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2023-06-14

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极限推演：不同条件下，蔚来能撑多久？

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2022-10-20

不是十万亿刀市值吗，仍需努力

抱歉，原内容已删除

人肉爱好者

2022-07-20

出了这么久才拆，早干啥去了

太卷了！券商一哥拆了特斯拉，写了94页报告

人肉爱好者

2022-06-29

$特斯拉(TSLA)$700以下随便上车，放十年十倍。还等毛线

人肉爱好者

2022-04-26

说的老马看的政治似的，

买下推特后，马斯克离白宫又近了一步

人肉爱好者

2021-12-09

两个垃圾有什么选的，错过了tsla就乱买垃圾

抱歉，原内容已删除

人肉爱好者

2021-05-01

讲fsd就讲fsd，又九不搭八的讲毛线车展，给人当枪使。

抱歉，原内容已删除

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focus=\"2\"/><span>图：蔚来融资活动现金流拆分，来源：Choice金融客户端</span></p><p>我们还是沿用之前媒体判断蔚来现金流周期的逻辑：用“经营性现金流净额”比“现金及等价物”这个公式，来计算蔚来耗干账面融资的时间是多少？</p><p>答案是：5.93年。也就是如果保持2022年的经营数据，蔚来不增不减还能撑六年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67192443b45d4af9af75307dc7c4c9d2\" title=\"图：蔚来期末现金流余额，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来期末现金流余额，来源：Choice金融客户端</span></p><p><strong>第二层计算：非存货流动资产-扣除或有负债的短债比净利润</strong></p><p>第一层计算很乐观，懂行的朋友可能一眼就看出了其中的问题：为什么亏损超过144亿的蔚来，每年的经营性现金流流出不到40亿？</p><p>答案是应付账款。</p><p>从现金流量表能看出，影响2022年当期经营性现金流量的应付账款达到了116.51亿元。换句话说，蔚来虽然亏了144亿，但是有近117亿没有支付给下游供应商。</p><p>OK，我们换个思路，加和所有非存货类流动资产，以及所有非或有性负债的流动负债，看看差值——以净利润的角度，来判断蔚来能维持多久现状。</p><p>我们还是稍做一下解释：“非存货类流动资产”就是所谓的速动资产，这个好理解。“或有负债”是未来财报中应计费用及其他负债，这其中包含对用户的承诺、福利利息等等，或有负债一部分可能不会发生（当然大部分诸如购买设备应付账款还是会发生），我们以比较宽松的视角来看，所以不计入这部分或有负债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6301023ec99e432fa0d9b32c4b4ed532\" title=\"图：蔚来流动资产和减去或有负债的流动负债，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来流动资产和减去或有负债的流动负债，来源：Choice金融客户端</span></p><p>我们还是用2022年报数据作为参照系——毕竟2023Q1对于蔚来而言太惨了点：2022年度亏损144亿元，经计算的流动负债-流动负债的安全垫在190亿元左右。</p><p>这意味着，对于未来而言，在考虑应收应付等流动负债的最极端的情况下，账面融资耗干的节点在1.3年左右。</p><p><strong>第三层计算：扣除预期负债的流动资产比经营性净利润</strong></p><p>第二种计算方式可能过于严苛，有些投资人可能会认为应付账款对于企业来说不一定是需要短期偿还的债务。因此，我们还是用经营性现金流这个较为乐观的指标，与扣除预期债务的速动资产做个比较。</p><p>对于蔚来而言，主要的债券是上市前融资的债务和银行债务。考虑到蔚来发行可转债时股价在50美元以上，而目前仅在9美元左右，这部分可转债在2026-2027集中到期——如果没有基本面质变或超级大牛市垂青，大概也会变成债务。</p><p>因此我们将短债中应付账款、或有负债中的计提负债（责任、承诺）扣除，2022年财报短债+可转债+银行存款整体的负债合计为293亿左右，现金及等价物为422亿，差额129亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92415426dad7457f9cf09bd120208f29\" title=\"图：蔚来速动资产分类及合计，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来速动资产分类及合计，来源：Choice金融客户端</span></p><p>这意味着，以经营性现金流为每年39亿元测算，账面融资耗干的节点在3.3年左右。</p><p>当然应付账款的债务肯定不可能全部无限期存续下去，我们可以看到仅今年第一季度，蔚来的速动资产就缩水了68个亿。</p><p><strong>因此结合第二、三层计算，在生产销售条件不变的情况下，我们预估蔚来下一轮密集融资的时间在2024年底-2025年初。</strong></p><p>而对于蔚来而言，如果生产与销售两端没有同步大幅改进，融资难度定会大幅度提升。蔚来一季度的资产负债率已经达到了73.3%，因此可用的债务融资比例并不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/759cd68df10c4b57ada7b761af39d949\" title=\"图：蔚来的资产负债率趋势，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来的资产负债率趋势，来源：Choice金融客户端</span></p><p>总结来说，目前蔚来的现金流还是面临着肉眼可见的压力，并且融资的口径越来越小。对于蔚来而言，最关键的还是要实现自身造血的能力。</p><p><strong><em>02</em></strong></p><p>进阶计算：交出怎样的作业，蔚来才能走出泥沼？</p><p>接下来，我们再给蔚来做一道计算题，看看什么样的条件下才能实现自给自足，走出恶性循环。</p><p>蔚来降价毫无意外可言，为什么这么说。我们可以从两个方面理解：</p><p>一方面，蔚来降价促销能够缓解较为急迫的现金流状况。</p><p>我们曾在《穿越12%生死线：蔚来小鹏最重要的事》中将所有收入和毛利量化，得到了蔚来的单车毛利低于12%的结论。实际上根据蔚来的一季度报，目前蔚来的汽车销售毛利率仅为5.1%。</p><p>就在蔚来宣布降价的三天前，目前活得最滋润的李想刚刚站出来表示：“有基本常识的车企在产品立项时普遍会把稳定毛利率设在15%-25%之间。”</p><p>这其实比我们测算的汽车行业目前整体单车毛利率要高，不过理想做到了。<strong>单车销售均价更高的蔚来，毛利率却出乎意料的在生死线之下——本质原因还是规模不够，折旧固定成本无法分摊，供应链上下游议价能力不足。</strong></p><p>所以，也就有了另一方面：蔚来肯定寄希望于降价带动规模的增长。</p><p>那么规模量达到多少才能实现造血？我们还是帮蔚来算一算。</p><p>根据马克西—西尔伯斯通曲线，汽车单一车型年产量爬坡过程中，开始平均成本大幅度下降，随后下降幅度放缓，接着将达到最小有效规模MES临界点，此后在较大范围产量规模之内，长期平均成本达到最低并维持稳定，此阶段内产量进一步提升不会影响长期平均成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b58f00ec7b4e4e0780edc904a57752fd\" title=\"图：马克西-西尔伯斯通曲线图示，来源：第一电动\" focus=\"2\"/><span>图：马克西-西尔伯斯通曲线图示，来源：第一电动</span></p><p>那么对于电动车而言，这个最小有效规模MES是多少呢？</p><p>我们以纯电绝对标杆<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>为例，我们可以看到在35万台之前，单车毛利率和汽车毛利率整体与销量成正相关。虽然有降价促销量的前提，但这个结论基本足够刚性——<strong>整体来看目前电动车市场的最小有效规模就是35万辆。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dba93bba9b5b497d881e89d88d9004ef\" alt=\"\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7394287b31074da98824c3f74609976f\" title=\"图：特斯拉销量及毛利率关系，来源：企业财报、雪球用户怒怼怼\" focus=\"2\"/><span>图：<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>销量及毛利率关系，来源：企业财报、雪球用户怒怼怼</span></p><p>特斯拉第一个毛利率大幅转正的区间是单季度4万到8万区间（+23.5pct）,考虑到此时锂电池的价格百分位在25%左右，单季度的单车毛利实际贡献可能在6pct左右。</p><p><strong>也就是说当新能源汽车月销量从1万提升至2.2万时，毛利率会出现第一次跃迁，也就是目前理想的销量区间。</strong></p><p><strong>这也基本是蔚来需要交出的答卷了</strong>：如果月销售额能达到2.2万台，保持2022年费用不变，费用率会下降24pct，毛利率增长6pct。一来一回净利率提升30pct——而蔚来2022年整体的净利率正好是-29.3pct。</p><p>至于降价多少钱才能实现月销2.2万辆，这个必然不是一道单选题，而是竞品、产品质量、服务全方位的多选题：</p><p>无论是现金流能够用多久，还是销量规模达到多少能够实现盈利，本质都是假定在特定条件下所计算的。但企业生存不是单向线性的，一定是多维的，比如现金流盈利也能靠降本快速实现，销量不仅与价格相关更与产品相关。</p><p><strong>我们的两道计算题不见得能特别精准，初衷只是用以还原出蔚来目前大致处境和未来预期。</strong>仅就当前市场情绪来看，还是乐见于蔚来浪子回头的——宣布降价3个交易日，股价涨幅超过了10%。</p><p>正所谓生死面前，再无小节。祝愿李斌这次认错，能够带给蔚来光明的未来。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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13:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>降价了。既不意外，也不重要。作为一个讯号，我们最须探寻的是两个更关键的问题：</p><p>1.不同条件下，深陷亏损泥沼的<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>，能撑多久？2.以及，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>需要交出怎样的作业，才能从泥沼中脱身？</p><p><strong><em>01</em></strong></p><p><strong>极限推演：不同条件下，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>能撑多久？</strong></p><p>如果经营状况保持不变，负债结构和股权结构也不发生变化，蔚来能撑多久？</p><p><strong>第一层计算：“经营性现金流”比“现金及等价物余额”</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b0a9aa3065a491ba1ab2b8e9f459b1d\" title=\"图：蔚来融资活动现金流拆分，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来融资活动现金流拆分，来源：Choice金融客户端</span></p><p>我们还是沿用之前媒体判断蔚来现金流周期的逻辑：用“经营性现金流净额”比“现金及等价物”这个公式，来计算蔚来耗干账面融资的时间是多少？</p><p>答案是：5.93年。也就是如果保持2022年的经营数据，蔚来不增不减还能撑六年。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67192443b45d4af9af75307dc7c4c9d2\" title=\"图：蔚来期末现金流余额，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来期末现金流余额，来源：Choice金融客户端</span></p><p><strong>第二层计算：非存货流动资产-扣除或有负债的短债比净利润</strong></p><p>第一层计算很乐观，懂行的朋友可能一眼就看出了其中的问题：为什么亏损超过144亿的蔚来，每年的经营性现金流流出不到40亿？</p><p>答案是应付账款。</p><p>从现金流量表能看出，影响2022年当期经营性现金流量的应付账款达到了116.51亿元。换句话说，蔚来虽然亏了144亿，但是有近117亿没有支付给下游供应商。</p><p>OK，我们换个思路，加和所有非存货类流动资产，以及所有非或有性负债的流动负债，看看差值——以净利润的角度，来判断蔚来能维持多久现状。</p><p>我们还是稍做一下解释：“非存货类流动资产”就是所谓的速动资产，这个好理解。“或有负债”是未来财报中应计费用及其他负债，这其中包含对用户的承诺、福利利息等等，或有负债一部分可能不会发生（当然大部分诸如购买设备应付账款还是会发生），我们以比较宽松的视角来看，所以不计入这部分或有负债。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6301023ec99e432fa0d9b32c4b4ed532\" title=\"图：蔚来流动资产和减去或有负债的流动负债，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来流动资产和减去或有负债的流动负债，来源：Choice金融客户端</span></p><p>我们还是用2022年报数据作为参照系——毕竟2023Q1对于蔚来而言太惨了点：2022年度亏损144亿元，经计算的流动负债-流动负债的安全垫在190亿元左右。</p><p>这意味着，对于未来而言，在考虑应收应付等流动负债的最极端的情况下，账面融资耗干的节点在1.3年左右。</p><p><strong>第三层计算：扣除预期负债的流动资产比经营性净利润</strong></p><p>第二种计算方式可能过于严苛，有些投资人可能会认为应付账款对于企业来说不一定是需要短期偿还的债务。因此，我们还是用经营性现金流这个较为乐观的指标，与扣除预期债务的速动资产做个比较。</p><p>对于蔚来而言，主要的债券是上市前融资的债务和银行债务。考虑到蔚来发行可转债时股价在50美元以上，而目前仅在9美元左右，这部分可转债在2026-2027集中到期——如果没有基本面质变或超级大牛市垂青，大概也会变成债务。</p><p>因此我们将短债中应付账款、或有负债中的计提负债（责任、承诺）扣除，2022年财报短债+可转债+银行存款整体的负债合计为293亿左右，现金及等价物为422亿，差额129亿。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92415426dad7457f9cf09bd120208f29\" title=\"图：蔚来速动资产分类及合计，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来速动资产分类及合计，来源：Choice金融客户端</span></p><p>这意味着，以经营性现金流为每年39亿元测算，账面融资耗干的节点在3.3年左右。</p><p>当然应付账款的债务肯定不可能全部无限期存续下去，我们可以看到仅今年第一季度，蔚来的速动资产就缩水了68个亿。</p><p><strong>因此结合第二、三层计算，在生产销售条件不变的情况下，我们预估蔚来下一轮密集融资的时间在2024年底-2025年初。</strong></p><p>而对于蔚来而言，如果生产与销售两端没有同步大幅改进，融资难度定会大幅度提升。蔚来一季度的资产负债率已经达到了73.3%，因此可用的债务融资比例并不大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/759cd68df10c4b57ada7b761af39d949\" title=\"图：蔚来的资产负债率趋势，来源：Choice金融客户端\" focus=\"2\"/><span>图：蔚来的资产负债率趋势，来源：Choice金融客户端</span></p><p>总结来说，目前蔚来的现金流还是面临着肉眼可见的压力，并且融资的口径越来越小。对于蔚来而言，最关键的还是要实现自身造血的能力。</p><p><strong><em>02</em></strong></p><p>进阶计算：交出怎样的作业，蔚来才能走出泥沼？</p><p>接下来，我们再给蔚来做一道计算题，看看什么样的条件下才能实现自给自足，走出恶性循环。</p><p>蔚来降价毫无意外可言，为什么这么说。我们可以从两个方面理解：</p><p>一方面，蔚来降价促销能够缓解较为急迫的现金流状况。</p><p>我们曾在《穿越12%生死线：蔚来小鹏最重要的事》中将所有收入和毛利量化，得到了蔚来的单车毛利低于12%的结论。实际上根据蔚来的一季度报，目前蔚来的汽车销售毛利率仅为5.1%。</p><p>就在蔚来宣布降价的三天前，目前活得最滋润的李想刚刚站出来表示：“有基本常识的车企在产品立项时普遍会把稳定毛利率设在15%-25%之间。”</p><p>这其实比我们测算的汽车行业目前整体单车毛利率要高，不过理想做到了。<strong>单车销售均价更高的蔚来，毛利率却出乎意料的在生死线之下——本质原因还是规模不够，折旧固定成本无法分摊，供应链上下游议价能力不足。</strong></p><p>所以，也就有了另一方面：蔚来肯定寄希望于降价带动规模的增长。</p><p>那么规模量达到多少才能实现造血？我们还是帮蔚来算一算。</p><p>根据马克西—西尔伯斯通曲线，汽车单一车型年产量爬坡过程中，开始平均成本大幅度下降，随后下降幅度放缓，接着将达到最小有效规模MES临界点，此后在较大范围产量规模之内，长期平均成本达到最低并维持稳定，此阶段内产量进一步提升不会影响长期平均成本。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b58f00ec7b4e4e0780edc904a57752fd\" title=\"图：马克西-西尔伯斯通曲线图示，来源：第一电动\" focus=\"2\"/><span>图：马克西-西尔伯斯通曲线图示，来源：第一电动</span></p><p>那么对于电动车而言，这个最小有效规模MES是多少呢？</p><p>我们以纯电绝对标杆<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>为例，我们可以看到在35万台之前，单车毛利率和汽车毛利率整体与销量成正相关。虽然有降价促销量的前提，但这个结论基本足够刚性——<strong>整体来看目前电动车市场的最小有效规模就是35万辆。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dba93bba9b5b497d881e89d88d9004ef\" alt=\"\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7394287b31074da98824c3f74609976f\" title=\"图：特斯拉销量及毛利率关系，来源：企业财报、雪球用户怒怼怼\" focus=\"2\"/><span>图：<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>销量及毛利率关系，来源：企业财报、雪球用户怒怼怼</span></p><p>特斯拉第一个毛利率大幅转正的区间是单季度4万到8万区间（+23.5pct）,考虑到此时锂电池的价格百分位在25%左右，单季度的单车毛利实际贡献可能在6pct左右。</p><p><strong>也就是说当新能源汽车月销量从1万提升至2.2万时，毛利率会出现第一次跃迁，也就是目前理想的销量区间。</strong></p><p><strong>这也基本是蔚来需要交出的答卷了</strong>：如果月销售额能达到2.2万台，保持2022年费用不变，费用率会下降24pct，毛利率增长6pct。一来一回净利率提升30pct——而蔚来2022年整体的净利率正好是-29.3pct。</p><p>至于降价多少钱才能实现月销2.2万辆，这个必然不是一道单选题，而是竞品、产品质量、服务全方位的多选题：</p><p>无论是现金流能够用多久，还是销量规模达到多少能够实现盈利，本质都是假定在特定条件下所计算的。但企业生存不是单向线性的，一定是多维的，比如现金流盈利也能靠降本快速实现，销量不仅与价格相关更与产品相关。</p><p><strong>我们的两道计算题不见得能特别精准，初衷只是用以还原出蔚来目前大致处境和未来预期。</strong>仅就当前市场情绪来看，还是乐见于蔚来浪子回头的——宣布降价3个交易日，股价涨幅超过了10%。</p><p>正所谓生死面前，再无小节。祝愿李斌这次认错，能够带给蔚来光明的未来。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8a8c695b8c0b437b815d77df993700ab","relate_stocks":{"BK4534":"瑞士信贷持仓","LU0708995583.HKD":"TEMPLETON CHINA \"A\" (HKD) ACC","BK4555":"新能源车","BK4509":"腾讯概念","BK1588":"回港中概股","LU0320764599.SGD":"FTIF - Templeton 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>前车身域控制器的位置在前舱，这个位置理论上来说遇到的碰撞概率要更高，因此采用铝合金的保护外壳，而左右车身域控制器由于在乘用舱内，遇到外界碰撞的概率较低，保护外壳均采用塑料结构：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e2e3ec0d88244cf0ba05df76dbf12e5\" tg-width=\"706\" tg-height=\"439\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）座舱域：将T-BOX集成到座舱域控制器，同时采用了Intel的A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；</b></p><p>座舱域是用户体验的重要组成部分，特斯拉的座舱控制平台也在不断进化中。中信证券本次拆解的特斯拉model3 2020款采用的是第二代座舱域控制器（MCU2）：</p><blockquote>MCU2由两块电路板构成，一块是主板，另一块是固定在主板上的一块小型无线通信电路板（图中粉色框所示）。这一块通信电路板包含了LTE模组、以太网控制芯片、天线接口等，相当于传统汽车中用于对外无线通信的T-box，此次将其集成在MCU中，能够节约空间和成本。我们本次拆解的2020款model3采用了Telit的LTE模组，在2021款以后特斯拉将无线模组供应商切换成移远通信。</blockquote><blockquote>MCU2的主板采用了双面PCB板，正面主要布局各种网络相关芯片，例如Intel和Marvell的以太网芯片，Telit的LTE模组，TI的视频串行器等。正面的另一个重要作用是提供对外接口，如蓝牙/WiFi/LTE的天线接口、摄像头输入输出接口、音频接口、USB接口、以太网接口等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e974436a2dc5b19a849251a7c210317d\" tg-width=\"937\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote>而MCU2的背面更为重要，其核心是一颗IntelAtomA3950芯片，搭配总计4GB的Micron内存和同样是Micron提供的64GBeMMC存储芯片。此外还有LGInnotek提供的WiFi/蓝牙模块等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f06009817e03dc2d31a3f14a908f486\" tg-width=\"906\" tg-height=\"499\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p><b>3）驾驶域：双FSD芯片，NPU在同等面积下相比Orin有更高的性价比，采用Linux操作系统更适配AI大模型；</b></p><p>特斯拉的另一个重要特色就是其智能驾驶，这部分功能是通过其自动驾驶域控制器（AP）来执行的。本部分的核心在于特斯拉自主开发的FSD芯片，其余配置则与当前其他自动驾驶控制器方案没有本质区别：</p><blockquote>在model3所用的HW3.0版本的AP中，配备两颗FSD芯片，每颗配置4个三星2GB内存颗粒，单FSD总计8GB，同时每颗FSD配备一片东芝的32GB闪存以及一颗Spansion的64MBNORflash用于启动。网络方面，AP控制器内部包含Marvell的以太网交换机和物理层收发器，此外还有TI的高速CAN收发器。对于自动驾驶来说，定位也十分重要，因此配备了一个Ublox的GPS定位模块。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9938c812944cab9e51cd6ed7319bc668\" tg-width=\"905\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/760b93bcd8e51158df569a11580ab6dc\" tg-width=\"756\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>为了实现自动驾驶，特斯拉提出了一整套以视觉为基础，以FSD芯片为核心的解决方案：</p><blockquote>其外围传感器主要包含12个超声传感器（Valeo）、8个摄像头（风挡玻璃顶3个前视，B柱2个拍摄侧前方，前翼子板2个后视，车尾1个后视摄像头，以及1个DMS摄像头）、1个毫米波雷达（大陆）。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4836c623d8b2cd73bb02956dcd6b24e3\" tg-width=\"733\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><blockquote>其最核心的前视三目摄像头包含中间的主摄像头以及两侧的长焦镜头和广角镜头，形成不同视野范围的搭配，三个摄像头用的是相同的安森美图像传感器。</blockquote><blockquote>毫米波雷达放置于车头处车标附近，包含一块电路板和一块天线板。该毫米波雷达内部采用的是一颗Freescale控制芯片以及一颗TI的稳压电源管理芯片。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b9d7b28727b0711f5b6eabbf28ff96d\" tg-width=\"749\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p><b>4）电控域：Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小；</b></p><p>据中信证券，Model3为第一款采用全SiC功率模块电机控制器的纯电动汽车，开创SiC应用的先河：</p><blockquote>Model3所用的SiC型号为意法半导体的ST GK026。在相同功率等级下，这款SiC模块采用激光焊接将SiC MOSFET、输入母排和输出三相铜进行连接，封装尺寸也明显小于硅模块，并且开关损耗降低75%。采用SiC模块替代IGBT模块，其系统效率可以提高5%左右，芯片数量及总面积也均有所减少。如果仍采用Model X的IGBT，则需要54-60颗IGBT。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8cf1eba6f099b4490b34c7dfcaee3c0\" tg-width=\"927\" tg-height=\"383\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>5）动力域：BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。</p><p>Model3作为电动车，电能和电池的管理十分重要，而负责管理电池组的<b>BMS</b>是一个高难度产品:</p><blockquote>主控板负责管理所有BMS相关芯片，共设置7组对外接口，包含了对充电控制器（CP）、能量转换系统（PCS）的控制信号，以及到采样板（BMB）的信号，另外还包含专门的电流电压采集信号。电路板上包含高压隔离电源、采样电路等电路模块。元器件方面，有Freescale和TI的单片机，以及运放、参考电压源、隔离器、数据采样芯片等。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b587536f0b9997eb043397e683a0abb4\" tg-width=\"908\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>在BMS的控制下，具体对电池组进行监测的是BMB电路板，对于特斯拉model3而言:</p><blockquote>共有4个电池组，每一组配备一个BMB电路板，并且4个电路板的电路布局各不相同，彼此之间可以很容易地利用电路板上的编号进行区别，并且按照顺序用菊花链连接在一起，在1号板和4号板引出菊花链连接到主控板的P5和P6接口。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95ea719844ddd6929d8848c4bbdd2142\" tg-width=\"907\" tg-height=\"348\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>线束和连接器</p><p>1）线束：中信证券测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dbee6fccc6188cc23be8a636c09e9d1\" tg-width=\"913\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b02522a025888fa0b55934800991bc33\" tg-width=\"755\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。</p><p>在动力电池—电驱高压线束的连接器上，<b>Model3</b>采用的是<b>TE</b>的<b>HC Stak 25：</b></p><blockquote>其结构和功能与HC Stak 35类似，不同点在于尺寸的大小，可以看到，HC Stak 25比HC Stak 35更小，因此HC Stak 25插座端的端子是20片DEFCON端子组成（HC Stak 35为35片），不同的型号共用相同的连接器端子。连接器端子通过数量堆叠的变化能够快速完成不同型号的组装，这体现了连接器模块化生产带来的成本管控优势。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27ce3149504873c7d267762efc6fba53\" tg-width=\"775\" tg-height=\"301\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote><p>电池：特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向</p><p>1）电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。</p><p>据中信证券，Model3电池包采用4块大模组，与同期的iD.4 X，宝马iX3的电池包相比，采用大模组技术，集成度更高，内部布局更为整洁，电池包技术目前仍处于领先地位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b23dabb7e95eaba19611c9fbd3810f29\" tg-width=\"771\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df353f7deb14b1e3481ccc22db2f2a7a\" tg-width=\"783\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。</p><p>1）三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb1406d1dc031a4d940e03c4f6f676f2\" tg-width=\"631\" tg-height=\"356\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b079e0e13760c45d4172f14f7baa31dd\" tg-width=\"813\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流</p><p>1）车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从Model Y开始进行后车身的一体压铸；<img src=\"https://static.tigerbbs.com/824c486f4801101f96cc3ed4c8a775ca\" tg-width=\"801\" tg-height=\"308\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2）车灯：Model3外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式LED灯源；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b296677f6ceb659eef22a35c43daf3a\" tg-width=\"799\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>3）汽车玻璃：Model3天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9e952c54e259cb11d491a29a696a968\" tg-width=\"813\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>4）底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。</p><p>据中信证券，<b>Model 3</b>底盘逐步实现线控化：</p><blockquote>经过对Model 3底盘结构的拆解，我们看到：悬架方面，特斯拉全车型均采用前轮双叉臂式独立悬架搭配后轮多连杆式独立悬架的配置，未配置空气悬架；制动系统方面，特斯拉车系使用最前沿技术，即线控制动系统Ibooster；转向系统方面，Model3仍沿用传统的电动助力转向。</blockquote><blockquote>线控底盘是实现自动驾驶<b>SAEL3</b>的“执行”基石。自动驾驶系统共分为感知、决策、控制和执行四个部分，其中底盘系统属于自动驾驶中的“执行”机构，是最终实现自动驾驶的核心功能模块。L3及L3以上更高级别自动驾驶的实现离不开底盘执行机构的快速响应和精确执行，以达到和上层的感知、决策和控制的高度协同。而底盘系统的升级也意味着其中驱动系统、制动系统和转向系统等功能模块的升级。所以，线控底盘作为更高级别自动驾驶的执行基石，是发展自动驾驶的具体抓手。</blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a28e1239e7886002c8d3f9a3f999c049\" tg-width=\"799\" tg-height=\"304\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></blockquote></body></html>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>太卷了！券商一哥拆了特斯拉，写了94页报告</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; 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3，并写了一份94页的研报。耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。中信证券称：希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3665028\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bcaee1d0a80c502e4b0095b3c6d47cdb","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3665028","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1148974307","content_text":"没拆过车，都不好意思说自己是电车分析师。卖方分析师“卷无止尽”......继上个月海通国际拆了一台比亚迪“元”，用87页研报展示汽车零部件的详细细节后，“券商一哥”中信证券拆了一台特斯拉Model 3，并写了一份94页的研报。耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。中信证券称：希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后续产业发展的可能方向，更好地支持相关决策。通过拆解，中信证券对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。域控制器架构据中信证券，E/E架构由分布式转向域控制结构，软硬件实现解耦，是软件定义汽车的关键，特斯拉的Model3是域控架构的引领者。1）车身域：前左右三个车身采用位置分区而非功能分区，意在降低布线难度，大量采用HSD替代继电器；前车身域控制器的位置在前舱，这个位置理论上来说遇到的碰撞概率要更高，因此采用铝合金的保护外壳，而左右车身域控制器由于在乘用舱内，遇到外界碰撞的概率较低，保护外壳均采用塑料结构：2）座舱域：将T-BOX集成到座舱域控制器，同时采用了Intel的A3950芯片，思路更接近游戏平台而非手机；座舱域是用户体验的重要组成部分，特斯拉的座舱控制平台也在不断进化中。中信证券本次拆解的特斯拉model3 2020款采用的是第二代座舱域控制器（MCU2）：MCU2由两块电路板构成，一块是主板，另一块是固定在主板上的一块小型无线通信电路板（图中粉色框所示）。这一块通信电路板包含了LTE模组、以太网控制芯片、天线接口等，相当于传统汽车中用于对外无线通信的T-box，此次将其集成在MCU中，能够节约空间和成本。我们本次拆解的2020款model3采用了Telit的LTE模组，在2021款以后特斯拉将无线模组供应商切换成移远通信。MCU2的主板采用了双面PCB板，正面主要布局各种网络相关芯片，例如Intel和Marvell的以太网芯片，Telit的LTE模组，TI的视频串行器等。正面的另一个重要作用是提供对外接口，如蓝牙/WiFi/LTE的天线接口、摄像头输入输出接口、音频接口、USB接口、以太网接口等。而MCU2的背面更为重要，其核心是一颗IntelAtomA3950芯片，搭配总计4GB的Micron内存和同样是Micron提供的64GBeMMC存储芯片。此外还有LGInnotek提供的WiFi/蓝牙模块等。3）驾驶域：双FSD芯片，NPU在同等面积下相比Orin有更高的性价比，采用Linux操作系统更适配AI大模型；特斯拉的另一个重要特色就是其智能驾驶，这部分功能是通过其自动驾驶域控制器（AP）来执行的。本部分的核心在于特斯拉自主开发的FSD芯片，其余配置则与当前其他自动驾驶控制器方案没有本质区别：在model3所用的HW3.0版本的AP中，配备两颗FSD芯片，每颗配置4个三星2GB内存颗粒，单FSD总计8GB，同时每颗FSD配备一片东芝的32GB闪存以及一颗Spansion的64MBNORflash用于启动。网络方面，AP控制器内部包含Marvell的以太网交换机和物理层收发器，此外还有TI的高速CAN收发器。对于自动驾驶来说，定位也十分重要，因此配备了一个Ublox的GPS定位模块。为了实现自动驾驶，特斯拉提出了一整套以视觉为基础，以FSD芯片为核心的解决方案：其外围传感器主要包含12个超声传感器（Valeo）、8个摄像头（风挡玻璃顶3个前视，B柱2个拍摄侧前方，前翼子板2个后视，车尾1个后视摄像头，以及1个DMS摄像头）、1个毫米波雷达（大陆）。其最核心的前视三目摄像头包含中间的主摄像头以及两侧的长焦镜头和广角镜头，形成不同视野范围的搭配，三个摄像头用的是相同的安森美图像传感器。毫米波雷达放置于车头处车标附近，包含一块电路板和一块天线板。该毫米波雷达内部采用的是一颗Freescale控制芯片以及一颗TI的稳压电源管理芯片。4）电控域：Model3首创采用48颗SiC MOSFET替代了84颗IGBT，体积、功耗大幅减小；据中信证券，Model3为第一款采用全SiC功率模块电机控制器的纯电动汽车，开创SiC应用的先河：Model3所用的SiC型号为意法半导体的ST GK026。在相同功率等级下，这款SiC模块采用激光焊接将SiC MOSFET、输入母排和输出三相铜进行连接，封装尺寸也明显小于硅模块，并且开关损耗降低75%。采用SiC模块替代IGBT模块，其系统效率可以提高5%左右，芯片数量及总面积也均有所减少。如果仍采用Model X的IGBT，则需要54-60颗IGBT。5）动力域：BMS共管理2976节21700电池，强大的软件能力实现每节电池充放电的一致性。Model3作为电动车，电能和电池的管理十分重要，而负责管理电池组的BMS是一个高难度产品:主控板负责管理所有BMS相关芯片，共设置7组对外接口，包含了对充电控制器（CP）、能量转换系统（PCS）的控制信号，以及到采样板（BMB）的信号，另外还包含专门的电流电压采集信号。电路板上包含高压隔离电源、采样电路等电路模块。元器件方面，有Freescale和TI的单片机，以及运放、参考电压源、隔离器、数据采样芯片等。在BMS的控制下，具体对电池组进行监测的是BMB电路板，对于特斯拉model3而言:共有4个电池组，每一组配备一个BMB电路板，并且4个电路板的电路布局各不相同，彼此之间可以很容易地利用电路板上的编号进行区别，并且按照顺序用菊花链连接在一起，在1号板和4号板引出菊花链连接到主控板的P5和P6接口。线束和连接器1）线束：中信证券测算线束单车价值量约2000元，高压线束是新能源汽车的主要增量，Model3为了轻量化开始用铝替代铜，低压数据线在域控化进程下将有所减少；2）连接器：电动化带来高压连接器增量，智能化带来高速连接器需求，TE（泰科）是Model3的核心供应商，国产厂商有望取得突破。在动力电池—电驱高压线束的连接器上，Model3采用的是TE的HC Stak 25：其结构和功能与HC Stak 35类似，不同点在于尺寸的大小，可以看到，HC Stak 25比HC Stak 35更小，因此HC Stak 25插座端的端子是20片DEFCON端子组成（HC Stak 35为35片），不同的型号共用相同的连接器端子。连接器端子通过数量堆叠的变化能够快速完成不同型号的组装，这体现了连接器模块化生产带来的成本管控优势。电池：特斯拉代际技术领先，4680和CTC是后续发展方向1）电池设计核心理念在于提升比能量：由小模组到大模组再到无模组CTC，电芯尺寸由1865到2170再到4680，核心趋势都是减少电池包中非能量的结构件数量，降低成本减少重量，提升续航里程。据中信证券，Model3电池包采用4块大模组，与同期的iD.4 X，宝马iX3的电池包相比，采用大模组技术，集成度更高，内部布局更为整洁，电池包技术目前仍处于领先地位。2）4680电池的价值及变化：4680通过全极耳、高镍高硅、干电极、CTC的组合，实现了“能量密度高、倍率高、成本低”的不可能三角。随着模组内电池数量增加、快充需求提升，对于电池包的冷却、导热阻燃要求提升，电池包内冷却管数量增加、冷管长度减少，增加灌封、防火泡棉，保障电池包热稳定性。三电与热管理：三电集成度不断提高，热管理率先实现全域打通。1）三合一提升集成度，双电机实现优势互补：Model 3/Y上驱动电机、电机控制器、变速箱三者合一，集成度相比Model S/X提高，同时“小三电”和电池包集成，结构紧凑成本更低；单电机版本由感应电机向永磁电机演变，双电机版本向前感应电机后永磁电机布置演进，两种电机在高速低速区优势互补。2）热管理全域打通，大大提升能量利用效率：热管理上，通过四通阀、八通阀的应用，由各部分独立的回路，向空调、电池系统、动力系统打通的整车热管理升级，整车热源集成，提升系统的能量利用效率。特斯拉的三电与热管理系统在高集成度方面保持领先，其示范作用将引领行业追赶升级与二次创新。汽车车身：轻量化需求铝车身一体压铸成趋势，消费升级天幕玻璃、智能车灯变潮流1）车身：轻量化以满足节能及提高续航要求，以铝代钢是最佳选择，并从Model Y开始进行后车身的一体压铸；2）车灯：Model3外饰搭配兼具科技感和美感，车灯选用矩阵式LED灯源；3）汽车玻璃：Model3天幕引领行业趋势，渗透率有望不断提升；4）底盘：采用线控底盘，是高级别自动驾驶必由之路。据中信证券，Model 3底盘逐步实现线控化：经过对Model 3底盘结构的拆解，我们看到：悬架方面，特斯拉全车型均采用前轮双叉臂式独立悬架搭配后轮多连杆式独立悬架的配置，未配置空气悬架；制动系统方面，特斯拉车系使用最前沿技术，即线控制动系统Ibooster；转向系统方面，Model3仍沿用传统的电动助力转向。线控底盘是实现自动驾驶SAEL3的“执行”基石。自动驾驶系统共分为感知、决策、控制和执行四个部分，其中底盘系统属于自动驾驶中的“执行”机构，是最终实现自动驾驶的核心功能模块。L3及L3以上更高级别自动驾驶的实现离不开底盘执行机构的快速响应和精确执行，以达到和上层的感知、决策和控制的高度协同。而底盘系统的升级也意味着其中驱动系统、制动系统和转向系统等功能模块的升级。所以，线控底盘作为更高级别自动驾驶的执行基石，是发展自动驾驶的具体抓手。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2707,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683496356,"gmtCreate":1656457450180,"gmtModify":1704864832265,"author":{"id":"3559512900890864","authorId":"3559512900890864","name":"人肉爱好者","avatar":"https://static.tigerbbs.com/163acae69c2024dd94901961cf8c93cd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559512900890864","authorIdStr":"3559512900890864"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>700以下随便上车，放十年十倍。还等毛线","listText":"<a 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height=\"auto\"/></p><p><b>进入4月，整个收购计划像上了发条一样进入快车道。</b>先是4日曝光马斯克成为推特最大股东，随后Twitter现任CEO帕拉格官宣邀请马斯克加入董事会，再到9日马斯克发推放弃推特董事席位，第一回合的拉扯宣告结束。</p><p><b>4月13日，马斯克向推特发起总攻。</b>当天推特向美国证券交易委员会提交的文件曝光，内容显示马斯克正式提出收购要约，计划以每股54.2美元全面收购推特公司，总价约430亿美元。两天后，推特宣布董事会一致通过启动“毒丸计划”以打击马斯克的“恶意收购”。</p><p>第二回合拉扯只持续了两周不到，推特便就马斯克提出的54.2美元并购价格接受了收购和私有化要约。交易将在2022年内完成，<b>之后推特将从纽交所退市，成为一家私人控股公司。</b></p><p>回顾推特的整个“卖身”过程会发现，这家社交王者企图通过象征性的半推半就塑造羞涩形象，却反而透露出一种欲拒还迎的兴奋感，甚至懒得再对最初的54.2美元进行讨价还价，<b>这或许与整个美股大盘的走势有关。</b></p><p>3月底至今，标普500指数跌了8%，道琼斯指数跌4%，纳斯达克综合指数跌幅甚至达到12%，累计暴跌近1800点。</p><p>经历过几轮牛熊之后，巴菲特得出了<b>“通胀无牛市”</b>的结论，从美国通胀率连续刷新40年新高，逐步进入失控状态来看，之后几个月美股很大可能延续连续暴跌的走势，毕竟美联储真正意义上威力十足的加息缩表组合拳还没打出来。</p><p>在这个背景下再来看推特股价走势，去年10月以来跌幅最大超过50%，符合美股互联网板块的整体走势。<b>但从3月份传出与马斯克的绯闻以来，反而逆市走出了将近60%的涨幅。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b5aed25f1207b6978c86c5634bbbfb0\" tg-width=\"769\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>直到昨天收购官宣之后，推特收涨5.7%，盘后股价续涨至51.9美元，离马斯克54.2美元的报价仍有相当一段距离，从双方角度来看，70亿美元的溢价是个大家都能接受的数字，毕竟在可预见的整体性熊市到来前，卖在高点绝对是个聪明的选择。</p><p>当然对马斯克来说，重金买下推特的意义也不仅仅是维护言论自由那么简单。</p><p><b>02、人设不倒</b></p><p>比活跃用户，推特不及脸书和INS，扎克伯格旗下这两款社交APP去年月活用户加起来接近43亿，推特只有4.6亿。比在Z世代中的受欢迎程度，推特也不及TikTok和Snapchat。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efcb51d2c31b72735fa0f4fbf6d09842\" tg-width=\"768\" tg-height=\"770\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>就是这么一个和同类产品相比数据落后、估值有限的平台，反而在宣传能力上拥有世界性的巨大影响力。</p><p>原因也许是文字交流平台在娱乐性上逊于照片或视频分享平台，<b>但作为宣传工具时，却能承载更大的信息量和更高的严肃性、灵活性。</b>因此无论在商业还是政治领域，推特依靠在全年龄阶段和全部用户群体方面的优势，向来是兵家必争之地。</p><p>在买下推特后，我们可以预见社交达人马斯克将如何继续把他数千万量级的大V账号玩出花来。</p><p><b>首先要进一步释放推特尚未完全挖掘的影响力。</b>比如在产品端增加推文编辑按钮和音视频直播等新功能，在运营端彻底改革以往过于保守和严格的封禁标准，用“没有任何限制”的方式让它成为真正意义上“言论自由的公民广场”。</p><p>在提交给SEC的文件中，马斯克也直接表达了推特必须私有化才能在内容监管上更加“松绑”的主张，最直接的例子就是解禁特朗普推特账号，这位前总统此前因国会骚乱事件被推特等平台封禁，之后自行推出了新的社交平台“Truth Social”并表示不会重返推特。</p><p><b>其次是马斯克作为企业家的本分。</b>之于推特本身，马斯克刚当上大股东便对推特的首个订阅服务“Twitter Blue”提出大量改动建议，包括降低价格和禁止广告，这显示了马斯克对将推特盈利模式从依赖广告向内容付费转变的倾向。</p><p>之于其他领域，则是继续用强化媒体攻势的方式增强变现能力，最直观的表现是虚拟货币市场在马斯克收购推特的刺激下迎来暴涨，尤其是狗狗币短期一度跳涨超30%。</p><p>在马斯克对Twitter Blue提出的改动建议中包括了用狗狗币支付打赏和订阅费用的选项，但被推特拒绝。马斯克从去年开始就为狗狗币站台，不排除以后接着用推特为狗狗币维持热度。</p><p><b>当然，无论推特还是狗狗币都只是副业，特斯拉才是马斯克的立足之本。</b>前几天特斯拉发布了第一季度财报，总收入187.56亿美元，同比增长81%；总毛利54.6亿美元，同比增长147%。一季度汽车交付量超过31万，同比增长68%，这还是在产能受限情况下的成绩。</p><p><b>无论哪项指标，特斯拉都在新能源车领域称得上一骑绝尘。</b>至于原因，用前几天马斯克自己的话说：特斯拉市值1兆美元，而广告支出是0。不像其他汽车品牌一样热衷于在超级碗露脸，订单依旧源源不断地飙升，这大概就是属于推特大V的豪横。</p><p>对马斯克的8400万粉丝而言，张扬浮夸接地气的个性和务实跳脱的梦想家形象有机结合为这位企业家独特的个人IP，并最终与特斯拉连为一体。</p><p>收购推特无疑将再次巩固马斯克的人设，<b>公共形象是可供消费的</b>，它最终不但会体现在特斯拉的股价上，也体现在马斯克的政治前程上。</p><p><b>03、迈向白宫？</b></p><p>自从特斯拉火了之后，关于马斯克竞选总统的猜测始终不绝如缕，尤其是特朗普的上台，让这种猜测显得更加合理：</p><p>你是房地产大佬，我是新能源车大佬；你是推特网红，我也是推特网红；我还更帅更年轻。既然你能当总统，那我也能上。</p><p>再加上如今马斯克买下了推特，给这个逻辑链条又加了一层buff。这就要讨论到美国的政治制度——<b>总统选举的本质，是一场昂贵的金钱游戏。</b></p><p>2010年，美国最高法院先后取消了组织和个人的政治献金上限，这让总统大选越发烧钱。2004年和2008年，大选耗费资金还只有10亿和24亿美元。<b>到2016年，特朗普和希拉里的对决消耗已经超过了60亿美元。</b></p><p><b>按照惯例，一般是筹到更多钱的一方赢下大选。</b>比如2004年，小布什筹集到3.67亿美元，战胜了筹集3.28亿美元的戈尔；2008年，筹集6亿美元的奥巴马战胜了麦凯恩，后者只筹到4亿美元；2012年，奥巴马再次用7.2亿美元打败只有4.4亿美元的罗姆尼。</p><p><b>特朗普打破了这个惯例。</b>在最后的大选对决中，特朗普只筹到4.4亿美元，希拉里则在华尔街和硅谷支持下募集到7.6亿美元资金。然而最后特朗普完成了从民调落后80%到领先1%的大逆转，推特在其中功不可没。</p><p>在总统选举中，大部分政治献金被用于形象包装和广告营销。以往传统媒体垄断宣传渠道，资金雄厚的选举人当然更有优势，但推特等社交媒体的崛起既拉低了宣传成本，又为特朗普这样的社交媒体达人提供了<b>与民众“沟通”、而不仅仅是“宣发”</b>的渠道。</p><p>在与选民的沟通过程中，<b>特朗普确立并不断强化自己作为“民粹主义”代言人的形象，</b>与美国社会流行的“政治正确”风潮站在了对立面。前者代表的是穷困潦倒的美国中年白人和坚持白人男权至上的传统资本家族，后者则是为华尔街和硅谷的金融精英与科技新贵发声。</p><p><img 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21:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>20世纪初，威廉·兰道夫·赫斯特建立了拥有25份日报、24家杂志社、12家广播电台和2家电影公司的传媒帝国。</p><p>在马斯克4月4日宣布用28.9亿美元买下推特9.2%股权，一举成为这家社交媒体最大股东后，《纽约时报》把他描述成了这位上世纪报业大亨在新时代的化身。</p><p>以赫斯特为原型，奥逊·威尔斯创作出影史第一的佳作《公民凯恩》。在昨天正式花440亿美元收购推特之后，<b>公民马斯克离成为这个时代的“最佳男主角”，也仅剩一步之遥。</b></p><p><b>01、</b><b>你情我愿</b></p><p>一个是英语世界最具影响力甚至没有之一的社交平台，一个是在该平台拥有8440万粉丝的世界首富。</p><p><b>与外界期待相比，双方的世纪牵手显得有些过于顺利。</b>推特甚至连象征性的挣扎都懒得装，匆忙进行了两个回合的简单拉扯，便放弃十几年的经营委身于人。</p><p>马斯克对买下推特的兴趣向前可追溯到2017年，真正把这件事提上日程并持续推进则是从今年3月份开始，一边低调增持股票，一边高强度发推制造舆论。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab32ffe81b80819c56a41b5d748c5cca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1264\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>进入4月，整个收购计划像上了发条一样进入快车道。</b>先是4日曝光马斯克成为推特最大股东，随后Twitter现任CEO帕拉格官宣邀请马斯克加入董事会，再到9日马斯克发推放弃推特董事席位，第一回合的拉扯宣告结束。</p><p><b>4月13日，马斯克向推特发起总攻。</b>当天推特向美国证券交易委员会提交的文件曝光，内容显示马斯克正式提出收购要约，计划以每股54.2美元全面收购推特公司，总价约430亿美元。两天后，推特宣布董事会一致通过启动“毒丸计划”以打击马斯克的“恶意收购”。</p><p>第二回合拉扯只持续了两周不到，推特便就马斯克提出的54.2美元并购价格接受了收购和私有化要约。交易将在2022年内完成，<b>之后推特将从纽交所退市，成为一家私人控股公司。</b></p><p>回顾推特的整个“卖身”过程会发现，这家社交王者企图通过象征性的半推半就塑造羞涩形象，却反而透露出一种欲拒还迎的兴奋感，甚至懒得再对最初的54.2美元进行讨价还价，<b>这或许与整个美股大盘的走势有关。</b></p><p>3月底至今，标普500指数跌了8%，道琼斯指数跌4%，纳斯达克综合指数跌幅甚至达到12%，累计暴跌近1800点。</p><p>经历过几轮牛熊之后，巴菲特得出了<b>“通胀无牛市”</b>的结论，从美国通胀率连续刷新40年新高，逐步进入失控状态来看，之后几个月美股很大可能延续连续暴跌的走势，毕竟美联储真正意义上威力十足的加息缩表组合拳还没打出来。</p><p>在这个背景下再来看推特股价走势，去年10月以来跌幅最大超过50%，符合美股互联网板块的整体走势。<b>但从3月份传出与马斯克的绯闻以来，反而逆市走出了将近60%的涨幅。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b5aed25f1207b6978c86c5634bbbfb0\" tg-width=\"769\" tg-height=\"743\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>直到昨天收购官宣之后，推特收涨5.7%，盘后股价续涨至51.9美元，离马斯克54.2美元的报价仍有相当一段距离，从双方角度来看，70亿美元的溢价是个大家都能接受的数字，毕竟在可预见的整体性熊市到来前，卖在高点绝对是个聪明的选择。</p><p>当然对马斯克来说，重金买下推特的意义也不仅仅是维护言论自由那么简单。</p><p><b>02、人设不倒</b></p><p>比活跃用户，推特不及脸书和INS，扎克伯格旗下这两款社交APP去年月活用户加起来接近43亿，推特只有4.6亿。比在Z世代中的受欢迎程度，推特也不及TikTok和Snapchat。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efcb51d2c31b72735fa0f4fbf6d09842\" tg-width=\"768\" tg-height=\"770\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>就是这么一个和同类产品相比数据落后、估值有限的平台，反而在宣传能力上拥有世界性的巨大影响力。</p><p>原因也许是文字交流平台在娱乐性上逊于照片或视频分享平台，<b>但作为宣传工具时，却能承载更大的信息量和更高的严肃性、灵活性。</b>因此无论在商业还是政治领域，推特依靠在全年龄阶段和全部用户群体方面的优势，向来是兵家必争之地。</p><p>在买下推特后，我们可以预见社交达人马斯克将如何继续把他数千万量级的大V账号玩出花来。</p><p><b>首先要进一步释放推特尚未完全挖掘的影响力。</b>比如在产品端增加推文编辑按钮和音视频直播等新功能，在运营端彻底改革以往过于保守和严格的封禁标准，用“没有任何限制”的方式让它成为真正意义上“言论自由的公民广场”。</p><p>在提交给SEC的文件中，马斯克也直接表达了推特必须私有化才能在内容监管上更加“松绑”的主张，最直接的例子就是解禁特朗普推特账号，这位前总统此前因国会骚乱事件被推特等平台封禁，之后自行推出了新的社交平台“Truth Social”并表示不会重返推特。</p><p><b>其次是马斯克作为企业家的本分。</b>之于推特本身，马斯克刚当上大股东便对推特的首个订阅服务“Twitter Blue”提出大量改动建议，包括降低价格和禁止广告，这显示了马斯克对将推特盈利模式从依赖广告向内容付费转变的倾向。</p><p>之于其他领域，则是继续用强化媒体攻势的方式增强变现能力，最直观的表现是虚拟货币市场在马斯克收购推特的刺激下迎来暴涨，尤其是狗狗币短期一度跳涨超30%。</p><p>在马斯克对Twitter Blue提出的改动建议中包括了用狗狗币支付打赏和订阅费用的选项，但被推特拒绝。马斯克从去年开始就为狗狗币站台，不排除以后接着用推特为狗狗币维持热度。</p><p><b>当然，无论推特还是狗狗币都只是副业，特斯拉才是马斯克的立足之本。</b>前几天特斯拉发布了第一季度财报，总收入187.56亿美元，同比增长81%；总毛利54.6亿美元，同比增长147%。一季度汽车交付量超过31万，同比增长68%，这还是在产能受限情况下的成绩。</p><p><b>无论哪项指标，特斯拉都在新能源车领域称得上一骑绝尘。</b>至于原因，用前几天马斯克自己的话说：特斯拉市值1兆美元，而广告支出是0。不像其他汽车品牌一样热衷于在超级碗露脸，订单依旧源源不断地飙升，这大概就是属于推特大V的豪横。</p><p>对马斯克的8400万粉丝而言，张扬浮夸接地气的个性和务实跳脱的梦想家形象有机结合为这位企业家独特的个人IP，并最终与特斯拉连为一体。</p><p>收购推特无疑将再次巩固马斯克的人设，<b>公共形象是可供消费的</b>，它最终不但会体现在特斯拉的股价上，也体现在马斯克的政治前程上。</p><p><b>03、迈向白宫？</b></p><p>自从特斯拉火了之后，关于马斯克竞选总统的猜测始终不绝如缕，尤其是特朗普的上台，让这种猜测显得更加合理：</p><p>你是房地产大佬，我是新能源车大佬；你是推特网红，我也是推特网红；我还更帅更年轻。既然你能当总统，那我也能上。</p><p>再加上如今马斯克买下了推特，给这个逻辑链条又加了一层buff。这就要讨论到美国的政治制度——<b>总统选举的本质，是一场昂贵的金钱游戏。</b></p><p>2010年，美国最高法院先后取消了组织和个人的政治献金上限，这让总统大选越发烧钱。2004年和2008年，大选耗费资金还只有10亿和24亿美元。<b>到2016年，特朗普和希拉里的对决消耗已经超过了60亿美元。</b></p><p><b>按照惯例，一般是筹到更多钱的一方赢下大选。</b>比如2004年，小布什筹集到3.67亿美元，战胜了筹集3.28亿美元的戈尔；2008年，筹集6亿美元的奥巴马战胜了麦凯恩，后者只筹到4亿美元；2012年，奥巴马再次用7.2亿美元打败只有4.4亿美元的罗姆尼。</p><p><b>特朗普打破了这个惯例。</b>在最后的大选对决中，特朗普只筹到4.4亿美元，希拉里则在华尔街和硅谷支持下募集到7.6亿美元资金。然而最后特朗普完成了从民调落后80%到领先1%的大逆转，推特在其中功不可没。</p><p>在总统选举中，大部分政治献金被用于形象包装和广告营销。以往传统媒体垄断宣传渠道，资金雄厚的选举人当然更有优势，但推特等社交媒体的崛起既拉低了宣传成本，又为特朗普这样的社交媒体达人提供了<b>与民众“沟通”、而不仅仅是“宣发”</b>的渠道。</p><p>在与选民的沟通过程中，<b>特朗普确立并不断强化自己作为“民粹主义”代言人的形象，</b>与美国社会流行的“政治正确”风潮站在了对立面。前者代表的是穷困潦倒的美国中年白人和坚持白人男权至上的传统资本家族，后者则是为华尔街和硅谷的金融精英与科技新贵发声。</p><p><img 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04:26","market":"hk","language":"zh","title":"Rivian与Lucid那只新能源车股更值得买？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2189485685","media":"金融界网站","summary":"　　Rivan和Lucid的股价都在飙升。　　Lucid是一家年轻的公司，但它正在建立投资者肯定会喜欢的声誉。　　Rivian Automotive刚进行了首次公开募股，其产品卡车和货车正成为焦点，并且该公司已是美国第二大市值汽车制造商。紧随其后的是Lucid Group，其股价在上个月上涨逾1倍。　　现在将Rivian与Lucid进行比较不是关于当前的估值，而是关于未来的潜力。　　基于上述所讨论的原因，Rivian和Lucid是非常不同的公司，可能会吸引不同类型的投资者。","content":"<html><body><div><p><font face=\"楷体_GB2312,楷体\">　　关键点 </font></p>\n<p><font face=\"楷体_GB2312,楷体\">　　Rivan和Lucid的股价都在飙升。 </font></p>\n<p><font face=\"楷体_GB2312,楷体\">　　在决定开始投资初创公司时，估值并不是最重要的。 </font></p>\n<p><font face=\"楷体_GB2312,楷体\">　　Lucid是一家年轻的公司，但它正在建立投资者肯定会喜欢的声誉。</font> </p>\n<p>　　电动汽车（EV）股票明星化的竞争正在加剧。新玩家正在以令人印象深刻的技术进入现场，这些技术可与传统汽车制造商，甚至与无可争议的电动汽车巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>相媲美。 </p>\n<p>　　Rivian Automotive刚进行了首次公开募股（IPO），其产品卡车和货车正成为焦点，并且该公司已是美国第二大市值汽车制造商。紧随其后的是Lucid Group，其股价在上个月上涨逾1倍。 </p>\n<p>　　在这里，我们将权衡每间电动车公司的利弊，以评估现在买入哪一只更好。 </p>\n<p><strong>　　让自己掌握成功的知识</strong> </p>\n<p>　　Howard Smith选Rivian：一个伟大的经理不需要是房内最聪明的人，他们只需要创建一个其最擅长的团队。这似乎是Rivian在将自己打造为一家电动车制造商时所采取的方法的一部分。该公司不仅刚刚完成IPO，筹集了数十亿美元的资金，还从其中的投资者招募了一些才华横溢的股东。其中包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>（NASDAQ：AMZN）、福特（NYSE：F）和私有的Cox Automotive。 </p>\n<p>　　Lucid可能有一位经验丰富的汽车领导者Peter Rawlinson，但Rivian的RJ Scaringe似乎知道他不知道的事情。在给潜在投资者和客户的一封信中，Scaringe承认他缺乏汽车经验，他说：「挑战来之不易，但我们很幸运能够与如此热情的团队成员和合作伙伴一起帮助解决它。」 </p>\n<p>　　这些合作伙伴不仅提供支持，还提供业务和运营服务。尽管可能会发生变化，但亚马逊目前从Rivian订购了100,000辆电动汽车，用于其商用送货车队。而Cox Automotive计划为Rivian车辆提供物流和服务支持。Cox最近还收购了一家领先的EV电池回收和再利用服务提供商。 </p>\n<p>　　现在将Rivian与Lucid进行比较不是关于当前的估值，而是关于未来的潜力。目前两者都没有任何有意义的收入，但除了亚马逊送货车辆外，Rivian正在为其R1平台提供更多样化的产品，包括皮卡车和多功能车。它从IPO筹集了120亿美元，截至10月底，该公司表示，它在美国和加拿大有大约55,400辆皮卡（R1T）和SUV（R1S）的预购订单。这些可以取消，但显然亚马逊之外，能吸引到初步的兴趣。Lucid专注于豪华轿车，至少目前是这样。从长远来看，两家公司都可能取得成功，但现在Rivian知道它有一个可靠的客户和几个有用的合作伙伴。 </p>\n<p><strong>　　Lucid以兑现承诺而闻名</strong> </p>\n<p>　　Daniel Foelber选Lucid Motors：Lucid Motors和Rivan并不是真正的竞争对手，因为Lucid的目标是豪华轿车市场，而Rivian则销售休闲和生活方式卡车和送货车。但是，对Rivian感兴趣的投资者，可以从Lucid作为上市公司的第一年之中，学会很多东西。 </p>\n<p>　　在7月23日完成与特殊目的收购公司（SPAC）<a href=\"https://laohu8.com/S/CCC.U\">Churchill Capital</a> IV合并之前，Lucid尚未筹集到为其2022年运营提供资金所需的现金。接下来是一连串事件，这些事件使Lucid因兑现承诺而享受到好声誉。 </p>\n<p>　　Lucid设定的目标是在2021年下半年开始量产和交付其Lucid Air Dream Edition豪华轿车。它还制定了目标，在马力和500英里以上的范围内，获得美国环境保护署（EPA）最高评级。Lucid达到了它的目标。在该公司的第三季度财报电话会议上（这是它上市后首次），所有迹像都显示更多的承诺正在兑现。 </p>\n<p>　　Lucid已将其Air预订量从5月的9,000辆，增加到9月的13,000辆，再到11月15日的17,000辆。在财报电话会议上，它重申了在2022年生产和交付20,000架Lucid Airs的意图。 </p>\n<p>　　电话会议的一个关键细节是，管理层对已保留的Lucid Airs组合的评论。几个月以来的一个大问号是，大多数预订是否是价格较低的Lucid Air Pure汽车，该公司在2022年底之前不太可能生产这种汽车。问题是，如果大量预订不是Lucid的高端汽车，那么该公司将面临尚未制造的汽车的积压，以及高端汽车无法销售的风险。这是因为Lucid正在按价格降序而扩大生产，以从其昂贵的高端车款中，获得更高的利润和较低的产量，然后过渡到较便宜的低端车款，而这方面利润较低和需要更高的产量。 </p>\n<p>　　具体而言，Lucid评论说其13,000宗预订的潜在收入为13亿美元，或每辆车约10万美元，代表了四个等级的中位数。这种健康的组合意味Lucid在2022年不应出现需求问题。 </p>\n<p>　　我喜欢Lucid的地方在于故事按计划进行、公司拥有现金、熟练的管理和清晰的成功之路。沟通是关键，Lucid已经为投资者制定了具体的目标，它清楚知道如果无法交付或延迟可能会有负面反应。 </p>\n<p><strong>　　银牌和铜牌</strong> </p>\n<p>　　虽然我们可能对哪家电动汽车公司，应该获得仅随特斯拉之后的银牌方面，存在分歧，但我们都同意Rivian和Lucid具有令人难以置信的增长前景和颠覆范式的潜力。然而，Rivian和Lucid都是昂贵的股票，并且可能会面临波动，因为每家公司都在努力实现大规模生产，并有朝一日实现盈利。 </p>\n<p>　　基于上述所讨论的原因，Rivian和Lucid是非常不同的公司，可能会吸引不同类型的投资者。如果投资者不确定要购买哪一只股票，那么等待看看事情如何随着时间的推移而发展是完全可以的，也可以选择一篮子电动车股票，例如Rivian、Lucid等，以分散风险并抓住不同电动车市场的上涨空间。</p>\n<div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"jinrongjie_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Rivian与Lucid那只新能源车股更值得买？</title>\n<style 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