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11-08

$二倍做多沪深300(Direxion)(CHAU)$ 干！

11-01

写错了吧

美国10月非农数据惊人“大降温”！10月失业率4.1%

10-03

$三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$

2023-10-09

这就是在制造恐慌情绪，让你抛售资产，大家抄底买起来！

小心这只黑天鹅！一旦发生，市场将进入混乱

2022-12-16

买！

约4万亿美元期权今晚到期，美股注定陷入动荡?

2022-12-13

美国人是不是以为我们都是冤大头？

辉瑞新冠特效药Paxlovid网售放开？1药网回应

2022-12-13

割吧！

美股异动 | 1药网盘前大涨超28% 旗下互联网医院预售辉瑞新冠特效药

2022-12-13

等你跌

大涨33%后，港股还能追吗？

2021-12-29

我从没通过微信登录京东

腾讯减持后，京东为“维稳”扩大回购股票至30亿美元

2021-12-23

何时分红？

突然暴跌10%！刚刚，马化腾宣布：近乎清仓式减持京东！1000亿股票直接送给腾讯股民！网友：共同富裕了

2020-04-20

$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$什么沙雕盘，到底是跟踪2005合约还是2006？

2020-04-14

啥情况？

美国得州减产谈判启动：WTI原油跌幅扩大至逾6%

2020-04-14

黄金原油指的是2005还是2006？

陈文龙:黄金破年内新高会跌吗原油弱势盘整还会涨吗

2020-04-14

今年能重来吗？

疫情爆发首份IMF经济展望：今年将创大萧条来最严重衰退

2020-04-10

玩呢？

没有协议！OPEC+减产谈判因墨西哥抵制破裂，谁来减产？

2020-04-09

NB！

大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链

2020-03-26

好演员！

抱歉，原内容已删除

2020-03-20

买买买

教育巨头买楼记：新东方、好未来、跟谁学、中公都在疯狂地买楼盖楼

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tg-height=\"602\"/></p><p>美债收益率飙升的另一个原因是，<strong>美债山洪暴发之际，从美联储到海外央行，主要买家正在大规模回撤。</strong></p><p>自美联储在20世纪80年代打破通胀恐慌以来，华尔街和华盛顿一直对数万亿美元的赤字习以为常，指望美国的全球地位为其债务提供永久需求，以资助支出。</p><p>现在，被认为是世界上最安全、最容易交易的投资之一的美债价格急剧下跌，这令市场担忧，<strong>被誉为“全球资产定价之锚”的美债收益率可能会高于所有人的预期。</strong></p><p><strong>美债山洪来袭之际，美联储在QT，海外央行也在撤</strong></p><p>今年夏天，美国财政部出人意料地宣布，在今年第三季度将借入约1万亿美元的债务，比华尔街预期的数字高2500亿美元。截至9月，<strong>净发行的国债就已超过1.76万亿美元，高于过去十年除2020年外的任何一年。</strong>官方估计显示，这种情况不太可能缓解。</p><p>交易员认为，一旦美国违约或美债标售会失败，美债可能在未来一段时间内全线下跌。</p><p>从2022年初的约1.5%上升到目前水平，<strong>10年期美债收益率的大部分涨幅来自美联储加息和利率保持高位的预期。</strong>然而，美债收益率最新一轮的飙升，引发了市场对数量激增的新债可能会持续压制美债价格的担忧。</p><p>“美债收益率的上涨一直在持续，稳物价行动已经变得紊乱，”对冲基金Point 72的经济学家兼策略师Sophia Drossos表示，<strong>“关于美债供给的许多坏消息似乎正在被定价。”</strong></p><p>据美国国会预算办公室（CBO）预测，联邦赤字到2033年将突破2.85万亿美元，2024年至2033年累计总额为20.2万亿美元，占GDP的6.1%。远高于过去五十年3.6%的年均水平——这些估计假设利率在没有衰退的情况下会回落。更高的国债收益率也使偿还这笔债务的成本更加繁重。</p><p>“今年的赤字预计为1.5万亿美元，约占GDP的5.8%。我们从未在充分就业的情况下见过这样的赤字，”对冲基金绿灯资本的联合创始人兼总裁David Einhorn本周在格兰特投资会议上表示，<strong>“我认为每个人都同意它不可持续。但并非每个人都同意它何时成为问题。”</strong></p><p>根据中金公司最新公布的研报，<strong>美债当前的市场需求较为有限</strong>，美联储、海外投资者、国内投资者等主要投资者持债意愿均较低。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4df4a0e38680cc5e4915fb3125203321\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"308\"/></p><p><strong>各国中央银行正在从美债市场撤退。</strong>作为美债长期以来的大买家，各国央行为美国联邦政府疫情期间的赤字支出“贡献”了很大一部分资金。</p><p><strong>美国最大的外国债主日本，今年早些时候将其美债持有量削减至2019年以来的最低水平，</strong>大银行购买美债的能力受法规要求的制约。</p><p>“日本央行肯定促成了美债收益率的上升，”资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示，“日本投资者在美欧债券市场寻求收益——现在日债看起来更有吸引力。这是一个重大转变。”</p><p>美联储量化紧缩（QT）也增加了美债标售流派的风险。美联储为2008年以来的财政措施提供了大量资金，但现在它<strong>正削减其7.3万亿美元的资产负债表。</strong></p><p>华尔街见闻此前提及，在过去的低利率时代，美联储不断买进政府债券，高赤字率不会引起市场注意，但<strong>如今美联储不仅停止购买债券，在某些情况下正在减持债券，高赤字的影响开始凸显。</strong></p><p>尽管如此，Ng仍认为在美联储进入加息周期最后阶段时，<strong>美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。他还预计债券数量激增，将使美联储更难削减资产负债表。</strong></p><p>除此以外，普通投资者也可能越来越不情愿购买美债。<strong>今年，美债市场有望迎来第三个连续亏损年，这在以前从未发生过。</strong>尽管持有高质量债券的投资者仍可期待到期时得到票面利息和全部本金，但这已经对大量投资所谓“超安全”美债的普通人造成打击。</p><p>“作为普通投资者，你会看到三年的负美债回报。你可能会开始不愿再买更多美债，”Ng说。</p><p><strong>还有谁愿意购买美债？</strong></p><p>市场接不住，美联储在QT，日本等海外央行也在撤，那么，还有谁愿意购买美债？</p><p>中金公司表示，<strong>美债需求的主要增量可能来自养老金和对冲基金。</strong>在历史上，美国养老金在2001年2季度曾持有可交易美债的27.1%，当前持仓比例约为14.3%。但养老金投资相对保守，持仓比例可能并不会出现迅速的上调。因此，2022年以来，养老金整体持仓变化甚小。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdf11760ad7ce497de3e7f339970c33a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"369\"/></p><p><strong>对冲基金的基差交易（basis trade）可能是近期美债需求的重要来源</strong>，通过做空期货，做多现货，对冲基金可以锁定期货和现货价差以盈利。</p><p><strong>小心1987“黑色星期一”重演！</strong></p><p>近日，野村综合研究所首席经济学家辜朝明指出，<strong>飙升的利率正逼近风险资产价格大幅波动的关键点</strong>，房地产和其他对利率敏感的行业已经对利率飙升做出了反应，但股市等风险资产未对美联储激进加息完全定价，<strong>如果利率达到这一临界水平，美国经济软着陆的设想将不复存在，市场可能会崩溃，甚至可能再次出现资产负债表衰退。</strong></p><p><strong>至于临界点到底在何处</strong>，此前，野村证券分析师Matsuzawa指出，<strong>3个月-10年期美债收益率曲线的倒挂</strong>，可能是触发美国经济和信贷进入技术性收缩的临界点之一，并认为这将迫使美联储暂停加息。</p><p>“大空头”法国兴业银行策略师Albert Edwards则指出，美联储继续加息或使随着美国国债收益率的攀升，债券市场将吸引更多投资者，股市将受到毁灭性的打击，<strong>当前股市的韧性令人想起1987年&#34;黑色星期一&#34; 。</strong></p><p>Edwards认为，随着美国国债收益率的攀升，股市所呈现的韧性让他回想起了1987年，最终股市投资者的乐观情绪还是被浇灭了：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美国国债收益率不断上升，为投资者提供了更高安全回报的投资选择，这或将引发越来越多投资者撤离风险较高的股市。你是否觉得自己就像坐在一辆汽车里，你知道自己即将撞车，但却无力停车？</p><p style=\"text-align: justify;\">就像 1987 年一样，现在任何衰退迹象都肯定会对股市造成毁灭性打击。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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72的经济学家兼策略师Sophia Drossos表示，“关于美债供给的许多坏消息似乎正在被定价。”据美国国会预算办公室（CBO）预测，联邦赤字到2033年将突破2.85万亿美元，2024年至2033年累计总额为20.2万亿美元，占GDP的6.1%。远高于过去五十年3.6%的年均水平——这些估计假设利率在没有衰退的情况下会回落。更高的国债收益率也使偿还这笔债务的成本更加繁重。“今年的赤字预计为1.5万亿美元，约占GDP的5.8%。我们从未在充分就业的情况下见过这样的赤字，”对冲基金绿灯资本的联合创始人兼总裁David Einhorn本周在格兰特投资会议上表示，“我认为每个人都同意它不可持续。但并非每个人都同意它何时成为问题。”根据中金公司最新公布的研报，美债当前的市场需求较为有限，美联储、海外投资者、国内投资者等主要投资者持债意愿均较低。各国中央银行正在从美债市场撤退。作为美债长期以来的大买家，各国央行为美国联邦政府疫情期间的赤字支出“贡献”了很大一部分资金。美国最大的外国债主日本，今年早些时候将其美债持有量削减至2019年以来的最低水平，大银行购买美债的能力受法规要求的制约。“日本央行肯定促成了美债收益率的上升，”资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示，“日本投资者在美欧债券市场寻求收益——现在日债看起来更有吸引力。这是一个重大转变。”美联储量化紧缩（QT）也增加了美债标售流派的风险。美联储为2008年以来的财政措施提供了大量资金，但现在它正削减其7.3万亿美元的资产负债表。华尔街见闻此前提及，在过去的低利率时代，美联储不断买进政府债券，高赤字率不会引起市场注意，但如今美联储不仅停止购买债券，在某些情况下正在减持债券，高赤字的影响开始凸显。尽管如此，Ng仍认为在美联储进入加息周期最后阶段时，美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。他还预计债券数量激增，将使美联储更难削减资产负债表。除此以外，普通投资者也可能越来越不情愿购买美债。今年，美债市场有望迎来第三个连续亏损年，这在以前从未发生过。尽管持有高质量债券的投资者仍可期待到期时得到票面利息和全部本金，但这已经对大量投资所谓“超安全”美债的普通人造成打击。“作为普通投资者，你会看到三年的负美债回报。你可能会开始不愿再买更多美债，”Ng说。还有谁愿意购买美债？市场接不住，美联储在QT，日本等海外央行也在撤，那么，还有谁愿意购买美债？中金公司表示，美债需求的主要增量可能来自养老金和对冲基金。在历史上，美国养老金在2001年2季度曾持有可交易美债的27.1%，当前持仓比例约为14.3%。但养老金投资相对保守，持仓比例可能并不会出现迅速的上调。因此，2022年以来，养老金整体持仓变化甚小。对冲基金的基差交易（basis trade）可能是近期美债需求的重要来源，通过做空期货，做多现货，对冲基金可以锁定期货和现货价差以盈利。小心1987“黑色星期一”重演！近日，野村综合研究所首席经济学家辜朝明指出，飙升的利率正逼近风险资产价格大幅波动的关键点，房地产和其他对利率敏感的行业已经对利率飙升做出了反应，但股市等风险资产未对美联储激进加息完全定价，如果利率达到这一临界水平，美国经济软着陆的设想将不复存在，市场可能会崩溃，甚至可能再次出现资产负债表衰退。至于临界点到底在何处，此前，野村证券分析师Matsuzawa指出，3个月-10年期美债收益率曲线的倒挂，可能是触发美国经济和信贷进入技术性收缩的临界点之一，并认为这将迫使美联储暂停加息。“大空头”法国兴业银行策略师Albert Edwards则指出，美联储继续加息或使随着美国国债收益率的攀升，债券市场将吸引更多投资者，股市将受到毁灭性的打击，当前股市的韧性令人想起1987年\"黑色星期一\" 。Edwards认为，随着美国国债收益率的攀升，股市所呈现的韧性让他回想起了1987年，最终股市投资者的乐观情绪还是被浇灭了：美国国债收益率不断上升，为投资者提供了更高安全回报的投资选择，这或将引发越来越多投资者撤离风险较高的股市。你是否觉得自己就像坐在一辆汽车里，你知道自己即将撞车，但却无力停车？就像 1987 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12:20","market":"us","language":"zh","title":"约4万亿美元期权今晚到期，美股注定陷入动荡?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2291704542","media":"智通财经","summary":"在本周的“宏观经济大戏”中，因美联储政策依然倾向鹰派而步履蹒跚的顽固多头们，有可能将失去一股重要的力量——即期权这一衍生品支撑。有投资机构预测，大约4万亿美元的期权将于周五到期，这一重要的月度事件极有","content":"<html><head></head><body><blockquote>在本周的“宏观经济大戏”中，因美联储政策依然倾向鹰派而步履蹒跚的顽固多头们，有可能将失去一股重要的力量——即期权这一衍生品支撑。</blockquote><p>有投资机构预测，大约4万亿美元的期权将于周五到期，这一重要的月度事件极有可能给股票交易日带来剧烈动荡。这一次，标普500指数连续数周徘徊在4,000点附近，主要在±100点之间上下波动。非常庞大的成交量往往能够提供仓位重置的机遇，而这也可能会推高市场波动率。</p><p><b>考虑到最近几日出现的一些重磅数据和宏观事件，从全球央行坚持大幅度加息到美国经济开始出现疲软的迹象，人们越来越担心，期权到期这一重磅事件将引发美股崩塌。</b></p><p><b>约4万亿美元期权今晚到期！多头或将失去重要支撑</b></p><p>一些分析人士预测，在本周的“宏观经济大戏”中，因美联储政策依然倾向鹰派而步履蹒跚的顽固多头们，有可能将失去一股重要的力量——即期权这一衍生品支撑，而这股强有力的对冲力量往往有助于缓和美国股市的动荡行情。</p><p>First Growth Capital的创始人David Reidy对此持赞同意见。在他看来，市场已经陷入“长伽马”(Long Gamma)状态，期权交易员往往需要逆趋势而行以平衡Gamma，比如在股票下跌时进行买入，反之亦然。</p><p><b>Reidy表示：“周五的期权到期事件可能会打破Gamma辐射带来的紧密性，并导致一些分散的趋势，也就是说，指数有剧烈调整的空间。”“然而，我们考虑到年末仓位调整和宏观经济衰退的市场观点，这将是一个下行走势。”</b></p><p>一般来说，在期权市场里，期权的Gamma值指标可以理解为标的股票价格变动的二阶导数，主要反应了风险对冲时的难度，当Gamma值比较大时，对冲组合需要经常做出调整，以应对多变的Delta值，Delta用于衡量期权价格与标的股票价格变动的敏感度。如果像Reidy所描述的那样，期权集体到期后Gamma辐射被打破，意味着没有期权机制保护的市场波动性更加剧烈。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/986afd71182f8555560b372e22f884d0\" tg-width=\"1200\" tg-height=\"675\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>标普500指数连续五周徘徊在3,900 - 4,100之间</b></p><p>Spot Gamma的创始人Brent Kochuba表示，<b>标普500指数与4000点以及其附近挂钩的期权是即将到期的未平仓合约之中最大规模部分，在周五之前的几周里，它们在某种程度上制约了该指数的剧烈波动性。</b></p><p>周四欧美股市已经承压，主要因为欧洲央行跟随美联储将基准利率提高50个基点，且欧洲央行行长拉加德和美联储主席鲍威尔均释放出强硬的鹰派言论，他们警告未来还会有更多痛苦。拉加德更是告诫投资者市场不应认为欧洲央行政策将迅速转向，欧洲央行比美联储有更长的路要走。</p><p>此外，昨日盘前公布的有“恐怖数据”之称的零售销售额降幅超过预期，数据显示美国11月零售销售额意外环比降0.6%(预期为下降0.2%)，创下11个月以来的最大降幅，或预示高通胀叠加激进加息对经济的伤害将变得越来越明显。在鹰派欧美央行，以及不及预期的“恐怖数据”影响之下，美股大盘——标普500指数下跌2.5%，五周以来首次收于3,900点以下。</p><p><b>“三巫日”重磅来袭! 今年最高单日成交量或将出现</b></p><p>美股甚至全球股市，即将迎来关键的一天，届时与指数和个股挂钩的期权持有者要么选择展期现有仓位，要么新开仓看涨或看跌期权。高盛集团策略师Rocky Fishman表示，他和他的团队估计这些期权的名义价值为4万亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/540de91b1c0dd1caced941a111dfa486\" tg-width=\"757\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>大约4万亿美元期权今晚到期</b></p><p><b>更重要的是，这一次的事件恰逢股指期货的季度到期，而这一过程被称为非常不祥的“三巫日”(即股指期货合约、股价指数期权及个股期权同时到期)。此外，包括标普500指数在内的基准指数从技术面来看也在重新调整，这两种因素的结合往往会催生出今年最高规模的单日成交量。</b></p><p>“在到期和再平衡之间，周五可能是2022年最后一个‘流动性日’，”来自Susquehanna International Group的衍生品策略联席主管Chris Murphy受访时表示。</p><p><b>没了期权保驾护航，美股注定陷入动荡?</b></p><p>在周五之前，期权交易员正为本周消费者价格(CPI)报告和美联储今年最后一次会议之前的市场动荡做准备。衍生品市场的焦虑情绪加剧的其中一个显著迹象是，衡量期权成本的<a href=\"https://laohu8.com/S/CBOE\">芝加哥期权交易所</a>波动率指数(VIX指数)在周一出现了不同寻常的上涨，跃升逾2个点，然而标普500指数上涨1.4%。</p><p><b>这是两者极其罕见地出现同步上涨，并且是自1997年以来的最大规模协同涨幅。从历史数据来看，衡量标普500指数期权成本的VIX指数在绝大多数情况之下往往与美股三大指数走势相反。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac1f537b322d0b551645003486949bc3\" tg-width=\"1759\" tg-height=\"437\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>“基本上所有与周五挂钩的期权价格都极高，且对隐含波动率(和时间衰减)非常敏感，因为它们将在短短几天内到期，”来自SpotGamma的Kochuba表示。“一旦这些事件过去，隐含波动率(即这些期权的价值)就会大幅下降，导致对冲流动，从而使得市场呈现出均值回归效应。”</p><p>这种动态在周三再次得到了体现，标普500指数的下跌与VIX指数的下滑同时出现，再次打破了两者反向移动的历史性趋势。</p><p>来自Piper Sandler的期权部门主管Danny Kirsch表示：<b>“对冲交易的解除消除了市场的一大重要支撑，同时为更大的波动打开了大门。”</b></p><p>“既然事件已经过去，市场可以自由地进一步波动。”“更重要的是，从宏观层面来看，美联储开始意识到需要长期维持高利率，再加上明年出现衰退的可能性很大，明年市场难言乐观。”</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>约4万亿美元期权今晚到期，美股注定陷入动荡?</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>原研的新冠特效药，用于治疗成人轻中度新冠病毒感染伴有进展为重症高风险因素的患者，例如伴有高龄、慢性肾脏疾病、糖尿病、心血管疾病、慢性肺病等。患者需要在出现症状5日内服药。</p><p>Paxlovid可降低重症发生率，缩短转阴时间。其由奈玛特韦与利托那韦组合而成，奈玛特韦可以通过阻断新冠病毒3CL蛋白酶的活性，破坏新冠病毒的RNA复制，阻止病毒在体内大量繁殖；利托那韦也是一种蛋白酶抑制剂，用以减缓奈玛特韦在体内的分解，是一款老药。海外真实世界数据结果显示，Paxlovid可以使患者住院率降低63%、死亡率降低90%。11月，美国圣路易斯卫生健康系统临床流行病学中心的和圣路易斯华盛顿大学医学院的一项研究指出，Paxlovid可将新冠急性期后遗症的风险降低26%。</p><p>目前，线上购药属于自费，尚未接入医保，每盒定价2980元，高于医疗机构对Paxlovid的医保采购价（2300元）。此前该药品主要用于住院患者，在医院内部使用，但由于适应证是伴有进展为重症高风险因素的轻中度新冠病毒感染者，这部分人群入院治疗的数量并不大，因此医院对新冠口服药的储备并不多。</p><p>在其放开网售之前，Paxlovid及其印度仿制药Primovir和Paxista的海外代购生意火爆。一名Primovir代购商告诉财新，他们从今年4月起开始为中国内地和港澳台地区顾客代购，11月防疫措施优化后订单激增，不到一月卖出超过5万盒，约占总销量的三分之一。其印度仿制药每盒售价在900—2000元不等。</p></body></html>","source":"cxw","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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23:24","market":"hk","language":"zh","title":"大涨33%后，港股还能追吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129031119","media":"懒猫的丰收日","summary":"大涨后，港股的估值修复行情其实已经差不多完成了。","content":"<html><head></head><body><p>跌了，跌了，</p><p>12月12日周一，<b>恒生科技指数跌了4%，恒生指数跌了2.2%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/867f9086963978402f2981d477aa9222\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>连带着A股也跟着颓了，三大指数收盘都跌了将近1%。</p><p>不过看评论，大家对突如其来的大跌似乎并不担心：<b>你敢跌，我就敢补，如果不跌，那就这样吧！</b></p><p>也是，多重利好共振下，11月港股集体暴涨，<b>恒生指数大涨26.62%，这是2000年以来恒指涨幅最大的一个月。</b></p><p>即使从1964年成立以来算，这个涨幅也能排第8！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16900e6b7d72b1a105d706f0af700b5c\" tg-width=\"302\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果把12月的涨幅也算进去的话，恒指的涨幅更是能达到惊人的32.52%，领跑全球主要市场。</p><p>一根穿云箭，千军万马来相见，如此暴涨之下，大家自然不应该对港股再绝望。</p><p>不过，大涨后另一个问题也随之而来：<b>港股还能追吗？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14c677a3b3daf779fdd53f4c10fbb34c\" tg-width=\"568\" tg-height=\"557\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>01为什么涨？</b></p><p>先说说港股为什么涨，主要是这4个原因：</p><p><b>（1）美联储加息节奏放缓</b></p><p>港股是一个离岸市场，涨跌也主要受美元流动性的影响。</p><p>大部分时间里，美元跌，港股就涨；美元涨，港股就跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/927fd6994f3915fad342737337dfa553\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>比如前几个月的大跌，港股最低跌到14600点，比3月份的低点（18200）还低了20%。一个直接原因就是美联储持续暴力加息，把包括港股在内的全球股市都拉下了水。</p><p>所以，11月以来，随着美联储加息节奏放缓的预期越来越强烈，美元指数是一路下跌，从113跌到了105，港股也应声而起，从14500点涨回到了20000点。</p><p><b>（2）国内基本面好转，外资又回来了</b></p><p>这个就不用展开说了，放开后，市场最大的预期就是“经济复苏”。</p><p>在这个预期带动下，地产涨了，消费涨了，<b>连带着外资也开始重新抄底中国资产了。</b></p><p>11月以来，摩根大通（JPMorgan Chase &amp;Co.）净增持了189亿港股，瑞银（UBS）增持了144亿港股。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/038d73022fe4af00ea86c6db44a50ef3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"164\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>再对比下2021年2月到今年10月的数据，</p><p>摩根大通累积减持了378亿港股，瑞银累积减持了274亿港股...</p><p>一个多月就把过去2年抛售筹码的一半接回来了。</p><p>忽如一夜春风来，曾经用脚投票的外资又回来了~</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c8eaad9e0909426242ddc292eefc9b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"164\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>（3）互联网业绩拐点</b></p><p>这就要说到三季报了，<b>降本增效后，互联网公司业绩明显改善。</b></p><p>三季度，腾讯业绩增速转正，拼多多、快手、美团的业绩也超出了市场预期，以至于机构对互联网三季报的总结是“多数公司业绩超预期，复苏拐点逐步明晰”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b850f0e8794fb2bf97a8fd7e821fcd1a\" tg-width=\"731\" tg-height=\"146\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>（4）跌的多了</b></p><p>这也是一个很重要的原因，</p><p>前几天，懒猫还写过，这一波恒生科技指数最大跌幅是75%，现在虽然反弹了50%+，但回到最高点还需要再涨164%。</p><p>恒生指数也一样，</p><p>下跌前，恒生指数是从31183的高点跌下来的，最低跌到14597，足足跌了53%。</p><p>现在虽然反弹到了19464，但离最高点还有60%的距离。</p><p><b>02现在走到哪了？</b></p><p><b>（1）估值</b></p><p>既然美元流动性是决定港股涨跌的重要因素，那我们看下<b>恒生指数相对于美债的“风险溢价率”。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13d675bd7cadf8708496b0fde21104f8\" tg-width=\"971\" tg-height=\"544\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1）8.56%是一个机会点，几次大的底部，恒生指数相对美债的风险溢价率都超过了8.56%。</b></p><p><b>2）今年3月15日和10月底，恒生指数相对美债的风险溢价率也都超过了9%，这才有了随之而来的两波大行情。</b></p><p>看百分位图更明显，就是圈出来的那2个尖点，一个是3月15日，一个是10月底，百分位都在90%以上，绝对的低估。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f33db11ba13f59f99b2de11591b25be5\" tg-width=\"967\" tg-height=\"555\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3）至于现在，恒生指数相对美债的风险溢价率是6.71%，已经远离了机会点，历史平均值附近。</b></p><p><b>从估值上来说，在当前美债收益率水平下，恒生指数的估值性价比其实已经没那么高了。</b></p><p>但也没那么悲观，</p><p><b>和自身对比，看PE估值的话，恒生指数的PE只有9.73倍，还在机会值附近。</b></p><p><b>而且恒指的PE百分位也只有32.64%，估值比历史上2/3的时候都低。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1460473828e11cae91ad86e3cf2c5cf\" tg-width=\"961\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>（2）持仓成本线</b></p><p>再看大家的成本线，</p><p>前几天懒猫搞过一个调查：看看大家的持仓成本线是多少。</p><p><b>恒生科技指数的持仓成本线在5500点附近，换算成时间也就是今年年初的时候。</b></p><p><b>对应到恒生指数上，今年年初，恒生指数的点位在24000点附近，恒指离强抛压（保本出的位置）仍有一定距离。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a17dc85daf23747183ca1ce07cb72593\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"638\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>03</b></p><p>最后提炼下要点：</p><p>（1）港股是一个离岸市场，基本面跟着国内走，流动性跟着美元走，在美联储加息节奏放缓和国内经济复苏的双重利好下，11月以来出现了报复性上涨。</p><p>与此同时，持续流出的外资也回来了，一个多月就把过去2年抛售筹码的一半接回来了。</p><p><b>（2）大涨后，港股的估值修复行情其实已经差不多完成了。从风险溢价的角度来看，恒指相对美债的“风险溢价率”已经回到历史平均水平附近，股债性价比没那么高了。</b></p><p><b>（3）但和自身纵向对比，港股的估值水平仍然算不得高，还有吸引力。而且离大部分人的成本线也还有一定距离，这个位置可能有止盈盘，但抛压应该没那么大。</b></p></body></html>","source":"lsy1624331313526","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大涨33%后，港股还能追吗？</title>\n<style 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18:39","market":"us","language":"zh","title":"腾讯减持后，京东为“维稳”扩大回购股票至30亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2195045163","media":"科创板日报","summary":"有市场分析人士认为，京东此次将股份回购计划授权扩大并延长，充分说明了管理层对于公司未来发展的坚定信心。","content":"<div>\n<p>《科创板日报》（上海，记者 张洋洋）讯，继腾讯派息减持之后，京东的股权变动又有新变化。12月29日早间，京东在港交所公告称，董事会已批准修改于2020年3月采纳的现有股份回购计划，据此，回购授权由20亿美元增至30亿美元，并延长至2024年3月17日。2020年3月17日，京东曾发布公告称，将在未来24个月回购至多20亿美元股份的计划。有市场分析人士认为，京东此次将股份回购计划授权扩大并延长，...</p>\n\n<a href=\"https://www.chinastarmarket.cn/detail/904943\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"starmarket_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>腾讯减持后，京东为“维稳”扩大回购股票至30亿美元</title>\n<style 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张洋洋）讯，继腾讯派息减持之后，京东的股权变动又有新变化。12月29日早间，京东在港交所公告称，董事会已批准修改于2020年3月采纳的现有股份回购计划，据此，回购授权由20亿美元增至30亿美元，并延长至2024年3月17日。2020年3月17日，京东曾发布公告称，将在未来24个月回购至多20亿美元股份的计划。有市场分析人士认为，京东此次将股份回购计划授权扩大并延长，充分说明了管理层对于公司未来发展的坚定信心。扩大回购主要为维持稳定股价今年以来，互联网行业因为反垄断等原因，腾讯、阿里巴巴、拼多多等中概股股价正遭遇前所未有的挑战。在互联网公司三季报整体疲软的第三季度，京东以其“新型实体企业”基因，仍然交出了一份不错的财务答卷。三季报中，京东营收2187亿元，同比增长25.5%，略高于市场预期的2156.1亿元；三季度经营利润为26亿元，去年同期为44亿元，经营利润率为1.2%，继续保持低利润率运营；非公认会计准则下归母净利润为50亿元，去年同期为56亿元。鲸平台智库专家、盘古智库高级研究员江瀚告诉《科创板日报》记者，京东进行股票回购扩大，有几个明确的指向性意义： 一是向市场充分展现京东管理层对于京东业务的信心，对于京东的管理层来说，京东的业务本身有不错的市场发展前景，这才是回购京东股票的核心价值所在。这个信号无论是向市场传递，还是向员工传递，对于企业的发展都是具有重要意义的。 二是通过回购股票对自己内部的进一步激励提供可能性。“要知道一般情况下企业回购股票的目的就是用于内部的再分配，当前趁着现在价格比较便宜的状态来回购股票，无疑会大大降低企业未来的激励成本，这也是有助于企业发展的。”江瀚表示。但在另一方面，三季报之后，京东股价虽然也跟随中概股下跌潮下滑，总体相对跌幅不大。不过，12月23日，腾讯控股派息式减持京东股份，本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，当日收盘，二级市场上，腾讯上涨约4%，京东下跌7%。鲸平台智库专家、中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林向《科创板日报》记者分析，京东本次回购的主要目的是稳定股价。“京东美股已经从至高点108美元/股，跌到当前65美元/股左右的价格，且当前由于中概股的一些不确定性，京东股票还有下跌的动能，通过回购来增强市场信心，对冲腾讯减持导致流量渠道减少的负面影响。”盘和林说道。2014年腾讯入股京东，此后的这些年，背靠腾讯，京东获得了腾讯在流量上的强力支持，长成了阿里巴巴之外国内第二大电商巨头。此番腾讯减持，尤其京东与腾讯在2019年续签的战略合作协议将于明年5月到期，对于京东后续还能否被偏爱，市场仍在观望。腾讯此前表示，派息减持之后，腾讯仍是京东的战略合作伙伴，与京东共赢的业务关系亦不受影响，并且目前公司没有进一步减持京东的计划。京东方面也表示，京东集团和腾讯将继续保持互惠共赢的商业合作关系，包括现有的战略合作协议。盘和林向记者表示，腾讯此前的减持释放了信号：一方面，京东可能无法再从腾讯获取流量，缺少流量支持可能意味着价值重估。另一方面，也意味着京东需要自力更生的寻求外部融资支持。京东须证明自身具备流量生成获取能力在宣布扩大回购同时，京东还宣布公告了订立绿色贷款融资的消息。公司已与五名牵头包销行订立为期五年的20亿美元无抵押定期及循环贷款融资。该笔贷款融资为京东首笔绿色贷款融资。该笔融资下的定期及循环贷款按LIBOR增加85个基点计息。京东拟将该笔贷款融资的所得款项用于为一个或多个新的或现有合资格绿色项目提供全部或部分融资或再融资以及一般公司用途。该笔贷款融资仍须向中国相关监管机构进行最终登记备案。盘和林认为，对于京东来说，更多的回购意味着需要谋求更加多元的融资渠道，所以京东订立了长期的无抵押定期及循环贷款融资方案。保持股价稳定，获得抵押定期和循环贷款，这些做法都是为了稳定京东自身的融资渠道。“但需要注意的是，京东当前失去了腾讯流量支持，在找到新的用户流量入口之前，京东的市值，资信可能也在债市面临重估，所以，只有解决经营焦虑，向市场证明京东自身具备流量生成获取的能力，才能让市场打消顾虑。”盘和林表示。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2551,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691795276,"gmtCreate":1640239356334,"gmtModify":1640239356334,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"何时分红？","listText":"何时分红？","text":"何时分红？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691795276","repostId":"2193119021","repostType":2,"repost":{"id":"2193119021","pubTimestamp":1640227412,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2193119021?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-23 10:43","market":"hk","language":"zh","title":"突然暴跌10%！刚刚，马化腾宣布：近乎清仓式减持京东！1000亿股票直接送给腾讯股民！网友：共同富裕了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2193119021","media":"中国基金报","summary":"腾讯就搞了一件大事，变相的、几乎全仓“减持”京东的股份，自己只留2.3%，不再是京东的第一大股东。另外，更骚的操作来了：“减持”的京东股份，直接送给腾讯的股东！　　12月23日，腾讯控股发布公告称，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。","content":"<div>\n<p>23日一大早。腾讯就搞了一件大事，变相的、几乎全仓“减持”京东的股份，自己只留2.3%，不再是京东的第一大股东。另外，更骚的操作来了：“减持”的京东股份，直接送给腾讯的股东！\n　　来看看到底咋回事。\n　　派息式减持！腾讯对京东持股将降至2.3% 不再是第一大股东\n　　12月23日，腾讯控股发布公告称，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-12-23/doc-ikyakumx5847944.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-12-23/doc-ikyakumx5847944.shtml><strong>中国基金报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>23日一大早。腾讯就搞了一件大事，变相的、几乎全仓“减持”京东的股份，自己只留2.3%，不再是京东的第一大股东。另外，更骚的操作来了：“减持”的京东股份，直接送给腾讯的股东！\n　　来看看到底咋回事。\n　　派息式减持！腾讯对京东持股将降至2.3% 不再是第一大股东\n　　12月23日，腾讯控股发布公告称，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2021-12-23/doc-ikyakumx5847944.shtml\">Web 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不再是第一大股东\n　　12月23日，腾讯控股发布公告称，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。\n\n　　其中，根据公告，按合资格股东持有每21股腾讯控股股份获发1股京东集团A类普通股的基准，以实物分派的方式派发由腾讯控股通过Huang River间接持有的45732.6671万股京东集团A类普通股的特别中期股息。\n　　据公告介绍，非合资格股东将无权收取京东集团股份，但将按于记录日期就所持有的每21股股份获发1股京东集团A类普通股的基准就彼等持有的股份收取现金代替京东集团股份。\n　　同时，京东集团也在港交所发布公告称，腾讯控股目前间接持有本公司已发行股份约17.0%，分配后，腾讯在本公司的持股比例约为2.3%，同时在此次分配中获得本公司股份的腾讯的股东将成为本公司的股东。\n　　腾讯与京东将继续保持互惠共赢的商业合作关系，包括现有的战略合作协议。刘炽平表示：“期待京东和腾讯之间继续保持牢固的合作伙伴关系，继续为社会创造价值。”。\n\n　　腾讯表示：我们认为现在是适当的时间，采用适当的方式向腾讯股东直接分享我们对京东的投资成果。虽然我们直接持有的京东股份大幅减少，但京东仍将是我们重要的战略伙伴，我们之间的战略合作关系还会继续保持，双方团队的深厚友情不会变化。\n　　腾讯回应“派息式减持京东”时称，“投资发展期的成长型企业”一直是腾讯投资的主要战略方向，而当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出投资并与，腾讯的“长期投资”战略从未改变；目前腾讯没有进一步减持京东的计划。\n　　而公告显示，腾讯送给股东的这些京东股份价值，在22日的市值为1277亿港元。\n　　不过这个“变相减持”的消息出来，京东股价还是崩了。\n　　总的来说，腾讯的这波操作，就是变相减持京东的股份，然后这些股份就当做分红直接再分给腾讯的股东。至于股东们到手的京东股份，想卖就自己卖。\n　　这样的操作虽然罕见，也不是没用过，腾讯就曾经给股东送过腾讯音乐的股票。\n　　而这样减持又当分红的操作，让A股股民长见识了。\n　　不过消息出来之后，京东股价就直接小小崩了，腾讯则是大涨。\n　　腾讯当年如何入股京东？\n　　2012年5月18日，腾讯正式宣布成立腾讯电商控股有限公司，由刘炽平任董事长，吴宵光任总经理，而这是腾讯第一次独立拆分子业务部门。拆分之后，腾讯电商用将近一年的时间进行了内部业务和流程的梳理，对各业务线进行资源整合，优化生态组成。\n　　2013年3月26日，QQ网购和QQ商城合二为一，以QQ网购成为腾讯电商开放平台的唯一品牌，定位为“精致、有趣”。而在此之前，腾讯于2012完成对易迅网的全资收购。\n　　2014年3月10日，腾讯忽然发布公告，宣布入股京东。\n　　交易分两部分：第一部分，腾讯以2.14亿美元+QQ网购+C2C拍拍网+少量易迅股权（据估算约10%）获得了京东IPO前的15%股份。第二部分，腾讯承诺，京东首次公开招股时，以招股价再认购京东额外5%股份，京东有权利收购易迅剩余股份。\n　　此外，腾讯将为京东提供微信和手机QQ客户端的突出入口位置以及其他关键平台支持，双方还将在在线支付服务领域进行合作。\n　　马化腾、刘炽平和腾讯总办当时发布内部邮件表示，通过与京东的深度合作，腾讯将继续参与增长迅速的实物电商业务，并大力发展支付平台。同时，腾讯将继续通过公众号体系，把基础电商能力赋予广大的商家（包括O2O商家），构建新的移动电商生态圈，并联合京东的电商平台优势为商家提供更全面和多渠道的支持。\n　　京东以低于市场价格接受腾讯入股，看重的便是换取微信和手机QQ的一级入口以及微信支付。\n　　腾讯电商和京东合并，这个案子是京东投资人、高瓴资本集团董事长兼首席执行官张磊牵头策划的，起初，京东和腾讯的团队有人反对合并，腾讯一方的反对更激烈，张磊开玩笑说：“腾讯有人恨不得拿刀找我，我把他们的工作弄黄了。”\n　　2011年，张磊就找刘强东和马化腾见面聊，2012年也把他们拉在一起聊。那两年，两人心态不一样，腾讯在电商上没有认输，也没有进化到用投资合纵连横的境界。京东在上升期，也没有合纵连横的强烈需求。\n　　2018年，吴晓波对话了京东创始人刘强东，刘强东在对话中也首次爆料了为什么腾讯最后会将电商业务给京东。\n　　刘强东说：“你知道腾讯为什么同意最后把电商决定交给我们吗？这也是我第一次告诉你，这个因为在这之前我们是跟腾讯谈两次，谈两年了。对我跟马化腾，刘炽平见了好多次。我们秘密谈判，但每次他们都说我们再等等，再打打看看。因为腾讯一直说。不舍得这个事情，后来我去了美国之后，待了八个月回来之后，一谈立马就给我了。\n　　因为我一去美国的时候刘炽平就开始给内部开大会。这个说，老刘去美国上学了，这是我们腾讯电商千载难逢的好机会。争取在老刘在美国上学这段时间咱超过他，马化腾和刘炽平调动整个腾讯的所有资源。QQ各种各样的资源，强势的灌流量然后拼命的去投投的物流，一跟我们样。结果在美国的话，我七八十月都没有接电话，早上会没看开的，一个电话也没接单就是每周是说收点邮件，完全是兄弟们跟他们打，结果几个月之后不仅仅跟我们的差距没有缩小。还没反而变得更大了，所以呢，马化腾很刘炽平说这仗已经没法打了，因为你想，竞争对手的老板都不在公司，是吧，人家都不管了。底下兄弟们打你都打不过人家。这怎么打？在加既然没法打了，算了吧？交了吧。”\n　　从腾讯的角度来看，这是投资京东最好的时机，张磊说服马化腾，靠的是一个词：库存。\n　　张磊对马化腾说，腾讯卖的所有东西都是虚拟产品，经营电商平台易迅，却要面对一个从没经历过的单词―“库存”，生意越大，库存越多。对于刘强东，张磊则把重点放在了移动趋势上，京东PC端网络销售非常出色，而且建立了完整的物流仓储系统，但缺乏移动基因。\n　　凭借“库存”和“移动”两个关键词，京东和腾讯这两个看起来缺乏相似度的公司坐到了一起。腾讯入股京东，可以扩大其在实物电商领域的影响力，同时可以更好地发展公司的各项电子商务服务生态，如支付、公众账号和效果广告平台，为其平台上的所有电商业务创造一个更繁荣的生态系统。京东则可以获得微信和手机QQ的入口，从而接触到腾讯庞大的移动社交人群。\n\n瓜分6666元现金红包！领取8%+理财券，每日限额3000份！\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2873,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926767551,"gmtCreate":1587371853373,"gmtModify":1704363808885,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>将于周二公布业绩，分析师预计今年前景黯淡。</p>\n<p>　　美元指数承压走低，市场现在聚焦在疫情和美联储放水前景上，美联储上周四推出2.3万亿美元救助计划，同时有迹象显示全球疫情有望放缓，导致避险需求下滑，短期美指或扩大跌幅。美国股市目前呈大幅震荡走势，无法消化这种走势的人们正继续大举买入黄金，未来的通胀是黄金将出现潜在买盘的最大原因。</p>\n<p>　　黄金：黄金昨日延续上涨突破创出新高，昨日亚欧盘整理修正过渡，围绕在1690附近横向整理之后，美盘时段发力突破。且上破了1703高点，最高至1722．日图收盘在高位，收成大阳线，今日开盘小幅续高后陷入高位震荡。从月线来看，突破了高点收复了十字K线，形成中继上涨形态，进一步完成突破加速。日图双连阳震荡上扬放量，日线结构还是呈现出震荡上涨节奏，介于放量后直接突破高点，日图继续看涨，假性双顶构造失败，收复后继续走延续上涨，但注意节奏会伴随轻微回踩确认，操作上维持回踩过程中顺势低位多，尽量不直接追高，留意阴阳转换的循环震荡上扬走法。</p>\n<p>　　黄金4小时贴着短期均线的强势单边上涨结构，回踩空间略小，更多是以横向整理蓄势代替了回踩确认。4小时继续看涨，突破1703一线后，此位高低点转换成支撑，今日回踩靠近1703-1700附近则是支撑多点。小时图昨日横向整理的突破支撑在1694-1690附近，同时临界点则在1685回测低点，今日依托临界点回测做多，首个支撑多点在1703-1700．若回撤深一点遇损则在1694-1490一带继续多一次，波动基数大，快速的回测也会伴随快速收复。主趋势看延续上扬。综合来看，今日短线操作思路上建议以反弹高空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注1728-1733一线阻力，下方短期重点关注1700-1705一线支撑。</p>\n<p>　　黄金最新操作建议：</p>\n<p>　　1、黄金上方反弹不破1731-1733一线做空，止损4美金，目标看1714-1712一线；</p>\n<p>　　2、黄金下方回调不破1705-1707一线做多，止损4美金，目标看1720-1722一线；</p>\n<p>　　<span>原油</span><span></span>：原油昨日低位弱势整理，最高反弹24.50承压，最低下探22.20．整体空间有所收敛，看上去表现弱势，但也无力去击穿19.20低位，目前位置偏中性，离区间上轨28.50和下轨19.20都有一定距离。周线而言，暂时处于底部盘底当中，中期依旧看好多头反弹，只是反映到短线上时间拉锯会比较长，既然是盘。就会以时间换空间的整理蓄势，中线我们维持22.0以及下方价格分批做多思路不变，只重价格，不论形态。此前两次抄底都给到机会减仓，此前给到低位依旧要接回，中期暂定目标32.0-42.0之间不变，缺口处回补只是时间问题。</p>\n<p>　　原油4小时由于上周冲高回落，目前处于小台阶式的震荡弱势下行当中。暂时还处于回测确认低点过程，或许也是下探回升的初步阶段，下探是为了寻求更强的支撑，昨日没有快速反抽收复，而是收盘在低位，今日短线还会继续延续这种慢性下探的走法。</p>\n<p>　　短线操作更加需要耐心，进早了多单，损位不好设置。容易洗损后再朝着目标而去。所以日内短线多看少动。等待止跌启稳，目前相对偏弱，但短线仍是看空不追空。中线见位做多只重价格不论形态，适宜大仓位操作者。小仓位者等待止跌后短线做多也是为了转换成中线持有。短线以临盘为准。综合来看，今日短线操作思路上建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注25.0-25.5一线阻力，下方短期重点关注21.7-21.2一线支撑。</p>\n<p>　　原油最新操作建议：</p>\n<p>　　1、原油上方反弹不破25.0-25.2一线做空，止损0.4美金，目标看23.5-23.3一线；</p>\n<p>　　2、原油下方回调不破21.5-21.7一线做多，止损0.4美金，目标看23.0-23.2一线；</p>\n<p>责任编辑：陈平 </p>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>陈文龙:黄金破年内新高会跌吗 原油弱势盘整还会涨吗</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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原油弱势盘整还会涨吗\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-14 16:17 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/money/nmetal/analyst/2020-04-14/doc-iircuyvh7730522.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>4月14日，消息面：周一（4月13日），黄金价格一度飙升逾1.5%，创下七年多来的最高水平，恐慌的投资者因担心冠状病毒对全球经济和美国企业收益造成冲击，纷纷涌向黄金这种避险金属。国际现货黄金周一亚市早盘开于1681.99美元/盎司，最高上涨至1722.60美元/盎司，最低下探1674.02美元/盎司，收于1712.66美元/盎司，上涨23.76美元或1.41%。\n　　因受新冠病毒疫情影响，美国企业...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/money/nmetal/analyst/2020-04-14/doc-iircuyvh7730522.shtml\">Web 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src=\"https://static.tigerbbs.com/566762120d9238269e0a7ca593abed2c\"></p><p></p><p><b>疫情影响远超预期，IMF警告全球经济将陷大萧条以来最严重衰退</b></p><p>直至2月下旬，IMF对全球经济前景仍较为乐观。IMF当时对二十国集团财长表示，全球经济增速似乎正在触底反弹。IMF总裁格奥尔基耶娃预计，疫情可能只会导致IMF全年3.3%的增长预期受到0.1个百分点的影响。不过她当时也承认，也在研究“更加悲观的情景”。</p><p>但显然，新冠疫情在的蔓延速度远超预期。数据显示，进入3月以来，全球新增确诊人数快速攀升，从3月初的逾一千例大幅增至数万例，4月3日甚至一度突破10万，现增长势头虽有所放缓，但仍处于高位。截止4月14日，全球累计确诊人数已逼近200万大关，累计死亡也将近达到12万。疫情爆发对全球经济供需两端均造成巨大冲击，各国政府不得不关闭经济活动以阻止疫情进一步扩散，并祭出创纪录的财政和货币刺激措施应对大范围的经济衰退。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19cd67e78695e3ea833e3d6da7d00c9c\"></p><p></p><p>IMF4月9日警告称，预计2020年全球经济出现大萧条以来的最严重衰退，今年将有超过170个国家GDP出现负增长，非洲、拉丁美洲和亚洲新兴市场和低收入国家面临尤其高的风险。</p><p>IMF总裁格奥尔基耶娃表示，世界各国已经采取规模达8万亿美元的抗疫财政措施，如有必要还可能增长。若疫情在今年下半年消退，预计世界经济在2021年“部分复苏”。前景展望面临“极大的不确定性”，若病毒大流行持续时间延长，前景可能恶化。因此，在财政刺激方面的进一步合作是必要的。</p><p>IMF前首席经济学家Ken Rogoff也称，我们正在经历商品价格崩溃和全球贸易崩溃，这是我们自1930年代以来从未见过的。肯定会发生大量政府债务危机，我们现在的体系无法同时处理这么多的违约和重组。</p><p>目前，已经有超过90个经济体咨询了IMF的救助计划，这意味着全球将近一半的国家和地区考虑申请援助。据IMF高级工作人员称，各国已经要求利用援助计划中的约200亿美元。资金开始流向一些发展中国家：吉尔吉斯斯坦1.2亿美元，马达加斯加1.66亿美元，卢旺达1.09亿美元，洪都拉斯1.43亿美元。</p><p><b>机构预期普遍悲观，摩根大通警告未来两年疫情将令全球经济损失“一个日本GDP”</b></p><p>突如其来的疫情几乎推翻了此前各方对2020年的经济预期，各大机构纷纷大幅下调全球经济增长预期，恐慌情绪蔓延金融市场，美股以史上最快速度由牛转熊。</p><p>据摩根大通经济学家估算，新冠疫情势将在未来两年给全球经济增长造成5.5万亿美元损失，超过日本的国内生产总值（GDP），相当于全球GDP的8%左右。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2c117ef884daee81f29629562e8f332\"></p><p></p><p>分析师称，新冠疫情造成经济滑坡的持续时间可能不会太长，但各大经济体需要一定时间才能复苏。即使各国出台前所未有的货币和财政刺激措施，全球经济至少要到2022年才可能恢复到疫情暴发前水平。</p><p>受疫情影响，全球贸易形势雪上加霜。世界贸易组织4月8日指出，新冠肺炎疫情可能导致全球商品贸易总额在2020年缩水13%-32%，或超过2008-2009年全球金融危机所带来的贸易下滑幅度。</p><p>世贸组织将此次疫情对全球贸易的打击与2008-09年的金融危机作比，并发现两场危机在某些方面十分类似，却又在很多方面完全不同。例如，在2008-09年金融危机时，各国政府也是通过货币和财政政策应对经济下滑，还有一些针对企业的辅助政策出台，与此次对抗疫情有相类似之处。但是此次实行了保持社交距离，以及限制行动的举措来应对疫情，则是金融危机时没有出现的。这也就意味着眼下劳工供给，交通和旅游都直接受阻。有些国家“非必须”的经济活动被大幅削减，饭店，酒店关闭，企业工厂关张，这也是前所未有的。</p><p>在该组织分析看来，假如给未来全球贸易表现做两个情景设置，第一个就是相对乐观的情景假设，即在贸易量急速下跌之后，今年下半年就可以恢复到疫情钱水准；第二个则是更为悲观的，即整体恢复都要持续更久，而且只是部分恢复。但这两个情景设置又有可能并存。例如，我们可以看到今年贸易总量急速下滑，可能又会在2021，2022年实现快速强劲反弹。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5ed306dd929d57061a81c6a3d11b9f3\"></p><p></p><p>经济活动停摆也令全球失业人数激增。国际劳工组织（ILO）称，疫情正对就业产生“前所未有的深远”影响，超过10亿就业者面临很高的减薪或失业风险。该组织称，伴随全世界工厂停工、学校停课和商店停业，近27亿就业者受到疫情防控措施影响。其中将近一半（约占到全球劳动力人口的38%）面临的风险格外大，他们主要分布在酒店、食品服务、制造和零售领域。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36bdbef92a80c660075a18a6934e4a49\"></p><p></p><p>野村证券中国首席经济学家陆挺表示，由于新冠疫情的传播及相应疫苗研发的不确定性非常高，疫情即使在短期内得到控制，冬季也可能卷土重来，这种高度的不确定性或将导致企业和居民大幅减少其投资和消费行为，全球贸易迅猛下滑，造成全球性负反馈效应，从而可能在较长时间内重创全球经济增长。这可能是20世纪30年代以来，全球最大的经济危机，对实体经济的破坏程度超过2008-2009年的全球金融危机。我们预计今年全球经济萎缩4%，而全球金融危机时的2009年，全球经济萎缩1.7%。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情爆发首份IMF经济展望：今年将创大萧条来最严重衰退</title>\n<style 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20:36</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>新冠肺炎疫情爆发后的首份IMF经济展望重磅出炉。报告显示，IMF预计2020年全球GDP将萎缩3%，为上世纪30年代大萧条以来最严重经济衰退，此前预期增3.3%；预计2021年全球GDP增5.8%，此前预期增3.4%。</p><p>分地区来看，IMF预计2020年发达经济体GDP降6.1%，此前预期增1.6%；预计2020年新兴市场及发展中经济体GDP降1.0%，此前预期增4.4%；预计2020年美国GDP降5.9%，此前预期增2%；预计2020年日本GDP降5.2%，此前预期增0.7%；预计2020年欧元区GDP降7.5%，此前预期增1.3%。</p><p>分析师称，IMF最新的世界经济展望报告和全球金融稳定报告或许会对经济产生更重要的影响。考虑到在被迫关闭经济以抗击冠状病毒蔓延的情况下，人们预计经济将陷入深度衰退，市场可能已经消化了很大程度的痛苦，但这个程度到底有多大还是不确定的。经济收紧无疑是意料之中的，但快速复苏或许也已经计价在资产的价格走势中了。更严重的衰退预期可能会抑制任何潜在的热情。此外，过去几周资本市场的反弹可能夸大了一些可能被“现实”击垮的微妙乐观情绪。</p><p>IMF《世界经济展望》通常每年在4月和10月出版两期，作为国际货币与金融委员会会议的文件，而且是基金组织进行全球监督活动的主要工具，并于7月和次年1月发布更新版本。</p><p>IMF最近一次发布经济展望是在今年的1月20日，当时疫情还未在全球大规模蔓延。IMF在报告中将全球增长预期由去年10月份的3.4%下调0.1个百分点至3.3%，同时将2021年的增长预期下调0.2个百分点至3.4%。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/566762120d9238269e0a7ca593abed2c\"></p><p></p><p><b>疫情影响远超预期，IMF警告全球经济将陷大萧条以来最严重衰退</b></p><p>直至2月下旬，IMF对全球经济前景仍较为乐观。IMF当时对二十国集团财长表示，全球经济增速似乎正在触底反弹。IMF总裁格奥尔基耶娃预计，疫情可能只会导致IMF全年3.3%的增长预期受到0.1个百分点的影响。不过她当时也承认，也在研究“更加悲观的情景”。</p><p>但显然，新冠疫情在的蔓延速度远超预期。数据显示，进入3月以来，全球新增确诊人数快速攀升，从3月初的逾一千例大幅增至数万例，4月3日甚至一度突破10万，现增长势头虽有所放缓，但仍处于高位。截止4月14日，全球累计确诊人数已逼近200万大关，累计死亡也将近达到12万。疫情爆发对全球经济供需两端均造成巨大冲击，各国政府不得不关闭经济活动以阻止疫情进一步扩散，并祭出创纪录的财政和货币刺激措施应对大范围的经济衰退。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19cd67e78695e3ea833e3d6da7d00c9c\"></p><p></p><p>IMF4月9日警告称，预计2020年全球经济出现大萧条以来的最严重衰退，今年将有超过170个国家GDP出现负增长，非洲、拉丁美洲和亚洲新兴市场和低收入国家面临尤其高的风险。</p><p>IMF总裁格奥尔基耶娃表示，世界各国已经采取规模达8万亿美元的抗疫财政措施，如有必要还可能增长。若疫情在今年下半年消退，预计世界经济在2021年“部分复苏”。前景展望面临“极大的不确定性”，若病毒大流行持续时间延长，前景可能恶化。因此，在财政刺激方面的进一步合作是必要的。</p><p>IMF前首席经济学家Ken Rogoff也称，我们正在经历商品价格崩溃和全球贸易崩溃，这是我们自1930年代以来从未见过的。肯定会发生大量政府债务危机，我们现在的体系无法同时处理这么多的违约和重组。</p><p>目前，已经有超过90个经济体咨询了IMF的救助计划，这意味着全球将近一半的国家和地区考虑申请援助。据IMF高级工作人员称，各国已经要求利用援助计划中的约200亿美元。资金开始流向一些发展中国家：吉尔吉斯斯坦1.2亿美元，马达加斯加1.66亿美元，卢旺达1.09亿美元，洪都拉斯1.43亿美元。</p><p><b>机构预期普遍悲观，摩根大通警告未来两年疫情将令全球经济损失“一个日本GDP”</b></p><p>突如其来的疫情几乎推翻了此前各方对2020年的经济预期，各大机构纷纷大幅下调全球经济增长预期，恐慌情绪蔓延金融市场，美股以史上最快速度由牛转熊。</p><p>据摩根大通经济学家估算，新冠疫情势将在未来两年给全球经济增长造成5.5万亿美元损失，超过日本的国内生产总值（GDP），相当于全球GDP的8%左右。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2c117ef884daee81f29629562e8f332\"></p><p></p><p>分析师称，新冠疫情造成经济滑坡的持续时间可能不会太长，但各大经济体需要一定时间才能复苏。即使各国出台前所未有的货币和财政刺激措施，全球经济至少要到2022年才可能恢复到疫情暴发前水平。</p><p>受疫情影响，全球贸易形势雪上加霜。世界贸易组织4月8日指出，新冠肺炎疫情可能导致全球商品贸易总额在2020年缩水13%-32%，或超过2008-2009年全球金融危机所带来的贸易下滑幅度。</p><p>世贸组织将此次疫情对全球贸易的打击与2008-09年的金融危机作比，并发现两场危机在某些方面十分类似，却又在很多方面完全不同。例如，在2008-09年金融危机时，各国政府也是通过货币和财政政策应对经济下滑，还有一些针对企业的辅助政策出台，与此次对抗疫情有相类似之处。但是此次实行了保持社交距离，以及限制行动的举措来应对疫情，则是金融危机时没有出现的。这也就意味着眼下劳工供给，交通和旅游都直接受阻。有些国家“非必须”的经济活动被大幅削减，饭店，酒店关闭，企业工厂关张，这也是前所未有的。</p><p>在该组织分析看来，假如给未来全球贸易表现做两个情景设置，第一个就是相对乐观的情景假设，即在贸易量急速下跌之后，今年下半年就可以恢复到疫情钱水准；第二个则是更为悲观的，即整体恢复都要持续更久，而且只是部分恢复。但这两个情景设置又有可能并存。例如，我们可以看到今年贸易总量急速下滑，可能又会在2021，2022年实现快速强劲反弹。</p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5ed306dd929d57061a81c6a3d11b9f3\"></p><p></p><p>经济活动停摆也令全球失业人数激增。国际劳工组织（ILO）称，疫情正对就业产生“前所未有的深远”影响，超过10亿就业者面临很高的减薪或失业风险。该组织称，伴随全世界工厂停工、学校停课和商店停业，近27亿就业者受到疫情防控措施影响。其中将近一半（约占到全球劳动力人口的38%）面临的风险格外大，他们主要分布在酒店、食品服务、制造和零售领域。</p><p></p><p><img 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/></p><p>欧佩克+会议消息满天飞，油价上演“动荡一夜”</p><p><span>在疫情的袭击下，如今的石油市场早已危机重重。目前，全球每天的石油供应过剩已经达到2500万至3000万桶。</span></p><p><span>需求方面，欧佩克+文件显示，预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日。预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日，糟糕的需求令全球原油市场陷入悲观。</span></p><p><span>由于美国、沙特和俄罗斯三大产油国的博弈，减产能否有效执行以及能持续时间也令市场担忧。</span></p><p><span>实际上，在会议还没有开始前，高盛就在一份报告中称，假设周四的OPEC 会议决定减产1000万桶/日（有效减产量为650万桶/日）将不足以改善全球油市供需平衡。</span></p><p><b><span>4月9日晚上10点，“欧佩克+”视频会议正式拉开序幕。</span></b></p><p><span>大约10点20分左右，据路透社援引OPEC 消息人士称，沙特和俄罗斯就深度减产达成协议。欧佩克+以及其他产油国将讨论减产高达2000万桶/日，这一结果远超市场预期。</span></p><p><span>消息一出，国际油价瞬间飙升。其中,WTI一度大涨13%，布伦特原油涨幅达11%。</span></p><p><span>不过，半个小时后，欧佩克代表称，欧佩克+将全面减产1000万桶/日，为期两个月，在两个月后继续减产，但减产规模下调。</span></p><p><span>即减产规模从2000万桶降至1000万桶，国际油价迅速跳水，将此前的涨幅几乎全部被吞没。</span></p><p><span>北京时间凌晨0点左右，据欧佩克+消息人士称，欧佩克+正在讨论在1200万桶/日的减产范围之外，由其他国家承担500万桶/日的减产配额。</span></p><p><span>美国能源部长布鲁耶特表示，对欧佩克+在今天某个时候达成协议感到乐观，美国政府没有管控原油产量的机制。</span></p><p><span>随后，三名欧佩克+消息人士称，欧佩克+就5-6月减产1000万桶/日达成了原则性协议。</span></p><p><span>欧佩克代表称，欧佩克+将全面减产1000万桶/日，非市场传言的减产2000万桶/日。WTI油价由涨转跌，跌幅达3%。</span></p><p><b><span>在长达近8个小时的漫长会议之后，欧佩克和非欧佩克成员国(欧佩克+)终于敲定了一份减产协议。</span></b></p><p><span>协议确定，自2020年5月1日开始减产1000万桶/日，为期两个月；自2020年7月起，减产800万桶/日，至12月；自2021年1月起减产600万桶/日，至2022年4月。</span></p><p><span>每日减产1000万桶将是OPEC成立以来最大的减产规模，但俄罗斯坚称，只有美国加入该协议，俄罗斯才会减产。加拿大和巴西等其他大型产油国已经表示支持减产，不过这些国家目前是因为市场力量而减产。</span></p><p><span>Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen表示，“尽管每日减产1000万桶石油将有助于市场在短期内不增加库存，但这对许多人来说是令人失望的进展，他们仍意识到石油供应过剩的规模。”</span></p><p><span>欧佩克代表称，墨西哥仍然反对欧佩克+减产协议。据悉，欧佩克+下一次会议将于2020年6月10日举行。</span></p><p><span>在欧佩克+达成减产协议之后，美国白宫社交媒体主任斯卡维诺称，美国总统特朗普正与俄罗斯总统普京、沙特王储讨论原油协议。</span></p><p><span>据最新消息，因墨西哥抵制，OPEC+目前未能达成协议。媒体称沙特俄罗斯对五月开始减产1000万桶达成一致。</span></p><p>更糟糕的是需求，每日或下降1200万桶</p><p><b><span>实际上，困扰原油最大的问题还是需求不足。</span></b></p><p><span>受疫情影响，3月份以来，全球多个国家经济停摆。高盛预计，全球第二季度的石油需求较上年同期大幅下滑1400万桶/日。</span></p><p><span>这也是高盛提出来，即使OPEC+会议达成减产1000万桶/日，也不足以改善油市供需平衡的原因。“最终，需求暴跌的幅度对于OPEC 协同减产的幅度而言，实在过于庞大。”</span></p><p><span>俄罗斯能源部长诺瓦克表示，由于全球经济活动下行，原油需求下降1000-1500万桶/日。</span></p><p><span>欧佩克+文件则显示，预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日。预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日。</span></p><p><b><span>由于需求的迅速下降，导致了原油库存的上升速度远远超出预期。</span></b></p><p><span>周二，美国能源信息署（EIA）公布报告显示，截止4月3日当周，美国EIA原油库存增至1517.7万桶/日，远高于此前预期的969.9万桶。汽油库存增至1049.7万桶。精炼油库存增至47.6万桶，而预估为增加约69.7万桶。</span></p><p><span>目前，全球每天的石油供应过剩达2500万至3000万桶，供需双杀下的原油价格腰斩，价格徘徊在20美金一线。</span></p><p><span>国际货币基金组织(IMF)表示，预计全球2020年经济出现大萧条以来的最严重衰退；预计今年将有超过170个国家GDP出现负增长。</span></p><p><span>Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen称：“即使减产协议达成，肯定会在短期内提振油价，我们相信这种热情终有一天会消退，需求失衡规模的现实最终将冲击市场。”</span></p><p><span>高盛称，预计WTI原油短期存在跌至20美元/桶的风险。</span></p><p><span>有分析指出，撇开这次危机不谈，欧佩克要想稳定油市长期前景，要做的还有很多。其中最主要的，就是制定一项长期战略，为油市在未来应对类似的危机提供帮助。</span></p><p>三大国的博弈：减产能否有效执行和持续？</p><p><span>有分析人士指出，比减产规模更重要的是减产协议的持续时间，还有就是产油国能否严格执行减产计划。</span></p><p><span>据了解，过去OPEC多次减产协议破产，就是某些产油国没有严格执行减产计划，甚至私下偷偷增加产量。</span></p><p><span>在会议召开前，沙特、俄罗斯和美国三大产油国在减产问题上存在明显分歧，尤其是在减产规模和各自的配额上。</span></p><p><span>目前，美国、俄罗斯、沙特是全球前三大原油生产国，美国日产量为1300万桶左右，俄罗斯为1100万桶左右。</span></p><p><span>3月11日，在打响石油价格战后，沙特阿美称，沙特将把原油极限产能从当前的每天1200万桶提升至1300万桶。自4月起，沙特的原油供应量将大幅提高至每天1230万桶。</span></p><p><span>即谈判的一个症结就是，沙特减产将从何水平开始，是从1000万桶的产量算起，还是1230万桶。</span></p><p><span>在当前油价下，已经完全跌破美国页岩油的盈亏平衡线，甚至跌破了部分地区的现金开采成本。</span></p><p><span>4月初，总部位于科罗拉的多州的怀丁石油宣布申请破产。油价的下跌给高杠杆的美国石油公司巨大压力，特朗普不断寻求在沙特和俄罗斯之间达成一项减产协议。</span></p><p><span>一周前，特朗普在推特上宣布，沙特和俄罗斯有望达成减产1000万桶至1500万桶的消息，一度令国际油价大涨。</span></p><p><span>对于美国是否加入减产问题，美国近期表示，在没有政府干预的情况下，美国原油产量已经开始下降，这也让不少投资者对美国方面的行动持怀疑态度。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-04-10 11:29</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>因墨西哥抵制，OPEC+减产协议的谈判最终无果而终。国际原油市场经历了一次“巨震之夜”。</span></p><p><b><span>事实上，昨夜的谈判过程一度迷雾重重，也一度柳暗花明。一度有消息称，欧佩克和非欧佩克成员国(欧佩克+)敲定了一份减产协议。</span></b></p><p><span>这份“敲定”的减产协议确定：自2020年5月1日开始减产1000万桶/日，为期两个月；自2020年7月起，减产800万桶/日，至12月；自2021年1月起减产600万桶/日，至2022年4月。</span></p><p><span>但即便如此，这个额度还是不及市场预期，WTI油价随后暴跌10%。</span></p><p><span>而据最新消息，因墨西哥抵制，OPEC+目前未能达成协议。欧佩克代表也表示，OPEC+不会在没有墨西哥的情况下削减石油产量。墨西哥能源部长称，墨西哥准备好减产仅10万桶/天。</span></p><p><span>国际油价方面，布伦特原油期货价格昨日一度大涨10%以上，收盘下跌2.73%。纽约原油期货的走势基本相当，一度大涨近13%，谈判破裂消息传出后迅速跳水，收盘大跌7.57%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7244fb76539d5f20a0d9d288346983b8\" /></p><p>欧佩克+会议消息满天飞，油价上演“动荡一夜”</p><p><span>在疫情的袭击下，如今的石油市场早已危机重重。目前，全球每天的石油供应过剩已经达到2500万至3000万桶。</span></p><p><span>需求方面，欧佩克+文件显示，预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日。预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日，糟糕的需求令全球原油市场陷入悲观。</span></p><p><span>由于美国、沙特和俄罗斯三大产油国的博弈，减产能否有效执行以及能持续时间也令市场担忧。</span></p><p><span>实际上，在会议还没有开始前，高盛就在一份报告中称，假设周四的OPEC 会议决定减产1000万桶/日（有效减产量为650万桶/日）将不足以改善全球油市供需平衡。</span></p><p><b><span>4月9日晚上10点，“欧佩克+”视频会议正式拉开序幕。</span></b></p><p><span>大约10点20分左右，据路透社援引OPEC 消息人士称，沙特和俄罗斯就深度减产达成协议。欧佩克+以及其他产油国将讨论减产高达2000万桶/日，这一结果远超市场预期。</span></p><p><span>消息一出，国际油价瞬间飙升。其中,WTI一度大涨13%，布伦特原油涨幅达11%。</span></p><p><span>不过，半个小时后，欧佩克代表称，欧佩克+将全面减产1000万桶/日，为期两个月，在两个月后继续减产，但减产规模下调。</span></p><p><span>即减产规模从2000万桶降至1000万桶，国际油价迅速跳水，将此前的涨幅几乎全部被吞没。</span></p><p><span>北京时间凌晨0点左右，据欧佩克+消息人士称，欧佩克+正在讨论在1200万桶/日的减产范围之外，由其他国家承担500万桶/日的减产配额。</span></p><p><span>美国能源部长布鲁耶特表示，对欧佩克+在今天某个时候达成协议感到乐观，美国政府没有管控原油产量的机制。</span></p><p><span>随后，三名欧佩克+消息人士称，欧佩克+就5-6月减产1000万桶/日达成了原则性协议。</span></p><p><span>欧佩克代表称，欧佩克+将全面减产1000万桶/日，非市场传言的减产2000万桶/日。WTI油价由涨转跌，跌幅达3%。</span></p><p><b><span>在长达近8个小时的漫长会议之后，欧佩克和非欧佩克成员国(欧佩克+)终于敲定了一份减产协议。</span></b></p><p><span>协议确定，自2020年5月1日开始减产1000万桶/日，为期两个月；自2020年7月起，减产800万桶/日，至12月；自2021年1月起减产600万桶/日，至2022年4月。</span></p><p><span>每日减产1000万桶将是OPEC成立以来最大的减产规模，但俄罗斯坚称，只有美国加入该协议，俄罗斯才会减产。加拿大和巴西等其他大型产油国已经表示支持减产，不过这些国家目前是因为市场力量而减产。</span></p><p><span>Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen表示，“尽管每日减产1000万桶石油将有助于市场在短期内不增加库存，但这对许多人来说是令人失望的进展，他们仍意识到石油供应过剩的规模。”</span></p><p><span>欧佩克代表称，墨西哥仍然反对欧佩克+减产协议。据悉，欧佩克+下一次会议将于2020年6月10日举行。</span></p><p><span>在欧佩克+达成减产协议之后，美国白宫社交媒体主任斯卡维诺称，美国总统特朗普正与俄罗斯总统普京、沙特王储讨论原油协议。</span></p><p><span>据最新消息，因墨西哥抵制，OPEC+目前未能达成协议。媒体称沙特俄罗斯对五月开始减产1000万桶达成一致。</span></p><p>更糟糕的是需求，每日或下降1200万桶</p><p><b><span>实际上，困扰原油最大的问题还是需求不足。</span></b></p><p><span>受疫情影响，3月份以来，全球多个国家经济停摆。高盛预计，全球第二季度的石油需求较上年同期大幅下滑1400万桶/日。</span></p><p><span>这也是高盛提出来，即使OPEC+会议达成减产1000万桶/日，也不足以改善油市供需平衡的原因。“最终，需求暴跌的幅度对于OPEC 协同减产的幅度而言，实在过于庞大。”</span></p><p><span>俄罗斯能源部长诺瓦克表示，由于全球经济活动下行，原油需求下降1000-1500万桶/日。</span></p><p><span>欧佩克+文件则显示，预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日。预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日。</span></p><p><b><span>由于需求的迅速下降，导致了原油库存的上升速度远远超出预期。</span></b></p><p><span>周二，美国能源信息署（EIA）公布报告显示，截止4月3日当周，美国EIA原油库存增至1517.7万桶/日，远高于此前预期的969.9万桶。汽油库存增至1049.7万桶。精炼油库存增至47.6万桶，而预估为增加约69.7万桶。</span></p><p><span>目前，全球每天的石油供应过剩达2500万至3000万桶，供需双杀下的原油价格腰斩，价格徘徊在20美金一线。</span></p><p><span>国际货币基金组织(IMF)表示，预计全球2020年经济出现大萧条以来的最严重衰退；预计今年将有超过170个国家GDP出现负增长。</span></p><p><span>Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen称：“即使减产协议达成，肯定会在短期内提振油价，我们相信这种热情终有一天会消退，需求失衡规模的现实最终将冲击市场。”</span></p><p><span>高盛称，预计WTI原油短期存在跌至20美元/桶的风险。</span></p><p><span>有分析指出，撇开这次危机不谈，欧佩克要想稳定油市长期前景，要做的还有很多。其中最主要的，就是制定一项长期战略，为油市在未来应对类似的危机提供帮助。</span></p><p>三大国的博弈：减产能否有效执行和持续？</p><p><span>有分析人士指出，比减产规模更重要的是减产协议的持续时间，还有就是产油国能否严格执行减产计划。</span></p><p><span>据了解，过去OPEC多次减产协议破产，就是某些产油国没有严格执行减产计划，甚至私下偷偷增加产量。</span></p><p><span>在会议召开前，沙特、俄罗斯和美国三大产油国在减产问题上存在明显分歧，尤其是在减产规模和各自的配额上。</span></p><p><span>目前，美国、俄罗斯、沙特是全球前三大原油生产国，美国日产量为1300万桶左右，俄罗斯为1100万桶左右。</span></p><p><span>3月11日，在打响石油价格战后，沙特阿美称，沙特将把原油极限产能从当前的每天1200万桶提升至1300万桶。自4月起，沙特的原油供应量将大幅提高至每天1230万桶。</span></p><p><span>即谈判的一个症结就是，沙特减产将从何水平开始，是从1000万桶的产量算起，还是1230万桶。</span></p><p><span>在当前油价下，已经完全跌破美国页岩油的盈亏平衡线，甚至跌破了部分地区的现金开采成本。</span></p><p><span>4月初，总部位于科罗拉的多州的怀丁石油宣布申请破产。油价的下跌给高杠杆的美国石油公司巨大压力，特朗普不断寻求在沙特和俄罗斯之间达成一项减产协议。</span></p><p><span>一周前，特朗普在推特上宣布，沙特和俄罗斯有望达成减产1000万桶至1500万桶的消息，一度令国际油价大涨。</span></p><p><span>对于美国是否加入减产问题，美国近期表示，在没有政府干预的情况下，美国原油产量已经开始下降，这也让不少投资者对美国方面的行动持怀疑态度。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3faadc006e67e6ac130a7b171f263b4d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1190133354","content_text":"因墨西哥抵制，OPEC+减产协议的谈判最终无果而终。国际原油市场经历了一次“巨震之夜”。事实上，昨夜的谈判过程一度迷雾重重，也一度柳暗花明。一度有消息称，欧佩克和非欧佩克成员国(欧佩克+)敲定了一份减产协议。这份“敲定”的减产协议确定：自2020年5月1日开始减产1000万桶/日，为期两个月；自2020年7月起，减产800万桶/日，至12月；自2021年1月起减产600万桶/日，至2022年4月。但即便如此，这个额度还是不及市场预期，WTI油价随后暴跌10%。而据最新消息，因墨西哥抵制，OPEC+目前未能达成协议。欧佩克代表也表示，OPEC+不会在没有墨西哥的情况下削减石油产量。墨西哥能源部长称，墨西哥准备好减产仅10万桶/天。国际油价方面，布伦特原油期货价格昨日一度大涨10%以上，收盘下跌2.73%。纽约原油期货的走势基本相当，一度大涨近13%，谈判破裂消息传出后迅速跳水，收盘大跌7.57%。欧佩克+会议消息满天飞，油价上演“动荡一夜”在疫情的袭击下，如今的石油市场早已危机重重。目前，全球每天的石油供应过剩已经达到2500万至3000万桶。需求方面，欧佩克+文件显示，预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日。预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日，糟糕的需求令全球原油市场陷入悲观。由于美国、沙特和俄罗斯三大产油国的博弈，减产能否有效执行以及能持续时间也令市场担忧。实际上，在会议还没有开始前，高盛就在一份报告中称，假设周四的OPEC 会议决定减产1000万桶/日（有效减产量为650万桶/日）将不足以改善全球油市供需平衡。4月9日晚上10点，“欧佩克+”视频会议正式拉开序幕。大约10点20分左右，据路透社援引OPEC 消息人士称，沙特和俄罗斯就深度减产达成协议。欧佩克+以及其他产油国将讨论减产高达2000万桶/日，这一结果远超市场预期。消息一出，国际油价瞬间飙升。其中,WTI一度大涨13%，布伦特原油涨幅达11%。不过，半个小时后，欧佩克代表称，欧佩克+将全面减产1000万桶/日，为期两个月，在两个月后继续减产，但减产规模下调。即减产规模从2000万桶降至1000万桶，国际油价迅速跳水，将此前的涨幅几乎全部被吞没。北京时间凌晨0点左右，据欧佩克+消息人士称，欧佩克+正在讨论在1200万桶/日的减产范围之外，由其他国家承担500万桶/日的减产配额。美国能源部长布鲁耶特表示，对欧佩克+在今天某个时候达成协议感到乐观，美国政府没有管控原油产量的机制。随后，三名欧佩克+消息人士称，欧佩克+就5-6月减产1000万桶/日达成了原则性协议。欧佩克代表称，欧佩克+将全面减产1000万桶/日，非市场传言的减产2000万桶/日。WTI油价由涨转跌，跌幅达3%。在长达近8个小时的漫长会议之后，欧佩克和非欧佩克成员国(欧佩克+)终于敲定了一份减产协议。协议确定，自2020年5月1日开始减产1000万桶/日，为期两个月；自2020年7月起，减产800万桶/日，至12月；自2021年1月起减产600万桶/日，至2022年4月。每日减产1000万桶将是OPEC成立以来最大的减产规模，但俄罗斯坚称，只有美国加入该协议，俄罗斯才会减产。加拿大和巴西等其他大型产油国已经表示支持减产，不过这些国家目前是因为市场力量而减产。Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen表示，“尽管每日减产1000万桶石油将有助于市场在短期内不增加库存，但这对许多人来说是令人失望的进展，他们仍意识到石油供应过剩的规模。”欧佩克代表称，墨西哥仍然反对欧佩克+减产协议。据悉，欧佩克+下一次会议将于2020年6月10日举行。在欧佩克+达成减产协议之后，美国白宫社交媒体主任斯卡维诺称，美国总统特朗普正与俄罗斯总统普京、沙特王储讨论原油协议。据最新消息，因墨西哥抵制，OPEC+目前未能达成协议。媒体称沙特俄罗斯对五月开始减产1000万桶达成一致。更糟糕的是需求，每日或下降1200万桶实际上，困扰原油最大的问题还是需求不足。受疫情影响，3月份以来，全球多个国家经济停摆。高盛预计，全球第二季度的石油需求较上年同期大幅下滑1400万桶/日。这也是高盛提出来，即使OPEC+会议达成减产1000万桶/日，也不足以改善油市供需平衡的原因。“最终，需求暴跌的幅度对于OPEC 协同减产的幅度而言，实在过于庞大。”俄罗斯能源部长诺瓦克表示，由于全球经济活动下行，原油需求下降1000-1500万桶/日。欧佩克+文件则显示，预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日。预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日。由于需求的迅速下降，导致了原油库存的上升速度远远超出预期。周二，美国能源信息署（EIA）公布报告显示，截止4月3日当周，美国EIA原油库存增至1517.7万桶/日，远高于此前预期的969.9万桶。汽油库存增至1049.7万桶。精炼油库存增至47.6万桶，而预估为增加约69.7万桶。目前，全球每天的石油供应过剩达2500万至3000万桶，供需双杀下的原油价格腰斩，价格徘徊在20美金一线。国际货币基金组织(IMF)表示，预计全球2020年经济出现大萧条以来的最严重衰退；预计今年将有超过170个国家GDP出现负增长。Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen称：“即使减产协议达成，肯定会在短期内提振油价，我们相信这种热情终有一天会消退，需求失衡规模的现实最终将冲击市场。”高盛称，预计WTI原油短期存在跌至20美元/桶的风险。有分析指出，撇开这次危机不谈，欧佩克要想稳定油市长期前景，要做的还有很多。其中最主要的，就是制定一项长期战略，为油市在未来应对类似的危机提供帮助。三大国的博弈：减产能否有效执行和持续？有分析人士指出，比减产规模更重要的是减产协议的持续时间，还有就是产油国能否严格执行减产计划。据了解，过去OPEC多次减产协议破产，就是某些产油国没有严格执行减产计划，甚至私下偷偷增加产量。在会议召开前，沙特、俄罗斯和美国三大产油国在减产问题上存在明显分歧，尤其是在减产规模和各自的配额上。目前，美国、俄罗斯、沙特是全球前三大原油生产国，美国日产量为1300万桶左右，俄罗斯为1100万桶左右。3月11日，在打响石油价格战后，沙特阿美称，沙特将把原油极限产能从当前的每天1200万桶提升至1300万桶。自4月起，沙特的原油供应量将大幅提高至每天1230万桶。即谈判的一个症结就是，沙特减产将从何水平开始，是从1000万桶的产量算起，还是1230万桶。在当前油价下，已经完全跌破美国页岩油的盈亏平衡线，甚至跌破了部分地区的现金开采成本。4月初，总部位于科罗拉的多州的怀丁石油宣布申请破产。油价的下跌给高杠杆的美国石油公司巨大压力，特朗普不断寻求在沙特和俄罗斯之间达成一项减产协议。一周前，特朗普在推特上宣布，沙特和俄罗斯有望达成减产1000万桶至1500万桶的消息，一度令国际油价大涨。对于美国是否加入减产问题，美国近期表示，在没有政府干预的情况下，美国原油产量已经开始下降，这也让不少投资者对美国方面的行动持怀疑态度。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1281,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921774828,"gmtCreate":1586406419564,"gmtModify":1704361189714,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"NB！","listText":"NB！","text":"NB！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921774828","repostId":"1117834093","repostType":4,"repost":{"id":"1117834093","pubTimestamp":1586399161,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117834093?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-09 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/></p><p><b>金融秃鹫</b></p><p><b>一、海外做空机构概览</b></p><p>以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p><b>二、海外做空产业链</b></p><p>海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p><b>三、海外做空制度特点</b></p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p><b>四、国内外做空机制比较</b></p><p>中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><b>正文</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/207a3eb6589366a7a6f0a24f5bd67bce\" /></p><p><b>一、引言</b></p><p>近期，浑水公司等做空机构再次进入了市场投资者的视线。2017年6月8日，国际做空机构浑水宣布做空港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01999\">敏华控股</a>，6-7日敏华控股已暴跌17.7%，随后，浑水又宣布另一家机构做空另一家<a href=\"https://laohu8.com/S/00506\">中国食品</a>企业<a href=\"https://laohu8.com/S/00608\">达利国际</a>，随即达利集团股价也大幅下跌。海外市场成熟的做空机构频繁顶上中国股票，通过做空中国概念股并发布看空报告诱发股票暴跌而获利。海外做空机构频频得手，一方面使得上市公司和投资者闻风丧胆，另一方面也给我们提出了一个新的课题——做空机构的存在是通过市场化的方式引入了金融市场监督机制，有助于引导市场向价值投资转变，增加市场流动性有重要的作用。本文的目标是仔细研究和对比海外做空机构和机制，分析中国市场培育做空机构的条件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f005dabd5ff4a610475fe4b76492f59\" /></p><p>从做空机构来看，以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p>从海外证券市场的机制来看，海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p>对比中国与海外市场做空模式可以发现，中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p>从风险的角度来看，做空机构在中国市场上做空机构面临交易制度风险、法律风险和金融风险。从金融体系的角度看，做空机构判断失误容易引发逼空行为，诱发金融体系动荡，甚至引发金融危机。不过，<b>由于做空机构能够通过市场化的机制起到证券市场监督监管作用，对于提升价值投资理念有一定积极作用，因此也成为了海外资本市场制度建设中的一个重要元素。</b></p><p><b>二、海外做空机构概述</b></p><p><b>2.1 香橼研究（Citron Research）</b></p><p>香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。</p><p><b>香橼研究的做空分析</b></p><p>从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。</p><p>从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。</p><p>从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。</p><p>香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。</p><p>香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4c585379538071c3bcef62453f68e3\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d86d66ea58ec60b99239c590e93544\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752fc5b0a4aa2b91f5c976f6db241487\" /></p><p><b>香橼研究针对中国的做空研究</b></p><p>香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。</p><p>香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。</p><p><b>2.2 浑水研究（Muddy Water Research）</b></p><p>浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。</p><p>创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：</p><p><b>第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研</b>。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。</p><p><b>第二步：与对冲基金合作</b>。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。</p><p><b>第三步：律师所代理集体诉讼</b>。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。</p><p>浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8980c6083d14435a0844751d40d5c187\" /></p><p><b>浑水研究经典案例</b></p><p>2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。</p><p>尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&amp;Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89a7f82fe076c94ff16993d141c3fb6\" /></p><p><b>2.3其他做空机构</b></p><p>其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67daa4d4dd3127aed8ce5c697bd7e83a\" /></p><p><b>2.4做空机构特点</b></p><p>参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：<br /><b>其一，公司规模小。</b>如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；<br /><b>其二，公司成立时间晚</b>。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；<br /><b>其三，公司透明度差</b>。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；<br /><b>其四，熟悉中国企业的运作方式</b>。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。<br /><b>其五、与对冲基金有千丝万缕的联系</b>。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。</p><p><b>三、海内外证券市场做空机制概述</b></p><p><b>3.1海外市场做空产业链</b></p><p>从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2ec6949775827b948cd18808ffcb2e0\" /></p><p><b>第一步，初步锁定做空目标。</b>做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。</p><p><b>第二步，对做空目标展开调查</b>，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。</p><p>同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。</p><p><b>第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价</b>。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。</p><p>这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。</p><p><b>第四步，股价下跌，了结空头头寸获利</b>。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。</p><p>与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。</p><p><b>3.2海外市场做空机制与监管共识</b></p><p>证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。<b>目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。</b>美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。</p><p>随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。<b>首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式</b>：</p><p>一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；</p><p>二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；</p><p>三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；</p><p>四、股指期货交易；</p><p>五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。</p><p><b>另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加</b>，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。</p><p><b>通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为</b>：</p><p>一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；</p><p>二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；</p><p>三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。</p><p><b>关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。</b>总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。</p><p><b>结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识</b>。</p><p>一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；</p><p>二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；</p><p>三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；</p><p>四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）</p><p><b>3.3国内外证券市场做空模式的差异</b></p><p>相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/178fe246885979bf3592d0504a2fb439\" /></p>","source":"lsy1568184928314","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-09 10:26 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm><strong>建投策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>金融秃鹫一、海外做空机构概览以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以...</p>\n\n<a href=\"https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm\">Web 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香橼研究（Citron Research）香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。香橼研究的做空分析从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。香橼研究针对中国的做空研究香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。2.2 浑水研究（Muddy Water Research）浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。第二步：与对冲基金合作。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。第三步：律师所代理集体诉讼。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。浑水研究经典案例2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。2.3其他做空机构其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。2.4做空机构特点参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：其一，公司规模小。如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；其二，公司成立时间晚。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；其三，公司透明度差。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；其四，熟悉中国企业的运作方式。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。其五、与对冲基金有千丝万缕的联系。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。三、海内外证券市场做空机制概述3.1海外市场做空产业链从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：第一步，初步锁定做空目标。做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。第二步，对做空目标展开调查，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。第四步，股价下跌，了结空头头寸获利。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。3.2海外市场做空机制与监管共识证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式：一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；四、股指期货交易；五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为：一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识。一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）3.3国内外证券市场做空模式的差异相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":736,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":929983075,"gmtCreate":1585201960497,"gmtModify":1704357337894,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"好演员！","listText":"好演员！","text":"好演员！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929983075","repostId":"1116945164","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":773,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920016608,"gmtCreate":1584717253204,"gmtModify":1704355829759,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"买买买","listText":"买买买","text":"买买买","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920016608","repostId":"2017939327","repostType":2,"repost":{"id":"2017939327","pubTimestamp":1583362800,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2017939327?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-05 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href=\"https://laohu8.com/S/002607\">中公教育</a>和跟谁学。</p><p>01、新东方大厦:从北京到合肥</p><p>2005年，为了降低运营管理成本、提高协作效率和品牌影响力，俞敏洪以每平米3万元的价格购买了位于北京中关村的新东方大厦。</p><p>这是第一座新东方大厦，从此，新东方开始了不断地买地建楼。</p><p>2018年7月10日，新东方武汉学校总部正式进驻武昌区中南路14号新东方大厦；2018年8月5日兰州盘旋路新东方大厦开业；2019年12月18日，新东方教育科技集团安徽总部大厦项目开工奠基典礼在合肥市包河区举行……</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11408252515/0\"/><p>注：新东方安徽总部大厦效果图</p><p>“之所以有这样一栋大楼，是因为新东方有一个远大的理想，就是集教育产业、科技于一体，在合肥、安徽乃至全国的教育发展中间起到比较大的作用。”在安徽总部大厦奠基仪式致辞中，新东方教育科技集团董事长俞敏洪表示，新东方是带着教育的理念、教育的理想和教育的未来，来共同打造包河教育和合肥教育的发展基地。“我相信在不远的将来，这栋大楼会成为我们包河区、合肥乃至安徽最令人骄傲的一栋大楼。”</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11408252516/0\"/><p>注：新东方大厦北楼，后面那栋即是中钢</p><p>俞敏洪也曾在在演讲时表示：“新东方买楼时因为资金的关系，只能买B座最小的一栋楼，第二年新东方就上市了，结果等到有钱的时候，就被中钢拿走了，当时应该好像是15亿拿走的，现在应该可能有50亿的规模了。如果当时要是买下来的话，我就可以把新东方关门了，这个世界其实不需要做那么多事情，赚一票后就可以一辈子休息了。”</p><p>或许是不想再有痛失几十亿的遗憾，一栋栋新东方大厦拔地而起。</p><p>02、好未来买地盖楼：豪掷36.7亿元</p><p>相比新东方早在2005年就入驻新东方大厦，2003年创办、如今市值第一的好未来尚未拥有独立的办公大楼。</p><p>好未来的员工长期分布在丹棱SOHO、中关村E世界、科贸、地下创业空间、海兴大厦等众多楼宇中。</p><p>2018年11月，好未来以13.2亿元获得北京市昌平区沙河镇七里渠南北村土地一级开发项目QLQ-004地块。这是第一块属于好未来自己的办公用地，面积为28622.318平方米，建筑控制规模71556平方米。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11408252517/0\"/><p>注：好未来在昌平买的办公用地</p><p>2019年12月3日，好未来宣布将通过手头现金和/或银行融资的方式，提供9.2亿元资金在该地块上建设一个建筑面积约127,780平方米的办公空间。</p><p>成本22.4亿元的“好未来大厦”终于要来了！</p><p>2019年12月13日，好未来又发布公告表示，签订了镇江（江苏省）办公楼建筑总包合同，将斥资约14.24亿元，在江苏镇江开发一个办公用地，建筑占地约22.27万平方米。并同样通过手头现金和银行融资为此次建设提供资金。</p><p>从2018年开始，好未来三次购买办公用地和大楼的总金额就达到了36.7亿元。</p><p>03、跟谁学和中公教育紧跟其后，加入买楼俱乐部</p><p>作为教育行业的两个新巨头，股价和市值都在飞速增长的中公教育和跟谁学，同样将目光放在了教育地产上，追随新东方和好未来的脚步，加入了买楼行列。</p><p><strong>2020年1月31日，跟谁学发布公告称，在郑州经济开发区耗资3.3亿购买了三栋楼。</strong></p><p>跟谁学计划将这些房产用于业务运营功能，预计将在2020年下半年开始于这些办公楼中开展业务。</p><p>据了解，跟谁学已经支付了首期分期付款的6900万元，并计划在未来三年内完成余下的分期付款。这些商业地产包括两栋已完工的办公大楼和一栋正在建设的办公大楼。</p><p><strong>2020年2 月26 日，中公教育也发布公告，以自有资金3.8亿元购买陕西冠诚持有的冠诚·九鼎国际1 号楼资。</strong></p><p>据了解， 地上建筑物九鼎国际（公馆），钢混结构，房屋地上建筑共18 层，其中商业1—4 层，面积共计0.55 亿方，办公5—18 层，面积共计1.8 亿方。</p><p>中公教育表示，本次收购陕西冠诚九鼎国际1 号楼资产将主要用于陕西区域总部及综合学习基地建设使用，有利于职教产品服务迈向3.0 版本的升级改造，稳步推进落实公司战略。</p><p>具体体现在两个方面，</p><p>1）有效改善教学环境，升级服务品质，进而提升课程产品竞争力及单价；</p><p>2）公司立足长远，长久布局，通过自持物业减轻租金压力，优化财务效应；同时，该资产位于陕西省会西安核心区域，未来或有较大升值空间。</p><p>为什么教育巨头这么热衷买楼盖楼？</p><p>据了解，北京房价从08年一万左右到最高点时7万左右的平均价格，仅仅用了8年左右的时间，涨幅却达7倍左右。或许某些四线城市许涨幅没有这么大，但也仅在10年间就从平均三四千的价格，上涨到了过万。</p><p>房价上涨如此猛烈，对教育巨头来说，拥有自己的高楼大厦，不仅能降低运营管理成本、提高协作效率和品牌影响力，这还是一笔高回报的投资。</p><p>本文转载自微信公众号“教培校长参考”，作者郭之祯。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场，转载请联系原作者。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>教育巨头买楼记：新东方、好未来、跟谁学、中公都在疯狂地买楼盖楼</title>\n<style 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来源：教培校长参考（ID：jiaopeixiaozhang），作者：郭之祯俞敏洪在一次谈话中，后悔当初没多买楼。新东方在北京中关村先只买了B座最小的一栋楼，另一栋被中钢拿走了，当时值15亿，现在应该值50亿。“如果当时要是买下来的话，我就可以把新东方关门了，这个世界其实不需要做那么多事情，赚一票后就可以一辈子休息了。”新东方在后来经营中似乎传承了这一思想。一是选择把部分城市的校区场地买下，二是...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202003050703437ae3739f&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e2d8785eee2d779f9815ee6f2463b063","relate_stocks":{"EDU":"新东方","TAL":"好未来"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202003050703437ae3739f&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2017939327","content_text":"* 来源：教培校长参考（ID：jiaopeixiaozhang），作者：郭之祯俞敏洪在一次谈话中，后悔当初没多买楼。新东方在北京中关村先只买了B座最小的一栋楼，另一栋被中钢拿走了，当时值15亿，现在应该值50亿。“如果当时要是买下来的话，我就可以把新东方关门了，这个世界其实不需要做那么多事情，赚一票后就可以一辈子休息了。”新东方在后来经营中似乎传承了这一思想。一是选择把部分城市的校区场地买下，二是相继在不同城市建设新东方大厦。一位新东方出来的创业者曾对《教培参考》表示，“新东方更像是一个房地产公司。值钱的就是它在各地的校区。”在教育培训行业，不止新东方热衷于买楼建楼。好未来，跟谁学，中公也都化身房地产狂魔，疯狂地囤积教育地产。巧合的是，中国教育企业市值TOP4，也正是好未来、新东方、中公教育和跟谁学。01、新东方大厦:从北京到合肥2005年，为了降低运营管理成本、提高协作效率和品牌影响力，俞敏洪以每平米3万元的价格购买了位于北京中关村的新东方大厦。这是第一座新东方大厦，从此，新东方开始了不断地买地建楼。2018年7月10日，新东方武汉学校总部正式进驻武昌区中南路14号新东方大厦；2018年8月5日兰州盘旋路新东方大厦开业；2019年12月18日，新东方教育科技集团安徽总部大厦项目开工奠基典礼在合肥市包河区举行……注：新东方安徽总部大厦效果图“之所以有这样一栋大楼，是因为新东方有一个远大的理想，就是集教育产业、科技于一体，在合肥、安徽乃至全国的教育发展中间起到比较大的作用。”在安徽总部大厦奠基仪式致辞中，新东方教育科技集团董事长俞敏洪表示，新东方是带着教育的理念、教育的理想和教育的未来，来共同打造包河教育和合肥教育的发展基地。“我相信在不远的将来，这栋大楼会成为我们包河区、合肥乃至安徽最令人骄傲的一栋大楼。”注：新东方大厦北楼，后面那栋即是中钢俞敏洪也曾在在演讲时表示：“新东方买楼时因为资金的关系，只能买B座最小的一栋楼，第二年新东方就上市了，结果等到有钱的时候，就被中钢拿走了，当时应该好像是15亿拿走的，现在应该可能有50亿的规模了。如果当时要是买下来的话，我就可以把新东方关门了，这个世界其实不需要做那么多事情，赚一票后就可以一辈子休息了。”或许是不想再有痛失几十亿的遗憾，一栋栋新东方大厦拔地而起。02、好未来买地盖楼：豪掷36.7亿元相比新东方早在2005年就入驻新东方大厦，2003年创办、如今市值第一的好未来尚未拥有独立的办公大楼。好未来的员工长期分布在丹棱SOHO、中关村E世界、科贸、地下创业空间、海兴大厦等众多楼宇中。2018年11月，好未来以13.2亿元获得北京市昌平区沙河镇七里渠南北村土地一级开发项目QLQ-004地块。这是第一块属于好未来自己的办公用地，面积为28622.318平方米，建筑控制规模71556平方米。注：好未来在昌平买的办公用地2019年12月3日，好未来宣布将通过手头现金和/或银行融资的方式，提供9.2亿元资金在该地块上建设一个建筑面积约127,780平方米的办公空间。成本22.4亿元的“好未来大厦”终于要来了！2019年12月13日，好未来又发布公告表示，签订了镇江（江苏省）办公楼建筑总包合同，将斥资约14.24亿元，在江苏镇江开发一个办公用地，建筑占地约22.27万平方米。并同样通过手头现金和银行融资为此次建设提供资金。从2018年开始，好未来三次购买办公用地和大楼的总金额就达到了36.7亿元。03、跟谁学和中公教育紧跟其后，加入买楼俱乐部作为教育行业的两个新巨头，股价和市值都在飞速增长的中公教育和跟谁学，同样将目光放在了教育地产上，追随新东方和好未来的脚步，加入了买楼行列。2020年1月31日，跟谁学发布公告称，在郑州经济开发区耗资3.3亿购买了三栋楼。跟谁学计划将这些房产用于业务运营功能，预计将在2020年下半年开始于这些办公楼中开展业务。据了解，跟谁学已经支付了首期分期付款的6900万元，并计划在未来三年内完成余下的分期付款。这些商业地产包括两栋已完工的办公大楼和一栋正在建设的办公大楼。2020年2 月26 日，中公教育也发布公告，以自有资金3.8亿元购买陕西冠诚持有的冠诚·九鼎国际1 号楼资。据了解， 地上建筑物九鼎国际（公馆），钢混结构，房屋地上建筑共18 层，其中商业1—4 层，面积共计0.55 亿方，办公5—18 层，面积共计1.8 亿方。中公教育表示，本次收购陕西冠诚九鼎国际1 号楼资产将主要用于陕西区域总部及综合学习基地建设使用，有利于职教产品服务迈向3.0 版本的升级改造，稳步推进落实公司战略。具体体现在两个方面，1）有效改善教学环境，升级服务品质，进而提升课程产品竞争力及单价；2）公司立足长远，长久布局，通过自持物业减轻租金压力，优化财务效应；同时，该资产位于陕西省会西安核心区域，未来或有较大升值空间。为什么教育巨头这么热衷买楼盖楼？据了解，北京房价从08年一万左右到最高点时7万左右的平均价格，仅仅用了8年左右的时间，涨幅却达7倍左右。或许某些四线城市许涨幅没有这么大，但也仅在10年间就从平均三四千的价格，上涨到了过万。房价上涨如此猛烈，对教育巨头来说，拥有自己的高楼大厦，不仅能降低运营管理成本、提高协作效率和品牌影响力，这还是一笔高回报的投资。本文转载自微信公众号“教培校长参考”，作者郭之祯。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场，转载请联系原作者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":779,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":926767551,"gmtCreate":1587371853373,"gmtModify":1704363808885,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/UCO\">$二倍做多彭博原油ETF(UCO)$</a>什么沙雕盘，到底是跟踪2005合约还是2006？","listText":"<a 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4.1%。数据发布后，美股指数期货直线拉升！利率期货显示美联储11月、12月以及2025年降息25个基点的可能性增强。个股盘前走势Atlassian大涨超21%。上季度营收、每股收益超预期，上调全年增长展望。英特尔涨7%。三季度营收133亿美元，超出预期。第四季度收入指引略高于预期，引发了人们对该公司有能力收复部分市场份额的乐观情绪。同时，芯片股盘前集体向好。截至发稿，昨日大跌的ARM涨1.77%，英伟达涨1.78%，台积电涨1.5%，AMD涨0.8%，高通涨0.5%。亚马逊涨超7%。三季度总营收超预期，EPS跳涨55%，年末节假日购物季的收入指引虽略逊预期，但盈利指引利好，且云业务利润率和公司整体营业利润率齐创新高。苹果跌超1.8%。上季iPhone收入“翻身”，但在华销售依然萎靡。补缴税百亿拖累盈利转降，本季营收或放缓。特朗普媒体科技集团续跌超7%，此前连续两个交易日大跌，连收三根阴线。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":56,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355955335843984,"gmtCreate":1727912767547,"gmtModify":1727914052595,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"<a 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/></p><p><b>金融秃鹫</b></p><p><b>一、海外做空机构概览</b></p><p>以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p><b>二、海外做空产业链</b></p><p>海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p><b>三、海外做空制度特点</b></p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p><b>四、国内外做空机制比较</b></p><p>中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><b>正文</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/207a3eb6589366a7a6f0a24f5bd67bce\" /></p><p><b>一、引言</b></p><p>近期，浑水公司等做空机构再次进入了市场投资者的视线。2017年6月8日，国际做空机构浑水宣布做空港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01999\">敏华控股</a>，6-7日敏华控股已暴跌17.7%，随后，浑水又宣布另一家机构做空另一家<a href=\"https://laohu8.com/S/00506\">中国食品</a>企业<a href=\"https://laohu8.com/S/00608\">达利国际</a>，随即达利集团股价也大幅下跌。海外市场成熟的做空机构频繁顶上中国股票，通过做空中国概念股并发布看空报告诱发股票暴跌而获利。海外做空机构频频得手，一方面使得上市公司和投资者闻风丧胆，另一方面也给我们提出了一个新的课题——做空机构的存在是通过市场化的方式引入了金融市场监督机制，有助于引导市场向价值投资转变，增加市场流动性有重要的作用。本文的目标是仔细研究和对比海外做空机构和机制，分析中国市场培育做空机构的条件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f005dabd5ff4a610475fe4b76492f59\" /></p><p>从做空机构来看，以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p>从海外证券市场的机制来看，海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p>对比中国与海外市场做空模式可以发现，中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p>从风险的角度来看，做空机构在中国市场上做空机构面临交易制度风险、法律风险和金融风险。从金融体系的角度看，做空机构判断失误容易引发逼空行为，诱发金融体系动荡，甚至引发金融危机。不过，<b>由于做空机构能够通过市场化的机制起到证券市场监督监管作用，对于提升价值投资理念有一定积极作用，因此也成为了海外资本市场制度建设中的一个重要元素。</b></p><p><b>二、海外做空机构概述</b></p><p><b>2.1 香橼研究（Citron Research）</b></p><p>香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。</p><p><b>香橼研究的做空分析</b></p><p>从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。</p><p>从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。</p><p>从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。</p><p>香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。</p><p>香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4c585379538071c3bcef62453f68e3\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d86d66ea58ec60b99239c590e93544\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752fc5b0a4aa2b91f5c976f6db241487\" /></p><p><b>香橼研究针对中国的做空研究</b></p><p>香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。</p><p>香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。</p><p><b>2.2 浑水研究（Muddy Water Research）</b></p><p>浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。</p><p>创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：</p><p><b>第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研</b>。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。</p><p><b>第二步：与对冲基金合作</b>。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。</p><p><b>第三步：律师所代理集体诉讼</b>。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。</p><p>浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8980c6083d14435a0844751d40d5c187\" /></p><p><b>浑水研究经典案例</b></p><p>2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。</p><p>尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&amp;Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89a7f82fe076c94ff16993d141c3fb6\" /></p><p><b>2.3其他做空机构</b></p><p>其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67daa4d4dd3127aed8ce5c697bd7e83a\" /></p><p><b>2.4做空机构特点</b></p><p>参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：<br /><b>其一，公司规模小。</b>如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；<br /><b>其二，公司成立时间晚</b>。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；<br /><b>其三，公司透明度差</b>。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；<br /><b>其四，熟悉中国企业的运作方式</b>。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。<br /><b>其五、与对冲基金有千丝万缕的联系</b>。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。</p><p><b>三、海内外证券市场做空机制概述</b></p><p><b>3.1海外市场做空产业链</b></p><p>从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2ec6949775827b948cd18808ffcb2e0\" /></p><p><b>第一步，初步锁定做空目标。</b>做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。</p><p><b>第二步，对做空目标展开调查</b>，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。</p><p>同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。</p><p><b>第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价</b>。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。</p><p>这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。</p><p><b>第四步，股价下跌，了结空头头寸获利</b>。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。</p><p>与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。</p><p><b>3.2海外市场做空机制与监管共识</b></p><p>证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。<b>目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。</b>美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。</p><p>随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。<b>首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式</b>：</p><p>一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；</p><p>二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；</p><p>三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；</p><p>四、股指期货交易；</p><p>五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。</p><p><b>另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加</b>，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。</p><p><b>通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为</b>：</p><p>一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；</p><p>二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；</p><p>三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。</p><p><b>关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。</b>总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。</p><p><b>结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识</b>。</p><p>一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；</p><p>二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；</p><p>三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；</p><p>四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）</p><p><b>3.3国内外证券市场做空模式的差异</b></p><p>相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/178fe246885979bf3592d0504a2fb439\" /></p>","source":"lsy1568184928314","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-09 10:26 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm><strong>建投策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>金融秃鹫一、海外做空机构概览以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以...</p>\n\n<a href=\"https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm\">Web 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香橼研究（Citron Research）香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。香橼研究的做空分析从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。香橼研究针对中国的做空研究香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。2.2 浑水研究（Muddy Water Research）浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。第二步：与对冲基金合作。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。第三步：律师所代理集体诉讼。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。浑水研究经典案例2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。2.3其他做空机构其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。2.4做空机构特点参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：其一，公司规模小。如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；其二，公司成立时间晚。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；其三，公司透明度差。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；其四，熟悉中国企业的运作方式。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。其五、与对冲基金有千丝万缕的联系。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。三、海内外证券市场做空机制概述3.1海外市场做空产业链从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：第一步，初步锁定做空目标。做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。第二步，对做空目标展开调查，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。第四步，股价下跌，了结空头头寸获利。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。3.2海外市场做空机制与监管共识证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式：一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；四、股指期货交易；五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为：一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识。一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）3.3国内外证券市场做空模式的差异相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":736,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":929983075,"gmtCreate":1585201960497,"gmtModify":1704357337894,"author":{"id":"3547436512226274","authorId":"3547436512226274","name":"TTSGB","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547436512226274","authorIdStr":"3547436512226274"},"themes":[],"htmlText":"好演员！","listText":"好演员！","text":"好演员！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929983075","repostId":"1116945164","repostType":4,"repost":{"id":"1116945164","pubTimestamp":1585190872,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1116945164?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-26 10:47","market":"us","language":"zh","title":"恐慌中的资本猎手：对冲基金大佬如何将2700万变成26亿","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116945164","media":"腾讯财经","summary":"在这一轮美股市场动荡中，有人损失惨重，血流成河，当然也有人成功地利用了恐慌，顺应市场的方向，让自己赚的盆满钵盈，对冲基金Pershing Square Capital（PSC）创始人比尔· 阿克曼（B","content":"<p>在这一轮美股市场动荡中，有人损失惨重，血流成河，当然也有人成功地利用了恐慌，顺应市场的方向，让自己赚的盆满钵盈，对冲基金Pershing Square Capital（PSC）创始人比尔· 阿克曼（Bill Ackman）就是其中之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dac68cf363411ae9b47ff5f17d7ea4a0\"></p>\n<p>3月25日，PSC在其官网上发布声明宣布，已经退出之前一轮对冲操作，获得投资收益26亿美元，这笔对冲交易的成本（包括佣金）是2700万美元。单就这笔交易而言，阿克曼在大约不到一个月的时间内，就实现了投资回报接近100倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/784fe2af372793bf945aea7f6d979bc4\"></p>\n<p>（Pershing Square Capital发表声明，宣布结束一轮对冲操作）</p>\n<p>阿克曼的这一轮“神操作”，可以说是从策略的实施、执行、到影响市场的情绪以及把握进入和退出时机一系列完美结合所带来的结果，我们可以简单回顾一下他是如何做到的：</p>\n<p>首先，在2月底，当市场中的信用利差（credit spread）在大约处于历史最低水平时，阿克曼大举买入投资级和高息信用利差产品，由于信用利差处在极低水平，因而在未来上涨可能性远高于下跌可能性。</p>\n<p>信用利差简言之就是不同债券产品收益率的差异，当一支债券信用状况变差时，投资者所要求的回报补偿更多，因而其收益率要求会更高，信用利差随之扩大，因而阿克曼所押注的信用利差产品，在市场信用状况变差，投资者对信用状况产生担忧时，将会获利颇丰。</p>\n<p>阿克曼巧妙地运用了疫情在美国的发展情况对信用市场的影响。2月底，美国新冠病毒疫情还没有全面爆发，市场情绪稳定，投资者对信用状况无虞，信用利差处于历史低位。</p>\n<p>接下来，情况发生了变化。疫情在美国快速发展，确诊感染人数和死亡人数不断上升，美国的应对措施也不断升级，从国家宣布紧急状态，到越来越多的州宣布“就地隔离”，减少人员密集度，停工停产范围不断扩大。</p>\n<p>市场开始陷入恐慌，美股市场在10个交易日中发生4次熔断，在短短不到一个月的时间内，市场从历史性高位跌入熊市。</p>\n<p>阿克曼此时不失时机地出来露了一下脸，3月18日，他在早盘时间接受了对市场影响力最大的美国财经电视CNBC近半小时的采访。</p>\n<p>在采访中，电话中的阿克曼表现的极度悲观，他的声音颤抖、憔悴，一度甚至声泪俱下，大声疾呼现在的情况是“地狱来临”，如果不紧急关停整个国家，“美国就会走向末日”。</p>\n<p>在他的一系列极度悲观的言论之下，市场也“不负所望”地大幅下挫。当天标普500指数在盘中再度触发熔断，收盘跌幅超过5%，道指失守2万点关口。市场的恐慌情绪几乎达到顶点，阿克曼的采访成功地给已经负重不堪的市场又带来了沉重一击。</p>\n<p>在市场恐慌情绪蔓延之际，信用利差开始飙升。截至3月20日这一周，晨星投资级信用利差指数平均飙涨299个基点至396点，高收益债券指数平均上涨643个基点至999点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ee9b1a523729e05e256b745a0eea23b\"><img 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our equity portfolio），可见这一轮成功的操作，为阿克曼带来了转机。</p>\n<p><b>“最爱刷脸”的华尔街对冲基金代表人物</b></p>\n<p>现年53岁的阿克曼是纽约华尔街对冲基金业久负盛名的人物，出生于一个富裕家庭，父亲是纽约地产金融公司Ackman-Ziff Real Estate Group的总裁。</p>\n<p>在1992年获得哈佛大学MBA学位后，阿克曼开始了自己的投资生涯，在行业中摸爬滚打十几年并不断积累自己的名声后，阿克曼在2004年用其合作伙伴和自有资金共5400万美元，创办了对冲基金Pershing Square Capital Management。</p>\n<p>阿克曼的操作手法主要以大举买入公司股票，成为大股东并影响董事会决策，来为自己获利。例如2005年大举购入美国快餐连锁Wendys，并劝说公司分拆其Tim Hortons子品牌。其他案例还包括购入美国零售巨头Target 10%的股权，参与书店连锁Barnes &amp; Noble 的9亿美元杠杆收购等。</p>\n<p>阿克曼大概是华尔街对冲基金圈内最爱在媒体抛头露面的大佬之一，他善于利用媒体的影响力，扩大自己的名声和行业地位。</p>\n<p>他最富盛名的的一次“刷脸”，是与另一位投资大佬Carl Icahn对于Herbalife是否是“庞氏骗局”的交锋。Icahn是Herbalife的大股东，而阿克曼坚定认为该公司是“庞氏骗局”，大举做空，双方在财经电视CNBC上同时接受采访，唇枪舌剑，一时成为经典。</p>\n<p>阿克曼最终指控Herbalife存在“庞氏骗局”，将其告上法庭，最终法院撤销了这一指控，当天Herbalife股价上涨13%，阿克曼以损失约5亿美元败北。</p>\n<p>截至2019年6月30日，Pershing Square Capital旗下管理资产（AUM）约80亿美元，阿克曼个人财富约为16亿美元。</p>","source":"txcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://view.inews.qq.com/a/20200326A045P300><strong>腾讯财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在这一轮美股市场动荡中，有人损失惨重，血流成河，当然也有人成功地利用了恐慌，顺应市场的方向，让自己赚的盆满钵盈，对冲基金Pershing Square Capital（PSC）创始人比尔· 阿克曼（Bill Ackman）就是其中之一。\n\n3月25日，PSC在其官网上发布声明宣布，已经退出之前一轮对冲操作，获得投资收益26亿美元，这笔对冲交易的成本（包括佣金）是2700万美元。单就这笔交易而言，...</p>\n\n<a href=\"https://view.inews.qq.com/a/20200326A045P300\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/78dd6d5e4a1acf2235784620d64b88dc","relate_stocks":{},"source_url":"https://view.inews.qq.com/a/20200326A045P300","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116945164","content_text":"在这一轮美股市场动荡中，有人损失惨重，血流成河，当然也有人成功地利用了恐慌，顺应市场的方向，让自己赚的盆满钵盈，对冲基金Pershing Square Capital（PSC）创始人比尔· 阿克曼（Bill Ackman）就是其中之一。\n\n3月25日，PSC在其官网上发布声明宣布，已经退出之前一轮对冲操作，获得投资收益26亿美元，这笔对冲交易的成本（包括佣金）是2700万美元。单就这笔交易而言，阿克曼在大约不到一个月的时间内，就实现了投资回报接近100倍。\n\n（Pershing Square Capital发表声明，宣布结束一轮对冲操作）\n阿克曼的这一轮“神操作”，可以说是从策略的实施、执行、到影响市场的情绪以及把握进入和退出时机一系列完美结合所带来的结果，我们可以简单回顾一下他是如何做到的：\n首先，在2月底，当市场中的信用利差（credit spread）在大约处于历史最低水平时，阿克曼大举买入投资级和高息信用利差产品，由于信用利差处在极低水平，因而在未来上涨可能性远高于下跌可能性。\n信用利差简言之就是不同债券产品收益率的差异，当一支债券信用状况变差时，投资者所要求的回报补偿更多，因而其收益率要求会更高，信用利差随之扩大，因而阿克曼所押注的信用利差产品，在市场信用状况变差，投资者对信用状况产生担忧时，将会获利颇丰。\n阿克曼巧妙地运用了疫情在美国的发展情况对信用市场的影响。2月底，美国新冠病毒疫情还没有全面爆发，市场情绪稳定，投资者对信用状况无虞，信用利差处于历史低位。\n接下来，情况发生了变化。疫情在美国快速发展，确诊感染人数和死亡人数不断上升，美国的应对措施也不断升级，从国家宣布紧急状态，到越来越多的州宣布“就地隔离”，减少人员密集度，停工停产范围不断扩大。\n市场开始陷入恐慌，美股市场在10个交易日中发生4次熔断，在短短不到一个月的时间内，市场从历史性高位跌入熊市。\n阿克曼此时不失时机地出来露了一下脸，3月18日，他在早盘时间接受了对市场影响力最大的美国财经电视CNBC近半小时的采访。\n在采访中，电话中的阿克曼表现的极度悲观，他的声音颤抖、憔悴，一度甚至声泪俱下，大声疾呼现在的情况是“地狱来临”，如果不紧急关停整个国家，“美国就会走向末日”。\n在他的一系列极度悲观的言论之下，市场也“不负所望”地大幅下挫。当天标普500指数在盘中再度触发熔断，收盘跌幅超过5%，道指失守2万点关口。市场的恐慌情绪几乎达到顶点，阿克曼的采访成功地给已经负重不堪的市场又带来了沉重一击。\n在市场恐慌情绪蔓延之际，信用利差开始飙升。截至3月20日这一周，晨星投资级信用利差指数平均飙涨299个基点至396点，高收益债券指数平均上涨643个基点至999点。\n\n由上图可见，即便如此，目前信用利差水平还是远远低于金融危机期间雷曼兄弟违约事件时的信用利差，目前水平与安然事件危机时差不多。\n这样的结果并不意外，因为2008年金融危机，是一场真正的流动性和信用危机，信用违约事件从金融业不断扩大蔓延至其他行业，信用利差涨到惊人的高度并不难理解。\n目前由新型冠状病毒所引起的一轮信用利差上涨，很大程度上是由恐慌情绪所推动，无论是金融系统还是其他行业，目前的流动性并没有到危机的程度，再加上美联储一系列密集重磅的应对措施，流动性和信用在短期内并不会出现太大问题。\n阿克曼自然也是这么想的，他认为之前所押注的信用利差产品，已经到了收手的时候，同时，他认为股票市场在大幅下挫后，已经出现了阶段性买入时机。\n在25日发布的声明中，阿克曼称，在23日，其旗下基金已经完全退出之前押注的信用产品，获利26亿美元，同时，他将获得的利润投资于Agilent, 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