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Hada

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2020-06-17

什么水平的文章啊，先担心一下国内制造业外流的问题吧，越南都搞改革开放了，您这儿还倒车入库上了

印度经济清零式崩盘：“莫迪经济学”玩不下去了？

2021-01-21

中国现在是半封建帝制和半资本主义的结合体，而且结合的还挺好。这么一个怪胎体制，谁看了不害怕……

抱歉，原内容已删除

2021-02-11

第二个那是某裆作孽造成的人祸，非要帅锅给老天

抱歉，原内容已删除

2020-11-03

很好，解决提出问题的人

蚂蚁十日：从马云喊话监管开始，以蚂蚁暂缓上市结束

2020-12-11

这篇文章是因为“不能说真话”才这么写的，还是小编水平就是这样？……

制造业能不能去西部？

2021-12-23

爱国者必买，不买不是中国人🙃

华为首款鸿蒙汽车正式发布：AITO问界M5

2021-01-13

改革开放老一辈红色资本家不是也被打的七七八八了嘛，一样的，没人记得你的好

抱歉，原内容已删除

2022-09-05

华为就算了，自带防火长城……

苹果、华为“捅破天”的技术，要带起6万亿市场

2021-06-17

俗话说贫贱不能“移”

抱歉，原内容已删除

2020-08-05

这简直就是赤裸裸的影射，影射

牛市的陷阱和宿命

2020-05-29

怎么说都是你有理呗

丁磊发布致全体股东信《相信热爱的力量》

2020-05-22

还是国内好，60万人民币搞定

抱歉，原内容已删除

2020-09-14

甲骨文了解下，大家的阅读理解能力堪忧，文章中只提到了拒绝微软收购，都忘记了遵循原文，引申不得分的嘛

消息称Tiktok所有者拒绝了微软对其美国业务的收购要约

2020-05-29

说说你对这篇新闻的看法...

丁磊发布致全体股东信《相信热爱的力量》

2021-01-08

武装暴力夺取政权听着挺耳熟的，教科书上不是说这是对的嘛

抱歉，原内容已删除

2020-06-16

美国的，不行～中国的，行～开启财富密码

2020年度下半年宏观经济展望：风景这边独好

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07:10","market":"hk","language":"zh","title":"消息称Tiktok所有者拒绝了微软对其美国业务的收购要约","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169000878","media":"老虎资讯综合","summary":"据纽约时报，Tiktok所有者拒绝了微软对其美国业务的收购要约，甲骨文成为Tiktok的唯一已知竞购者。对此，微软发表官方声明表示：字节跳动今日告知我们，他们不会把TikTok的美国业务卖给微软。我们","content":"<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>，Tiktok所有者拒绝了<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>对其美国业务的收购要约，<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>成为Tiktok的唯一已知竞购者。</p><p>对此，微软发表官方声明表示：字节跳动今日告知我们，他们不会把TikTok的美国业务卖给微软。我们相信我们的提议将在保护国家安全利益的同时有利于TikTok用户。要做到这一点，我们必须做出重大改变，以确保服务符合安全、隐私、在线安全和打击虚假信息的最高标准，我们也在8月份的声明中明确了这些原则。期待看到Tiktok在美服务在这些重要领域的发展。</p><p></p><p></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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07:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>，Tiktok所有者拒绝了<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>对其美国业务的收购要约，<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>成为Tiktok的唯一已知竞购者。</p><p>对此，微软发表官方声明表示：字节跳动今日告知我们，他们不会把TikTok的美国业务卖给微软。我们相信我们的提议将在保护国家安全利益的同时有利于TikTok用户。要做到这一点，我们必须做出重大改变，以确保服务符合安全、隐私、在线安全和打击虚假信息的最高标准，我们也在8月份的声明中明确了这些原则。期待看到Tiktok在美服务在这些重要领域的发展。</p><p></p><p></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/69ef3b1aec8113369124281897bf70d6","relate_stocks":{"ORCL":"甲骨文","MSFT":"微软"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169000878","content_text":"据纽约时报，Tiktok所有者拒绝了微软对其美国业务的收购要约，甲骨文成为Tiktok的唯一已知竞购者。对此，微软发表官方声明表示：字节跳动今日告知我们，他们不会把TikTok的美国业务卖给微软。我们相信我们的提议将在保护国家安全利益的同时有利于TikTok用户。要做到这一点，我们必须做出重大改变，以确保服务符合安全、隐私、在线安全和打击虚假信息的最高标准，我们也在8月份的声明中明确了这些原则。期待看到Tiktok在美服务在这些重要领域的发展。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2503,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945598049,"gmtCreate":1596608701781,"gmtModify":1704212853583,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"这简直就是赤裸裸的影射，影射","listText":"这简直就是赤裸裸的影射，影射","text":"这简直就是赤裸裸的影射，影射","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945598049","repostId":"1137104715","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1551,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":955881065,"gmtCreate":1592368402857,"gmtModify":1704199018682,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"什么水平的文章啊，先担心一下国内制造业外流的问题吧，越南都搞改革开放了，您这儿还倒车入库上了","listText":"什么水平的文章啊，先担心一下国内制造业外流的问题吧，越南都搞改革开放了，您这儿还倒车入库上了","text":"什么水平的文章啊，先担心一下国内制造业外流的问题吧，越南都搞改革开放了，您这儿还倒车入库上了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":21,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/955881065","repostId":"1133325301","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1575,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":955984152,"gmtCreate":1592282324176,"gmtModify":1704198606376,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"美国的，不行～ 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href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券研究</span></p>\n<p><span>但是对于美国来说，“脱钩”是目标，“难以脱钩”则是现状，因此最后，“部分脱钩”可能是未来中美关系的一个平衡点。</span></p>\n<p><span>为什么难以脱钩？</span></p>\n<p><span>我们可以看到，今天美国大部分公司在中国市场的收入已经占比非常高，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>，60%以上的收入都来自于中国。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d1a920b682b34eec02b119c90ae45ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\"></p>\n<p><span>资料来源：Haver，<a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>证券研究</span></p>\n<p><span>近期，我们看到华为、香港等等一系列事件，中美矛盾仍然在不断升级。会不会升级到更大的冲突？现在只能说不确定性很大，也有可能只是互踩对方的脚，但是不一定要把对方踩疼。</span></p>\n<p><span>但是中长期来看，矛盾的核心已经形成了，我们很难改变它。</span></p>\n<p><b><span>2、贫富“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>就收入而言，全球收入基尼系数的分布，整体均值还是相对偏高的。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b922b72dc2785b5abd3658250120873\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"485\"></p>\n<p><span>资料来源：Google、Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>财富分配更加不均的同时，我们也看到了阶层固化的现象，社会流动程度越来越弱了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dbce5be8159e610c12d036d5029419f\" tg-width=\"628\" tg-height=\"409\"></p>\n<p><span>资料来源：OECD、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b80eb82e9dcd824f8b6af71bbe8bcde\" tg-width=\"583\" tg-height=\"429\"></p>\n<p><span>资料来源：OECD、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>在政治经济学里面，有一个名词叫做代际收入弹性（父代经济收入对子代经济收入的影响程度），目前这个指标比较高的国家有哥伦比亚、南非、巴西、匈牙利，中国处在相对高位。</span></p>\n<p><span>在贫富差距拉大、阶层固化越来越明显的情况下，我们也看到了很多地方的民粹主义抬头的现象。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a948d75a2a1e58d03d94cccd766bab9\" tg-width=\"621\" tg-height=\"431\"></p>\n<p><span>资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cffa189342950c35b7630b00da8b3905\" tg-width=\"524\" tg-height=\"421\"></p>\n<p><span>资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>比如欧洲的民粹化政党的得票率是逐渐攀升的，与此同时，全球化相关指数是陷入了相对停滞的一个状态。</span></p>\n<p><b><span>3、实体和金融“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>疫情过后，全球经济恢复相对来说还比较弱的时候，我们看到全球资产的价格已经快速反弹，几乎全面收复失地。</span></p>\n<p><span>从MSCI全球股指来看，实际上几乎要赶上前期高点，包括美股的走势，形成了一个典型的V型反弹。</span></p>\n<p><span>为什么会出现如此剧烈的反弹？</span></p>\n<p><span>第一，市场预期疫情是一个短期冲击；第二，各国政府释放了很多流动性出来，让很多投资者依然对股市充满信心。</span></p>\n<p><span>这次回升的力度比较明显，实际上和流动性泛滥有很大程度的关联。</span></p>\n<p><span>如果我们把2000年的GDP 、CPI、房价、股指都设置为100作为一个起点来看，从2000年到现在我们可以看到一个什么情况呢？</span></p>\n<p><span>a：美国风险资产价格和经济基本面明显背离。</span></p>\n<p><span>b：英国房价涨幅严重超出基本面。</span></p>\n<p><span>c：2011年开始，日本股市和经济基本面出现明显背离。</span></p>\n<p><span>d：2014年开始，中国一线城市房价和经济基本面相对背离。</span></p>\n<p><span><b>02、风景这边独好</b></span></p>\n<p><span>看完了全球之后，回到我们的主题上，为什么我们要说风景这边独好呢？</span></p>\n<p><span>1、虽然中美脱钩对中国外贸经济的负面影响是比较大的，但实际上由于双方经济的密切程度，最后也不一定能够完全脱钩，并且在这个过程中，中国制造业其实拥有比较大的全球话语权，我们整个产业链升级和国产替代也正在加速进行。</span></p>\n<p><span>2、贫富差距。中国对金融不合规现象的打击以及较大力度的扶贫政策，在压缩收入差距方面还是起了非常大的作用。</span></p>\n<p><span>3、资产价格背离。从全球范围而言，中国资产价格和经济基本面的背离程度相对来说是最小的。</span></p>\n<p><span>在这样的大背景下，中国这么的风景或许不完全是独好，但是相对来说，我们这边的经济韧性和回旋余地还是比较强的。</span></p>\n<p><span>单看中国经济，中国经济基本面基本上是一个逐步回升的过程，下半年，甚至到明年一季度，我们会看到各项数据逐季度、环比的内生性改善。</span></p>\n<p><b><span>1、从国君经济指数看行业复苏情况。</span></b></p>\n<p><span>首先看下我们国泰君安的宏观经济指数。</span></p>\n<p><span>从下图可以看出，长期领先指数的反弹还是非常不错的，换句话说，未来4-5个月的经济总体还是会处在一个反弹的阶段，其背后原因主要还是货币信贷放松对未来经济形成的支撑。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35f5950cd03ec6b1e33f9fc19be0c2be\" tg-width=\"578\" tg-height=\"427\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从结构上看，新经济的韧性还是比较强的。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd57cc9bea499dfa456ee6e8b85208f\" tg-width=\"546\" tg-height=\"444\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从行业景气度来看，1-4月份，39个行业当中12个行业（接近1/3）景气度好于去年四季度，主要包括金属制品、机械设备、食品饮料、电力等行业。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e64a92634c16c4388d00794674902ae\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"773\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>此外，国君产业链传导指数中，建筑、汽车链条的改善还是比较明显的。同时我们依然看好地产后周期，如家电、家具等行业的复苏。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1210e950c29f02ca9df462abc2cc910\" tg-width=\"828\" tg-height=\"585\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>2、</span><b><span>房地产、基建、内生性消费形成支撑</span></b></p>\n<p><span>从传统投资动能来看，房地产的韧性是比较强的，预计全年能够达到4%-5%的增速。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30b73ef7ba9384cd94c1c89b24fd5118\" tg-width=\"708\" tg-height=\"503\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>因为一些政策的支持，尤其是专项债的扩容，使得我们对基建也相对乐观。四月份已经出现了一个较强的反弹，预计全年的增速在6%-8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ffa4b9663a4d4d3deecfb3dc916684b\" tg-width=\"631\" tg-height=\"491\"></p>\n<p><span>资料来源：中国政府网、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>消费这一块，由于上半年疫情的影响，所以社零上半年持续低于预期，下半年我们认为会加速地修复。</span></p>\n<p><b><span>3、新基建：两新一重，经济复苏下半程的重要发力点。</span></b></p>\n<p><span>十三届全国人大三次会议中，政府工作报告明确提出支持“两新一重”建设。我们认为在地产调控因城施策的背景下，“两新一重”将成为信用承载的主要发力点，也是下半年稳增长的重要抓手。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf9edb0ed50704ef3c2ec7a5494e4bba\" tg-width=\"805\" tg-height=\"599\"></p>\n<p><span>资料来源：财政部，中国信息通信研究院，国泰君安证券研究</span></p>\n<p><b><span>4、新型城镇化。</span></b></p>\n<p><span>除了“两新一重”之外，我们还有新型城镇化，核心在老旧小区的改造。</span></p>\n<p><span>初步估算，我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6dc12109a67e145b383395b813ca979\" tg-width=\"877\" tg-height=\"353\"></p>\n<p><span>资料来源：国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span><b>03、宏观政策展望和大类资产配置</b></span></p>\n<p><span>在经济自主恢复的同时，我们看到政策上也会有一些相应的变化。</span></p>\n<p><span>坦率地说，货币政策最宽松的时候已经过去了。未来一段时间货币政策可能会从非常宽松，到比较宽松，在边界上有一定的收紧，但总体力度上还是宽松的基调。</span></p>\n<p><span>大方向上来看，由于经济上还需要一些政策的支持，我们认为货币政策正在从宽货币，加速地向宽信用去转变。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d594ec81462c3400f9ee1cc8f5e07f16\" tg-width=\"615\" tg-height=\"438\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>财政政策里面我们重点强调一点，公共消费仍然存在一个较大的提升空间。</span></p>\n<p><span>我国政府消费对GDP的贡献大约在15-20%左右，与其他国家相比，还是偏低的，这里我们还有一定的补的空间。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b73de07e052520a413dcf64491919ce\" tg-width=\"676\" tg-height=\"516\"></p>\n<p><span>资料来源：WIND、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>未来公共消费三个核心点，我们认为可能在公共医疗卫生、科技、城乡公用设施，这三大块可能是未来我们政府主要去投资的方向。</span></p>\n<p><span>最后，我们自上而下地去看一看大类资产的配置方向——在接下来相当长的一段时间内，</span><span><b>“重权益，轻债券”</b></span><span>可能是一条比较重要的主线。</span></p>\n<p><span>权益方面，我们主要看三个方向：</span></p>\n<p><span>1、下半年经济逐季度、环比改善，可选消费内生性修复；</span></p>\n<p><span>2、以医疗卫生为代表的公共消费，这里面和医院建设相关的一些题材也是值得重点关注；</span></p>\n<p><span>3、下半年经济复苏的政策抓手—“两新一重”行业。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2020年度下半年宏观经济展望：风景这边独好</title>\n<style 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10:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span><b>01、脱钩的时代</b></span></p>\n<p><span>当下全球整体的经济现象如果用一个词来描述，可以概括为“脱钩”，包括三层含义：</span></p>\n<p><b><span>1、中美“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>中美之间的博弈又可以分为关税、科技、全球经济运行规则三个层面，未来这三个层面上的摩擦都有可能会加剧。</span></p>\n<p><span>按照IMF的预测，中国GDP可能在2030年左右赶上美国，真实的修昔底德陷阱可能正在发生。</span></p>\n<p><span>基于这种直接的竞争关系，未来相当长一段时间里，美国对中国全面压制的概率还是会非常高，未来无论是民主党还是共和党执政，都会从以上三个层面加强对华压制，这一点不会以政党意志为转移。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08a9cd30e3e512a629a9e59d7eaf3d37\" tg-width=\"863\" tg-height=\"618\"></p>\n<p><span>资料来源：WIND，<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券研究</span></p>\n<p><span>但是对于美国来说，“脱钩”是目标，“难以脱钩”则是现状，因此最后，“部分脱钩”可能是未来中美关系的一个平衡点。</span></p>\n<p><span>为什么难以脱钩？</span></p>\n<p><span>我们可以看到，今天美国大部分公司在中国市场的收入已经占比非常高，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>，60%以上的收入都来自于中国。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d1a920b682b34eec02b119c90ae45ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\"></p>\n<p><span>资料来源：Haver，<a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>证券研究</span></p>\n<p><span>近期，我们看到华为、香港等等一系列事件，中美矛盾仍然在不断升级。会不会升级到更大的冲突？现在只能说不确定性很大，也有可能只是互踩对方的脚，但是不一定要把对方踩疼。</span></p>\n<p><span>但是中长期来看，矛盾的核心已经形成了，我们很难改变它。</span></p>\n<p><b><span>2、贫富“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>就收入而言，全球收入基尼系数的分布，整体均值还是相对偏高的。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b922b72dc2785b5abd3658250120873\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"485\"></p>\n<p><span>资料来源：Google、Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>财富分配更加不均的同时，我们也看到了阶层固化的现象，社会流动程度越来越弱了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dbce5be8159e610c12d036d5029419f\" tg-width=\"628\" tg-height=\"409\"></p>\n<p><span>资料来源：OECD、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b80eb82e9dcd824f8b6af71bbe8bcde\" tg-width=\"583\" tg-height=\"429\"></p>\n<p><span>资料来源：OECD、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>在政治经济学里面，有一个名词叫做代际收入弹性（父代经济收入对子代经济收入的影响程度），目前这个指标比较高的国家有哥伦比亚、南非、巴西、匈牙利，中国处在相对高位。</span></p>\n<p><span>在贫富差距拉大、阶层固化越来越明显的情况下，我们也看到了很多地方的民粹主义抬头的现象。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a948d75a2a1e58d03d94cccd766bab9\" tg-width=\"621\" tg-height=\"431\"></p>\n<p><span>资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cffa189342950c35b7630b00da8b3905\" tg-width=\"524\" tg-height=\"421\"></p>\n<p><span>资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>比如欧洲的民粹化政党的得票率是逐渐攀升的，与此同时，全球化相关指数是陷入了相对停滞的一个状态。</span></p>\n<p><b><span>3、实体和金融“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>疫情过后，全球经济恢复相对来说还比较弱的时候，我们看到全球资产的价格已经快速反弹，几乎全面收复失地。</span></p>\n<p><span>从MSCI全球股指来看，实际上几乎要赶上前期高点，包括美股的走势，形成了一个典型的V型反弹。</span></p>\n<p><span>为什么会出现如此剧烈的反弹？</span></p>\n<p><span>第一，市场预期疫情是一个短期冲击；第二，各国政府释放了很多流动性出来，让很多投资者依然对股市充满信心。</span></p>\n<p><span>这次回升的力度比较明显，实际上和流动性泛滥有很大程度的关联。</span></p>\n<p><span>如果我们把2000年的GDP 、CPI、房价、股指都设置为100作为一个起点来看，从2000年到现在我们可以看到一个什么情况呢？</span></p>\n<p><span>a：美国风险资产价格和经济基本面明显背离。</span></p>\n<p><span>b：英国房价涨幅严重超出基本面。</span></p>\n<p><span>c：2011年开始，日本股市和经济基本面出现明显背离。</span></p>\n<p><span>d：2014年开始，中国一线城市房价和经济基本面相对背离。</span></p>\n<p><span><b>02、风景这边独好</b></span></p>\n<p><span>看完了全球之后，回到我们的主题上，为什么我们要说风景这边独好呢？</span></p>\n<p><span>1、虽然中美脱钩对中国外贸经济的负面影响是比较大的，但实际上由于双方经济的密切程度，最后也不一定能够完全脱钩，并且在这个过程中，中国制造业其实拥有比较大的全球话语权，我们整个产业链升级和国产替代也正在加速进行。</span></p>\n<p><span>2、贫富差距。中国对金融不合规现象的打击以及较大力度的扶贫政策，在压缩收入差距方面还是起了非常大的作用。</span></p>\n<p><span>3、资产价格背离。从全球范围而言，中国资产价格和经济基本面的背离程度相对来说是最小的。</span></p>\n<p><span>在这样的大背景下，中国这么的风景或许不完全是独好，但是相对来说，我们这边的经济韧性和回旋余地还是比较强的。</span></p>\n<p><span>单看中国经济，中国经济基本面基本上是一个逐步回升的过程，下半年，甚至到明年一季度，我们会看到各项数据逐季度、环比的内生性改善。</span></p>\n<p><b><span>1、从国君经济指数看行业复苏情况。</span></b></p>\n<p><span>首先看下我们国泰君安的宏观经济指数。</span></p>\n<p><span>从下图可以看出，长期领先指数的反弹还是非常不错的，换句话说，未来4-5个月的经济总体还是会处在一个反弹的阶段，其背后原因主要还是货币信贷放松对未来经济形成的支撑。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35f5950cd03ec6b1e33f9fc19be0c2be\" tg-width=\"578\" tg-height=\"427\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从结构上看，新经济的韧性还是比较强的。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd57cc9bea499dfa456ee6e8b85208f\" tg-width=\"546\" tg-height=\"444\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从行业景气度来看，1-4月份，39个行业当中12个行业（接近1/3）景气度好于去年四季度，主要包括金属制品、机械设备、食品饮料、电力等行业。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e64a92634c16c4388d00794674902ae\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"773\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>此外，国君产业链传导指数中，建筑、汽车链条的改善还是比较明显的。同时我们依然看好地产后周期，如家电、家具等行业的复苏。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1210e950c29f02ca9df462abc2cc910\" tg-width=\"828\" tg-height=\"585\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>2、</span><b><span>房地产、基建、内生性消费形成支撑</span></b></p>\n<p><span>从传统投资动能来看，房地产的韧性是比较强的，预计全年能够达到4%-5%的增速。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30b73ef7ba9384cd94c1c89b24fd5118\" tg-width=\"708\" tg-height=\"503\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>因为一些政策的支持，尤其是专项债的扩容，使得我们对基建也相对乐观。四月份已经出现了一个较强的反弹，预计全年的增速在6%-8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ffa4b9663a4d4d3deecfb3dc916684b\" tg-width=\"631\" tg-height=\"491\"></p>\n<p><span>资料来源：中国政府网、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>消费这一块，由于上半年疫情的影响，所以社零上半年持续低于预期，下半年我们认为会加速地修复。</span></p>\n<p><b><span>3、新基建：两新一重，经济复苏下半程的重要发力点。</span></b></p>\n<p><span>十三届全国人大三次会议中，政府工作报告明确提出支持“两新一重”建设。我们认为在地产调控因城施策的背景下，“两新一重”将成为信用承载的主要发力点，也是下半年稳增长的重要抓手。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf9edb0ed50704ef3c2ec7a5494e4bba\" tg-width=\"805\" tg-height=\"599\"></p>\n<p><span>资料来源：财政部，中国信息通信研究院，国泰君安证券研究</span></p>\n<p><b><span>4、新型城镇化。</span></b></p>\n<p><span>除了“两新一重”之外，我们还有新型城镇化，核心在老旧小区的改造。</span></p>\n<p><span>初步估算，我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6dc12109a67e145b383395b813ca979\" tg-width=\"877\" tg-height=\"353\"></p>\n<p><span>资料来源：国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span><b>03、宏观政策展望和大类资产配置</b></span></p>\n<p><span>在经济自主恢复的同时，我们看到政策上也会有一些相应的变化。</span></p>\n<p><span>坦率地说，货币政策最宽松的时候已经过去了。未来一段时间货币政策可能会从非常宽松，到比较宽松，在边界上有一定的收紧，但总体力度上还是宽松的基调。</span></p>\n<p><span>大方向上来看，由于经济上还需要一些政策的支持，我们认为货币政策正在从宽货币，加速地向宽信用去转变。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d594ec81462c3400f9ee1cc8f5e07f16\" tg-width=\"615\" tg-height=\"438\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>财政政策里面我们重点强调一点，公共消费仍然存在一个较大的提升空间。</span></p>\n<p><span>我国政府消费对GDP的贡献大约在15-20%左右，与其他国家相比，还是偏低的，这里我们还有一定的补的空间。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b73de07e052520a413dcf64491919ce\" tg-width=\"676\" tg-height=\"516\"></p>\n<p><span>资料来源：WIND、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>未来公共消费三个核心点，我们认为可能在公共医疗卫生、科技、城乡公用设施，这三大块可能是未来我们政府主要去投资的方向。</span></p>\n<p><span>最后，我们自上而下地去看一看大类资产的配置方向——在接下来相当长的一段时间内，</span><span><b>“重权益，轻债券”</b></span><span>可能是一条比较重要的主线。</span></p>\n<p><span>权益方面，我们主要看三个方向：</span></p>\n<p><span>1、下半年经济逐季度、环比改善，可选消费内生性修复；</span></p>\n<p><span>2、以医疗卫生为代表的公共消费，这里面和医院建设相关的一些题材也是值得重点关注；</span></p>\n<p><span>3、下半年经济复苏的政策抓手—“两新一重”行业。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130512802","content_text":"01、脱钩的时代\n当下全球整体的经济现象如果用一个词来描述，可以概括为“脱钩”，包括三层含义：\n1、中美“脱钩”\n中美之间的博弈又可以分为关税、科技、全球经济运行规则三个层面，未来这三个层面上的摩擦都有可能会加剧。\n按照IMF的预测，中国GDP可能在2030年左右赶上美国，真实的修昔底德陷阱可能正在发生。\n基于这种直接的竞争关系，未来相当长一段时间里，美国对中国全面压制的概率还是会非常高，未来无论是民主党还是共和党执政，都会从以上三个层面加强对华压制，这一点不会以政党意志为转移。\n\n资料来源：WIND，国泰君安证券研究\n但是对于美国来说，“脱钩”是目标，“难以脱钩”则是现状，因此最后，“部分脱钩”可能是未来中美关系的一个平衡点。\n为什么难以脱钩？\n我们可以看到，今天美国大部分公司在中国市场的收入已经占比非常高，比如高通，60%以上的收入都来自于中国。\n\n资料来源：Haver，国泰君安证券研究\n近期，我们看到华为、香港等等一系列事件，中美矛盾仍然在不断升级。会不会升级到更大的冲突？现在只能说不确定性很大，也有可能只是互踩对方的脚，但是不一定要把对方踩疼。\n但是中长期来看，矛盾的核心已经形成了，我们很难改变它。\n2、贫富“脱钩”\n就收入而言，全球收入基尼系数的分布，整体均值还是相对偏高的。\n\n资料来源：Google、Wind、国泰君安证券研究\n财富分配更加不均的同时，我们也看到了阶层固化的现象，社会流动程度越来越弱了。\n\n资料来源：OECD、国泰君安证券研究\n\n资料来源：OECD、国泰君安证券研究\n在政治经济学里面，有一个名词叫做代际收入弹性（父代经济收入对子代经济收入的影响程度），目前这个指标比较高的国家有哥伦比亚、南非、巴西、匈牙利，中国处在相对高位。\n在贫富差距拉大、阶层固化越来越明显的情况下，我们也看到了很多地方的民粹主义抬头的现象。\n\n资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究\n\n资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究\n比如欧洲的民粹化政党的得票率是逐渐攀升的，与此同时，全球化相关指数是陷入了相对停滞的一个状态。\n3、实体和金融“脱钩”\n疫情过后，全球经济恢复相对来说还比较弱的时候，我们看到全球资产的价格已经快速反弹，几乎全面收复失地。\n从MSCI全球股指来看，实际上几乎要赶上前期高点，包括美股的走势，形成了一个典型的V型反弹。\n为什么会出现如此剧烈的反弹？\n第一，市场预期疫情是一个短期冲击；第二，各国政府释放了很多流动性出来，让很多投资者依然对股市充满信心。\n这次回升的力度比较明显，实际上和流动性泛滥有很大程度的关联。\n如果我们把2000年的GDP 、CPI、房价、股指都设置为100作为一个起点来看，从2000年到现在我们可以看到一个什么情况呢？\na：美国风险资产价格和经济基本面明显背离。\nb：英国房价涨幅严重超出基本面。\nc：2011年开始，日本股市和经济基本面出现明显背离。\nd：2014年开始，中国一线城市房价和经济基本面相对背离。\n02、风景这边独好\n看完了全球之后，回到我们的主题上，为什么我们要说风景这边独好呢？\n1、虽然中美脱钩对中国外贸经济的负面影响是比较大的，但实际上由于双方经济的密切程度，最后也不一定能够完全脱钩，并且在这个过程中，中国制造业其实拥有比较大的全球话语权，我们整个产业链升级和国产替代也正在加速进行。\n2、贫富差距。中国对金融不合规现象的打击以及较大力度的扶贫政策，在压缩收入差距方面还是起了非常大的作用。\n3、资产价格背离。从全球范围而言，中国资产价格和经济基本面的背离程度相对来说是最小的。\n在这样的大背景下，中国这么的风景或许不完全是独好，但是相对来说，我们这边的经济韧性和回旋余地还是比较强的。\n单看中国经济，中国经济基本面基本上是一个逐步回升的过程，下半年，甚至到明年一季度，我们会看到各项数据逐季度、环比的内生性改善。\n1、从国君经济指数看行业复苏情况。\n首先看下我们国泰君安的宏观经济指数。\n从下图可以看出，长期领先指数的反弹还是非常不错的，换句话说，未来4-5个月的经济总体还是会处在一个反弹的阶段，其背后原因主要还是货币信贷放松对未来经济形成的支撑。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n从结构上看，新经济的韧性还是比较强的。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n从行业景气度来看，1-4月份，39个行业当中12个行业（接近1/3）景气度好于去年四季度，主要包括金属制品、机械设备、食品饮料、电力等行业。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n此外，国君产业链传导指数中，建筑、汽车链条的改善还是比较明显的。同时我们依然看好地产后周期，如家电、家具等行业的复苏。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n2、房地产、基建、内生性消费形成支撑\n从传统投资动能来看，房地产的韧性是比较强的，预计全年能够达到4%-5%的增速。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n因为一些政策的支持，尤其是专项债的扩容，使得我们对基建也相对乐观。四月份已经出现了一个较强的反弹，预计全年的增速在6%-8%。\n\n资料来源：中国政府网、国泰君安证券研究\n消费这一块，由于上半年疫情的影响，所以社零上半年持续低于预期，下半年我们认为会加速地修复。\n3、新基建：两新一重，经济复苏下半程的重要发力点。\n十三届全国人大三次会议中，政府工作报告明确提出支持“两新一重”建设。我们认为在地产调控因城施策的背景下，“两新一重”将成为信用承载的主要发力点，也是下半年稳增长的重要抓手。\n\n资料来源：财政部，中国信息通信研究院，国泰君安证券研究\n4、新型城镇化。\n除了“两新一重”之外，我们还有新型城镇化，核心在老旧小区的改造。\n初步估算，我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。\n\n资料来源：国泰君安证券研究\n03、宏观政策展望和大类资产配置\n在经济自主恢复的同时，我们看到政策上也会有一些相应的变化。\n坦率地说，货币政策最宽松的时候已经过去了。未来一段时间货币政策可能会从非常宽松，到比较宽松，在边界上有一定的收紧，但总体力度上还是宽松的基调。\n大方向上来看，由于经济上还需要一些政策的支持，我们认为货币政策正在从宽货币，加速地向宽信用去转变。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n财政政策里面我们重点强调一点，公共消费仍然存在一个较大的提升空间。\n我国政府消费对GDP的贡献大约在15-20%左右，与其他国家相比，还是偏低的，这里我们还有一定的补的空间。\n\n资料来源：WIND、国泰君安证券研究\n未来公共消费三个核心点，我们认为可能在公共医疗卫生、科技、城乡公用设施，这三大块可能是未来我们政府主要去投资的方向。\n最后，我们自上而下地去看一看大类资产的配置方向——在接下来相当长的一段时间内，“重权益，轻债券”可能是一条比较重要的主线。\n权益方面，我们主要看三个方向：\n1、下半年经济逐季度、环比改善，可选消费内生性修复；\n2、以医疗卫生为代表的公共消费，这里面和医院建设相关的一些题材也是值得重点关注；\n3、下半年经济复苏的政策抓手—“两新一重”行业。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951880700,"gmtCreate":1590727904100,"gmtModify":1704193537443,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"怎么说都是你有理呗","listText":"怎么说都是你有理呗","text":"怎么说都是你有理呗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951880700","repostId":"1128571589","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1063,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951880447,"gmtCreate":1590727882389,"gmtModify":1704193537272,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951880447","repostId":"1128571589","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1351,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953948338,"gmtCreate":1590109386824,"gmtModify":1704191847120,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"还是国内好，60万人民币搞定","listText":"还是国内好，60万人民币搞定","text":"还是国内好，60万人民币搞定","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953948338","repostId":"2037300109","repostType":4,"repost":{"id":"2037300109","kind":"highlight","pubTimestamp":1590054868,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2037300109?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-21 17:54","market":"hk","language":"zh","title":"新法案阴影下，中概股将何去何从？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2037300109","media":"格隆汇","summary":"美参院通过《外国公司问责法》","content":"<p><span>美国时间周三，美国参院通过了一项加强对外国企业监管的法案。</span></p>\n<p>多家外媒指出，<b>根据参议院周三批准的立法，中国公司可能被迫放弃在美国证券交易所的上市。</b></p>\n<p>受此消息的影响，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>等多只中概股昨日盘中出现了快速跳水，其中阿里在盘中一度下跌2.9%，京东最多下跌5.5%，拼多多也一度下跌4.96%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a86e47ea0ac0b5e0f8cd5c36e251120\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">今日盘前，中概股再度遭遇普遍跌，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/RENN\">人人网</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CNET\">中网载线</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CMCM\">猎豹移动</a>等中概股普遍下跌。</p>\n<p>据悉，此次的《外国公司问责法》由路易斯安那州共和党参议员约翰·肯尼迪提出。法案规定<i>，</i><i><b>任何一家外国公司连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的审计要求，将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市。</b></i></p>\n<p>另外，<i><b>法案还将要求上市公司披露它们是否为外国政府所有或控制。</b></i></p>\n<p>不过，该法案还需要在众议院获得通过，并由特朗普总统签署，才能成为美国的法律。</p>\n<p>虽然这项法案还未成为正式的法律，但是一些中概股显然已经感觉到了阵阵寒意。</p>\n<p>而说到近期的中概股，瑞幸造假事件不得不提，这也是近期中概股频遭打压的导火索。</p>\n<p>4月2日，<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>自曝22亿巨额财务造假，股价在3个交易日内暴跌83%停牌。</p>\n<p>5月19日晚间，该公司公告表示，于5月15日收到了纳斯达克上市资格审查部门的书面通知，决定对瑞幸咖啡施行摘牌。</p>\n<p>昨日，<b>该公司的股价在复牌后再度暴跌35.76%。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14a9d028f45dff9776c7f653140fb049\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>此外，5月19日，纳斯达克向美国证交会（SEC）提交了上市规则修订方案，主要包含三个方面：</p>\n<p><i><b>一是审计质量存疑公司，上市要满足额外要求；</b></i></p>\n<p><i><b>二是纳斯达克要求来自限制性市场的拟上市公司最低募资额为2500万美元，或者是最低募资额达到发行完毕后公司上市市值的四分之一，满足两者最低条件；</b></i></p>\n<p><i><b>三是纳斯达克要求限制性市场拟上市公司或者上市公司的高管或者董事会成员中至少有一人满足如下条件：在美国上市公司有相关经验，或者接受过培训了解美国上市公司的信息报告、披露制度。</b></i></p>\n<p><i><b>如果公司高管中没有这样的人，拟上市公司或上市公司必须有纳斯达克认可的外部顾问，以确保公司了解美国的上市报告和信息披露制度。</b></i></p>\n<p>而在此前的4月23日，美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊·克莱顿接受采访更是直接表示，因为信息披露的问题，投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。</p>\n<p>不难发现，上述的方案和规则修订方案以及美证监会主席的喊话都会严重影响到中概股以及那些试图在美股上市融资的中资公司。</p>\n<p>而在不利的政策频频出现的同时，中概股还正面临着新一轮的信任危机，多只中概股在近期遭到做空。</p>\n<p>从目前的情况来看，<b>上述这些做空行动都未成功，</b>但是频繁被做空也说明了中概股目前在美股市场的处境还是比较艰难的。</p>\n<p>值得注意的是，在频频受到打压的同时，已经有中概股准备赴港二次上市。</p>\n<p>据悉，京东预计将在6月香港二次上市，集资额约30亿美元，预计6月18日挂牌。</p>\n<p>对此，该公司虽然表示不予置评，但称在今年6月18日将会有“大动作”。</p>\n<p>此外，据媒体报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>已通过保密方式向港交所递交正式上市申请，可能于6月底在港挂牌，预计募资资金10至20亿美元。</p>\n<p>对于很多中概股来说，公司此前之所以选择赴美上市是由于公司初期无法持续盈利、股权结构等问题不能在国内市场上市融资。</p>\n<p>不过，随着港股及A股市场的一系列改革，上述问题已经逐渐得以解决，阿里巴巴已经于2019年年底赴港上市，成为了港股市场首屈一指的巨无霸。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c7feb737a64fe138c09a9978ce916be\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">阿里在港二次上市的成功案例也为其他中概股的回归提供了信心。</p>\n<p>而随着这些新经济的代表回到国内资本市场，这对于港股市场来说也是一大利好。<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>近期的股价走势也反映了这一点，其股价在最近4个交易日上涨了近9%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0caab83acdeead1f8c9ffaf849cf0974\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">近期，已经有多家券商机构针对中概股的未来发表了自己的看法：</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600837\">海通证券</a>研究人员表示，随着新一轮海外中概股信任危机的到来，出现经营问题的中概股公司面临淘汰风险。而在海外投资者带上“有色眼镜”的情况下，海外市场上优质的中概股可能也将面临被“错杀”的风险，估值承压。这将倒逼优质中概股公司借助政策改革的东风回归A股。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>研究人员认为，随着港交所持续推进上市制度改革，叠加中资企业赴美上市受到越来越严格的审核以及H股“全流通”全面落地推开等因素，预计将有更多中概股回归港股市场，以及更多优质中资企业选择赴港IPO。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>新法案阴影下，中概股将何去何从？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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11:51","market":"us","language":"zh","title":"印度经济清零式崩盘：“莫迪经济学”玩不下去了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133325301","media":"新京智库","summary":"失去外部需求的印度经济直接“卸妆”，露出了“贫血”的本色。图片来源：新京报网疫情对经济造成了严重的冲击，世界主要经济体都不能幸免。然而，各国4月份主要经济指标出炉后，人们发现“环球同此凉热”的方向一致","content":"<blockquote><span>失去外部需求的印度经济直接“卸妆”，露出了“贫血”的本色。</span></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/598144fc1050d796a9dec9e598cfc3a1\" tg-width=\"651\" tg-height=\"412\"><span>图片来源：新京报网</span></p><p>疫情对经济造成了严重的冲击，世界主要经济体都不能幸免。然而，各国4月份主要经济指标出炉后，人们发现“环球同此凉热”的方向一致，但“凉”的程度却大大不同。比如备受瞩目的“龙象之争”主角——中国和印度，4月经济指标出现了前所未有的差距。</p><p><b>印度经济的“清零式崩盘”</b></p><p>5月7日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得44.4，较3月回升1.4个百分点。此前公布的4月财新中国制造业PMI回落0.7个百分点至49.4，再回收缩区间。4月财新中国综合PMI录得47.6，回升0.9个百分点。</p><p>低于PMI荣枯线50的指数，显示中国经济仍处于收缩区。疫情的影响尚未结束，疲软的数据并不出乎意料。而印度“清零式崩盘”则让人大跌眼镜。</p><p>著名金融数据公司IHSMarkit公布的数据显示，印度4月服务业采购经理人指数（PMI）跌至5.4，为史上首次出现个位数，同时创出世界最低纪录。前值则为49.3，下跌幅度达到了88.4%，也是创纪录的跌幅。</p><p>受服务业PMI拖累，印度4月综合PMI从3月的50.6降至7.2。由此推算，印度4月GDP年化萎缩15%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39d0232500ae05e8b01b3043f0ad0569\" tg-width=\"500\" tg-height=\"375\"></p><p><span>▲图片来源：pexels</span></p><p>如果说“中国龙”正在疫情阴影之下徘徊起伏，那么“印度象”直接掉进了深坑，其经济表现已经远低于全球其他主要经济体。即使以疫情高峰期间严格限制出行的防控政策解释，也很难说得通。</p><p>4月份欧元区国家也处于疫情高峰期，多国执行了程度不同的居家隔离政策，但欧元区4月服务业PMI初值报11.7、综合PMI初值13.5，跌幅均在50%左右，比起印度的“大出血”要正常得多。印度经济到底发生了什么？</p><p><b>“莫迪经济学”的数字游戏</b></p><p>问题首先可能出现在“数据注水”。印度经济此前的数据可能被人为拔高了。莫迪政府执政的2013年至2018年期间，印度国内生产总值增速年均达到了7%以上，这一成就被归功于“莫迪经济学”的成绩。</p><p>然而，外界似乎忽略了2015年莫迪政府对GDP核算方式的“修订”，人为制造了“纸面上的繁荣”。</p><p>印度这次修订可谓大刀阔斧、魄力惊人：制造业月度指数强行绑定于同类商品，比如印度生产了一辆印度国产车，强行与市场上的奥迪车等价。</p><p>金融领域，原先统计方式是计算银行和保险两个行业的数据，修订后增加了已经进入股票交易和券商的资金数据。</p><p>消费方面，印度的金银饰品消费旺盛，这原本算作消费部分的数据，按照新的统计方式还把买入的金银部分算作储蓄，实现了“一菜两吃”。总之，各种数字游戏的“做大做强”为印度经济化了个浓妆。</p><p>这套新统计核算方法出台后，从2012年的数据开始“修订”，印度的经济数据成功“化妆”。莫迪政府是2013年5月正式执政的，从上一年度开始修正的用意昭然若揭。</p><p>尽管IHSMarkit是总部位于伦敦的金融数据公司，没有义务配合印度政府的数据游戏，但是PMI指数的数据来源也很难完全绕开印度官方数据，历史数据含有“水分”在所难免。</p><p>直到疫情暴发后，印度经济停摆，虚高部分放大了落差，数据泡沫的真相浮出了水面。</p><p><b>把难题留到最后的印度经济结构</b></p><p>除了数据泡沫，印度经济结构也存在先天的缺陷。中印两国同属新兴经济国家，都拥有庞大的人口以及廉价劳动力优势。</p><p>但是，在本轮全球化浪潮中，中印两国点开了不同的“科技树”分支：中国选择了制造业发展的路径，而印度选择了服务业作为“第一桶金”。</p><p>印度的选择符合本国国情。印度完整保留了殖民时代的遗产，其中就包括成熟的英式金融体系，服务业的起点较高。</p><p>早在1980年，印度以金融为主的服务业就占据了GDP的40.32%<span>，而中国在2000年，服务业才达到GDP的39.79%。</span></p><p>在服务业的发展起点上，印度比中国领先了一个世代。</p><p>大英帝国的另一遗产——作为官方语言的英语，也让印度的外向型服务业具备更好的劳动力基础。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d0904ebf25b13b364f69995e8f3d609\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p><span>▲图片来源：pexels</span></p><p>在中国接受制造业转移的同时，印度成了欧美企业服务业外包的天堂。欧美人士很快就熟悉了来自孟买的、印度口音浓重的售后服务电话。</p><p>良好的英语基础还让印度的软件产业获得了先发优势。印度科学学院所在的“科学城”班加罗尔早在本世纪初就成了全球软件外包业的中心，华丽转型为“印度硅谷”。</p><p>服务业的发展优势在于投入小、见效快，印度外向型服务业的高速发展曾经让中国也羡慕不已。</p><p>二十世纪八、九十年代，中印两国的经济表现还难分伯仲，但印度的发展模式看上去更为轻松。</p><p>中国制造业发展在经历大量人口转移、“血汗工厂”和沉重环境代价的痛苦阶段时，印度新兴白领阶层已经开始了写字楼生涯。绕开二产，发展外向型三产，印度似乎走了一条发展的捷径。</p><p>但是，外向型服务业的短板也逐步体现。制造业发展是一个滚雪球的过程，既带动了基础设施建设、迅猛的城市化进程，也促进了内生市场的发育。</p><p>而外包型服务则是“躲进小楼成一统”，对外服务的产能对印度本土经济的拉动非常有限。印度经济在疫情之前已经出现了瓶颈，看似领先的服务业也进入了“只开花不结果”的怪圈。</p><p>最为典型的是电商产业。中国的电商产业已经在体量上超越美国，成为世界第一，服务于9亿网民。</p><p>但印度的电商产业还只能覆盖三大都市，只占印度总人口的8%。印度强大的金融体系无法解决支付问题，强大的软件产业不能补上网络普及率的短板。</p><p>落后的基建条件、糟糕的物流系统，金融精英和IT高手们面对国内市场只能感慨“巧妇难为无米之炊”。</p><p>外向型服务业的“超前发展”等于把最难解的题留到了最后。</p><p>印度经济在4月份的“清零式崩盘”，不是因为印度封城了，而是因为欧美封城了。</p><p>失去外部需求的印度经济直接“卸妆”，露出了“贫血”的本色——这不过是一个人均GDP 2100美元的发展中国家，印度国内市场虚弱、基础建设水平低下的短板暴露无遗。</p><p><b>结语</b></p><p>当然，特殊时期、极端条件之下的经济表现并不能作为“龙象之争”的最终判断依据。</p><p>全球化经济时代的国际竞争不是零和博弈，“邻居家的不幸”不值得庆贺。</p><p>印度良好的金融体系、灵活的国际关系定位以及50%人口处于25岁以下的年轻人口结构，都会让她的灾后复苏更为顺畅。</p><p>经历了这次疫情，誓言打造“印度制造”的莫迪政府肯定会加速工业化进程，提高制造业水平。补课第二产业将会是印度未来经济政策的重心。</p><p>对中国而言，印度的“疫情经济”也很有启发。服务业发展固然重要，但没有工业化、没有良好的制造业基础，一切都是空谈。看似时髦的“去工业化”、拔苗助长的产业升级，绝不可取。</p>","source":"lsy1592365837605","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>印度经济清零式崩盘：“莫迪经济学”玩不下去了？</title>\n<style 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2100美元的发展中国家，印度国内市场虚弱、基础建设水平低下的短板暴露无遗。结语当然，特殊时期、极端条件之下的经济表现并不能作为“龙象之争”的最终判断依据。全球化经济时代的国际竞争不是零和博弈，“邻居家的不幸”不值得庆贺。印度良好的金融体系、灵活的国际关系定位以及50%人口处于25岁以下的年轻人口结构，都会让她的灾后复苏更为顺畅。经历了这次疫情，誓言打造“印度制造”的莫迪政府肯定会加速工业化进程，提高制造业水平。补课第二产业将会是印度未来经济政策的重心。对中国而言，印度的“疫情经济”也很有启发。服务业发展固然重要，但没有工业化、没有良好的制造业基础，一切都是空谈。看似时髦的“去工业化”、拔苗助长的产业升级，绝不可取。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1575,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":337739330,"gmtCreate":1611203142020,"gmtModify":1703748762241,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"中国现在是半封建帝制和半资本主义的结合体，而且结合的还挺好。这么一个怪胎体制，谁看了不害怕……","listText":"中国现在是半封建帝制和半资本主义的结合体，而且结合的还挺好。这么一个怪胎体制，谁看了不害怕……","text":"中国现在是半封建帝制和半资本主义的结合体，而且结合的还挺好。这么一个怪胎体制，谁看了不害怕……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/337739330","repostId":"1189925208","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":8635,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3571199609510009","authorId":"3571199609510009","name":"地主guxu","avatar":"https://static.tigerbbs.com/34c40eed7590e559631dec434cd592b8","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3571199609510009","authorIdStr":"3571199609510009"},"content":"那你这样说 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lText":"这篇文章是因为“不能说真话”才这么写的，还是小编水平就是这样？……","listText":"这篇文章是因为“不能说真话”才这么写的，还是小编水平就是这样？……","text":"这篇文章是因为“不能说真话”才这么写的，还是小编水平就是这样？……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/395588127","repostId":"1189860812","repostType":4,"repost":{"id":"1189860812","kind":"news","pubTimestamp":1607608261,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189860812?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-10 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tg-height=\"594\"></p><p>中国制造业的最大威胁其实是东南亚</p><p>虽然国内一直有“别让制造业跑了”的忧患意识，但东部地区高企的土地和劳动力成本，已经很难承载太多电子组装加工等劳动密集型工业，坐拥4亿人口，一半国土面积的广袤西部随之跃然纸上。从这个角度看，<b>要回答制造业能不能留在中国，其实是在回答，中国西部怎么与东南亚竞争？</b></p><p>一边是坐拥漫长的海岸线和世界十字路口的交通便利、丰富的自然资源，以及西方列强毫无戒心的扶植和转移。另一边是全球最大的劳动力市场、高效而审慎的技术官僚政府、和建国后数十年积累的重工业基建能力。</p><p>两者的缠斗并不是起于去年，而是跨越了三十多年，双方用自己手里的牌连续进行了三次交锋，来决定谁才是真正的世界工厂。</p><p><b>第一回合：东亚地中海的昙花一现</b></p><p>80年代中期，日本制造业势不可挡的崛起和随之而来的日美贸易冲突，催生了第一次东亚的产能大转移。</p><p>1985年，美国逼迫日本签下“广场协定”，希望利用日币大幅升值以削弱日本的出口竞争力。但日本却悄悄地搞起了“转口贸易”来应对，对外投资井喷，5年投了1700亿美元，大把日元洒向东南亚的四小虎，超过一半都是制造业投资。</p><p>以四小虎为目的地并不是偶然，1980年开始泰国炳·素添政府、马来西亚的马哈尔迪、菲律宾的拉莫斯都进行了一系列推动发展的改革，但归结起来无非是三板斧：<b>放宽外资持股比例、鼓励出口，金融自由化。</b>再简单一点，就是对外资“门户开放，欢迎客官来玩”。</p><p>开放的效果很显著，在日本廉价资本的灌溉下和其他西方国家的跟进下，四小虎形成了三个相对高端的制造据点：</p><p><b>第一个：马来西亚和新加坡的半导体联盟。</b></p><p>得益于淡马锡的雄厚财力和西方的产能转移，新加坡的半导体产业自1960年代开始崛起，坐拥当时世界第三大半导体制造商特许半导体，世界第三大和第十大封测厂：星科金朋和UTAC（优特半导体）。有新加坡这个大哥，马来西亚也跟着喝了口汤，马来西亚的槟城，就有一个特色的称号：<b>东方硅谷。</b></p><p>1968年，英特尔在美国开办了第一家工厂，4年后，就在槟城开设子公司，直到今天，英特尔在槟城依然拥有10座现代化组装厂，是其在全球最大的组装厂、实验基地和设计研发中心。</p><p>英特尔的入住带动了大批西方公司，AMD、惠普、歌乐、美国国家半导体、日立、和博世都公司纷至沓来。鼎盛时代，据说全球有1/3的半导体封测在此进行，即使到今天，<b>马来西亚一地的封装产业，依然占据了全球13%的市场，使其成为世界第七大半导体出口国，出口值和日本相仿。</b></p><p><b>第二个：日本一手布局，菲律宾的被动元件。</b></p><p>比起新加坡和马来西亚在东西方左右逢缘，底子更差的菲律宾则选择了全盘追随日本。</p><p>从上世纪60年代开始，日本逐渐成为菲律宾最大的援助提供国，直到1990年代，菲律宾接受的政府发展援助（ODA）中还有超过50%来自日本。而日本也把自己的看家法宝<b>被动元件</b>布置在了菲律宾。</p><p>作为电子工业的原料，电容、电感、电阻三大被动元件一直被日本厂商把控，但常为人忽视的是，日本的产能却是双头布局：除了日本本土，还有一个菲律宾的产能基地。<b>即使到今天，半导体出口依然占菲律宾整体的30%。</b></p><p><b>第三个：泰国的PCB板（印刷电路板）、硬盘和汽车</b></p><p>在日本的扶植下，泰国的汽车产量一度比肩法国，取代稻米和橡胶，成为泰国最大的产业。曼谷湾两侧布满了丰田、日产和凌志的汽车生产线，一副“东方底特律”的沸腾景象。2015年，泰国乘用汽车生产量191万辆，商用车76万辆，位居全球第十二位，比马来西亚，越南，菲律宾三国的总和还多。</p><p>被称为电子系统产品之母的PCB板，泰国则占居了东南亚40%的产能，位居全球前十，与意大利难分伯仲。硬盘上，泰国则是仅次于中国的第二大生产国，一直占据全球1/4以上的产能。</p><p>泰国街头的“泰日友谊桥”</p><p>四小虎有了外汇，自然就要摆阔。1996年，泰国花3亿美元从西班牙引进了一艘航母，<b>荣登亚洲第三个拥有航母的国家(目前该航母的主要任务是渔民搜救)</b>。同一年，马来西亚的“双子塔”完工，成为第一个非美国本土的世界第一高楼。世界银行锦上添花，发布报告盛赞四小虎的成就。</p><p>四小虎的改革完美顺应了日本出海的需求，但也埋下了大量隐患：<b>外国资本来去自由让金融体系风险加大，金融自由化让国内企业大举向外借入廉价资金提高了负债，如果出口不能保持优势，一场风暴难以避免。</b>诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼就称，亚洲奇迹不过是一个神话而已，四小虎只是纸老虎。</p><p>克鲁格曼说话不讨喜，但看的还是很准，1997年时，四小虎外债逼近GDP的90%。索罗斯等国际大鳄瞅准机会发动攻击，金融危机突然爆发，各国汇率雪崩。为了自保，日本银行和金融投机者对东南亚硬性抽贷，<b>一年时间，超过1000亿美金资本流出东南亚。</b>工厂停工，工人失业，雁阵小队们如同多米诺骨牌一般倒下。</p><p>而同期的中国，则深处“改革的深水区”。特区、三角债、下岗、分税制，每一个突破都伴随着激烈博弈，却为中国对外开放搭建了一个更稳定的金融和财税体系。<b>随后，入世谈判在北京落槌，海外资本从东南亚涌向中国。</b></p><p>1991年时，马哈蒂尔曾经宣布了一个“马来梦”，即2020年宏愿(Wawasan 2020)，目标是在2020年让马来西亚成为一个高收入国家。如今，这个词已经被马来网民调侃为“白日梦”的代名词。2005年，英特尔在中国大陆设厂，相关的供应商也随之搬离槟城。一位当地的投资者回忆说，槟城从那以后变成了一个沉睡的小镇。</p><p>与之对应的，中国则有了世界工厂深圳和东莞，有了东部沿海发达的制造链，有了全球最大规模的人类迁移“春运”。<b>广东的电子信息产业自2001年起，十年增长十倍，到达2.2万亿元。</b>而中国产业能够完成第一回合的逆袭，用一句话形容就是：<b>苦练内功、摸着东南亚过河。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/226d1971e695f6d5c010fc5b6eb9fd0a\" tg-width=\"1027\" tg-height=\"474\"></p><p><b>在第一个回合，面对廉价的日元资本，东南亚率先采取了门户开放的做法，吃到了产业转移的第一波红利。而中国选择了先稳固基本盘，再逐步开放的策略。</b>结果东南亚的十年积累，在金融危机面前损失殆尽，而中国却先稳住了香港，再趁加入WTO之际，顺势崛起。</p><p><b>但随着中国经济的腾飞，东部沿海人力成本不断上升，“制造业转移”的焦虑已有星星之火。这种背景下，第二回合交锋的到来，只是一个时间问题。</b></p><p><b>第二回合：电子西进运动</b></p><p>要论寻找全球制造业的成本洼地，郭台铭跑得比香港记者都快。<b>中国跟东南亚的第二次交锋，导火索就是他。</b></p><p>2006年11月越南获批加入WTO，3个月后郭台铭便率考察团来到越南北宁省调研。郭台铭在这里“惊喜”地发现：越南工资仅为深圳的1/3，从深圳龙华到越南北部全程只要14个小时，晚上发零件，隔天上午就能开始组装。把深圳工厂搬过来，可以说是毫无压力。</p><p>于是几天后，郭董会见了越南国家主席，拍板了5年投资越南10亿美元的计划，还在北宁买下超过400公顷的土地，全力打造世界级代工厂。<b>“南下计划”雄心勃勃。</b></p><p>结果天算不如人算。第二年金融危机爆发，鸿海的北越设厂计划也受到波及被迫停摆。反倒是中国强有力的刺激政策，再次稳定了实业大佬、国际资本的军心。“中国工人”在美国《时代》杂志的“年度人物”评选中位居次席，他们被称为金融危机后中国经济“保8”的幕后功臣。</p><p>然而金融危机两年后，富士康深圳园区发生了“十四连跳”事件，全球200多家新闻媒体涌入龙华园区，把郭台铭的紫禁城翻了个底朝天。这里每天消耗40吨大米、10吨面粉、30吨蔬菜、200头猪、6万个鸡蛋和500桶食用油，供养园区里30万名工人。对他们来说，富士康就是深圳，深圳就是富士康。</p><p>在巨大舆论压力下，富士康将深圳园区的工资从800元提升到了2000元。紧接着，苹果CEO库克亲赴深圳富士康工厂考察，最后留了一句话：需要将工厂设在靠近工人家比较近的地方。换句话说，就是深圳工厂得搬迁了。</p><p>那么，工厂迁往哪里呢？当时有这样一个数据：<b>一台电脑若以海运的方式从深圳运往欧洲，每台运费约4美元；如果以空运的方式，运费则在20美元到40美元之间。</b>从这个角度来说，东南亚港口众多，运输成本优于中国内地。如果和欧美做生意，东南亚是不错的选择。</p><p><b>富士康想搬迁工厂，深圳想腾笼换鸟，为了阻止富士康南下，一场“西进运动”浩荡开启。</b>一段时间，郭台铭的飞机降落在哪，招商部门官员就跟到哪，在这背后，是一场由<b>重构交通大动脉、建设本地保税区、政府动员式招工</b>组成的庞大计划。</p><p>2010年8月，时任重庆市长黄奇帆带队赶赴北京，向海关总署、铁道部提出开行一条重庆至欧洲的铁路大通道的请求。请求背后是精妙的算计：<b>铁路虽然成本比海运高，但速度要远远领先。考虑到数码产品更看重时效性，而且单价高，因此，铁路运送会是电子产业的优选。</b></p><p>得到北京方面的许可以及和五个国家斡旋后，这条大陆桥被完全打通，仅需13-16天就可以将重庆电子产品运到德国的杜伊斯堡，时间仅为海运的1/3，高价值货物运输成本比海运还低。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfe85850e9a88fc7c0a4be6cb96b8716\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\"></p><p>渝新欧亚欧大陆桥</p><p>中西部陆路交通打通的同时，空运也在升级。2007年，河南新郑机场改建竣工；2010年，重庆江北机场三期扩建完成；2011年，成都双流国际机场货站建成投运。三大机场的升级，意味着三省市每年的空运能力合计超过一百万吨，相当于60亿部手机。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf491f4e524a1a4f13057460ce9fe58\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\"></p><p>郑州航空港</p><p>苹果产品制造有一大特点就是“两头在外”，即<b>原材料从外进口，市场向外出口。</b>因此对于加工企业富士康而言，最理想的状况是可以在保税区内加工生产，从而免去进口零件和出口产品的流程、以及费用。于是，一系列保税区建设，紧锣密鼓的推进。</p><p>2009年，重庆便跑到北京申报了保税区；一年多后，郑州和成都也前后脚提了申报。为了加快保税区运转，郑州喊出了“百日会战”，三个月完成配套工厂和道路。很快，紧贴着机场跑道的保税区工厂大楼就地而起，一辆辆巴士开始接送工人到富士康工厂上班。</p><p>政府争取富士康的第三个路数便是：亲自招工。光富士康河南工厂，就有94条生产线，而且需要35万工人火速到位。为了完成目标，河南省政府召开招工专题会议，层层分解到18个地级市，甚至郑州每个社区居委会都要推荐10个人。成都劳动局则在火车站设立招聘点，现场招募农民工。</p><p>结果就是，电子产业链虽然部分离开我国东部沿海，但又大部分被中西部承接：四川生产了全球70%的iPad，河南生产了一半以上的iPhone，重庆则包揽了40%的笔记本电脑。三个省市的电子工业产值合计超过2万亿，相当于整个越南的GDP。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e2f9d78473c1022a5b22d56f51bd6c4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"788\"></p><p>2012年，泰国爆发了50年来最大的洪水，灾区遍及1/3的国土，皇宫也未能幸免。在泰国生产PCB的日本企业不得不选择停工，苹果也将这部分订单转移到了缓冲能力更强、修复速度更快的中国大陆。</p><p>三年后，中国芯片封测公司通富微电，将AMD位于马来西亚槟城的工厂悉数收购。紧随其后的华天科技，则买下了马来西亚本土封测双子星之一的Unisem，东方硅谷就此作古。</p><p>在中国大陆和东南亚的第二回合交战，中国的地方政府，用新物流干线+保税区+动员式招工的三板斧猛劈快打，在产业链还在犹豫之际就把产能火速拉到中西部。但此时，东南亚也迎来了亚洲金融危机后的最大变局：新的“经济宗主国”韩国的到来。</p><p><b>第三回合：复活四小虎</b></p><p>2012年，三星会长李健熙和接班人李在镕一起访问越南，在当地召开会议，商讨未来布局，最终决定把手机组装业务搬到越南，并为之打造了一个野心勃勃的“李在镕计划”。<b>这也意味着韩国开始接替日本，开始大规模布局东南亚。</b></p><p>同年，三星在越南北部的北宁省安风工业区投建手机组装厂，这座耸立在稻田里的巨大工厂被当地人称为“三星城”，用于制造1亿2000万台手机。工厂电子版上写着：<b>“SEV（三星越南）将成为世界最大的手机工厂，我们对此感到骄傲”。</b></p><p>东亚金融危机后，日本经济总量原地打转了整整近20年，而韩国却从尸山血海中爬起来后，开始迅猛增长，超过俄罗斯成为了世界第八大工业国，人均GDP也达到了日本的7成。但狭小的韩国本土无法承载迅猛崛起的韩国企业，南下成为了必然的选择。<b>2014年，韩国超越日本，成为越南最大的FDI来源国。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38df2bbc50bbc2c9c5083414782d4593\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"585\"></p><p>越南主要FDI（外资直接投资）来源</p><p>近十年，三星在越南总计投资超过173亿美元。仅智能手机一项，越南工厂每年产量就在1.5亿台左右，约占全球总产量的一半。而从整体上看，2018年越南三星的出口额达到600亿美元，是越南全国出口的1/3。<b>更为重要的是，韩国在亲力亲为的培育配套产业链的生长。</b></p><p>2014年，三星曾计划从越南本土采购91种零部件，结果无一合格。因此，为了培育东南亚本土供应商，三星将大批专家派往越南，资金扶上马，技术送一程。截至2019年，有35家越南企业成为三星的一级供应商，190家越南企业参与了三星的供应链。</p><p>韩国布局四年后，赢得大选的特朗普也开始以关税和政治施压为杠杠，来撬动中国产业。除了直接粗暴的对中国出口加征关税以外，美国政府还四处游说。今年9月份，美国在台协会官员甚至与欧盟、加拿大、日本等同行一起，举办了一个关于供应链重组的论坛，公开倡导转移。</p><p>性质较敏感的网通产品，富士康原本在广西南宁生产，如今已转移到越南北宁，以服务于思科等美国大客户。位居富士康之后的台湾代工龙头，如仁宝、纬创、和硕、英业达等公司，也都在行动。</p><p>“仁宝”重启了在北越永福的工厂，网通产品一厂即将满载，生产PC的二厂也将在明年年中投产。一些心急的企业甚至等不及买地建厂。比如通信设备厂商“启碁”则直接租下汉达精密的一间厂房，<b>毕竟再晚一两个月，美国大客户可能就保不住了。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1230e70111d2de57865ae48bcb5a6bfd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"670\"></p><p>除了做代工的台商，不少苹果产业链上的大陆零件厂也面临搬迁的压力，德赛电池的一名主管提到，客户有七成产品要销往美国，急着找过来要求在越南生产。立讯精密则表示，必要时公司会将受（关税）影响的产品继续转移至越南或其他国家。<b>而据富士康计划，第一台非中国造iPad明年将在越南诞生。</b></p><p><b>越南本身并不足为惧，但如果以越南组装为核心，加上有电子产业链基础的四小虎，这便会形成一个有实力的零部件供应商，成为中国本土制造业的巨大威胁。而这个威胁正在酝酿。</b></p><p>2015年，三星投资2880亿韩元，在菲律宾拉古纳(Laguna)建设MLCC工厂。3年后，菲律宾产能已经超过400亿颗/月，占三星电机产能的40%，超过韩国本土一倍。2019年上半年，马来西亚槟城的外国直接投资猛增了11倍，达到约20亿美元，芯片制造商美光科技和iPhone供应商JabilInc等美国公司都在槟城建厂。</p><p>连遭受洪水重创的泰国电子产业，也看到了一丝新的希望。2017年，全球最大的硬盘生产商希捷，关闭了自己三大组装基地之一的中国苏州工厂，转而计划在泰国布局自己一半的产能。</p><p>美国政策施压、韩国砸钱派人，东南亚几国再次发起了对电子产业链的争夺，中国该如何守住西进的成果？</p><p><b>改造西部：基建狂魔逆天改命</b></p><p>面对东南亚第三回合的反攻，中国采取的策略是，<b>利用强大的基建能力，深沟高垒，构建起一道防御产业链外迁的城墙。</b></p><p>制造业的流向，国家间的纵横捭阖固然是影响因素，但归根结底还是两个字：<b>成本。</b>只要成本依旧能拉开与国外的差距，任何外部势力都不可能逆经济规律的让制造业外流。</p><p>成本归结起来，有五个最基本的要素：<b>原材料、人力、水电、厂房、以及税收。</b></p><p>目前，越南人力成本比西部低20%以上，也没有美国强加的关税，原材料、厂房、能源、价格也与中国相差无几。这也是不少产业链愿意追随苹果和三星外迁的直接原因。更重要的是，<b>越南也有样学样的玩起来各种园区和保税区，这让中国不得不打出新的牌来守住产业。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b253e46a9c5fb09b7fcc42eb1e782fae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\"></p><p><b>这张牌就是，用基建狂魔的传统艺能，改变西部地区的要素价格。</b></p><p>第一个要素就是能源。<b>巨型水电站和光伏电站</b>，正在一南一北的改变中国西部能源结构。</p><p>2016年，在四川省和云南省交界的金沙江附近，数百台翻斗车和重型挖掘机正在络绎不绝地从附近的山路上赶来。而在这里施工建设的，是世界第二大水电站<b>白鹤滩水电站</b>，该水电站预计在2022年完工，建成后每年发电量将超过600亿度，接近越南全国发电量的1/3，造价也高达1778亿元，相当于越南财政一年1/3的收入。</p><p>白鹤滩的准备工程规模浩大，先需要安置7个县11万多库区移民，再修上13座大桥和30公里隧道用于交通，整整花了5年时间才处理好了外围。<b>而水坝里则有16台50多米高、8000多吨重的百万千万巨型发电机，每一台重量相当于一座法国埃菲尔铁塔，也被誉为是水电行业的“珠穆朗玛峰”。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b53445bd20042044054b776fecde52d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"629\"></p><p>白鹤滩水电站施工现场</p><p>在中国西南，长江电力主导的金沙江、华能水电主导的澜沧江、国投电力和川投能源主导的雅砻江上，14座大型水电站交替开工和竣工。它们的电力，将是三峡发电量的四倍以上。<b>其中白鹤滩、洛溪渡、乌东德水电站将分别是世界第二、第三、第七大水电站。在2022年以后，中国无疑会包揽全球水电站的冠亚季军。</b></p><p>与西南水电同期进行的，还有西北的光伏发电。在过去的十年里，光伏长期被人冠以“骗补”的嘲讽，中国光伏企业也在残酷的技术路线选择中一茬茬的破产，但在2019年，人们终于惊奇的发现，<b>已经有19个省能够实现光伏发电成本与煤电打平，并且依旧在以近20%的速度降低成本。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0eb7e54055a2ed3568fa6b73c8fe962\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"533\"></p><p>达拉特旗光伏电站</p><p><b>另一张牌，则是用改善交通，降低原材料的运输成本。</b>具体来说，就是用密密麻麻的高速和高铁将西部整合成一张不输东方的交通网，东部的零部件，原材料可以低成本、顺畅的输入到西部的生产基地。</p><p>2019年，贵州高速公路通车里程达6453公里，在全国位居第七位，超过江苏，但这个里程背后，<b>是世界前100名高桥中有47座在贵州。是贵州有超过1400座隧道，让贵广高铁一半都在地下通行。</b></p><p>改变了要素结构以后，西部手中平添了几张大牌。比如电价的下降，将会增强对高耗电的半导体产业的吸引力。<b>以台积电为例，其一年的耗电量130亿度，如果每度电便宜1毛钱，每年就能节省2亿美元的电费成本。</b></p><p>这意味着，西部可以成为半导体等高耗能电子制造业的基地。实际上，去年三星就在西安加码了100多亿美金，用于扩展芯片工厂。像三星这样零部件厂内迁的产业并不少，京东方连续追加资金扩产的成都面板工厂、紫光集团准备投产的重庆存储芯片基地，都说明<b>第二次西进运动正在悄然进行。</b></p><p>这次，不是单纯的组装厂，而是更有技术含量的零件厂。这也意味着，西部在几年后，零件原材料和能源上都会显著低于东南亚，从而抵消掉人力成本上的劣势。</p><p>西进和南下的第三次交手，脚步声更近了。</p><p><b>在过去的四十年里，谁能当上世界工厂，除了自身的努力以外，也离不开拥有超大跨国公司的经济体在背后的布局。</b></p><p>90年代的泰国，能成为“东方底特律”，离不开日本的全力扶植，近10年越南的迅速崛起，离不开越南和韩国隐隐浮现的经济同盟关系，本质上都是一个有布局能力的工业国在培训一个头号马仔。</p><p>但无论是东南亚金融危机，还是次贷危机中的表现，都会发现这种捆绑式的发展的隐患：<b>在经济危机中，大哥一旦收缩自保，砍掉订单需求和资金支持，小弟就要伤筋断骨，很容易陷入繁荣衰退恢复的周期中走两步退一步。</b>这也导致了这些国家工业化水平总是难以有质的提升。</p><p>真正成为制造业强国，而不是“工厂”，不能只盯着领先国家的产业转移，也要有内功：<b>重工业化能让本地配套低成本的发展起来，强大的基建能力能压低要素水平，本土的超级公司能掌握品牌和需求。</b>这几点，正是在中国每次和东南亚交手时所练的内功。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f502e44e42592c35b7768102601e317\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\"></p><p>Top&nbsp;Glove是全球最大的橡胶手套工厂，位于马来西亚</p><p>上个月，他们的2000多名工人感染COVID-19</p><p><b>第一次交手：东南亚抢到了日本的产业转移，但由于基础工业发展水平不高，让泰国不得不大批进口国外的设备和零件，成本高企。而同一时期，中国大刀阔斧的改革，钢产量也突破1亿吨成为世界第一，基本功在发展中国家里成为独一档的存在。</b></p><p><b>第二次交手：东南亚想以更低的土地和劳动力要素来争夺产业。但中国反应迅速，抢先将产业内迁。这背后也是中国强大的基建能力，能在两三年就将中西部荒无人烟的产业园建成交通、工厂、水电全部配齐的后方产业基地。</b></p><p><b>第三次交手：除了早早布局超级工程，降低要素成本以外，全球产业链其实有了更为深刻的变化，那就是中国自己成为了棋手，有了布局能力。尤其对高端制造业来说，仅仅一个不停电，就能淘汰一大片国家。</b></p><p>四小龙和四小虎的不同命运，根本原因在于，前者在威权政府主导下，诞生了可以按照自己的意愿和节奏进行投资的企业，三星在亚洲金融危机时的反周期产能投资、台积电在次贷危机期间加大研发支出、都让危机变成了机遇，这就是棋手和马仔的区别。</p><p><b>中国在消费电子领域，已经诞生了掌握终端需求的品牌、也有了庞大的本地供应链，这意味着主动权本身是掌握在中国自己手中，选择南下或者西进，都只是根据要素价格的选择。</b>即使南下，也只是一种外溢。几个西方品牌掌握全球供应链布链能力，可以决定一个大国工业化水平的日子，其实已经过去了。</p><p>哈佛商学院的教授加里·皮萨诺曾在《制造繁荣:美国为什么需要制造业复兴》中提到：美国人曾经认为，创新和制造是可以分离的，创新是白领在星巴克狂饮咖啡，苦思冥想，是企业家在午餐时在餐巾纸上勾勒灵感。<b>但事实上，没有工程师在工厂里对制造工艺苦心孤诣，这些创新都是纸上谈兵。</b></p><p>把削切金属、组装零件、管理产线等脏活累活转移出去之后，美国的创新，就只能在东方实现产业化。当美国试图让制造业回流的时候，已经找不到足够的驻场工程师和高素质工人，只能看到威斯康星州的富士康工厂历经四年落空，波音不得不从麦当劳招聘产线操作员。</p><p>一个国家要想保障普通民众的就业和生活，就一定不能丢掉制造业。无论是大洋彼岸的《美国工厂》，还是我们自己拍的《铁西区》，都在不断地拷问我们：<b>降低制造业成本的努力，我们做得足够多了吗？</b></p><p><b>自然环境、基础设施和耕地红线一直是制约中国西部发展制造业的掣肘。但在可见的未来，无论是重金投入的交通网络，还是水电光伏的超级工程，其根本目的都是不断降低西部的要素成本，让制造业留在中国，让就业留在中国，让有尊严的生活留在中国。</b></p><p><b>那些“制造业外流能倒逼产业升级”的鬼话，连信都不要信。</b></p>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>制造业能不能去西部？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/zbq-1MpVhNjijhUB9RuL9g><strong>远川科技评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年，日经新闻网站（NIKKEI）发布了一篇报道，标题很劲爆，叫《美国从科技供应链中剔除中国行动的内幕[2]》，报道里则揭秘了这样一个故事：一年前的夏天，几位美国官员拜访了一家台北的苹果供应商，直截了当问了一个问题：为什么不把更多产能转移到大陆之外的地方？为什么不加快行动？“制造业迁出中国”算是近两年的热门话题，热门的目的地除了印度，就是越南，前者工业基础薄弱，后者体量实在太小，基本只能做做...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/zbq-1MpVhNjijhUB9RuL9g\">Web 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2020)，目标是在2020年让马来西亚成为一个高收入国家。如今，这个词已经被马来网民调侃为“白日梦”的代名词。2005年，英特尔在中国大陆设厂，相关的供应商也随之搬离槟城。一位当地的投资者回忆说，槟城从那以后变成了一个沉睡的小镇。与之对应的，中国则有了世界工厂深圳和东莞，有了东部沿海发达的制造链，有了全球最大规模的人类迁移“春运”。广东的电子信息产业自2001年起，十年增长十倍，到达2.2万亿元。而中国产业能够完成第一回合的逆袭，用一句话形容就是：苦练内功、摸着东南亚过河。在第一个回合，面对廉价的日元资本，东南亚率先采取了门户开放的做法，吃到了产业转移的第一波红利。而中国选择了先稳固基本盘，再逐步开放的策略。结果东南亚的十年积累，在金融危机面前损失殆尽，而中国却先稳住了香港，再趁加入WTO之际，顺势崛起。但随着中国经济的腾飞，东部沿海人力成本不断上升，“制造业转移”的焦虑已有星星之火。这种背景下，第二回合交锋的到来，只是一个时间问题。第二回合：电子西进运动要论寻找全球制造业的成本洼地，郭台铭跑得比香港记者都快。中国跟东南亚的第二次交锋，导火索就是他。2006年11月越南获批加入WTO，3个月后郭台铭便率考察团来到越南北宁省调研。郭台铭在这里“惊喜”地发现：越南工资仅为深圳的1/3，从深圳龙华到越南北部全程只要14个小时，晚上发零件，隔天上午就能开始组装。把深圳工厂搬过来，可以说是毫无压力。于是几天后，郭董会见了越南国家主席，拍板了5年投资越南10亿美元的计划，还在北宁买下超过400公顷的土地，全力打造世界级代工厂。“南下计划”雄心勃勃。结果天算不如人算。第二年金融危机爆发，鸿海的北越设厂计划也受到波及被迫停摆。反倒是中国强有力的刺激政策，再次稳定了实业大佬、国际资本的军心。“中国工人”在美国《时代》杂志的“年度人物”评选中位居次席，他们被称为金融危机后中国经济“保8”的幕后功臣。然而金融危机两年后，富士康深圳园区发生了“十四连跳”事件，全球200多家新闻媒体涌入龙华园区，把郭台铭的紫禁城翻了个底朝天。这里每天消耗40吨大米、10吨面粉、30吨蔬菜、200头猪、6万个鸡蛋和500桶食用油，供养园区里30万名工人。对他们来说，富士康就是深圳，深圳就是富士康。在巨大舆论压力下，富士康将深圳园区的工资从800元提升到了2000元。紧接着，苹果CEO库克亲赴深圳富士康工厂考察，最后留了一句话：需要将工厂设在靠近工人家比较近的地方。换句话说，就是深圳工厂得搬迁了。那么，工厂迁往哪里呢？当时有这样一个数据：一台电脑若以海运的方式从深圳运往欧洲，每台运费约4美元；如果以空运的方式，运费则在20美元到40美元之间。从这个角度来说，东南亚港口众多，运输成本优于中国内地。如果和欧美做生意，东南亚是不错的选择。富士康想搬迁工厂，深圳想腾笼换鸟，为了阻止富士康南下，一场“西进运动”浩荡开启。一段时间，郭台铭的飞机降落在哪，招商部门官员就跟到哪，在这背后，是一场由重构交通大动脉、建设本地保税区、政府动员式招工组成的庞大计划。2010年8月，时任重庆市长黄奇帆带队赶赴北京，向海关总署、铁道部提出开行一条重庆至欧洲的铁路大通道的请求。请求背后是精妙的算计：铁路虽然成本比海运高，但速度要远远领先。考虑到数码产品更看重时效性，而且单价高，因此，铁路运送会是电子产业的优选。得到北京方面的许可以及和五个国家斡旋后，这条大陆桥被完全打通，仅需13-16天就可以将重庆电子产品运到德国的杜伊斯堡，时间仅为海运的1/3，高价值货物运输成本比海运还低。渝新欧亚欧大陆桥中西部陆路交通打通的同时，空运也在升级。2007年，河南新郑机场改建竣工；2010年，重庆江北机场三期扩建完成；2011年，成都双流国际机场货站建成投运。三大机场的升级，意味着三省市每年的空运能力合计超过一百万吨，相当于60亿部手机。郑州航空港苹果产品制造有一大特点就是“两头在外”，即原材料从外进口，市场向外出口。因此对于加工企业富士康而言，最理想的状况是可以在保税区内加工生产，从而免去进口零件和出口产品的流程、以及费用。于是，一系列保税区建设，紧锣密鼓的推进。2009年，重庆便跑到北京申报了保税区；一年多后，郑州和成都也前后脚提了申报。为了加快保税区运转，郑州喊出了“百日会战”，三个月完成配套工厂和道路。很快，紧贴着机场跑道的保税区工厂大楼就地而起，一辆辆巴士开始接送工人到富士康工厂上班。政府争取富士康的第三个路数便是：亲自招工。光富士康河南工厂，就有94条生产线，而且需要35万工人火速到位。为了完成目标，河南省政府召开招工专题会议，层层分解到18个地级市，甚至郑州每个社区居委会都要推荐10个人。成都劳动局则在火车站设立招聘点，现场招募农民工。结果就是，电子产业链虽然部分离开我国东部沿海，但又大部分被中西部承接：四川生产了全球70%的iPad，河南生产了一半以上的iPhone，重庆则包揽了40%的笔记本电脑。三个省市的电子工业产值合计超过2万亿，相当于整个越南的GDP。2012年，泰国爆发了50年来最大的洪水，灾区遍及1/3的国土，皇宫也未能幸免。在泰国生产PCB的日本企业不得不选择停工，苹果也将这部分订单转移到了缓冲能力更强、修复速度更快的中国大陆。三年后，中国芯片封测公司通富微电，将AMD位于马来西亚槟城的工厂悉数收购。紧随其后的华天科技，则买下了马来西亚本土封测双子星之一的Unisem，东方硅谷就此作古。在中国大陆和东南亚的第二回合交战，中国的地方政府，用新物流干线+保税区+动员式招工的三板斧猛劈快打，在产业链还在犹豫之际就把产能火速拉到中西部。但此时，东南亚也迎来了亚洲金融危机后的最大变局：新的“经济宗主国”韩国的到来。第三回合：复活四小虎2012年，三星会长李健熙和接班人李在镕一起访问越南，在当地召开会议，商讨未来布局，最终决定把手机组装业务搬到越南，并为之打造了一个野心勃勃的“李在镕计划”。这也意味着韩国开始接替日本，开始大规模布局东南亚。同年，三星在越南北部的北宁省安风工业区投建手机组装厂，这座耸立在稻田里的巨大工厂被当地人称为“三星城”，用于制造1亿2000万台手机。工厂电子版上写着：“SEV（三星越南）将成为世界最大的手机工厂，我们对此感到骄傲”。东亚金融危机后，日本经济总量原地打转了整整近20年，而韩国却从尸山血海中爬起来后，开始迅猛增长，超过俄罗斯成为了世界第八大工业国，人均GDP也达到了日本的7成。但狭小的韩国本土无法承载迅猛崛起的韩国企业，南下成为了必然的选择。2014年，韩国超越日本，成为越南最大的FDI来源国。越南主要FDI（外资直接投资）来源近十年，三星在越南总计投资超过173亿美元。仅智能手机一项，越南工厂每年产量就在1.5亿台左右，约占全球总产量的一半。而从整体上看，2018年越南三星的出口额达到600亿美元，是越南全国出口的1/3。更为重要的是，韩国在亲力亲为的培育配套产业链的生长。2014年，三星曾计划从越南本土采购91种零部件，结果无一合格。因此，为了培育东南亚本土供应商，三星将大批专家派往越南，资金扶上马，技术送一程。截至2019年，有35家越南企业成为三星的一级供应商，190家越南企业参与了三星的供应链。韩国布局四年后，赢得大选的特朗普也开始以关税和政治施压为杠杠，来撬动中国产业。除了直接粗暴的对中国出口加征关税以外，美国政府还四处游说。今年9月份，美国在台协会官员甚至与欧盟、加拿大、日本等同行一起，举办了一个关于供应链重组的论坛，公开倡导转移。性质较敏感的网通产品，富士康原本在广西南宁生产，如今已转移到越南北宁，以服务于思科等美国大客户。位居富士康之后的台湾代工龙头，如仁宝、纬创、和硕、英业达等公司，也都在行动。“仁宝”重启了在北越永福的工厂，网通产品一厂即将满载，生产PC的二厂也将在明年年中投产。一些心急的企业甚至等不及买地建厂。比如通信设备厂商“启碁”则直接租下汉达精密的一间厂房，毕竟再晚一两个月，美国大客户可能就保不住了。除了做代工的台商，不少苹果产业链上的大陆零件厂也面临搬迁的压力，德赛电池的一名主管提到，客户有七成产品要销往美国，急着找过来要求在越南生产。立讯精密则表示，必要时公司会将受（关税）影响的产品继续转移至越南或其他国家。而据富士康计划，第一台非中国造iPad明年将在越南诞生。越南本身并不足为惧，但如果以越南组装为核心，加上有电子产业链基础的四小虎，这便会形成一个有实力的零部件供应商，成为中国本土制造业的巨大威胁。而这个威胁正在酝酿。2015年，三星投资2880亿韩元，在菲律宾拉古纳(Laguna)建设MLCC工厂。3年后，菲律宾产能已经超过400亿颗/月，占三星电机产能的40%，超过韩国本土一倍。2019年上半年，马来西亚槟城的外国直接投资猛增了11倍，达到约20亿美元，芯片制造商美光科技和iPhone供应商JabilInc等美国公司都在槟城建厂。连遭受洪水重创的泰国电子产业，也看到了一丝新的希望。2017年，全球最大的硬盘生产商希捷，关闭了自己三大组装基地之一的中国苏州工厂，转而计划在泰国布局自己一半的产能。美国政策施压、韩国砸钱派人，东南亚几国再次发起了对电子产业链的争夺，中国该如何守住西进的成果？改造西部：基建狂魔逆天改命面对东南亚第三回合的反攻，中国采取的策略是，利用强大的基建能力，深沟高垒，构建起一道防御产业链外迁的城墙。制造业的流向，国家间的纵横捭阖固然是影响因素，但归根结底还是两个字：成本。只要成本依旧能拉开与国外的差距，任何外部势力都不可能逆经济规律的让制造业外流。成本归结起来，有五个最基本的要素：原材料、人力、水电、厂房、以及税收。目前，越南人力成本比西部低20%以上，也没有美国强加的关税，原材料、厂房、能源、价格也与中国相差无几。这也是不少产业链愿意追随苹果和三星外迁的直接原因。更重要的是，越南也有样学样的玩起来各种园区和保税区，这让中国不得不打出新的牌来守住产业。这张牌就是，用基建狂魔的传统艺能，改变西部地区的要素价格。第一个要素就是能源。巨型水电站和光伏电站，正在一南一北的改变中国西部能源结构。2016年，在四川省和云南省交界的金沙江附近，数百台翻斗车和重型挖掘机正在络绎不绝地从附近的山路上赶来。而在这里施工建设的，是世界第二大水电站白鹤滩水电站，该水电站预计在2022年完工，建成后每年发电量将超过600亿度，接近越南全国发电量的1/3，造价也高达1778亿元，相当于越南财政一年1/3的收入。白鹤滩的准备工程规模浩大，先需要安置7个县11万多库区移民，再修上13座大桥和30公里隧道用于交通，整整花了5年时间才处理好了外围。而水坝里则有16台50多米高、8000多吨重的百万千万巨型发电机，每一台重量相当于一座法国埃菲尔铁塔，也被誉为是水电行业的“珠穆朗玛峰”。白鹤滩水电站施工现场在中国西南，长江电力主导的金沙江、华能水电主导的澜沧江、国投电力和川投能源主导的雅砻江上，14座大型水电站交替开工和竣工。它们的电力，将是三峡发电量的四倍以上。其中白鹤滩、洛溪渡、乌东德水电站将分别是世界第二、第三、第七大水电站。在2022年以后，中国无疑会包揽全球水电站的冠亚季军。与西南水电同期进行的，还有西北的光伏发电。在过去的十年里，光伏长期被人冠以“骗补”的嘲讽，中国光伏企业也在残酷的技术路线选择中一茬茬的破产，但在2019年，人们终于惊奇的发现，已经有19个省能够实现光伏发电成本与煤电打平，并且依旧在以近20%的速度降低成本。达拉特旗光伏电站另一张牌，则是用改善交通，降低原材料的运输成本。具体来说，就是用密密麻麻的高速和高铁将西部整合成一张不输东方的交通网，东部的零部件，原材料可以低成本、顺畅的输入到西部的生产基地。2019年，贵州高速公路通车里程达6453公里，在全国位居第七位，超过江苏，但这个里程背后，是世界前100名高桥中有47座在贵州。是贵州有超过1400座隧道，让贵广高铁一半都在地下通行。改变了要素结构以后，西部手中平添了几张大牌。比如电价的下降，将会增强对高耗电的半导体产业的吸引力。以台积电为例，其一年的耗电量130亿度，如果每度电便宜1毛钱，每年就能节省2亿美元的电费成本。这意味着，西部可以成为半导体等高耗能电子制造业的基地。实际上，去年三星就在西安加码了100多亿美金，用于扩展芯片工厂。像三星这样零部件厂内迁的产业并不少，京东方连续追加资金扩产的成都面板工厂、紫光集团准备投产的重庆存储芯片基地，都说明第二次西进运动正在悄然进行。这次，不是单纯的组装厂，而是更有技术含量的零件厂。这也意味着，西部在几年后，零件原材料和能源上都会显著低于东南亚，从而抵消掉人力成本上的劣势。西进和南下的第三次交手，脚步声更近了。在过去的四十年里，谁能当上世界工厂，除了自身的努力以外，也离不开拥有超大跨国公司的经济体在背后的布局。90年代的泰国，能成为“东方底特律”，离不开日本的全力扶植，近10年越南的迅速崛起，离不开越南和韩国隐隐浮现的经济同盟关系，本质上都是一个有布局能力的工业国在培训一个头号马仔。但无论是东南亚金融危机，还是次贷危机中的表现，都会发现这种捆绑式的发展的隐患：在经济危机中，大哥一旦收缩自保，砍掉订单需求和资金支持，小弟就要伤筋断骨，很容易陷入繁荣衰退恢复的周期中走两步退一步。这也导致了这些国家工业化水平总是难以有质的提升。真正成为制造业强国，而不是“工厂”，不能只盯着领先国家的产业转移，也要有内功：重工业化能让本地配套低成本的发展起来，强大的基建能力能压低要素水平，本土的超级公司能掌握品牌和需求。这几点，正是在中国每次和东南亚交手时所练的内功。Top Glove是全球最大的橡胶手套工厂，位于马来西亚上个月，他们的2000多名工人感染COVID-19第一次交手：东南亚抢到了日本的产业转移，但由于基础工业发展水平不高，让泰国不得不大批进口国外的设备和零件，成本高企。而同一时期，中国大刀阔斧的改革，钢产量也突破1亿吨成为世界第一，基本功在发展中国家里成为独一档的存在。第二次交手：东南亚想以更低的土地和劳动力要素来争夺产业。但中国反应迅速，抢先将产业内迁。这背后也是中国强大的基建能力，能在两三年就将中西部荒无人烟的产业园建成交通、工厂、水电全部配齐的后方产业基地。第三次交手：除了早早布局超级工程，降低要素成本以外，全球产业链其实有了更为深刻的变化，那就是中国自己成为了棋手，有了布局能力。尤其对高端制造业来说，仅仅一个不停电，就能淘汰一大片国家。四小龙和四小虎的不同命运，根本原因在于，前者在威权政府主导下，诞生了可以按照自己的意愿和节奏进行投资的企业，三星在亚洲金融危机时的反周期产能投资、台积电在次贷危机期间加大研发支出、都让危机变成了机遇，这就是棋手和马仔的区别。中国在消费电子领域，已经诞生了掌握终端需求的品牌、也有了庞大的本地供应链，这意味着主动权本身是掌握在中国自己手中，选择南下或者西进，都只是根据要素价格的选择。即使南下，也只是一种外溢。几个西方品牌掌握全球供应链布链能力，可以决定一个大国工业化水平的日子，其实已经过去了。哈佛商学院的教授加里·皮萨诺曾在《制造繁荣:美国为什么需要制造业复兴》中提到：美国人曾经认为，创新和制造是可以分离的，创新是白领在星巴克狂饮咖啡，苦思冥想，是企业家在午餐时在餐巾纸上勾勒灵感。但事实上，没有工程师在工厂里对制造工艺苦心孤诣，这些创新都是纸上谈兵。把削切金属、组装零件、管理产线等脏活累活转移出去之后，美国的创新，就只能在东方实现产业化。当美国试图让制造业回流的时候，已经找不到足够的驻场工程师和高素质工人，只能看到威斯康星州的富士康工厂历经四年落空，波音不得不从麦当劳招聘产线操作员。一个国家要想保障普通民众的就业和生活，就一定不能丢掉制造业。无论是大洋彼岸的《美国工厂》，还是我们自己拍的《铁西区》，都在不断地拷问我们：降低制造业成本的努力，我们做得足够多了吗？自然环境、基础设施和耕地红线一直是制约中国西部发展制造业的掣肘。但在可见的未来，无论是重金投入的交通网络，还是水电光伏的超级工程，其根本目的都是不断降低西部的要素成本，让制造业留在中国，让就业留在中国，让有尊严的生活留在中国。那些“制造业外流能倒逼产业升级”的鬼话，连信都不要信。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":698003747,"gmtCreate":1640253683656,"gmtModify":1640253683656,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"爱国者必买，不买不是中国人🙃","listText":"爱国者必买，不买不是中国人🙃","text":"爱国者必买，不买不是中国人🙃","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/698003747","repostId":"1149032417","repostType":4,"repost":{"id":"1149032417","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1640250559,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149032417?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-23 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11:14","market":"hk","language":"zh","title":"苹果、华为“捅破天”的技术，要带起6万亿市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1138935850","media":"智东西","summary":"苹果搞了五年的卫星通信，华为要抢先发布了。","content":"<html><head></head><body><p>文/云鹏</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>搞了五年的卫星通信，华为要抢先发布了。</p><p>苹果今年秋季发布会邀请函的“太空”主题，让不少业内人士猜测，苹果iPhone 14系列将会支持传言已久的“卫星通信（satellite communication）”功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f18353155b97d427c2bed5a8360d19ec\" tg-width=\"425\" tg-height=\"833\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>就在本周，知名苹果分析师郭明錤公布了他对于苹果卫星通信功能的最新研究，他认为，iPhone支持卫星通信已是必然，但该功能是否会在iPhone 14中落地，仍不能完全确定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eeced6fb7cbadb39705a7f52487c03c\" tg-width=\"550\" tg-height=\"553\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>早在去年，郭明錤就预测iPhone 13系列可能会支持卫星通信，然而最终该预言并未成真。彭博社记者马克·古尔曼（Mark Gurman）也曾对苹果的卫星通信功能将具备哪些功能进行了前瞻。</p><p>郭明錤还提到，华为即将于9月6日发布的Mate50系列手机，可能会通过基于北斗系统的卫星通信提供发送紧急短讯的能力。</p><p>郭明錤话音刚落，华为终端业务CEO、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车解决方案BU CEO余承东就放话称，华为Mate50将发布一项“捅破天”的技术。随后有华为内部人士向媒体证实，华为Mate50的确将支持卫星通信功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df76ef27e053384f384af515c68ba8fe\" tg-width=\"550\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也就是说，华为大概率将抢先苹果发布卫星通信功能。</p><p>苹果华为为何接连押宝卫星通信？一部支持卫星通信的iPhone到底能做什么，而一部iPhone要想支持卫星通信又需要做哪些调整，未来卫星通信是否会颠覆我们今天的蜂窝移动网络？</p><p>一场移动通信技术领域的新变革，正在酝酿。</p><p><b>01．</b></p><p><b>卫星通信能“救命”，或成智能手机必备</b></p><p>前文彭博社记者古尔曼提到，苹果想在iPhone上实现卫星通信功能，已经不是一天两天了。</p><p>苹果为什么对卫星通信情有独钟，这个功能有什么用呢？</p><p>一句话总结，该功能将允许我们在没有手机信号覆盖的区域发消息、打电话。</p><p>比如在一些手机没有信号的紧急情况下，我们可以快速给紧急联系人发送消息；在一些坠机事故中，事故地点往往十分偏远，手机没有信号，这时我们就可以利用卫星通信及时上报事故情况。</p><p>当然，对于在偏远地区旅行或探险中走失的人来说，在一些偏远山区、湖泊等没有4G或5G信号覆盖的地方，这一功能也能起到“救命”的作用。</p><p>郭明錤认为，近年来日益频繁的自然灾害和地缘政治冲突，可能会让基于卫星通信的紧急通讯能力成为智能手机的必备功能。</p><p>说到这里，你可能会有一些“大胆的想法”，如果iPhone可以在没有信号的情况下通信，那是不是意味着，我们可以摆脱蜂窝移动网络的限制，不再需要办理移动网络套餐了呢？</p><p>就目前知情人士透露信息来看，苹果卫星通信功能初期应用范围还比较有限，主要集中于一些危机情况的处理。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5323ee5a63164caf27dded04b65201d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>知情人士称，苹果现在至少在开发两个具体的“应急功能（emergency features）”，而这种应急功能都将依赖于卫星网络，苹果将在未来的iPhone中应用这些功能。</p><p>第一个功能将被称为“通过卫星发送紧急信息（Emergency Message via Satellite）”，用户可以在手机没信号的时候，通过卫星网络发送紧急信息。</p><p>这一功能将会被集成在iOS的信息App中，以“灰色气泡”形式出现，而非普通消息的绿色或蓝色气泡。</p><p>第二个功能将是重大事故报告，比如飞机坠毁、船舶沉没，该功能同样需要卫星网络支持。</p><p>实现重大事故报告的苹果卫星通信工具，其内部代号为“Stewie”，该工具将会限制发送信息的长度，而这些信息将会被自动发送到紧急联系人的手机上，即使紧急联系人已经设置了“勿扰”，手机也会收到信息并进行提示。</p><p>在该功能中，手机会询问用户遇到了什么样的危机情况，涉及汽车、船舶、飞机还是火灾。此外，用户还可以进一步上报更具体的信息，比如是否有人员伤亡、是否需要搜救服务、是否有可疑行为或涉及枪支威胁。</p><p>当用户使用该紧急服务时，手机会发送用户的位置信息和医疗ID，医疗ID是苹果健康App中的一张虚拟卡片，记录了用户的年龄、病史、用药情况以及身高体重等信息。</p><p>苹果内部曾设计了一种发送方式，用户只要输入“Emergency SOS（紧急求救）”这组短语，手机就会自动将信息发送给紧急联系人。</p><p>苹果内部还测试了一种连接卫星的方法，该方法要求用户在户外朝着某个方向行走，以帮助iPhone获取卫星信号，并且这种连接并不是即时的，有时可能需要一分钟左右的时间才能完成。</p><p>除了发送短信，该卫星通信工具后续可能还会具备处理卫星电话呼叫的能力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f88036aaa8407c20f00a536977da71fa\" tg-width=\"550\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过说到底，这些功能能否实现，部分要取决于卫星的可用性以及当地法规是否允许。很显然，该功能并不适用于所有国家和地区。</p><p><b>02．</b></p><p><b>硬件测试已就位，定制基带芯片，苹果还要“放卫星”？</b></p><p>上述这些功能，早已酝酿多时。实际上，苹果多年来一直致力于卫星相关技术的研究，彭博社称，苹果团队在该领域的探索最早可以追溯到2017年。</p><p>2021年8月29日，郭明錤预测iPhone 13系列将会支持卫星通信能力。他提到，iPhone 13系列上搭载的<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>X60 5G基带将会支持低轨卫星通信（low-earth orbit satellite communications）。</p><p>郭明錤做出这些判断的主要依据是苹果5G基带供应商高通与美国<a href=\"https://laohu8.com/S/GSAT\">全球星</a>（Globalstar）公司在该领域有合作。</p><p>关于具体的商业模式，他认为，如果用户的运营商（比如T-Mobile、Verizon）已经与全球星合作，那么用户就可以通过运营商的服务直接使用全球星的卫星通信服务。</p><p>在郭明錤最新分析中，他提到苹果现在已经完成了卫星通信功能的硬件测试，苹果是否会具体应用这一功能，还取决于苹果和运营商能否谈妥商业模式。</p><p>他认为，苹果早在iPhone 13时期就完成了卫星通信功能的硬件开发，但当时还没有确定好商业模式。</p><p>一旦苹果iPhone具备了卫星通信功能，它将是第一款支持该功能的主流智能手机。郭明錤还提到，其他手机厂商如果也想使用卫星通信功能，很可能将会晚于苹果一年。</p><p>卫星电话并不是什么新鲜事物，目前消费级的卫星电话也已经可以很容易的购买到。卫星电话一般都需要有一个体积较大的独立天线，在一些情况下，还需要一些其他辅助设备来捕捉和中继卫星信号。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6fc40c46b0f4e5cfefdf8a0b5d261ff\" tg-width=\"550\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲市面上常见的卫星电话及附件</p><p>苹果会对基带芯片做哪些“定制”以实现这一功能？苹果会如何设计实现该通信功能的天线？这些问题仍然没有明确答案，也是业内颇为关注的。但可以确定的是，为了连接卫星，苹果的确需要一种区别于现有5G基带的“定制”通信芯片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56224f71d750b0bf58685141398b7b44\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>郭明錤还提到，苹果在iPhone上尝试卫星通信技术，只是一个开始，未来苹果的MR头显，甚至是苹果的电动汽车也将通过卫星通信技术的加入而实现体验的提升。</p><p>前不久，古尔曼曾透露，苹果将要推出的“Pro”版Apple Watch也将支持卫星通信功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b111b89cfb4e51c1b8cff2a5509ae1a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>彭博社报道透露，在更远的未来，苹果甚至考虑最终会部署自己的卫星，但近期功能的实现会依赖现有卫星网络。</p><p>考虑到苹果倾向于将关键技术掌握在自己手里的习惯，如果他们真的自研通信卫星并发射到太空中，组建自己的卫星通信网络，我们也不会太过意外。</p><p><b>03．</b></p><p><b>独享苹果大单的“全球星”是何许人也？</b></p><p>虽然苹果的理想很丰满，但回归现实，今年我们真的能看到卫星通信落地iPhone 14吗？</p><p>彭博社联系到的另一位知情人士透露，尽管iPhone 14上可能已经搭载了实现卫星通信所需要的硬件，但实际的卫星通信功能可能还没有准备好，他认为至少到2023年苹果才能够将这些功能准备好。</p><p>所以尽管业内猜测不少，但苹果很可能在9月8日真正发布iPhone 14之前临时将这些特性更改或者直接放弃。</p><p>按照苹果的习惯，一项功能如果没有打磨成熟，它是绝对不会拿出来发布的。</p><p>不管苹果iPhone 14是否会支持卫星通信功能，前文提到的潜在合作方全球星的股价是实实在在的狂涨了一波，近一个月，全球星股价涨幅超过了33%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dc4015bcdf21aa75aa9a204ec25477e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲全球星近一个月股价走势图，来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>财经</p><p>全球星此前曾公布，自己已经与一个“未公开合作方”签署了一份协议，用于开发一项新的服务。有业内人士认为，该合作方大概率是苹果。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/IRDM\">铱星通讯</a>（Iridium Communications）和Omnispace是全球星的两大竞争对手，但苹果目前并没有与铱星通讯进行合作，而行业分析师Tim Farrar也表示，Omnispace没有承诺过会建立支持此类服务的系统。</p><p>铱星通讯所使用的铱系统源自于20世纪90年代摩托罗拉在其最辉煌的时候提出的“铱星计划”——用77颗近地卫星，让我们在世界任何地方都可以打电话。</p><p>但最后结果是，卫星打上去了66颗，摩托罗拉已经要被巨额投入拖垮，该业务分拆后得以存活，发展成为今天的铱星通讯，不禁令人感叹其顽强的生命力。</p><p>现在看来，苹果卫星通信的这块大蛋糕，是由全球星独享的。</p><p>在全球星的股东中，我们能够看到高通的身影，实际上，全球星系统是美国LQSS公司于1991年6月向美国联邦通信委员会（FCC）提出的低轨道卫星移动通信系统，而LQSS是由Loral宇航局和高通共同组建的一家公司。</p><p>从技术层面来看，全球星使用的卫星通信系统，在结构设计和技术上跟它竞争对手铱星通讯使用的铱系统有所不同，简单来说，全球星系统要实现的是全球范围内任意用户随时可以通过该系统接入地面公共网联合组网。</p><p>全球星系统利用低轨卫星组成一个连续覆盖全球的移动通信卫星系统，它更像是是我们现有的地面蜂窝移动通信系统和其他移动通信系统的一种延申和补充，并非一种相互替代关系。</p><p>全球星的技术特性和优势，或许也是苹果选择它的主要考虑因素，毕竟，苹果选择供应商，向来只会选择行业最顶级玩家。</p><p>郭明錤也认为，在卫星通信服务生态系统中，全球星这类卫星通信运营商进入门槛很高，值得投资者高度关注。</p><p><b>04．</b></p><p><b>卫星通信落地开启加速模式，美国已成市场绝对主导</b></p><p>目前苹果iPhone对于卫星通信的使用看起来比较超前，引起了不小的关注度，但在不久的未来，卫星通信或许将成为智能手机市场的“常态”。</p><p>国内这边，华为Mate50系列基本都能够确定将先于苹果发布基于卫星通信的一些紧急信息发送功能。</p><p>就在最近，作为全球出货量第一的手机芯片厂商联发科，也宣布成功完成了全球首次5G NTN卫星手机实验室连线测试，将智能手机接入了5G非地面网络（NTN），通过卫星实现了高速可靠的5G连接。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0bc7ae4ce1b37e9a685ee8522bc1b98\" tg-width=\"550\" tg-height=\"126\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在海外市场，电信巨头T-Mobile和SpaceX已经联合宣布，明年发射的Starlink（星链）卫星将能够通过现有蜂窝网络频段直接连接到运营商的手机。两家公司希望能够让用户在卫星覆盖到的任何地方享受全球漫游服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5185ce4522e9b8f7de5a376040825c2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲左：Mike Sievert，右：马斯克</p><p>最重要的是，这项服务有可能被免费添加到现有的T-Mobile网络套餐中。</p><p>也就是说，如果苹果iPhone 14没有支持卫星通信，明年T-Mobile的运营商合约机用户就可以率先享受到卫星通信服务。</p><p>T-Mobile的CEO Mike Sievert说：“这就像在天空中放置一个蜂窝式信号塔，只不过难度大得多。”</p><p>SpaceX CEO马斯克也补充道：“我们要做的不仅是重写卫星程序，还要制造一种世界上最先进的相控阵天线……卫星在我们头上以每小时1.7万英里的时速飞行，正常情况下，没有信号塔会飞，更不会飞的这么快。”</p><p>据了解，这项服务初期会支持短信发送，可能还会支持一些即使通讯App。马斯克说，后续语音通话和实时信息传递都是有可能的。</p><p>不过Sievert不忘“打个预防针”，他说现在还有一些技术问题需要解决，比如现在消息的首发可能会有半个小时左右的延迟。</p><p>可以看到，在卫星通信落地智能手机的前夜，要解决的难题还是不少。</p><p>十年前，谷歌曾尝试利用氢气球进行大面积信号覆盖，但效果不好，成本也太高了，最终放弃。</p><p>今天，气球换成了卫星。</p><p>目前，全球通信市场已达到年均万亿美元规模，但网络覆盖范围不足地球面积的 10%。由于地理因素限制，信号发射塔数量已接近饱和。</p><p>根据Research And Markets数据，2025年，全球通信产业市场规模将达到34610亿美元，预计2025年前，全球卫星互联网产值可达5600-8500亿美元。</p><p>各路科技巨头的入局，进一步加快了卫星互联网的发展。</p><p>SpaceX属于新晋玩家中声量比较大、走的比较快的一个。SpaceX最早从2019年开始实施星链项目，计划发射4.2万颗星链卫星，形成星链网络，为全球提供卫星互联网服务，目前已经发射约2000颗卫星。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8a1ce9f6dffcac6bc0d1177f99aa0b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>分析认为，随着美国“星链”计划启动，全球低轨卫星发展竞争日益激烈，空间轨道和频段这一不可再生的战略资源将日益紧缺。</p><p>美国、英国、加拿大、俄罗斯都已经加速低轨卫星铺设，天风证券预计，在全球近地轨道卫星中，未来美国发射卫星数量占比将超九成，达到约50000颗。</p><p>国内这边，中国科学院西安光学精密机械研究所投资的民营商业航天公司九天微星于2018年入轨了7 颗“瓢虫系列”卫星，在野生动物保护、野外应急救援、车辆船舶监测、物流追溯等领域开展星座物联网验证。</p><p>2019 年，北京国电高科科技有限公司研制的天启·沧州号卫星成功入轨，实现了天启物联网星座初步组网运行。</p><p>天风证券研报认为，中国目前仅有3颗在轨运行的低轨宽带通信卫星，卫星互联网建设较为滞后。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3630f8c3b4701bcdc88c3256ceac413d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"195\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>▲2029 年全球近地轨道卫星布局及占比（颗，%），来源：天风证券</p><p>除了SpaceX，OneWeb、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>等科技公司也作为新玩家进入这一市场。另外，如美国SES、欧洲Eutelsat、国际通信卫星组织Intelsat等传统卫星供应商“三巨头”，也都启动了自己的高通量卫星计划，发力卫星互联网市场。</p><p>从手机厂商、芯片厂商、卫星厂商再到卫星通信运营商，整个卫星互联网生态都在快速向前发展，而卫星通信落地智能手机，已是必然。</p><p><b>05．</b></p><p><b>结语：卫星通信成消费电子市场新变量</b></p><p>华为Mate50是否会抢先苹果iPhone 14成为全球第一款支持卫星通信的主流智能手机，答案即将在下周揭晓。可以想象，如果苹果iPhone 14支持这一功能，必将会带动整个产业链的发展，我们也将会看到更多智能手机支持卫星通信。</p><p>目前来看，卫星通信主要解决的是紧急情况下、偏远无信号覆盖地区的通信问题，与现有的蜂窝移动网络，是一种“互补”的关系。但随着卫星通信技术的成熟，其是否会进一步取代蜂窝移动网络，甚至改变现有移动网络运营商市场格局？都存在想象空间。</p></body></html>","source":"zhidxcom","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果、华为“捅破天”的技术，要带起6万亿市场</title>\n<style 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CEO余承东就放话称，华为Mate50将发布一项“捅破天”的技术。随后有华为内部人士向媒体证实，华为Mate50的确将支持卫星通信功能。也就是说，华为大概率将抢先苹果发布卫星通信功能。苹果华为为何接连押宝卫星通信？一部支持卫星通信的iPhone到底能做什么，而一部iPhone要想支持卫星通信又需要做哪些调整，未来卫星通信是否会颠覆我们今天的蜂窝移动网络？一场移动通信技术领域的新变革，正在酝酿。01．卫星通信能“救命”，或成智能手机必备前文彭博社记者古尔曼提到，苹果想在iPhone上实现卫星通信功能，已经不是一天两天了。苹果为什么对卫星通信情有独钟，这个功能有什么用呢？一句话总结，该功能将允许我们在没有手机信号覆盖的区域发消息、打电话。比如在一些手机没有信号的紧急情况下，我们可以快速给紧急联系人发送消息；在一些坠机事故中，事故地点往往十分偏远，手机没有信号，这时我们就可以利用卫星通信及时上报事故情况。当然，对于在偏远地区旅行或探险中走失的人来说，在一些偏远山区、湖泊等没有4G或5G信号覆盖的地方，这一功能也能起到“救命”的作用。郭明錤认为，近年来日益频繁的自然灾害和地缘政治冲突，可能会让基于卫星通信的紧急通讯能力成为智能手机的必备功能。说到这里，你可能会有一些“大胆的想法”，如果iPhone可以在没有信号的情况下通信，那是不是意味着，我们可以摆脱蜂窝移动网络的限制，不再需要办理移动网络套餐了呢？就目前知情人士透露信息来看，苹果卫星通信功能初期应用范围还比较有限，主要集中于一些危机情况的处理。知情人士称，苹果现在至少在开发两个具体的“应急功能（emergency features）”，而这种应急功能都将依赖于卫星网络，苹果将在未来的iPhone中应用这些功能。第一个功能将被称为“通过卫星发送紧急信息（Emergency Message via Satellite）”，用户可以在手机没信号的时候，通过卫星网络发送紧急信息。这一功能将会被集成在iOS的信息App中，以“灰色气泡”形式出现，而非普通消息的绿色或蓝色气泡。第二个功能将是重大事故报告，比如飞机坠毁、船舶沉没，该功能同样需要卫星网络支持。实现重大事故报告的苹果卫星通信工具，其内部代号为“Stewie”，该工具将会限制发送信息的长度，而这些信息将会被自动发送到紧急联系人的手机上，即使紧急联系人已经设置了“勿扰”，手机也会收到信息并进行提示。在该功能中，手机会询问用户遇到了什么样的危机情况，涉及汽车、船舶、飞机还是火灾。此外，用户还可以进一步上报更具体的信息，比如是否有人员伤亡、是否需要搜救服务、是否有可疑行为或涉及枪支威胁。当用户使用该紧急服务时，手机会发送用户的位置信息和医疗ID，医疗ID是苹果健康App中的一张虚拟卡片，记录了用户的年龄、病史、用药情况以及身高体重等信息。苹果内部曾设计了一种发送方式，用户只要输入“Emergency SOS（紧急求救）”这组短语，手机就会自动将信息发送给紧急联系人。苹果内部还测试了一种连接卫星的方法，该方法要求用户在户外朝着某个方向行走，以帮助iPhone获取卫星信号，并且这种连接并不是即时的，有时可能需要一分钟左右的时间才能完成。除了发送短信，该卫星通信工具后续可能还会具备处理卫星电话呼叫的能力。不过说到底，这些功能能否实现，部分要取决于卫星的可用性以及当地法规是否允许。很显然，该功能并不适用于所有国家和地区。02．硬件测试已就位，定制基带芯片，苹果还要“放卫星”？上述这些功能，早已酝酿多时。实际上，苹果多年来一直致力于卫星相关技术的研究，彭博社称，苹果团队在该领域的探索最早可以追溯到2017年。2021年8月29日，郭明錤预测iPhone 13系列将会支持卫星通信能力。他提到，iPhone 13系列上搭载的高通X60 5G基带将会支持低轨卫星通信（low-earth orbit satellite communications）。郭明錤做出这些判断的主要依据是苹果5G基带供应商高通与美国全球星（Globalstar）公司在该领域有合作。关于具体的商业模式，他认为，如果用户的运营商（比如T-Mobile、Verizon）已经与全球星合作，那么用户就可以通过运营商的服务直接使用全球星的卫星通信服务。在郭明錤最新分析中，他提到苹果现在已经完成了卫星通信功能的硬件测试，苹果是否会具体应用这一功能，还取决于苹果和运营商能否谈妥商业模式。他认为，苹果早在iPhone 13时期就完成了卫星通信功能的硬件开发，但当时还没有确定好商业模式。一旦苹果iPhone具备了卫星通信功能，它将是第一款支持该功能的主流智能手机。郭明錤还提到，其他手机厂商如果也想使用卫星通信功能，很可能将会晚于苹果一年。卫星电话并不是什么新鲜事物，目前消费级的卫星电话也已经可以很容易的购买到。卫星电话一般都需要有一个体积较大的独立天线，在一些情况下，还需要一些其他辅助设备来捕捉和中继卫星信号。▲市面上常见的卫星电话及附件苹果会对基带芯片做哪些“定制”以实现这一功能？苹果会如何设计实现该通信功能的天线？这些问题仍然没有明确答案，也是业内颇为关注的。但可以确定的是，为了连接卫星，苹果的确需要一种区别于现有5G基带的“定制”通信芯片。郭明錤还提到，苹果在iPhone上尝试卫星通信技术，只是一个开始，未来苹果的MR头显，甚至是苹果的电动汽车也将通过卫星通信技术的加入而实现体验的提升。前不久，古尔曼曾透露，苹果将要推出的“Pro”版Apple Watch也将支持卫星通信功能。彭博社报道透露，在更远的未来，苹果甚至考虑最终会部署自己的卫星，但近期功能的实现会依赖现有卫星网络。考虑到苹果倾向于将关键技术掌握在自己手里的习惯，如果他们真的自研通信卫星并发射到太空中，组建自己的卫星通信网络，我们也不会太过意外。03．独享苹果大单的“全球星”是何许人也？虽然苹果的理想很丰满，但回归现实，今年我们真的能看到卫星通信落地iPhone 14吗？彭博社联系到的另一位知情人士透露，尽管iPhone 14上可能已经搭载了实现卫星通信所需要的硬件，但实际的卫星通信功能可能还没有准备好，他认为至少到2023年苹果才能够将这些功能准备好。所以尽管业内猜测不少，但苹果很可能在9月8日真正发布iPhone 14之前临时将这些特性更改或者直接放弃。按照苹果的习惯，一项功能如果没有打磨成熟，它是绝对不会拿出来发布的。不管苹果iPhone 14是否会支持卫星通信功能，前文提到的潜在合作方全球星的股价是实实在在的狂涨了一波，近一个月，全球星股价涨幅超过了33%。▲全球星近一个月股价走势图，来源：谷歌财经全球星此前曾公布，自己已经与一个“未公开合作方”签署了一份协议，用于开发一项新的服务。有业内人士认为，该合作方大概率是苹果。铱星通讯（Iridium Communications）和Omnispace是全球星的两大竞争对手，但苹果目前并没有与铱星通讯进行合作，而行业分析师Tim Farrar也表示，Omnispace没有承诺过会建立支持此类服务的系统。铱星通讯所使用的铱系统源自于20世纪90年代摩托罗拉在其最辉煌的时候提出的“铱星计划”——用77颗近地卫星，让我们在世界任何地方都可以打电话。但最后结果是，卫星打上去了66颗，摩托罗拉已经要被巨额投入拖垮，该业务分拆后得以存活，发展成为今天的铱星通讯，不禁令人感叹其顽强的生命力。现在看来，苹果卫星通信的这块大蛋糕，是由全球星独享的。在全球星的股东中，我们能够看到高通的身影，实际上，全球星系统是美国LQSS公司于1991年6月向美国联邦通信委员会（FCC）提出的低轨道卫星移动通信系统，而LQSS是由Loral宇航局和高通共同组建的一家公司。从技术层面来看，全球星使用的卫星通信系统，在结构设计和技术上跟它竞争对手铱星通讯使用的铱系统有所不同，简单来说，全球星系统要实现的是全球范围内任意用户随时可以通过该系统接入地面公共网联合组网。全球星系统利用低轨卫星组成一个连续覆盖全球的移动通信卫星系统，它更像是是我们现有的地面蜂窝移动通信系统和其他移动通信系统的一种延申和补充，并非一种相互替代关系。全球星的技术特性和优势，或许也是苹果选择它的主要考虑因素，毕竟，苹果选择供应商，向来只会选择行业最顶级玩家。郭明錤也认为，在卫星通信服务生态系统中，全球星这类卫星通信运营商进入门槛很高，值得投资者高度关注。04．卫星通信落地开启加速模式，美国已成市场绝对主导目前苹果iPhone对于卫星通信的使用看起来比较超前，引起了不小的关注度，但在不久的未来，卫星通信或许将成为智能手机市场的“常态”。国内这边，华为Mate50系列基本都能够确定将先于苹果发布基于卫星通信的一些紧急信息发送功能。就在最近，作为全球出货量第一的手机芯片厂商联发科，也宣布成功完成了全球首次5G NTN卫星手机实验室连线测试，将智能手机接入了5G非地面网络（NTN），通过卫星实现了高速可靠的5G连接。在海外市场，电信巨头T-Mobile和SpaceX已经联合宣布，明年发射的Starlink（星链）卫星将能够通过现有蜂窝网络频段直接连接到运营商的手机。两家公司希望能够让用户在卫星覆盖到的任何地方享受全球漫游服务。▲左：Mike Sievert，右：马斯克最重要的是，这项服务有可能被免费添加到现有的T-Mobile网络套餐中。也就是说，如果苹果iPhone 14没有支持卫星通信，明年T-Mobile的运营商合约机用户就可以率先享受到卫星通信服务。T-Mobile的CEO Mike Sievert说：“这就像在天空中放置一个蜂窝式信号塔，只不过难度大得多。”SpaceX CEO马斯克也补充道：“我们要做的不仅是重写卫星程序，还要制造一种世界上最先进的相控阵天线……卫星在我们头上以每小时1.7万英里的时速飞行，正常情况下，没有信号塔会飞，更不会飞的这么快。”据了解，这项服务初期会支持短信发送，可能还会支持一些即使通讯App。马斯克说，后续语音通话和实时信息传递都是有可能的。不过Sievert不忘“打个预防针”，他说现在还有一些技术问题需要解决，比如现在消息的首发可能会有半个小时左右的延迟。可以看到，在卫星通信落地智能手机的前夜，要解决的难题还是不少。十年前，谷歌曾尝试利用氢气球进行大面积信号覆盖，但效果不好，成本也太高了，最终放弃。今天，气球换成了卫星。目前，全球通信市场已达到年均万亿美元规模，但网络覆盖范围不足地球面积的 10%。由于地理因素限制，信号发射塔数量已接近饱和。根据Research And Markets数据，2025年，全球通信产业市场规模将达到34610亿美元，预计2025年前，全球卫星互联网产值可达5600-8500亿美元。各路科技巨头的入局，进一步加快了卫星互联网的发展。SpaceX属于新晋玩家中声量比较大、走的比较快的一个。SpaceX最早从2019年开始实施星链项目，计划发射4.2万颗星链卫星，形成星链网络，为全球提供卫星互联网服务，目前已经发射约2000颗卫星。天风证券分析认为，随着美国“星链”计划启动，全球低轨卫星发展竞争日益激烈，空间轨道和频段这一不可再生的战略资源将日益紧缺。美国、英国、加拿大、俄罗斯都已经加速低轨卫星铺设，天风证券预计，在全球近地轨道卫星中，未来美国发射卫星数量占比将超九成，达到约50000颗。国内这边，中国科学院西安光学精密机械研究所投资的民营商业航天公司九天微星于2018年入轨了7 颗“瓢虫系列”卫星，在野生动物保护、野外应急救援、车辆船舶监测、物流追溯等领域开展星座物联网验证。2019 年，北京国电高科科技有限公司研制的天启·沧州号卫星成功入轨，实现了天启物联网星座初步组网运行。天风证券研报认为，中国目前仅有3颗在轨运行的低轨宽带通信卫星，卫星互联网建设较为滞后。▲2029 年全球近地轨道卫星布局及占比（颗，%），来源：天风证券除了SpaceX，OneWeb、亚马逊等科技公司也作为新玩家进入这一市场。另外，如美国SES、欧洲Eutelsat、国际通信卫星组织Intelsat等传统卫星供应商“三巨头”，也都启动了自己的高通量卫星计划，发力卫星互联网市场。从手机厂商、芯片厂商、卫星厂商再到卫星通信运营商，整个卫星互联网生态都在快速向前发展，而卫星通信落地智能手机，已是必然。05．结语：卫星通信成消费电子市场新变量华为Mate50是否会抢先苹果iPhone 14成为全球第一款支持卫星通信的主流智能手机，答案即将在下周揭晓。可以想象，如果苹果iPhone 14支持这一功能，必将会带动整个产业链的发展，我们也将会看到更多智能手机支持卫星通信。目前来看，卫星通信主要解决的是紧急情况下、偏远无信号覆盖地区的通信问题，与现有的蜂窝移动网络，是一种“互补”的关系。但随着卫星通信技术的成熟，其是否会进一步取代蜂窝移动网络，甚至改变现有移动网络运营商市场格局？都存在想象空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1609,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":161315902,"gmtCreate":1623904921106,"gmtModify":1623904921106,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"俗话说贫贱不能“移”","listText":"俗话说贫贱不能“移”","text":"俗话说贫贱不能“移”","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/161315902","repostId":"2144198217","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2173,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945598049,"gmtCreate":1596608701781,"gmtModify":1704212853583,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"这简直就是赤裸裸的影射，影射","listText":"这简直就是赤裸裸的影射，影射","text":"这简直就是赤裸裸的影射，影射","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945598049","repostId":"1137104715","repostType":4,"repost":{"id":"1137104715","kind":"news","pubTimestamp":1596593290,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1137104715?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-05 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First（为人民服务）”的施政理念，并力邀赖克加入内阁班子担任劳工部长。在任期间，赖克提出了一系列诸如限制企业高管工资、加重富人税收、加强工会势力等政策，导致华尔街财团对其恨之入骨，纷纷划清界限。</p><p>离开白宫后，赖克也没按照惯例去500强公司担任年薪百万的董事，而是回到大学一边讲课一边写书。从《下一个美国边疆》到《大众舆论的力量》，从《为什么美国的未来如此堪忧》到《拯救资本主义》，赖克对美国社会公平和财富分配制度的思考也越来越清晰。</p><p>在2013年，赖克和导演雅各布·科恩布鲁斯（Jacob Kornbluth）一起合作拍摄了一部集他观点大成的纪录片，名叫<i>Inequality for All，</i>翻译过来叫“不平等时代”。对于财富分配不平等这个话题，香港同胞显然更有体会，所以港版译名也更简单粗暴：去他妈的公平正义。</p><p><i>Inequality for All</i>的核心内容可以用一句话概括：<b>从80年代初到今天，美国GDP在一路上涨，美国劳动生产率也在不断增长，大企业高管的工资节节高升，股市更是一飞冲天，富人的财产性收入水涨船高，但在刨除通胀后，美国劳工阶层工资自80年代初开始，就再也没涨过。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a221b3b7c244b2027a0917e3fd10774d\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\"></p><p>美国劳动生产率与工薪阶层工资变化趋势</p><p>纪录片上映后反响平平，但赖克在片中的预言却接二连三的实现：从1980年至今，道琼斯指数和标普500指数足足翻了近30倍，但繁荣的股市并没有让所有人都受益，前10%的最富有人群持有的股票价值占比超过了80%，而全美2/3的美国人，仍然过着月光族的生活。</p><p><b>这让我们对两个问题产生了好奇：第一是80年代初的美国到底发生了什么？第二是美国的问题，会不会也变成我们的问题？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef6835b9b15df4a5b2e582984d5bca11\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>历史的分叉，往往起源于一些不起眼的横截面。</p><p>1981年8月3日，由于和联邦航空管理局谈判失败，美国航空管制员工会（PATCO）组织了一场13000人参与的大罢工，给了刚刚入主白宫的里根总统当头一棒。这位演员工会出身的总统当即宣布：如果不在48小时内复工，所有参与罢工的工人都会被解雇。</p><p>参与罢工的工人都是些普通人，其中有很多二战老兵，甚至不乏里根的支持者。然而48小时之后，里根说到做到，当场解雇了11345名航空管制员，然后联邦法院锦上添花，宣布罢工违法，判决罢工工人终身不得再担任航空管制员，还顺便直接取缔了PATCO。</p><p>对很多中学都没读完的美国工人来说，争取工资可不是靠聪明才智，而是依赖工会的议价能力。但里根的举动却向所有美国公司传递了一个信号：工会全是纸老虎。PATCO罢工事件发生后，美国工会地位一落千丈，美国左翼几十年来的苦心经营开始走下坡路。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5efe04805280a429413b9dfc031c61e9\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\"></p><p>工会会员数量与中产阶级收入占国民收入比重的变化</p><p>这件事在美国历史上有着特殊意义，在二战结束后的30年里，美国工人平工资与生产率保持同步增长，形成了一个“内循环”：经济增长，中产阶级壮大；而中产阶级购买力增强，又推动了新的投资和创新，中产阶级队伍进一步壮大，经济也进一步发展。</p><p>然而，这种循环在里根治下的80年代初被打破了。</p><p>决定美国工人命运的还有两个历史进程：80年代，集装箱的兴起带来了轰轰烈烈的全球化与产业链转移，从70年代末开始，美国制造业一个接一个搬离本土，乔布斯引以为傲的Macintosh生产线也在1992年全部关闭，大量岗位流向了日本、韩国和中国。</p><p>另一项历史进程是自动化的普及。经济学大师凯恩斯在上世纪初预言，自动化可以将人类从工作中解放出来。不幸的是，自动化的确解放了人类，但消灭了大量诸如电话接线员、银行出纳和机场票务员这样的岗位，让中低收入工人的竞争者多了“机器人”这个物种。</p><p>全球化和工会衰落从本质上摧毁了美国工人的议价能力。以前大公司只能和罢工工人“心平气和”的谈判，如今他们可以直接去亚洲雇佣更便宜的。1993年，美国西北航空以公司破产作为威胁，要求员工在工资问题上做出让步。十年后，这家公司4000多名技师罢工时，管理层索性宣布把他们的工作外包出去。</p><p>就这样，跨国公司获得了更高的利润，亚洲的工人们拿到了更高的工资，美国人和欧洲人买到了更廉价的消费品，《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼喜不自胜，提出了一个著名的“金拱门防冲突理论”，简单来说就是：在全球化时代，任何两个拥有麦当劳的国家都不可能彼此开战，世界和平指日可待。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4fd44cba2a3a55726d9b903a7853578b\" tg-width=\"882\" tg-height=\"489\"></p><p>以银行柜员为例：收入不但没增加，反而减少了</p><p>那么，谁是输家呢？</p><p>自里根时代，美国中产阶级的工资就开始原地踏步，同时发生的是美国中低端制造业的塌方式崩盘：里根治下，进口鞋在美国鞋类市场上占比由22%飙升至76%，2/3的制鞋厂因此倒闭。汽车业也不能幸免，80年代初，福特与通用出现了创纪录的亏损，行业失业人数超过了30万。</p><p>钢铁工业同样如此，1979~1984年，进口钢铁占国内市场份额从15%上升到25%，与此同时，国内钢铁业就业人数几乎腰斩，因钢铁工业坍塌而相伴衰落的区域，后来有了一个响当当的名字——铁锈地带。</p><p>全球化和自动化本身是件好事，但问题是，自动化普及和产业链转移的速度太快了。到了90年代，华尔街批量生产 New Money 的时候，当年为国下岗的老一辈中产阶级离退休还有好多年，他们对华尔街唯一的理解，就是仔细数清楚对冲基金经理的工资单上有多少个零。</p><p>美国后浪的生活也不咋地：《纽约时报》曾经创造过一个名为“无着落的一代人”的概念，在美国所有大学毕业生中，有35%的人从事的工作根本不需要大学文凭。《纽约时报》说，这些接受高等教育的年轻人“事业发展受阻，从事着无聊的工作，前景黯淡无光”[4]。</p><p>全球化的本质并不难理解：资本与资本家可以满世界跑，工薪阶层却没办法自由流动，前者满世界占便宜，后者承担了代价。</p><p>对绝大多数美国人来说，80年代的剧烈变化意味着一个时代的结束，一个<i>“约翰考上普林斯顿，汤姆进了通用汽车，我在镇上的麦当劳炸鸡，我们都有美好的未来”</i>的时代，彻底一去不复返了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7904d6e9ff3fb5ef61ca05168df00259\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>今年3月，通用电气的传奇CEO杰克·韦尔奇（Jack Welch）因肾衰竭去世，引发朋友圈悼念狂潮。韦尔奇在1981年——也就是里根大战PATCO的同一年就任通用电气CEO，直到2001年光荣退休。韦尔奇在任的20年，可以算是一部浓缩的美国贫富分化史。</p><p>20年间，韦尔奇把通用电气的市值从140亿美元干到了4000亿美元，与此同时，通用电气员工人数由最高时的41万人陆续被裁到23万人，很多从事基础科学研究、但无法盈利的部门被关停，韦尔奇还通过多次收购，成功把金融服务业做成了GE的明星主业。</p><p>业内对韦尔奇毁誉参半，《财富》杂志称他为“二十世纪最佳经理人”，工会则叫他“中子弹杰克”，讽刺韦尔奇通过裁员把人全炸死了，但通用电气的大楼还好好的，效果堪比中子弹。当然，韦尔奇职业生涯的成功除了个人努力，同样离不开两个历史的进程：</p><p>一个是美国雇佣传统的瓦解：90年代之前，很多美国公司学习日本终身雇佣制，为员工提供高工资和高额的养老金计划，同时建立长期发展机会，并配套长远的研发与战略投资。但到了1993年，日后手把手教华为的郭士纳（Louis Gerstner）就把一切都给颠覆了。</p><p>郭士纳上任后，在半年内果断裁员4.5万人，大幅度缩减业务条线和研发经费，同时改革了养老金计划，最大变化是<b>40岁以上员工的养老金明显减少</b>。另外一家巨头惠普的情况也差不多，它一度推行终身雇佣政策，到了90年代末，惠普开始解雇员工，缩减研发支出。</p><p>大公司180度转型的背后则是另一个历史的进程：金融自由化。</p><p>在里根政府之前，美国经历了十年的滞涨，二战后盛行的凯恩斯主义遭到猛烈抨击。里根上台后，开启了一系列名为里根经济学（Reaganomics）的改革，简单总结下来就是三板斧：<b>给富人减税、打击工会势力、疯狂发债。</b>富裕阶层的最高边际税率直接从90%砍到了35%，政府赤字则扩大了三倍。</p><p>同一时间，华盛顿逐渐放松了对华尔街的管制：先是《1980年银行法》废除了对存款利率的限制，金融衍生品市场井喷式增长。1982年，国会允许银行拿储户的存款购买各种金融产品，华尔街的野蛮人、妖精和害人精瞬间多了起来。1988年，银行业开始游说国会，废除大萧条时期颁布的著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》。</p><p>1999年，美国国会以参议院90对8，众议院362对57的高票废除了这项法律，美国经济在这期间飞速增长，代价则是增长的动能却从制造业永远的转向了金融业。普林斯顿大学2010届毕业生中，有近36%的人投身金融业。社会学家劳伦·里维拉的研究显示，哈佛高年级约70%的学生，定期向华尔街投送简历[4]。</p><p>一些事情被永远改变了：1956年，《时代周刊》呼吁企业家“从盈亏角度，以及整个社会得失角度来评判自己的作为。”到了1991年，美国证监会允许公司高管秘密套现股票，无须向公众披露。6年后，率领可口可乐上市的传奇CEO罗伯特·戈伊苏埃塔（Roberto Goizueta）说，“我们的职责只有一个，就是为股东创造像样的回报。”</p><p>90年代，IBM、惠普和思科一边裁员一边上市，华为轮值CEO徐直军在一次采访中说，当华为以10年为期规划战略时，它的对手开始用“财年”和“财季”指导业务。“如果思科不上市，爱立信不上市，一门心思盯着客户，华为怎会是它们的对手？”</p><p>克林顿执政期间，担任劳工部长的罗伯特·赖克发现了这个问题，并推动了一系列诸如上调最低工资标准、推动全民医保、扩大退税范围等措施，试图遏制贫富分化的趋势。然而，他的种种举动自然而然引来了华尔街的强烈不满，赖克也因此坐实了“社会主义当权派”的位置。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12f8e930c6e2ad121e0b8cb5ff2074c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"716\">赖克（中）与克林顿（右）</p><p>当时，赖克还有一个强劲的对手：放水爱好者艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）。在1987年至2006年担任美联储主席期间，每当股市下跌超过20%左右，格林斯潘就会果断降息。长期如此，市场便认为美联储有意避免股市暴跌，索性冒着更大风险推高股价，投资者甚至创造了一个新词汇：格林斯潘看跌期权（Greenspan put）。</p><p>1996年，连任成功的克林顿邀请赖克继续担任劳工部长，但心灰意冷的赖克离开了美国政坛。在卸任演讲上，赖克说：“各位朋友，我们的社会正在一分为二，一半是少数的赢家，另一半是被抛在后面的大多数美国人[2]。”</p><p>随后，美国开启了一轮史无前例的超级大牛市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b826f93fa4ac03cb6b6929df8d2ba716\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>在1993年，克林顿政府出台了一项针对股票期权的规定，为接下来30年的贫富分化埋下了灰线。</p><p>规定表示：<b>如果高管薪酬为股票期权，那么公司可以对薪酬100万美元以上的部分进行税前抵扣。</b>这项政策的出发点是鼓励高管薪酬与公司业绩挂钩，但在执行层面“走了一些弯路”。华尔街的理解是：股价上去了，高管多赚钱，公司少纳税，怎么看都是双赢。</p><p>这部法案的诞生过程很有意思：当时，罗伯特·赖克想直接废除对大公司管理层的税收优惠政策，此举遭到时任财长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）的反对。后者游说克林顿，搞出了一个把税收优惠和业绩（股价）挂钩的“妥协方案”[2]。</p><p>2013年，星巴克CEO霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）获得了价值1.5亿美元的股票期权，一举为星巴克节省了8200万美元的税款，这就是榜样的力量。</p><p>90年代的股市腾飞后，股权激励开始在美国企业高管的薪酬中扮演重要角色，一度可以达到总收入的80%以上。股市行情不错时，抛售手上的股票，就可以获得远超薪水的回报。1990年至今，经历互联网泡沫与次贷危机的标普500指数从330点上涨到3251点，足足翻了快十倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2557c10f2d51178a9cc29111818d49d\" tg-width=\"635\" tg-height=\"223\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4e30373208b5ed17665418e00d0364a\" tg-width=\"644\" tg-height=\"232\">1980年至今的道琼斯指数（上）与标普500指数</p><p></p><p>在如此高额的激励面前，高管们自然有动力不顾一切推高股价——比如回购。巴菲特曾在致股东信中多次强调：“我们非常喜欢股票回购，因为大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。”然而，它们真的被低估了吗？</p><p>根据美国经济分析局（BEA）国民收入基本账户（NIPA）对企业利润的统计方法，美国企业的总利润仍停留在2014年的水平，企业利润占GDP比例还停留在2005年的水平。一个典型案例是沃尔玛，从2009年到2017年底，沃尔玛净利润累计增长为-2.02%，但花掉647亿美元进行回购之后，沃尔玛的股价在同期翻了一番。</p><p>另一个例子是曾经如日中天的IBM：过去20年里，IBM花了1400亿美元回购股票，如今它的市值是1100亿美元。</p><p>回购和股利本是上市公司回馈股东的举措，但当回购逐渐成为一种催升股价的财技，一切就开始变质。在《拯救资本主义》一书中，罗伯特·赖克提出了一个灵魂拷问：CEO真的值那么多薪水吗？</p><p>他在书中举了一个例子：马丁·苏利文（Martin Sullivan）担任CEO期间，美国国际集团（AIG）的股价下跌了98%，次贷危机期间，美国政府不得不花掉纳税人的1800亿美元保住这家公司。然而苏利文引咎辞职时，居然还拿到了4700万美元的退休金。</p><p>美国原本有机会解决这个问题，不过在2008年的次贷危机中，本·伯南克（Ben Bernanke）执掌的美联储果断降息，不到一年时间里将利率从5.25%降低至0%。大放水挽救了悬崖边的美国经济，却也带来了原创性的崭新问题：长达七年的低利率和美国企业的大举债时代。</p><p>金融危机后，市场需求疲软，企业不愿意进行生产性投资，又碰上发债成本极其低廉，大举借钱回购股票就成为了极具诱惑的选择。美国股市也随之诞生了一种新的“内循环”<b>：公司发债-回购股票-股价上升-高管数钱。</b>当然，无论是联储撒钱，还是股市上涨，都与工薪阶层彻底无关了。</p><p>如今，美国的贫富差距水平已经回到了1929年水平，2016年美国最富有的1%人，掌握着全美38.9%的财富，按家庭财富排名的后50%家庭仅拥有美国家庭总财富的1%，40%的美国人拿不出400美元的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bb4baa42e5da9154b4767a4aa8cf61d\" tg-width=\"400\" tg-height=\"225\">80年代后工薪阶层与大公司CEO工资差距变化</p><p>美国的问题也许只属于美国，但有一个道理却是全世界通行的：<b>熊市比的是收益率，牛市比的是本金。即使是人人参与的股市，往往也是股东和高管获益最多。更何况每一次的大放水，涨的都是有钱人的资产，而不是普通人的薪资。</b></p><p>换句话说，放水不一定会引起通胀，但一定会导致不平等加剧。这轮全球疫情后的放水，似乎又在重复这种轮回。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9beb9915ecd3f6b6410614e3a6dd0f8\" tg-width=\"900\" tg-height=\"360\"></p><p>从80年代初里根上台到2016年特朗普当选，美国CEO的薪水增长了937%，而普通工人的工资仅仅增长了10.2%。在历史上，美国贫富差距最极端的年份有两个：1928年和2007年——我们都很清楚第二年发生了什么。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c519b79d1e9469211535576cd8f0764a\" tg-width=\"737\" tg-height=\"476\"></p><p>2016年之后，美国本来准备解决这个问题。2016年，伯南克的继任者耶伦（Janet Yellen）开始指挥美联储加息和缩表，推进有序，且并没有伤害到经济的复苏。2018年鲍威尔（Jerome Powell）出任美联储主席后，一度也继承了耶伦的意志坚定前行。</p><p>然而，对于视美股上涨为政绩的特朗普而言，这显然是不能接受的。随后，美联储陆续实施了三次降息，并再度开始扩表，而疫情之后，美联储更是无底线放水，美股在短暂下跌后迅速拉出新高。投资者们看准了：<b>实体经济每损失1美元，联储就会印出2美元来。</b></p><p>问题只剩下了一个：从80年代至今，美国中产是如何在漫天洪水中撑过来的？</p><p><b>首先，美国女性开始走向工作岗位。</b>这里面有平权运动的结果，但更重要的原因是，女性需要工作来补贴家庭开支。1966年，全美国只有20%的母亲在外工作，到了90年代末，这个比例上升到了60%。其中孩子不满6岁的母亲在外工作的比例从12%上升到了55%[3]。</p><p>另外，美国后浪买房也需要6个钱包：2011年，全美国25岁至34岁的人当中，与父母同住的人比四年前多了120万。</p><p><b>其次，狼性文化和996加班文化盛行一时。</b>90年代末，一个普通美国人每年的工作时间超过2200小时，比欧洲人平均多出350小时，几乎可以比肩勤劳勇敢的日本社畜。利用额外时间打零工也很常见，和1979年相比，如今的美国人每年要多工作12周。</p><p>《纽约时报》曾在一篇文章中写道，很多美国公司“需要招一个22-22-22的人[5]”，即22岁，愿意每天工作22小时，年薪2.2万美元。或许中间的那个数字夸张了，但前后两个肯定不夸张。</p><p><b>最后，大量工薪阶层实际上在举债度日。</b>80年代至今，美国家庭债务爆炸式增长，支撑美国人钱包的东西从美元变成了信用卡。二战后，美国家庭平均债务占税后收入的比例是50%到55%，金融危机前的2007年，这个数字是138%[3]。</p><p>今年，疫情又加重了美国中产的负担，美联储的数据显示，一季度美国家庭债务达到14.3万亿美元，创下历史新高，比2008年第三季度金融危机期间的高点12.7万亿美元相比，还要高出1.6万亿美元。</p><p><b>制造业转移导致工薪阶层收入停滞，资产牛市导致收入差距不断拉大，技术革命在持续替代掉中低端工人，美国从80年代以来遇到的问题，会只有它一家经历吗？</b></p><p>在《美国的逻辑》这本书里，赖克引用了一则俄罗斯的民间故事，来暗示了我们这场延续几十年的分化将如何收场：</p><p><b>一个富有的地主买了一头牛，而他的邻居——一位贫穷的农民一辈子都买不起这样一头牛，于是，这位农民向上帝寻求帮助，没想到上帝居然回应了他的祈祷，说自己可以帮他，但这位农民并没有要求上帝给他一头同样的牛，而是告诉上帝：把富人的那头牛给杀了。</b></p>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>牛市的陷阱和宿命</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw><strong>远川研究所</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。在这样的环境里，身残志坚的赖克一路读到了法学博士，拿到了通往精英阶层的门票。高中时代，有一个名叫迈克尔·史威纳（Michael Schwerner）的朋友，时常出面保护矮小的赖克。史威纳毕业后，投身...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3ce4524f3159771d39966dbd4e93487d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/n2lUqwGacCHXr3CbwiBUaw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1137104715","content_text":"美国经济学家罗伯特·赖克（Robert Reich）的前半生是一部教科书级别的美国梦范本：他患有一种叫做费尔班克氏病（Fairbank's disease）的疾病，导致身高只有1米49，饱受校园霸凌。在这样的环境里，身残志坚的赖克一路读到了法学博士，拿到了通往精英阶层的门票。高中时代，有一个名叫迈克尔·史威纳（Michael Schwerner）的朋友，时常出面保护矮小的赖克。史威纳毕业后，投身60年代轰轰烈烈的黑人民权运动，被极端主义者谋杀。这件事一定程度上影响了赖克的求学和职业生涯，促使他的研究方向转向了社会公平和财富分配。1964年，赖克同学以优异的成绩考进了常春藤高校达特茅斯学院（Dartmouth College），主修经济学。虽然硬件条件有短板，但赖克个人魅力十足，恋爱学业两不误，比如在大二的时候，他就跨校谈了一个来自韦尔斯利学院的女朋友——希拉里·罗德姆。本科毕业后，赖克同学获得了牛津大学的罗德奖学金。在前往英国的船上，晕船的赖克被波涛汹涌的大西洋折磨地生不如死，以为要死在船上了。这时候有个同赴牛津的年轻人敲开了他的舱门，给他带来了鸡汤和饼干，照顾了他一路，并在后来成为了赖克一生的朋友。这个人就是他前女友未来的老公——比尔·克林顿，这对纸牌屋式的“贤伉俪”那会儿还不认识呢。1992年，克林顿当选美国总统，提出“Putting People First（为人民服务）”的施政理念，并力邀赖克加入内阁班子担任劳工部长。在任期间，赖克提出了一系列诸如限制企业高管工资、加重富人税收、加强工会势力等政策，导致华尔街财团对其恨之入骨，纷纷划清界限。离开白宫后，赖克也没按照惯例去500强公司担任年薪百万的董事，而是回到大学一边讲课一边写书。从《下一个美国边疆》到《大众舆论的力量》，从《为什么美国的未来如此堪忧》到《拯救资本主义》，赖克对美国社会公平和财富分配制度的思考也越来越清晰。在2013年，赖克和导演雅各布·科恩布鲁斯（Jacob Kornbluth）一起合作拍摄了一部集他观点大成的纪录片，名叫Inequality for All，翻译过来叫“不平等时代”。对于财富分配不平等这个话题，香港同胞显然更有体会，所以港版译名也更简单粗暴：去他妈的公平正义。Inequality for All的核心内容可以用一句话概括：从80年代初到今天，美国GDP在一路上涨，美国劳动生产率也在不断增长，大企业高管的工资节节高升，股市更是一飞冲天，富人的财产性收入水涨船高，但在刨除通胀后，美国劳工阶层工资自80年代初开始，就再也没涨过。美国劳动生产率与工薪阶层工资变化趋势纪录片上映后反响平平，但赖克在片中的预言却接二连三的实现：从1980年至今，道琼斯指数和标普500指数足足翻了近30倍，但繁荣的股市并没有让所有人都受益，前10%的最富有人群持有的股票价值占比超过了80%，而全美2/3的美国人，仍然过着月光族的生活。这让我们对两个问题产生了好奇：第一是80年代初的美国到底发生了什么？第二是美国的问题，会不会也变成我们的问题？历史的分叉，往往起源于一些不起眼的横截面。1981年8月3日，由于和联邦航空管理局谈判失败，美国航空管制员工会（PATCO）组织了一场13000人参与的大罢工，给了刚刚入主白宫的里根总统当头一棒。这位演员工会出身的总统当即宣布：如果不在48小时内复工，所有参与罢工的工人都会被解雇。参与罢工的工人都是些普通人，其中有很多二战老兵，甚至不乏里根的支持者。然而48小时之后，里根说到做到，当场解雇了11345名航空管制员，然后联邦法院锦上添花，宣布罢工违法，判决罢工工人终身不得再担任航空管制员，还顺便直接取缔了PATCO。对很多中学都没读完的美国工人来说，争取工资可不是靠聪明才智，而是依赖工会的议价能力。但里根的举动却向所有美国公司传递了一个信号：工会全是纸老虎。PATCO罢工事件发生后，美国工会地位一落千丈，美国左翼几十年来的苦心经营开始走下坡路。工会会员数量与中产阶级收入占国民收入比重的变化这件事在美国历史上有着特殊意义，在二战结束后的30年里，美国工人平工资与生产率保持同步增长，形成了一个“内循环”：经济增长，中产阶级壮大；而中产阶级购买力增强，又推动了新的投资和创新，中产阶级队伍进一步壮大，经济也进一步发展。然而，这种循环在里根治下的80年代初被打破了。决定美国工人命运的还有两个历史进程：80年代，集装箱的兴起带来了轰轰烈烈的全球化与产业链转移，从70年代末开始，美国制造业一个接一个搬离本土，乔布斯引以为傲的Macintosh生产线也在1992年全部关闭，大量岗位流向了日本、韩国和中国。另一项历史进程是自动化的普及。经济学大师凯恩斯在上世纪初预言，自动化可以将人类从工作中解放出来。不幸的是，自动化的确解放了人类，但消灭了大量诸如电话接线员、银行出纳和机场票务员这样的岗位，让中低收入工人的竞争者多了“机器人”这个物种。全球化和工会衰落从本质上摧毁了美国工人的议价能力。以前大公司只能和罢工工人“心平气和”的谈判，如今他们可以直接去亚洲雇佣更便宜的。1993年，美国西北航空以公司破产作为威胁，要求员工在工资问题上做出让步。十年后，这家公司4000多名技师罢工时，管理层索性宣布把他们的工作外包出去。就这样，跨国公司获得了更高的利润，亚洲的工人们拿到了更高的工资，美国人和欧洲人买到了更廉价的消费品，《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼喜不自胜，提出了一个著名的“金拱门防冲突理论”，简单来说就是：在全球化时代，任何两个拥有麦当劳的国家都不可能彼此开战，世界和平指日可待。以银行柜员为例：收入不但没增加，反而减少了那么，谁是输家呢？自里根时代，美国中产阶级的工资就开始原地踏步，同时发生的是美国中低端制造业的塌方式崩盘：里根治下，进口鞋在美国鞋类市场上占比由22%飙升至76%，2/3的制鞋厂因此倒闭。汽车业也不能幸免，80年代初，福特与通用出现了创纪录的亏损，行业失业人数超过了30万。钢铁工业同样如此，1979~1984年，进口钢铁占国内市场份额从15%上升到25%，与此同时，国内钢铁业就业人数几乎腰斩，因钢铁工业坍塌而相伴衰落的区域，后来有了一个响当当的名字——铁锈地带。全球化和自动化本身是件好事，但问题是，自动化普及和产业链转移的速度太快了。到了90年代，华尔街批量生产 New Money 的时候，当年为国下岗的老一辈中产阶级离退休还有好多年，他们对华尔街唯一的理解，就是仔细数清楚对冲基金经理的工资单上有多少个零。美国后浪的生活也不咋地：《纽约时报》曾经创造过一个名为“无着落的一代人”的概念，在美国所有大学毕业生中，有35%的人从事的工作根本不需要大学文凭。《纽约时报》说，这些接受高等教育的年轻人“事业发展受阻，从事着无聊的工作，前景黯淡无光”[4]。全球化的本质并不难理解：资本与资本家可以满世界跑，工薪阶层却没办法自由流动，前者满世界占便宜，后者承担了代价。对绝大多数美国人来说，80年代的剧烈变化意味着一个时代的结束，一个“约翰考上普林斯顿，汤姆进了通用汽车，我在镇上的麦当劳炸鸡，我们都有美好的未来”的时代，彻底一去不复返了。今年3月，通用电气的传奇CEO杰克·韦尔奇（Jack Welch）因肾衰竭去世，引发朋友圈悼念狂潮。韦尔奇在1981年——也就是里根大战PATCO的同一年就任通用电气CEO，直到2001年光荣退休。韦尔奇在任的20年，可以算是一部浓缩的美国贫富分化史。20年间，韦尔奇把通用电气的市值从140亿美元干到了4000亿美元，与此同时，通用电气员工人数由最高时的41万人陆续被裁到23万人，很多从事基础科学研究、但无法盈利的部门被关停，韦尔奇还通过多次收购，成功把金融服务业做成了GE的明星主业。业内对韦尔奇毁誉参半，《财富》杂志称他为“二十世纪最佳经理人”，工会则叫他“中子弹杰克”，讽刺韦尔奇通过裁员把人全炸死了，但通用电气的大楼还好好的，效果堪比中子弹。当然，韦尔奇职业生涯的成功除了个人努力，同样离不开两个历史的进程：一个是美国雇佣传统的瓦解：90年代之前，很多美国公司学习日本终身雇佣制，为员工提供高工资和高额的养老金计划，同时建立长期发展机会，并配套长远的研发与战略投资。但到了1993年，日后手把手教华为的郭士纳（Louis Gerstner）就把一切都给颠覆了。郭士纳上任后，在半年内果断裁员4.5万人，大幅度缩减业务条线和研发经费，同时改革了养老金计划，最大变化是40岁以上员工的养老金明显减少。另外一家巨头惠普的情况也差不多，它一度推行终身雇佣政策，到了90年代末，惠普开始解雇员工，缩减研发支出。大公司180度转型的背后则是另一个历史的进程：金融自由化。在里根政府之前，美国经历了十年的滞涨，二战后盛行的凯恩斯主义遭到猛烈抨击。里根上台后，开启了一系列名为里根经济学（Reaganomics）的改革，简单总结下来就是三板斧：给富人减税、打击工会势力、疯狂发债。富裕阶层的最高边际税率直接从90%砍到了35%，政府赤字则扩大了三倍。同一时间，华盛顿逐渐放松了对华尔街的管制：先是《1980年银行法》废除了对存款利率的限制，金融衍生品市场井喷式增长。1982年，国会允许银行拿储户的存款购买各种金融产品，华尔街的野蛮人、妖精和害人精瞬间多了起来。1988年，银行业开始游说国会，废除大萧条时期颁布的著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》。1999年，美国国会以参议院90对8，众议院362对57的高票废除了这项法律，美国经济在这期间飞速增长，代价则是增长的动能却从制造业永远的转向了金融业。普林斯顿大学2010届毕业生中，有近36%的人投身金融业。社会学家劳伦·里维拉的研究显示，哈佛高年级约70%的学生，定期向华尔街投送简历[4]。一些事情被永远改变了：1956年，《时代周刊》呼吁企业家“从盈亏角度，以及整个社会得失角度来评判自己的作为。”到了1991年，美国证监会允许公司高管秘密套现股票，无须向公众披露。6年后，率领可口可乐上市的传奇CEO罗伯特·戈伊苏埃塔（Roberto Goizueta）说，“我们的职责只有一个，就是为股东创造像样的回报。”90年代，IBM、惠普和思科一边裁员一边上市，华为轮值CEO徐直军在一次采访中说，当华为以10年为期规划战略时，它的对手开始用“财年”和“财季”指导业务。“如果思科不上市，爱立信不上市，一门心思盯着客户，华为怎会是它们的对手？”克林顿执政期间，担任劳工部长的罗伯特·赖克发现了这个问题，并推动了一系列诸如上调最低工资标准、推动全民医保、扩大退税范围等措施，试图遏制贫富分化的趋势。然而，他的种种举动自然而然引来了华尔街的强烈不满，赖克也因此坐实了“社会主义当权派”的位置。赖克（中）与克林顿（右）当时，赖克还有一个强劲的对手：放水爱好者艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）。在1987年至2006年担任美联储主席期间，每当股市下跌超过20%左右，格林斯潘就会果断降息。长期如此，市场便认为美联储有意避免股市暴跌，索性冒着更大风险推高股价，投资者甚至创造了一个新词汇：格林斯潘看跌期权（Greenspan put）。1996年，连任成功的克林顿邀请赖克继续担任劳工部长，但心灰意冷的赖克离开了美国政坛。在卸任演讲上，赖克说：“各位朋友，我们的社会正在一分为二，一半是少数的赢家，另一半是被抛在后面的大多数美国人[2]。”随后，美国开启了一轮史无前例的超级大牛市。在1993年，克林顿政府出台了一项针对股票期权的规定，为接下来30年的贫富分化埋下了灰线。规定表示：如果高管薪酬为股票期权，那么公司可以对薪酬100万美元以上的部分进行税前抵扣。这项政策的出发点是鼓励高管薪酬与公司业绩挂钩，但在执行层面“走了一些弯路”。华尔街的理解是：股价上去了，高管多赚钱，公司少纳税，怎么看都是双赢。这部法案的诞生过程很有意思：当时，罗伯特·赖克想直接废除对大公司管理层的税收优惠政策，此举遭到时任财长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）的反对。后者游说克林顿，搞出了一个把税收优惠和业绩（股价）挂钩的“妥协方案”[2]。2013年，星巴克CEO霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）获得了价值1.5亿美元的股票期权，一举为星巴克节省了8200万美元的税款，这就是榜样的力量。90年代的股市腾飞后，股权激励开始在美国企业高管的薪酬中扮演重要角色，一度可以达到总收入的80%以上。股市行情不错时，抛售手上的股票，就可以获得远超薪水的回报。1990年至今，经历互联网泡沫与次贷危机的标普500指数从330点上涨到3251点，足足翻了快十倍。1980年至今的道琼斯指数（上）与标普500指数在如此高额的激励面前，高管们自然有动力不顾一切推高股价——比如回购。巴菲特曾在致股东信中多次强调：“我们非常喜欢股票回购，因为大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。”然而，它们真的被低估了吗？根据美国经济分析局（BEA）国民收入基本账户（NIPA）对企业利润的统计方法，美国企业的总利润仍停留在2014年的水平，企业利润占GDP比例还停留在2005年的水平。一个典型案例是沃尔玛，从2009年到2017年底，沃尔玛净利润累计增长为-2.02%，但花掉647亿美元进行回购之后，沃尔玛的股价在同期翻了一番。另一个例子是曾经如日中天的IBM：过去20年里，IBM花了1400亿美元回购股票，如今它的市值是1100亿美元。回购和股利本是上市公司回馈股东的举措，但当回购逐渐成为一种催升股价的财技，一切就开始变质。在《拯救资本主义》一书中，罗伯特·赖克提出了一个灵魂拷问：CEO真的值那么多薪水吗？他在书中举了一个例子：马丁·苏利文（Martin Sullivan）担任CEO期间，美国国际集团（AIG）的股价下跌了98%，次贷危机期间，美国政府不得不花掉纳税人的1800亿美元保住这家公司。然而苏利文引咎辞职时，居然还拿到了4700万美元的退休金。美国原本有机会解决这个问题，不过在2008年的次贷危机中，本·伯南克（Ben Bernanke）执掌的美联储果断降息，不到一年时间里将利率从5.25%降低至0%。大放水挽救了悬崖边的美国经济，却也带来了原创性的崭新问题：长达七年的低利率和美国企业的大举债时代。金融危机后，市场需求疲软，企业不愿意进行生产性投资，又碰上发债成本极其低廉，大举借钱回购股票就成为了极具诱惑的选择。美国股市也随之诞生了一种新的“内循环”：公司发债-回购股票-股价上升-高管数钱。当然，无论是联储撒钱，还是股市上涨，都与工薪阶层彻底无关了。如今，美国的贫富差距水平已经回到了1929年水平，2016年美国最富有的1%人，掌握着全美38.9%的财富，按家庭财富排名的后50%家庭仅拥有美国家庭总财富的1%，40%的美国人拿不出400美元的储蓄。80年代后工薪阶层与大公司CEO工资差距变化美国的问题也许只属于美国，但有一个道理却是全世界通行的：熊市比的是收益率，牛市比的是本金。即使是人人参与的股市，往往也是股东和高管获益最多。更何况每一次的大放水，涨的都是有钱人的资产，而不是普通人的薪资。换句话说，放水不一定会引起通胀，但一定会导致不平等加剧。这轮全球疫情后的放水，似乎又在重复这种轮回。从80年代初里根上台到2016年特朗普当选，美国CEO的薪水增长了937%，而普通工人的工资仅仅增长了10.2%。在历史上，美国贫富差距最极端的年份有两个：1928年和2007年——我们都很清楚第二年发生了什么。2016年之后，美国本来准备解决这个问题。2016年，伯南克的继任者耶伦（Janet Yellen）开始指挥美联储加息和缩表，推进有序，且并没有伤害到经济的复苏。2018年鲍威尔（Jerome Powell）出任美联储主席后，一度也继承了耶伦的意志坚定前行。然而，对于视美股上涨为政绩的特朗普而言，这显然是不能接受的。随后，美联储陆续实施了三次降息，并再度开始扩表，而疫情之后，美联储更是无底线放水，美股在短暂下跌后迅速拉出新高。投资者们看准了：实体经济每损失1美元，联储就会印出2美元来。问题只剩下了一个：从80年代至今，美国中产是如何在漫天洪水中撑过来的？首先，美国女性开始走向工作岗位。这里面有平权运动的结果，但更重要的原因是，女性需要工作来补贴家庭开支。1966年，全美国只有20%的母亲在外工作，到了90年代末，这个比例上升到了60%。其中孩子不满6岁的母亲在外工作的比例从12%上升到了55%[3]。另外，美国后浪买房也需要6个钱包：2011年，全美国25岁至34岁的人当中，与父母同住的人比四年前多了120万。其次，狼性文化和996加班文化盛行一时。90年代末，一个普通美国人每年的工作时间超过2200小时，比欧洲人平均多出350小时，几乎可以比肩勤劳勇敢的日本社畜。利用额外时间打零工也很常见，和1979年相比，如今的美国人每年要多工作12周。《纽约时报》曾在一篇文章中写道，很多美国公司“需要招一个22-22-22的人[5]”，即22岁，愿意每天工作22小时，年薪2.2万美元。或许中间的那个数字夸张了，但前后两个肯定不夸张。最后，大量工薪阶层实际上在举债度日。80年代至今，美国家庭债务爆炸式增长，支撑美国人钱包的东西从美元变成了信用卡。二战后，美国家庭平均债务占税后收入的比例是50%到55%，金融危机前的2007年，这个数字是138%[3]。今年，疫情又加重了美国中产的负担，美联储的数据显示，一季度美国家庭债务达到14.3万亿美元，创下历史新高，比2008年第三季度金融危机期间的高点12.7万亿美元相比，还要高出1.6万亿美元。制造业转移导致工薪阶层收入停滞，资产牛市导致收入差距不断拉大，技术革命在持续替代掉中低端工人，美国从80年代以来遇到的问题，会只有它一家经历吗？在《美国的逻辑》这本书里，赖克引用了一则俄罗斯的民间故事，来暗示了我们这场延续几十年的分化将如何收场：一个富有的地主买了一头牛，而他的邻居——一位贫穷的农民一辈子都买不起这样一头牛，于是，这位农民向上帝寻求帮助，没想到上帝居然回应了他的祈祷，说自己可以帮他，但这位农民并没有要求上帝给他一头同样的牛，而是告诉上帝：把富人的那头牛给杀了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1551,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951880700,"gmtCreate":1590727904100,"gmtModify":1704193537443,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"怎么说都是你有理呗","listText":"怎么说都是你有理呗","text":"怎么说都是你有理呗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951880700","repostId":"1128571589","repostType":4,"repost":{"id":"1128571589","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1590727423,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128571589?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-29 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tg-height=\"934\"></p><p><b>1、有人说，看不懂网易的战略。</b></p><p>在我看来，“战略”是一个被玄学化的概念。谈起战略，很多人总是希望展现宏伟蓝图、精巧计算。但商业的魅力正在于，总有一些意外会让那些纸面上的精妙计算失灵。</p><p>对网易而言，我们的业务战略也并非源于什么宏大构想。在启动一个新业务之前，我们通常会自问：这个产品是否解决了用户的真实需求？我们是否热爱这个事业，并有足够能力做到更好？</p><p>在这里面，用户需要是根本，热爱是源头，能力是资本，很少有算计和城府的位置。我觉得，这是一种网易特有的哲学：像个傻瓜一样，为一件事坚持，为一个念头疯狂，总有一天我们会找到想要的答案。</p><p>因此，当你用“用户”、“热爱”这些关键词去检索网易的过去时，再也不会说看不懂网易。风口会消失，风向会变化。只有人心不变，用户需求长存。</p><p>网易，相信人的力量。</p><p><b>2、有人说，看不懂网易的速度。</b></p><p>对互联网而言，慢好像是原罪。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。网易从来不怕慢，不急着融资，不赶着赚钱。相反，我们寻找更聪明的钱，挑选更挑剔的用户。早在2000年初，网易就确定了精品战略，这是我们在竞争、困境之中作出的正确选择。</p><p>精品，意味着持久钻研、洞悉人心，意味着精雕细琢，这些都急不得。我们可以用近20年打磨一款游戏，也可以用数年之力做一款音乐App。背后定力不过是，用自己的节奏稳扎稳打。任尔东南西北风，我自岿然不动。</p><p>做公司，从来不是百米跑，而是马拉松，起跑和一时的速度不代表赢面。既然求的是长远，那我们就要拿出对得起用户和时代的好东西。</p><p>网易，相信时间的力量。</p><p><b>3、有人说，看不懂网易的边界。</b></p><p>网易经历过几次不小的周期性危机，我们活了下来。是因为我们比别人更聪明、更幸运吗？我想不是，是因为我们更尊重基本的常识：只有为用户和社会创造真正价值，一种商业才可以长久经营。</p><p>从邮箱、门户、互娱、公开课，到有道、音乐、电商……我们不定义自己，不束缚自己，无论边界，无论领域。只要足够相信可以改变点什么，便愿意为之一搏。</p><p>这种不设限，有时会损失一些短期收益，有时会不被认可和理解，甚至会收获一些嘲笑和讥讽。但好在我们心大，脸皮厚，还算能坦然面对。</p><p>这份坦然，还来自于我们的一个执念：在赚钱之外，要持续地为世界带来一些美好的改变；在理想和现实冲突之时，要尽可能对理想多偏袒一点。因为，美好的到来，总是缓慢而悠长的。</p><p>网易，相信信念的力量。</p><p><img 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tg-height=\"408\"></p><p><b>未来的网易</b></p><p>在我看来，网易的发展始终是“阳谋”，用足够简单的逻辑和热爱，不断重复20多年。下一步，我想重要的是，要继续坚持，继续重复。我们会着力做好四件事：</p><p><b>1、建立一个有自我进化能力的组织，永远保持29岁。</b></p><p>自2018年底开始，我们做了一连串组织架构调整，更加聚焦和专注于一些赛道，这让我们在今天的全球性危机中不至于太被动。下一步，网易会将组织建设放在极其重要的位置。最近，我们全面升级了企业文化，把我们重视的“热爱”、“和用户在一起”等企业精神写进价值观，并且会严格践行它。</p><p>在我29岁时，网易刚刚上市。那时我们有员工221人，现在已经超过了2万人。当组织以百倍规模扩张，网易员工的平均年龄一直保持在29岁以内。这种特殊的缘分，让我在审视“29岁”时，觉得它与网易无比贴切：不褪少年锐气，不沾老年暮气。已经不青涩了，却也没染上圆滑世故，足以担当重任。</p><p>所以从今天起，我们会要求所有管理者，快速、大量地去挖掘各种年轻人才，让那些聪明的年轻人、热爱的年轻人、无畏的年轻人，更快获得培养，更快成长成就。这个任务很重要，不可回避。</p><p><b>2、继续网易一贯的精品战略，做更多让团队骄傲的产品。</b></p><p>2020充满不确定性，但人对美好的追求是确定的。不管外部挑战如何，网易会始终以经得起时间考验的原则来运营企业，来做产品。光让用户满意不够，还要制造惊喜。</p><p>我们希望做这样的产品：当团队提起产品时，充满自豪和骄傲；当用户使用产品时，由衷地喜欢，甚至炫耀。这种对产品的高调，可能会迎来竞争对手的追赶、模仿、甚至打击。但也会逼迫我们团队思考，如何继续领先。这，最终会给用户带来更好的体验。</p><p><b>3、立足中国，坚定地推进全球化战略，与世界同步。</b></p><p>早在几年前，网易就在互娱、教育、音乐、电商等领域开始了出海的探索。虽然大多数人对此知之甚少，但今天我可以跟各位分享的是，成果不错。</p><p>全球化是网易在自身实力提升基础上会做出的必然选择。当我们立志于“网聚人的力量，以科技创新缔造美好生活”这一使命愿景时，就必然需要一个更大的舞台来实现它。接下来，网易会立足中国，同时通过内部孵化、投资、合作开发和战略联盟等方式，继续推进海外市场的创新与突破。中国的好产品，值得被更多人看到。</p><p><b>4、推动资源更普惠，给予微观个体更大能量，更多支持。</b></p><p>网易受互联网精神的感召而创立，未来依然会坚定不移地，与开放、公平、分享的互联网精神同行。我们不是一家只想着赚钱的公司，请所有投资人理解并支持这一点。</p><p>后**时代，进步伴随着挑战而来。在基本物资、娱乐、教育等生活不同领域，网易会持续探索创新，给予人更大的能量支持。让构成美好生活的基本资源更普世，是我们会持续的事业。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d98b5a8a96a7bd524af78cd9c41c07f\" tg-width=\"688\" tg-height=\"377\"></p><p>各位投资人，20年前，当网易刚上市时，年轻是我们收获投资者、媒体信任的最大障碍。但正如大家已经见到的，正是因为年轻，我们对希望和机会所抱持的热情，从不减少。</p><p>六月是网易上市20周年，在这个节点上，我很高兴和大家分享一个好消息：<b>我们正在准备在香港二次上市，将“网易”这个久经时间考验的品牌带回中国。我相信，立足于这个我们熟悉无比的市场，离我们的用户更近，热爱将迸发出更大力量。</b></p><p>感谢所有长久陪伴网易成长的同事和用户，感谢我们的投资人。信的最后，我想以2003年在大学母校说过的一句话来结尾：</p><p>到今天为止，我们还没有成功，我们还在成长。</p><p>网易公司创始人 &amp; CEO</p><p>丁磊</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>丁磊发布致全体股东信《相信热爱的力量》</title>\n<style 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CEO</p><p>丁磊</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e0f594eee335fd6ba2c651230d773c18","relate_stocks":{"NTES":"网易"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128571589","content_text":"网易二次上市聆讯后资料获香港交易所正式披露。丁磊发布了公司上市20年来的首封致全体股东信《相信热爱的力量》。原文：致我们的投资人：2000年6月，当网易 网易在纳斯达克上市时，新世纪的开始和我们的新征程重叠在了一起。当时，我们对未来会走向何处充满了好奇。到今天，网易的股价无论是提升倍数，或是年复合增长率，都有良好的表现。我们每季度为股东分红，也已经坚持了6年。这是一个好的趋势，它代表了我们与投资人分享成长的意愿，也代表了网易仍像少年般蓬勃与充满活力。少年多昂扬、热情和好奇，而少繁复、城府和心计。在复杂世界，这种简单反而让人迷惑。所以常有人说，网易是一家让人“看不懂”的公司。其中的不解、误解，正好趁此机会说明。1、有人说，看不懂网易的战略。在我看来，“战略”是一个被玄学化的概念。谈起战略，很多人总是希望展现宏伟蓝图、精巧计算。但商业的魅力正在于，总有一些意外会让那些纸面上的精妙计算失灵。对网易而言，我们的业务战略也并非源于什么宏大构想。在启动一个新业务之前，我们通常会自问：这个产品是否解决了用户的真实需求？我们是否热爱这个事业，并有足够能力做到更好？在这里面，用户需要是根本，热爱是源头，能力是资本，很少有算计和城府的位置。我觉得，这是一种网易特有的哲学：像个傻瓜一样，为一件事坚持，为一个念头疯狂，总有一天我们会找到想要的答案。因此，当你用“用户”、“热爱”这些关键词去检索网易的过去时，再也不会说看不懂网易。风口会消失，风向会变化。只有人心不变，用户需求长存。网易，相信人的力量。2、有人说，看不懂网易的速度。对互联网而言，慢好像是原罪。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。网易从来不怕慢，不急着融资，不赶着赚钱。相反，我们寻找更聪明的钱，挑选更挑剔的用户。早在2000年初，网易就确定了精品战略，这是我们在竞争、困境之中作出的正确选择。精品，意味着持久钻研、洞悉人心，意味着精雕细琢，这些都急不得。我们可以用近20年打磨一款游戏，也可以用数年之力做一款音乐App。背后定力不过是，用自己的节奏稳扎稳打。任尔东南西北风，我自岿然不动。做公司，从来不是百米跑，而是马拉松，起跑和一时的速度不代表赢面。既然求的是长远，那我们就要拿出对得起用户和时代的好东西。网易，相信时间的力量。3、有人说，看不懂网易的边界。网易经历过几次不小的周期性危机，我们活了下来。是因为我们比别人更聪明、更幸运吗？我想不是，是因为我们更尊重基本的常识：只有为用户和社会创造真正价值，一种商业才可以长久经营。从邮箱、门户、互娱、公开课，到有道、音乐、电商……我们不定义自己，不束缚自己，无论边界，无论领域。只要足够相信可以改变点什么，便愿意为之一搏。这种不设限，有时会损失一些短期收益，有时会不被认可和理解，甚至会收获一些嘲笑和讥讽。但好在我们心大，脸皮厚，还算能坦然面对。这份坦然，还来自于我们的一个执念：在赚钱之外，要持续地为世界带来一些美好的改变；在理想和现实冲突之时，要尽可能对理想多偏袒一点。因为，美好的到来，总是缓慢而悠长的。网易，相信信念的力量。未来的网易在我看来，网易的发展始终是“阳谋”，用足够简单的逻辑和热爱，不断重复20多年。下一步，我想重要的是，要继续坚持，继续重复。我们会着力做好四件事：1、建立一个有自我进化能力的组织，永远保持29岁。自2018年底开始，我们做了一连串组织架构调整，更加聚焦和专注于一些赛道，这让我们在今天的全球性危机中不至于太被动。下一步，网易会将组织建设放在极其重要的位置。最近，我们全面升级了企业文化，把我们重视的“热爱”、“和用户在一起”等企业精神写进价值观，并且会严格践行它。在我29岁时，网易刚刚上市。那时我们有员工221人，现在已经超过了2万人。当组织以百倍规模扩张，网易员工的平均年龄一直保持在29岁以内。这种特殊的缘分，让我在审视“29岁”时，觉得它与网易无比贴切：不褪少年锐气，不沾老年暮气。已经不青涩了，却也没染上圆滑世故，足以担当重任。所以从今天起，我们会要求所有管理者，快速、大量地去挖掘各种年轻人才，让那些聪明的年轻人、热爱的年轻人、无畏的年轻人，更快获得培养，更快成长成就。这个任务很重要，不可回避。2、继续网易一贯的精品战略，做更多让团队骄傲的产品。2020充满不确定性，但人对美好的追求是确定的。不管外部挑战如何，网易会始终以经得起时间考验的原则来运营企业，来做产品。光让用户满意不够，还要制造惊喜。我们希望做这样的产品：当团队提起产品时，充满自豪和骄傲；当用户使用产品时，由衷地喜欢，甚至炫耀。这种对产品的高调，可能会迎来竞争对手的追赶、模仿、甚至打击。但也会逼迫我们团队思考，如何继续领先。这，最终会给用户带来更好的体验。3、立足中国，坚定地推进全球化战略，与世界同步。早在几年前，网易就在互娱、教育、音乐、电商等领域开始了出海的探索。虽然大多数人对此知之甚少，但今天我可以跟各位分享的是，成果不错。全球化是网易在自身实力提升基础上会做出的必然选择。当我们立志于“网聚人的力量，以科技创新缔造美好生活”这一使命愿景时，就必然需要一个更大的舞台来实现它。接下来，网易会立足中国，同时通过内部孵化、投资、合作开发和战略联盟等方式，继续推进海外市场的创新与突破。中国的好产品，值得被更多人看到。4、推动资源更普惠，给予微观个体更大能量，更多支持。网易受互联网精神的感召而创立，未来依然会坚定不移地，与开放、公平、分享的互联网精神同行。我们不是一家只想着赚钱的公司，请所有投资人理解并支持这一点。后**时代，进步伴随着挑战而来。在基本物资、娱乐、教育等生活不同领域，网易会持续探索创新，给予人更大的能量支持。让构成美好生活的基本资源更普世，是我们会持续的事业。各位投资人，20年前，当网易刚上市时，年轻是我们收获投资者、媒体信任的最大障碍。但正如大家已经见到的，正是因为年轻，我们对希望和机会所抱持的热情，从不减少。六月是网易上市20周年，在这个节点上，我很高兴和大家分享一个好消息：我们正在准备在香港二次上市，将“网易”这个久经时间考验的品牌带回中国。我相信，立足于这个我们熟悉无比的市场，离我们的用户更近，热爱将迸发出更大力量。感谢所有长久陪伴网易成长的同事和用户，感谢我们的投资人。信的最后，我想以2003年在大学母校说过的一句话来结尾：到今天为止，我们还没有成功，我们还在成长。网易公司创始人 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CEO丁磊","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1063,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953948338,"gmtCreate":1590109386824,"gmtModify":1704191847120,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"还是国内好，60万人民币搞定","listText":"还是国内好，60万人民币搞定","text":"还是国内好，60万人民币搞定","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953948338","repostId":"2037300109","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1413,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":972999908,"gmtCreate":1600063042104,"gmtModify":1703820158522,"author":{"id":"3549579175210131","authorId":"3549579175210131","name":"Hada","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3549579175210131","authorIdStr":"3549579175210131"},"themes":[],"htmlText":"甲骨文了解下，大家的阅读理解能力堪忧，文章中只提到了拒绝微软收购，都忘记了遵循原文，引申不得分的嘛","listText":"甲骨文了解下，大家的阅读理解能力堪忧，文章中只提到了拒绝微软收购，都忘记了遵循原文，引申不得分的嘛","text":"甲骨文了解下，大家的阅读理解能力堪忧，文章中只提到了拒绝微软收购，都忘记了遵循原文，引申不得分的嘛","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/972999908","repostId":"1169000878","repostType":4,"repost":{"id":"1169000878","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1600038604,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169000878?lang=&edition=full","pubTime":"2020-09-14 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src=\"https://static.tigerbbs.com/e0f594eee335fd6ba2c651230d773c18\" tg-width=\"688\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/9d98b5a8a96a7bd524af78cd9c41c07f\" tg-width=\"688\" tg-height=\"377\"></p><p>各位投资人，20年前，当网易刚上市时，年轻是我们收获投资者、媒体信任的最大障碍。但正如大家已经见到的，正是因为年轻，我们对希望和机会所抱持的热情，从不减少。</p><p>六月是网易上市20周年，在这个节点上，我很高兴和大家分享一个好消息：<b>我们正在准备在香港二次上市，将“网易”这个久经时间考验的品牌带回中国。我相信，立足于这个我们熟悉无比的市场，离我们的用户更近，热爱将迸发出更大力量。</b></p><p>感谢所有长久陪伴网易成长的同事和用户，感谢我们的投资人。信的最后，我想以2003年在大学母校说过的一句话来结尾：</p><p>到今天为止，我们还没有成功，我们还在成长。</p><p>网易公司创始人 &amp; CEO</p><p>丁磊</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>丁磊发布致全体股东信《相信热爱的力量》</title>\n<style 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tg-height=\"934\"></p><p><b>1、有人说，看不懂网易的战略。</b></p><p>在我看来，“战略”是一个被玄学化的概念。谈起战略，很多人总是希望展现宏伟蓝图、精巧计算。但商业的魅力正在于，总有一些意外会让那些纸面上的精妙计算失灵。</p><p>对网易而言，我们的业务战略也并非源于什么宏大构想。在启动一个新业务之前，我们通常会自问：这个产品是否解决了用户的真实需求？我们是否热爱这个事业，并有足够能力做到更好？</p><p>在这里面，用户需要是根本，热爱是源头，能力是资本，很少有算计和城府的位置。我觉得，这是一种网易特有的哲学：像个傻瓜一样，为一件事坚持，为一个念头疯狂，总有一天我们会找到想要的答案。</p><p>因此，当你用“用户”、“热爱”这些关键词去检索网易的过去时，再也不会说看不懂网易。风口会消失，风向会变化。只有人心不变，用户需求长存。</p><p>网易，相信人的力量。</p><p><b>2、有人说，看不懂网易的速度。</b></p><p>对互联网而言，慢好像是原罪。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。网易从来不怕慢，不急着融资，不赶着赚钱。相反，我们寻找更聪明的钱，挑选更挑剔的用户。早在2000年初，网易就确定了精品战略，这是我们在竞争、困境之中作出的正确选择。</p><p>精品，意味着持久钻研、洞悉人心，意味着精雕细琢，这些都急不得。我们可以用近20年打磨一款游戏，也可以用数年之力做一款音乐App。背后定力不过是，用自己的节奏稳扎稳打。任尔东南西北风，我自岿然不动。</p><p>做公司，从来不是百米跑，而是马拉松，起跑和一时的速度不代表赢面。既然求的是长远，那我们就要拿出对得起用户和时代的好东西。</p><p>网易，相信时间的力量。</p><p><b>3、有人说，看不懂网易的边界。</b></p><p>网易经历过几次不小的周期性危机，我们活了下来。是因为我们比别人更聪明、更幸运吗？我想不是，是因为我们更尊重基本的常识：只有为用户和社会创造真正价值，一种商业才可以长久经营。</p><p>从邮箱、门户、互娱、公开课，到有道、音乐、电商……我们不定义自己，不束缚自己，无论边界，无论领域。只要足够相信可以改变点什么，便愿意为之一搏。</p><p>这种不设限，有时会损失一些短期收益，有时会不被认可和理解，甚至会收获一些嘲笑和讥讽。但好在我们心大，脸皮厚，还算能坦然面对。</p><p>这份坦然，还来自于我们的一个执念：在赚钱之外，要持续地为世界带来一些美好的改变；在理想和现实冲突之时，要尽可能对理想多偏袒一点。因为，美好的到来，总是缓慢而悠长的。</p><p>网易，相信信念的力量。</p><p><img 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CEO</p><p>丁磊</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e0f594eee335fd6ba2c651230d773c18","relate_stocks":{"NTES":"网易"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128571589","content_text":"网易二次上市聆讯后资料获香港交易所正式披露。丁磊发布了公司上市20年来的首封致全体股东信《相信热爱的力量》。原文：致我们的投资人：2000年6月，当网易 网易在纳斯达克上市时，新世纪的开始和我们的新征程重叠在了一起。当时，我们对未来会走向何处充满了好奇。到今天，网易的股价无论是提升倍数，或是年复合增长率，都有良好的表现。我们每季度为股东分红，也已经坚持了6年。这是一个好的趋势，它代表了我们与投资人分享成长的意愿，也代表了网易仍像少年般蓬勃与充满活力。少年多昂扬、热情和好奇，而少繁复、城府和心计。在复杂世界，这种简单反而让人迷惑。所以常有人说，网易是一家让人“看不懂”的公司。其中的不解、误解，正好趁此机会说明。1、有人说，看不懂网易的战略。在我看来，“战略”是一个被玄学化的概念。谈起战略，很多人总是希望展现宏伟蓝图、精巧计算。但商业的魅力正在于，总有一些意外会让那些纸面上的精妙计算失灵。对网易而言，我们的业务战略也并非源于什么宏大构想。在启动一个新业务之前，我们通常会自问：这个产品是否解决了用户的真实需求？我们是否热爱这个事业，并有足够能力做到更好？在这里面，用户需要是根本，热爱是源头，能力是资本，很少有算计和城府的位置。我觉得，这是一种网易特有的哲学：像个傻瓜一样，为一件事坚持，为一个念头疯狂，总有一天我们会找到想要的答案。因此，当你用“用户”、“热爱”这些关键词去检索网易的过去时，再也不会说看不懂网易。风口会消失，风向会变化。只有人心不变，用户需求长存。网易，相信人的力量。2、有人说，看不懂网易的速度。对互联网而言，慢好像是原罪。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。网易从来不怕慢，不急着融资，不赶着赚钱。相反，我们寻找更聪明的钱，挑选更挑剔的用户。早在2000年初，网易就确定了精品战略，这是我们在竞争、困境之中作出的正确选择。精品，意味着持久钻研、洞悉人心，意味着精雕细琢，这些都急不得。我们可以用近20年打磨一款游戏，也可以用数年之力做一款音乐App。背后定力不过是，用自己的节奏稳扎稳打。任尔东南西北风，我自岿然不动。做公司，从来不是百米跑，而是马拉松，起跑和一时的速度不代表赢面。既然求的是长远，那我们就要拿出对得起用户和时代的好东西。网易，相信时间的力量。3、有人说，看不懂网易的边界。网易经历过几次不小的周期性危机，我们活了下来。是因为我们比别人更聪明、更幸运吗？我想不是，是因为我们更尊重基本的常识：只有为用户和社会创造真正价值，一种商业才可以长久经营。从邮箱、门户、互娱、公开课，到有道、音乐、电商……我们不定义自己，不束缚自己，无论边界，无论领域。只要足够相信可以改变点什么，便愿意为之一搏。这种不设限，有时会损失一些短期收益，有时会不被认可和理解，甚至会收获一些嘲笑和讥讽。但好在我们心大，脸皮厚，还算能坦然面对。这份坦然，还来自于我们的一个执念：在赚钱之外，要持续地为世界带来一些美好的改变；在理想和现实冲突之时，要尽可能对理想多偏袒一点。因为，美好的到来，总是缓慢而悠长的。网易，相信信念的力量。未来的网易在我看来，网易的发展始终是“阳谋”，用足够简单的逻辑和热爱，不断重复20多年。下一步，我想重要的是，要继续坚持，继续重复。我们会着力做好四件事：1、建立一个有自我进化能力的组织，永远保持29岁。自2018年底开始，我们做了一连串组织架构调整，更加聚焦和专注于一些赛道，这让我们在今天的全球性危机中不至于太被动。下一步，网易会将组织建设放在极其重要的位置。最近，我们全面升级了企业文化，把我们重视的“热爱”、“和用户在一起”等企业精神写进价值观，并且会严格践行它。在我29岁时，网易刚刚上市。那时我们有员工221人，现在已经超过了2万人。当组织以百倍规模扩张，网易员工的平均年龄一直保持在29岁以内。这种特殊的缘分，让我在审视“29岁”时，觉得它与网易无比贴切：不褪少年锐气，不沾老年暮气。已经不青涩了，却也没染上圆滑世故，足以担当重任。所以从今天起，我们会要求所有管理者，快速、大量地去挖掘各种年轻人才，让那些聪明的年轻人、热爱的年轻人、无畏的年轻人，更快获得培养，更快成长成就。这个任务很重要，不可回避。2、继续网易一贯的精品战略，做更多让团队骄傲的产品。2020充满不确定性，但人对美好的追求是确定的。不管外部挑战如何，网易会始终以经得起时间考验的原则来运营企业，来做产品。光让用户满意不够，还要制造惊喜。我们希望做这样的产品：当团队提起产品时，充满自豪和骄傲；当用户使用产品时，由衷地喜欢，甚至炫耀。这种对产品的高调，可能会迎来竞争对手的追赶、模仿、甚至打击。但也会逼迫我们团队思考，如何继续领先。这，最终会给用户带来更好的体验。3、立足中国，坚定地推进全球化战略，与世界同步。早在几年前，网易就在互娱、教育、音乐、电商等领域开始了出海的探索。虽然大多数人对此知之甚少，但今天我可以跟各位分享的是，成果不错。全球化是网易在自身实力提升基础上会做出的必然选择。当我们立志于“网聚人的力量，以科技创新缔造美好生活”这一使命愿景时，就必然需要一个更大的舞台来实现它。接下来，网易会立足中国，同时通过内部孵化、投资、合作开发和战略联盟等方式，继续推进海外市场的创新与突破。中国的好产品，值得被更多人看到。4、推动资源更普惠，给予微观个体更大能量，更多支持。网易受互联网精神的感召而创立，未来依然会坚定不移地，与开放、公平、分享的互联网精神同行。我们不是一家只想着赚钱的公司，请所有投资人理解并支持这一点。后**时代，进步伴随着挑战而来。在基本物资、娱乐、教育等生活不同领域，网易会持续探索创新，给予人更大的能量支持。让构成美好生活的基本资源更普世，是我们会持续的事业。各位投资人，20年前，当网易刚上市时，年轻是我们收获投资者、媒体信任的最大障碍。但正如大家已经见到的，正是因为年轻，我们对希望和机会所抱持的热情，从不减少。六月是网易上市20周年，在这个节点上，我很高兴和大家分享一个好消息：我们正在准备在香港二次上市，将“网易”这个久经时间考验的品牌带回中国。我相信，立足于这个我们熟悉无比的市场，离我们的用户更近，热爱将迸发出更大力量。感谢所有长久陪伴网易成长的同事和用户，感谢我们的投资人。信的最后，我想以2003年在大学母校说过的一句话来结尾：到今天为止，我们还没有成功，我们还在成长。网易公司创始人 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&nbsp;中国的，行～开启财富密码","listText":"美国的，不行～ &nbsp;中国的，行～开启财富密码","text":"美国的，不行～ 中国的，行～开启财富密码","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/955984152","repostId":"1130512802","repostType":4,"repost":{"id":"1130512802","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"国泰君安研究","home_visible":1,"media_name":"国泰君安证券研究","id":"1051739769","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8dd5c807ac304ce7a9da871e241d8323"},"pubTimestamp":1592273105,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130512802?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-16 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href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券研究</span></p>\n<p><span>但是对于美国来说，“脱钩”是目标，“难以脱钩”则是现状，因此最后，“部分脱钩”可能是未来中美关系的一个平衡点。</span></p>\n<p><span>为什么难以脱钩？</span></p>\n<p><span>我们可以看到，今天美国大部分公司在中国市场的收入已经占比非常高，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>，60%以上的收入都来自于中国。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d1a920b682b34eec02b119c90ae45ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"566\"></p>\n<p><span>资料来源：Haver，<a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>证券研究</span></p>\n<p><span>近期，我们看到华为、香港等等一系列事件，中美矛盾仍然在不断升级。会不会升级到更大的冲突？现在只能说不确定性很大，也有可能只是互踩对方的脚，但是不一定要把对方踩疼。</span></p>\n<p><span>但是中长期来看，矛盾的核心已经形成了，我们很难改变它。</span></p>\n<p><b><span>2、贫富“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>就收入而言，全球收入基尼系数的分布，整体均值还是相对偏高的。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b922b72dc2785b5abd3658250120873\" tg-width=\"1018\" tg-height=\"485\"></p>\n<p><span>资料来源：Google、Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>财富分配更加不均的同时，我们也看到了阶层固化的现象，社会流动程度越来越弱了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dbce5be8159e610c12d036d5029419f\" tg-width=\"628\" tg-height=\"409\"></p>\n<p><span>资料来源：OECD、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b80eb82e9dcd824f8b6af71bbe8bcde\" tg-width=\"583\" tg-height=\"429\"></p>\n<p><span>资料来源：OECD、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>在政治经济学里面，有一个名词叫做代际收入弹性（父代经济收入对子代经济收入的影响程度），目前这个指标比较高的国家有哥伦比亚、南非、巴西、匈牙利，中国处在相对高位。</span></p>\n<p><span>在贫富差距拉大、阶层固化越来越明显的情况下，我们也看到了很多地方的民粹主义抬头的现象。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a948d75a2a1e58d03d94cccd766bab9\" tg-width=\"621\" tg-height=\"431\"></p>\n<p><span>资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cffa189342950c35b7630b00da8b3905\" tg-width=\"524\" tg-height=\"421\"></p>\n<p><span>资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>比如欧洲的民粹化政党的得票率是逐渐攀升的，与此同时，全球化相关指数是陷入了相对停滞的一个状态。</span></p>\n<p><b><span>3、实体和金融“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>疫情过后，全球经济恢复相对来说还比较弱的时候，我们看到全球资产的价格已经快速反弹，几乎全面收复失地。</span></p>\n<p><span>从MSCI全球股指来看，实际上几乎要赶上前期高点，包括美股的走势，形成了一个典型的V型反弹。</span></p>\n<p><span>为什么会出现如此剧烈的反弹？</span></p>\n<p><span>第一，市场预期疫情是一个短期冲击；第二，各国政府释放了很多流动性出来，让很多投资者依然对股市充满信心。</span></p>\n<p><span>这次回升的力度比较明显，实际上和流动性泛滥有很大程度的关联。</span></p>\n<p><span>如果我们把2000年的GDP 、CPI、房价、股指都设置为100作为一个起点来看，从2000年到现在我们可以看到一个什么情况呢？</span></p>\n<p><span>a：美国风险资产价格和经济基本面明显背离。</span></p>\n<p><span>b：英国房价涨幅严重超出基本面。</span></p>\n<p><span>c：2011年开始，日本股市和经济基本面出现明显背离。</span></p>\n<p><span>d：2014年开始，中国一线城市房价和经济基本面相对背离。</span></p>\n<p><span><b>02、风景这边独好</b></span></p>\n<p><span>看完了全球之后，回到我们的主题上，为什么我们要说风景这边独好呢？</span></p>\n<p><span>1、虽然中美脱钩对中国外贸经济的负面影响是比较大的，但实际上由于双方经济的密切程度，最后也不一定能够完全脱钩，并且在这个过程中，中国制造业其实拥有比较大的全球话语权，我们整个产业链升级和国产替代也正在加速进行。</span></p>\n<p><span>2、贫富差距。中国对金融不合规现象的打击以及较大力度的扶贫政策，在压缩收入差距方面还是起了非常大的作用。</span></p>\n<p><span>3、资产价格背离。从全球范围而言，中国资产价格和经济基本面的背离程度相对来说是最小的。</span></p>\n<p><span>在这样的大背景下，中国这么的风景或许不完全是独好，但是相对来说，我们这边的经济韧性和回旋余地还是比较强的。</span></p>\n<p><span>单看中国经济，中国经济基本面基本上是一个逐步回升的过程，下半年，甚至到明年一季度，我们会看到各项数据逐季度、环比的内生性改善。</span></p>\n<p><b><span>1、从国君经济指数看行业复苏情况。</span></b></p>\n<p><span>首先看下我们国泰君安的宏观经济指数。</span></p>\n<p><span>从下图可以看出，长期领先指数的反弹还是非常不错的，换句话说，未来4-5个月的经济总体还是会处在一个反弹的阶段，其背后原因主要还是货币信贷放松对未来经济形成的支撑。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35f5950cd03ec6b1e33f9fc19be0c2be\" tg-width=\"578\" tg-height=\"427\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从结构上看，新经济的韧性还是比较强的。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd57cc9bea499dfa456ee6e8b85208f\" tg-width=\"546\" tg-height=\"444\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从行业景气度来看，1-4月份，39个行业当中12个行业（接近1/3）景气度好于去年四季度，主要包括金属制品、机械设备、食品饮料、电力等行业。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e64a92634c16c4388d00794674902ae\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"773\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>此外，国君产业链传导指数中，建筑、汽车链条的改善还是比较明显的。同时我们依然看好地产后周期，如家电、家具等行业的复苏。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1210e950c29f02ca9df462abc2cc910\" tg-width=\"828\" tg-height=\"585\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>2、</span><b><span>房地产、基建、内生性消费形成支撑</span></b></p>\n<p><span>从传统投资动能来看，房地产的韧性是比较强的，预计全年能够达到4%-5%的增速。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30b73ef7ba9384cd94c1c89b24fd5118\" tg-width=\"708\" tg-height=\"503\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>因为一些政策的支持，尤其是专项债的扩容，使得我们对基建也相对乐观。四月份已经出现了一个较强的反弹，预计全年的增速在6%-8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ffa4b9663a4d4d3deecfb3dc916684b\" tg-width=\"631\" tg-height=\"491\"></p>\n<p><span>资料来源：中国政府网、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>消费这一块，由于上半年疫情的影响，所以社零上半年持续低于预期，下半年我们认为会加速地修复。</span></p>\n<p><b><span>3、新基建：两新一重，经济复苏下半程的重要发力点。</span></b></p>\n<p><span>十三届全国人大三次会议中，政府工作报告明确提出支持“两新一重”建设。我们认为在地产调控因城施策的背景下，“两新一重”将成为信用承载的主要发力点，也是下半年稳增长的重要抓手。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf9edb0ed50704ef3c2ec7a5494e4bba\" tg-width=\"805\" tg-height=\"599\"></p>\n<p><span>资料来源：财政部，中国信息通信研究院，国泰君安证券研究</span></p>\n<p><b><span>4、新型城镇化。</span></b></p>\n<p><span>除了“两新一重”之外，我们还有新型城镇化，核心在老旧小区的改造。</span></p>\n<p><span>初步估算，我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6dc12109a67e145b383395b813ca979\" tg-width=\"877\" tg-height=\"353\"></p>\n<p><span>资料来源：国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span><b>03、宏观政策展望和大类资产配置</b></span></p>\n<p><span>在经济自主恢复的同时，我们看到政策上也会有一些相应的变化。</span></p>\n<p><span>坦率地说，货币政策最宽松的时候已经过去了。未来一段时间货币政策可能会从非常宽松，到比较宽松，在边界上有一定的收紧，但总体力度上还是宽松的基调。</span></p>\n<p><span>大方向上来看，由于经济上还需要一些政策的支持，我们认为货币政策正在从宽货币，加速地向宽信用去转变。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d594ec81462c3400f9ee1cc8f5e07f16\" tg-width=\"615\" tg-height=\"438\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>财政政策里面我们重点强调一点，公共消费仍然存在一个较大的提升空间。</span></p>\n<p><span>我国政府消费对GDP的贡献大约在15-20%左右，与其他国家相比，还是偏低的，这里我们还有一定的补的空间。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b73de07e052520a413dcf64491919ce\" tg-width=\"676\" tg-height=\"516\"></p>\n<p><span>资料来源：WIND、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>未来公共消费三个核心点，我们认为可能在公共医疗卫生、科技、城乡公用设施，这三大块可能是未来我们政府主要去投资的方向。</span></p>\n<p><span>最后，我们自上而下地去看一看大类资产的配置方向——在接下来相当长的一段时间内，</span><span><b>“重权益，轻债券”</b></span><span>可能是一条比较重要的主线。</span></p>\n<p><span>权益方面，我们主要看三个方向：</span></p>\n<p><span>1、下半年经济逐季度、环比改善，可选消费内生性修复；</span></p>\n<p><span>2、以医疗卫生为代表的公共消费，这里面和医院建设相关的一些题材也是值得重点关注；</span></p>\n<p><span>3、下半年经济复苏的政策抓手—“两新一重”行业。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2020年度下半年宏观经济展望：风景这边独好</title>\n<style 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10:05</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span><b>01、脱钩的时代</b></span></p>\n<p><span>当下全球整体的经济现象如果用一个词来描述，可以概括为“脱钩”，包括三层含义：</span></p>\n<p><b><span>1、中美“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>中美之间的博弈又可以分为关税、科技、全球经济运行规则三个层面，未来这三个层面上的摩擦都有可能会加剧。</span></p>\n<p><span>按照IMF的预测，中国GDP可能在2030年左右赶上美国，真实的修昔底德陷阱可能正在发生。</span></p>\n<p><span>基于这种直接的竞争关系，未来相当长一段时间里，美国对中国全面压制的概率还是会非常高，未来无论是民主党还是共和党执政，都会从以上三个层面加强对华压制，这一点不会以政党意志为转移。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08a9cd30e3e512a629a9e59d7eaf3d37\" tg-width=\"863\" tg-height=\"618\"></p>\n<p><span>资料来源：WIND，<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券研究</span></p>\n<p><span>但是对于美国来说，“脱钩”是目标，“难以脱钩”则是现状，因此最后，“部分脱钩”可能是未来中美关系的一个平衡点。</span></p>\n<p><span>为什么难以脱钩？</span></p>\n<p><span>我们可以看到，今天美国大部分公司在中国市场的收入已经占比非常高，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>，60%以上的收入都来自于中国。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d1a920b682b34eec02b119c90ae45ab\" tg-width=\"1080\" 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Index、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>比如欧洲的民粹化政党的得票率是逐渐攀升的，与此同时，全球化相关指数是陷入了相对停滞的一个状态。</span></p>\n<p><b><span>3、实体和金融“脱钩”</span></b></p>\n<p><span>疫情过后，全球经济恢复相对来说还比较弱的时候，我们看到全球资产的价格已经快速反弹，几乎全面收复失地。</span></p>\n<p><span>从MSCI全球股指来看，实际上几乎要赶上前期高点，包括美股的走势，形成了一个典型的V型反弹。</span></p>\n<p><span>为什么会出现如此剧烈的反弹？</span></p>\n<p><span>第一，市场预期疫情是一个短期冲击；第二，各国政府释放了很多流动性出来，让很多投资者依然对股市充满信心。</span></p>\n<p><span>这次回升的力度比较明显，实际上和流动性泛滥有很大程度的关联。</span></p>\n<p><span>如果我们把2000年的GDP 、CPI、房价、股指都设置为100作为一个起点来看，从2000年到现在我们可以看到一个什么情况呢？</span></p>\n<p><span>a：美国风险资产价格和经济基本面明显背离。</span></p>\n<p><span>b：英国房价涨幅严重超出基本面。</span></p>\n<p><span>c：2011年开始，日本股市和经济基本面出现明显背离。</span></p>\n<p><span>d：2014年开始，中国一线城市房价和经济基本面相对背离。</span></p>\n<p><span><b>02、风景这边独好</b></span></p>\n<p><span>看完了全球之后，回到我们的主题上，为什么我们要说风景这边独好呢？</span></p>\n<p><span>1、虽然中美脱钩对中国外贸经济的负面影响是比较大的，但实际上由于双方经济的密切程度，最后也不一定能够完全脱钩，并且在这个过程中，中国制造业其实拥有比较大的全球话语权，我们整个产业链升级和国产替代也正在加速进行。</span></p>\n<p><span>2、贫富差距。中国对金融不合规现象的打击以及较大力度的扶贫政策，在压缩收入差距方面还是起了非常大的作用。</span></p>\n<p><span>3、资产价格背离。从全球范围而言，中国资产价格和经济基本面的背离程度相对来说是最小的。</span></p>\n<p><span>在这样的大背景下，中国这么的风景或许不完全是独好，但是相对来说，我们这边的经济韧性和回旋余地还是比较强的。</span></p>\n<p><span>单看中国经济，中国经济基本面基本上是一个逐步回升的过程，下半年，甚至到明年一季度，我们会看到各项数据逐季度、环比的内生性改善。</span></p>\n<p><b><span>1、从国君经济指数看行业复苏情况。</span></b></p>\n<p><span>首先看下我们国泰君安的宏观经济指数。</span></p>\n<p><span>从下图可以看出，长期领先指数的反弹还是非常不错的，换句话说，未来4-5个月的经济总体还是会处在一个反弹的阶段，其背后原因主要还是货币信贷放松对未来经济形成的支撑。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35f5950cd03ec6b1e33f9fc19be0c2be\" tg-width=\"578\" tg-height=\"427\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从结构上看，新经济的韧性还是比较强的。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fd57cc9bea499dfa456ee6e8b85208f\" tg-width=\"546\" tg-height=\"444\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>从行业景气度来看，1-4月份，39个行业当中12个行业（接近1/3）景气度好于去年四季度，主要包括金属制品、机械设备、食品饮料、电力等行业。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e64a92634c16c4388d00794674902ae\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"773\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>此外，国君产业链传导指数中，建筑、汽车链条的改善还是比较明显的。同时我们依然看好地产后周期，如家电、家具等行业的复苏。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1210e950c29f02ca9df462abc2cc910\" tg-width=\"828\" tg-height=\"585\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>2、</span><b><span>房地产、基建、内生性消费形成支撑</span></b></p>\n<p><span>从传统投资动能来看，房地产的韧性是比较强的，预计全年能够达到4%-5%的增速。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30b73ef7ba9384cd94c1c89b24fd5118\" tg-width=\"708\" tg-height=\"503\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>因为一些政策的支持，尤其是专项债的扩容，使得我们对基建也相对乐观。四月份已经出现了一个较强的反弹，预计全年的增速在6%-8%。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ffa4b9663a4d4d3deecfb3dc916684b\" tg-width=\"631\" tg-height=\"491\"></p>\n<p><span>资料来源：中国政府网、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>消费这一块，由于上半年疫情的影响，所以社零上半年持续低于预期，下半年我们认为会加速地修复。</span></p>\n<p><b><span>3、新基建：两新一重，经济复苏下半程的重要发力点。</span></b></p>\n<p><span>十三届全国人大三次会议中，政府工作报告明确提出支持“两新一重”建设。我们认为在地产调控因城施策的背景下，“两新一重”将成为信用承载的主要发力点，也是下半年稳增长的重要抓手。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf9edb0ed50704ef3c2ec7a5494e4bba\" tg-width=\"805\" tg-height=\"599\"></p>\n<p><span>资料来源：财政部，中国信息通信研究院，国泰君安证券研究</span></p>\n<p><b><span>4、新型城镇化。</span></b></p>\n<p><span>除了“两新一重”之外，我们还有新型城镇化，核心在老旧小区的改造。</span></p>\n<p><span>初步估算，我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6dc12109a67e145b383395b813ca979\" tg-width=\"877\" tg-height=\"353\"></p>\n<p><span>资料来源：国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span><b>03、宏观政策展望和大类资产配置</b></span></p>\n<p><span>在经济自主恢复的同时，我们看到政策上也会有一些相应的变化。</span></p>\n<p><span>坦率地说，货币政策最宽松的时候已经过去了。未来一段时间货币政策可能会从非常宽松，到比较宽松，在边界上有一定的收紧，但总体力度上还是宽松的基调。</span></p>\n<p><span>大方向上来看，由于经济上还需要一些政策的支持，我们认为货币政策正在从宽货币，加速地向宽信用去转变。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d594ec81462c3400f9ee1cc8f5e07f16\" tg-width=\"615\" tg-height=\"438\"></p>\n<p><span>资料来源：Wind、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>财政政策里面我们重点强调一点，公共消费仍然存在一个较大的提升空间。</span></p>\n<p><span>我国政府消费对GDP的贡献大约在15-20%左右，与其他国家相比，还是偏低的，这里我们还有一定的补的空间。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b73de07e052520a413dcf64491919ce\" tg-width=\"676\" tg-height=\"516\"></p>\n<p><span>资料来源：WIND、国泰君安证券研究</span></p>\n<p><span>未来公共消费三个核心点，我们认为可能在公共医疗卫生、科技、城乡公用设施，这三大块可能是未来我们政府主要去投资的方向。</span></p>\n<p><span>最后，我们自上而下地去看一看大类资产的配置方向——在接下来相当长的一段时间内，</span><span><b>“重权益，轻债券”</b></span><span>可能是一条比较重要的主线。</span></p>\n<p><span>权益方面，我们主要看三个方向：</span></p>\n<p><span>1、下半年经济逐季度、环比改善，可选消费内生性修复；</span></p>\n<p><span>2、以医疗卫生为代表的公共消费，这里面和医院建设相关的一些题材也是值得重点关注；</span></p>\n<p><span>3、下半年经济复苏的政策抓手—“两新一重”行业。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/18f26a21557b2b9fbf841d276ecb7796","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130512802","content_text":"01、脱钩的时代\n当下全球整体的经济现象如果用一个词来描述，可以概括为“脱钩”，包括三层含义：\n1、中美“脱钩”\n中美之间的博弈又可以分为关税、科技、全球经济运行规则三个层面，未来这三个层面上的摩擦都有可能会加剧。\n按照IMF的预测，中国GDP可能在2030年左右赶上美国，真实的修昔底德陷阱可能正在发生。\n基于这种直接的竞争关系，未来相当长一段时间里，美国对中国全面压制的概率还是会非常高，未来无论是民主党还是共和党执政，都会从以上三个层面加强对华压制，这一点不会以政党意志为转移。\n\n资料来源：WIND，国泰君安证券研究\n但是对于美国来说，“脱钩”是目标，“难以脱钩”则是现状，因此最后，“部分脱钩”可能是未来中美关系的一个平衡点。\n为什么难以脱钩？\n我们可以看到，今天美国大部分公司在中国市场的收入已经占比非常高，比如高通，60%以上的收入都来自于中国。\n\n资料来源：Haver，国泰君安证券研究\n近期，我们看到华为、香港等等一系列事件，中美矛盾仍然在不断升级。会不会升级到更大的冲突？现在只能说不确定性很大，也有可能只是互踩对方的脚，但是不一定要把对方踩疼。\n但是中长期来看，矛盾的核心已经形成了，我们很难改变它。\n2、贫富“脱钩”\n就收入而言，全球收入基尼系数的分布，整体均值还是相对偏高的。\n\n资料来源：Google、Wind、国泰君安证券研究\n财富分配更加不均的同时，我们也看到了阶层固化的现象，社会流动程度越来越弱了。\n\n资料来源：OECD、国泰君安证券研究\n\n资料来源：OECD、国泰君安证券研究\n在政治经济学里面，有一个名词叫做代际收入弹性（父代经济收入对子代经济收入的影响程度），目前这个指标比较高的国家有哥伦比亚、南非、巴西、匈牙利，中国处在相对高位。\n在贫富差距拉大、阶层固化越来越明显的情况下，我们也看到了很多地方的民粹主义抬头的现象。\n\n资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究\n\n资料来源：KOF、TimbroAuthoritarian Populism Index、国泰君安证券研究\n比如欧洲的民粹化政党的得票率是逐渐攀升的，与此同时，全球化相关指数是陷入了相对停滞的一个状态。\n3、实体和金融“脱钩”\n疫情过后，全球经济恢复相对来说还比较弱的时候，我们看到全球资产的价格已经快速反弹，几乎全面收复失地。\n从MSCI全球股指来看，实际上几乎要赶上前期高点，包括美股的走势，形成了一个典型的V型反弹。\n为什么会出现如此剧烈的反弹？\n第一，市场预期疫情是一个短期冲击；第二，各国政府释放了很多流动性出来，让很多投资者依然对股市充满信心。\n这次回升的力度比较明显，实际上和流动性泛滥有很大程度的关联。\n如果我们把2000年的GDP 、CPI、房价、股指都设置为100作为一个起点来看，从2000年到现在我们可以看到一个什么情况呢？\na：美国风险资产价格和经济基本面明显背离。\nb：英国房价涨幅严重超出基本面。\nc：2011年开始，日本股市和经济基本面出现明显背离。\nd：2014年开始，中国一线城市房价和经济基本面相对背离。\n02、风景这边独好\n看完了全球之后，回到我们的主题上，为什么我们要说风景这边独好呢？\n1、虽然中美脱钩对中国外贸经济的负面影响是比较大的，但实际上由于双方经济的密切程度，最后也不一定能够完全脱钩，并且在这个过程中，中国制造业其实拥有比较大的全球话语权，我们整个产业链升级和国产替代也正在加速进行。\n2、贫富差距。中国对金融不合规现象的打击以及较大力度的扶贫政策，在压缩收入差距方面还是起了非常大的作用。\n3、资产价格背离。从全球范围而言，中国资产价格和经济基本面的背离程度相对来说是最小的。\n在这样的大背景下，中国这么的风景或许不完全是独好，但是相对来说，我们这边的经济韧性和回旋余地还是比较强的。\n单看中国经济，中国经济基本面基本上是一个逐步回升的过程，下半年，甚至到明年一季度，我们会看到各项数据逐季度、环比的内生性改善。\n1、从国君经济指数看行业复苏情况。\n首先看下我们国泰君安的宏观经济指数。\n从下图可以看出，长期领先指数的反弹还是非常不错的，换句话说，未来4-5个月的经济总体还是会处在一个反弹的阶段，其背后原因主要还是货币信贷放松对未来经济形成的支撑。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n从结构上看，新经济的韧性还是比较强的。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n从行业景气度来看，1-4月份，39个行业当中12个行业（接近1/3）景气度好于去年四季度，主要包括金属制品、机械设备、食品饮料、电力等行业。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n此外，国君产业链传导指数中，建筑、汽车链条的改善还是比较明显的。同时我们依然看好地产后周期，如家电、家具等行业的复苏。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n2、房地产、基建、内生性消费形成支撑\n从传统投资动能来看，房地产的韧性是比较强的，预计全年能够达到4%-5%的增速。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n因为一些政策的支持，尤其是专项债的扩容，使得我们对基建也相对乐观。四月份已经出现了一个较强的反弹，预计全年的增速在6%-8%。\n\n资料来源：中国政府网、国泰君安证券研究\n消费这一块，由于上半年疫情的影响，所以社零上半年持续低于预期，下半年我们认为会加速地修复。\n3、新基建：两新一重，经济复苏下半程的重要发力点。\n十三届全国人大三次会议中，政府工作报告明确提出支持“两新一重”建设。我们认为在地产调控因城施策的背景下，“两新一重”将成为信用承载的主要发力点，也是下半年稳增长的重要抓手。\n\n资料来源：财政部，中国信息通信研究院，国泰君安证券研究\n4、新型城镇化。\n除了“两新一重”之外，我们还有新型城镇化，核心在老旧小区的改造。\n初步估算，我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。\n\n资料来源：国泰君安证券研究\n03、宏观政策展望和大类资产配置\n在经济自主恢复的同时，我们看到政策上也会有一些相应的变化。\n坦率地说，货币政策最宽松的时候已经过去了。未来一段时间货币政策可能会从非常宽松，到比较宽松，在边界上有一定的收紧，但总体力度上还是宽松的基调。\n大方向上来看，由于经济上还需要一些政策的支持，我们认为货币政策正在从宽货币，加速地向宽信用去转变。\n\n资料来源：Wind、国泰君安证券研究\n财政政策里面我们重点强调一点，公共消费仍然存在一个较大的提升空间。\n我国政府消费对GDP的贡献大约在15-20%左右，与其他国家相比，还是偏低的，这里我们还有一定的补的空间。\n\n资料来源：WIND、国泰君安证券研究\n未来公共消费三个核心点，我们认为可能在公共医疗卫生、科技、城乡公用设施，这三大块可能是未来我们政府主要去投资的方向。\n最后，我们自上而下地去看一看大类资产的配置方向——在接下来相当长的一段时间内，“重权益，轻债券”可能是一条比较重要的主线。\n权益方面，我们主要看三个方向：\n1、下半年经济逐季度、环比改善，可选消费内生性修复；\n2、以医疗卫生为代表的公共消费，这里面和医院建设相关的一些题材也是值得重点关注；\n3、下半年经济复苏的政策抓手—“两新一重”行业。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}