彻落实措施。人民银行党委书记、副行长郭树清主持会议，党委副书记、行长易纲及各位党委委员参加会议。\n会议一致认为，党的十九届六中全会是在党成立一百周年的重要历史时刻，在党和人民胜利实现第一个百年奋斗目标、全面建成小康社会，正向着全面建成社会主义现代化强国的第二个百年奋斗目标迈进的重大历史关头召开的重要会议。全会审议通过的《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》，全面系统总结党百年奋斗的重大成就和历史经验，着重阐释十八大以来党和国家事业取得的历史性成就，充分彰显了我们党高度的历史自觉和历史自信，是一篇马克思主义的纲领性文献，必将对推动全党统一思想、统一意志、统一行动，团结带领全国各族人民以史为鉴、开创未来，在新时代更好地坚持和发展中国特色社会主义产生重大而深远的影响。《决议》强调确立习近平同志党中央的核心、全党的核心地位，确立习近平新时代中国特色社会主义思想的指导地位，反映了全党全军全国各族人民共同心愿，对新时代党和国家事业发展、对推进中华民族伟大复兴历史进程具有决定性意义。人民银行党委完全赞成并坚决拥护。\n会议强调，人民银行系统要把深入学习贯彻党的十九届六中全会精神作为当前和今后一个时期的重要政治任务，以高度的政治责任感和使命感，落实好党中央各项决策部署，以优异成绩迎接党的二十大胜利召开。\n一是精心组织开展学习宣传教育。按照党中央统一部署，在人民银行系统组织好培训、宣讲、宣传工作，引导广大党员干部迅速把思想和行动统一到全会精神上来，推动形成党史学习教育新热潮。\n二是全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加强金融支持构建新发展格局。坚持稳健的货币政策，做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨，促进经济社会高质量发展。继续稳妥有序处置高风险金融机构，压实各方责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线。继续深化金融供给侧结构性改革，加快推进实施“十四五”金融发展规划，建设更高水平的开放型金融新体制，有效应对外部冲击风险。\n三是践行以人民为中心的发展思想。聚焦发展不平衡不充分问题和经济社会民生的薄弱环节，创新货币政策工具，引导金融机构加大对小微企业、绿色发展、科技创新、乡村振兴、区域协调发展的支持力度，促进共同富裕。加快推动金融法治建设，提升金融服务保障和金融消费权益保护水平，坚决遏制金融服务业领域的垄断和资本无序扩张，维护房地产市场平稳健康发展。\n四是始终坚持党的全面领导。不断增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”，坚持党中央对金融工作集中统一领导。以配合中央巡视及落实巡视反馈问题整改为契机，坚持自我革命、自我净化，从严管党治党，严格执行民主集中制，坚持不懈推进正风肃纪反腐，坚决查处金融腐败和各种违纪违法问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":781,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":870453863,"gmtCreate":1636643408908,"gmtModify":1636643408908,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"马斯克会成为美股牛市终结者吗？","listText":"马斯克会成为美股牛市终结者吗？","text":"马斯克会成为美股牛市终结者吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/870453863","repostId":"1132805453","repostType":4,"repost":{"id":"1132805453","kind":"news","pubTimestamp":1636612393,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132805453?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-11 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height=\"auto\"></p>\n<p>随后，SEC公布了新的申报文件，本周二和周三马斯克继续出售了359万股特斯拉股票，估值为40亿美元。<b>至此，马斯克已经套现50多亿美元，占总持股的3%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/042451768dae52cc6927b38ccc93ba7c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"240\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d6f29bc2cdc003cd08ab29b7659fb5c\" tg-width=\"640\" tg-height=\"201\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>11月8日的申报文件中最下方的备注写到：“根据此前于2021年9月14日采用的规则10b5-1交易计划，本表格4中报告的交易自动生效，该规则由报告人建立，用于有序出售与2022年到期的期权相关的股票。”</p>\n<p>华尔街日报表示，这种被称为10b5-1计划的交易安排，旨在让公司内部人士能够根据既定的时间表、价格触发因素或其他因素卖出股票，而不会违反内幕交易规则。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b6f8f03521af5a43a511e20b5c0aa8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"112\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>也就是说，<b>马斯克其实在9月份时就已经安排好了11月的出售股票，跟推文和投票没什么关系。</b></p>\n<p>截至上周五，特斯拉股价今年上涨了逾70%。马斯克行权时的价值与6.24美元的行权价格之间的差额将成为他的应税收入，并作为公司的税收抵扣。股价越低，如果继续行使期权，税单上的金额就会越少。</p>\n<p>周六，马斯克提出了出售股份的想法，理由是围绕美国最富有的一些人应该如何征税的争论仍在继续。这促使参议院财政委员会主席罗恩·怀登说，“这位世界上最富有的人是否纳税不应该取决于推特上的民调结果。”这位来自俄勒冈州的民主党人表示支持对亿万富翁征税，将适用于他们未实现的资本利得，比如马斯克获得的股票奖励。</p>\n<p>马斯克也面临着期权到期的问题，他必须在期限之前将数千万股股票期权转换为股票，否则这些期权在到期时将变得毫无价值。</p>\n<p>随着特斯拉的股价接近历史高点，马斯克并不是唯一实现了一些财务收益的人。研究公司Equilar Inc.汇编的数据显示，包括马斯克的弟弟Kimbal Musk和董事会主席Robyn Denholm在内的其他董事今年截至上周五已经抛售了价值超过6亿美元的股票。</p>\n<p>有趣的是，当马斯克承诺并出售特斯拉股票时（周一和周三），特斯拉的股价奇迹般地飙升。但在周二却狂跌11%——那时出售股票的监管文件还未公开。</p>\n<p>现在特斯拉的股东们需要考虑的问题是，马斯克仅仅只是出手了450万股（约50亿美元）的股票就造成了股价的跳水，但根据马斯克之前的承诺，出售其持有10%特斯拉股票（即1705万股），那么马斯克还需出售至少1250万股。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3644664><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>特斯拉股票的拥护者需要明白，马斯克抛售11亿股票只是一个开始。\n美国证券交易委员会11月10日的公开文件显示，周一马斯克以每股6.24美元的超低价格行使了他的期权，获得了215万股特斯拉股票，而特斯拉上次涨到6.24美元是在2012年11月。\n\n而随后马斯克又以1135.05-1196.236的一系列价格出售了其中的约93万股，占本次已行使期权的43.4%，价值约11亿美元。\n\n随后，SEC公布了...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3644664\">Web 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Inc.汇编的数据显示，包括马斯克的弟弟Kimbal Musk和董事会主席Robyn Denholm在内的其他董事今年截至上周五已经抛售了价值超过6亿美元的股票。\n有趣的是，当马斯克承诺并出售特斯拉股票时（周一和周三），特斯拉的股价奇迹般地飙升。但在周二却狂跌11%——那时出售股票的监管文件还未公开。\n现在特斯拉的股东们需要考虑的问题是，马斯克仅仅只是出手了450万股（约50亿美元）的股票就造成了股价的跳水，但根据马斯克之前的承诺，出售其持有10%特斯拉股票（即1705万股），那么马斯克还需出售至少1250万股。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2700,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3498032310834282","authorId":"3498032310834282","name":"TheWorld","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1bf08ecbcdb9e3ebc88cbcf70a1731e2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3498032310834282","authorIdStr":"3498032310834282"},"content":"一个套现哪能啊，除非你来个特斯拉出大事被整顿清零连带着情绪还是能把大盘带个几十点还是有点可能的","text":"一个套现哪能啊，除非你来个特斯拉出大事被整顿清零连带着情绪还是能把大盘带个几十点还是有点可能的","html":"一个套现哪能啊，除非你来个特斯拉出大事被整顿清零连带着情绪还是能把大盘带个几十点还是有点可能的"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608074564,"gmtCreate":1638588119922,"gmtModify":1638588119922,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！","listText":"现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！","text":"现在打折刚刚开始，要打到骨折才能买，起码到后年了再看！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608074564","repostId":"1167671422","repostType":4,"repost":{"id":"1167671422","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"投资路上的坑，我来帮你填。作者为美国资产管理公司执行合伙人，能力圈：量化选股、价值投资、动量投资、资产配置、CTA、主动型ETF。","home_visible":1,"media_name":"新全球资产配置","id":"1093254611","head_image":"https://static.tigerbbs.com/17d0d3b48a184e20b2ea8c2286ebebe8"},"pubTimestamp":1638577157,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167671422?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-04 08:19","market":"us","language":"zh","title":"黑五打折后，美股还能买买买吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167671422","media":"新全球资产配置","summary":"最近，美国一年一度的“黑五”打折季正在如火如荼的进行。往年此时，美股的行情基本都交易清淡，毫无波澜。但是今年，来自南非的变种病毒奥密克戎，直接打破了市场的平静。美股、黄金、原油等等在内的全球大类资产，","content":"<p>最近，美国一年一度的“黑五”打折季正在如火如荼的进行。往年此时，美股的行情基本都交易清淡，毫无波澜。但是今年，来自南非的变种病毒奥密克戎，直接打破了市场的平静。美股、黄金、原油等等在内的全球大类资产，在一天内纷纷重挫，上演了一出现实版的“黑五”打折季。</p>\n<p>据统计，仅在11月26日“黑五”的半个交易日内：美国标普500下跌2.55%，98折；罗素200指数下跌4.72%，95折；欧盟50指数下跌5.26%，94折；原油期货下跌13.04%，87折。与之相反，恐慌指数当日则大涨54.05%。突然间，不少人想到了2020年的那个春天，全球瞬间陷入了恐慌之中...</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cf463bcd7e1efa46f7e493d940b6bed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图中红色为股票类资产，蓝色为债券类资产，黑色为实物类资产，绿色为避险类资产</p>\n<p>新的变异病毒一波未平，鲍威尔国会放鹰一波又起。接下来的美股还能买买买吗？未来资产配置的方向又在何方？</p>\n<p><b>摘要：</b></p>\n<ul>\n <li><p>11月30日，美联储主席鲍威尔表示，是时候放弃“暂时性通胀的”说法，应考虑加快taper的速度。这意味着，美联储在通胀预期上开始与市场趋同。此言论虽然在短期内，大幅降低市场的风险偏好，但并非释放提前加息的信号。<b>我们预计，美联储仍将倾向于“急taper，缓加息”。</b>等待就业充分恢复，以及供应链瓶颈问题缓解后，才会开始加息的议程。</p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>根据目前信息，奥密克戎病毒风暴中心在欧洲，但轻症患者仍占主流。其真正的影响预计在未来两周内才能明确。<b>奥密克戎病毒对市场最大的影响，是为全球经济复苏的逻辑带来了巨大的不确定性。</b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>鲍威尔放鹰叠加病毒的不确定性，使近期大类资产波动加剧。我们预计市场将在12月FOMC会议前保持谨慎，各大类资产将以震荡为主，不会形成明显的趋势。<b>短期建议降低仓位，以观望为主。</b></p></li>\n</ul>\n<p><b>市场态势</b></p>\n<p>最近一周中美各大股指普跌，尤其是受疫情冲击最大的小盘价值股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593fbaae60bf98ff9cd48bb236d2e6d8\" tg-width=\"842\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>美股板块方面，以大型科技股为主的信息技术板块，因其盈利确定性最强而表现最稳健。加息预期抬升叠加奥密克戎病毒的冲击，导致美国利率曲线最近一周迅速扁平化，对金融板块利空最大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa75db16a971f73fa4a43a4a40d228e\" tg-width=\"810\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>其他资产中，美国释放能源储备干预市场，叠加病毒黑天鹅，导致原油跌幅最大。在持续高涨的货币政策收紧预期之下，通胀预期受明显打压，大宗商品最好的行情也许已经过去。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/325522ad1cafd21575aea9f41e7258e2\" tg-width=\"786\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p><b>解读鲍威尔国会陈词</b></p>\n<p>鲍威尔在11月30日的参议院陈词中称，是时候放弃用“暂时”来形容当前的美国通胀形势，而且指出提前几个月完成taper是适合的。有分析认为这是美联储货币政策正式转鹰的分水岭，正如2018年底最后一次加息后转鸽一样。然而，我们认为鲍威尔的陈词，仍是此前各美联储官员向市场沟通的“急taper，缓加息”的基调的延续。<b>真正的转折是，美联储的通胀预期终于跟上市场了，再通胀交易行情将步入尾声。</b>代表市场通胀预期的盈亏平衡率在鲍威尔讲话后，继续下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e64a0908f9cd2799a2e233fa625bbb6b\" tg-width=\"810\" tg-height=\"261\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>美联储利率期货隐含的市场加息预期在鲍威尔讲话后，并没有继续抬升，而是低于一周前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0521a623add9ea505db1afea5c411925\" tg-width=\"811\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>根据鲍威尔的讲话<b>，对未来加息时间点预期的提前或推迟，仍取决于美国是否达到充分就业，以及通胀是否会持续维持在目前的高位，没有任何好转。</b>因此，本周五的11月非农报告若显示，非农就业人数超过预期的55万人，失业率也在4.6%以下，而且在就业结构上继续出现原先受打击严重的服务业就业人数持续增加的趋势，便意味着美联储在12月FOMC会议上加速taper几成定局，市场加息预期仍有一定的抬升空间，使风险资产继续承压。</p>\n<p><b>奥密克戎病毒给市场带来新的不确定性</b></p>\n<p>美国发现奥密克戎病毒确诊，再次逆转了12月1日美股市场的涨势。从目前的报道来看，奥密克戎病毒使现有的疫苗防线存疑。Moderna CEO在11月30日美股盘前称，现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降，使各国股指期货再次全线下跌。</p>\n<p>不过，根据南非医学协会主席库切的采访，该病毒对大多数人来说以轻症为主，但对年龄较大的，患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群，可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看，近一周以来的增幅相比去年同期并不明显，而截至12月1日，南非的疫苗接种率仅为25%，根本谈不上疫苗屏障，因此南非的疫情数据，目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d75d7fafb2aa0322e5ac54ca15e07bd2\" tg-width=\"792\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻，我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/474587709c3f4129286096f7f55f32f9\" tg-width=\"821\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a1168a2a1753493ae7f42110b1563e\" tg-width=\"792\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看，目前并没有明显上升，但德国的数据还是不容乐观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2537a8a19e92384db56091e8e5e834f3\" tg-width=\"722\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：Our World in Data</p>\n<p><b>总体而言，奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆，将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。</b></p>\n<p>目前，欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略，但在新病毒的冲击下，此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决，从而推高通胀，使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济，几乎是必然，但这便可能使其债务问题再度发酵。</p>\n<p><b>货币政策与疫情双重不确定，当前市场更加扑朔迷离</b></p>\n<p>鲍威尔的鹰派言论，将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击，叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性，使近期美股主要受突发消息影响，以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高，资金面上加息预期高企，短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后，市场从美联储得到了更多的确定性后，且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后，才可能重回上涨趋势。</p>\n<p>不过，预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact，是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面，而在鲍威尔放弃通胀暂时说后，通胀预期反而继续下滑一样，当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。<b>当美股市场出现较大的风险时，美联储只要放出言论，坚决将加速taper与加息切割，便能打压加息预期，扭转下跌趋势。</b></p>\n<p>与此同时，根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗？》，当下美国货币市场流动性充裕，奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。</p>\n<p><b>所以，比起美国，我们更应防范基本面更差，潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲，出现较大的风险。</b></p>\n<p><b>战术配置方向</b>：1. 股票持仓：25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲：股指期货动态择时对冲，对冲比例为持仓的80%-100%</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黑五打折后，美股还能买买买吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; 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<li><p>11月30日，美联储主席鲍威尔表示，是时候放弃“暂时性通胀的”说法，应考虑加快taper的速度。这意味着，美联储在通胀预期上开始与市场趋同。此言论虽然在短期内，大幅降低市场的风险偏好，但并非释放提前加息的信号。<b>我们预计，美联储仍将倾向于“急taper，缓加息”。</b>等待就业充分恢复，以及供应链瓶颈问题缓解后，才会开始加息的议程。</p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>根据目前信息，奥密克戎病毒风暴中心在欧洲，但轻症患者仍占主流。其真正的影响预计在未来两周内才能明确。<b>奥密克戎病毒对市场最大的影响，是为全球经济复苏的逻辑带来了巨大的不确定性。</b></p></li>\n</ul>\n<ul>\n <li><p>鲍威尔放鹰叠加病毒的不确定性，使近期大类资产波动加剧。我们预计市场将在12月FOMC会议前保持谨慎，各大类资产将以震荡为主，不会形成明显的趋势。<b>短期建议降低仓位，以观望为主。</b></p></li>\n</ul>\n<p><b>市场态势</b></p>\n<p>最近一周中美各大股指普跌，尤其是受疫情冲击最大的小盘价值股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593fbaae60bf98ff9cd48bb236d2e6d8\" tg-width=\"842\" tg-height=\"411\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/11/30美股收盘</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>美股板块方面，以大型科技股为主的信息技术板块，因其盈利确定性最强而表现最稳健。加息预期抬升叠加奥密克戎病毒的冲击，导致美国利率曲线最近一周迅速扁平化，对金融板块利空最大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9aa75db16a971f73fa4a43a4a40d228e\" tg-width=\"810\" tg-height=\"353\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>根据鲍威尔的讲话<b>，对未来加息时间点预期的提前或推迟，仍取决于美国是否达到充分就业，以及通胀是否会持续维持在目前的高位，没有任何好转。</b>因此，本周五的11月非农报告若显示，非农就业人数超过预期的55万人，失业率也在4.6%以下，而且在就业结构上继续出现原先受打击严重的服务业就业人数持续增加的趋势，便意味着美联储在12月FOMC会议上加速taper几成定局，市场加息预期仍有一定的抬升空间，使风险资产继续承压。</p>\n<p><b>奥密克戎病毒给市场带来新的不确定性</b></p>\n<p>美国发现奥密克戎病毒确诊，再次逆转了12月1日美股市场的涨势。从目前的报道来看，奥密克戎病毒使现有的疫苗防线存疑。Moderna CEO在11月30日美股盘前称，现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降，使各国股指期货再次全线下跌。</p>\n<p>不过，根据南非医学协会主席库切的采访，该病毒对大多数人来说以轻症为主，但对年龄较大的，患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群，可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看，近一周以来的增幅相比去年同期并不明显，而截至12月1日，南非的疫苗接种率仅为25%，根本谈不上疫苗屏障，因此南非的疫情数据，目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d75d7fafb2aa0322e5ac54ca15e07bd2\" tg-width=\"792\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻，我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/474587709c3f4129286096f7f55f32f9\" tg-width=\"821\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6a1168a2a1753493ae7f42110b1563e\" tg-width=\"792\" tg-height=\"295\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：彭博</p>\n<p>而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看，目前并没有明显上升，但德国的数据还是不容乐观。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2537a8a19e92384db56091e8e5e834f3\" tg-width=\"722\" tg-height=\"303\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据截至2021/12/01</p>\n<p>来源：Our World in Data</p>\n<p><b>总体而言，奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆，将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。</b></p>\n<p>目前，欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略，但在新病毒的冲击下，此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决，从而推高通胀，使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济，几乎是必然，但这便可能使其债务问题再度发酵。</p>\n<p><b>货币政策与疫情双重不确定，当前市场更加扑朔迷离</b></p>\n<p>鲍威尔的鹰派言论，将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击，叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性，使近期美股主要受突发消息影响，以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高，资金面上加息预期高企，短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后，市场从美联储得到了更多的确定性后，且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后，才可能重回上涨趋势。</p>\n<p>不过，预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact，是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面，而在鲍威尔放弃通胀暂时说后，通胀预期反而继续下滑一样，当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。<b>当美股市场出现较大的风险时，美联储只要放出言论，坚决将加速taper与加息切割，便能打压加息预期，扭转下跌趋势。</b></p>\n<p>与此同时，根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗？》，当下美国货币市场流动性充裕，奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。</p>\n<p><b>所以，比起美国，我们更应防范基本面更差，潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲，出现较大的风险。</b></p>\n<p><b>战术配置方向</b>：1. 股票持仓：25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲：股指期货动态择时对冲，对冲比例为持仓的80%-100%</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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CEO在11月30日美股盘前称，现有疫苗对Omicron病毒的有效率可能显著下降，使各国股指期货再次全线下跌。\n不过，根据南非医学协会主席库切的采访，该病毒对大多数人来说以轻症为主，但对年龄较大的，患有糖尿病、心脏病和没有接种过疫苗的人群，可能会造成严重的打击。从目前南非的新冠疫情确诊人数和死亡人数数据来看，近一周以来的增幅相比去年同期并不明显，而截至12月1日，南非的疫苗接种率仅为25%，根本谈不上疫苗屏障，因此南非的疫情数据，目前来说对奥密克戎病毒发展趋势的参考意义并不大。\n\n数据截至2021/12/01\n来源：彭博\n结合上上周因疫情导致奥地利宣布封锁以及荷兰宣布半封锁的新闻，我们再看欧洲与抗疫优等生德国的数据。最近两周确实出现了新增确诊人数和死亡人数双双迅速增加的情况。\n\n数据截至2021/12/01\n来源：彭博\n而从美国和英国因新冠导致重症进ICU的人数来看，目前并没有明显上升，但德国的数据还是不容乐观。\n\n数据截至2021/12/01\n来源：Our World in Data\n总体而言，奥密克戎病毒的冲击中心很可能在欧洲大陆，将给当前的全球经济复苏蒙上巨大的阴影。\n目前，欧洲和英国央行一直采取跟随美联储的策略，但在新病毒的冲击下，此后欧洲很可能被迫维持宽松的货币政策。而新一轮疫情势必进一步延缓全球供应链瓶颈问题的解决，从而推高通胀，使欧洲央行将面临更为两难的选择。欧洲各国政府再次通过财政手段支撑经济，几乎是必然，但这便可能使其债务问题再度发酵。\n货币政策与疫情双重不确定，当前市场更加扑朔迷离\n鲍威尔的鹰派言论，将使投资者此前对美股买买买的逻辑受到了明显的冲击，叠加经济复苏、公司盈利增长因疫情造成了更大的不确定性，使近期美股主要受突发消息影响，以大幅波动为主。当前的美股市场基本面上绝对估值偏高，资金面上加息预期高企，短期内震荡调整很可能持续。直到12月中旬的FOMC会议后，市场从美联储得到了更多的确定性后，且对奥密克戎病毒有了更明确的认识后，才可能重回上涨趋势。\n不过，预期差是驱动资产价格变化的根本因素。Buy the rumor sell the fact，是市场经久不衰的逻辑。正如此前市场在通胀预期上持续跑在美联储前面，而在鲍威尔放弃通胀暂时说后，通胀预期反而继续下滑一样，当前市场已提前计入了远超美联储自己的加息预期。当美股市场出现较大的风险时，美联储只要放出言论，坚决将加速taper与加息切割，便能打压加息预期，扭转下跌趋势。\n与此同时，根据西部宏观的研究《Omicron会带来全球流动性冲击吗？》，当下美国货币市场流动性充裕，奥密克戎病毒不太可能对美国市场带来较大的流动性冲击。\n所以，比起美国，我们更应防范基本面更差，潜在受奥密克戎病毒冲击更大的欧洲，出现较大的风险。\n战术配置方向：1. 股票持仓：25%价值股+25%成长股+50%全球战术资产配置2. 期货对冲：股指期货动态择时对冲，对冲比例为持仓的80%-100%","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638644057,"gmtCreate":1645274022897,"gmtModify":1645274022897,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","listText":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","text":"这个政策是对的，牺牲一个美团，换来大多数的就业提升！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638644057","repostId":"1119640780","repostType":4,"repost":{"id":"1119640780","kind":"news","pubTimestamp":1645227800,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119640780?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-19 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height=\"auto\"/></p><p>驱动市场情绪躁动的观点，大体有两种：一种是认为监管持续介入，<b>平台型经济的估值模型急需重构，奔着公用事业化去了</b>；还有一种看法是，一个指引，导致大跌的股价，只是情绪化噪音波动罢了。</p><p>两种观点截然不同，那么，事实究竟是怎样的呢？为了捋清这一点，本文将从宏观影响和企业影响两个层面，展开分析。</p><p><b>“稳”字当头，外卖平台成缓解餐饮业压力出口</b></p><p>绝大多数人都认同，下调餐饮业商户服务费标准会影响美团的价值，但市场没人解释为什么会突然出台这项政策。</p><p>接下来我们回归到行业，通过分析宏观层面，尽可能还原“背后真相”。</p><p>相信大家都注意到了，去年底到今年餐饮行业的萎靡：</p><p>曾经资本眼中的香饽饽——轻食品牌新元素倒闭；茶颜悦色在大本营长沙，批量关店，<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>啄木鸟计划关店300家；喜茶春节后大裁员超30%......</p><p>而<b>导致这一惨淡情况的原因是：收入和成本的错位</b>。</p><p>就收入来说，疫情近两年来，人们的储蓄意愿没有丝毫放松，而是持续加强。</p><p>如下图，央行数据显示，今年1月份居民新增存款额高达5.41万亿元，创历史新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f996da8f1c88d58345e904a3a3a639ab\" tg-width=\"522\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>没有等来预期中的报复性消费，餐饮行业的收入数据恢复情况不佳，2021年相比2019年分仅增加了174亿。而且餐饮收入增速，远低于整体商品零售收入增速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2640d184c15d98a8092495c5203a5b56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>可与收入端没有增益相反的是，<b>餐饮行业的成本端却深受涨价困扰。</b></p><p>我们在《酱油、瓜子都卖不动了，全是社区团购惹的祸？》一文论述过，去年上半年开始，快消品、食品企业的业绩，承压原材料成本的上涨，普遍表现惨淡。</p><p>为了缓解压力，从去年10月<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>涨价开始，厨邦、李锦记、<a href=\"https://laohu8.com/S/600305\">恒顺醋业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002650\">加加食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002507\">涪陵榨菜</a>等调料厂商，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002661\">克明食品</a>等面点行业，都接连宣布涨价。</p><p>据不完全统计，两个月的时间里，从调味品，到速冻食品等这些餐饮行业原材料领域，共有超过40家企业涨价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6585e940d8444605e8573700396ede59\" tg-width=\"492\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>众所周知，原材料是餐饮行业的支出大头之一，占比总成本高达41.87%，它们的集体涨价对餐饮行业意味着什么，不言而喻。</p><p>收入增长不济，成本开支飙涨，生存危机面前，餐饮企业的最佳出路也是提价。</p><p>比如，近期星巴克、瑞幸、海伦司、麦当劳等品牌，都相继宣布涨价。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a00d0141a70c4b3687b82f689d838e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，在目前消费疲软的背景下，可以预见的结果是，涨价可能会带来消费者的流失。这一点，看看现在骂<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>涨价的声量就知道了。</p><p><b>这样的风险，议价权比较强的品牌能承受，但很多中小餐企却担不起。</b></p><p>它们的现金流水平本来就较低，一旦客户加速流失，收入端受限，面临成本压力时，经营失败的风险就会变大；但不涨价，“温水煮青蛙”也难以长久。</p><p>可以看到，企查查统计数据显示，只2021年国内餐饮相关店铺共注销了100万家，其中快餐店注销了近40万家，火锅店注销了近10万家，奶茶店注销了近35万家。</p><p>那么，这会造成什么影响呢？我们先来看两组数据：</p><p>·据新华社《2019中国餐饮业年度报告》，中国餐饮市场已达到4万亿规模，其中一线员工数量均值与管理员工数量均值比为7.38:1。</p><p>·2021年，餐饮收入占社会消费品零售总额比重为10.6%。</p><p>也就是说，餐饮企业在解决就业和创造产值上，对整体经济和管理层面，有着重要战略意义。</p><p>基于此，在2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”的指导方针下，<b>如何通过资源调配，缓解餐饮企业的经营压力，让行业平稳度过低迷，有着优先迫切性。</b></p><p>如今看来，资源调配出口之一设置为：通过引导外卖平台下调餐饮业商户服务费标准，来降低相关餐饮企业经营成本。</p><p><b>餐饮企业要活下来，那外卖平台还能活吗？</b></p><p>毋庸置疑，降低外卖平台服务费，确实能缓解餐饮商家的压力，但<b>对以佣金为生的外卖平台来说，会不会因此而“亏掉底裤”?</b></p><p>今天《通知》发布后的美团股价，显然印证了这一担忧。</p><p>而之所以会如此，在表外表里看来，<b>是估值中枢受创、核心商业逻辑受损、美股加息挫伤信心三个因素叠加，</b>导致外卖平台的估值逻辑发生了变化，具体分析如下：</p><p>基于以上针对宏观环境的分析，可以发现，本次调控中，实际是<b>将外卖平台作为经济调控的一个窗口，具备了部分公共事业属性。</b></p><p>而一旦具备公共事业股属性，其估值中枢通常都会稍低于其他股票。这是因为当企业成为把控经济环境大浪潮的工具时，就不免要牺牲部分利益，以成全更大的群体。</p><p>但在投资人眼中“为大家，舍小家”并不“高尚”，反而意味着企业让利，预期回报下降，估值中枢也由此受到影响。</p><p>而比起估值中枢的变化，企业整体的业绩，因外卖平台商业逻辑受本次调控的影响而改变，对这波估值下跌的冲击更大。</p><p>对于外卖平台来说，其原本的商业逻辑是：</p><p>·收入端：通过网络效应汇集巨大流量，提高商家和消费者的转换成本，进而掌握议价权，提升收入空间。</p><p>·成本端：通过网络效应摊平成本，腾挪利润空间。</p><p>原本由于骑手社保问题迟迟未定，外卖平台的成本端已经顶了一把悬而未决的剑。</p><p>而作为外卖平台的主要收入来源，本次调控中“引导外卖等互联网平台企业，进一步下调餐饮业商户服务费标准”的举措，相当于死死攥住了外卖平台的饭碗，在收入端也悬了一把剑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0415d8ab79803cb8294ab23363f634b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><i>备注：此处不以饿了么举例，是因为阿里的财报中未拆分饿了么收入结构，不便进行数据分析。</i></p><p>“双剑”高悬的杀伤力，不由得投资人不担心。</p><p>但我们认为，或许短期的确如此，但<b>长期来看，只有餐饮企业活下来并活得好，作为其下游产业的外卖企业，才能获得更多的收入</b>。</p><p>为什么这么说呢？我们通过拆解外卖平台的佣金收入（佣金收入=商家服务费率*商家数量*单个商家收入）来进行分析：</p><p>本次调控，对商家服务费产生了直接影响，即预期外卖平台的Take Rate会有所下降，进而影响收入增长。</p><p>然而长期来看，上游生态富饶了，下游收入同样能做到很充裕。</p><p>一方面，商家收入增加，就能维持更长久的经营；另一方面，在平台有利可图，就会吸引更多的商家，提供更多样化的SKU，从而留住用户实现消费与复购，提高平台收入。</p><p>由此来看，服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入，但对滋养产业链来说，具有长期价值。</p><p>而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外，近段时间<b>市面上关于美股加息的纷扰，使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”</b>。</p><p>比如，1月27日，美联储的货币政策会议声明表示，在通胀高企和就业强劲的环境下，应该很快会加息。</p><p>那么，美国的事到底是怎么影响到港股的呢？这里，我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型，来分析解释，具体如下：</p><p>·分子CF：由于外卖平台服务费受到管制，预期增长下调。</p><p>·分母R：即折现率，等于无风险利息+风险溢价，预期双双增长。（<i>对外卖平台来说，原本就处于亏损阶段，而这一次的政策因子，使得其未来盈利的确定性打折，提高风险溢价，折现率进一步提高</i>）</p><p>简单讲就是，收入端存在短期不确定因素，又叠加美股加息使得折现率成倍增长，外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高，整个估值下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dc172115dab254c4277285a8ed22d88\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"451\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>综上来看，本次针对外卖服务费的调整，估值中枢受创以及美股加息挫伤信心，只是短期影响，核心商业逻辑变化短期看，Take Rate下降会限制收入，但长期来说，有被上游餐饮商家的正向发展反哺的价值空间。</p><p>通俗讲，就是短期利空，中长期利好。<b>毕竟只有餐饮企业活得好，外卖平台才能收租子。</b></p><p>原料涨，消费降，餐饮业深陷双重压力之下，14部门印发《通知》要求“下调餐饮业商户服务费标准”，提高中小餐饮商家的切实收入。</p><p>但这也引发投资者对外卖平台的悲观预期，美团股票大跌。政策介入之下，平台型经济的估值模型需要重构。</p><p>在表外表里看来，这种改变短期虽痛，但从长期来看，也是全行业纾困的必由之路——只有降费减压，使得餐饮企业们所在的上游生态健康增长，外卖平台这些行业下游产业，收入才能充裕，最终形成上下游正向传导，实现全行业健康发展。</p></body></html>","source":"lsy1573719481907","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团“渡劫”：一纸令下，成了“公用事业”？</title>\n<style 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Rate会有所下降，进而影响收入增长。然而长期来看，上游生态富饶了，下游收入同样能做到很充裕。一方面，商家收入增加，就能维持更长久的经营；另一方面，在平台有利可图，就会吸引更多的商家，提供更多样化的SKU，从而留住用户实现消费与复购，提高平台收入。由此来看，服务费的降低虽然会短期限制外卖平台收入，但对滋养产业链来说，具有长期价值。而在估值中枢受创、核心商业逻辑受损之外，近段时间市面上关于美股加息的纷扰，使得外卖平台的短期估值“雪上加霜”。比如，1月27日，美联储的货币政策会议声明表示，在通胀高企和就业强劲的环境下，应该很快会加息。那么，美国的事到底是怎么影响到港股的呢？这里，我们引入大家更为熟悉的DCF估值模型，来分析解释，具体如下：·分子CF：由于外卖平台服务费受到管制，预期增长下调。·分母R：即折现率，等于无风险利息+风险溢价，预期双双增长。（对外卖平台来说，原本就处于亏损阶段，而这一次的政策因子，使得其未来盈利的确定性打折，提高风险溢价，折现率进一步提高）简单讲就是，收入端存在短期不确定因素，又叠加美股加息使得折现率成倍增长，外卖平台对外部因素敏感弹性进一步提高，整个估值下滑。综上来看，本次针对外卖服务费的调整，估值中枢受创以及美股加息挫伤信心，只是短期影响，核心商业逻辑变化短期看，Take 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22:09","market":"hk","language":"zh","title":"小米造车，图什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101935373","media":"虎嗅APP","summary":"“小米又双叒叕要造车啦！”\n一条看起来非常似曾相识的消息，再次经由数码圈、汽车圈等媒体的发酵，引发了众多的讨论。\n2月19日，据《晚点LatePost》报道，称根据多个消息源，已经确定小米将要造车，并","content":"<p>“小米又双叒叕要造车啦！”</p>\n<p>一条看起来非常似曾相识的消息，再次经由数码圈、汽车圈等媒体的发酵，引发了众多的讨论。</p>\n<p>2月19日，据《晚点LatePost》报道，称根据多个消息源，已经确定小米将要造车，并将其视为战略级决策，不过具体的形式和方向还未确定，或许仍有变数。另根据知情人士称，小米造车或将由雷军亲自带队。</p>\n<p>随后，小米集团对于该消息回应：“等等看看，暂时没有”，更多的信息暂不予回应。</p>\n<p>经历了仅仅不到两个小时的一波媒体“骚操作”，小米到底会不会造车还不清楚，小米集团的股价倒是一度涨幅超过12%，即便稍后有所回落，但仍在收盘时达到了6.42%的上涨。</p>\n<p>别的不说，小米造车的消息给笔者的感觉特别像过年时候的收红包，每个孩子其实都想收到红包，但偏偏在接到红包时候要说“哎呀我不要”，然后半推半就的收入囊中。</p>\n<p>雷军一直被人称之为“雷布斯”还真名不虚传，在造车这件事上也紧跟<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的节奏和脚步，从2015年爆出小米申请了数项汽车相关专利开始，无论外界怎么猜测，小米就是不承认自己要造车。</p>\n<p>不过此次小米的回应与前一阵倒是有些不同，之前是斩钉截铁称消息是谣言，而此次的“暂时没有”也就是小米有计划造车，不过目前上面老大们不让说，你们自己琢磨吧。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7ccc57b43a894b1701088db079242c4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"610\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其实小米要造车这件事，从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利，同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资，种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象，外界的猜测再多，也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。</p>\n<p>但笔者想说的是，<b>无论怎么样，小米要不要造车已经不取决于它自己，而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去，小米就势必要造车。</b></p>\n<p>要想说清楚这个问题，得从小米集团目前的业务说起。</p>\n<p>小米自2010年成立以来，一直以“为发烧者而生”为口号，其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”，也就是性价比；你会发现无论是小米旗下的哪款产品，它不一定是最优秀的，但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。</p>\n<p>高配低价的产品，其销量绝对不会差，再加上相对保守的产能，就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于，小米虽然牺牲了短期的盈利能力，但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ed2574b276b60c189df5f4534c32f8c\" tg-width=\"800\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（小米的资本模式，图/Odin）</p>\n<p>注意看上图，在这样的经营模式下，小米的资本模式需要一环扣一环的发生多米诺骨牌效应，才能保证公司长期的发展。</p>\n<p>但是，上述诸多环节中绝大部分都相对来说是“真理”，而其中有一个环节正在逐渐发生变化——需求增加。</p>\n<p>低利润策略能够换取需求增加的确在大多数时候是真理，但是这真理需要一个前提，即该产品的市场还有巨大潜力，否则就算再便宜，一方面需求增加的天花板触手可及，另一方面可能进入恶性竞争阶段。</p>\n<p><b>恰恰，小米已经开始遭遇瓶颈了。</b></p>\n<p>对于小米来说，尽管小米自2018年以来一直位列世界手机出货量第四，甚至2020年还进入了第三，但实际上小米的手机业务却并不怎么赚钱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b167544a5d61365ff76eb6329ede666\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1083\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图/Canalys）</p>\n<p>根据小米2019年的年报，小米的手机业务收入占总营收的59%，但其毛利润却仅占总毛利润的5.7%；而小米的互联网业务收入，虽然仅占总营收的30.7%，但其毛利润却占了总毛利润的45%。</p>\n<p>一目了然，小米赚钱的思路是低价卖设备、获取市场占有率（提高用户基数），然后通过其完整的生态链用边际成本极低的互联网服务来赚钱。根据小米财报显示，截至 2020 年第三季度，MIUI 系统月活用户已达 3.68 亿，且用户黏性很高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/696af6dc4c13fc9ff0195d201b2c79bd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图/36Kr）</p>\n<p>尽管小米通过尽早布局IoT生态环境，相较于其他几家手机企业夺得了先行优势，并且为小米贡献了不少营收，但是小米所有发展蓝图的基础——<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机，却已经遇到了瓶颈。</p>\n<p>简单来说就是全球手机市场趋于饱和，国内手机市场已经进入短兵相接阶段。因为整体的手机市场萎缩，厂商之间的竞争越来越激烈，也就是前文笔者提到的“恶性竞争”。由此带来的结果是双重打击，要么舍弃更多硬件利润换取市场份额，要么被别人侵蚀进而影响建立在用户数量的互联网服务收入；无论是哪一种都意味着发展受阻。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88aaa0763dfa4db7f9a3d086835f1013\" tg-width=\"716\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（全球手机销量，图/Statista）</p>\n<p>其实问题的根结已经非常明显了，即作为互联网时代绝对流量入口的手机，已经很难再继续扩张了；如果想要继续抓住互联网流量的红利，就必须寻找一个替代品，一个能够成为下一个时代绝对流量入口的东西。</p>\n<p><b>这个东西，就是汽车。</b></p>\n<p>根据IHS Markit发布的《2020年中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联市场发展趋势报告》数据显示，2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%，而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持，以及对环境保护的强力重视，预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。</p>\n<p>雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程，且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势：<b>无论新能源汽车目前多么饱受争议，未来全面占领市场是必然的事情；无论智能汽车目前有多么“智障”，未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。</b></p>\n<p>但是，趋势总归是趋势，就像明天预报要下暴雨了，今天穿上雨衣不但没用，反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”，不断申请着汽车相关的专利，等待着时机。</p>\n<p><b>如今，这个时机已经来了。</b></p>\n<p>在《晚点LatePost》的报道中，一位接近雷军的人说：“时间点让他（雷军）下定决心（造车）”。</p>\n<p>小米以及一众中国手机巨头的快速发展，其实都离不开当时<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在中国建厂所催生的完整供应链，这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业，以短期的利益换取长期的发展可能。</p>\n<p>在小米成功的道路上，要想实现高配低价，缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>当初的发展不同，马斯克决心以电动车说服世界之时，无论是电池、电机，还是半导体、软件等诸多方面，几乎处于蛮荒阶段，所以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>需要自己负荆前行。</p>\n<p>但现阶段的电动汽车市场，由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展，相关供应链体系已经相对完善；根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示，目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%，但也已经非常接近100%。</p>\n<p>原本电动汽车最难的那些部分，无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Mobileye）等海外供应商，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为等国内供应商，都具有着成熟的整套解决方案。</p>\n<p>小米并不需要从头开始研发整车的每个部分，而只需要通过打造小米手机一样的策略，通过外部采购成熟的硬件，配套自己的软件层，继续原本的蓝图。</p>\n<p>虽然小米目前并不“缺钱”，小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币（截至 2020 年第三季度）；另外2020 年底，小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车，而是选择代工的模式，就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样，例如吉利和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>合作造车。</p>\n<p>首先肯定的是小米不会找那些新势力合作，因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑，新势力表面上看处于飞速发展，但各自都有难念的经，不太有闲暇去接代工的事。</p>\n<p>而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去，一拍即合”。</p>\n<p>原因很简单，传统车企在面临电动化、智能化的路径上，遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失，以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司，软件层面本就是看家本领，与半导体行业也本就是亲密合作伙伴，与传统车企合作恰恰发挥各自所长。</p>\n<p>讲到这，其实只是说明了小米要造车是肯定的事，只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且，即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机，但并不意味着小米的车就一定能获得成功，这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。</p>\n<p>不过，有一点是肯定的，只要小米的车只要便宜，贯彻着小米这个品牌一贯的口号，其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理：那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。</p>\n<p>虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话：</p>\n<blockquote>\n 中国人均收入攀升，出现所谓的“消费升级”，其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n</blockquote>\n<p>别的不说，小米系列的产品不仅便宜，其设计品味一直都是在线的。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>网联市场发展趋势报告》数据显示，2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%，而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持，以及对环境保护的强力重视，预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。</p>\n<p>雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程，且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势：<b>无论新能源汽车目前多么饱受争议，未来全面占领市场是必然的事情；无论智能汽车目前有多么“智障”，未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。</b></p>\n<p>但是，趋势总归是趋势，就像明天预报要下暴雨了，今天穿上雨衣不但没用，反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”，不断申请着汽车相关的专利，等待着时机。</p>\n<p><b>如今，这个时机已经来了。</b></p>\n<p>在《晚点LatePost》的报道中，一位接近雷军的人说：“时间点让他（雷军）下定决心（造车）”。</p>\n<p>小米以及一众中国手机巨头的快速发展，其实都离不开当时<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>在中国建厂所催生的完整供应链，这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业，以短期的利益换取长期的发展可能。</p>\n<p>在小米成功的道路上，要想实现高配低价，缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。</p>\n<p>这跟<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>当初的发展不同，马斯克决心以电动车说服世界之时，无论是电池、电机，还是半导体、软件等诸多方面，几乎处于蛮荒阶段，所以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>需要自己负荆前行。</p>\n<p>但现阶段的电动汽车市场，由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展，相关供应链体系已经相对完善；根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示，目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%，但也已经非常接近100%。</p>\n<p>原本电动汽车最难的那些部分，无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Mobileye）等海外供应商，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、华为等国内供应商，都具有着成熟的整套解决方案。</p>\n<p>小米并不需要从头开始研发整车的每个部分，而只需要通过打造小米手机一样的策略，通过外部采购成熟的硬件，配套自己的软件层，继续原本的蓝图。</p>\n<p>虽然小米目前并不“缺钱”，小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币（截至 2020 年第三季度）；另外2020 年底，小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车，而是选择代工的模式，就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样，例如吉利和<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>合作造车。</p>\n<p>首先肯定的是小米不会找那些新势力合作，因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑，新势力表面上看处于飞速发展，但各自都有难念的经，不太有闲暇去接代工的事。</p>\n<p>而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去，一拍即合”。</p>\n<p>原因很简单，传统车企在面临电动化、智能化的路径上，遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失，以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司，软件层面本就是看家本领，与半导体行业也本就是亲密合作伙伴，与传统车企合作恰恰发挥各自所长。</p>\n<p>讲到这，其实只是说明了小米要造车是肯定的事，只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且，即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机，但并不意味着小米的车就一定能获得成功，这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。</p>\n<p>不过，有一点是肯定的，只要小米的车只要便宜，贯彻着小米这个品牌一贯的口号，其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理：那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。</p>\n<p>虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话：</p>\n<blockquote>\n 中国人均收入攀升，出现所谓的“消费升级”，其实是大众趋向购买设计精美、但价格依旧便宜的“新消费模式”产品。\n</blockquote>\n<p>别的不说，小米系列的产品不仅便宜，其设计品味一直都是在线的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/273e94d6099cd90e6c37254bb24f1065","relate_stocks":{"01810":"小米集团-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1101935373","content_text":"“小米又双叒叕要造车啦！”\n一条看起来非常似曾相识的消息，再次经由数码圈、汽车圈等媒体的发酵，引发了众多的讨论。\n2月19日，据《晚点LatePost》报道，称根据多个消息源，已经确定小米将要造车，并将其视为战略级决策，不过具体的形式和方向还未确定，或许仍有变数。另根据知情人士称，小米造车或将由雷军亲自带队。\n随后，小米集团对于该消息回应：“等等看看，暂时没有”，更多的信息暂不予回应。\n经历了仅仅不到两个小时的一波媒体“骚操作”，小米到底会不会造车还不清楚，小米集团的股价倒是一度涨幅超过12%，即便稍后有所回落，但仍在收盘时达到了6.42%的上涨。\n别的不说，小米造车的消息给笔者的感觉特别像过年时候的收红包，每个孩子其实都想收到红包，但偏偏在接到红包时候要说“哎呀我不要”，然后半推半就的收入囊中。\n雷军一直被人称之为“雷布斯”还真名不虚传，在造车这件事上也紧跟苹果的节奏和脚步，从2015年爆出小米申请了数项汽车相关专利开始，无论外界怎么猜测，小米就是不承认自己要造车。\n不过此次小米的回应与前一阵倒是有些不同，之前是斩钉截铁称消息是谣言，而此次的“暂时没有”也就是小米有计划造车，不过目前上面老大们不让说，你们自己琢磨吧。\n\n其实小米要造车这件事，从2013年雷军与马斯克聊天之时就有传言。随后2015年开始至今小米不断申请着与汽车相关的专利，同时雷军又在近几年或自己投资或经由顺为资本对蔚来和小鹏进行投资，种种迹象都表明着小米可能进军汽车业务。但是迹象也就只能是迹象，外界的猜测再多，也不足以证明小米的确要造车或者什么时间要造车。\n但笔者想说的是，无论怎么样，小米要不要造车已经不取决于它自己，而是只要小米还想赚钱、还想继续发展下去，小米就势必要造车。\n要想说清楚这个问题，得从小米集团目前的业务说起。\n小米自2010年成立以来，一直以“为发烧者而生”为口号，其实换个解释就是小米打动市场的根本在于“薄利多销”，也就是性价比；你会发现无论是小米旗下的哪款产品，它不一定是最优秀的，但是一定是在相同价位中性价比最高的之一。\n高配低价的产品，其销量绝对不会差，再加上相对保守的产能，就能保证极低的库存量。这种策略的好换取处在于，小米虽然牺牲了短期的盈利能力，但是能够换取极佳的资金流动性、可持续发展的空间。\n\n（小米的资本模式，图/Odin）\n注意看上图，在这样的经营模式下，小米的资本模式需要一环扣一环的发生多米诺骨牌效应，才能保证公司长期的发展。\n但是，上述诸多环节中绝大部分都相对来说是“真理”，而其中有一个环节正在逐渐发生变化——需求增加。\n低利润策略能够换取需求增加的确在大多数时候是真理，但是这真理需要一个前提，即该产品的市场还有巨大潜力，否则就算再便宜，一方面需求增加的天花板触手可及，另一方面可能进入恶性竞争阶段。\n恰恰，小米已经开始遭遇瓶颈了。\n对于小米来说，尽管小米自2018年以来一直位列世界手机出货量第四，甚至2020年还进入了第三，但实际上小米的手机业务却并不怎么赚钱。\n\n（图/Canalys）\n根据小米2019年的年报，小米的手机业务收入占总营收的59%，但其毛利润却仅占总毛利润的5.7%；而小米的互联网业务收入，虽然仅占总营收的30.7%，但其毛利润却占了总毛利润的45%。\n一目了然，小米赚钱的思路是低价卖设备、获取市场占有率（提高用户基数），然后通过其完整的生态链用边际成本极低的互联网服务来赚钱。根据小米财报显示，截至 2020 年第三季度，MIUI 系统月活用户已达 3.68 亿，且用户黏性很高。\n\n（图/36Kr）\n尽管小米通过尽早布局IoT生态环境，相较于其他几家手机企业夺得了先行优势，并且为小米贡献了不少营收，但是小米所有发展蓝图的基础——智能手机，却已经遇到了瓶颈。\n简单来说就是全球手机市场趋于饱和，国内手机市场已经进入短兵相接阶段。因为整体的手机市场萎缩，厂商之间的竞争越来越激烈，也就是前文笔者提到的“恶性竞争”。由此带来的结果是双重打击，要么舍弃更多硬件利润换取市场份额，要么被别人侵蚀进而影响建立在用户数量的互联网服务收入；无论是哪一种都意味着发展受阻。\n\n（全球手机销量，图/Statista）\n其实问题的根结已经非常明显了，即作为互联网时代绝对流量入口的手机，已经很难再继续扩张了；如果想要继续抓住互联网流量的红利，就必须寻找一个替代品，一个能够成为下一个时代绝对流量入口的东西。\n这个东西，就是汽车。\n根据IHS Markit发布的《2020年中国智能网联市场发展趋势报告》数据显示，2020年全球汽车市场的智能汽车渗透率仅为45%，而2025年该数据预计将提升到60%。而其中由于中国大力对新能源、智能汽车的政策扶持，以及对环境保护的强力重视，预计2025年时中国市场的智能汽车渗透率将达到75%。\n雷军亲眼目睹着中国正在逐渐发展成为全球第一大智能汽车市场的过程，且曾多次置身其中。他不会看不到一个明显的趋势：无论新能源汽车目前多么饱受争议，未来全面占领市场是必然的事情；无论智能汽车目前有多么“智障”，未来成为互联网流量入口的大头也是必然的事情。\n但是，趋势总归是趋势，就像明天预报要下暴雨了，今天穿上雨衣不但没用，反倒捂出一身汗来。所以前几年小米一直在“蓄势待发”，不断申请着汽车相关的专利，等待着时机。\n如今，这个时机已经来了。\n在《晚点LatePost》的报道中，一位接近雷军的人说：“时间点让他（雷军）下定决心（造车）”。\n小米以及一众中国手机巨头的快速发展，其实都离不开当时苹果在中国建厂所催生的完整供应链，这就像是当年以市场换技术的合资车企一样。一边打开国内市场给外资企业，以短期的利益换取长期的发展可能。\n在小米成功的道路上，要想实现高配低价，缺少了完整且成熟的供应链几乎是不可能的。\n这跟特斯拉当初的发展不同，马斯克决心以电动车说服世界之时，无论是电池、电机，还是半导体、软件等诸多方面，几乎处于蛮荒阶段，所以特斯拉需要自己负荆前行。\n但现阶段的电动汽车市场，由于特斯拉的引入和造车新势力的极速发展，相关供应链体系已经相对完善；根据《楼斌拆解Model 3》视频中显示，目前阶段的特斯拉Model 3零配件国产化比率虽然不算完全达到陶林所说的100%，但也已经非常接近100%。\n原本电动汽车最难的那些部分，无论是像松下、LG、博世、大陆、法雷奥、英伟达、英特尔（Mobileye）等海外供应商，还是宁德时代、比亚迪、国轩高科、百度、华为等国内供应商，都具有着成熟的整套解决方案。\n小米并不需要从头开始研发整车的每个部分，而只需要通过打造小米手机一样的策略，通过外部采购成熟的硬件，配套自己的软件层，继续原本的蓝图。\n虽然小米目前并不“缺钱”，小米现金及现金等价物和短期投资为 559 亿元人民币（截至 2020 年第三季度）；另外2020 年底，小米又通过增发配售股票、发行可转债的方式获得了近 40 亿美元资金。但是笔者估测小米并不会亲自下场造车，而是选择代工的模式，就像近两年互联网公司和传统车企们的合作一样，例如吉利和百度合作造车。\n首先肯定的是小米不会找那些新势力合作，因为无论从自身产能需求还是生产经验积累考虑，新势力表面上看处于飞速发展，但各自都有难念的经，不太有闲暇去接代工的事。\n而小米选择传统车企合作则将是“眉来眼去，一拍即合”。\n原因很简单，传统车企在面临电动化、智能化的路径上，遇到的最大难关就是对电子电器架构以及软件层面的人才缺失，以及和原本燃油车Tier1供应商之间的相生相克。而像小米这样的科技公司，软件层面本就是看家本领，与半导体行业也本就是亲密合作伙伴，与传统车企合作恰恰发挥各自所长。\n讲到这，其实只是说明了小米要造车是肯定的事，只不过什么时候亮相和量产暂且无法估计。并且，即便目前的大环境对小米来说是绝佳的时机，但并不意味着小米的车就一定能获得成功，这其中还有诸多涉及核心技术、量产问题、供应商选择以及品牌形象等诸多“前辈们”曾遇到的问题变数。\n不过，有一点是肯定的，只要小米的车只要便宜，贯彻着小米这个品牌一贯的口号，其销量大概率是不会差的。这一点在三四线城市到处飞驰的“老头乐”和去年五菱宏光MiniEV的大卖都足矣证明一个简单的道理：那就是一切华丽的产品点在实用和便宜面前都是“纸老虎”。\n虎嗅的Odin老师在分析小米财报时说过这样一句话：\n\n 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2.0”会有何不同？</b></p>\n<h3><b>权益资产：缩表之下，波动性提升</b></h3>\n<p>理论上，宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表（基本面）和金融市场的流动性状况，从分母（盈利预期）和分子（估值）两个方面抬升权益资产价格，正如马丁·茨威格所说，“在股市上，有钱能使鬼推磨”。</p>\n<p>从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看，<b>标普500指数平均年化收益率为10.56%，但在货币政策扩张时期，收益率高达15.18%，紧缩时期仅为5.89%。</b></p>\n<p>由于扩张时期的通胀率更低，扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且，这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。</p>\n<p>高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年，美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”，担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘，但其他国家股市急剧下挫，日本股市跌3%，法兰克福股市下挫4%，伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时，道琼斯工业平均指数下跌2.3%。</p>\n<p>与之相反，2013年9月8日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，伯南克并未宣布缩减资产购买计划，这扭转了美股和全球股市的颓势。</p>\n<p><b>无论是小盘股溢价，还是价值股溢价，货币政策宽松时期都更为显著，而在紧缩时期，经验规律甚至会反转。</b>货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段，小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。</p>\n<p>分行业板块而言，<b>零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好，紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。</b>投资者可以将不同的策略结合使用，例如，<b>小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。</b></p>\n<p>在全球金融危机之前的常规货币政策时期，判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降，升为紧缩，降为宽松。全球金融危机爆发以来，美联储长期执行零利率政策，资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。</p>\n<p>经验上，美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性（图1）。<b>美联储扩表时，权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表，或开始缩表，权益资产波动性会提升。</b>2013年Taper期间，由于美联储仍然在扩表，所以并未影响美股升势。2018年，缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加，导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。</p>\n<p><b>图1：美联储资产负债表与权益资产表现</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1891be8482bf44451d0e5e779789f482\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/600958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p><b>后危机时代，虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值，但在货币政策正常化的每一个关键节点，与道琼斯所代表的传统行业相比，纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值（P/E）下降幅度更大。</b>例如，在美联储2014年10月停止扩表后，纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍，同期，标普500指数的估值则从19倍升到24倍。</p>\n<p>货币政策对权益资产的影响，有赖于通胀环境。<b>如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力，反而会给权益资产带来估值压力。</b>经验上，二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系，通缩状态下（通胀为负）美股的表现最好。1948-2020年间，标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%，在通胀率为0-2%和2%-4%时，涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%，平均涨幅就迅速下降到1%。</p>\n<p><b>2021年初以来的“再通胀交易”期间，美股估值大幅上升，整体估值远超21世纪的历史平均水平。</b>在过去的150年中，经周期调整的席勒市盈率（Shiller PE）仅次于2000年科网泡沫。<b>进入今年三季度以后，美国经济增速放缓，然而通胀压力不减，估值的高位拐点已经出现。</b></p>\n<p>在产出缺口收敛的过程中，实际利率仍将上行，三季度通胀增速虽然阶段性放缓，但下行幅度或有限，大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。<b>在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下，美股估值或将进一步下行。9月初，<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>已经下调美股评级至低配。中期内，美股配置价值下降，应以大盘股或防守板块（逆周期）为主，对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。</b></p>\n<h3><b>美债：没有新一轮科技革命的支撑，无持续上行的基础</b></h3>\n<p>桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）认为，投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础，而无风险利率是基础的基础。一般认为，无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致，主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素，<b>货币政策是一种逆周期调节手段，影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。</b></p>\n<p>1966-2013年的经验事实是，<b>美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期，最差的状态是货币政策紧缩时期。</b>相对于短期国债而言，长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高，但风险也更大。</p>\n<p>常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期，美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限，直接影响到利率的期限结构。<b>美联储退出非常规货币政策，通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号，影响长期利率。</b></p>\n<p>比如，2013年5月，伯南克开始释放Taper信号，美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率，运行在0-0.25%的目标区间，但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明，大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。</p>\n<p>美联储与市场永远处在博弈之中，彼此都在等待对方的信号，市场也在不断试探美联储的决心。<b>达拉斯联储主席费舍尔（R. Fisher）将机构投资者比喻成“野猪”，一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻，若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。</b>美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡，避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。</p>\n<p><b>期限利差往往在Taper开启时达到峰值。</b>加息初期，短期利率加速上行，期限利差进一步压缩。2016年二季度末，随着预期的短期利率加速抬升，期限利差开始走阔，在缩表开始一年后达到峰值（图2左、图4）。期间，期限越短，期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月，1年期国债期限利差从50bp（基点）涨到了260bp，涨幅210bp；5年期从100bp涨到了300bp，涨幅200bp；10年期从150bp涨到了315bp，涨幅165bp。但是，长端利率均为超过Taper时的高点。</p>\n<p>按照费雪方程式，名义利率等于实际利率加预期通胀（图2）。现实世界中，二者都无法直接观察。实践中，实际利率常以（不同期限的）通胀指数国债（TIPS）收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”（breakeven inflation rate）。它常被视作预期通胀率。</p>\n<p>从期限结构角度来看，名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分，预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外，由于TIPS市场规模较小，还需支付一部分流动性溢价。所以，盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价，所以并非预期通胀率的良好估计。</p>\n<p><b>图2：美债收益率的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d942feca915a2c6452f1460f3cc0f18\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>数据来源：Wind、<a href=\"https://laohu8.com/S/03958\">东方证券</a>财富研究</p>\n<p>所以，只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零（两者之差也不等于零），TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。<b>通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿，其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。</b>在上世纪70-80年代为正值，且较大，因为当时的投资者更担心滞胀局面，但最近几十年持续下降，大危机期间甚至出现了负值，因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。<b>TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系，与通胀风险无关，一般在发行初期较高。</b></p>\n<p>拆分后可知，Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果，<b>其中，通胀预期的贡献占绝对主导。</b>2016年中期开始，预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势，但二者并不相等，尤其是在经济波动加剧时期，通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值，例如在2012年底和新冠疫情爆发之后（图3）。2020年8月以来，10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹，但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月，盈亏平衡通胀率上涨了220bp，预期通胀只贡献了其中的30bp，期间，通胀风险溢价由负转正，流动性风险溢价由正转负，是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。</p>\n<p><b>图3：美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2e5bdaeb9bab6d465291eff52b20a19\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"521\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究中心</p>\n<p><b>短期内，10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素：</b>第一，2021年下半年通胀减速不达预期，或通胀反弹超预期；第二，货币政策正常化进程超预期前置，美联储开始缩减购债规模；第三，拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持，国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。</p>\n<p>基于多模型测算的结果表明，10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高，长期而言，由于实际均衡短期利率仍维持在低位，只要通胀保持在温和可控水平，长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%，美联储或将重启扭曲操作。究其原因，一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担，侵蚀财政稳健性和美元信用；另一方面，2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用，<b>如果没有新一轮科技革命的支撑，美国经济，从而美债利率不具备持续上涨的基础。</b></p>\n<p><b>股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。</b>21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。<b>下一个10年，如果通胀中枢高于2%，股债混合策略的有效性或再次反转。</b></p>\n<h3><b>美联储货币政策的溢出效应</b></h3>\n<p><b>美联储货币政策的溢出效应，是通过资本的跨境流动实现的。</b>由于美元的国际货币地位，美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体，反之，退出QE则会导致美元回流。在这个过程中，新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估，但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异，各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知，在美联储收紧货币政策时期，美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代，投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择？</p>\n<p>权益资产方面，可以将除美国以外的国家或地区分为三组：北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美（美国和加拿大）以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。<b>美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著，所以发达国家之间货币政策的联动性更强，利率走势相关性更高，MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致，投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。</b></p>\n<p>新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制，也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期，新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩（或不明确）时期的表现往往是最好的，故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期，新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象（图2右、图4）。在美联储Taper或缩表期间，MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时，MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右，但到2019年9月缩表结束时，前者升到了240点，后者降到了200点。</p>\n<p><b>美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪，在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显，其传导机制为：美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升，其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。</b>这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时，美元指数应声上涨，而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且，有研究表明，虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同，但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。</p>\n<p>上一次，美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期（2014年7月），在2017年1月达到峰值。期间，广义美元指数从94升到了118，升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值，信用风险溢价也在同一时间上行，但不同国家的表现有显著差异，关键区分因素之一是外汇储备充足率。</p>\n<p>由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出，后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是：在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议，新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>储备充足率的方法：外汇储备</p>\n<p>以外币计价的短期外债</p>\n<p>经常项目赤字。根据测算，中央银行储备充足率门槛水平约为7%，低于7%为不足，高于7%为充足。以此为依据，将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”，通过GDP加权，可计算两组国家的汇率指数（图4）。<b>从2021年5月21日到9月初，13国货币整体上相对于美元贬值了6%，但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%，而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。</b>“脆弱五国”（Fragile Five）——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。</p>\n<p><b>图4：缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b99c34960f832ccc7e791699bd98fa50\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p>说明：超额储备率=（外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字）/ GDP</p>\n<p>同样地，在美联储释放Taper信号之后，以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升，不同组别之间也呈现出显著的差异（图5）。截止到8月底，13国信用风险溢价整体上升超60bp，外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp，阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。</p>\n<p><b>图5：<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>新兴市场投资级公司债（CEMBI）与美国国债利差</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ca1da35637b3efcecdd055560280172\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p><b>这次不一样，Taper 2.0的影响会比较温和。</b>与2013年相比，有四点变化。<b>一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄，储备充足率也显著提升。</b>“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%，印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上（图6）。<b>二是资本流出的压力比较小。</b>从2000到2012年，新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差，2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上，但在2015-2019年却持续逆差，仅2020年录得小幅顺差，这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训，注重与市场的沟通，反复强调在Taper之前会提前通知，并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知，市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。</p>\n<p><b>图6：主要新兴市场国家储备充足率显著提升</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2753665ae6cbb837276fd0312c47bb9\" tg-width=\"1\" tg-height=\"1\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83950953bf3d2b084940f6aca7ba103f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\">数据来源：东方证券财富研究</p>\n<p>在8月底的杰克森霍尔会议上，鲍威尔明确发出Taper信号，称“如果经济的发展与预期一致，今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。<b>华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言，“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。</b></p>\n<p>然而，土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值，且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体，要想缓解资本流出和信用风险上行的压力，要么关闭资本账户，要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期，13个新兴市场国家平均加息40bp，其中，储备不足国家平均加息110bp，储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。</p>\n<p><b>当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来，美国经济下行的压力开始显现，财政将成为明年经济增长的拖累。</b>与此同时，由于疫情的干扰，全球价值链的中断在短期内难以解决，供给瓶颈还将存在，地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从“ 恐慌 ” 到 “ 平静 ”，市场无视美联储？</title>\n<style 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2.0”会有何不同？\n权益资产：缩表之下，波动性提升\n理论上，宽松的货币政策可以改善企业的资产负债表（基本面）和金融市场的流动性状况，从分母（盈利预期）和分子（估值）两个方面抬升权益资产价格，正如马丁·茨威格所说，“在股市上，有钱能使鬼推磨”。\n从1966年1月到2013年12月Taper落地这48年的经验来看，标普500指数平均年化收益率为10.56%，但在货币政策扩张时期，收益率高达15.18%，紧缩时期仅为5.89%。\n由于扩张时期的通胀率更低，扩张与紧缩时期美股的实际年化收益率的差距更大。并且，这种收益的差距是建立在风险大致相同的基础之上的。\n高频数据是观察货币政策对资产价格影响的重要工具。1996年，美联储前主席格林斯潘在一次演讲中称美股为“非理性繁荣”，担心美股泡沫破裂后美国会否像日本一样经历漫长的经济衰退。投资者将这次演讲理解为美联储即将收紧货币政策的一个信号。当时美股已经收盘，但其他国家股市急剧下挫，日本股市跌3%，法兰克福股市下挫4%，伦敦股市下跌2%。次日美股开盘时，道琼斯工业平均指数下跌2.3%。\n与之相反，2013年9月8日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，伯南克并未宣布缩减资产购买计划，这扭转了美股和全球股市的颓势。\n无论是小盘股溢价，还是价值股溢价，货币政策宽松时期都更为显著，而在紧缩时期，经验规律甚至会反转。货币政策宽松时期往往对应的是经济周期中的复苏阶段，小盘股相对于大盘股、价值股相对于成长股的表现显著好于其他阶段。\n分行业板块而言，零售、服装和汽车行业对货币政策更加敏感——扩张期表现更好，紧缩期表现更差。能源、公用事业、食品、金融以及生活消费品行业在不同时期表现较为一致。投资者可以将不同的策略结合使用，例如，小盘价值策略在货币政策宽松时期将获得更高的超额收益。\n在全球金融危机之前的常规货币政策时期，判断美联储货币政策立场的是联邦基金利率的升降，升为紧缩，降为宽松。全球金融危机爆发以来，美联储长期执行零利率政策，资产负债表规模的扩张或收缩成为判断货币政策立场的依据。\n经验上，美股与美联储资产负债表规模有较强的正相关性（图1）。美联储扩表时，权益资产一般有不错的表现。一旦停止扩表，或开始缩表，权益资产波动性会提升。2013年Taper期间，由于美联储仍然在扩表，所以并未影响美股升势。2018年，缩表、加息和中美经贸摩擦的加剧等多因素叠加，导致美股出现较大回撤。更值得关注的是结构性变化。\n图1：美联储资产负债表与权益资产表现\n\n数据来源：Wind、东方证券财富研究\n后危机时代，虽然科技成长在整体上跑赢传统蓝筹和价值，但在货币政策正常化的每一个关键节点，与道琼斯所代表的传统行业相比，纳斯达克所代表的科技成长股的回撤和估值（P/E）下降幅度更大。例如，在美联储2014年10月停止扩表后，纳斯达克估值在3个月内从40倍下降到了30倍，同期，标普500指数的估值则从19倍升到24倍。\n货币政策对权益资产的影响，有赖于通胀环境。如果宽松的货币政策产生通胀上行的压力，反而会给权益资产带来估值压力。经验上，二战后美股涨幅与通胀率呈现出非线性的负相关关系，通缩状态下（通胀为负）美股的表现最好。1948-2020年间，标普500指数在通胀率小于零时的季度平均涨幅达5.2%，在通胀率为0-2%和2%-4%时，涨幅分别为2.6%和2.7%。一旦通胀率大于4%，平均涨幅就迅速下降到1%。\n2021年初以来的“再通胀交易”期间，美股估值大幅上升，整体估值远超21世纪的历史平均水平。在过去的150年中，经周期调整的席勒市盈率（Shiller PE）仅次于2000年科网泡沫。进入今年三季度以后，美国经济增速放缓，然而通胀压力不减，估值的高位拐点已经出现。\n在产出缺口收敛的过程中，实际利率仍将上行，三季度通胀增速虽然阶段性放缓，但下行幅度或有限，大宗商品价格和工资仍将起到托底的作用。8月杰克森霍尔会议已经释放明确的Taper信号。在基本面弱化和流动性收紧的双重压力下，美股估值或将进一步下行。9月初，摩根士丹利已经下调美股评级至低配。中期内，美股配置价值下降，应以大盘股或防守板块（逆周期）为主，对应的行业有食品和饮料、家居和个人护理产品、医疗保健以及公用事业等。\n美债：没有新一轮科技革命的支撑，无持续上行的基础\n桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）认为，投资中的所有问题都可以追溯到利率。因为利率是金融资产定价的基础，而无风险利率是基础的基础。一般认为，无风险利率、自然利率和经济的潜在增长率的趋势保持一致，主要取决于人口、资本和全要素生产率等供给侧因素，货币政策是一种逆周期调节手段，影响的是无风险利率和风险溢价的周期及波动。\n1966-2013年的经验事实是，美国国债、政府机构债和投资级债券在货币政策立场不明确时的实际收益率和夏普比率都是最高的。次优状态是货币政策宽松时期，最差的状态是货币政策紧缩时期。相对于短期国债而言，长期国债在货币政策宽松时期的年化收益率更高，但风险也更大。\n常规与非常规货币政策影响固定收益证券的机制略有不同。在非常规货币政策时期，美联储购买或出售的国债或政府机构债的期限，直接影响到利率的期限结构。美联储退出非常规货币政策，通过影响美国国债的供求关系和发送政策信号，影响长期利率。\n比如，2013年5月，伯南克开始释放Taper信号，美债收益率曲线开始陡峭化。以3个月短期国债利率为代表的货币市场利率紧随联邦基金利率，运行在0-0.25%的目标区间，但10年期以上国债利率明显上行。纽约联储测算的结果表明，大部分增长归因于期限溢价的上升——主要部分为通胀预期,其余部分源于预期短期利率上修。\n美联储与市场永远处在博弈之中，彼此都在等待对方的信号，市场也在不断试探美联储的决心。达拉斯联储主席费舍尔（R. Fisher）将机构投资者比喻成“野猪”，一旦嗅到了什么不好的气味就会去搜寻，若是发现了对手的弱点就会进攻。这就是为什么预期往往会提前实现的原因。美联储则追求在透明性和模糊性上达成一种玄妙的平衡，避免市场形成一致预期。这有助于降低波动性。\n期限利差往往在Taper开启时达到峰值。加息初期，短期利率加速上行，期限利差进一步压缩。2016年二季度末，随着预期的短期利率加速抬升，期限利差开始走阔，在缩表开始一年后达到峰值（图2左、图4）。期间，期限越短，期限利差涨幅越大。从2016年6月到2018年10月，1年期国债期限利差从50bp（基点）涨到了260bp，涨幅210bp；5年期从100bp涨到了300bp，涨幅200bp；10年期从150bp涨到了315bp，涨幅165bp。但是，长端利率均为超过Taper时的高点。\n按照费雪方程式，名义利率等于实际利率加预期通胀（图2）。现实世界中，二者都无法直接观察。实践中，实际利率常以（不同期限的）通胀指数国债（TIPS）收益率代表。期限相同的国债的名义收益率与TIPS利率之差就是“盈亏平衡的通货膨胀率”（breakeven inflation rate）。它常被视作预期通胀率。\n从期限结构角度来看，名义利率可以被拆分为预期部分和风险部分，预期通胀可以被拆分为预期通胀率和通胀风险溢价。此外，由于TIPS市场规模较小，还需支付一部分流动性溢价。所以，盈亏平衡通胀率还包含了通胀风险溢价和流动性风险溢价，所以并非预期通胀率的良好估计。\n图2：美债收益率的分解\n\n数据来源：Wind、东方证券财富研究\n所以，只要通胀风险溢价或TIPS流动性溢价不等于零（两者之差也不等于零），TIPS通胀补偿就不等于预期通胀。通胀风险溢价是债券投资者因承担通货膨胀风险而要求的额外补偿，其价值取决于通货膨胀与实际经济活动的协方差。在上世纪70-80年代为正值，且较大，因为当时的投资者更担心滞胀局面，但最近几十年持续下降，大危机期间甚至出现了负值，因为投资者越来越关注低通胀或通缩问题。TIPS流动性溢价主要反映的是市场规模和供求关系，与通胀风险无关，一般在发行初期较高。\n拆分后可知，Taper之前10年期国债名义收益率上升是通胀预期、通胀风险溢价和期限溢价共同作用的结果，其中，通胀预期的贡献占绝对主导。2016年中期开始，预期短期利率的上行开始发挥重要作用。预期通胀在大多数时候都主导着盈亏平衡通胀的走势，但二者并不相等，尤其是在经济波动加剧时期，通胀风险溢价或TIPS流动性溢价会出现负值，例如在2012年底和新冠疫情爆发之后（图3）。2020年8月以来，10年期国债收益率和盈亏平衡通胀同步快速反弹，但却并非对通胀预期的响应。从2020年3月到2021年5月，盈亏平衡通胀率上涨了220bp，预期通胀只贡献了其中的30bp，期间，通胀风险溢价由负转正，流动性风险溢价由正转负，是TIPS盈亏平衡通胀上涨的最重要贡献因子。\n图3：美国10年期国债名义收益率与TIPS盈亏平衡通胀的分解\n数据来源：东方证券财富研究中心\n短期内，10年期国债利率上行有三个潜在驱动因素：第一，2021年下半年通胀减速不达预期，或通胀反弹超预期；第二，货币政策正常化进程超预期前置，美联储开始缩减购债规模；第三，拜登政府新一轮财政刺激计划获得国会支持，国债发行量增加。它们将通过实际利率、通胀预期、通胀风险溢价或期限溢价传导至长端利率。\n基于多模型测算的结果表明，10年期国债利率2021年底超过2%的概率不高，长期而言，由于实际均衡短期利率仍维持在低位，只要通胀保持在温和可控水平，长端利率也将运行在低位。一旦10年期国债收益率超过2.5%，美联储或将重启扭曲操作。究其原因，一方面是因为利率上升会增加美国政府的债务负担，侵蚀财政稳健性和美元信用；另一方面，2008年金融危机以来导致美国经济“长期停滞”的因素仍在发挥作用，如果没有新一轮科技革命的支撑，美国经济，从而美债利率不具备持续上涨的基础。\n股票与债券两种金融资产的表现都受到通货膨胀的影响。21世纪以来,美国核心通胀率很少超过2%。在这种环境下,美国股市和美国国债之间的相关性为负,提供了强有力的投资组合多样化。但从历史上看,更高的通胀率对应的是股债收益率之间的正相关性,比如从1966年到2000年之间,股债混合策略的有效性就会下降。下一个10年，如果通胀中枢高于2%，股债混合策略的有效性或再次反转。\n美联储货币政策的溢出效应\n美联储货币政策的溢出效应，是通过资本的跨境流动实现的。由于美元的国际货币地位，美联储实施QE会导致一部分资本流入新兴经济体，反之，退出QE则会导致美元回流。在这个过程中，新兴市场国家的汇率、权益和债券资产价格都会重估，但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异，各国的表现不尽相同——高企的经常账户赤字、高通胀率、疲弱的增长前景和相对较低的外汇储备是脆弱性的来源。从上文的分析可知，在美联储收紧货币政策时期，美股和固定收益资产的相对表现较差。在全球配置时代，投资美国以外的金融资产是否是一个好的选择？\n权益资产方面，可以将除美国以外的国家或地区分为三组：北美以外的发达国家、新兴市场国家和不发达国家。MSCI EAFE指数刻画的是除北美（美国和加拿大）以外的21个发达国家大盘股和中盘股股价的整体走势。MSCI美股指数和MSCI EAFE指数在美联储货币政策扩张时期的表现都是最好的。美联储货币政策的外溢效应在资本账户开放的国家更为显著，所以发达国家之间货币政策的联动性更强，利率走势相关性更高，MSCI EAFE指数与MSCI美股指数的走势也高度一致，投资其他发达国家的权益资产并不能提供分散化收益。\n新兴市场国家和不发达国家均实施了不同程度的资本账户管制，也因此拥有不同程度的货币政策独立性。在全球金融危机之前的常规货币政策时期，新兴市场国家和不发达国家的权益资产在美联储紧缩（或不明确）时期的表现往往是最好的，故可以提供一定的分散化收益。这种分散化收益在新兴市场国家推动金融开放的过程中逐渐减弱。在非常规货币政策时期，新兴市场的分散化收益有进一步弱化的迹象（图2右、图4）。在美联储Taper或缩表期间，MSCI新兴市场指数的回撤幅度甚至更大。在2017年10月美联储开始缩表时，MSCI发达国家指数与MSCI新兴市场国家指数的点位均为220点左右，但到2019年9月缩表结束时，前者升到了240点，后者降到了200点。\n美联储收紧货币政策引发的“恐慌”情绪，在新兴市场国家货币汇率和信用风险溢价上体现得更为明显，其传导机制为：美联储收紧货币政策→美国国债长端利率上升→套利交易使得美元回流→美元指数上升，其他国家与美元的双边汇率下降、信用风险溢价上升。这可以从日内高频数据中得到印证。在2013年6月19日伯南克宣布将于9月确定Taper细节时，美元指数应声上涨，而其他国家货币对美元均呈现出不同程度的贬值。并且，有研究表明，虽然常规与非常规货币政策的溢出效应不尽相同，但在美元汇率和外国债券收益率方面的影响是相似的。\n上一次，美元指数持续上升的起点位于Taper的后半期（2014年7月），在2017年1月达到峰值。期间，广义美元指数从94升到了118，升幅26%。新兴市场国家的货币在美联储于2013年5月释放Taper信号时就开始贬值，信用风险溢价也在同一时间上行，但不同国家的表现有显著差异，关键区分因素之一是外汇储备充足率。\n由阿根廷前财政部副部长帕布罗•吉多蒂(Pablo Guidotti)提出，后经美联储前主席格林斯潘推而广之的一条经验规则是：在不增加外国借款的情况下生活至少一年。“吉多蒂-格林斯潘规则”建议，新兴市场国家的央行应持有至少等于其短期外币债务和经常账户赤字之和的外汇资产。这就得出了一个简单的衡量中央银行储备充足率的方法：外汇储备\n以外币计价的短期外债\n经常项目赤字。根据测算，中央银行储备充足率门槛水平约为7%，低于7%为不足，高于7%为充足。以此为依据，将主要的13个新兴市场国家划分为“储备充足国”和“储备不足国家”，通过GDP加权，可计算两组国家的汇率指数（图4）。从2021年5月21日到9月初，13国货币整体上相对于美元贬值了6%，但外汇储备充足国家的货币仅贬值了1%，而外汇储备不足国家的汇率平均贬值幅度为12%。“脆弱五国”（Fragile Five）——南非、巴西、印度、印度尼西亚和土耳其——汇率跌幅为10%-20%。\n图4：缩减恐慌与新兴市场国家汇率走势\n数据来源：东方证券财富研究\n说明：超额储备率=（外汇储备-以外币计价的短期债务-经常项目赤字）/ GDP\n同样地，在美联储释放Taper信号之后，以投资级公司债与美国国债利差衡量的新兴市场国家的信用风险溢价也开始上升，不同组别之间也呈现出显著的差异（图5）。截止到8月底，13国信用风险溢价整体上升超60bp，外汇储备充足国家和不足国家分别上升40bp和120bp，阿根廷和土耳其分别上升450bp和900bp。\n图5：摩根大通新兴市场投资级公司债（CEMBI）与美国国债利差\n数据来源：东方证券财富研究\n这次不一样，Taper 2.0的影响会比较温和。与2013年相比，有四点变化。一是主要新兴市场国家2020年的经常账户赤字大幅收窄，储备充足率也显著提升。“脆弱五国”的经常账户平均赤字率从4.4%下降到了0.4%，印度、巴西、印度尼西亚、南非的储备充足率均提到了7%以上（图6）。二是资本流出的压力比较小。从2000到2012年，新兴和发展中经济体的资本账户持续13年顺差，2006-2008年连续3年保持在5000亿美元以上，但在2015-2019年却持续逆差，仅2020年录得小幅顺差，这一次资本外流的压力远低于2013年。三是美联储吸取了历史经验和教训，注重与市场的沟通，反复强调在Taper之前会提前通知，并在2021年7月的FOMC会议上新设了两项常备回购便利工具SRF和SMIFA。四是从2021年7月纽约联储一级交易商调查结果可知，市场预期是美联储或在2021年四季度启动Taper。这些因素都有助于缓解Taper或缩表时可能出现的流动性冲击。\n图6：主要新兴市场国家储备充足率显著提升数据来源：东方证券财富研究\n在8月底的杰克森霍尔会议上，鲍威尔明确发出Taper信号，称“如果经济的发展与预期一致，今年开始缩减资产购买是合适的”。“缩减恐慌”并未重演。华尔街日报早在2021年6月的文章中就预言，“缩减恐慌”已经变成了“缩减平静”。\n然而，土耳其和阿根廷的经常账户收支和储备充足率仍为负值，且缺口大于2013年。对于储备不足的经济体，要想缓解资本流出和信用风险上行的压力，要么关闭资本账户，要么跟随或早于美联储加息。“Taper 1.0”时期，13个新兴市场国家平均加息40bp，其中，储备不足国家平均加息110bp，储备充足国家反而降了5bp。加息产生的紧缩效应常常加剧资本或外汇市场的恐慌程度。\n当前经济金融层面的不确定性主要来源于滞胀的持续性和强度。二季度以来，美国经济下行的压力开始显现，财政将成为明年经济增长的拖累。与此同时，由于疫情的干扰，全球价值链的中断在短期内难以解决，供给瓶颈还将存在，地产回暖和原材料价格上行仍是通胀的重要支撑。滞胀的宏观环境整体上利空权益和固定收益证券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":681,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":893427353,"gmtCreate":1628296864472,"gmtModify":1628299124249,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"全世界的政府就知道印钞解决问题，没有第二个办法，不止老狗一家！","listText":"全世界的政府就知道印钞解决问题，没有第二个办法，不止老狗一家！","text":"全世界的政府就知道印钞解决问题，没有第二个办法，不止老狗一家！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/893427353","repostId":"1187112848","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":617,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690215909,"gmtCreate":1639669221466,"gmtModify":1639669221466,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"最后一棒，有人来接吗？","listText":"最后一棒，有人来接吗？","text":"最后一棒，有人来接吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690215909","repostId":"1114150472","repostType":4,"repost":{"id":"1114150472","kind":"news","pubTimestamp":1639667496,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114150472?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 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transition)，股票市盈率通常会收缩。</p>\n<p>该行报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。图中显示，“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”，但在前15大成分股的支撑下，该指数仍维持高位，目前这15只成分股的市值占比达到40%，已经触顶。</p>\n<p><b>美国银行：4600点</b></p>\n<p>遗憾的是，我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。</p>\n<p><b>巴克莱：4800点</b></p>\n<p>我们认为明年股市上升空间有限。家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长，但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平是关键的尾部风险。</p>\n<p><b>花旗集团：4900点</b></p>\n<p>美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性。</p>\n<p>在“周期中期”，看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力，押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。</p>\n<p><b>德意志银行：5000点；摩根大通：5050点</b></p>\n<p>受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。但鉴于对加息和货币政策略微收紧的预期，这些因素对科技股云集的纳斯达克等高估值市场不利。</p>\n<p>在美国国内，我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。</p>\n<p><b>加拿大皇家银行：5050点；高盛：5100点</b></p>\n<p>经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升表明，投资者应该预计到，明年的回报将略低于平均水平。</p>\n<p>与我们过去一年的预期相反，企业税率可能会在2022年保持不变，并在2023年上升。企业盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。</p>\n<p>虽然我们对利润率保持警惕，但鉴于企业在疫情前就已经有成本压力管控的良好记录，所以，在这方面假设最糟糕的情况是没有意义的。</p>\n<p><b>瑞士信贷：5200点</b></p>\n<p>实际和名义经济增长的强劲预期、周期性企业利润率进一步上升、回购增加，以及在美联储收紧政策的情况下，贴现率仍对企业有利。综合这些因素，我们做出这个有建设性的前景预期。</p>\n<p><b>富国银行：5100-5300点</b></p>\n<p>持续的供应短缺和通胀压力导致我们调整了部分2022年目标的幅度，但我们认为明年全球经济仍应以高于平均水平的速度增长。更重要的是，我们基本没有改变未来6-18月的策略偏好。</p>","source":"live_meigang","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004165><strong>美港电讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>隔夜美联储召开12月议息会议，宣布将加快缩减购债步伐，点阵图暗示，2022年、2023年各三次。这无疑将加大未来市场的波动性，预示着2022年美股震荡加大。以下为各大投行对2022年标普500指数前景预期。\n摩根士丹利：4400点\n虽然整体指数收益维持，但赢家和输家的分布将更加分散，增长率将大幅放缓……在我们看来，2022年将更多关注个股，而非行业或风格。投资者应该从被动型指数基金转向主动选股基金...</p>\n\n<a href=\"https://news.ushknews.com/mobile/details.html?id=1004165\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 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transition)，股票市盈率通常会收缩。\n该行报告中的一张图表显示“标普500指数成分股中位数已穿过周期中期的过渡阶段”。图中显示，“标普500指数成分股中位数已较52周高位回调15%”，但在前15大成分股的支撑下，该指数仍维持高位，目前这15只成分股的市值占比达到40%，已经触顶。\n美国银行：4600点\n遗憾的是，我们看到今天和2000年科技股泡沫高峰期有很多相似之处。\n巴克莱：4800点\n我们认为明年股市上升空间有限。家庭和企业积存的现金应会支持利润实现温和增长，但持续的供应链困境、商品消费逆转至趋势水平是关键的尾部风险。\n花旗集团：4900点\n美联储政策紧缩前景很可能推升市场波动性。\n在“周期中期”，看好优质股、“股息增长股”和全球医疗健康股。利润持续增长以及“合理的估值”让医疗健康板块具有吸引力，押注这一板块的股票能在投资组合中起到“缓冲波动”的作用。\n德意志银行：5000点；摩根大通：5050点\n受“强劲的利润增长”和供应链困境缓解提振。预计国际股票、新兴市场和周期性市场板块将明显表现出色。但鉴于对加息和货币政策略微收紧的预期，这些因素对科技股云集的纳斯达克等高估值市场不利。\n在美国国内，我们青睐重启和通货再膨胀题材以及债券收益率上升的受益者。预计10年期美国国债收益率到明年年底将升至2.25%。\n加拿大皇家银行：5050点；高盛：5100点\n经济增长放缓、美联储收紧政策以及实际收益率上升表明，投资者应该预计到，明年的回报将略低于平均水平。\n与我们过去一年的预期相反，企业税率可能会在2022年保持不变，并在2023年上升。企业盈利将增长并提振股价。股市牛市将继续。\n虽然我们对利润率保持警惕，但鉴于企业在疫情前就已经有成本压力管控的良好记录，所以，在这方面假设最糟糕的情况是没有意义的。\n瑞士信贷：5200点\n实际和名义经济增长的强劲预期、周期性企业利润率进一步上升、回购增加，以及在美联储收紧政策的情况下，贴现率仍对企业有利。综合这些因素，我们做出这个有建设性的前景预期。\n富国银行：5100-5300点\n持续的供应短缺和通胀压力导致我们调整了部分2022年目标的幅度，但我们认为明年全球经济仍应以高于平均水平的速度增长。更重要的是，我们基本没有改变未来6-18月的策略偏好。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":997,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604534056,"gmtCreate":1639410020840,"gmtModify":1639410020840,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这一点很多人没注意到！","listText":"这一点很多人没注意到！","text":"这一点很多人没注意到！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604534056","repostId":"1106731122","repostType":4,"repost":{"id":"1106731122","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1639374460,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106731122?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-13 13:47","market":"us","language":"zh","title":"美股牛市的惊天秘密：内部人士减持，公司回购","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1106731122","media":"Wind万得","summary":"无论非农数据和通胀数据公布后有多么令人失望，美股总是在创新高。美联储2020年3月以来释放海量流动性是美股长牛不衰的主要原因，但是另一方面，内部人士的交易和上市公司像“没有明天式”的回购，也为美股牛市","content":"<p>无论非农数据和通胀数据公布后有多么令人失望，美股总是在创新高。美联储2020年3月以来释放海量流动性是美股长牛不衰的主要原因，但是另一方面，内部人士的交易和上市公司像“没有明天式”的回购，也为美股牛市加了一把火。</p>\n<p>美股上市公司的CEO们和公司内部人士抛售股票的速度，远远快于我们近年来看到的速度。而与此同时，随着他们自己的公司进行创纪录的股票回购，这些内部人士正在加大抛售力度。</p>\n<p>2021年11月，美股上市公司业内人士总共抛售了155.9亿美元的股票，创历史纪录。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7660cc03271eb2fa4a82c3f32e87c856\" tg-width=\"381\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>据美国媒体援引研究公司InsiderScore的数据，今年，美股上市公司共有48位高管的股票销售总额均超过2亿美元，约为2016年至2020年期间平均水平的四倍。</p>\n<p>内部人士大卖股票的浪潮海啸包括<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>联合创始人Larry Page and Sergey Brin、化妆品亿万富翁Ronald Lauder、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>的沃尔顿家族继承人、Facebook母公司Meta Platform 首席执行官扎克伯格等。他们中的许多人，在今年加快了抛售股票套现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9874a0867214528720170be001ece060\" tg-width=\"506\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>InsiderScore 数据显示，截至11月，美术上市公司内部人士共卖出了令人难以置信的635亿美元股票，与2020年全年相比增长了50%。抛售之际，主要股票指数正徘徊在历史高点附近，与此同时，美股上市公司的股票回购继续以惊人的速度进行。大部分内幕倾销发生在科技领域，总抛售套现额高达410亿美元。</p>\n<p>宾夕法尼亚大学的沃顿商学院的会计教授Daniel Taylor对此评论道：“最近几年所看到的内部人士减持是史无前例的，2021年出现了，类似于近20年前互联网泡沫时期的一股抛售浪潮。“</p>\n<p>Daniel Taylor补充称，内部人士在顶部抛售和低位买入的时机上是无可挑剔的。不久前，我们在一份名为“拥有无可挑剔交易记录的公司内部人士发出明确信号”的报告中概述了这一点，该报告称股票市场被操纵。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>指出，今年美股上市公司股票回购交易数量惊人，在885亿至9250亿美元之间，内部交易浪潮由此而来。这表明美股上市公司的内部人士，正在二级市场上向自己的公司抛售股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbf1081c9e3e9675db6220c9aac6a0b\" tg-width=\"796\" tg-height=\"213\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>如果不是海量的股票回购，企业内部人士将永远无法以令人麻木的估值抛售股票，因为内部人士的抛售必然会引起更大的市场波动，但公司海量回购掩饰了这一点。如下所示，当前牛市，40%完全归功于回购。</p>\n<p>换言之，由于流动性问题，在没有回购股份的情况下，公司内部人士将难以出售。例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>首席执行官马斯克在上个月出售了价值超过100亿美元的特斯拉股票，以支付行使期权的税款，这使该公司股价下跌了18%。注意！特斯拉没有回购自家公司的股票，才会出现高管抛售引起股价震荡。</p>\n<p>美国媒体对上市公司高管抛售，但公司大力回购这种行为持批评态度。批评人士称，这是一种大规模的资本配置不当，这笔钱本来可以用来刺激未来增长的新投资，但却被金融精英们据为己有。虽然，今年大部分时间里，这种游戏行得通，但是高盛警告称：“今年12月10日，回购窗口将结束。”</p>\n<p>对于押注股价上涨的投资者来说，问题是如果“股票回购”逆转会发生什么？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股牛市的惊天秘密：内部人士减持，公司回购</title>\n<style 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数据显示，截至11月，美术上市公司内部人士共卖出了令人难以置信的635亿美元股票，与2020年全年相比增长了50%。抛售之际，主要股票指数正徘徊在历史高点附近，与此同时，美股上市公司的股票回购继续以惊人的速度进行。大部分内幕倾销发生在科技领域，总抛售套现额高达410亿美元。</p>\n<p>宾夕法尼亚大学的沃顿商学院的会计教授Daniel Taylor对此评论道：“最近几年所看到的内部人士减持是史无前例的，2021年出现了，类似于近20年前互联网泡沫时期的一股抛售浪潮。“</p>\n<p>Daniel Taylor补充称，内部人士在顶部抛售和低位买入的时机上是无可挑剔的。不久前，我们在一份名为“拥有无可挑剔交易记录的公司内部人士发出明确信号”的报告中概述了这一点，该报告称股票市场被操纵。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>指出，今年美股上市公司股票回购交易数量惊人，在885亿至9250亿美元之间，内部交易浪潮由此而来。这表明美股上市公司的内部人士，正在二级市场上向自己的公司抛售股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbf1081c9e3e9675db6220c9aac6a0b\" tg-width=\"796\" tg-height=\"213\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>如果不是海量的股票回购，企业内部人士将永远无法以令人麻木的估值抛售股票，因为内部人士的抛售必然会引起更大的市场波动，但公司海量回购掩饰了这一点。如下所示，当前牛市，40%完全归功于回购。</p>\n<p>换言之，由于流动性问题，在没有回购股份的情况下，公司内部人士将难以出售。例如，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>首席执行官马斯克在上个月出售了价值超过100亿美元的特斯拉股票，以支付行使期权的税款，这使该公司股价下跌了18%。注意！特斯拉没有回购自家公司的股票，才会出现高管抛售引起股价震荡。</p>\n<p>美国媒体对上市公司高管抛售，但公司大力回购这种行为持批评态度。批评人士称，这是一种大规模的资本配置不当，这笔钱本来可以用来刺激未来增长的新投资，但却被金融精英们据为己有。虽然，今年大部分时间里，这种游戏行得通，但是高盛警告称：“今年12月10日，回购窗口将结束。”</p>\n<p>对于押注股价上涨的投资者来说，问题是如果“股票回购”逆转会发生什么？</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4f6ec6e99c0c8b9feb7f296b78c65a54","relate_stocks":{"BK4127":"投资银行业与经纪业","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4532":"文艺复兴科技持仓","GS":"高盛","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4507":"流媒体概念","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4566":"资本集团","GOOG":"谷歌","BK4527":"明星科技股","TSLA":"特斯拉","BK4077":"互动媒体与服务","BK4550":"红杉资本持仓","BK4552":"Archegos爆仓风波概念","BK4551":"寇图资本持仓","WMT":"沃尔玛","BK4504":"桥水持仓","BK4099":"汽车制造商","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4514":"搜索引擎"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106731122","content_text":"无论非农数据和通胀数据公布后有多么令人失望，美股总是在创新高。美联储2020年3月以来释放海量流动性是美股长牛不衰的主要原因，但是另一方面，内部人士的交易和上市公司像“没有明天式”的回购，也为美股牛市加了一把火。\n美股上市公司的CEO们和公司内部人士抛售股票的速度，远远快于我们近年来看到的速度。而与此同时，随着他们自己的公司进行创纪录的股票回购，这些内部人士正在加大抛售力度。\n2021年11月，美股上市公司业内人士总共抛售了155.9亿美元的股票，创历史纪录。\n\n据美国媒体援引研究公司InsiderScore的数据，今年，美股上市公司共有48位高管的股票销售总额均超过2亿美元，约为2016年至2020年期间平均水平的四倍。\n内部人士大卖股票的浪潮海啸包括谷歌联合创始人Larry Page and Sergey Brin、化妆品亿万富翁Ronald Lauder、沃尔玛的沃尔顿家族继承人、Facebook母公司Meta Platform 首席执行官扎克伯格等。他们中的许多人，在今年加快了抛售股票套现。\n\nInsiderScore 数据显示，截至11月，美术上市公司内部人士共卖出了令人难以置信的635亿美元股票，与2020年全年相比增长了50%。抛售之际，主要股票指数正徘徊在历史高点附近，与此同时，美股上市公司的股票回购继续以惊人的速度进行。大部分内幕倾销发生在科技领域，总抛售套现额高达410亿美元。\n宾夕法尼亚大学的沃顿商学院的会计教授Daniel Taylor对此评论道：“最近几年所看到的内部人士减持是史无前例的，2021年出现了，类似于近20年前互联网泡沫时期的一股抛售浪潮。“\nDaniel Taylor补充称，内部人士在顶部抛售和低位买入的时机上是无可挑剔的。不久前，我们在一份名为“拥有无可挑剔交易记录的公司内部人士发出明确信号”的报告中概述了这一点，该报告称股票市场被操纵。\n高盛指出，今年美股上市公司股票回购交易数量惊人，在885亿至9250亿美元之间，内部交易浪潮由此而来。这表明美股上市公司的内部人士，正在二级市场上向自己的公司抛售股票。\n\n如果不是海量的股票回购，企业内部人士将永远无法以令人麻木的估值抛售股票，因为内部人士的抛售必然会引起更大的市场波动，但公司海量回购掩饰了这一点。如下所示，当前牛市，40%完全归功于回购。\n换言之，由于流动性问题，在没有回购股份的情况下，公司内部人士将难以出售。例如，特斯拉首席执行官马斯克在上个月出售了价值超过100亿美元的特斯拉股票，以支付行使期权的税款，这使该公司股价下跌了18%。注意！特斯拉没有回购自家公司的股票，才会出现高管抛售引起股价震荡。\n美国媒体对上市公司高管抛售，但公司大力回购这种行为持批评态度。批评人士称，这是一种大规模的资本配置不当，这笔钱本来可以用来刺激未来增长的新投资，但却被金融精英们据为己有。虽然，今年大部分时间里，这种游戏行得通，但是高盛警告称：“今年12月10日，回购窗口将结束。”\n对于押注股价上涨的投资者来说，问题是如果“股票回购”逆转会发生什么？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":888,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608077847,"gmtCreate":1638588190841,"gmtModify":1638588190841,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！","listText":"不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！","text":"不看好小米造车，小米的所有产品都是可以将就用，但是不高端！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608077847","repostId":"1182326729","repostType":4,"repost":{"id":"1182326729","kind":"news","pubTimestamp":1638587068,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1182326729?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-04 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09:39","market":"us","language":"zh","title":"一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。</p><p>近年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。</p><p>今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。</p><p>毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外，去年底，腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。</p><p>2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。</p><p>据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）</p><p>Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万；入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年，难再现</b></p><p>过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”</p><p>实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web 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在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源：港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外，去年底，腾讯“分红式”减持京东，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源：Naspers 2022财年财报2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万；入股雅虎，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年，难再现过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。阿里也告别了过去的高增长。2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":5026,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":171362006,"gmtCreate":1626706942005,"gmtModify":1626706942005,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"感觉鲍威尔像个小白脸！","listText":"感觉鲍威尔像个小白脸！","text":"感觉鲍威尔像个小白脸！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/171362006","repostId":"2152763544","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":615,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":180662598,"gmtCreate":1623202219514,"gmtModify":1623203998840,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"比特币本来就是独立于政权之外的货币，居然还能被追回？简直没有什么任何意义了，一文不值！","listText":"比特币本来就是独立于政权之外的货币，居然还能被追回？简直没有什么任何意义了，一文不值！","text":"比特币本来就是独立于政权之外的货币，居然还能被追回？简直没有什么任何意义了，一文不值！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/180662598","repostId":"2142260639","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":865,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":109403766,"gmtCreate":1619707615355,"gmtModify":1619707615355,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"沃克斯的问题，依然困扰着我们","listText":"沃克斯的问题，依然困扰着我们","text":"沃克斯的问题，依然困扰着我们","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/109403766","repostId":"1146507377","repostType":4,"repost":{"id":"1146507377","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1619687381,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146507377?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-29 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Eveillard共同被评为晨星公司的年度国际基金经理。2006年，他再次获得了该奖项的亚军。</p><p>其导师Eveillard也表示了对沃克斯的缅怀：我会永远怀念这个1987年在SoGen基金需要支持时，一直帮助我的实习生。沃克斯之后在First Eagle Funds的工作也一如既往。</p><p>First Eagle Fund的官网也表达了对沃克斯的致敬，他们表示：沃克斯在投资管理行业，和在那些与他合作过的人身上，留下了不可磨灭的印记。他也是First Eagle Fund价值团队的主要贡献者。</p><p>晨星公司的高级分析师Gregg Wolper如此形容沃克斯：</p><blockquote>他践行着自下而上的投资策略，他对公司进行深入的研究，并对这些公司的价值热情辩护。全球积累了十分高企的债务水平，无论是公司还是个人，而这些困扰着他。另外，市场上公司的估值都很高，使得沃克斯这一价值投资者在股市疯狂上涨时仍坚持持有现金。他之所以坚持这点，并不是因为他固执。而是他认为，这是保护股东们免受亏损的最佳投资方式。这是他在行使他的义务。</blockquote><p>但正是这些理念，令他赢得了业界的尊重。</p><p>GoodHaven资本的基金经理Larry Pitkowsky也称：</p><blockquote>Valux是一位有思想、有才华、纪律严明、规避风险的投资者，他同时也是众多资产管理公司的朋友。</blockquote><p>“沃克斯纵身一跃，归于自己的宿命，但价值已开始回归”，巴伦周刊如此写到。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Eveillard共同被评为晨星公司的年度国际基金经理。2006年，他再次获得了该奖项的亚军。其导师Eveillard也表示了对沃克斯的缅怀：我会永远怀念这个1987年在SoGen基金需要支持时，一直帮助我的实习生。沃克斯之后在First Eagle Funds的工作也一如既往。First Eagle Fund的官网也表达了对沃克斯的致敬，他们表示：沃克斯在投资管理行业，和在那些与他合作过的人身上，留下了不可磨灭的印记。他也是First Eagle Fund价值团队的主要贡献者。晨星公司的高级分析师Gregg Wolper如此形容沃克斯：他践行着自下而上的投资策略，他对公司进行深入的研究，并对这些公司的价值热情辩护。全球积累了十分高企的债务水平，无论是公司还是个人，而这些困扰着他。另外，市场上公司的估值都很高，使得沃克斯这一价值投资者在股市疯狂上涨时仍坚持持有现金。他之所以坚持这点，并不是因为他固执。而是他认为，这是保护股东们免受亏损的最佳投资方式。这是他在行使他的义务。但正是这些理念，令他赢得了业界的尊重。GoodHaven资本的基金经理Larry Pitkowsky也称：Valux是一位有思想、有才华、纪律严明、规避风险的投资者，他同时也是众多资产管理公司的朋友。“沃克斯纵身一跃，归于自己的宿命，但价值已开始回归”，巴伦周刊如此写到。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":488,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610794084,"gmtCreate":1648775144148,"gmtModify":1648778180785,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"这个时候，傻子才会去申购！","listText":"这个时候，傻子才会去申购！","text":"这个时候，傻子才会去申购！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610794084","repostId":"1151474293","repostType":4,"repost":{"id":"1151474293","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1648768886,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151474293?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-01 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：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 3.18亿元及人民币35.37亿元，共计分派41亿元，而公司三年利润为42.7亿元，三年利润几乎分发殆尽，而万科持股62.89%，分得25.78亿元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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：公司开发了系列远程空间科技运营服务，包括‘人工智能物联网’（AIoT）以及‘流程即服务’（BPaaS）解决方案服务。</p><p>截至最后实际可行日期，万科直接持有6亿股内资股，持股占比57.12%，万科通过各全资附属公司万倾、 万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙及万斛泉源拥有的合共6060万股股内资股，持股占比5.77%，因此，万科于本公司拥有权益并有权行使合共约 62.89%的投票权。因此，万科企业(17.74,-0.18,-1.00%)、万倾、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之 妙及万斛泉源共同构成控股股东集团。</p><p>其中，博裕资本持股17.14%，公司董事局主席朱保全持股8.57%，58同城持股4.76%。</p><p>于2019年、2020年及2021年，公司自五大客户的销售收入分别为人民币21.62亿元、人民币37.48亿元及人民币47.18亿元，分别占总收入约15.5%、20.7%及19.8%。同年，自最大单一客户万科集团的销售收入分别为人民币17.7亿元、人民币27.99亿元及人民币38.21亿元，分别占公司总收入约12.7%、 15.4%及16.1%。</p><p>万物云表示，从2011年到2021年，公司总收入规模增 长超过16倍，复合增长率超过30%。财报显示，公司2019年至2021年分别实现收入139.27亿元、181.45亿元、237.04亿元。同时，公司实现年内利润10.4亿、15.19亿以及17.14亿元。截止2021年底，账上现金64.31亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4baca2c3685f6c3cd01ebd68dfb9e8b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在2019年、2020年及2021年，公司分别宣派股息人民币2.47亿元、人民币 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一位接近百度的投资人士告诉霞光社，“百度内部现在对收购YY有些后悔，认为有可能会重演当年收购91无线的悲剧。而百度的战投负责人一直在不断更换，目前的战投负责人是58集团原副总裁李晓洋，新一轮的洗牌即将开始。”</p><p><b>百度后悔收购YY？</b></p><p>作为国内直播行业的老牌平台，2016年，YY乘着移动直播风口崛起。经历了激烈的千播大战后，YY在直播行业已经完成在技术、人才、运营等方面的积累，并且在游戏、秀场等多领域相对平衡。巅峰时期，YY市值曾突破500亿元。</p><p>不过从2018年开始，伴随着<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手的崛起，YY直播逐渐落后退至直播行业的第三梯队。但即使如此，YY的直播变现能力依然可观。</p><p>根据百度在赴港IPO招股书中披露的材料，2018年至2020年，YY直播总收入分别为100.8亿元、107.2亿元和96.64亿元。2020年净利润约为31.4亿元。</p><p>对于百度而言，YY作为国内直播行业的老牌选手，无论是技术、人才、运营管理，还是成熟的商业变现体系，对于加码直播的百度来说都有很强的吸引力。</p><p>一位百度高管也曾透露，“相比YY的品牌，百度收购更看中其直播基础设施的能力，未来或会与百度直播业务融为一体。”</p><p>2020年11月，百度宣布和欢聚时代签署最终约束性协议，全资收购欢聚时代国内直播业务YY，总交易金额约为36亿美元，收购部分包括但不限于YY移动应用、YY.com网站、YY PC客户端等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e363a6063c98a8be511b03f5a102377e\" tg-width=\"850\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但协议签订的消息仅过去1天，知名做空机构“浑水”就发布调查报告，指出欢聚时代公司旗下的YY在营收、利润、付费用户等数据上存在造假嫌疑。</p><p>针对浑水的做空和指控，欢聚时代回应称“浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量的错误。”</p><p>然而，这没有阻挡住欢聚时代股价的下跌。受做空消息影响，欢聚时代股价一度跌超26%，过去近5个月的涨幅均被抹平。百度也受到牵连，股价出现微小跌幅。</p><p>业内也有不少人对这桩交易持消极态度。原因主要认为，YY的整体增长已经放缓，直播市场还面临着抖音快手头部玩家的蚕食。作为国内第一批直播平台，处于腰部的YY优势并不明显。</p><p>不过，百度仍然顶着压力，在2021年2月完成对YY的全面收购，这也成为百度有史以来最大的单笔收购。</p><p>资深投资人士王伟（化名）认为，百度收购YY的交易逻辑是比较清晰的。“百度的股价和营收，需要一些有利润的东西填充。然后YY确实是很有利润的公司，只是苦于没有流量支持。百度提供流量给YY，YY负责商业变现，这是一个正向模式。但收购价格确实有点偏高。”</p><p>天价收购案的背后，是百度想在竞争激烈的直播领域博得一席之地。对于直播领域发力“慢了半拍”的百度来说，它急需一个成熟的团队，给旗下的直播业务“添柴”，对抗其他直播平台。</p><p>百度的愿望是美好的，但在实际落地执行中，效果却似乎不太理想。</p><p>“YY就是个独立王国，百度的人根本就参与不进去，包括当时百度空降的负责人曹晓冬，也很难插手YY的业务。”王伟告诉霞光社。</p><p>在时代财经报道中，化名为李淼的百度前员工从侧面反映了百度和YY割裂的状态。</p><p>李淼表示，YY对外一直声称与百度是“合作关系”，不同意变更内部组织架构，也不愿意将游戏直播交给百度，甚至明确表示，除了曹晓冬和百度直播总经理余果，不希望和百度其他人一起开会。而在百度希望调查YY是否存在数据造假的情况时，也被对方拒绝。</p><p>尽管YY对百度抱有很强的戒备心，百度仍然给予了YY许多资源扶持。但是辛苦的付出，却没有换来与之相匹配的回报。</p><p>根据李淼的叙述，YY的2021年Q4营收爆雷，跌去三分之一，彻底点燃百度和YY的矛盾。不过，距离Q4财报公布还有一段时间，李淼的爆料有待证实。</p><p>事实上，关于收购后YY的营收，目前仍然处于众说纷纭的阶段。</p><p>有媒体报道，据知情人士透露，YY之所以没有公布与百度跨产品合作后的进展和相关数据，主要是因为审批流程没走完，“不方便发声，并不是因为发展的不好。”在脉脉上，也有认证为百度员工的用户称，“收购YY并不亏。”</p><p>根据晚点LatePost报道， 百度曾寄希望 YY 直播营收三年内翻番。但是一位YY中层告诉晚点营收三年翻番目标 “看起来很难达成”。他说YY的DAU和净利润规模还在增长，但是2021年的总营收可能低于<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>，事关收入高低的广告点击率（CTR）也在下降。</p><p>王伟并不清楚YY Q4的营收状况，但他认为如果YY营收下滑不难理解。“现在国内直播市场，被抖音收割的其实都挺难做的。抖音在直播领域上升很快，快手虽然有所增长但增速是下降的。很多大主播，都倾向于去抖音开播。”</p><p>王伟分析，“YY肯定也面临这个问题，虽然有百度的流量支持，但更多是PC端的。移动端虽然也有，但娱乐性没有抖音那么强。所以百度的用户看YY直播虽然有些增量，但数据不高。所以YY收入下滑，我认为是很正常的事情。”</p><p>YY的不受控似乎也让百度不能忍受。王伟透露，最近百度已经做了一轮洗牌，个别老YY的核心人物被“清理”出去，“花那么大价钱，却不能插手业务，百度肯定不甘心。”</p><p>“至于清理完后能不能继续走下去，还要打个问号。”</p><p><b>让百度后悔的X次收购案</b></p><p>让百度后悔的不止YY，盘点百度近十年的投资收购经历，被百度收购的公司，多数结局似乎都不是太好。</p><p>2013年8月14日，百度以19亿美元收购<a href=\"https://laohu8.com/S/00777\">网龙</a>控股子公司91无线，荣膺当时“中国互联网史上最大的并购案”。</p><p>那时的手机厂商，并没有内置的自行开发的应用商店。占据移动互联网先机的91助手迅速发展，成为当时最大的第三方应用分发平台。</p><p>正为没有赶上移动互联网爆发风口“懊恼”的百度，希望通过收购一个成熟的移动互联网平台，来弥补自身短板，而91助手正符合要求。</p><p>好景不长，自百度收购91无线那年起，各大手机厂商开始研发自家应用商店，用户对手机助手的依赖性逐渐降低。</p><p>收购91的百度，似乎也没有想明白如何发展移动互联网。在91接入百度开发者后台后，包括数据渠道、客户投在内资源都逐步转移到百度手机助手上。</p><p>百度收购了91，却花费大力气去培养自家App，91助手市场份额迅速跌落。一系列的操作，百度的19亿美元打了水漂。</p><p>2017年10月16日，百度宣布，因业务规划及运营需要，百度福州研发中心的相关业务将陆续迁往北京，91的大本营被关闭。91无线退出历史舞台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3b0dacd08b79fb388ca43497254885e\" tg-width=\"733\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就在百度收购91无线的第二年，O2O风口崛起。</p><p>2014年1月24日，百度和人人公司宣布签署协议，收购人人所持的全部糯米网股份，并在2014年第一季度完成完成交易。</p><p>收购糯米后，百度迅速推出百度外卖，决定在两年内赶超当时O2O行业的两大巨头点评网和美团。李彦宏还曾放出豪言，要斥资200亿，打造百度糯米+外卖的O2O战略。</p><p>然而，就在百度决定大干一场时，点评网和美团合并，二者占据的团购市场份额高达80%，百度糯米团购业务很快失去竞争力。</p><p>200亿战略刚推出就折损一大肱股，外卖业务也是独木难支。彼时的外卖领域，因为有了阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的投资撑腰，美团和饿了么已经展开了龙虎斗。</p><p>眼看O2O领域竞争惨烈，不想烧钱的百度开始减少投入，降低补贴，这导致了百度外卖和糯米的份额进一步下滑。</p><p>仅仅两年光景，百度外卖的最后一单，以5亿美元的“低价”卖给饿了么，从此消失在历史的长河中。百度糯米至今犹存，但已经被挤在百度生态里的一个小角落，没有任何起色。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f42a7e4f71e93d7340246596e487b1ae\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一波未平一波又起，百度的收购魔咒仍在继续。</p><p>2016年12月29日，百度以1亿元全资收购北京受教信息科技有限公司，创始人李靖携团队加盟百度。当时年纪不过25岁的李靖，被任命为百度副总裁，也是百度史上最年轻的副总裁。</p><p>这个李靖，可不是托塔李天王，而是知名公众号博主“李叫兽”。</p><p>加入百度的“李叫兽”组建了广告创意部（AOD）。他在公众号文章里写到，“希望结合人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>技术与大数据，开发出帮助营销人洞察消费者行为，并启发创意、生成方案的工具。”</p><p>2016年是百度颇为尴尬的一年。这一年，百度接连遭遇“魏则西事件”“血友吧卖吧事件”和“竞价排名事件”，声誉一路跌至谷底。</p><p>负面新闻缠身的百度，急需一次从内到外的重生。李彦宏整顿的方式之一是打击（竞价排名推广的）虚假信息和过度广告，着手布局信息流。“李叫兽”的主要作用就是帮助百度完善信息流的广告平台。</p><p>1年后，一封内部邮件显示，“李叫兽”的广告创意部开发的工具产品的几项数据，包括工具效果、点击增量、给公司贡献的收入等全为负数。很快，广告创意部整体绩效被判定为差，走上改组裁撤的道路。</p><p>2018年初，网络传言“百度史上最年轻副总裁李叫兽被架空，团队不是解散就是转岗”，李叫兽在朋友圈回应，“团队一切正常”。两个月后，“李天王”离开了百度。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e82120a51a2face8751971f5124ac0dc\" tg-width=\"557\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>和“李叫兽”同样命运的还有渡鸦科技的创始人吕骋。</p><p>2017年2月，百度以9000万美元将渡鸦科技收入旗下。90后创业者吕骋出任百度智能家居硬件总经理，向当时的百度总裁陆奇汇报。</p><p>进入百度后的吕骋推出了首款智能音箱Raven H。然而1699元的高昂定价，让这款高端产品几乎无人问津，原本10万台的产量被砍到1万。一年三个月后，吕骋从百度离职。</p><p>91、糯米、李叫兽、渡鸦科技等只是百度收购失败案例的缩影之一。一些古早的互联网产品“千千静听”“魔图精灵”等，在被百度收购后，或是已经消失，或是不温不火。</p><p>霞光社整理了一份百度收购失利案例表。可以看到，在百度收购的项目中，至少有7家已经停止了运营。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e383a0c3fe9c10b5c11f677d1ceb36de\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当然，百度并非所有的投资收购都是失败的，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>就是其中的亮点之一，“海外收购的一些规模较小的公司和工具性产品，发展的也不错。”投资人王伟告诉霞光社。</p><p>在长视频领域，爱奇艺、优酷和腾讯视频形成了三足鼎立的格局，成为行业头部玩家。但是这个亮点却让人有些“烦恼”。原因是爱奇艺从成立至今都尚未盈利，一直是作为亏损大户的存在。</p><p>2018年爱奇艺上市后，也没有止住亏损的势头，上市3年累计亏损了300多亿。2021年，爱奇艺Q3财报显示，净亏损17.34亿元，同比扩大47.45%。2021年12月初，爱奇艺还爆出裁员调整的消息。</p><p><b>为何屡次碰壁？</b></p><p>为何百度的收购会屡屡碰壁？核心的根源，还在于百度自身。</p><p>首先，是百度的商业模式。众所周知，国内市场的搜索引擎，百度做的最好。虽然有360、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>等其他竞争对手挑战，但是百度在搜索领域的“头把交椅”从未旁落。</p><p>在PC互联网时代，百度掌握着互联网流量的入口。依托竞价排名的模式，百度赚的盆满钵满。与创业过程中经历了诸多“九死一生”时刻、曾在商业化道路上艰难探索的<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和腾讯相比，百度的盈利之路似乎走的太过顺畅，基本是躺在“功劳簿”上数钱。</p><p>但“成也搜索，败也搜索”。把持着巨大的流量，百度也曾尝试走多元化战略，在电商、社交、游戏等领域布局，但产品或被下线，或被转卖，转型并不顺利。而押注的AI赛道，虽然是个好方向，但大规模商业变现遥遥无期。</p><p>王伟认为，“对于百度而言，搜索确实太赚钱了，所以他们在投资并购上谨慎度并不是很高，即使出现亏损，内部也不太担心，因为有搜索的业务顶着。”</p><p>其次，是战略决策。“在百度，如果李彦宏不作决策，别人也不作决策。”在《财经》的报道中，一位投行人士评价李彦宏，开会时他往往开始一言不发，最终一锤定音。在媒体的报道及百度员工的采访中，百度似乎成了李彦宏的“一言堂”。</p><p>知名科技作者潘乱在文章《百度没有文化》中直言，CEO一言独大，内外缺乏制衡，出现重大误判时没人能够去帮他纠偏。</p><p>2012年百度世界大会上，李彦宏将移动互联网比作“醉驾”。他认为，互联网三大收入来源广告、游戏、电商，即BAT代表的三极，在移动端均无明确的商业模式。这样的看法影响了百度在移动互联网时代转型步伐。</p><p>当百度终于意识到移动互联网的重要性，百度搜索App“姗姗来迟”，移动端的搜索流量已被其他应用瓜分。慌忙之下，收购的91助手以失败告终，发力的O2O战略不到一年就宣布放弃，自媒体团队的贡献微乎其微，直播领域则是后知后觉才入场。</p><p>一位长期关注百度的资深媒体人告诉霞光社，“百度的战略选择一直不清晰，他们收购的公司、产品，大多是站在现在看着过去、或者站在现在看现在，对未来的战略选择不太清楚。”</p><p>这种战略不清晰和摇摆，也导致百度日后错失了信息流和短视频的先机，让头条系在百度眼皮底下崛起。</p><p>此外，百度的整合和承接能力也有待提高。“他们对收购项目的业务了解和流量注入，都比较一般，所以项目的承接做的比较差。”</p><p>王伟拿腾讯的投资收购和百度比较，“腾讯的投资并购在几家互联网巨头中算是最成功的，马化腾比较内敛，放权也充分，只要收购就会将自身的资源充分注入，像当时投资<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，就通过微信为京东导去不少流量。”</p><p>王伟认为，做投资收购，和被并购企业业务的协同性很重要。在收购前，一定要考虑好和对方的协同性在哪儿。另外，在整合的过程中，还要考虑是否有信心将文化落地，是否有能力承接收购的项目。</p><p>“从行业赛道而言，大型公司死于并购，所以做投资还是要谨慎。”</p><p>最新消息显示，罗永浩被执行人信息清零，债务已经所剩无几，据罗永浩本人讲，在还完债的当天，他将重返科技界。从直播带货的成绩看，行业冥灯的绰号已经不适用于老罗。</p><p>那么，未来的百度能够扭转在投资收购领域的不利局面，王者归来么？我们拭目以待。</p></body></html>","source":"lsy1601451636609","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>百度：收购界的“罗永浩”</title>\n<style 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PC客户端等。但协议签订的消息仅过去1天，知名做空机构“浑水”就发布调查报告，指出欢聚时代公司旗下的YY在营收、利润、付费用户等数据上存在造假嫌疑。针对浑水的做空和指控，欢聚时代回应称“浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量的错误。”然而，这没有阻挡住欢聚时代股价的下跌。受做空消息影响，欢聚时代股价一度跌超26%，过去近5个月的涨幅均被抹平。百度也受到牵连，股价出现微小跌幅。业内也有不少人对这桩交易持消极态度。原因主要认为，YY的整体增长已经放缓，直播市场还面临着抖音快手头部玩家的蚕食。作为国内第一批直播平台，处于腰部的YY优势并不明显。不过，百度仍然顶着压力，在2021年2月完成对YY的全面收购，这也成为百度有史以来最大的单笔收购。资深投资人士王伟（化名）认为，百度收购YY的交易逻辑是比较清晰的。“百度的股价和营收，需要一些有利润的东西填充。然后YY确实是很有利润的公司，只是苦于没有流量支持。百度提供流量给YY，YY负责商业变现，这是一个正向模式。但收购价格确实有点偏高。”天价收购案的背后，是百度想在竞争激烈的直播领域博得一席之地。对于直播领域发力“慢了半拍”的百度来说，它急需一个成熟的团队，给旗下的直播业务“添柴”，对抗其他直播平台。百度的愿望是美好的，但在实际落地执行中，效果却似乎不太理想。“YY就是个独立王国，百度的人根本就参与不进去，包括当时百度空降的负责人曹晓冬，也很难插手YY的业务。”王伟告诉霞光社。在时代财经报道中，化名为李淼的百度前员工从侧面反映了百度和YY割裂的状态。李淼表示，YY对外一直声称与百度是“合作关系”，不同意变更内部组织架构，也不愿意将游戏直播交给百度，甚至明确表示，除了曹晓冬和百度直播总经理余果，不希望和百度其他人一起开会。而在百度希望调查YY是否存在数据造假的情况时，也被对方拒绝。尽管YY对百度抱有很强的戒备心，百度仍然给予了YY许多资源扶持。但是辛苦的付出，却没有换来与之相匹配的回报。根据李淼的叙述，YY的2021年Q4营收爆雷，跌去三分之一，彻底点燃百度和YY的矛盾。不过，距离Q4财报公布还有一段时间，李淼的爆料有待证实。事实上，关于收购后YY的营收，目前仍然处于众说纷纭的阶段。有媒体报道，据知情人士透露，YY之所以没有公布与百度跨产品合作后的进展和相关数据，主要是因为审批流程没走完，“不方便发声，并不是因为发展的不好。”在脉脉上，也有认证为百度员工的用户称，“收购YY并不亏。”根据晚点LatePost报道， 百度曾寄希望 YY 直播营收三年内翻番。但是一位YY中层告诉晚点营收三年翻番目标 “看起来很难达成”。他说YY的DAU和净利润规模还在增长，但是2021年的总营收可能低于虎牙，事关收入高低的广告点击率（CTR）也在下降。王伟并不清楚YY Q4的营收状况，但他认为如果YY营收下滑不难理解。“现在国内直播市场，被抖音收割的其实都挺难做的。抖音在直播领域上升很快，快手虽然有所增长但增速是下降的。很多大主播，都倾向于去抖音开播。”王伟分析，“YY肯定也面临这个问题，虽然有百度的流量支持，但更多是PC端的。移动端虽然也有，但娱乐性没有抖音那么强。所以百度的用户看YY直播虽然有些增量，但数据不高。所以YY收入下滑，我认为是很正常的事情。”YY的不受控似乎也让百度不能忍受。王伟透露，最近百度已经做了一轮洗牌，个别老YY的核心人物被“清理”出去，“花那么大价钱，却不能插手业务，百度肯定不甘心。”“至于清理完后能不能继续走下去，还要打个问号。”让百度后悔的X次收购案让百度后悔的不止YY，盘点百度近十年的投资收购经历，被百度收购的公司，多数结局似乎都不是太好。2013年8月14日，百度以19亿美元收购网龙控股子公司91无线，荣膺当时“中国互联网史上最大的并购案”。那时的手机厂商，并没有内置的自行开发的应用商店。占据移动互联网先机的91助手迅速发展，成为当时最大的第三方应用分发平台。正为没有赶上移动互联网爆发风口“懊恼”的百度，希望通过收购一个成熟的移动互联网平台，来弥补自身短板，而91助手正符合要求。好景不长，自百度收购91无线那年起，各大手机厂商开始研发自家应用商店，用户对手机助手的依赖性逐渐降低。收购91的百度，似乎也没有想明白如何发展移动互联网。在91接入百度开发者后台后，包括数据渠道、客户投在内资源都逐步转移到百度手机助手上。百度收购了91，却花费大力气去培养自家App，91助手市场份额迅速跌落。一系列的操作，百度的19亿美元打了水漂。2017年10月16日，百度宣布，因业务规划及运营需要，百度福州研发中心的相关业务将陆续迁往北京，91的大本营被关闭。91无线退出历史舞台。就在百度收购91无线的第二年，O2O风口崛起。2014年1月24日，百度和人人公司宣布签署协议，收购人人所持的全部糯米网股份，并在2014年第一季度完成完成交易。收购糯米后，百度迅速推出百度外卖，决定在两年内赶超当时O2O行业的两大巨头点评网和美团。李彦宏还曾放出豪言，要斥资200亿，打造百度糯米+外卖的O2O战略。然而，就在百度决定大干一场时，点评网和美团合并，二者占据的团购市场份额高达80%，百度糯米团购业务很快失去竞争力。200亿战略刚推出就折损一大肱股，外卖业务也是独木难支。彼时的外卖领域，因为有了阿里、腾讯的投资撑腰，美团和饿了么已经展开了龙虎斗。眼看O2O领域竞争惨烈，不想烧钱的百度开始减少投入，降低补贴，这导致了百度外卖和糯米的份额进一步下滑。仅仅两年光景，百度外卖的最后一单，以5亿美元的“低价”卖给饿了么，从此消失在历史的长河中。百度糯米至今犹存，但已经被挤在百度生态里的一个小角落，没有任何起色。一波未平一波又起，百度的收购魔咒仍在继续。2016年12月29日，百度以1亿元全资收购北京受教信息科技有限公司，创始人李靖携团队加盟百度。当时年纪不过25岁的李靖，被任命为百度副总裁，也是百度史上最年轻的副总裁。这个李靖，可不是托塔李天王，而是知名公众号博主“李叫兽”。加入百度的“李叫兽”组建了广告创意部（AOD）。他在公众号文章里写到，“希望结合人工智能技术与大数据，开发出帮助营销人洞察消费者行为，并启发创意、生成方案的工具。”2016年是百度颇为尴尬的一年。这一年，百度接连遭遇“魏则西事件”“血友吧卖吧事件”和“竞价排名事件”，声誉一路跌至谷底。负面新闻缠身的百度，急需一次从内到外的重生。李彦宏整顿的方式之一是打击（竞价排名推广的）虚假信息和过度广告，着手布局信息流。“李叫兽”的主要作用就是帮助百度完善信息流的广告平台。1年后，一封内部邮件显示，“李叫兽”的广告创意部开发的工具产品的几项数据，包括工具效果、点击增量、给公司贡献的收入等全为负数。很快，广告创意部整体绩效被判定为差，走上改组裁撤的道路。2018年初，网络传言“百度史上最年轻副总裁李叫兽被架空，团队不是解散就是转岗”，李叫兽在朋友圈回应，“团队一切正常”。两个月后，“李天王”离开了百度。和“李叫兽”同样命运的还有渡鸦科技的创始人吕骋。2017年2月，百度以9000万美元将渡鸦科技收入旗下。90后创业者吕骋出任百度智能家居硬件总经理，向当时的百度总裁陆奇汇报。进入百度后的吕骋推出了首款智能音箱Raven H。然而1699元的高昂定价，让这款高端产品几乎无人问津，原本10万台的产量被砍到1万。一年三个月后，吕骋从百度离职。91、糯米、李叫兽、渡鸦科技等只是百度收购失败案例的缩影之一。一些古早的互联网产品“千千静听”“魔图精灵”等，在被百度收购后，或是已经消失，或是不温不火。霞光社整理了一份百度收购失利案例表。可以看到，在百度收购的项目中，至少有7家已经停止了运营。当然，百度并非所有的投资收购都是失败的，爱奇艺就是其中的亮点之一，“海外收购的一些规模较小的公司和工具性产品，发展的也不错。”投资人王伟告诉霞光社。在长视频领域，爱奇艺、优酷和腾讯视频形成了三足鼎立的格局，成为行业头部玩家。但是这个亮点却让人有些“烦恼”。原因是爱奇艺从成立至今都尚未盈利，一直是作为亏损大户的存在。2018年爱奇艺上市后，也没有止住亏损的势头，上市3年累计亏损了300多亿。2021年，爱奇艺Q3财报显示，净亏损17.34亿元，同比扩大47.45%。2021年12月初，爱奇艺还爆出裁员调整的消息。为何屡次碰壁？为何百度的收购会屡屡碰壁？核心的根源，还在于百度自身。首先，是百度的商业模式。众所周知，国内市场的搜索引擎，百度做的最好。虽然有360、搜狗等其他竞争对手挑战，但是百度在搜索领域的“头把交椅”从未旁落。在PC互联网时代，百度掌握着互联网流量的入口。依托竞价排名的模式，百度赚的盆满钵满。与创业过程中经历了诸多“九死一生”时刻、曾在商业化道路上艰难探索的阿里巴巴和腾讯相比，百度的盈利之路似乎走的太过顺畅，基本是躺在“功劳簿”上数钱。但“成也搜索，败也搜索”。把持着巨大的流量，百度也曾尝试走多元化战略，在电商、社交、游戏等领域布局，但产品或被下线，或被转卖，转型并不顺利。而押注的AI赛道，虽然是个好方向，但大规模商业变现遥遥无期。王伟认为，“对于百度而言，搜索确实太赚钱了，所以他们在投资并购上谨慎度并不是很高，即使出现亏损，内部也不太担心，因为有搜索的业务顶着。”其次，是战略决策。“在百度，如果李彦宏不作决策，别人也不作决策。”在《财经》的报道中，一位投行人士评价李彦宏，开会时他往往开始一言不发，最终一锤定音。在媒体的报道及百度员工的采访中，百度似乎成了李彦宏的“一言堂”。知名科技作者潘乱在文章《百度没有文化》中直言，CEO一言独大，内外缺乏制衡，出现重大误判时没人能够去帮他纠偏。2012年百度世界大会上，李彦宏将移动互联网比作“醉驾”。他认为，互联网三大收入来源广告、游戏、电商，即BAT代表的三极，在移动端均无明确的商业模式。这样的看法影响了百度在移动互联网时代转型步伐。当百度终于意识到移动互联网的重要性，百度搜索App“姗姗来迟”，移动端的搜索流量已被其他应用瓜分。慌忙之下，收购的91助手以失败告终，发力的O2O战略不到一年就宣布放弃，自媒体团队的贡献微乎其微，直播领域则是后知后觉才入场。一位长期关注百度的资深媒体人告诉霞光社，“百度的战略选择一直不清晰，他们收购的公司、产品，大多是站在现在看着过去、或者站在现在看现在，对未来的战略选择不太清楚。”这种战略不清晰和摇摆，也导致百度日后错失了信息流和短视频的先机，让头条系在百度眼皮底下崛起。此外，百度的整合和承接能力也有待提高。“他们对收购项目的业务了解和流量注入，都比较一般，所以项目的承接做的比较差。”王伟拿腾讯的投资收购和百度比较，“腾讯的投资并购在几家互联网巨头中算是最成功的，马化腾比较内敛，放权也充分，只要收购就会将自身的资源充分注入，像当时投资京东，就通过微信为京东导去不少流量。”王伟认为，做投资收购，和被并购企业业务的协同性很重要。在收购前，一定要考虑好和对方的协同性在哪儿。另外，在整合的过程中，还要考虑是否有信心将文化落地，是否有能力承接收购的项目。“从行业赛道而言，大型公司死于并购，所以做投资还是要谨慎。”最新消息显示，罗永浩被执行人信息清零，债务已经所剩无几，据罗永浩本人讲，在还完债的当天，他将重返科技界。从直播带货的成绩看，行业冥灯的绰号已经不适用于老罗。那么，未来的百度能够扭转在投资收购领域的不利局面，王者归来么？我们拭目以待。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1181,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":898455911,"gmtCreate":1628518785833,"gmtModify":1628518785833,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色","listText":"下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色","text":"下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/898455911","repostId":"1115482984","repostType":4,"repost":{"id":"1115482984","kind":"news","pubTimestamp":1628514002,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115482984?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 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Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ><strong> 腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115482984","content_text":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。\n问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？\n许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。\n问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？\n答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。\n问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？\n答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。\n问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？\n答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。\n谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。\n问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？\n答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。\n央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。\n问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？\n答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。\n2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。\n问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？\n这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。\n我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":953,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":191802597,"gmtCreate":1620867473519,"gmtModify":1620867473519,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"美联储不会把CPI数据作假，然后继续印钞吗？","listText":"美联储不会把CPI数据作假，然后继续印钞吗？","text":"美联储不会把CPI数据作假，然后继续印钞吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/191802597","repostId":"2135837643","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1087,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":349975572,"gmtCreate":1617533076396,"gmtModify":1617533076396,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"也许泡沫要持续3到5年","listText":"也许泡沫要持续3到5年","text":"也许泡沫要持续3到5年","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/349975572","repostId":"2124543317","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":685,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":231766029578328,"gmtCreate":1697592307825,"gmtModify":1697593667343,"author":{"id":"3563419467061817","authorId":"3563419467061817","name":"武丁","avatar":"https://static.tigerbbs.com/7e2932ec153b72d0d02dc1f7344d55ec","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3563419467061817","authorIdStr":"3563419467061817"},"themes":[],"htmlText":"据我观察，美联储想出什么样政策，就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的，这个地球上找不到真正的公平正义！","listText":"据我观察，美联储想出什么样政策，就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的，这个地球上找不到真正的公平正义！","text":"据我观察，美联储想出什么样政策，就出来什么样的数据。数据就是为政策服务的，这个地球上找不到真正的公平正义！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/231766029578328","repostId":"2376452128","repostType":2,"repost":{"id":"2376452128","kind":"highlight","pubTimestamp":1697591762,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2376452128?lang=&edition=full","pubTime":"2023-10-18 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src=\"https://static.tigerbbs.com/15760bd41f1b067beb6d43361cdffc2e\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\"/></p><p>“只要企业继续生产和招聘，消费者继续消费，就会形成一个良性循环，”Morning Consult LLC 高级经济学家凯拉-布鲁恩（Kayla Bruun）说。“在通胀和利率带来的种种不利因素下，你会认为这种循环会被打破，但它似乎正在发挥作用。”</p><p>彭博经济学家Eliza Winger则认为，稳健的9月零售销售夸大了消费者的恢复能力。尽管第三季度的消费支出确实非常强劲，但这是由于活动的暂时性爆发，是不可持续的。零售数据主要反映的是商品支出，因此限制了这份报告的启示意义。9月份商品和服务的实际支出将于本月晚些时候公布。</p><p>本周二的另一份数据显示，10月份住宅建筑商的信心指数下降至9个月以来的最低水平。在过去一年的大部分时间里，由于抵押贷款利率上升和房价居高不下，市场情绪和销售一直处于压力之下。</p></body></html>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场严重误读美联储！数据“亮瞎眼”，再次加息势在必行？</title>\n<style 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